Är det. dags nu. Kliande risk. Smetigt. Nollat. Hetluften: den gigantiske jänkaren Sidan 2. Blogg-feber. Veckan som gått.

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,8% +0,5% +-0% Nummer Veckans siffra procent steg Nefab i veckan efter ett bud på 33 bolaget. Är det Blogg-feber Lägg upp din profil och nätverka med andra investerare på redeye.se. I förra veckan lanserade vi en blogg där det redan är full fart. Kom in och läs eller blogga själv! Klicka in här! dags nu Den som växlade Ericsson mot Nokia-aktier vid årsskiftet har tjänat 50 procent. Och uppvärdering av Nokia är inte oförtjänt efter två fantastiska kvartal. Men underbart är kort och efter superåret 20 lär finnarna få svårt att hålla takten nästa år. Det är i det perspektivet det kan vara värt att sätta slanten på Ericsson igen. En mer tilltalande värdering på nästa års vinster samt långsiktigt bättre branschförutsättningar gör att vi nu rekommenterar svenskt framför finskt. Sidan 10 Portföljen inget nytt Ingen exit Utveckling 20: 0,0% Sedan förra nr: + 0,4% Nollat Veckans utveckling för Trendsportföljen var som index, vilket betyder att vi äntligen åter är på noll från årsskiftet efter en stökig sommar. Neonet tillhör glädjeämnena just nu. Laguppställningen i portföljen förblir intakt. Sidan 9 Hetluften: den gigantiske jänkaren Sidan 2 Kliande risk Opcon är bolaget som på allvar positionerar sig mot cleantech. Och ledningen har lagt ribban högt. Spännande men endast för den riskbenägne. Sidan 13 Analys Smetigt Zodiak fortsätter att vara agressiva på förvärvssidan, men det kostar på i resultaträkningen. Vi har justerat ned våra prognoser. Triggern finns i en möjlig raketfart i de ryska intressebolagen. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Ericsson...10 Analys - Zodiak...12 Analys - Opcon...13 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Den gigantiske belånade jänkaren Att vara optimist har lönat sig ordentligt den senaste veckan på börsen. Allt fler ansluter sig till skaran att kreditoron bara kommer ge ytliga skador och ingen rejäl röta. Jag tillhör dock inte den skaran. Vissa viftar bort oron med att "ok, även om USA:s ekonomi kan drabbas lite så är den Indien och Kina som gäller och driver på den globala ekonomin". Det luktar försvarsmekanismer lång väg. Och ingen vill ju att ekonomin ska svalna (inte ens jag:) Man tycks glömma bort att den amerikanske konsumenten är en gigantisk gigant. Han står för 40 procent av den globala konsumtionen och för 70 procent av USA:s BNP. Att ett amerikanskt hushåll konsumerar cirka kronor om året MER än det producerar är kanske det ultima beviset på skevheten i USA-ekonomin. Det är en obalans som inte kan bestå i all evighet. Och han belånar sig gärna för att konsumera. Och det enklaste sättet att låna har varit att belåna sitt boende. Subprime-krisen i ett nötskal. Men sannolikt stannar det inte där. Det är inte bara en bolånekris. Nu kommer färska siffror att det mer handlar om en generell lånekris där amerikanen även sladdar med betalningar på bil- och kredikortslån. Ok, det handlar sannolikt fortfarande om en liten del av USA:s konsumenter men att dessa är tillräckligt många för att sätta huspriserna i en nedåtgående trend går inte längre att blunda för. Företagen då? Ja faktum är ju att bankerna nu är extremt försiktiga på alla håll och kanter. Senast i torsdagens DI kunde vi läsa om ett uppköp av Q-Med som stöp på grund av banken gav det köpande riskkapitalbolaget nobben. Och i och med att ratingföretagen (S&P, Moodys m fl) alldeles för frikostigt delat ut AAA-ratingar till höger och vänster så går ingen bank säker. Du som läser detta kanske har tröttnat på subprime-tjafset i media vid det här laget. Men tro mig det kommer mer. Kärnfrågan är inte om "kreditkrisen" kommer att påverka konjunkturen, utan snarare hur mycket. En av våra användare (Vikby45) på redeye.se skrev under gårdagen ett mycket intressant inlägg i sin blogg och hänvisade till nya siffror från prognossammanställaren S&P. Jag citerar:"s&p räknar med att företagsvinsterna i Europa stiger med 8,8 procent under 20. Det är en upprevidering från en prognos om 5,8 procent i april. vinsttillväxten spås öka till 9,1 procent under 2008". Det låter ju faktiskt riktigt uppmuntrande. Ända tills man kommer ihåg att den samlade analytikerkåren historiskt varit riktigt dålig på att pricka in svängningarna i ekonomin. I dag är det den sista usti. I nästa vecka kommer många fonder, svenska såväl som utländska, att redovisa månadssiffror. Det kommer att bli riktigt uselt på vissa håll. Den största svenska hedgefonden Zenit sägs kanske nå en tvåsiffrig nedgång i usti. Kanske är jag lite mer positiv nästa vecka. Hoppas det. Vi hörs då. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 31 AUGUSTI RAPPORTER Cherry, Lappland Goldminers, Tele 5 STATISTIK EMU: indikator företagsklimatet usti USA: privatinkomster och privatkonsumtion juli USA: industriorder juli MÅNDAG 3 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Avanza presenterar privathandel i aktier och fonder i usti OMX: aktieomsättning. ÖVRIGT USA: helgstängt, Labor Day TISDAG 4 SEPTEMBER RAPPORTER Clas Ohlson, Sectra (kl 9.00) STATISTIK USA: bostadsbyggande juli MAKRO ÖVRIGT Nordea: konjunkturprognos ONSDAG 5 SEPTEMBER RAPPORTER Hemtex (kl 14.30) BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager Axfood: prel. omsättning. STATISTIK USA: ADP privat sysselsättningsutveckling juli USA: kontrakterade husköp juli kl TORSDAG 6 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Detaljhandel: månadsförsäljning Gap, Wal-Mart STATISTIK USA: produktivitet, enhetsarbetskostnader (def) 2kv Veckan som gick Fredag 24/7 Måndag 27/7 Tisdag 28/7 Onsdag 29/7 Torsdag 30/7 +1,0% -0,8% -2,5% +1,4% +1,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Slagig och osäker börs Veckans börs har varit volatil och svårtydd. Riktningen framöver är fortsatt osäker då börsen ger både negativa och positiva signaler. OMXS30-indexet ser ut att göra en dubbelbotten liknande nedgången i februari. Volymerna har varit tydligt avtagande sedan bottennoteringen. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Vid föregående nummer av trends var det tydligt att OMXS30-indexet var i en fallande trend och mycket talade för en rekyl nedåt efter uppgången som nådde motståndet vid 1200 punkter. Index bröt dock över nivån men volymerna var låga och index föll snart därefter under nivån igen. Istället för att åter nå ner till 1140-punkters nivån så vände vi denna gång redan vid 1160 punkter. Detta är ett delvis positivt tecken då vi fått en dubbelbotten som tyder på att nedgången kan vara bruten. Två sektorer som tidigare varit mycket svaga och börjat sitt fall en tid innan börsen i övrigt började falla är Dagligvaru- och Fastighetssektorn. Här har vi fått se en vändning och en relativt stark uppgång under den senaste tiden. Dessa sektorer som legat före börsen i nedgången verkar vara de som inleder uppgången först likaså. Vi ser dock inte nedgången som över ännu. Börsen reagerar starkt på nyhetsflöden och index är kvar i en fallande trend. Vi ser risk för ytterligare fall även om scenariot tappat fäste något. Låga volymer på Nasdaq Handeln på Nasdaq börsen har varit extremt låg sedan indexet gjorde bottennoteringen vid knappt 2400 punkter under mitten av usti. Återhämtningen uppåt har inte fått med sig några volymer vilket å andra sidan också gäller för de nedgångsdagar som skett på sistone. Tolkningen blir att investerarna är mycket osäkra och inte riktigt vet hur de ska reagera. Risken känns därmed hög. Investerarna verkar vänta in tydliga signaler och när väl dessa kommer kan det ske plötsligt och med en stor rörelse. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Lägen i båda riktningarna Humöret på börsen växlar rasande fort. Känslan av att marknaden är schizofren växer sig stadigt starkare. När stora upp- och nedgångar på börsen avlöser varandra lika frekvent som strumpbyten är det lätt att hamna snett. Det gäller att behålla lugnet och inte handla sönder sin portfölj. Vi listar nedan förslag som har en god chans att utvecklas i rätt riktning oavsett övriga börsen, samtidigt som det rör sig om både köp- och säljförslag. Medelavkastningen på förra veckans affärsförslag blev i princip plus minus noll. Björn Borg visar framfötterna Björn Borg-aktien har de senaste månaderna visat att aktien kan klara sig väl på egen hand, då den stått emot börsturbulensen väl. Kursen nådde nyligen färska toppnivåer för att därefter rekylera till en nivå där ett köp känns fördelaktigt. Vi räknar med att kursen inte går under 120 kronor och ser en uppsida upp till 130 kronor på någon veckas sikt. Termoregulator har potential Termoregulator-aktien är inget för den nervöse investeraren. Kursen kan på kort tid röra sig upp emot 20 procent. Aktien visar styrka genom att nosa på toppnivåer. Den försiktige inväntar en rekyl ned mot nivåer kring 5,80 kronor. Den riskvillige köper aktien rakt av och siktar på 6,50 kronor inom kort. Tveksam återhämtning i Boliden Boliden-aktien har på kort tid stigit med runt 10 procent. Den långsiktiga trenden är dock fortsatt fallande och de senaste dagarnas slagiga utveckling gör att vi tror att kursen kommer få svårt att få fäste. Huvudscenariot är att kursen inom kort åter kommer att söka sig ned till intervallet 130 till 135 kronor. En stängning över 146 kronor innebär istället ett styrketecken och man bör då lämna en eventuell blankning. Dawid Myslinski Trots den slagiga börsen har Björn Borg stigit de senaste veckorna. Termoregulator-aktien förenar hög risk med stor potential. Boliden har stött emot ett svårforcerat motstånd. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 384,3-4,4-3,4 5,5-1,9 2,6-16,5 Industri 469,6-3,2-5,9 14,6-0,7 0,1-7,4 Sällanköpsvaror 815,9-2,3-10,5 1,1 0,2-4,5-20,9 Dagligvaror 513,9 2,4-1,0 4,0 4,9 5,1-18,0 Hälsovård 262,6-3,8-11,6-13,0-1,3-5,5-34,9 Finans 500,5-2,6-7,5-0,9-0,1-1,4-22,9 IT 257,2-2,2-4,8 1,0 0,3 1,3-20,9 Telekom 798,4 3,0 4,2-5,4 5,5 10,3-27,3 OMXSPI 389,0-2,5-6,0 21,9-2,5-6,0 21,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt nov jan Industrials Industri Rekommendation: Neutral I KMTs (Avvakta) halvårsrapport fanns både positivt och negativt. Vi ser dock ett par osäkerhetsfaktorer som gör att en omvärdering av aktien inte känns omedelbart förestående. Resultatmässigt så blev utfallet klart sämre än vi räknat med. Justerat för 52 M i nedskrivning av immateriella tillgångar, så var rörelseresultatet 35 M lägre än vår prognos. Det gäller främst inom Precisionsslipning men även inom Vattenskärning. Några förmildrande omständigheter finns visserligen, men vi sänker ändå våra prognoser för båda enheterna. Det osäkra läge som präglar KMT illustreras ganska tydligt i att omsättningen minskade med 27 procent, medan orderingången ökade med 24 procent, i jämförbara enheter. Marknaden kommer sannolikt att åsätta aktien en hög riskpremie till dess att vi får tydligare signaler på att volymer och lönsamhet är på rätt väg, vilket gör att vi graderar ned aktien till Avvakta. Intressanta Bolag: Consilium Lagercrantz feb mar apr maj jun jul T R E N D S REDEYE AB 5 Financials Finansiella tjänster Rekommendation: Över Avanza (Avvakta) meddelade på torsdagen att bolaget börjar köpa tillbaka aktier. Maximalt 10 procent av aktierna kommer att köpas tillbaka under nuvarande mandat fram till stämman som väntas bli i mars. Orsaken till återköpen är att bolaget är överkapitaliserat. Skulle Avanza utnyttja hela mandatet innebär det 2,75 miljoner aktier vilket motsvarar 335 miljoner kronor. Hela det beloppet är knappast är aktuellt bedömer vi. Cirka hälften av aktierna är låsta på institutioner (20 procent) och H&Q-sfären (30 procent). Resten ligger på fria händer varför det inte väntas bli någon brist på aktier. Allt annat lika innebär det dock att en ny stor köpare kommer in aktien vilket är positivt och kan ge stöd. Utnyttjas hela återköpsprogrammet (och aktierna makuleras) sjunker årets P/e-tal från 15,6 till 14,2. Återköpen är positiva men räcker inte för att höja till köp. Courtagepressen och de aggresivare storbankerna väger tyngre tycker vi. Intressanta Bolag: HQ Bank NeoNet feb apr jun

