Kudd-aktierna! Skönt defensivt: Bra pipe. Sund kärna. Äntligen uppåt. Svårsuddad Svanberg-rabatt

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,4% +0,1% +1,2% Nummer 4 feb 2008 Veckans siffra procent. Så mycket har den USA:s styrränta sänkts på 1,25 10 dagar Hjälp oss! Vi vill förbättra innehållet i Trends och hoppas på att göra detta med din hjälp. Svara på våra 11 snabba frågor och vinn en Ipod Nano! Klicka här! Skönt defensivt: Kudd-aktierna! Ackompanjerat med boksluten lämnar bolagen nu också besked om vårens utdelningar. Det ser ut att bli, totalt sett, historiskt stora belopp i år igen även om fjolårets nivå om 200 miljarder knappast kommer att nås. I takt med kursfallen betyder det att direktavkastningen i många bolag är extremt hög, vilket historiskt varit en bra kudde mot fortsatta kursfall. Vi har handplockat en lista med bolag där direktavkastningen ligger mellan 4-10 procent. Däribland finns en handfull bolag som vi tycker är extra köpvärda av andra skäl. Sidan 12 Portföljen Björn Borg Axis Utveckling 1 v: +3,1 % Under 2008: -14,3 % Äntligen uppåt Trendsportföljen tog tillbaka en hel del förlorad mark under veckan som gick. Men vi är inte i kapp index ännu. Nu tar vi ut Axis och tar in gamle trotjänaren Björn Borg. Sidan 9 Svårsuddad Svanberg-rabatt Sidan 2 Bra pipe Bioinvent är en aktie som fortsätter att trotsa börsnedgången. Våren har förutsättningar att bli intressant för bolaget med en hel del förväntade händelser. Som vanligt när det gäller bioteknik vill vi dock betona den höga risken. Sidan 10 Analys Sund kärna Beskedet från Insplanet i veckanvar riktigt illa. Nedskrivningarna vittnar om bristande rutiner. Men det finns en sund kärna i bolaget anser vi som glöms bort i nuvarande njugga värdering. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Bioinvent...10 Analys - Insplanet mm...11 Analys - Direktavkastn...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Lång väg tillbaka, Svanberg När börsen svajjade som mest förra veckan så berodde det uppenbarligen inte bara reaktioner kring Feds snabba räntesänkningar och oro för mattad konjunktur. Societe Generales räddningsauktion, som i efterhand måste betäcknas som en katastrof, var sannolikt en betydligt konkretare förklaring till varför säljtrycket var extremt på europas börser under första hälften av veckan. Att bankens rutiner fallerat så fatalt att en back-office-anställd kunde ligga i långa positioner för ett värde av 1,5 miljarder euro är givetvis en ny skamfläck för finansbranschen. Att banken i ren panik klev ur positionerna och orsakade ytterligare förluster på drygt 3 miljarder euro visar på ännu sämre taktkänsla. Varför inte sälja hela klabbet med rabatt till någon hugad hedgefond? Det är kanske lätt att sitta här och säga. Klart som korvspad att bankens ledning var under enorm press. Men minns amerikanska Long Term Asset Managements fall på 90-talet. Då såldes hela fondens enorma innehav under sekretess till ett antal stora investmentbanker. Så kunde skett även här. På något sätt var det ändå en viss tröst att den enorma turbulensen som var förra veckan delvis hade en konkret förklaring. Veckan som gått har varit lugnare och det är ett gott tecken. Man kan ana att den trevliga börstangon (två dagar upp, en dag ned) är på väg att infinna sig. När denna tidning släpps har Ericsson precis presenterat sitt bokslut. Jag har svårt att tro att denna rapport går obemärkt förbi. Och då menar jag främst med avseende på om det är rätt ledning som rattar svensk-klenoden Ericsson. Att bolagets informationsgivning har varit usel det senaste året är jag inte ensam om att tycka. Häxjakten i media är befogad. Det första bolaget bör göra är att snabbt byta ut IR-chefen Henry Stenson som bland analytiker är föga omtyckt, främst på grund av sin arrogans och brist på för- Veckan som gick ståelse för den kritik som varit. Att bolaget exempelvis inte pressreleasade sin vinstvarning i samband med kapitalmarknadsdagen i USA i höstas är ett konkret brott mot börskontraktet. Därför har Ericsson också stämts av amerikanska investerare. Skulden för det bör Stenson bära. Men frågan är om det räcker att byta ut Stenson. Risken är att marknaden, och för den delen också personalen, inte kommer återfå sitt förtroende för VD Carl- Henric Svanberg. Om Ericsson idag presenterar nedskärningar, vilket är troligt, så kanske han måhända stiger ett pinnhål i anseende hos marknaden. Hos personalen lär effekten bli den motsatta. Och misstankarna om att Ericssons trots allt hyggliga resultat under första halvåret 2007 till stor del kan ha byggts