-0, 2 % Utveckling senaste nr. 10, 9% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 13 APRIL 2013 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,5% NASDAQ -0,2% DOW JONES 0,3% Luft under vingarna för Systemair HETLUFTEN Äpplet är ruttet De senaste två månadernas jätteförvärv adderar drygt 15 procent till omsättningen, men det har talats förvånansvärt tyst om det. Mer olja för Lundin Petroleum Lundin fortsätter framgångssagan på norsk kontinetalsockel. Luno II som den senaste fyndigheten kallas har potential att bli en betydande källa. SIDAN 10 Om knappa två veckor rapporterar Apple sina siffror från det brutna räkenskapsårets andra kvartal. Förväntningarna inför rapporten är svåra att bedöma, visst finns analytikernas prognoser där men det råder förvirring kring bolagets utsagor kring dito. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Hög volatilitet I och med rapportsäsong tenderar volatiliteten i portföljen att vara hög. Den här veckan är det framförallt ett life science-bolag som sticker ut. SIDAN 8-0, 2 % Utveckling senaste nr. 10, 9% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Cellavision. Cellavision utökar samarbetet med Beckman Coulter. Läs mer på sidan 7. TEKNISK ANALYS Bevaka nedsidan. Kursrörelserna på börsen har den senaste veckan blivit större. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Äpplet är ruttet Om knappa två veckor rapporterar Apple sina siffror från det brutna räkenskapsårets andra kvartal. Förväntningarna inför rapporten är svåra att bedöma, visst finns analytikernas prognoser där men det råder förvirring kring bolagets utsagor om dito. I samband med den förra kvartalsrapporten bekräftade bolagets finanschef Peter Oppenheimer det många befarat. Apple hade guidat på kvartalssiffror som legat betydligt under vad som bör ha setts som en realistisk bedömning, som bot skulle Apple framgent istället ange ett intervall där intäkterna väntades landa. Problemet: De miljarder som intervallet sedermera hamnade kring låg redan i det lägre spannet av vad analytikerna väntat sig för det andra kvartalet. Guidar de fortsatt på lägre siffror eller är intervallet rättvisande? Oavsett svar är det inget som gör att jag vill köpa aktien. Plockar jag upp min Iphone ökar inte direkt köplustan. Den krackelerade skärmen som blivit standardutförande i telefoner äldre än tre månader toppas med en programvara som tycks leva sitt egna liv. Visst kan det bero på att min telefon är omkring 2 år gammal, men allvarligt talat, Apples Iphone 4S eller 5 har inte gjort att jag upplevt några större tvångsmässiga sektkänningar att förnya mig. De ser likadana ut, verkar ha ungefär samma funktionalitet och är fortsatt omotiverat dyra i inköp. Jag vill inte betala för insomnad innovationsförmåga! Av bekvämlighetsskäl har jag givetvis också skickat in det jag behöver i Apples moln, Itunes och fan och hans moster. Dessutom har jag vant mig vid den enkla navigationen som genomsyrar hela produktsortimentet. De har komfortkidnappat mig! Jag gissar att den genomsnittlige Applekonsumenten likt mig känner på samma sätt. I kombination med slentriansmässigt beslutsfattande står man där med ett Äpple på fickan i slutändan när det väl är dags att köpa nytt. Hur ska detta mönster kunna brytas? Jag vet faktiskt inte, vad jag däremot vet eller i alla fall tror mig veta är att teknikparadigm varken varar för evigt eller leds av samma företag i all oändlighet. Kanske kan Apple få sin sista beskärda del av en hype i och med den eventuella Itv-lanserigen det har snackats om, men vi står sannolikt nära vägs ände. Aktien? Med en rörelsemarginal på 35 procent när närmsta konkurrenten Samsung, som dessutom tycks vara mer på hugget ligger på dryga hälften och HTC som också verkar ha stött på patrull med ytterligare en halvering i rörelsemarginalmått, är det rimligt att vara rejält skeptisk till framtida vinsttillväxt. Analytikerna räknar visserligen med fortsatta marginalnedgångar, men Apple ligger nästan konstant prognostiserat på dubbelt så höga marginaler som sina närmsta konkurrenter. Det känns knepigt. INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Exini Diagnostics Invisio Cellavision Axis TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER HETLUFTEN Cherry Systemair Lundin Petroleum Kopparberg Mineral Life