OMXSPI. -4,4% Utveckling senaste nr. TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 2 JANUARI 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -3,6% NASDAQ -1,0% DOW JONES 0,5% Fler favoriter Redeyes stora sammanställning över den nordiska IT-sektorn bjuder på fem favoriter inför Låg värdering, stabila finanser och beprövade affärsmodeller är gemensamma nämnare för dessa bolag som vi tror är rätt val i år. Blågult i täten SIDAN 11 Det har åter blivit dags för telekomjättarna 90 att bekänna färg. Båda har en tung period bakom sig men vi ser nu ett läge för framförallt 75 Ericsson att fjädra upp. Det fjärde kvartalet är bolagets starkaste och resultat 60 och försäljningsmässigt spås det bli det bästa Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov kvartalet på många år. Ericsson OMXSPI SIDAN 10 HETLUFTEN Det var många som satte kaffet i halsgropen när Goldman Sachs i början av året presenterade en private placement-affär som värderade Facebook till hissnande 350 miljarder kronor. I amerikansk press kan man dock läsa sig till att uppgifterna inte stämmer... Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Kämpig vecka Det har blåst snålt på börsen i veckan. Trendsportföljen har haft svårt att möta nedgången. Vi väljer att sitta still i båten och avstår från att göra några byten. Vår övertygelse är att vi har en bra mix av bolag som kommer att gå bättre än index i en mer positiv marknad. SIDAN ,4% Utveckling senaste nr. -3,4% Sedan årsskifte In: Ut: BOLAG I FOKUS HiQ kommer snart med sin rapport för Q4. Vi tror att bolaget har goda chanser att överraska positivt och lyfa lönsamheten ytterligare ett hack. Det torde ge mer bränsle åt aktien. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Tre heta. Stockholmsbörsen tappar mark och än är det en bit kvar till nästa stödnivå. Vi har dock hittat en trio intressanta aktier som bör kunna vända upp inom kort. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeyes app för Iphone finns nu tillgänglig för nedladdning helt gratis. Appen gör att du kan följa just de bloggare, analytiker och bolag du själv är intresserad av. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Facebook- behöver inte vara någon bubbla Det var många som satte kaffet i halsgropen när Goldman Sachs i början av året presenterade en private placement-affär som värderade Facebook till hissnande 350 miljarder kronor. I amerikansk press kan man dock läsa sig till att uppgifterna inte stämmer. När man drar av alla de avgifter och förmåner som Goldman Sachs kan tillgodoräkna sig landar värderingen betydligt lägre på cirka 210 miljarder kronor. En sådan värdering ser enligt samma källa ganska aptitlig ut. Facebook tjänar faktiskt ganska bra med pengar. Under de första nio månaderna 2010 uppgick Facebooks intäkter till 8,4 miljarder kronor och nettointäkterna blev knappt 2,5 miljarder kronor. Marginalen låg alltså på runt 30 procent. Jämfört med 2009 dubblades intäkterna. I juli 2010 kunde vi läsa att Facebook har 500 miljoner användare, en siffra som varje dag ökar lavinartat. Låt oss sedan säga att alla dessa användare har Facebook som startsida och sköter en större del av kommunikationen där genom att exempelvis kontakta sina vänner via Facebook med e-post och dylikt. Facebook kan komma i en position där de alltmer äger internet en position där man endast brukar nämna Google. Facebook lever likt Google främst på sina intäkter från annonser. Enligt Facebooks uppgifter så loggar hälften av dess över 500 miljoner användarna in varje dag. Mer än en tredjedel använder Facebook via sin mobil. Mobilanvändarna är även dubbelt så aktiva. Under förra året kunde man även läsa om mätningar som sa att Facebook gått om Google i antalet besök och därmed var den mest besökta webbplatsen i USA. Jag försöker dock inte säga att Facebook på något sätt skulle vara undervärderat. Trots den makalösa framgången på bara några år finns det givetvis en hel del risker. Vad händer om folk helt plötsligt väljer att lämna Facebook? I början av året kunde vi läsa att den förut så populära sociala sajten Myspace, ägd av Rupert Mordochs News Corp har fått det tufft. De är tvungna att sparka hälften av personalstyrkan. År 2005 var sajten superhet, men det var då det. Trender förändras och på Internet är lojaliteten hos användare ofta låg. I dagsläget är Facebook faktiskt bara en webbplats och inget annat. Saxo Bank tog strax före årsskiftet upp en lista som listade de mest extrema händelserna som skulle kunna ske En av dem var att Apple skulle köpa Facebook. Man menade att Facebooks hårda attityd vid förhandlingsbordet hittills har satt stopp för eventuella samarbeten mellan