Vilken fart! Bra läge. Sandvik-miss. Hetluften: spökligt på flera håll Sidan 2. Sent höstlov Trends sedvanliga höstuppehåll.

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,2% +1,7% -0,7% Nummer 37 nov 2007 Veckans siffra 12 miljarder kronor. Det blev Credit Suisse kreditsmäll under det tredje kvartalet. Sent höstlov Trends sedvanliga höstuppehåll blir i år en vecka senare än normalt. Därav uteblir nästa veckas utgåva och vi är åter fredagen den 16:e november. Får du abstinens? Besök vår hemsida. Klicka in här! Vilken fart! Neonet växer nu extremt snabbt. Trots att vi sänker våra prognoser för marginalen så skruvas vårt motiverade värde för aktien upp. Den som fick tilldelning av aktier i Odd Molly i samband med introduktionen tidigare i år kan skratta hela vägen till banken. Vi har haft en positiv syn på aktien trots den extrema kursutvecklingen. Den senaste veckan kursryck har dock drivit upp aktien till utmanande nivåer. Vi tror fortfarande mycket på bolaget och ledningen men med ett p/e-tal på 37 på våra prognoser för nästa år tror vi att potentialen är begränsad. Först i mars 2008 väntas riktigt intressanta siffror från bolaget. Vi sänker rekommendationen till Avvakta. Sidan 13 Portföljen Axis Sandvik Utveckling 2007: +3,9% Sedan förra nr: -1,6% Sandvik-miss Sandvik har varit en klar miss för portföljen och aktien åker ur lika snabbt som den kom in. Porföljen har likt börsen haft en trist vecka trots styrka i flera detalhandelsbolag. Nytt inslag blir i stället Axis. Sidan 9 Hetluften: spökligt på flera håll Sidan 2 Analys Bra läge Bisnodes misslyckade börsnotering kan spilla över i ett säljtryck i Addnode. Det ska ses som ett läge. Addnode ger 9 procent i direktavkastning och handlas till 4 gånger kassaflödet. Sidan 12 Innehåll Sidan 10 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Neonet...10 Analys - Addnode...12 Analys - Nederman/Odd...13 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nu spökar det igen Allahelgonahelgen. Det är nu vi hedrar våra närstående bortgångna. Jag tänker på min pappa som gick bort för drygt tre år sedan. Jag saknar honom. Jag saknar också några förlorade procent i aktiedepån under torsdagen. Utvecklingen på Stockholmsbörsen på torsdagseftermiddagen med fortsättning i USA på kvällskvisten var också lite spöklig. VIX-index, som mäter volatiliteten bland S&P500-bolagen och därmed är en utmärkt osäkerhetsindikator, steg med hela 5 procentenheter under gårdagen i USA. En extrem uppgång. Särskilt eftersom Fed redan har kommit med sina besked redan. Hade osäkerheten kommit innan beskeden hade det varit mer lättsmält. Oron är troligtvis ett tecken på att det den här gången tog ovanligt lång tid för polletten att trilla ned för marknaden. Det Fed verkligen sade i onsdags var att räntesänkningarna kan vara över eftersom inflationstendenserna, med oljepriset beaktat, är att ta på allvar. Oljepriset, nu läskigt nära 100 dollar fatet, är därmed det som marknaden kommer att hålla förstoringsglaset på framöver. Som krydda till läskigheterna denna helg har svenska och europeiska banker och mäklarfirmor fått något alldeles extra att bita i. Den första november började det nya reglementet Mifid att gälla. Regelverket innebär en rad nya saker för mäklarfirmorna men också för dig som handlar med aktier. För dig är det nya regelverket positivt eftersom det nya regelverket är strängare för din bank/mäklare som måste stärka sina rutiner för aktiehandel. Det här gynnar de stora bankerna men kan bli förödande för de medelstora och små. Enligt en undersökning från Tower- Group så står världens 300 största banker för 80 procent av all aktiehandel i Europa. TowerGroup spår att dessa 80 procent år 2011 kommer att kontrolleras av endast 10 storbanker. En ganska skrämmande bild. Att prispressen på aktiehandel kommer att bestå råder det ingen tvekan om. Men det är inte bara mäklarfirmor som kommer att hamna i kläm. Det gäller även regionala bör- Veckan som gick ser. Prispressen kommer att, och det här har redan börjat, få storbankerna att bygga egna börser eller handlarnätverk. Vilka blir då vinnarna, förutom storbankerna? I veckans Trends lyfter vi fram ett bolag, nämligen Neonet. Neonet erbjuder fonder och kapitalförvaltare så kallade direkthandelslösningar, så kallade DMA:er, mot olika börser. Orc Software gynnas också eftersom banker och mäklarfirmor måste ha mer avancerade handelssystem som kan hantera mer information kring varje transaktion. Orc gynnas också generellt av handeln med aktier över nationsgränserna ökar. Så över till rapportperioden. Den kan snart summeras. Personligen är jag inte så värst imponerad av rapportflödet. Maggropskänslan säger att efterfrågan