på upplösta reserver från gjorda förvärv kommer fortsätta att sitta som en tatuering på Svanberg i många investerares ögon. Elaka tungor säger exempelvis att när CFO Sundström sparkades under turbulensen i höstas, så var det Sundström som valde att lämna (och inget annat). Sundström kunde helt inte gå med på hur bolaget redovisade. Visst har Ericsson under hösten försökt lyfta fram vad som varit upplösta reserver och inte, men i ett så stort bolag som Ericsson så tvekar marknaden fortfarande kring om inte ledningen "trixat" eller åtminstone tänjt på reglerna vad gäller redovisningen. Torsdagens rapporter från HM och Sandvik var väl inga kioskvältare men HM:s december och januarisiffror visar att läget är klart stabilt och Sandviks orderingång är det sannerligen inget fel på. Veckan som kommer blir spännande. Håll i hatten. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 1 FEBRUARI RAPPORTER Axfood, Elanders, Ericsson, Glycorex, Rottneros, Tripep STATISTIK USA: sysselsättning jan USA: Michigan-index jan USA: ISM ink.schefsindex jan USA: bygginvesteringar dec MÅNDAG 4 FEBRUARI RAPPORTER Atlas Copco, Getupdated, Knowit, Vinovo STATISTIK USA: Challenger varselstatistik jan USA: industriorder dec TISDAG 5 FEBRUARI RAPPORTER 2Entertain, Arcam, BE Group, Cybercom, Enea, Fabege, Hexagon, Klövern, Raysearch Lab., Securitas Direct, SJR, Ticket, VKG STATISTIK USA: ISM-index tjänstesektorn jan MAKRO ÖVRIGT USA: "Super Tuesday", primärval i 21 delstater ONSDAG 6 FEBRUARI RAPPORTER Acando, Alfa Laval, Catena, Cision, Electrolux, Holmen, Impact Coatings, Kabe, Prevas, SAS, Scania, Securitas Systems, SSAB, Sweco, Tietoenator, Volvo STATISTIK USA: produktivitet (prel) 4 kv TORSDAG 7 FEBRUARI RAPPORTER Anoto, Beijer Electronics, Bilia, Biotage, Boliden, Carnegie, Connecta, Genovis, Gunnebo, Karo Bio, LB Icon, NCC, Neonet, Nilörngruppen, Precise Biometrics, Profilgruppen, SEB, Skanska, Teleca BÖRS ÖVRIGT STATISTIK USA: kontrakterade husköp dec Fredag 25/1 Måndag 28/1 Tisdag 29/1 Onsdag 30/1 Torsdag 31/1 +0,3% -1,3% +0,8% -0,6% -0,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Fortsatt nedgång Det blev inget riktigt uppställ för OMXS30-index under veckan. Istället är sentimentet fortsatt negativt och stödet vid 900 punkter kommer sannolikt att testas igen. OMXS30-index ser ut att fortsätta sin negativa utveckling och kommer sannolikt att testa 900-punkters stödet inom kort. En kortvarig upprekyl efter FEDs räntesänkning lyfte Nasdaq till motståndet vid 2400 punkter. Därefter vände index ned, vilket öppnar för fortsatt fall. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index återhämtade sig något i slutet av förra veckan och noterades som högst vid 977 punkter, ett par procent under 1000-punkters motståndet. Därefter har dock utvecklingen varit svag. Vi närmar oss återigen 900- nivån och den mest naturliga riktningen är också sannolikt nedåt. Något större uppställ är nu mindre troligt, särskilt med de amerikanska indexen i åtanke vilka ser ut att en relativt stor kortsiktig nedsida. En nedgång under 900-punkters nivån skulle innebära att index är nere på nivåer som inte setts sedan mitten av Detta skulle förmodligen spä på det negativa sentimentet ytterligare och öppna för nedgångar mot nästa stödnivå vid omkring 800 till 850 punkter. Nedgångsrisken väger därmed över och vårt huvudscenario blir en nedgång mot 900 punkters nivån i första hand. Skulle stödnivån nås ser vi dock inget uppenbart köpläge, utan vi avvaktar tydligare signaler innan vi kan konstatera att den negativa trenden har vänt. Nedåt mest troligt för USA Den amerikanska börsens uppgång efter FEDs räntesänkning blev kortvarig. Nasdaq index nådde upp till motståndsnivåer vid omkring 2400 punkter innan det vände ned. Vi ser ökad risk för nedgång till åtminstone tidigare bottennivåer vid 2200 punkter. Nedsidan är därmed drygt 6 procent. Samma utsikter gäller för Dow Jones index som nu ser ut att röra sig mot stödnivån vid punkter. Detta kommer sannolikt att påverka Stockholmsbörsen negativt vilket bekräftar en fortsatt nedgång även i Stockholm. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Pesimismen fortsatt välmående Reaktionen på den amerikanska räntesänkningen visade tydligt att det fortsatt råder negativt tolkningsföreträde på börsen. Vi tar fasta på ovanstående och fortsätter att rekommendera blankningar. Bland förra veckans affärsförslag utmärker sig blankningen i Vostok Gas med en vinst på 6 procent. Även de andra blankningarna utvecklades väl med ett snitt för de tre positionerna på 3,7 procent. En väl godkänd utveckling med andra ord, också med hänsyn till att börsen under samma period gått i sidled. Vi ser ingen anledning till att ändra det vinnande konceptet utan fortsätter att fokusera på aktier där vi ser en betydande fallhöjd. Dags för rekyl i Castellum Castellum-aktien har sedan bottennoteringen den 22 januari stigit med knappt 20 procent. Det känns klart som en för stor uppgång av en i grunden svag aktie på en svag börs. Vi ser en klar risk för en nedgång till i första hand 65 kronor. En motståndsnivå finns också vid 75 kronor. Lågt intresse för Gunnebo Också Gunnebo-aktien har gjort en stark come back sedan botten vid 50 kronor. Den följande uppgången har dock endast fått med sig låga volymer och framstår som mycket bräcklig. Kursen möter motstånd strax över 60 kronor i form av det glidande medelvärdet och nedsidan framstår som klart större än uppsidan på nuvarande nivå. Millicom i fallande trend Millicom-aktien har under januari brutit sin viktiga stödnivå vid 650 kronor. I kombination med en lägre kurstopp ser en fallande trend ut att vara etablerad. De senaste veckornas uppgång framstår därmed som ett tillfälle att sälja, alternativt blanka akiten. Målkurs på ett par veckors sikt sätts till 600 kronor. Uppsidan begränsas av den tidigare kurstoppen vid 75 kronor. Den senaste tidens uppgång har inte fått med sig några volymer. Tidigare stödnivån vid 650 kronor har sannolikt övergått till att vara ett motstånd. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 269,3-14,2-24,9-31,9-2,4-6,1-12,5 Industri 364,6-13,4-22,2-24,0-1,6-3,5-4,6 Sällanköpsvaror 669,3-15,1-19,5-20,0-3,3-0,7-0,7 Dagligvaror 501,8-10,5-2,0 0,4 1,3 16,8 19,8 Hälsovård 219,3-5,8-13,2-20,3 6,0 5,5-1,0 Finans 402,1-13,0-17,9-21,5-1,2 0,8-2,1 IT 156,6-6,6-23,5-39,5 5,2-4,7-20,2 Telekom 868,2-6,1-7,6 14,7 5,7 11,2 34,0 OMXSPI 310,4-11,8-18,7-19,4-11,8-18,7-19,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Medicinteknik Rekommendation: Positiv Getinges rapport kom ut som väntat och innehöll inga kursdrivande nyheter. Signalerna om ökad lönsamhet är emellertid tydliga. Getinges omsättning ökade med 27 procent under 2007, driven av förvärvet av Huntleigh. Även underliggande, dvs organiskt, ser det emellertid bra ut. Här har de facto tillväxten ökat under senare år, från 4-5 procent till 7-8 procent, en stark prestation, som sannolikt fortsätter i takt med att nya produkter lanseras. Orderingången är god, vilket ger en solid orderbok inför Vi kan tryggt se fram emot ett starkt 2008, där synergieffekterna efter de senaste förvärven successivt faller på plats. Aktien kan komma att gå emot strömmen. Orosmomentet är den evigt svaga dollarn, som detta år beräknas få en större negativ effekt än Detta drabbar rörelsemarginalen. Trots det kommer denna att öka i år. Intressanta Bolag: Getinge, Sectra TRENDS REDEYE AB 5 IT Rekommendation: Negativ Micronic (Avvakta) rapporterade en försäljning på 225 miljoner kronor vilket var ungefär som väntat (220 miljoner kronor). Vidare så var bruttomarginalen endast 31 procent och rörelseresultatet (-42 miljoner kronor vs. våra förväntningar om +4 miljoner kronor) klart sämre än vad vi väntade oss. Den stora anledningen till sämre resultat är att bolaget tog en nedskrivning om 14 miljoner kronor samt att bruttomarginalen var svag. Orderingången om 136 miljoner kronor i Q4 var i linje men våra förväntningar. Bolaget säger att försäljningen blir bättre 2008 jämfört med Detta var väntat dock så är det inte helt uppenbart att det verkligen blir så med tanke på den svaga orderingången. Även om vi tycker att Micronic som bolag är välpositionerat, tycker vi inte aktien är speciellt köpvärd även om aktien har tappat 50 procent de sista 12 månaderna. Värderingen på 2008-års multiplar är något hög (p/e 2008e om 22x). Intressanta Bolag: Axis, Addnode

6 Branschsöversikt Detaljhandel Rekommendation: Positiv RNBs rapport (avvakta) där siffrorna sedan tidigare var känd bjöd inte på några större överraskningar. Bolaget är även försiktiga när det gäller det kommandet kvartalet vilket är en effekt av tidigare kollektionsmiss inom JC. Vi tycker dock även att försäljningen inom Polarn o Pyret var svagare än väntat. Här minskade försäljningen med 0,9 procent i jämförbara enheter. Bolaget gav en del indikationer om utsikterna för 2008 men inget som förändrar vår scenario märkbart. Vi upprepar vår försiktiga inställning för RNB. Intressanta Bolag: Björn Borg, Kappahl, HM Industri Rekommendation: Neutral Nederman (Köp) meddelade i fredags att de har fått en order från vindkraftstillverkaren Vestas Wind Systems. Ordern