OMXSPI. 1,8% Utveckling senaste nr. TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 3 JANUARI 2011 VECKAN SOM GÅTT 0,8% NASDAQ 0,7% DOW JONES 1,3% Satsa rätt Vi har letat fram ett antal bolag som är väl värda att hålla extra koll i den kommande rapportfloden. Micronic tillhör de som vi tror kan komma att överraska positivt. En rad triggers lockar i aktien. Se däremot upp för Tradedoubler där förväntningarna kommit upp. Attraktiv byggare NCC har goda möjligheter att lämna en bra Q4-rapport och överträffa förra årets tuffa jämförelsetal. Bolagets generösa utdelningspolitik kombinerat med en låg värdering känns lockande och ger ett bra förhållande mellan risk och reward Feb Mar NCC May Jun Jul Sep Oct SIDAN 10 Dec SIDAN 12 HETLUFTEN Nokia - dör en långsam död De nordiska giganterna H&M och Nokia presenterade sina rapporter på torsdagen. Marknadens reaktion var inte nådig då de båda föll med dryga 6 procent inledningsvis. Största delen av nedgången återtogs dock av vår finske granne där framtida strategier stod i centrum. Nokia har de senaste åren haft det svårt... Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Mediabolag tog täten 1,8% Utveckling senaste nr. Veckan bjöd på uppgångar och mycket av den oro vi tidigare såg har nu lagt sig. Återhämtningen har inletts dock av en selektiv karaktär vilket medfört att alla våra innehav ännu inte tagit fart. Mediabolagen stod för de största uppgångarna. -0,5% SIDAN 8-9 Sedan årsskifte BOLAG I FOKUS Ericssons rapport var överlag positiv. Glädjande var framförallt att bolaget visar organisk tillväxt. Med en relativ god rapport i ryggen och en värdering som inte är allt för ansträngd ser vi en fortsatt uppsida i aktien. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Snabb återhämtning. Förra veckans nedgång fick inte fäste och OMX30-index återhämtade snabbt förra veckans ras. Dock har volatiliteten ökat vilket ger ökad risk. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeyes app för Iphone finns nu tillgänglig för nedladdning helt gratis. Appen gör att du kan följa just de bloggare, analytiker och bolag du själv är intresserad av. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Nokia - dör en långsam död INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS De nordiska giganterna H&M och Nokia presenterade sina rapporter på torsdagen. Marknadens reaktion var inte nådig då de båda föll med dryga 6 procent inledningsvis. 5 TRADINGGUIDEN Största delen av nedgången återtogs dock av vår finske granne där framtida strategier stod i centrum. Nokia har de senaste åren haft det svårt att imponera på investerarna. Aktien har sedan börsen började återhämta sig tappat ytterligare 40 procent, medan majoriteten av storbolagen har rusat. Nokia har blivit ett klassiskt turn-around case som bland annat många privatpersoner i vår community tror på. Men kommer bolaget få sin revansch? Charlotta Falvin, VD på mobil-designbolaget T.A.T, sa på Redeyes IT-seminarium att Nokias operativsystem Symbian kommer att dö en långsam död. Det är många som har en negativ inställning till att Nokia krampaktigt behåller sitt egna operativsystem. Många menar att de borde gå över till Android, som de flesta andra. Det finns helt enkelt inte plats för ännu en systemstandard på marknaden. Det var bristen på vägledande information och inte rapporten i sig som fick Nokia-aktien på fall under torsdagen menade Gartner-analytikern, Nick Jones. Under den efterföljande konferensen, fick möjligtvis vissa investerare några pusselbitar på plats och aktien återhämtade nästan hela fallet. VD Stephen Elops sade att Nokia måste anpassa sig bättre till den snabba utvecklingen på mobilmarknaden. Han var fortfarande dock optimistisk till bolagets satsning på Symbian och menade att man kommer vidareutveckla systemet. Nokias app-store OVI-store har även visat sig vara störst på den kinesiska marknaden. Hur man då tänker anpassa sig till mobilmarknaden förblir fortfarande en fråga som i stort är obesvarad. Analytikern Nick Jones menade fortsättningsvis att konkurrensen under 2011 kommer att bli stenhård och att detta blir ett avgörande år för Nokia. Jones efterfrågade en mer uttalad strategi för läsplattor samt hur man skall bemöta konkurrensen från avancerade Android-telefoner. Vi får dock inte glömma att Nokia fortfarande säljer en väldig massa mobiltelefoner, har ett starkt varumärke och många intressanta produkter på gång. Nokia är starka i sin nisch, i det billigare segmentet. Ska man verkligen ta upp kampen och utveckla exempelvis läsplattor? Jag själv är osäker, det kan bli dyrköpt. Den starka återhämtningen i aktien efter fallet vid rapporten, kan vara ett bevis på att många tycker Nokia är billigt. Är 2011 året då Nokia blir uppköpta? Det har