Känns rätt! - Krydda i möjliga portföljköp. Sänkningen. Favoriten. Två bra, två dåliga. Det är nog inte så farligt Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +3,7% +1,0% +1,7% Nummer 6 feb 2008 Veckans siffra miljarder dollar vill gurun Warren Buffet köpa obligations- 800 portföljer för. Känns rätt! Läs & läs! På redeye.se kan du löpande läsa användarnas rapportkommentarer i rapportflödet. Helt gratis. Exempel ser du på sid 13. Klicka här! - Krydda i möjliga portföljköp Intrum Justitia kom med ett mycket stabilt bokslut, med såväl intäkter och resultat över förväntan. Som ett konjunkturokänsligt alternativ känns aktien väldigt rätt i rådande börsklimat. Bolaget har ett bra läga att köpa fler portföljer med avskrivna fodringar - en verksamhet som är mycket lönsam för bolaget. Bolaget har öronmärkt ytterligare kapital (nu 700 miljoner kronor) för detta ändåmål. Och det avser inte större portföljköp om sådana möjligheter skulle dyka upp. Sidan 10 Portföljen Active, Sectra Telia, Björn Borg Utveckling 1 v: +0,6 % Under 2008: -14,8 % Två bra, två dåliga Björn Borg och Teliasonera var två sänken för portföljen under veckan som gick. Tack och lov gick Oriflame och HQ Bank desto bättre. Vi tar nu in Active Biotech och Sectra i portföljen. Sidan 9 Det är nog inte så farligt Sidan 2 Sänkningen Vår tidigare favorit Björn Borgs rapport hamnade långt ifrån våra förväntningar. Tillväxten i Q4 var hög men inte alls hög nog. Vi har reviderat ned våra prognoser ganska kraftigt och vi ser ganska få triggers i aktien den närmaste tiden. Sidan 12 Analys Favoriten Teleoperatörernas rapporter var mediokra. Det med undantag för Millicom, vars resultat fick stå tillbaka för väldigt starkt kundintag. Det kommer att betala sig. Millicom är kvar som favorit i sektorn. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Intrum/Transc...10 Analys - Teleoperatörer...11 Analys - Björn Borg/Dibs...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Det är nog inte så farligt... Börsen fortsätter att gå upp en dag och ned nästa. Jämfört med för ett par veckor sedan är det dock ett klart fall framåt. Även om det kommer emellanåt ganska sura nyheter främst från USA så ser det långt ifrån jämntjockt ut. Vänder man blickarna mot Sverige så har rapportperioden hittills varit medioker. Känslan är dock att surdegarna främst har bolagsspecifika problem, och alltså inte missat på en sämre konjunktur. Några riktiga svaga rapporter har kommit från bland annat Q-med och Nobel Biocare. Även vår tidigare favorit Björn Borg var en riktig missräkning. Om en avmattning nu på allvar börjat skönjas i USA så har smittan ännu inte nått Sverige (ännu). Här kommer några bevis; 1, Man brukar säga att en konjunkturavmattning tidigt syns hos annonsköparna. Därmed är mediabolagen normalt en ganska säker konjunkturbarometer. Men ser man på MTG:s rapport som kom igår så var tendens solklart den motsatta. Framför allt bolagets Fri-TV-del (som lever på reklamintäkter) gick urstarkt det senaste kvartalet. 2, Riksbanken höjning av räntan i onsdag. Ja, det var visserligen klart omdebatterad, men faktum kvarstår att inflationen har visat en stigande tendens även i höst. Det gör den knappast när efterfrågan är svag. 3, Var och vartannat verkstadsbolag rullar in med starka rapporter. Framför allt försäljningsoch ordermässigt trots en rekordlåg dollar. Hm. 4, Vi ser rubriker på var och varannan dag att "Nu rasar huspriserna!". Men gör de verkligen det. Gårdagens siffror visar att huspriserna i landet totalt backat med, håll i er, 2 procent. I Stockholm och Göteborg har priserna stått still det senaste halvåret - trots börsfall och sannolikt hårdare kreditgivare. Det känns snarare som huspriserna endast tagit en andhämtningspaus. Börsen då? Vad kommer hända de närmaste månaderna? Den som det visste. Ett knep att ta till är att för sig själv spalta upp faktorer som kan bidra till ett ännu negativare scenario. Det är just nu inte speciellt lätt. Visserligen styrs sentimentet mest ifrån USA och här kan det ju komma mer dåliga siffror. Samtidigt verkar ju Fed extremt "trigger-happy" och ytterligare sänkningar borde kunna parera en hel del. Kan värderingarna komma ned mer? Det har jag personligen mycket svårt att se, men det är klart om vinstförväntningarna ligger för högt så kan kurserna handlas ned i takt med sänkta prognoser. Kan kredithärdsmältan drabba Sverige? Nä, knappast. I så fall skulle vi sett det redan. Som ni märker är jag ganska optimistisk den här veckan. Hoppas jag slipper äta upp det i nästa veckas spalt. Ha det gått till dess. PS. Om några veckor startar sajten redeye.se vårens stora analystävling. Det vore kul om du var med. Tänk redan ut ett riktigt bra köp eller säljcase och håll ögonen öppna på sajten i början på mars. Då drar vi igång. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 15 FEBRUARI RAPPORTER AllTele, Ancora Energispar, Aspiro, Betsson, Biophausia, Countermine, Forum SQL, Husqvarna, Indutrade, Mekonomen, Obducat, Orexo, PSI Spelinvest, Tilgin, Trelleborg, Zodiak Television STATISTIK USA: Michigan-index feb MÅNDAG 18 FEBRUARI RAPPORTER IDL Biotech, Net Entertainment, Novestra BÖRS ÖVRIGT USA-börs stängt (pres.day) TISDAG 19 FEBRUARI RAPPORTER Affärsstrategerna, Aros Quality Group, Biolin, Concordia, Gunnebo Industrier, Kinnevik, Kungsleden, Mobispine, Novacast, Odd Molly, Wallenstam, ÅF ONSDAG 20 FEBRUARI RAPPORTER Addnode, Ark Travel, Axlon, Betting Promotion, Biometron, Borås Wäfveri, Dacke Group Nordic, Devicom, Done, Gexco, Hakon Invest, Insplanet, Kontakt East, Lundin Petroleum, Midelfart Sonesson, Munters, New Wave Group, Nordnet, Oriflame, Rezidor STATISTIK USA: KPI jan USA: bostadsbyggande jan TORSDAG 21 FEBRUARI RAPPORTER Aarhuskarlshamn, A-com, Biovitrum, Borevind, Broström, Cherry, Consilium, East Capital Explorer, Ellen, Ledstiernan, Linkmed, Lundbergs, NSP Holding, Opcon, Phonera, Poolia, PV Enterprise, Rasta Group, Ratos, Redbet, SIX STATISTIK USA: Phil. Fed index feb USA: ledande indikatorer jan Veckan som gick Fredag 8/2 Måndag 11/2 Tisdag 12/2 Onsdag 13/2 Torsdag 14/2-0,6% -1,0% +3,7% +0,4% +0,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Potentialen är begränsad Stockholmsbörsen har lagt en stark vecka bakom sig. Vi gör dock bedömingen att potentialen i detta läge är begränsad. Stödet vid 900-nivån stod pall för ett andra test men fortsättningen är osäker. Omsättningen under den senaste veckans uppgång på Nasdaq övertygar inte. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida OMXS30-index nådde under den gångna veckan en bottennotering vid 905. Nedgången nådde därmed inte ned hela vägen till 900-nivån men ska ändå betraktas som ett andra test av stödet vid 900-nivån. Stödet höll och investerarna har därefter fått en välbehövlig återhämtning på börsen på cirka 7 procent, upp till 965-nivån. Den uppgång vi har sett är dock långt ifrån någon garanti för fortsatta uppgångar. Den långsiktiga fallande trenden är intakt och vi bedömer att OMXS30-index kommer att få svårt att nå upp över den senaste kurstoppen vid 980-nivån. Nämnda nivå ser vi som en svagare motståndsnivå, men denna kan likväl bli för tuff för index att forcera. Det finns en del positiva indikationer på börsen och en handfull aktier, som till exempel SAAB och NCC, som visar styrka, men de starka aktierna är långt ifrån tillräckligt många för att vända börsen. Ett negativt scenario stöds av den tekniska bilden av de indextunga aktierna. Ericsson, Astrazeneca, Volvo och Nordea ser ut att kunna röra sig nedåt den närmaste veckan efter en stark utveckling den gångna veckan. Utvecklingen för pressade Teliasonera är mer oklar. Låga volymer på Nasdaq Nasdaq Composite-index har den senaste veckan noterat idel uppgångsdagar. RSI-värdet pekar ännu inte på att indexet skulle vara överköpt, men 2400-nivån närmar sig och nivån utgör ett motstånd. Omsättningen under uppgången har också varit lägre än den genomsnittliga månadsomsättningen. Därmed bedömer vi att potentialen för Nasdaq Composite, i likhet med den svenska börsen, är begränsad. Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Blanka på uppstället Börsen har svängt upp under veckan men den negativa trenden talar för fortsatt nedgång. Vi tittar denna vecka på tre blankningscase. Förra veckan satsade vi på ett par köpcase, vilket passade rådande börsläge. Trots en mycket stark utveckling i Hemtex-aktien blev den totala utvecklingen bara knappt positiv med 1,8 procent. Efter en upprekyl på börsen tittar vi nu på intressanta blankningslägen. Uppgången kom efter att börsen för andra gången testat stödet kring 900 punkter. Vi tror dock på en vändning nedåt och att 900-stödet eventuellt kan brytas varför vi väljer att blanka aktier denna vecka. Boliden möter fallande trendlinjen Boliden-aktien har gått stark sedan den vände upp efter att ha bottnat kring 50-kronorsnivån. Aktien möter nu upp med den fallande trendlinjen och sitt 34-dagars glidande medelvärde. Vi ser ett bra läge för att blanka aktien med goda chanser att nå en målkurs på 55 kronor på någon veckas sikt. Fabege kan rekylera ned Fabege-aktien nått upp till motståndet vid 65-kronorsnivån där aktien stängde under gårdagen. Även om det värsta eventuellt kan vara över för aktien så ser vi en nedsida på kort sikt. Aktien är överköpt och bör rekylera ned inom kort. Vi rekommenderar en blankning kring rådande nivåer och sätter målkursen till 60 kronor. Hexagon ser farlig ut 125-kronorsmotståndet blir sannolikt svårforcerat för Hexagon-aktien. Uppgången har varit kraftig sedan aktien bottnade kring 95 kronor i mitten av januari. Volymerna har dock varit avtagande och uppgången övertygar inte. Aktien handlas vid sitt övre bollingerband och i kombination med det tuffa motståndet ser vi ett bra blankningsläge i aktien. Målkurs sätts till 110 kronor. Hjalmar Ahlberg Boliden möter motstånd i form av den fallande trendlinjen.. Fabge-aktien är överköpt och vi ser risk att aktien faller på kort sikt. Hexagon aktien får svårt att bryta 125-kronorsnivån och vi tror på en nedgång framöver. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 279,6-0,7-12,6-24,7 3,7 3,3-3,8 Industri 366,6 0,8-16,5-17,7 5,2-0,6 3,2 Sällanköpsvaror 672,0 0,1-17,1-16,8 4,5-1,2 4,1 Dagligvaror 504,3-6,5-1,8 2,0-2,1 14,1 22,8 Hälsovård 201,7-13,0-15,9-22,6-8,6 0,0-1,7 Finans 406,5-4,8-12,7-18,2-0,5 3,2 2,7 IT 150,5-6,5-23,7-40,8-2,1-7,7-19,9 Telekom 750,4-17,4-20,2-0,9-13,0-4,2 20,0 OMXSPI 306,2-4,4-16,0-20,9-4,4-16,0-20,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Bioteknik Rekommendation: Positiv I veckan meddelade det amerikanska bioteknikbolaget Dyax att läkemedelsjätten Sanofi-Aventis licensierat in rättigheterna till bolagets antikropp DX-2240 för behandling av cancer. Därutöver tecknade Sanofi-Aventis en icke-exklusiv licens till Dyax teknologi för utveckling av fem antikroppar. Dyax är berättigade till 500 miljoner dollar i licensavgifter och utvecklingsrelaterade milstolpsbetalningar (exklusive royalty på framtida försäljning), varav 25 miljoner är garanterade under DX-2240 befinner sig än så länge i preklinisk utvecklingsfas. Avtalet ger en fingervisning om värdet på en eventuell produktallians inom cancerområdet för BioInvent (Köp), vilket sannolikt kommer att omfatta antikroppen BI-505. BioInvent har själva flaggat för att en produktallians inom cancerområdet är högt prioriterat och är något som kan bli aktuellt inom kort. Intressanta Bolag: Bioinvent, Active Biotech TRENDS REDEYE AB 5 IT mjukvara Rekommendation: Negativ Readsofts (Köp) rapport för fjärde kvartalet var ingen höjdare men inte heller någon katastrof. Försäljningen och licensintäkterna var helt i linje med våra prognoser, dock fortsätter kostnaderna att vara höga vilket pressar resultatet som var 4 miljoner kronor sämre än väntat. Readsoft gasar nu ordentligt där bolaget bland annat ökat personalstyrkan med en fjärdedel under året. Det ökar riskerna om konjunkturen skulle vika avsevärt men ökar å andra sidan uppsidan. Vi har ökat kostnaderna för 2008 i våra prognoser vilket innebär att vi sänkt vinsten per aktie med 18 procent till 0,9 kronor. Aktien handlas därmed till EV/ 0,8 och P/e 16. För ett internationellt mjukvarubolag med bruttomarginal på 90 procent är värderingen klart attraktiv men kortsiktigt finns det få triggers. Vi räknar dessutom med att första kvartalet blir svagt. Det dröjer troligtvis till andra halvåret innan bolaget kan kapitalisera på sin ökade kostnadsbas. Intressanta Bolag: Orc Software

6 Branschsöversikt Industri Rekommendation: Positiv Lagercrantz (Köp) släppte i veckan sin Q3-rapport för det brutna räkenskapsåret 2007/08. Denna innehöll inga större avvikelser mot våra prognoser, utan bolaget fortsätter att leverera en stadig lönsamhetsförbättring. Resultatet var exakt som vi hade väntat, medan omsättningen var något lägre. Detta räckte dock för att placera aktien på vinnarlistan. Mot bakgrund av den låga värderingen så anser vi det också vara klart befogat. Aktien handlas strax under 8x årets vinst och några tecken på försvagning i marknaden eller resultattapp av andra skäl syns inte. Lagercrantz fortsätter att skruva på de mindre lönsamma enheterna, vilket bör ge vissa positiva effekter även nästa år. Intressanta Lagercrantz, Addtech, Hexagon Konsumentvaror Rekommendation: Neutral Electra Gruppen (Analysgaranti) kom med ett par glädjande besked i sin bokslutsrapport. Framförallt så var resultatet klart bättre än vi hade räknat med vilket tyder på god kostnadskontroll. Omsättningen var redan känd sedan tidigare månadsrapportering. Bolaget kommer också att lämna en extrautdelning på 3 kronor, vilket sammanlagt ger en utdelning på 6 kronor motsvarande 13 procents direktavkastning. Även efter denna utdelning kommer Electra Gruppen att ha en nettokassa. Aktien värderas till 7-8x vinsten för 2007 och vi ser ingen större risk för att resultatet skulle falla under innevarande år. Aktien ser intressant ut. Intressanta bolag: Kappahl IT Rekommendation: Neutral Precise Biometrics (Analysgaranti) Q4-rapport var ungefär som väntat. På den positiva sidan var att försäljningen var något högre än förväntat. Å andra sidan var bruttomarginalen om 33 procent något svag. Blickar vi framåt så kommer bolaget att visa på klart bättre försäljning och resultat under Detta beror på en bra pipeline, intressanta kontrakt med SUS och OKI samt att flera NID (nationella ID-korts projekt) kommer att avgöras under Vi har marginellt justerat ned våra estimat för VPA och nytt DCF-värde är 2,25 kronor per aktie (2,50 kronor). Vi tror inte bolaget måste göra någon nyemission under 2008 men det kan inte uteslutas om inte försäljningen tar fart. Intressanta Bolag: Addnode, Knowit, Telelogic TRENDS REDEYE AB 6 Bemanning Rekommendation: Neutral Uniflex (köp) har avslutat året starkt. Omsättningen under det fjärde kvartalet ökade med 52 procent till 245 miljoner kronor. Det var strax över vår prognos om 244 miljoner kronor. Därmed växer Uniflex snabbare än sin marknad och tar marknadsandelar. Det är tidigare insatt marknadssatsning som ger utväxling. Rörelseresultatet var dock något lägre än vad vi räknat med. Uniflex når emellertid en rörelsemarginal på över 5 procent för helåret och når därmed målet. För Q4 uppnåddes en marginal på 6,1 procent. Vinsten per aktie ökade med 111 procent vilket är starkt. Vi upprepar köp efter rapporten. Bolaget har också infört en mer generös utdelningsprincip, vilket bör ge stöd åt aktien. Bolag med högdirektavkastning bör ha fördel nu. Intressanta Bolag: Uniflex

