Antiklimax. Tävling! Köpsidan. Starkt. Oriflame slutar inte att imponera. Rekyl-vecka. Hyggliga vibbar inför maj Sidan 2.

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +-0 % +3,5% +2,8% Nummer 14 april 2009 Antiklimax Veckans siffra 5 av sex möjliga. Den är den nya risknivån för att svininfluensan ska bli en pandemi. Tävling! Redeye.se:s portföljtävling kör igång med en ny etapp nu i maj. Var med du med. Det är enkelt och kul. Klicka in på där proffs och amatörer möts. Förväntningarna har successivt höjts på Ericsson inför dagens rapport. Vissa förhoppningar fanns om en riktig rökare. Men rapporten gav ett ganska blekt intryck och den viktiga systemsidan blev en missräkning. Och bolaget börjar känna av krisen. Läs vår snabbkommentar. Sidan 10 Oriflame slutar inte att imponera Oriflames rapport härom veckan framstår allt mer som rapportperiodens riktiga utropstecken. Vi höjer prognoserna ytterligare för vår favorit och värderingen avskräcker inte. Sid 11 Portföljen Clas Ohlson Sandvik Ori Utveckling senaste nr: - 4,0% Under 2009: + 10,5% Rekyl-vecka Efter en stark period var det dags för en rekyl för Trendsportföljen under veckan som gick. Nu kastar vi ut Sandvik och tar in Clas Ohlson. Aktien ser klart mer intressant ut nu jämfört med tidigare. Sidan 9 Aktuellt Köpsidan Det är fortfarande köparna som har övertaget på börsen. Viktiga motstånd är nära med det finns bra lägen i enskilda aktier. Sidan 3 Analys Starkt Net Entertainment presenterade en stark rapport för det första kvartalet. Läs mer om värderingen, riskerna och potentiella triggers. Innehåll Sidan 11 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Ericsson...10 Analys - Betsson/Oriflame11 Hyggliga vibbar inför maj Sidan 2 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Hyggliga vibbar inför maj Idag är det Valborg och i morgon börjar maj. Maj som är de förlovade långhelgernas månad. Trends som normalt kommer ut på fredagar kommer ibland (som idag) att levereras på torsdagar de närmaste veckorna. Maj är normalt också en ganska stark börsmånad och det finns en hel del som talar för att den trenden upprepar sig i år också. Riskaptiten är tillbaka på börsen utan tvekan. Visst ligger en rekyl nära men hittills har indikationer på rekyler snabbt utnyttjas som köpläge hos aktörer som nu vill in igen på allvar. Ett gott tecken. Frågan är om trenden orkar hålla i sig även i sommar. Det är mer tveksamt. Det bevingade uttrycket "sell in May and stay away" ska inte föraktas. Nu till vår nya lilla följetong med att spå kommande veckans intressanta börshändelser. Men först en återblick på vad vi flaggade för förra veckan. Även den spårundan blev lyckad. Net Entertainment: här förutspådde vi att bolaget skulle överleverera. Det skedde och aktien steg nästan 10 procent på rapporten. Billerud: här trodde vi på en positiv överraskning, trots tidigare kursrally. Aktien steg drygt 10 procent på rapporten. SEB: Här hade vi dubbelfel. Rapporten kom i fredags och inte i tisdags som vi skrev i förra veckans kolumn. Därutöver trodde vi på positiv överraskning. Aktien droppade 10 procent, trots bra resultat, på farhågor om ytterligare nedskrivningar av obligationsportföljen. Ericsson: har ju kommit idag torsdag. Här skrev vi förra veckan om en trolig positiv överraskning. Det blev fel. Kursen lär backa idag på ett ganska klen rapport med svagt kassaflöde. Nu till spåkulan för nästa vecka. Artimplant: bolaget kommer med rapport på tisdag. Ledningen har genomfört en liten roadshow i Stockholm för någon vecka sedan och enligt uppgift var VD mellan raderna optimistisk. Det kan indikera en bättre försäljning. Det kan bli en positiv överraskning. Hexagon: rapporten väntas på onsdag. Här är vi tveksamma. Verkstadsbolag som inte levererar straffas riktigt hårt nu efter den senaste månadens uppgång. Vi har en dålig magkänsla. Finanschefen sålde hela sitt innehav efter bokslutet. Vi tror på negativ reaktion. Itab Shop Concept: rapporten på onsdag kan bli hygglig. Men en stor del av kundernas upphandlingar ska ha skett de senaste två månaderna och