- 0, 2 % Utveckling senaste nr. 12, 3% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 9 MARS 2013 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 1,2% NASDAQ 2,1% DOW JONES 1,9% Blackpearl har det motigt HETLUFTEN Buffett & ansträngt läge Få saker går den forna småspararfavoritens väg, bedrövligt pris på tungolja har resulterat i en sektorbaisse som Blackpearl inte har kunnat undvika. Vinstestimat fortsatt nedåt SIDAN 10 Under en två-årsperiod har vinstprognoserna justerats ned. Det är dock fortsatt hög tillväxt som väntas inför För aktienördar världen över var gurun Warren Buffetts brev till aktieägarna sannolikt helgens litterära höjdpunkt ser han som ett möjligt rekordår för investeringar, men vilken typ av bolag utöver det nyligen förvärvade Heinz är oraklet från Omaha fåordig om, bolag inom hemlandets gränser verkar dock vara att föredra. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Halkar efter index I portföljen sticker Moberg Derma ut bland de bolag som bidragit till den största negativa utevcklingen. SIDAN 8-0, 2 % Utveckling senaste nr. 12, 3% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Medivir. Trots dataembargo vid konferensen, CROI, sipprade data ut avseende COSMOS-studien med simeprevir och sofosbuvir. Läs mer på sidan 7. TEKNISK ANALYS OMXS30 på nya toppnivåer. Fortsatt god riskvilja råder på börsen och OMXS30-index fortsätter att notera nya toppnivåer.. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Buffett & ett ansträngt läge HETLUFTEN För aktienördar världen över var gurun Warren Buffetts brev till aktieägarna sannolikt helgens litterära höjdpunkt ser han som ett möjligt rekordår för investeringar, men vilken typ av bolag utöver det nyligen förvärvade Heinz är oraklet från Omaha fåordig om, bolag inom hemlandets gränser verkar dock vara att föredra. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Vi tänker trycka gasen i botten och kommer med största sannolikhet sätta ett nytt investeringsrekord under Möjligheterna i Amerika är oändliga. skriver Buffett i sitt traditionsenliga brev till aktieägarna. Han är samtidigt besviken på sin egen förmåga att missa några elefantköp under förra året, men sannolikt är det inga oljeelefanter gamle Buffett menade. Han passar även på att slänga ut en annons: Om du är en vd som har några stora, lönsamma projekt på lager och på grund av kortsiktiga bekymmer behöver sälja, ring Berkshire, skriver han. Som vanligt lägger han ingen större vikt vid om eller eventuellt hur mycket indexen är över- eller undervärderade, han konstaterar bara att det över tid är betydligt större risk att stå utanför marknaden än att köpa vid fel tidpunkt. Han nöjer sig med att konstatera: En tanke för cheferna i mina bolag: Naturligtvis är den närmaste framtiden osäker, Amerika har mött osäkerhet sedan Det är bara det att människor ibland fokuserar på otaliga osäkerhetselement som alltid finns medan de vid andra tillfällen ignorerar dem (oftast på grund av att den senaste tiden har varit händelselös). En annan publicerad temperaturmätare, som är betydligt mer kortsiktig än den gode Buffett är en sammanställning över olika sentimentindikatorer som Financial Times gjort. Bland annat förekommer en put/call-ratio över innehavda optioner, där investerarna trots den allmänna haussen inte är överdrivet villiga att släppa sina eventuella hedgar. Futures, Investor Intelligence och bullbear-ratio indikerar dock det motsatta - risk off. Bara en av FT:s indikatorer signalerar köpläge den sammanställning av strategers aktieviktning på Wall Street, där det framgår att de flesta av dessa är kraftigt underviktade i aktier. Det breda Dow Jones nådde under veckan en ny all time high-notering, samtidigt hägrar utdelningssäsongen, så signaler för fortsatt uppgång saknas inte heller. Den fortsatt högt prissatta obligationsmarknaden eller den låga räntan (beroende hur man väljer att se saken), gör inte direkt läget för aktier sämre, men det går inte blunda för att värderingarna på många håll är minst sagt ansträngda. Billy Degerfeldt TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Active Biotech DGC One Sectra Medivir TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Blackpearl DIBS Africa Oil Estimatöversikt REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Per