Aktienytt. Boliden. En förhållandevis lugn vecka. Marknadskommentar. Inte i förnekelse. Starkt 2017, ljusa utsikter uppgradering till Köp

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys - söndag den 18 februari 2018 Marknadskommentar En förhållandevis lugn vecka Den gångna veckan har varit förhållandevis lugn, jämfört med föregående. Börserna i både Europa och USA har överlag visat positiva tendenser. I skrivande stund, fredag kl 14:30 så hade Stockholmsbörsen stigit med +3,5% jämfört med förra veckans stängningskurs. Hennes & Mauritz Riktkurs: 175 SEK Pris: 139 SEK Analytiker: Fredrik Ivarsson Boliden Riktkurs: 320 SEK Pris: 289 SEK Analytiker: Ola Soedermark Inte i förnekelse Den 14 februari höll H&M sin första kapitalmarknadsdag. Föga förvånande var tillställningen välbesökt (cirka 300 personer) och vi anser att det övergripande budskapet var positivt. Ledningen befinner sig inte längre i förnekelse och verkar besluten att ta tag i frågorna gällande H&M:s butiker. Starkt 2017, ljusa utsikter uppgradering till Köp De starka Q4-siffrorna drevs av god produktion och höga malmhalter vid gruvorna och stark produktion vid smältverken. Ordinarie utdelning på 8,25 SEK och extrautdelning (aktieinlösen) på 5,75 SEK ger en total utdelning på 14 SEK. Boliden har de senaste åren bevisat effektiviteten i sin integrerade modell med gruvor och smältverk. Veckans bolag I fokus nästa vecka Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker Hennes & Mauritz Köp 175 SEK 139 SEK Fredrik Ivarsson Boliden Köp 320 SEK 289 SEK Ola Soedermark Stora Enso Köp 14,50 EUR 14 EUR Mikael Jafs Hufvudstaden Köp 140 SEK 121 SEK Jan Ihrfelt Getinge Behåll 108 SEK 101 SEK Oliver Reinberg, CFA Peab Behåll 83 SEK 78 SEK Hjalmar Ahlberg Wihlborgs Köp 218 SEK 191 SEK Jan Ihrfelt Klövern Köp 13 SEK 10 SEK Jan Ihrfelt Gränges Köp 105 SEK 90 SEK Mats Liss Bulten Köp 140 SEK 113 SEK Mats Liss Nästa vecka håller både USA-börsen och Kina-börsen stängt under början av veckan och EU håller toppmöte i Bryssel. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 3,4% OMXS30 3,4% DJIX 4,2% NASDAQ 5,6% 564,7 1551, ,3 7256,4 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 14:30 SE10Y -2 US10Y 2 USD/SEK -1,6% EUR/SEK 0,1% 0,93 % 2,88 % 7,95 9,91 En förhållandevis lugn vecka Den gångna veckan har varit förhållandevis lugn, jämfört med föregående. Börserna i både Europa och USA har överlag visat positiva tendenser. I skrivande stund, fredag kl 14:30 så hade Stockholmsbörsen stigit med +3,5% jämfört med förra veckans stängningskurs. Rapportsäsongen börjar gå mot sitt slut men än finns det bolag kvar. Denna vecka var det dags för kosmetikabolaget Oriflame, som rapporterade ett resultat långt över förväntningarna. Därutöver annonserades en extrautdelning och dessa goda nyheter fick aktiekursen att stiga med +15%. Även byggbolaget Peab presenterade en bra rapport och höjd utdelning, vilket sammantaget fick aktien att stiga. Konkurrenterna Skanska och NCC redovisade betydligt sämre resultat. Hennes & Mauritz höll i veckan för första gången någonsin en kapitalmarknadsdag för investerare och analytiker. Bland annat redovisades siffror från den digitala försäljningen, något som marknaden efterfrågat men aldrig tidigare fått ta del av. Det framkom att den digitala försäljningen har god marginal, men detta påvisade samtidigt hur knappa marginalerna är inom den fysiska handeln. VD Karl-Johan Persson menade att man gjort misstag men nu stod rustad för att gå vidare. Marknaden imponerades inte av informationen och aktien sjönk med -4,6% samma dag. Aktien återhämtade sig dock mot slutet av veckan och är i skrivande stund på samma nivå som förra veckans stängningskurs. I USA var Apple en av veckans vinnare, då det framkommit att Warren Buffetts investeringsbolag Berkshire Hathaway ökat sitt innehav i bolaget sedan september förra året. Det spekuleras om att det kan vara Apples uttalande om att kassan ska användas för utdelning och återköp efter den nya skattereformen som lockat Berkshire att öka innehavet. På råvarumarknaderna steg råoljepriset inledningsvis efter stora nedgångar under senare tid. På måndagen framkom att Opec drar upp bedömningen av såväl oljeutbudet utanför Opec som den globala efterfrågan i år. 2

