OMX SPI +7,9% NASDAQ +3,8% DOW JONES

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +7,9% +3,8% +2,5% Nummer 11 april 2009 Banker eller Veckans siffra 8 tusen miljarder kronor. Det ska G20-länderna ge IMF m fl för att ta världen ur krisen. Ny etapp! I vår populära portföljtävling på sajten har nu kört igång med april-etappen. Kom in och var med. Det är helt gratis. Klicka här. Påskledigt Ingen Trends nästa vecka pga påsklov. Portföljen SEB, Alfa Laval Karo Bio, Bioinvent Utveckling senaste nr: -1,5% Under 2009: -4,6% inte? Analys Trögt <c Vågar du handla bankaktier eller inte? Den frågan ställer sig de flesta investerare just nu. Har du inte banker i portföljen riskerar du att bli ifrånåkt av index. Så har det i alla fall varit den senaste månaden. Vi väljer att ta in en bank i Trendsportföljen. Samtidigt kan bank-aktier vara en fälla. Att det finns mycket smuts i bankernas kreditstockar vet alla, men ingen vet hur mycket. Det skulle vara finansminister Anders Borg i så fall. Och han är oroad. Sidan 2 och 9 Mer riskbenäget Portföljen taktade som index under veckan som gick. Vi vill dock vikta portföljen mer mot bank och verkstad och två nykomlingar i dessa sektorer tar plats i laguppställningen. Sidan 9 Vad är AIK Fotboll värt? Sidan 12 De senaste rapporterna från klädbolagen har knappast glatt någon. Vi går igenom händelseförloppen bland annat RNB, H&M och KappAhl. Analys Både Stockholm och Nasdaqbörsen är vid viktiga motståndsnivåer. Den kommande veckan blir intressant. Sidan 3 Innehåll Sidan 10 Viktiga test Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Klädbolag...10 Analys - Betsson Analys - AIK Fotboll...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Ofrivillig stormaktstid för Sverige? Finansminister Anders Borg senaste utspel i veckan kring den svenska BNP-utvecklingen var rena domedagsprofetian. Trots det håller han hårt i plånboken och väljer än (än så länge) att inte blidka oppositionens och diverse nationalekonomiers skrik efter nya stimulanspaket. Om Borg gör rätt eller fel i sin snålhet (eller om han mörkar ett större stimulanspaket under våren) är jag inte rätt person att bedöma. Men det intressanta i kråksången är skälet. Han vill nämligen ha utrymme i statsfinanserna för en eventuell ytterligare fördjupad kris i Baltikum. Hm. Det är spännande eftersom Borg i det perspektivet antagligen sitter på massor med insiderinformation. Insiderinformation hur baltiska ledande politiker tänker, insiderinformation hur stor risken är i de svenska bankernas krediter i Baltikum verkligen är och inte minst insiderinformation kring vilken "plan B" de svenska storbankerna har kring sina Baltikum-äventyr. Helt tydligt är att Borg är ganska oroad och ser framför sig en ganska rejäl räddningsaktion. Det talar i sin tur emot att det är köpläge i Sweedbank, SEB och Nordea. Hur skulle Borgs räddningsaktion se ut? Ja, det är inte helt främmande med ett scenario där svenska staten åtar sig att ta över de svenska storbankernas balt-åtaganden antingen genom bank-garantin eller genom aktieägande i bankerna. Det i slutändan skulle i så fall leda till att svenska staten (dvs du och jag) kan bli ägare till massor med baltiska fastigheter och företag. Den svenska staten kanske också kommer tvingas att låna ut pengar till baltstaterna genom köp av baltiska statspapper för att förhindra en rejäl devalvering. För ganska exakt 300 år sedan var Sverige (under stormaktstiden) det land som genom Karl XII krigsäventyr styrde och ställde i Baltikum. Är det dags igen? I så fall är det nog högst ofrivilligt som Borg och svenska staten tvingas bli den aktör som får ta taktpinnen i baltstaterna. Det våras. Åtminstone i Stockholm. Ett säkert vårtecken är Allsvenskans premiär i helgen. Redeye har fått ett intressant och spännande uppdrag - nämligen att värdera AIK Fotboll AB. Läs utdrag ur analysen på sid 12. Tänk och fler klubbar var börsnoterade? Det skulle åtminstone ur min synvinkel göra jobbet betydligt roligare. I takt med att Svenska Spel konkurrens utsätts alltmer är nog börsnoteringar av fler svenska