Aktienytt. Skanska MTG. Rapportsäsong på ingång. Marknadskommentar. Vinstvarning efter nedskrivning och omstrukturering.

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys - fredag den 19 januari 2018 Marknadskommentar Rapportsäsong på ingång Börsåret har inletts starkt men under den gångna veckan har Stockholmsbörsen främst rört sig sidledes. I skrivande stund, fredag kl 14:30, har Stockholmsbörsen stigit med +0,1 procent jämfört med förra veckans stängningskurs. Skanska Riktkurs: 203 SEK Pris: 162 SEK Analytiker: Hjalmar Ahlberg Vinstvarning efter nedskrivning och omstrukturering Skanska rapporterade ett preliminärt rörelseresultat för helåret på 5,3 miljarder SEK, kontra konsensus på 6,4 miljarder SEK. Bolaget tog engångskostnader på 1,0 miljarder SEK. Aktien går initialt ner, men vi betonar att engångskostnaderna kommer att resultera i bättre utveckling (kostnadsbesparingar och avslutande av underpresterande enheter). MTG Riktkurs: 420 SEK Pris: 365 SEK Analytiker: Stefan Billing Digitalt momentum MTG är ledande i Norden inom sitt område där man fokuserar på en ung och sportintresserad publik. Divisionen MTGx är global ledare inom det snabbväxande segmentet esports och man har nyligen gått in i marknaden för onlinespel. Vi anser att dessa båda segment är mycket värdeskapande. Vi förväntar oss en stark intäktstillväxt och en förbättring av EBIT-marginalen med 200 punkter för 2018p, främst drivet av MTGxverksamheten. EV/EBIT faller därmed från 19x för 2017p till 14x för 2018p. Veckans bolag I fokus nästa vecka Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker Skanska Köp 203 SEK 162 SEK Hjalmar Ahlberg MTG Köp 420 SEK 365 SEK Stefan Billing Hennes & Mauritz Köp 200 SEK 157 SEK Fredrik Ivarsson Essity Köp 280 SEK 233 SEK Mikael Jafs SKF Köp 214 SEK 198 SEK Markus Almerud ICA Gruppen Köp 355 SEK 309 SEK Fredrik Ivarsson SSAB Köp 52 SEK 48 SEK Ola Soedermark Axfood Behåll 155 SEK 164 SEK Fredrik Ivarsson BillerudKorsnas Minska 125 SEK 122 SEK Mikael Jafs Com Hem Holdings Behåll 140 SEK 134 SEK Stefan Billing Nästa vecka lämnar ECB räntebesked och vi väntar rapporter från ett antal bolag. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 0,2% OMXS30 0,1% DJIX 0,9% NASDAQ -0,4% 590,1 1629, ,8 7296,1 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 14:10 SE10Y -1 US10Y 4 USD/SEK -1,1% EUR/SEK 0,1% 0,86 % 2,62 % 8,02 9,83 Rapportsäsong på ingång Börsåret har inletts starkt men under den gångna veckan har Stockholmsbörsen främst rört sig sidledes. I skrivande stund, fredag kl 14:30, har Stockholmsbörsen stigit med +0,1 procent jämfört med förra veckans stängningskurs. USA-börsen, som i måndags var stängd på grund av helgdag, inledde veckan med stigande kurser. Amazon steg efter positiva analytikerkommentarer men backade mot slutet av veckan. Apples aktiekurs steg efter att man meddelat att man kommer att flytta medel från utlandet för att öppna ytterligare ett huvudkontor i USA. Totalt kommer man under en femårsperiod att göra investeringar på 30 miljarder USD, vilket kommer att skapa nya arbetstillfällen. I USA redovisade också Federal Reserve sin regionala konjunkturrapport, Beige Book, vilken visade att utsikterna för 2018 är fortsatt optimistiska och att skattereformen som röstades igenom i slutet av 2017 väntas ge positiva effekter på flera håll i landet. I USA har rapportsäsongen så smått kommit igång, medan vi i Sverige fortfarande har det mesta framför oss. Avanza var emellertid tidigt ute och presenterade i torsdags ett rörelseresultat som var nästan 20 procent över analytikernas förväntningar. Aktien steg knappt +15 procent. Ett par bolag bjöd i stället på vinstvarningar, vars reaktioner inte lät vänta på sig. Scandic Hotels aktie rasade -20 procent efter uttalande om kommande försämrat rörelseresultat. Kasinoutvecklaren NetEnt fick också se sin aktie falla handlöst med hela -23 procent efter att ha annonserat lägre intäkter för det fjärde kvartalet än man först trott. Även Billerud Korsnäs aktie sjönk om än i lägre skala, -4 procent efter besked om ett kommande resultat på endast 75 procent av konsensus prognoser. Byggbolaget Skanska inte bara vinstvarnade, utan annonserade också att man kommer att göra sig av med anställda. Aktien sjönk omedelbart med -8 procent. Gemensamt för bolagen är att vinstvarningarna i stort härrör från företagsspecifika faktorer och det finns således ingen anledning att tro att detta kommer att vara en trend för hela Q4-rapporteringen. Hennes & Mauritz fick under veckan ytterligare en sänkt riktkurs. Société Générale upprepade säljrekommendationen och sänkte riktkursen från 144 SEK till 129 SEK. 2

