-2,6 % Utveckling senaste nr. -10,3 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 17 MAJ 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -3,2% NASDAQ -4,1% DOW JONES -2,9% Jätteförvärvet i Danmark Formpipe Software meddelade i veckan att man förvärvar ett bolag som omsättningsmässigt är ungefär dubbelt så stort som Formpipe. Förvärvet av Traen, vilket är deras danska motsvarighet är intressant ur många perspektiv och innebär både en högre risk samt potential för aktieägarna. Ännu en pusselbit på plats SIDAN 10 Systemairs förvärv att turkiska HSK ger regional försörjning av ventilationsaggregat och en ökad marknadstäckning i öst, vilket är ett behov som länge funnits på bolagets önskelista. Nu är det dags för Systemair att börja ta fram synergierna från det senaste årets förvärv. SIDAN 12 HETLUFTEN Haussigt i oljeraketerna Två av årets största kursraketer är oljebolagen Africa Oil och Petrogrand. Båda bolagen har mött stort intresse i vår aktieblogg. Kursframgångarna har heller inte varit måttliga, Africa Oil har gått upp nästan 400 procent medan Petrogrand har avancerat 120 procent. Finns det något kvar att hämta i aktierna? Tomas Otterbeck Portföljen ned med börsen Portföljen har backad i linje med Stockholmsbörsens index i veckan. Skanska föll hårdast efter en rapport som gjorde marknaden besviken. Vi kommenterar Nordic Mines som i veckan även dem kom med en svag rapport. Aktien reagerade dock positivt, då detta var väntat. SIDAN 8-2,6 % Utveckling senaste nr. -10,3 % Sedan årsskiftet Bäst: Avega Sämst: Skanska BOLAG I FOKUS Nätspel visar tillväxt på 39 procent. Affärsområdet Nätspel är Cherrys främsta tillväxtmotor. Det var därför glädjande att se att detta område överträffade vår prognos. Cherry visade i rapporten att det finns potential på lönsamhetsförbättringar vilket gör att vi ser positivt på framtiden. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Tre bra lägen i utbombade aktier. Biogaia, Hakon Invest och Nobia är tre aktier som fallit kraftigt under en mycket kort tid. Alla dessa tre har goda chanser att fjädra upp i alla fall kortsiktigt. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Haussigt i oljeraketerna Två av årets största kursraketer är oljebolagen Africa Oil och Petrogrand. Båda bolagen har mött stort intresse i vår aktieblogg. Kursframgångarna har heller inte varit måttliga, Africa Oil har gått upp nästan 400 procent medan Petrogrand har avancerat 120 procent. Finns det något kvar att hämta? HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Förra veckan var händelserik för aktieägarna i Petrogrand, då de på torsdagen meddelade i ett pressmeddelande att de ämnade delta i en auktion av licensen Nikolsky-3. Området har tidigare tillhört TNK-BP, den ryska oljejätten där Petrogrands nuvarande VD Maks Grinfeld tidigare varit anställd som vice president. För den spekulativt lagde kanske Maks därmed känner till mer om blocket än vad de registrerade reserverna visar. På eftermiddagen tvingades dock bolaget meddela att auktionen ställts in då Petrogrand var den enda spekulanten på området och det krävs minst två spekulanter. På fredagen när bolaget dessutom offentliggjorde sin delårsrapport samtidigt som de flaggade för att svaren på testerna från prospekteringsborrningarna kommer att dröja fram till slutet av sommaren, föll aktien med 17 procent. Att de ivrigaste aktiespekulanterna flyr när triggers skjuts på framtiden är ingen ovanlighet, vilket kan betyda ytterligare kurspress en tid framöver. När bloggaren Kim Dahlström som tidigare varit mycket positiv till Petrogrand tog upp ett antal risker i bolaget i en mycket ambitiös blogg, dömdes han snabbt ut av ett antal Petrogrand-frälsta. Anhängarna var arga just för att han ansåg sig vara objektiv och tittade på baksidan av myntet. Hör ni varningsklockorna? Vi har sett det så många gånger tidigare hos troende aktieägare i olika aktieforum. Är det inte bioteknik med Karo Bio och Epicept i spetsen så är det oljebolag såsom PA Resources och Blackpearl. Det märkliga är att trots den oändliga potentialen tycks det ofta inte finnas någon risk? Hur går den ekvationen ihop? Ett annat bolag som ligger många småsparare varmt om hjärtat just nu är Africa Oil. Vi lyfte fram bolaget för tre veckor sedan i denna krönika. På måndagen lyfte aktien ytterligare 44 procent när nya uppgifter kom om deras oljefynd i Kenya. Aktien var som mest upp 70 procent samma dag. På tisdagen var Africa Oil som är noterat på First North den mest omsatta aktien på förmiddagen då aktier för 147 miljoner omsattes. Detta alltså jämfört med tungviktarna på Stockholmsbörsen. Vid samma tidpunkt var Stockholmsbörsens med omsatta aktie Teliasonera där aktier till ett värde av 123 miljoner kronor bytte ägare under förmiddagen. Oljefyndet i Kenya fick flera investmentbanker