3 Hennes & Mauritz Riktkurs: 175 SEK Pris: 139 SEK Analytiker: Fredrik Ivarsson P/E 17 22,9 P/E 18 13,2 P/E 19 12,5 EV/EBIT 17 18,1 EV/EBIT 18 10,5 EV/EBIT 19 10,0 Utdelning per aktie 17 9,75 SEK Utdelning per aktie 18 9,00 SEK Utdelning per aktie 19 9,25 SEK Direktavkastning 17 4,4% Direktavkastning 18 6,5% Direktavkastning 19 6,7% Net Debt/EBITDA 17-0,3 Net Debt/EBITDA 18-0,3 Net Debt/EBITDA 19-0,3 Inte i förnekelse Den 14 februari höll H&M sin första kapitalmarknadsdag. Föga förvånande var tillställningen välbesökt (cirka 300 personer) och vi anser att det övergripande budskapet var positivt. Ledningen befinner sig inte längre i förnekelse och verkar besluten att ta tag i frågorna gällande H&M:s butiker. New Business och e-handelskanalen har utvecklas starkt och kan komma att addera mer än 30% till koncernförsäljningen vid 2022p. Dessutom har lönsamheten för e-handelskanalen snittat på 20% (EBIT-marginal) under de senaste tio åren. Stark utveckling för e- handeln, ökad transparens och större ansträngningar för att ta itu med nyckelfrågorna för butiksnätverket ger ett lugnande intryck. Vi upprepar följaktligen Köp och riktkursen 175 SEK. New Business och e-handel kan addera mer än 30% tillväxt vid 2022p Våra kalkyler indikerade att försäljningen från e-handel och New Business uppgick till 10% respektive 7% under Efter kapitalmarknadsdagen vet vi att e-handelns andel av koncernen är till 12,5% och 7% för New Business. Dessutom förväntas New Business växa med 25% per år över de kommande fem åren och e-handeln förväntas växa med 25% under 2018p och 20% per år under p. Inga tecken på förbättring för butikerna För det fysiska butiksnätverket förväntas en oförändrad försäljningsutveckling under 2018p trots fortsatt butiksetablering, vilket implicerar ännu ett år med negativ LFL och sannolikt fallande lönsamhet. Högre rörelseresultat, trots fortsatta reor På grund av den höga lagernivån och obalanser i sortimentet så förväntas det första halvåret i år bli fortsatt svagt. Bolaget förväntar sig gradvisa förbättringar under årets gång. Realisationer förväntas fortsätta på liknande eller något högre nivåer under 2018p. Tillväxten i SG&A guidas till 4-5% i lokala valutor. Vi upprepar Köp och riktkursen 175 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/15 07:31 (GMT) 3

