-2, 0 % Utveckling senaste nr. 8, 7% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 14 APRIL 2013 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -3,2% NASDAQ -3,2% DOW JONES -1,3% Blandat från Nordic Mines HETLUFTEN Rekyl i betalningsmedel Ett långt driftunderhåll och låga halter påverkar negativt samtidigt som en högre genomströmmning ger stöd. SIDAN 11 Både det mer traditionsenliga guldet och nykomlingen Bitcoins har upplevt rejäla rekyler under den senaste tiden. Det kan vara nyttigt för somliga. Avvakta med Sensys Rapporten som kom i veckan var som väntat ingen ko på isen. Bolaget är baserat på den senaste utvecklingen dessutom mycket ansträngt värderat Billy Degerfeldt SIDAN 10 Tappar mindre än index Börsen har utvecklats svagt i veckan och OMXSPI-index är ned 3,2 procent medan portföljen klarar sig bättre med en nedgång på 2,0 procent. SIDAN 8-2, 0 % Utveckling senaste nr. 8, 7% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Axis. Axis Q1-rapport visade något svag försäljning och ett rörelseresultat som var svagare än väntat.. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Bevaka nedsidan. Stockholmsbörsens nedgång innebär att läget för köp av aktier blivit klart bättre. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Rekyl i betalningsmedel Både det mer traditionsenliga guldet och nykomlingen Bitcoins har upplevt rejäla rekyler under den senaste tiden. Det kan vara nyttigt för somliga. Guld, vapen, bördig åkermark och konserver, är några av de kategoriska exemplen på vad som möjligen kan beskrivas som top picks bland investerare som är fast övertygade om att vårt moderna betalningsväsende står vid ruinens brant. Där den kanske mest framstående, guldet, som även är präglad av en intim förbindelse till det monetära systemet i slutet av förra veckan och i början av denna sammanlagt åkte på en 15-procentig nedgång. Nedgången är den värsta sedan 80-talet och har gett global skrämselhicka bland handlare. Det spekuleras bland annat kring teorier om att systemet som hanterar handeln på den fysiska marknaden låg nere inga köpeller säljordrar hade möjlighet att hanteras, vilket skulle ha resulterat i att folk med långa positioner hedgade sig genom att sälja guldterminer. Scenariot lär sedermera inneburit att raset, när handeln väl fungerade som normalt, ytterligare späddes på. Teorier om att ursprunget till raset berodde på en uppmaning från Merkel att sälja guldreserven fanns också ute på marknaden. Margin calls som hade sin uppkomst i att tekniska nivåer från förra årets stödnivåer bröts är en annan. Att Goldman Sachs short-analys materialiserats i kombination med eventuella egna bets i en nedgång är ytterligare en. En allmän marknadsacceptans att hotet om tilltagande global inflation är mer än akademisk övning än en möjlig realitet sägs också vara en potentiell tes som triggat nedgången. En annan marknadsnoterad med handelsvara valutamässig karaktär som helt och hållet bygger på att innehavarnas företroendekonto är intakt har samtidigt spekulerats upp i ett hiskeligt rally. För att på sistone, likt guldet, kraftigt rekylera. Bitcoin, som först introducerades 2009 av ett tillsynes anonymt pseudonym, bygger på ett peerto-peer -system likt fildelningsprogrammet BitTorrent. Valutan har ingen centralenhet som reglerar utbudet och kan därmed sägas vara världens första decentraliserade valuta. Valutan genereras genom att datorer i peer-to-peer-nätverket löser avancerade matematiska övningar. Det blir progressivt svårare att framställa bitcoins och det sägs att den totala mängden valuta begränsas till omkring 21 miljoner enheter. Från att ha handlats som högst för 266 dollar per Bitcoin i början av månaden noteras valutan i dagsläget kring 60 dollar per enhet. Vad säger dessa nedgångar oss egentligen? Det kan vara vanskligt att investera i något vars användningsområde har begränsad konsumtionsbar marginaleffekt. Smyckesindustrin (i guldets fall) i kombination med rena investeringssyften, bedöms stå för mellan procent av marknaden för råvaran. 