6 Branschsöversikt Consumer Discretionary Retailing feb apr jun Betting Rekommendation: Över I veckan kom den svenska regeringens svar på EU-kommissionens motiverade yttrande från i juni. Regeringen står fast vid sin ståndpunkt att Sverige lever upp till EG-lagstiftningen och man hänvisar till domar från Regeringsrätten och EGdomstolen. Regeringen utesluter inte en avmonopolisering av den svenska marknaden, men tidpunkten för när den offentliga utredningen ska vara klar är fortsatt satt till ember Sannolikt kommer EU-kommissionen att underkänna den svenska regeringens svar, vilket skulle leda till en stämning inför EG-domstolen. Redeye är positiva till Unibet och Betsson, där vi anser att den låga värderingen inte speglar det stabila kassaflödet och tillväxtpotentialen. Intressanta Bolag:Unibet Betsson Information Technology feb apr jun Detaljhandel Rekommendation: Neutral Electra Gruppens (Analysgaranti) halvårsrapport ser vid en första anblick aningen svagare ut än vi hade räknat med. Rörelseresultatet uppgick till 6,6 M mot 8,7 M ifjol. Omsättningen är oförändrad mot Q2/, vilket redan var känt sedan tidigare månadsrapportering. Vårt initiala intryck är dock att resultatet var aningen svagare än väntat, vilket kan leda till sänkta helårsprognoser. Bolaget har dock möjligheter att ta igen en del under den säsongsmässigt starka hösten. Försäljningen i juli har redan rapporterats och visade en ökning på hela 40 procent. Flera nya butiker har också anslutit sig till gruppen under året, vilket kan ge ytterligare resultatbidrag. Intressanta Bolag: Björn Borg Odd Molly Industrial Conglomerates feb apr jun IT Rekommendation: Neutral Doros (Analysgaranti) rapport för det andra kvartalet 20 hamnade ganska precis i linje med våra prognoser. Det var andra kvartalet rad som bolaget visade upp svarta siffror och därmed känns det som verksamheten stabiliserats efter en rad turbulenta år. Att försäljningen föll ordentligt under kvartalet, jämfört med året innan, är inget att ta fäste vid eftersom bolaget gjort en rejäl omorganisation och sålt ut en rad enheter. Rörelseresultatet hamnade på 1 miljon kronor och resultatet före skatt på noll (våra förväntningar 1 miljon kronor). Aktiekursen rörde sig inte nämnvärt i samband med att rapporten släppts vilket indikerar att aktiemarknaden inte förväntat sig en snabbt förbättrad lönsamhet för bolaget. Intressanta Bolag: Tilgin Addnode Knowit Orc Software TRENDS REDEYE AB 6 feb apr jun Industri/Konglomerat Rekommendation: Över Consilium (Köp) rapporterade veckan ett något sämre halvårsresultat än väntat, men anledningen till avvikelsen ligger främst utanför kärnverksamheten. Vi höjer våra omsättningsprognoser något efter de starka månadssiffror som har presenterats under sommaren. Ledningen verkar också optimistiska och ser inga tecken på försämrade marknadsutsikter. Sammantaget är justeringarna på resultatnivå endast marginella. Consilium framstår som fortsatt mycket intressant och klart attraktivt värderad. Aktien handlas på våra prognoser till P/E 14x årets vinst och 11x 2008P. Det hör till ovanligheterna för ett bolag som kunnat visa upp 2- siffriga tillväxttal under flera års tid. Intressanta Bolag: Consilium Hexagon

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 93, Trenden fortsatt fallande och uppgången innebär sannolikt säljläge. Boliden * Stop loss nådd. Slagig utveckling gör att vi tror på en nedgång. Broström * 69, Högt RSI-värde indikerar att aktien är överköpt. Holmen ** Inga volymer under uppgången som riskerar att bli högst tillfällig. Lundin Petroleum * 65, Stop loss nådd. Trenden är dock fortsatt fallande. SCA ** Aktien på något fastare mark. Konsolidering huvudscenario. SSAB A ** Stop loss nådd. Aktien starkare än väntat. Rekyler kan bli köplägen. StoraEnso ** 121, Uppgången har fått fäste och vi höjer till Avvakta. Vostok Gas *** 365, Målkurs nådd. Höga volymer i kursbotten gör att vi höjer till Köp. Industri ABB *** Nya toppnivåer gör att vi höjer till Köp. Alfa Laval *** Ingen sektorledare men kan haka på vid en stark börs. Höjd rek. Assa Abloy ** 142, Kursen ser ut att bottenformera och det värsta kan vara över. Atlas Copco ** 113, Stop loss nådd. Kursen på fastare mark. Intetsägande