Välj rätt annonsbolag

Transkript

1 OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,8% 1,6% 0,5% Nummer 35 oktober 2010 Välj rätt annonsbolag Vilken är din sämsta affär? En intressant diskussion pågår i spåren av en färsk blogg av riskreward_junkie. I kommentarfältet delger användarna sina sämsta aktieaffärer. Vilken är din? Dragläge Haldex bjöd på upplyftande läsning i sin Q3-rapport. Vi tror det är rätt läge att hoppa på då bolaget marknader tagit fart samtidigt som bolaget en rad triggers hägrar i aktien. Annonsmarknaden har tagit rejäl fart och vi gör en djupdykning för att reda ut begreppen. Det är lätt att vilseledas i annonsdjungeln och kanske är den tydliga annonsvinnaren inte helt självklar. I valet av aktie faller lotten på MTG vilket är det bolag som vi tror har störst möjlighet att ta del av en växande annonsmarknad. Sidan 10 Portföljen Systemair Haldex Utveckling senaste nr: 3,1% Under 2010: 34,6% Vinnarportföljen En rad innehav har blommat ut i veckan vilket medfört ökat försprång mot Stockholmsbörsen. Systemair är ett bolag som vi verkligen hållt i hårt och som utvecklats starkt. Vi tycker dock att det finns anledning att leta nya guldkorn och släpper aktien. Haldex utgör ett sådan och får ta plats i portföljen. Sidan 8 Ljus i tunneln Nokia som varit under press en lång tid börjar långsamt friskna till. Huruvida Q3:an var vändningen eller bara en tillfälling andhämtningspaus är fortsatt oklart om än väl värd att rida vidare på. Sidan 9 Innehåll Sidan 11 Hetluften...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Bolag i fokus Tradingguiden...7 Portföljen...8 Analys - Ericsson/Nokia...9 Analys - Media...10 Nokia kittlar nog lite ändå Sidan 2 Analys - MTG/Haldex...11 Redeye Rating

2 Hetluften Nästa vecka Nokia kittlar nog lite ändå Äntligen lite rapporter att sätta tänderna i. Bank och Industri ångar på. Swedbank var rejält bättre än väntat och finanskrisen tycks nu vara ett minne blott. Det gick oväntat fort. Ett svenskt storbanksindex står nu endast 30 procent lägre än vid toppnivåerna Det kan man tolka som att det finns mer uppsida i sektorn. Samtidigt har sektorn dubblats sedan bottennivåerna i fjol. Industrirapporterna har hittills varit strålande. Jag tänker främst på SKF, Haldex m flera. Den starka kronan har onekligen inte haft en nämnvärd hämmande effekt på tillväxttakten. Ännu. Under gårdagen var dagens snackis utan tvekan Nokia med en hygglig kursuppgång. Bolagets siffror var något bättre än förväntat men ha då i åtanke att förväntningarna var extremt lågt ställda denna gång efter vinstvarningar tidigare i höst. Vägen tillbaka för bolaget kommer vara lång och trög. Bolaget har gått bort sig fullständigt i sin mjukvarustrategi och står utanför den våg av applikationer som nu byggs kring I-phone och Android. Visserligen gör bolaget tappra försök genom sin egen variant OVI-store (här finns ca app:ar jämfört med cirka i I-phones App Store) men "hypen-faktorn" är låg. Samtidigt får man inte glömma vilken extremt stark position Nokia sitter på med världens i särklass mest utbyggda försäljningskanaler för sina telefoner. Nokia sålde i Q3 ca åtta gånger fler telefoner globalt jämfört med Apple. Beakta också att det språng i teknik och användarvänlighet som Apple tog med sin I-phone för nu drygt två år sedan var historiskt stort. Sådana försprång brukar normalt ätas upp snabbt. Det skulle inte förvåna om Nokia om något år har återhämtat en stor del av användarvänligheten vs Apple/Android. Frågan är hur mycket marknadsandel man tappat på vägen. Min gissning är att en investering i Nokia i dagsläget ger bra potential i förhållande till risk. Glöm inte hur stor- heten Apple såg ut för tio år sedan. Lite sämre rapporter har vi hittills skådat från klädbranschen. Utvecklingen för Odd Molly skickar möjligtvis en signal om att uppgången i WeSC kan ha nått sitt klimax. Det finns en hel del paralleller mellan bolagen. Varumärkena som sådant har varit extremt heta under några års tid. Men i mode-branschen kan det svänga fort och magin kring varumärket kan försvinna lika snabbt som den kom. Dessutom har bägge bolagen exponering mot dollarförsvagningen med försäljning i USA, vilket blir extra jobbigt om man inte säkrar sina valutaflöden. Ett varningens finger för WeSC därmed. Björn Borg ligger i samma fåra modemässigt och Q3-rapporten blir intressant. Det kanske mest intressanta klädbolaget inför rapportfloden är dock nyintroducerade MQ. Aktien har gått svagt trots starka rapporter hittills. Blir Q3:an bra kan aktien fjädra upp rejält. En av de riktigt stora rapportdagarna i perioden är idag fredag med bland annat Volvo och Ericsson. Hur Ericsson rapporten blev kan du läsa på sid 9. På redeye.se diskuteras det som vanligt högt och lågt om allt som rör aktier. En intressant diskussion uppstod i veckan i kölvattnet på en blogg med temat "dina sämsta aktieaffärer". Användarna har i kommentarfältet delgett sina historiskt