9 av 10 köpare gör alltså inte mer än att i bästa fall fånstirra på metallbitarna. Sannolikt har du en betydligt mer begränsad efterfrågan på att glo glimmande metaller i förhållande till vad du har att äta, bo, eller ta dig från punkt A till punkt B. Vilket gör att prisfluktuationer i guldet från tid till annan möjligen kan upplevas som mer godtyckliga än drivna av direkt fundamentala behov. Det historiska vurmandet bygger på samma sak som vårt moderna betalningsväsende förtroende, en inte helt rationell anledning att inneha metallen om man tror att det är just där problemet ligger. Bitcoins? Där finns nästan enbart förtroende (samt ett par listade e-stores, varav reddit är den mest kända - vilken erbjuder olika typer av möjligheter att betala med bitcoins), som består i att lita till en anonym pseudonyms vilja och godtycke att upprätthålla de digitala plånböckernas saldobalans. Billy Degerfeldt INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Axis Cherry Doro HiQ TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Sensys Traffic Nordic Mines LS-portföljen Cybercom REDEYES BEVAKNING HETLUFTEN REDAKTIONEN CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund PRENUMERATION & ANNONSER Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Rekylen ger köpläge Stockholmsbörsens nedgång innebär att läget för köp av aktier blivit klart bättre då den långsiktiga trenden är stigande. OMXS30 OMXS30-index nådde i går färska lågnivåer och uppfyllde därmed villkoret för en sekundärtrend enligt Dow Theory, vilket innebär att minst en tredjedel av den föregående uppgångsfasen har raderats ut. I det här fallet handlar det med andra ord om uppgången sedan mitten av november i fjol som toppade den 14 mars vid I och med att OMXS30-index fallit tillbaka drygt 65 punkter från årets toppnotering har förhållandet mellan risk och potential förbättrats väsentligt. Det är svårt att bedöma var den nuvarande rekylen kommer att bottna men fallhöjden är sannolikt begränsad till nästa 65 punkter och det finns dessutom en tydlig stödnivå vid punkter. Därmed är mitt huvudscenario att fallhöjden för OMXS30-index är mindre än 4 procent från nuvarande nivåer. På rapportfronten är det redan denna vecka dags för tungviktaren Teliasonera. Nästa vecka rapporterar flera av storbankerna och då sektorn hittills klarat sig relativt bra gäller det att rapporterna lever upp till förväntningarna för att inte kurserna ska reagera negativt. Just banksektorn är vid sidan av IT den sektor där jag ser högst risk i samband med rapporterna. Nedgång på Nasdaq oroar Tekniktunga Nasdaq har de senaste dagarna rekylerat ned från toppnoteringen vid Måndagens nedgång på 2,4 procent vad den största sedan början på november i fjol och kan mycket väl indikera att en större rekyl är inledd. Första potentiella stöd finns i intervallet till NORDEA NASDAQ Mindre än 4 procents fallhöjd till stödet vid ger ett fördelaktigt läge. Nordea aktien kan komma att bryta stöde vid en svag rapport. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Måndagens stora nedgång kan vara början på en längre rekyl. TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Översålt i gruvsektorn Vi ser denna vecka läge för spekulativt bottenfiske i den översålda gruvsektorn. Förra veckan tittade vi på tre i grunden starka aktier som befann sig i rekyl. Dessvärre har alla tre fortsatt nedåt och brutit viktiga stöd varför vi ser läge att ta stop loss. Veckans tre nya affärsförslag utgörs av Boliden, Endomines och Lundin Mining. BOLIDEN Boliden närmar sig stöd Boliden-aktien har gått betydligt svagare än index under de senaste månaderna och aktien är tydligt översåld samt närmar sig stöd vid ca 90 kronor. Medan trenden på lång sikt är osäker i Boliden-aktien har detta skapat ett intressant kortsiktigt läge. Vi rekommenderar ett köp vid kronor med målkurs 105 kronor och stop loss om aktien skulle fortsätta ned och stänga under 87 kronor. Endomines i botten av konsolidering Endomines-aktien har under den senaste 12-månadersperioden rört sig i en bred konsolidering mellan ca 5,5 och 7,5 kronor. Aktien har på sistone gått mycket svagt efter att toppen av konsolideringen testades i början av året. Aktien handlas nu istället nära