Kaos-vinnaren! Prisvärt. Tempo

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +1,2% +3,7% +2,9% Nummer Kaos-vinnaren! Det finns inte många vinnare på den senaste tidens kreditkaos. Men vi har hittat en i inkassobolaget Intrum Justitia. Den del som växer snabbast just nu för Intrum, med extrem lönsamhet dessutom, är köpta kreditstockar. De senaste månaderna vittnar bolaget om ett betydligt bättre utbud av stockar till salu, pådrivet av ett bankdirektiv kallat BasleII. De senaste veckornas kreditoro lär därutöver förbättra förvärvsläget ett eller ett par snäpp till. Och värderingen skrämmer sannerligen inte. Portföljen inget nytt Ingen exit Utveckling 20: - 0,8% Sedan förra nr: + 4,1% Återtagen mark Sidan 10 Gunstlingen: Net Insight är många småsparares gunstling. Dock inte våran. Bolaget utvecklas exceptionellt bra i sin nisch men värderingen diskonterar ett inbrott på betydligt tuffare territorium. Det blir svårt. Sidan 11 I upprekylen i veckan steg portföljen med 4,1 procent och slog därmed index med nästan en procent. Lite förlorad mark återtagen alltså. Vi sitter still i båten den här veckan även om Intrum Justitia knackade på dörren in. Sidan 9 Hetluften: schizofrena känslor Sidan 2 Veckans siffra miljarder dollar. Så mycket har Fed pumpat in i marknaden på dagar Blogg-feber Lägg upp din profil och nätverka med andra investerare på redeye.se. I förra veckan lanserade vi en blogg där det redan är full fart. Kom in och läs eller blogga själv! Klicka in här! Prisvärt Att Betsson tappar andel i Turkiet kompenseras av en i övrigt stark utveckling. Bra management och en låg värdering gör aktien fortsatt intressant. Sidan 12 Analys Tempo Uniflex rapport i veckan visade fortsatt extrem tillväxt. Men tillväxten kostar och det ska den få göra i det här läget. Investeringar lär betala sig och vår positiva inställning kvarstår liksom vår prognoser. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Intrum Justitia..10 Analys - Net Insight...11 Analys - Betsson/Uniflex..12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nästa vecka Schizofrena marknadsvibbar Efter flera dagar med uppåtgående börs känns livet säkert lite lättare för de flesta. Det fria fallet har stoppats och Feds sänkning av diskontot i fredags bet förvånansvärt bra. Men marknaden verkar ändå inte ha släppt tankarna kring kreditoron. Faktum är att investerarkollektivet just nu känner sig osedvanligt schizofren. En som säkerligen känner sig riktigt sliten mellan hopp och förtvivlan är VD:n för det hårt sargade amerikanska subprime-bolaget Countrywide Financial, Angelo Mozilo. På torsdagen kom beskedet att Bank of America kommer investera 2 miljarder dollar i Countrywide. Samtidigt sade Mr Mozilo att läget på marknaden inte alls förbättrats och att han personligen ansåg att det finns risk att husbubblan i USA kan leda till en lågkonjunktur. Även om Fed med sin sänkning av diskontot har minskat kaoset på Wall Street så har banken fortfarande det mest kraftfulla vapnet kvar att ta till, nämligen en sänkning av styrräntan federal funds rate. Det skulle på allvar kunna hjälpa till att rädda många undan bolånekrisen. Samtidigt kommer Fed endast göra detta om de bedömer att kreditkrisen får konkreta effekter på realekonomin. Ben Bernake står därmed inför ett schizofrent läge den 18 september då nästa Fedmöte äger rum. Sänker han räntan då är läget allvarligt. Sänker han inte kan problemet bli mer ut- och segdraget. Det är lätt att dras med i det internationella mediabruset där kreditkrisen fortsätter att vara huvudnumret. Kliar man sig i huvudet lite kan man fråga sig om världen verkligen förändrats för bolag som Haldex, Ericsson, Gunnebo eller H&M. Antagligen inte ett dyft. Inte ännu i varje fall. Men för andra bolag som Intrum Justitia (se sid 10) kan kreditkrisen faktiskt få en konkret effekt (positiv) medan exempelvis mediabolagen kan eller har påverkas negativt. Annonsörer är som bekant ett nervöst släkte som kan besluta om frysta reklamkampanjer över en natt. Det knasiga i kråksången är att ingen tycks få ett reellt grepp om hur utbredd kreditkrisen är. Inte ens bankerna själva, som sitter mitt i soppan, eftersom ingen bank just litar på någon annan bank. Bank A tvekar kring att låna till Bank B eftersom det kan finnas lik i garderoben. Intressant att notera är att insiders i svenska bolag har varit nettoköpare under turbulensen i usti. Detta tar många som ett kvitto på att insiders vet vad de gör. Och visst har dessa personer bättre insikt i hur verksamheten går än oss andra. Att en insider köper borde därmed vara positivt. Dessvärre visar många uppsatser i ämnet att det inte finns några belägg för att insiders gör