OMXSPI. -1,9 % Utveckling senaste nr. -3,7 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -1,9% NASDAQ 1,6% DOW JONES 0,6% Hett val Nibe värmde med en stark rapport på en i övrigt kylslagen börs. Ett sällsamt välskött bolag i medvind där samtliga affärsområden nu pekar uppåt. Hög tillväxt, effektiveringar och prishöjningar ligger bakom. Vi väntar oss ett högt tempo under 2011 vilket ger förutsättningar för en fortsatt positiv resa. Ny VD övertygar Orexo kom med en fullt godkänd rapport för Q4 där försäljningen av flaggskeppet Abstral fortsatt att utvecklas starkt. Vårt intryck av bolagets nya vd är även mycket positivt och Orexo är alltjämt en av våra favoriter i sektorn Feb Apr Orexo May Jul Aug Sep OMXSPI Nov SIDAN10 Dec Feb SIDAN 12 HETLUFTEN Teknikskifte skapar nya vinnare 1983 övertalade teknikmogulen Steve Jobs Pepsi Cola-chefen John Sculley att bli VD för Apple med den berömda frågan: Vill du sälja sockrat vatten resten av livet, eller vill du förändra världen? Apple har i dag förändrat konsumenternas beteende för hur de konsumerar... Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Hårt byte Det blåser kalla vindar på den svenska aktiebörsen. Det mesta går ned och det är svårt att hitta några tydliga vinnare. Några aktier har ändå gått mot strömmen. Förra veckans nytillskott Nibe är en. Vi tar nu nya tag och byter ut Peab och tar in Electrolux. SIDAN ,9 % Utveckling senaste nr. -3,7 % Sedan årsskiftet In: Electrolux Ut: Peab BOLAG I FOKUS Full fart. Allteles rapport för det fjärde kvartalet bjöd på stark försäljningstillväxt. Dock var kostnaderna något högre än väntat. Trots att aktien gått starkt under inledningen av året ser vi fortsatt en betydande uppsida i aktien. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Motreaktion på g. OMXS30-index har fortsatt att falla och under gårdagen bröts stödnivån vid 1120-punktersnivån. Nedgången börjar dock bli uttänjd och en motreaktion bör vara nära. SIDAN 3 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 4000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Teknikskifte skapar nya vinnare INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 1983 övertalade teknikmogulen Steve Jobs Pepsi Cola-chefen John Sculley att bli VD för Apple med den berömda frågan: Vill du sälja sockrat vatten resten av livet, eller vill du förändra världen? 5 TRADINGGUIDEN Apple har i dag förändrat konsumenternas beteende för hur de konsumerar media och deras attityd gentemot teknik. Apple lyckades med deras Itunes konkurrera ut traditionell musikförsäljning och lyckades med dess IPods, IPhones och IPads göra tekniken till något lättförståeligt som var man kunde ta till sig. Men Apple är inte ensam med att förändra värden. Om man tittar på Nasdaq-börsen kan vi hitta ett gäng andra bolag som är med på teknikresan. Samtidigt som alla smarta apparater revolutionerar världen och ger konsumenterna obegränsat med frihet i den digitala världen, finns det ett gäng digitala tjänster och hårdvarutillverkare som rusar på börsen. Denna vecka koncentrerar vi oss på digital distribution. Vem vill inte hyra och köpa film direkt i TV-soffan? Många kan redan idag göra det i Sverige, med boxar från Telia, Viasat, Comhem med flera. I USA skördar bolaget Netflix nya framgångar för var dag som går. Aktien har gått upp 268 procent på ett år och har nu ett P/E tal på 80, vilket återspeglar att man minst sagt tror på en ljus framtid. Liksom många andra liknande tjänster betalar du ett månadsabonnemang för att få tillgång till Netflix. Det som dock får tjänsten att sticka ut från övriga är att du kan komma åt den från en apparat som du troligtvis redan har i hemmet. Netflix fungerar på runt 200 apparater: datorer, spelkonsoler, Tivo, Apple TV, Ipads, Iphones med flera. Netflix är dessutom billigare och har ett större utbud än sina konkurrenter. Det kostar 7,99 USD (50 kr) per månad och är enkelt att komma igång med. Kabel TV:n kommer få allt mindre betydelse. Redan för ett år sedan visade det sig att Xbox Live slagit ut flertalet kabel TV-operatörer i USA och var kung av högupplöst on-demand distribution då konsumenter ägnar dubbelt så mycket tid framför tv-spel, video med mera via Microsofts tjänst. Det finns med andra ord lite som talar emot att den yngre genrationen nu och i framtiden alltid kommer välja att konsumera sin media on-demand. När vi ändå är inne på teknik måste jag kommentera förra veckans händelse i Finlands stolthet Nokia. För fyra veckor sedan skrev jag om Nokia med underrubriken Dör en långsam död. Efter förra veckans dråpslag i och med parterskapet med Microsoft kan man konstatera att Nokia har gjort sig själva ännu en otjänst. Det är enkelt att bli konspiratorisk vad gäller VD Elops beslut. Under en tid har det funnits spekulationer på att Microsoft gärna ville lägga in sitt operativsystem i Nokias telefoner. Frågan var till vilket pris. Skulle Microsoft bli tvungna att köpa Nokia? Nej, det var helt fel. Nokia sålde sig istället helt gratis. Microsoft är den klara vinnaren än så länge i detta partnerskap. Nokias aktie har rasat 20 procent medan 6000 Nokiaanställda