snackats om att Microsoft tänker fria. Hur får Microsoft bäst spridning på sitt mobil-operativsystem Windows Phone? Jo, man köper bolaget som säljer mest telefoner. De får då också tillbaka den forne kollegan Stephen Elops som före sitt VD-jobb på Nokia var högt uppsatt i Microsoft. Detta är givetvis endast spekulationer. En sak är dock förhållandevis säker, Nokia kommer att leva vidare. Tomas Otterbeck BOLAG I FOKUS AstraZeneca Ericsson Consilium Bredband2 TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Tips inför Q4-rapporterna Getinge H&M NCC REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Glevén REDAKTIONEN Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Ökad volatilitet OMXS30-index tog snabbt tillbaka förra veckans ras. Nedgångar har fortsatt svårt att få fäste men ökad volatilitet ger ökad risk. Efter att ha vänt vid 1140-punktersnivån vid två tillfällen gick OMXS30-index upp kraftigt i veckan och handlas nu återigen nära toppnivåerna kring 1180-punktersnivån. Sedan den senaste uppgångsfasen inleddes i slutet av augusti har börsen varit skonad från större rekyler fram tills förra veckan. Den ökade volatiliteten är ett orosmoment men än så länge är en långsiktig stigande trend intakt. Tittar vi på den amerikanska börsen så har Dow Jones index och S&P500-index klarat sig bättre än Stockholmbörsen och är åter uppe på nya toppnivåer. Nasdaq-index har å andra sidan varit något svagare och liksom Stockholmsbörsen tangeras nu toppnivåerna som nåddes förra veckan. Skulle en ny nedgång ske innan Nasdaq brutit upp ger det en negativ divergens på den amerikanska börsen, vilket är ett svaghetstecken. Ytterligare en negativ divergens är att Dow Jones Transport inte nått nya toppnivåer medan Dow Jones Industrial gjort det. Således finns ett par orosmoment och vi räknar med en fortsatt hög volatilitet under rapportperioden. Tydligt stöd möter dock vid 1080-punktersnivån för OMXS30-index och så länge den nivån inte bryts är ett positivt huvudscenario intakt. Nasdaq tillbaka vid motstånd Nasdaq-index har återhämtat sig efter förra veckans nedgång och handlas återigen nära det tuffa motståndet vid 2800-punktersnivån. Vi ser nivån som viktig då det var där index toppade innan börsen vände ned år Bryts nivån är det en klar bekräftelse på att vi är i en stark långsiktigt stigande trend. OMXS30 SX20 INDUSTRI NASDAQ OMXS30-index har svängt kraftigt under senaste veckan. Dow Jones index har nått upp till motståndet vid punkter. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Också Nasdaq Composite visar svaghet. TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Bottenfiske Veckans kraftiga återhämtning på börsen visar på fortsatt optimism och vi letar affärsförslag på köpsidan. Förra veckans tre affärsförslag gav en totalavkastning på 1,9 procent. Bäst har det gått för Husqvarna och Meda medan utvecklingen för Enquest har varit sämre. Vi har denna vecka letat fram tre intressanta aktier som har gått svagt men som har potential att fjädra upp. Intressant läge i Oriflame Oriflame-aktien handlas kring stödet vid 300-kronorsnivån efter en kraftig nedgång i januari. Aktien nådde häromdagen tillfälligt under 300-kronorsnivån men har därefter börjat klättra under tilltagande omsättning. Detta talar för att en kortsiktig motreaktion är inledd och vi ser fortsatt potential i aktien. Ett köp rekommenderas med målkurs 340 kronor och stop loss vid 299 kronor. PA Resources vid pålitligt stöd PA Resources-aktien gick starkt under slutet av förra året men uppgången fick ett abrupt då aktien rasade från ca 8 till 5,6 kronor. Därefter har aktien varit under fortsatt press men nyligen vände aktien upp från stödnivån kring 4,8 kronor. Gårdagens höga omsättning är också en positiv signal. Vi ser ett kortsiktigt köpläge med målkurs 5,6 kronor och stop loss vid 4,98 kronor. Unibet i potentiell vändningsformation Unibet-aktien föll kraftigt under förra året men på sistone har utvecklingen varit mer positiv. Kursbottnar och kurstoppar har skett på successivt högre nivåer och nyligen utmanades motståndet vid 150 kronor varefter aktien föll tillbaka. Vi ser nu ett bra läge att fånga upp aktien på rekylen. Målkurs sätts till 160 kronor och stop loss vid 129 kronor. ORIFLAME PA RESOURCES UNIBET Oriflame-aktien är översåld och kan fjädra upp. PA Resources handlas vid ett tydligt stöd. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Unibet-aktien har inlett en stigande trend. TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Tjuren tillbaka Efter den kraftiga återhämtningen är det återigen Bull Power indikatorn som dominerar Antalet aktier i stigande trend har dock fallit tillbaka något till förmån för aktier i konsoliderande trend som ökat något. Fortfarande är det den stigande trenden som är dominerande på långsikt medan den kortsiktiga trenden är mer varierande. De tre aktier vi väljer att lyfta fram denna vecka är Ericsson, Handelsbanken och Swedish Match. Ericsson-aktien har visat styrka på sistone och efter veckans rapport bröt aktien över motståndet vid 80 kronor vilket var ett styrketecken. Potentialen är nu att nå upp till 90-kronorsnivån medan 80-kronorsnivån utgör stöd. Även Handelsbanken är intressant då den laggat efter övriga banksektorn. Vi räknar med att aktien följer sektorn upp till nya toppnivåer och att motståndet vid 225 kronor kan brytas framöver. Swedish Match-aktien tillhör en av börsens allra starkaste aktier och än så länge är den långsiktigt stigande trenden intakt. Således ser vi senaste tidens nedgång som ett bra köpläge i aktien. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 0,9% 0,2% % Stigande trend 47% % Konsl. trend 37% % Fallande trend 16% STIGANDE 18 KONSOL. 14 FALLANDE 6 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % 2.6% 3.0% 7.4% % -3.7% -5.1% -1.1% % 2.8% 5.3% 1.5% Alfa Laval % 2.7% 2.5% 7.1% % -8.3% -8.2% -5.7% % 8.4% 3.9% 6.1% Alliance Oil % -0.1% 11.8% 1.0 % % -7.9% -1.5% % 2.1% 1.6% % Assa Abloy % -5.3% 2.2% 1.8% % -4.2% -6.3% -5.1% % 8.8% 4.4% 5.4% Astrazeneca % -5.3% 0.8% 2.5% % -0.8% -3.5% 0.0% % 3.8% 5.2% 1.8% Atlas Copco % -7.4% 3.4% 4.1% % -6.8% -4.5%- 11.1% % 0.8% 4.5% 7.9 % Boliden % 2.4% 4.9% 1.0% % -6.0% -3.4% -3.5% % 0.3% 1.6% 1.0% Electrolux % -1.7% 4.5% 4.7% % -4.8% -11.1% -1.9% % 9.3% 0.6% 6.7% Eniro % -2.1% -1.7% 1.8% % -18.0% -16.0% -9.2% % 41.0% 11.3% 17.1% Ericsson % 4.9% 5.6% % -3.2% -0.8% -4.3% % 4.8% 4.5% 3.5% Getinge % -3.8% -5.4% % -5.3% -1.3% 0.4% % 7.0% 5.8% 7.1% Hennes & M auritz % -3.9% -1.5% % -2.4% -5.0% -1.0% % 13.5% 4.8% 6.4% Hexagon % -6.7% 8.6% 7.5% % -13.2% -3.9% -4.6% % 6.5% 5.3% 5.7% Husqvarna % 6.9% 0.9% 4.6% % -9.4% -3.5% -5.0% % 6.0% 7.2% 5.9% Investor % 4.6% 5.2% 1.6% % -6.4% -3.3% -5.7% % 4.9% 0.7% 1.6% JM % -1.6% 2.7% 9.5% % -2.0% -9.3% -3.7% % 2.9% 8.5% 3.5% Lundin M ining % 15.3% -5.0% -5.2% % -9.3% -5.2% -5.3% % 15.4% 8.2% 6.1% Lundin Petroleum % 10.7% 5.8% 3.1% % -0.4% -9.6% -5.1% % 6.2% 2.3% 4.1% M illicom % 0.3% 3.7% 4.1% % -4.2% -4.8% -5.7% % 2.5% 6.7% 1.5% MTG % -6.3% 2.5% 1.3% % -3.6% -9.1% % 6.8% 4.0% 8.8% NCC % -1.9% 3.4% 5.1% % -1.3% -9.1% -1.7% % 10.6% 8.6% 1.8% Nokia % -2.8% -1.0% 9.1% % -4.8% -7.8% -7.4% % 6.5% 9.1% 1.8% Nordea Bank % 2.4% 2.1% 1.7% % -2.6% -5.3% -8.5% % 14.5% 0.9% 3.0% Oriflame % -2.1% -7.1% 1.8% % -3.8% -3.4% -1.6% % 11.3% 9.2% 11.1% Sandvik % -7.1% 3.5% 5.7% % -16.0% %.6 % % 1.8% 1.5%.3 % SCA % 61.4% 3.3.1% %- -1.3% % % % 03.1% 1.9.5% % Scania % 2.0% 0.5% % -2.4% -4.2% 11.5% % -2.3% 8.6% SEB % 2.0% 6.7% 5.9% % -3.4% -6.4% -5.4% % 4.8% 6.6% 5.4% Securitas % 2.3% 3.1% 1.0% % -3.5% -5.7% -1.9% % 6.8% 4.3% 1.7% Skanska % 2.9% 3.2% 2.5% % -6.9% -3.5% -5.7% % 4.4% 2.4% 4.1% SKF % 3.8% 7.3% 4.7% % -8.5% -7.8% -1.1% % 3.0% 6.1% 5.1% SSAB % 2.4% 0.7% 2.5% % -9.0% -7.3% -7.8% % 4.9% 5.2% 1.6% Sv. Handelsbanken % 1.8% 6.1% 1.5% % -4.8% -6.4% -2.5% % 2.2% 0.7% 3.1% Swedbank % 2.2% 21.4%.9 % % -2.3% -7.8% 5.3 % % 68.8% 1.1% % Swedish M atch % -0.7% -0.5% 2.5% % -2.9% -2.1% 0.4% % 2.2% 4.7% 5.4% Tele % -3.1% -1.9% 6.4% % -0.6% -3.8% -7.0% % 6.6% 9.5% 3.7% Teliasonera % -2.0% -1.2% 3.3% % -2.0% 0.4% 0.0% % 7.2% 8.5% 7.4% Volvo % 24.2% 6.1% % -0.2% -2.6% % 8.2% 61.7% TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS FÖRÄNDRING, % FÖRÄNDRING, % JÄMF. OMXS30 BRANSCHINDEX KURS 1 MÅN 3 MÅN ÅTD 1 MÅN 3 MÅN ÅTD Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom OMXS AstraZeneca AstraZeneca (AZN) levererar fortsatt starka rapporter och resultat. Kassaflödet är på all time high -nivåer, vilket manifisteras av ännu ett stort återköpspaket. De kommande åren fram till 2014/2015 kommer dock bli tuffa för bolaget med sjunkande försäljning då flera storsäljare tappar sina patent. Misslyckanden med att få fram ersättare tvingar AZN att dra ned sina ambitioner för perioden Nu tror bolaget att nya produkter kommer ge mellan 3 och 5 miljarder i tillskott, mot tidigare 4-6 miljarder. Bolaget kommer dock fortsätta generera kraftiga kassaflöden, trots fallande försäljning, vilket vår DCF-värdering på USD 74 per aktie indikerar. Samtidigt är förväntningarna lågt ställda och en bra lansering av framtidsprodukten Brilinta kan snabbt vända det negativa sentimentet. Kurs SEK Feb REDEYE RATING Mar May Jun Sep AstraZeneca Dec LEDNING: 8,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 9,0 AVK. POT: 2,0 Jul Oct OMXS30 Ericsson Ericssons Q4-rapport var blandad men vi tycker att de positiva aspekterna överväger de negativa, speciellt då bolaget nu visar organisk tillväxt. Således kanske tillväxten inom telekombranschen är tillbaka