bättre affärer än andra. Och appropå insiders; en kategori insiders åker faktiskt gräddfil i insiderlagstiftningen. Det är investmentbolagen. En liten påminnelse; du som läser detta är antagligen ordentligt aktieintresserad. Några av er har säkert varit med i aktiemarknaden i årtionden eller alternativt smått beroende av att flera gånger om dagen uppdatera dig om börsläget. Jag tror helt enkelt att din åsikt, bred eller specialiserad, har ett stort värde får många andra. Du vet väl att du nu kan bli en profil på vår sajt redeye.se. Du kan lägga upp din egen profilsida, blogga och skriva egna aktieanalyser allt utifrån din nivå och förmåga. Kanske redan idag får vi upp en ranking på sajten där aktivitet och inom kort också träffsäkerhet premieras. Klockan är nu över midnatt (torsdag). Dags att knyta sig. På återhörande nästa vecka. Urban Ekelund OMX Stockholm 30 FREDAG 24 AUGUSTI RAPPORTER Alltele, Biolight, Cybercom, Digital Vision, Paynova, Starbreeze STATISTIK USA: order varaktiga varor juli MÅNDAG 27 AUGUSTI RAPPORTER Biosensor, Consilium, Guideline, Hebi Health Care, Homemaid BÖRS ÖVRIGT Veckostat: Textilwirtschaft STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder juli TISDAG 28 AUGUSTI RAPPORTER CISL Gruppen, Dacke Group Nordic, Doro, KMT, Redbet, Zodiak Televison BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex Foex kl ONSDAG 29 AUGUSTI RAPPORTER Prevas, Raysearch Central Asia Gold, Laboratories BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager Lindex: anmälningsperiod för Kappahls bud inleds MAKRO ÖVRIGT TORSDAG 30 AUGUSTI RAPPORTER Electra, NGM Holding, TMG International BÖRS ÖVRIGT Volvo: lastvagnsleveranser juli STATISTIK USA: BNP (prel) 2 kv kl Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Index vid vägval Den senaste veckans återhämtning har lockat in en del riskvilliga placerare. Den långsiktiga trenden är dock ännu oförändrat negativ. En negativ indikation är att uppgången inte har fått med sig volymer. Nasdaq Composite testar den fallande trendlinjen. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 I förra numret av Trends resonerade vi kring den kortsiktiga utvecklingen för OMXS30-index. De första stegen i vårt huvudscenario med ett test av stödet vid 1140-nivån och en motreaktion upp mot 1200-nivån har fallit på plats. Eftersom den långsiktiga trenden för OMXS30- index fortsatt är fallande räknar vi med att index nu vänder ned för ett nytt test av 1140-nivån. Återhämtningen upp till 1200-nivån motsvarar cirka en tredjedel av nedgången från toppen vid 1310 till botten vid En motreaktion av den storleken är att betrakta som normal och anses inte störa den rådande trenden. En första positiv indikation skulle vara om uppgången fick fäste och index orkade upp till noteringar runt Detta skulle innebära att drygt 60 procent av nedgången från toppnivåer återhämtades och att den fallande trenden höll på att övergå i en konsolidering. På sektornivå har åter verkstad visat framfötterna. Sektorn hör dock till de mer volatila och investeringar i verkstadsbolagen innebär sannolikt högre risk än investeringar i andra bolag. Dagligvaror, som var den sektor som hade stått emot bäst i nedgången, är logiskt nog den sektor som hamnat på efterkälken i återhämtningen den senaste veckan. En annan sektor som visat stabilitet är telekomoperatörerna. Nasdaq testar trendlinjen Nasdaq Composite-index har i sin återhämtning nått upp till sin fallande trendlinje. Återhämtningen är också exakt lika stor, 100 punkter, som den tidigare återhämtningen mellan 6 och 8 usti. Huvudscenariot är därmed en nedgång i linje med den rådande trenden. En nedgång som bottnar över 245o vore en positiv indikation. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Läge för blankning Förra veckans satsning på svaga aktier fick ett godkänt utfall. Uppgången på 4,9 procent var precis densamma som börsen avkastade under samma period. Denna vecka tror vi mer på att blanka aktier, då ett antal lägen uppenbarat sig i takt med börsåterhämtningen. Starkast av de tre förra casen var Volvo som var upp med knappt 10 procent. 110 kronors stödet höll och vi fick se en rekyl i en aktie som tidigare varit svagare än börsen. Efter veckans återhämtning ser vi ett läge att blanka aktier varför vi tittar på två säljcase men också garderar med ett köpcase. 