Vaddå kris? 4,9. Rätt läge. Rekylförsök. Nya tag. Hetluften: konstgjorda rörelser Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,7% -0,1% +1,4% Nummer 3 jan 2008 Vaddå kris? Det är lätt att få en skev uppfattning när det stormar på börsen och värdena i många bolag urholkas. De noterade detaljhandelsbolagen har exempelvis åkt på storstryk. I veckan besöktes Redeye av Nils Vinberg och Christina Tillman, VD:ar för Björn Borg respektive Odd Molly. Duon vittnade om fortsatt stark efterfrågan på respektive bolags kollektioner och 2008 ska bli ett nytt år med stark tillväxt. På redeye.se kan du se intervjuer med bägge. På sid 12 i detta nummer kan läsa vår syn på aktierna, hur de numera värderas och våra prognoser för framtiden. Ur ett aktieperspektiv framstår Björn Borg som det attraktivaste alternativet. Sidan 12 Portföljen Bioinvent HQ MTG Semcon Orc Software Boss Media Utveckling 1 v: - 2,5 % Under 2008: -15,8 % Nya tag Inte heller denna vecka bjöd på någon större glädje i portföljen. Det är dock ett intressant läge på börsen som nu uppkommit vilket gör att vi ser möjligheter och låter en rad gamla bekantingar åter ta plats. Sidan 9 Hetluften: konstgjorda rörelser Sidan 2 Veckans siffra 4,9 Rätt läge Axis har tagit mer stryk än börsen i övrigt i nedgången. Oförtjänt tycker vi med tanke på konjunkturokänsligheten bland annat. Vi ligger också högre i våra vinstprognoser än marknaden i övrigt. Det finns tre skäl varför. Sidan 10 Den tekniska analysen talar för en kortsiktig rekyl upp, men med en begränsad potential. Motståndet för OMX vid 1000 är svårforcerat. Innehåll miljarder euro har en trader på franska banken SG speckat bort i en ny mäklarskandal. Hjälp oss! Vi vill förbättra innehållet i Trends och hoppas på att göra detta med din hjälp. Svara på våra 11 snabba frågor och vinn en Ipod Nano! Klicka här! Analys Rekylförsök Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Axis...10 Analys - Klädbolag...11 Analys - Boss/PVE...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Flödena blir en faktor i sig Här på Redeye jobbar en person som heter Stefan Lundberg. Hans funktion kan bäst beskrivas som "kittet" mellan vår analysavdelning och våra institutionella kunder. Internt går han rätt och slätt under benämningen "Lundberg". Lundberg kallas, lite bakom hans rygg, också för begravningsentreprenören. Skälet är att Lundberg det senaste året kommit med diverse domedagsprofetior kring varför börsen ska ned, framför allt har han lyft fram skevheterna i den amerikanska ekonomin. Handen på hjärtat så är det väl inte alla medarbetare som riktigt hållit med honom, alternativt velat lyssna på det örat. Lundberg har fler strängar på sin lyra. Han har örat mot rälsen, sitter nära skärmen och är engagerad med stor E. Det resulterar i att när börsen rör sig upp och ned någon procentenhet så skrikar han ut diverse stämningsyttringar. Då kanske ni kan föreställa er hur det har låtit den här veckan. Ja, ni förstår. För sällan har vi väl skådat en så schizofren börs. Kasta ett öga på dagsutfallet i rutan nedan. Under samtliga dagar har börsen svängt 3 procent eller mer. Amerikanska VIX-index (som möter volatiliteten på S&P500-aktierna) är på femårshögsta. Med det nyhetsflöde som vi haft under veckan så är det kanske inte så konstigt. Feds gigant-ränte-hugg, amerikanska bankers supernedskrivningar kryddad med diverse vinstvarningar. Vilken anrättning! Givetvis är det inte konstigt att de allra flesta av oss har svårt att se skogen för alla träden. I förra veckans spalt skrev undertecknad att bottenkänningen för börsen kan vara nära. Det står jag fast vid. Kanske är vi redan där, även om jag inte är säker. Kanske måste rapportperioden få sina återverkningar fullt ut först. Men det finns också en ytterligare parameter som man bör ha i åtanke i det här läget. När det stormar som det gör nu, med kraftiga nedgångar vissa dagar, så blir också kapitalflödet från börsen i sig något av ett självspelande piano. Det är nämligen inte bara belånade privata investerare som åker på tvångsförsäljningar. Det gäller numer i högsta grad även mer professionella placerare. Exempelvis på grund av utflöden i traditionella långfonder men också hedgefonder som hamnat fel i gungan eller för den delen blankar livet ur sig för att ta rygg på index. När dessa (konstgjorda) krafter sätts i spel samtidigt och under kort tid så kan det se ut som