4 Boliden Riktkurs: 320 SEK Pris: 289 SEK Analytiker: Ola Soedermark P/E 17 10,5 P/E 18 10,1 P/E 19 9,2 EV/EBIT 17 8,4 EV/EBIT 18 8,0 EV/EBIT 19 6,9 Utdelning per aktie 17 Utdelning per aktie 18 Utdelning per aktie 19 14,00 SEK 9,49 SEK Direktavkastning 17 5,3% Direktavkastning 18 3,3% Direktavkastning 19 3,6% Net Debt/EBITDA 17 0,2 Net Debt/EBITDA 18 0,0 Net Debt/EBITDA 19-0,3 10,41 SEK Starkt 2017, ljusa utsikter uppgradering till Köp De starka Q4-siffrorna drevs av god produktion och höga malmhalter vid gruvorna och stark produktion vid smältverken. Ordinarie utdelning på 8,25 SEK och extrautdelning (aktieinlösen) på 5,75 SEK ger en total utdelning på 14 SEK. Boliden har de senaste åren bevisat effektiviteten i sin integrerade modell med gruvor och smältverk. Vi uppgraderar till Köp (Behåll) och höjer riktkursen till 320 SEK (305). Starkt Q4, drivet av Aitik, Garpenberg och smältverk Rörelseresultatet för Q uppgick till MSEK, 19% högre än KECH och konsensus. Det fria kassaflödet blev MSEK i kvartalet, vilket minskade belåningen till 11% (målet ligger på under 20% i en konjunkturuppgång), att jämföra med 19% vid slutet av Q Höga kopparhalter i Aitik (0,32% kontra 0,27% i Q3 2017). Zinkgruvan i Garpenberg gynnades också av högre malmhalter och god produktion. Föreslagen utdelning på 14 SEK Utdelningen föreslogs bli 8,25 SEK (2017: 5,25 SEK), konsensus låg på 8,45 SEK (KECH; 8,00 SEK). Extrautdelningen föreslogs bli 5,75 SEK. Sammantaget ger detta en direktavkastning på cirka 5%. Vi förväntar oss att bolaget är i stort sett skuldfritt vid slutet av Vi höjer p med 4-7% Vi höjer våra zinkantaganden till USD/t (3 100) och nickel till USD/t (11 500), mot bakgrund av en stark marknad för basmetalller och vi ser ytterligare potential. Totalt höjer vi estimaten för p med 4-7%. Stark tillgångsbas och portfölj Vi uppgraderar till Köp (Behåll) och vi ser ytterligare potential från interna åtgärder. Boliden har de senaste åren bevisat effektiviteten i sin integrerade modell med gruvor och smältverk. Bolaget har förbättrat sin konkurrenskraft med hjälp av många år av investeringar och är nu i mycket gott skick. Riktkursen höjs till 320 SEK (305). Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/01/15 06:10 (GMT) 4

5 Stora Enso Riktkurs: 14,50 EUR Pris: 14 EUR Analytiker: Mikael Jafs Q4, något bättre Stora Enso rapporterade för Q4 ett rörelseresultat på 280 MEUR (konsensus: 272 MEUR; KECH: 276 MEUR), drivet av högre volymer, högre försäljningspriser och en bättre produktmix. Rörelseresultatet var 3% bättre än konsensus Vad gäller framtidsbedömningen för Q förväntas försäljningen bli i nivå med eller något högre än de MEUR som rapporterades i Q Det operationella rörelseresultatet förväntas bli något högre än de 280 MEUR som rapporterades i Q Inga större årliga underhållsstopp är planerade för Q1 2018, enligt VD. Styrelsen föreslår en utdelning på 0,41 EUR per aktie, i linje med konsensus. Värdering Vi förväntar oss att omvandlingen lyfter avkastningen på eget kapital från de senaste årens nivå på cirka 6% till 13% över de kommande 3-4 åren. Detta skulle höja pris/bv till 1,75x (kontra cirka 1,6x för 2018p). En teoretisk kalkyl skulle resultera i ett aktiepris på 18 EUR. Vår målmultipel på 2018p-estimaten på medellång sikt är 1,7x. Detta ger en riktkurs på 14,50 EUR. Vi upprepar Köp. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/12 06:07 (GMT) 5

6 Hufvudstaden Riktkurs: 140 SEK Pris: 121 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Mycket stabilt Kontorsmarknaden i Stockholm är mycket stark. Vi bedömer dock att de största hyreshöjningarna i de centrala affärsdistrikten ligger bakom oss. Det finns dock kvardröjande effekter från omförhandlingar av äldre hyreskontrakt, vilket har en positiv påverkan på inkomsterna från fastighetsförvaltning och fastighetsvärdena. Den starka kursnedgången inför rapporten får oss att uppgradera till Köp (Behåll). Enbart fastigheter i de centrala affärsdistrikten Fastighetsportföljen består av 29 fastigheter i Stockholms centrala affärsdistrikt, vilket motsvarar 83% av hyresvärdet. Resten ligger i Göteborgs centrala affärsdistrikt. Kontor står för 47% av portföljen och detaljhandel för 46%. Mycket starka affärsdistrikt i Stockholm och Göteborg Portföljen innehåller många gamla kontrakt från perioden före 2015, vilka kommer att omförhandlas under I år förväntar vi oss att 20% av kontrakten kommer att omförhandlas med 14% högre hyra. Detta lyfter hyrestillväxten med 2,8% och ger också positiva effekter för fastighetsvärdena. Q4: Ökningen i fastighetsvärdena är en besvikelse Bolaget rapporterade inkomster från fastighetsförvaltning på 284 MSEK i kvartalet, vilket var 1% bättre än vårt estimat. Värdeförändringarna blev dock bara 970 MSEK, att jämföra med vårt estimat på MSEK. Kursnedgång ger uppgradering till Köp Bolaget handlas till 70% av EPRA NAV för 2018p, att jämföra med de senaste tio årens 82%. Vi upprepar riktkursen 140 SEK och uppgraderar till Köp (Behåll). Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/16 06:13 (GMT) 6