botten av konsolideringen där vi ser läge för en position mellan 5,5 5,7 kronor. Målkursen sätts vid 7,0 kronor och stop loss om aktien stänger under 5,5 kronor. Lundin Mining intressant vid 21 kr Även Lundin Mining har liksom ovanstående två aktier utvecklats mycket svagt på sistone. Det finns fortsatt nedsida till det tydliga stödet vid 21 kronor där vi emellertid ser läge för en kortsiktig position. Ett köp rekommenderas således mellan kronor med målkurs 27 kronor och stop loss om aktien faller vidare och stänger under 21 kronor. ENDOMINES LUNDIN MINING Boliden lär finna stöd vid 90-kronorsnivån. Endmines handlas nära botten av konsolideringen kring 5,5 kronor. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Lundin Mining möter tydligt stöd vid 21 kronor. TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 4

5 Plocka starka aktier på rekyl Index ser ut att fortsätta visa svaghet och således bör den riskaverte placeraren möjligen avvakta med köp. Den spelulativt lagda kan dock leta blankningslägen. TRADINGGUIDEN För den riskaverte placeraren föreslår vi att man identifierar starka aktier i bolag man tror på och sen väljer att försöka köpa in dessa aktier på en rekyl. Det finns huvudsakligen två lägen som vi gillar och det är att fånga in aktierna vid den stigande trendlinjen eller vid det horisontella stödet. Det gäller även att ha en tydlig strategi för vad som ska hända eller inte hända för att man ska sälja. Bland de aktier som kan vara intressanta att plocka upp vid horisontellt stöd hittar vi bland annat ABB, Alfa Laval, Assa Abloy, Lundin Petroleum, MTG, NCC, Nokia och SCA. Aktier som kan vara intressanta att plocka upp vid den stigande trendlinjen är bland annat Atlas Copco, Electrolux, Sandvik samt SEB. Även Volvo kan vara intressant. Den spekulativt lagda väljer att köpa dessa aktier direkt vid stödet eller stigande trendlinjen medans den mer riskaverta avvaktar till att se om aktien får stöd och vänder upp före ett köp. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 8% % Konsl. trend 68% % Fallande trend 24% STIGANDE 3 KONSOL. 26 FALLANDE 9 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % -0.9% 0.8% -1.1% 0.2% % -0.5% -1.6% -0.7% 0.2% % 14.3% 13.4% 14.9% 14.1% Alfa Laval % -0.3% -3.0% 0.4% 3.4% % -2.2% -3.4% -3.5% -3.8% % 14.2% 16.9% 14.3% 14.0% Alliance Oil % -0.8% -4.2% 2.6% 0.5% % -2.6% -5.8% -7.1% -3.1% % 14.5% 11.8% 14.1% 5.4% Assa Abloy % -3.7% -1.3% -1.7% 3.6% % -3.6% -5.6% -2.7% -6.3% % 6.9% 8.4% 5.6% 3.5% Astrazeneca % 0.9% 3.2% 6.3% 2.1% % -13.5% -13.9% -3.9% -7.2% % 6.0% 8.9% 0.5% 0.1% Atlas Copco % -6.4% -4.7% 0.8% 4.1% % -3.9% -8.9% -1.9% -8.1% % 2.5% 3.3% 7.1% Boliden % -2.7% -4.1% 3.0% 0.1% % -2.1% -1.3% 1.7% 1.6% % 6.2% 2.2% 3.3% 6.1% Electrolux %- -1.8% 05.1% % % -13.1% -9.5% % -2.8% -2.1% 0.4% Eniro % -0.6% -1.9% 6.7% 6.2% % -13.3% -19.0% -16.4% -9.6% % 24.5% 22.4% 17.2% 21.5% Ericsson % -2.6% -3.6% -0.1% 3.2% % -2.9% -9.6% -2.7% -5.6% % 18.8% 10.5% 13.5% 16.6% Getinge % -1.0% -0.1% 4.4% % -6.6% -1.3% -2.1% -5.5% % 13.8% 16.8% 13.7% 10.0% Hennes & M auritz % -2.9% -1.7% 0.2% 1.3% % -0.6% -2.1% 0.8% -1.9% % 4.9% 3.4% 6.6% 3.6% Hexagon % -2.4% -3.7% 2.7% 1.4% % -6.8% -5.2% -2.7% -4.1% % 12.8% 14.4% 9.2% 11.6% Husqvarna % -0.4% -1.6% -1.3% 0.5% % -0.8% 0.7% 1.2% % 10.2% 10.6% 8.8% 5.2% Investor % -0.3% 0.7% 1.7% 1.4% % -12.5% -12.2% % % 4.4% 4.3% % JM % 30.5% % % -11.1% % % % %.5%.1% Lundin M ining % -3.2% -7.4% 5.8% 1.2% % -11.3% -9.0% -3.0% 2.8% % 12.3% 18.8% 14.1% 9.5% Lundin Petroleum %- -1.8% % 1.5% % -3.3% 0.4% 3-1.1% % 14.9% 18.0% % Millicom M % -1.5% 0.9% 1.6% 1.1% % -5.8% -5.6% -3.1% -4.7% % 15.2% 12.8% 11.8% 14.1% MTG % -2.3% -3.5% -1.9% -4.5% % -4.6% -6.1% 3.6% 0.1% % 10.5% 2.9% 1.0% 7.2% NCC % -0.4% -4.5% -9.1% 1.9% % -9.2% -7.7% -9.7% 0.3% % 19.1% 11.7% 11.0% 8.5% Nokia % -0.5% 1.1% 1.5% % -0.2% -1.3% -0.7% 0.8% % 27.2% 24.7% 26.5% 26.1% Nordea Bank % -5.7% 5.8% 0.8% 1.5% % -14.5% -18.7% -12.8% -11.9% % 6.9% 5.5% 2.1% 7.7% Oriflame % -0.8% -0.9% -0.4% -1.2% % -0.8% 4.6% -1.1% 0.1% % 14.4% 13.4% 15.5% 14.7% Sandvik % -4.1% -1.6% 0.7% -1.5% % -3.9% 0.0% 0.8% 1.6% % 8.3% 9.0% 4.7% 9.7% SCA % -4.8% -0.5% -8.3% 1.1% % -4.6% -7.3% -4.1% % 65.3% 7.7% 0.5% Scania % -0.5% 0.9% -1.0% 5.1% % -4.8% -7.2% -3.7% 0.5% % 3.2% 82.7% 3.7% SEB % -4.6% 2.2% 2.5% 1.3% % -4.5% -7.2% -5.8% -2.3% % 12.9% 14.0% 16.9% 15.1% Securitas % -0.6% -0.8% 1.3% 1.1% % -6.2% -5.6% -5.9% -4.7% % 8.6% 8.4% 9.3% 8.1% Skanska % -0.2% -1.3% % -5.4%- -6.8% % 7.3% % SKF % -7.8% 0.2% 2.3% 0.5% % -5.7% -1.3% 0.3% % 3.6% 8.2% 7.6% 9.4% SSAB % -2.1% -0.1% 2.2% 2.0% % -3.2% -6.1% -5.5% 2.8% % 16.3% 18.6% 15.8% 18.2% Sv. Handelsbanken % -7.8% 0.8% -1.7% 0.6% % -12.2% -12.9% -8.9% % 9.3% 6.5% 5.9% Swedbank % -7.8% 2.7% 1.0% - 1.1% % -13.8% -10.3% -15.7% 12.6 % % 16.4% 10.8% 17.8% 18.7% Swedish M atch % -0.6% -0.5% 3.5% % -8.3% -1.3% -4.7% -7.1% % 8.4% 7.9% 4.8% 1.5% Tele % -1.8% -1.3% 4.3% % -6.2% -8.6% -5.5% % 3.5% 0.0% 4.1% 1.3% Teliasonera % 0.6% 2.0% -5.1% 1.2% % -6.3% -0.9% -5.7% -2.1% % 2.8% 9.0% 6.6% 7.7% Volvo % -2.9% -3.7% -2.3% 0.1% % -4.5% 4.6% -1.5% 0.9% % 9.3% 3.6% 0.7% 5.9% TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Axis IAxis Q1-rapport visade något svag försäljning och ett rörelseresultat som var svagare än väntat. Å andra sidan var bruttomarginalen stark, dessutom har bolaget sett en positiv utvecklingen i antalet projektförfrågningar. Sammanfattningsvis har vi justerat ned våra estimat och vårt nya DCF-värde är reviderat till 155 kronor per aktie. Bolagets totala försäljning kom in på 982 miljoner kronor (väntat: 1012 miljoner kronor) och resultatet blev 89 miljoner kronor (väntat: 116 miljoner kronor). Således var försäljningen och resultatet sämre väntat. Försäljningstillväxten blev endast 11 procent (i lokal valuta 16 procent) och valutaeffekter var relativt stor i kvartalet, -44 miljoner kronor på försäljningen och -31 miljoner kronor på rörelseresultatet. En positiv överraskning i rapporten var att bruttomarginalen, som har varierat lite under de senaste åren, kom in på starka 51,5 procent (väntat: 50,4 procent). Kurs SEK Jun Jul Sep Oct Nov Jan Feb Axis OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 4,0 Cherry Cherry meddelar att de investerat i Yggdrasil Gaming som grundades under förra året av den tidigare Net Entertainment-anställde Fredrik Elmqvist. Cherry är framförallt intresserad av Yggdrasils lotteriprodukter som är utvecklade för att likna slottmaskiner vilket bör kunna göra det mer intressant att spela på lotto. I och med att Yggdrasils produkter än så länge inte finns på marknaden valde Cherry att investera direkt i bolaget och bli majoritetsägare men trots det ser Cherry det hela som en finansiell investering och det är möjligt att bolaget framöver kan komma att sälja andelar i Yggdrasil till framtida potentiella kunder till bolaget. Inga summor nämns i pressreleasen. KursSEK Jun REDEYE RATING Aug Sep Nov Jan Cherry Feb OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 7,0 TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Doro Doro har utsett Håkan Tjärnemo som CFO. Det är ett intressant val då han tidigare innehaft en motsvarande roll på Telelogic som hade en förvärvsdriven tillväxtstrategi innan bolaget blev uppköpt. Kurs SEK Doros vd Jerome Arnaud säger i en kommentar att Håkans erfarenhet av företag med en växande internationell verksamhet och förvärvsaktiviteter kommer att vara bidragande i Doros fortsatta resa Jun Jul Sep Oct Nov Jan Feb Historiskt sett har Doro fokuserat på organisk tillväxt med ett fåtal mindre kompletterande förvärv. Vi tror inte att bolaget kommer att förändra den strategin, men mycket tyder på att Doro kommer att vara mer benäget att använda sin stora kassa om 140 MSEK till att göra förvärv i en raskare takt än tidigare. Det signalerar i så fall att det finns en fortsatt stor tillväxtpotential för bolaget. Doro OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 5,0 HiQ HiQ rapporterar sin Q1 på tisdagen den 23 april. Vi räknar med en omsättning om 382 MSEK, EBIT om 51,4 MSEK (EBIT-marginal 13,4%) och vinst före skatt om 50,8 MSEK. 50 Jämfört med konsensus (Inquiry) så är våra förväntningar något högre på samtliga punkter. Något som man ska ha i åtanke när man granskar kvartalssiffrorna är