IT-giganterna kan därmed bli året då Apple får nog och köper bolaget. År 2009 snackades det om att Apple var intresserade av den sociala tjänsten Twitter. Trots Apples enorma kassa ställer jag mig tveksam till de båda påståendena. Jag förstår helt enkelt inte den fantastiska logiken i affärerna. Tror i så fall att både Google och Microsoft är mer tänkbara köpare då det ligger dem närmare om hjärtat. I april 2012 finns det planer på att börsnotera Facebook. Om Facebook då skall ha ett börsvärde att jämföra med Sveriges stolthet H&M eller något helt annat låter vi vara osagt. Hursomhelst kan vi konstatera en fantastisk framgångssaga som startades av en yngling vid namn Mark Zuckerberg i ett studentrum på Harvard. Tomas Otterbeck INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 5 TRADINGGUIDEN 6-7 BOLAG I FOKUS Axis HiQ MTG Diamyd 8-9 TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Telekomduo inför Q4 Industrihandelsbolagen IT-favoriter REDEYES BEVAKNING REDAKTIONEN CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Glevén REDAKTIONEN Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski PRENUMERATION & ANNONSER Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Kännbar rekyl Det blåser snålt på börsen. De investerare som förberedde sig för en tidig vår har fått dra kappan tätt om sig igen. OMXS30 De senaste två handelsdagarna har en riktig kallfront dragit in över Stockholmsbörsen. De verkstadsaktier som befunnit sig högt upp i stratosfären har på kort tid snabbt tappat höjd och frågan är om de kommer att krascha i marken eller om ett omslag till mildare väder kan bromsa upp nedgångarna. Faktum är att stora nedgångar tillåts i enskilda aktier och det är inte bara verkstadsaktierna som faller. Sentimentet på börsen har svängt rejält jämfört med för bara en vecka sedan. OMXS30-index har sitt närmaste stöd vid 1120, följt av Stockholmsbörsen har utvecklats starkt och utan större rekyler sedan augusti i fjol. Det mest sannolika scenariot är därför att en kännbar rekyl nu är inledd på börsen. Om andra sektorer, som till exempel banker eller IT, kan kompensera för nedgången i verkstadssektorn, bör OMXS30-index kunna vända upp igen runt det närmaste stödet vid 1120-nivån. Annars finns nästa potentiella stöd vid 1080, eller cirka 4 procent längre ned. Eftersom börsens långsiktiga trend är stigande betraktar vi den nuvarande nedgången som ett köpläge. I vanlig ordning utgör dock den stundade rapportperioden ett osäkerhetsmoment och det skulle förvåna om inte enskilda aktier kan få vitt skilda mottaganden av sina rapporter. Turbulens på Nasdaq Nasdaq Composite och Stockholmsbörsen fortsätter att följas åt, även om det tekniktunga index klarat sig något bättre. Indextunga aktier ser fortsatt starka ut och det är bara rapportperioden som kan ställa till det. SX20 INDUSTRI NASDAQ Förhoppningsvis kan verkstadssektorn hitta stöd innann 400-nivån. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Också Nasdaq Composite visar svaghet. TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Diversifierad trio Börsen har rekylerat ned kraftigt i veckan och har ett par procents fallhöjd till stödnivåer. Vi har letat fram tre intressanta affärsförslag som redan befinner sig vid potentiella stödnivåer. BOLIDEN Börsen har rekylerat ned kraftigt i veckan och har ett par procents fallhöjd till stödnivåer. Vi har letat fram tre intressanta affärsförslag som redan befinner sig vid potentiella stödnivåer. Enquest vid stöd Enquest-aktien nådde nyligen färska toppnivåer vid 16 kronor varefter en rekyl har skett. Vid 14,5 kronor möter aktien stöd och den långa trenden är fortsatt stigande. Således ser vi rekylen som ett köpläge. Målkurs sätts till 16,5 kronor och stop loss gäller om aktien faller under 14,5 kronor. Husqvarna intressant på rekylen Husqvarna-aktien avslutade år 2010 starkt efter att till stor del rört sig i sidledes riktning under året. Uppgången över 52-kronorsnivån var ett tydligt styrketecken och vi räknar nu med att nivån utgör stöd. Den rekyl som skett på sistone har därmed skapat ett bra läge för att ta position i aktien. Ett köp med målkurs 58 kronor och stop loss vid 50 kronor rekommenderas. Meda vänder fallande trend Meda-aktien gick svagt under större delen av år 2010 men har piggnat till på sistone. Trenden definieras numera som stigande och vi ser ett bra läge att fånga upp aktien kring 53-kronorsnivån som bör utgöra stöd. Målkurs sätts vid 60 kronor och stop loss gäller vid 51,5 kronor. BE GROUP SWEDISH ORPHAN Enquest i botten av stigande trendkanal Husqvarna har rekylerat ned till 52-kronorsnivån som bör ge stöd Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Meda