3 Skanska Riktkurs: 203 SEK Pris: 162 SEK Analytiker: Hjalmar Ahlberg P/E 17 13,7 P/E 18 14,8 P/E 19 12,3 EV/EBIT 17 12,2 EV/EBIT 18 11,2 EV/EBIT 19 8,8 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 8,25 SEK 8,25 SEK 8,50 SEK Direktavkastning 17 5,1% Direktavkastning 18 5,1% Direktavkastning 19 5,3% Net Debt/EBITDA 17-0,9 Net Debt/EBITDA 18-1,3 Net Debt/EBITDA 19-1,5 Vinstvarning efter nedskrivning och omstrukturering Skanska rapporterade ett preliminärt rörelseresultat för helåret på 5,3 miljarder SEK, kontra konsensus på 6,4 miljarder SEK. Bolaget tog engångskostnader på 1,0 miljarder SEK. Aktien går initialt ner, men vi betonar att engångskostnaderna kommer att resultera i bättre utveckling (kostnadsbesparingar och avslutande av underpresterande enheter). Vi förväntar oss följaktligen inte några stora förändringar i konsensusestimaten för Svag byggverksamhet leder till ett rörelseresultat under förväntningarna Skanska släppte ett preliminärt 2017-resultat där man förväntar sig ett rörelseresultat på 5,3 miljarder SEK, eftersom man tar engångskostnader på 1,0 miljarder SEK. Utan engångskostnader skulle rörelseresultatet bli 6,4 miljarder SEK, kontra vårt estimat på 6,8 miljarder SEK. Den största negativa avvikelsen hittar vi i divisionen Byggverksamhet där rörelseresultatet blir 2,1 miljarder SEK, kontra vårt estimat på 2,8 miljarder SEK. Den svaga utvecklingen är främst hänförlig till Polen, där man tog nedskrivningar på 400 MSEK. Utan dessa nedskrivningar skulle underliggande rörelseresultat för Byggverksamhet hamna nära förväntningarna. Divisionen Bostadsutveckling kom in något under förväntningarna på 1,7 miljarder SEK, kontra konsensus på 1,8 miljarder SEK. Kommersiell utveckling överträffade med ett resultat på 2,7 miljarder SEK, kontra konsensus på 2,5 miljarder SEK. Infrastrukturutveckling var i linje med förväntningarna med ett resultat på 0,9 miljarder SEK. Värdering Vi sänker riktkursen från 214 SEK till 203 SEK men upprepar Köp. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/18 06:22 (GMT) 3