Grundström PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Amerikanska index krossar rekord Trots elände på global skala är riskaptiten på världens börser god. Den som fortsatt står utanför marknaden har inget lätt val att göra. Efter en knappt märkbar rekyl har OMXS30-index den gångna veckan ånyo nått nya toppnivåer och årets högsta stängning noteras nu till Ericsson-aktien har agerat draglok med en uppgång på drygt 5 procent, men även andra tungviktare som Hennes & Mauritz och Volvo har bidragit med drygt 2 procent. Tidigare aktier som lett utvecklingen inom framförallt verkstadssektorn och inom banksektorn har denna vecka backat och detta kan mycket väl vara ett första tecken på en avkylning av börsen. I USA har alla tre ledande index under veckan nått årshögsta nivåer och det mer konjunkturkänsliga Dow Jones Industrial Average har till och med nått över topparna från 2007, vilket innebär de högsta noteringarna någonsin. Investerarnas riskaptit är utan tvekan god och fokus ligger på de indikatorer som spår en ljusnande framtid. Därmed finns inte heller några potentiell tekniska motståndsnivåer. Den som står utanför marknaden är valet inte lätt. Frågan är om vad som är värst, att missa en fortsatt uppgång eller att köpa precis innan en rekyl. Svaret för de flesta blir det första, eftersom en nedgång med andra är lättare att smälta, än att vara den ende som missar börsfesten. Detta driver förstås upp kurserna, ända till dess att alla potentiella köpare kommit in i marknaden. Nasdaq på årshögsta Nasdaq Composite har i veckan noterat nya årshögsta nivåer vid med draghjälp från Google som noterade de högsta nivåerna någonsin. Hur långt uppgången bär är svårt att bedöma. Vi räknar med som närmaste stödnivå och motståndnivåer saknas. OMXS30 DOW JONES NASDAQ OMXS30-index har nått nya årshögsta och avståndet till 200-dagars medelvärde är stort. Dow Jones på nya all time high. S&P 500 kan följa. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Trots Apples nedgång noteras Nasdaq på årshögsta. TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Utbrottslägen i småbolagsaktier Denna vecka har vi tittat på aktier i småbolagssektorn och där hittade vi tre spännande lägen efter utbrott. Av förra veckans affärsförslag har Concentric gått starkt med en uppgång på 11 procent medan SSAB nått stop loss. De tre nya affärsförslagen är Consilium, Endomines och Proffice. CONSILIUM Ökat intresse för Consilium Consilium-aktien har gått starkt under det senaste halvåret efter en tidigare svag utveckling. Nyligen bröt aktien också upp över motståndet vid 17 kronor under hög omsättning, vilket ytterligare bekräftade styrka. Vi ser fortsatt potential och rekommenderar ett köp med målkurs 20 kronor och stop loss vid stängning under 17 kronor. Endomines har valt väg Endomines-aktien har under den senaste tvåårsperioden noterats i en stor symmetrisk triangel. Nyligen bröt emellertid aktien upp ur formationen vilket är en positiv signal som talar för fortsatt uppgång. Vi ser således ett intressant läge att ta position vid rådande kurs med målkurs vid 8,5 kronor och stop loss vid stängning under 6,4 kronor. Proffice bryter motstånd Proffice-aktien har under den senaste 12-månadersperioden testat motståndet kring 24 kronor vid flera tillfällen. Nyligen lyckades aktien forcera nivån under hög omsättning vilket öppnat för fortsatt uppgång. Vi ser potential för aktien att nå 30 kronor och rekommenderar ett köp mellan kronor. Stop loss gäller vid stängning under 24 kronor.kronor. ENDOMINES PROFFICE Consilium har gått starkt och brutit upp över 17-kronorsnivån. Endomines har brutit den stora symmetriska triangeln på uppsidan. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Proffice bör kunna nå 30-kronorsnivån framöver. TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Svårt läge på kort sikt Veckans uppdatering av Tradingguiden visar att den absoluta majoriteten av bolagen handlas inom en kortsiktig konsolidering Konsolideringen fortsätter att dominera på kort sikt bland bolagen i tradingguiden. Detta gör att det är svårt att hitta några direkta kanonlägen då det är svårt att veta vart index som helhet kommer att ta vägen. Intressant är än dock att hålla koll på starka bolag som kan komma att visa fortsatt styrka eller bryta upp och i så fall följa med i den rörelsen. Till den skaraan hör bolag som bland annat Sandvik och Scania. Den andra typen av bolag att hålla koll på är de som visat svaghet under en tid och rekylerat ned ordentligt, även styrka vid tydliga stödnivåer bör beaktas. Till den typ av bolag hör bland annat Millicom och Tele2. Så länge inte dessa aktier bryter ned kan det vara läge att ta en långsiktig position. Slutligen kan det vara intressant att hålla koll på bolag som under sen höst eller tidig vinter visat på styrka men som sedan rekylerat ned ordentligt men ännu inte visat styrka. Hit hör exempelvis Nokia och SSAB, skulle någon av dessa noteras upp starkt under hög volym kan det vara starten på en ny uppgång. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 45% % Konsl. trend 29% % Fallande trend 16% STIGANDE 17 KONSOL. 11 FALLANDE 10 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % 2.7% 1.0% % -9.5% -9.1% % 8.3% 7.4% Alfa Laval % 1.1% % -9.9% 10.7% % 1.1% Alliance Oil % -2.1% 2.8% % -11.2% -8.0% % 5.3% 2.5% Assa Abloy % 0.7% 1.1% % -11.6% -8.8% % 3.7% 1.3% Astrazeneca % -1.2% 2.5% % -0.4% -1.7% % 11.9% 9.8% Atlas Copco % -0.5% 1.5% % -9.6% -8.6% % 1.3% 1.9% Boliden % 0.4% 0.7% % -3.0% -2.2% % 4.2% 4.9% Electrolux % 0.5% 1.5% % --8.1% % 7.9% Eniro % % % % % 3.0.7% Ericsson % 0.6% 5.2% % -17.8% -11.3% % 18.0% 17.5% Getinge % -0.7% 1.0% % -3.3% -2.1% % 13.8% 12.8% Hennes & M auritz % 2.2% % -2.4% -2.1% % 1.4% 1.1% Hexagon % -1.3% 2.9% % -8.1% -5.1% % 8.2% 8.1% Husqvarna % 2.5% 1.9% % -5.2% -2.1% % 7.6% 6.5% Investor % 0.6% 2.1% % -18.1% -15.7% % 2.6% 0.5% JM % -6.4% 1.2 % % %.6 % % 4.2% 3.7% Lundin M ining % -6.6% 0.9% % -1.0% -4.1% % 17.9% 16.1% Lundin Petroleum % -2.1% 0.6% % -1.6% -1.1% % 13.4% 13.8% M illicom % 2.7% 0.1% % -1.9% -1.8% % 15.2% 15.1% MTG % 2.5% 1.7% % -15.8% -11.0% % 4.8% 0.7% NCC % 1.9% 1.0% % -21.4% -18.1% % 0.0% 2.8% Nokia % -3.3% 0.1% % -6.1% -9.1% % 22.3% 20.0% Nordea Bank % 0.7% % -13.3% -12.5% % 6.5% 7.2% Oriflame % 2.0% 3.7% % -13.5% -11.2% % 7.6% 5.5% Sandvik % -0.6% % -5.0% -5.6% % 3.7% 3.1% SCA % 0.0% 0.7% % -12.7% % 1.1% Scania % -2.8% 0.1% % -6.2% - 5.5% % 1.4% SEB % 0.6% 2.1% % -12.5% -11.9% % 9.5% 7.5% Securitas % 2.1% 1.1% % -4.2% -7.4% % 8.8% 5.0% Skanska % 2.8% 0.8% % -4.4% -5.5% % 7.9% 7.1% SKF % -2.7% 0.3% % -9.0% -6.7% % 6.5% 5.9% SSAB % 4.2% 1.4% % 2.5% 0.1% % 16.0% 13.9% Sv. Handelsbanken % 0.9% 0.7% % -10.5% -7.8% % 6.5% 7.9% Swedbank % 2.1% 1.0% % -19.8% -19.3% % 13.8% 11.7% Swedish M atch % -8.8% 2.7% % -5.5% -3.1% % 6.3% 4.1% Tele % 2.3% 0.9% % -5.5% -3.1% % 4.1% 7.1% Teliasonera % 0.2% 2.1% % -3.3% -1.2% % 7.4% 5.5% Volvo % -0.1% 2.1% % -7.8% -5.7% % 0.8% 2.8% TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Active Biotech Genom en riktad emission till Investor AB tar Active Biotech in 270 miljoner kronor, vilket är goda nyheter. Det här tar bort de frågetecken som blossat upp kring finanserna efter bakslaget för Anyara. Att emissionen är riktad till en inte allt för hög rabatt, till endast en ägare, är snyggt rätt och riktigt, bra jobbat Active. Frågetecken kring finanserna har inte så mycket gällt att bolaget har tillgång till kapital utan snarare när och hur en emission kommer se ut. Lösningen som presenteras idag är bra utifrån flera synvinklar. Nummer ett är det klokt att ta in kapital nu och inte invänta ett osäkert utfall från EMA s pågående utvärdering av registreringsansökan för laquinimod inom multipel skleros (MS), utifrån de problem som finns med att ta in kapital efter potentiellt negativt besked. Bolaget får in en kapitalstark ägare som med säkerhet har långsiktiga ambitioner och även har tidigare erfarenhet att investera inom läkemedelsområdet, ex. Astrazeneca och SOBI Kurs SEK Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov Jan Mar Actice Biotech OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 2,5 AVK. POT: 5,0 DGC One DGC One meddelade den 20:e november förra året att de vunnit en upphandling som Huddinge Kommun genomfört som omfattar mobila och fasta telefonitjänster. Det tilldelningsbeslutet överklagades dock och i rapporten för det fjärde kvartalet lät det som DGC var relativt osäkra på hur utgången skulle bli. Idag blev det dock tillslut klart att DGC fått tilldelningsbeslutet som även omfattar