gick svagt under 2010 men ser nu ut att ha vänt trenden TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Sentimentet försvagat Veckans börsfall har lett till ett försvagat sentiment och antalet aktier i stigande trend har minskat. Bankaktierna sticker dock ut. För första gången på länge väger Bear Power indikatorn tyngre än Bull Power indikatorn. Bakom försvagningen ligger det kraftiga kursfallet som skett i veckan. Andelen aktier i stigande trend har också minskat men fortfarande är få aktier i fallande trend. Intressant är emellertid att banksektorn går starkt. Nordea-aktien bröt i veckan upp på nya toppnivåer vilket var ett styrketecken. Kortsiktigt är aktien något överköpt och för ett optimalt läge bör en nedgång till stödet vid 75 kronor inväntas. Här är Swedbank-aktien i något bättre läge som handlas nära stödet vid 98 kronor. Även oljebolagsaktien Alliance Oil ser intressant ut efter en nedgång under veckan. Vid 108 kronor möter stöd och med motstånd vid 120 kronor är relationen mellan risk och avkastning fördelaktig. Ett fjärde intressant läge finner vi i Millicom-aktien som befinner sig i botten av konsolideringen mellan 600- och 700-kronorsnivån. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER -0,6% -2,4% % Stigande trend 58% % Konsl. trend 26% % Fallande trend 16% STIGANDE 22 KONSOL. 10 FALLANDE 6 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % 7.4% % -5.1% - 1.1% % % Alfa Laval % 7.1% % -8.2% - 5.7% % 3.9% Alliance Oil % 11.8% % -7.9% - 1.5% % 1.6%.7% Assa Abloy % -5.3% 2.2% % -6.3% -5.1% % 4.4% 5.4% Astrazeneca % -5.3% 2.5% % -3.5% 0.0% % 5.2% 1.8% Atlas Copco % 3.4% % -4.5% % 11.5% 4.5% Boliden % 4.9% 1.0% % -3.4% -3.5% % 0.3% 1.0% Electrolux % -1.7% 4.5% % -11.1% -1.9% % 9.3% 0.6% Eniro % -1.7% 1.8% % -18.0% -16.0% % 18.6% 17.1% Ericsson % 4.9% % -3.0% -4.3% % 4.5% 3.5% Getinge % -3.8% -5.4% % -1.3% 0.4% % 7.0% 7.1% Hennes & M auritz % -1.5% % -2.4% -5.0% % 4.8% 6.4% Hexagon %- 67.5%.7% % -3.9% % 5.7% Husqvarna % 6.9% 0.9% % -9.4% -3.5% % 6.0% 7.2% Investor % 4.6% 1.6% % -3.3% -5.7% % 0.7% 1.6% JM % 2.7% 9.5% % -9.3% -3.7% % 3.5% 8.5% Lundin M ining % 15.3% -5.2% % -9.3% -5.2% % 8.2% 6.1% Lundin Petroleum % 10.7% 3.1% % -9.6% -5.1% % 2.3% 4.1% M illicom % 3.7% 4.1% % -3.8% -5.7% % 7.0% 1.5% MTG % -6.3% 2.5% % -2.3% -9.1% % 6.8% 4.0% NCC % % % -9.1% - 1.7% % 1.8% Nokia % -1.0% 9.1% % -7.8% -7.4% % 6.5% 1.8% Nordea Bank % 2.1% 1.7% % -2.6% -8.5% % 0.9% 3.0% Oriflame % -2.1% -7.1% % -3.8% -1.6% % 9.2% 11.1% Sandvik % -3.5% 7.1% % -6.4% % 1.5% SCA % % % %.3.5% Scania % 20.5% % -4.2% 11.5% % -2.3% SEB % 5.9% 6.7% % -3.4% -6.4% % 6.6% 5.4% Securitas % 3.1% 1.0% % -3.5% -1.9% % 4.3% 1.7% Skanska % 2.9% 2.5% % -3.5% -5.7% % 4.4% 4.1% SKF % 4.7% % -7.8% - 1.1% % 95.1% SSAB % 2.4% 0.7% % -9.0% -7.8% % 5.2% 1.6% Sv. Handelsbanken % 6.1% 1.5% % -3.9% -2.5% % 2.2% 3.1% Swedbank % 4.4% 1.4% % -2.3% -7.8% % 8.8% 1.1% Swedish M atch % -0.5% 2.5% % -2.9% -2.1% % 2.2% 4.7% Tele % -3.1% -1.9% % -2.6% -3.8% % 6.6% 9.5% Teliasonera % -2.0% -1.2% % 0.4% 0.0% % 7.2% 8.5% Volvo % 26.1% % -2.6% % 61.7% TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS FÖRÄNDRING, % FÖRÄNDRING, % JÄMF. OMXS30 BRANSCHINDEX KURS 1 MÅN 3 MÅN ÅTD 1 MÅN 3 MÅN ÅTD Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom OMXS Axis Axis har annonserat sitt resultat för Q4. Bolaget indikerar en omsättning på cirka 872 miljoner kronor (väntat 760 miljoner kronor) och ett rörelseresultat om 125 miljoner kronor (vår prognos 105 miljoner kronor). Således var tillväxten cirka 32 procent (vs. Q409). Detta är imponerande och är helt organsikt. Dessutom bör valutorna ha påverka försäljningen negativt. Bruttomarginalen kom in som förväntat runt 50 procent och vi kommer överlag att justera upp estimaten. Aktien har å andra sidan stigit med 20 procent den senaste månaden varför vi inte tror den initiala positiva aktiereaktion kommer var så stor. Troligen kommer vi anse att aktien, efter detta positiva besked, är mer eller mindre fullvärderad. Kurs SEK Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov REDEYE RATING Axis OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 4,0 HiQ HiQ rapporterar den 1 februari. Vi förväntar oss en stabil rapport och vår övertygelse är att marknaden underskattar bolagets förmåga att höja priserna nästa år. Redan under 2010 har bolagets VD indikerat att de inom vissa områden lyckats höja priserna. Dessutom är vår bedömning att bolaget kommer att lyckas öka sin nettorekrytering mer kostnadseffektivt. Vi räknar således med att HiQs goda lönsamhet under Q4 kommer att förbättras ytterligare under 2011 och att marknaden kommer att behöva justera upp estimaten, vilket