4 MTG Riktkurs: 420 SEK Pris: 365 SEK Analytiker: Stefan Billing P/E 17 27,7 P/E 18 19,7 P/E 19 17,0 EV/EBIT 17 19,5 EV/EBIT 18 13,9 EV/EBIT 19 12,1 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 12,5 SEK 13,0 SEK 13,5 SEK Direktavkastning 17 3,4% Direktavkastning 18 3,6% Direktavkastning 19 3,7% Net Debt/EBITDA 17 1,0 Net Debt/EBITDA 18 0,6 Net Debt/EBITDA 19 0,6 Digitalt momentum MTG är ledande i Norden inom sitt område där man fokuserar på en ung och sportintresserad publik. Divisionen MTGx är global ledare inom det snabbväxande segmentet esports och man har nyligen gått in i marknaden för onlinespel. Vi anser att dessa båda segment är mycket värdeskapande. Vi förväntar oss en stark intäktstillväxt och en förbättring av EBIT-marginalen med 200 punkter för 2018p, främst drivet av MTGx-verksamheten. EV/EBIT faller därmed från 19x för 2017p till 14x för 2018p. Vi inleder bevakningen av MTG med en Köprekommendation och riktkursen 420 SEK (17% uppsida). Vi estimerar en direktavkastning på cirka 3,5% för de närmaste åren. Den nordiska verksamheten har en unik portfölj av sporträttigheter, en imponerande pipeline med originalserieproduktioner och en pannordisk räckvidd. Verksamheten inom esport är väl positionerad för att växa minst i nivå med den generella marknaden (32% för p) och för att leverera intäkter på nära 3 miljarder SEK vid 2020p. Vi förväntar oss en skarp nedgång i förlusterna under 2018p och att man vänder upp till positiva siffror vid 2019p. Verksamheten inom onlinespel gynnas av mycket snabb tillväxt för mobilspel och har en unik möjlighet att undersöka en bred grupp av spelutvecklare i tidig fas på global nivå. Vårt rörelseresultatestimat för koncernen ligger 6% respektive 13% över konsensus för 2018p and 2019p. Värdering MTG:s TV-verksamhet värderas för närvarande i nivå med sektorn för TV-sändningar. Verksamheten inom onlinespel värderas något över konkurrentgruppen. esports saknar relevant jämförelsegrupp. Vi inleder bevakningen av MTG med en Köprekommendation och riktkursen 420 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/18 16:43 (GMT) 4

5 Hennes & Mauritz Riktkurs: 200 SEK Pris: 157 SEK Analytiker: Fredrik Ivarsson Q4-resultatet publiceras den 31 januari Hennes & Mauritz rapporterar sitt Q4-resultat den 31 januari kl Som vanligt är försäljningen redan rapporterad och fokus kommer att ligga på reor och lagernivåer. Tillväxt i lokal valuta rapporterades till svaga -2%, påtagligt under målet på 10-15%. Den svaga försäljningssiffran beror delvis på en konstant hög reanivå som hindrar tillväxten i jämförbara butiker. Vi estimerar att H&M:s märkesförsäljning sjönk med 8% för jämförbara butiker under 2017, att jämföra med -7% under Följaktligen förväntar vi oss att reor påverkar med 1,6 procentenheter på bruttomarginalen, vilken förväntas sjunka till 55,4% i kvartalet (ned från 57% i Q4 2016). Vi estimerar en VPA-nedgång på nära 40%. Vi har justerat våra estimat med -3% på grund av lägre operationell hävstång, vi lämnar dock 2018p oförändrat. Vi upprepar Köp och riktkursen 200 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/18 06:14 (GMT) 5