frågan är om dessa verkligen fallit väl ut. Detaljhandeln mår fortfarande kass och naturligt vore om man drog ned på sina investeringar. Vi tror på dålig risk/reward att äga aktien över rapporten. Tradedoubler: bolaget kan mycket väl i samband med rapporten avisera en nyemission. Detta för att bolaget nu ligger med dyra lån. Besked om nyemission tolkar börsen för närvarande mycket positivt konstigt nog. Kursreaktionen är svårförutsägbar men vi gissar på åt det positiva hållet. En annan kul händelse som inte är knutet till något svenskt börsbolag är de stresstester av amerikanska banker som FED beordrat de 19 största amerikanska bankerna att genomföra. Dessa utfall kommer redovisas på måndag. Stresstesterna är utformade så att bankerna ska räkna med 10 procents arbetslöshet och en BNP-nedgång på 3,3 procent i år. Stresstesterna ska ligga till grund för en samlad bedömning om vilka banker som behöver göra nyemission eller statligt ägande. Mitt tips är att denna ganska upphaussade händelse faller ganska platt nyhetsmässigt och på sin höjd är i fokus en dag eller två. Även svin-influensan känns redan överblåst. Vi hörs om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka MÅNDAG 4 MAJ RAPPORTER Industrivärden (kl 12.00), Indutrade (kl 14.00), Sweco (runt lunchtid), 2Entertain BÖRS ÖVRIGT Industrivärden: telefonkonferens kl Telekom: Näringsdepartementet arrangerar seminarium Sweco: telefonkonferens kl husvagnsregistreringen i april - Tysk beklädnad: veckostatistik - Avanza: aktiehandel i april - Börs: Tokyobörsen har stängt - Nasdaq OMX: aktieomsättning april - Nordnet: aktiehandel i april. STATISTIK USA: husköp mars kl USA: bygginvesteringar mars TISDAG 5 MAJ RAPPORTER ÅF (kl 8.30), Artimplant (kl 15.00), Bilia (kl 8.30), Hexpol (kl 14.00), Meda (kl 8.00), MSC Konsult (kl 8.50), Säki (kl ), Softronic (kl 8.00), SSAB (kl 8.00) NGM - Ginger Oil, Electra, Forshem BÖRS ÖVRIGT SSAB: pressoch analytikerträff/webbsänd kl Skog: prisindex från Foex kl PA Resources: analytikerträff kl Börs: Tokyo stängt EX UTDELNING 2Entertain (0:70 kr), H&M (15:50 kr), Indutrade (6:40 kr) STATISTIK USA: ISM inköpschefsindex tjänstesektor april kl USA: ABC ONSDAG 6 MAJ RAPPORTER Academedia, Biophausia, Cision (kl 8.30), Doro, Hakon Invest (kl 8.00), Heba, Hexagon (ca kl 12.00), Hufvudstaden, Itab Shop Concept (kl ), Latour (kl 9.00), Lindab ( ), MultiQ (kl ), Orexo (ca kl 08.00), Ortivus, Sagax Skanska (kl 8.00), Tradedoubler, Wallenstam (kl 9.00) NGM - AIK Fotboll, Glycorex, Obducat, Dibs Payment Services, Insplanet Veckan som gick Fredag 24/4 +0,8% Måndag 27/4 Tisdag 28/4 Onsdag 29/4 +0,5% -4,0% +2,1% Torsdag 30/4?% Redaktion: Henrik Alveskog, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Fahlén, Erik Kramming, Klas Palin, Magnus Söderberg, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Gott om lägen på stark börs Köparna fortsätter att dominera på börsen. Trots att börsen som helhet befinner sig nära tydliga motståndsnivåer ser vi lägen i många enskilda aktier. 780-nivån har bekräftats som motstånd men det finns fortsatt gott om aktier i intressanta lägen. Nasdaq Composite har etablerat sig över 1650-nivån och vi markerar 1780 som nästa motståndsnivå. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Den gångna veckan blev nästan en repris på veckan dessförinnan. OMXS30- index fortsatt att notera nya toppnivåer, en utveckling som avbröts av en kalldusch i form av en nedgång på 4 procent under onsdagen. Under veckan nådde OMXS30-index upp till 780-noteringen, den nivå som vi pekat ut som en potentiell motståndsnivå. Motståndet bekräftades av den följande ovan nämnda nedgången. Trots att börsen har stigit med 17 procent under april månad och motståndsnivåerna är nära, ser vi fortsatt gott om köplägen i enskilda aktier. Riskviljan är på börsen är god, något som bekräftas av att ett tjugotal aktier nådde årshögsta nivåer samma dag som OMXS30-index föll med 4 procent. Investerarna på aktiemarknaden är kända för sin lynnighet och sentimentet kan svänga snabbt, men så länge som man kan hitta aktier i