sämsta aktieaffärer. För egen del gjorde jag både mina bästa och sämsta affärer under åren Liksom många andra låg jag då med aktier i Ericsson. Jag köpt också lite aktier i diverse onoterade internetbolag. Prosit och pengarna var borta. För några år sedan köpte jag utan vidare djupkunskap aktier i det bolag som nu heter Epicept. Jag sålde med stor förlust och sen dess är bioteknik inte min melodi. Vilka är dina bästa och sämsta affärer? Blogga om det. Det är superkul läsning. Urban Ekelund FREDAG DEN 22 OKTOBER RAPPORTER: Addnode, Alfa Laval, Atlas, Atrium, BE Group, Corem, Diamyd, Diös, Ericsson, Ework, Hexpol, Höganäs, Husqvarna, Jeeves, Kabe, Medivir, Micronic, Modul 1, MultiQ, Nederman, Volvo, Nobia, Nordnet, Prevas, Q-Med, Rottneros, Säki, Softronic, Tilgin, Net Insight MÅNDAG DEN 25 OKTOBER RAPPORTER: Byggmax, Formpipe, Midway, Readsoft, Scania, Studsvik, Teliasonera UTLÄNDSKA RAPPORTER: Texas Instruments STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder CENTRALBANKER Fed: Ben Bernanke talar TISDAG DEN 25 OKTOBER RAPPORTER: Acap, Autoliv, Axfood, Betsson, Biotage, Cision, Fabege, HIQ, Holmen, Intrum Justitia, Karo Bio, Nolato, Oriflame, Partnertech, Sagax, Sobi, VBG. UTLÄNDSKA : BP STATISTIK USA: husprisindex USA: hushållens konfidensindikator CENTRALBANKER Riksbanken: räntebesked ONSDAG DEN 27 OKTOBER RAPPORTER: Active Biotech, Assa Abloy, Biogaia, Catena, Concordia, Duni, Electrolux, Elos, IFS, Itab, Lammhults, Lundin Mining, Nordea, OEM, PA Resources, Poolia, Stora Enso, Swedish Match, Tieto STATISTIK USA: försäljning nya bostäder Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Jan Glevén, Urban Ekelund, Christian Lee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Nya toppnivåer igen Börsen nådde återigen nya årshögsta i veckan och riskviljan är fortsatt god. Ett långsiktigt positivt scenario står fast men risk för en kortsiktig rekyl kvarstår också. Nya toppnivåer under hög omsättning är ett tydligt styrketecken. Verkstadssektorn är tydligt stark sektor som fortsätter att visa vägen. Med stöd vid 2300-punktersnivån kan en rekyl bli kännbar på Nasdaq. 3 Positivt mottagna kvartalsrapporter ligger delvis bakom den starka utvecklingen för index. Fortfarande kvarstår rapporter från ett antal indextunga bolag vilket kan bli vägledande för utvecklingen framöver. Börsens starka utveckling hittills talar dock för att vi går igenom rapportperioden med ett fortsatt positivt sentiment. Med den starka uppgång som skett på sistone finns dock också risk för att en rekyl sker. Vi fick under veckan se en relativt svag dag på de amerikanska börserna, vilken dock snabbt återhämtades. Rekylen kan således redan vara avklarad men vi ser även risk för en något större nedgång. Potentiella stödnivåer vid en större nedgång utgörs av 1130-punktersnivån för S&P500-index vilket ger en nedsiderisk på ca 5 procent. För OMXS30-index ser vi punktersnivån som ett viktigt stöd vilket är omkring 4 procent under rådande nivåer. Således ser nedsidan relativt begränsad ut även vid en större rekyl. Men med den starka uppgångsperiod som varit kan en sådan rekyl ändå bli kännbar. Då gäller det att behålla lugnet och komma ihåg att den långsiktiga trenden är stigande samt se nedgången som ett köpläge Fallhöjd pånasdaq vid rekyl Nasdaq-index är det index som gått starkast i USA under de senaste månadernas uppgång. Delvis drivet av urstarka och indextunga Apple som nådde nya toppnivåer i början av veckan. Nasdaq-index har också längst till stödnivåer där vi ser punktersnivån som ett tydligt stöd. Liksom för OMXS30-index är trenden dock stigande och en nedgång till stödet utgör ett köpläge. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Råvaror i fokus Snabba uppgångar i enskilda aktier vittnar om god riskaptit bland investerarna. Vi satsar på att riskviljan håller i sig den närmaste veckan och ser möjligheter i råvarusektorn. Trots att börsen den gångna veckan stigit gjorde vår satsning på aktier med låg korrelation med börsen att affärsförslagen i snitt backade med 2,1 procent. Denna vecka satsar vi på fortsatta uppgångar bland råvarurelaterade aktier. Lundin Petroleum kan fortsätta upp Lundin Petroleum-aktien har sedan sommarens bottennivåer nästan dubblats i värde. Utvecklingen är svindlande men aktien kan mycket väl ha mer att ge då trenden är stark. Målkursen sätts vid 68 kronor och för att begränsa risken sätter vi en stop-loss vid 59 kronor. Bolaget rapporterar den 27 oktober. PA Resources allt stabilare PA Resources-aktien har varit allt annat än ett glädjepiller det senaste halvåret. Aktien har etablerat en tydlig stödnivå vid 4,80 kronor och en strategi kan vara att köpa aktien nära stödnivå. Efter gårdagens höga volymer är chansen god att aktien nu kommer att bryta ur den triangelformation som skapats i diagrammet och fortsätta uppåt. Målkurs sätts till 6 kronor som är ett potentiellt motstånd och stop-loss sätts vid 4,95 kronor. Rapport den 27 oktober. Alliance Oil har inlett nästa sving Alliance Oil-aktien bröt nyligen upp över motståndet vid 98 kronor. Det tidigare motståndet bör nu tjäna som en stödnivå och ett köp på nuvarande nivåer ger en god relation mellan potential och risk. Trenden definieras numera också som stigande och vi räknar med att 115 kronor nås inom någon månad. Stop-loss sätts vid 97 kronor. 122 kronor. Dawid Myslinski Lundin Petroleum-aktien har gjort en sanslös resa sedan sommaren. PA Resources kan bryta ur triangeln och ge en tydlig köpsignal. Alliance Oil har nyligen etablerat en stigande trend och huvudscenariot är positivt. 4