fotbollsklubbar oundvikligt. Ett annat vårtecken är givetvis Q1- rapporterna. De är bara två veckor bort. Ojoj det kommer att smälla både till höger och vänster med tilltagna strukturkostnader för besparingsprogram och nedskrivningar av olika tillgångar. Räkna med riktigt svaga resultat. Däremot är det inte säkert att kursreaktionerna blir negativa. Redan i Q4-rapporterna kunde man se tendensen till starka kursuppgångar på ruskigt svaga rapporter. Analytikerkårens snittförväntningar lär fortfarande inte ligga lika lågt som marknadens inofficiella prognoser. Lägg därtill till att investerares riskvilja kortsiktigt ökar i aktier där korten är lagda på bordet. Nästa vecka tar Trends paus i och med Påsken. Jag och familjen drar till fjälls. Hoppas du får det bra på ditt håll. På återhörande. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 3 APRIL ÖVRIGA HÄNDELSER: Nordea: teckningsperiod nyemission avslutas, SBC: anmälningstid i nyemissionen inleds, avslutas den 21 april EX UTDELNING Aker Solutions (1:60 NOK), Atrium Ljungberg (2:00 kr), Havsfrun (1:50 kr), HL Display (1:38 kr), HMS Networks (1:50 kr), Nordea (0:20 EUR), Ratos (9:00 kr), SCA (3:50 kr), Skanditek (0:30 kr) STATISTIK USA: sysselsättning mars kl 14.30, USA: ISM-index tjänstesektorn mars kl 16.00, MÅNDAG DEN 6 APRIL RAPPORTER NGM, Hexatronic ÖVRIGA HÄNDELSER SAS: teckningsperiod nyemssion går ut EX UTDELNING HQ (6:00 kr), Neste Oil (0:80 EUR) TISDAG DEN 7 APRIL EX UTDELNING Cardo (9:00 kr), Skanska (5:25 kr) STATISTIK USA: ABC konsumentförtroende veckostatistik kl 23.00, BOJ: räntebesked ONSDAG DEN 8 APRIL RAPPORTER Bergs Timber, Skåne-Möllan BÖRS ÖVRIGT Oslobörsen stänger kl 13.10, SAS: offentliggör preliminärt utfall av företrädesemission EX UTDELNING Fortum (1:00 EUR), NCC (4:00 kr), Sampo (0:80 EUR), Svensk Internetrekrytering (0:10 kr) STATISTIK USA: grossistlager februari kl Olja: lager USA veckostatistik kl 16.30, Fed: protokoll penningpolitiskt FOMC-möte mars kl TORSDAG DEN 9 APRIL BÖRS ÖVRIGT Köpenhamnsbörsen har stängt - Stockholmsbörsen stänger kl 13 - Den isländska börsen är stängd - Oslobörsen har stängt Veckan som gick Fredag 27/2-1,0% Måndag 30/3 Tisdag 31/3 Onsdag 1/4-3,4% +3,2% +4,1% Torsdag 2/4 +3,7% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Börsen testar motstånd Konsolideringen på börsen fortsätter men onsdagens vändning tyder på en viss optimism. Skulle OMXS30-index stanna kvar över 700-punktersnivån försvagas ett negavtivt scenario. OMXS30-index utmanar den fallande trendlinjen som kan dras utmed de fallande kursbottnarna. En uppgång över 700 punkter försvagar ett negativt scenario. Liksom OMXS30-index handlas Nasdaq-index nära ett viktigt motstånd. Ett utbrott över 1600-punkter skulle indikera en ökad optimism. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Efter att ha OMXS30-index toppat vid den fallande trendlinjen vände index ned och i början av veckan såg index ut att vara på väg mot stödet vid 600 punkter. Vändningen kom dock tidigare och börsen klättrade under hög omsättning i onsdags. Motståndet vid 700 punkter har idag passerats vilket är ett styrketecken. Så länge inte index faller tillbaka inom kort har därmed ett negativt scenrio försvagats. Som vi skrev i förra veckan så ser dock indextunga aktier relativt svaga ut. Hit sållar sig AstraZeneca, Ericsson och H&M. AstraZenecas trend försvagades redan i början av året. Ericsson-aktien har varit i en uppåtgående trend sedan slutet av år 2008 men en nedgång under hög omsättning häromveckan är ett första tecken på att uppgångsfasen kan vara bruten. H&M-aktien ser ut att bilda en huvud-skuldra formation vilket kan betyda slutet på den uppgång som pågått sedan oktober/november förra året. Även om dessa aktier kan återhämta sig på kort sikt och därmed vara med och lyfta index över 700 -punktersnivån kan det betyda att signalen blir falsk och index faller tillbaka. Viktigt blir därmed att index inte inom kort vänder ned igen. Den bästa strategin anser vi därmed vara att avvakta och se om index håller sig kvar över nivån och därefter köpa på kommande rekyler. Nasdaq vid motstånd Nasdaq-index har hållit sig kvar nära motståndet vid 1600 punkter en kraftig nedrekyl har därmed hittills uteblivit. En uppgång över 1600-punktersnivån skulle liksom en uppgång över 700-punktersnivån för OMXS30-index indikera optimism och försvaga ett negativt scenario. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Övervikt på köpsidan Börsen har klättrat kraftigt både i Stockholm och övriva världen. Med en ökad optimism på marknaden tittar vi på två köpförslag men hedgar dem också med ett blankningsförslag. Förra veckans tre förslag från småbolagssektorn gav en snittavkastning på 1,8 procent. Starkast var Bilia som steg med övriga fordonssektorn och gav en avkastning på 5,7 procent. Med tanke på den ökade optimism som setts på marknaden på sistone tittar vi även i dag på köpcase. Risken är dock fortsatt hög och vi väljer därför även att hedga satsningen med ett blankningsförslag. Indutrade i svingbotten Indutrade-aktien är i en positivt trend där aktien rör sig uppåt i en stigande trendkanal. För tillfäller är aktien sannolikt i en svingbotten varför vi ser ett bra läge för köp. Nästa sving har potential att nå upp till ca 100 kronor vilket ger en bra uppsida från rådande nivåer. Målkursen sätts därmed till 100 kronor och stop loss gäller vid 82 kronor. NCC bryter upp NCC-aktien bröt i torsdags över motståndet vid 60 kronor. Uppgången skedde under hög omsättning och bekräftar styrka hos aktien. Vi ser nu chans för NCC-aktien att dra vidare mot nästa motstånd vid 70 kronor och rekommenderar att köpa aktien. Målkursen sätts till 70 kronor medan stop loss gäller om aktien faller under 60 kronor igen. Fabege sätter press på stödnivå Fabege-aktien visar successivt fallande kurstoppar och stödet vid 26 kronor har testats ett flertal gånger. Vi ser därmed risk att aktien bryter ned och rekommenderar en blankning. Sälj aktien kring rådande nivåer och sikta på att köpa tillbaka vid 23 kronor. Stop loss gäller vid 30 kronor. Hjalmar Ahlberg Indutrade klättrar uppåt i en stigande trendkanal och vi ser läge att köpa in aktien på den rådande rekylen. NCC bryter över 60 kronor och vilket är ett styrketecken. Fabege sätter press på stödet vid 26 kronor och vi ser risk att det bryts. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 162,2 16,7 5,2-16,4 7,0-1,0 16,1 Industri 231,4 12,0 4,1-15,0 2,2-2,0 17,5 Sällanköpsvaror 564,5 2,8 9,7 8,4-7,0 3,5 40,8 Dagligvaror 395,7 1,7 3,5-10,4-8,0-2,7 22,1 Hälsovård 190,6-3,3-2,2-14,4-13,1-8,4 18,1 Finans 250,3 21,5 3,5-25,2 11,7-2,7 7,3 IT 146,0-2,2 21,0 13,6-12,0 14,9 46,0 Telekom 573,4 8,2 2,2-3,2-1,5-4,0 29,3 OMXSPI 216,8 9,8 6,2-32,5 9,8 6,2-32,5 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Life Science Rekommendation: Neutral AbSorber som är ett portföljbolag till LinkMed (Analysgaranti) presenterade i veckan att bolaget tagit hem två nya order i USA. Det är två välkända kliniker som kommer börjar använda bolagets transplantationstest XM-ONE. Efter den första ordern i början av mars från UCLA i Los Angeles och gårdagens två börjar bolagets lanseringsrally från slutet av fjolåret resultera i framgångar. I vår värdering av LinkMed utgör AbSorber huvuddelen av LinkMeds portföljinvesteringar med en andel på 42 procent. Framgångar för AbSorber är en viktig nyckel för en uppvärdering av LinkMed-aktien tillsammans med transplantationsbolaget Olerup. Trots bra kursuppgång under året anser vi att aktien handlas till attraktiva nivåer med flera kommersiella möjligheter under Konsument Rekommendation: Över KappAhl (köp) redovisar en försäljning för det andra kvartalet (dec-feb) på miljoner kronor vilket är i stort i linje med förväntningarna på miljoner kronor. Ökning av nya butiker stod för tillväxten (5,1 procent) medan försäljning i jämförbara butiker minskade med 4,3 procent. Rörelseresultatet var dock lägre än väntat. Några större avvikelser, förutom bruttomarginalen som var något lägre än väntat, ser vi inte i rapporten. Vi anser att bolaget i det långa loppet är en vinnare då bolaget tar marknadsandelar och håller uppe försäljningen väl. Bolaget har dessutom ett starkt kassaflöde och kontroll på lagerverksamheten. Värderingen av aktien är låg och från nuvarande nivåer ser vi en begränsad nedsida. Aktien handlas till P/e 6 på våra prognoser. Vi kommer att utnyttja eventuell setbacks i aktien om tillfälle bjuds. Intressanta bolag: TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Björn Borg