intressanta lägen ser vi få anledningar till att inte köpa dem. En osäkerhetsfaktor är den fortsatt höga volatiliteten som kräver en stor potential vid varje position för att kompensera för den högre risken. Exempel på intressanta aktier som rekylerat ned till intressanta nivåer är Alfa Laval och Atlas Copco, bägge med stöd vid 70 kronor. Nasdaq på färska toppnivåer Nasdaq Composite har den senaste veckan tagit sig upp på nya toppnivåer och toppat vid 1700-noteringen. Utvecklingen för flera indextunga aktier som till exempel Microsoft och Cisco bådar gott inför framtiden och vi flyttar upp den potentiella motståndsnivån. Som ny motståndsnivå sätts 1780-nivån, i nivå med den tidigare kurstoppen i november. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Starka aktier i rekylläge Börsen har rekylerat tillbaka i veckan vilket skapat intressanta lägen i starka aktier. Vi fokuserar återigen på affärsförslag på köpsidan. Förra veckans tre affärsförslag slog väl ut och gav en snittavkastning på 8,0 procent. Bäst gick det för Hemtex som har nått målkurs och givit en avkastning på 13,0 procent. Veckans tre affärsförslag utgörs av ABB, BE Group och Unibet. Intressant läge i ABB ABB-aktien har rekylerat ned kraftigt under de senaste dagarna men handlas nu vid den stigande trendlinje som kan dras utmed tidigare kursbottnar. Vi tror att aktien kan ta stöd här och ladda för en ny sving uppåt. Således rekommenderar vi att köpa aktien kring rådande nivåer och sätter målkursen till 135 kronor. Stop loss gäller om aktien når ned till 111 kronor. BE Group har brutit upp BE Group-aktien tog sig nyligen över motståndet vid 25 kronor och nådde därefter som högst upp till 30 kronor. Vi ser därmed ett intressant läge i den starka aktien på den rekylen. Den tidigare motståndsnivån vid 25 kronor kan troligen agera som stöd framöver vilket begränsar nedsidan. Köp in aktien mellan kronor och sätt målkursen till 29 kronor. Stop loss gäller vid 24,8 kronor. Unibet visar fortsatt styrka Unibet-aktien har gått stark sedan december månad då aktien handlades strax under 100 kronor. Aktien stötte på motstånd först vid 170 kronor som dock nyligen bröts och aktien toppade därefter vid ca 190 kronor. Under de senaste dagarna har aktien rekylerat ned vilket skapat ett bra köpläge i den starka aktien. Vi rekommenderar köp vid rådande nivåer med målkurs på 200 kronor. Stopp loss sätts vid 169 kronor. ABB-aktien är en svingbotten och vi ser ett bra läga att fånga upp aktien. BE Group-aktien visade styrka genom utbrottet över 25 kronor och vi ser ett köpläge på rekylen. Unibet-aktien är stark och vi ser ett bra köpläge vid rådande nivåer. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 179,1 16,6 23,0 8,6-1,1-2,9 32,3 Industri 260,6 23,5 31,0 22,7 5,8 5,2 46,4 Sällanköpsvaror 612,3 16,1 17,8 26,5-1,7-8,0 50,1 Dagligvaror 419,3 12,4 13,4 11,4-5,3-12,4 35,0 Hälsovård 194,2 5,0-5,5-1,0-12,8-31,3 22,6 Finans 285,9 23,5 45,1 4,1 5,7 19,3 27,8 IT 156,9 12,6 23,2 46,3-5,2-2,6 70,0 Telekom 577,7 4,6 9,0 16,5-13,2-16,8 40,1 OMXSPI 238,3 17,7 25,8-23,6 17,7 25,8-23,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Nolatos (Avvakta) Q1-rapport var ungefär som väntat. Försäljningen kom in på 606 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar om 584 miljoner kronor. Rörelseresultat exkluderat immateriella avskrivningar blev 16 miljoner kronor (vi väntade oss 18 miljoner kronor). Således var försäljningen något bättre inom telekom och medical-segmenten men något svag inom industrisegmentet. Bolaget återupprepade också sin tidigare prognos om att telekomsegmentets omsättning kommer att vara väsentligt lägre i H1'09 vs H1'08. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation då vi tycker det finns en viss osäkerhet runt Nolatos största kund, Sony Ericsson. Även industrisidan utvecklas svagt medan medicalsegmentet går bra. Värderingen å andra sidan, är inte så hög (p/e 2010e 8x) samt direktavkastningen är hög (6 procent för 2008). Intressanta bolag: Addnode, DGC, Bahnhof TRENDS REDEYE AB 5 Industri Rekommendation: Över Nedermans (Köp) resultat under Q1 hamnade runt nollstrecket och var därmed betydligt sämre än de cirka 25 MSEK vi hade räknat med. En viktig förklaring är emellertid att kostnaderna för det besparingsprogram som annonserades tidigare i år i sin helhet har belastat första kvartalet. Uppsägningarna genomfördes i snabb takt, vilket också innebär att besparingseffekten till stor del kommer att synas redan i Q2 och med full effekt i Q3. Andra positiva inslag i rapporten är att bruttomarginalen endast reducerades från tidigare nivåer kring 50 procent till 46 procent, trots låg beläggning. Prispress verkar således inte vara något ökande problem. Orderingången var också glädjande då den trots allt var aningen högre än faktureringen. Q1 ser därmed ut att bli en tillfällig resultatsvacka som bolaget snabbt tar sig ur. Bolagets långsiktigt goda tillväxtmöjligheter och lönsamhetspotential tillsammans med den starka balansräkningen gör att vi är fortsatt positiva till aktien. Intressanta bolag: Hexpol

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Tilgins (Analysgaranti) Q1-rapport var något svagare än väntat. Avvikelserna berodde i huvudsak på att kostnaderna var högre än väntat. Detta medförde att rörelseresultatet (-7 miljoner kronor) blev något sämre än förväntat. Orderingången i Q1 (32 miljoner kronor) fortsatte på en låg nivå. Bolaget har en bred produktportfölj, många intressanta kunder och prospekt samt befinner sig på en snabbväxande marknad. Detta gör att tillväxtmöjligheterna framöver är stora. Värderingen på Tilgin-aktien är fortsatt mycket låg och bolaget kommer med stor sannolikhet att visa vinst i slutet av Vi har dock marginellt justerat ned våra estimat för innevarande år. DCF-värdet har justerats ned till 3,75 kronor per aktie från 4,0 kronor per aktie. Betting Rekommendation: Neutral Betsson (Analysgaranti) rapporterade i veckan en omsättning på 315 MSEK (228 MSEK) och ett rörelseresultat på 82,4 MSEK (56,8 MSEK). Vi hade väntat oss 350 MSEK respektive 103 MSEK. Skillnaden förklaras främst av resultatet för sportboken inom det geografiska området "Öriga Europa", i vilket främst Norge och Turkiet ingår. Det var detta område som lyfte oväntat mycket under det förra kvartalet och nu alltså har fallit tillbaka överraskande mycket. Det är svårt att avgöra vad som ligger bakom nedgången. Övriga geografiska områden visade en fortsatt stark tillväxt, över branschsnittet. Intressanta bolag: Addnode, DGC, Bahnhof Intressanta bolag: Net Entertainment, Unibet Konsument Rekommendation: Under Nobia (sälj) kom nyligen med siffror för det första kvartalet där den organiska tillväxten var svag främst i Norden (-22 procent) men även för Kontinentaleuropa var svagt. UK hade en positiv effekt av att en av de större aktörerna (MFI) lämnat marknaden. Den organiska tillväxten hade annars legat i nivå med övriga Europa men var nu endast 1 procent ned. Nobia har stängt ett antal fabriker (3 st) för att samordna produktion. Det första kvartalet kommer köksmarknaden att drabbats hårt av lågkonjunkturen. Vi kan tycka att åtgärderna kommer väl sent. Aktien hamnar i kategorin högriskaktier och vi utesluter inte förlust under Tills vidare räknar vi med ett nollresultat innan vi har bättre visibilitet. Sälj upprepas. Intressanta bolag: Clas Ohlson TRENDS REDEYE AB 6 Medicinteknik Rekommendation: Neutral Redeye har tagit upp bolaget till bevakning inom konceptet Analysgaranti. Tigran (Analysgaranti) har utvecklat en egen metod för att regenerera ben och stabilisera implantat inom främst det dentala området genom att tillsätta titangranuler. Bolaget är i en intressant fas då försäljningen påbörjades under Q4-08 efter flera års testning och produktframtagning. Den potentiella marknaden är lockande, dock återstår en del viktiga studier samt tillstånd från bla FDA där en ansökan nyligen är inlämnad. Risken i Tigran är mycket stor då bolaget är litet och i en tidig fas samt kommer att vara beroende av ytterligare finansiering framöver. Uppsidan är dock lockande för den riskvillige. Läs hela analysen på tigran-technologies/28450 Intressanta bolag:

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 290, Aktien har stabiliserats och handeln har ökat. Vi höjer till Avvakta. Elekta * 97, Vi upprepar Sälj med tanke på närhet till motstånd och stor fallhöjd. Getinge * 90, Håller sig uppe men vi ser fortsatt risk för kursfall. Meda *** 54, ,5 Motståndet vid 54 kronor brutet. Intressant köp på rådande rekyl Epicept *** 5,2 6 4,4 Aktien gör ett ryck uppåt under hög omsättning. Köp upprepas. IT Axis *** Stark men en rekyl bör inväntas innan Köp. Stöd vid 65 kronor. Ericsson ** 77, Motstånd vid 80 kronor, begränsad potential. Avvakta. HiQ *** 24,7 27,5 22,5 Målkurs nådd. Köp upprepas. Stöd vid 22 kronor och motstånd vid 28 kr. KnowIT *** 37, ,5 35-kronorsnivån kommer sannolikt agera stöd och vi rekommenderar Köp. Micronic *** 11, ,9 Positivt scenario lever så länge aktien håller sig över 11 kronor. Net Insight ** 4,32 4,5 3,6 Aktien är stark men vi ser fortsatt läge att invänta en rekyl. Stöd vid 3,8 kr. Nokia *** Bra läge efter de senaste dagarnas rekyl och vi höjer till Köp. Orc Software ** 117, Fortsätter klättra. Dock överköpt, motstånd vid 125 kr. Stöd vid 105 kr. Net Ent *** 50, Målkurs nådd. 50 kronor sannolikt stöd och vi upprepar Köp. Tradedoubler ** Utbrott till låg omsättning gör läget fortsatt osäkert. Unibet *** 174, Intressant läge efter nedgång till 170-kronorsnivån. Köp. Telekom Millicom *** Vi ser fortsatt chans för uppgång över 400 kr. Motstånd möts vid ca 450 kr. Tele2 *** Kursbottnarna sker på successivt högre nivåer och vi höjer till Köp. TeliaSonera ** Konsolideringen fortsätter. Rekommendation blir fortsatt Avvakta. Sällanköpsvaror Autoliv ** Aktien rekylerar ned. Stöd vid 180 kronor och vi höjer till Köp. Clas Ohlson *** Ser ut att kunna bryta motståndet vid 90 kronor. Köp upprepas. Electrolux ** Fortsatt överköpt läge men intressant att köpa på rekyl mot kr. Eniro ** 18, Aktien visar återigen styrka. Svårt att hitta köplägen. Avvakta upprepas. H&M * På färska toppnivåer. Aktien är stark och vi säger köp kring 340 kronor. MTG ** 211, Aktien är överköpt men mycket intressant på rekyl mot kronor. Nobia *** 30, ,9 Stark aktie. Vi upprepar köp men invänta rekyl mot kronor. Odd Molly *** 73, Sannolikt stöd vid rådande nivåer och vi ser ett bra läge för Köp. Oriflame *** 339, Målkurs nådd. Vi rekommenderar köp igen på rekyl ned mot kr. Axfood * Starkare än väntat men motstånd vid 170 kronor. Avvakta upprepas. Swedish Match *** Kursbottnarna stiger och aktien sätter press på 125-kronorsnivån. Köp. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 36, Aktien har åter nått nya toppnivåer. Tydligt motstånd vid 40 kr. Boliden ** 52, Kursen stiger inte trots hög omsättning. Intressant igen mellan 40 och 45 kr. Höganäs *** 92, Rekyl under låg omsättning ger nytt läge för köp. Holmen ** 180, Aktien testar motståndet vid 180 kr. Lundin Petroleum*** 52, Målkurs nådd. Höjd målkurs då trenden är stigande. Dock låga volymer. PA Resources *** 21, Höjd rekommendation efter onsdagens uppgång med positivt gap. SCA *** 78, Målkurs nådd. Nya toppnivåer inger förtroende. Stöd vid kr. SSAB A *** 77, Stopp nådd. Stödet vid 80 kr föll. Nu stöd vid 75 kr. StoraEnso ** 47, Målkurs nådd. Sänkt rekommendation då aktien närmar sig motstånd. Vostok Nafta Inv.*** 25, ,9 Aktien laddar för större rörelse. Trenden talar för en uppgång. Industri ABB ** 114, Aktien är trög. Häng på eventuella uppgångar och bevaka stödet vid 110 kr. Alfa Laval *** 71, Stödet vid 70 kr intakt. Bra läge för köp. Assa Abloy ** 98, Risk för nedgång efter slagig utveckling. Invänta nedgång till kr. Atlas Copco *** 75, Målkurs nådd. Höjd målkurs då trenden är stigande. Stöd vid 70 kr. Hexagon *** 58, Kursen har vänt upp efter en rekyl och trenden talar för en fortsättning. Morphic ** 1,39 1,2 2,1 Kursutvecklingen ser ut att ha stabiliserats men läget är fortsatt osäkert. NCC *** 10, Veckans rekyl utgör ett fördelaktigt läge. PV Enterprise ** 8, ,9 Målkurs nådd. Rekommendationen höjs till Avvakta efter volymuppgång. Sandvik ** 54, Stödnivå vid 50 kr. Volymnedgång gör dock läget osäkert. Scania ** 86, Aktien oväntat stark. Invänta rekyl för position. Securitas ** 67, Efter tre dagars nedgång närmar sig rekylen sin botten. Skanska ** 84, Målkurs nådd. Höjd målkurs till moståndet vid 90 kr. SKF *** 89, Höjd rekommendation då rekylen ser ut att ha bottnat. Trelleborg ** 33, Aktien starkare än väntat. Vi behåller Avvakta då risken för rekyl är hög. Volvo *** 52, Kursuppgången har tappat fart men det positiva scenario kvartstår. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 45, Höjd rekommendetaion eftersom kursen återhämtat sig. JM *** 55, Stöd vid 50 kr. Köp aktien nära stödnivån. Nordea ** 58, Motstånd i intervallet 60 till 65 kr gör att vi råder att avvakta. SEB *** 32, Aktien åter intressant då 30 kr bör ge stöd. SHB ** 152, Aktien är överköpt och risken för rekyl är hög. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie ABB % 86,0 114, % 15% Alfa Laval % 68,5 71, % 10% Atlas Copco** % 67,3 75, % 4% Axis** % 43,7 72, % 17% Björn Borg % 48,1 44, % 15% Clas Ohlson % 94,0 94, % 0% Hexagon % 38,7 58, % 17% Oriflame % 230,5 339, % 17% Raysearch % 15,1 22, % 21% SEB % 30,0 32, % 10% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 10,5 % 16,7 % Utveckling sedan förra nr: -4,0 % 0 % SAX Portföljkommentar Portföljen har rekylerat efter att börsen tappat fart och att rapportfloden bjudit på siffror av varierande art. Som vi skrev i förra veckan är vi beredda på bakslag. Aktier som tyngt utvecklingen har varit Sandvik och SEB som rekylerat. Generellt har det varit en tuff vecka för portföljen och framförallt för industribolagen. Det som tidigare bidragit till positiv utveckling har denna vecka varit en belastning. Vi har dock en längre tidshorisont och ser fortsatt goda möjligheter för industribolagen att återhämta sig. Vi har svårt att se att den spirande optimism som råder på börserna runt om i världen plötsligt byter fot. På bolagsfronten ges dock en blandad bild där Sandvik som brukar visa styrka i tuffa tider gav sken av att ha större problem än väntat i sin Q1 rapport. Bolaget säger sig möta en svag marknad vilket visade sig i fallande orderingång. Åtgärder för att få ned lager och anpassa produktionen utgör fokusområde för bolaget framöver. Vi har svårt att se någon omedelbar förbättring för Sandvik och väljer att lämna aktien. Sandvik har under perioden i portföljen gått bättre än index OMXS30 vilket vi anser är en hanterbar situation. Aktien steg kraftigt inför rapporten som inte motsvarade förväntningarna varmed vi fick en påföljande rekyl. Bland våra övriga innehav har det varit nedgångar överlag men där Oriflame visat framfötterna och gått mot strömmen (läs mer om Oriflame på sid 11). Denna vecka gör vi ett byte. Sandvik får lämna och istället tar vi in Clas Ohlson i portföljen. Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Sandvik** Sälj 54,0 kr 4,1% 3,9% Index 9 Vi ger Clas Ohlson chansen i portföljen. Aktien har varit en tråkig historia under flera års tid. I början av 2005 toppade aktien ur och sedan dess har aktien haft svårt att övertyga. Vi har varit mycket restriktiva i vårt förhållningssätt till Clas Ohlson under denna tid. Anledningen är rätt och slätt att tillväxten inte motsvarat förväntningarna. Lägg därtill konsumtionsnedgång och kostsam expansion vilket utgjort viktiga parametrar som inte talat till aktiens fördel. Vi tycker även att Clas Ohlson har mycket att bevisa med expansionen i UK men hittills har detta rullat på enligt plan. I övrigt kan vi se en strimma av hopp även om flertalet detaljhandelsbolag brottas med lägre försäljning. Clas Ohlson har dock hållit uppe sin försäljning bra även om kostnaderna tenderat att skjuta i höjden vilket pressat lönsamheten. Marssiffrorna var sett i backspegeln hyfsat bra och vi tror även att april har varit en bra månad. Adderar vi bolagets balansräkning hamnar Clas Ohlson även i en kategori som medför att vi kan justera för nettokassan. Om vi kokar ned dessa ingredienser blir värderingen ganska så välsmakande med P/e 14,9x för 2009 och P/e 13,8x 2010.

