På slak lina. ...börsen lever farligt. Stinn kassa. Billig tillväxt. Stilla i båten. Stockholmsbörsen mot division 3 Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -3,7% -2,7% -3,0% Nummer 22 juni 2008 På slak lina...börsen lever farligt Nyhetsflödet har åter blivit till det sämre och veckan har innehållit diverse besked som vittnar om en ny våg av kreditkrisen. Allt fler indikationer visar också på en sval svensk konsumtion. Rent teknisk så ser läget också betydligt mörkare ut än tidigare, trots gårdagens återhämtning. Motstånden på index-nivån 950 får anses vara brutet och nästa finns på 900. Den kan bli en stökig fortsättning på juni. Men rubriken ovan syftar inte bara på index-utvecklingen. Stockholmsbörsen i sig kan komma att spela i division tre om några år. Sidan 2, 3 Portföljen Ingen ny Ingen exit Utveckling 1 v: Under 2008: -17,8% -2,3 % Stilla i båten Trendsportföljen tog in mark på jämförelseindex i veckan. Men portföljnedgången på 2,3 procent hade vi givetvis gärna varit utan. Vi gör dock inga förändringar den här veckan. Laguppställningen förblir intakt. Sidan 9 Stockholmsbörsen mot division 3 Sidan 2 Veckans siffra 41 Mediabolaget MTG är grovt överkapitaliserat. Oavsett om bolaget väljer att öka andelen inom CTC eller dela ut pengarna som är återspeglas inte dessa två möjligheter i aktiekursen. Empires försäljning av Sodastream fortsätter att växa mycket snabbt och takten kan mycket väl hålla sig resten av året. Vi räknar med 100 procents vinsttillväxt. Det ger ett p/e-tal idag på 5. Köpvärt. Sidan 11 Innehåll år. Så länge räcker oljan med dagens förbrukning hävdar BP i en ny rapport. Ny tävling I nästa vecka vankas det ny spännande tävling på redeye.se där du har chans att bli titulerad Redeyes stjärnförvaltare. Bli medlem och profil och va med. Välkommen in! Stinn kassa Analys Sidan 10 Billig tillväxt Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys -MTG...10 Analys - Empire...11 Analys - Intervjuer...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Stockholmsbörsen mot division 3 Vilken riktigt rutten vecka. Börsen är klenare än på läng. Alla tycks nu förutsätta att kreditkrisen kommer tillbaka med riktigt stora svall och vem vet om exempelvis investmentbanken Lehman Brothers finns kvar i nuvarande struktur på måndag. Nu tror man att amerikanska bankers förluster kommer nå sin topp först i Q3-rapporterna. Inflationen tycks få allt kraftigare grepp om Sverige och Europa. Och under gårdagen kom dessutom nya besked på att den svenska privatkonsumtionen viker betänkligt. I rapporterna från Clas Ohlson och Hemtex fick man förgäves leta efter några positiva hållpunkter. Redeye har i veckan också haft besök av ett femtontal bolag och de med detaljhandelsanknytning vittnade definitivt om låg aktivitet. Tveklöst. Som pricken över i ett snodde bankomaten helt oförklarligt mitt bankkort igår. Det blir blodpudding och rester för hela slanten i helgen. Enda ljuspunkten i veckan, och den var inte så obetydlig, var Sveriges match mot Grekland. På lördag lär dock Lagerbäck-index vända nedåt igen. Den tekniska bilden av Stockholmsbörsen har blivit betydligt mörkare de senaste veckorna. Det starka stödet på 950 måste anses som bruten och 900 är nästa starka stöd. Om man är riktigt negativ i sin tolkning kan 950-nivån betecknas som ett motstånd. Som ni märket så har jag blivit betydligt mer pessimistisk de senaste två veckorna. Men som vanligt när allt ser riktigt mörkt ut så kanske mycket redan är taget. En gammal klassisk tumregel för en "bear-market" är att index ska ned 30 procent från tidigare toppnivåer. OMX SPI är nu ned 29 procent från fjolårets toppnivåer. Nu till ett annat ämne. Vi som sitter mycket framför börsskärmen ser tydligt att likviditeten på börsen är ganska skral. Det är nog en bild vi får vänja oss vid. Inte nödvändigtvis för investeringsviljan kommer att försvagas, snarare därför att det bara är en tidsfråga innan mycket av likviditeten kommer hamna på andra börser. Varför då? I höst lanseras ett par tre fristående börser i Europa med nya handelssystem i botten. En av dessa börser är på Nasdaq OMXs (Stockholmsbörsens ägare) initiativ. Det låter kanske märkligt att bolaget är redo att öppna