Cherry OMXSPI. 0,5% Utveckling senaste nr. -0,7 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 2,3% NASDAQ 2,9% DOW JONES 2,2% Snabbväxande val Efter en stökig inledning på börsåret går vi åter mot en ny rapportsäsong. För många av de bolag som Redeye bevakar väntas bra vinsttillväxt. Vi har valt ut en trio som vi tror har goda chanser att växa och där vi även ser en tydlig kurspotential. Rätt läge Cherry-aktien har haft en oförtjänt svag utveckling på börsens den senaste tiden. Då bolaget har goda tillväxtmöjligheter, en låg värdering och flera triggers runt hörnet tror vi denna svacka ger ett bra läge att fånga upp aktien. Kurs SEK Apr May Jul Cherry Aug Sep Nov OMXSPI Dec SIDAN 10 Feb SIDAN 12 HETLUFTEN Inget aprilskämt Det är inte direkt varje år som Trends kommer ut den första april. Det fanns många planer på att spexa till det lite och ljuga i denna text. Men det skulle ju inte vara särskilt seriöst. Vi tittar istället närmare på en oseriös vision och en skrattretande kursutveckling. Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Bra flyt Trendsportföljen fortsätter uppåt med verkstadsbolag i täten. Hexpol har dock haft det motigt och vi väljer att släppa aktien och ta hem en bra vinst. In kommer i stället Catella som vi tror står inför en omvärdering. SIDAN 8-9 0,5% Utveckling senaste nr. -0,7 % Sedan årsskiftet In: Catella Ut: Hexpol BOLAG I FOKUS Svagare än väntat. Både KappAhl och H&Ms rapporter kom in sämre än väntat. Framförallt är det ökade produktionskostnader i kombination med ett dämpat köpintresse som satt press. Vi vidhåller en avvaktande inställning. SIDAN 12 TEKNISK ANALYS Tre heta. Börsen fortsätter att gå starkt och vi tror på fortsatt en positiv utveckling även om resan uppåt kan bli skakig. Denna vecka väljer vi att lyfta fram ett intressant B-lag som helt klart har mer att ge. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 4000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Inget aprilskämt Det är inte direkt varje år som Trends kommer ut den första april. Det fanns många planer på att spexa till det lite och ljuga i denna text. Men det skulle ju inte vara särskilt seriöst. Vi tittar istället närmare på en oseriös vision och en skrattretande kursutveckling. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Den 11 februari gav vi dig ett varningens finger för fingeravtrycksbolaget Precise Biometrics i och med att bloggaren Kim Dahlström misstänkte att en nyemission kunde vara på gång. I veckan gick företaget ut med att de tänker ta in 54 miljoner kronor och aktien har nu rasat 38 procent sedan vår varning. Kim Dahlström är dock fortfarande skeptisk. Han menar att bolagets vision om att nå Mid Cap år 2015 känns oseriös då ett omsättnings- och vinstmål istället är att föredra. Räknar de med att vi då är tillbaka i IT-yran och det räcker med att öppna käften för att nå ett miljardvärde är en av hans kommentarer. Han undrar även varför bolaget väljer en dyr nyemission med hjälp av garanter istället för lån om de nu verkligen räknar med nya orders från amerikanska myndigheter. Kim Dahlström är även kritisk till VD:n som ena dagen står vid podiet och berättar att bolaget har en färdigutvecklad teknik och att de nu tänker satsa på säljresurser. Några månader senare gör VD en kovändning och avslöjar att de kommer göra betydande investeringar i utveckling. Signalerna säger att man inte har full koll på läget och det hela mest handlar om förhoppningar. Den försiktige investeraren gör bäst i att undvika aktien. Tyvärr är inte Artimplants kursutveckling under de senaste åren heller något aprilskämt. Aktien har på tre år backat dryga 80 procent, på längre sikt ser det än värre ut. Börsvärdet ligger idag på runt 60 miljoner kronor och bolagets kassa ligger på 37 miljoner vilket gör att själva rörelsen inte direkt är högt värderad. I veckan kom en positiv nyhet om att Artimplant fått klartecken att marknadsföra Artelon CMC Soft, ett nytt implantat som gradvis bedöms ersätta deras gamla produkt. Nyheten fick aktien att rusa med nästan 40 procent på en dag, för att sedan falla tillbaka en hel del när årsredovisningen publicerades dagen efter. Bolaget har en trasslig historik lanserades implantatet Artelon CMC Spacer för behandling av artros i tumbasleden, som är en led i tummen. Då ungefär en miljon människor i västvärlden varje år diagnostiseras för förslitningsskador i tumbasleden var förväntningarna höga på det unika