omfattar ett antal kompletta system och är värd sammanlagt 7 MSEK. Vestas och andra vindkraftstillverkare är bra och krävande kunder som blir allt viktigare för Nederman. Propellerbladen är stora och otympliga och tillverkas i kompositmaterial. Bearbetning av kompositmaterial ger upphov till skadliga partiklar som kräver någon form uppsamling. Nedermans systemlösningar har sannolikt en mycket stark ställning hos Vestas och kan därmed följa kunden i dess internationella expansion. Bolaget släpper sin bokslutskommuniké den 14 februari och Redeye räknar med en stark rapport. Intressanta bolag: Nederman, Addtech, Lagercrantz Telekom Rekommendation: Neutral Nokias (Avvakta) Q4-rapport var stark. Det var framförallt NMP som visade mycket bra volymer, försäljning, bruttomarginaler och vinst. Även försäljningen inom Nokia Siemens Networks var marginellt bättre än väntat (marginellt positivt för Ericsson) dock så var resultatet inom samma division något svagt. Vi har höjt våra estimat och vår VPA för 2008 till 1,87 euro vilket ger ett p/e-tal om knappt 13x. Vi har också höjt vår riktkurs från 25 till 26 euro. Dock så behåller vi vår Avvakta-rekommendation då vi endast ser en potential om cirka 10 procent. Å andra sidan är värderingen historisk inte speciellt hög och är intressant för den som söker defensiva alternativ. Intressanta Bolag: Teliasonera, Millicom TRENDS REDEYE AB 6 IT Rekommendation: Negativ IFS (Avvakta) presenterade en försäljningsökning på 11 procent i fjärde kvartalet vilket är bra och bättre än våra förväntningar. Vi hade en viss oro över nyförsäljningen då IFS kommunicerade order var lägre än de två senaste kvartalen. Nylicensförsäljningen ökade också bara med 6 procent. Resultatet före skatt på 67 miljoner kronor var något lägre än prognosen på 74 miljoner kronor men bolaget skrev ned en befarad kundförlust på 10 miljoner i kvartalet - vilket inte är första gången. Justerat för det var resultatet bättre än väntat. Negativt är att bolaget flaggar för att konjunkturavmattningen väntas påverka affärssystemsektorn. Vi upprepar avvakta men har blivit mer positiva. Intressanta Bolag: Axis, Addnode, Semcon

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 53, Målkurs nådd. 50-kronorsnivån kan erbjuda stöd. Boliden ** 55, Målkurs nådd. En uppgång till 55 kr kan innebära fortsatt återhämtning. Broström ** 47, Målkurs nådd. Kan vara intressant att sälja mellan 50 och 52 kr. Holmen *** 207, Målkurs nådd. Det värsta sannolikt förbi efter spik-formation. Lundin Petroleum*** 61, Fortsatt potential på uppsidan upp till den fallande trendlinjen. PA Resources *** 41, Tilltagande omsättning vid bottennivåer bäddar för lyft. SCA ** 90, Aktien är översåld och bör kunna fjädra upp. SSAB A *** Stopp nådd. Vi ser fortsatt potential på uppsidan. StoraEnso ** 86, Aktien är översåld och bör kunna fjädra upp. Vostok Gas * 450, Målkurs nådd. Hög omsättning under nedgång innebär fortsatt risk. Industri ABB ** 155, Hög omssättning i kursbotten indikerar fortsatt potential på kort sikt. Alfa Laval * 341, Aktien på väg upp men närmar sig motstånd i intervallet 350 till 360 kr. Assa Abloy ** Fortsatt potential på uppsidan i det korta perspektivet. Atlas Copco * Kursen närmar sig motståndsnivåer och läget känns osäkert. Hexagon *** 116, Stopp nådd intradag. Aktien visar styrka och orka ytterligare en bit. Morphic *** 15,2 15,9 12,6 Målkurs nådd. Efter spik-formationen ser aktien istället lovande ut. NCC ** Uppgången får inte med sig volymer och kan komma av sig. PV Enterprise * 56, Målkurs nådd. Höga volymer vid 50 kr indikerar fortsatt potential. Sandvik ** Goda volymer i botten. Potential upp till 105 kronor. Scania *** 133, Stopp nådd. En eftersläntrare som kan ta fart. Securitas * 75, Aktien är svag och 80 kr kan bli svårt att forcera. Skanska ** 111, Trenden är fallande och aktien är värd att blanka vid uppgång. SKF ** 105, Goda volymer i botten men aktien har trenden emot sig. Trelleborg ** Goda volymer i botten ger god chans till uppställ. Volvo ** kr bör ge stöd. Kortsiktigt köp. Finans/ Fastigheter Carnegie * 90, Målkurs nådd. Aktien bör blankas vid uppgång till 95 kr. Swedbank ** Kursen i botten av fallande trendkanal. Bör kunna fjädra upp. JM ** 117, Närmar sig motståndsnivå men bör ha viss potential kvar. Nordea ** 90, Positivt scenario gäller så länge som stödet vid 85 kr är intakt. SEB ** Motståndsnivå i intervallet 160 till 165 kr kan ge blankningsläge. SHB ** Aktien behöver få fäste över 190 kr för att kännas tryggare. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** Målkurs nådd. Aktien är nu något översåld och kan fjädra upp. Höjd till köp. Elekta ** 103, Inga tydliga signaler och vi har en fortsatt avvaktade inställning. Getinge *** 148, Aktien har fallit kraftigt och är kan rekylera upp på kort sikt. Höjd till köp. Meda ** Avvakta ett uppställ mot 75 kronor, där aktien är intressant att blanka. Q-Med * Aktien faller och kommer sannolikt att nå målkurs under veckan. IT Axis ** 111, Målkurs nådd. Aktien har fallit kraftigt efter rapport. Svårt läge. Avvakta. Boss Media ** 15, ,8 Aktien klättrar vidare och är intressant att köpa in kring 13,5 kronor. Ericsson ** 14,3 16,5 14,8 Fortsatt sidledes rörelse sannolik varför vi ställer oss avvaktande. HiQ * ,5 Stopp-loss nådd. Fortsatt intressant att blanka vid 32,5 till 33 kronor. IBS * 13, ,1 Aktien konsoliderar men ser ut att kunna nå målkurs vid 12 kronor. Micronic * 28, ,5 Nådde aldrig blankningsintervall. Nytt försök om 32 kronor nås. Nokia * 229, Bra blankningsläge vid 230 kronor och vi sänker till sälj. Orc Software *** Intressant att köpa in kring trendbotten och vi höjer till köp. Teleca ** 11, ,2 Stopp loss nåddes innan målkurs. Blanka igen om 12,5 kronor nås. Tietoenator * 117, Aktien vänder ned och målkurs kan sannolikt nås under veckan. Tradedoubler * 130, Blanka aktien vid 135 kronor. 115 kronor bör kunna nås på någon vecka. Unibet *** Aktien klättrar och vi ser chans att 220 kronors nivån kan nås. Hög risk. Telekom Millicom * Millicom-aktien står still men vi ser fortsatt läge för en blankning. Tele2 * 129, Intressant blankningsläge vid 130 kronor och vi sänker till sälj. TeliaSonera * Aktien klättrar men är fortsatt intressant att blanka vid 58 kronor. Sällanköpsvaror Autoliv ** Stopp loss nådd. Aktien visar styrka och vi avvaktar. Clas Ohlson *** Aktien har etablerat stöd vid kronor och vi höjer till köp. Electrolux * kronors nivån är svårforcerad och vi är fortsatt negativa. Eniro ** 52, Kan vara intressant för blankning, men något hög risk. Vi väljer att avvakta. H&M ** Aktien stiger på rapport och ser ut att fått bättre fäste. Vi höjer till avvakta. MTG * 381, Stopp nådd och uppgången fortsätter. Blankning är dock fortsatt intressant. Nobia * 44, Blanka aktien vid 50 kronor. Målkurs på 45 kronor bör kunna nås snabbt. Odd Molly ** Aktien visar fortsatt styrka och vi väljer att höja till avvakta. Oriflame * Aktien vänder nedåt och bör kunna nå målkurs framöver. Axfood *** 241, Handlas strax över stödnivå och vi höjer till köp. Swedish Match *** 139, kronors nivån ser stark ut och vi ser ett bra köpläge i aktien. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Björn Borg % 84,3 84, % 0% Bioinvent % 20,1 21, % 0% HQ % 131,0 155, % 0% Meda % 78,5 68, % -9% Millicom % 668,0 657, % -3% MTG % 366,0 381, % 0% Neonet % 35,8 38, % -26% Oriflame % 339,0 347, % -23% Semcon % 59,5 65, % 0% TeliaSonera % 59,8 56, % -9% Likviditet 10% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har haft en bra utveckling i veckan. Glädjeämnet har varit HQ men även Semcon har bidragit positivt. En besvikelse var dock Axis som inte lyckades stå upp mot förväntningarna i sin rapport. Jämfört med förra veckan har portföljen stigit med 3,1 procent mot index (OMXSPI) som backat med 0,4 procent. Vi har dock fått justera utvecklingen sedan årsskiftet till vår nackdel men har ändå hämtat in mot index. Det gör oss konfident inför fortsättningen och gör därför inga större förändringar denna vecka. Vi väljer dock att släppa Axis och plockar istället in Björn Borg i portföljen. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -14,3 %* - 12,1 % Utveckling i veckan: 3,1 % -0,4 % Axis Q4-rapport var svag även om det var ett tufft jämförelsekvartal. Vi har justerat ned våra prognoser efter rapporten där den största anledningen är dollarn samt att vi tagit större hänsyn till konjunkturen. Axis växer snabbt och värderingen har därför varit hög. P/E-talet för nästa år hamnar således över 21 men vinsttillväxten är goda 37 procent. Vi tror dock att aktien kan behöva en paus och ämnar därför att släppa den i portföljen men behåller köp då vi ser en tillfällig svacka. *Uträkning från åsskifte har justerats I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Axis Sälj 111,25-33,4 % -18,6 % Björn Borg Köp 84,25 kr Index 9 Vi väljer att ta in Björn Borg. Aktien har fallit väl mycket under börsturbulensen och vi ser ett intressant läge inför den kommande rapporten som vi väntar oss blir stark. Värderingen ger även utrymme för uppgång. P/E-talet för 2008 på 13 för ett bolag som väntas växa med över 30 procent i vinst på våra justerade prognoser är attraktivt.

