Agenda F15. Osäkerhet och risk Osäkerhet = icke känt utfall Risk = osäkerhet som påverkar en

Transkript

1 Agenda F15 Osäkerhet och rsk Osäkerhet = cke känt utfall Rsk = osäkerhet som påverkar en Uppåt-rsk (Eng: Upsde rsk) => bättre än väntat Neråt-rsk (Eng: Downsde rsk) => sämre än väntat Marknadsrsk (Eng: market, systematc or dversfable) Unk rsk (Eng: unque, unsystematc, resdual specfc or undversfable)

2 Kalkylräntan skall fånga rsken - Svår att uppskatta rsken => kalkylräntan skattas - Vanlga skattnngar - Genomsntllga kostnaden för lånat och eget kaptal (WACC) - Genomsnttlgt avkastnng på eget kaptal - Båda approxmatonerna baseras på företagets nuvarande rsk ej på nvesterngens rsk

3 Weghted Average Cost of Captal Ett företag fnanseras genom Lån, r D Kortfrstga: Leverantörsskulder, factorng, Långfrstga: Oblgatonslån, ntecknngslån, Lätt att htta nomnell ränta Säker WACC r Eget Kaptal, r E Intalt eget kaptal Kvarhållna vnster Drekt kopplad tll företagets vnst Marknadens förväntnng - svårskattad Osäker D D D E r E E D E

4 Avkastnng eget kaptal r E årlg utdeln ng aktens prs genomsnttlg öknng av aktens prs Example of Industry Hgh-rsk busness Medum-rsk busness Low-rsk busness r E Real property 26.20% Electroncs 24.40% Retal, general 23.05% Apparel Motor vehcles 21.70% Forest products, paper 20.80% Drugs, medcne Soaps, cosmetcs 20.35% Steel Nonferrous metals Agrculture, food 19.00% Tobacco 17.65% Telephone 16.75% Gold 13.15% Mullns D Does the Captal Asset Prcng Model Work. Harvard Busness Revew

5 CAPM - The Captal Asset Prcng Model En enkel modell för att fånga förhållandet mellan rsk och avkastnng r r m r f 0% CAPM r = r f + (r m r f ) r = r f r f = rsk free nterest rate, e.g. treasury bll r m = return on market portfolo, e.g. S&P 500 = relatve measure of rsk = rsk premum

6 Fnansell teor Två accepterade sannngar - Folk vll ha en så hög förväntad avkastnng som möjlgt, - Folk, allmänhet, hatar osäkerhet, Antag att det fnns två möjlga nvesterngar Alfa, A = 10%, A = 5% Beta, B = 5%, B = 2% Vlken är bäst?

7 Svar:

8 Fnansell teor Dversferng Vad händer om v kan addera mer nvesterngar tll vår portfölj? Systematsk rsk Osystematsk rsk Number of nvestments N 1 k k, k N port. N 1 port. x x x x Lägg nte alla ägg samma korg

9 Kompromssen CAPM smplfed Klassfcera nvesterngen en av tre nvåer r h r med WACC r l 0% 0 Low rsk Medum rsk Hgh rsk

10 Två företag Axs Alfa laval Funderar på att hyra eller köpa en lägenhet Lund för att mnska hotelkostnader för besökande. Vad bör de betala för en lägenhet

11 Hur skall osäkerhet och rsk hanteras? Undvk osäkerhet och rsk Rskfra nvesterngar => låg avkastnng Försök att undvka osäkerhet och rsk leder ofta tll felaktga beslutsregler som gynnar kortsktga nvesterngar Payback för ntal sållnng Höjd kalkylränta Säkerhetsmargnaler Tdshorsont vd beaktan av nbetalnngar (och utbetalnngar)

12 Hur skall osäkerhet och rsk hanteras? Bedöma osäkerhet och rsk 1. Utveckla prognoserna Informatonssystem Förutom hstorsk data även läget konjunkturcykel läget produktlvscykel marknadsmognad teknkutvecklng ekonomsk utvecklng 2. Alternatva kalkyler Pessmstsk utfallskalkyl Optmstsk utfallskalkyl 3. Känslghetsanalys 4. Dynamsk rskprogrammerng 5. Efterkalkyl/ prognosuppföljnng

13 Dynamsk rskprogrammerng Plan för agera baserat på vad som händer Prognos/Plan nfras ej Prognos/Plan nfras Prognos/Plan överträffas Alternatv/Optoner Alternatv/Optoner

14 Uppgft 4 Slumpens Olja AB spekulerar att påbörja oljeborrng en ny del av ett stort fält. Från erfarenhet vet man att där är ungefär 70% chans att borrhålet påträffar olja. Att borra efter olja kostar 1 mljon kr. Fnner man olja brukar det sntt generera 1.5 mljoner kr försäljnng och 400 tusen kr omkostnader vart år under 5 år (dvs 4.5 mljoner kr netto vnst). Man kan dock göra en mndre kostsam provborrnng för endast 100 tusen kr. Provet ger då ndkaton på om där fnns olja eller nte. Emellertd är provborrnng nte alltd exakt. Från erfarenhet vet man att provet ger rätt utslag endast 90% av gångerna. Vad är Slumpens Olja ABs optmal beslutsstrateg? Om Slumpens Olja AB kan nvestera en ny provborr med högre precson hur kan man avgöra om nvesterngen är bra? (Endast skssa hur du skulle göra analysen, dvs du behöver nte göra en analys.)

15 Borra % Olja 30% Ej olja Borra % Olja 4.55% Ej olja Inget 0 Provborra % Provet vsar på olja 34% Provet vsar ej på olja Inget Borra Inget % Olja 79.4% Ej olja Td 0 Td 1