Spelet är inte över. Hård dom. Mer slipat. Nya tag efter svacka

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +0,5% +0,9% +0,9% Nummer 37 Oktober 20 Veckans siffra 17 miljarder kronor. Det fick Ericsson berala för förlustmaskinen Marconi. Spelet är inte över Pokerbubblan på nätet spricker. Det är i alla fall vad många trodde under september när jätten Partygamings varning fick europeiska bettingföretag att falla procent. Men den breda nedgången var omotiverad. Partygaming har 90 procent av intäkterna i USA där marknaden är mogen. I Europa har knappast tillväxten torkat ur. Tvärtom. Boss Portföljen Biacore New Wave Semcon Wedins Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: -1,3 % +40,4% Analys Mirakelmannen Han håller på att göra det igen. New Waves VD Torsten Jansson tycks kunna förvandla sand till något ädlare. Köpet av det tidigare kroniskt förlustbringade Orrefors Kosta Boda går mot alla odds åt rätt håll. Gårdagens rapport gav definitivt svar på tal. Sidan 6 Medias (höjd till Köp) siffror i veckan som gick visade att tillväxttakten inom poker uppgick till 25 procent bara det senaste kvartalet. Vi tror att Unibets (Köp) siffror i veckan som kommer visar liknande tendens. Med tanke på att bettingföretagen är kontracykliska och att online-spel har framtiden för sig känns värderingarna i underkant. Sidan 2, 10 Nya tag efter svacka Portföljen drabbades av ännu en svag vecka och tappade därmed ytterligare något i försprånget mot index sen årsskiftet. Att hålla fast vid lågpresterare är inte vår melodi. Semcon och Wedins får lämna medan två bekantingar, Biacore och New Wave, tar plats på nytt. Sidan 9 Teknisk Analys Osäkert läge Aktier som inte fullföljer sina rörelser efter tidigare pålitliga signaler skapar viss osäkerhet om sentimentet på börsen just nu. Det är också för tidigt att anamma en helt negativ syn och börja leta säljkandidater. Ta hem mindre vinster och invänta tydligare signaler. Sidan 3 Hård dom Kursen i Biacore föll tillbaka i veckan efter bolagets rapport. Reaktionen var till stor del omotiverad, då en svag försäljning berodde på säsongseffekter och troligtvis bara var ett hack i kurvan. Med förnyad produktportfölj ser tillväxtutsikterna utmärkta ut. Kursfallet ger ett intressant läge. Köp. Sidan 12 Analyser Mer slipat KMT har slipat till sin struktur, vilket börjar ge effekt. Q3-rapporten visade stark orderingång. Intressant för kommande år är det nylanserade maskinkonceptet Nano Grinder som kan öppna nya dörrar och förbättra lönsamheten. P/e 11 är klart attraktiv värdering. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys Boss Media...10 Aktieanalys - KMT...11 Aktieanalys - Biacore...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Betting trotsar belackarna Nervositeten kring vadslagningsindustrin på nätet har varit påtaglig den senaste månaden. Håller den så starka tillväxten på att torka upp? Den brittiska pokerjätten Partygaming varnade i början på september för att poker-industrin håller på att mogna och inte kommer att visa samma tillväxt framöver. Det fick börsen att få stora självan och noterade europeiska spelbolag föll som domino-brickor i september. Den reaktionen var sannolikt klart obefogad. De flesta europeiska spelbolagen har markant skilda förutsättningar jämfört med Partygaming. Partygaming har cirka 90 procent av sina intäkter från amerikanska online-spelare. Ett bolag som Unibet har drygt 90 procent av sina intäkter från Europa varav huvuddelen i Sverige. Det gör en skillnad mellan natt och dag eftersom poker på nätet har funnit i cirka fem år i USA, men endast cirka ett år i Europa. USA är moget - Europa är det inte. Nu börjar de första indikationerna från de europeiska spelbolagen avseende det tredje kvartalet att droppa in och tydligt är att framför allt pokertrenden är fortsatt mycket stark. Faktum är att ökningen under det tredje kvartalet är större än under det andra kvartalet. Boss Media rapporterade i veckan (se sid 10) att antalet kunder på den pokerplattform som bolaget administrerar