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * Uppgång under låga volymer övertygar inte. Rekommendation kvarstår. Boliden ** 61, Motstånd vid 65 kr. Stöd vid 57. Blanka eller vänta med köp till stödnivån. Broström * 52, Uppgången tappar momentum och risken för bakslag är hög. Holmen ** 203, Kursen kan få stöd vid 200 kronor. Trenden är dock fallande. Lundin Petroleum * 65, Kursen rör sig i sidled. Risken överstiger dock potentialen. PA Resources * 45, Stopp nådd. Aktien överköpt och vi behåller rekommendationen. SCA ** 99, Kursen har fått fäste vid 100 kr, men omsättningen måste tillta. SSAB A *** Målkurs nådd. Aktien åter intressant på rekyl. StoraEnso *** 81, Volymer tar emot aktien. Starkt case om aktien håller sig över 80 kr. Vostok Gas * 440, Kursuppgångarna når allt lägre och kursen bör söka sig nedåt. Industri ABB ** Slagig utveckling gör fortsättningen osäker. Avvakta. Alfa Laval * 336, Motstånd vid 360 kr. Fördelaktigt läge för blankning. Assa Abloy * 112, Stora kursrörelser skapar osäkerhet. Hög risk för nedgång. Atlas Copco * Stopp nådd. Starkare än väntat men nu är potentialen begränsad. Hexagon * Stopp nådd. Starkare än väntat. Sälj-rekommendationen får en chans till. Morphic * 14, ,5 Fortsatt hög risk för kursfall. Stödet vid 13 är i fara. NCC *** 152, Målkursen inom räckhåll. Köp på rekyl ned mot 145 till 150. PV Enterprise * 56, Målkurs nådd efter vinstvarning. Fortsatt fallhöjd efter volymnedgång. Sandvik ** Målkurs nådd. Nästa steg lär bli nedåt. Kan vara intressant igen vid 95. Scania ** 136, Inget optimalt läge för köp. Intressant vid stöd kring 130 kr. Securitas * Stopp nådd. Stöd vid 70 kr intakt men det lär testas igen inom kort. Skanska * 112, Moståndsnivå vid 115 kr. Fallhöjd ned mot stödet vid 100 kr. SKF *** 115, En av de starkare i sektorn. Invänta rekyl för köp. Intressant vid 107 kr. Trelleborg ** Oväntat stark. Kan dock dras med ned om övriga börsen sviktar. Volvo * 88, Osäker fortsättning men risken överväger potentialen. Finans/ Fastigheter Carnegie * 94, Risken har ökat efter efter veckans kursuppgång. Sänkt till Sälj. Swedbank ** 167, Uppgång under hög volym kan innebära slut på fallande trend. JM ** 131, Aktien visar styrka. Intressant vid nedgång till kr. Nordea *** 91, Målkurs nådd. Den fallande trenden på väg att brytas. Köp vid 88 kr. SEB *** Bra volymer i bottenformation. Intressant mellan 140 och 145. SHB ** Låga volymer under uppgång. Kan dock ta rygg på resten av sektorn. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 245, Aktien studsar vid 240 kronor och vi ser läge för uppgång mot 265 kronor. Elekta ** Trenden fortfarande negativ. Intressant om nya kurstoppar görs. Getinge *** Aktien har vänt upp och målkurs är inom räckhåll. Meda ** 62, Kan ha nått en tillfällig botten runt 60 kronor men vi avvaktar tydligare tecken. Q-Med ** 42, Aktien rasar efter dålig rapport. Läget osäkert och vi behåller avvakta. IT Axis * 115, Stop-loss nådd men vi ser ett nytt bra blankningsläge. Ericsson ** 14,05 14,5 12,3 Målkurs nådd och potentialen är nu begränsad. Vi sänker till avvakta. HiQ * ,5 Aktien rör sig sidledes men målkurs bör kunna nås ändå. IBS ** 13, ,4 Fortfarande inget köpläge och avvakta-rekommendation kvarstår. Micronic * 28, ,5 Stödet vid 28 kronor ser ut att vara på väg att brytas. Spekulativ blankning. Nokia * 233, Stopp loss nådd. Låga volymer under uppgång. Fortsatt blankningsläge. Orc Software * Aktien ser ut att ha toppat. Blank med sikte på målkurs 125 kronor. Teleca ** 13,25 11,5 14 Klättrar uppåt men övertygar inte och vi är fortsatt avvaktande. Tietoenator ** 118, Stora rörelser men ingen tydlig trendriktning indikeras. Tradedoubler * 127, Aktien klättrar utan volym och vi rekommenderar en blankning. Unibet * Vänder nedåt och målkurs bör kunna nås på ett par veckors sikt. Telekom Millicom * Målkurs nådd. Vi rekommenderar en ny blankning kring rådande kurs. Tele2 * Aktien har visst stöd vid 115 kronor. Blanka dock på uppställ mot 125 kronor. TeliaSonera * 48, Målkurs nådd. Rasade efter rapport. Vi ser nu ett kortsiktig köpläge. Sällanköpsvaror Autoliv * Blankningsintervall nått och bör kunna nå målkurs på någon veckas sikt. Clas Ohlson *** 118, Aktien ser ut att få svårt att dra över 125 kronor. Sänkt målkurs. Electrolux * Vi sänker till sälj då aktien är på överköpta nivåer och bör kunna vända ner. Eniro ** 50, Höga volymer i botten tyder på vändning. Vi behåller dock avvakta. H&M *** Svänger mellan 310 och 360 kronor. Vi sänker målkurs något. MTG * Intressant blankningsläge. Aktien får sannolikt svårt att nå över 400 kronor. Nobia * ,5 Uppgång till 50-kronorsnivån ger ett bra läge för blankning. Odd Molly ** Fortsatt svårt läge. Intressant att blanka om kronor nås. Oriflame * 372, Sänkt till sälj efter uppgång. Bra blankningsläge vid tillfällig kurstopp. Axfood ** 217, Stop-loss nådd. Aktien vänder upp men köpläget är förbi. Avvakta. Swedish Match ** 141, Intressant att köpa först vid nedgång mot 135-kronorsnivån. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Active Biotech % 52,5 52, % 0% Bioinvent % 20,1 21, % 0% HQ % 131,0 159, % 0% Meda % 78,5 62, * -21% -8% Millicom % 668,0 678, % -3% MTG % 366,0 390, % 0% Neonet % 35,8 44, % -25% Oriflame % 339,0 372, % -22% Sectra % 60,8 60, % 0% Semcon % 59,5 67, % 0% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har haft en blandad utveckling i veckan. HQ och Oriflame har gått bäst vilket dämpat nedgångar i Björn Borg och TeliaSonera. En hyfsad utveckling har även Millicom och MTG haft som båda kommit med starka rapporter i veckan och därmed får fortsatt förtroende. Trots rejäla motgångar har portföljen utvecklats 0,3 procentenheter bättre än index. Vi väljer nu att släppa både Björn Borg och TeliaSonera vars rapporter inte övertygade. Nya innehav blir Active Biotech och Sectra. Vi väljer även att ha ytterligare tålamod med Meda som nu känns väl nedtryckt. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -14,8 % - 11,4 % Utveckling i veckan: 0,6 % 0,3 % Vi väljer att plocka in Active Biotech i portföljen. Vi väntar oss ett starkt nyhetsflöde på sex månaders sikt. På kort sikt är de största värdedrivaren partneravtal kring prostatacancerprojektet TASQ eller projektet Vi anser att Active Biotech är ett kvalitetsbolag inom biotekniksektorn och förtjänar att handlas till en betydande premie, inte minst på grund av en mer mogen projektportfölj. Vi ser potential upp mot 90 kronor men tror att uppgången kommer att komma i flera steg och sätter målkursen till 70 kronor. *Uträkning från åsskifte har justerats I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Björn Borg Sälj 69,25 kr -17,8% 0,9% TeliaSonera Sälj 48,90 kr -18,2% -8,0% Sectra Köp 60,75 kr Active Biotech Köp 52,50 kr Index Sectra är ett bolag som vi tror har goda chanser att utvecklas väl framöver. Aktien tas in i portföljen med målkursen 74 kronor. Den digitala övergången inom hälso-sjukvården är långt ifrån genomförd och mycket återstår. Tillväxten är därmed tryggad för många år framöver och med en stark position har bolaget potential att ta marknadsandelar. P/E-talen är höga men ska ställas i relation till tillväxten. 9

10 Aktieanalys Intrum Justitia Säker hamn i turbulenta tider Rapporten från Intrum Justitia slog ännu en gång fast att bolaget är inne i en klart stabil trend. Och bolaget spänner nu bågen för att öka inköpen av för bolaget lönsamma kreditportföljer. Köp. Intrums Justitias rapport i tisdag var stark. Inte minst gäller det bolagets omsättning som växte med drygt 11 procent jämfört med samma period i fjol. Drygt 12 procent uppgick den organiska tillväxten till. Det är inte fy skam när den underliggande marknaden för konsumentkrediter växer med cirka 5-7 procent. Vinsten hamnade något över förväntan och vinsten per aktie för helåret 2007 växte med 13,5 procent. Det som var intressant med rapporten är att Intrum meddelade att man avser öka takten i att köpa in små och medelstora portföljer av avskrivna fodringar för 700 miljoner kronor under 2008, att jämföra med tidigare ambitionsnivå om 500 miljoner. De är givetvis positivt eftersom just denna verksamhet normalt i Intrums fall har mycket hög lönsamhet. Just den här delen är bolagets mest snabbväxande (cirka 50 procent) och har mycket hög lönsamhet - närmare 50 TRENDS REDEYE AB procents rörelsemarginal. Den ökade förvärvsbudgeten inkluderar dock inte eventuella större förvärv och sådana kan mycket väl bli aktuella. Marknaden för dessa typer av förvärv har förbättrats betydligt efter den senaste kreditkrisen men också men en ny reglering som kallas för Basel II. Det som vi påpekat förut, och gör det igen, är att Intrum är i mångt och mycket konjunkturokänsligt bolag. Med pågående kreditkris och den nya Basel II-regleringen har bolaget enligt vår mening snarare en period med bra möjligheter än något annat. Intrum hamnade ganska på pricken på de prognoser för 2007 som skrev om i Trends i augusti. Våra prognoser för 2008 höjs marginellt. Vi räknar med att Intrum ökar sin vinst/aktie under 2008 med 20 procent. Baserat på detta handlas aktien till p/e 14 och Ev/ebitda 12. Det är inte dyrt med tanke den positiva trend som bolaget är inne med successivt ökad lönsamhet och en nivå kring 10 procents tillväxt. Med ett större förvärv av avskrivna portföljer som krydda så blir rekommendationen otvetydigt köp. Aktien är också ett stabilt val i rådande börsklimat. Urban Ekelund Transcom oväntad besvikelse Vi sänker våra prognoser för Transcom då bolaget ser ut att få en lägre tillväxt under 2008 och 2009 samt en högre kostnadsbas. Transcoms rapport som släpptes i veckan innehöll mest negativa överraskningar, bland annat i form av