implantatet. Försäljningskurvan gick till en början spikrakt upp men efter en tid började det trilla in negativa fallrapporter och försäljningen rasade. Därtill publicerades även en svensk studie som visade att Artimplants produkt inte var bättre än konventionella behandlingsmetoder. Att återvinna förtroendet på marknaden kommer att bli svårt för bolaget. Man ligger dessutom i rättsliga processer gällande nio patienter som har stämt Artimplant och dess licenstagare. Att bolaget överlever är därmed ingen självklarhet men bloggaren Kim Dahlström ger ändå aktien en tumme upp, då egenförsäljningen av bolagets ATR-implantat ökade från i princip noll till dryga 11 miljoner kronor i fjol. Utsikterna ser även relativt goda ut då en amerikansk säljstödjande studie sannolikt kommer att publiceras vilket är en förutsättning för ökad försäljning. Den oförsiktige investeraren kan med andra ord titta närmare på aktien. Avslutningsvis vill jag tacka skribenten Kim Dahlström som är en av många mycket pålästa bloggare på Redeyes aktieblogg. Tack vare dina välskrivna texter denna vecka slapp jag sitta med huvudbry, skrivkramp och allt vad det heter. Tomas Otterbeck, chefredaktör TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Aspiro Ericsson Exini Nokia TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Redeyefavoriter Makroanalys Cherryföretagen H&M KappAhl REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Jan Glevén REDAKTIONEN Jan Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Uppgång föder uppgång Stockholmsbörsen har de senaste veckorna utvecklats stark. Uppgången ger mersmak, även om vägen uppåt kan bli skakig. Med mars månad bakom oss kan vi konstatera att det blev en dramatisk månad. Efter en trevande inledning föll kurserna brant när politiska oroligheter och naturkatastrofer dominerade nyhetsflödet. Den branta nedgången återhämtades dock lika snabbt och börsen har i skrivande stund nått svarta siffror för mars månad som helhet. En positiv indikation är att en lång rad aktier den gångna veckan nått nya toppnivåer. Att OMXS30-index som helhet också nått upp till sitt övre Bollingerband är ett annat styrketecken. I ett längre perspektiv kan vi konstatera att index sedan toppnoteringen i mitten av januari befinner sig i en motreaktion (sekundär trend) till sin långsiktigt stigande trend. Hur länge det dröjer innan vi når nya toppnivåer och på nytt bekräftar den stigande trender är förstås svårt att säga men huvudscenario är klart positivt. På kort sikt finns en risk att börsen faller tillbaka som en motreaktion mot den senaste tidens starka utveckling, men en sådan nedgång betraktar vi i så fall som ett köpläge. På sektornivå utgör fastighetsaktier och konsultaktier starka alternativ och vi räknar med att fler aktier i dessa sektorer inom kort når nya toppnivåer. OMXS30 VOLVO NASDAQ OMXS30-index har visat styrka i återhämtningen. Volvo har bidragit till index uppgång och närmar sig nu en potentiell motståndsnivå. Nasdaq nära toppnivåer Nasdaq Composite-index har också klättrat vidare den gångna veckan. Endast 2,3 procent återstår nu till tidigare toppnivåer vid Det var också kring dessa nivåer som index toppade 2007 och en uppgång över nivån skulle vara ett styrkebesked. Endast ett par procent återstår nu till tidigare toppnivåer. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Biogaia, Bioinvent & Boliden Börsen fortsätter att gå starkt och vi har denna vecka hittat två aktier i healtcaresektorn och en i metallsektorn. BIOGAIA Förra veckans oljetrio gav en avkastning strax över nollstrecket, bäst gick Africa Oil som steg omkring 5 procent medan Enquest backade något och Blackpearl var oförändrad. Veckans tre case utgörs av Biogaia, Bioinvent och Boliden. Biogaia har valt väg Biogaia-aktien tillhör en av börsens starkaste aktier som nyligen nådde färsk all time high. Aktien har därefter bildat liten symmetrisk triangel i kursdiagrammet. I onsdags bröts triangeln på uppsidan och konsolideringen ser därmed ut att vara klar och aktien har valt väg uppåt. Vi ser ett intressant köpläge med målkurs satt till 140 kronor och stop loss vid 114 kronor. Bioinvent piggnar till Africa Oil-aktien är inte att betrakta som en stark aktie. Närheten till stödnivån vid 11,50 kronor lockar ändå till köp. På ovansidan framstår 13-kronrosnivån numera som ett potentiellt motstånd. Målkursen på någon veckas sikt sätts till 13 kronor och stop-loss föreslås vid 11,20 kronor.kronor. Boliden kan fortsätta uppåt Efter en kraftig uppgång mellan september förra året fram till årsskiftet gick Bolidenaktien mycket starkt med en uppgång från 80-kronorsnivån till 140-kronorsnivån. Aktien gick därefter svagt och efter en utmattningsnedgång i mitten av månaden har aktien hittat formen igen. Vi ser fortsatt potential och rekommenderar köp med målkurs 158 kronor och stop loss vid 129 kronor. BIOINVENT BOLIDEN Biogaia har brutit upp ur en fortsättningsformation. Bioinvent kan vara på väg att bryta upp. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Bolidens snabba och kraftiga återhämtning är ett styrketecken. TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Ökad optimism Efter en fortsatt stark börs i veckan har många aktier vänt sin kortsiktiga trend till stigande. Sett till den kortsiktiga trenden är inte någon av börsens mest omsatta aktier i fallande trend medan den dominerande långsiktiga trenden är konsoliderande. Vi har denna vecka valt att lyfta fram Alliance Oil, Hexagon, Handelsbanken och SEB. Alliance Oil-aktien har rekylerat ned till den stigande trendlinje som möter upp vid 115-kronorsnivån och då den långsiktiga trenden är stigande ser vi nedgången som ett intressant köpläge. På sikt bör motståndet vid 125-kronorsnivån kunna brytas. Vi tycker även Hexagon-aktien är i ett intressant läge då den brutit över motståndet vid 145 kronor. Detta är ett tydligt styrketecken som öppnar för fortsatt uppgång och vi räknar numera att den forna motståndsnivån utgör stöd. I banksektorn ser vi bra lägen i Handelsbanken och SEB. Handelsbanken möter stöd vid 200 kronor och med motstånd vid 225 kronor är risk/reward attraktiv. SEB-aktien ser ut att ha passerat en svingbotten och är troligen på väg tillbaka upp mot 62-kronorsnivån. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 2,8% 2,4% % Stigande trend 24% % Konsl. trend 55% % Fallande trend 21% STIGANDE 9 KONSOL. 21 FALLANDE 8 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % % % 61 Alfa Laval % % % 82 Alliance Oil % % % 51 Assa Abloy % % % 62 Astrazeneca % % % 38 Atlas Copco % % % 70 Boliden % % % 70 Electrolux % % % 62 Eniro % % % 39 Ericsson % % % 66 Getinge % % % 57 Hennes & M auritz % % % 55 Hexagon % % % 71 Husqvarna % % % 66 Investor % % % 62 JM % % % 72 Lundin M ining % % % 65 Lundin Petroleum % % % 71 M illicom % % % 83 MTG % % % 72 NCC % % % 76 Nokia % % % 50 Nordea Bank % % % 49 Oriflame % % % 32 Sandvik % % % 54 SCA % % % 4 1 Scania % % % 70 SEB % % % 51 Securitas % % % 66 Skanska % % % 67 SKF % % % 70 SSAB % % % 71 Sv. Handelsbanken % % % 49 Swedbank % % % 48 Swedish M atch % % % 59 Tele % % % 70 Teliasonera % % % 55 Volvo % % % 6 5 TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS FÖRÄNDRING, % FÖRÄNDRING, % JÄMF. OMXS30 BRANSCHINDEX KURS 1 MÅN 3 MÅN ÅTD 1 MÅN 3 MÅN ÅTD Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom OMXS Aspiro Aspiro meddelar att affärsområdet Solutions slutit ett nytt avtal med Redcats. Avtalat omfattar tillhandahållande av tjänster avseende SMSutskick och Redcats uppger att Aspiro valdes som leverantör då de bland annat ansåg att Aspiro hade kapacitet att hantera stora volymer. Något ordervärde uppges ej men baserat på att Redcats uppger att de valde Aspiro pga deras möjlighet att hantera stora volymer bör affären kunna ge en märkbar effekt inom affärsområdet framöver. Vi räknar med att Solutions kommer visa förlust under Q1 i år men att resultatet (EBITDA) därefter successivt förbättras och blir marginellt positivt för helåret. Viktigast för bolaget är dock att tillväxten inom affärsområdet Music fortsätter samt att även TV börjar visa omsättningsökning efter ett par kvartal med stillastående omsättning. Kurs SEK Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb REDEYE RATING Aspiro LEDNING: 5,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 7,5 Mar OMXS30 Ericsson En av världens största operatörer, China Unicom, har annonserat att deras investeringar i mobilnätet under 2011 kommer att minska med 1,3 procent. Detta är marginellt negativt för telekomleverantörerna. Å andra sidan säljer Ericsson mer än bara mobilnät (fastnät, transmission etc.) och China Unicoms totala CAPEX kommer de facto att öka med 5 procent under Dessutom annonserade China Mobile, världens största mobiloperatör men nästan 600 miljoner abonnenter, tidigare i mars att de ökar sina investeringar med knappt 7 procent under Vi tror också som vi tidigare har nämnt