10 Aktieanalys BioInvent Spännande vår väntar, intressantast i sektorn BioInvent ser vi som den intressantaste bioteknik-aktien just nu har börjat spännande men det finns många intressanta hållpunkter att bevaka under våren. Vi upprepar Köp, men vill påpeka den höga risken. För någon vecka sedan meddelade BioInvent och bolagets partner Thrombogenics att man fått klartecken för att starta två kliniska studier med cancerläkemedlet TB-403. BioInvent har nu tre kliniska projekt och utav dessa är det vår bedömning att just TB- 403 är det mest lovande. Den första kliniska studien med TB-403 inleds inom kort och avser studera tolererbarhet och säkerhet. Studien beräknas vara klar för avrapportering runt kommande halvårsskifte. Den andra studien med upprepade doser beräknas sedan starta under tredje kvartalet 2008 och resultaten beräknas kunna avrapporteras runt kommande årsskifte. Denna fas Ib-studie ska utvärdera tolererbarhet, farmakokinetik och farmakodynamik hos patienter med framskriden cancer, varav vissa inte svarat på tidigare behandlingar. Läkemedelskandidaten TB-403 kan sägas vara en förädlad version av det registrerade antikroppsläkemedlet Avastin (bevacizumab) som marknadsförs av Genentech. Båda läkemedlen verkar genom att strypa blodflödet till växande cancertumörer för att hindrar tumörer från att växa och sprida sig till andra delar av kroppen. Avastin har snabbt blivit en stor försäljningsframgång med en försäljning under 2007 på 2,3 miljarder dollar, motsvarande en tillväxt på 32 procent jämfört med Detta är en bekräftelse på potentialen i TB-403 och visar att den svarar mot ett stort medicinskt behov. Vi ser ett par starkt kursdrivande händelser för aktien under de kommande sex månaderna. BioInvent har som målsättning att teckna två nya avtal under våren Bolaget uppger att de har långt gångna diskussioner med potentiella partners för BI-204 på den japanska marknaden. Därutöver har BioInvent själva flaggat för att en ny produktallians inom cancerområdet är högt prioriterat och något som kan komma att bli aktuellt inom kort. Med tanke på de stora läkemedelsbolagens intresse för monoklonala antikroppar, så är det sannolikt att vi under våren får se en omfattande strategisk allians till mycket attraktiva villkor för BioInvent. Därutöver väntas bolaget inleda fas II-studier med blodproppshämmaren TB-402 omkring kommande kvartalsskifte och avrapportera resultaten från den första fas I-studien med TB-403 runt kommande halvårsskifte. Därtill är vi övertygande om att det finns ett mycket stort intresse för TB-403 inomläkemedelsindustrin och skulle inte vara överraskade om BioInvent ingår ett partneravtal redan under Trots att aktien utvecklats starkt Spekulativt Köp under de senaste månaderna så finns en betydande uppsida kvar. Vår breakup värdering visar på att bolaget handlas till en betydande värderingsrabatt och indikerar att aktien kan komma att handlas upp mot 30 kronor under våren 2008, vilket motsvarar ett börsvärde på knappt 1,7 miljarder kronor. Detta kan jämföras med Karo Bio som värderades till cirka 2 miljarder kronor för drygt ett år sedan. Karo Bio hade då liksom BioInvent nu, ett projekt i fas II (snart) och två projekt i fas I samt långt gångna partnerförhandlingar. Samtliga projekt i de båda bolagen hade/har en försäljningspotential på över en miljard dollar. Till saken hör att antikroppsbaserade läkemedel har kortare utvecklingstid och lägre utvecklingsrisk jämfört med traditionella lågmolekylära läkemedel, vilket Karo Bio utvecklar. Statistik över tidigare genomförda kliniska studier visar att procent av alla antikroppar som går in i kliniska studier når marknaden, vilket är tre gånger större sannolikhet än den för lågmolekylära läkemedel. Men som exemplet Karo Bio visade i fjol så innebär en investering i bioteknik-aktier mycket hög risk. Bolagsvärden kan snabbt urholkas om projekt misslyckas. Men potentialen kittlar och för investerare som gillar kryddor i portföljen så är BioInvent enligt vår smak den intressantaste biotech-aktien just nu. Björn Andersson Fakta BioInvent är ett forskningsbaserat läkemedelsföretag med fokus på framtagning och utveckling av antikroppsläkemedel. I dag driver bolaget innovativa läkemedelsprojekt inom trombos, cancer, åderförkalkning och ögonsjukdomar. Bolagets mål är att skapa värden genom att bygga en uthållig portfölj av kliniska utvecklingsprojekt och efterhand framgångsrikt lansera ett flertal innovativa läkemedel. Strategin är att kommersialisera produktkandidaterna i samarbete med partners. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Insplanet Köp Bristande rutiner men sund kärna Insplanet har uppenbarligen problem med interna rutiner men vi tycker ändå att det finns en sund kärna i bolaget. Justerat för kassan är P/e-talet under 9 trots sänkta prognoser. Vi behåller vår köprekommendation. Försäkringsförmedlaren Insplanet (Köp) presenterade tredje vinstvarningen för året i veckan och aktien rasade. Bolaget gör en nedskrivning av kundfordingar med hela 8,7 miljoner kronor vilket raderar mer än halva vinsten Bolaget skriver att det finns brister i de administrativa rutinerna vilket är uppenbart. Insplanet måste förbättra sina rutiner avsevärt så att externa parter kan göra relevanta bedömningar av bolaget. Bakgrunden till nedskrivningen är att kancelleringsgraden alltså de som tecknat en försäkring och sedan inte går vidare och betalar har stigit kraftigt. Den har historiskt legat på cirka 15 procent och har nu rackat iväg mot 25 procent och bolaget måste ta höjd för det. Vad det beror på är inte helt klart men vi tror att det kan ha att göra med tuffare konkurrensförhållanden på marknaden. Kunderna hittar billigare försäkringar på annat håll. Flera prispressare som Atava och Vesta har etablerat sig och de befintliga stora drakarna har haft aggressivare prissättning. En kancelleraringsgrad på 25 procent långsiktigt tror inte vi på. Trots vinstvarningen och hårdare konkur- TRENDS REDEYE AB rens finns det ändå en sund kärna i Insplanet. Den kärnan har blivit billigare efter kursnedgången som följde på vinstvarningen. Börsvärdet är 130 miljoner kronor och bolaget har 21 miljoner kronor i kassan. Vinstvarningen påverkar inte kassan eller kassaflödet utan bara vinsten. Det krävs alltså inte speciellt mycket vinst för att räkna hem aktien på nuvarande kursnivå tycker vi. Vi har skrivit ned vinstprognosen för 2008 från 1,30 kronor per aktie till 1,0 krona vilket ger ett P/e-tal på cirka 11. Vi höjde rekommendationen för Insplanet från Avvakta till Köp i Trends nr 38 i mitten av november på cirka 15 kronor när aktien hade halverats. Det var uppenbart för tidigt men vi vill ändå stå fast vid rekommendationen då vi tycker aktien är billig. Risken är dock hög. De mer försiktiga väntar till att Insplanet visat att rutinerna och prognosförmågan blivit bättre medan de mer riskvilliga kan chansa redan nu. Magnus Dagel Snålare HiQ ändå billigt HiQ (Köp) presenterade sin Q4-rapport i veckan. Förväntningarna var relativt högt ställda - åtminstone på försäljningen tyckte vi - men bolaget slog dessa med råge. 282 miljoner kronor i fjärde kvartalet motsvarar en tillväxt på hela 28 procent från en redan hög nivå. Vi hade räknat med 259 miljoner kronor och marknaden 275 miljoner kronor. Det är väldigt bra med tanke på att det var en arbetsdag mindre detta år jämfört med förra året och endast cirka 15 fakturerbara dagar i december. Vinsten före skatt blev 55,8 miljoner kronor (46,7) vilket var i linje med vår prognos på 55,3 miljoner kronor men något under marknadens förväntningar på 57 miljoner kronor. Vinstmarginalen sjönk från 21,2 procent i Q4 ifjol till 19,7 procent detta kvartal. Fortfarande väldigt bra dock. Rekryteringen är fortsatt hög och 60 personer anställdes i Q4. HiQ gick för första gången därmed över 1000 anställda. I och med att HiQ successivt ökat antalet anställda under året finns det en "inneboende" tillväxt under En signal vi inte gillar är att HiQ nästan halverar utdelningen från 2,10 kronor ifjol till 1,30 kronor för Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007p 2008p Förs Vinst f skatt 8,1 16,5 VPA 0,4 1,0 Värdering 2007p 2008p P/e P/s 2,0 1,7 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Finans First North Hög 11,2 kr 120 M kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Orsaken är troligen att HiQ nu endast har 61 miljoner kronor i kassan jämfört med 106 miljoner kronor vid samma tid ifjol framförallt på grund av bolagsköp. HiQ vill troligtvis inte stretcha balansräkningen i det här konjunkturläget vilket är förståligt. Direktavkastningen blir ändå 4 procent vilket är högt. Vi och marknaden hade dock förväntat oss 2,10 kronor. Aktien föll på rapporten som en konsekvens av den minskade utdelningen. Värderingen på P/e 11 begränsar dock nedsidan i dagsläget och kursfallet kan ses som ett bra köpläge.

