Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940

Storlek: px

Starta visningen från sidan:

Download "Coor Service Management Hold. AB. Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK 5 940"

Marcus Ek
för 5 år sedan
Visningar:

1 Bolagsnamn Coor Service Management Hold. AB Bloomberg COOR.SS Equity Reuters COOR.ST Free float 100 % Aktiekurs, kronor 61 Marknadsvärde, MSEK Hemsida Mats Hyttinge Senior Analyst Markus Augustsson Head of Equity Research mats.hyttinge@jarlsecurities.com markus.augustsson@jarlsecurities.com 1M 3M 12m YTD Coor -8,8% -4,3% 10,4% -2,4% Coor relativt OMXSPI -12,4% -4,2% 10,9% 4,4% OMXSPI COOR mnkr 2018, Q1P 2018, Q1 Omsättning Tillväxt % 13,2% 14,6% EBITA (justerat) Marginal % 5,9% 5,4% EBITA Marginal % 5,6% 4,6% EBIT Marginal % 3,5% 2,7% Resultat före skatt Coor rapporterade en fortsatt stark tillväxt även under det första kvartalet Den starka organiska tillväxten på tio procent för koncernen imponerar överlag. Finland sticker dock ut särskilt mycket med en organisk tillväxt på hela 25 procent. Den starka totala tillväxten på 15 procent kommer främst från den positiva tioprocentiga organiska tillväxten men även fyra procentenheter kommer från förvärvad tillväxt. Vår förväntan på drygt 13 procents tillväxt under kvartalet slogs därmed. Den starka tillväxten grundas främst i de många nya vunna order som kom in under 2017 men även på extra arbete med bland annat snöröjning under den kalla och snörika vintern i norden. Det som är negativt med den starka tillväxten är att det initialt påverkar marginalerna negativt när nya och omförhandlade kontrakt kommer in i större mängd. Under det första kvartalet påverkades EBITA-marginalen negativt med cirka 0,4 procentenheter av den snörika vintern då Coor har svårt att kompensera sig fullt ut för detta, särskilt på den danska marknaden. Marginalen kom i på 5,4 procent. Justerat för snöeffekten kom den justerade EBITA-marginalen i stort sett in på vår förväntade marginal på 5,9 procent. Utvecklingen för kassaflödet påverkades negativt av påsken då en del betalningar inkom efter ledigheten. Den negativa effekten från detta kommer dock att komma det andra kvartalet till godo. Annars var underliggande utvecklingen bra. Skuldsättningen har som förväntat gått upp givet de förvärv som har gjorts under det första kvartalet samt det temporära negativa kassaflödet under kvartalet. Skuldsättningsgraden på 2,2x har gått upp med förvärven men är fortfarande väl under målet om 3,0x. Utvecklingen för Coor kommer fortsatt att vara slagig över kvartalen, givet hur nya och omförhandlade kontrakt påverkar både tillväxt och marginaler. Den totala utvecklingen över året är normalt sett relativt stabil med tanke på de långa kontraktstiderna. Vi har justerat upp våra omsättningsestimat något ytterligare baserat på en stark underliggande utveckling. Vi har samtidigt även justerat ned våra förväntningar på marginalerna nästkommande kvartal något. Vårt DCF-värde förändras endast marginellt med våra justeringar till 76.8 från 77,2 kronor som en följd av de reviderade prognoserna. Med tanke på den allt för negativa kursutvecklingen i samband med rapporten höjer vi vår rekommendation till KÖP med riktkurs 77 kronor. 1

2 Coor Service Managment Holding AB (Coor eller bolaget) är en ledande leverantör av IFM (Integrated Facility Management) och FM (Facility Management) tjänster i Norden. Bolaget grundades 1998 som en renodlad leverantör av IFM-tjänster och har med tiden blivit ledande leverantör inom IFM. mnkr 2017, Q1 2017, Q2 2017, Q3 2017, Q4 2018, Q1 2018, Q2P 2018, Q3P 2018, Q4P Omsättning Sverige Norge Danmark Finland EBITA (justerat) Rörelseresultat Finansnetto Resultat före skatt Skatt Resultat efter skatt Resultat efter skatt (justerat) Vinst/aktie 0,6 0,5 0,3 0,5 0,2 0,4 0,5 0,8 Vinst/aktie (justerat) 1,0 1,0 0,8 0,9 1,0 0,9 0,9 1,3 Bolaget helårsomsättning mellan de nordiska länderna fördelar sig enligt nedanstående tabell. Med förvärvet i Danmark av Elite Miljö under början av detta år adderas ytterligare drygt 700 miljoner kronor i årsomsättning vilket syns ännu mer tydligt från det andra kvartalet för i år (se ovan). mnkr P 2019P 2020P Omsättning Sverige Norge Danmark Finland EBITA (justerat) Rörelseresultat Finansnetto Resultat efter finansnetto Skatt Resultat efter skatt Resultat efter skatt (justerat) Vinst/aktie 2,1 1,3 1,9 2,0 2,6 2,7 Vinst/aktie (justerat) 3,3 3,4 4,0 4,2 4,7 4,9 2

3 Då Coor har gjort två förvärv under inledningen av året kommer skuldsättningen att öka, dock fortfarande gott och väl under skuldsättningsgradsmålet vilket gör att det fortfarande finns utrymme för ytterligare förvärv även om det inte är troligt att så sker i närtid Skuldsättningsgrad & Soliditet p p 2019p 2020p Skuldsättnings-grad v.s Skuld-grad mål v.s Soliditet % h.s 50% 40% 30% 20% 10% 0% mnkr P 2019P 2020P Tillgångar Immateriella tillgångar Materiella tillgångar Anläggningstillgångar Lager Kundfordringar Andra omsättningstillgångar Kassa och andra likvida medel Omsättningstillgångar Tillgångar Eget kapital Långfristiga räntebärande skulder Kortfristiga skulder Skulder Eget kapital och skulder

4 Då vi endast har gjort marginella skillnader i våra prognoser och främst hänförligt till utvecklingen under det första kvartalet påverkas kassaflödesvärderingen likaså marginellt. mnkr 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P TV Omsättning Rörelseresultat Rörelsemarginal % 5,3% 6,0% 6,0% 6,0% 6,0% 5,8% 5,6% 5,6% 5,5% 5,3% Fria Kassaflöden (FCF) Nuvärde kassaflöde Nuvärde, restvärde Rörelsevärde Nettoskuld -751 Summa värde eget kapital Antal aktier (miljoner) 95,8 Motiverat pris per aktie 76,8 4

5 Birger Jarl Securities AB, nedan benämnt Jarl Securities, publicerar information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Jarl Securities bedömer som tillförlitliga. Jarl Securities kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren. Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Jarl Securities. Jarl Securities ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning. Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal med Aktiespararna och där Aktiespararna i sin tur lagt ut uppdraget att skriva analysen på Jarl Securities. Analyserna publiceras löpande under avtals perioden och mot sedvanlig fast ersättning. Jarl Securities har i övrigt inget ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Jarl Securities har rutiner för hantering av intressekonflikter, vilket säkerställer objektivitet och oberoende. Analytikerna Mats Hyttinge och Markus Augustsson äger inte och får heller inte äga inte aktier i det analyserade bolaget. 5

Relevanta dokument

Coor Service Management

Coor Service Management PREVIEW 13 februari 2019 Coor Service Management KÖP: 82 KRONOR Viss press från nya kontrakt Coor lämnar sin rapport för det fjärde kvartalet 2018 den 21 februari. Ericsson-kontraktet