Coor Service Management

Storlek: px

Starta visningen från sidan:

Download "Coor Service Management"

Lovisa Svensson
för 5 år sedan
Visningar:

1 Coor Service Management

2 PREVIEW 13 februari 2019 Coor Service Management KÖP: 82 KRONOR Viss press från nya kontrakt Coor lämnar sin rapport för det fjärde kvartalet 2018 den 21 februari. Ericsson-kontraktet som omförhandlats och startats i augusti har fortfarande en negativ påverkan på marginalen. Vi har justerat ned vår förväntan på marginalen i kvartalet baserats på större påverkan från nya kontrakt och lägre andel rörliga volymer. Potentialen är nu 17 procent till vår riktkurs. När Coor rapporterar sin kvartalsrapport för det fjärde kvartalet 2018 den 21 februari sätter det punkt för ett år där bolagets omsättning har växt kraftig både genom förvärv men också genom kraftig organisk tillväxt. Vi förväntar oss fortsatt en god tillväxt under det gångna kvartalet med en total tillväxt på över 20 procent givet alla förvärv som gjorts. Resultatutvecklingen för bolaget under det fjärde kvartalet har fortsatt att påverkats negativt, särskilt av det stora omförhandlade Ericsson kontraktet som startades under augusti. Vad vi erfar är detta ett av de större kontrakten som omförhandlats under året och där en hel del förändringar av förutsättningarna har gjorts vilket kommer ge en bra utveckling under kontraktets livslängd. De stora förändringarna påverkar samtidigt marginalen negativt kortsiktigt och vi förväntar oss att marginalen på detta kontrakt är tillbaka på normal nivå under det tredje kvartalet Vad vi kan bedöma har det inte varit några större rörliga volymer under det fjärde kvartalet hänförligt till tex snöskottning, samtidigt kan stora rörliga volymer påverka marginalen negativt då dessa extra volymer inte kan handskas med egen personal utan genom underleverantörer. Vi sänker vår marginalförväntan från 5,5 procent för justerat EBITA till 5,2 procent för kvartalet men lämnar tillväxtförväntan oförändrad. Vi upprepar vår köprekommendation inför rapporten med en riktkurs på 82 kronor. Förändringar Estimat MSEK 2018P 2019P Nettoförsäljning 0% 0% EBITA (just) -1,8% 0% EBIT -3,5% 0% EPS -9,0% -8,0% Utfall och prognoser, kvartal MSEK Q1, 18 Q2, 18 Q3, 18 Q4P, 18 Nettoförsäljning EBIT PTP Nettovinst Vinst per aktie, kr 0,2 0,2 0,2 0,4 SENAST: 70,0 KRONOR Marknadsvärde: MSEK Marknad: Nasdaq Mid Cap Boomberg: COOR:SS Reuters: COOR.ST Hemsida: Analytiker: Mats Hyttinge Senior Equity Analyst Jarl Securities OMXSPI Coor 55 maj-18 jul-18 sep-18 nov-18 jan-19 INVESTMENT CASE OCH RISKER CoorCoor Service Managment Holding AB (Coor eller bolaget) är en ledande leverantör av IFM (Integrated Facility Management) och FM (Facility Management) tjänster i Norden. Bolaget grundades 1998 som en renodlad leverantör av IFM-tjänster och har med tiden blivit ledande leverantör inom IFM. Bolaget är verksamt främst i Norden där Sverige representerar cirka 50 procent av omsättningen och 86 procent av justerat EBITA. Bolagets rörelse är relativt konjunkturokänsligt och har under året uppvisat en stark tillväxt både genom förvärv samt organiskt. Coor-aktien har utvecklats starkt sedan introduktionen i mitten av Långa kontrakt och förutsägbarhet i resultatet på helår har tilltalat många institutionella ägare. Ytterligare faktorer som har tilltalat marknaden är ett lågt rörelsekapitalbehov samt en hög direktavkastning. De främsta riskerna ligger i ett visst beroende av några större kontrakt som över tid behöver omförhandlas med risk för kortsiktig press på marginalerna. 1