kan trigga en fortsatt bra utveckling för aktien. Aktien handlas på våra prognoser till P/E 13,3x och EV/S 1,5x för 2011, vilket är högre än de svenska konsulterna. Vi anser dock att HiQ ska värderas med en premie då bolaget historiskt sett lyckats visa en övertygande lönsamhet. Kurs SEK Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov HiQ REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 6,0 OMXS30 TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS MTG Trenden med en stark annonsmarknad bekräftades nyligen då intresset för tv-reklam ökat kraftigt vilket visar sig i högre priser. Snittpriset för reklamutrymme i TV har gått upp med 5-10 procent på den svenska marknaden. En större del av försäljningen sker i början på året och har därför stor betydelse. Vår syn på MTG är att en stark annonsmarknad väntas under 2011 och vi tror att prognoserna kommer att få justeras upp. En återhämtning väntas dessutom på tillväxtmarknader som Ryssland och Östeuropa vilket gör aktien intressant för 2011 då dessa marknader väntas ta fart. Ett P/E på 14,9x 2011 och 12,7x 2012 är attraktivt och ger utrymme för högre värdering. Kurs NOK Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov REDEYE RATING MTG OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 7,0 Diamyd Diamyd Medical startar en liten Fas II studie med deras substans, NP2 enkefalin, mot cancersmärta. Studien är en multicenter, randomiserad, dubbel-blind, placebokontrollerad studie. Cirka 32 patienter med kraftig cancersmärta beräknas rekryteras till studien. Detta är ett högriskprojekt men mycket spännande. Behovet av nya läkemedel inom smärta är betydande och intresset från läkemedelsindustrin är generellt stort. NP2 har i vår SOTP-modell ett värde på 298 miljoner kronor. Vi har en 25 procentig chans för lansering, en toppförsäljning på 1 miljard dollar och lansering Diamyd har kommit lång väg mot en lansering av deras diabetes vaccin, Diamyd. NP2 har i vår modell ett begränsat värde, men positiva FasII kan ändra på detta snabbt. Vår SOTP-modell anger ett värde på Diamyd på 171 kronor per aktie. Kurs SEK Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov Diamyd REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 9,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 5,5 AVK. POT: 6,0 OMXS30 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/ Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-analys/redeye-rating TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Oro inför rapportsäsongen - PORTFÖLJKOMMENTAR Uppgång raderad efter tuff vecka. Efter en förhållandevis stabil inledning på året tog börsen en ny vändning i veckan. Amerikanska rapporter har trillat in med blandat resultat och det är tydligt att marknaden är oroad över att förväntningarna kommit upp väl mycket. Det har resulterat i en riktigt svag vecka för aktier. Trendsportföljen har klarat sig sämre än index, det är dels en funktion av att banker stått emot nedgången bättre vilket vi saknar, men även en reaktion på tidigare kraftiga uppgångar. Det är framförallt tydligt i Bioinvent som backat med 6 procent. Haldex TRENDSPORTFÖLJEN och Hexpol har även de haft de motigt med nedgångar på 6 procent. Även om nedgången varit bred så har våra mediainslag klarat sig bra. Finska Sanoma har hållit emot bäst i men även Schibsted har klarat sig bra. Det lilla försprånget vi hade från årsskiftet har ätits upp och portföljen ligger nu något sämre än index. I ett läge med breda nedgångar inför en rapportperiod finns det inte någon anledning att byta strategi och läget kan snabbt förändras. Inga förändringar görs därmed. UTVECKLING Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se är vår sylvassa analytiker som ansvarar för Redeyes portföljprodukter såsom Trends, Trendsportföljen samt Top Picks som outperformar index år efter år. LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -4,4 % -3,4 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10-2,3 % -1,7 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Bioinvent % 26,8 28, % 1% Haldex % 83,3 97, % 3% Hexpol % 134,5 160, % -1% Husqvarna % 46,2 52, % 5% JM % 139,0 155, % 4% MTG % 480,0 450, % -3% Peab % 46,7 56, % 7% Sanoma % 153,1 149, % 4% Schibsted % 179,3 186, % 4% Systemair % 92,5 100, % 1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 2 JANUARI 2010 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: MTG SÄLJ: Tele2 Håll koll på rapporterna - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR JM intressant inför rapport. Attraktiv värdering och hög tillväxt väntas för bostadsbyggaren. Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % Framöver kommer mycket att handla om bolagens rapportering. Det dröjer dock någon vecka innan våra portföljbolag hamnar i hetluften. Men det finns alltid anledning att vara förberedd och trenderna brukar stakas ut tidigt. Under förutsättning att innehaven finns kvar i portföljen är bostadsbyggaren JM tidigt ut att rapportera. Risker här är att kylan kan ställa till det för byggbolag men i år bedömer vi att projekten har hållit den förväntade tidsplanen. För JM väntar vi oss ett starkt kvartal. Vi tycker fortsatt att JM är attraktivt värderat. Aktien handlas till P/E 14x 2011 vilket ska ställas mot den förväntade vinsttillväxten på dryga 60 procent. Tidigt ut är även Hexpol där ryktena går kring utköp från börsen. I början av februari väntas även rapporter från finska Sanoma. Här väntas signaler om en förbättrad annonsmarknad bekräftas och möjligen ledtrådar kring bolagets tradeverksamhet som vi tror står på försäljningslistan. Sett till jämförbara bolag handlas Sanoma med rabatt och vi ser fortsatt uppsida i aktien. Glevén (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: SÄLJ: TRENDS NR 2 JANUARI 2010 SIDA 9

10 ANALYS Upp till bevis för telekomduo Både Nokia och Ericsson kommer med sina kvartalsrapporter nästa vecka. Aktieutvecklingen i de båda bolagen har varit svag den senaste tiden men vi tycker Ericsson-aktien är mer attraktiv än Nokia. Ericsson rapporterar sin Q4- rapport den 25 januari. Ericssonaktien har i princip stått still sedan förra kvartalsrapporten medan index har utvecklats klart positivt under samma period. Dock så gick Ericsson-aktien starkt under början av 2010 (+35 procent). Eftersom Ericsson har gjort några förvärv under 2010 kommer bolaget att visa på en mindre försäljningstillväxt i Q4 (organiskt är dock tillväxten låg). En annan viktig aspekt på försäljning är att valutorna kommer att fortsätta påverka negativt. Bolaget indikerade redan i förra rapporten att de kommer fortsätta att ta engångskostnader under Q4 men även under Då fjärde kvartalet är Ericssons starkaste kvartal säsongsmässig kommer vi att se en försäljning och en vinst som blir den bästa på många år. Vi tror i Q4 på en total försäljning om 59,9 miljarder kronor och ett rörelseresultat före engångskostnader och joint ventures om cirka 8,8 miljarder kronor. Rörelseresultatet inom Nätverk och Tjänster tror vi hamnar på 6 miljarder kronor (18 procents marginal) respektiver 2,8 miljarder kronor. En annan mycket viktig siffra är bruttomarginalen som har varit överraskande stark de senaste tre kvartalen (runt 39 procent). Vi tror att bruttomarginalen i Q4 hamnar på 38,4 procent. Andra intressant aspekter i Q4-rapporten är utdelningen för 2010 (vi tror 2,5 kronor per aktie), vem som ska bli ny ordförande, komponentbristen, engångskostnader för 2011 samt Sprint-avtalet. Då fjärde kvartalet är Ericssons starkaste säsongsmässig kommer vi att se en försäljning och en vinst som blir den bästa på många år Tittar vi framåt så har vi blivit något mer positiva till Ericsson, framförallt efter en relativt bra Q3-rapport och efter att aktien har utvecklats sämre än index under den senaste perioden. Studerar vi värderingen så är den historiskt sett relativt modest. P/E-talet för 2011 ex. engångskostnader är 13x. Vårt DCFvärde är 85 kronor per aktie och därmed ser vi mindre uppsida i aktien. Nokia rapporterar sin Q4- rapport på torsdag den 27 januari. Då aktieutvecklingen i Nokia under två års tid har varit bedrövlig, vaknade aktien (i kronor) till liv marginellt under H2 10 för att sedan avsluta 2010 svagt. Bolaget har bytt delar av ledningen, N8- telefonen (Symbian 3-telefon) har börjat säljas och värderingen är på en historisk sett låg nivå. Samtidigt är Nokias pipeline med avancerade telefoner ännu så länge inte så imponerande. Det viktigaste i kvartalsrapporten blir vad bolaget säger om framtiden. Vi tror att Nokia kommer indikera en 5-10 procents global mobiltillväxt i volym för Dessutom skulle vi gärna vilja se ett mål för rörelsemarginalen inom mobiltelefonsidan för 2011 om minst 11,5 procent. Vi tror också att bolaget måste guida för ökade marknadsandelar under För Q1 11 tror vi Nokia kommer att indikera en omsättning inom mobiltelefonerna på cirka 7,4 miljarder euro (samt en rörelsemarginal om minst 10 procent). Nyheter gällande nya mobiltelefoner, speciellt med Symbian 3 och Meego operativsystem skulle vara av intresse. Andra intressanta aspekter i rapporten är utdelning för 2010 (vi tror på 0,45 euro/aktie) och om de kan säga något mer om en eventuell försäljning/ändrad ägarbild i Nokia Siemens Networks Mar Mar Apr Apr Jun Jun Jul Ericsson Jul Nokia För Q4 tror vi på en försäljning om 127 miljoner telefoner, ASP (snittpris) om 66 euro, totala intäkter om 12,3 miljarder euro samt ett rörelseresultat före engångskostnader och amortiseringar om 1,1 miljarder euro. Detta är ungefär som marknadskonsensus både för Q4 och för Q1. Vi har inte gjort några förändringar på våra prognoser och vårt DCF-värde är oförändrat 10 euro/aktie (cirka 88 kronor/aktie). P/Etalet för 2011 ligger på cirka 11,5x före engångskostnader - vilket är lågt. Dock är risken och osäkerheten runt Nokias produktportfölj mycket hög. Greger Johansson Sep Sep Oct Oct Nov Nov OMXS30 OMXS30 TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 10