380 nivån visar tecken på att kunna brytas och öppna för nedgång mot 360 kronor. HM kan bryta 380 kronor HM-aktien har visat stadigt fallande kurstoppar och kursbottnar sedan början av sommaren. Aktien är nu nere vid det förmodat relativt starka stödet på 380 kronor. De allt lägre kursbottnarna som skapat ett trångt utrymme mellan stödnivå och fallande trendlinje gör dock att vi ändå ser det som möjligt att aktien bryter stödet. Vi satsar på att blanka aktien för att köpa tillbaks den nere vid 360 kronor. Biovitrum Biovitrum-aktien är i en fallande trendkanal som efter den senaste rekylen uppåt befinner sig i toppen av denna. Detta utgör sannolikt ett bra blankningsläge för att vara med på nästa sving nedåt. Något som dock talar för en vändning var den höga volymen som omsattes vid 85 kronor. Vi tror dock på ytterligare en dipp. Biovitrum är i en fallande trendkanal där vi ser ett bra blankningsläge. Neonet kan bryta upp Vi väljer att gardera oss med ett köpcase och tittar på Neonet som visat en intressant kursstegring under senaste dagarna. Det är dock inte första gången som aktien klättrat mot kronor, men vid ett tredje försök som också fått med sig bra volym så ser vi ett bättre läge denna gång. Aktien bör kunna nå tidigare toppar vid knappt 38 kronor. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 Tredje gången gillt för aktien att försöka ta klivet över motståndet.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 376,4-9,7-6,6-0,7-2,0 0,3-25,0 Industri 468,8-10,7-7,3 7,5-2,9-0,4-16,8 Sällanköpsvaror 812,8-6,8-11,8-2,9 1,0-4,9-27,3 Dagligvaror 500,7-4,1-1,2-2,8 3,7 5,7-27,1 Hälsovård 265,0-8,0-10,5-14,6-0,2-3,6-38,9 Finans 509,1-6,1-6,4-4,9 1,7 0,5-29,2 IT 256,6-5,3-5,7-3,1 2,4 1,2-27,4 Telekom 786,8-3,2 0,9-11,1 4,6 7,8-35,4 OMXSPI 389,2-7,8-6,9 24,3-7,8-6,9 24,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Services Retailing sep okt nov dec jan IT-konsulter Rekommendation: Neutral Vi har justerat upp våra prognoser för Semcon (Köp) efter bolagets förvärv av Caran. För 20 lämnar vi vinsten per aktie oförändrad på 4,70 kronor men höjer VPA för nästa år med 13 procent till 6,90 kronor. Under 2008 kommer bägge de senaste förvärven av IVM och Caran ingå fullt ut samt även besparingsprogrammet att påverka positivt. Vi räknar dock med att Semcon tappar 50 miljoner kronor i vinst då affärsområdet Zpider skall säljas men det kompenseras av de två andra förvärven samt synergivinster. På vår prognos handlas aktien till P/e 14 i år (11x exklusive omstruktureringskostnader) samt 9,5x för Osäkerheten är stor men det finns ordentlig uppsida i aktien om Semcon kan få ut samordningsvinster med Caran och IVM. Börsvärdet på knappt 1,2 miljarder kronor för en av världens största underleverantörer till fordonsindustrin känns försiktigt. Vi upprepar köp. Intressanta Bolag: Semcon Know IT HiQ feb mar apr maj jun jul TRENDS REDEYE AB 5 sep okt nov dec jan Detaljhandel Rekommendation: Neutral Efter en tids övervägande har Lindex (Sälj) styrelse nu gett besked kring Kapp Ahls (Avvakta) bud på 102 kronor per aktie. Lindex rekommenderar sina aktieägare att inte acceptera budet. Ett nej från styrelsen i Lindex är också något som marknaden under senare tid spekulerat i utifrån kursreaktionen att döma. Anledningen bakom tror vi uppkommit för att budet inte var förankrat och att ingen dialog har hållits. Budet anses även varit för lågt och vi tror att de båda parterna nu står långt ifrån varandra. Sannolikheten för ett höjt bud anser vi i det här skedet är låg. Det troliga är att budet nu nått vägs ände och att Kapp Ahl tvingas till reträtt då budet övergått till att bli fientligt. Risken att kursen i Lindex faller ytterligare är därmed övertygande så länge det inte dyker upp konkurrerande bud något som hittills lyst med sin frånvaro. Intressanta Bolag: Björn Borg New Wave feb mar apr maj jun jul

6 Branschsöversikt Industrials Retailing okt dec feb apr jun Industri Rekommendation: Neutral Haldex (Avvakta) hade under tisdagen sin första kapitalmarknadsdag någonsin. Mest intressant är de relativt positiva uttalandena från ledningen om att de är övertygade om att kunna nå marginalmålet på 7 procent inom en ganska nära framtid. Med tanke på hur planeringshorisonten ser ut och hur långt fram man kan tänka sig att bolaget kan överblicka verksamheten borde det innebära ungefär ett år. Ett av Haldex problem är dock att det åtminstone tidigare har visat sig att nya problem och kostnader har dykt upp så fort man löst sina befintliga problem. Vi vågar därför inte inteckna denna positiva utveckling, men noterar att ledningen uttalar sig lite mer positivt än vi har hört tidigare. Intressanta Bolag: KMTLagercrantz Biotechnology okt dec feb apr jun Detaljhandel Rekommendation: Neutral Odd Mollys (Köp) första rapport som noterat bolag fick ett svalt mottagande. Det andra kvartalet har dock egenskapen att vara ett svagt kvartal tillföljd av säsongssvängningar. För helåret ligger prognosen om en omsättning på 120 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 