ökade med 25 procent jämfört med Q2. Motsvarande siffra för kvartalet innan var 20 procents ökning. När Unibet redovisar sina siffror i veckan som kommer räknar vi med en liknande tendens. En tillväxt på procent sekventiellt för poker är troligt. Unibets rapport kan överraska positivt. Summerat anser vi att det är alldeles för tidigt att döma ut tillväxtmöjligheterna för de europeiska bettingföretagen. Poker som fenomen kommer att mattas, men i dagläget finns det inget som talar för att det sker i brådrasket. Många nationella spelmonopol i Europa (Svenska Spel verkar vara på gång) kommer att lansera poker det närmaste året. Den processen i sig kommer säkerligen att utbilda en bredare publik och ge en skjuts åt pokermarknaden på nätet som helhet. Är spelindustrin konjunkturkänslig? Ja, men antagligen kontra-konjunkturell. Absurt nog har spel och dobbel normalt ökat i lågkonjunkturer. Vid en dålig börs är det klart tänkbart att många day-traders på aktiemarknaden kommer att växla över till online-spel. På Stockholmsbörsen finns tre alternativ i spelsektorn på nätet: Unibet, Boss Media och Cherryföretagen. Unibet värderas till cirka 15 gånger nästa års vinst medan Boss Media handlas till 20 gånger vinsten. Det kan man givetvis tycka är ansträngt. Tror man dock på en fortsatt övergång från offline till online-spel samt att spel över nätet är kontra-cyliskt så är det sannolikt väl investerade pengar på ett par års sikt. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 28 OKTOBER RAPPORTER ABB, Gambro, SEB, WM-data UTLÄNDSKA RAPPORTER Bristol-Myers, Exxon Mobil STATISTIK USA: BNP (prel) 3kv kl USA: Michiganindex (def) MÅNDAG 31 OKTOBER RAPPORTER Daydream, Latour, Skanditek UTLÄNDSKA RAPPORTER Statoil STATISTIK AMS: veckostatistik kl USA: privatinkomster och privatkonsumtion september USA: Chicago inköpschefsindex ober TISDAG 1 NOVEMBER RAPPORTER Hufvudstaden, Scania UTLÄNDSKA RAPPORTER Procter & Gamble, Sun Microsystems, UPM-Kymmene STATISTIK I&L/FS-banken: inköpschefsindex ober USA: bygginvesteringar sept USA: ISM inköpschefsindex USA: ABC konsumentförtroende kl ONSDAG 2 NOVEMBER RAPPORTER Active Biotech, Karlshamns, Unibet, Wihlborgs UTLÄNDSKA RAPPORTER TDC, Time Warner TORSDAG 3 NOVEMBER RAPPORTER Aspiro, Sandvik, Seco Tools, Skanska, Tethys Oil UTLÄNDSKA RAPPORTER Schibsted, Volkswagen Veckan som gick Fredag 21/9 Måndag 24/10 Tisdag 25/10 Onsdag 26/10 Torsdag 27/10-0,6% 1,2% 0,8% 0,4% -0,5% Ericssons rapport mötte inte marknadens förväntningar och aktien sjönk 10 öre till 26,10 kr. Atlas Copco däremot lämnade en solid rapport men tappade trots det 3 kr till 141,50 kr/ aktie. Boliden överraskade marknaden genom att släppa rapporten en dag tidigare än aviserat. Resultatet var bättre än förväntat och aktien klättrade 2,90 kr. MTG:s aktie avancerade 20,50 kr. TeliaSoneras försäljning och vinst var klart högre än förväntat, aktien steg 1,40 kr. Ericsson köper Marconis telekomverksamhet för 16,8 miljarder kr. Aktien avancerade 20 öre. SCA:s vinst var bättre än förväntat men aktien stängde oförändrad. Spelbolaget Boss Medias rapport fick ett varmt mottagande, aktien klättrade 2,30 kr till 23,10 kr. Även Volvo gick starkt. AstraZeneca lyckades överraska positivt i sin rapport men aktien orkade inte uppåt. SSAB fortsatte trenden att leverera resultat över förväntan, det blev dock inte lika bra som tidigare, aktien ned. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Stämningen allt mer dämpad Flera positiva rapporter tycks inte rubba investerarna i deras skepsis till börsen. Bästa tipset är att dämpa förväntningarna framöver och sänka aktivitetsnivån. Torsdagens nedgång bekräftar att en eventell väg mot toppen inte blir enkel. Från finns det fallhöjd ned till 2.0 och lägre. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Humöret på Stockholmsbörsen har inte förbättrats den gångna veckan. En initial uppgång förbyttes i en nedgång innan index fann stöd vid 850 och risken är överhängande att det inte var sista gången vi fick se den nivån. Både tisdagens och onsdagens rekordartade volymer i spåren av rapporter från en rad stora bolag orkade inte hålla börsen uppe och vi fick se index stänga svagt bägge dagarna. Inför torsdagen befann sig index vid något av ett vägskäl där en uppgång skulle ha kunnat stärka sentimentet och gjuta mod i investerararna. Istället fick vi se index vika ned sig ännu en gång och täppa till det positiva tomrummet som hade skapats i kursdiagrammet i den korta uppsvingen. Hur bör man då förhålla sig till börsen framöver? Först och främst kan man utgå från att läget är osäkrare än tidigare. Detta visar sig till exempel genom att aktier inte längre fullföljer sina positiva rörelser eller att tidigare pålitliga köpsignaler inte längre lockar köpare. Det är för tidigt att basera sin strategi på att leta säljkandidatere, snarare bör man minska på exponeringen och ta hem mindre vinster tidigare. Det är också betydligt större risk att varje uppställ faller tillbaka efter bara två till tre dagar. Återställ huvudscenario på Nasdaq Nasdaq nådde under veckan upp till nivån. Upgången övertygade dock inte voymmässigt utan det var snarare när index vände ned som det blev trångt i dörren och omsättningen tilltog. Vi förväntar oss närmast en nedgång till 2.0, med risk att vi får se en ännu lägre botten. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Turbulent rapportperiod Trots en nettouppgång för index den senaste veckan känns sentimentet dämpat, med uppgångar som kommer av sig som följd. Rapportperioden har rullat på den gångna veckan med varierande resultat. Reaktionerna har ofta inte låtit vänta på sig utan besvikelser har straffats hårt. Våra rekommendationer från förra veckan har utvecklats neutralt vilket givetvis understeg våra redan från början något lägre ställda förväntningar. Givet rådande börsklimat sikter vi inte heller denna vecka på några home runs. Kungsleden redo att ta fart Senitmentet i Kungsleden har svängt till det bättre sedan kursbotten i augusti. Höga volymer under uppgångsdagar bekräftar detta och visar samtidigt att intresset för aktien också tilltagit de senaste dagarna. Huvudscenariot är att aktien inom kort tar nästa kliv uppåt. Med tanke på aktien volatila historia får man betrakta risken som något högre än vanligt. Botten kan vara nådd i Securitas Aktieägarna i Securitas har fått se sin aktie pressas ned förbi flera stöd som en effekt av det hole in the wall som skapades då aktien abrupt sjönk i augusti. Vi har förhoppnigen att det nuvarande stödet vid 115-kronorsnivpn ska hålla och rekomenderar ett köp i nivå med stödet. Skulle kursen stänga under 115 kronor är risken stor att aktien sugs hela vägen ned till 100-kronorsnivån. Vitrolife vid stödnivåer Vitrolife-aktien ser tilltalande ut på grund av sin långsiktigt stigande trend. I det börsklimat som som rådde unde r sensommaren hade denna aktie varit en given tioprocentare. I dagsläget anser vi att aktien är värd en chansning, men att förväntningarna kanske ska halveras. En dag med en svag stängning under 24 kronor spolierar det positiva scenariot den närmaste tiden. Investerarnas referensramar samlas i ett allt smalare intervall. Securitas kan vara på gång att bryta sin fallande trend. Vitrolife Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 228,2-3,1 4,1 13,1-4,6-0,7-6,0 Industri 262,2-1,9 4,1 19,1-3,4-0,7-0,1 Sällanköpsvaror 579,1-2,0-1,7 10,0-3,5-6,4-9,2 Dagligvaror 363,9-2,8-0,6 9,6-4,2-5,3-9,6 Hälsovård 232,4-4,0 6,8 16,5-5,5 2,1-2,7 Finans 355,0 1,1 1,0 12,4-0,4-3,8-6,8 IT 253,5-6,7-2,6 22,3-8,2-7,3 3,1 Telekom 538,4 4,5-1,5 6,1 3,0-6,3-13,1 SAX 0,0 1,5 4,8 19,2 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industrials Health Care Industri Rekommendation: Inom Industrisektorn är det framförallt de traditionella verkstadsbolagen som fortsätter att överraska med starka resultat och hög orderingång. För bilindustrin är läget mer osäkert, vilket bl a avspeglas i Haldex låga värdering. Huvudmarknaden lastvagnar går dock mycket bra och volymprognoserna för Europa och USA justerades nyligen upp något för