Science-portföljen Billy Degerfeldt REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Svårnavigerat på slagig börs Kursrörelserna på börsen har den senaste veckan blivit större och den kortsiktiga utvecklingen svårare att bedöma. Stockholmsbörsen i form av OMXS30-index har den gångna veckan haft en volatil utveckling. Inledningsvis nådde indexet ned till innan en vändning uppåt åter tog index tillbaka över den potentiella stödnivån vid Den nedgång vi sett innebär att rekylen från årets toppnivåer nu uppfyllt villkoret för att definieras som en sekundärtrend eftersom den pågått mer än tre veckor, men än har inte villkoret för storlek uppfyllts. Uppgången som pågått utan rekyler sedan november uppgår till 195 punkter och bäddar för en nedgång på åtminstone 65 punkter (en tredjedel), ned till Denna beräkning ska dock i första hand ses som en tumregel och kanske har nedgången till varit tillräcklig för att börsen ska orka ta sig till nya toppnivåer. Amerikanska S&P 500 Stock Index har lagt ytterligare en stark vecka bakom sig med en uppgång till nya all time high-nivåer vid Ännu saknas svaghetstecken men förr eller senare måste även detta urstarka index rekylera tillbaka. Uppgången har hållit i sig i knappt 5 månader och det är mycket ovanligt med uppgångsfaser som håller över 6 månader. Det är svårt att säga något säkert om den kortsiktiga utvecklingen, förutom att eventuella nedgångar på längre sikt är att betrakta som köplägen. Börsjättar drar Nasdaq Tekniktunga Nasdaq har i veckan noterat nya toppnivåer, främst med hjälp av draghjälp från Microsoft som rusat. En fortsatt uppgång kan få hjälp av Apple som fjädrar upp från stödet vid 420 dollar och Google som befinner sig vid en potentiell stödnivå vid 770 dollar. OMXS30 S&P 500 NASDAQ En snabb återhämtning möter nu en potentiell motståndsnivå. S&P stiger obekymrat till nya toppnivåer. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se IT-jättarna Apple och Google kan dra Nasdaq vidare uppåt. TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Starka aktier i rekyl Veckans tre affärsförslag är i grunden starka aktier som är intressanta att fånga upp på rekylen. Av förra veckans affärsförslag har Lundin Mining gått starkt och rekylerat upp. Även Pricer har varit starkt, men dessvärre nåddes stop loss-nivån i aktien innan den vände upp. Även Precise Biometrics nådde stop loss. Veckans tre nya affärsförslag utgörs av Lundberg, SCA och Trelleborg. LUNDBERG Lundberg nära svingbotten Lundberg-aktien har sedan noteringen kring 200-kronorsnivån i mitten av förra året klättrat uppåt i en stigande trendkanal. Nyligen toppade aktien vid 270-kronorsnivån varefter en rekyl har skett som tagit aktien ned till botten av trendkanalen. Här ser vi ett intressant läge för en position och rekommenderar ett köp mellan kronor. Målkurs sätts vid 278 kronor och stop loss vid stängning under 240 kronor. SCA intressant på rekylen SCA-aktien har gått mycket starkt under den senaste 12-månadersperioden då aktien rört sig uppåt i en snäv stigande trendkanal. En rekyl har sket under den senaste veckan vilket ger ett bra läge att ta position i aktien. Vi räknar med att stöd möts vid 160-kronorsnivån och rekommenderar ett köp med målkurs 175 kronor och stop loss vid stängning under 160 kronor. Trelleborg vänder vid stöd Trelleborg-aktien är i grunden stark men har under de senaste veckorna gått svagt. Nyligen nådde aktien ned till 85-kronorsnivån där stöd möts. Aktien rekylerade upp från nivån och en svingbotten ser därmed ut att vara passerad. Vi ser läge att ta position och rekommenderar ett köp mellan kronor. Målkurs sätts vid 97 kronor och stop loss vid stängning under 84 kronor. SCA TRELLEBORG Lundberg-aktien är intressant att fånga upp vid 250 kronor. SCA-aktien bör finna stöd vid 160 kronor. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Trelleborg-aktien ser ut att ha passerat en svingbotten. TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 4