efter flera års negativ utveckling. Det som å andra sidan var negativt i rapporten var att bruttomarginalen endast hamnade på 37 procent. Förklaringen är sämre affärsmix och flera uppstartsprojekt med låga marginaler. Således finns det viss risk att just bruttomarginalen framöver endast kommer att ligga på procent. Vi har justerat upp våra försäljningssiffror men justerar ned vinstestimaten marginellt. Baserat på våra prognoser värderas Ericssonaktien till cirka 14x 2011-års vinst. Vi tycker inte det är så farligt och med en relativt god rapport i ryggen ser vi fortsatt en mindre uppsida i aktien. Vårt DCF-värde är nu 86 kronor/aktie. Kurs SEK Feb Mar May Jun Jul Sep Oct Dec Ericsson REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 5,0 OMXS30 TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Consilium Consilium har släppt sina månatliga siffror över försäljning och orderingång. Perioden avsåg helåret 2010 vilket därmed ger viss vägledning inför bokslutskommunikén. Orderingången var ok, men inte mer. Försäljningen var däremot relativt hög i december: 107 MSEK. Detta är den högsta faktureringssiffran som bolaget har redovisat för en enskild månad, åtminstone under de senaste åren. Men sannolikt skall man ändå inte dra alltför långtgående slutsatser kring den underliggande trenden. Q4-resultatet har dock förutsättningar att bli hyfsat bra. Inför bokslutet blir det riktigt intressant att se om det lilla affärsområdet Automation kan visa positivt resultat. De hade en kraftig volymtillväxt under årets sista kvartal. Kurs NOK Feb Mar May Jun Jul Sep Oct Dec REDEYE RATING Consilium OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 5,0 Bredband2 Bredband2 har efter cirka 2 år fått till en förlikning med Labs2. Detta tycker vi är positivt då de två stämningarna låg på 11 respektive 40 miljoner kronor. Bredband2 har reserverat cirka 11 miljoner kronor för Labs2-stämningen och nu hamnar det totala beloppet för stämningarna på 6,7 miljoner kronor. Å andra sidan så var Bredband2s kassa i slutet av Q3 endast på 1,3 miljoner kronor. Bolaget har dock access till en checkkredit om 6,3 miljoner kronor samtidigt som Bredband2 kommer att visa vinst i både Q4 och Q1. Betalningen till Labs2 ska ske under Q1 och vi tycker inte det är helt uppenbart att bolaget faktiskt har dessa pengar. Efter att ha pratat med bolagets VD så indikerade han att de inte ska behövas någon nyemission för att lösa finansieringen. Mer information kommer enligt honom att ges i samband med Q4-rapporten. Kurs SEK Feb Mar May Jun Jul Sep Oct Dec Bredband2 REDEYE RATING LEDNING: 5,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 3,0 TRYGG PLA: 3,0 AVK. POT: 5,0 OMXS30 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/ Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-analys/redeye-rating TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Selektiv återhämtning - PORTFÖLJKOMMENTAR Potential i portföljen - inga förändringar Börsen har haft en betydligt mer positiv utveckling denna vecka. En återhämtning har skett efter den tidigare oron som uppstod inför rapporterna. Osäkerheten har nu lagt sig och även om vi ännu inte kan utläsa några tydliga trender kring de rapporterande bolagen kan vi nog ändå konstatera att det krävs bättre rapporter än väntat för att blidka marknaden. Portföljen har stigit men vi har inte riktigt hängt med index upp. De båda byggbolagen JM och Peab utgör eftersläntrare tillsammans med Systemair. Vi finner ingen anledning till oro för något TRENDSPORTFÖLJEN av dessa bolag. Mediainslagen Sanoma och Schibsted har däremot haft en lysande utveckling med uppgångar på runt 4 procent. Intresset för Husqvarna har även vaknat till liv som tidigare under inledningen av året tog mycket stryk. På lite sikt bedömer vi att vår portfölj kommer att kunna gå bättre än index. Visst är det lockande att göra ett och annat byte men samtidigt har rapportsäsongen inte kört igång och vitsen att byta äpple mot äpple är i detta läge inte aktuellt. Intressanta lägen kommer att uppstå och det är de vi hoppas kunna suga upp. UTVECKLING Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se är vår sylvassa analytiker som ansvarar för Redeyes portföljprodukter såsom Trends, Trendsportföljen samt Top Picks som outperformar index år efter år. LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN 1,8 % 2,4 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10-0,5% 0,6 % TRENDS AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Bioinvent % 26,8 29, % 4% Haldex % 83,3 101, % 5% Hexpol % 134,5 163, % 1% Husqvarna % 46,2 54, % 8% JM % 139,0 153, % 6% MTG % 480,0 456, % -1% Peab % 46,7 55, % 10% Sanoma % 153,1 154, % 6% Schibsted % 179,3 194, % 6% Systemair % 92,5 98, % 