läge. Hexagon ** Aktien känns stark med högre volymer under uppgångsdagarna. Morphic *** 24, Målkurs nådd. Nästa steg mer svårbedömt men trenden är stigande. NCC *** Uppgången har fått fäste och vi höjer till Köp. Rekyler är köplägen. PV Enterprise *** 78, Målkurs nådd. Aktien ser ut att ladda för nästa steg. Sandvik ** 137, Höjd målkurs, även om den slagiga utvecklingen gör läget osäkert. Scania *** kr framstår nu som pålitligt stöd. God potential på uppsidan. Securitas ** 88, Vi höjer till Avvakta. Svårt att tro att denna svaga aktie blir populär. Skanska ** 137, Aktien kan vända men relationen risk mot potential känns inte lockande. SKF *** 137, Höga volymer i kursbotten bäddar för fortsatt uppgång. Trelleborg *** Endast låga volymer går emot aktien. Vi höjer till köp trots svag trend. Volvo *** Stort intresse vid stödnivån gör att vi rekommenderar köp. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 113, Aktien har backat. Begränsad fallhöjd gör att vi höjer till Avvakta. Swedbank * 228, Kursen behöver ta sig över 235 för att återfå ett viss förtroende. JM ** 181, Det positiva scenariot lever så länge som stödet vid 180 kr inte bryts. Nordea ** 105, Slagig utveckling har fått skeptikerna att sälja. Stödet borde hålla. OMX ** Budspekulationer styr kursen. SEB * Färska bottennivåer gör att vi behåller rekommendationen. SHB ** Tillsammans med Nordea ett av de stabilare alternativen i sektorn. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Vi ser fortsatt risk för nedgång. Avsaknad av bra stöd gör fallhöjden stor. Elekta * 103, Aktien närmar sig målkurs vid 100 kronor. Kan bli bottennotering. Getinge ** Fortsatt konsolidering med bra stöd vid omkring 145 kronor. Meda * 101, Aktien verkar finna stöd kring 100 kronor, vi höjer till avvakta. Q-Med ** Botten kan ha varit nere vid 80-kronors nivån. Bör bli rekyl framöver. IT Axis * Fortsatt säljläge men scenariot har försvagats något. Boss Media ** 12, Har fortsatt uppåt, 12 kronor kan ha varit botten. Intressant på rekyl. Ericsson ** 25, ,5 Kan vara intressant att köpa ned mot 24 kronor, annars avvakta. HiQ *** Håller sig kring den nya stödnivån och vi är fortsatt positiva till aktien. IBS ** Har åter nått upp till 17 kronor men inget köpläge ännu. Micronic ** 41, Kan vara bottennivå men stor osäkerhet råder varför vi avvaktar. Nokia *** 225, Målkurs uppnådd och vi ser risk för en rekyl nedåt som betyder köpläge. Orc Software ** Aktien fortsätter stiga och vi ser ej längre negativt på aktien. Avvakta. Teleca ** 15,7 17,5 15,5 Fortsatt svag aktie och vi ser inga tecken på uppgång. Tietoenator ** Kan ha bottnat vid 150 kronor men inget bra köpläge än så länge. Tradedoubler * 176, Har rört sig uppåt och är över 170 kronor vilket vi ser som köpsignal. Unibet ** Håller sig kvar kring stödnivån och sidledes utveckling trolig även framöver. Telekom Millicom ** Vi ser en fortsatt konsolidering som mest sannolik framöver. Tele2 ** ,5 Uppe på toppnivåer men är osäkert om aktien klarar bryta motståndet. TeliaSonera ** 52, Ser ut att röra sig sidledes inom konsoliderings intervallet framöver. Sällanköpsvaror Autoliv * Har fortsatt uppåt och vi ser ett nytt kortsiktigt blankningsläge. Clas Ohlson *** 162, Sätter stor press på motståndet vid 164 kronor och kan nog bryta nivån. Electrolux * Nådde stopp-loss men aktien bör kunna falla och vi rekommendera sälj. Eniro * 82, Vi är fortsatt negativa trots den senaste uppgången. H&M ** 386, Stödet vid 380 kronor är starkt men vi är ändock avvaktande. Lindex ** 102, Lindex tackar nej till KappAhls bud och vi behåller aktien tills vidare. MTG ** kronor kan vara botten men för tidigt att säga köp. Nobia ** Ser ut att ha nått botten kring 75 kronor och vi höjer till avvakta. Oriflame *** 367, Målkurs uppnådd men aktien är stark och kan sannolikt bryta 370 kronor. Axfood ** Aktien visar styrka och vi är positivt inställda men avvakta en rekyl. Swedish Match *** Fortsätter att stiga och vi behåller vår positiva syn och höjer målkurs, TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Björn Borg % 33,1 122, % 22% Consilium % 52,0 53, % 