5 Osäkert läge Som vi skriver på siden 3 har index skakat till under senaste tiden och nu är det svårt att veta vart index skall ta vägen på ett par veckors sikt. Med anledning av detta tycker vi det är smart att rada upp ett antal lägen och sen om köpsignalen kommer så är läsaren redo att hoppa på. Den mer riskaverta läsaren bör hålla koll på de aktier som tidigare varit starka och försöka plocka dem vid respektive stöd. Aktier som faller till kategorin starka är bla: ABB, Alfa Laval, Assa Abloy, Atlas Copco, Boliden, Electrolux, Getinge, Investor, NCC och sen bankerna. Alliance Oil har varit svag under ett par års tid men har börjat visa på lite intressanta rörelser under senaste tiden. Om aktien skulle ta fart och bryta den fallande trendlinjen vore potentialen mycket god och således kan aktien bli intressant framöver. Vi föreslår att om index vänder ned borde Alliance Oil gå att fånga upp kring 50 kronor vilket skulle ge ett intressant läge med bra risk reward. I detta fall föreslår vi ett köp med stop loss under 49 kronor. Nokia är även den en intressant aktie men likt Alliance Oil är risken hög. Om index åter vänder upp och Nokia inte kommer med några nya negativa nyheter borde ett köp med stop loss omkring 20,5 kronor ha god chans att bli lyckat, men risken är hög. Till samma kategori som Nokia och Aoil hör Eniro men sätt stop loss vid stängning under 11 kronor. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 13% % Konsl. trend 53% % Fallande trend 34% STIGANDE 5 KONSOL. 20 FALLANDE 13 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % 0.8% -1.1% 0.2% % -1.6% -0.7% 0.2% % 13.4% 14.9% 14.1% Alfa Laval % -3.0% 0.4% 3.4% % -3.4% -3.5% -3.8% % 16.9% 14.3% 14.0% Alliance Oil % -4.2% 2.6% 0.5% % -5.8% -7.1% -3.1% % 14.5% 11.8% 14.1% Assa Abloy % -1.3% -1.7% 3.6% % -5.6% -2.7% -6.3% % 6.9% 5.6% 3.5% Astrazeneca % 3.2% 6.3% 2.1% % -13.9% -3.9% -7.2% % 8.9% 0.5% 0.1% Atlas Copco % -4.7% 0.8% 4.1% % -3.9% -8.9% -8.1% % 3.3% 7.1% Boliden % -4.1% 30.1% % % 1.6% % 2.2% 36.1% Electrolux % 0.7% 5.1% % % -9.5% % -2.8%- 0.4% 2.1% Eniro % -1.9% 6.2%.7% % % -9.6% % 24.5% 22.4% Ericsson % -3.4% -3.6% 3.2% % -2.9% -9.6% -5.6% % 10.5% 13.5% 16.6% Getinge % -0.1% 4.4% % -6.6% -5.5% -2.1% % 13.8% 13.7% 10.0% Hennes & M auritz % -1.7% 0.2% 1.3% % -0.6% -2.1% -1.9% % 3.4% 4.9% 3.6% Hexagon % -2.4% 21.4%.7% % -5.2% 6-4.1% % 12.8% 911.6% Husqvarna % -1.6% -1.3% 0.5% % 0.7% 1.2% % 10.2% 10.6% 8.8% Investor % 0.7% 1.7% 1.4% % -12.5% -12.2% 10.7% % 4.4% % JM %- 0.5% % % -11.1% % % % %.5%.1% Lundin M ining % -7.4% 5.8% 1.2% % -11.3% -9.0% -3.0% % 18.8% 14.1% 9.5% Lundin Petroleum % -1.8% 7.8% 1.5% % -3.3% 0.4% -1.1% % 18.0% 10.3% 16.8% Millicom % 0.9% 1.6% 1.1% % -5.6% -3.1% -4.7% % 12.8% 14.1% 11.8% MTG % -3.5% -1.9% -4.5% % -4.6% 3.6% 0.1% % 2.9% 1.0% 7.2% NCC % -4.5%- 91.9%.1% % -7.7% -9.7% % % 8.5%.1% Nokia % -0.5% 1.5% % -0.2% -0.7% 0.8% % 27.2% 24.7% 26.1% Nordea Bank % 5.8% 0.8% 1.5% % -18.7% -12.8% -11.9% % 2.1% 5.5% 7.7% Oriflame % -0.9% -0.4% -1.2% % -0.8% -1.1% 0.1% % 13.4% 15.5% 14.7% Sandvik % -1.6% 0.7% -1.5% % 0.0% 0.8% 1.6% % 9.0% 4.7% 9.7% SCA %- -0.5% 48.3% % -4.6% -4.1% % % 0.5% Scania % -0.5% 0.9% 1.0% % -4.8% -7.2% -3.7% % 3.2% 2.7% 3.7% SEB % 2.2% 2.5% 1.3% % -7.2% -5.8% -2.3% % 14.0% 16.9% 15.1% Securitas % -0.8% 1.3% 1.1% % -5.6% -4.7% % 9.3% 8.1% Skanska % 0.2% -1.3% 1.9% % -5.4% -5.0% -6.8% % 7.3% 7.6% 6.0% SKF % 2.3% 0.2% 0.5% % -1.3% -5.7% % 8.2% 7.6% 9.4% SSAB % -0.1% 2.2% 2.0% % -3.2% -5.5% -6.1% % 18.6% 15.8% 18.2% Sv. Handelsbanken % 0.8% -1.7% 0.6% % -12.9% -12.2% % 5.9% 6.5% Swedbank % 2.7% 1.0% - 1.1% % -13.8% -15.7% 12.6 % % 10.8% 17.8% 18.7% Swedish M atch % -0.5% 3.5% % -8.3% -1.3% -4.7% % 7.9% 4.8% 1.5% Tele %- 4.3% % -6.2% -5.5% % 0.0% 4.1% Teliasonera % 2.0% -5.1% 1.2% % -0.9% -5.7% -2.1% % 2.8% 6.6% 7.7% Volvo % -3.7% -2.3% 0.1% % -1.5% 4.6% 0.9% % 9.3% 0.7% 5.9% TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Exini Diagnostics I januari 2011 tecknade Exini ett avtal med det japanska bolaget Fujifilm RI Pharma för sin produkt EXINI bone och idag kan bolaget meddela att en första tilläggsköpeskilling aktiverats på 2 miljoner kronor utöver de cirka 13 miljoner kronorna i kontantersättning. Vi bedömer att det finns ytterligare omkring 3 miljoner kronor att hämta i tilläggsköpeskillingar vid samma tidpunkt nästa år. I vår prognos för i år hade vi räknat med en tilläggsköpeskilling på 3 miljoner kronor som skulle utfalla i fjärde kvartalet. Kurs SEK Apr Jun Oct Dec Feb Mar Exini Diagnostics OMXS30 Vi ser uppsida i aktien med ett motiverat värde på 10,8 kronor per aktie. Det som kan trigga aktien att söka sig mot dessa nivåer är ett nytt