3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 1 JANUARI 2010 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Trimmat Husqvarna redo för lyft - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Välpositionerat för att växa snabbare än marknaden. Ett intressant val för Track Record ( inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % Husqvarnas VD har varit i hetluften med en rad positiva uttalande vilket bidragit till ett mer positiv sentiment kring aktien. Bolaget ser goda möjligheter att växa mer än sina konkurrenter under 2011 vilket medför en tillväxttakt på 5 procent. Marknaden väntas växa med 2-3 procent. Bolaget sägs haft en bra införsäljning i USA och räknar med att ta tillbaka tidigare tappade positioner. I Europa har bolaget haft det trögt i vissa länder som England och Frankrike men även här är tongångarna nu mer positiva. Därtill väntas bolagets strukturprogram bidra till lägre kostnader. Detta trots att bolaget flyttar produktion till Polen. Husqvarna känner sig även mogna för ett eventuellt förvärv framöver. Reservdelar och tillbehör står på önskelistan, en verksamhet som idag endast utgörs av 10 procent. Vi har en positiv syn på Husqvarna och tror att 2011 kan bli ett mycket bra år. Produktlanseringar och behov av utbytesprodukter bidrar till detta. På våra prognoser handlas aktien till P/E 14x 2011 och P/E 11x 2012 vilket vi anser är attraktivt. Glevén (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: SÄLJ: TRENDS NR 1 JANUARI 2010 SIDA 9

10 ANALYS Aktier som kan överraska Vi har vaskat fram ett antal aktier inför rapportsäsongen som vi tror är värda att hålla ett extra vakande öga på. Vi tar även med två där vi ser risker för besvikelser. bolag mitt i en turn-around. Turn-around-i sikte Micronic Mydata är ett riktigt high-tech bolag inom halvledarbranschen som håller på att genomföra en turn-around. För den riskvillige investeraren kan denna aktie vara intressant. Bolaget kommer snart med sin kvartalsrapport och bolaget kommer uppvisa en rejält ökande vinst. Marknaden förväntar sig en försäljning om 500 miljoner kronor och ett rörelseresultat om cirka 127 miljoner kronor. Mer intressant kommer det att vara vad bolaget ger för försäljningsprognos för Vi tror på en försäljning om minst 1,3 miljarder kronor. Värdering på Micronic Mydata-aktien är inte så hög (EV/S 0,9x och P/E 19x för 2011p) för att vara ett high-tech Triggers framöver för aktien är Q4-rapporten (bra prognos), nya orders och ökade investeringar i halvledarmarknaden. Låga förväntningar Unibet har de senaste aren dragits med flera problem och vinsttillväxten har varit svag. Senast tvingades bolaget stänga av sina franska spelare for att sa småningom kunna söka licenser i landet. Bortfallet av intäkter från den franska marknaden har dock parerats val av tillväxt på andra marknader. Bolaget talade for ett halvår sedan att rörelseresultatet för 2009 skulle bli svårt att nå 2010 och investerarnas förväntningar på bolaget ar just nu låga. Vi ser därmed en god chans for bolaget att överraska NYCKELTAL P/E EV/EBITDA EV/SALES BOLAG BÖRSVÄRDE [SEKM] SENAST BET. [SEK] 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E MICRONIC MYDATA AB UNIBET STUDSVIK AB TRADEDOUBLER Källa: Bloomberg 8 Feb Mar May Jun Jul Sep Oct Dec Feb Mar May positivt i q4-rapporten. Som trigger ser vi också en strukturaffär, då bekräftelser av tidigare pågående förhandlingar mottagits positivt av aktiemarknaden. Svåranalyserat Studsviks resultatutveckling har visat sig vara notoriskt svår att förutse på kvartalsbasis. Det gäller nog inte bara för oss utomstående bedömare utan även ledningen själva, vilket till stor del grundar sig i att deras kunder haft dålig framförhållning. Överraskningar kan därför komma åt båda håll, men det som gör oss lite oroliga är främst två faktorer. De akuta logistikproblemen i USA blev enligt Studsvik åtgärdade i september. Aktiemarknaden förväntar sig därför sannolikt ett rejält resultatlyft. Vi är långt ifrån säkra på att detta kommer redan i Q4. Bolaget har vid flera tillfällen stött på Jun Jul Sep Oct Dec nya problem i USA och haft svårt att leverera. Sedan är vi också oroliga för att koncernen nu kommer tvingas göra nedskrivningar på vissa av sina anläggningstillgångar, med tanke på att detta är ett helårsbokslut. I både USA och Storbritannien kan det vara aktuellt eftersom bolaget uppenbarligen missbedömt dessa marknader i samband med sina tidigare investeringar här. Rapporten släpps den 10:e februari och vi räknar med ett positivt resultat på cirka 10 miljoner kronor före skatt. Det räcker dock inte för att imponera eftersom Q4 skall vara ett säsongsmässigt starkt kvartal för Studsvik. Mycket finns i korten Det stundar rapport för Tradedoubler. Med en förbättrad annonsmarknad torde bolaget kunna gynnas av detta. Kostnaderna har även kommit ned vilket varit tydligt under de senaste kvartalen. Något som dock utgör en risk är försäljningen och att kostnadsminskningen varit av en tillfällig karaktär. Bolagets försäljning har under en 2-årsperiod varit stagnerande och det marknaden nu vill se är organisk tillväxt. Frågan är om bolaget klarat övergången utan att öka sina kostnader. Under senare tid har kursen haft en positiv utveckling. Således har även förväntningarna kommit upp. Med ett P/E-tal på 18x vinsten för 2011 ligger mycket redan i korten. Det finns därmed risk för besvikelse. Micronic Unibet Redeye TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 10