en ny börs som ska konkurrera med Stockholmsbörsen men man har faktiskt inte mycket val. Exempelvis Turquois, med de stora investmentbankerna i ryggen, kan komma att sno åt sig handeln i de mest likvida aktierna på olika Europeiska börser och Nasdaq OMX måste svara. Varför flyttar handeln då till dessa plattformar? Svaret är enkelt. De nya börserna är helt enkelt snabbare på att exekvera order, vilket är helt avgörande för den så kallade maskin-handeln (programmerad handel) som enligt vissa bedömare står för över hälften av alla avslut på Stockholmsbörsen. När konkurrensen snabbt hårdnar på börsmarknaderna så är det den börs med högst likviditet som att kommer stå som vinnare. Det öppnar för ett blodigt priskrig med extremt sänkta avgifter. Även Mifid-regleringen med ledordet "best-practise" tvingar många förvaltare att handla där det är billigast. Stockholmsbörsen lär på några års sikt bli en småbolagsbörs. Det är i och för sig inte fy skam - i de små bolagen finns de bästa casen. Men med ovanstående i åtanke är det helt horribelt mycket pengar som Nasdaq köpte OMX för. Kanske kommer den med facit i hand bli decenniets sämsta affär. Ses om en vecka. Det blir det sista numret före sommaruppehållet. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 13 JUNI RAPPORTER Systemair UTLÄNDSKA RAPPORTER Bear Stearns BÖRS ÖVRIGT Olja: Opecs mån. oljeprognos STATISTIK USA: KPI maj kl USA: Michigan-index (prel) juni MÅNDAG 16 JUNI RAPPOR, Medcap, Oasmia UTLÄNDSKA RAPPORTER Lehman Brothers, Precomp Solutions STATISTIK SCB: Sveriges ekonomi - statistiskt perspektiv MAKRO ÖVRIGT Fed: Jeffrey Lacker talar om ekonomiska utsikter TISDAG 17 JUNI RAPPORTER Avega UTLÄNDSKA RAPPORTER Goldman Sachs BÖRS ÖVRIGT Den isländska börsen har stängt STATISTIK USA: bytesbalans 1 kv USA: PPI maj USA: bostadsbyggande maj USA: industriproduktion maj USA: kapacitetsutnyttjande maj USA: ABC konsumentförtroende v.siffra ONSDAG 18 JUNI RAPPORTER Hennes & Mauritz, RNB, Svolder BÖRS ÖVRIGT Olja: vv-stat USA oljelager Veckan som gick Fredag 6/6-0,2% Måndag 9/6 Tisdag 10/6 Onsdag 11/6-2,4% -0,7% -1,8% Torsdag 12/6 +1,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Börsen allt svagare Bankerna har fortsatt pressa börsen och under veckan har OMXS30-index brutit stödnivån vid 950 punkter, vilket är ett oroande svaghetstecken. Index har burit såväl 980-nivån som 950-nivån vilket indikerar en fortsatt svag börs framöver. Stödet vid 2450 punkter är brutet och frågan är nu om nästa stöd vid 2350 kan ta emot nedgången. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Veckans nedgång under 950-stödet tyder på en ökad oro hos investerarna som inte vågar vara köpare utan låter säljarna få övertaget. Utvecklingen är densamma i USA som har varit ledande för den senaste tidens nedgång. Dow Jones index handlas under stödet vid punkter och är bara några procent från årslägstanivåer vid punkter. Ett positivt huvudscenario blir därmed allt svårare att räkna hem. Något uppenbart blankningsläge ser vi inte heller vid rådande nivåer då index har fallit mycket under en kort period utan motreaktioner. Banksektorn är extra pressed men en kortsiktig uppgång i sektorn är inte osannolikt. Därmed inte sagt att det är ett långsiktigt köpläge. SEB-aktien möter exempelvis ett tufft motstånd vid omkring 140 kronor som sannolikt begränsar uppgångspotentialen. En sektor som stått emot nedgången relativt väl är telekomoperatörerna. TeliaSonera har visserligen ett bud som till viss del håller kursen upp men även Millicom och är kvar på höga nivåer. Skulle börsen fortsätta ned kan det därmed vara intressant att blanka operatörerna som även vid tidigare nedgångar laggat något mot börsen i övrigt. Slutsatsen blir att avvakta bättre lägen för att ta position åt endera håll. Får vi en uppgång mot 1000-nivån är en blankning intressant medan en nedgång mot 900-nivån sannolikt innebär ett kortsiktigt köpläge. Stödnivå vid 2450 punkter bruten Nasdaq-index hade till denna vecka stått emot nedgången någorlunda. Under onsdagen bröt dock index ned under stödnivån vid 2450 punkter och fokus ligger nu på nästa stöd vid 2350 punkter. Tungviktare som Microsoft och Google ligger dock nära stödnivåer och kan bli bidragande till fortsatt nedgång. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Nokia på väg nedåt Börsen har växlat ned ytterligare under den senaste veckan. Vi listar i dag två aktier som trots detta bör kunna locka investerarna. Förra veckans affärsförlag gav en genomsnittlig av kastning på minus två procent. Utvecklingen var klart bättre än index nedgång på runt fyra procent tack vare blankningen av Rezidor Hotel Group. Vi fortsätter i dag att gardera våra köpförslag med en blankning inom IT-sektorn. Addtech vid potentiell stödnivå Addtech-aktien visar i kursdiagrammet upp en tilltalande trend med successivt högre kurstoppar och kursbottnar. Under vägen upp var intervallet 135 till 140 kronor svårforcerat. I om med att intervallet till slut gav vika bör det nu istället kunna fungera som en stödnivå. Aktien är intressant så länge som den håller sig över 135 kronor och potentialen utgörs i första hand av en uppgång till motståndet vid 15o kronor. Nokia tappar mark Nokia-aktien nådde nyligen färska bottennivåer och det råder ingen tvekan om aktiens svaghet. Potentialen på uppsidan begränsas sannolikt av den fallande trendlinjen runt 165 kronor. Blanka aktien med målsättningen att köpa tillbaka den vid den potentiella stödnivån vid 150 kronor. Köp också tillbaka den om den istället visar styrka och stänger över 165 kronor. Tydligt intresse för Invisio Invisio Headsets har trotsat den senaste tidens svaga börs och stigit. Omsättningen de senaste tre dagarna har varit cirka tre gånger högre än vanligt, vilket tydligt visar att någon eller några ackumulerar aktien. Forceras motståndet vid 24 kronor ser vi potential för aktien att på någon månads sikt nå upp till 27 kronor, en uppgång som motsvarar avståndet mellan nuvarande stöd- och motståndsnivåer. Addtech-aktiens rekyl har en god chans att hitta stöd runt nivåer för tidigare toppar. Nokia-aktien ser svag ut i ett längre perspektiv. Tilltagande omsättning gör att motståndsnivån vid 24 kronor utmanas på allvar. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 287,4-1,5 0,6-9,8 1,2 0,2 15,5 Industri 382,3-0,4-0,8-9,8 2,3-1,2 15,5 Sällanköpsvaror 644,9-9,0-6,4-17,7-6,3-6,8 7,6 Dagligvaror 505,2-4,5-4,2-7,8-1,8-4,6 17,5 Hälsovård 214,1 1,9 7,5-11,9 4,6 7,1 13,4 Finans 399,1-7,8-5,3-15,8-5,1-5,7 9,5 IT 170,8 7,3 17,3-3,0 10,0 16,9 22,3 Telekom 832,6-1,5 9,7-12,0 1,2 9,3 13,2 OMXSPI 316,5-2,7 0,4-25,3-2,7 0,4-25,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industri Rekommendation: Neutral I veckan inleddes handel i det avknoppade Hexpol (från Hexagon). Aktien har handlats runt 70 kronor i veckan. Vi är inte alls förvånade över den låga kursen med tanke på att det naturliga säljtryck som finns i aktien under en tid framöver. Vi tror därför att man kan avvakta ännu ett tag med att gå in i aktien även om värderingen på dessa nivåer framstår som klart attraktiv. Hexpols nettoresultat för senaste 12 månadersperioden uppgick till 7,20 kronor, vilket innebär att aktien handlas till 10x redovisat resultat. Redeyes bedömning är att en rimlig värdering snarast ligger runt 100 kronor. Det stora utbudet av aktier och en oro för hur oljepriset kommer slå mot Hexpols resultat på kort sikt kan dock sannolikt pressa aktien ännu lägre under sommaren. Hexagon har under den senaste veckan handlats något för högt med avknoppningen i beaktande men långsiktigt ser vi fortfarande Hexagon som ett bra köp. Intressanta bolag: Hexagon, Consilium, Addtech TRENDS REDEYE AB 5 Industri II Rekommendation: Neutral Nibeaktien (Avvakta) piggnade till i förra veckan efter att Svenska Värmepumpsföreningen hade meddelat att efterfrågan förbättrades under april. April var den första månaden under 2008 som den svenska värmepumpsmarknaden visade positiv tillväxt. Denna utgör uppskattningsvis 25 procent av omsättningen i Nibe Villavärme. Totalt sett motsvarar det cirka procent av koncernen omsättning. Av resultatet är det sannolikt lite mer. Det mest intressanta är dock om detta är en först signal på att även andra segment och geografiska marknader håller på att kvickna till. April är sannolikt ingen bra månad att läsa av temperaturen i marknaden. Efter en så pass varm vår och försommar är det osannolikt att villaägare börjar installera nya system under sommaren. Vi tror därför att det finns en klar risk för att försäljningsuppgången vi sett i april drabbas av bakslag när siffrorna för maj och juni presenteras. Intressanta Bolag: Hexagon, Consilium, Addtech