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Nokia-aktien (Avvakta) steg med hela 10 procent under torsdagen. Förutom att börsen var generellt stark så hände det inget företagsspecifikt i bolaget. Å andra sidan efter att Sony Ericsson vinstvarnade under mars månad har det funnits viss risk att även Nokia skulle behöva göra det. Dock då hela första kvartalet nu har passerat och Nokia brukar vara mycket tidiga med att vinstvarna, är det nu relativt säkert att någon vinstvarning inte kommer att annonseras från Nokia. Vi tycker fortfarande att värderingen är relativt låg på Nokiaaktien men det är inte helt uppenbart att mobiltelefonmarknaden har nått sin botten. Intressanta bolag : Axis, Addnode, DGC Råvaror Rekommendation: Neutral Varyag Resources (Analysgaranti) meddelade i veckan att portföljbolaget Russian Gravel Co har påbörjat produktion av kross. Alla nödvändiga tillståndet finns nu på plats och full kapacitet väntas uppnås under april månad. I vår senaste analysuppdatering räknade vi med att bolaget skulle nå en produktion på ca 0,85 miljoner ton år Utifrån de nya uppgifterna är detta sannolikt något i underkant. Vårt DCFvärde för Russian Gravel Co uppgår till 136,5 miljoner kronor av vilket Varyag äger 92,7 procent motsvarande ett värde på ca 126,6 miljoner kronor eller 9,5 kronor per aktie. Summerat uppgår DCF-värdet för Varyag till 32 kronor per aktie. Intressanta bolag: IT Rekommendation: Neutral Precise Biometrics (Analysgaranti) annonserade i veckan att de tillsammans med en av världens största bolag inom området för digital säkerhet, Gemalto, lanserar Gemalto.NET Bio. Detta är en lösning som gör det möjligt för organisationer att höja sin nätverkssäkerhet och skydda digitala identiteter genom att ersätta svaga, statiska lösenord med säker autentisering av en person. Tyvärr ger bolaget ingen indikation på intäkten per användare, dock är den troligen mycket låg. Aktien handlas nu nära sin lägsta kurs någonsin. Vi tycker detta är lågt, speciellt om bolaget lyckas vända till en stabil vinst (eller om de blir uppköpta). Å andra sidan är en nyemission under 2009 inte helt utesluten. Intressanta bolag : Axis, Addnode, DGC TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Neutral I veckan meddelade Opcon att de fått en betydande order inom ett nytt marknadssegment. Affären avser kompressorsystem som tillvaratar naturgas från olje- och gaskällor. Ordervärdet är cirka 30 MSEK och är förvisso en uppföljningsbeställning, men applikationsområdet är nytt sedan ifjol då affären inleddes. Detta är ett tydligt kvitto på att systemet fungerar och att kunden är nöjd. Sannolikt kommer Opcon kunna ta fler liknande affärer när de nu har en referenskund på plats. Mot bakgrund av att hela Opconkoncernen omsätter knappt 500 MSEK så är detta också en väsentlig affär, både på kort och lång sikt. Veckans kursreaktion var därför något märklig, Intressanta bolag: ABB, Hexagon

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * Uppgång under låg omsättning har skapat nytt blankningsläge. Elekta ** 86, Konsoliderar i stora svingar mellan 75 och 100 kronor. Avvakta. Getinge * Aktien har rekylerat upp. Motstånd vid 90 kronor och vi upprepar Sälj. Meda ** 50, Vi ser risk att stödet vid 48 kronor kan brytas. Epicept *** 4,85 6 4,4 Aktien rör sig i sidledes men uppsidan är stor och vi rekommenderar Köp. IT Axis *** 52, Bryter över 50-kronorsnivån under hög omsättning. Köp på rekyl mot 46 kr. Ericsson * 72, Vi sänker till Sälj efter upprekylen. Motstånd vid 72 kronor. HiQ * ,2 Handlas vid motståndet kring 23 kronor och vi sänker till Sälj. KnowIT *** Stöd vid 30 kronor och vi ser ett bra köpläge vid rådande