12 Analys Kudd-aktierna Hög utdelning bra skydd i turbulensen I turbulenta tider drar sig investerare naturligt till aktier med hög direktavkastning. Vi har listan. Söker du defensiva aktier nu när börsen är turbulent? Det gör du antagligen rätt i. Per definition är aktier som ger hög direktavkastning (hög utdelning i förhållande till börskurs) defensiva aktier. Visserligen finns det inget solklart belägg för alla att aktier med hög direktavkastning ger en bättre totalavkastning (kursutveckling + direktavkastning) när börsen viker nedåt. I dagsläget ger exempelvis många verkstadsbolag (se tabell nedan) en hög direktavkastning. Samtidigt gör konjunkturkänsligheten i dessa bolag att aktierna inte är på modet i dessa tider. Men när kurserna faller och direktavkastningen börjar nå nivåer över 5 procent, så blir en hög utdelning ändå en bra kudde. I veckans Trends har vi därför lyft fram ett antal bolag vars direktavkastning exceptionellt hög just nu. Det handlar faktiskt en hel del om större bolag och många av dessa ger extra utdelning utöver den ordinarie (som normalt är en funktion av fjolårets vinst). Dessa extra utdelningar görs för att bolaget av styrelsen anses TRENDS REDEYE AB överkapitaliserade i förhållande till kapitalbehovet. Men då dessa extra utskiftningar nu skett under ett par års tid och sannolikt kommer att ske även nästa år, så finns det inte allt för stor anledning att hårdklassificera dessa som extraordinära. Under förra året delade börsens bolag totalt ut cirka 200 miljarder kronor, inklusive extra utdelningar. Det är tveksamt om dessa nivåer nås i år. Exempelvis Teliasonera delar ut nästan 10 miljarder mindre till våren jämfört med året innan. En grov uppskattning är att utdelningarna totalt landar kring miljoner. De senaste veckorna har börsen oroats för att bolagen efter den senaste globala oron kommer bli mindre frikostiga till våren. Skälet är givetvis att ha lite extra i ladorna till stundande sämre tider. Det första exemplet kom i veckan då IT-konsulten HiQ delade ut hälften av vad man gjorde i fjol. Och fler kan följa men de flesta av bolagen i tabellen har i princip redan lovat vissa utdelningsnivåer. Vi har långt ifrån gått igenom alla börsens bolag utan snarare handplockat ett antal. I toppen på vår lista ligger lilla Önskefoto vars direktavkastning uppgår till drygt 9 procent och tvåa kommer rekryteringsföretaget SJR 13 (som i år delar ut 100 procent av vinsten). På listan finns också Teliasonera, HQ Bank, Addtech, Lagercrantz och H&M. Dessa är vi också samtliga positiva till bortsett den höga utdelningen. Urban Ekelund Axis: bra utdelning men svagt i USA Axis Q4-rapport var något svag. Dollarn och den amerikanska marknaden slår mot bolaget (valutaeffekt om -26 miljoner kronor på Q4-försäljningen mot väntat -20 miljoner kronor). Vi kommer att sänka våra försäljningsoch resultat-estimat. Vi återupprepar dock vår köprekommendation men vårt DCF-värde kommer nog att justeras ned till cirka 160 kronor. Axis rapporterade en försäljning om 479 miljoner kronor (våra förväntningar var 510 miljoner kronor och SME 505 miljoner kronor). Bolagets Video-område växte med 36 procent under fjärde kvartalet (våra förväntningar var 48 procent och SME: 46 procent) och omsatte 440 miljoner kronor. Den organiska tillväxttakten är fortsatt hög inom Videoområdet men den var klart lägre än väntat. Detta verkar bero på den amerikanska marknaden där det inte var någon tillväxt från Q3. Dock så var tillväxten i Amerika 50 procent i årstakt under Q4. Rörelseresultatet uppgick 104,4 miljoner kronor, vilket innebär en rörelsemarginal på 21,8 procent. Våra förväntningar var 118 miljoner kronor (SME: 115 miljoner kronor) vilket således innebar att det faktiska resultatet var 9 procent sämre än SMEs förväntningar. Förklaringen till skillnaderna är i huvudsak sämre försäljning. Utdelningen för 2007 var hela 1,25+3,25=4,5 kronor jämfört mot våra högt ställda förväntningar om 3,75 kronor. Således är direktavkastningen 3-4 procent. Vi kommer att justera ner våra prognoser för Axis med cirka 10 procent. Vi räknar med en klart negativ kursutveckling idag. Dock så förblir bruttomarginalen hög (ingen större konkurrens) och vinsttillväxten är fortfarande över 35 procent. Bolaget (och även vi) tror fortsatt på en marknadstillväxt de närmaste åren om minst 40 procent per år. Därmed återupprepar vi vår köprekommendation trots en något svag Q4-rapport.