fortfarande är god men i många företag tycks kapacitetstaket nu vara nära och marginalexpansionen finns därmed inte där i lika stor utsträckning längre. Utsikterna för börsen det närmaste halvåret har därmed fallit några grader på min barometer. Med det sagt vill jag dock lägga in en brasklapp. Vi som jobbar med detta dagarna i enda sitter ofta "för nära skärmen". Det är lätt att dras med i de blixtsnabba kasten mellan optimism och pessimismen. Frågan är om det inte var bättre på texttv-tiden. Nästa vecka tar vi på Trendsredaktionen försenat sedvanligt höstuppehåll. Denna något udda planering beror på att vi i nästa vecka på firman ska skruva på firmans strategi inför Jo, man tackar. Nästa nummer kommer därmed den fredagen den 16:e november. Hade tills dess. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 2 NOVEMBER RAPPORTER Aerocrine, Bong Ljungdahl, Thalamus, Vinovo UTLÄNDSKA RAPPORTER British Airways, Schibsted BÖRS ÖVRIGT Stockholmsbörsen halvdag STATISTIK USA: sysselsättning okt USA: industriorder sep MÅNDAG 5 NOVEMBER RAPPORTER Hammar Invest, ICT Sweden Holding, Net Entertainment, Säki STATISTIK USA: inköpschefsindex tjänstesektorn okt TISDAG 6 NOVEMBER RAPPORTER Broström, Malmbergs, Miris Holding MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: reparesultat ONSDAG 7 NOVEMBER RAPPORTER Anoto, Axlon, B&B TOOLS, Dacke Group Nordic, Gunnebo Industrier, Ledstiernan, Nocom, Novestra, Securitas Direct, Securitas Systems, Sintercast, Wallenstam BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager STATISTIK USA: produktivitet (prel) 3 kv USA: grossistlager sepr TORSDAG 8 NOVEMBER RAPPORTER Academedia, Active Biotech, Addtech, AIK Fotboll, Amhult 2, Assa Abloy, Betsson, BTS, Cardo, Carl Lamm, Electra, Heba, Hedson Technologies, Intrum Justitia, Latour, LC- Tec, Linkmed, NSP Holding, Old Mutual, Proffice, Resurs CNC, SAS, Scanmining, SJR, Svensk Internetrekrytering, Wayfinder Fredag 26/10 Måndag 29/10 Tisdag 30/10 Onsdag 31/10 Torsdag 1/11 +0,1% +0,3% -0,5% +1,1% -1,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Osäkert men svagt positivt läge Förra veckan inleddes svagt uppåt men efter en stark nedgång under gårdagen är utveckling i princip oförändrad för OMXS30 index för den gångna veckan. Index har rört sig mest i sidledes sedan förra veckan. Liksom tidigare ser vi 1140 nivån som ett viktigt stöd. Nasdaq är återigen uppe på toppnivåer och den rekyl vi nu ser kan sannolikt vara ett bra köpläge. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30 index rekylerade snabbt uppåt efter testet av 1140 nivån för ett par veckor sedan. Därefter har index hållit sig en bit över nivån och något nytt test har inte varit aktuellt. Det har samtidigt inte heller varit tydligt att en positivt riktning är det mest troliga framöver. Liksom tidigare gäller det framför allt att 1140 punkters nivån håller på nedsidan. På lite längre sikt ser vi det som negativt om en ny uppgångs fas skulle stanna av vid den fallande trendlinje som kan dras längsmed kurstopparna. En uppgång som bryter den negativa trendlinjen skulle dock vara ett tydligt styrketecken. En sektor som ser fortsatt intressant ut är telekomoperatörer. TeliaSonera är favoriten som befinner sig i bäst läge jämfört med branschkollegorna Millicom och Tele2. Vi ställer oss svagt positiva till börsen framöver och ser det som intressant att ta positioner kring 1140 nivån då det är här tillfälliga bottnar sannolikt nås. De starka amerikanska börserna med Nasdaq i spetsen är en av de faktorer som ger stöd till ett positivt scenario. Nasdaq åter på toppnivåer Nasdaq index har stigit under veckan och noterade nya toppnivåer häromdagen. Efter viss oro på de amerikanska börserna vände dock indexet ned under gårdagen vilket dock gör att index närmar sig den stigande trendlinjen och således är läget ändå intressant. Dow Jones index har inte riktigt varit lika starkt men är inte långt ifrån punkters nivån. Bryter Nasdaq trendlinjen så bör 2700 nivån utgöra en stark stödnivå därefter. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Starka aktier i fokus Investerarna på börsen har den senaste veckan jagat i flock och ett antal aktier har favoriserats, trots den generellt skakiga utvecklingen. Att satsa på starka aktier är själva kärnan i teknisk analys. Strategin har i hög grad varit aktuell den gångna veckan, då starka aktier handlats upp på nya toppnivåer. Detta trots att de ibland varit överköpta och att börsen i övrigt gått i sidled. Denna vecka har vi valt ut ett par aktier som alla har visat styrka och som bör kunna fortsätta uppåt. Borg gör come back bland eliten Björn Borg-aktien har under oktober gjort flera försök att bryta genom motståndet vid 140 kronor. Samtidigt ser 130-kronorsnivån ut att ha etablerat sig som stödnivå. Vårt huvudscenario är att kursen den närmaste veckan bryter genom 140-kronorsnivån och fortsätter upp mot tidigare toppar vid 150-kronorsnivån. Skulle aktien istället stänga under 130 kronor rekommenderar vi att ta hem förlusten. Carnegie i stigande trend Carnegie-aktien har i likhet med Björn Borg ovan under oktober utmanat en motståndsnivå flera gånger. Trenden är stigande och vi betraktar läget som fördelaktigt för en position i intervallet 135 till 140 kronor. Avgörande för fortsättningen är om kursen lyckas att hålla sig över just 135 kronor. På ovansidan framstår 150 kronor som en naturlig målkurs. Gant har potenial att bevisa sig Gant-aktien ska i ärlighetens namn inte räknas till de starkaste aktierna. Trenden är konsoliderande men aktien tillhör en stark sektor och framstår som ett stabilt alternativ med potential. Detta visade aktien i torsdags genom att stå emot den allmänna kursfallet. Målkursen sätts till 265 kronor på en månads sikt och det positiva scenariot gäller så länge som kursen håller sig över 240 kronor. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4 Björn Borg befinner sig i en tydlig trend och nöter sakta ned motståndet. Carnegie har visat styrka och den nuvarande rekylen känns lockande. Gant har brutit sin fallande trend och skulle kunna vara redo för en mer positiv utveckling.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 345,7-10,9-15,2-12,6-7,8-9,2-21,3 Industri 457,8 0,4-6,9-4,3 3,5-0,9-13,0 Sällanköpsvaror 837,3 1,0-0,9-10,5 4,1 5,1-19,2 Dagligvaror 519,3 1,8 2,5-0,7 4,9 8,5-9,4 Hälsovård 256,7-1,6-6,6-13,9 1,4-0,6-22,6 Finans 492,1-2,6-6,3-10,7 0,4-0,3-19,3 IT 203,1-23,0-22,5-23,7-19,9-16,5-32,4 Telekom 951,1 7,9 20,5 16,3 11,0 26,5 7,6 OMXSPI 379,9-3,0-6,0 8,7-3,0-6,0 8,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Retail Rekommendation: Över New Wave visade bra siffror för det tredje kvartalet. Omsättningen ökade med 41 procent till 1125 miljoner kronor. Här hade vi väntat oss 1120 miljoner kronor. Merparten av tillväxten är förvärvad då den organiska tillväxten uppgick till 6 procent. Förvärvade enheter som amerikanska Cutter & Buck har bidragit med 282 miljoner kronor. Här hade vi räknat med 250 miljoner kronor. Även resultatet före skatt översteg vår prognos. Vi hade väntat oss 68 miljoner kronor där utfallet blev 80,6 miljoner kronor. Rörelsemarginalen har även stärkts från 7,8 till starka 9,6 procent. Integrationen mellan Cutter & Buck ser även ut att gå bättre än väntat. Kursen har varit pressad under lång tid. Vi tror att rapporten är den tändvätska som behövs för att få fart på kursen igen. På nästa års prognoser handlas aktien till P/e 12 vilket är attraktivt för ett bolag med en uthållig och stabil affärsmodell. Intressanta Bolag: Björn Borg, Kapp Ahl TRENDS REDEYE AB 5 Telekom Rekommendation: Neutral Tilgins (Analysgaranti) Q3-rapport var något svagare än väntat. Dock så är resultatet och försäljningen klart bättre i Q3 än i Q2. Dessutom var orderingången (118 MSEK) och bruttomarginalen klart godkänd. Mer oroväckande är att Tilgin indikerade att deras största kund, Belgacom som står för mer än hälften av intäkterna, troligen inte kommer att välja Tilgins plattform för högupplöst TV (HDTV). Det som kan motverka detta försäljningstapp under 2008 är det nya globala avtalet med Ericsson. Dock finns det en risk att det inte blir några större intäkter från Ericsson under de närmaste kvartalen. Vi har gjort justeringar nedåt på försäljningen och resultatet, primärt baserat på Belgacom-osäkerheten, och vårt nya DCF-värde är 18 kr/aktie (20 kronor). Även om värderingen är låg så förväntar vi oss ingen snabb turnaround i aktien. Intressanta Bolag:

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Semcon: (Köp) presenterade en stark rapport för tredje kvartalet som var klart bättre än förväntat. Integrationen mellan Semcon, IVM och Caran ser ut att gå mycket bra. Det enda vi oroar oss över är överlappning på Volvo och Volvo Personvagnar som både Semcon och Caran har som storkunder. Försäljningen riskerar att minska där när försäljningsorganisationerna slås ihop. Men det kompenseras med råge för övriga kunder. Vi har justerat upp prognoserna på både försäljning och vinst de kommande åren. På försäljningen ligger vi fortfarande under konsensus. Aktien ser fortsatt billig ut med ett P/e-tal på 10 för 2008E och 8 för 2009E. Intressanta Bolag: Orc Software, Knowit Axis Addnode Teleoperatörer Rekommendation: Över Teleoperatörerna Teliasonera (Köp), Millicom (Köp) och Tele2 (Avvakta) har gått starkt på senare tid vilket inte minst var uppenbart under den gågna