nivåer. Micronic *** 8,8 11 7,9 Ett positivt scenario är intakt, kan bryta över 9 kronor. Köp. Net Insight ** 3,23 3 3,4 Negativt med fallande kurstoppar och vi ser begränsad potential. Nokia ** 107, Motståndet vid 100 kronor passerat vilket är ett styrketecken. Avvakta. Orc Software * 93, Aktien håller sig kvar kring 90 kronor. Rekommendation blir Avvakta. Net Ent *** 48, Rekylerade ned till 45 kronor men lyfte snabbt igen. Köp vid kr. Tradedoubler * 35, ,5 Låg volym under uppgång och nu vi motstånd. Sänkt till Sälj. Unibet *** Stöd vid 155 kronor och vi ser ett bra köpläge efter nedgång. Telekom Millicom ** 343, Aktien konsoliderar men är intressant att köpa kring kronor. Tele2 * 75, I toppen av konsolidering mellan 62 och 76 kronor. Sälj. TeliaSonera ** 39, Bröt motståndet vid 41 kronor men föll snabbt tillbaka. Avvakta. Sällanköpsvaror Autoliv ** 173, Närmar sig motståndet vid 180 kronor och vi upprepar Sälj. Clas Ohlson * 73, Motstånd vi 76 kronor och vi rekommenderar att sälja aktien. Electrolux * 72, Möter upp med fallande trendlinje efter uppgång och vi ser läge att sälja. Eniro ** 7 6 7,2 Mycket volatil högrisk-aktie. Vi sätter rekommendationen till Avvakta. H&M * 333, Uppgång under låg omsättning och vi rekommenderar att sälja aktien. MTG * Nämar sig 150-kronorsnivån där tufft motstånd möts. Sänkt till Sälj. Nobia *** 20, Aktien har varit volatil under veckan men positivt scenario är intakt. Odd Molly *** 69, Fortfarande sidleds utveckling men vi ger aktien någon vecka till. Oriflame *** Målkurs nådd. Visar styrka, stiger under hög omsättning. Köp på rekyl. Axfood *** Målkurs nådd. Motstånd vid 155 kronor och vi sänker till Sälj. Swedish Match ** 121, Stor triangelformation och vi väntar tills aktien valt väg. Avvakta. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 17, Stöd runt 17 kronor och vi upprepar Köp. Boliden ** 47, På färska toppnivåer men överköpt och rekyl bör inväntas för köp. Höganäs ** 83, Motstånd vid 82 kronor och vi rekommenderar att Avvakta. Holmen ** 141, Stöd vid 140 kronor brutet men aktien pressad. Kan fjädra upp. Lundin Petroleum** 46, Konsoliderar mellan 35 och 47 kr. Köp på rekyl om aktien bryter upp. PA Resources *** 15,20 16,5 14 Närmar sig målkurs. Får dock svårt att nå över motstånd vid 16,5 kr. SCA * 69, Kraftigt lyft senaste dagarna. Sälj upprepas. Begränsad uppsida. SSAB A *** 71, Stopp nådd. Handlas vid stigande trendlinje och Köp upprepas. StoraEnso *** 30, kronorsnivån håller som stöd och vi upprepar Köp. Vostok Nafta Inv.*** 19, ,4 Rekylerar ned efter ny kurstopp vilket skapar köpläge. Industri ABB ** 120, Fortsätter att utmana motstånd vid ca kr. Alfa Laval ** 68, Vi ser fortsatt konsolidering som trolig och sänker till Avvakta. Assa Abloy ** 84, Stopp nådd. Bryter över 80 kronor. Mellan stöd och motstånd. Atlas Copco *** 70, Motståndet vid 70 kronor ser ut att kunna brytas. Hexagon *** 44, Tar sig över 42 kronor. Målkurs bör nås inom kort. Morphic ** 1,55 1,4 2,1 Stöd vid 1,35 kronor men vi ser inget köpläge. Avvakta. NCC *** 63, Bryter över 60 kronor vilket bekräftar styrka hos aktien. PV Enterprise * 8, ,5 Ser ut att vara på väg mot stödet vid 6 kronor igen. Sandvik ** 52, Närmar sig mtoståndet vid 55 kronor och vi upprepar Avvakta. Scania ** 74, kronorsnivån bruten. Dock osäkert läge. Securitas * 63, Stödet vid 58 kronor under press och vi ser risk för att det bryts. Skanska ** 77, Tangerar fallande trendlinjen och vi ser inget bra köpläge. SKF ** 80, Stiger kraftigt under hög omsättning. Aktien mellan stöd och motstånd. Trelleborg * 38, Stopp nådd. Tufft motstånd vid 37 kronor och vi upprepar Sälj. Volvo *** 48, Motstånd vid 45 kronor ser ut att vara brutet vilket bekräftar styrka. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 30, Motstånd vid 30 och 35 kronor. Högt RSI-värde på 70. Avvakta. JM ** 48, Har ännu ej passerat 50 kronor och vi upprepar Avvakta. Nordea ** 51, Målkurs nådd. Får sannolikt svårt att bryta 50 kronor. Avvakta. SEB ** 30, Visar fortsatt högre kursbottnar. Dock extremt volatil. SHB ** 135, Testar motståndet vid 130 kronor men uppgång har gått något snabbt. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Axis % 44,9 52, % 7% ABB % 86,0 120, % 5% Alfa Laval % 68,5 68, % 0% Betsson % 91,3 97, % 6% Bioinvent % 19,8 21, % 9% Björn Borg % 48,1 45, % 5% Hexagon % 38,7 44, % 7% Oriflame % 230,5 268, % 7% Raysearch % 15,1 16, % 10% SEB % 30,0 30, % 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: - 4,6 % 6,2 % Utveckling sedan förra nr: - 1,5 % - 1,4 % SAX Portföljkommentar Börsen tog ett nytt sjumilasteg i veckan med industribolagen i täten för uppgången. Merparten av uppgången kom i slutet på veckan. Under torsdagen hade OMXS30 gått upp med över 5 procent där ett antal större industribolag som SKF och Sandvik fanns med. Vår portfölj har stigit med 1,5 procent men vi har ingen större exponering mot större industribolag men känner att det kan vara på sin plats för att över huvud taget ha någon chans mot index. Med våra bioteknikinslag som inte följer med under större uppgångar är vi chanslösa mot index. Samtidigt fick vi även ett bakslag i KappAhl som kom med en svag rapport i veckan. Vi väljer därför att minska vår bioteknikexponering och väljer att ha kvar Bioinvent i portföljen med släpper Karo Bio. Vi ser potential i Karo Bio men räknar med visst vakuum i nyhetsflödet efter att positiva data från bolagets studie med läkemedelskandidat KB3305 presenterats. KB3305 har potential att kunna bli ett betydelsefullt tillskott för behandling av typ 2-diabetes med och vår syn är fortsatt positiv på längre sikt då främst nyheter kring eprotirome är av intresse. Vi får säkerligen anledning att återkomma till aktien. Bolagskommentar Jan Glevén I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Riskviljan på börsen har ökat och vi väljer därför att exponera oss mer mot aktier som rör sig kraftigt. Bankerna utgör en stor del av index och valet faller på SEB som ser mest tekniskt intressant ut. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Karo Bio Sälj 9,45 kr -11,7 % 4,8 % KappAhl Sälj 27,0 kr -10,0% 6,8 % Vi gör även ett nedslag i industrin och plockar in Alfa Laval. Aktien handlas till P/e under 10 för 2009 och betydligt under snittet för övriga industribolag. Tekniskt ser vi även ett intressant läge i aktien. 9

10 Branschanalys Klädhandel Fundamentalinformation Stålbad spås för klädbolag Klädhandeln har det motigt vilket har bekräftats av svaga rapporter. Besvikelser har kommit från både KappAhl och H&M. Nu spås fortsatt tuffa tider en allt mer kräsen konsument vilket väntas bidra till risk för utslagning. Farhågor om utslagning och tomt ekande shoppingcenter i ytterlägen duggar nu tätt. Vi har sett större internationella större kedjor som tvingats slå igen och en än större samling som tvingats till kraftfulla åtgärder för att kunna klara sig kvar. Men även om konsumenterna håller hårdare i plånboken väntas konsumtionen bestå även om den i perioder av svagare konjunktur tenderar att förändras. Det är under perioder lågkonjunktur som styrkan i varumärket visar sig och vilka som står som vinnare är de bolag som har bäst kontroll på omvärlden, konkurrenter och trender. En utsatt grupp är de mellanprisföretag som saknar mervärde för kunden. Det är under perioder när konsumenterna tvingas vara mer medveten om sina inköp som prisvärde får en större betydelse. Tidigare lärdomar visar att varumärken som etablerar sig under perioder med lågkonjunktur tenderar att hålla i sig. Satsningar på hållbarhet och tidlöshet är några aktuella teman men som alltid är innovativkraften den viktigaste under tuffare tider. När större klädkedjor som tar marknadsandelar halverar sitt resultat är det lätt att förstå vilka tuffa förutsättningar som råder. TRENDS REDEYE AB KappAhl svek Svaga rapporter från klädhandeln har under senare tid kommit på löpande band där KappAhl stod för den senaste. Att KappAhl haft en besvärlig period från december och framkommer tydligt. Trots att bolaget tar marknadsandelar och ökar sin försäljning framstår rapporten som svag. Försäljningen i jämförbara butiker har minskat och resultatet har minskat