11 ANALYS Gärna bättre marginaler, men först ett rejält förvärv! - ANALYS: GETINGE Om Getinges rapport var ett sömnpiller, är förväntningarna på kapitalmarknadsdagen desto större. Frågan är hur marknaden kommer reagera på det som kommer ut från mötet. Marknaden förväntar sig framför allt marginalmålen kommer skruvas upp en del, både det övergripande rörelsemarginalmålet (EBITA) och dito för affärsområdena Medical Systems och Extended Care. Vi räknar med att det övergripande marginalmålet sätts till 22 procent (tidigare 20 procent) och att marginalmålen för de nämnda affärsområdena höjs till 25 procent respektive 20 procent. Målet för det tredje området, Infection Control, kommer ligga kvar på 16 procent. Vidare kommer bolaget förmodligen att gå på djupet vad gäller beskrivning av återhämtningen på diverse marknader, framför allt den nordamerikanska och delar av västeuropeiska marknaden. En hel del tid kommer också att läggas på emerging markets, som även för Getinge kommit att bli en tillväxtmotor. I samband med Q4-rapporten redovisade bolaget att de nu har en förvärvskapacitet på runt 9 miljarder kronor. Getinge, som redan i årsredovisningen 2009 talade om nya förvärv, kommer förmodligen, sin vana trogen, måla upp några områden där de kan tänka sig förvärv inom. Det som talar för ett förvärv under 2011 är bolagets beskrivning av att köpare och säljare kommit varandra närmare. Getinge är ett otroligt välskött bolag, men vi tror inte aktien kommer röra sig norr om 178 kronor per aktie (som är 52 veckors högsta), utan ett rejält förvärv. Vår DCF indikerar på värden upp emot 220 kronor per aktie, men för att aktien ska fortsätta sin positiva trend behövs några överraskningar. Peter Östling Feb Mar May Jun Getinge Jul Sep Oct Dec Tuff period väntar - ANALYS: H&M H&M gjorde marknaden rejält besviken efter en rapport för det fjärde kvartalet som inte riktigt övertygade. Bolagets försäljning ökade under verksamhetsårets sista kvartal (tom november) med 6 procent. För H&M som pålitlig tillväxtmaskin räcker inte det. Visst finns det orsaker som att valuta påverkade negativt (15 procent i lokala valutor) men när inte heller försäljning för december och januari visar en bättre ökning än 8-9 procent i lokala valutor finns det anledning till oro. För ett bolag som H&M med ett odiskutabelt starkt track record oroar även bolagets kostnader. Stigande priser på bomull utgör givetvis ett problem för bolaget. Stigande produktionskostnader måste i förlängningen föras vidare och vanligen blir det konsumenten som drabbas med högre priser. Ett dilemma för H&M med låga priser som affärsidé. Under det fjärde kvartalet minskade bolagets bruttomarginal (även rensat för tillfälliga positiv påverkan under fjolåret med 1,2 procentenheter). En effekt av högre råvarupriser och ökade transportkostnader. Övriga kostnader relaterade till marknadsföring, expansionen inklusive e-handel och person steg även under fjärde kvartalet. Vi tror att kostnadsbilden kommer att bestå vilket bidrar till att vi väntar oss en mycket måttlig tillväxt för bolaget under kommande kvartal. Vi har dragit ned våra förväntningar rejält och räknar med att försäljningen under 2010/11 ökar med 5 procent. Vinsten per aktie väntas bli måttlig även den och en ökning med 1 procent gör att det blir svårt att motivera höga P/E-tal. På våra prognoser handlas aktien till P/E 18,7x 2010/11 och P/E 16,9x 2011/12. Jämfört med bittraste konkurrenten Inditex medför det en rabatt på närmare 10 procent. Det känns motiverat. Vi tror att aktien kommer att pressas framöver då estimaten väntas komma ned. Troligen väntas även en och annan sänkt rekommendation. Vår försiktiga inställning till aktien består. Glevén Feb Mar May Jun H&M Jul Sep Oct Dec TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 11

12 ANALYS Höga utdelningar i sikte - ANALYS: NCC Den kommande Q4-rapporten blir den avgående VDn Olle Ehrléns sista. Vi tror inte att han gör en dålig sorti, tvärtom. Vanligtvis brukar han gå ut en tid innan och prata ner förväntningarna i media för att därefter överraska positivt. Denna gång har han varit tystare, vilket vi tolkar som att han känner sig komfortabel med att kunna leverera en bra rapport. Enligt vår mening kommer orderingången, antalet byggstarter och skuldsättningsgraden vara av störst intresse. För årets nio första månader har både orderingången och antalet byggstarter ökat kraftigt jämfört med året innan. Men fjolårets Q4 blir inte lätt att överträffa då en tredjedel av 2009 års totala orderingång och byggstarter trillade in i det sista kvartalet. Utgångsläget inför Q4 är alltså att lyckas leverera en orderingång som överstiger 14 miljarder kronor och omkring 600 i antal byggstarter i egen regi. Det tror vi NCC kommer att lyckas med. För årets nio första månader har både orderingången och antalet byggstarter ökat kraftigt jämfört med året innan. Förvisso kommer byggverksamheten visa fortsatt svaga marginaler de närmaste kvartalen men om bolaget fortsätter starta igång bostäder i egen regi i hög takt kommer vi att få se en fin hävstång på de kommande årens vinster. Mycket talar nämligen för att boendeutveckling ligger högt upp på NCCs prioriteringslista. Den nuvarande VDn hämtades från det största affärsområdet Construction Sweden medan den efterträdande VDn Peter Wågström plockas in från NCC Housing. Det markerar färdriktningen för den närmaste framtiden. NCC har dessutom varit frikostiga med aktieutdelningar genom åren, och av den anledningen kan det vara intressant att följa utvecklingen för skuldsättningsgraden. Vid utgången av Q3 uppgick nettoskulden till 1,6 miljarder kronor och skuldsättningsgraden uppgick till 0,2. Givet att NCC fortsätter arbeta med att få ner de räntebärande skulderna samtidigt RELATIVVÄRDERING P/E EV/EBITDA EV/S BOLAG 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E NCC AB PEAB AB JM AB SKANSKA AB YIT OYJ LEMMINKAINEN OYJ Feb Mar May Jun Jul JM NCC PEAB OMX SKANSKA Sep Oct Dec som kassaflödet kan förbättras genom ökade försäljningar av bostadsprojekt varvid skuldsättningsgraden uppgår till 0,1 är vår bedömning att NCC kan börja skifta ut mer pengar till aktieägarna Åren uppgick direktavkastningen inklusive extrautdelningar till mellan 10-15%. Det skulle motsvara minst 15 kronor i utdelning 2012, vilket är attraktivt. Även värderingen ser intressant ut. Tittar vi på EV/EBITDA så handlas NCC till 6,9x för 2012, vilket innebär en rabatt om 14% jämfört med de nordiska byggbolagen. Även sett till P/E och EV/S handlas NCC med en rabatt jämfört med gruppen. Vi anser därmed att det går att argumentera för ett motiverat värde omkring 180 kronor/ aktie för NCC inom 12 månader. Vi ska dock vara medvetna om att vägen dit troligtvis inte kommer att vara guppfritt. I de kommande två rapporterna kan nämligen den arktiska kylan i Sverige ställa till med bekymmer för affärsområdet Roads som är väderkänsligt. Dessutom kommer troligtvis det stigande oljepriset medföra högre inköpskostnader för bitumen som är en oljebaserad insatsvara för asfaltering, vilket kan pressa marginalerna för Roads. Den attraktiva värderingen tillsammans med en hög direktavkastning i framtiden gör dock att NCC erbjuder en bra risk/reward. Christian Lee TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 10E TILLV. 10E EBIT 10E EBIT- MARG. VPA JUST. 10E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,5 SEK % 2 2% 0,47 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,0 SEK % -202 neg. -3,21 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 34 3% 1,44 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 282 7% 8,71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 7,5 5,0 SEK % -79 neg. -0,90 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 0 neg. 0,02 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 13 4% 0,66 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK % -80 neg. -0,23 Artic Gold 6,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK n.m -4 neg. -0,53 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,5 SEK % -32 neg. -0,15 Astrazeneca 10,0 7,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 5,35 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 4,33 Betsson 10,0 7,0 10,0 8,0 8,0 SEK % % 8,63 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 9,0 SEK % 16 0% 1,30 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 9,0 SEK % -154 neg. -2,47 Biolin 6,0 8,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 18 12% 1,34 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % % 3,42 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK % -46 neg. 0,82 Bredband2 5,0 6,0 3,0 3,0 5,0 SEK % 6 3% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK % % 32,64 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK % 11 