10 Aktieanalys Ericsson Avvakta Systemsidan inte tillräckligt bra Ericsson Q1-rapport innehöll en blandad kompott. Dock så var det viktigaste och största området networks/system inte tillräckligt bra. Tyvärr vägs inte detta upp av ett klart godkänt resultat inom tjänstesidan. Vi kommer återupprepa vår avvakta-rekommendation på dagens rapport. Huvudpunkterna och de negativa aspekterna i rapporten var sämre försäljning och resultat inom systemsidan. Dessutom var kassaflödet svagt. Även multimediasegmentet ser vid en första anblick svagt ut. På den positiva sidan var att professional services försäljning och resultat var klart bättre än väntat. Då Ericsson skrotade sina planeringsantaganden för framtiden i förra rapporten, fortsätter bolaget på den inslagna vägen att inte ge några konkreta utsikter. Detta var å andra sidan inte helt oväntat. Vi tror att Ericsson-aktien kommer att sjunka med ett par kronor och vi kommer troligen att återupprepa vår avvakta-rekommendation. Q1 rapportens siffror i korthet: 1. Försäljningen i Q1 kom in på 49,6 miljarder kronor (vårt estimat var 49,2 miljarder kronor och SME låg på 50,4 miljarder kronor) vilket motsvarar 12 procent i årstillväxt. Detta var något sämre än marknadens förväntningar dock så har bolaget lyft ut Ericsson Mobile Platforms. Nät/systemintäkterna blev 33,5 miljarder kronor (vårt estimat var 33,1 miljarder kronor och marknadens estimat låg runt 34,3 miljarder kronor). Detta var således sämre än marknadens förväntningar. Intäkter ifrån professional services var å andra sidan bättre än förväntningar på 12,8 miljarder kronor vs. väntat 12,3 miljarder kronor. Försäljningen inom multimedia var 3,2 miljarder kronor vs. våra förväntningar om 4,1 miljarder kronor (SME: 4,1 miljarder kronor). Dock så är detta exklusive Ericsson Mobile Platforms. 2. Rörelseresultatet för kvartalet innehöll en hel del omstruktureringar och omflyttningar varför denna siffra inte är helt jämförbar med marknadens estimat. De två viktiga siffrorna i rörelseresultatet före omstruktureringskostnader var att systemsidans rörelseresultat som blev 3,35 miljarder kronor (SME: 3,9 miljarder kronor) och professional services rörelseresultat på 1,9 miljarder kronor (SME: 1,7 miljarder kronor). Således var resultatet inom nät/systemsidan svagt medan rörelseresultatet inom professional services starkt. Även rörelseresulatatet inom multimedia verkar vara svagt. 3. Kostnadsbesparingar. Ericsson annonserade inga nya kostnadsbesparingsprogram i rapporten utan upprepade tidigare besparingseffekter. Bolaget tog 0,7 miljarder kronor i kvartalet i engångskostnader (ej Sony Ericsson inkluderat) relaterade till kostnadsbesparingar (vi trodde på 1,3 miljarder kronor). 4. Bruttomarginalen blev 36,3 procent exklusive engångskostnader vilket var något bättre än vårt estimat (36,0 procent) och marknadens estimat (35,9 procent). Detta är marginellt positivt. 5. Globala systemprognosen och framtidsutsikterna. Ericsson slutade i förra kvartalsrapporten med sina planeringsantaganden och även i dagens rapport fanns det inga nya konkreta framtidsutsikter. Detta var inte helt oväntat. 6. Kassaflödet. Ericssons kassaflöde har varit något varierande de senaste åren. Då visserligen Ericsson rent finansiellt inte är i någon kris brukar vi inte lägga så mycket energi på denna post. Å andra sidan var kassaflödet ifrån rörelsen i Q1 nu endast -2,9 miljarder kronor mot våra förväntar om +2 miljarder kronor (4,7 miljarder kronor i Q1'08). Detta var svagt och innebär vissa frågetecken. Greger Johansson Veckans verkstad imponerade inte Sandviks rapport i tisdags var ingen kul läsning. Såväl omsättning som resultat hamnade långt under förväntan och bolaget var minst sagt lågmäld i sina framtidsutsikter. Bolaget ser inga indikationer på vändning och bolaget kommer att behöva skriva ned laget ytterligare under det andra kvartalet. Besparingar görs successivt och kommer att fortgå under resten av året. Aktien har packat ihop ordentligt efter rapporten. Atlas Copco kom in något bättre resultatmässigt än väntat men försäljningen och inte minst den viktiga orderingången var svag. Bolaget spår att efterfrågan kommer att ligga kvar på nuvarande nivå en tid. Positivt dock är att läget på eftermarknaden är betydligt bättre. Det lindrar smärtan något. Aktien tog dock stryk på rapporten men har återhämtat sig något efter det initiala fallet. I Trendsportföljen kastar vi ut Sandvik men behåller tillsvidare Atlas Copco.