att höja sina riktkurser ytterligare en gång. Nomura exempelvis höjde sin riktkurs från 74 till 90 kronor, de menar att sannolikheten för oljefynd i blocket nu har höjts tio gånger. Svenska Remium ville inte vara sämre och höjde sin riktkurs från 30 kronor till 112 kronor. Detta kan jämföras med den befintliga aktiekursen som nu står i 50 kronor. Under 2012 kommer Africa Oil genomföra två borrningar i Puntland, Somalia. I detta område anses möjligheterna till oljefynd som mycket goda, en fullträff här skulle även öka sannolikheten för fynd vid det närliggande Shabeel North. Du som investerar i ett oljeprospekteringsbolag som Africa Oil måste dock vara beredd på en hänsynslös kursslakt om det inte blir som man tänkt sig, förutom mindre olja än förväntat drar områdena Etiopien och Puntland även med sig en del politiska risker. För dig som är beredd att mista en stor del av din investering kan det dock vara intressant att köpa upp sig på en liten post i Africa Oil TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Cherry DIBS Arctic Gold Hexagon TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Formpipe Cybercom Net Entertainment Bredband2 Systemair Triss i Life-Science REDEYES BEVAKNING Tomas Otterbeck CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Index tillbaka vid stödnivå Ledande amerikanska index har nått ned till viktiga stödnivåer och om de bryts kan en återhämtning skjutas på framtiden. OMXS30-index vände den senaste veckan tvärt ned från motståndsnivån strax under och sökte sig istället till den nedre delen av de senaste veckornas handelsintervall vid som lägst indexet och årets uppgång för OMXS30-index summeras efter en viss återhämtning till blygsamma 3,7 procent. Under veckan har också ledande amerikanska index som S&P 500 och Dow Jones Industrial Average nått ned till tydliga stödnivåer. För S&P 500 handlar det om nivån där indexet toppade i fjol. På samma sätt utgör nivån ett stöd för Dow Jones och har även fungerat som stöd tidigare i år. För den som tror på en stigande börs är det rätt att köpa vid stödnivåer eftersom relationen mellan potential och risk då är fördelaktig. Detta förutsätter dock att man är beredd att lämna börsen om det visar sig att stödnivåerna ger vika. Bland enskilda svenska aktier är det verkstadsaktierna som tydligast befinner sig vid stödnivåer. Det handlar om aktier som till exempel Alfa Laval (130 kronor), Assa Abloy (190 kronor), Atlas Copco A (150 kronor) och SKF (150 kronor). Den som vill satsa på en återhämtning på börsen hittar med andra ord de tydligaste lägena bland dessa aktier. Nasdaq vid potentiellt stöd Nasdaq Composite har den senaste veckan nått ned till 2.900, samma nivå där indexet vände upp i mars. Nivån är ett potentiellt stöd men ligger en bit över fjolårets toppnivåer vid som vi tidigare pekat ut som den tydligaste stödnivån. Bevaka Apple-aktiens stödnivå vid 560 USD för att få en god vägledning. OMXS30 SKF NASDAQ OMXS30-index föll förra veckan snabbt tilllbaka från SKF bör kunna fjädra upp från 150-kronorsnivån. Nasdaq har tidigare vänt upp vid nivån. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Aktier som kan fjädra upp Veckans affärsförslag utgörs av aktier som har potential att fjädra upp efter kraftiga nedgångar. Av förra veckans förslag ser vi fortsatt positivt i Lundin Petroleum och Lindab medan vi är mer skeptiska till Loomis som brutit viktiga stödnivåer. Veckans tre nya affärsförslag är Biogaia, Hakon Invest och Nobia. BIOGAIA Fånga Biogaia på rekylen Biogaia-aktien har under lång tid tillhört en av börsen allra starkaste aktier, under de senaste dagarna har dock en kraftig rekyl skett. Denna beror dels på en utdelning men aktien har även fallit kraftigt justerat för detta. Aktien närmar sig ett stöd kring 150 kronor och vi rekommenderar ett köp mellan kronor med en målkurs på 180 kronor. Stop loss sätts vid 147 kronor. Hakon Invest vid stöd Hakon Invest har liksom Biogaia-aktien fallit kraftigt och även om trenden nu är osäker på längre sikt ser vi bra potential för en kortsiktig uppgång. Med stöd vid 94 kronor och motstånd vid 110 kronor är också relationen mellan risk och avkastning fördelaktig. Vi rekommenderar därmed ett köp i affärsintervallet mellan kronor med en målkurs på 108 kronor och stop loss på 92 kronor. Ökat intresse för Nobia Nobia-aktien såg stark ut under inledningen av 2012 men upptrenden höll inte. Aktien har istället fallit tillbaka mot 22-kronorsnivån där aktien bottnade i slutet av Nivån ser återigen ut att vara stöd och gårdagens höga omsättning och någorlunda starka stängning talar för en motreaktion på nedgången. Vi ser därmed ett kortsiktigt köpläge med målkurs på 26 kronor och stop loss på 21 kronor. HAKON INVEST NOBIA Biogaia är i grunden stark och därmed intressant på rekylen. Hakon Invest bör finna stöd vid 94 kronor. Nobia har chans att fjädra upp från översålda nivåer. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN En ynka stigande aktie Veckans uppdatering av Tradingguiden visar att trenden nu är övervägande fallande. Index har handlats mycket volatilt under veckan men hittills håller stödnivån kring 1000 punkter, mer om detta på sidan 3. Den som tror på en kommande stark börs kan sannolikt fynda aktier nu. En aktie som bör kunna fortsätta noteras upp under goda börsomständigheter är Swedish Match, som förövrigt är den enda aktien i stigande trend bland bolagen som redovisas nedan. Aktien har nyligen bildat en högre topp och nuvarande rekyl har tagit aktien till den stigande trendlinjen. Ett annat väl beprövat sätt att vaska fram köpidéer på är att kolla bland de bolagen som tidigare visat på styrka men som av någon anledning kommit ned mot tydliga stödnivåer. Här finns det ett antal bra bolag att välja mellan exempelvis Atlas Copco, Husqvarna, Lundin Petroleum, Sandvik, SCA och SKF. Kanske kan även Investor, Oriflame, NCC och SSAB gå bra om index visar styrka. BULL & BEAR BEAR POWER % Stigande trend 3% % Konsl. trend 42% % Fallande trend 55% STIGANDE 1 KONSOL. 16 FALLANDE 21 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB 126, ,4% -2.2% 3.9 % 124, ,9% 3.5% 1.8 % 145, ,8% %.0 % A Alfa lfa Laval Laval , ,7% -3.8% 2.4% 130, % -0.4% -1,4% 145, % 6.2% 9,1% A Alliance lliance Oil Oil 60, % -6.1% 1,3% 58, % -3,9% -8.2% 78, ,8% 19.6% 15.3% Assa Abloy Abloy , % -5,1% 43.3% 188, ,6% -6.3% -2.0% 2 % 2210, % 7,3% 8.7% A Astrazeneca strazeneca 290, ,0% 0.4% 2.5% 295, % -1.4% 1,6% 330, ,1% 9.8% 9.3% Atlas Copco Copco 162, % -5.3% -1,3% 150, % -8,5% -1.9% 175, % 11.5% 7,0% Boliden , % -3,5% -4.5% % , ,0% -1.8% -8.1% - % 115, % 11,3% 7.0% % Electrolux , % 5,8% -2.5% ,0 0-12,2% -15.7% -7.2% - % ,0-0.3% 2,7% 7.1% Eniro 10, ,4% 3.9% 1.9% % , % -21,2% -9.5% ,5 23,7% 18.9% 20.7% % Ericsson 64, ,7% -4.3% 1.9% 60, % -4.9% -7,5% 70, % 7,9% 6.1% Getinge , ,4% -2.5% -5.0% ,0-6.2% -8.8% --4,1% 6 % ,0 9,3% 7.4% 5.1% % Hennes && M M auritz auritz 228, ,3% -4.9% 3.4% 225, % -1,6% -0.1% 250, % 8,5% 5.2% Hexagon 132, ,9% -2.9% 3.2% 122, % -8,5% -8.7% 140, ,4% 5.3% 2.1% Husqvarna 38, ,3% -4.6% -0.1% 36, ,4% -5.6% -1.6% 42, % 9,6% 9.5% Investor , % -1,7% -0.4% % , % -2,7% --3.7% 3 % ,0 12,4% 12.1% 11.5% JM ,5-0.8% -4,5% -0.6% 125, ,0% -0.6% 140, % 11.3% 8,9% Lundin in M ining ining 32, % 2.5% 6,1% 28, ,3% -15.8% -7.9% 32, % 0,0% 5.6% Lundin Petroleum 134, % -3,5% -1.2% - % , % -13.9% --3,4% % ,0 10,4% 3.9% 31.3% % M illicom ,0-3.9% 1,9% 660, ,3% -0.9% -4.1% 760, % 9.6% 5,9% MTG 322, ,2% -5.1% 1.1% 320, ,9% -2.2% 1.9% 365, % 14.0% 11,6% NCC 128, ,8% 3.2% 0.4% 120, % -11.2% -7,3% 150, ,1% 10.1% 11.1% Nokia , ,7% -3.7% -7.7% 23, ,4% -2.7% -4.5% 28, ,6% 21.6% 15.6% N Nordea Bank B ank , % 2.4%,9 % 53.0,0-10.6% -8.6% -7,1% ,0 2.3% 5,4 4.1% % Oriflame 243, ,5% -6.0% -1.2% 240, % -3.9% -1,3% 260, % 6,5% 7.0% Sandvik , ,7% -4.1% 7.5% 88, % -11.2% -5,3% 102, ,2% 2.0% 4.1% SCA 103, ,0% -2.4% 3.5% 100, ,8% -7.3% -5.5% 115, % 9,7% 6.7% Scania 135, % -0.5% 0,2% ,0-0.4% -8,2% -8.2% - 0 % , % 3,4% 3.4% % SEB 43, ,2% -0.2% 1.8% 42, % -4.8% -3,1% 47, % 7,9% 6.7% Securitas ,6-12.7% -20.0%,7% , % -1.8%,7% ,0 20.2% 99.3%,6 % Skanska 108, ,0% -5.7% - 1.5% , ,1% 0.4% 09.5% % ,0 9.3% 3,4% 09 % SKF , % -0,8% -8.2% 3 % ,0 8-5,2% -7.4% -1.1% - 175, % 11,0% 9.2% SSAB 60, ,8% 2.9% 2.1% 55, ,4% -18.8% -18.3% 64, % -1.6% 5,2% Sv. Handelsbanken 210, ,0% -9.0% 3.0% 200, % -9.3% -5,1% 225, ,6% 3.2% 2.8% Swedbank 107, % 2,3% 2.2 % 96, % -11,9%.2 % 115, ,6% 4.6% 4.7% Swedish MM atch atch ,5-0,8% -1.0% -0.1% 250, % -7,0% -6.8% 275, % 2,7% 3.1% Tele2 123, % -2.0% 91,0% % 122, % -1.3% -1,6% - % , % 8,9% 6.9% % Teliasonera 44, ,3% 1.8% 2.1% 41, % -12.5% -8,3% 48, ,4% 6.6% 4.9% Volvo ,5-4.7% -1.8% 2,3% 85, % -7,6% -2.3% 100, % 8,5% 9.7% TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 5

6 Cherry Tillväxten inom Cherryföretagen drivs främst av bolagets affärsområde Nätspel. Det var därför glädjande att området överträffade vår prognos med en omsättning på 67,6 MSEK, mot förväntade 60 MSEK. Tillväxten uppgick till hela 39 procent. Samtidigt ökade rörelsemarginalen för Nätspel till 12,7 procent från 7,9 för helåret 2011 som en följd av lägre marknadsföringskostnader. Just kombinationen med hög tillväxt trots lägre marknadsföringskostnader imponerar. Även Restaurangcasino överraskade positivt med en tillväxt på 10 procent. Cherry meddelar att bolaget sagt upp avtalet med leverantören Betsson till omförhandling. Detta är ett logiskt steg då Cherry håller på att skaffa en egen spellicens och egen teknisk plattform. Vi räknar med att Cherry på detta sätt kan stärka sin lönsamhet inom Nätspel ytterligare från april 2013 när det nuvarande avtalet med Betsson löper ut. Vi kommer