6 Essity Riktkurs: 280 SEK Pris: 233 SEK Analytiker: Mikael Jafs Inför Q4 Vi förväntar oss att Essity fokuserar på att förbättra marginaler och lönsamhet de kommande åren. Efter att ha lämnat SCA har bolaget signalerat att ett huvudfokus blir att upphäva marginaldifferensen gentemot övriga bolag i sektorn. Vi förväntar oss att detta resulterar i en bättre vinstutveckling än för sektorkonkurrenterna. I Q4-rapporten bedömer vi att fokus kommer att ligga på hur prisförhandlingarna för slutprodukter faller ut. Vi upprepar Köp och riktkursen 280 SEK. Q4-rapporten släpps den 25 januari. Fokus på prissättning av slutprodukter Essity har sett snabbt stigande råmaterialkostnader, t ex för massa och returpapper. Detta var i fokus under en stor del av Med startpunkt i Q har ledningen kommunicerat att ett huvudfokus blir att implementera högre priser på slutprodukter för att kompensera för högre priser på råmaterial. Vi bedömer att högre priser på slutprodukter börjar synas vid rapporten för Q Små VPA-förändringar Inför Q4-resultatet har vi genomfört vissa mindre uppjusteringar av VPA, eftersom vi något sänkt bedömningen för finansiella kostnader. Värdering Essity har en ganska stabil efterfrågan på sina produkter så vi anser följaktligen att det är rimligt att använda en DCF-värdering. Efterfrågan på produkterna drivs av t ex inkomsttillväxt på tillväxtmarknader och demografi. En åldrande befolkning skapar efterfrågan på inkontinensprodukter. Vi använder en WACC på 6,7%, en långsiktig tillväxttakt på 2% med en långsiktig EBIT-marginal på 16,5%. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/17 05:54 (GMT) 6

7 SKF Riktkurs: 214 SEK Pris: 198 SEK Analytiker: Markus Almerud Fortsatt ökning i Fastenals Fastenals ökade försäljningstillväxt i Q4 indikerar fortsatt momentum i SKF:s USA-verksamhet (21% av 2016-försäljningen) i Q4. Vi estimerar 6% organisk tillväxt i Nordamerika och 8% för koncernen i Q4 (8% i Q3). Q4 publiceras den 1 februari. Sjunde månaden med tvåsiffrig tillväxt för Fastenal Fastenal, industridistributör i USA, presterade en försäljningstillväxt på 14,7% i december, den sjunde månaden i rad med tvåsiffrig tillväxt. Cirka 40% av SKF:s industriförsäljning sker genom distributörer och man dra slutsatser från dessa. Vi anser också att de är goda indikatorer på industriell efterfrågan. Tillverkning driver, men tvåsiffrig tillväxt för bygg Enligt bolaget drevs tillväxten av tillverkning, lett av tunga maskiner, generell industri, energi och transport. Byggsegmentet uppvisade tvåsiffrig tillväxt i november och december. Vi estimerar 8% organisk tillväxt för SKF Delat mellan 7,5% volymer och 0,5% pris/mix förväntar vi oss 8% organisk tillväxt för SKF i Q4, i linje med vad vi såg per kvartal i Q1, Q2 och Q3. Fastenals siffror stöttar vår uppfattning om att SKF kan fortsätta med en hög tillväxttakt. Q4-resultatet publiceras den 1 februari Förutom bekräftelse på att den starka cykeln fortsätter att driva SKF:s försäljning vill vi se påtagliga tecken på genomförda prisökningar. Vi upprepar Köp och riktkursen 214 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/17 16:46 (GMT) 7

8 ICA Gruppen Riktkurs: 355 SEK Pris: 309 SEK Analytiker: Fredrik Ivarsson Offensiv defensiv Vi anser att aktien har blivit straffad av överdrivna bekymmer och bedömer att försvagningen av aktiekursen ger en bra inträdespunkt. I tillägg till en solid prestation av ICA Sverige prognostiserar vi en betydande tillväxt av rörelseresultatet från den baltiska detaljhandelskedjan Rimi och läkemedelsverksamheten Apotek Hjärtat. Vi upprepar Köp och riktkursen 355 SEK. Överdrivna bekymmer ICA Gruppens aktier straffades under början av 2016 av oro kring tappad marknadsandel och lägre marginaler i ICA Sverige (64% av justerat EBITDA). Vi har konsekvent argumenterat för att dessa bekymmer är överdrivna. Än så länge har vår tes varit korrekt då ICA Sverige återfått marknadsandelar under Vi behåller vår positiva syn på ICA Sveriges affärsmodell och argumenterar för att företaget kommer att växa åtminstone i linje med den svenska marknaden och är förberedda för att hantera den ökande e-handeln. Rimi Baltic spännande tid framöver Rimi har lagt ett bud på IKI, den näst största aktören i Litauen, vilket förväntas godkännas detta kvartal och adderar 40% till Rimis försäljning och cirka 6% till koncernens intäkter. Apotek Hjärtat glasyr på kakan I tillägg till stabila prestationer av ICA Sverige och Rimi Baltic är apotekskedjan Apotek Hjärtat (cirka 10% av justerat EBITDA) inställd på marginalexpansion, drivet av förbättrad produktmix och ökad nivå av privata varumärken under de kommande åren. Vi prognostiserar en genomsnittlig tillväxt av rörelseresultatet på 9% per år under p. Köp och riktkurs 355 SEK upprepas Med bakgrund i vår summan-av-delarna-värdering upprepar vi Köp och riktkursen 355 SEK och argumenterar för att den senaste tidens svaga kursutveckling är en bra inträdespunkt. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/15 06:41 (GMT) 8