det gjort den senaste veckan. Värderingarna kommer helt enkelt i andra hand. Med tiden korrigeras givetvis detta när livet återgår till det normala. Den som sparar i aktier på ett par års sikt, och har likvida medel, gör säkert ingen dålig affär i att köpa väl utvalda bolag redan idag. Ett alternativ är att invänta en tango-trend (två dagar upp, en dag ned) innan det är dags att öppna plånboken. Men det är givetvis bara min ödmjuka åsikt. Vi höres nästa vecka. Urban Ekelund Nästa vecka MÅNDAG 28 JANUARI RAPPORTER Bahnhof, Getinge, Micronic Laser Systems UTLÄNDSKA RAPPORTER Black & Decker, Infineon, Smurfit-Stone, Verizon STATISTIK USA: försäljning nya bostäder dec MAKRO ÖVRIGT USA: presidentens "State of the Union"-tal TISDAG 29 JANUARI RAPPORTER Lindex, RNB, Telelogic UTLÄNDSKA RAPPORTER Sydbank, US Steel, Yahoo BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex STATISTIK USA: orderingång varaktiga varor december USA: S&P/Case Schiller husprisindex USA: ABC konsumentförtroende ONSDAG 30 JANUARI RAPPORTER Fortnox, HiQ International UTLÄNDSKA RAPPORTER Boeing, Merck, SAP BÖRS ÖVRIGT Olja: v-stat. USA oljelager STATISTIK USA: ADP sysselsättningsundersökning jan USA: BNP (est) 4 kv MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebesked kl TORSDAG 31 JANUARI RAPPORTER Astrazeneca, Autoliv, Axis, Diamyd Medical, Formpipe, HM, HQ Bank, IBS, IFS, Kaupthing, Lifeassays, Modul 1 Data, Nolato, OMX, Sandvik, Seco Tools, SKF, Taurus, Tradedoubler STATISTIK USA: privata inkomster och konsumtion dec USA: arb.kostnadsindex 4 kv USA: inköpschefsindex chicago Veckan som gick Fredag 18/1 Måndag 21/1 Tisdag 22/1 Onsdag 23/1 Torsdag 24/1-0,7% -4,2% +4,2% -3,6% +3,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Uppsidan begränsad Vändningen för OMXS30-index skedde först vid 900-stödet. Upprekylen blev kraftig och index är upp omkring 6 procent sedan bottennoteringen. Uppgången kan fortsätta men motståndsnivåer är inte långt borta. Nedgången för OMXS30-index nådde ned till 900-stödet, vi ser dock chans för den rådande rekylen att fortsätta några procent till. Nasdaq-index fann stöd först vid 2300 punkter, vi ser nu chans för vidare återhämtning för index med uppsidan begränsad till omkring 2500 punkter. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index fortsatte sin negativa trend ned mot 900-punkters nivån innan vi fick se en vändning på Stockholmsbörsen. I förra numret at Trends såg vi 960-punktes nivån som en stark stödnivå där index skulle kunna vända. Sentimentet var dock mycket negativt och vändningen kom först efter en icke planerad räntesänkning av amerikanska riksbanken. Som väntat så har det varit verkstadssektorn som främst tagit del av den starka uppgången. Aktier som Sandvik, Atlas Copco och ABB som tappat mycket under 2008 har svängt kraftigt uppåt. Dessa aktier börjar dock närma sig tunga motståndsnivåer och det blir sannolikt svårt för aktierna att klättra vidare. Som första motståndsnivå för OMXS30 gäller 1000 punkter, vilket är dit den rådande uppgången bör nå enligt vårt huvudscenario. En längre uppgång mot 1050 punkter är också möjlig, men här är motståndet tufft. 900-punkter nivån gäller som ny stödnivå. Upprekyl sannolikt för Nasdaq Även Nasdaq-index fick sin vändning något lägre än vi trott. Vid 2300-punkters nivån har dock index funnit stöd och vi ser chans för uppgång framöver. Nedgången har varit mycket brant och uttänjd vilket talar för en upprekyl. På uppsidan ser vi 2500-punkters nivån som ett svårt motstånd. Liksom OMXS30-index är Nasdaq i en fallande trend och vi ser en kortsiktig krafig uppgång som bra läge för att sälja aktier. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Begränsad uppsida Turbulensen på börsen den gånga veckan har möjliggjort för en viss återhämtning. Ännu kan det dock vara för tidigt att blåsa faran över. Förra veckans affärsförslag gick i moll och var alla blankningar. Den som blankade till fredagens startkurs och köpte tillbaka Morphic och Oriflame vid angivna målkurser har realiserat två vinster på 14 respektive 17 procent den senaste veckan. Net Insight steg istället med 4 procent och har hittills varit en förlustaffär. Denna vecka fokuserar vi på aktier som visat svaghet och vars uppgångar kan bli kortlivade. Nokia närmar sig motståndsnivå... Nokia-aktien har från botten-noteringen vid 190 kronor i tisdags stigt med hela 18 procent. Stöd