3 Prognoser och utsikter Coor Service Managment Holding AB (Coor eller bolaget) är en ledande leverantör av IFM (Integrated Facility Management) och FM (Facility Management) tjänster i Norden. Bolaget grundades 1998 som en renodlad leverantör av IFM-tjänster och har med tiden blivit ledande leverantör inom IFM. Resultaträkning, kvartal MSEK Q1, 17 Q2, 17 Q3, 17 Q4, 17 Q1, 18 Q2, 18 Q3, 18 Q4P, 18 Omsättning Sverige Norge Danmark Finland EBITA (justerat) Rörelseresultat Finansnetto Resultat före skatt Skatt Resultat efter skatt Resultat efter skatt (justerat) Vinst/aktie ,4 Vinst/aktie (justerat) 1,0 1,0 0,8 0,9 0,6 0,7 0,7 0,9 Visserligen kommer detta kosta på marginalutvecklingen givet affärsmodellen. Vi kan dock konstatera att affärsmodellen fungerar och att marginalerna pressar initialt är inte konstigt. Vi har sett tidigare att marginalerna på kontrakten förbättras över tid. Helårsomsättning mellan de nordiska länderna fördelar sig enligt nedanstående tabell. Resultaträkning, P MSEK P 2019P 2020P Omsättning Sverige Norge Danmark Finland EBITA (justerat) Rörelseresultat Finansnetto Resultat efter finansnetto Skatt Resultat efter skatt Resultat efter skatt (justerat) Vinst/aktie, kronor 2,1 1,3 1,9 1,1 2,2 2,8 Vinst/aktie (justerat), kronor 0,0 3,3 3,4 4,0 3,7 4,5 Givet hur kassaflödet kommer in över året bör skuldsättningsgraden komma ned efter det fjärde kvartalet. Kortsiktigt finns det inte mycket utrymme för fortsatta förvärv, dock med kassaflödet kommer skuldsättningsgraden att fortsätta ned och öppna för nya möjligheter. 2

4 Balansräkning MSEK P 2019P 2020P Tillgångar Immateriella tillgångar Materiella tillgångar Anläggningstillgångar Anläggningstillgångar Lager Kundfordringar Andra omsättningstillgångar Kassa och andra likvida medel Omsättningstillgångar Summa tillgångar Eget kapital och Skulder Eget kapital Långfristiga räntebärande skulder Kortfristiga skulder Skulder Eget kapital och skulder Vi har justerat ned vårt marginalantagande för det fjärde kvartalet och därmed också helårsförväntan för Vi har även gjort små justeringar rörande skatteantaganden för Vi har dock marginellt justerat upp våra förväntningar längre fram i prognosperioden (efter 2022) baserat på en något mer positiv syn på bolagets förutsättningar att vinna kontrakt. Detta har gjort att vårt motiverade aktiepris har justerats upp något till 82 kronor per aktie. DCF-värdering MSEK 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P 2023P 2024P 2025P 2026P TV Omsättning Rörelseresultat Rörelsemarginal % Fria Kassaflöden (FCF) Nuvärde kassaflöde Nuvärde, restvärde Rörelsevärde Nettoskuld Summa värde eget kapital Antal aktier (miljoner) 95,8 Motiverat pris per aktie 82,0 3

5 Disclaimer Birger Jarl Securities AB, nedan benämnt Jarl Securities, publicerar information om bolag och däribland analyser. Informationen har sammanställts utifrån källor som Jarl Securities bedömer som tillförlitliga. Jarl Securities kan dock inte garantera informationens riktighet. Ingenting som skrivs i analysen ska betraktas som en rekommendation eller uppmaning att investera i något som helst finansiellt instrument, option eller liknande. Åsikter och slutsatser som uttrycks i analysen är avsedd endast för mottagaren. Innehållet får inte kopieras, reproduceras eller distribueras till annan person utan skriftligt godkännande av Jarl Securities. Jarl Securities ska inte hållas ansvariga för vare sig direkta eller indirekta skador som orsakats av beslut fattade på grundval av information i denna analys. Investeringar i finansiella instrument ger möjligheter till värdestegringar och vinster. Alla sådana investeringar är också förenade med risker. Riskerna varierar mellan olika typer av finansiella instrument och kombinationer av dessa. Historisk avkastning ska inte betraktas som en indikation för framtida avkastning. Analysen riktar sig inte till U.S. Persons (så som detta begrepp definieras i Regulation S i United States Securities Act och tolkas i United States Investment Companies Act 1940) och får inte heller spridas till sådana personer. Analysen riktar sig inte heller till sådana fysiska och juridiska personer där distributionen av analysen till sådana personer skulle innebära eller medföra risk för överträdelse av svensk eller utländsk lag eller författning. Analysen är en så kallad Uppdragsanalys där det analyserade Bolaget tecknat ett avtal med Aktiespararna och där Aktiespararna i sin tur lagt ut uppdraget att skriva analysen på Jarl Securities. Analyserna publiceras löpande under avtalsperioden och mot sedvanlig fast ersättning. Jarl Securities har i övrigt inget ekonomiskt intresse avseende det som är föremål för denna analys. Jarl Securities har rutiner för hantering av intressekonflikter, vilket säkerställer objektivitet och oberoende. Analytikern Mats Hyttinge äger inte och får heller inte äga inte aktier i det analyserade bolaget. 4

Relevanta dokument

Coor Service Management

Coor Service Management Coor Service Management UPDATE 1 mars 2019 ÖKA: 86 KRONOR Fortsatt långsiktig positiv trend Coors rapport för det fjärde kvartalet 2018 bjöd inte på några större överraskningar