7 Getinge Rek: BEHÅLL Riktkurs: 108 SEK Pris: 101 SEK Analytiker: Oliver Reinberg, CFA Bra värde, men för tidigt Vi har uppdaterat vår finansiella modell efter avyttringen av Arjo och Getinges sämre Q4-resultat. Vi bedömer att aktien ger värde men att det är för tidigt för att fånga till fullo givet att: 1) vår nya prognos är lägre än konsensus förväntningar; 2) begränsad visibilitet i resultatet; och 3) verksamheten är fortfarande pressad med få synbara tecken på vändning. Notera att värderingen (på estimerad basis) aldrig var problemet för aktien. Nu gillar vi det faktum att Getinge effektivt slutat ge löften och efter stort internt kaos har man skiftat fokus tillbaka till verksamheten. Båda delarna är enligt oss positiva och kan göra att vi får omvärdera investeringstemat senare detta år. Riktkursen sänks från 165 SEK till 108 SEK och vi upprepar Behåll. Sämre Q4-resultat Getinge rapporterade sina första resultat för den nya enheten efter avyttringen av Arjo. Medan försäljning och order var 1% över förväntan kom justerad EBITA in 15% under förväntningarna. Notera att Q4 är nyckeln och stod för 39% av justerat EBITA för helåret Missen reflekterade en ökad kostnadsbas på grund av kvalitet och FoU-ansträngningar likväl som kostnader att bygga upp försäljningskraften igen. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/16 05:33 (GMT) 7

8 Peab Rek: BEHÅLL Riktkurs: 83 SEK Pris: 78 SEK Analytiker: Hjalmar Ahlberg Starkt Q4-resultat Peab rapporterade ett starkt Q4 med ett rörelseresultat som var cirka 6% över konsensus. Med starkare orderstock ser även prognosen positiv ut. Utdelning per aktie är förslagen till 4 SEK, mot konsensus på 3,7 SEK. Vi förväntar oss att konsensus estimat höjs med 3-5% och att aktien höjs i linje. Starkt Q4-resultat drivet av Konstruktion och Industri I de individuella segmenten var de starka resultaten främst drivna av Konstruktion och Industri, men Civilingenjör och Projektutveckling gick även de bättre än väntat. Peabs framtidsbedömning för 2018 är positiv, men precis som andra byggbolag och bostadsutvecklare ser man en långsammare marknad, främst i Stockholm. Vi upprepar Behåll och riktkursen 83 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/13 07:27 (GMT) 8

9 Wihlborgs Riktkurs: 218 SEK Pris: 191 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Kursnedgång ger Köprekommendation Vi uppgraderar Wihlborgs till Köp (Behåll) efter en stark Q4-rapport och den senaste tidens kursnedgång. Vi anser dock att en rabatt mot sektorn är befogad, på grund av den höga exponeringen mot Malmö där hyresökningarna är mindre än i Göteborg och Stockholm. Riktkursen höjs till 218 SEK (210), efter vinstrevideringar. Kontor i södra Sverige och Köpenhamn Wihlborgs fastigheter är belägna i Öresundsregionen. Största stad är Malmö, som står för 45% av bolagets fastighetsportfölj. Helsingborg och Lund står för 37%, resten ligger i Köpenhamn. Över 80% av portföljen är kontorsfastigheter. Fortfarande viss oro kring Malmömarknaden Hyrorna stiger i Göteborg och Stockholm, men i Malmö är utvecklingen svagare. I kontrast mot övriga delar av Sverige har produktionen av ny kontorsyta varit relativt hög de senaste åren. Q4: Mycket starka fastighetsuppvärderingar Wihlborgs rapporterade inkomster från fastighetsförvaltning på 295 MSEK i Q4, 1% svagare än vårt estimat men 1% över konsensus. Fastighetsuppvärderingarna var dock mycket starka. Fastighetsvärdena höjdes med nära 1 miljard SEK, vilket motsvarar en ökning med 2,7%. Våra förväntningar låg på 655 MSEK och konsensus låg på 402 MSEK. Uppgradering Vi höjer förväntningarna på inkomster från fastighetsförvaltning med 6% för 2018p, på grund av positiva valutaeffekter, stark uthyrning och positiva effekter från projekt och förvärv. Vi uppgraderar till Köp (Behåll). Riktkursen höjs till 218 SEK (210). Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/14 05:47 (GMT) 9