att höja våra prognoser för i år något, men det är osäkert hur mycket Cherry kommer att satsa på marknadsföring framöver och därmed vilken lönsamhet bolaget väljer att lägga sig på. Det viktgaste är ändå att bolaget visat att det finns potential för lönsamhetsförbättringar. Vi har därmed stärkt vår tro på att resultatet skall öka med 60 procent nästa år. Kurs SEK BOLAG I FOKUS May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Mar May Cherryföretagen OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 7,5 DIBS DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten uppgick till 13,3 procent och rörelsemarginalen till 17,7 procent. Alla DIBS marknader bidrar med ökande tillväxt i kvartalet jämfört med kvartalet innan vilket är ett styrketecken. Bolaget har också lanserat ett antal nya funktioner som kommer hjälpa kunder att öka konverteringsgraden från besökande kunder till betalande kunder. Detta är en av de högst prioriterade områdena för många av e-handlarna eftersom att så pass många av kunderna avbryter sina köp just vid betalningsförfarandet. För DIBS del stärker det deras konkurrenskraft och på sikt kommer det att leda till ökade intäkter per kund. Personalkostnaderna ökade inte heller mer i kvartalet jämfört med kvartalet innan vilket ger hopp om marginalförstärkning framöver. Vi har inte gjort några förändringar i ratingen. För att läsa hela den senaste uppdateringen och se värdering tryck här: analys/update/dibs-styrketecken-fran-dibs-i-q1 Kurs SEK May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Mar May DIBS OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 10,0 TRYGG PLA: 8,5 AVK. POT: 7,0 TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 6

7 Arctic Gold Då bolaget nyligen fick sitt planprogram avvisat av Kautokeino kommun kommer fokus under den närmaste tiden vara att ansöka om detta på nytt. Avvisningen av planprogrammet var oväntad och än mer oväntat var att kommunen i samband med detta även röstade om huruvida gruvdrift skall få ske vid Biddjovagge, där utfallet blev negativt. Arctic Gold anser att kommunstyrelsen begått sakfel och avser att genomföra ändringar i planprogrammet för att på nytt göra en ansökan. Den senaste tidens utveckling för Biddjovagge-projektet har ökat risken betydligt vilken kommer kvarstå fram till att det blir klarhet i tillståndsfrågan. Motståndet från lokalbefolkningen visar också på en generellt högre risk vad gäller tillståndsfrågor och indikerar att det kan uppstå nya problem och förseningar längre fram även om planprogrammet skulle godkännas vid en ny prövning. Oklarhet kring tillståndsfrågan innebär också att det försvårar läget för bolaget att ta in kapital för fortsatt utveckling av projektet, vilket är viktigt då bolaget endast hade 6,8 MSEK i kassan vid utgången av Q1. Hexagon Kurs SEK BOLAG I FOKUS May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Mar Apr Arctic Gold OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 8,0 Rapporten för årets första kvartal innehöll inga stora överraskningar. Både försäljning och resultat låg väldigt nära våra prognoser. Försäljning: 566 MEUR (vår prognos: 570), EBIT: 111 MEUR (vår prognos: 110). Resultatet belastas med omstruktureringskostnader på 5 MEUR inom ett av Intergraphs affärssegment. Enligt Hexagon är pay-back tiden på denna åtgärd mindre än ett år, vilket ger god potential att lyfta lönsamheten. Resultatutfallet är därmed helt ok, till och med aningen bättre än väntat. Den lite svagare delen av rapporten är fortfarande organisk tillväxt. Bolaget visar 6 procent tillväxt, justerat för förvärv och valutaeffekter under Q1. Detta är samma nivå som under fjärde kvartalet ifjol. Med tanke på att konkurrenten Trimble har legat omkring procent det senaste halvåret är Hexagons utveckling inte helt imponerande. Svackan är lite oroväckande, men skillnaden mellan bolagen beror till stor del på exponeringen mot olika geografiska regioner. Trimble bör dessutom ha tagit marknadsandelar, men det är inte helt uppenbart att Hexagon har tappat andelar. Kurs SEK May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Mar Apr Hexagon OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 9,0 AVK. POT: 3,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 7

8 Måndag den 4 juni kl Välkommen till Småbolagsdagen 2012 CLARION HOTEL SIGN, ÖSTRA JÄRNVÄGSGATAN 35, STOCKHOLM Måndagen den 4 juni har Aktiespararna, Aktieinvest och Redeye glädjen att bjuda in till Småbolagsdagen på Clarion Hotel Sign. Det blir ett fullspäckat program från klockan Dagen bjuder på företagspresentationer (webbsända), analyser, utställning, mingel och mycket mer. För besökare är det gratis att delta, men platserna är begränsade. Vill du boka plats redan nu? Gå in på Här kommer även schema för dagen inom kort, så håll utkik. Varmt välkommen!