Intressant för Haldex är emellertid att släpvagnsmarknaden förväntas stiga 8% i Nordamerika och vara oförändrad i Europa. Haldex försäljning fördelas relativt jämnt mellan dragfordon och släpvagnar. Resultatmässigt var Q3 en besvikelse, men svackan är av allt att döma tillfällig. Tillväxten är fortsatt mycket stark och dessutom annonserades en order på AWD-kopplingen från en ny kund. Vi ser en klar potential till uppvärdering av aktien och upprepar köp. Hälsovård Rekommendation: Capio levde inte riktigt upp till förväntningarna och presenterade en svag rapport för det tredje kvartalet. Resultatet före skatt uppgick till 65 Mkr vilket var betydligt lägre än både våra och marknadens prognoser. Tydligt är att det spanska förvärvet bidragit till att säsongssvängningar förstärkts vilket påverkat resultatet negativt i högre utsträckning än vi räknat med. Även om marginalutvecklingen var svag för samtliga regioner under kvartalet ökade rörelsemarginalen för vårdverksamheten från 5,6 procent till 5,8 procent för de nio första månaderna jämfört med ifjol. Utsikterna för fjärde kvartalet är emellertid goda och vi behåller en fortsatt positiv syn på aktien. P/e 18 för 2006 motiveras av en hög förväntad tillväxttakt och goda möjligheter att vinna nya upphandlingar och kontrakt på den växande Europeiska marknaden. Intressanta bolag: KMT Haldex TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Biacore Elekta Meda

6 Branschsöversikt Hotel, Restaurant & Leisure Technology Hardware & Equipm Betting Rekommendation: neutral Ledningen för Cherry andas optimism och tillförsikt. Bolaget fortsätter att uppvisa en stark tillväxt tillsammans med stigande marginaler. Tillväxten är god både vad gäller antalet pokerspelare och intäkter från såld samt licenserad mjukvara för spel på internet. Värderingen känns dock fortfarande hög och bolagets struktur, där en stor andel av omsättningen kommer från traditionell kasinoverksamhet med låga marginaler, sänker sannolikheten för ett uppköp av Cherry. Vi räknar med en omsättning på 448 miljoner för 20 samt ett rörelseresultat på 58 miljoner. Telekomleverantörer Rekommendation: under Vi tycker att Ericsson förvärvar Marconi till ett relativt högt pris. Dessutom är det tveksamt om Marconis och Ericssons produktportföljer blir speciellt starka tillsammans. Vi tror också att det blir svårt för Ericsson att uppnå VPA neutralitet för Marconi under Ericssons rörelsemarginal kommer att minska med 1,5-2 procent under de närmaste åren. De positiva aspekterna är tvåsiffrig tillväxt 2006, bredare produktportfölj och att man snabbt når en större marknadsandel. Vi upprepar vår Sälj rekommendation. Intressanta bolag: Unibet Boss Media Intressanta bolag: Elekta Getinge Telecommunication Services Consumer Discretionary Telekomoperatörer Rekommendation: neutral Vi har gjort vissa mindre justeringar uppåt i våra prognoser för Tele2 efter rapporten som var klart godkänd. Tillväxten i Norden, Ryssland och Centraleuropa var klart över förväntan. Fjärde kvartalet ser ut att bli intäktsmässigt betydligt starkare än Q3 (tack vare förvärven av Comunitel och Versatel) men också resultatmässigt svagare då en hel del kostnader kommer att belasta. Aktien handlas nu till p/e 11 och 9 på våra prognoser för i år och nästa år. Det är fortfarande attraktivt med tanke på hur hårt Tele2 investerar. Samtidigt bör aktien handlas med relativt hög riskpremie då fast telefoniverksamheten är ett osäkert kort på lång sikt. Rekommendationen Köp. Intressanta bolag: Tele2 TRENDS REDEYE AB 6 New Wave Rekommendation: New Wave kom med en stark rapport för det tredje kvartalet. Omsättningen ökade med 47 procent till 774 Mkr vilket var bättre än vår prognos på 740 Mkr. Under perioden har bolaget haft en stark resultatutveckling där förvärven av Dahetra, Orrefors Kosta Boda och Intraco påverkat positivt. Resultatet före skatt ökade till 56 Mkr jämfört med 28,6 Mkr ifjol. En ljuspunkt i rapporten var att Orrefors Kosta Boda bidrog positivt vilket visar att de åtgärder man satt in för att göra bruket lönsamt biter. Fjärde kvartalet är brukligt ett starkt kvartal och vi räknar med att man kommer att nå prognosen om ett bättre resultat än föregående år. Intressanta bolag: New Wave