väntas få gå i Finland. VD Elops verkar fortfarande ha Microsoft hatten på sig då han måste ha sett sitt bolags intåg i Nokia som någon slags frälsning. Istället blev det något helt annat. Undra om Windows virus även kommer att vara kompatibla med Nokias telefoner? Tomas Otterbeck BOLAG I FOKUS Mekonomen AllTele Vostok Nafta CellaVision TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Nederman Nibe Prevas DIBS Orexo Unibet REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Jan Glevén REDAKTIONEN Jan Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Motreaktion bör vara nära OMXS30-index har fortsatt att falla och under gårdagen bröts stödnivån vid 1120-punktersnivån. Nedgången börjar dock bli uttänjd och en motreaktion bör vara nära. Gårdagens nedgång under 1120-punktersnivån skedde under hög omsättning och var visserligen ett svaghetstecken. Vi har emellertid sedan tidigare räknat med att stöd kommer finnas i intervallet mellan 1080 och 1120 punkter och så länge 1080-punktersnivån håller är därmed ett positivt scenario intakt. OMXS30-index är också nära översålda nivåer då det nu handlas under sitt nedre bollinger band samt har ett RSI-värde strax under 30. Även indextunga aktier som Nordea- och H&M-aktien är översålda och bör kunna fjädra upp. För verkstadssektorn ser läget dock fortsatt relativt osäkert ut. Många av aktierna i sektorn visade svaghet efter sina Q4 rapporter och har därefter mest rört sig i sidledes riktning. Eventuellt kan rekylen i sektorn vara över men ännu finns fallhöjd kvar till tydliga stödnivåer. Liksom tidigare gäller det därmed att vara selektiv vid val av aktier. Med OMXS30-index nära stöd är relationen mellan risk och avkastning fördelaktig och vi ser rådande nedgång som ett bra läge att öka sin exponering. Nasdaq-index vid 2007 topp Till skillnad från Stockholmsbörsen har utvecklingen i USA varit stark. Såväl Nasdaqsom Dow Jones- och S&P500-index handlas på färska toppnivåer. Nasdaq-index har till och med tagit sig tillbaka till 2007-årstoppen vid 2800 punkter vilket är ett styrketecken. Så länge inte Nasdaq faller tillbaka inom kort är det ett viktigt tecken som bekräftar en långsiktigt stigande trend. OMXS30 SANDVIK NASDAQ OMXS30-index möter tydligt stöd vid 1080-punktersnivån. Sandvik tillhör en av de aktier i verkstadssektorn som kan ha ytterligare fallhöjd. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Nasdaq utmanar återigen 2007 toppen vid punkter. TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Tjäna pengar på Klövern Vi fortsätter att leta lägen i enskilda sektorer. Denna vecka riktar vi fokus mot solida fastighetsaktier. Utvecklingen för våra affärsföslag har inte imponerat de senaste två veckorna. En slagig börs bidrog till att två av förra veckans affärsförslag nådde stop-loss. Bioinvent har klarat sig och får fortsatt förtroende. Den genomsnittliga avkastningen summeras till minus 2,4 procent.vi fortsätter denna vecka att leta lägen bland aktier med låg korrelation till index. Klövern tar stöd vid 31 kronor Klövern-aktien steg kraftigt från mitten av novmenber fram till årsskiftet. Kursen har sedan dess tappat halva den uppgången och de senaste veckorna rört sig i sidled. Rekylen bör därmed vara avklarad. Målkursen sätts i nivå med tidigare kurstoppar kring 35 kronor och stop-loss föreslås vid 30,50 kronor. Tilltagande intresse för Castellum Castellum-aktien gjorde under slutet av januari ett misslyckat försök att bryta över den tidigare kurstoppen. Detta var en negativ indikation men den långsiktiga trenden definieras fortsatt som stigande. De senaste veckorna har omsättningen i aktien tilltagit, vilket kan markera början på en ny uppgångsfas. En kortsiktig affär föreslås med målkursen satt till 96 kronor och stop-loss vid 84 kronor. Wallenstam vid stigande trendlinje Wallenstam-aktien har det senaste halvåret utvecklats med tydliga kursvändningar. De senaste dagarnas trevande uppgång kan vara en ny kursvändning och vi rekommenderar köp. Målkursen sätts i nivå med tidigare kurstoppar som utgör en tydlig motståndsnivå och stop-loss sätts vid 159 kronor. KLÖVERN CASTELLUM WALLENSTAM Klövern har hittat en tydlig stödnivå vid 31 kronor. Uppgång under tilltageande omsättning bådar gott för Castellum. Kursvändningarna i Wallenstam har varit lätta att följa. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Fortsatt Bear Power Sentimentet på börsen är fortsatt negativt men flera aktier närmar sig intressanta nivåer. Trendsammansättningen är fortsatt övervägande konsoliderande och antalet i aktier i stigande trend är nu bara fem stycken. Nedgången har dock skapat intressanta lägen i några aktier och veckans tre bästa lägen ser vi Ericsson, MTG och SCA. Ericssonaktien som gick trögt under andra halvan av år 2010 har vänt till stigande trend under de senaste månaderna. Nyligen nåddes färska toppnivåer och därefter har en rekyl skett. Vid 79 kronor möter stöd och vi ser ett bra läge att utnyttja nedgången för ett köp. Även MTG-aktien är intressant att fånga upp efter den senaste tidens nedgång. Trenden har visserligen övergått till fallande men vid 410 kronor finns ett tydligt stöd och vi ser goda chanser för en kortsiktig rekyl. Även SCA är intressant då den nu handlas vid stödet kring 108 kronor. Aktien har konsoliderat under en tid men bör nu vara redo för en ny rörelse uppåt och med motstånd vid 116 kronor är risk/reward attraktiv. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER -0,8% -1,5% % Stigande trend 13% % Konsl. trend 58% % Fallande trend 29% STIGANDE 5 KONSOL. 22 FALLANDE 11 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. M % RSI ABB % -3.2% -0.5% 3.0% 7.4% 1.1% % -2.4% -1.3% -1.8% -5.1% -1.1% % 5.3% 4.7% 4.1% 5.1% 1.5% Alfa Laval % -4.7% -5.5% 0.2% 2.7% 7.1% % -8.2% -6.5% -5.7% -1.8% -1.9% % -0.1% 12.1% 8.4% 3.9% 8.2% Alliance Oil % -7.2% -0.1% 11.8% 28.1%.3 % % -9.4% -7.9% -8.7% --1.5% % 8.7% 5.8% 2.1% 1.6% 7.5% Assa Abloy % -0.2% -4.9% -5.3% 2.2% 5.5% % -6.3% -7.6% -5.2% -2.1% -5.1% % 10.6% 13.3% 4.4% 8.5% 5.4% Astrazeneca % -0.4% -0.9% -5.3% 2.5% 1.7% % -3.2% -5.0% -4.5% -3.5% 0.0% % 3.5% 5.2% 4.7% 1.8% 3.1% Atlas Copco % -0.5% -7.4% -0.2% 3.4% % -6.8%- -7.0% -4.5% -7.9% % 0.8% 11.5% 4.3% 4.5% Boliden % -3.6% -2.7% 4.9% 1.0% 1.1% % -3.4% -3.2% -5.0% -3.5% -2.7% % 0.3% 4.2% 4.5% 7.6% 1.0% Electrolux % -3.0% -4.0% -9.4% -1.7% 4.5% % -11.1% -2.5% -5.6% -1.9% -0.1% % 18.0% 10.9% 15.5% 9.3% 0.6% Eniro % -9.2% -0.3% -1.7% 2.5% 1.8% % -18.0% -16.0% -11.9% -6.3% -11.5% % 41.0% 17.1% 8.9% 9.4% 9.1% Ericsson % -0.6% -1.0% 4.9% 1.7% % -3.0% -3.2% -4.3% -2.5% % 4.8% 9.4% 8.9% 4.5% 3.5% Getinge % 12.9% -0.8% -3.8% -4.8% -5.4% % -4.9% -5.3% -1.3% 0.4% -1.7% % 10.3% 11.0% 8.2% 7.0% 7.1% Hennes & M auritz % -3.8% -2.0% -1.5% % -4.2% -2.4% -6.6% -5.0% -1.4% % 10.0% 15.2% 4.8% 6.4% Hexagon % -6.7% -5.4% 2.2% 07.5% % -3.9% -4.6% -5.7% -7.5% % 10.4% 8.4% 96.5% 5.7% Husqvarna % -2.7% -1.0% 6.9% 0.9% % -9.4% -2.2% -3.5% -1.2% -2.1% % 9.3% 8.4% 6.0% 7.2% Investor % -3.0% -2.0% -2.4% 4.6% 1.6% % -3.3% -4.0% -3.6% -5.7% -6.1% % 4.2% 0.7% 4.5% 7.2% 1.6% JM % -4.6% -5.2% 8.6% 2.7% 9.5% % -8.6% -9.3% -3.7% -8.1% % 3.9% 11.5% 8.5% 4.5% 3.5% Lundin M ining % -3.4% -6.7% 15.3% -5.2% 4.2% % -3.6% -9.3% -6.0% -5.2% -9.7% % 14.8% 16.7% 11.8% 8.2% 6.1% Lundin Petroleum % 10.7% -3.7% -5.1% 3.1% 1.6% % -0.4% -9.6% -8.0% -5.7% -5.1% % 11.4% 8.2% 2.3% 4.7% 4.1% M illicom % -4.3% -5.6% -1.5% 3.7% 4.1% % -4.8% -11.1% -1.0% -5.7% 0.3% % 6.9% 9.8% 7.0% 2.5% 1.5% MTG % -6.3% -0.9% -6.1% -1.5% 2.5% % -2.0% -2.3% -3.5% -9.1% % 10.2% 14.7% 11.0% 6.8% 4.0% NCC % -3.5% -1.9% 3.4% 0.5% 5.1% % -3.6% -6.7% -8.7% -9.1% -1.7% % 8.6% 5.9% 5.4% 5.5% 1.8% Nokia % -0.6% -4.8% -1.0% 5.9% 9.1% % -10.5% -8.5% -7.8% -7.4% -11.1% % 4.3% 8.4% 6.5% 3.7% 1.8% Nordea Bank % -7.2% -0.7% 2.4% 2.1% 1.7% % -0.2% -2.6% -8.5% -4.5% -1.0% % 10.9% 12.9% 14.5% 3.0% Oriflame % -2.1% -7.1% 9.1% 1.0% % -6.6% -3.8% -6.7% -4.5% -1.6% % 10.5% 9.2% 8.6% 11.1% 3.1% Sandvik % -5.7% 4.6% -7.1% 3.5% - 1.1% % -16.0%- -6.4% -4.2% -7.0% % 8.8% 8.5% % 1.5% SCA % -1.8% -1.4% % % -6.8% -1.3% -1.6% - 3.1% % 4.6% 35.2% 03.1%.5% % Scania % -3.0% -3.6% % 3.4.1% % -4.2% -9.4% -0.6% 11.5% % 14.6% % 2.3% SEB % -2.9% -1.2% 6.7% 5.9% % -2.3% -2.9% -3.4% -6.4% -4.2% % 6.6% 7.6% 7.0% 5.4% 5.9% Securitas % -0.6% -2.4% -2.5% 3.1% 1.0% % -0.5% -3.5% -1.9% -1.8% -1.1% % 10.5% 6.8% 4.3% 6.9% 1.7% Skanska % -6.2% -9.6% 2.9% 2.5% 0.7% % -3.6% -4.9% -5.9% -3.5% -5.7% % 4.4% 5.0% 5.9% 4.1% 7.1% SKF % -6.9% -5.4% 2.2% 7.3% 4.7% % -8.5% -5.9% -7.8% -9.5% -1.1% % 17.4% 15.2% 9.0% 3.0% 5.1% SSAB % -2.6% -2.5% -1.0% 2.4% 0.7% % -3.3% -9.0% -3.7% -7.8% -1.5% % 13.5% 8.3% 8.0% 5.2% 1.6% Sv. Handelsbanken % -3.6% -4.5% 0.9% 6.1% 1.5% % -3.9% -4.8% -6.3% -2.5% % 4.4% 2.2% 3.2% 5.6% 3.1% Swedbank % 24.4% 2.2% 4.8% 1.4% % -2.3% -6.2% -7.8% -1.4% % 8.8% 5.4% 9.7% 7.5% 1.1% Swedish M atch % -2.6% -0.5% 0.4% 2.5% % -2.9% -2.3% -2.1% -1.9% % 2.2% 4.7% 5.6% 5.4% 5.7% Tele % -0.8% -3.1% -1.9% 2.0% % -0.6% -3.8% -8.3% -6.1% % 36.6% 2.5% 9.5% 4.5% Teliasonera % -2.0% -1.2% -1.4% -1.7% % -3.5% -5.3% 0.4% 0.0% % 7.2% 8.5% 5.6% Volvo % -6.8% -1.3% 2.0% 6.1% % -0.2% -3.9% -7.0% % 10.8% 8.2% 69.1% 1.7% TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS FÖRÄNDRING, % FÖRÄNDRING, % JÄMF. OMXS30 BRANSCHINDEX KURS 1 MÅN 3 MÅN ÅTD 1 MÅN 3 MÅN ÅTD Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom OMXS Mekonomen Mekonomen ökade sin försäljning med 9 procent under Q4 till 892 MSEK. Väntat var 856 MSEK. Rörelseresultatet uppgick till 110 MSEK (väntat var 114 MSEK). Kostnader för satsningar för Mega-enheter etablering i Finland och integration av Speedy har tyngt. Kostnaderna för satsningen har uppgått till 10 MSEK totalt. Rörelsemarginalen var trots allt i linje med fjolåret för Sverige och Norge. Danmark är vänt och jämförs med förluster under fjolåret. I år gjorde Danmark en vinst på 45 MSEK. Bolaget föreslår utdelning på 8 kronor vilket ger en yield på 3,7 procent. Bolaget nämner i rapporten fortsatt fokus på Norden och ökad aktivitet. På våra prognoser för 2011 handlas aktien till P/E 15x. Vi väntar oss hög aktivitet fler förvärv och anser att värderingen är i underkant givet bolagets vinsttillväxt. AllTele AllTeles Q4-rapport visade på fortsatt stark försäljningstillväxt (66%) men också på något högre kostnader än förväntat. Intäkterna (104 MSEK) var klart godkända medan bruttomarginalen (32,1%) och EBITDA-resultat (8,8 MSEK) tyngdes av integrationskostnader och var därmed något sämre än väntat. Positivt var å andra sidan bolagets utdelning om 0,3 kr/aktie. AllTele har inlett 2011 med tre nya spännande förvärv. Dock så medför dessa förvärv tillfälliga anpassningskostnader vilket gör att Q1-resultatet troligen hamnar runt nollstrecket. Vi har marginellt justerat ned våra estimat och vår Avkastningspotential (från 7,5 till 7,0p). DCF-värdet är oförändrat 26 kr/aktie och således ser vi trots en stark aktieinledning på 2011, att det finns en rejäl uppsida kvar i AllTele-aktien. Kurs SEK Kurs SEK Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Mekonomen LEDNING: 7,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 7, Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec AllTele LEDNING: 5,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 3,5 Feb OMXS30 Feb OMXS30 TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Vostok Nafta Vostok Nafta har släppt sin rapport för fjärde kvartalet. Bolaget var liksom vid kapitalmarknadsdagen som hölls i slutet av förra året positiva till bolagets utsikter för För Black Earth Farming uppges att sådden för 2011 fått en bra start och kostnadskontrollen är god, vilket i kombination med fortsatt stigande spannmålspriser bäddar för ett bra resultat i år. Vad gäller RusForest har bolaget fortsatt att förvärva avyttringsrätter och uppstarten av sågverket i Magistralnij kommer att utgöra en viktig del i utvecklingen av RusForest som väntas bli lönsamt inom en tvåårsperiod. Bolaget är också optimistiska avseende det generella läget på den ryska marknaden som fortfarande värderas med hög rabatt jämfört med genomsnittet för globala tillväxtmarknader. Kurs SEK Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Vostok Nafta Dec Feb OMXS30 CellaVision CellaVisions försäljning i Q4 var urstark och bruttomarginalen landade på goda 69 procent. Om vi tittar framåt känns det svårt att fullt ut tro på bolagets fortsatta baisseartade uttalanden. Komponentbrist och produktionsstörningar är dock företeelser som tenderar att sakta krypa på och störa verksamheten. Vi behåller vår helårsprognos för 2011 om en försäljning på 143 mkr samt en bruttomarginal för helåret på 65 procent. För den minnesgode vill vi passa på att första kvartalet 2010 var mycket svagt på grund av frånvaron av ordrar från Sysmex samt försäljning genom Beckman-Coulter. Dock tror vi att första kvartalet kommer innebära en ordentlig ökning. Vi behåller helårsresultaten men stuvar om en del mellan kvartalen. Om komponentbristen etc verkligen påverkar kommer detta att synas under första kvartalet. Övergången till ett nytt prognosår innebär att vi också introducerar ett nytt fundamentalt värde på 15,1 kronor per aktie. Kurs SEK Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec CellaVision LEDNING: 8,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 6,5 Feb OMXS30 Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/ Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-analys/redeye-rating TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Electrolux SÄLJ: Peab Svagt sentiment präglar börsen - PORTFÖLJKOMMENTAR Svag orderingång sänkte Peab Trendsportföljen har backat i veckan på en fortsatt svag börs. Mitt i rapportsäsongen står det klart att förväntningarna på bolagen generellt varit för högt ställda. Framförallt gäller detta verkstadsbolagen. Dock har rekylen nu varat en längre tid och en viss optimism och att vi kommer allt närmare en motreaktion börjar nu smyga sig på. Nedgången har inte triggats av dåliga nyheter vilket gör att det svaga sentimentet snabbt kan ändras. Vi har viss exponering mot industri och torde därmed få utdelning på eventuell rekyl. TRENDSPORTFÖLJEN Portföljen har gått något sämre än index denna vecka då Peabs rapport visat sig inte räcka till avseende svag orderingång. Aktien tappade på en redan svag börs. Vår syn är att enbart exponering mot bostadsmarknaden är att föredra (JM). Peab får därmed lämna då vi inte ser några triggers på kort sikt. Glädjeämnen utgjorde Schibsted samt Nibe och Husqvarna. Nibe kom med en riktigt hyfsad rapport och Husqvarna har fått stöd från amerikanskt håll där en konkurrent rapporterat om goda utsikter. UTVECKLING Jan Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se Jan är vår sylvassa analytiker som ansvarar för Trends och Redeyes portföljprodukter. LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI - 1,9 % - 1,2 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10-3,7 % - 3,8 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Electrolux % 160,1 160, % 0% Enquest % 15,7 14, % -2% Haldex % 83,3 92, * 11% 1% Hexpol % 134,5 166, % -3% Husqvarna % 46,2 53, % 3% JM % 139,0 157, % 1% Mekonomen % 216,0 208, % -1% Nibe % 98,3 99, % -1% Scania % 136,7 132, % -1% Schibsted % 179,3 203, % 1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 6 FEBRUARI 2010 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Electrolux SÄLJ: Peab Läge i vitvaror - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Vi väljer att lämna Peab och tar istället in Electrlux som fått oförtjänt mycket stryk på börsen. Ett intressant läge har uppstått. Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % Vi väljer att plocka in Electrolux i portföljen. Aktien har backat med 16 procent sedan årsskiftet. Rapporten gav ytterligare bränsle till en redan inledande nedgång. Slopad extrautdelning gjorde att många valde att fly aktien. Kanske väl hårt då rapporten i sig var hyfsad. Bolaget valde istället för extrautdelning att införa ett återköpsprogram och höja den ordinarie utdelningen till 6,5 kr vilket ger en yield på 4,1 procent. Det fick inte alls något större gehör på aktiemarknaden. Oron om ökade kostnader bör även haft en avskräckande effekt. Bolaget väntar sig dock att volymerna ökar men kanske inte i den omfattning som krävs för att jämna ut kostnadsökningarna. Prishöjningar väntas även samt att efterfrågan på marknaderna i Nordamerika och Europa bedöms öka under 2011 med tyngdpunkt på andra halvåret. Tidigare rabattprogram gör att bolaget väntar sig en dämpad utveckling under första kvartalet i Nordamerika. Estimaten har efter rapporten kommit ned men inte i den omfattning som nedgången i aktien återspeglar. Ett intressant lägre har uppstått och aktien känns heller inte särskilt högt värderad. P/E 10x 2011 och P/E 9x 2012 utgör hyfsade förutsättningar. Jan Glevén (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Electrolux SÄLJ: Peab Kurs 160,1 kr Kurs 53,2 kr Kursutveckling + 13,9 % Index + 5,0 % TRENDS NR 6 FEBRUARI 2010 SIDA 9

10 ANALYS Stor potential på sikt - ANALYS: NEDERMAN Nederman har inte hängt med i det cykliska uppsvinget men de närmaste åren ser riktigt spännande ut. Potentialen är betydande men naturligtvis förknippad med viss risk. Bolaget släppte nyligen en bokslutskommuniké som var ganska fri från överraskningar. Marknadsläget förbättras bara långsamt och kan inte alls mäta sig med de konjunkturkänsliga delarna inom industrin. Nedermans produkter är investeringsvaror och efterfrågan tar ordentlig fart först när kunderna bygger ut kapaciteten. Den underliggande trenden är förvisso positiv eftersom deras system behövs på många arbetsplatser för att avlägsna damm, giftiga gaser och partiklar ur luften. Men även om arbetsmiljöaspekterna är uppenbara så har lågkonjunkturen medfört att kunderna håller hårt i plånboken. Fjolårets utveckling präglades av en avvaktande marknad och resultatet belastas dessutom av strukturkostnader som tagits till följd av förvärvet av Dantherm Filtration. Intressantare blir därför att blicka något år framåt då synergieffekterna kommer och då efterfrågan förhoppningsvis har vänt upp. Under den förra högkonjunkturen hade Nederman rörelsemarginaler på procent. Då skedde ändå en kraftig expansion på nya marknader som belastade resultatet. Dantherms lönsamhet har vi inte kunnat följa upp. Men glädjande nog så visar de redan nu marginaler på 6-7 procent, vilket vi inte hade räknat med. Nederman siktar på att ta fram 80 miljoner kronor i kostnadssynergier, vilket motsvarar 3-4 procent på koncernens omsättning. Inom ett par år bör de därmed ha goda möjligheter att nå 10 procents rörelsemarginal. I så fall motsvarar dagens aktiekurs runt hundralappen ett P/E-tal omkring 8x nettovinsten. En alldeles för låg värdering för ett välskött bolag med goda tillväxtmöjligheter. Visst, det återstår en del att bevisa men potentialen i aktien är uppenbart stor om de lyckas. LEDNING: 8,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 6,5 Henrik Alveskog Nibe ökar tempot - ANALYS: NIBE Rapporten tidigare i veckan gav glädjande besked till aktieägarna. Tillväxten accelererade under hösten och lönsamheten når nya höjder. Nibes bokslutsrapport var genomgående stark och vittnar om ett välskött bolag i medvind. Samtliga tre affärsområden visade upp högre omsättning och lönsamhet än vi hade räknat med. Det är ovanligt, till och med för ett stabilt och pålitligt företag som Nibe. Det fjärde kvartalet var bolagets klart starkaste hittills, vad gäller både resultat och marginaler. Förvisso är det en säsongsmässigt stark period, men de har haft både valutor och stigande råvarukostnader emot sig. Den rimliga förklaringen borde därför vara att de har lyckats både effektivisera och i viss mån höja priserna. Nibes bokslutsrapport var genomgående stark. Efter att ha genomgått en förhållandevis mild tillväxtsvacka under 2009 och en bit in på 2010 så håller Nibe på att återigen få upp ångan. Justerat för förvärv och valutaeffekter så var omsättningstillväxten under fjolåret omkring 10 procent. Under Q4 accelererade den emellertid rejält till cirka 20 procent. I rapporterna specificeras bara den förvärvade tillväxten medan vi har uppskattat valutaeffekterna till 3-4 procentenheter. Marknadsläget har förvisso varit gynnsamt i exempelvis Sverige, där väderlek och ROT avdrag ökar efterfrågan på flera produkter. Men i Tyskland och Frankrike har marknaden minskat till följd av tillbakadragna subventioner till energibesparande värmesystem. Marknadsläget totalt sett har därför inte varit optimal. Nibes framgångar speglar troligen istället att de har ökat sina marknadsandelar, även om någon heltäckande marknadsstatistik inte finns att tillgå. Vi uppmärksammade Nibe i höstas efter deras Q3-rapport. Anledningen var då en allt starkare utveckling i bolaget tillsammans med en förväntat hög aktivitet på förvärvssidan. För att de skall nå sin målsättning att omsätta 10 miljarder kronor år 2012 så krävs förvärv motsvarande cirka 2 miljarder kronor. Med tanke på Nibes och huvudägaren Melker Schörlings lysande förvärvshistorik så är det knappast någon djärv gissning att aktiemarknaden skulle uppskatta en större affär. Henrik Alveskog TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 10