15 miljoner kronor fast. Vi räknar dock med både högre omsättning och resultat. På våra prognoser handlas aktien till P/e 27 för 20 och P/e 15 för Justerar vi dessutom för nettokassan sjunker P/e talet för 2008 till 14 vilket vi anser är aptitligt för ett snabbväxande klädbolag. Det finns ett flertal signaler som pekar på att det går bra för Odd Molly just nu. En är att genomförsäljningen för hösten uppges vara god. Intressanta Bolag: Björn Borg Odd Molly Industrial Conglomerates okt dec feb apr jun Biotech Rekommendation: Över Biolin (Analysgaranti) fortsätter i rätt spår med att renodla verksamheten. Det som dock blivit mer tydligt i den senaste kvartalsrapporten är att det kommer att blir mer kostsamt och ta mer tid i anspråk att nå lönsamhet. Tidigare mål för 2009 ligger alltjämt fast. Beslut har tagits om att knoppa av bioteknikdelen, Hansa Medical. Vi har i våra tidigare prognoser valt att inte ta med denna del vilket medför att det inte sker några förändringar till följd av detta. Vi har endast gjort mindre förändringar i våra prognoser vilket medfört att det motiverade värdet har sänkts något. Det motiverade värdet har sänkts från tidigare 21 kronor per aktie till 20 kronor per aktie. Intressanta Bolag: Active Biotech BioInvent Orexo TRENDS REDEYE AB 6 okt dec Industri/Konglomerat Rekommendation: Över Consilium (Köp) redovisar sin halvårsrapport den 27 usti. I förra veckan släppte bolaget sina månadssiffror över orderingång och omsättning för perioden januari-juni. För hela koncernen ökade orderingången med 50 procent och omsättningen med 32 procent till 250 M i Q2. För de marina divisionerna var tillväxttalen ännu högre. Således finns alla förutsättningar för att än en gång visa upp ett rejält resultatlyft i halvårsrapporten liknande det som levererades under Q1. Vår Q2-prognos för resultatet före skatt är 19 M (5 M), vilket ger 35 M för januari-juni (8 M). Vi upprepar köp. Intressanta Bolag: Consilium Hexagon feb apr jun

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * Aktien rör sig i sidled och vi behåller rekommendationen. Boliden * 140, Stop loss nådd. Det är dock för tidigt att ändra uppfattning på längre sikt. Broström * 67, Stop loss nådd. Aktien vid motstånd och kan vända ned. Holmen ** Kursen bör kunna fjädra upp men en stigande trend är avlägsen. Lundin Petroleum * 63, Den senaste uppgången ger säljläge. SCA ** 116, Uppgången känns bräcklig och fallhöjden större än potentialen. SSAB A * Stop loss nådd. Höga volymer vid 200 kr ger trovärdigt stöd. StoraEnso * Stop loss nådd. Ändrade kurser men negativt scenario kvarstår. Vostok Gas ** 369, Höga volymer i svingbotten gör att vi höjer till Avvakta. Industri ABB ** 159, Stop loss nådd. Aktien visar styrka. Konsolidering huvudscenario. Alfa Laval ** Uppgång under hög omsättning kan göra att kursen får fäste. Assa Abloy ** Hög risk att kursen åter når 135 kronor. Atlas Copco * 110, Stop loss nådd. Uppgången övertygar inte och vi behåller målkursen. Hexagon ** 135, Stop loss nådd. Stark återhämtning gör att vi höjer till avvakta. Morphic *** 20,3 22,5 18,5 Målkurs nådd. Hög volym i kursbotten gör att vi tror på en fortsättning. NCC ** 168, Stop loss nådd. Mixade signaler gör fortsättningen svårbedömd. PV Enterprise *** 71, Kan vara värd en chansning efter tidigare styrketecken. Sandvik ** 134, Minsta motståndets riktning ser ut att vara nedåt. Scania * Tveksamt om uppgången får fäste. Låga volymer ger fortsatt säljrek. Securitas * Målkurs nådd. Sannolikt dags för en ny vända söderut. Sänkt rek. Skanska ** 135, Viss potential på uppsidan men trenden är fallande. SKF * 137, Stop loss nådd. Uppgången tappar momentum och vi tror på nedgång. Trelleborg * 169, Kortsiktigt säljläge. Konsolidering huvudscenario efter det. Volvo ** 118, Bör kunna få fäste på nuvarande nivåer. Finans/ Fastigheter Carnegie * Uppgången övertygar inte. Sälj. Swedbank * Aktien är svag och uppgången ger sannolikt säljläge. JM ** 192, Mixade signaler. Konsolidering fortsatt huvudscenario. Nordea * 108, Trenden pekar nedåt och uppgången sannolikt säljläge. OMX ** Budspekulationer styr kursen. SEB * 216, Stop loss nådd. Dock kommer volymerna på nedgångsdagar. SHB ** 194, Fallhöjd på kort sikt men kan övergå i konsolidering. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Aktien klättrar uppåt men det saknas volym, risk för nedgång. Elekta * 112, Ser ut att kunna konsolidera framöver. Intressant över 120 kronor. Getinge ** Eventuellt säljläge, men potential liten. Får sannolikt stöd vid 145 kronor. Meda * 101, Aktien har återhämtat sig något, vi höjer stopp-loss och är fortsatt negativa. Q-Med ** 91, Aktien över 34-dagars glidande medelvärde. Ej tydlig köpsignal dock. IT Axis * 151, Vi sänker till sälj. Risken för nedgång har ökat i och med press på stödnivå. Boss Media ** 12, Vi är fortsatt negativa och tror aktien bottnar först vid 11 kronor. Ericsson ** 25, ,5 Har klättrat försiktigt uppåt, men inga klockrena köpsignaler har utlösts. HiQ *** 39, Aktien verkar ha fått fäste över 39 kronor vilket minskat risken. Köpvärd. IBS ** 16, Botten var ej nådd och i och med att 17 kronor är brutet ser aktien svag ut. Micronic ** 42, Har nått nya bottennivåer, men vi ställer oss fortsatt avvaktande. Nokia *** 208, Aktien har börjat klättra vidare uppåt och rekommendationen kvarstår. Orc Software * 150, Aktien har stigit kraftigt och nått stopp-loss, men vi ser ett nytt säljläge. Teleca ** 16,3 17,5 15,5 Vi fick en rekyl men målkurs nåddes ej. Vi sänker nu till avvakta. Tietoenator ** Aktien har svingat upp men en vändning är ej ännu säkerställd. Tradedoubler ** Aktien kvar över 160 kronor och vi behåller avvakta rekommendationen. Unibet ** 184, kronor verkar hålla som stöd. Dock mer troligt med nedgång än uppgång. Telekom Millicom ** Målkurs uppnådd och aktien ser ut att fortsätta konsolidering. Avvakta. Tele2 ** 118, ,5 Har tappat något av sin styrka men ser dock relativt stabil ut. TeliaSonera ** 51, Har konsoliderat en längre tid och kommer sannolikt fortsätta. Något svag. Sällanköpsvaror Autoliv ** Den senaste svingen uppåt utgör sannolikt ett bra blankningsläge. Clas Ohlson ** 156, Vi är fortsatt positiva och ser höjer vår rekommendation till köp. Electrolux * Tillfällig uppgång innebär ett intressant läge för att sälja aktien. Eniro * 82, Stark uppgång har skapat bra läge för blankning av aktien. H&M ** 378, Allt mer press sätts på 380-kronors stödet som ser ut att kunna brytas. Lindex ** 102, Lindex tackar nej till KappAhls bud och vi behåller aktien tills vidare. MTG ** En liten rekyl uppåt kom men vi ställer oss negativa framöver. Avvakta. Nobia * 76, Aktien i fallande trendkanal. Senaste uppgång betyder säljläge. Sänkt rek. Oriflame *** Vi är fortsatt positiva och aktien kan eventuellt nå nya toppnivåer. Axfood ** 236, Aktien har rekylerat uppåt, men vi ser istället ett nytt säljläge. Swedish Match *** 127, Aktien stiger och vi ser vidare potential i den. Kan nå tidigare toppar. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Björn Borg % 33,1 125, % 21% Consilium % 52,0 55, % 5% Hexagon % 113,8 135, % -6% HQ Bank 20 10% 251,5 204, % -9% Know IT 20 10% 65,3 63, % -7% Meda % 124,3 101, % -6% MTG 08 10% 415,5 384, % -4% Neonet % 35,8 34, % -7% Oriflame % 339,0 364, % -3% Uniflex 01 10% 117,5 113, % -8% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: 4,1 % 3,3 % Utveckling årsskifte: -0,8 % 3,5 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Kurs nu Kurs Mål Stopp *Utv i port Kursutveckling Index SAX Portföljkommentar Det har varit en vecka i återhämtningens tecken. Börsen har visat sig från den goda sidan och portföljen har även klarat sig bättre än vårt jämförelseindex OMXSPI och stigit med 0,8 procentenheter mer. Det har varit uppgångar överlag bland innehaven men bäst har det gått för Hexagon och Oriflame med uppgångar på över 8 procent. Vi tycker att vi har en intressant komposition aktier och väljer därför att behålla laguppställningen. Många av våra innehav ligger långt ifrån sina tidigare toppnivåer och en fortsättning på den återhämtning som eventuellt inletts gör att vi ser potential. Bolagskommentar HQ okt dec feb apr jun Efter att HQ Bank släppt sin starka rapport har aktien backat kraftigt under börsturbulensen. Vi räknar med en återhämtn ing då vi ser en fortsatt strukturell tillväxt för Private Banking konceptet i Sverige drivet av stadigt växande förmögenheter samt positiva skattereformer. HQ är synnerligen väl positionerade här med ett tydligt erbjudande som har utarbetats under cirka 10 års tid. På våra prognoser handlas aktien till 16,0x i år, 13,3x 2008e och 11,6x för Med tanke på god underliggande tillväxt, stabila och mer förutsägbara intäkter samt bra skalfördelar är värderingen inte hög. Vårt nya DCF-värde och riktkurs 300 kronor per aktie. okt Modern Times Group dec feb apr jun MTG har haft det lite trögt efter sin kvartalsrapport. Dotterbolagets CTC-Medias senaste rapport, där mtg äger 40 procent, var inget glädjepiller. Vi har därför valt att sänka våra förväntningar och bedömer att det kan bli svårt att nå de prognoser som bolaget har satt upp. Nästa år väntas dock investeringar betala sig och vinsten per aktie räknar vi med då kommer att öka med 33 procent. Vi tror dock att det kan ta tid för marknaden att blicka in i nästa år men behålle r aktie ndå i portföljen då vi anser att värderingen är attraktiv. 9