veckan. Sektorn gynnas av att placerare generellt tycks minska sin riskexponering vilket syns i sektorrotationer och mindre intresse för mindre likvida aktier. Såväl Millicom som Teliasonera bör kunna gynnas av positivt momentum i den operativa rörelsen. I Millicom kan nästa rapport innehålla besked om en större utdelning och i Teliasonera tycks Lars Nyberg ha ambitioner och prispressen i Sverige och Finland tycks helt under kontroll. Vi tror att Teliasonera är intressant upp till 65 kronor och Millicom till 800 kronor. Intressanta Bolag: Millicom, Teliasonera Betting Rekommendation: Över Unibet (Köp) kom med sin rapport för det tredje kvartalet i veckan. Spelöverskottet hamnade på 20,2 MGBP, vilket var lägre än marknadens (21 MGBP) och våra (22,6 MGBP) förväntningar. Också rörelseresultatet kom in lägre, på 5,5 MGBP, än marknadens och våra förväntningar. Vinsten före skatt räddades upp till 6,8 MGBP av finansnettot på 1,4 MGBP. Överlag finns ett par ljusglimtar i rapporten, som att omsättningen i sportboken nådde en ny toppnivå och att pokern har vänt sin negativa trend. Men det är också tydligt att marknadens förväntningar låg högre. Vi kommer att se över våra prognoser och vår rekommendation. Intressanta Bolag: Bettson, Unibet TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Neutral Nordstjernan har lagt ett bud på KMT (Avvakta). Budet är 105 kronor kontant vilket motsvarar cirka 40 procents premie mot fredagens stängningskurs. Redeye anser ändå att budet är i snålaste laget. Så sent som i juli handlades aktien runt 115 kronor och vid årsskiftet runt 150 kronor. Bolaget har förvisso haft problem i en av sina divisioner och tagit stora strukturkostnader för detta. Den friska och välmående kärnverksamheten Vattenskärning utvecklas däremot mycket starkt och motiverar ett klart högre värde än det som återspeglas i dagens pressade aktiekurs. Vi anser att en rimlig budnivå snarare borde ligga omkring kronor. Intressanta Bolag: Nederman, Hexagon

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 75, En av de svagaste aktierna. Eventuella uppgångar sannolikt tillfälliga. Boliden * Målkurs åter nådd. 100 ser ut som en naturlig målnivå. Broström ** 62, Trenden är fallande och uppgångar säljtillfällen. Holmen ** Stopp nådd. Den fallande trenden kan vara bruten, iom senaste rallyt. Lundin Petroleum** 75, Konsolidering huvudscenario. Värd en chansning på nedgång. PA Resources ** En av de starkare aktierna i sektorn. Målkurs i sikte. SCA ** 111, Chans för viss återhämtning. En nedgång till 109 kr utlöser en säljsignal. SSAB A ** 202, Målkurs nådd. 200-kronorsnivån bör ge stöd. StoraEnso ** Goda volymer under uppgång ger viss potential. Vostok Gas *** 437, Färska toppnivåer styrketecken. Rekyler är att betrakta som köplägen. Industri ABB *** En av de starkaste aktierna på börsen. 200 kr naturlig målkurs. Alfa Laval *** Ingen uppgång trots hög omsättning. Köp vid eventuell nedgång till 490. Assa Abloy * Nya svaghetstecken gör att vi sänker förväntningarna. Atlas Copco * Tilltagande volymer på vägen ned. 100 kr framstår som naturlig målnivå. Hexagon *** 150, Aktien visar styrka genom uppgång till toppnivåer och vi höjer till Köp. Morphic * 22,7 21,5 24 Målkurs nådd. Sänkt rekommendation efter kursfall. NCC * Stopp nådd. Testar stöd under hög omsättning. Hög risk för ras. PV Enterprise * 89, Lågt intresse för aktien. Risk för nedgång till 80 kr. Sandvik * Nedgång under hög volym gör att vi ser fortsatt fallhöjd. Scania *** 169, Fallhöjd ned till 164 kr, men i grund och botten sund. Securitas ** 80, Aktien är svag och en uppgång mot 84 kr är sannolikt ett säljläge. Skanska ** 126, Om aktien håller sig över 125 kr kan läget ordna upp sig. SKF * 119, Stödet vid 125 kr är brutet. Fortsatt fallhöjd på medellång sikt. Trelleborg ** Aktien överraskar positivt och kan mycket väl fortsätta. Volvo *** Aktien är i grunden stark och bör kunna reda ut situationen. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 138, Läget är fortsatt intressant men aktien bör ta fart inom kort. Swedbank * 194, Färska bottennivåer nåddes under hög volym. Risk för fortsatt nedgång. JM ** 139, Omsättningen har ökat kraftigt, vilket kan betyda att nedgången avtar. Nordea ** 111, Stödnivå mellan 106 och 110 kr. En av de starkare bankaktierna. SEB ** 188, Återhämtningen kom av sig och stödet kommer att testas i dag igen. SHB *** 207, Aktien är i grunden stark och den nuvarande nedgången lockar till köp. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 311, Håller sig kring 310 kronors nivån. Fortsätter dock sannolikt ned framöver. Elekta *** 123, kronors nivån bruten och vi ser möjlighet för aktien en nå mål inom kort. Getinge *** 172, Aktien fortsätter att stiga, den mindre riskvillige köper på rekyl. Meda * Klättrar sakta uppåt vilket skapat ett intressant blankningsläge. Q-Med ** 83, Kan svinga upp mot 88 kronor på kort sikt. Annars svag aktie, avvakta. IT Axis *** Uppgången fortsätter och vi närmar oss målkursen som därför höjs något. Boss Media ** 11, ,8 Rekyl upp mot 12 kronor. Faller dock sannolikt tillbaka mot 11 kr. Avvakta. Ericsson ** 18, ,8 Aktien pendlar kring 19 kronors strecket och fortsätter sannolikt sidledes. HiQ ** 37, Nedgången fortsätter. Chans för kortsiktigt uppsving. Dock sänkt till avvakta. IBS *** 17, ,8 Skarp uppgång till hög volym över 17 kronor gör aktien intressant. Köp. Micronic *** 51, Sticker vidare uppåt. Avvakta rekyl ned mot 50 kronor innan köp. Nokia *** kronors nivån ser ut att hålla som stöd framöver. Upprepar köp. Orc Software *** Hittar stöd kring 165 kronor och vi ser nivån som intressant för köp. Teleca ** 15, ,5 Nere vid 15 kronors nivån som bör ge stöd. Avvakta tecken på uppgång. Tietoenator *** Aktien vänder ned något men vi ser läget som fortsatt intressant. Tradedoubler *** Uppe vid motståndet kring 185 kronor. Risk för kortsiktig rekyl nedåt. Unibet *** 205, kronors nivån håller sannolikt som stöd och vi ser positivt på aktien. Telekom Millicom ** Rekyl uteblev i den starka aktien. Vi ser dock inget bra läge för köp just nu. Tele2 ** 147, Köp aktien på rekyl ned mot kronor. Stark aktie men få bra lägen. TeliaSonera *** 61, Bra läge att köpa aktien kring 60 kronors nivån. Bra potential på lång sikt. Sällanköpsvaror Autoliv *** 398, Intressant rekyl nedåt ser ut att ha skapat ett nytt köpläge. Clas Ohlson *** Har börjat röra sig uppåt. Vi ser vidare potential uppemot 160 kronor. Electrolux * 121, kronors nivån nådd. Här finns visst stöd men fortsätter sannolikt ned. Eniro ** 81, Ser ut att ha fått fäste över 80 kronors nivån. Vi upprepar dock avvakta. H&M *** Köp aktien mellan 415 och 420 kronor. Vi ser fortsatt potential i aktien. MTG ** Målkurs uppnådd. Vi ser risk för rekyl och sänker till avvakta. Nobia * 55, Lägre och lägre kursbottnar tyder på att 55 kronors nivån kan brytas. Odd Molly ** Snabb uppgång till 200 kronor. Aktien är stark men vi ser inget bra läge nu. Oriflame ** 385, Aktien konsoliderar sannolikt framöver och vi fortsätter att avvakta. Axfood ** 220, Stödet vid 220 kronor tar emot nedgången men än så länge inget bra läge. Swedish Match ** Vi ser viss risk för rekyl och aktien är intressan först kring 135 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 167,0 167, % 0% Betsson % 63,3 77, % -2% Björn Borg % 33,1 137, % 19% Hemtex % 93,0 89, % 0% Kapp Ahl % 64,3 77, % -1% Know IT % 65,3 60, % -9% Orc Software % 166,0 167, % -2% Neonet % 35,8 44, % -9% Oriflame % 339,0 385, % -5% Uniflex % 117,5 118, % -9% Likviditet 10% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Det har varit en dyster vecka på börsen med nedgångar och Trendsportföljen har dragits med ned. Jämfört med index har vi tappat 1,3 procent vilket till stor del kan hänföras till att Sandvik utvecklats svagt efter sin rapport. Vi tar nya tag och gör oss av med Sandvik och väljer istället att plocka in en gammal favorit i Axis. Trots att flera bolag stretat emot riktigt bra har det inte räckt till för att parera nedgången i Sandvik. Bettsson har varit veckans starkaste kort men fått bra uppbackning av Björn Borg, Kapp Ahl och Oriflame som klarat sig på plus. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 2007 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: - 1,6 % - 0,3 % Utveckling årsskifte: + 3,9 % +1,4 % Trends OM XSPI Årsskifte I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Axis blir nytt innehav i Trendsportföljen. Bolaget visade i den senaste rapporten upp exceptionellt bra tillväxt. Det som imponerar på oss är tillväxten i video-området om under det senaste kvartalet växt med 54 procent. På våra prognoser för 2007 och 2008 väntar vi oss att omsättningen uppgår till 1700 miljoner kronor (1651 miljoner kronor) respektive 2300 miljoner kronor (2213 miljoner kronor). Vinsten per aktie väntas bli 3,95 kronor (3,78 kronor) respektive 5,71 kronor (5,47 kronor). P/E-talet blir därmed cirka 41x i år och runt 28x för nästa år samt EV/S-multipel för 2007 är 6x. Detta är höga multiplar men vinsttillväxten motiverar detta då vinsttillväxten de närmaste två åren väntas överstiga 40 procent per år. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Sandvik Sälj 118 kr -15,0% -4,7 % Axis Köp 167 kr Index KnowITs VD har köpt ytterligare aktier i bolaget och äger nu aktier. Det motsvarar knappt 10 miljoner kronor eller cirka 1,3 procent av bolaget. Vi ser det som en positiv signal att VD anser att aktien är attraktivt värderad för närvarande. På våra prognoser för nästa års vinst handlas aktien till P/e 8. Vi förväntar oss också en direktavkastning på närmare 4 procent i vår. Vi är fortsatt positiva till KnowIT 9