11 ANALYS Fem favoriter Redeyes årliga sammanställning över de nordiska IT-bolagen visar att förväntningar inför 2011 är höga samtidigt som värderingarna inte är direkt låga. Vi har inför 2011 sållat fram fem stycken aktiefavoriter bland de svenska IT-bolagen. Sedan 2005 har Redeye en gång per år gjort en större sammanställning av de nordiska IT-bolagen. Sammanställningen innefattar 111 noterade mindre och medelstora IT-bolag från Sverige, Danmark, Norge och Finland ett mellanår aktiemässigt IT-bolagen i de nordiska länderna har haft en positiv utveckling under 2010 däremot har aktiekurstutvecklingen varit svag på grund av de höga förväntningar som fanns inför 2010 och som vi varnade för i vår förra ITrapport. Av de 111 bolagen var det hela 50 bolag som hade en negativ aktieutveckling under 2010 vilket är en effekt av att många aktier gick mycket starkt under Höga förväntningar Vinstprognoserna som gavs i början av 2010 på de nordiska IT-bolagen var som vi konstaterade redan då alldeles för optimistiska. Inför 2011 är vinstestimaten fortsatt höga men inte lika höga som inför Vi anser dock att de även i år troligtvis är för höga (median +42 procent). Möjligheterna för de nordiska ITbolagen att fortsätta att leverera en stark vinstutveckling ser vi dock som goda styrkt av en stark makroutveckling i Norden och en generellt mer positiv IT-marknad. Generellt har alla sektorer höga förväntningar på sig. Om vi studerar de olika delsektorerna så är vinstförväntningar (median) störst inför 2011 inom konsult- bolagen (+47 procent) och Internetbolagen (+43 procent). Lägre förväntningar är det på underleverantörerna (+19 procent). Sammantaget tycker vi att konsult- och internetsektorn ser mest spännande ut inför 2011 när man väger in både förväntningar och värderingar. Sammantaget tycker vi att konsult- och internetsektorn ser mest spännande ut inför 2011 Värderingen av de nordiska ITföretagen ligger på en marginellt lägre nivå än vad de gjorde inför EV/S-mutipeln är 0,9 x samt P/E-multipeln är 15x på 2011 års prognoser. För de svenska bolagen är EV/S 0,9x och P/E-talet 12x. Således ser den svenska IT-sektorn intressanta ut i ett nordiskt perspektiv. Jämför vi de nordiska bolagen med de största globala IT-bolagen ligger värderingarna på ungefär samma nivå. En handfull favoriter Vi tycker precis som inför 2010 att man nu ska vara mycket selektiv med IT-bolag. Redeyes val inför 2010 var lyckosamma och har givit en snittavkastning på 35 procent under året. Generellt föredrar vi aktier som har låg värdering, stabila finanser, och beprövade affärsmodeller. Våra favoriter inför 2011 är: operatören AllTele, mobila innehållstjänstebolaget Aspiro, konsulten Cybercom spelbolaget Net Entertainment och Prevas. Greger Johansson Christian Lee Erik Kramming TILLVÄXT OCH VÄRDERINGSMULTIPLAR VIKTAT-MEDEL LAND FÖRS. TILLV. 2010E (EURO) FÖRS. TILLV. 2011E (EURO) EV/S 2010E EV/S 2011E VINST TILLV. 2010E (EURO) VINST TILLV. 2011E (EURO) P/E 2010E P/E 2011E Sverige 17% 18% % 83% Norge 2% 32% na na na 17.3 Danmark 6% 8% na 52% Finland -1% 3% na 26% Totalt 5% 14% na 87% TILLVÄXT OCH VÄRDERINGSMULTIPLAR MEDIAN LAND FÖRS. TILLV. 2010E (EURO) FÖRS. TILLV. 2011E (EURO) EV/S 2010E EV/S 2011E VINST TILLV. 2010E (EURO) VINST TILLV. 2011E (EURO) P/E 2010E P/E 2011E Sverige 14% 17% % 45% Norge -4% 35% % 98% Danmark 11% 10% % 25% Finland 8% 7% % 25% Totalt 10% 16% % 42% TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 11