5% Hexagon % 113,8 139, % -5% HQ Bank 20 10% 251,5 2, % -8% Know IT 20 10% 65,3 63, % -7% Meda % 124,3 101, % -5% MTG 08 10% 415,5 391, % -4% Neonet % 35,8 35, % -7% Oriflame % 339,0 367, % -3% Uniflex 01 10% 117,5 111, % -7% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: 0,4 % 0,5 % Utveckling årsskifte: 0,0 %* 4,0 %* I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Kurs nu Kurs Mål Stopp *Utv i port Kursutveckling Index * Till följd av felaktig uppdatering stämde inte årsutvecklingen vid förra numret. Trendsportföljen hade dock gått något bättre än vad vi skrev. VI hoppas ni har överseende med detta. SAX 9 Portföljkommentar Det har varit yttelrigare en stökig vecka på börsen. Portföljen har klarat svängningarna bra och i det närmsta hållit jämna steg med börsen (OMXSPI) som stigit med 0,5 procent. Utvecklingen har varit blandad och det har under veckan dessutom skiftat mer än vanligt. Fram till i torsdag hade portföljen dessutom ett rejält försprång men som åts upp när börsen vände upp på börsen. Detta speglar något av den rådane situationen på börsen just nu och att kliva in och ur aktier i det här läget kan visa sig kosta mer än det smakar. Vi sitter still i båten även denna vecka med oförändrad laguppställning. Bolagskommentar Neonet har visat styrka efter rapporten. Även om det kan finnas risk för rekyl är aktien väl värd att behålla. Det vanligtvis säsongsmässigt svaga tredje kvartalet väntas bli mycket starkt. Under Q3 ifjol minskade försäljningen med 10 procent jämfört med Q2 men i år talar mycket för att den ökar eller åtminstonde utvecklas i linje med Q2. Vi har justerat upp vår försäljningsprognos för helåret från 596 till 609 miljoner kronor men lämnar vår vinstprognos oförändrad. Vi räknar nu med en försäljningstillväxt på 56 procent för helåret vilket till och med är något bättre än 20 då neonet växte med 53 procent. NeoNet KnowIT 37,5 32,5 27,5 22,5 17,5 12,5 feb apr jun feb apr jun Know IT har haft det trögt under en längre tid. Det som dock talar för är att bolagets vinstvärdering tillhör Stockholmsbörsens lägsta. På vår vinstprognos före skatt om 104 miljoner kronor (marginal 10,8 procent) i år handlas aktien till P/ e 12. Justerat för nettokassan är P/e-talet cirka 11. På nästa års vinstprognos justerat för nettokassan är P/e-talet strax under 10. Det är billigt för ett tillväxtbolag vars omsättning i genomsnitt ökat med 37 procent årligen de tre senaste åren ( CAGR). Vi vidhåller vår positiva syn och tror att aktien har goda förutsättningar att återhämta sig

10 Aktieanalys Telekom Nokia glänser, men scenförändring kan vara på gång Nokia är överlägset Ericsson på börsen i år. Men ser man på risk i förhållande till potential anser vi nu att det är fördel Ericsson. I den klassiska evigt pågående finnkampen mellan Ericsson och Nokia så har den finska telekomjätten utklassat sin svenska motsvarighet med hästlängder på börsen i år. Nokia är upp hela 60 procent i år och 18 procent bara den senaste månaden. Ericsson är ned 9 procent i år utan några större kursrörelser. Och differensen har sina tydliga förklaringar. Nokia har presterat två mycket starka delårsrapporter där man påpassligt tagit de marknadsandelar som branschtvåan Motorola tappat på ett klent produktutbud. Ericsson har däremot inte riktigt matchat förväntningarna. Den fråga vi ställer oss nu är; kan det vara så att man har en övertro på Nokia och det motsatta på Ericsson. Inte omöjligt. Aktiemarknaden har de senaste veckorna diskonterat en ganska svag Q3-rapport från Ericsson sedan VD Carl-Henric Svanberg sägs ha flaggat för detta mot vissa institutionella ägare. Framför allt finns det farhågor att telefonbolaget Sony Ericsson inte lyckats lansera vissa högmarginaltelefoner och därmed kan underprestera. Vi har ingen markant olik syn än marknaden för Ericssons nästa kvartalsrapport. Vi räknar med en försäljning om 45 miljarder kronor i Q3 och ett rörelseresultat om 9,1 miljarder kronor. Ericsson handlas runt 25 kronor ser vi och detta motsvarar ett p/etal på endast 14 baserat på våra prognoser för helåret. Vårt motiverade värde för