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 91, Etablerat sig under 95 kr. Fallande trend. Svagt sentiment i skogen. Holmen ** Starkt motstånd vid 235 kr. Kan behöva mer tid. SCA ** 265, kr utgör starkt volymmotstånd som behöver volym för att brytas StoraEnso ** 99, Tagit stöd vid 100 kr. Psykologiskt viktigt stöd som bör bevakas. Industri ABB *** Testar botten i stigande trend. Signalaktie. Assa Abloy ** 107, Kort stigande men bräcklig trend. Ingen volym i uppgången. Atlas Copco ** Starkt stöd vid 140 kr som bör bevakas. Kort konsolidering. Sandvik ** Vände upp från botten i stigande trend. Intressant så länge trenden håller. Scania ** Ny test på stödet vid 260 kr trolig. Håller nivån finns chans till rekyl. Securitas ** Saknar kraft för att ta fart. Risk för en tids konsolidering. Skanska ** Rekyl men har stött på motstånd vid 110 kr. 1 kr utgör stöd. SKF ** Börjat röra sig sidledes. Bevaka nivåerna 95 kr och 100 kr. Volvo ** 319, Risk för kort rekyl efter uppställ. Etablering över 320 krävs för uppgång. Finans FS-banken *** 189, Utvecklas enligt förväntningarna. Nordea ** 75, Behöver ta stöd innan nästa test av toppnivåer. Köp vid stödet på 74. OMX ** 93, Fortsatt konsolidering. Avvakta utbrott. SEB *** Fortsatt stark köp på rekyler. SHB *** Laddat för nästa steg. Skandia ** 39, Osäkert läge på grund av uppköpserbjudande. Sällanköpsvaror Autoliv * Aktien fortsatt svag. Sälj. Clas Ohlson *** Fortsatt positiva utsikter, om än något dämpade. Electrolux *** Målkurs nådd. Bra läge att köpa aktien på nuvarande rekyl. H&M ** 258, Konsolidering troligast framöver. Metro B * 12, ,5 Inga positiva tecken. Trolig fortsatt nedgång. MTG *** 295, Aktien visar styrka efter rapportern. Utnyttja rekyler för köp. Dagligvaror Axfood *** 192, Positiv utveckling efter rapport. Köp vid 190. Swedish Match * Den fallande trenden fortsätter. Sälj på uppställ. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Söker botten i stigande trend. Vändningsläge? AstraZeneca * 352, Lämnat svag signal. Etablering under 360 kr skapar osäkerhet. Sänkt rek. Biacore ** Kort paus väntas efter återhämtning. Mindre motstånd vid 190 kr. Biotage *** 9,3 9,8 9 Testar tidigare botten på nytt. Behöver mer tid. Capio ** 129, Rekyl har stannat av. Översålt och chans till uppställ. Elekta *** Kvar i konsolidering. Vi tror att ett brott på 120 kr kommer. Gambro ** 112, Kvar i omvänd H&S formation. Vill dock inte ta fart. Getinge ** 98, Behöver bryta över 100 kr. Översåld Karo Bio ** 8, Konsolideringsmönster med ryckig kursrörelse. Köpstopp vid 9 kr. Maxim ** 10, Fortsatt säljtryck. Stödnivå finns vid 10 kr. Meda ** 132, Kan rapporten bli den trigger aktien behöver. Kvar i konsolidering. Medivir ** 49, Kvar i fallande trend. Bröt under 50 kr. Nästa stöd vid 48 kr. Nobel Biocare ** Tog stöd vid stigande trend. Försvagat momentum i aktien. Q-Med ** Bättre rapport än väntat gav lyft. Behöver bryta 195 kr för att bli intressant. Sectra * Etablerat sig under 50 kr. Fallande trend och fortsatt nedsida. IT Boss Media ** 22, Positiva signaler kan bryta den negativa trenden. Avvakta tills vidare. Ericsson *** 25,5 27,5 25 Oväntat svag utveckling. Sänkt målkurs. HiQ ** 37, Negativ rapportreaktion. Närmast kort uppställ. IBS ** 20, Konsolidering troligast framöver. Sänkt målkurs. IFS * 7,95 7,6 8 Målkurs nådd. Stor risk för rekyl. Intentia ** 25, Aktien överraskande stark. Risk för rekyl. Nokia * 126, Huvudscenariot fortsatt negativt. Protect Data ** Aktien kan finna stöd på nuvarande nivåer. Avvakta positiva signaler. Readsoft ** 26, Trolig konsolidering framöver. Bevaka utbrott över stöd och motstånd. Teleca ** 34, Positiva signaler har stabiliserat läget. Osäker utveckling framöver. Telelogic ** 16,5 17,5 16,5 Aktien har nått stöd. Troligt uppställ. Tietoenator ** 246, Aktien överraskande svag. Borde dock kunna hitta stöd på nuvarande nivåer. WM-data ** 20, Kursen utvecklas i små rörelser. Aktien står emot i nedgången. Telekom Tele2 ** Aktien fortsatt pressad. TeliaSonera * 38, Positiv reaktion på rapporten, men negativa signaler sen dess. Avvakta. Glocalnet * 3,34 3,2 3,5 Bröt genom stödet på nedsidan. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu ABB 13 10% 46,8 55, ,5% 13,3% Axis % 45,7 44, ,6% 0,5% Ballingslöv % 136,0 138, ,5% 0,3% Biacore % 187,0 187, ,0% 0,0% Elekta % 113,7 115, ,2% -0,9% Knowit 20 10% 34,5 45, ,4% 11,5% Meda 13 10% 69,1 132, ,8% 13,3% New Wave % 72,8 72, ,0% 0,0% Nobia % 124,5 125, ,8% 0,5% Oriflame 29 10% 145,2 209, ,9% 15,8% 0% Mål Stopp Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har inte lyckat hålla jämna steg med index den här veckan. Stockholmsbörsen har piggnat till och stigit med 0,8 procent medan portföljen backat med 1,3 procent. Flera av våra innehav har haft en tråkig utveckling. Vi väljer därför att göra lite ommöbleringar. Semcon och Wedins har inte övertygat på sistone och vi väljer nu att släppa dessa innehav. Några gamla bekantningar får istället ta plats. Biacore känns väl nedtryckt efter rapporten och får därför nytt förtroende tillsammans med New Wave som kom med en bra rapport i veckan. Bolagskommentar Semcon * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från ,3% 0,8% Från ,4% 17,9% 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100, I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs SAX Säljkurs Kursutveckling Semcon Sälj 54,5-9% 0% Wedins Sälj 56,3-12% -6% Biacore Köp New Wave Köp Index TRENDS REDEYE AB 9 Semcon har balanserat strax under vår stoppnivå en längre tid. Q3-rapporten var var oväntat svag och vinstmarginalen föll med en dryg procentenhet jämfört med ifjol. Vi har sänkt våra prognoser och aktien får lämna portföljen. Nobia Nobia levererade en rapport i linje med förväntningarna. Norden var starkt medan UK och övriga Eurpa svagt. Vi anser att det fortsatt finns mycket som talar för aktien. Låga räntor, ökad nybyggnation av småhus samt en låg värdering. Wedins har utvecklats till en tråkig historia efter styrelse debaclet. Fokus har flyttats från bolagets möjligheter att vända på verksamheten till osäkerhet kring styrelsens kompentes. Efter en svag utveckling släpper vi aktien Wedins

10 Aktieanalys Boss Media Köp Fundamentalinformation Höjd rekommendation efter stark rapport Boss Media kom med en övertygande rapport i veckan. Kostnaderna minskar samtidigt som trenden för royalty-intäkterna är fortsatt stark. Inför 2006 finns ett flertal intressanta triggers. Rekommendationen höjs till Köp. Boss Medias rapport för det tredje kvartalet övertygade såväl tillväxt- som resultatmässigt. Försäljningen hamnade på 57,8 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar om 55 miljoner. Framför allt fortsätter royalty-intäkterna att växa på bra, bland annat drivet av ett ökat spelande på bolagets pokernätverk. Tillväxten i antal spelande kunder på plattformen ökade med 25 procent jämfört med Q2. Det visar att pokertrenden är fortsatt stark i Europa och inte mattas av. Även resultatmässigt var rapporten ett steg framåt. Bolagets omkostnader gick ned från 49 miljoner kronor i Q2 till 36 miljoner kronor i Q3, vilket indikerar att bolagets tunga investeringsperiod kanske går in i en lugnare fas. Resultatet före skatt hamnade därmed på 13 miljoner kronor, att jämföra med våra förväntningar om -2 miljoner kronor. Bättre försäljningstillväxt men framför allt lägre kostnader ligger bakom avvikelsen. Vi har justerat upp våra prognoser för Boss Media både för helåret 20 och Framför allt nästa år kan bli intressant för bolaget. Vi räknar nu med en tillväxt på 24 Volume 6M 5M 4M 3M 2M 1000k 0 procent och ett resultat före skatt på 89 miljoner kronor. Ett godkännande från regeringen om att Svenska Spel får starta med internetpoker är en klar trigger eftersom mycket talar för att Boss Media får leverera lösningen. Ett besked väntas innan årsskiftet. Därutöver kan Boss Media mycket väl få en