10 Aktieanalys NeoNet Tillväxten accellererar Vi har blivit mer övertygade om NeoNets goda tillväxtutsikter för 2008 och 2009 efter bolagets starka Q3 rapport. Vi höjer det motiverade värdet något och upprepar köp. NeoNets (Köp) rapport för tredje kvartalet var väldigt stark. Försäljningstillväxten accelererade till 109 procent i tredje kvartalet jämfört med en ökning på runt 50 procent som varit fallet tidigare kvartal. Vi ser en fortsatt kombination mellan 1. fler kunder 2. kunder som handlar mer 3. fler marknadsplatser/börser kopplas upp. I kvartalet ökade det handlade värdet i NeoNets system med hela 125 procent. Försäljningstillväxten var klar högre än vi väntat oss och vi skruvar nu upp vår försäljningsprognos under Vi räknar nu med en försäljning på 676 miljoner kronor (596) 2007 vilket motsvarar en tillväxt på hela 74 procent vilket fortsätter upp med 31 procent För 2009 räknar vi nu med att NeoNet spränger miljarden med en omsättning på 1060 miljoner kronor. Bruttomarginalen planar ut Prispressen (lägre courtage) kan vi också se i NeoNets bruttomarginal som uppvisar en fallande trend. Under 2006 var marginalen 58 procent men har successivt pressats ned till 50 procent i tredje kvartalet. Vi har också blivit mer försiktiga i våra antagande för bruttomarginalen och räknar nu med att den planar ut på 50 procent de närmaste åren jämfört med tidigare antagande på 57 procent. Att vi tror att den planar ut och inte fortsätter ned är att det finns en underliggande stark trend mot sänkta börsavgifter. Ett flertal nya börser som Chi-X och Turquise sätter press på de överlönsamma börserna att sänka avgifterna vilket gynnar NeoNet. En post som överträffat våra förväntningar är intäkterna från NeoNets mjukvaruplattform XG. Här kan bankerna använda sina egna medlemskap på olika börser att handla aktier via NeoNets system. XG-intäkterna uppgår hittills i år till knappt 20 miljoner kronor (5 miljoner kronor). Vi har skruvat upp förväntningarna något tror nu att XG-intäkterna kan öka till 36 miljoner kronor nästa år och ytterligare TRENDS REDEYE AB till 45 miljoner kronor Bruttomarginalen är närmare 100 procent vilket ger bra tillskott till NeoNets lönsamhet. Pressen på bolagets bruttomarginal påverkar givetvis även vinstmarginalen. I Q3 uppgick den till 19 procent jämfört med första halvårets 22 procent. Jämfört med fjolårets 11 procent är det en ändå en dramatisk förbättring vilket visar på skalfördelarna som finns i affärsmodellen när försäljningen ökar. Vi har ändå blivit mer försiktiga och skruvat ned rörelsemarginalen till 24 procent nästa år jämför med tidigare 30 procent. Når målen för 2010 redan 2008 Tittar vi på NeoNets egna finansiella mål där en omsättning på 800 miljoner kronor och en vinst före skatt på 200 miljoner kronor ger det en marginal på 25 procent. När vi tog upp bevakningen av NeoNet i våras trodde vi att bolaget skulle nå dessa redan Det står vi fortfarande fast vid då vi räknar med försäljning på 886 miljoner kronor och en vinst före skatt på 204 miljoner kronor. Sammantaget har vi sänkt VPA med 4 procent i år och 11 procent för nästa år samt sänkt med 4 procent för Aktien handlas därmed till P/e 20x för 2008 och 14x Med tanke på att vi räknar med en VPA-tillväxt på 50 procent för 2008 och 40 procent för 2009 är det fortfarande en relativt försiktig värdering där det finns fortsatt uppsida i aktien. I vår DCF-modell håller vi kvar i den långsiktiga EBIT-marginalen (efter 2010) på 23 procent men höjer försäljningsprognoserna vilket slår igenom i högre förväntade kassaflöden. Vi höjer vårt motiverade värde på NeoNet från 50 till 58 kronor per aktie och upprepar köp. Magnus Dagel 10 Fundamentaldata Prognoser MSEK 2007p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 1,52 2,26 Värdering 2007p 2008p P/E P/S 3,9 3,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Bevakningsnivåer Mål : Ägarsituation Köp Finans Mid Cap Hög 3 Mdr kr 45 kr Staffan Persson 18,2% Lombard 15,0% Peter Lindell 6,5% SHB 6,3% Jörgen Tilander 3,0% Fakta 58 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på NeoNet? Klicka här! NeoNet är en oberoende aktiemäklare som erbjuder kunder direktmarknadshandel (DMA) på flera av ledande börser. Dessutom erbjuds system- och mjukvarutjänster för elektronisk värdepappershandel, NeoNet XG. NeoNet är noterat på Stockholmsbörsen och har kunder i 20 länder. Kontor och säljrepresentation finns i Italien, Storbritannien, Sverige, Tyskland och USA.