9 SMÅBOLAGS STOCKHOLM Några av bolagen som du kommer att möta på Småbolagsdagen är följande: För mer information och anmälan, gå in på

10 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Skanska tynger - PORTFÖLJKOMMENTAR TRENDSPORTFÖLJEN Portföljen har utvecklats i linje med index i veckan med en blandad utveckling bland portföljbolagen. Skanska föll under torsdagen efter en rapport som vara svagare än väntat. Vi kommer utvärdera positionen men väljer att låta aktien stanna kvar för tillfället. Avega har dock haft en bra utveckling med en uppgång på cirka 4 procent, justerat för utdelning på 2 kronor som skiljdes av i veckan. Även TeliaSonera har klarat sig bra på den annars svaga börsen vilket visar på aktiens defensiva karktär. Nordic Mines klarade sig också bra trots en rapport som var svag, vilket å andra sidan var relativt väntad efter produktionsrapporten som släpptes i april. Det kvarstår fortsatt en osäkerhet om när bolaget kan nå full produktion men positivt kassaflöde väntas under sommaren. Med ökad malmreserv och mineraltillgång ser vi fortsatt aktien som intressant och den stannar kvar i portföljen. En annan aktie som tyngde var Vitrolife som tappade 6 procent. Vi ser fortsatt viss potential fram till dess att dotterbolaget Xvivo närmar sig avknoppning. Vi gör inte några byten denna vecka. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -2,6% -3,2% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -10,3% 5,0% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Avega ** % % 14% ABB ** % % -1% Bioinvent % % -4% Mekonomen % % -9% Net Entertainment ** % % -2% Nordic Mines % % -5% Skanska ** % % 11% Systemair % % -4% TeliaSonera ** % % -1% Vitrolife ** % % 14% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 8

11 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Låga halter gav svag produktion - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Nordic Mines Q1 rapport visade på röda siffror vilket var väntat i och med den låga produktion som redovisades i början av april. Bolaget siktar nu på att nå en produktion på cirka 5 kg per månad under sommaren vilket kommer ge bolaget ett positivt kassaflöde. Vissa förtydliganden gjordes som förklarade varför produktionen varit svag. Dels har kvarnarna och anrikningsverket inte körts på full kapacitet, men den stora anledningen är en låg guldhalt. Inledningsvis har halten legat på 0,7 gram per ton medan den ökat mot 1,2 1,5 gram per ton i dagsläget. Brytningsplanen har indikerat halter på runt 2 gram per ton under de första årens produktion och således ligger halten betydligt lägre än väntat. Bakgrunden är att gråbergsinblandningen varit högre än planerat, då bolaget inte uppnått optimala processer för borrning, sprängning och lastning. Risken finns att bolaget inte kommer nå upp till de halter som planerades varför det kan vara rimligt att sänka förväntad halt i produktionen framöver. Detta innebär en lägre guldproduktion och således lägre vinster. Samtidigt har bolaget utökad malmreserven vilket på det motverkar positivt på värdet av Laivagruvan och nettoeffekten blir därmed mindre. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - itrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 9

12 Formpipe gör jätteförvärv i Danmark ANALYS - ANALYS: FORMPIPE Formpipe meddelade i veckan att de förvärvar bolaget Traen, vilket är deras danska motsvarighet som omsättningsmässigt är ungefär dubbelt så stort som Formpipe. Förvärvet är intressant ur många perspektiv men samtidigt blir Formpipe en mer riskfylld placering för aktieägarna. På den positiva sidan väger korsförsäljningsmöjligheterna tungt där framförallt Formpipes Life Science produkt är intressant på den danska marknaden. Danmark har många stora Life Science bolag som Formpipe mer naturligt och med en större kostym nu kan approchera. Även Formpipes lösning för långtidsarkivering och platinalösning till större myndigheter lär vara intressant på den danska marknaden. Åt det andra hållet kan Traens lösning för ansökan-processer erbjudas på den svenska marknaden. Genom förvärvet av Traen blir tillväxtpotentialen i Formpipe betydligt mer intressant. Förvärvet av Traen kostar Formpipe 300 miljoner kronor på skuldfri basis. Det innebär att Formpipe betalar en premie jämfört med sin egen värdering trots att Formpipe uppvisar en högre andel repetitiva intäkter och en högre EBITDA marginal än Traen, vilket kanske mest visar på att Formpipe är lågt värderat. Förvärvet kommer att finansieras genom en nyemission på 125 miljoner kronor och ett nytt lån på 210 miljoner kronor varav 120 miljoner ska amorteras av på fem år. Detta innebär att utdelningen troligtvis kommer utebli för Från att ha varit ett renodlat programvarubolag med låg finansiell risk kommer Formpipe framöver ha en större andel finansiell risk samtidigt som de återigen får en egen leveransorganisation med cirka 70 konsulter. Att Formpipe återigen får en egen leveransorganisation, I återhämtningens tecken - ANALYS: CYBERCOM Cybercoms nya VD Niklas Flyborg fick inte den flygande start vi hade hoppats på. Omsättningen kom in marginellt lägre medan resultatet avvek desto mer från våra förväntningar. Lönsamheten var således lägre än beräknat men var ändå på stabila 7 procent, vilket ändå får betraktas som ett framsteg. Efter fjolårets omfattande omstruktureringar i både Sverige och i Finland har Cybercom fått en bättre kontroll över kostnaderna, men det är dock tydligt att bolaget fortfarande befinner sig i en återhämtningsfas och att det finns mer att göra innan Cybercom åter kan fokusera på tillväxt och nå högre lönsamhet. Bolaget omformulerade de finansiella målen ifjol där tillväxten ska uppgå till 10 procent per år och EBIT-marginalen ska uppgå till 10 procent. Vi tror att Cybercom i första hand vill uppnå lönsamhetsmålet innan de tar sig an tillväxtmålet. Men för att bolaget ska nå en rörelsemarginal om 10 procent måste lönsamheten i de tre segmenten