5 Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom OMXSPI Bolag i fokus Cybercom IT Cybercom rapporterar en bra Q3, även om omsättningen kom in lägre än väntat. Det vi fokuserade på i rapporten var lönsamheten, och där överträffades våra estimat. Samtliga regioner visar bra lönsamhet där Asien sticker ut med en EBITDA-marginal om 22%. Bolaget har börjat göra fler affärer lokalt vilket lett till bättre lönsamhet i denna region. Det ger stöd för bolagets strategi om att vara en global leverantör med stor outsourcingverksamhet. En nyhet i samband med rapporten är sammanslagningen av Cybercom Sverige till en organisation med en målsättning om att ha drygt 900 anställda. I dag har denna organisation drygt 940 anställda, vilket vi tolkar som att ytterligare nedskärningar är på gång i Sverige. Bolaget uppger dock att de ser god aktivitet i huvudstadsregionerna i Norden och att de har som ambition att åter visa positiv nettorekrytering i Q4. Det anser vi är goda nyheter. Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 8,0 DGC IT/Operatör DGC One kom in bättre än väntat både avseende omsättning och resultat. Mest positivt i rapporten var rörelsemarginalen som uppgick till 16,4 procent i kvartalet vilket var bättre än bolagets egna målsättning om 15 procent. Det tredje kvartalet är dock ett stark kvartal lönsamhetsmässigt för DGC då de har lägre kostnader under sommarmånaderna. Försäljningen uppgick till 75 miljoner kronor (tillväxt på 8,7%) vilket var högre än de 71 miljoner kronor vi hade räknat med men något under bolagets egen målsättning om 10 procents tillväxt. Resultatet efter skatt uppgick till 9,2 miljoner kronor också det bättre än vår förväntning på 8,3 miljoner kronor. Överlag en stark rapport. Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 5,5 5

6 Bolag i fokus 3L System IT 3L System rapporterade en mycket svag Q3-rapport igår. Trots den sena vinstvarningen var resultatet avsevärt mycket sämre än beräknat då EBIT uppgick till -9,1 MSEK mot förväntade -4,6 MSEK. Vinstvarningen berörde felkalkylering i ett projekt hos 3L Media. Vi var därför förvånade över att även 3L Förvaltningsystem som vanligtvis är en mycket stabil verksamhet visade en mindre förlust. Även försäljningen var klart sämre än väntat, vilket indikerar att affärsområdet tagit få nya affärer under det gångna kvartalet och att det uppstått några extraordinära kostnader. VDn uppger dock att det utsikterna för nya ordrar ser ljusa ut och att det uppstått en förskjutning till Q4. VDn är även konfident i att det kommande fjärde kvartalet kommer att vara rensat för negativa engångseffekter och att lönsamheten för de båda affärsområdena Media och Förvaltningssystem kommer att vara tillbaka på en normal nivå. Redeye Rating* Ledning: 6,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 8,0 Trygg pla: 6,0 Avk. pot: 7,5 Uniflex Bemanning Uniflex redovisade starka siffror för det q3. Omsättningen ökade med 87 procent till 335 miljoner kronor. Rörelseresultatet ökade från 3,3 miljoner kronor till 26,6 miljoner kronor. Marginalen steg till 7,9 procent vilket är en historiskt stark marginal. Bolagets resultat var betydligt bättre än våra estimat (10 miljoner bättre). Marknad växer men det är tydligt att det tagit ytterligare fart under Q3. Första halvåret växte marknaden (Sverige) med drygt 40 procent. Uniflex växte då med 60 procent i Sverige. Den snabba återhämtningen har fortsatt och det finns anledning att tro på en stark utveckling även framgent. På våra prognoser handlas aktien till P/E 11,2x 2010 och 8,6x Inte särskilt ansträngt vilket gör aktien fortsatt köpvärd. Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 5,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 6,5 Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating 56