11 Annons TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Addnode Köp Artificiellt säljtryck ger köpläge Den höga direktavkastningen i Addnode är slående liksom den låga värdering. Bolaget handlas till 4 gånger vårt prognosticerade kassaflöde. Bisnodes missade börsnotering utgör ett hot som är en möjlighet. Addnode presenterade ännu en bra rapport i förra veckan, den för tredje kvartalet. Utfallet överträffade våra prognoser rejält. Framförallt ligger avvikelsen på Industrial som redovisade en oväntat stark utveckling i tredje kvartalet som vanligtvis brukar vara svagt på grund av uteblivna licensintäkter och semestertider för konsulter. Även Media (justerat för omstruktureringskostnader) och Process Management överraskade positivt medan Technology utvecklades i linje med våra förväntningar. Sammantaget ökade försäljningen i koncernen med 20 procent till 193,2 miljoner kronor. Den organiska tillväxten uppgick till goda 15,5 procent. Rörelseresultatet förbättrades samtidigt från 1,7 till 10,8 miljoner kronor i tredje kvartalet. Bolaget är alltså helt på rätt väg och vi har stärkts i vår uppfattning om en positiv utveckling inför nästa år. Värt att hålla koll på är kassaflödet som speglar utvecklingen bättre än vinsterna på grund av höga avskrivningar och låg betald skatt. Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 60 miljoner kronor för de första nio månaderna och bör uppgå till minst 80 miljoner för helåret. Då har kassaflödet ändå tyngts av omstruktureringskostnader inom affärsområde Media. Vi tror att Addnode kan nå ett kassaflöde från den löpande verksamheten på cirka 100 miljoner kronor nästa år. Det största osäkerhetsmomentet som vi känner är utvecklingen för Media som inte har tillfredställande lönsamhet. Visserligen var utvecklingen i Q3 något bättre än vår prognos och omstruktureringskostnaderna verkar bita. Vi är fortfarande osäkra på om att Media kan nå uthållig lönsamhet. Vi är inte heller säkra på att Media passar in i den övriga koncernen. I kvartalet har vi sett två mindre kompletteringsförvärv inom affärsområde Industrial. Vi räknar med fortsatta kompletteringsförvärv både inom industrial och Process Management. Eventuellt kan även större förvärv komma att göras framöver bedömer vi. Finansieringen utgör inget hinder för förvärv utan Addnode är fortfarande överkapitaliserat med en nettokassa (inklusive räntebärande fordringar och marknadsnoterade aktier) på 115 miljoner kronor (cirka 5 kronor per aktie). Därtill finns goda möjligheter att belåna balansräkningen för förvärvsfinansiering. Ser vi inga större förvärv det närmaste halvåret räknar vi med en bra utdelning i vår. I dagsläget räknar vi med en ordinarie utdelning på 1 krona och 1 krona i extrautdelning vilket ger en direktavkastning på cirka 9 procent. Vi höjer våra prognoser för Addnode efter rapporten. Vinsten per aktie har vi höjt med 13 procent för 2007 och med 7 procent för Aktien framstår fortfarande som lågt värderad med ett P/e-tal på 8x nästa års vinstprognos. Justerat för nettokassan sjunker P/e-talet till 6,7x. Mer relevant är att se rörelsens värdering i förhållande till det förväntade kassaflödet. Börsvärdet är nu 520 miljoner kronor vilket ger en värdering av rörelsen på 405 miljoner kronor med nettokassan på 115 miljoner kronor avdragen. Med ett förväntat kassaflöde på närmare 100 miljoner kronor nästa år värderas rörelsen till cirka 4 gånger kassaflödet. Den hämsko vi ser för en uppvärdering av Addnode är att Bisnode, som nyligen ställde in sin börsnotering, äger 14 procent av aktierna i Addnode. Det finns en klar risk att Bisnode därmed vill sälja sina aktier i Addnode, vilket kan ge ett visst säljtryck i Addnode-aktien. Det kan dock ses som ett bra köptillfälle. Magnus Dagel Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 1,7 2,7 Värdering 2007p 2008p P/E 13,1 8,3 P/S 0,6 0,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: IT Small Cap Medel 510 Mkr 22,4 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Addnode? Klicka här! Ägarsituation (kapital) Bisnode 14,8 Staffan Hanstorp 11,8 Jonas Gejer 11,8 Staffan Johansson 4,7 Mats Åkesson 4,7 Fakta Addnode är en IT-koncern verksam på den nordiska marknaden.företaget har fyra affärsområden; Financial, Industrial, Media och Technology TRENDS REDEYE AB 12