9 SSAB Riktkurs: 52 SEK Pris: 48 SEK Analytiker: Ola Soedermark Starkt momentum förväntas fortsätta i år När SSAB publicerar Q4 och helår den 26 januari så förväntar vi oss en ljus framtidsbedömning för Q och att man förslår en utdelning för första gången sedan Det rapporterade Q4-resultatet innehåller cirka 265 MSEK i tidigare meddelade uppgörelser i samband med produktionsstopp i Oxelösund och underhåll i SSAB Europa. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 52 SEK (47) inför Q4-resultatet. Ytterligare ett steg i återhämtningen Vi förväntar oss att koncernen rapporterar EBITDA för Q4 på MSEK, att jämföra med Q på MSEK och Q på MSEK. Återinförd utdelning och Q1-utsikter Vi kommer att fokusera på framtidsbedömningen för Q Vi förväntar oss här förbättrade volymer och priser, både på koncernnivå och på divisionsnivå (exklusive Ruukki Construction). Vi förväntar oss en återinförd och föreslagen utdelning, för första gången sedan 2012, på 1 SEK per aktie. Ytterligare potential för specialstål Vi ser ytterligare potential till vinstförbättring för specialstål, mot bakgrund av ökande volymer drivet av tydlig återhämtning för gruv, byggutrustning och tunga transporter. Vi finjusterar våra antaganden med en starkare prismix för specialstål och höjer koncernens EBITDA för p med 2-3%. Fortsatt potential för SSAB SSAB handlas till låga EV/EBITDA för tolv månader framåt på 6,5-7x, att jämföra med det historiska 7,5x och handelsomfånget på 6-8x. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 52 SEK (47) inför Q4-resultatet. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/16 05:59 (GMT) 9

10 Axfood Rek: BEHÅLL Riktkurs: 155 SEK Pris: 164 SEK Analytiker: Fredrik Ivarsson Riktkursen höjs till 155 SEK, Behåll upprepas Vi har en positiv syn på företaget långsiktigt och prognostiserar en treårig VPA-tillväxt på 5% samt en operativ kassaflödesmarginal på runt 5%. Men, på en tolvmånadershorisont bedömer vi att den omvärderade aktien är fullt värderad. Axfood handlas till ett premium på 30% mot den europeiska livsmedelsmarknaden och vi anser att investerares pengar kan prestera bättre på andra ställen. På grund av överföringseffekter höjer vi vår riktkurs till 155 SEK och använder en uppdaterad värderingsmetod vilken tyder på en nedsida på cirka 3% från nuvarande aktiekurs. Behåll upprepas. Välpositionerad Vi tycker om Axfoods positionering i den svenska marknaden då de kan dra nytta av nuvarande svenska marknadstrender. Företagets lågprisvaruhus, Willys, drar fördel av en stor våg av prismedveten invandring. Vidare verkar Hemköps typiska lägen i centrala städer och bostadsområden vara i linje med den starka urbaniseringstrenden i Sverige. Accelererar sin onlineförsäljning Efter flera år av interna tester har Axfood långsamt börjat rulla ut sina onlineerbjudanden under 2016 och accelererade samma ansträngning under 2017 genom att addera ett antal städer till sitt onlineerbjudande. Axfood har även nyligen förvärvat två rena onlineaktörer och vi gillar de långsiktiga utsikterna för Axfoods onlineresa. Behåll upprepas. Våra VPA-estimat har reviderats med cirka -1% för p vardera på grund av svagare marginalutsikter för Hemköp och högre koncernrelaterade kostnader. Vi ser att aktien är fullt värderad och upprepar Behåll, men ökar riktkursen till 155 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/15 06:41 (GMT) 10