Huge Fastigheter. Avtalet löper över tre år med möjlig förlängning ett år i taget under tre år. Maximalt kan avtalet alltså löpa under sex år där de tre första åren uppges ha ett avtalsvärde på cirka 20 miljoner kronor. DGC telefonisegment har sedan de tecknade serviceprovider-avtalet med Telia fått upp farten ordentligt och detta är den hittills största affären inom telefonisegmentet. Huddinge Kommun köper sedan 2009 datakommunikation från DGC vilket är intressant då DGC i övrigt har haft det trögt i sin försäljning till offentlig sektor. KursSEK Mar REDEYE RATING May Aug Sep Nov DGC One Jan Feb OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 8,5 AVK. POT: 6,0 TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Sectra Sectra rapporterar på morgonen en omsättning på 205,2 miljoner kronor för tredje kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2012/13, vår förväntan uppgick till 207,0 miljoner kronor där konsensus enligt Bloomberg låg på 206,0 miljoner kronor. Rörelseresultatet blev något bättre än de 18,0 miljoner kronor vi räknat med och steg till 21,1 miljoner kronor. Konsensus för EBIT uppgick till 24,0 miljoner kronor.enbart sett utifrån dessa siffror var det en rapport i nivå med förväntningarna. Orderinggången stack ut och var riktigt bra, sammanlagt kom den in på 232,9 miljoner kronor, den högsta nivån noterad under de senaste tre åren. Ska vi lyfta fram något negativt från rapporten är guidningen som ges för det fjärde kvartalet, där bolaget räknar med en lägre omsättningen än jämfört med fjolåret. Kurs SEK Mar Apr REDEYE RATING Jun Aug Sep Sectra Oct Dec Jan OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 3,0 Medivir Trots dataembargo vid konferensen, CROI, sipprade data ut avseende COSMOS-studien med simeprevir och sofosbuvir. Första interimsdata överträffar våra högt ställda förväntningar och SVR4 ligger på 100%, med eller utan ribavirin! Kursreaktionen förvånar dock. För en vecka sedan kommenterade vi den kommande presentationen av data från fas II-studien med simeprevir och sofosbuvir i genotyp 1-patienter som inte svarat på tidigare behandling på Conference and Opportunistic Infections, CROI. Vi skrev att SVR4 bör ligga på runt 90 procent för att vara konkurrenskraftig med de data som Gilead hittills presenterat. Presentationen ska hållas nu på onsdag och abstract släpps därefter. Dock sipprade data ut på morgonen den 4 mars och spreds som en löpeld på Twitter (!). Medivirs aktie tog ett skutt uppåt och börsstoppades därefter. Några timmar senare släpper Medivir ett pressmeddelande och aktien börjar handlas igen - kursen går överraskande ner. Kurs SEK Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov Jan Mar Medivir OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 3,0 TRYGG PLA: 5,5 AVK. POT: 8,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Moberg Derma tynger - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen tappar 0,2 procent under veckan medan OMXSPI-index stiger 1,2 procent. Bakom den svaga utvecklingen ligger framförallt Moberg Derma som tappade knappt 6 procent samt Endomines som gick ned 2,2 procent. Inget fundamentalt har dock förändrats i bolagen och för Endomines är kommande mineraltillgångsuppdatering en möjlig trigger för fortsatt uppvärdering. Vi ser stor potential i bägge innehaven som stannar kvar i portföljen. Även Orexo och Readsoft visar en negativ utveckling men i den positiva vågskålen sticker återigen Vitrolife ut. Aktien har fortsatt att klättrat och för veckan är uppgången 3,3 procent. Även våra storbolagsinnehav har gått bra, Volvo är upp 2,3 procent och H&M 2,9 procent. Vi gör inte nåra byten i portföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -0,2 % 1,2 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 13,2 % 10,0 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis % % 13% Endomines % % 11% H&M % % 13% Moberg Derma % % 15% Orexo % % 15% Phonera % % 4% Readsoft % % 4% Skanska ** % % 30% Vitrolife ** % % 34% Volvo % % 15% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Utökad potential i Readsoft - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Efter Readsofts starka Q4 rapport ser vi fortsatt positivt på investeringscaset. Rörelseresultatet för kvartalet var 26 procent över vår prognos tack var