kraftigt. Förklaringen ligger i en större andel rea-varor framförallt i början av perioden. KappAhl tvingas nu inse att de tidigare försäljningsprognoserna inte kommer att slå in. När jämförbar försäljning minskar med 3-5 procent varje kvartal krävs draghjälp av valuta och att ett stort antal nya butiker bidrar. Valuta kan vi dock snabbt avskriva som ett argument för högre tillväxt. Kvar står expansion av nya butiker. Under det senaste kvartalet uppgick den siffran till 5 procent. Att KappAhl tvingas krypa till korset och sänka sina tillväxtambitioner (7-8 procent 2008/2009) står klart. Utsikterna för resterande del av verksamhetsåret är mycket osäkra och några nya tillväxtmål har inte satts upp. Troligen kommer mönstret från de två senaste rapporterna att upprepas även under det tredje kvartalet. Det som talar för KappAhl är en låg värdering men det som tidigare utgjorde ett viktigt argument för köp nämligen dess defensiva kvaliteter har falnat betydligt. Dess bruttomarginal varit dess styrka och här utgör inte heller denna variabel längre något köpargument. Bruttomarginalen minskade till 58 procent från tidigare 59,6 procent. En hög andel rea bedöms ligga bakom en svagare bruttomarginal. Tidigare har en bruttomarginal på 62 procent varit ett mål för bolaget och vi hade i våra prognoser räknat med viss förbättring under det andra kvartalet. Vi ser inte det som ett realistiskt mål under detta verksamhetsmål vilket bidrar till att våra estimat för hela verksamhetsåret sänkts. Vi räknar med att försäljningen ökar med 2,4 procent och att bruttomarginalen kommer att ligga strax under 60 procent. Rörelseresultatet väntas därmed sjunka med drygt 30 procent jämfört med ifjol till 417 miljoner kronor. Finansnettot påverkar även vinsten per aktie än mer negativt och vår prognos för 2007/2008 slutar på 4 kronor per aktie. P/E-talet blir låga 7 men hänsyn bör tas till den höga belåningen. Bolagets nettoskuld inräknat ger ett justerat P/etal på 14. Vi hade tidigare en mer positiv syn på att KappAhl men väljer inta en mer defensiv inställning till aktien. 10 H&M känner av konjunktur Inte heller Hennes & Mauritz klarade att infria marknadens förväntningar. Kraven på H&M är dock höga och att marknaden reagerar negativt på att bolaget ökar sin försäljning med 18 procent kan framstå som paradoxalt. Det fanns dock element i rapporten som påvisar att även H&M har det tufft i lågkonjunkturen. Försäljningen i jämförbara butiker minskade med 5 procent och enbart i februari var nedgången 8 procent. Det vill till att bolagets valutor och att expansionen med nya butiker hålls på en hög nivå för att kunna upprätthålla en hög tillväxttakt i fortsättningen. Förutsättningarna för 2009 är tuffa och inledningen på verksamhetsårets första kvartal ger tydliga signaler om att vi är inne i en period där konsumenterna är mer selektiva i sina köp. Vår syn är att värderingen inte medger någon uppsida i aktien utifrån förväntad vinsttillväxt. På våra prognoser handlas aktien till P/e 17,6x 2009 vilket jämfört med övriga större internationella klädkedjor innebär en väl tilltagen premie. Vår tidigare negativa syn på aktien kvarstår och vi upprepar därför sälj i aktien. Tvärstopp för Retail and Brands Retail and Brand har en brokig historia med stora och snabba förändringar där inte alla koncept varit lika framgångsrika. Bolaget reste sig starkt från en svår period i den förra lågkonjunkturen och seglade upp som favorit hos många. Problemet var bara att den konsumtionstrend som spelade bolaget i händerna medförde att bolaget inte behövde anstränga sig för att rensa upp bland varumärken och koncept. Idag dras bolaget med stora lager som måste reas ut och vi bedömer att kraftiga prissänkningar krävs för att minska dessa. Det kommer att påverka bruttomarginalen negativt och vi räknar med att bolaget kommer att fortsätta göra miljonförluster. Vi räknar även med att repositioneringen av JC kan komma att ta längre tid än beräknat att genomföra och att ett fortsatt negativt bidrag är att vänta även i kommande rapporter och upprepar sälj.