10 Aktieanalys Intrum Justitia En av få vinnare på kreditoron Köp Fundamentaldata Vi har sneglat lite på Intrum Justitia som är intressant aktie i turbulent börsklimat. Ännu intressantare är att verksamheten gynnas av stormarna på kreditmarknaden. Den här veckan har vi tittat närmare på inkassobolaget Intrum Justitia. Aktien kan vara intressant av två skäl. Skulle oron bestå på aktiemarknaderna så kommer investerare sökas sig till vad som anses som defensiva aktier. Till den kategorin tillhör definitivt Intrum Justitia. Bolaget kan visserligen påverkas till viss del negativt av en svagare ekonomi. Även om antalet inkassoärenden ökar i en lågkonjunktur, så minskar antalet fakturor som bolagets kunder skickar och betalningsförmågan hos de betalningsskyldiga försvagas. Å andra sidan är konjunkturpåverkan klart begränsad. Det andra skälet till att aktien kan bli intressant är att en kreditturbulens av det slaget som vi sett på senare tid sannolikt är verksamheten till godo, enligt företaget självt. Varför? Låt oss börja från början. Intrum Justitias verksamhet kan hårddraget delas upp i två verksamheter. Det första är inkassohantering av kundernas (exempelvis energi- och telekombolag) fakturor. Det är en stabil verksamhet som växer runt 5 procent per år även om tillväxten låg något högre det senaste kvartalet. Outsourcing av inkassohantering är en långsam men stabil trend där Norden ligger i framkant. Sett över hela Europa så outsourcas dock endast 10 procent av inkassohanteringen på bolag som Intrum, vilket givetvis ska ses som en möjlighet. Den här delen står för drygt 75 procent av den totala försäljningen i Intrum. Det andra verksamhetsområdet går ut på att köpa stockar av skulder/krediter som kunderna helt har skrivit av eller inte alls längre vill hantera. Dessa skulder köper Intrum in för cirka 5-10 procent av det nominella skuldbeloppet och i normalfallet lyckas man krama ut procent av den inköpta skuldstocken. Marginalerna i denna verksamhet är alltså mycket höga (kring 47 procent rörelsemarginal i Q2). Och det är här kopplingen till den nuva- TRENDS REDEYE AB rande kreditoron finns. På senare tid har bolaget märkt av ett betydligt bättre utbud av kreditstockar till salu. Det beror bland annat på ett regulatoriskt direktiv kallat Basle 2 som driver på banker att ha bättre kvalitet på sina krediter. Och just i den här delen av verksamheten, köpta kreditstockar, är gamla bankkrediter hälften av den totala stocken. Kreditoron, som ju endast pågått i några månader, kan vara ytterligare en utlösande faktor som gör att prislappen på den här typen av kreditstockar går ned i och med att utbudet ser ut att öka ytterligare. Intrums möjlighet att köpa bättre och billigare stockar har därmed förbättrats betydligt. Summerat anser vi därför att Intrum är ett av få bolag som konkret gynnas av den senaste tidens kreditoro. Så till värderingen. Förra året växte Intrum med 4 procent. I år ser tillväxttakten att bli betydligt högre. Vi räknar med 10 procent (11,7 procent i Q2). Lönsamheten ser också ut att stiga, tack vare en högre andel intäkter från den höglönsamma delen där köpta kreditstockar bearbetas. Vi räknar med en rörelsemarginal (Ebit) på 21 procent i år. Vi landar därmed på en vinst per aktie för 20 på 6,14 kronor, motsvarande p/e 14 (ev/ebit 12). Baserat på våra prognoser för nästa år blir p/e talet 12. Vårt scenario är en fortsatt stabil utveckling inom inkassoverksamheten och framför allt ett gynnsamt läge för delen som köpta kreditstockar. Med nuvarande balansräkning skulle Intrum även kunna vara ändå aggressivare med förvärv av krediter, men vi har räknat med den aviserade takten på cirka 0,5 miljarder per år. Med en vinsttillväxt på procent för innevarande år och nästa tycker vi värderingen ser klart attraktiv ut. Köp. Urban Ekelund 10 Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 6,14 7,20 Värdering 20p 2008p P/e 14,3 12,2 P/s 2,1 1,9 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Finans MidCap Medel 87,5 kr 6,8 Mdr kr 110 kr 80 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Landsbanki Íslands 11.7% Cevian Capital 10.0% Lannebo Funds 5.1% Swedbank Robur funds 4.6% Analytikern äger aktier i det analyserade bolaget Fakta Intrum Justitia är Europas ledande koncern för tjänster inom kreditadministration. Koncernen erbjuder ett brett utbud av tjänster för hantering av företags- och konsumentfordringar. Koncernen omsätter ca 2,9 miljarder kronor och har omkring anställda. Expansionen av Intrum Justitia började 1974 då man förvärvade ett schweiziskt bolag. Detta har lett till fler förvärv och idag finns Intrum Justitia i 22 länder i Europa.