12 ANALYS Sömniga aktier vaknar till liv Teknikhandelsaktierna fick ett rejält lyft i slutet av förra året. Uppenbart billiga är de inte längre, men ett par av dem kan man definitivt stoppa i madrassen. Inom industrisektorn finns en undergrupp som brukar benämnas teknikhandelsbolag. Deras gemensamma nämnare är att de i första hand säljer andras produkter men de vill och bör inte kallas för grossister. De är snarare en förlängning eller representant för något tillverkande bolag som valt att själva inte etablera sig lokalt. ett par av dem kan man definitivt stoppa i madrassen Här i Norden är detta vanligt förekommande eftersom våra marknader är ganska små och ligger perifert. På börsen har det därför skapats ett litet kluster av bolag med samma affärsidé. Inriktningen med avseende på produkter och kunder skiljer sig dock rejält. Men det kan man knappast tro när vi tittar tillbaka på kursgraferna över de senaste månaderna. Samtliga aktier fick ett kraftigt lyft mot slutet av förra året. Betydligt mer än både börsen som helhet och övriga industrisektorn. Antagligen var det ett klassiskt exempel på hur marknaden letat upp eftersläntrare, som man anser inte har hängt med i börsrallyt. Allra bäst gick Lagercrantz som steg 50 procent under loppet av två månader utan att rapportera några avgörande händelser. För dessa bolag finns det sällan några avgörande händelser eftersom verksamheten består av många små enheter, hundratals kunder och tusentals olika produkter. Bortsett ifrån delårsrapporterna så består nyhetsflödet i princip enbart av de nya företagsförvärv som genomförs. Indutrade är klart mest aktivt följt av Addtech och Lagercrantz. Förvärv är en uttalad del av deras strategi och nya kandidater utvärderas kontinuerligt. Beijer-bolagen och OEM är betydligt mer selektiva och förlitar sig i högre grad till att kunna skapa organisk tillväxt. De håller sig också inom ett mer definierat marknadsområde. Inte samma riskspridning således, eftersom de är mindre diversifierade, men troligen också högre potential om det går riktigt bra. Invänta bättre köpläge I tabellen nedan har vi sammanställt de viktigaste nyckeltalen BOLAG BÖRSVÄRDE [SEKM] utifrån våra egna prognoser. Aktierna anser vi nu vara ganska rimligt värderade. De mindre bolagen Beijer Electronics, Lagercrantz och OEM International har visserligen klart lägre multiplar. Men dessa aktier är relativt illikvida och har alltid dragits med en värderingsrabatt. Samtliga är värda att hålla ett öga på eftersom de är inne i en positiv tillväxtfas och kommer kunna uppvisa stigande vinster ännu ett tag. Men efter den senaste tidens kursuppgångar så är det stor risk för att aktierna faller tillbaka i det korta perspektivet. Den största hävstången får man troligen i Beijer Electronics och OEM International som båda är relativt konjunkturberoende. En stor andel av deras försäljning går till investeringar inom tillverkande industri. Och SENAST BETALT NET- TOSKULD [SEKM] P/E 10E P/E 11E lönsamheten är riktigt god på dessa produkter. efter den senaste tidens kursuppgångar så är det stor risk för att aktierna faller tillbaka i det korta perspektivet Henrik Alveskog EV/EBIT 10E Addtech Beijer Electronics GL Beijer Indutrade Lagercrantz OEM International Mar Apr Jun Jul LAGERCRANTZ BEIJER G&L OEM OMX Sep En mer defensiv portfölj består av Indutrade och Addtech som har flera ben att stå på. De har båda visat god motståndskraft vid tidigare konjunktursvackor. Dessa aktier kan liknas vid industriobligationer med ganska stabila utdelningar. Oct Nov EV/EBIT 11E TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 10E TILLV. 10E EBIT 10E EBIT- MARG. VPA JUST. 10E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,5 SEK % 2 2% 0,47 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,0 SEK % -202 neg. -3,21 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 34 3% 1,44 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 282 7% 8,71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 7,5 5,0 SEK % -79 neg. -0,90 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 0 neg. 0,02 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 13 4% 0,66 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK % -80 neg. -0,23 Artic Gold 6,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK n.m -4 neg. -0,53 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,5 SEK % -32 neg. -0,15 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 4,12 Betsson 10,0 7,0 10,0 8,0 8,0 SEK % % 8,63 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 9,0 SEK % 16 0% 1,30 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 9,0 SEK % -154 neg. -2,47 Biolin 6,0 8,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 18 12% 1,34 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % % 3,42 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK % -46 neg. 0,82 Bredband2 5,0 6,0 3,0 3,0 5,0 SEK % 6 3% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK % % 3,70 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK % 11 2% -0,21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK % 695 8% 16,53 Catella** 7,0 8,0 2,0 6,5 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 6,5 SEK % 6 5% 1,67 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK % % 6,57 