7 Tradingguiden Nya toppnivåer betyder stärkt sentiment och Bull Power indikatorn har ökat under veckan. Antalet aktier i stigande trend är relativt oförändrat och fortfarande i klar majoritet. Denna vecka tittar vi extra på Electrolux, Handelsbanken, MTG och SKF. Electrolux-aktien bröt nyligen upp över motståndet vid 168 kronor men har under veckan laggat efter i börsuppgången. Aktien handlas dock nära stödet och trenden är stigande varför vi ser ett intressant läge att ta position. Handelsbanken har rekyleat ned efter att ha nått nya toppnivåer i början av veckan. Aktien bör dock finna stöd vid rådande nivåer och med SEB och Swedbank som starka sektorkollegor ser vi chans för nya uppgångar i aktien inom kort. MTG-aktien har rasat kraftigt efter rapporten och kan få en trög utveckling på kort sikt. Den långsiktiga trenden är dock stigande och med närhet till stödnivåer är aktien intressant för den långsiktiga investeraren. SKF-aktien gick starkt efter sin rapport. Aktien bröt upp och skapade ett positivt gap i diagrammet vilket är ett tydligt styrketecken. Köpläget är inte optimalt men aktien är helt klart intressant att fånga upp på kommande rekyler. Fundamentalinformation Aktie Kurs % 1 v Stöd % Motstånd % Lång trend Kort trend RSI ABB 151,9 2,4% 145,0 4,8% 160,0-5,1% 77 Alfa Laval 125,5 4,5% 116,0 8,2% 130,0-3,5% 76 Alliance Oil 101,4-1,7% 98,0 3,5% 105,0-3,4% 74 Assa Abloy 175,3 3,9% 162,0 8,2% 182,0-3,7% 62 Astrazeneca 346,7-1,1% 340,0 2,0% 380,0-8,8% 59 Atlas Copco 142,9 5,1% 125,0 14,3% 150,0-4,7% 82 Boliden 115,0 5,0% 102,0 12,7% 125,0-8,0% 72 Electrolux 173,7-2,4% 168,0 3,4% 195,0-10,9% 70 Eniro 6,5-5,1% 6,0 8,3% 7,0-7,1% 57 Ericsson 71,9-0,3% 71,0 1,3% 80,0-10,1% 38 Getinge 146,7-4,4% 140,0 4,8% 165,0-11,1% 35 Hennes & Mauritz 240,8 0,4% 235,0 2,5% 270,0-10,8% 46 Hexagon 145,5 3,5% 138,0 5,4% 155,0-6,1% 48 Husqvarna 49,4 1,2% 46,0 7,5% 52,0-4,9% 53 Investor 140,1 0,1% 124,0 13,0% 145,0-3,4% 60 JM 149,3-2,1% 140,0 6,6% 170,0-12,2% 68 Lundin Mining 39,0 3,0% 36,0 8,2% 41,0-5,0% 74 Lundin Petroleum 61,2 1,2% 54,0 13,3% 64,0-4,4% 63 Millicom 623,0-5,9% 620,0 0,5% 670,0-7,0% 39 MTG 495,7-5,9% 480,0 3,3% 550,0-9,9% 48 NCC 148,5-0,5% 136,0 9,2% 175,0-15,1% 74 Nokia 76,5 5,4% 71,0 7,7% 82,0-6,8% 72 Nordea Bank 73,8 0,9% 69,0 6,9% 76,0-3,0% 64 Oriflame 443,7-1,9% 420,0 5,6% 460,0-3,5% 60 Sandvik 109,6 5,6% 100,0 9,6% 110,0-0,4% 71 SCA 106,3 0,6% 98,0 8,5% 108,0-1,6% 76 Scania 153,0 4,1% 138,0 10,9% 158,0-3,2% 64 SEB 54,1 4,1% 50,0 8,2% 63,0-14,1% 74 Securitas 75,5 3,2% 70,0 7,8% 76,5-1,4% 79 Skanska 131,8 13,5% 126,0 4,6% 136,0-3,1% 80 SKF 176,0-2,5% 155,0 13,5% 180,0-2,2% 82 SSAB 107,5-3,7% 100,0 7,5% 118,0-8,9% 52 Sv. Handelsbanken 218,1 0,3% 215,0 1,4% 240,0-9,1% 48 Swedbank 98,6 3,0% 90,0 9,5% 110,0-10,4% 72 Swedish Match 178,0 0,4% 168,0 6,0% 180,0-1,1% 48 Tele2 148,2 3,5% 140,0 5,9% 150,0-1,2% 63 Teliasonera 55,5 1,5% 52,0 6,7% 58,0-4,3% 60 Volvo 95,8 3,7% 92,0 4,1% 100,0-4,3% 45 7

8 Trendsportföljen Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 89,0 108, % 5% Doro % 25,6 26, % 8% Haldex % 83,3 83, % 0% HiQ % 33,5 35, % 3% Mekonomen % 144,5 224, % 17% M Q % 28,9 28, % 3% MTG % 411,0 495, % 12% Nokia % 71,5 76, % 3% Orexo % 40,6 43, % 1% Peab % 46,7 54, % 4% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (-42,0) ,4% (46,7%) Mål Stopp *Utv i Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 34,6 % 17,4 % Utveckling sedan förra nr: 3,1 % 1,2 % SAX Portföljkommentar Trendsportföljen lägger bakom sig en stark vecka. Trots avsaknad av tyngre industri bolag och banker har vi ökat försprånget ytterligare jämfört med vårt jämförelseindex OMXSPI (Stockholmsbörsen). Axis har utvecklats starkt med en uppgång på över 10 procent. Det är en tidigare bra rapport som ligger bakom den starka utvecklingen. Bra har det även gått för Orexo. Vi inväntar FDA-besked inom kort och ser fortsatt positivt på aktien. Uppåt har det även gått för Mekonomen och Systemair med 5 procent vardera. Nokia som nyligen rapporterat visar även en positiv utveckling i likhet med ovan nämnda. Den enda besvikelsen i veckan utgörs av MTG där dock hänsyn till aktieutvecklingen i ett längre perspektiv. Sedan aktien togs in i Trendsportföljen har MTG stigit med 20 procent vilket är 10 procentenheter bättre än vårt jämförelseindex. Vi väljer denna vecka att lyfta ut Systemair ur portföljen. Aktien närmar sig vår målkurs och vi har en bra vinst att hämta hem i aktien. Vi tog in aktien i ett läge då vi ansåg att aktien var undervärderad givet sina peers samtidigt som vi såg potential med exponering mot den ryska marknaden. Nu ser vi istället för Systemair större potential i Haldex och väljer därför att göra ett byte. Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Systemair Sälj 88,50 kr 43,9 % 17,9 % Haldex Köp 83,25 kr Det blåser positiva vindar för vårt innehav HiQ. Konkurrenten Cybercom med stor exponering mot telekom visar att detta segment har stabiliserats och att andra branscher som industri och fordon går starkt just nu. Särskilt infotainmentlösningar till fordonsindustrin har varit eftertraktade, vilket bådar gott inför HiQs kommande rapport (tisdag 26 okt). Cybercom uppger även att beläggningsgraden förbättrats vilket ligger till grund för lönsamhetsförbättringen. Vi bedömer därför att HiQ har goda förutsättningar att visa bra vinsttillväxt i den kommande Q3-rapporten. Tre faktorer talar för det. För det första var fjolårets Q3 mycket svag, vilket gör