11 Aktieanalys Betsson Bolaget som levererar Investerarna har tagit tills sig Betsson-aktien och handlat upp den med 45 procent i år. Trots det avskräcker inte värderingen. Spelbolaget Betsson (Analysgaranti) levererar rekordkvartal efter rekordkvartal. I synnerhet den senaste rapporten, som lyfte omsättningen över miljardstrecket, imponerade. Omsättningen växte med 69 procent och vinsten efter skatt med 116 procent, även om jämförelsetalet på nedersta raden i Q var svagt. Bakom den starka avslutningen på året låg en oförutsägbar fördubbling av intäkterna för produkten sports betting jämfört med det tredje kvartalet. Sett till geografiska marknader växte Övriga Europa mest, ett område som omfattar Norge, Turkiet och Serbien. Redeyes bedömning är att bolget lyckats väl med sin försäljning på den Turkiska marknaden. På helåret ökade Betsson omsättningen med 60 procent och vinsten efter skatt med 49 procent. Med tanke på att onlinemarkanden i Europa växte med mellan 15 och 20 procent är det tydligt att Betsson tar marknadsandelar från konkurrenterna. Det är endast inom poker, som backade med 18 procent under året, som Betsson tappar mark. Det är svårt att peka ut vad som ligger bakom Betssons framgångssaga, men en faktor är bolagets framgångsrika modell att fokusera på marknadsföring genom partners. Satsningen på den Turkiska marknaden har också fallit väl ut, trots den högre risken då online spel är förbjudet och landet ligger utanför EU. Legala processer tar tid och Redeyes bedömning är att privata bolag kommer att få verka lagligt på den europeiska marknaden, mot att de står under tillsyn av kontrollmyndigheter och betalar skatt i det land i vilket de erbjuder sina tjänster. Risken för ett scenario likt det i USA som sänkte spelbolagens aktier hösten 2006 framstår som mycket osannolikt. Trots att inga noterade spelbolag accepterar amerikanska spelare är den amerikanska spelmarknaden online i dag större än någonsin tidigare. Vi räknar med att Betsson förbättrar sina marginaler något i år och att vinsten växer med 51 procent till 10,28 kronor per aktie. På våra prognoser handlas aktien till 9,4 gånger årets vinst. Risken ligger i att den snabba expansionen kräver mer resurser och högre kostnader än vad vi räknat med. Som triggers ser vi att Betsson ingår i en fusion eller att bolaget lyckas att etbalera sig på en marknad utanför Europa. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 11

12 Analys AIK Fotboll Till helgen drar Allsvenskan i fotboll igång. Allsvenskans enda börsnoterade klubb är AIK. Vi har synat bolaget. Efter ett tufft 2008 både sportsligt och ekonomiskt tar NGMnoterade AIK Fotboll AB nya tag. Den tidigare strategin ligger fast och AIK Fotboll vill bli den ledande klubben i Norden. Vägen till ett etablerat topplag ska ske med en god ekonomi och ett större inslag av egna talanger. Verksamhetsrisken ska alltså minskas. AIK Fotboll delas upp i två verksamhetsdelar med en affärsmässig och en sportslig del. Intäkterna från den affärsmässiga delen består i intäkter från matchdagen där biljettintäkter och årskort ingår samt reklam och sponsoravtal. Ytterligare en viktig intäktskälla utgör centrala avtal med olika TV-kanaler och Svenska Spel. En utvecklingsbar verksamhet utgör souvenirförsäljningen samt att AIK har som målsättning att hitta nya intäktskällor. En satsning på klubbens hemsida på webben har gjorts med betal-tv och annonsering samt försäljning av modekläder. Den enskilt viktigaste frågan för bolaget framöver, vid sidan av det sportsliga, är att hitta en lösning på arena-frågan eftersom AIK vill öka intäkterna på matchdagen. AIK hyr Råsunda som ägs indirekt av Svenska Fotbollsförbundet. Den nuvarande hemmaarenan och tillika nationalarenan kommer att ersättas ned en ny. AIK kommer att få spela kvar på Råsunda till dess att den nya nationalarenan invigs vilket väntas ske 2010/11. Råsunda fotbollsstadion kommer att rivas för att bereda plats åt bostäder och butiker. En lösning på denna fråga väntas i år eller under Målet för de kommande åren är att växa med lönsamhet. Samtidigt indikerar bolaget att det blir en utmaning att nå tillväxt under Målet kortsiktigt är istället svarta siffror. Det tror vi bolaget når 2009 men med snäv marginal. Intäkterna tror vi faller med 8 procent till 95 miljoner kronor. Under 2010 bedömer vi att AIK har kommit till rätta med en rad lönsamhetsproblem vilket gör att vi ser vinstökning och en mer rimlig värdering. Ett EV/EBITDA på 5,8x 2010 anser vi visar på en värdering i linje med hur övriga internationella fotbollsklubbar som har erfarenhet av internationellt cupspel (UEFA) värderas. Utifrån en DCF-värdering landar det motiverade värde på aktien på 6,6 kronor, vilket indikerar att aktien idag handals med viss rabatt. Jan Gleven Läs hela analysen? Klicka här. TRENDS REDEYE AB 12