6 Branschsöversikt Betting Rekommendation: Över Redbet (Analysgaranti) rapporterade under torsdagen en omsättning på 16,8 MSEK för april månad. Omsättningen var i nivå med mars månad och visar att bolaget fortsätter att växa. Vi räknar med en omsättning under det andra kvartalet på 44 MSEK. Hittills har bolaget omsatt 33,5 MSEK under april och maj. Bolaget får en majoritet av sina intäkter från pokern och juni är normalt en svag månad för pokern. Trots det framstår vår prognos för det andra kvartalet som defensiv och bolaget kommer sannolikt att slå vår prognos när omsättningsrapporten för juni publiceras den 9 juli. Vi bedömer att aktien värderas försiktigt på nuvarande nivåer kring 125 kronor, vilket ger ett p/e-tal på 11. Intressanta bolag: Betsson, Redbet IT Rekommendation: Neutral I veckan hade vi ett möte med Micronics (Avvakta) VD och finanschef. Micronic-aktien har haft en svag utveckling de sista åren på grund av vikande display och halvledarmarknad. Således handlas aktien till låga historiska nivåer. Dock så tycker vi fortfarande att förväntningarna på försäljningen och vinsten för 2008 är något för högt ställda även om displaymarknaden skulle förbättras under H2'08. VD indikerade att om marknaden vänder så har de flera maskiner mer eller mindre färdiga i lager att leverera vilket gör att försäljningen snabbt kan förbättras. Vi tycker fortfarande att man ska vara försiktig med Micronic-aktien och återupprepar vår avvakta-rekommendation. Intressanta bolag: Semcon, Addnode Finans Rekommendation: Neutral NeoNet (Avvakta) har fallit runt 20 procent på en vecka och tillhör därmed de svagaste aktierna på börsen under samma period. Det är den allmänna börsnedgången samt osäkerhet om det andra kvartalet som pressat aktien bedömer vi. Vår befintliga prognos är att NeoNet skall öka resultatet före skatt från 27 miljoner kronor i första kvartalet till 37 miljoner kronor i andra kvartalet vilket ser allt tuffare ut att nå. Kurspressen innebär dock att värderingen har justerats ned och aktien handlas nu till 20,6x 2007 års nettovinst (P/E) samt 17,5x 2008 års prognos. Vi räknar med att vinsten före skatt ökar med 12 procent i år jämfört med 2007 vilket också ser allt tuffare ut att nå om inte aktiviteten förbättras radikalt. Intressanta Bolag: Intrum Justitia TRENDS REDEYE AB 6 Telekom Rekommendation: Över Två intressanta nyheter kom från Teliasonera (Köp) under veckan. För det första kommer I-phone erbjudas av Teliasonera i Norden redan i juli. Det var överraskande snabbt. Dessutom är det en 3G-anpassad I-phone som lanseras. Det blir spännande att se effekten andra halvåret. Dessutom skriver en rysk tidning att ryssen Usmanov liksom Teliasonera vill börsnotera ryska Megafon under Det är en händelseutveckling som vi tidigare hoppats på redan under 2008, men som nu är helt uteslutet. Avseende pågående budprocess kring Teliasonera så har vi inte mycket att tillägga, men vi har svårt att tro att ägarna kommer acceptera ett bud under 60 kronor (kanske räcker inte ens det). Intressanta Bolag: Teliasonera, Millicom

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 51, Målkurs nådd. Hög risk att också 50 kr nås. Boliden ** Aktien är översåld efter en kraftig nedgång. Kortsiktigt köpläge. Broström * 43, Nedgången ser ut att vara inledd. Sänkt rekommendation. Holmen * Stopp nådd. Kursen har brutit ned ut tidigare intervall och ser svag ut. Lundin Petroleum*** Nedgången närmar sig stödet vid 85 kr och ger ett fördelaktigt läge. PA Resources *** 74, Färska toppnivåer styrketecken. Bör ta fart inom kort, annars hög risk. SCA ** 88, Aktien har nått en stödnivå och kan fjädra upp tillfälligt. SSAB A ** Stopp nådd. Aktien måste bevisa sig efter en svag utveckling. StoraEnso * 66, Stopp nådd. Färska botten nivåer sänker utsikterna framöver. Vostok Gas *** Rekylen ser ut att vara avklarad i och med torsdagens uppgång. Industri ABB *** 182, Stopp nådd. Aktien är intressant så länge som den håller sig över 175 kr. Alfa Laval ** 98, Stopp nådd. Sänkt rekommendation efter veckans nedgång. Assa Abloy * Aktien är svag. Sälj på eventuella uppgångar till runt 100 kr. Atlas Copco ** 100, Stopp nådd. Osäkert läge efter veckans nedgång. Sänt rek. Hexagon ** Stop nådd. Aktien har tappat momentum. Invänta bättre läge. Morphic * 11, Uppgången kom av sig och risken för nedgång är hög. NCC * 103, Målkurs inom räckhåll. 