en stark tillväxt inom framförallt licensförsäljning. Positivt är också att bolaget i rapporten är fortsatt tydliga med att prioritera lönsamhet under Detta kommer att ske genom kostnadskontroll, ökad effektivisering av organisationen samt öka skalbarheten i bolaget. Readsofts rörelseresultat för 2012 var 66 miljoner kronor. Redeye räknar med att detta kommer att öka till 87 miljoner kronor under 2013 och 107 miljoner kronor under Detta motsvarar en årlig tillväxt på 27 procent. Rådande värdering med ett P/E-tal på 12x är därmed attraktiv och vi ser fortsatt potential i aktien. Redeye har också justerat upp motiverat värde från 28 till 30 kronor. En längre analys på Readsoft kan läsas här; analys/update/readsoft-readsoft-avslutar starkt Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 9

10 Kan billiga resurser bli billigare? - ANALYS: BLACKPEARL ANALYS Blackpearl Resources aktiekurs hör till de mer bedrövliga exemplen på Stockholmsbörsen under den senaste tiden. Oklarheter kring Keystone XL och en finansieringslösning fortsätter att vara ett betungande ok för det Lundinägda tungoljebolaget. Vd John Festival lyckades inte ingjuta något större hopp bland aktieägarna i samband med att rapporten för det fjärde kvartalet presenterades. Förutom produktion på dryga 9000 boe/d som är något högre än de 8700 boe/d som producerades under motsvarande kvartal föregående år ställer ett lägre pris på WCS (kanadensisk tungolja) till det för bolaget. Det operativa kassaflödet sjönk till knappa 18 miljoner CAD, ned från cirka 28 motsvarande kvartal. Transportkostnaderna har femfaldigats (från 0,6 CAD till dryga 3 CAD) vilket är en av konsekvenserna kring den dröjande Keystone XL. Blackpearl skickar nu mellan boe/d på räls till västoch gulfkusten för att undvika de transportflaskhalsar som uppstått i Cushing. Ett högre pris per sålt fat jämfört med om den lösningen inte skulle ha tillämpas gör dock greppet mindre uppseendeväckande. Tungoljedifferensen ligger Blackpearl verkligen i fatet. Bolaget är i en situation där det är extremt beroende av det befintliga kassaflödet för att klara den massiva finansiering på 1 miljard CAD som krävs för att ta Blackrods första fas till produktion. Volymerna väntas i och med utbyggnaden uppgå till boe/d, enbart från Blackrod. Marknaden väntar sannolikt fortfarande på en finansieringslösning som enligt vd John Festival ska presenteras inom 4 månader. För närvarande saknas 400 miljoner CAD i kalkylen. En kombination av riktad emission, försäljning av andra tillgångar och utnyttjande av kreditlina är alternativen Blackpearl har att arbeta med. Tidigare hade vi förhoppningen att presidentvalet i USA oavsett utgång skulle bana väg för ett beslut om att bygga Keystone XL, den pipeline som ska lösa delar av den flaskhalsproblematik som nu finns i centrala USA. Senaste budet från amerikanska utrikesdepartementet var att en sådan pipeline inte skulle få några större effekter på miljön. Ändå dröjer ett definitivt beslut från president Obama onödigt länge på tiden. Ledningen har själv ett relativt stort ägande 7 % (13 vid full utspädning) varför en emission på rådande kursnivå till mesta möjliga mån vill undvikas. En hög nettoskuldsättning i en situation där oljepriset står och balanserar gör att bolaget lätt kan hamna i en finansiellt ansträngd situation. Samtidigt har befintlig marknadssituation för kanadensisk tungolja gjort att värdet på producerande tillgångar av dito pressad. Marginalprissättarna på transaktionsmarknaden utgörs primärt av bolag som inte kan hantera sin skuldsättning i kombination med svagare produktion än prognosticerat. När ska man köpa aktien? Den våghalsige börjar portionera ut köpen redan nu. För den lite mer riskaverte kan det vara läge att köpa aktier när en finansieringslösning väl är på plats. Samtidigt är nedgången mer relaterad till en allmän skepsis i kanadensiska tungoljesektorn än något bolagsspecifikt, vilket innebär att en bra finansieringslösning inte nödvändigtvis kommer betyda mer än ett tillfälligt avbrott i den dystra utförslöpa aktien på sistone hamnat. Närbesläktade grannar som Southern Pacific Resources och MEG Energy sitter i exakt samma sits. Billy Degerfeldt TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 10