11 BillerudKorsnas Rek: MINSKA Riktkurs: 125 SEK Pris: 122 SEK Analytiker: Mikael Jafs Inför Q4, efter vinstvarning Bolaget genomför en stor kapacitetsutvidgning vid Gruvön i Sverige. Vi upprepar Minska eftersom vi förväntar oss negativt fritt kassaflöde de kommande åren. Igår kom en vinstvarning gällande Q4-resultatet. Detta var den tredje vinstvarningen sedan början av december. Q4-resultat den 29 januari BillerudKorsnäs kommer med sitt Q4-resultat den 29 januari, men igår gav man ett förbesked om att rörelseresultatet för helåret 2017 blir cirka MSEK kontra konsensus på 2 423, alltså 7,5% lägre. Skälet till vinstvarningen var svårighet med produktionstillgång. Ett flertal vinstvarningar den senaste tiden I december meddelade bolaget att investeringskostnaderna för den nya förpackningsmaskinen vid Gruvön i Värmland kommer att bli 20% högre än tidigare bedömning, 1,14 miljarder SEK. I början av januari tillkännagav bolaget att den milda vintern ger högre skogavverkningskostnader som kan negativt påverka Q med MSEK. Värdering Vi upprepar Minska och riktkursen 125 SEK. Skog, papper och förpackning har uppvisat en hög grad av volatilitet i vinsten och det har varit svårt uppnå relevanta vinstbedömningar. Liknande sektorbolag handlas till EV/EBITDA på cirka 7,3x för Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/17 06:04 (GMT) Com Hem Holdings Rek: BEHÅLL Riktkurs: 140 SEK Pris: 134 SEK Analytiker: Stefan Billing Nedgraderas efter Tele2:s bud Vi nedgraderar Com Hem till Behåll efter Tele2:s bud förra veckan, vilket värderar aktien till 137 SEK (37 SEK i kontanter och 100 SEK i Tele2Baktier). Tack vare budet har vår Köprekommendation avkastat 17% i total avkastning sedan initieringsrapporten för fyra månader sedan. Vi behåller våra operativa estimat inför Q4-rapporten den 23 januari, men vi har gjort justeringar i enlighet med åtgärder före sammanslagningen relaterade till återköp och utdelningsbetalningar. Enligt den indikativa tidstabellen kommer ett förvärvsdokument att publiceras runt det andra halvåret Vi behåller vår riktkurs på 140 SEK, men vi sänker rekommendationen till Behåll. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/18 06:20 (GMT) 11

12 Bolagsrapporter kommande vecka Dag Period Bolag Tisdag Q4 Com Hem Holdings Tisdag Q4 Investor Torsdag Q4 NCC Torsdag Q4 Essity Torsdag Q4 Kone Fredag Q4 Telia Fredag Q4 SSAB Fredag Q4 Atlas Copco 12