det till ett lätt jämförelsekvartal. Vi räknar med att VPA uppgår till 0,43 kronor/aktie, motsvarande en vinsttillväxt om 48% y/y. Anledningen till det svaga resultatet ifjol var svag beläggningsgrad. Givet konsultbolagens optimism tror vi därför att beläggningsgraden förbättrats vilket enligt vår mening visar sig i en förbättrad lönsamhet. Vi räknar med 12,6% EBIT-marginal jämfört med 10,1% ifjol. Starkare framtidtro tror vi också resulterat i ökad nettorekrytering. I Q2 ökade HiQ antal anställda med 55 personer och vår uppfattning är att dessa har satts i projekt och debiterat timmar under det gångna kvartalet. I Q3 räknar vi med att HiQ fortsatt rekryteringen och ökat med 5 personer jämfört med Q2. Aktien handlas till P/E 15,4x och 12,9x för 2010 respektive 2011, vilket är attraktivt givet att HiQ förväntas visa en vinsttillväxt om 19% för 2011 enligt våra prognoser. Jan Glevén 8

9 Analys Ericsson Stark marginal inom Networks Ericsson rapporterade sin Q3- rapport nu på morgonen som var något bättre än väntat. I huvudsak var det resultatet och marginalen inom Networks som var den positiva överraskningen. Vi tror att Ericsson-aktien idag kommer att handlas upp på rapporten. Rörelseresultat före engångskostnader och joint ventures blev 6,2 miljarder kronor jämfört med marknaden förväntningar om 5,5 miljarder kronor. Således var detta bättre än förväntat och det viktigaste i rapporten. Den stora anledningen till bättre resultat var att marginalen inom Networks var hela 17 procent. Dessutom var bruttomarginalen för tredje kvartalet i rad en positiv överraskning om 39 procent (marknaden väntade sig 38,1 pro- Nokia Ljus i tunneln cent). Anledningen till bättre bruttomarginal var gynnsam affärsmix och bra effektiviseringar. Vi tror således att marknaden måste justera upp sitt resultat inom Networks men ned inom Multimedia och Global Services. Kassaflödet från rörelsen var mycket starkt om hela 12 miljarder kronor. Ericsson nämner som vanligt inget konkret om framtiden mer än att datatrafiken kommer öka dramatiskt - vilket är självklart. Vi tror att marknaden kommer att sänka sina försäljningsestimat något men å andra sidan kommer den att höja rörelsemarginalen inom Networks samt bruttomarginalen varför rörelseresultaten framöver kommer Ericsson, Redeye Rating* Ledning: 6,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 4,0 Fundamentalinformation justeras upp. Studerar vi värderingen så är den historiskt sett relativt modest. Innan dagens rapport låg P/E-talet för 2010 samt 2011 ex. engångskostnader på 14x respektive 12x och vårt DCF-värde var 80 kronor per aktie. Vi kommer troligen att höja vårt DCF-värde med 5 kronor och vi tror att aktien kommer handlas upp över 75 kronor idag. Därmed ser vi en begränsad, men dock en mindre uppsida i aktien. Ericsson anordnar en telefonkonferens klockan samt klockan De mest intressanta frågorna kommer röra Network, bruttomarginalen och marknaden framöver. Greger Johansson Nokia rapporterade igår en Q3-rapport som var klart godkänd. Dock ska vi komma ihåg att Nokia de senaste två åren har kommit med ständiga besvikelser varför förväntningar successivt har skruvats ned. Det mest positiva i rapporten var att försäljningen och marginalen inom det viktigaste området, mobiltelefonsidan, i Q3 var bättre än väntat. Dessutom var prognosen för fjärde kvartalet bättre än förväntat även om Nokias marginalprognos om procent troligtvis är något för konservativ. Bolaget annonserade också kostnadsnedskärningar, nya satsningar på att få ihop utvecklarplattformen för mobiltelefoner och applikationer (Qt) samt en bra start på N8- telefonförsäljningen. Negativa aspekter i rapporten var att Nokia tappar marknadsandelar, komponentförsörjningsproblem, svagt resultat inom systemsidan och att försäljningen blåstes upp av positiva valutaeffekter. För mer information om Q3-siffrorna se: bridge.redeye.se/aktiebloggen/ nokia/nokia-q3-mobiltelefonsidanoverraskar. Nokia-aktien stärktes med cirka 6 procent på kvartalsrapporten vilket vi tycker var lite i överkant. Vi har justerat upp våra försäljnings- och resultatestimat något. Vinst per aktie (VPA) exklusive förvärvsavskrivningar för 2010 är nu 0,58 (0,55) respektive 0,72 (0,69) euro per aktie. P/E-talet för 2011 är således 11x. Dessutom motsvarar Nokias nettokassa cirka 1 euro/aktie. Vårt DCF-värde är oförändrat 10 euro eller 93 kronor per aktie och vi ser därmed fortsatt en Ledning: 6,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0 9 relativt intressant uppsida i aktien. Nokias konkurrensfördelar är fortsatt robusta, nämligen: ett starkt globalt varumärke, största återförsäljarnätverket i världen ( stycken återförsäljare), mycket effektiv produktionsprocess (= lägst produktionskostnad) samt över 1 miljard Nokia-användare (störst volymer). Dock så är vi inte speciellt imponerande av Nokias nya "heta" telefon N8. Dessutom är de nya telefonerna baserade på Meego (som är till för de mest avancerade telefonerna) försenad samtidigt som applikationer till Ovi-store har en bit kvar till att bli ledande "appar". Å andra sidan har Nokia nu en ny, förhoppningsvis, mer dynamisk och kreativ VD i Stephen Elop. Greger Johansson