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 43 5% 1,85 Contextvision 6,0 6,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 7 13% 0,00 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK % -16 neg. -0,31 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 67 4% 1,04 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 42 14% 3,66 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK % % 5,52 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 43 29% 3,41 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,5 SEK % 45 7% 2,39 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 70 9% 2,89 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,0 8,0 SEK % 18 5% 1,77 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 5,25 Exini Diagnostics 4,0 7,0 0,0 2,0 2,0 SEK % -12 neg. -0,13 Formpipe 8,0 7,0 8,0 7,0 7,5 SEK % 20 17% 1,26 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 1 5% 0,34 Getupdated Internet 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK % 3 1% -0,08 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 5,0 6,0 SEK % -41 NEG. -2,62 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 69 1% -0,10 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 336 5% 6,39 HANSA MEDICAL 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK % -16 NEG. -2,08 HEXAGON 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 7,28 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,18 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 20,97 HUSQVARNA 6,0 7,0 5,0 7,5 7,0 SEK % % 2,99 INVISIO 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK % -35 NEG. -1,41 ITAB SHOP CONCEPT 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % 125 5% 5,18 TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 10E TILLV. 10E EBIT 10E EBIT- MARG. VPA JUST. 10E Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK % % 5,43 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,5 6,5 SEK % -74 neg. -0,45 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 99 5% 3,05 Lappland Goldminers AB 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg. -0,24 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 5,5 5,5 SEK % -4 neg. -0,61 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK % -56 neg. -1,70 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK % % 11,08 Micronic Laser Systems 5,0 7,0 1,0 6,5 7,0 SEK % 48 4% -0,47 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % % 26,73 MultiQ 7,0 6,0 5,0 3,0 4,0 SEK % -13 neg. -0,34 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK % 385 6% 2,77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,0 SEK % -4 neg. -2,07 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,0 SEK % % 3,19 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK % 37 14% 0,23 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK % -6 neg. -0,02 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK % 265 6% 2,52 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,56 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 189 1% 0,41 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR % % 0,58 Nolato 9,0 7,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 255 8% 7,39 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK n.m -20 neg. -0,29 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK % 66 18% 8,29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 16 7% 0,05 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % 71 7% 3,74 Orexo 0,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % -99 neg. -4,37 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,08 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,5 SEK % 38 11% 4,42 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 13 3% 0,77 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -20 neg. -1,91 Sectra 6,0 5,0 6,0 5,5 4,0 SEK % 23 2% 0,35 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK % -8 neg. -0,01 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 6,0 SEK % -3 neg. -0,65 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 5,55 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,0 SEK % -30 neg. -0,68 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 86 3% 1,32 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 4,0 EUR % 16 3% 0,16 Tretti 7,0 6,0 6,0 9,0 3,0 SEK % 29 7% 4,19 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP % 33 21% 1,09 UNIFLEX 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 54 5% 15,19 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 59 14% 5,74 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 6,5 SEK % 35 12% 2,26 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 2 JANUARI 2011 SIDA 14