ökade kostnader (avskrivningar på immateriella tillgångar) som tillkommit i samband med förvärven av NuComm och IS Inkasso men också försämrade utsikter gällande försäljning under det innevarande året. Vi har utifrån detta justerat ned våra försäljningsestimat med 10 procent för 2008 och Effekten på vinsten blir genom de ökade kostnaderna större och VPA prognosen för 2008 och 2009 dras ned med 24 respektive 21 procent. Kassaflödesmässigt blir effekten mindre varför vår kassaflödesvärdering inte påverkas i samma utsträckning. Vi väljer dock att höja riskpremien utifrån en större osäkerhet gällande framtida prognoser och vår DCFvärdering ger därefter ett värde på 67 kronor per aktie. Vi ser fortsatt potential för aktien men 2008 verkar bli en något större utmaning än vi tidigare trott och vändningen för aktien kan sannolikt ta längre tid. Ser vi till försäljningsprognoserna är det främst sämre utsikter för regionerna South och West & Central som vi drar ned förväntningarna för. På grund av ett förlorat kundkontrakt kommer försäljningen minska med omkring 15 MEUR under 2008 vilket gör att vi prognostiserar en nolltillväxt totalt. Vi behåller rekommendationen Köp på grund av den låga värderingen, dock nu med mer osäkerhet. 10 Köp Fundamentaldata Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt 595 7,01 VPA 5,93 7,20 Värdering 2007p 2008p P/e P/s 2,4 2,4 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: Finans LargeCap Medel 100 kr 7790 Mkr 125 kr 90 kr Fundamentaldata Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt VPA 3,10 3,90 Värdering 2007p 2008p P/e P/s 0,5 0,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Finans MidCap Medel 40 kr 3042 Mkr

11 Aktieanalys Teleoperatörer Svaga resultat, men i Millicom helt naturlig förklaring Rapport-facit för teleoperatörerna har varit ganska trist läsning och kursreaktionerna därefter. Millicom kvarstår som vår favorit. De tre stora noterade teleoperatörernas rapporter var i ljummaste laget. Detta på marginalen med undantag för vår favorit Millicom. Millicoms rapport för Q4 gav visserligen blandade känslor. Försäljningen uppgick till 768 miljoner dollar, vilket var högre än våra och marknadens prognoser. Just tillväxten var det som var i fokus inför rapporten och försäljningsutvecklingen var därmed ett viktigt positivt besked. Resultatutvecklingen var däremot en klar besvikelse. Ebitda-resultatet uppgick till 307 miljoner dollar att jämföra med förväntningarna på 330 miljoner dollar. Våra förväntningar låg på 327 miljoner dollar. Den sämre utvecklingen för rörelseresultatet är en effekt av flera faktorer, men i första hand sannolikt en mycket stark kundtillströmning. Hela 3,4 miljoner kunder tog bolaget in i Q4, vilket kan jämföras med 8,4 miljoner kunder för helåret Med det i åtanke är det sämre resultatet i viss mån acceptabelt enligt vårt synsätt eftersom det kommer att betala sig under Även om resultatutvecklingen var svagare än vi räknat med så behåller vi vår positiva syn på bolaget. Utestående frågetecken är framför allt hur verksamheten i afrikanska Chad kommer att påverkas i samband med oroligheterna där samt hur mycket verksamheten i Colombia kommer att påverkas av den nya regleringen. Vi kommer inte ändra våra prognoser för 2008 på Millicom nämnvärt efter rapporten. Baserat på våra prognoser handlas aktien till p/e 17 och Ev/Ebitda 7. Det ser vi som billigt för ett företag som vi tror kommer växa intäkterna med 30 procent i år och resultatet ännu snabbare. Utdelningen på 2,4 dollar per aktie var också en bonus. Vi behåller vår köprekommendation. Tele2 rapporterar en försäljning för det fjärde kvartalet på 10,44 miljarder kronor, att jämföra med våra förväntningar på 10,27 miljarder kronor och snittförväntningarna på 10,48. Det som framför allt stack ut var en något sämre försäljning i Baltikum&Ryssland. Den för värderingen tongivande verksamheten i Baltikum&Ryssland nådde en tillväxt på 34 procent, att jämföra med våra förväntningar på 42 procent. Rörelseresultatet (Ebitda) landade på 1,56 miljarder kronor, att jämföra med våra förväntningar på 1,77 miljarder kronor och snittförväntningarna på 1,71 miljarder. Främst var det lönsamheten i Norden och Sydeuropa som överraskade negativt. Vad gäller framtiden så poängterar bolaget att verksamheten under 2008 behöver koncentreras ytterligare. Det tolkar vi som om att Centraleuropa och Sydeuropa kommer att säljas. I Norden, Ryssland och Benelux lär Tele2 satsa på mobilt (telefoni och bredband) och fast bredband i eget nät. Bolaget delar ut 7,85 kronor inklusive extra utdelning och söker därutöver mandat att köpa tillbaka 10 procent av aktierna. Om återköpsprogrammet kickar in blir direktavkastningen rejäl. Det återstår dock att se. Någon större nedsida ser vi inte i aktien, men inte heller någon större uppsida då själva omstöpningen av Tele2 redan är fullt ut diskonterad. Vi behåller Avvakta. Teliasoneras (Köp) rapport för det fjärde kvartalet var ingen höjdare. Och någon förväntad nedläggning av Spanien blev det inte heller. På