13 Analys Odd Molly Avvakta (Köp) En värdering att växa i Tillväxten i Odd Molly imponerar. Värderingen känns dock väl tilltagen och aktien behöver en paus. Det snabbväxande modeföretaget Odd Molly har under hösten satt färg på en i övrigt blek höstbörs. Genom kreativ design och en kapitalsnål affärsmodell med låg lagerrisk har Odd Molly visat sig gå hem både hos modemedvetna kunder och i finanskretsar. Med smarta PR-kampanjer har bolaget lyckats bra med att öka kännedomen och skapa en efterfrågan som hittills varit över förväntan. Det har i sin tur medfört att genomförsäljningen varit hög vilket också bidragit till högre lönsamhet. Det som under senare tid drivit kursen kraftigt uppåt är ordervärde för våren/sommaren 2008 som visade sig vara över vår förvänta med en redovisad volymökning på 158 procent. Då order är bindande går det att med relativt stor säkerhet göra prognoser för minst ett halvår framåt som vi därmed justerade upp rejält. TRENDS REDEYE AB Men det vi under hösten delvis har sett är en så kallade tredjesäsongseffekt vilket lett till kraftigt ökad orderläggning. Det är först efter tredje säsongen som kunden ser hur efterfrågan har varit på den första beställningen. Detta mönster sammanfaller med en kraftig ökning i antalet återförsäljare som nu under hösten valt att lägga stora order. Vi tror därmed att det kan bli svårt att uppvisa en lika stark tillväxt i orderingången framöver och har därmed valt att vara mer återhållsamma i våra prognoser. I samband med rapporten för det tredje kvartalet valde även bolaget att höja prognosen för helåret. Det ger inte något utrymme för överraskningar vid nästa rapporttillfälle för det fjärde kvartalet. Nästa hållpunkt med vägledande information ur aktievärderingsperspektiv ges först vid publicering av ordervärde i mars. Det tror vi kan leda till att intresset för aktien kommer att svalna något framöver. För 2007 väntas Odd Molly öka omsättningen med 133 procent till miljoner kronor samt visa ett rörelseresultat på 17 miljoner kronor. Här sammanfaller våra prognoser väl med bolagets egna. För 2008 räknar vi med att försäljningen ökar till 275 miljoner kronor samt att rörelseresultatet uppgår till 42 miljoner kronor. Det innefattar fortsatt kraftigt ökad tillväxt något som vi tror att den kompetenta ledningen klarar att gå i mål med. Men även om Odd Molly växer snabbt anser vi att värderingen nu återspeglar detta. Ett börsvärde på över en miljard kronor gör värderingen blir hög. P/S-talet har skjutit i höjden och uppgår till 7,3 och 3,8 för 2007 respektive P/e-talet i år ligger på 78 och för nästa år blir P/e-talet 39. Som modeföretag i klädbranschen krävs ständig förnyelse och balansgången mot framgång är smal. Värderingen tillåter inte några som helst missar ur den aspekten och sammantaget anser vi att bolaget nu har en värdering att växa i. Vi väljer således att sänka till avvakta. Jan Glevén Nederman Köp Nederman fortsätter att övertyga. Rapporten som presenterades i förra veckan var mer än godkänd. Vi har höjt våra prognoser något och blivit än mer övertygade om att bolaget är på helt rätt väg. Vi upprepar Köp. Efter en synnerligen stark Q3-rapport och ägarförändringen, där Latour tidigare i veckan ökade till 23 procent i bolaget, har aktien vaknat till liv. Vi ser en betydande potential till uppvärdering och tror att marknaden nu successivt får upp ögonen för bolaget. Aktien handlas till multiplar som definitivt inte återspeglar den uthålliga tillväxt och stabila lönsamhet som vi räknar med, utan påminner mer om en underleverantör till fordonsindustrin. Se nyckeltal intill. Nederman har i år haft en organisk tillväxt på 15 procent och förbättrat resultatet med 36 procent. Med bruttomarginaler omkring imponerande 50 procent är det heller inte så konstigt när volymerna stiger. Dagens nivå på rörelsemarginalen strax över 10 procent bör inte vara något tak utan kommer enligt vår bedömning att fortsätta förbättras under de närmaste åren. Nederman har etablerat sig på en rad nya marknader under senare tid. Detta belastar lönsamheten i det korta perspektivet, innan nyetableringarna kommer upp i en kritisk volym. Expansionen ser på det hela taget ut att lyckas mycket väl. Från Indien kom ett kvitto på detta i form av en order från Tata Motors i oktober. Ordervärdet var 7 miljoner kronor vilket är den största ordern någonsin för system avseende infångning och filtrering av oljedimma. Efter att Latour köpt EQT s återstående 13 procent i bolaget har ett potentiellt överhäng med aktier försvunnit, vilket är positivt. Redeye tror däremot inte att Latour har några drastiska industriella planer i baktankarna. De har förvisso en egen helägd rörelse inom ventilation och luftbehandling, Swegon. Denna konkurrerar dock inte med Nederman och vi ser ingen uppenbar industriell logik mellan bolagen. Räkna därför inte med något bud på Nederman. Latour är sannolikt i vilket fall som helst en bra och långsiktig ägare. Henrik Alveskog Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 6,0 7,7 P/E 14,6 11 P/S 1,0 0,9