11 ANALYS Intressant IT-favorit - ANALYS: PREVAS Prevas levererade en bokslutskommuniké som överträffade våra förväntningar både vad gäller vinst och resultat. Försäljningen uppgick till 148 miljoner kronor med ett rörelseresultat på 7,1 miljoner kronor i förhållande till våra förväntningar på respektive 131 och 5,4 miljoner kronor. Affärsområdet produktutvecklingen uppvisade vinst under fjärde kvartalet vilket var viktigt. Marginalen var dock svag i affärsområdet men vi räknar med att den kommer att stärkas sakteliga under 2011 när de åtgärder Prevas genomfört under 2010 får genomslag samtidigt som marknaden fortsätter att förbättras inom framförallt industrin. Prevas verksamhet består av två affärsområden Produktutveckling som står för cirka 70 procent av den totala omsättningen och Industrisystem som står för resterande 30 procent. Industrisystemsidan har under hela lågkonjunkturen visat en stark rörelsemarginal på cirka 13 procent. Produktutvecklingssidan har haft det tuffare och påbörjade under 2010 en återhämtning på den svenska marknaden samtidigt som den danska verksamheten fortsatte att ha problem. Under det fjärde kvartalet påverkade inte längre den danska verksamheten negativt och affärsområdet visade återigen svarta siffror och en rörelsemarginal på 2,5 procent. Året har också påverkats av etableringskostnader i både Dubai, Norge och Indien som utgör intressanta potentialer framöver. Indien främst för marginalexpansion medan Dubai utgör en intressant marknad för Prevas tjänster. Vi tycker Prevas ser fortsatt intressant ut under 2011 och är fortsatt en av våra favoriter i IT-sektorn. Bolaget möter lätta jämförelsekvartal de närmaste kvartalen och den högre aktiviteten inom framförallt industrin kommer påverka bolaget positivt under året. Satsningen i Norge inom produktutveckling är också spännande och igår meddelade Prevas att de öppnar sitt andra kontor i Norge. Att bolagets styrelse dessutom föreslagit en utdelning 0,5 kronor per aktie talar för att även de ser ljust på framtiden. För en längre analys av Prevas, Klicka här! LEDNING: 7,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 8,0 Erik Kramming Europaexpansion ger tillväxt - ANALYS: DIBS DIBS Q4 rapport kom in under våra förväntningar, där valutaeffekter och kundmix tyngde tillväxten. Bolagets europasatsning tillsammans med nya produkter ger dock nya möjligheter till fortsatt långsiktig tillväxt.omsättningen för fjärde kvartalet uppgick till 34,4 miljoner kronor jämfört med vår prognos om 38,9 miljoner kronor. Den svaga försäljningen förklaras dels av en svag utveckling för den danska kronan samt av en förändring i kundstrukturen. Rörelseresultatet blev också sämre än väntat på grund av de lägre intäkterna samt engångskostnader. För att återfå en god långsiktig tillväxt har bolaget satsat på utveckling av nya produkter samt förberett för en europeisk expansion genom ökad kapacitet i system och organisation för att kunna hantera större och internationella affärsvolymer. Sannolikt kommer det att ta några kvartal innan ovanstående börjar synas i intäkterna och därmed kommer tillväxten under 2011 bli lägre än vad vi tidigare räknat med. Således kommer vi att justera ned vår försäljningsprognos för år DIBS behåller sitt långsiktiga tillväxt mål om 20 procent vilket också Redeye bedömer är rimligt. Bolaget kommer även att övergå till IFRS-redovisning vilket dels innebär att de aktiverar utvecklingskostnader i balansräkningen vilket ger en positiv effekt på resultaträkningen. Övergången innebär också att bolaget ej längre kommer skriva av goodwill, vilket också ger en positiv effekt i resultaträkningen. Våra nedjusteringar av försäljning kommer därmed få en mindre effekt på nettoresultatnivå. Viktigt i rapporten var också att bolaget justerat sin utdelningspolicy där de numera kommer dela ut 60 procent av vinsten. Med en god långsiktigtillväxt potential och en generös utdelningspolicy ser vi fortsatt DIBS som en intressant investering även om 2011 kan bli ett övergångsår för bolaget. LEDNING: 9,0 TILLV. POT 9,0 LÖNSAMHET: 10,0 TRYGG PLA: 8,5 AVK. POT: 5,0 Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 11