den positiva sidan så lovar bolaget nu en extra utdelning på 10 miljarder, vilket det inför rapporten fanns viss oro för att den skulle utebli. Bolaget verkar inte heller tveka kring hårda besparingar och programmet på 5 miljarder (2900 personer) genomförs till två tredjedelar redan i år. Teliasoneras underliggande ebitdaresultat landade cirka 10 procent lägre än förväntat. Det var svagare rakt över hela linjen. Uppenbart är att vi och övriga marknaden underskattat säsongsvariationen i Q4. Teliasonera spår att nettoomsättningen växer stabilt 2008 jämfört med föregående år. Vi räknar med 5 procents tillväxt. Vidare säger Teliasonera att ambitionen för 2008 är att bibehålla 2007 års ebitdamarginalnivå, före engångsposter. Nettoresultatet för 2008 förväntas bli något högre än 2007, exklusive positiva poster av engångskaraktär. Vi räknar med 10 procent tillväxt på nettovinsten. Aktien hamrades ned rejält på rapporten, enligt vår mening överdrivet mycket. Vi behåller rekommendationen Köp tillsvidare men Millicom är vår favorit i sektorn. Urban Ekelund TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Björn Borg Rapporten en klar besvikelse och trendbrott Sälj (Köp) Vi sänker rekommendationen till Sälj för Björn Borg efter en klar rapportbesvikelse. Björn Borg lägger bakom sig ett 2007 som bjudit på kraftig omsättningstillväxt under förbättrad lönsamhet. Men en tillväxttakt på över 50 procent kommer bli svår att upprätthålla då bolaget möter tuffare tillväxttal under Under 2007 kunde vi under de tre första kvartalen se en accelererande tillväxt. Under fjärde kvartalet bröts dock den trenden då tillväxten minskade. Rapporten för det fjärde kvartalet blev en besvikelse. Omsättningen ökade med 29 procent till 140 miljoner kronor. Det är en tillväxt som säkerligen många detaljhandelsbolag skulle vara avundsjuka på men förväntningarna på Björn Borg är höga. Här hade vi väntat oss en ökning i linje med föregående kvartal som då legat på 55 procent. Men det är tydligt att marknaden under årets slut varit tuff. De etablerade länderna håller fortsatt ställningarna bra men bolaget flaggar något för en något lägre tillväxttakt framöver. Rörelseresultatet under Q4 ökade med 21 procent till 42,3 miljoner kronor vilket var 20 procent lägre än vad vi väntat oss. En stärkt bruttomarginal, återköp av varumärke och dollar har påverkat positivt. Vinsten per aktie ökade med 16 procent vilket är en betydligt lägre till- Dibs Vi har haft ögonen på DIBS noterat på First North länge men aktien har varit väldigt dyr. Ett nedställ efter rapporten ger troligtvis ett bra läge. DIBS föll kraftigt i tisdags efter rapporten som visade ett oväntat svagt resultat. Vi har träffat bolaget och tror att det mycket rör sig om engångseffekter och mycket talar för att DIBS är tillbaka på sitt tidigare tillväxtspår redan i Q1. För alla som handlat via nätet någon gång är det högst troligt att man gjort det via DIBS betalningssystem. E- handeln i Norden omsätter cirka 90 miljarder kronor 2007 och knappt 40 TRENDS REDEYE AB växttakt än från tidigare rapporter under Under 2007 är det de etablerade marknaderna som har drivit tillväxten. Vi får dock räkna med att dessa marknader växer i lugnare takt framöver. Fram till att nya marknader tar över finns en risk i att bolaget hamnar i en tillväxtsvacka. Det tar tid att ta sig in med ett nytt modemärke på nya marknader och om konsumenternas köpkraft även minskar riskerar vi att få en längre period av lugnare tillväxt. Efter rapporten för det fjärde kvartalet har vi valt att justera ned våra prognoser. Vi räknar i vårt scenario med att nya marknader kommer att påverka tillväxttakten men från en fortsatt låg nivå. På vår prognos för 2008 väntar vi oss att försäljningen ökar med 25 procent till 654 miljoner kronor. Resultatet före skatt väntas öka till 190 miljoner kronor vilket är en ökning med 10 procent. Vi har då tagit höjd för att etablerade marknader växer måttligt och att nya marknader ökar med från en fortsatt låg nivå. I våra prognoser räknar vi med ett något högre kostnadsläge. Vi väljer att sänka aktien till sälj. P/e-talet har visserligen kommit ned men det finns få triggers i aktien. miljarder kronor gick igenom DIBS system. För alla som tror att e-handeln kommer att fortsätta växa är alltså DIBS klart intressant. DIBS mål är att växa med 25 procent årligen vilket vi tror att bolaget klarar av. Fler och fler handlar via nätet och beloppen och antalet produkter växer hela tiden. Skiftet från fysisk handel till e-handel kommer att fortsätta då det är bekvämt och man kan ofta tjäna pengar på det. Den starka tillväxten de senaste åren för e-handeln har gjort att DIBS varit en pålitlig vinstmaskin. Vinsten och omsättningen har växt kraftigt varje kvartal men i Q4 hackade det alltså till. Orsaken är framförallt det norska förvärvet Cardia som har bidragit med 12 Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt VPA 4,2 5,5 Värdering p P/E 14,6 13,2 P/S 3,5 2,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Detaljhandel Mid Cap Medel 73 kr 1,8 Mdr kr Köp ett negativt resultat och vissa omstruktureringskostnader. Vi tror dock att Cardia redan under 2008 kommer närma sig övriga DIBS rörelsemarginaler runt 25 procent. Med Cardia på banan tror vi att rörelseresultatet växer med 40 procent Som en stor spelare på en marknad med tydlig strukturell tillväxt och med 90 procent repetitiva intäkter skall DIBS givetvis värderas högt. På vår prognos för 2008 handlas aktien till P/ e 16 med noll kronor i skatt (stora underskottsavdrag) och till P/e 22 med 28 procent skatt. Vi tror att vinstsvackan och kursnedstället är ett bra tillfälle att komma in i aktien. Köp. Magnus Dagel

13 Användaranalyser på redeye.se PA Resources: fortsatt köpvärd Av: löparn Thalamus: billigast på börsen? Av: Kim Dahlström Probi: växer starkt Av: Kalles Farsa PA Resources rapport innebar en inte oväntad prognossänkning för 2008 års produktion. Sämre är att de långsiktiga produktionsplanerna skruvats ned något. Å andra sidan har reserver + betingade resurser ökat betydligt mer än väntat, så att min kassaflödesanalys ger bara något sänkt målkurs till kr PA Resources trefaldigade nästan sin produktion 2007 till fat/dag i genomsnitt. De höjde sitt genomsnittliga oljepris vid försäljning från 66.6 USD/fat 2006 till 71.5 USD/fat Det ligger i linje med mina tidigare analysers långsiktiga prisantaganden från 2005 och Vinsten blev 1528 Mkr före skatt och 947 Mkr efter skatt motsvarande 6.47 kr/aktie efter utspädning, vilket antyder en mycket låg aktievärdering om reserverna är stora och medger uthålliga framtida produktionsökningar och vinstökninga. Reserverna ökade till miljoner fat varav 20.8 M fat klassas som bevisade. Det är något under min förväntan på cirka 126 M fat, dvs efter avdrag av 2007 års produktion, trots att Didonfältets reserver kunnat klassificeras högre till följd av nya brunnar. Orsaken är att Elyssa- och Zaratlicensernas reserver minskats efter fältutbyggnadsstudier gjordes under Klicka här och hela analysen» Bredbandsleverantören Thalamus styrelse föreslår en utdelning på furstliga 60 Mkr, vilket motsvarar hela 60 procent av bolagets börsvärde. Kvarvarande verksamheter värderas således till endast dryga 40 Mkr, vilket är alltför billigt med tanke på de förutsättningar bolaget har för att i år nå ett kraftigt förbättrat resultat jämfört med fjolåret. Fjolåret var ett förändringens år för Thalamus tack vare förvärvet av P to P IT-Consulting vilket innebar att Thalamus gjorde en comeback inom konsultverksamhet, ett affärsområde bolaget tidigare lämnat. Ytterligare påbörjades en renodling av verksamheten då Fiberdata Installation avyttrades. Den ökade fokuseringen på konsulttjänster innebar även att Kristina Englund anställdes som VD, en person med god erfarenhet från konsultbranschen då hon tidigare varit anställd som affärsområdeschef för ÅF och framgångsrikt bidragit till bolagets turnaround. Efter periodens slut presenterades även nyheten att Thalamus avyttrar affärsområdet Operations där stadsnätet i Ängelholm ingår. Försäljningen medför att bolaget fortsätter med sin renodling mot konsultsektorn med ökat fokus på lösningar och konsulttjänster för infrastruktur och drift, Klicka här och hela analysen» Provbi kom in med en riktigt stark rapport och har mycket i pipline. Särskilt intressant är hälsovårdsprodukten Probiotika. Probis rapport kom in högt över min förväntan. Försäljningsrekord av ProViva i januari och nettoomsättningen ökar med 17 procent till 43,6 miljoner kr. Rensat för en engångsbetalning var ökningen hela 55 procent. Resultatet efter skatt landar på 2, 62 kr. Functional food ökar nettoomsättningen med hela 44 procent rensat för engångsbetalning och kosttillskotten ökar med hela 94 procent. Kassaflödet förbättras rejält till 17,8 miljoner (-3,1) och likvida medel ökar till 47,4 miljoner kr. Probi har urstarka finanser. Probis probiotika är nu under lansering i femton länder inklusive Kina och Indien. Efter periodens utgång så har ju försäljningen startat i Usa med fruitshots under namnet Very good belly och det kommer att starkt bidra till resultatet för Probi är dessutom garanterat en royalty från Nextfood under på 10 miljoner kr. Vidare så har ett licensavtal med ett välrenommerat europeiskt livsmedelsföretag tecknats med en fast royatly om 2,8 miljoner kr för och därefter löpande royaltys på försäljningen. Klicka här och hela analysen» Vill du läsa fler användaranalyser på redeye? Klicka här! Fler exempel på analyser du kan läsa på redeye.se Tanganyika Oil: bra nyhetsflöde Duroc: stjärnglans över industrihandeln Uniflex: blivande kassako? Note: offensiv tillväxtstrategi lockar Björn Borg: hårt straffad PartnerTech: ytterligare engångskostnader ger fortsatt köpläge PA Resources: implicit oljepris 46 USD i kursen nu Precise Biometrics: smart kort att sätta fingret på ACAP-invest: bollen på straffpunkten BE Group: kommentar till rapport ReadSoft: köpvärd världsledare SJR: gör offensiva satsningar Arcam: vändning i sikte? Uniflex: avvakta köp TRENDS REDEYE AB 13