tilläggsköpeskilling från försäljningen av sina aktier i Essnet som skedde i juli. Försäljningen inbringade 25 miljoner kronor. Storleken på tilläggsköpeskillingen beror på hur utfallet blir i den så kallade Norsk Tipping-affären som nu ligger på is av regulatoriska skäl. Ärendet väntas slutgiltigt behandlas i den norska högsta domstolen i januari. Om Norsk Tipping rullar ut alla sina automater blir tilläggsköpeskillingen för Boss Media betydligt större än de 25 miljoner som Boss Media initialt fick för sina 35 procent i bolaget. Pilotprojektet med tjeckiska Synot är ett annat avtal som kan växa betydligt nästa år. Värdering av Boss Media har kommit ned och med onsdagens rapport i bagaget höjer vi rekommendationen till Köp. Detta trots att den nya VD:n Johan Berg är ett oskrivet kort för oss. Det återstår att se vad han kommer att tillföra. P/e-talet baserat på våra prognoser för 2006 ligger på 20. Det är måhända inte lågt vid en första anblick. Vi tror dock att Boss Media är förbi en period av dyra investeringar. Därutöver räknar vi med att online-spel kommer att fortsätta växa starkt de kommande åren, vilket kommer att gynna Boss Media som genom sin royaltymodell kommer att ta del av tillväxten. Urban Ekelund Sep May Sep Hi-Lo-Close Boss Media 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 0,72 1,12 Värdering Fakta 20p 2006p P/E EV/S 4,9 4,0 Bolagsinformation Sektor: Betting Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 22,1 Kr Börsvärde 1262 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 28 kr 20 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Boss Media är en leverantör av system för digitalt distribuerad spelunderhållning. Licenstagarna erbjuds ett kundanpassat spelsystem, ett integrerat betalningssystem samt därtill relaterade servicetjänster. Intäkterna kommer från licensförsäljning av programvara samt royaltyintäkter på spelvolymen. Huvudkontoret finns i Växjö. Aktien testar taket i den fallande trenden. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys KMT Tillväxt med stigande lönsamhet KMT kommer under det närmaste året att visa upp en betydande tillväxt med förbättrad lönsamhet. Dessutom kan ett par strukturaffärer ge ökad stabilitet i intjäningen. Mot den bakgrunden anser vi aktien alltför lågt värderad. Maskinbyggaren KMT står inför en spännande period. Tillväxten i den egna verksamheten är mycket god. Orderingången har hittills i år ökat 20%. Nyligen lanserades ett helt nytt maskinkoncept med benämningen Nano Grinder. Med denna slipmaskin kan KMT komma in på flera nya kundgrupper, vilket kommer att minska konjunkturkänsligheten och ge en strukturell tillväxt de närmaste åren. Nano Grinder är samtidigt billigare att tillverka, medan priset är på samma nivå som traditionella maskiner. Detta lönsamhetslyft kommer att få genomslag på hela koncernen. KMT räknar med att få sin första beställning inom kort. Enligt våra bedömningar blir Nano Grindern lönsam direkt från start och kommer år 2008 att utgöra 20-25% av koncernens försäljning. Minskad konjunkturkänslighet Förutom att den egna verksamheten förbättras tror vi också att KMT inom några år kommer att få en betydligt bättre struktur. Samtliga enheter inom Plåtbearbetning kommer att avyttras medan vissa komplet- terande förvärv kommer att göras inom Vattenskärning och Precisionsslipning. Därigenom blir KMT mindre konjunkturkänsligt, får en högre lönsamhet samtidigt som tillväxtförutsättningarna blir minst lika goda. Denna omvandling kommer med all sannolikhet att uppskattas av aktiemarknaden. De förvärv och avyttringar som har skett under de senaste två åren har genomgående varit lyckosamma. Vi har gott förtroende för KMT i det avseendet. Orsaken till att bolagen inom Plåtbearbetning inte har sålts tidigare är den svaga utvecklingen. Nu ser det däremot klart bättre ut. Orderingången dubblerades mot fjolårets tredje kvartal och för perioden jan-sept har orderingången stigit 90%. Förlusten begränsade sig till 2 M, mot vår prognos på 5 M. För Ursviken bör det utan tvekan