11 Aktieanalys Net Insight Godkänd rapport men viss nedsida kvar Net Insights Q2-rapport var godkänd. Försäljningen ökade med 85 procent vilket var ungefär som väntat. Dock var vinsten lägre i Q2 jämfört med Q1. Vi återupprepar vår säljrekommendation och har endast marginellt justerat våra estimat. På det hela taget tycker vi att rapporten i veckan var ungefär som väntat. Även om bolaget presterade den bästa försäljningen någonsin samt levererade en mindre vinst, föll aktien. Detta indikerar att förväntningar är skyhöga samt att värderingen är hög (vilket vi skrivit om tidigare). Försäljningen kom in på 55,5 miljoner kronor (våra förväntningar var 52 miljoner kronor) och motsvarar en tillväxt om 85 procent. Detta är den viktigaste siffran eftersom bolaget är ett tillväxtbolag och som värderas till över sju gånger försäljningen - vilket är högt. Dock så har försäljningen stått och stampat runt miljoner kronor under de sista tre kvartalen. Helst skulle vi vilja se en sekventiell ökning i försäljningen för att kunna motivera så pass höga försäljningsmultiplar. Rörelseresultatet hamnade på 3,3 miljoner kronor vilket var precis i linje med vår prognos. Vi tror, med den hyfsat starka orderingång som Net Insight har haft under H2 och H1, att bolaget försäljningsmässigt under de närmaste kvartalen kommer att ligga på en nivå runt miljoner kronor per kvartal. Bolaget indikerade att försäljningen för 20 kommer öka väsentligt - vilket är uppenbart och ett måste. Vi tror att försäljningen kommer att öka ifrån 135 miljoner kronor 20 till 229 miljoner kronor 20. Detta motsvarar en försäljningstillväxt om 70 procent. MTV intressant nytt segment Fokus för bolaget under 20 blir att fortsätta vinna kunder och försäljning inom de två framgångsfulla segmenten BMW (broadcast & media - tidigare professionella media nätverk) och DTT (digital TV). Ett nytt intressant segment är MTV (transport av mobil TV). Detta segment kan bli stort men konkurrensen är också hög inom just TRENDS REDEYE AB detta segment. Vi tror den bästa strategin är om Net Insight kan söka en partner (med till exempel Ericsson eller någon annan) för att komma åt detta segment. Ett sista fokussegment för 20/2008 blir på IPTV och kabel TV. Vi har hittills inte sett så mycket av orderflöde inom detta segment och vi tror att det blir relativt svårt för bolaget att själva gå efter detta marknadssegment. För hög aktierisk Net Insight är helt klart på rätt väg och de kommer troligen att göra ett positivt rörelseresultat runt 20 miljoner kronor för 20. Problemet som vi ser är att värdering är något för hög och att aktierisken i förhållande till aktieavkastning inte är speciellt attraktiv. Med EV/S-multiplar på över 7 gånger och ett marknadsvärde om mer än 1,7 miljarder kronor gör att minsta lilla avvikelse i försäljningstillväxt och resultat kan medför stora aktieras. Den marknad som Net Insight hittills har fått kontrakt på är relativt nischad, det vill säga marknadspotentialen för Net Insight är inte så stor som många tror. Givetvis finns det möjligheter för Net Insight att komma in på andra större marknadssegment (MTV, IPTV etc) men där är å andra sidan konkurrensen mycket större. Vi återupprepar vår säljrekommendation och DCF-värdet om 3,5-4 kronor per aktie. Således ser vi fortsatt en viss nedsida i aktien dock nu endast procent. Det som skulle kunna motivera dagens aktiekurs är uppköpsmöjligheten. Greger Johansson 11 Fundamentalinformation Sälj Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 0,05 0,14 Värdering 20p 2008p P/e 83,8 33,1 P/s 7,4 5,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs: Stoppkurs: Telekom SmallCap Hög 4,4 kr 1,6 Mdr kr 3,75 kr 5 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation (kapital) Swedbank Robur Fonder9.68% Constellation Ventures 9.47% AMF Pension 6.27% Lars Gauffin 3.61% Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget Fakta Net Insight utvecklar nätverksutrustning för video, tal och data som garanterar fullständig tjänstekvalitet (100% QoS) med maximalt nätutnyttjande för att tillhandahålla nätverk som effektivt och ekonomiskt kan leverera avancerade videotjänster såsom HDTV, Video-on- Demand och digital-tv kombinerat med Internet- och taltrafik.