Japan-avtal kring nästa produkt EXINI heart, ett avtal vi räknar med att bolaget ska teckna i tredje kvartalet i år. REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 8,0 Invisio Invisio kommer med sin Q1-rapport den 24:e april. Vi väntar oss ett kvartal där bolaget levererat absoluta majoriteten av den rekordorder som man tog under slutet av förra året och vi väntar oss en bruttomarginal strax under 45 % samt att övriga kostnader ligger omkring snittet av Q3 och Q Med anledning av detta väntar vi oss att bolaget rapporterar ett rekordkvartal där omsättningen bör kunna uppgå till drygt 22 MSEK samt att EBITDA bör kunna hamna just över 0 MSEK. Värt att notera är att om bolaget levererar enligt våra prognoser innebär det den tredje högsta omsättningen i ett kvartal efter Q och Q i Invisios historia. KursSEK Apr Aug Oct Dec Mar Invisio OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 3,0 AVK. POT: 6,0 TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Axis Axis kommer med sin Q1-rapport nu på måndag den 15:e april före börsens öppning. Då Redeye fortsatt har ett DCF-värde som ligger under dagens aktiekurs, tycker vi att man ska vara något försiktig inför kvartalsrapporten. Kurs SEK Marknaden förväntar sig att bolaget rapporterar en försäljning i Q1 på cirka 1012 miljoner kronor (tillväxt om 15 procent) och ett rörelseresultat på 116 miljoner kronor (Redeye: 123 miljoner kronor). Detta är marginellt lägre än våra förväntningar. Bruttomarginalen förväntas bli 50,4 procent Apr Jun Jul Aug Oct Nov Axis Jan Feb Apr OMXS30 Axis-aktien handlas runt kronor under den senaste tiden och då värderingen fortsatt inte är speciellt låg, tycker vi att man ska vara något försiktig med Axis i dagens oroliga börsturbulens REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 4,0 Cellavision Cellavision utökar samarbetet med Beckman Coulter (BEC) till att även omfatta EMEAregionen. Avtalet är därmed världsomspännande exklusive Kanada och Japan. Det utökade avtalet träder i kraft den 8 april I och med dagens utvidgning har Cellavision avtal med de fyra stora spelarna inom hematologiinstrument för den europeiska marknaden. Dagens nyhet leder inte till några förändringar i vår modell. Vårt fundamentala värde är 18,1 kr per aktie. Så sent som den 25 februari meddelade Cellavision att de lagt till Abbott som distributionspartner i Europa. Tidigare fanns även Sysmex och Siemens. Vi räknar inte med någon större effekt av dagens utökning utan lämnar våra estimat oförändrade tills vidare. Kurs SEK Apr Jun REDEYE RATING Jul Sep Oct Nov Cellavision Jan Feb OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 5,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Svagt nedåt - PORTFÖLJKOMMENTAR TRENDSPORTFÖLJEN Portföljen har tappat något under veckan medan OMXSPI-index visar en mindre uppgång. Sämsta bidragen i portföljen kommer från Moberg Derma och Readsoft som tappar 2,0 respektive 2,9 procent. Bästa bidrag kommer från Vitrolife och Orexo som stiger med 2,0 respektive 1,5 procent. Rapportperioden har nu dragit igång och i nästa vecka kommer bland annat Axis med sin rapport. Som vi skrev i föregående utgåva av Trends tenderar volatiliten i aktien vara hög över rapport. Vår position är emellertid långsiktig och så länge det inte framkommer några större negativa fundamentala nyheter kommer sannolikt aktien stanna kvar i portföljen varför vi kan stå ut med den kortsiktiga volatiliteten. Även Vitrolife kommer med rapport i nästa vecka och förhoppningsvis kan bolaget i vanlig ordning leverera en rapport med stabil tillväxt och god lönsamhet. Vi gör inte några förändringar i portföljen denna vecka men förhoppningsvis kan det dyka upp intressanta lägen i småbolagssektorn under den pågående rapportsäsongen. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -0,2 % 0,5 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 10,9 % 8,4 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis % % 12% Endomines % % 10% H&M % % 11% Moberg Derma % % 13% Orexo % % 13% Phonera % % 2% Readsoft % % 2% Skanska ** % % 28% Vitrolife ** % % 32% Volvo ** % % 13% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Spännande Q1-rapporter - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Ett av de bolag i portföljen som har en viktig Q1-rapport framför sig är Phonera. Framförallt är det affärsområdet Availo som blir intressant att följa där vi räknar med tillväxt och ökad lönsamhet framöver då bolaget kommer kunna börja kapitalisera på gjorda investeringar i datahallar. Kan vi till viss del skönja en positiv utveckling i Q1-rapporten bekräftas vår positiva syn på investeringscaset. Vi ser en god potentila med ett DCF-värdet på 46 kronor per aktie. Det skall även bli intressant att få en uppdatering från Readsoft som släpper sin Q1-rapport den 25 april. Vi tog in aktien i portföljen i februari varefter den utvecklats mycket starkt, bland annat efter en bra Q4-rapport. Våra förväntningar för 2013 är att bolaget kan uppvisa en förbättrad lönsamhet och ökad vinst. Just det första kvartalet är säsongsmässigt svagt och vi väntar således ett negativt EBITDA-resultat men likväl en förbättring mot Q1 12. Fokus ligger därmed på framåtblickade kommentarer samt att bolaget bekräftar att förbättrade marginaler är en prioritet. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 9

10 Systemair går in på nya marknader - ANALYS: SYSTEMAIR ANALYS Systemair ligger verkligen inte på latsidan när det gäller bolagsförvärv. Bara den senaste månaden har två stycken riktigt stora affärer genomförts. Ett av bolagen är extra intressant då det tillför helt nya produkter till koncernen. Ventilationsbolaget Systemair har förvisso alltid varit aktiva på förvärvsfronten. Men efter ett högintensivt fjolår trodde vi att de skulle dra ned på tempot och konsolidera verksamheten ett tag. Det var uppenbarligen inte planen. De senaste två förvärven är de största hittills. Vi trodde också att koncernens struktur i Europa var någorlunda komplett. Därför var det ännu mer överraskande att de köper två stycken aggregattillverkare som ligger i Holland respektive Tyskland. Tittar man lite närmare på bolagen ser man emellertid att de adderar en del nytt som borde öppna upp tillväxtmöjligheter för Systemair. Mest intressant är det senaste förvärvet av tyska Menerga som annonserades helt nyligen. Bolaget omsätter nära en halv miljard kronor vilket gör det till deras i särklass största förvärv hittills. Systemairs ledning är uppenbart entusiastiska över Menerga spetskompetens inom system för energiåtervinning samt klimatkontroll i form av både temperatur och luftfuktighet. Här finns produkter som luftavfuktare respektive uppfuktare samt energiåtervinning av varmvatten som Systemair själva inte haft. Nu öppnas ett antal nya marknadssegment upp. Menerga borde ha en klar nytta av Systemairs breda erbjudande och internationella närvaro. De hävdar visserligen att de är globala, men bland deras referenser hittade vi ingen installation utanför Europa. De borde få stor nytta av att komma in i en ny tillväxtorienterad struktur som denna. Det andra förvärvet som gjordes nyligen är inte lika spännande även om det också är en stor affär. Det gäller aggregattillverkaren Holland Heating som köptes från Carrier. De omsätter dryga 250 miljoner kronor där omkring en tredjedel går till Carrier som kommer fortsätta att vara en viktig kund framöver. Bland Holland Heatings övriga kunder finns några inom marknadssegment som är nya för Systemair. Det är främst på den marina sidan, både fartyg och off-shore riggar, där de verkar ha en stark position. Möjligen kan det bli ett nytt tillväxtsegment för koncernen. Kanske var det en relativt blygsam köpeskilling som gjorde Systemair intresserade. De betalade bara 6-7 miljoner euro, eller omkring 55 miljoner kronor. Men lönsamheten har varit knackig så det krävs nog vissa åtgärder på kostnadssidan innan marginalerna är anständiga. Tyska Menerga är däremot lönsamma, men inte på samma nivå som övriga Systemair. Möjligen kan det bero på att de har ägts av ett stort antal återförsäljare. Det kan ha bidragit till att hålla nere priserna. Dessutom ser de ut att ha relativt många anställda i förhållande till omsättningen. Hittills har informationen varit mycket knapphändig beträffande båda de senaste förvärven. I synnerhet mot bakgrund av att de sammanlagt adderar drygt 15 procent till koncernens omsättning och tillför nya produkter. Vi ser fram emot att höra mer om ambitionerna och planerna vilket de bör informera om under våren. Henrik Alveskog Apr Jun Jul Aug Oct Nov Jan Feb Apr TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 10