Sverige, Finland och International bli bättre, och nyckeln till det är bättre beläggningsgrader i respektive segment samt öka andelen större projektåtaganden. Förutsättningarna ser dock olika ut för de olika segmenten. I Sverige ser efterfrågan på konsulttjänster fortfarande bra ut men beläggningsgraden på olika lokala orter har varierat stort och andelen underkonsulter har varit för hög för att segmentet ska visa en bra lönsamhetsnivå. Eftersom Sverige svarar för 77 procent av Cybercoms totala omsättning är det viktigt att just detta segment visar en rörelsemarginal på över 10 procent om koncernen ska infria lönsamhetsmålet. Cybercom har ökat säljstyrkan och indikerat att de ska minska på andelen underkonsulter till förmån för de egna konsulterna. Mer uppdrag till de egna konsulterna bör höja beläggningsgraden och därmed lönsamheten. om än fortsatt väldigt liten i Sverige, ser vi dock inte som negativt då bolagets partnerstrategi än så länge inte riktigt har lossnat och de kan därmed ta ett litet steg tillbaka i den omställningen i och med förvärvet. Det är fortfarande något svårt att bedöma förvärvet då det finns knapphändig finansiell information om bolaget men vi förväntar oss att det kommer mer siffror på den förvärvade verksamheten i prospektet som kommer om några veckor. Den ökade finansiella risken är delvis begränsad av att både bolagen har stor andel repetitiva intäkter från stabila kunder men trots det innebär förvärvet en ökad risk för aktieägarna. En annan positiv effekt är att Formpipe med sin större kostym gör att fler kan få upp ögonen för aktien som är ett av de få mjukvarubolagen på Stockholmsbörsen. Erik Kramming I Finland är marknaden alltjämt trög och kunderna är avvaktande. Den stora utmaningen för det finländska segmentet är att ställa om sig och vinna terräng inom andra branscher, såsom industri, media och offentlig sektor. Den största utmaningen finns kanske i segmentet International som har haft svårt att visa lönsamhet under en längre tid. Polen visar bra tillväxt och lönsamhet medan Kina visar en svag utveckling. Cybercom genomför dock en genomlysning av verksamheten och kommer troligtvis presentera någon form av åtgärdsprogram under nästa kvartal som kan medföra engångskostnader. På kort sikt kan i så fall lönsamheten tyngas men på sikt skulle förutsättningarna bli mer gynnsamma för att etablera en högre lönsamhetsnivå. När Cybercom kan visa en tydlig trend i lönsamhetsförbättring, tror vi att marknaden kommer att omvärdera aktien. Aktien kan då enligt vår mening vara värd omkring 16 kronor. Christian Lee TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 10

13 Nya möjligheter vid horisonten - ANALYS: NET ENTERTAINMENT Mjukvarubolaget Net Ent har länge dragits med sviterna av en försenad öppning av den italienska marknaden. Nu ser vi dock nya möjligheter för bolaget att växa snabbare än marknaden. Net Ents första kvartal visade på en stark tillväxt på 34 procent. Rörelsemarginalen på 31 procent var inte nära forna glansdagars rörelsemarginal på 40 procent men det är något som vi sannolikt får leva med I den senaste rapporten bröts sviten av stigande snittroyalty från kunderna. Trenden med att Net Ents kunder konsoliderar gör att de får allt större volymrabatter enligt gällande avtal och även allt bättre förhandlingskraft mot Net Ent. Å andra sidan bekräftar flera kunder för Redeye att Net Ents spel tillhör de bästa i världen. Bolaget har redan ingått betydande kontrakt för sina viktigaste spel med ett antal kunder på den enorma italienska marknaden och potentialen är svår att överskatta. Redan nu då bolaget endast kan leverera cirka en fjärdedel av sina produkter till italienska kunder är Italien bolagets tredje största marknad. Dessvärre verkar inte legaliseringen av dessa spel bli verklighet under H1 som bolaget och analytikerna räknat med och det är upplagt för att intäktsökningen får justeras fram i tiden än en gång. Det är dock inte bara Italien som gör Net Ent intressant. Bolaget håller också på att bryta sig in på den brittiska marknaden och kommer också att lansera en live casino-produkt i december. Vårt första intryck var att bolaget gör detta alldeles för sent, åtminstone 3-4 år efter att konkurrenten Evolution Gaming tagit ett starkt grepp om marknaden. VD Per Eriksson försäkrar dock att ett flertal av Net Ents kunder (som sannolikt också är Evolutions kunder) har testat Net Ents live casino och att de efterfrågar det. Skulle denna satsning falla väl ut är ANALYS potentialen stor, då live casino etablerat sig som en egen produkt. Vidare utgör nya kunder på den brittiska marknaden en potential för Net Ent, liksom utvecklingen av mobila spel som bidrar till tillväxten på marginalen. Efter den senaste rapporten har vi sänkt våra prognoser och räknar med att slots tillåts i Italien under Q4 i år. Därmed ser vi ett starkt 2013 framför oss med en vinsttillväxt på 41 procent, drivet av organisk tillväxt och en marginalförbättring eftersom utvecklingskostnader för Italien redan i stort är tagna. P/E-talet faller då från 18 till 12,8 och då räknar vi inte med några intäkter från live casino eftersom de i nuläget är svåra att estimera. Även med en försenad lansering av slots i Italien ter sig värderingen baserad på nästa års siffror lockande, men det gäller att ha tålamod. Dawid Myslinski Kanonstart på ANALYS: BREDBAND2 Bredband2s Q1-rapport var klart stark. De viktigaste positiva aspekterna i rapporten var att försäljningen och marginalerna var något bättre än väntat. Säljkostnaderna fortsatte förvisso att öka i kvartalet, men bolaget visade återigen en förbättrad EBITDA-vinst till följd av att intäkterna och bruttomarginalen uppvisade goda nivåer. Ett litet orosmoment i rapporten är att antalet privatkunder minskar detta lyckas dock bolaget mer än väl kompensera för genom en ökad intäkt per kund. Kassan är fortsatt låg men bolaget har amorterat av lån i kvartalet. Bredband2 har nu kunder i slutet av