10 Klövern Riktkurs: 13 SEK Pris: 10 SEK Analytiker: Jan Ihrfelt Billig i billig sektor Vi behåller vår Köprekommendation och riktkursen 12,50 SEK för Klövern. Underliggande vinst under Q4 kom in 1% svagare än vi väntat. Omvärdering av fastigheter var bättre än väntat under Q4, men mildrades av något sämre fastighetshöjningar för 2019 än väntat. Stark kassaflödesgenerering På grund av sin höga belåning (för närvarande 59% mot sektorgenomsnittet på 48%) och starkt kassaflöde har Klövern lyckats höja sin NAV väsentligt. Företaget har även framgångsrikt utvecklat sina fastigheter, med mindre projekt som avkastar en räntabilitet på sysselsatt kapital som är över genomsnittet. En av styrkorna i företaget är den starka kassaflödesgenereringen. Q4: underliggande vinst 1% svagare än väntat Försäljning var 3% bättra än vi väntat, medan nettorörelseresultatet kom in i linje med våra förväntningar. Detta betyder att marginalerna var svagare än väntat. Framöver kommer en något svagare marknad att motverkas av bättre bidrag från projekt och förvärv. Nedsiderisk verkar begränsad Med en 2018p P/EPRA NAV på bara 62% (sektorn på 75%), en direktavkastning på 4,4% och P/CE på 8,4 (sektorn på 13,8) verkar nedsiderisken vara begränsad för företaget. Klövern är det billigaste företaget i sektorn i termer av P/EPRA NAV. Vi upprepar Köp och riktkursen 12,50 SEK. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/15 06:06 (GMT) 10

11 Gränges Riktkurs: 105 SEK Pris: 90 SEK Analytiker: Mats Liss Bra avslut på året Gränges förväntar sig att efterfrågan på valsade aluminiumprodukter förbättras, även om högt kapacitetsutnyttjande kan hämma tillväxten. Koncernen avslutade 2017 väl och vi höjer våra prognoser med cirka 10%, delvis tack vare positiv påverkan från den amerikanska skattereformen. Vår prognos ligger cirka 7% över konsensus. Utdelningen per aktie på 3 SEK var högre än förväntade 2 SEK och stöddes av god kassagenerering. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 105 SEK (100). Efterfrågan fortsätter på rätt spår Utsikterna indikerar att efterfrågan kommer att fortsätta på rätt spår under 2018p. Global bilproduktion (cirka 50% av försäljningen) förväntas växa med 2%. Efterfrågan i USA kommer sannolikt att stödjas av tariffer på kinesiska varor. Under Q1 kommer Gränges sannolikt att göra förändringar i den amerikanska distributionen, vilket kan hämma leveranser men bör motverkas av tillväxt i Asien. De amerikanska förändringarna kommer även att generera en inte återkommande kostnad på 65 MSEK under Q1. Avslutar året väl Rörelseresultatet, exklusive engångsposter, uppgick till 190 MSEK och slog vårt estimat på 174 MSEK. Engångsposter inkluderade en kostnad på 16 MSEK för nedläggningen av ett amerikanskt försäljningsföretag och 11 MSEK från implementeringen av ett nytt ERP-system. Kassaflödet var starkt och uppgick till 257 MSEK. Betydande rabatt mot jämförelsebolag Aktien handlas till betydande rabatt mot jämförelsebolag (minst 30%). Anledningen är troligtvis omvandlingen som Gränges för närvarande genomgår, bland annat det stora förvärvet av Noranda. Vi förväntar oss fortfarande att resultatet som levereras är i linje med vår prognos och bör därmed gradvis minska rabatten. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/12 06:24 (GMT) 11