10 Aktieanalys Media Fundamentalinformation Nya vindar på annonsmarknaden rör om Marknaden för annonsering är i ständig förändring. Under krisen har detta skyndats på och trenden har i år blivit än tydligare. En klar vinnare framstår medan andra bolag fått stå tillbaka. Annonsmarknaden befinner sig i medvind. Dock följer den inte tidigare mönster. Från att ha varit i kraftigt fall har den inte som tidigare tagit tid på sig att återhämta sig, utan istället tillhört den kategori som återhämtat sig snabbast. Vi ser även en strukturell förändring där annonser i tidningar och magasin fortsätter att minska och där TVreklam ökar kraftigt. Anledningen är att fler söker sig till media online på bekostnad av just tidningar och framförallt lokala sådana. Eniro är ett exempel på ett bolag som förlorat marknadsandelar genom deras stora andel offline verksamhet med lokal inriktning. I kombination med en svag balansräkning har det lett till att aktiekursen kollapsat. Även om annonsering på nätet ökar utgör TV den stora vinnaren. Prognoserna för annonsering i TV har fått justeras upp och en tillväxt på 12 procent väntas för 2010 (UK). Trenden är likartad i övriga västerländska länder något som blev tydligt i när MTG nyligen rapporterade. Ökat TV-tittande TV-tittandet ökar i hög utsträckning vilket är en av anledningarna till varför just denna mediakanal fått en större andel av annonskakan. Ännu tydligare är detta i utvecklingsländer där exempelvis MTG är positionerat med en stark närvaro i Östeuropa. Prognoser för de kommande åren visar på tillväxt för annonsmarknaden på procent. Annonseringen på nätet är fortsatt en viktig kanal för att få ut sitt budskap men som visat sig mindre effektivt. Tillväxten är fortsatt god och väntas även den växa med tvåsiffriga tal. Search eller sökmarknadsföring tar dock en stor andel av denna kategori där ett inte helt obekant företag vid namn Google är ledande. Värt att notera är även framväxten av sociala medier där bolag experimenterar för att komma åt större målgrupper. Hittills ser bolagen det som ett alternativ för annonsering utan att lägga ned några större summor på det då det främst hittills handlat om att istället bygga varumärke. TradeDoubler och Getupdated är två svenska bolag som borde gynnas av den växande Internetmedia-marknaden. Bägge har dock haft problem och inte visat någon vidare tillväxt under de senaste åren. För TradeDoubler har en tuffare konkurrens samt interna problem gjort att bolaget tappat fart men den nya VDn utlovar nu tillväxt samt förbättrad lönsamhet. Vi är dock tveksamma och ser inte någon tydlig vändning för bolaget. Vi har valt en försiktig inställning till aktien. Ny riktning kan ge lyft Getupdated drabbades i sin tur av växtverk på grund av de många förvärv som gjorts. Bolaget har visserligen rationaliserat och tydliggjort fokus på Internetmarknadsföring och framförallt sökordsmarknadsföring. Trots detta anser vi att risken fortsatt är hög. Visserligen är värderingen låg men för att bli intressant måste bolaget få ned kostnaderna ytterligare samt få igång tillväxten innan vi tycker att aktien är intressant. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg Bolag Börsvärde Utveckling Tillväxt P/E Mediamarknaden, MUSD MSEK 3m YTD Google ,3-1,9 17,1 18,3 16,1 Hi Media ,5-30,0 11,3 13,4 9,2 Interclick ,9-8,2 31,2 23,6 na Marchex ,6 30,7 16,1 31,8 na Reach Local ,0 na 39,9 neg na Valueclick ,5 33,0 7,9 16,2 14,4 Yahoo ,6-5,8 4,3 18,2 14,2 Medel 27,1 2,9 18,3 20,3 13,5 TradeDoubler ,4-30,8 9,2 14,3 11,6 MTG ,8 39,4 8,6 15,1 13,1 Getupdated 83-5,8-14,0 2,2 14,3 8,6 Eniro ,7-81,8-6,1 2,2 2,0 Medel -2,3-21,8 3,5 11,5 8,8 Nordamerika Asien Västeuropa Norra Asien Latinamerika Centraleuropa Mellanöstern & Afrika Sydostasien 0,0 50,0 100,0 150,0 200,0 2011E 2010E 2009 Källa: Bloomberg Källa: GroupM TRENDS REDEYE AB 10

11 Analys MTG Lockande tablå MTGs Q3:a visade kraftig vinsttillväxt och förbättrad lönsamhet. Höga förväntningar ledde dock till ett hack i kurvan. En kombination av höga förväntningar och några besvikelser föranledde en negativ reaktion på Q3-rapporten. Det finns dock anledning att se positivt framöver. För hela koncernen ökade omsättningen med 11 procent till 3530 miljoner kronor (exklusive valuta 17 procent). Rörelseresultatet ökade med 50 procent till 368 miljoner kronor och marginalen förbättrades från 8 procent ifjol till 10 procent. En mycket stark utveckling således. Bidragande till omsättningsökningen var en snabbt växande Fri-TV Haldex MTG, Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 6,0 Fundamentalinformation Norden. En förbättrad annonskonjunktur och möjligheten att höja priserna utgör här drivande tillväxtfaktorer. Den