att den gångna perioden haft 2 arbetsdagar färre jämfört med motsvarande period ifjol. HiQ hade dock medarbetare vid utgången av Q4, och givet att antalet är oförändrat så innebär det drygt 2 procent fler medarbetare jämfört med fjolårets Q1. Det talar för att omsättningen inte borde hamna alltför långt från fjolårets siffra. Kurs SEK Jun Jul Sep Oct HiQ Nov Jan Feb OMXS30 En viktig fråga är hur HiQ:s beläggningsgrad har utvecklats under kvartalet. Vår gissning är att den inte förändrats dramatiskt jämfört med Q4 då EBIT-marginalen uppgick till 13,4 procent. Ifjol uppgick dock EBIT-marginalen till mycket imponerande 16,6 procent, varför det är upplagt för en lägre vinst jämfört med fjolårets Q1. REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Tappar mindre än index - PORTFÖLJKOMMENTAR Börsen har utvecklats svagt i veckan och OMXSPI-index är ned 3,2 procent medan portföljen klarar sig bättre med en nedgång på 2,0 procent. I veckan har Axis och Skanska skiljt av utdelning vilket vi justerat för i portföljen. Veckans största negativa bidrag kommer från Endomines och Volvo som tappar 5,6 respektive 4,3 procent. Endomines tappar i spåren av det kraftiga fallet i guldpriset, men viktigt att ta hänsyn till i det korta perspektivet är att bolaget har hedgat omkring hälften av produktionen varför nedgången inte slår lika kraftigt på bolagets resultat. I ett längre perspektiv har Redeye inte räknat med ett högre guldpris än USD per tr oz och även vid dessa nivåer är bolaget långsiktigt lönsamt. I rådande läge väljer vi därmed att sitta kvar i aktien då vi räknar med att bolaget operativt sett kommer visa en positiv utveckling i år. Vi gör inte heller några andra förändringar i portföljen. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK '04Dec'04Sep'05'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -2,0 % -3,2 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 8,7 % 5,0 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis ** % % 8% Endomines % % 6% H&M % % 8% Moberg Derma % % 10% Orexo % % 10% Phonera % % -1% Readsoft % % -1% Skanska ** % % 24% Vitrolife ** % % 28% Volvo ** % % 10% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under dagens börs. TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Långsiktigt case i Axis intakt - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Axis Q1-rapport var sämre än väntat men en stark bruttomarginal och en positiv utveckling i antalet projektförfrågningar utgjorde ljuspunkter (läs mer på sidan 6-7). Vi tycker att det långsiktiga tillväxtcaset fortsatt är intakt även om vi inte ser någon större kortsiktig uppsida. Bolaget återupprepade de långsiktiga tillväxtförutsättningarna om procent per år och även om det kanske inte nås under 2013 så talar det för en stark vinstutveckling på sikt. Dessutom har bolaget ett starkt kassaflöde och en generös utdelningspolicy (den idag avskilda utdelningen på totalt 5 kronor motsvarar en direktavkastning på ca 3 procent) vilket ytterligare ökar attraktionen. Vår syn är att aktien övertid kommer utvecklats starkare än index varför den fortsatt platsar i portföljen.. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 9

10 Ingen brådska att köpa Sensys - ANALYS: SENSYS TRAFFIC ANALYS Sensys kom med sin rapport under tisdagen och den var relativt intetsägande, precis som väntat. Likt marknaden väntar vi istället med spänning på att se om bolaget vinner svenska trafikverkets upphandling eller ej, där besked sannolikt kommer uinder det andra kvartalet. Sensys inledde 2013 ungefär som väntat och intäkterna uppgick till 7,8 MSEK, jämfört med väntat 7,1 MSEK. EBIT kom in något sämre än prognos -6,9 MSEK vs -6,7 MSEK. Bruttomarginalen var svag, 33,5%, men detta förklaras precis som tidigare av att de fasta kostnaderna på ca 2 MSEK är underabsorberade. Rensat för dessa 2 MSEK uppgår marginalen till närmare 60% vilket är i linje med det som krävs för att uppnå den nivå våra prognoser bygger på över tid. De operativa kostnaderna kom in under vår förväntan vilket är positivt då det visar på att kostnadsbesparingarna som gjordes under 2012 fått genomslag. Värt att