12 Bulten Riktkurs: 140 SEK Pris: 113 SEK Analytiker: Mats Liss Växer organiskt Vi förväntar oss att Bulten överträffar den globala fordonsproduktionen med bakgrund i sin orderstock av FSP-kontrakt, vilka står för mer än 20% av nuvarande försäljning. Vi uppskattar även det kostnadseffektiva skapandet av en amerikansk plattform och möjligheterna som genereras av omvandlingen till elektroniska fordon. Den senaste Q4-rapporten gjorde att vi höjde prognoserna något. Vi upprepar Köp och riktkursen 140 SEK. Attraktivt prissatt I tillägg till tillväxtmöjligheterna har Bulten implementerat kostnadsbesparande åtgärder och investerat betydande i sin fabrikskapacitet, vilket bör minska kostnaderna med cirka MSEK under 2018p. Slutligen kräver elektroniska fordon fler fästdon, vilket minskar risken. Aktien handlas på 8-10x EV/EBIT, vilket vi anser är attraktivt givet möjligheterna framöver. Bulten rankar även högt när det gäller möjligheter till företagsaffärer, då sektorn konsoliderats betydande under de senaste åren. Producerad av KEPLER CHEUVREUX den 2018/02/12 06:24 (GMT) 12

13 Bolagsrapporter kommande vecka Dag Period Bolag Måndag Q4 Corem Property Group Tisdag Q4 Lucara Diamond Corp. Tisdag Q4 Bakkafrost Onsdag Q4 Rezidor Hotel Group Torsdag Q4 Recipharm Torsdag Q4 B3IT Torsdag Q4 Balder Torsdag Q4 BW Offshore Torsdag Q4 William Demant Fredag Q4 D. Carnegie & Co Fredag Q4 Besqab Fredag Q4 NP3 Fredag Q4 Lundin Gold 13

14 Makrostatistik kommande vecka Måndag US 19 FEB Börsen stängd CN 19 FEB Börsen stängd EC 19 FEB EMU: eurogruppsmöte SW 09:30 SCB: nybyggnation bostäder 4Q EC 10:00 EMU bytesbalans sj/bytesbalans ej sj DEC EC 11:00 Byggproduktion (m/m)/(å/å) DEC Tisdag CN 20-FEB Börsen stängd EC 20-FEB EU: ekofinmöte GE 08:00 PPI (m/m)/(å/å) JAN SW 09:30 KPI (m/m)/(å/å) JAN SW 09:30 KPIF (m/m)/(å/å) JAN SW 09:30 KPI-nivå JAN GE 11:00 ZEW-index nuvarande situation FEB GE 11:00 ZEW-index förväntningar FEB EC 11:00 ZEW-index förväntningar FEB SW 12:30 Riksbankens Ingves talar om det ekonomiska läget i New York Onsdag CN 21 FEB Börsen stängd NO 08:00 Arbetslöshet AKU DEC GE 09:30 Markit/BME industri-pmi FEB P GE 09:30 Markit tjänste-pmi FEB P GE 09:30 Markit/BME komposit-pmi FEB P SW 09:30 RGK: prognos lånebehov 18/19 EC 10:00 Markit Eurozone industri-pmi FEB P EC 10:00 Markit Eurozone tjänste-/komposit-pmi FEB P SW 11:30 Riksbankens Jansson talar US 13:00 MBA bolåneansökningar w/e US 15:45 Markit US industri-/tjänste-pmi FEB P US 15:45 Markit US komposit-pmi FEB P US Försäljning befintliga bostäder/försäljning befintliga bostäder (m/m) JAN SW 18:00 Riksbankens Ohlsson talar i Frankfurt US 20:00 Fed: protokoll från FOMC-möte Torsdag SW 09:30 Totalt antal anställda (å/å) 4Q SW 09:30 Data över lediga jobb 4Q US 14:30 Nyanmälda arbetslösa w/e US 16:00 Ledande indikatorer JAN US 16:00 Fed:s Dudley talar i New York Fed om Puerto Rico US 17:00 Kansas City Fed Manf. Activity FEB Fredag Period Period Period Period Period EC 23-FEB EU: toppmöte i Bryssel GE 08:00 Privatkonsumption/statliga utgifter (q/q) 4Q GE 08:00 Kapitalinvesteringar/konstruktionsinvesteringar (q/q) 4Q GE 08:00 Inhemsk efterfrågan (q/q) 4Q GE 08:00 Export/Import (q/q) 4Q GE 08:00 BNP (sj q/q)/(adj å/å)/(ej sj å/å) 4Q F SW 08:00 Finansinspektionen publicerar senaste kapitalkraven för banker SW 09:30 Riksbankens protokoll från penningpolitiska motet 13/2 EC 11:00 KPI (m/m)/(å/å) JAN/JAN F EC 11:00 Kärn-KPI (å/å) JAN F US 21:40 Fed:s Williams talar om de ekonomiska utsikterna 14