13 Makrostatistik kommande vecka Måndag Period NO 08:00 Industri förtroende 4Q US 14:30 Chicago Fed Nat Activity Index DEC IMF 15:00 World Economic Outlook Update EC 15:00 Eurogruppsmöte Tisdag NO 08:00 Husstarter, 000 (årlig)/(å/å) DEC EC 09:00 Ekofinmöte SW 09:00 Finansutskottet håller öppen utfrågning kring finansiell stabilitet SW 09:00 Ingves, Bolund, Thedeen i öppen utfrågning kring finansiell stabilitet GE 11:00 ZEW-index nuvarande situation/förväntingar JAN EC 11:00 ZEW-index förväntningar JAN US 16:00 Richmond Fed Manufact. Index JAN EC 16:00 Konsumentförtroende JAN Onsdag GE JAN Importprisindex (m/m)/(å/å) DEC SW 08:00 TNS Sifo Prospera inflationsförväntningar (Money Market Players) (1Y)/(2Y)/(3Y) JAN SW 08:00 Swedbank konjukturprognos GE 09:30 Markit/BME Industri-PMI/Markit tjänste-pmi JAN P GE 09:30 Markit/BME kombinerat PMI JAN P EC 10:00 Markit Eurozone industri-pmi JAN P EC 10:00 Markit Eurozone tjänste-pmi/markit Eurozone kombinerat-pmi JAN P SW 11:30 Flodén: Penningpolitik och konjukturprognos US 13:00 MBA Bolåneansökningar w/e US 15:00 FHFA Husprisindex (M/M) NOV US 15:45 Markit US kombinerat-pmi JAN P US 15:45 Markit US tjänster/markit US industry-pmi JAN P US 16:00 Försäljning befintliga bostäder/ Försäljning befintliga bostäder (M/M) DEC Torsdag Period Period Period SW JAN Skingsley: Deltar i årligt möte i Davos CN 25-JAN Swift globala betalaningar DEC NO 08:00 Arbetslöshet NOV GE 08:00 GfK Komsumentförtroende FEB SW 09:00 Konsumentförtroende/Industriförtroende s.a. JAN SW 09:00 Konjukturbarometer JAN SW 09:30 Arbetslöshet/sj DEC SW 09:30 Arbetslöshetstrend DEC SW 09:30 PPI (M/M)/(å/å) DEC NO 10:00 Räntebesked 25-JAN GE 10:00 IFO Affärsklimat/IFO Förväntningar JAN GE 10:00 IFO Nuvarande uppskattning JAN EC 13:45 Räntebesked/ECB utlåningsfacilitet/ecb Inlåningsfacilitet US 14:30 Lager detaljhandel/grossistlager (M/M) DEC/DEC P US 14:30 Handelsbalans varor DEC US 14:30 Nyanmälda arbetslösa w/e US 16:00 Nyhusföräljning/Nyhusförsäljning (M/M) DEC US 16:00 Ledande indikatorer DEC US 16:00 Kansas City Fed Manf. Activity JAN 13

14 Fredag Period CN 02:30 Vinster industriföretag (å/å) DEC SW 09:30 Hushållsutlåning (å/å) DEC SW 09:30 Försäljning detaljhandel (M/M)/(ej sj. å/å) DEC SW 09:30 Handelsbalans DEC EC 10:00 M3 penningmängd å/å DEC US 14:30 Privatkonsumption 4Q US 14:30 BNP prisindex/årlig BNP (Q/Q) 4Q A US 14:30 Order varaktiga varor/ varaktiga varor ex transport DEC P US 14:30 Kärn PCE (Q/Q) 4Q A US 14:30 Försäljning kapitalvaror icke-försvar ex flyg/ Leverans kapitalvaror icke-försvar ex flyg DEC P 14

15 Viktig information Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige. I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta). I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet). I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon). I Litauen distribueras dokumentet av Swedbank AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas). I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija). I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till relevanta personer. De som ej är relevanta personer får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med relevanta personer avses personer som: Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order. Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order. Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt. KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande: Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Minska: Det finns en förväntad nedsida. Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde. Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien. Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny. Ingen rekommendation: Aktien täcks inte. Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar. Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet. KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM). KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden. KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt. 15

16 Potentiella intressekonflikter Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran. Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Omnämnda bolag Aktie Tillkännagivanden (se nedan) Skanska 7 MTG Inga tillkännagivanden Hennes & Mauritz Inga tillkännagivanden Essity Inga tillkännagivanden SKF Inga tillkännagivanden Ica Gruppen 5, 7 SSAB 3 Axfood Inga tillkännagivanden Billerudkorsnas Inga tillkännagivanden Com Hem Holdings 3 Förklaring: 1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital; 2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet; 3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget; 4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget; 5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument. Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank. Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEP- LER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på. Mångfaldigande och spridning Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, Stockholm.. 16