notera är att bolaget tillförts 9,3 MSEK före emissionskostnader från teckningsoptionen (TO3) efter utgången av kvartalet och således har bolaget drygt 18 MSEK i likvida medel plus stundande betalningar från Oman och således är den finansiella situationen under kontroll för ett antal kvartal framöver. Som vi tidigare skrivit tycker vi att aktiens uppgång under senaste månaderna skapat ett icke förmånligt investeringsläge, framförallt sett ur ett risk/rewardperspektiv. Enligt vår kassaflödesmodell uppgår DCF-värdet till strax under 0,9 kronor per aktie att jämföra med dagens prissättning kring 1,1 kronor per aktie. Värt att notera är att 1,1 krona per aktie innebär en värdering på drygt 550 MSEK och att vi i vår värdering på 0,9 kronor per aktie förutsätter att bolaget vinner svenska trafikverkets upphandling samt att den vunna upphandlingen i Wahington DC leder till fler orders. Det kan vara så att vi värderar trafikverketupphandlingen något för lågt men det skall ändå noteras att om bolaget inte vinner svenska trafikverkets upphandling hamnar DCF-värdet istället strax under 0,6 kronor per aktie, vilket innebär en betydande nedsida. Victor Höglund Jun Jul Sep Oct Nov Jan Feb TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 10

11 ANALYS Nordic Mines: Bättre kapacitetsutnyttjande men lägre guldhalt - ANALYS: NORDIC MINES Nordic Mines produktionsrapport för Q1 visade en lägre produktion än vi räknat med, där framförallt februari var svagt pga sex dagars driftunderhåll. Positivt var att genomsättningen ökade i mars och förhoppningsvis är det något som kan upprepas framöver Genomsättningen för mars uppgick till ton och för kvartalet som helhet till ton. Detta var faktiskt högre än vad Redeye räknat med ( ton) men dessvärre föll den ingående guldhalten kraftigt från tidigare 1,2 gram per ton till 1,0 gram per ton. Därmed blev den totala guldproduktionen lägre än väntat trots att anrikningsverket fungerade bättre än väntat. Bolaget uppger att ökad gråbergsinblandning låg bakom den låga halten och det verkar således fortsatt svårt att förbättra detta, trots åtgärder. Under Q2 12-Q4 12 var halten mellan 1,1 1,2 gram per ton och förhoppningsvis kan bolaget åtminstone nå tillbaka till dessa halter framöver även om osäkerheten har ökat i och med den låga halten under Q1 13. Bolaget uppger att fokus i första hand ligger på att öka genomsättning och tillgänglighet medan ökning av ingående guldhalt är steg två. Därmed kanske man inte ska hoppas på någon högre guldhalt under Q2 13 men samtidigt säger bolaget också att de har många insatser på gång för att minska gråbergsinblandningen. Skulle bolaget lyckas med detta i kombination med att den högre genomsättning som uppnåddes i mars bibehålls, kan produktionen fortsätta att öka framöver. Bolaget uppger dock inte vad som ligger bakom den ökade genomsättningen eller om man kan förvänta sig att den fortsätter ligga kring dessa nivåer framöver. Det är efter produktionsrapporten svårt att dra några större slutsatser vad gäller kommande produktion men förhoppningsvis kan bolaget berätta mer om vad den pågående åtgärdsplanen och vad som kan förväntas framöver i Q1- rapporten som släpps den 8 maj. Fokus i Q1-rapporten kommer därutöver ligga på produktionskostnaderna som ökade kraftigt i Q4 12 samt likvida medel som bör uppgå till omkring miljoner kronor. Detta är tillräckligt för att bolaget skall klara sig fram till nästa amortering i slutet av juni och sker ingen produktionsökning fram till dess ökar risken för en nyemission. Hjalmar Ahlberg 20 0 Jun Jul Sep Oct Nov Jan Feb TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 11