Q1 och befäster därmed sin position som en av Sveriges största bredbandsoperatörer via fiber. En stor potential de närmaste åren för Bredband2 blir fortsatt de allmännyttiga bostadsbolagen (SABO). I takt med att dessa expanderar och öppnar upp sina bredbandsnät för konkurrens finns det stora möjligheter för Bredband2 att slåss om av dessa potentiella kunder. Utöver SABO kommer det sannolikt erbjudas många intressanta marknader i takt med att operatörer, markägare med flera bygger nya fibernät. Vi har gjort mindre justeringar på våra estimat för 2012 och Detta beror på den något bättre försäljningen i Q1 samt dynamiken mellan kundintag och ARPU. Å andra sidan var kostnaderna marginellt högre än förväntat. Vi räknar nu med en försäljning om 220 miljoner kronor för 2012 och ett rörelseresultat före avskrivningar om 15,6 miljoner kronor. Med anledning av att bolaget fortsätter att leverera har vi justerat upp våra estimat och vårt DCF-värde (0,22 kronor per aktie) efter en bra rapport. Aktien har dock gått bra vilket begränsar uppsidan. Jämfört med konkurrenterna handlas Bredband2 till ett visst premiumpris, exempelvis handlas Bredband2 till P/E 18,2 (2012) jämfört med branschsnittet på 14,4. Å andra sidan har Bredband2 vänt till vinst betydligt mycket senare än övriga konkurrenter vilket kan föranleda, i alla fall på kort sikt. Därmed bör Bredband2 handlas till en mindre premie. Victor Höglund TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 11

14 ANALYS Ännu en pusselbit på plats - ANALYS: SYSTEMAIR Förvärvet av turkiska HSK ger regional försörjning av ventilationsaggregat och ökad marknadstäckning i öst. Nu är det dags för Systemair att börja ta fram synergierna från det senaste årets förvärv i Europa. I förra veckan meddelade Systemair att de köper 70 procent av aktierna i turkiska HSK med option att köpa resten inom fyra år. Bolaget omsatte 160 miljoner kronor under fjolåret med en rörelsemarginal som låg något under Systemairs 10 procent. En tillverkare av ventilationsaggregat på Balkan har länge funnits på önskelistan. Turkiet ligger tillräckligt nära för att lösa detta behov. HSK har dessutom en marknadsorganisation i några av länderna österut som adderar potential på lite sikt. Dessa inkluderar Azerbaijan, Dubai, Georgien, Irak och Turkmenistan som sammantaget har stått för omkring en fjärdedel av bolag- ets försäljning. Under det senaste året har Systemair gjort några relativt stora bolagsköp som förändrat koncernens struktur för Europa och den närliggande asiatiska regionen. Först köptes ryska Ventrade som gav en rikstäckande marknadsnärvaro i hela Ryssland. Sedan Airwell med egen tillverkning av kylmaskiner i Italien och nu senast HSK med ventilationsaggregat i Turkiet. Produktionsanläggningen i Litauen, som skall försörja Öst- och Centraleuropa, har också uppgraderats ordentligt. Systemair ser därmed ut att i all väsentlighet ha fått de kompletterade delar som behövs för att långsiktigt kunna växa vidare i denna stora region. Nu återstår det som på fikonspråk kallas att realisera synergier, vilket främst kan ske genom ökad försäljning då kunderna kan köpa mer från Systemair om de har ett mer komplett produktutbud. Här är det framförallt inom komfortkyla som de nu kan erbjuda egna lösningar genom förvärvet av Airwell. Lokal produktion av aggregat som annars blir dyra att transportera ökar också möjligheterna att ta nya affärer. Men det finns också en del besparingsvinster i exempelvis överlappande administration. Bolaget har brutet räkenskapsår och släpper sin bokslutskommuniké den 8:e juni. Deras fjärde kvartal, februari till april, är säsongsmässigt svagt. Ifjol hade de dessutom en tillfällig svacka under våren. Det finns därför goda förutsättningar att bolaget nu visar en rejäl resultatförbättring. Vi tror att resultatet före skatt kommer stiga från 49 miljoner kronor i Q4 ifjol till omkring miljoner i år. Nästkommande år räknar vi med cirka 15 procent tillväxt. Hälften från förvärv och hälften organiskt. Resultatet borde kunna stiga väsentligt mer. Främst genom skalfördelar, men även effektivisering och besparingseffekter från de nya förvärven. Vår riktkurs för aktien ligger runt 100-lappen, vilket skulle motsvara 13-14x nästa års förväntade nettovinst. Henrik Alveskog Triss i Life-Science - ANALYS: PLEDPHARMA, MOBERG DERMA, OREXO Veckans investerarträff hos Redeye bjöd på en triss i Life Science-bolag. Pledpharma utvecklar läkemedel för att reducera biverkningar från cellgiftsbehandling vid cancer och primärt är bolaget inriktat på indikationen tjocktarmscancer. Under presentationen som VD Jacques Näsström höll bekräftades att bolaget haft en positiv dialog med regulatoriska myndigheter i Europa och USA kring utformning av kommande studie och han kände sig trygg med tidigare kommunicerad tidsplan att starta en större fas II-studie under sommaren i både Europa och USA. Studien förväntas ta omkring ett och ett halvt år och är fullt finansierad av den nyemission som genomfördes under fjolåret. Moberg Dermas VD, Peter Wolpert, höll som vanligt, en solid presentation. Presentationen kretsade naturligtvis mycket omkring lanseringen av Nalox och Wolpert visade både bilder och exempel på både produktutseende och marknadsföringsmaterial från de olika marknaderna. Limtop, bolagets produkt för behandling av aktinisk keratos, verkar ha fått den bästa support man kan få i form av ledande auktoriteter inom området i Tyskland, där både fas I och den kommande fas IIstudien ska genomföras. Wolpert betonade återigen att de letar aktivt efter nya möjligheter för att minska beroendet av Nalox. Aktien tillhör en av våra favoriter och ingår i vår Life Science-portfölj. Vi har ett fundamentalt värde på 67,3 kr per aktie. En annan aktie som finns med i vår Life Science-portfölj men som utvecklats svagt är Orexo. Denna gång presenterades bolaget av Nikolaj Sörensen som har ansvar för bolagets kommersiella verksamhet. Tyngdpunkten i presentationen låg på bolagets längst framskridna egna kliniska projekt OX219 mot opioidberoende och OX51 mot akut smärta. Bolaget återupprepar att det inte finns något kapitalbehov för att ta dessa projekt till marknaden och en lansering är möjlig under 2014 för OX219 och under 2015 för OX51. På dagens värdering finns inga större förväntningar att Orexo ska lyckas ta dessa projekt till marknaden, vilket vi anser är märkligt då utvecklingsrisken är begränsad. Vi värderar Orexo till 58 kronor och förväntar oss en uppvärdering närmaste 6-12 månaderna drivet av ökat nyhetsflöde och stigande intäkter. Klas Palin TRENDS NR 17 MAJ 2012 SIDA 12