12 ANALYS Tummen upp för ny vd - ANALYS: OREXO Rapporten för det fjärde kvartalet var godkänd. Försäljningen av Abstral går bra i Europa och nu stundar lansering på den viktiga amerikanska marknaden. I veckan som gick presenterade Orexo sin bokslutskommuniké för 2010, en rapport som vi tycker var överlag godkänd utan några större överraskningar. Försäljningen av Abstral har utvecklats starkt i Europa och nyligen blev läkemedlet även godkänt för den amerikanska marknaden. Detta är en betydligt större marknad än den europeiska och uppgår till omkring 600 miljoner dollar. Vi anser att Abstral har en attraktiv profil gentemot främsta konkurrenterna och därmed goda möjligheter att kapa åt sig en betydande del av denna marknad. Nyligen utsågs Anders Lundström till vd för Orexo och han kommer närmast från det amerikanska bioteknikbolaget Biogen Idec där han haft ett antal ledande befattningar. Under gårdagen arrangerade Redeye en investerarträff där vi fick möjlighet att träffa honom och få en uppdatering av bolaget. Vårt intryck var mycket positivt och tror han kan tillföra ett ökat kommersiellt tänkande i organisationen. Detta är givetvis betydelsefullt mot bakgrund av den strategi som lanserades förra sommaren med att bolaget ska bygga en egen produktportfölj med läkemedel som ska säljas och marknadsföras på egen hand. Tre projekt är redan i klinisk utveckling och vi räknar med att alla kan nå marknaden redan inom 24 månader, då det handlar om läkemedel med förbättrade egenskaper från redan godkända substanser. Den av dessa som vi vet mest om är OX219 som utvecklas mot missbruk av kraftigt smärtstillande substanser. Detta är en nisch som i dagsläget domineras av Suboxone, vars försäljning under fjolåret uppgick till 1,2 miljarder dollar trots att patentet gick ut under Det finns trots det ännu ingen generika i sikte och en anledning till detta kan vara problem med formuleringen. Detta är en mycket intressant nischmarknad för Orexo som effektivt kan bearbetas med en mindre säljorganisation på personer. Orexo är en av våra favoriter i sektorn med bra potential kontra risk och räknar med kraftig försäljningstillväxt från lanserade produkt och att flera partnerprojekt avancerar under året. LEDNING: 7,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 9,0 Klas Palin Bra odds hos bookmakern - ANALYS: UNIBET Unibet står rustat med kostnadskontroll och nya B2Bkunder. Vi säger köp när andra gråter över utebliven utdelning. Unibet-aktien har inte rosat investerarna det senaste året. Även på längre sikt har bolagets historik kantats av tvära kast. Visserligen har bolaget mellan 2005 och 2010 ökat omsättningen med 238 procent och vinsten efter skatt med 128 procent, men bolagets tillväxt ligger bara i linje med marknaden. Bolagets senaste rapport visade på en fallande tillväxt (-16 %) på grund av den förlorade franska marknaden. Genom kostnadskontroll lyckade bolaget ändå öka vinsten med 5 procent. Rörelsemarginalen landade på imponerande 29 procent. Att styrelsen valde att slopa utdelningen fick dock aktien på fall och kursutvecklingen kan bli trög de närmaste veckorna. Vi har tidigare varit avvaktande till aktien, då det rått stor osäkerhet om bolagets tillväxtmöjligheter och lönsamhet. Efter den senaste rapporten byter vi inställning kommer bli ett år av nolltillväxt för Unibet, då jämförelsesiffrorna för årets två första kvartal kommer att tyngas av de franska spelarnas avstängning och fotbolls-vm i fjol. Under andra halvan av året blir läget det omvända då tillväxten istället hjälps upp av att B2B-kunden PAF beräknas vara igång. Då bör också signade NordicBet bidra. Unibet tror sig kunna leverera ytterligare en kund under året och vi räknar med intäkter från den kunden från Q4 i år. Vi räknar med en vinst per aktie i år på 11,95 kronor, vilket ger ett P/E-tal på 9,8. Detta är åtminstone 20 procent lägre än andra bolag i sektorn och billigt, sett till en beräknad vinstökning på 18 procent Ytterligare en viktig trigger är en strukturaffär, vilket var anledningen till att Unibet slopade utdelningen. Det är läge att gå mot strömmen. LEDNING: 5,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 6,5 Dawid Myslinski TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 10E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,5 SEK % 13 13% 4,69 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 5,0 7,0 SEK % -281 neg. -4,15 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 99 8% 3,41 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 362 9% 11,30 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 7,5 5,0 SEK % -63 neg. -0,68 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 3 10% 0,12 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 23 5% 1,38 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 15 7% 0,11 Artic Gold 6,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK n.m -5 neg. -0,66 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,5 SEK % -34 neg. -0,15 Astrazeneca 10,0 7,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,36 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,19 Betsson 10,0 7,0 10,0 8,0 8,0 SEK % % 10,30 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 9,0 SEK % 16 0% 1,39 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % 6 2% 0,08 Biolin 6,0 