första besvikelsen återfanns i Betal-TV Norden. Förväntningarna för intaget av nya abonnenter med dragplåstret Premier Leauge svek. Bolaget säger sig dock nöjda med utvecklingen och en fortsatt positiv effekt väntas bli tydligast under det fjärde kvartalet. Vi tror att förväntningarna legat väl högt och att det finns en viss tröghet i ett byte från ett premiumpaket till ett annat (ex från Canal Plus till Viasat). Aledning till viss positiv syn här tycker vi. Verksamheten visade annars en tillväxt på 5 procent, i linje med förväntningarna och förbättrad lönsamhet. Den andra besvikelsen ligger säkerligen i utebliven tillväxt för tillväxtmarknader där mycket av potentialen finns. Omsättningen för Fri-TV delen minskade något och Betal-TV låg något under förväntningarna. Kanske var resultatet för dessa verksamheter väl skralt men ska ses i ljuset av ökade kostnader för en offensiv satsning på nya kanaler. På det hela taget var rapporten stark. En fortsatt stark annonskonjunktur och förbättringspotential på tillväxtmarknaderna anser vi fortsatt utgör bra grogrund för aktien. På våra prognoser handlas aktien till P/E 18,3x 2010 och 14,8x 2011 vilket känns attraktivt och aktien behåller sin plats i portföljen. Jan Glevén Rapport med mersmak Haldex visar styrka på flera punkter i sin senaste rapport. Främst har vi blivit lite mer optimistiska kring bolagets möjligheter att kunna bibehålla en anständig lönsamhet över tiden. Vi skrev nyligen om Haldex på temat: Händelserikt år väntar. Orsaken är styrelsens förslag att dela upp koncernen i tre separata börsnoterade bolag. Beslutet skall fattas av bolagsstämman nästa år, som har senarelagts till i början av juni. Men hela upplägget öppnar naturligtvis upp för att någon av divisionerna säljs till en industriell köpare innan dess. Dessutom så återhämtar sig Haldex marknader nu med kraft, vilket gör att aktieägarna kan se fram emot ett spännande år. Igår släpptes Q3-rapporten som var riktigt upplyftande. Dels så visar samtliga divisioner en bättre utveckling än vi hade räknat med. Lite högre tillväxt och bättre lönsamhet. Justerat för kostnader i samband med en fabriks- stängning i USA, så överträffades faktiskt deras rörelsemarginalmål på 7 procent. Det är överraskande eftersom den fulla effekten av alla strukturåtgärder definitivt inte syns i siffrorna ännu. De har heller inte haft draghjälp av valutor, utan snarare tvärt om. Leveransvolymerna ligger också på en ganska beskedlig nivå även om tillväxttalen är höga. Om världskonjunkturen inte får sig en knäck så borde produktionen av lastbilar, trailers, gaffeltruckar och entreprenadmaskiner fortsätta att öka stadigt de närmaste åren. Om Haldex är så välstädat som det förefaller att vara, så kommer de få en god utväxling i resultatet. Tidigare hade bolaget också vissa flaskhalsar som gjorde att de inte kunde parera Haldex, Redeye Rating* snabba ökningar i efterfrågan. Med vägledning av de siffror som redovisats i de senaste två rapporterna så ser de nu ut att vara betydligt mer flexibla. Det är otroligt viktigt med tanke på vilka kunder och produkter de har. Beträffande uppdelningen av koncernen så är vi fortfarande tveksamma till vilken nytta den har ur ett affärsperspektiv. Vi har aldrig fått uppfattningen att någon enhet skulle ha hämmats av att inte vara en renodlad aktör. Känslan är att det mer är en aktiemarknadsmanöver än någonting som är viktigt för affärerna. Redeye gillar i och för sig mindre bolag eftersom aktierna då ofta hamnar under marknadens radar och kan ge större potential. Med en stark rapport i ryggen skall man nog behålla Haldex ett tag eftersom det är upplagt för ett kursdrivande nyhetsflöde. Ledning: 6,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0 Henrik Alveskog 10

12 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E 3L System 6,0 7,0 8,0 6,0 7,5 SEK % 12 12% 4,09 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -202 neg. -3,17 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 6,5 SEK % 55 5% 2,27 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 282 7% 8,71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 6,5 3,5 SEK % -74 neg. -0,71 Agellis 7,0 7,0 4,0 3,5 7,5 SEK % 0 neg. 0,02 Alcaston Exploration 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK n.m -4 neg. -0,09 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 19 5% 1,09 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK % -45 neg. -0,24 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,0 SEK % -21 neg. -0,09 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 4,12 Betsson 10,0 8,0 10,0 8,0 8,0 SEK % % 9,06 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 7,0 SEK % 12 0% 1,40 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 9,0 SEK % -165 neg. -2,65 Biolin 6,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 19 12% 1,45 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % % 3,24 