100-kronors bör kunna ge stöd. PV Enterprise * 41, Viktigt stöd vid 40 kr. Aktien är svag och risken finns att stödet bryts. Sandvik * Sänkt rekommendation efter negativt gap. Scania *** 102, kronorsnivån bör ge stöd, vilket öppnar för ett kortsiktigt läge. Securitas * Färska bottennivåer oroar. Sänkt rekommendation. Skanska * 94, Stödet vid 100 kr har fallerat och målkursen är inom räckhåll. SKF * Stopp nådd. Stödet vid 105 kr kan vara brutet och vi sänker rek. Trelleborg * 104, Målkurs nådd. Aktien är svag men översåld. Osäker fortsättning närmast. Volvo ** 86, Sänkt rekommendation då aktien nått färska bottennivåer. Finans/ Fastigheter Carnegie * 79, Målkurs nådd. Sänkt målkurs då aktien bekräftar fallande trend. Swedbank ** Nedgången har stannat av. Avvakta nästa steg. JM ** 85, Målkurs nådd. Aktien är översåld och bör kunna fjädra upp tillfälligt. Nordea * 91, Nedgången förstärker negativt scenario. Sänkt rekommendation. SEB ** Samma läge som Swedbank. Avvakta. SHB ** Färska bottennivåer oroar. Risk att eventuella uppgångar blir kortlivade. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** Stopp nådd, men aktien fortsatt intressant. Positivt scenario lever. Elekta ** Nedgången fortsätter. Osäkert var stöd finns. Sänkt till avvakta. Getinge ** 156, ,5 Stopp nådd och sänkt till avvakta. Meda *** 72, Stark aktie. Intressant så länge 70-kronorsnivån håller. Q-Med * 36, Nere på färkska bottennivåer efter fall under hög volym. Sänkt till Sälj. IT Axis ** 83, Fortsätter röra sig nedåt och ännu syns ingen tydlig botten. Ericsson *** Stopp nådd. Har tappat kraftigt under veckan man är intressant kring 70 kr. HiQ ** 30, ,9 Stödet vid 31 kronor höll inte och aktien har nått stop-loss. Avvakta. IBS * 9, ,5 På nya bottennivåer. Blanka på uppställa mot 10 kronor. Sänkt till Sälj. Micronic * 26, ,9 Ser ut at bryta ur konsolideringen nedåt. Sälj på fortsatt svaghet. Nokia * 157, Nådde ej blankningsintervall men ser fortsatt svag ut. Sälj på kr. Orc Software *** 110, Stiger under hög volym och vi ser ett kortsiktigt köpläge. Teleca * 8,4 8,3 9,7 Målkurs nådd. Kan sannolikt falla mer och intressant att blanka på uppställ. Tradedoubler ** 113, Stöd ser ut att finnas strax över 110 kronor. Ännu inget köpläge dock. Unibet ** 167, Aktien 2 kronor från målkurs, men rekylerade ned och nådde stopp. Telekom Millicom ** Uppgången har stannat av och läget något mer osäkert. Avvakta. Tele2 * Stödet vid 120 kronor håller. Dock lägre kursbottnar. Sänkt till Sälj. TeliaSonera ** 56, Målkurs nådd efter bud. Sannolikt med stillastående kurs framöver. Sällanköpsvaror Autoliv ** Vände upp strax innan stödet vid 310 kronor. Volym övertygar inte. Clas Ohlson ** 92, krona från målkurs men svängde upp under hög volym. Höjd till Avvakta. Electrolux * 79, Målkurs nådd. Ser översåld ut och kan fjädra upp, vilket ger blankningsläge. Eniro ** 29, Upprekylen blev kortvarig och aktien på väg utför igen. H&M ** 327, Nedgången har stannav av vid stödnivån. Sidledes rörelser framöver trolig. MTG ** 393, Fortsättar att tappa mark och ett positivt scenario är förbi. Nobia ** ,5 Nere vid stödnivå krin 38 kronor. Läge för den riskvillige. Odd Molly * 67, Målkurs nådd. Svag aktie. Blanka på uppgångar. Oriflame * Stopp nådd. Ser nu ut att vara på väg att bryta ned och sänkt till Sälj. Axfood * 201, Fortsatt intressant att blanka vid motståndet kring 210 kronor. Swedish Match * 127, Stödet vid 125 kronor brutet men aktien rekylerar upp. Blanka på 130 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Betsson % 66,8 71, % -7% Bioinvent % 27,6 25, % -4% Meda % 85,5 72, % -7% Know it % 58,6 60, % -2% Mekonomen % 102,0 103, % -7% Orexo % 49,1 55, % -4% Peab Industrier % 64,3 62, % -7% Sectra % 58,8 55, % -4% TeliaSonera % 43,1 56, % -1% Semcon % 75,5 70, % -6% 10% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Det har varit fortsatt nedgång på börsen och vi har även denna vecka gått bättre än börsen. OMXSPI har backat med 4,1 procent medan portföljen backat 2,3 procent. Därmed tog vi in 1,8 procentenheter. Med samma takt är vi snart i kapp även om vi bedömer att vi har bättre chans att plocka in på en stigande börs. Denna vecka väljer vi att sitta still i båten då vi bedömer att vi kan få en rekyl upp vilket bör gynna många av portföljbolagen. TeliaSonera och Mekonomen har varit säkra kort i veckan. Besvikelser har Bioinvent och Meda varit. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 17,8% - 13,3 % Utveckling sedan förra nr: -2,3 % -4,1 % Betsson har varit ett glädjeämne i portföljen hittills och ser även ut att kunna fortsätta upp vid en teknisk anblick. Aktien kan dock komma att slå inom intervallet kronor innan vi får en fortsättning uppåt. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Meda har fortsatt ned men har ett starkt stöd vid 70-kronor. Vi bedömer att aktien kan ta stöd vid denna nivå för att sedan vända upp. Bryter aktien ned finns nästa stöd vid 65 kronor. För detta krävs dock någon ny utlösande faktor. 9

10 Aktieanalys MTG Köp Fundamentalinformation Stor kassakista skapar möjligheter Efter försäljningen av ryska DTV har MTG mer pengar än någonsin. Frågan är vad man skall hitta på? Oavsett vad känns aktien billig. Vi står kvar vid Köp. I mars i år blev det klart att MTG säljer sin ryska TV-kanal DTV för 2,4 Mdr kr till CTC- Media där MTG är största ägare. En slags internaffär alltså där kakan både äts och (delvis) blir kvar. Trots att MTG betalade ut en utdelning på 1 Mdr kr i maj räknar vi med att bolaget går ur andra kvartalet med en nettokassa (inkl återköpta aktier) på ca 1,5 Mdr kr. Samtidigt flaggar bolaget för att man kan nå en långsiktig skuldsättning på 3x EBITDA vilket motsvarar ca 8 Mdr kr. MTG skulle alltså teoretiskt kunna göra förvärv på upp emot 10 Mdr kr eller knappt 40 procent av börsvärdet på 26 Mdr kr! Ett alternativ (eller långskott) skulle kunna vara öka innehavet i CTC Media där man redan äger 40 procent av aktierna. CTC var redan innan DTV-affären Rysslands fjärde största TV-nätverk och genom köpet att bli delad trea med NTV (cirka 13 procent av tittarandelstiden). Om MTG skulle kunna köpa ytterligare 10,1 procent av aktierna skulle man nå 50,1 procent och därmed konsolidera hela bolaget. Det skulle få mycket intressanta finansiella effekter som många nog inte tänkt på. Den kraftiga tillväxten i CTC skulle göra att MTG tillväxtmässigt växlar till en ny nivå. CTC väntas enligt konsensusprognoser ha en genomsnittlig årlig tillväxt på 25 procent till Det skulle innebära att MTGs årliga tillväxt skulle uppgå till 14 procent årligen med CTC Media konsoliderat. Det är ändå relativt konservativt då MTG som sagt har den finansiella kapaciteten att förvärva avsevärt mer de kommande åren. Rörelseresultatet för det gemensamma bolaget skulle öka direkt med knappt 40 procent och VPA med cirka 15 procent då stora delar av resultatet skulle gå ut i minoritet till CTCs övriga aktieägare. Intressant är också att de flesta av MTGs långa finansiella mål för 2011 skulle nås direkt. Målet om en omsättning på 20 Mdr kr 2011 skulle man vara nära redan nästa år. Marginalmålet på 20 procent skulle nås direkt och målet att verksamheten i östeuropa skulle generera högre resultat än verksamheten i Norden skulle man nå med råge - direkt. Det är dock mycket som talar för att en sådan affär med CTC inte kan göras i närtid. Att köpa 10 procent av aktierna blir svårt och den andra huvudägaren Alfa Group måste ge sitt godkännande. MTGs huvudsakliga fokus är också att fortsätta investera kassaflödena från de mogna verksamheterna i Norden i tillväxtmarknaderna i Öst- och Centraleuropa. I CTC äger man ju också redan aktier för 10 Mdr kr även om en konsolidering onekligen skulle ge intressanta aspekter (och troligen en rejäl uppvärdering). Oavsett om en affär sker eller inte är aktien billig idagsläget tycker vi. Exklusive aktierna i CTC värderas rörelsen i MTG till P/e 13 i år och 11x Klart billigt med tanke på den potential som finns MTGs balansräkning