15 Viktig information Investeringsrekommendationer som berörs i denna sammanfattning är distribuerad av Swedbank Large Corporates & Institutions. Informationen i sammanfattningen baseras på investeringsrekommendationer producerade av KEPLER CHEUVREUX. För viktig KEPLER CHEUVREUX information, vänligen besök Swedbank Large Corporates & Institutions är ett affärsområde inom Swedbank AB (publ) (hädanefter kallat Swedbank). Swedbank står under tillsyn av Finansinspektionen i Sverige. I Finland distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Helsingfors, som står under tillsyn av Finlands finansiella tillsynsmyndighet (Finanssivalvonta). I Norge distribueras dokumentet av Swedbanks filial i Oslo, som står under tillsyn av Norges finansiella tillsynsmyndighet (Finanstilsynet). I Estland distribueras dokumentet av Swedbank AS, som står under tillsyn av Estlands tillsynsmyndighet (Finantsinspektioon). I Litauen distribueras dokumentet av Swedbank AB, som står under tillsyn av Republiken Litauens centralbank (Lietuvos bankas). I Lettland distribueras detta dokument av Swedbank AS, som står under tillsyn av Finans- och kapitalmarknadsinspektionen i Lettland (Finanšu un kapitala tirgus komisija). I Storbritannien får detta dokument endast distribueras till relevanta personer. De som ej är relevanta personer får ej agera utifrån eller förlita sig på detta dokument. Med relevanta personer avses personer som: Har yrkeserfarenhet av den typ av investeringar som avses i artikel 19(5) i the Financial Promotions Order. Är personer som avses i artikel 49(2)(a) till (d) enligt the Financial Promotions Order. Är personer till vilka en inbjudan eller uppmuntran att delta i investeringsaktiviteter (i enlighet med avsnitt 21 i the Financial Services and Markets Act 2000) i samband med utgivning eller försäljning av värdepapper annars lagligen kan kommuniceras, direkt eller indirekt. KEPLER CHEUVREUX:s rekommendationsstruktur KEPLER CHEUVREUXS aktieanalysavdelnings rekommendationer och riktkurser utfärdas i absoluta termer, inte relativt något angivet index. En akties rekommendation bestäms efter bedömning av den förväntade uppsidan eller nedsidan av aktien på 12 månaders sikt och härleds från analytikerns riktkurs samt mot bakgrund av företagets riskprofil. KEPLER CHEUVREUXS rekommendationer definieras enligt följande: Köp: Den förväntade uppsidan beräknas komma att bli minst 10 % över de kommande 12 månaderna (minimikravet på uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Behåll: Den förväntade uppsidan understiger 10 % (den förväntade uppsidan kan vara högre mot bakgrund av företagets riskprofil) Minska: Det finns en förväntad nedsida. Acceptera bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset återspegla aktiens korrekta värde. Avvisa bud: I samband med ett, helt eller delvis, övertagandebud, tvångsinlösen eller likande köpförslag anses anbudspriset undervärdera aktien. Under granskning: En händelse har inträffat med en förväntad signifikant påverkan på vår riktkurs och vi kan inte utfärda en rekommendation innan den nya informationen har bearbetats och/eller när det saknas en ny. Ingen rekommendation: Aktien täcks inte. Begränsad: En rekommendation, riktkurs och/eller finansiell prognos visas inte längre på grund av regelefterlevnad och/eller med hänsyn till andra regleringar. Rekommendationer och riktkurser kan ibland/tillfälligt vara inkonsekventa med ovanstående definitioner på grund av aktiekursers volatilitet. KEPLER CHEUVREUX:s värderingsmetodik och risker Om inget annat anges i denna sammanfattning bestäms och baseras riktkurser och investeringsrekommendationer på fundamentala analysmetoder och bygger på vanliga värderingsmetoder så som kassaflödesvärdering (DCF), värderingsmultipeljämförelse historiskt och med konkurrenter samt Dividend Discount Model (DDM). KEPLER CHEUVREUXS värderingsmetodiker och modeller kan i hög grad vara beroende av makroekonomiska faktorer (så som råvarupriser, växelkurser och räntor) likväl som andra externa faktorer inklusive beskattning, reglering och geopolitiska förändringar (så som förändringar av skattepolitik, strejker eller krig). Dessutom kan investerares förtroende och marknadens sentiment påverka värderingen av företagen. KEPLER CHEUVREUXS värdering baseras även på förväntningar som snabbt kan förändras utan förvarning beroende på utveckling som är specifik för enskilda industrier. Beroende på vilken värderingsmetod som används finns det en betydande risk för att riktkursen inte kommer nås under den förväntade tidsperioden. KEPLER CHEUVREUXS aktieanalyspolicy är att uppdatera rekommendationer när det anses lämpligt mot bakgrund av nya resultat, marknaders utveckling och all relevant information som kan påverka analytikerns syn och åsikt. 15