12 Justeringar inför rapporterna - ANALYS: LS-PORTFÖLJEN Första kvartalet är över och det har blivit dags för de noterade bolagen att avlägga sina rapporter för årets första kvartal, vilka alltid lite extra intressanta då de tenderar att sätta tonläget för helåret. De rapporter från Life Science-bolag som så här långt kommit visar på bra utveckling på den amerikanska marknaden samtidigt som utvecklingen i Europa som väntat är svag. I Asien fortsätter tillväxten vara god. Av de bolag som finns med i vår portfölj har ännu inget rapporterat för första kvartalet. Först ut är Vitrolife och Xvivo som kommer redan den 19 april. Vitrolife räknar vi med ännu en gång ska leverera en bra rapport, medan rapporten från Xvivo lär bli relativt odramatiskt och där vi inväntar besked från FDA senare under kvartalet som den stora nyheten. Vitrolife-aktien är den klarast lysande stjärnan i portföljen så här långt i år och aktien har stigit med över 30 procent sedan årsskiftet, varför förväntningarna inte precis kan anses som lågt ställda inför rapporten men samtidigt inte uppskruvade. VD Thomas Axelsson gör ett bra jobb i att effektivisera organisationen och få upp marginalerna, vilket nu börjat ge avtryck i kursen. Ett annat bolag med en bra ledning som vi i grunden gillar är Aerocrine. Vi bedömer dock att förväntningarna inför rapporten som släpps den 7 maj kan vara något uppskruvade och behöva justeras ned. Det är knappast den medicin som behövs för att sätta fart på aktien, varför vi valt att ta ut aktien ur portföljen. Aerocrine-aktien har varit med sedan vi ANALYS startade portföljen i november 2011 och sedan dess gett oss en god avkastning på 71 procent. Ett bolag där förväntningarna är omvänt mycket låga är Bioinvent som får förnyat förtroende i portföljen och ersätter Aerocrine. Vi ser en betydande uppsida för aktien på nuvarande kursnivåer och har ett motiverat värde på 6,5 kronor per aktie. Rapporten för första kvartalet som kommer den 25 april är dock verkligen inte anledningen till aktiens återkomst, utan vi väntar oss fortsatta förluster redovisas för första kvartalet, men här finns heller inga förväntningar i marknaden om bra siffror. Portföljen är per den 16 april upp med 4,9 procent. Klas Palin Håll koll på valutaspöket i Micronic - ANALYS: MICRONIC MYDATA Micronic Mydata publicerar sin rapport för det första kvartalet på måndagen den 22 april. Vi räknar med att omsättningen uppgår till 252 MSEK och att EBIT uppgår till -9,8 MSEK. Jämfört med fjolårets Q1 förväntar vi oss att försäljningen minskat med drygt 14 procent där negativa valutaeffekter bedöms kunna bli den stora rysaren. Endast 2 procent av den totala omsättningen 2012 gick till Sverige, resten gick till USA som svarade för en tredjedel, Japan som stod för runt 30 procent och drygt 20 procent till Euroländer. Givet att den fördelningen inte förändrats dramatiskt under det första kvartalet 2013 så är det med andra ord bäddat för att den starka kronkursen kommer att sätta krokben för Micronic Mydatas försäljning. Amerikanska dollarn och euron har till exempel backat med 4,6 procent respektive 4,0 procent under denna period, men jämfört med den japanska yenen så är det blygsamma rörelser. JPY har rasat med hela 18 procent jämfört med det första kvartalet 2012, vilket sannolikt kommer sätta bromsspår på bolagets försäljningssiffror. Den senaste gången då bolaget drabbades hårt av en negativ valutarörelse av liknande magnitud var under Q Den gången var det USD som hade rasat 17 procent jämfört med föregående år med följden att försäljningen minskade med 31 MSEK. Denna gång räknar vi med att valutaeffekten minskar försäljningen med 20 MSEK. Men det finns ingen anledning till skrämselhicka. Bolaget tillämpar valutasäkringar så det behöver inte bli en så stor negativ effekt som vi räknar med. Även marknaden (konsensus baserad på estimat från fyra analyshus) verkar vara inställd på valutaeffekten då en försäljning om 258 MSEK förväntas. Ett stort försäljningstapp torde därför inte skapa någon större dramatik. I övrigt kommer bolagets utvecklingskostnader vara av stort intresse. Micronic Mydata har lagt utvecklingen av LDI på is och kommer att minska kostnaderna successivt de närmaste kommande kvartalen. I det fjärde kvartalet uppgick utvecklingskostnaderna för LDI till 30 MSEK, och i takt med att dessa minskar framgent torde affärsområdet Mönsterritare komma ett steg närmare till att visa en rörelsevinst även i de kvartal då ett maskritarsystem inte sålts. Även kassaflödet kommer att stärkas på grund av lägre utvecklingskostnader, vilket i kombination med den stora kassan på 579 MSEK