samt verksamheten i Östeuropa. Magnus Dagel Fundamentaldata Prognoser Mdr kr Ägarsituation 2008p 2009p Omsättning Res f skatt VPA 26,2 33,0 Värdering* 2008p 2009p P/E EV/S 1,8 1,6 * Inkl resultatandelar i CTC Media Bolagsinformation Sektor: Media Lista Large Cap Risk: Medel Aktiekurs: 395 Börsvärde 26,2 Mdr kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på MTG? Klicka här! MTG är ett mediaföretag med verksamhet inom framförallt TV men också radio och TVproduktion. Viktigast för koncernen är TV3 som finns i de skandinaviska länderna och i Baltikum samt betal TV-verksamheten Viasat och TV1000. MTG har den största delen av verksamheten i Skandinavien men satsar på att växa i framförallt Östeuropa och Ryssland. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Empire Hög tillväxt med produkter rätt i tiden Empire växer med raketfart tack vare produkten Sodastream. P/ e 5 känns klart prisvärt. Hög tillväxt med produkter rätt i tiden Ian Wachtmeisters skapelse the Empire kanske många kommer ihåg som en metallproducent i liten skala. Sedan 2003 är dock Empire en helt annan skapelse - en agentur för hem och hushållsprodukter. Storsäljaren är Sodastream som är en liten apparat i köket som gör läsk och mineralvatten. Försäljningen av Sodastream har fått rejäl fart i Sverige de senaste två åren. Affärsmodellen är också tilltalande med en engångsintäkt när Sodastream-apparaten säljs och löpande intäkter i form av de tillsatser som krävs för att tillverka läsken och vattnet. Empire har också fått agenturen för Sodastream i Finland, Norge och Danmark. I Finland har starten gått utmärkt och i Danmark och Norge lär effekterna synas under andra halvåret. Under våren har Empire även fått agenturen för Spanien där konsumtionen av buteljerat vatten är många gånger högre än i Norden. Det som känns spännande med Empire är också att Sodastream som produkt ligger helt rätt i tiden. Den finns nämligen en klar "miljö-catch" i konceptet. Använder du Sodastream i stället för att köpa läsk och mineralvatten i affären så minskar du radikalt användningen av den mycket miljöfarliga PET-flaskan. Därutöver minskar du den också miljöfarliga transporten av dessa dryckesvaror. Med Sodastreamern tillsätter du ju kolsyra och smak till det befintliga kranvattnet. Det här är något som Empire kommer slå hårt på i sin kommande marknadsföring, bland annat i Spanien. Under 2007 omsatte Empire 322 miljoner kronor, en tillväxt med närmare 140 procent. Under det första kvartalet i år bibehölls tillväxttakten. En finess i kråksången är att tillväxten kan ske utan större investeringar. Detta eftersom försäljningen sker genom distributörer såsom exempelvis Elgiganten. I Q1 tecknades ett avtal med norska Elkjöp om distribution i 70 norska butiker och i Danmark lanseras Sodastream genom Coop. Empires rörelseresultat är därmed inte fy skam med tanke på tillväxttakten. Under 2007 låg röreslemarginalen på drygt 10 procent, en nivå som troligtvis kan behållas även i år. Vår bedömning är att Empire kan nå en vinsttillväxt på 100 procent i år. Det skulle i Köp så fall innebära en vinst per aktie på 5,0 kronor under Med en aktiekurs på 25 kronor idag (p/e 5) så känns inte värderingen speciellt överdriven, minst sagt. I och med att Empire bara har agenturen, och inte äger produkten, för Sodastream så kanske inte värderingen ska vara lika hög som normalt för ett tillväxtbolag i Empires klass. Men p/e 5 känns för lågt. Fakta Empire skapar, förvärvar och utvecklar märkesvaror inom hem och hushållsprodukter åt konsumentmarknaden och profilmarknaden (företagsmarknaden). I sortimentet finns dryckesmaskiner, hushållsprodukter, hårvårdsprodukter med välkända varumärken som Kenwood, LaPavoni och SodaStream Bolaget finns i Sverige, Norge och Finland med egna bolag och exporterar till ytterligare 5 länder. TRENDS REDEYE AB 11