11 Cherry håller inne på krutet - ANALYS: CHERRY Ett kassastinnt Cherry står inför en rad alternativ, EuroSlots lanseras i en rad länder samtidigt som nya förvärv kan vara ett möjligt alternativ. I veckan kom Cherrys kallelse till årsstämman som kommer hållas den 7:e maj, vilket är samma dag som bolagets rapport för det första kvartalet publiceras. I kallelsen framgår styrelsens förslag till årets utdelning som i år föreslås ske genom ett inlösenförfarande. Totalt väntas 143,4 miljoner kronor skiftas ut till aktieägarna. Det innebär att bolaget även framöver kommer vara mycket välkapitaliserat och ha stora muskler att agera aggressivt i sina satsningar på EuroLotto och EuroSlots samt ha möjligheten att genomföra förvärv. Den höga utdelningen är en konsekvens av att Cherry i februari sålde Automatgruppen till Betsson för totalt 286 miljoner kronor, varav 225 miljoner kronor betalades med Betson aktier som Cherry kort därefter sålde. Resterande cirka 60 miljoner kommer att betalas kontant om ett år. Innan försäljningen hade Cherry cirka 60 miljoner kronor i kassan vilket gör att de även efter utdelningen kommer att ha cirka 140 miljoner kronor i kassan, borträknat tilläggsköpeskillingen som kommer först nästa år. ANALYS Vad Cherry ska med så mycket pengar till är lite av ett frågetecken. Satsningarna på EuroSlots och EuroLotto borde rimligtvis inte kräva så mycket kapital och det som då återstår som trolig anledning är att bolaget planerar att genomföra ett eller flera förvärv för att komplettera den organiska tillväxten. Vi skulle se det som positivt om Cherry skulle göra kompletterande förvärv på nya marknader för att på det sättet säkerställa viss volym. Det är däremot inte helt enkelt att hitta bra objekt till rimliga värderingar vilket gör att vi inte förväntar oss speciellt hög förvärvstakt. En annan anledning till att styrelsen anser att bolaget ska ha en så pass stor kassa är troligtvis att de vill ha kvar krut till fler satsningar om det skulle visa sig att satsningarna på EuroLotto och EuroSlots inte faller väl ut. Hade de delat ut en större del av pengarna och satsningarna inte hade lyckats hade bolaget hamnat i en obekväm situation. Cherry har meddelat att bolaget kommer att uppvisa ett negativt resultat under såväl det andra som det tredje kvartalet 2013 då mycket fokus kommer att läggas på lanseringen av EuroSlots. Sedan tidigare är det känt att EuroSlots kommer att lanseras i Sverige, Norge, Finland och Tyskland. Troligt är att det kommer bli yterliggare ett antal länder under året. Hur mycket Cherry kommer investera i sin satsning på framförallt Euro- Slots men även på EuroLotto har bolaget inte kommenterat. Skulle dessa satsningar gå enligt plan och börja generera positivt resultat under det fjärde kvartalet 2013 är det troligt att aktieägarna kan förvänta sig en hög direktavkastning även under nästkommande år då styrelsen troligtvis kommer känna sig mer bekväm med en mindre kassa i bolaget. Erik Kramming Kopparberg Mineral - NIO ökar takten -ANALYS: KOPPARBERG MINERAL Kopparberg Minerals intressebolag Nordic Iron Ore har tecknat sin första avsiktsförklaring för malmleveranser och tidigarelägger förväntad produktionsstart vid Ludvika gruvor. Avsiktsförklaringen avser malmleveranser på upp till ton per år och har tecknats med brittiska Coal and Ore Trading Limited. Lika intressant i pressmeddelandet som släpptes var att produktionsstarten i Blötbergsgruvan tidigareläggs till andra halvåret 2014 samt att initial capex för att kunna påbörja produktion uppgår till 165 miljoner kronor. Detaljerna är knappa, men kan bolaget påbörja produktion i liten skala (~ kt under ) för att sedan successivt rampa upp mot 4,4 mt per år under 2018, tycker vi att det är rätt väg att gå. Även om det totala kapitalbehovet för att uppnå full produktion är detsamma, så tror vi att det kan bli lättare att stegvis göra investeringarna i takt med att bolaget kan visa att gruvdrift är möjlig. I en intervju på dt.se med Nordic Iron Ores VD, Christer Lindqvist, bekräftar han att finansieringsplanen för Ludvika gruvor har lagts om pga det sämre marknadsklimatet samt de motgångar som Dannemora och Northland Resources stött på. Christer Lindqvist säger också att de ska dra lärdomar av de problem som uppstått för Dannemora och Northland och fokusera på att bygga en stark projektorganisation. Viktigt i närtid för att produktionsplanen skall hålla är framförallt att bolaget kan erhålla miljötillstånd för Blötberget där brytningen är tänkta att inledas. Förhoppningsvis kan bolaget framöver presentera ännu fler detaljer kring den nya planen för Ludvikagruvor. En kommande marknadsnotering av NIO-aktien kan också innebära att Kopparberg Mineral till viss del kan realisera värdet på sitt innehav. För att det ska kunna ske till en rimlig värdering krävs dock sannolikt ett bättre marknadsklimat i den juniora gruvoch prospekteringssektorn. Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 11

12 Motiverad uppgång efter Lundinfynd - ANALYS: LUNDIN PETROLEUM Det fynd som Lundin Petroleum i veckan rapporterade om har skickat upp aktien dryga 10 kronor, vilket vi bedömer som motiverat. Att fyndet får det att ytterligare vattnas i munnen hos Statoil gör inte saken sämre. Luno II kan visa sig vara ett betydande fynd, men i samma storleksklass som Johan Sverdrup hamnar vi sannolikt inte. På förhand bedömdes prospektet kunna hålla 139 miljoner fat olja CoS (Chance of Success) uppgick på förhand till 35 procent. Strukturen ligger i samma område som både Edvard Grieg och Johan Sverdrup. Sammanlagt rapporterar bolaget att en oljekolumn om 40 meter brutto har uppmäts. Petroleumsystemet är dock av annan art än det som påträffades i de ovannämnda strukturerna. Reservoarkvaliten uppges vara god och inger således ytterligare förhoppningar kring Utsirahöjden. Primärt är det två faktorer som bör beaktas vid en värdering. Fyndet sker på mycket grunt vatten och nära befintlig infrastruktur. Värt att beakta är att blir PL410 som enligt plan ska borras i slutet av året blir mer intressant då indikationerna tyder på att Luno II är kommersiellt. Statoil äger 30 procent i licensen som fyndet görs, Statoil har även intressen i rad licenser kring Utsirahöjden. Dagens nyheter förbättrar oddsen för att bolaget lägger ett bud på Lundin Petroleums norska verksamhet, men än så länge får ett sådant scenario tas för osannolikt nog räknar Statoil på det, men den premie för attfå loss familjen ANALYS Lundins dryga 30-procentiga andel skulle bli svår att räkna hem. Dessutom finns det fler kort att syna på norsk sockel innan en sådan affär kan realiseras. Billy Degerfeldt Läkemedelsbolagen vaknar till liv - ANALYS: LIFE SCIENCE Kvartal ett är till ända och vi gör en kortare summering av vad som var bra och mindre bra i Life Science-portföljen. Per den 10 april har portföljen gett oss en avkastning på 5,1 procent, vilket är något svagare än vad marknaden gett under perioden. Vi kan dock konstatera att vi har klarat oss något bättre än jämförelseindexet för hälsovårdsaktier på Stockholmsbörsen som är upp med 4,3 procent. Främsta förklaringen till att vi haft lite svårt att hänga med börsen är att vi varit något försiktiga i våra val av innehav. Vi kommer fortsätta att ha denna mer försiktiga profil genom rapportperioden som står för dörren och sedermera invänta vilket tonläge som anges, där stigande optimism hos kan motivera ett ökat inslag av risk. Trender utanför Sverige inom sektorn visar på styrka för de amerikanska bioteknikbolagen som fortsätter sitt segertåg och Nasdaq Biotech Index klättrade med ytterligare 17 procent under första kvartalet. Därmed har indexet passerat tidigare toppnoteringar som sattes kring Millenniehaussen, något som det bredare Nasdaq Index ännu inte är i närheten av. Vi kan även konstatera att optimismen som sedan ett drygt år tillbaka präglat de större bioteknikbolag börjat spilla över till de större läkemedelsbolagen. Det amerikanska indexet Arca Pharmaceutical klättrade med 12 procent under första kvartalet. Detta är tydligt i vårt innehav i Astrazeneca som senaste tiden börjat röra sig i rätt riktning. Investerare söker sig tillbaka till Life Science-sektorn när kulmen för stora patentutgångar passerats och det regulatoriska klimatet är skapligt stabilt. Sektorn som får sägas präglas av en större förutsägbarhet (enbart de rörelsedrivande och lönsamma bolagen) vad gäller intäkter, kan även framstå lockande under rådande globala ekonomiska klimat med hög osäkerhet kring konjunkturen. Portföljen består i nuläget av Aerocrine, Astrazeneca, Boule, Moberg Derma, Medivir, Orexo, Vitrolife