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK % -48 neg. -4,45 Bredband2 5,0 6,0 2,0 3,0 5,0 SEK % 5 3% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 7,0 7,5 8,5 SEK % % 3,68 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK % 11 2% -0,21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK % 695 8% 16,53 Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 5,0 SEK % 13 10% 1,19 Clas Ohlson 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK % 483 8% 5,37 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 43 5% 1,85 Contextvision 0,0 6,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 8 15% 0,10 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK % -16 neg. -0,31 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 67 4% 1,04 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 42 14% 3,66 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK % -58 neg. -1,97 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 43 29% 3,40 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 46 7% 2,36 Enea 6,0 7,0 5,0 5,0 6,0 SEK % 69 9% 3,10 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,5 8,0 SEK % 20 6% 2,12 Ericsson 6,0 6,0 7,0 7,5 4,0 SEK % % 5,12 Exini Diagnostics 6,0 7,0 0,0 2,0 5,0 SEK % -8 neg. -0,19 Formpipe 8,0 7,0 8,0 8,0 6,5 SEK % 18 15% 1,12 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 0 neg. 0,18 Getupdated 6,0 7,0 2,0 5,5 7,5 SEK % 6 3% -0,09 Geveko 4,0 5,0 2,0 5,0 5,5 SEK % -15 neg. -1,52 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 69 1% -0,10 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 3,0 SEK % 311 5% 5,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK % -16 neg. -2,08 Hexagon 8,0 6,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 7,02 Veckan som gick HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,22 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 20,40 Invisio 6,0 8,0 2,0 3,0 5,0 SEK % -27 neg. -1,23 ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % 125 5% 5,18 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 8,0 SEK % % 5,43 Karo Bio 3,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -74 neg. -0,45 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 99 5% 3,05 Lappland Goldminers 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg. -0,24 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 7,0 7,5 SEK % 3 3% -0,25 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK % -56 neg. -1,70 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK % % 11,08 12

13 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E Micronic 5,0 7,0 1,0 5,5 6,5 SEK % -8 neg. -0,33 MultiQ 7,0 6,0 5,0 4,5 6,0 SEK % -1 neg. -0,06 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK % 385 6% 2,77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 5,5 SEK % 74 7% 4,26 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 7,5 SEK % % 3,07 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK % 46 16% 0,24 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % 1 1% 0,00 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 6,0 SEK % 289 7% 2,78 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 2,5 SEK % % 4,78 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 342 2% 1,05 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR % % 0,14 Nolato 7,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 271 8% 7,83 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,5 SEK n.m -12 neg. -0,85 Odd Molly 7,0 6,0 6,0 8,0 5,0 SEK % 66 18% 8,29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 20 8% 0,06 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % 71 7% 3,74 Orexo 0,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % -68 neg. -3,07 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,28 Phonera 8,0 6,0 8,0 7,0 7,0 SEK % 37 11% 4,51 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 14 3% 0,82 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -20 neg. -1,91 Retail and Brands 4,0 3,0 3,0 5,0 7,5 SEK % 139 4% 0,72 Scribona** 7,0 8,0 2,0 8,0 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Sectra 6,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK % 59 6% 1,16 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 24 24% 0,08 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg. -1,04 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 5,32 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,5 SEK % -28 neg. -0,66 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 73 3% 1,10 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 5,5 EUR % 20 3% 0,18 Tretti 7,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 28 6% 4,10 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP % 33 21% 1,09 Uniflex 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 54 5% 15,19 WeSc 8,0 7,0 8,0 8,0 6,0 SEK % 69 16% 6,68 *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Viktig information Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: