Vilken vändning? Ett byte. Wolfs spel för gallerierna Sidan 2. Mot final. WeSC gäller. Låga värderingsmultiplar för snabb tillväxt.

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +1,4% +0,1% +0,4% Nummer 24 augusti 2009 Veckans siffra 10 procent av andelen bolån i USA dras nu med betalningsanmärkningar. Mot final Analystävlingen på redeye.se närmar sig finaldags. Se upplösningen på sajten under veckan som kommer. Klicka här. Vilken vändning? Börsen är upp 34 procent i år. Men någon konjunkturvändning i form av ökad efterfrågan syns inte i analytikerkårens samlade prognoser för Stockholmsbörsens bolag. Viss uppjustering av vinsterna kan skönjas 2011 men det beror bara på kostnadsbesparingar. Sidan 12 P Låga värderingsmultiplar för snabb tillväxt Rapporten från Biogaia i veckan visade snarare en ökning från tidigare snabb försäljningstillväxt. Det ger också rejäl effekt på vinsttillväxten. Med det som utgångspunkt är värderingen inte alls skrämmande. Portföljen Nobia Skistar Utveckling senaste nr: -0,1% Under 2009: +45,8% Ett byte Sidan 11 Trendsportföljen gick ungefär som index under veckan som gick. Ingen dramatik att tala om alltså. Nu gör vi ett byte. Nobia kommer in och Skistar får lämna efter ett kort besök. Sidan 9 Wolfs spel för gallerierna Sidan 2 Analys WeSC gäller <c Redeyes investerardag med WeSC, Björn Borg och Odd Molly var klart intressant. WeSC framstår fortfarande som det bästa valet. Analys Innehåll Sidan 10 Stafettpinnen Det är nu tidigare svaga sektorer som kan bära Stockholmsbörsen vidare. Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - modebolagen...10 Analys - Biogaia/Doro Analys- Prognoser...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Swedbank på tunn is Veckan som gick Som den TV-sport-nörd jag är så har jag just bevittnat jamaicanen Josein Bolt slå världsrekord igen på 200 meter vid friidrotts- VM. Och faktum är att det är inte bara Bolt som imponerar. Det fullkomligt regnar guld över det lilla landet Jamaica i detta VM. För Sverige lyser medaljerna med sin frånvaro. Vad har då detta med ekonomi att göra? Inte mycket. Men det finns en parallell. Det var inte många år sedan Sverige faktiskt var en stornation i friidrott med fyra OS-guld i Sidney för några år sedan. Och lite så känns det också med svenskt näringsliv. För något decennium sedan fanns det ett par svenska företag som verkligen var globala utropstecken - bolag i världstoppen. Ericsson var tillsammans med Cisco och några till dominant i IT/ telekomvärlden. Nu är det företag som Google som Apple gäller i internationell press. Astra var då raketen i den globala läkemedelsindustrin. Vad har vi nu? Det ganska tunnsått med svenska storbolag med bra fart under fötterna. IKEA och H&M är visserligen tämligen sentida framgångar men även dessa är snart nere på ensiffrig tillväxttakt. Finns det några bolag på bigcap-listan som verkligen har potential att dubbla sin omsättning de närmaste fem åren? Inte vad jag kan se. Trist. Trist är dock inte börsen just nu. Varje rekyl tycks ses som ett köpläge hos investerarna. Den här veckan har banksektorn varit dragloket med Swedbank i täten. Och som så ofta förr detta år som inleddes rallyt i aktien av besked om nyemission i måndags. Lite lustigt. Skälet är Swedbanks kraftiga uppgång är givetvis att kursen varit pressad på grund av oro för kommande nyemission men också därför att investerarna nu inte räknar med de nu inte kommer att behövas fler emissioner. Men det kan vara en glädjekalkyl. Efter förestående emission ligger bankens kapitaltäckningsgrad på drygt 11 procent. Det är ingen stark sits om saker och ting börjar gå mer snett i Baltikum. I fredagens tidning erkänner också ordförande Carl- Erik Stålberg att anledningen till emissionen är att banken legat sämst till i Riksbankens stresstester. Att emissionen ska göras "utifrån en styrkeposition" som Vd Michael Wolf vill framhäva är ren bullshit (ursäkta franskan). Det har skrivits spaltmeter om Swedbank på vår aktieblogg på redeye.se i veckan. Gå gärna in och läs ni som är extra intresserade. Aktien är onekligen lite kittlande. Antingen finns ytterligare 50 procents nedsida om ytterligare emissioner krävs eller om inte så kan aktien antagligen dubblas. Swedbank-ledningen tycks dock vara optimistiska. De köper nu aktier för fulla muggar. De gäller flera styrelseledamöter, VD Michael Wolf och riskchefen Göran Bronner. Den sistnämnda känner jag ganska bra. Han började på Swedbank i våras och då han lämnade fondbolaget Tanglin. Tanglin och Redeye startade för två år sedan fonden Tangent som ni säkert också läst om i veckan. Det är årets bästa Sverigefond med en uppgång på 86 procent. Jättekul att det uppmärksammas tycker givetvis alla vi här på firman. Men som alltid ska fonder utvärderas långsiktigt men fondens inriktning mot mindre bolag med vinsttillväxt tycker fungera än så länge. Nästa vecka skriver jag min sista spalt på denna sida på ett tag. Den vankas nämligen pappa-ledighet. Återkommer om det nästa vecka. Hörs då. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 21 AUGUSTI RAPPORTER Bong Ljungdahl (kl 8.00), Borås Wäfveri, Dagon, Orexo (kl 8.45), Pricer (under förmiddagen), Tilgin, Avalon Enterprise, Chemel, Micro Systemation, NFO Drives, NGS, Vindico Security, Avega Group, Borevind, Cybaero, Dannemora Mineral, Impact Coatings, Keynote Media, Seanet Conpharm, Deflamo, Gift Today, Guld Invest Norden, Runaware, Trimera MÅNDAG DEN 24 AUGUST RAPPORTER Black Earth Farming, Consilium (kl 13.00), Havsfrun, JM, Kabe, Svedbergs (kl 12.00), Ginger Oil, Önskefoto, PV Enterprise, Bahnhof, Cellpoint, Mobispine, Xtranet Lika som bär? Tom Cruise Michael Wolf Fredag 16/8-1,4% Måndag 17/8 Tisdag 18/8 Onsdag 19/8-2,1% +1,7% -0,4% Torsdag 20/8 +1,8% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Ericsson kan ta revansch Nedgångar får inte fäste och köparna fortästter att dominera på börsen. Tidigare svaga sektorer kan komma att bidra till att börsen som helhet når nya toppnivåer. Förhoppnings kan Ericsson och Nokia bidra till att börsen når nya toppnivåer. Indextunga aktier på Nasdaq ser fortsatt starka ut. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! Stockholmsbörsen i form av OMXS30- index har den senaste veckan svängt kraftigt både upp och ned. Den hotande rekyl som många investerare fruktat sedan den snabba börsuppgången i juli har ännu inte infunnit sig och frågan är om en större rekyl kommer. De nedgångar som varit har inte fått fäste och som mest har börsen backat två dagar i rad. Den drivande sektorn bakom den senaste månadens starka utveckling på börsen är finanssektorn. Bankaktiernas stora kursrörelser gör dock att risken i sektorn är hög. Som en motpol till finanssektorn utmärker sig it-sektorn och hälsovårdssektorn som bägge backat den senaste månaden. Tungviktaren inom it, Ericsson, befinner sig nära stödet vid 65 kronor och aktien ser ut att ha en begränsad nedsida. Sektorkollegan Nokia har cirka 10 procent ned till stödet vid 80 kronor, men aktien är översåld och börjar bli intressant för köp vid tecken styrka. Resonemanget ovan är intressant för börsutvecklingen då förhoppningen är att investerarna vid vinshemtagningar ska flytta över kapitalet till tidigare svaga sektorer och att börsen som helhet därmed kan fortsätta uppåt. Nasdaq kämpar med motstånd Nasdaq Composite-index har den senaste veckan rekylerat ned från motståndsnivån vid Tongivande aktier som Cisco, Google och Oracle fortsätter att visa styrka och även om det är svårt att säga exakt var den nuvarande rekylen ska bottna är huvudscenariot klart positivt. Tidigare kurstoppar från juni indikerar stöd vid TRENDS REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Intressanta aktier inför utbrott Den goda riskviljan på börsen gör att vi ser bra lägen i aktier som är på väg att bryta upp. Vi letar återigen affärsförslag på köpsidan. Förra veckans affärsförslag tre affärsförlag gav en avkastning på 0,3 procent där Autoliv-aktien nådde stop loss medan Bioinvet och Transcom fortfarande är aktiva. Veckans tre affärsförslag utgörs av Addtech, Niscayah och Skistar. Stor potential i Addtech vid utbrott Addtech-aktien ser ut att vara på väg att bryta över motståndet vid 115 kronor. Nivån testades senast under maj månad varefter aktien rekylerade ned kraftigt. Aktien har därefter klättrat uppåt längsmed en stigande trendlinje och utmnar nu motståndet för andra gången. Vi ser läge att ta position innan ett eventuellt utbrott med mål att nå 140 kronor. Stop loss sätts vid 109 kronor. Niscyah sätter press på motstånd Niscayah-aktien har under de senaste månaderna testat motståndet kring drygt 13 kronor vid ett flertal tillfällen. Avståndet mellan den stigande trendlinjen som kan dras utmed tidigare kursbottnar blir också allt tätare. Aktien bör därmed kunna bryta upp inom kort varför vi ser ett köpläge i aktien. Sätt målkursen till 15,5 kronor medan stop loss gäller om aktien når ned till 12,6 kronor. Skistar nöter ned 110-kronorsnivån Skistar-aktien har gått starkt på börsen sedan årsskiftet då aktien nästintill dubblerats i värde. Under de senaste månaderna har uppgången mattats av något men motståndet vid 110 kronor ser ut att vara på väg att nötas ner. Vid ett utbrott ser vi chans för aktien att klättra vidare och ser därmed ett bra läge efter de senaste veckornas sidledes utveckling. Målkurs sätts till 125 kronor och stop loss sätts vid 106 kronor. Hjalmar Ahlberg Bryts motståndet vid 115 kronor finns potential för aktien att nå 150 kronor. Niscayah sätter press på motståndet vid ca 13 kronor som bör brytas inom kort. Skistar nöter ned motståndet vid 110 kronor och vi ser ett intressant köpläge. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 229,0 9,0 7,1 50,5 2,5-3,7 49,4 Industri 288,6 7,8 10,3 34,2 1,4-0,6 33,2 Sällanköpsvaror 754,7 6,2 14,9 35,6-0,2 4,0 34,5 Dagligvaror 467,7 5,9 9,1 22,2-0,5-1,8 21,1 Hälsovård 225,5-0,5 5,5 7,1-6,9-5,3 6,0 Finans 346,0 12,2 14,3 64,0 5,8 3,5 62,9 IT 142,5-11,3-1,4-6,1-17,7-12,3-7,1 Telekom 682,1 8,3 17,0 22,6 1,9 6,1 21,6 OMXSPI 274,1 6,4 10,9 1,1 6,4 10,9 1,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Tradedoubler (Neutral) rapporterade en nettoomsättning om 734 miljoner kronor för årets andra kvartal vilket var markant lägre än väntade 841 miljoner kronor. Dock kom bruttoresultatet in i linje med förväntningar på 187,4 miljoner kronor mot väntade 189,2 miljoner kronor. Även på rörelseresultatnivå var resultatet i linje med våra förväntningar, bolaget rapporterade ett EBIT-resultat på 33,5 miljoner kronor mot vår prognos på 34,5 miljoner kronor. Negativt var att kassaflödet var negativt pga ökning av rörelsekapitalet vilket enligt bolaget berodde på en säsongsmässigt minskad försäljning. Vi kommer att sänka våra försäljningsprognoser men inte göra några större förändringar på våra vinstprognoser efter rapporten. För helåret 2009 räknar vi med en VPA på 3,7 kronor som väntas öka till 4,1 kronor år Hälsovård Rekommendation: Över Meda (Top Picks) visade i sin senaste rapport att mycket av pusselbitarna nu faller på plats. Både omsättning och rörelseresultat (EBITDA) var bättre än väntat. Ett lägre kostnadsläge och viss draghjälp av valuta bidrog till detta. Bolagets mest säljande produkt, Astelin sålde för 383 miljoner kronor, detta är en produkt som på sikt ska ersättas med Astepro/Astepro Once Daily. Värt att lyfta fram är även ett positivt kassaflöde vilket bidragit till att nettoskulden minskat. Bland övriga positiva inslag utgör lanseringen av Edluar i USA som tidigarelagts och inled i augusti. Framöver väntas ett godkännande för Astepro under september. Lanseringen av det nyligen godkända Onsolis i USA väntas ske under det fjärde kvartalet. Mycket av tidigare orosmoment anser vi nu har skingrats dels gäller detta skuldsättningen men även oro för svag försäljning av Astelin. Vi anser att den nuvarande rabatten mot jämförbara amerikanska bolag känns väl överdriven. Vi bedömer bolaget har mycket goda möjligheter att fortsätta växa och anser att EV/Ebitda på 6,9 är i underkant. Vi ser uppsida i aktien och anser att ett allt för negativt scenario återspeglas i aktiekursen. Intressanta bolag: DGC, AllTele TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio

6 Branschsöversikt IT/Media Rekommendation: Neutral Aspiro (Analysgaranti) Mobile TV och Music fortsätter att växa kraftigt under Q2 och utgör nu en märkbar del av bolagets totala intäkter. Med detta börjar Aspiro visa att de nya affärsområdena har potential att bli en ny tillväxtmotor för bolaget. Under Q2 visade dessutom Mobile TV positivt EBITDA-resultat och med förväntad stark tillväxt bör resultatet kunna öka ytterligare framöver. Vi ser därmed goda möjligheter för Aspiro att visa såväl försäljningstillväxt som förbättrat resultat under år Detta i kombination med en stark finansiell ställning gör värderingen av Aspiro-aktien attraktiv. IT/Telekom Rekommendation: Neutral Smarteq (Analysgaranti) annonserade i veckan sin Q2-rapport. Våra förväntningar inför Q2-rapporten (och även inför H2 09) var och är lågt ställda på grund av de vikande marknaderna automotive och AMR. Försäljningen i Q2 kom in på 11,5 miljoner kronor mot förväntat 14 miljoner kronor och rörelseresultatet blev -3,1 miljoner kronor vs. väntat -2,6 miljoner kronor. Således var avvikelserna relativt små på resultat. Vi har marginellt justerat ned vår estimat men det viktigaste för bolaget just nu är den kommande nyemissionen om 16 miljoner kronor. Viktigt att notera för de som är aktieägare i Smarteq är att teckningsrätterna avskiljs den 2 september och handel med teckningsrätterna sker mellan den 7-16 september. IT/Operatörer Rekommendation: Neutral Bredband2 (Analysgaranti) annonserade sin Q2-rapport veckan. Då bolaget redan i juli annonserade att kundintaget under Q2 var lågt (minskat med 2600 kunder), medförde det att både försäljningen och resultatet i andra kvartalet blev svagt. Dock det som var mer viktigt i samband med Q2-rapporten var att bolaget också annonserade en stor nyemission om hela 30 miljoner kronor. Då vi innan indikerat att den finansiella ställningen inte var så stark i bolaget, var beskedet inte helt oväntat. Å andra sidan var storleken något större än väntat men det beror troligen på att Bredband2 också kan tänka sig göra fler nyförvärv framöver. Aktie föll med 25 procent på gårdagens händelser och vi kommer att justera ned våra estimat marginellt. Intressanta bolag: DGC, AllTele TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Avvakta Förra veckan släppte Consilium (Avvakta) sin månadsrapport för perioden januari-juni. Orderingången var klen, minus 11%, men omsättningen är fortsatt anständig, +2%, tack vare en stor orderbok. Därmed finns förutsättningar att leverera ett hyfsat resultat i kommande halvårsrapport. Rapporten släpps den 24 augusti tillsammans med försäljning och orderingång för juli. Ett problem med Consiliums månadsrapportering är att valutaeffekter och företagsförvärv inte kvantifieras. Som utomstående får man därför ingen bra bild av hur den underliggande efterfrågan verkligen har förändrats. Intressanta bolag: ABB, Atlas Copco

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** Svagare än väntat, bör dock kunna rekylera upp. Aktien får en vecka till. Elekta *** Aktien har tagit fart igen och vi upprepar Köp. Getinge *** 108, Bör kunna bryta 110-kronorsnivån inom kort. Meda ** 59, Målkurs nådd. Hög volym under utbrott över 60 kr, dock svag stängning. Epicept *** 5,05 5,5 4,4 Intressant så länge stödet vid 4,5 kronor håller. IT Axis ** 70, Dålig volym under uppgång gör läget osäkert. Avvakta. Ericsson *** 68, Nära stödet vid kronor och vi upprepar Köp. HiQ *** 26, ,9 Uppgång under hög omsättning gör läget intressant. KnowIT *** 37, Nytt försök på 40-kronorsnivån på gång. Köp upprepas. Micronic *** 14, ,3 Aktien har rekylerat ned vilket skapat ett bra köpläge. Net Insight ** 5,3 5,8 4,6 Vandrar i sidleds rikning. Vänta in tydligare signaler. Nokia *** 87, Stopp nådd. Bryter stöd vid 95 kronor. Översåld. Aktien får en chans till. Orc Software *** 131, Fortsatt intressant så länge stödet vid 130 kronor håller. Net Ent *** 61, Viktigt att aktien vänder upp inom kort för att behålla starkt momentum. Tradedoubler ** 75, Köpläge mellan kr. Stor potential med nästa motstånd vid 110 kr. Unibet *** Stop nådd. Stöd vid 170 kronor och vi ser nytt köpläge. Telekom Millicom *** Ser ut att vända upp igen efter ha tagit stöd vid 500 kr. Höjd till Köp. Tele2 *** 96, Visar styrka och är sannolikt på väg mot nya kurstoppar. Köp upprepas. TeliaSonera *** Har liksom Tele2 börjat röra sig uppåt efter rekyl. Köp. Sällanköpsvaror Autoliv *** Stopp nådd. Bör dock ta stöd vid rådande nivåer. Aktien får en vecka till. Clas Ohlson *** 119, Köp kring 115 kronor där aktien möter stöd. Electrolux ** 147, Svårfångad aktie. Intressant på rekyler, som dock oftast blir små. Eniro ** 35, Stiger under hög omsättning. Kan vara på väg att testa 40 kronor igen. H&M *** Bör finna stöd vid 380 kronor och vi ser köpläge mellan kr. MTG * 291, Fortsatt risk för rekyl på kort sikt och Sälj upprepas. Nobia *** 38, Bryter upp under hög omsättning. Vi höjer målkursen. Odd Molly *** Bör finnas ett bra stöd kring kronor och vi höjer till Köp. Oriflame *** Konsoliderar men underliggande stigande trend gör oss positiva. Axfood *** Bra läge kring 180 kronor som utgörs stöd. Swedish Match ** 139, Avvakta rekyl mot 130 kronor där stöd finns. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 43, Volymuppgångar indikerar att det inte blir någon rekyl. Höjd rek. Boliden *** 74, Kortsiktigt stöd vid 72 kr och ett mer pålitligt vid 65 kr. Osäker på kort sikt. Höganäs * 119, Aktien har inlett rekyl och målkursen är inom räckhåll. Holmen *** 199, Kursen ser ut att vara på väg mot ett nytt test av motståndet vid 200 kr. Lundin Petroleum*** 67, En slagig utveckling innebär hög risk. Aktien är dock fortsatt stark. PA Resources *** 30, Volymuppgång ger höjd rek. Stor potential vid positivt scenario. SCA *** 93, Aktien utvecklas enligt förväntningarna. Bara att sitta kvar. SSAB A *** 98, Onsdagen en tydlig vändpunkt i kursdiagrammet. Bra odds för uppgång. StoraEnso *** 47, kr har bekräftats som stöd. God chans för fortsatt uppgång. Vostok Nafta Inv. ** 25, Slagig utveckling i sidled ger inga ledtrådar inför framtiden. Avvakta. Industri ABB *** 131, Bra tryck i torsagens uppgång. Motståndet vid 135 kr lär utmanas. Alfa Laval *** 76, Bra läge i närheten av potentiellt stöd vid 75 kr. Assa Abloy *** 113, kr potentiellt stöd. Bra läge inför fortsättningen. Atlas Copco *** 87, En av favoriterna i sektorn. Volymuppgång övertygar. Hexagon *** 74, kr blev inte det stöd som vi hoppades på. Positivt scenario dock kvar. Morphic * 1,19 1 1,3 Volymuppgång inger hopp men aktien är långt ifrån en stigande trend. NCC ** 86, Målkurs nådd. Kursen närmar sig motstånd vid 90 kr. Invänta rekyl. PV Enterprise ** 10, ,8 Aktien på väg att testa stödet vid 10 kr. Sänkt rek då aktien verkar svag. Sandvik *** 69, Kursen har åter skjutit ifrån stödet vid 67 kr. Nästa steg bör bli uppåt. Scania *** 86, Torsdagens uppgång indikerar att rekylen är avklarad. Securitas *** 65, En av de trögare aktierna men läget är fortsatt fördelaktigt för köp. Skanska *** 100, Aktien har fått fäste över 100 kr. Ny målkurs 110 kr. SKF *** 107, Inget optimalt läge för köp på kort sikt, men aktien är utan tvekan stark. Trelleborg *** 37, Stöd vid 34 kr skapar viss fallhöjd även om aktien är stark. Volvo *** 59, Volymuppgång till nya årshögsta gör att aktien är en favorit i sektorn. Finans/ Fastigheter Swedbank *** 74, Målkurs nådd. Högre risk efter uppgång. Invänta rekyl för köp. JM ** 78, Målkurs inom räckhåll efter volymuppgång. Stöd runt 65 kr ger fallhöjd. Nordea *** 70, Uppgången i torsdags inger förtroende. Sektorn är stark. SEB ** 48, Köp på rekylen gav utdelning. Motståndet vid 50 kr kan bli problem. SHB ** 175, Påminner om SEB. Närmar sig tufft motstånd mellan 180 och 190 kr. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie ABB % 126,7 131, % 9% Atlas Copco % 67,3 87, % 19% Bioinvent % 24,9 26, % 11% Clas Ohlson % 94,0 119, % 15% Hexagon % 38,2 74, % 35% Mekonomen % 116,5 119, % 0% Nobia % 38,6 38, % 0% Raysearch % 15,1 29, % 39% Tele % 93,1 96, % 5% WeSC % 34,7 67, % 11% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 45,8 % 34,2 % Utveckling sedan förra nr: -0,1 % 0 % SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har präglats av små rörelser i veckan. Dock har portföljen tappat 0,1 procentenheter mot index som slutade på samma nivå som förra veckan. Bland de aktier som har gått bäst återfinns förra veckans nykomling Mekonomen. Här har vi en positiv syn inför den kommande rapporten. Mindre bra har det gått för våra industribolag som trots sen återhämtning inte orkade hämta igen det inledande tappet. Riskaptiten på marknaden för cykliska bolag och banker har ökat. Vi har exponering mot industri (30 procent) vilket kan tyckas vara i underkant men som vi bedömer ska vara tillräcklig för att kunna hålla jämna steg med index. Bland våra övriga innehav finns det inget som egentligen sticker ut. Denna vecka väljer vi att släppa Skistar. Aktien togs in under en period med relativt stökig börs och där vi såg ett tydligt läge i aktien. Nu väljer vi att ta hem vinsten på 15,6 procent. Aktien har under sin period i portföljen gått bättre än index med 2 procentenheter vilket vi är nöjda med. Nytt innehav blir Nobia som ger oss ökad exponering mot konsument (40 procent). Läs mer om Nobia nedan. Under förra veckan missade vi att höja målkursen och även stopparna för ett flertal bolag viket vi nu korrigerat. Vi ber så mycket om ursäkt för det inträffade och hoppas att den osäkerhet som kan ha uppstått inte lett till några felbeslut. Vi fick även en felaktig uppgift på utdelningen i ABB som vi nu har korrigerat till (3,33kr). Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Skistar Sälj 109,3 kr 15,6 % 13,6 % Index Nobia nytt innehav Vi väljer att plocka in Nobia i portföljen. Det som vi främst tycket talar för aktien är ett starkt kassaflöde, att bolaget tar marknadsandelar och att rotavdraget kommer att gälla i flera nordiska länder. Att bolaget i samband med halvårsrapporten redovisade svaga marginaler bedömer vi är av övergående natur (2,5 procent). Framöver väntar vi oss att besparingsåtgärder kommer att bidra till förbättrad lönsamhet. Ett orosmoment för Nobia har under längre tid varit dess höga nettoskuld. Med ett fortsatt starkt kassaflöde ser vi inte att detta utgör något problem för bolaget (netdebt/ ebitda 2,8x). Marknadsförutsättningarna har varit tuffa men så också för konkurrenterna som har tappat främst i UK där en större aktör helt försvunnit bort. Från 2010 värderas Nobia till EV/Ebitda på strax över 7 vilket känns attraktivt. Nobia höjs från tidigare sälj till köp. 9

10 Aktieanalys Retail Fundamentalinformation Nya vindar för klädbolagen - WeSC bästa valet Redeye har arrangerat ett retailseminarium där tre av börsens mer intressanta klädbolag närvarade. På plats fanns representanter för Björn Borg, Odd Molly och WeSC. Efter mötet framstår alltjämt WeSC som det mest intressanta valet. Björn Borg med VD Arthur Engel talade varmt om den nya strategin som slogs fast efter det första kvartalet. Huvudspåret framöver är en helhjärtad satsning på underkläder och ett steg tillbaka från en tidigare vildvuxen tillväxtstrategi. Det tydliga budskapet från bolaget är att åtgärder sker för långsiktig tillväxt. Målet är att bli den ledande aktören inom underkläder. En förändring i bolaget sker emellertid inte över en natt och därför bedömer vi att även kommande kvartal kommer att bjuda på måttlig tillväxt likt under det andra kvartalet (2 procent). Ny strategi ska ge lyft Det framkommer tydligt att bolaget tänker ägna resterande del av 2009 till att implementera ett nytt tänkande i koncernen. Björn Borg har lagt upp en långsiktig plan där produktutveckling inom under kläder fått en central roll. Ett viktigt steg på vägen är även att bolagets distributörer passar in i den nya modellen. Krav ställs på tidigare erfarenhet inom underkläder och ett existerande nätverk. Räkna därför med att det kan komma ytterligare förändringar. Bolaget utvärderar bland annat verksamheten i USA där det kan komma att ske förändringar. Vi har valt att vara återhållsamma i våra prognoser för Dels för att det är det budskapet som bolaget ger och att fokus på tillväxt på nya marknader skjuts på framtiden till förmån för att bygga den nya strategin. Vi anser att det är för tidigt att köpa in sig i det bolagsbygge som ska visa tillväxt över lång tid framöver även om vi ställer oss positiva till förändringarna. För 2009 räknar vi med att försäljningen ökar med knappa 5 procent till 552 miljoner kronor. Lönsamheten kan komma att förändras beroende olika beslut kring vilka marknader som ska få prioritet. Rörelsemarginalen bör ändå när året ska summeras klara att ligga över 20 procent. Vinsttillväxten blir dock negativ. Med ett P/E-tal på 17 krävs långsiktighet för en investering i Björn Borg. Under 2010 räknar vi med att tillväxten tilltar även om osäkerheten i vår prognos är stor. Vi tror att det kommer bättre tillfällen att bygga upp en position i Björn Borg och sänker tidigare rekommendation köp till avvakta. Mycket på gång i Odd Även Odd Molly bygger för framtiden. Med herrkläder, hudvård och satsning på glasögon byggs en plattform som ska ge potential för framtida tillväxt. Räkna dessutom med spännande lanseringar inom det vägvinnande konceptet damkläder. Det vi tidigare har tagit fasta på och som ligger till grund för en mer försiktig inställning till aktien är dock att tillväxttakten avtagit. Omsättningen för 2009 väntas öka med drygt 15 procent (311 miljoner kronor)l Resultatet tyngs av ökat kostnadsläge och en ofördelaktig valutasituation. Bolagets målmedvetet långsiktiga satsning med större fokus på konsument och accessoarer kommer leda till ett högre kostnadsläge men ge utdelning på sikt. Rörelsemarginalen väntas dock sjunka (20 procent 2009 från 25 procent 2008). Vi väntar oss även att vinsten per aktie minskar med närmare 15 procent till 7 kronor per aktie. Det ger ett P/e tal på närmare 12x Tillväxttakten har avtagit och även om etablerade marknader kommer att hålla uppe försäljningen krävs att nya marknader tar fart vilket inte det senaste ordervärde gav sken av (höst/vinter 2009). En viktig hållpunkt att hålla sig uppdaterad på är det kommande ordervärdet för den kommande vår/sommar kollektionen Vi väljer att vidhålla en försiktig inställning. Styrkebesked från WeSC WeSC med VD Greger Hagelin gav en uppdatering kring bolaget som förstärker vår positiva syn. Vi har tidigare framhållit WeSC som det främsta valet vilket är en åsikt som förstärkts. Bolaget förutsättningar att kunna överträffa tillväxtmålet på 20 procent uppgavs som mycket goda. Dessutom framhölls marginalförbättringar under verksamhetsåret och att målet på 12 procent kommer att nås. Det framkom även att det kan komma att bli aktuellt med utdelning framöver. Bolaget uppgavs ha tillräckligt med kapital för att finansiera framtida tillväxt. Bolaget uppgav även att det inte finns något restlager kvar från tidigare kollektioner. Slutsatsen vi drar är att efterfrågan streetfashion är hög och att WeSC är en aktör som får ett allt större erkännande. På våra prognoser handlas aktien till ett justerat P/e-tal (nettokassa) till 10x Med hänsyn tagen till att bolaget växer kraftigt under god kostnadskontroll anser vi att detta är en försiktig värdering. Vi upprepar köp. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Biogaia Rapport visar ökad tillväxttakt Biogaia fortsätter att övertyga. Bolagets sedan tidigare höga försäljningstillväxt ser till och med ut att öka. Vår positiva syn på bolaget består. Biogaia, som säljer probiotika genom olika konsumentprodukter såsom magdroppar, kom med rapport tidigare i veckan. Bolaget ökade försäljningen i Q2 med 65 procent, vilket kan jämföras med tillväxttakten för halvåret på 55 procent. I andra kvartalet trefaldigar också bolaget lite drygt rörelseresultatet jämfört med Q2 i fjol till 16 miljoner kronor. Trenden är alltså mycket positiv för bolaget och utvecklingen visar också att bolaget har vinstmässig hävstång i affärsmodellen, dvs bolaget kan öka försäljningen utan att öka de fasta kostnaderna. Detta tack vare bolagets distributionspartners. Ser man till vinsten per aktie så ökar inte den jämfört med samma period i fjol, men det har en naturlig förklaring. Bolaget betalar ingen skatt utan det som redovisas som skattekostnad/skatteintäkt är endast en bokföringsmässig manöver som avser ökning eller minsk- Doro Doros sentida historia är kantad med motgångar men bolaget är definitivt på väg mot något betydligt bättre i och med satsningen på enkla mobiltelefoner för äldre. Doro kan lägga ytterligare ett kvartal bakom sig som bekräftar att bolaget är på rätt väg. Försäljningen uppgick till99 miljoner kronor, vilket kan jämföras med vår prognos på 95 miljoner kronor. I försäljningssiffran ingår dock en intäkt från en vunnen japansk tvist på 4 miljoner kronor (en resultatpost som vi inte räknat med skulle påverka TRENDS REDEYE AB Kommer att visa betydligt mer i höst försäljningen). Orderingången var något svagare än försäljningen och uppgick till 97 miljoner kronor. Det var i princip i linje med vad vi förväntat oss men det blir desto intressantare att se händelseutvecklingen i Q3 med tanke på återförsäljarnas upprampning inför julhandeln samt det nya avtalet med Carephone Warehouse. Rörelseresultatet var dock lägre än vi förväntat oss och landade på -3,5 miljoner kronor. Det negativa resultatet förklaras bland annat av ytterligare nedskrivning av produktlager avseende produkter utanför bolagets kärnsortiment. Därutöver har satsningen inom Care (mobiltelefoner för 11 Köp ning av uppskjuten skattefodran. Intressant för framtiden är givetvis den fortsatta tillväxttakten. På längre sikt har bolaget probiotika dock fler användningsområden än vad som än så länge kommersialiserats. Exempelvis undersöks nu vilken effekt probiotikan har på magsår och magcancer. Det finns också teorier att den eventuellt kan också kan ha positiva effekter på orsaker till exempelvis "plötslig spädbarnsdöd". Under första halvåret redovisar Biogaia en vinst per aktien på 1,26 kronor. Låt oss anta att vinsten per aktie på helåret blir 3 kronor. Det innebär ett p/e-tal på i dagsläget. Men i och med att bolagets skatteredovisning svänger så kraftigt finns det bättre nyckeltal att använda. Baserat på EV/ ebitda värderas bolaget multipeln 11. Det känns riktigt prisvärt för ett bolag som växer försäljningen med mer än 50 procent och vinsten ännu snabbare. Vår köprekommendation kvarstår utan tvekan. Urban Ekelund äldre) ökat de fasta kostnaderna något. Vi bedömer att avskrivningarna av lagret belastat resultatet med cirka 5 miljoner kronor och att Care-relaterade kostnader belastat med cirka 5 miljoner kronor. Med en generellt svag elektronikmarknad anser vi att rapporten, trots ett svagare resultat än väntat, får godkänt. Rapporten bekräftar nämligen det viktigaste - att Care segmentet forsätter att växa snabbt. Och vinsterna ska nu komma under andra halvåret, enligt bolaget. Baserat på våra årsprognoser handlas aktien till p/e 7-8. Intressant. Urban Ekelund

12 Aktieanalys Estimatjusteringar Har analytikernas estimat förändrats i takt med börsen? justeringarna kanske skulle ha ökat mer framåt år Intressant att notera generellt är att det främst är på resultatnivå som prognoserna ökat medan försäljningsprognoserna endastminskat takten för nedjusteringarna. Detta indikerar att det fortfarande är få som tror på någon riktig förbättring hos bolagen utan att det främst är kostnadsbesparingar som drivar de förbättrade prognoserna. Sett på sektornivå är det främst verkstadssektorn som uppvisar ökningar. Det är också Vi har gjort en körning över förändringarna på konsensusprognoserna för bolagen noterade på OMXS30-index. Detta för att se huruvida analytikernas prognoser har justerats upp under den senaste tidens börsuppgång. Vi har valt att fokusera på försäljnings- och EBITDA-prognoser då de är de renaste estimaten som därmed skulle kunna indikerar huruvuda de underliggande verksamheten väntas förbättras. Resultatet blev ungefär som vi förväntade oss. Dock hade vi trott att estimatdenna sektor som haft de kraftiga prognosnedjusteringarna dessförrinnan. Telekomsektorn har visat sina defensiva egenskaper och uppvisat minst prognosjusteringar. På det hela taget verkar det dock som att börsen tagit ut mer i förskott än vad prognoserna hitills indikerar. Det blir därmed intressant att se huruvida prognoserna kommer justeras upp mer under kommande månaderna. Magnus Söderberg & Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 12