11 Spännande år att vänta för ny satsning - ANALYS: DIBS ANALYS Engångskostnader påverkade kvartalet. Försäljningsmässigt var DIBS rapport för det fjärde kvartalet i nivå med våra förväntningar och uppgick till 38,4 miljoner kronor. Den stora avvikelsen var på resultatet som faktiskt var negativt. Rensat för engångskostnader på 4,7 miljoner kronor avvek resultatet med cirka 1,5 miljoner kronor. Engångskostnaderna är främst hänförliga till omstruktureringskostnader i organisationen. Omstruktureringskostnaderna uppges få effekt redan i första kvartalet 2013 även om det troligtvis får fullt genomslag i det andra kvartalet. Exakt hur stora kostnadssänkningarna kommer bli är inte känt men vi räknar försiktigt och räknar med en bibehållen kostnadsnivå 2013 jämfört med 2012 rensat för engångskostnader. Nytt produkterbjudande i fokus under 2013 Under våren kommer DIBS att påbörja pilotinstallationer av sitt nya produkterbjudande. DIBS är ganska sparsamma i sin informationsgivning kring bolagets nya satsning men tanken är att bolaget ska bli ensam motpart till kunderna så att de bara behöver ett avtal med DIBS för alla sina betalningsflöden och kunderna slipper därmed teckna avtal med varje motpart för sig. På det sättet blir det enklare för kunderna att komma igång med sin e- handel samtidigt som det effektiviserar administrationen för kunderna. Exakt hur affärsmodellen ser ut vet vi inte men troligt är att DIBS kommer att skära i mellan deras kunder och inlösarna vilket motiveras av den minskade administrativa bördan för kunderna. Den här satsningen kommer primärt riktas mot nya kunder då de befintliga kunderna redan har avtal och rutiner på plats men över tid finns det anledning att bearbeta även befintlig kundbas där transaktionsvolymen idag överstiger 90 miljarder kronor. Vi förväntar oss inga stora intäkter från detta i år men det kommer ändå gå att få en fingervisning om hur det nya erbjudandet tas emot av marknaden under hösten vilket kommer bli mycket spännande inte minst ur ett aktieperspektiv. För att läsa hela vår senaste analysuppdatering och se värdering tryck här: update/dibs-engangskostnader-tynger Erik Kramming Politisk oro i Kenya kan störa Africa Oil -ANALYS: AFRICA OIL Testningen av Paipai pausades nyligen då ingen befintlig utrustning för att klara det högre trycket längre ned i borrhålet återfanns i landet. På högre nivåer återfanns en oljeoch gasfröande bruttokolumn om 55 meter med en överliggande skifferformation som kapslar in reservoaren. Annars ligger fokus vid det fortsatt intensiva prospekteringsprogrammet. Med Lokichar-bassängen väsentligt nedriskad och med Anza-bassängen som visat potential initialt kan aktieägarna räkna med en fortsatt spännande resa. Den politiska situationen i Kenya är i samband med det pågående valet dock inte helt optimal. Krigsbrottsanklagade presidentkandidaten Uhuru Kenyatta, som Internationella brottmålsdomstolen vill ställa inför rätta för brott mot mänskligheten, leder ännu i det kenyanska valet. Förra valet 2007 följdes av stökigheter som medförde omkring dryga döda. Den tändande gnistan då var misstankar om valfusk. För all typ av affärsverksamhet i Kenya är det sannolikt gynnsamt om Kenyatta inte vinner valet. Rent operativt finns det inte mycket nytt att rapportera om i Africa Oil. Visar främst kritalagret Anza-bassängen samma potential som delar av den hittills borrade Lokicharbassängen bör det finnas en hel del uppsida från nuvarande nivåer. Billy Degerfeldt TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 11

12 Estimattrenden fortsatt negativ ANALYS - ANALYS: STOCKHOLMSBÖRSEN Under två års tid har estimaten justerats ned men likväl förväntas en stark tillväxt sett över kommande treårs-period. Ljuspunkten är telekom, som visserligen haft desto kraftigare nedjustering innan. Här har prognoserna för både Ericsson och Nokia justerats upp efter Q4- rapporterna. Verkstadsektorn ser också ut att flacka ut. Inget verkstadsbolag sticker ut utan de flesta har relativt oförändrade prognoser. Som graferna nedan illustrerar har estimaten justerats ned för respektive år under två års tid. Detta är klart intressant och lite oroväckande. Å andra sidan är det värt att nämna att estimaten mellan åren ökar och att det väntas en klar resultatförbättring. Vid denna period förra året och året