12 Aktieanalys Betsson Vinnare på spelmarknaden Trots att aktien tillhör årets absoluta vinnare är inte värderingen överdriven. Den senaste rapporten visade att bolaget hävdar sig väl i den tilltagande konkurrensen. Spelbolaget Betsson växer kraftigt. Satsningen på nya tillväxtmarknader har fallit väl ut, samtidigt som bolaget ser ut att ta marknadsandelar på de mognare nordiska marknaderna. Från att under 20 periodvis ha presenterat förluster har bolaget fått skutan på rätt köl och kommer med all sannolikhet att dubbla omsättningen i år. Affärsmodellen är skalbar vilket påverkar rörelsemarginalen positivt. Denna effekt motverkas dock av en hårdnande konkurrens som kräver att allt större resurser läggs på marknadsföring. Under det andra kvartalet tappade bolaget en hel del kunder i Turkiet på grund av den rådande lagstiftningen. Trots detta lyckades bolaget i det säsongsmässigt svaga andra kvartalet redo- Uniflex Tempohöjning med rätt att kosta Uniflex visade sin vana trogen upp snygga tillväxttal. Dock så har bolagets offensiva satsning kostat. Räkna med en positiv effekt under andra halvåret och köp aktien i ett intressant läge. Uniflex fortsätter att växa snabbt och ta marknadsandelar. Omsättningen under det andra kvartalet ökade med 51 procent till 188 miljoner kronor vilket var bättre än de 181 som vi hade räknat med. Rapporten för det första halvåret har dock bjudit på kostnadsökningar. Resultatet före skatt uppgick till 5,7 miljoner kronor vilket var betydligt lägre än vår prognos. Vi har haft för höga förväntningar på vinsten i våra prognoser för första halvåret men räknade och andra sidan inte med en sådan tempoökning vad gäller ökning av kontor och större satsning på marknadsföring som bolaget gjort. Uniflex nu täcker hela den svenska marknaden med kontor vilket har bidragit till TRENDS REDEYE AB visa en omsättning i nivå med det första kvartalet. I och med EG domstolens domar och EU kommissionens agerande framstår ett scenario där spel i Europa skulle förbjudas enligt amerikansk modell som ytterst osannolikt. Något som kan inverka negativt på bolagets vinst är en nyinförd momslagstiftning på Malta där bolaget har sin skattehemvist. Det är oklart hur stor påverkan denna lagstiftning får men vi räknar med att påverkan på nettovinsten understiger 7 procent och vi tar inte hänsyn till den i våra prognoser. Betsson lanserade nyligen sin site på bland annat italienska och spanska. Sammantaget är bolaget etablerat i 14 länder. Enligt våra prognoser växer nettovinsten i år till 170 mkr, vilket ger ett P/E-tal på 13,4. Under 2008 bedömer vi vinsttillväxten till 22 procent, vilket ger ett P/E-tal på 11,0. Detta är billigt för ett tillväxtbolag och vår köprekommendation står fast. Dawid Myslinski ökade kostnader. Dessutom har kraftiga insatser gjorts för att göra bolaget mera känt och marknadsföringskostnaderna har därmed ökat. Detta ska dock i en förlängning ska leda till att arbetskraft och arbetsgivare lättare ska hitta varandra. Uniflex har också valt att flytta sitt kontor till det mer igenkännbara Globen även det en åtgärd i samma tema. Under det andra halvåret väntas marginalerna återgå till normala nivåer. Dessutom kan vi vänta oss en positiv effekt av fler kontor. Med två rapporter där vinstutvecklingen släpat efter har aktien tappat fart. Vi ser dock ett mycket intressant läge i aktien. Vi väntar oss ett starkt andra halvår och anser att aktien är försiktigt värderad. Vi anser att värderingen är attraktiv med P/e 13,4 för 20 och P/e 10,6 för Rensat för kassan sjunker P/e talet till 9 för Uniflex finns med i vår portfölj. Jan Glevén 12 Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 4,29 5,24 Värdering 20p 2008p P/E 13,7 11 EV/S 3,3 2,7 Bolagsinformation Sektor: Spel Lista MidCap Risk: Hög Kurs: 57,50 kr Börsvärde 2,2 Mdr kr Analytikern äger inte aktier i bolaget. Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Betsson? Klicka här! Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 8,7 11,1 Värdering Köp Köp 20p 2008p P/E 13,4 10,6 P/S 0,6 0,5 Bolagsinformation Sektor: Bemanning Lista Small Cap Risk: Medel Kurs: 117 kr Börsvärde 435 Mkr Analytikern äger inte aktier i bolaget. Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Uniflex? Klicka här!