har bland annat kommit från en positiv rapportreaktion. Den tidigare stigande trenden är dock bruten och kursen kommer sannolikt att f å det svårt att forcera intervallet 230 till 240 kronor. En blankning i nämnda intervall i kombination med en målkurs vid 210 kronor och en stopp-kurs vid 242 ger en god relation mellan risk och potential....och det gör också Vostok Gas Vostok Gas har fallit kraftigt från toppnivåerna vid 560 kronor. Fallet är trots torsdagens uppgång statistiskt uttänjt och aktien bör kunna fjädra upp i dag. En tidigare kurstopp kan dock markera en motståndsnivå och risken är i det läget hög för fortsatta nedgångar. Blanka aktien mellan 470 och 480 kronor. Målkurs sätts till 430 kronor och stopp-kurs vid 495 kronor. Nytt tillfälle i Oriflame Efter förra veckans framgångsrika blankning av Oriflame har ett nytt läge uppenbarat sig. Kursen har stigit under låga volymer och är nästan tillbaka vid det stöd som då gav vika. Vi är inte övertygade. Blanka mellan 360 och 365. Målkurs 330 kronor och stopp-kurs vid 375 kronor. Dawid Myslinski Nokia-aktien visar styrka men trenden är fallande och fortsättningen osäker. En uppgång för Vostok Gas kan bli ett blankningsläge. Uppgången i Oriflame övertygar inte och vi ser ett nytt läge för en blankning. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 253,6-18,8-28,3-37,5-5,2-10,0-16,1 Industri 357,0-15,1-20,6-31,5-1,6-2,2-10,1 Sällanköpsvaror 656,6-15,8-20,5-24,3-2,2-2,2-2,9 Dagligvaror 498,7-10,6-0,6-4,8 3,0 17,8 16,6 Hälsovård 219,0-7,4-14,1-23,9 6,2 4,3-2,4 Finans 395,7-14,0-18,5-26,6-0,4-0,1-5,1 IT 153,7-9,0-22,9-43,2 4,6-4,5-21,7 Telekom 826,4-8,9-1,9 0,9 4,6 16,4 22,3 OMXSPI 303,1-13,6-18,4-21,4-13,6-18,4-21,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Finansiella tjänster Rekommendation: Positiv Avanza (Avvakta) presenterade en bra rapport förra veckan där både vinst och försäljning överträffade våra förväntningar. Avanza sänkte sitt långsiktiga mål för vinsttillväxten från 20-25% till 15-25%. Det är framförallt nettosparandet i förhållande till kapitalmängden som väntas bli vilket vi ändå tycker är rimligt med tanke på att Avanza nu är betydligt större. En årlig tillväxt på 15-25% skulle vi vara mycket nöjda med. Avanza höjer utdelningen från 4 kronor till 6 kronor vilket är bra. Det ger en direktavkastning på nästan 6 procent vilket tillhör toppskiktet på börsen. Bolaget kommer också köpa tillbaka aktier. Sammanfattningsvis var resultatet i Q4 bra, kundinflödet bra och en bra utdelning. I den andra vågskålen finns svagt kapitalinflöde, lägre snittcourtage och det sänkta målet. Aktien är billig (P/e runt 11x) men osäkerheten om privatkunders agerande i år efter börskraschen tynger. Vi behåller rekommendationen avvakta ett tag till. Intressanta Bolag: Orc Software, Neonet TRENDS REDEYE AB 5 Bioteknik Rekommendation: Neutral I fredags meddelade BioInvent (Köp) och bolagets partner Thrombogenics att man fått klartecken för att starta två kliniska studier med cancerläkemedlet TB-403. Den första kliniska studien avser studera tolererbarhet och säkerhet och beräknas vara klar för avrapportering runt kommande halvårsskifte. Den andra studien med upprepade doser beräknas sedan starta under tredje kvartalet 2008 och resultaten beräknas kunna avrapporteras runt kommande årsskifte. Denna fas Ib-studie ska utvärdera tolererbarhet, farmakokinetik och farmakodynamik hos patienter med framskriden cancer, varav vissa inte svarat på tidigare behandlingar. BioInvent har nu tre kliniska projekt och utav dessa är det Redeyes bedömning att just TB-403 är det mest lovande. Vi upprepar vår köprekommendation, mot en låg värdering och ett starkt förväntat nyhetsflöde under våren. Intressanta Bolag: Bioinvent, Active Biotech

6 Branschsöversikt Industri Rekommendation: Neutral Consilium (Köp) redovisade i fredags sin orderingång och omsättning för helåret December blev en riktigt stark månad och båda siffrorna var ett par procentenheter bättre än vi hade räknat med. För helåret 2007 steg orderingången 30% och omsättningen 28% inom kärnverksamheten. Vår resultatprognos för 2007 ser därmed ut att kunna infrias eller till och med överträffas. Mot bakgrund av den starka orderingången höjer vi även prognoserna något för Aktien har förvisso klarat börsturbulensen väl, men vi anser ändå att värderingen är klart attraktiv. Consilium handlas till cirka 12x årets vinst och 10x 2008P. Vår Köp- rekommendation kvarstår. Intressanta Bolag: Lagercrantz IT-konsult Rekommendation: Positiv I veckan blev det klart med Semcons (Köp) nya VD. Beslutet kunde inte vara mindre dramatiskt då ordföranden Kjell Nilsson tar klivet (ned) och blir VD. Valet är inte speciellt spännande men Kjell Nilsson har å andra sidan lång erfarenhet att driva bolag med VD poster för betydligt större bolag som Trelleborg och Boliden. Han kan också verksamheten bra då han suttit i styrelsen sedan april varför startsträckan blir kort. Positivt är också att Kjell Nilsson äger rejält med aktier till ett värde av 6,5 miljoner kronor. Ny ordförande blir tidigare VDn för Skandia Hans-Erik Andersson som också sitter i Semcons styrelse. Semcon har också en stark huvudägare med Christer Ericsson. Intressanta bolag: Addnode, Knowit, Semcon Telekom Rekommendation: Neutral Investor, Ericsson största ägare, rapporterade nu i veckan sin Q4-rapport. I rapporten indikerade bolagets VD, Börje Ekholm, att Ericsson måste vidta åtgärder för att få bolaget på rätt köl (dvs. att stabilisera marginalerna på en högre nivå). Vi har ju flera gånger nämnt att vi tror på någon typ av åtgärdsprogram i Ericssons Q4-rapport den 1 februari. Dock så tror vi inte på något massivt program liknade som kom åren Vi tycker värderingen på Ericsson-aktie är låg men att osäkerheten på kort sikt fortfarande är hög. Således återupprepar vi vår Avvakta-rekommendation. Betting Rekommendation: Positiv Betting Promotions (Analysgaranti) VD Johan Moazed köpt aktier i bolaget. Aktierna förvärvades från bolagets huvudägare som sammanlagt under förra veckan sålde aktier. Huvudägaren Povl Lautrup har som mål att minska sitt ägande till 30 procent, i linje med noteringskraven från marknadsplatsen NGM. Efter förra veckans försäljningar äger Povl Lautrup 37,7 procent av Betting Promotion. Enligt vår uppfattning är det positivt för aktiens värdering att huvudägaren minskar sitt innehav, samtidigt som det är positivt att VD går upp i ägande. Sammantaget ger uppräknande händelser en positiv bild av bolaget. Intressanta Bolag: Teliasonera, Millicom TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Boss Media

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud * 53, Målkurs nådd. 50-kronorsnivån kan erbjuda stöd. Boliden ** 55, Målkurs nådd. En uppgång till 55 kr kan innebära fortsatt återhämtning. Broström ** 47, Målkurs nådd. Kan vara intressant att sälja mellan 50 och 52 kr. Holmen *** 207, Målkurs nådd. Det värsta sannolikt förbi efter spik-formation. Lundin Petroleum*** 61, Fortsatt potential på uppsidan upp till den fallande trendlinjen. PA Resources *** 41, Tilltagande omsättning vid bottennivåer bäddar för lyft. SCA ** 90, Aktien är översåld och bör kunna fjädra upp. SSAB A *** Stopp nådd. Vi ser fortsatt potential på uppsidan. StoraEnso ** 86, Aktien är översåld och bör kunna fjädra upp. Vostok Gas * 450, Målkurs nådd. Hög omsättning under nedgång innebär fortsatt risk. Industri ABB ** 155, Hög omssättning i kursbotten indikerar fortsatt potential på kort sikt. Alfa Laval * 341, Aktien på väg upp men närmar sig motstånd i intervallet 350 till 360 kr. Assa Abloy ** Fortsatt potential på uppsidan i det korta perspektivet. Atlas Copco * Kursen närmar sig motståndsnivåer och läget känns osäkert. Hexagon *** 116, Stopp nådd intradag. Aktien visar styrka och orka ytterligare en bit. Morphic *** 15,2 15,9 12,6 Målkurs nådd. Efter spik-formationen ser aktien istället lovande ut. NCC ** Uppgången får inte med sig volymer och kan komma av sig. PV Enterprise * 56, Målkurs nådd. Höga volymer vid 50 kr indikerar fortsatt potential. Sandvik ** Goda volymer i botten. Potential upp till 105 kronor. Scania *** 133, Stopp nådd. En eftersläntrare som kan ta fart. Securitas * 75, Aktien är svag och 80 kr kan bli svårt att forcera. Skanska ** 111, Trenden är fallande och aktien är värd att blanka vid uppgång. SKF ** 105, Goda volymer i botten men aktien har trenden emot sig. Trelleborg ** Goda volymer i botten ger god chans till uppställ. Volvo ** kr bör ge stöd. Kortsiktigt köp. Finans/ Fastigheter Carnegie * 90, Målkurs nådd. Aktien bör blankas vid uppgång till 95 kr. Swedbank ** Kursen i botten av fallande trendkanal. Bör kunna fjädra upp. JM ** 117, Närmar sig motståndsnivå men bör ha viss potential kvar. Nordea ** 90, Positivt scenario gäller så länge som stödet vid 85 kr är intakt. SEB ** Motståndsnivå i intervallet 160 till 165 kr kan ge blankningsläge. SHB ** Aktien behöver få fäste över 190 kr för att kännas tryggare. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 279, Aktien vänder ned och närmar sig målkursen. Elekta ** 104, Fortsatt svårbedömt läge. Intressant på rekyl om 110 kronor bryts. Getinge ** 167, Fortsatt svårt läge men 100-kronors stödet ser ut att hålla. Avvakta. Meda ** 69, Målkurs nådd. Intressant att blanka igen om 75 kronor nås. Q-Med * Bra blankingsläge kring 70 kronor. Bör sedan kunna nå tidigare bottnar. IT Axis *** 124, Aktien visar styrka och rekylen bör kunna nå måkurs på 130 kronor. Boss Media ** ,5 Aktien föll på svag rapport och nådde stopp loss. Vi sänker till avvakta. Ericsson ** 13,78 16,5 14,8 Aktien vid bottennivåer, men osäkert läge. Vänta in uppgång över 15 kronor. HiQ * 31, ,5 Blanka vid rådande nivåer. Aktien är svag och kan nå nya bottennivåer. IBS * 13, ,1 Når aktien 13,5 kronor är det läge för blankning med mål att nå 12 kronor. Micronic * ,5 Vänta in uppgång mot 34 kronor innan blankning. Nokia ** 224, Stiger på rapport men 230 kronor blir sannolikt svårforcerat. Orc Software ** Stigande volymer vid stödnivå kan betyda vändning. Vi avvaktar dock. Teleca * 12, ,8 Vi höjer stopp loss något men ser fortsatt nedgång som trolig. Tietoenator * 120, Färska bottennivåer tyder på svaghet. Blanka om 125 kronor nås. Tradedoubler * Aktien handlas vid 130 kronor vilket indikerar ett bra blankningsläge. Unibet ** 195, Stopp loss nådd. Läget osäkert och vi sänker till avvakta. Telekom Millicom * krona från målkurs. Nytt blankningsläge vid 660 kronor. Tele2 ** 121, Blanka aktien på uppgång mot 125 kronor, där tufft motstånd möts. TeliaSonera * 55, Målkurs nådd. Blanka igen om 58 kronors nivån nås. Sällanköpsvaror Autoliv * Stopp loss nådd. Uppgång skapar dock nytt blankningsläge. Clas Ohlson * Målkurs nådd. 120 kronors motståndet blir tufft och vi tror på ny blankning. Electrolux * 96, Aktien nära målkurs men stopp loss nådd. Blanka igen vid kronor. Eniro * kronors nivån blir svår att bryta. Blanka vid kronor. H&M * Stark uppgång efter studs vid 300-nivån. Vi sänker till sälj. MTG * Målkurs nådd. Ny uppgång skapar läge för blankning. Sälj vid 370 kronor. Nobia ** 44, Aktien ser svag ut men avvakta kronor innan blankning. Odd Molly * Stopp loss nådd. 140 utgör ett stark motstånd, blanka aktien. Oriflame * 355, Målkurs nådd. Bra läge att blanka aktien igen efter uppgång. Axfood ** 241, Stödnivå vid 230 kronor. Avvakta nedgång dit innan köp. Swedish Match *** 139, Uppgångstrend bruten, kan dock rekylera upp. Köp vid 135 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 167,0 124, % -18% Bioinvent % 20,1 20, % 0% HQ % 131,0 131, % 0% Meda % 78,5 69, % -8% Millicom % 668,0 631, % -3% MTG % 366,0 366, % 0% Neonet % 35,8 37, % -26% Oriflame % 339,0 355, % -23% Semcon % 59,5 59, % 0% TeliaSonera % 59,8 55, % -8% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har haft en tuff vecka då flera av våra innehav backat. Både Boss och Orc har inte övertygat vilket bidragit till att porföljen tappat 1,7 procentenheter mot index. Vi tror att det kan vara ett intressant läge att plocka upp aktier som fallit kraftigt och ger därför några nya aktier chansen att ta plats i portföljen. HQ har fått ordentligt med stryk i nedgången liksom Semcon. Vi väljer även att köpa in Bioinvent och MTG vilka är gamla bekantingar. Detta medför att vi åter är fullinvesterade. Alla våra innehav som nu tas in har vid tidigare tillfällen varit favoriter hos oss. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -15,8 % - 11,7 % Utveckling i veckan: - 2,5 % - 0,8 % ,5 132,6 174,7 180,3 184,0 205,1 Trends 239,8 221,8 236,0 276,1 314,4 OMXSPI 294,2 349,1 312,6 332,0 318,3 Vi köper tillbaka vår favorit HQ Bank till portföljen. Aktien ser nu ut att ha bottnat ur och är på väg upp igen. Aktien har tappat kraftigt 33 procetn från årsskiftet vilket pressat ned värderingen. P/e-talet är 11 i år och 10 på nästa års prognos. Placerarnas intresse för Private Banking och den konsolidering som sker i Norden kommer åter att öka intresset för HQ igen framöver. Vi tycker att värderingen är attraktiv givet våra antaganden och vi ser en ordentlig uppsida i aktien. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Orc Sälj 128,0 kr -8,4% -3,1% Boss Sälj 14,0 kr -3,0% -3,7% Bioinvent Köp 20,1 kr Semcon Köp 59,5 kr HQ Köp 131 kr MTG Köp 366 kr Index 9 Vi väljer att plocka in Bioinvent. Vi ser flera starkt kursdrivande händelser för aktien under de kommande sex månaderna. BioInvent har som målsättning att teckna två nya avtal under våren Bolaget uppger att de har långt gångna diskussioner med potentiella partners för BI-204 på den japanska marknaden. Därutöver har BioInvent själva flaggat för att en ny produktallians inom cancerområdet är högt prioriterad och något som kan komma att bli aktuellt inom kort. Vår break-up värdering visar att bolaget handlas till en betydande värderingsrabatt och indikerar att aktien kan komma att handlas upp mot 30 kronor.

10 Aktieanalys Axis Mycket talar för fortsatt marginalexpansion Köp Axis-aktien har tappat nästan 30 procent sen början av året. Vi tycker detta är en klar överreaktion då bolaget är relativt okänsligt för konjunkturen. Dessutom tror vi att bolaget kan expanderar sin rörelsemarginal mer än vad marknaden tror. Axis viktigaste affärssegment är video-området som står för mer än 90 procent av Axis total försäljning. Detta omfattar digitala kameror samt videoservers (för inspelning av bilder). Efter en närmare undersökning av marknadens estimat för Axis finner vi att Redeye ligger betydligt högre på vinsten för 2008 och Anledningen till detta är att vi tror på en fortsatt marginalexpansion från dagens nivåer om procent till över 25 procent. Dessutom förväntar vi oss att vinsten per aktie för 2008 hamnar på 5,71 kronor vs. marknadens förväntningar om 5,25 kronor. Tre skäl Det finns tre skäl till vår optimistiska syn: - Unik marknadstillväxt. Den totala marknaden för kameraövervakning under 2007 omsatte troligen runt 2,0-2,5 miljarder dollar. Av denna marknad är ungefär procent analoga kameror och endast cirka procent digitala kameror. Således är penetrationen av digitala kameror (Axis huvudsegment) mycket låg. Detta borgar för en hög marknadstillväxt de närmaste åren, troligen runt 40 procent per år. I dagsläget har Axis en 30+ procentig TRENDS REDEYE AB marknadsandel och är nummer ett i världen inom digitala kameror. - Unikt bolag. En av de viktigaste aspekterna när det gäller Axis är deras affärsmodell och deras distribution och försäljningsmodell. I princip sköter Axis cirka återförsäljare och systemintegratörer all Axis försäljning. Således skalar Axis affärsmodell mycket bra utan att Axis själva måste anställa alltför mycket personal. En annan intressant aspekt är att Axis återförsäljarnät byggdes upp under 1990-talet för försäljning av olika printserverprodukter. Således är Axis varumärke mycket känt inom dessa kretsar och dessutom har således Axis stor erfarenhet av att ta en teknikprodukt ut i världen och slåss med de stora spelarna. - Konjunkturokänsligt. Säkerhetsinstallationer är relativt okänsligt för den ekonomiska konjunkturen. Ser vi tillbaka de sista 10 åren har säkerhetsbranschen i snitt växt med cirka 7-14 procent per år och speciellt efter den 11 september har säkerhetsmedvetandet runt om i världen ökat dramatiskt. Således sker investeringar i övervakning snarare beroende på rädsla och säkerhet än rent ekonomiska aspekter. Sammanfattningsvis återupprepar vi vår köprekommendation framförallt beroende på den starka tillväxten och den unika position som Axis befinner sig i. Vårt motiverade värde på 6-12 månaders sikt ligger på 185 kronor (normal scenario). Dock om tillväxten fortsätter att bevisa sig i kvartalsrapporterna framöver, kan ett betydligt högre DCF-värde (om cirka 300 kronor) vara mer korrekt. 10 Fundamentaldata Prognoser Mdr 2007p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 3,95 5,71 Värdering Fakta 2007p 2008p P/e P/s 4,8 3,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde IT LargeCap Medel 120 kr 8,1 Mdr Bevakningsnivåer Målkurs : 185 kr Stopploss: 100 kr Förklaringar Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget Axis är ett IT-företag som erbjuder nätverksvideolösningar för professionella installationer. Företaget är global marknadsledare inom nätverksvideo och en drivande kraft bakom övergången från analog till digital videoövervakning. Axis produkter och lösningar är inriktade på säkerhetsövervakning och fjärrövervakning. Axis är ett Sverigebaserat företag som agerar globalt via egna kontor i 18 länder och genom partnersamarbete i mer än 70 länder. Axis grundades 1984.

11 Aktieanalys Detaljhandel VD-presentationer gav svar på tal Björn Borgs och Odd Mollys respektive VD:ar har besökt Redeye i veckan. Bägge andades optimism. Och Wedins har kommit med rapport. Sektorn kan ha handlades ned alltför styvt på senare tid. Vår favorit är fortfarande Björn Borg. Björn Borg: positiva utsikter Björn Borgs VD Nils Vinberg gav ett optimistiskt intryck kring bolagets fortsatta tillväxtmöjligheter. De etablerade marknaderna väntas visa fortsatt stark tillväxt men redan under 2008 kan vi räkna med draghjälp från nya marknader. På den brittiska marknaden utvecklas försäljningen som förväntat och att vissa varuhus visat svag försäljning är något som Björn Borg inte påverkats av. Högst upp på Vinbergs önskelista för 2008 finns en framgångsrik utrullning av bolaget nya herrkollektion, konkret tillväxt från nyetablerade marknader såsom England, Frankrike och Spanien samt uppstarter på fler marknader. På våra försiktiga prognoser handlas aktien till P/e 16,6 för 2007 och P/e 11 för På 2008 års prognos medför det en rabatt på 12 procent till den svenska detaljhandelssektorn. Vi anser att det är en allt för försiktig värdering och anser att bolagets höga tillväxt torde medföra att aktien handlas med en premie till sektorn. Vi ser en rejäl uppsida i aktien och upprepar köp. Odd Molly: tillväxt med särart Christina Tillman Vd på Odd Molly (Avvakta) gav under en presentation på Redeye en ljus bild av bolaget. Det finns få skäl att tvivla på att 2008 kommer att bli ytterligare ett framgångsrikt år. Odd Molly har tidigare klarat att fördubbla omsättningen varje år vilket vi även räknar med att bolaget klarar i år med bibehållen lönsamhet. Trots att efterfrågan ökar kommer bolaget inte att tumma på att behålla varumärkets särart något som talar för lång livslängd och låg risk för överexponering. Vi valde tidigare att sänka Odd Molly till Avvakta efter en kraftig kursuppgång då vi ansåg att värderingen var väl ansträngd. Även om kursen har kommit ned anser vi fortsatt att värderingen om P/E 98 för 2007 och P/ E 30 för 2008 fortsatt är relativt krävande. Den kommande Q4 rapporten (19 februari) väntas inte heller bjuda på några större överraskningar då det mesta redan är känt Vi ser för tillfället intressantare investeringsalternativ på annat håll och behåller därmed vår försiktiga inställning till aktien. Wedins: bättre passform Wedins (Avvakta) visar i sin rapport för det första kvartalet (brutet räkenskapsår 2007/2008) på nytt kostnadsförbättringar. Det är framförallt ett effektivare inköpsarbete som bidragit. Resultatet före skatt uppgick till 17,1 miljoner kronor vilket är en ökning med drygt 30 procent jämfört med ifjol. Försäljningen sjönk dock i jämförbara enheter med 2 procentenheter. Det var i linje med marknaden som även den visade på en försäljning som minskade med 2 procent. Försäljningen uppgick till 311,4 miljoner kronor varav 43,5 utgörs av det senaste norska Morris. Lite oroande har det tidigare så pålitliga affärsområdet Rizzo tappat fart. Rizzo påverkade även rörelseresultatet negativ under perioden. I stort var det ett ytterligare ett steg framåt för Wedins men rapporten räcker inte för att vi ska ändra vår uppfattning. Det första kvartalet är alltid det starkaste och för helåret räknar vi fortsatt med att det blir ett nollresultat. Vi upprepar avvakta. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 11

12 Analys Boss Media Oförändrade prognoser efter rapport Boss Media rapporterade i veckan intäkter på 82 miljoner kronor under Q4. Det var alltså sämre jämfört med våra prognoser på 94 miljoner och bolaget var därmed lika mycket (12 mkr) ifrån löftet att nå samma försäljningsnivå som i fjol - en prognos som bolaget släppte ifrån sig så sent som i mellandagarna. Vinsten före skatt hamnade på 12 miljoner kronor, jämfört med vår prognos på 17 miljoner. Otvetydigt var rapporten en liten besvikelse jämfört med de utfästelser som kom nyligen. Men om man struntar att gråta över denna spillda mjölk så ser Boss onekligen fortfarande ut som en intressant investering framgent. Våra prognoser för 2008 är intakta efter rapporten. Vi räknar med en tillväxt på 15 procent för Boss Media med en rörelsemarginal på cirka 21 procent. Försäljningsmässigt är det i underkant av bolagets egen prognos om en tillväxt PV Enterprise Vi rampar upp stegvis för leveranser på 800 mkr PV Enterprises VD Kristoffer Lind känner sig trygg med omsättningsmålet på 800 mkr i år efter storordern på 300 mkr tidigare i veckan. Produktionen rampas nu upp successivt, säger han i en intervju med Redeye. Trots den ökade produktionen så räknar PVE-chefen med positivt kassaflöde, inklusive investeringar, i år. Q, Ni aviserade i veckan en order från italienska Helios på 300 miljoner kronor avseende solcellspaneler. Är denna och även tidigare order fasta beställningar eller mer av ramavtalskaraktär? Kristoffer Lind: Alla våra order är fasta avtal. Vi planerar genom råvaruinköp, maskininköp och rekrytering av personal för att klara dessa leveranser. Vidare har vi tät dialog med våra kunder eftersom det ofta är veckoleveranser och då har vi snabbt koll på om allt inte skulle stå rätt till hos kunderna. Min uppfattning är att om kunderna inte uppfyller sin del av avtalet så är det kontraktsbrott från deras sida. Sedan får man ju inte glömma att det är kunder man har att göra med och de skall TRENDS REDEYE AB på procent. Lönsamhetsmässigt ligger vi dock betydligt högre jämfört med bolaget som räknar med en rörelsemarginal i nivå med 2007 (16,2%) eller högre. Skulle våra prognoser uppfyllas handlas aktien till p/e 15 men rensat för bolagets stora kassa blir p/e-talet på knappt 9. Det måste anses som klar prisvärt för ett bolag som växer men stark hävstång i vinsterna vid ökade volymer. Med bolagets starka kassa har bolaget också bra möjligheter att köpa sig högre vinst per aktie. Vi fortsätter att se Boss Media som en intressant och prisvärd aktie, med mycket få kopplingar till världskonjunkturen i stort. Vi upprepar vår köprekommendation. Urban Ekelund vårdas. I samband med vår emission i höstas gjorde externa jurister en legal "due diligence" av alla våra avtal utan anmärkning. Q, Avser beställningarna endast en konkret volymer eller är även priserna fastställda i kontraktet? Kristoffer Lind: Volymer och priser är fastställda med i normalfallet omförhandling var sjätte till var tolfte månad. Utgångspunkt vid ny prisförhandling är normalt prisläget för liknande europeisk solpaneltillverkare med liknande volymkapacitet som vi själva. Prisläget för europeiska paneler är något högre än för asiatiska paneler. Q, I pressreleasen skriver ni att ni nu redan nått målet om en kontrakterad försäljningsvolym på cirka 810 miljoner kronor (30 MW) i år. Hur säker känner du dig på att ni klarar av den leveransoch produktionsmässiga upptrappning som detta innebär? Kristoffer Lind: I vår senaste rapport redogjorde vi för att försäljningen var 16 miljoner i september 2007 d v s en 13 Köp Fundamentaldata Prognoser Mkr p Omsättning Res f skatt VPA 0,76 0,78 Värdering 2007p 2008p P/E P/S 2,5 2,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: IT Mid Cap Medel 797 mkr 13,9 kr årstakt då på ca 200 miljoner i omsättning omsatte vi ca 40 miljoner kronor på årsbasis så en första större ökning är gjord. Under hösten/vintern har vi anställt personal, ökat skiftgång samt installerat ny produktionskapacitet i Polen och anställt personal där. Vi jobbar utifrån att vi skall klara vår målsättning... Läsa hela intervjun? Klicka här