och Xvivo. På nyhetsfronten är det framför allt Orexo och Xvivo vi väntar oss viktiga besked under andra kvartalet. För Orexo gäller att få till ett partneravtal kring läkemedlet Zubsolv och möjligen hinner man presentera studiedata för projektet OX51. Vi bedömer att detta är två nyheter som har potential att lyfta aktien rejält utan att behöva ta hög risk. För Xvivo är det FDA-besked som vi väntar på och som på pappret bör dimpa ned under andra kvartalet. Även här är risken för bakslag låg men ytterligare fördröjningar kan bli aktuella. Klas Palin TRENDS NR 13 APRIL 2013 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 13E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 6,0 SEK % 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 5,0 SEK % -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 118 9% 3,08 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 7,0 SEK % -197 neg. -1,35 Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 4,0 SEK % 8 7% n.m. AllTele 7,0 7,0 4,0 5,0 7,0 SEK % -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 6,5 SEK % 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. n.m. AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 5,5 8,0 SEK % -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,15 BioInvent 0,0 9,0 0,0 1,5 9,0 SEK % -191 neg. n.m. Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK % 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,0 SEK % 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 5,0 6,5 8,5 SEK % 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 6,0 5,0 5,5 SEK % 11 5% 0,04 Caperio 7,0 7,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK % -12 neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 36 9% 2,23 Cision 6,0 5,0 6,0 7,0 4,5 SEK % 82 8% 4,21 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 41 4% 0,73 Creative Antibiotics 2,0 5,0 0,0 0,0 7,0 SEK N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 7,0 7,0 0,0 3,5 8,0 SEK N/A -5 neg. n.m. Cybercom 6,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK % -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 44 10% 3,93 DIBS AB 9,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK % 21 13% n.m. Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % % 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK % -13 neg. -1,06 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK % -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK % 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK % -22 neg. n.m. Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK % % 10,84 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 176 3% N.M. Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% N.M. Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK % -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,94 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,59 Intex Resources 6,0 7,0 0,0 4,0 8,5 USD N/A -8 neg. N.M. Invisio 5,0 7,0 2,0 3,0 5,5 SEK % -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. N.M. Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -12 neg. N.M. TRENDS NR 13 MARS 2013 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,0 SEK % % 2,94 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -185 neg. -6,37 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 4,0 SEK % -21 neg. -0,45 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK % 13 11% n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 176 8% n.m. Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD N/A -42 neg. n.m. Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 37,68 Opus Prodox 7,0 8,0 7,0 7,5 6,5 SEK % -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,44 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -35 neg. n.m. Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 16 16% n.m. RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK % 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 3,0 SEK % 95 12% 1,97 Sensys Traffic 4,0 7,0 4,0 3,0 4,5 SEK % -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 8,0 9,0 5,0 SEK % 425 9% 5,54 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 11 2% 0,00 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK % 8 14% n.m. *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 13 MARS 2013 SIDA 14