2% -0,21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK % 695 8% 16,53 Catella 7,0 8,0 2,0 6,5 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 6,5 SEK % 6 5% 1,67 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK % % 6,57 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 43 5% 1,85 Contextvision 6,0 6,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 7 13% 0,00 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK % -16 neg. -0,31 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 67 4% 1,04 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 42 14% 3,66 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK % % 4,67 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 43 29% 3,41 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,5 SEK % 45 7% 2,39 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 70 9% 2,89 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,0 8,0 SEK % 18 5% 1,77 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 5,06 Exini Diagnostics 4,0 7,0 0,0 2,0 2,0 SEK % -12 neg. -0,13 Formpipe 8,0 7,0 8,0 7,0 7,5 SEK % 20 17% 1,26 FREE2MOVE 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 1 5% 0,34 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK % 3 1% -0,08 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 5,0 6,0 SEK % -41 NEG. -2,62 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 69 1% -0,10 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 336 5% 6,39 HANSA MEDICAL 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK % -16 NEG. -2,08 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 7,28 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,18 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 21,18 HUSQVARNA 6,0 7,0 5,0 7,5 7,0 SEK % % 2,99 INVISIO 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK % -35 NEG. -1,41 TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 10E TILLV. 10E EBIT 10E EBIT- MARG. VPA JUST. 10E Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK % % 5,43 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,5 6,5 SEK % -74 neg. -0,45 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 99 5% 3,05 Lappland Goldminers AB 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg. -0,24 LinkMed 7,0 8,0 0,0 5,5 5,5 SEK % -4 neg. -0,61 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK % -56 neg. -1,70 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK % % 11,08 Micronic Laser Systems 5,0 7,0 1,0 6,5 7,0 SEK % 48 4% -0,47 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % % 26,73 MultiQ 7,0 6,0 5,0 3,0 4,0 SEK % -13 neg. -0,34 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK % 385 6% 2,77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,0 SEK % -4 neg. -2,07 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,0 SEK % % 3,19 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK % 37 14% 0,23 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK % -6 neg. -0,02 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK % 265 6% 2,52 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,56 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 189 1% 0,41 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR % % 0,58 Nolato 9,0 7,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 255 8% 7,39 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK n.m -20 neg. -0,29 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK % 66 18% 8,29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 16 7% 0,05 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % 75 8% 2,95 Orexo 0,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % -99 neg. -4,37 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,08 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,5 SEK % 38 11% 4,42 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 13 3% 0,77 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -20 neg. -1,91 Sectra 6,0 5,0 6,0 5,5 4,0 SEK % 23 2% 0,35 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK % -8 neg. -0,01 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 6,0 SEK % -3 neg. -0,65 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 5,55 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,0 SEK % -30 neg. -0,68 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 86 3% 1,32 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 4,0 EUR % 16 3% 0,16 Tretti 7,0 6,0 6,0 9,0 3,0 SEK % 29 7% 4,19 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP % 33 21% 1,09 UNIFLEX 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 54 5% 15,19 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 59 14% 5,74 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 6,5 SEK % 35 12% 2,26 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 3 JANUARI 2011 SIDA 14