aktien är 30 kronor per aktie. Vi tycker detta är lågt och återupprepar vår köprekommendation. I fallet Nokia ser vi fortsatta förutsättningar för starka delårsrapporter de närmaste två kvartalen. Men det gör resten av aktiemarknaden också. Vi tror att Nokia kommer att öka försäljningen i år med dryga 20 procent och vinsten före skatt med uppemot 30 procent. Det gör att Nokia handlas till p/e 17 på våra helårsprognoser. Men då ska man komma ihåg att 20 blir något av ett superår för bolaget - ett år som blir mycket svårt att upprepa nästa år. Marknaden för mobiltelefoner växer nämligen inte speciellt mycket i värde längre tack vare hård prispress. Vi räknar därmed endast med marginel vinstökning för bolaget år 2008 och p/e-talet sjunker därmed bara till 16. Det kan jämföras med värderingen på Ericsson nästa år som ligger på knappt 14. Rent värderingsmässigt, baserat på våra prognoser för de närmaste 18 månaderna, ser vi alltså något bättre förutsättningar för Ericsson-aktien jämfört med Nokia. På längre sikt ser vi också en större uppvärderingspotential i Ericsson jämfört med Nokia. Vårt motiverade värde för Nokia, baserat på kassaflödesanalys, ligger kring på runt 23 euro, det vill säga i paritet med da- Köp gens marknadsvärde. I fallet Ericsson ser vi en uppvärderingspotential på 20 procent. Detta eftersom vi anser att den marknad som Ericsson befinner sig på (system och drift) har bättre förutsättningar än telefonmarknaden på längre sikt. Dessutom är konkurrensen högre och etableringshindren lägre på telefonmarknaden jämfört med system, som vi ser det. Summerat den närmaste sex månaderna tror vi att risken i förhållande till potentialen är betydligt gynnsammare i Ericsson jämfört med Nokia. Urban Ekelund/Greger Johansson 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 23, Ericsson B Nokia 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 23, jul jul- - Jämförelse mellan Ericsson och Nokia Ericsson Nokia 20p 2008p 2009p 20p 2008p 2009p P/E 15,2 13,6 13, ,7 14,7 P/S 2,2 2,0 1,9 1,9 1,6 1,5 EV/S 2,1 2,0 1,8 1,7 1,5 1,4 EV/EBITDA 8,5 7,9 7,8 10,4 8,5 8,0 Net sales growth 8% 7% 6% 23% 8% 3% EBITDA growth 10% 8% 2% 32% 15% 1% EPS growth 5% 12% 4% 58% -8% 7% TRENDS REDEYE AB 10

11 Anonns: TRENDS REDEYE AB 12

12 Aktieanalys Zodiak Television Har bevisbördan på sig I veckan kom statistik över den svenska mediekonjunkturen. Siffrorna från IRM visade på en avmattning på en hög nivå. Den starka marknaden såg vi tyvärr inte så mycket av när nordens största TV-produktionsbolag Zodiak Televisions (Analysgaranti) presenterade Q2-rapport. Bolaget lyckades bara krama ut en miljon kronor i nettovinst på en omsättning på 205 miljoner kronor i kvartalet. Samtidigt växer omsättningen snabbt på grund av alla de förvärv som gjorts på senare tid - det senaste halvåret var tillväxten hela 73 procent. Zodiak under ledning av Patrick Svensk har gjort elva förvärv på fyra år varav fem på mindre än ett år. Visserligen sker förvärven på nya marknaden som inte behöver integreras lika hårt men vi ser ändå risk att bolaget tappat fokus på lönsamheten. Det är symptomatisk att lönsamheten nu fallerat under första halvåret i den tidigare framgångsrika internationella licensförsäljningen. Zodiak löser nu det genom ytterligare ett förvärv i London som också skall ta över licensförsäljningen. Bullseye TV verkar välskött och är mycket lönsamt men frågan är om det verkligen är rätt väg att gå. Vi tror nu att Zodiak behöver ta det lugnt på förvärvsfronten och konsolidera bolaget samt fokusera på lönsamheten. I dagsläget tror vi att Zodiak endast når en rörelsemarginal på 5 procent i år och 6 procent 2008 vilket är långt ifrån bolagets egna mål på 10 procent som upprepades i kvartalsrapporten. Med våra prognoser framstår aktien nästan som fullvärderad, möjligen finns en liten uppsida. Kan bolaget dock nå sitt mål finns det en ordentlig uppsida i aktien. För de som vill spekulera i det är aktien intressant. Vi andra avvaktar ett tag till. Magnus Dagel Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 1,0 1,7 Värdering Avvakta 20p 2008p P/E P/S 0,7 0,6 Bolagsinformation Sektor: Media Lista Small Cap Risk: Medel Kurs: 26 kr Börsvärde 560 Mkr Analytikern äger inte aktier i bolaget. Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Zodiak Television? Klicka här! Tangent Nylanserade fonden Tangent har som övergripande mål att genom aktiv förvaltning av aktier med ett väl avvägt risktagande, nå en god avkastning för fondandelsägarna. Fondens investeringar bygger på djup bo lagsanalys, huvudsakligen av små- och medelstora företag i Norden. Förvaltningen är baserad på fundamental analys grundad i Redeyes bolagsanalys, vilket ger en tonvikt mot tillväxtföretag. Den fundamentala värderingen kombineras med aktiv riskhantering i portföljen, vilket syftar till att under perioder såväl öka som minska risktagandet. TRENDS REDEYE AB 12

13 Analys Opcon Köp På väg mot äkta cleantech-positionering med stormsteg Opcon positionerar sig alltmer som ett riktigt cleantech-bolag. De senaste förvärven ser intressanta ut. Aktien är fortfarande förknippad med hög risk då ledningen lagt ribban högt. Spännande för den riskvillige. Vi hade under juni månad en cleantech special där vi gick igenom de bolag på Stockholmsbörsen som agerar inom området. Ett av dessa var Opcon som då hade en relativt liten del av sin verksamhet inom clean-tech. Vi tittar idag på hur affärsområdet Renewable Energy har utvecklats. Opcons affärsområde Opcon Renewable Energy är framförallt det som skall lyfta bolagets försäljning till en miljard inom två år från dagens cirka 350 miljoner. Målet som tidigare var satt till att nås 2011 blev tidigarelagt i samband med delårsrapporten som släpptes förra veckan. Det som skall stå för denna mycket starka tillväxt finns alltså inom Renewable Energy. I dagsläget består affärsområdet av dotterbolagen Svenska Rotor Maskiner (SRM), Svensk Rökgasenergi (SRE), Mitec och REF Technology. Under det senaste kvartalet stod området för 14 miljoner som kan jämföras med Opcons totala omsättning på 79 miljoner. Än så länge är det alltså bara en blygsam del av den totala verksamheten som kan hänföras till clean-tech området. Två förvärv gjordes under perioden i form av Mitec och REF Technology. Miteck är omsättningmässigt ett litet bolag som omsatte 1,5 miljoner under andra kvartalet 20. Opcon ser däremot ett stort värde i deras teknik för mätning (av olika typer av nivåer, flöden som t. ex. temperatur, fukt eller ph-värden), styrning/reglering och trådlös internetbaserad driftövervakning. Under år 20 omsatte REF 41 miljoner och gjorde ett positivt rörelseresultat. I usti 20 meddelade Opcon att REF hade mottagit sin största order någonsin som kom från Boliden och har ett värde på omkring 17 miljoner. Svensk Rökgasenergi har förvärvats under det tredje kvartalet. I samband med att förvärvet blev klart annonserades en prognoshöjning för bolaget. I år bedöms SRE omsätta 80 M och göra ett rörelseresultat som mer än väl kommer att överstiga en rörelsemarginal på 10 procent. De nya förvärven bör därmed bidra till en omsättning på åtminstone 120 miljoner under år 20. Lägger man till den omsättning som i dagsläget uppnås på årsbasis så blir omsättningen för affärsområdet Renewable Energy omkring 170 M vilket innebär att området står för en bit under hälften av bolagets rullande 12-månaders omsättning. Från att ha varit en extremt liten del av bolaget så märks nu att området blir allt viktigare. Förutom den organiska tillväxten som de nya förvärven väntas uppnå så har bolaget också kommunicerat att ytterligare förvärv är aktuellt för att växa vidare inom miljöteknikområdet. När det gäller utvecklingen för bolaget närmast framöver så tror man på ett starkare andra halvår jämfört med det första då omstruktureringen som pågått ska börja ge effekt. Fullt utslag förväntas nås först under Tillväxten därefter ser bolaget också positivt på vilket också indikeras utifrån omsättningsmålet på en miljard som skall nås till Skulle detta tillsammans med lönsamhetsmålet med en rörelsemarginal om 10 procent nås, så ser en investering i Opcon aktien mycket intressant ut. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 13