15 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E 3L System 5,0 6,0 6,0 5,5 2,0 SEK % 8 8% 2,48 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -250 neg. -3,55 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 116 8% 3,20 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 450 9% 14,67 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -137 neg. -1,36 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 6,5 SEK % 11 9% 0,07 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 34 4% 1,32 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 8 3% 0,06 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % % 1,01 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,47 Aspiro 6,0 9,0 0,0 6,5 4,0 SEK % -35 neg. -0,17 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,17 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 43 10% 2,29 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,73 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 18,16 Betting Promotion 4,0 6,0 2,0 4,0 4,5 SEK % -3 neg. -0,33 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK % -83 neg. -1,15 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK % 37 8% 0,42 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK % 108 3% 1,97 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 2,86 Bredband2 7,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 9 4% 0,01 Caperio 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 30 4% 3,79 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 33 5% 3,66 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 45 5% 0,35 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 27 15% 0,97 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % % 2,77 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 31 6% 2,09 Cision 9,0 7,0 7,0 5,5 7,5 SEK % % 7,22 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 57 6% 1,84 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 2,0 5,0 SEK N/A -20 neg. -0,41 Crown Energy 6,0 6,0 0,0 2,5 7,0 SEK N/A -5 neg. -0,26 Cybercom 5,0 5,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 86 6% 1,34 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 54 13% 4,52 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 37 21% 3,02 Doro 8,0 8,0 7,0 8,0 4,0 SEK % 73 8% 3,49 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 70 15% 6,30 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 4,53 Exini 5,0 9,0 2,0 2,5 8,0 SEK % -3 neg. -0,41 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 21 18% 1,23 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK % 1 5% 0,08 Genovis 5,0 8,0 1,0 2,5 7,0 SEK % -14 neg. -1,17 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % 12,77 Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 5,0 SEK % 17 10% 0,06 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,5 SEK % 45 4% 0,99 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 361 7% 3,32 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 298 7% 4,43 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK % -21 neg. -2,75 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,94 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,77 TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 13

16 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 8,0 SEK ,79 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK ,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK ,86 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 6,0 SEK ,84 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK ,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK ,32 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK n.m. Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK ,91 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 7,5 SEK n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK ,42 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK ,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK ,13 NeuroVive Pharma- 5,0 6,0 0,0 2,5 7,0 SEK ,96 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK ,60 Nokia 5,0 5,0 4,0 5,0 4,0 EUR ,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK ,97 Nordic Mines 7,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK ,69 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK ,30 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK ,03 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK ,22 Orexo 6,0 8,0 1,0 4,0 8,5 SEK ,79 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR n.m. Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK ,43 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK n.m. Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK ,34 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,5 SEK ,40 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 3,0 SEK ,50 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK ,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK ,64 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK ,13 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK ,47 Topotarget 5,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK ,25 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR ,31 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP ,27 Vitrolife 7,0 7,0 6,0 9,0 3,0 SEK ,54 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 14