innan dess gjorde vi en liknande analys och kom då fram till att estimaten hade justerats ned men börsen gått upp. En intressant notering är emellertid att förväntningarna på EBITDA i absolut belopp är ungeför detsamma för 2013 idag som det var för 2011 i början av Dissikeras detta till sektorer så är estimaten för verkstad till och med något högre men telekom och industri är något lägre. Att enbart titta på nedjusteringar kan således vara missvisande särskilt med beakting att 2014 dessutom väntas visa en betydande tillväxt. Så länge 2014-estimaten inte justeras ned väsentligt framöver bör eventuella rekyler därmed vara intressanta för en långsiktig placerare. Hjalmar Ahlberg Victor Höglund TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 6,0 SEK % 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 5,0 SEK % -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 118 9% 3,08 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 7,0 SEK % -197 neg. -1,35 Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 4,0 SEK % 8 7% n.m. AllTele 7,0 7,0 4,0 5,0 7,0 SEK % -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 6,5 SEK % 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,49 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 5,5 8,0 SEK % -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,15 BioInvent 0,0 9,0 0,0 1,5 8,0 SEK % -198 neg. -2,77 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK % 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,0 SEK % 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 5,0 6,5 8,5 SEK % 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 6,0 5,0 5,5 SEK % 11 5% 0,04 Caperio 7,0 7,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK % -12 neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 36 9% 2,23 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % 93 9% 4,70 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 45 5% 1,53 Creative Antibiotics 6,0 5,0 0,0 0,0 5,0 SEK N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 6,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK % -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 44 10% 3,93 DIBS AB 9,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK % 21 13% n.m. Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % % 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK % -13 neg. -1,06 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK % -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK % 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK % -16 neg. -1,32 Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK % % 10,62 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 176 3% 0,29 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% 3,02 Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK % -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,95 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,59 Intex Resources 6,0 6,0 0,0 4,0 8,5 USD N/A -8 neg. N.M. Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK % -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -12 neg. -0,42 TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,0 SEK % % 2,94 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -185 neg. -6,37 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 6,0 SEK % -21 neg. n.m. Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK % 13 11% n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 176 8% 10,00 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD N/A -42 neg. -0,03 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 37,68 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK % -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,44 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK % -37 neg. -1,74 Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 16 16% n.m. RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK % 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 3,0 SEK % 95 12% 1,97 Sensys Traffic 4,0 7,0 4,0 3,0 4,5 SEK % -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 4,5 SEK % % 6,05 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 11 2% 0,00 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK % 8 14% n.m. *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 9 MARS 2013 SIDA 14