att telekommarknaden är på väg att vända (vilket vi såg i Ericssons Q4-rapport) och värderingen på Ericsson-aktien är relativt attraktivt (P/E 13x). Vårt DCF-värde är oförändrat 86 kronor per aktie. Kurs SEK Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Mar REDEYE RATING Catella OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 5,0 TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Exini Exini har nyligen framgångsrikt genomfört en nyemission som tillför bolaget drygt 16 miljoner kronor efter emissionskostnader. Tillsammans med förestående kontantersättning från Fujifilm är bolaget nu på en betydligt stabilare grund med utrymme att öka marknadsföringen av bolagets produkter utanför Norden närmaste år. Bolaget är i en tidig kommersialiseringsfas inom ett område med hög tillväxt och som förväntas fortsätta uppvisa en hög tillväxt. Vi räknar med en kraftig försäljningsökning från och med i år och har nyligen höjt betyget för Avkastningspotential då relationen risk kontra potential förbättrats. Kurs SEK Apr REDEYE RATING May Jul Aug Sep Nov Kappahl Dec Mar OMXS30 LEDNING: 4,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 3,5 AVK. POT: 5,5 Nokia S&P annonserar att de sänker det långsiktiga kreditbetyget på Nokia till A-. Som vanligt är kreditinstituten ganska sent på bollen och dessutom, även om det inte går så bra för Nokia, så kommer Nokia troligen trots allt att leverera ett rörelseresultat om hela +3 miljard euro före engångskostnader under Dessutom hade Nokia en nettokassa i slutet på 2010 om hela 6 miljarder euro vilket medför att ett sänkt kreditbetyg inte påverkar Nokias finansiering i någon större utsträckning. Vi tycker fortsatt att man ska vara försiktigt med Nokia-aktien (om man inte beredd att ta en stor risk) även om vi har ett högt DCF-värde på 8 euro/aktie. Dessutom är osäkerheten mycket stor runt Nokias mobiltelefonmodeller och vi fortsätter att föredrar Ericsson-aktien framför Nokia-aktien. Kurs SEK Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Nokia REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 5,0 Mar OMXS30 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/ Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-analys/redeye-rating TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Catella SÄLJ: Hexpol Positivism håller i sig - PORTFÖLJKOMMENTAR Hexpol får lämna Återhämtningen i spåren av Japankatastrofen har fortsatt i veckan. Portföljen har utvecklats positivt om än inte i samma takt som index. Flera av våra innehav har haft en bra vecka där det senaste tillskottet Ericsson fick en bra start och steg med över 3 procent. JM, Scania och Tele2 tillhör även kategorin aktier som gått bättre än index. Bland våra övriga innehav har Systemair och Hexpol utvecklats trögt. Hexpol har varit med oss ett tag (sedan mitten av december) och det finns anledning att hämta hem en bra vinst i aktien. Aktien har gått TRENDSPORTFÖLJEN upp med över 20 procent i portföljen (justerat för nyemission). Framgent har vi att se fram emot en rapportsäsong och vi tror att ett begynnande positivt sentiment kan hålla i sig fram till dess. De underliggande vinsterna i bolagen är svåra att bortse från vilket bör ge stöd till aktiemarknaden som vacklat under inledningen av Jan Glevén UTVECKLING Jan Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se Jan Glevén arbetar som analytiker Redeye där han främst bevakar bolag inom retail- samt mediasektorn. Jan är också ansvarig för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Under Jans ledning har Trendsportföljen gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,5 % 1,0 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10 mar'11-0,7% - 0,9 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv % 474,5 465, % 3% Catella % 14,3 14, % 0% Ericsson % 79,1 81, % 1% JM % 139,0 168, % 4% Mekonomen % 216,0 240, % 2% Nibe % 98,3 108, % 2% Scania % 136,7 146, % 2% Systemair % 103,0 101, % 3% Tele % 135,8 145, % 6% Vitrolife % 41,9 39, % 2% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Catella SÄLJ: Hexpol Nytt finanshus växer fram - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Omvärdering i sikte Finanshuset Catella får ta plats i Trendsportföljen. Vi anser att värderingen framstår som klart intressant och att lite mer stabilitet i intjäningen väntas leda till en omvärdering. De närmaste åren ger goda förutsättningar för hög lönsamhet. Catellas verksamhet inom Corporate