16 Potentiella intressekonflikter Swedbank regleras av interna organisatoriska och administrativa regelverk samt riktlinjer som inrättats i syfte att undvika, identifiera, dokumentera och hantera potentiella intressekonflikter som kan uppstå inom Swedbank, vilka är tillgängliga på begäran. Dessa regelverk inkluderar bland annat: informationsbarriärer, kontakt med KEPLER CHEUVREUX:s aktieanalysavdelning, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn samt granskning av analysprodukter. Anställda, som distribuerar investeringsrekommendationer, får som regel inte inneha aktier eller ha någon position (lång eller kort, direkt eller via derivat) i de aktier eller aktierelaterade instrument i de bolag som KEPLER CHEUVREUX analyserar och som Swedbank distribuerar. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Omnämnda bolag Aktie Tillkännagivanden (se nedan) Hennes & Mauritz Inga tillkännagivanden Boliden Inga tillkännagivanden Stora Enso Inga tillkännagivanden Hufvudstaden Inga tillkännagivanden Getinge Inga tillkännagivanden Peab Inga tillkännagivanden Wihlborgs 3, 5 Klövern 3, 5 Gränges 5 Bulten Inga tillkännagivanden Förklaring: 1. Swedbank innehar, äger eller kontrollerar 1 % eller mer av bolagets totala emitterade aktiekapital; 2. Bolaget innehar eller äger, direkt eller indirekt, 5 % eller mer av Swedbanks totala emitterade aktiekapitalet; 3. Swedbank har ett pågående eller ett slutfört publikt investmentbanking-uppdrag med bolaget; 4. Swedbank har ingen pågående eller slutförd publik investmentbanking-uppdrag med bolaget. Med tanke på Swedbanks position på dess marknad bör läsaren dock anta att Swedbank för närvarande söker (eller kommer att söka inom de närmaste tre månaderna och framåt) tillhandahålla konfidentiell investmentbanking-uppdrag för bolaget; 5. Swedbank äger en lång nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 6. Swedbank äger en kort nettoposition som överskrider tröskeln på 0,5 % av emittentens totala emitterade aktiekapital; 7. Swedbank är marknadsgarant för eller tillhandahåller likviditet i emittentens finansiella instrument. Viktig information om KEPLER CHEUVREUX och Swedbank Denna sammanfattning är distribuerad i enlighet med ett exklusivt samarbetsavtal mellan KEPLER CHEUVREUX och Swedbank om produktion och distribution av investeringsrekommendationer i vissa Europeiska marknader till kunder i Swedbank. Sammanfattningen är producerad av Swedbank och baseras på investeringsanalys(er) tillhörande och producerade enbart av KEPLER CHEUVREUX. Rapporten är INTE en produkt av Swedbank och samarbetsavtalet innebär inte att Swedbank har någon inblandning i KEP- LER CHEUVREUX analys. Därmed har enbart KEPLER CHEUVREUX kontroll över innehållet i rapporten som denna sammanfattning baseras på och är ansvarig för regelefterlevnaden av tillämpliga lokala lagar, regler och bestämmelser förknippade med rapporten. Swedbank utövar ingen kontroll över innehållet och/eller de åsikter som uttrycks i den rapport som denna sammanfattning baseras på. Mångfaldigande och spridning Materialet i detta dokument får inte mångfaldigas utan KEPLER CHEUVREUX och Swedbanks medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Malmskillnadsgatan 23, Stockholm.. 16