12 Smakprov ur VD-intervjuer från redeye.se "Många nya tillämpningar" VD-intervju med Artimplants VD Hans Rosén 2007 började mycket bra för Artimplant, men året visade sig bli ett prövningens år. Problemen är förhoppningsvis lösta nu, vilket i så fall kommer att visa sig under året. Dessutom utvecklas ett flertal nya användningsområden med mycket lovande potential. Det framgår av en utförlig intervju, som redeye.se gjort med VD Hans Rosén. Q, Ni har ett unikt material, Artelon, som får sägas vara er största tillgång. Vilka är de största fördelarna jämfört med konkurrerande produkter? Hans Rosén: Artelon leder trenden mot nedbrytbara implantat som ger förutsättning för kroppen att självläka. Artelon bidrar till att återskapa vävnad och funktion och bevarar patienters anatomi intakt så långt det är möjligt. Materialet är exklusivt framtaget för att vara ett biomaterial. Egenskaperna är optimerade för den biologiska miljön. Konkurrensfördelarna ser olika ut för olika applikationer. Ett exempel är vår produkt för mjukvävnadsförstärkning, Artelon Tissue Reinforcement (ATR), där de största fördelarna är att Artelon är ett vävnadsvänligt, syntetiskt, elastiskt material med kontrollerad nedbrytning. Konkurrerande material är baserade på vävnad från djur eller lik vilket med- för risker för sjukdomsöverföring och ojämn produktkvalitet. Dessutom bryter kroppens enzymer ned vävnaden så att förstärkningseffekten snabbt försvinner. Q, Hur länge har ni patentskydd för Artelon? Hans Rosén: Grundpatentet sträcker sig till Därefter har vi ytterligare patent för tillverkningsprocesser och produktdesign som sträcker sig förbi Q, Pågår något arbete med att vidareutveckla Artelon eller fokuserar ni på de medicinska tillämpningarna? Hans Rosén: Cirka hälften av våra anställda arbetar med att utveckla innovativa produkter baserade på biomaterialplattformen Artelon. Nya medicinska tillämpningar styr utvecklingen av materialdesign och former, men de är baserade på samma materialspecifikation som vi haft under 10 år. De första produkterna baserades på Artelon i fiberform, medan Artelon Cosmetic och Artelon Bone Scaffold är två olika högporösa former av Artelon. Nuvarande utveckling fokuserar på produkter för mjukvävnadsrekonstruktion inom CMF-området (huvud och ansikte), Spacerprodukter för att återskapa ledyta i fingrarnas små leder och i ryggradens facettleder samt en resurfacingprodukt för att behandla broskskador i knäled.»läs hela VD-intervjun här! "Royalty-strömmar 2-3 år bort" VD-intervju med Actve Biotechs VD Sven Andréasson Om två år kan Active Biotech var i en fas med kontinuerliga royalty-strömmar. Det säger bolagets VD Sven Andréasson i en intervju med redeye.se. Bolaget har just avslutat en emission på 160 miljoner, pengar som ska användas till att driva projekten ANYARA, TASQ och vidare i egen regi. På frågan om vilken försäljningspotential bolagets olika projekt har lyfter han bland annat fram Laquinimod som kan ha en försäljningspotential på 1,5 miljarder dollar per år. Q, Vilken är er affärsmodell? Hur bra fungerar den idag och vad kan förbättras? Sven Andréasson: Vi vill idag bygga värden i projekten genom att föra dem genom "proof of concept". Den dag vi får kontinuerliga intäkter i form av royalty-strömmar så förändras bolagets villkor dramatiskt - där kan vi vara om 2-3 år. Q, Varför har ni valt att inte bedriva någon egen upptäcktsforskning? Sven Andréasson: När vi startade bolaget för drygt 10 år sedan hade vi enbart en portfölj baserad på upptäcktsforskning och inget projekt i människa. Vi är nu lyckligt lottade och har en full klinisk projektportfölj. I takt med att vi når kommersiell fas i dessa projekt så kan vi investera mer i tidigare forskning. Vi har idag ett antal aktiviteter i preklinisk fas kring target för våra quinolinsubstanser - detta är ett mycket lovande embryo till nya fullskaliga pre- och kliniska projekt inom autoimmunitet. Q, Vilka läkemedel har ni under utveckling och vad har de för försäljningspotential? Sven Andréasson: Laquinimod är vårt läkemedel mot MS i fas III som vi utvecklar tillsammans med marknadsledaren Teva. Produkten, som är en tablett för behandling en gång om dagen, har en unik verkningsmekanism och har hittills visat en bra effekt kombinerad med en god säkerhetsprofil. Detta är viktigt för långtidsbehandling. MS-marknaden var 2007 drygt 7 miljarder dollar och vi bedömer att vi har en försäljningspotential på minst 1,5 miljard dollar per år. Anyara för behandling av njurcancer har nyligen gått in i fas III.»Läs hela VD-intervjun här! TRENDS REDEYE AB 12