utgör starka argument för att bolaget äntligen ska börja återföra en del av överskottskapitalet till aktieägarna. För räkenskapsåret 2013 räknar vi försiktigt med att minst 0,50 kronor per aktie delas ut. Det motsvarar endast 49 MSEK av kassan, så det är kanske mer troligt att det blir det dubbla beloppet. Rensat för kassan värderas aktien till P/E 8,5x på 2013 års vinstprognos, vilket är attraktivt. Vår DCF-värdering om 14 kronor/aktie indikerar dock att aktien ser fullvärderad ut för tillfället. Vår rekommendation är därför avvakta. Christian Lee TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 13E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 4,0 SEK % 8 7% n.m. AllTele 7,0 7,0 4,0 5,0 7,0 SEK % -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 6,5 SEK % 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,49 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 5,5 8,0 SEK % -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,15 BioInvent 0,0 9,0 0,0 1,5 9,0 SEK % -191 neg. n.m. Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK % 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,0 SEK % 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. #VALUE! -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 5,0 6,5 8,5 SEK % 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 6,0 5,0 5,5 SEK % 11 5% 0,04 Caperio 7,0 7,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 36 9% 2,23 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % 82 8% 4,21 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 41 4% 0,73 Creative Antibiotics 6,0 5,0 0,0 0,0 5,0 SEK N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 7,0 7,0 0,0 3,5 8,0 SEK N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 6,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK % -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 44 10% 3,93 DIBS AB 9,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK % 21 13% n.m. Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % % 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK % -13 neg. -1,06 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK % -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK % 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK % -22 neg. n.m. Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK % % 10,62 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 176 3% n.m. Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% n.m. Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK % -17 neg. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,94 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,59 Intex Resources 6,0 7,0 0,0 4,0 8,5 USD N/A -8 neg. N.M. Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK % -26 NEG. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -12 neg. -0,42 Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK % -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -12 neg. -0,42 TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,0 SEK % % 2,94 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -185 neg. -6,37 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 4,0 SEK % -21 neg. -0,45 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK % 13 11% n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 176 8% n.m. Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD N/A -42 neg. -0,03 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 37,68 Opus Prodox 7,0 8,0 7,0 7,5 6,5 SEK % -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,44 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -35 neg. n.m. Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 16 16% n.m. RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK % 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 3,0 SEK % 95 12% 1,97 Sensys Traffic 4,0 7,0 4,0 3,0 4,5 SEK % -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 8,0 9,0 5,0 SEK % 425 9% 5,54 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 11 2% 0,00 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK % 8 14% n.m. *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 14 APRIL 2013 SIDA 14