8,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 25 14% 0,90 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % % 3,92 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK % 152 4% 3,85 Bredband2 5,0 6,0 3,0 3,0 5,0 SEK % 9 5% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK % % 4,09 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK % 24 4% 2,03 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK % 793 9% 19,01 Catella** 7,0 8,0 2,0 6,5 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 6,5 SEK % 23 16% 0,70 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK % % 9,09 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 65 7% 3,65 Contextvision 6,0 6,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 6 10% 0,60 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK % -14 neg. -0,29 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 104 7% 1,88 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 46 14% 3,91 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 7,0 SEK % % 6,93 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 49 28% 3,75 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 3,5 SEK % 62 8% 3,13 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 87 11% 3,78 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,0 8,0 SEK % 33 9% 3,19 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 5,82 Exini Diagnostics 4,0 7,0 0,0 2,0 2,0 SEK % 1 6% 0,01 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 25 20% 1,48 FREE2MOVE 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 3 11% 0,56 GETINGE 9,0 7,0 9,0 10,0 5,0 SEK % % 10,30 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK % 10 5% 0,07 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 5,0 6,0 SEK % 9 1% -0,52 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 360 5% 2,46 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 515 7% 9,86 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -16 NEG. -2,06 HEXAGON 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 9,13 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,76 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 20,37 HUSQVARNA 6,0 7,0 5,0 7,5 7,0 SEK % % 4,53 INVISIO 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK % 13 14% 0,56 TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % 150 5% 5,66 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK % % 7,96 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,5 6,5 SEK % -170 neg. -1,04 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 119 6% 5,13 Lappland Goldminers AB 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 46 20% 0,26 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 5,5 5,5 SEK % 15 13% 0,41 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK % -51 neg. -1,46 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 7,5 SEK % % 11,64 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % % 1,18 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % % 32,40 MultiQ 7,0 6,0 5,0 3,0 4,0 SEK % 0 neg. -0,02 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK % 360 9% 2,64 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 102 5% 4,75 Net Entertainment 8,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 3,52 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK % 55 17% 0,11 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK % 5 4% 0,01 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK % 297 7% 2,86 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 6,64 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 783 5% 2,89 Nokia 6,0 5,0 7,0 6,0 5,0 EUR % % 0,59 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 288 8% 7,91 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK n.m % 3,99 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK % 55 16% 6,93 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 27 10% 0,08 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % % 5,51 Orexo 7,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % 60 16% 1,88 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,50 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 50 13% 5,89 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 26 5% 1,62 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -4 neg. -0,38 Sectra 6,0 5,0 6,0 5,5 4,0 SEK % 40 4% 0,93 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK % 11 13% 0,03 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 6,0 SEK % 3 3% 0,52 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 6,91 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,0 SEK % -9 neg. -0,26 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 132 4% 2,12 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 26 4% 0,26 Tretti 7,0 6,0 6,0 9,0 3,0 SEK % 33 6% 4,80 UNIBET 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP % 34 20% 1,08 UNIFLEX 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 77 6% 21,64 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 75 14% 7,29 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% 1,59 * För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 6 FEBRUARI 2011 SIDA 14