11 Aktieanalys Net Entertainment Starkt Q1 bekräftar fortsatt tillväxt Net Entertainment (Analysgaranti) drog i sin rapport för årets första kvartal nytta av en svag krona men även rensat för valutaeffekterna rapporterade bolaget att aktiviteten hos spelarna var god. Omsättningen kom in på 68,7 MSEK (en tillväxt på 61 procent) och rörelseresultatet uppgick till 29,6 MSEK (16,9 MSEK). Vi hade väntat oss ett rörelseresultat på 22,8 MSEK. Det mesta av skillnaden förklaras av att vi hade tagit höjd för högre personalkostnader och att bolaget aktiverade högre utvecklingskostnader. Fortsatt stark orderbok Under kvartalet driftsattes sju stycken mindre kunder som kommer att bidra med tillväxt under Q2 och ge en fortsatt sekventiell tillväxt på runt 6 procent totalt. Bolaget tecknade också tre kontrakt med mindre operatörer, samtidigt som ett antal samarbeten med olönsamma kunder avslutades. I orderboken fanns vid utgången av kvartalet 14 kontrakterade kunder, varav fyra är större så kallade "tier one-operatörer". Åländska kunden Paf beräknas komma igång under Q2 och börjar då bidra till resultatet från Q3. Ryska Delta Invest med fysiska spelshoppar som använder sig av produkten Casino Café är tänkt att komma igång under Q2 och Q3 och bidrar således från Q4. Detsamma gäller en ännu icke namngiven operatör som beräknas komma igång efter sommaren. Aktieanalys Oriflame Smink som säljer Redeyefavoriten Oriflame bjuder inte bara på en strimma hopp utan även gnistrande framtidstro. Säljkåren växer kraftigt och bolaget väljer att höja prognoser för helåret. Oriflame har funnits med i Trendsportföljen under en tid och haft en mycket bra utveckling. Aktien har återhämtat sig starkt sedan mars och gått klart bättre än börsen med en uppgång på 47 procent. Bakgrunden är att den valutaoro som tidigare pressat aktien nu har lättat rejält. Bolagets Q1 rapport gav även en ganska så positiv bild. Säljkåren växer stadigt och nådde rekordnivåer under fjolåret. Bolaget använder sig av en försäljningsmetodik som kallas direktförsäljning. Oriflame är således inget kosmetikabolag i vanlig ordning utan grundar sig helt på att säljkåren (konsulenter) växer genom word of mouth marknadsföring vilket den också gör. Under 2008 ökade säljkåren med 19 procent till 2,9 miljoner. Försäljningen har under det första kvartalet ökat med 4-5 procent i euro på de större marknaderna (CIS och EMEA). I lokal valuta visar bolaget att tillväxten varit god i de större regionerna. På den mogna ryska marknaden ökade bolaget sin Bolaget har inte lämnat någon prognos för när den sista stora kunden i orderboken, King.com, ska lansera Net Entertainments kasino. Av ovanstående kan man ändå dra slutsatsen att tillväxten för 2009 känns säker, samtidigt som Q4 kommer att bli något i hästväg då både Delta Invest och den icke namngivna operatören har kommit igång under sommaren. Q4 är också ett säsongsmässigt starkt kvartal. Värdering, triggers och risker Efter rapporten har vi höjt vår vinstprognos för bolaget till 147 MSEK, eller 3,71 kronor per aktie i år. På vår prognos handlas aktien till 13,5 gånger årets vinst. Eftersom bolaget inte valutasäkrar sin exponering finns en risk att de 7 MSEK som bolaget tjänade i Q1 slår tillbaka framöver och man bör ta hänsyn till det i sin värdering. En kortsiktig politisk risk finns också om till exempel Norge skulle förbjuda spel på nätet. Som triggers ser vi nya kundkontrakt med större kunder och en strukturaffär där bolaget kan använda sin högt värderade aktie till att köpa upp andra bolag med kompletterande produkter eller kunder. Dawid Myslinski omsättning med 23 procent (lokal valuta). För hela regionen CIS har bolaget haft en bra period med rekrytering vilket visat sig i en allt större säljkår. Under Q1 har säljkåren ökat med 21 procent. Rörelseresultatet minskade med drygt 20 procent på de större marknaderna vilket var väntat. Värt att nämna är att finansnettot var bättre än vår prognos vilket bidrog till att vinsten per aktie blev betydligt bättre. Bolaget har i sina kataloger medvetet valt prisvärda produkter vilket gynnat försäljningen. Dessutom har prishöjningar även slagit igenom med 5 procent. Oriflame räknar med att ytterligare prishöjningar kommer att slå igenom längre fram. Med bättre visibilitet in i det nya året höjer bolaget utsikterna för 2009 och räknar med att försäljningen ökar med "väl över 10 procent" i lokal valuta mot tidigare "över 10 procent". Värderingen är attraktiv och estimaten bedömer vi kommer att få justeras upp efter tidigare rejäla nedjusteringar som varit nödvändiga för att anpassa till valutasituation och bolagets guidning för Värderingen av Oriflame (P/E 14 för 2009 och P/E 9x för 2010) är låg jämfört med snittet för övriga kosmetik bolag och Personal Care-bolag. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 11