Finance, som är rådgivare vid fastighetsaffärer, ger god utväxling i resultatet och marknadsläget har förbättrats markant. Vi ser även att bolagets antydan till renodling (försäljning av Banque Invik) ökar och underlättar genomlysningen av bolaget. Vår värdering är schablonartad och ger ett brett intervall. Slutsatsen är dock att även i den mer konservativa delen av intervallet så framstår aktien som undervärderad. Sammantaget värderar vi Catella till motsvarande kronor per aktie, med full utspädning. I takt med att Catella levererar stigande vinster det närmaste året ser vi därför goda förutsättningar för en omvärdering. Jan Glevén Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Catella Kurs: 14,3 kr SÄLJ: Hexpol Kurs 148 kr Kursutveckling 20,3 % Index -0,3 % TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 9

10 ANALYS Läge för bottom up - ANALYS Inledningen på 2011 har varit stökig på börsen. Det har funnits många orosmoln med externa chocker och stor geopolitisk oro i mellanöstern. Det är lätt att glömma bort de underliggande faktorerna samtidigt som händelserna i Japan kanske inte påverkar ekonomin i så stor utsträckning vid närmare eftertanke. Vi går mot en ny rapportsäsong och ett nytt test på huruvida prognoserna är allt för optimistiska eller i underkant. För många av de rapporterande bolagen som Redeye bevakar väntas bra vinsttillväxt. Vi har valt att presentera de bolag som i snitt väntas visa högst vinsttillväxt de kommande tre åren och valt ut tre favoriter bland dessa: Vitrolife, Doro och Cision. Vi väljer att lyfta fram Vitrolife som ett stabilt valt. Bolaget har visat hög stabilitet i verksamheten och lågt beroende av omvärldsfaktorer. Värdering relativt hög men inte med beaktning av vinsttillväxt på 35 procent. Aktien finns med i Trendsportföljen. Doro är en nischad aktör inom telekom. Branschen präglas generellt av låga värderingar. För Doro ser vi risker men även potential i bolagets produkter med ökad andel äldre befolkning tilltalar bolagets nisch med seniora telefoner. Bolagets affärsområde Care växte under 2010 med 40 procent och utgör nu merparten av den totala försäljningen. Cision är efter en renodling en SaaS-leverantör inom media med stabila kassaflöden. Jämfört med internationella bolag är värderingen låg då marknaden ännu inte fått upp ögonen för Cisions affärsmodell. Vinsttillväxten är 23 procent från år 2011 till Trots den höga tillväxten är P/E-talet i år 10x. Affärerna duggar även allt tätare i sektorn. Många av de traditionella PR-bolagen är i behov av att förnya sin verksamhet och här passar Cisions plattform in bra. Det kan framgent även vara värt att hålla ett extra öga på Tradedoubler som nu har vänt till vinst och väntas växa snabbt under kommande tvåårsperiod. Blir TradeDoubler återigen ett tillväxtbolag anser vi att värderingen är låg. Orexo väntas gå från ett förhoppningsbolag till läkemedelsbolag. Under 2011 väntas Orexos intäkter ta fart då abstral lanseras i USA. Bolaget väntas även bli lönsamt i år då engångsposter tillkommer. Under 2012 väntas bolaget bli lönsamt utan engångsintäkter. Bolaget är även en uppköpskandidat givet en pågående konsolidering i sektorn. Därutöver har vi förvärvsmaskinen AllTele som går från klarhet till klarhet. Operatörsmarknaden är stabil och bolaget har nu nått volymer som ger positivt resultat och kassaflöde. Förvärvstakten har minskat och med fokus på lönsamhet väntas vinsten öka med 47 procent fram till år L som ligger i topp vad gäller procentuellt vinstökning väntas göra ett svagt resultat i år, vilket förvränger bilden. Då bolaget är ett turn-around-case är också osäkerheten gällande vinstprognoser relativt hög. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg P/E TILLVÄXT BOLAG L SYSTEM 131,0 11,5 9,1 279,2% CAPILON 53,6 8,6 6,3 190,7% OREXO 25,9 8,2 3,4 174,7% SECTRA 75,7 24,2 17,0 111,4% OPUS PRODOX 23,3 11,7 5,8 100,0% NORDIC MINES 16,4 4,6 5,1 79,1% SENSYS TRAFFIC 33,0 12,4 10,3 78,9% LINKMED 31,0 25,4 10,1 75,5% NEDERMAN 23,6 9,5 7,8 74,4% ANOTO 37,7 20,8 13,4 67,9% GETUPDATED 7,1 3,5 3,1 50,0% ALLTELE 13,8 7,7 6,4 47,2% BREDBAND2 16,0 16,0 8,0 41,4% ORC SOFTWARE 17,8 11,2 8,9 41,4% CONSILIUM 8,5 5,3 4,5 36,9% VITROLIFE 25,2 16,9 13,8 34,8% NET ENT 19,0 12,8 10,7 33,3% NEW WAVE 19,1 12,0 10,9 32,7% CYBERCOM 11,3 7,9 6,5 31,7% GUNNEBO 21,0 14,1 12,2 31,1% DORO 9,7 7,3 5,7 31,0% BONG 9,5 5,8 5,6 30,8% DGC ONE 17,8 14,0 11,3 25,5% NOBIA 16,9 11,9 10,8 25,4% PREVAS 14,3 10,9 9,4 23,2% CISION 10,2 8,1 6,8 22,9% NET INSIGHT 31,2 24,9 20,8 22,5% DIBS 19,4 15,3 13,0 22,0% BYGGMAX 16,0 12,8 10,7 21,9% WESC 11,3 9,1 7,9 19,7% UNIFLEX 11,0 8,5 7,8 19,2% HM 23,1 17,9 16,2 19,2% UNIBET 109,1 94,4 77,1 18,9% TRADEDOUBLER 21,0 18,1 15,1 18,0% HEXAGON 17,1 14,3 12,5 17,0% HALDEX 9,8 7,5 7,2 16,9% MICRONIC 15,6 12,7 11,4 16,8% ORIFLAME 129,0 110,4 94,8 16,7% BJÖRN BORG 17,5 15,4 12,9 16,6% DIAMYD 19,3 22,8 14,4 15,9% BETSSON 12,4 10,7 9,2 15,6% TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 10

11 ANALYS Krokig väg framåt för världsekonomin - ANALYS: MAKRO Konjunkturutsikterna ser ganska lovande ut, i synnerhet utifrån det svenska perspektivet. Men utsikterna för olika länder varierar kraftigt och det saknas inte orosmoln på himlen. Vi gästades i veckan av Björn Lindgren från Svenskt Näringsliv med anledning av att de släppte sin uppdaterade konjunkturrapport. De viktigaste faktorerna som belystes var: Stigande inflation men svag tillväxt i väst. Skuldtyngt Japan måste stimulera ekonomin. Amerikanska hushåll balanserar på slak lina. Många EU-länder (PIIGS) har fundamentala obalanser. tendens att återigen vika nedåt. Enligt Case Shillers prisindex så sjönk priserna under för att sedan öka något i början av Men som framgår av grafen (nedan?) så är tendensen nu återigen vikande. De Amerikanska hushållen behöver fortfarande minska sin skuldsättning och ekonomin balanserar därför på en ganska slak lina. Räntehöjningar på gång Skenande råvarupriser driver upp inflationen. Men än så länge har varken FED eller ECB rört sina styrräntor. ECB har kunnat hänvisa till att inflationstakten, exklusive energi- och livsmedelspriser fortfarande understiger 2 procentmålet. Men Svenskt Näringsliv räknar med att både ECB och FED kommer börja höja räntorna mot slutet av året. För svensk del så tror de att Riksbanken fortsätter höja räntan till omkring 3,5 procent fram till slutet av år Det handlar mest om en normalisering till den genomsnittsnivå som styrräntan har legat på den senaste 10-årsperioden. Med en förväntad tillväxt i BNP om 3,9 procent i år och 2,8 procent 2012 vore det kanske märkligt om Riksbanken inte skulle strama åt penningpolitiken. I Svenskt Näringslivs föregående konjunkturrapport var BNP prognosen för år ,6 procent, men har nu som sagt reviderats upp rejält. Henrik Alveskog Men stark tillväxt i vissa EU-länder som Tyskland och Skandinavien. Återhämtningen i Tyskland är glädjande även om den än mer accentuerar obalanserna inom Euroområdet. Svenskt Näringsliv ser ingen risk för att Eurosamarbetet skulle spricka. Även om det osannolika skulle ske att exempelvis Grekland tvingas ur så skulle Euron som valuta överleva. De anser att ECB lyckats väl med att upprätthålla stabiliteten i det finansiella systemet. Och ser framför sig att Europakten kommer tvinga fram en betydande åtstramning av finanspolitiken hos de länder som har slirat omkring och inte levt upp till de regler som funnits. För Europas del så är även utvecklingen i de Baltiska länderna klart hoppingivande. De har på mycket kort tid lyckats, med det som ingen trodde på för några år sedan att sänka offentliga utgifter och löner. Till glädjeämnena hör också en återvunnen optimism hos de amerikanska hushållen. Konsumtionen har nu vuxit fem kvartal i rad. Det är ett styrketecken och naturligtvis viktigt för ekonomin då konsumtionen utgör omkring 70 procent av BNP. Hushållens förtroendeindikatorer har också stigit de senaste månaderna. Samtidigt är det lite oroväckande att fastighetspriserna visar en Fastighetspriser i USA - Årlig procentuell förändring BNP i världen - Årlig procentuell förändring, volym USA -2,4 2,9 2,8 3,0 Euroområdet -4,0 1,7 1,5 1,7 Kina 10,7 10,5 9,0 8,5 Tyskland -4,7 3,6 2,2 2,0 Storbritannien -5,0 1,2 1,3 1,4 Norge -1,3 2,2 3,1 3,0 Sverige -5,3 5,5 3,9 2,8 Källor: Svenskt Näringsliv, Standard & Poor s /Case Shiller, IMF, OECD TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 11

12 ANALYS Rätt läge att köpa Cherry - ANALYS: CHERRYFÖRETAGEN Stabila kassaflöden i kombination med tillväxtmöjligheter kan bli en vinstlott i form av Cherry-aktien. Cherryföretagen (Cherry) är för de flesta kanske mest känt som en inkubator för Betsson och Net Entertainment. Bolaget består av tre affärsområden: Maritimt Spel, Restaurang- & Eventcasino, samt Online Spel. De två förstnämnda områdena kan inte dra nytta av underliggande tillväxttrender, utan verkar på mogna marknader. Både tillväxten och lönsamheten är därefter, men kassaflödena är goda. I början av 2010 förvärvades Automatgruppen som sedan dess i allt väsentligt utgör koncerns affärsområde Online Spel. Rörel- semarginalen ligger på runt 20 procent och tillväxtutsikterna är betydligt ljusare. I år räknar vi med att omsättningen ökar med 10 procent, trots en försvagning av euron mot den svenska kronan. Sammantaget räknar vi med att bolaget i år ökar omsättningen med 14 procent och vinsten per aktie med hela 53 procent. Tillväxttalen dopas av att Online Spel konsoliderades under endast tre kvartal i fjol och det blir då mer rättvisande att vi tittar på 2012, då vi räknar med en vinsttillväxt på 20 procent. Som triggers ser vi bl a bolagets satsning på Eurolotto.com, som med sin progressiva jackpott på drygt euro har Europas största dagliga jackpot. Även utrullningen av Automatgruppen på nya europeiska marknader kan ge kursen skjuts. Aktien har sedan årets toppnotering vid 34 kronor tappat drygt 20 procent och vi ser nu ett läge för köp. Utifrån vår prognos för årets vinst per aktie på 2,50 kronor handlas aktien till ett P/E-tal på 10,4 vilket är lågt sett till tillväxtpotentialen. Dawid Myslinski Apr May Jul Cherry Aug Sep Nov Dec Feb OMXSPI Kläbesvikelserna - ANALYS: H&M OCH KAPPAHL Varken H&M eller KappAhl lyckades leva upp till förväntningarna i samband med sina rapporter. Trots nedgångar lockar inte någon av bolagen till köp. De båda klädkedjorna H&M och KappAhl gjorde marknaden besviken då resultatet nyligen redovisades. Den så pålitliga tillväxtmaskinen H&M hackar rejält och KappAhl där kraven visserligen inte är like hårda fick trots allt en hård dom. Problemen eller förutsättningarna är likartade för de båda bolagen. Bomullspriserna har stigigt kraftigt vilket medfört högre kostnader och lägre marginaler till följd. Därtill har även valutan verkat i negativ riktning. Under fjolåret spelade mycket de båda bolagen i händerna. Låga räntor och fördelaktiga valutakurser påverkade både försäljning och kostnader i rätt riktning. Nu år förutsättningarna de omvända vilket påverkat bruttomarginalen negativt. Vi ser inte heller någon omedelbar förändring det närmaste kvartalet. Höga bomullspriser väntas bestå och transportkostnader väntas ligga kvar på en hög nivå. Vi ser även en risk för varulagret inför vårförsäljningen ökat i väl stor utsträckning. Risk för sämre genomförsäljning och ytterligare press på marginalen således. H&M väntas växa i utlovad takt och även om detta verksamhetsår väntas leda till lägre vinst ser tillväxtmöjligheterna på sikt ändå lovande ut då bolaget väntas infria målet om att växa med 250 butiker för 2011 (10 15 procent i ökningstakt). På våra prognoser handlas aktien till 24,0x 2010/11 och 19,4x 2011/12. Vinsttillväxten väntas uppgå till 19 procent i snitt sett till perioden Det känns som en rimlig värdering och vi har svårt att se uppsida utifrån dessa förutsättningar. KappAhl handlas till 12,7x 10/11 och 9,1x 11/12 på mer måttliga vinstutsikter. Vi väljer även här att inta en försiktig inställning. Vi tror att ytterligare ett kvartal behövs för att kunna staka ut någon tydlig väg för de båda klädkedjorna. Jan Glevén Apr May Jul H&M Aug Sep Nov Dec Feb OMXSPI Mar TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 4,0 SEK % 10 9% 3,31 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 5,0 7,0 SEK % % 4,03 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 111 8% 3,81 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Aerocrine 6,0 8,0 2,0 5,5 5,0 SEK % -51 neg. -0,57 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 4 11% 0,21 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 39 7% 2,48 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 28 11% 0,20 Artic Gold 6,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK n.m -5 neg. -0,66 Aspiro 5,0 7,0 2,0 6,5 7,5 SEK % -9 neg. -0,04 Astrazeneca 10,0 7,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,42 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,17 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 2,5 SEK % % 12,96 Betting Promotion 6,0 5,0 7,0 4,0 9,0 SEK % 13 0% 1,41 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % -1 neg. 0,04 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % % 4,44 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 192 5% 5,42 Bredband2 6,0 6,0 4,0 3,0 4,5 SEK % 12 6% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK % % 4,78 Capilon 6,0 5,0 4,0 5,0 6,5 SEK % 29 5% 2,62 Catella** 7,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 27 16% 0,73 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 48 10% 3,00 Cision 7,0 7,0 5,0 6,5 8,0 SEK % % 0,67 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK % % 7,63 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 77 7% 4,07 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK n.m -19 neg. -0,38 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 143 8% 2,70 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 57 14% 4,84 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 7,0 SEK % % 5,86 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 52 28% 4,09 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 4,5 SEK % 83 9% 4,18 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 94 12% 4,04 Entraction 7,0 6,0 8,0 6,5 3,5 SEK % 46 12% 4,60 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 6,41 Exini Diagnostics 4,0 7,0 2,0 3,5 5,5 SEK % -6 neg. -0,09 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 28 21% 1,64 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 4 13% 0,56 GETINGE 9,0 7,0 9,0 10,0 5,0 SEK % % 11,94 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK % 24 9% 0,24 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % 53 4% 1,60 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 368 6% 3,02 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 645 8% 12,83 HANSA MEDICAL 6,0 9,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -20 NEG. -2,59 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 10,59 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 3,23 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 23,34 HUSQVARNA 6,0 7,0 5,0 7,5 5,5 SEK % % 4,84 INVISIO 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK % 11 10% 0,41 TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK % % 8,55 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,0 6,5 SEK n.m -112 neg. -0,28 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. LinkMed** 6,0 8,0 0,0 3,5 7,5 SEK % 17 15% 0,61 Medivir 8,0 8,0 0,0 5,5 3,5 SEK % 5 2% 0,31 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 7,5 SEK % % 13,94 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % % 1,45 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % % 37,00 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 189 9% 11,78 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 4,58 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 1,5 SEK % 74 19% 0,15 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK % 5 3% 0,01 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK % % 4,58 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 7,26 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 871 6% 3,26 Nokia 6,0 5,0 7,0 6,0 5,0 EUR % % 0,65 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 269 8% 7,38 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 4,0 SEK % % 14,30 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK % 67 17% 8,34 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 18 6% 0,06 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % % 8,76 Orexo 7,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % % 5,87 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,98 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 62 15% 6,52 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 33 5% 2,12 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 8,0 SEK % 6 8% 0,50 Sectra 6,0 6,0 4,0 5,5 3,5 SEK % 67 6% 1,47 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK % 30 24% 0,08 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK % % 8,10 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 6,5 SEK % 153 4% 2,48 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 31 5% 0,28 Tretti 7,0 6,0 6,0 9,0 3,0 SEK % 40 7% 5,88 Unibet 5,0 7,0 8,0 8,0 6,5 GBP % 43 25% 1,34 Uniflex 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 100 7% 27,97 WeSc 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 94 15% 9,20 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 61 15% 2,37 UNIBET 5,0 7,0 8,0 8,0 6,5 GBP % 37 25% 1,16 UNIFLEX 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 77 6% 21,64 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 75 14% 7,29 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% 1,59 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 12 APRIL 2011 SIDA 14