finnas intressenter. Orderboken är välfylld och 2006 borde bli ett riktigt lönsamt år. Stark Q3 och attraktiv värdering Q3-rapporten som presenterades i veckan var mycket glädjande främst av två skäl, resultatet inom Precisionsslipning samt orderingången som över lag var stark. Vi stärks i uppfattningen att KMT är på rätt väg och att aktien fortfarande är alltför lågt värderad. Räknat på nästa års prognos är P/ E-talet 11, vilket måste anses klart attraktivt för ett bolag med KMTs tillväxtmöjligheter. Vi rekommenderar köp. Henrik Alveskog Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr Värdering 20p 2006p 20p 2006p P/E P/S 0,8 0,7 Bolagsinformation Sektor: IT Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 98 kr Börsvärde: 980 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp Omsättning Res f skatt VPA 4,7 8,8 120 kr 90 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 350k 300k 250k 200k 150k 100k 50k 0 Jul Oct Apr Jul Oct Price Fakta KMT tillverkar verkstadsmaskiner inom områdena Vattenskärning, Precisionsslipning och Plåtbearbetning. Precisionsslipning riktar sig mot kunder inom fordonsindustrin medan övriga divisioner har en bred kundbas inom tillverkningsindustrin. Hi-Lo-Close Karolin Machine Tool Stigande trend i KMT TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Biacore Fundamentalinformation Köp Stark position talar för Biacore Fundamentaldata Vi ser kursfallet efter Biacores kvartalsrapport som ett intressant läge i aktien. Med en stark produktportfölj är utsikterna för tillväxt goda. Aktien känns inte heller dyr och rekommendationen blir köp. Biacore har kommit lång väg i den omstrukturering som inleddes för ett år sedan och åtgärder har gett effekt. Bolaget står nu i början av en ny produktcykel och ska de kommande åren skörda frukterna av en ny konkurrenskraftig produktflora. Med ordning på verksamheten och en mer säljinriktad personalstyrka ser vi stort utrymme för tillväxt. Med de nya produkterna kommer Biacore åt en marknad som omsätter 500 miljoner dollar. Flera av de marknadssegment som Biacore nu tar klivet in på väntas uppvisa en tillväxttakt på över 10 procent under många år framöver. De nya produkterna T100 och A100 är i början på en lång livscykel och en lansering på bred front står nu för dörren. Mycket har hänt med bolaget sedan fjolårets åtgärdsprogram presenterades. Kostnadsanpassning och förstärkt säljstyrka har visat sig vara det just de åtgärder som bolaget var i behov av. Resultatet har inte heller låtit vänta på sig. Biacore är nu tillbaka på de marginaler man tidigare legat på innan omstruktureringen. Bruttomarginalen ökade till 80 % i tredje kvartalet och tidigare uttalande om att rörelsemarginalen ska tillbaka på historiska nivåer (10-20 procent) har även införlivats. Under Q3 ökade rörelsemarginalen till 19 procent. Volume 200k 150k 100k 50k 0 TRENDS REDEYE AB Att bolaget har vänt den tidigare negativa trenden är tydlig och det svagare tredje kvartalet ser vi som ett hack i kurvan. Försäljningen sjönk med 6 procent vilket berodde på en svagare europeisk försäljning. Fjolåret var emellertid ett mycket starkt år och någon dramatisk förändring i marknaden ser inte bolaget. Bilden för de olika länderna är även blandad där efterfrågebilden från Frankrike främst varit svag. Vi sätter därför inte allt för stor vikt vid att försäljning var svag under det tredje kvartalet och anser att kursreaktionen känns överdriven. Mer positivt är att Biacore nu fått fart på den viktiga amerikanska verksamheten. Försäljningen ökade med 21 procent under tredje kvartalet. En slagkraftigare säljkår har bevisligen börjat ge effekt. Med nya produkter och en tydligare inriktning mot industrikunder har Biacore ett bra utgångsläge att fortsätta ta marknadsandelar. Biacore har även en stark balansräkning vilket ger bolaget flexibilitet att göra kompletterande förvärv. Förvärvet av Flexchip är ett exempel på hur förvärv ska stärka konkurrenskraften av befintliga produkter. Biacore har en unik teknologi och goda möjligheter till tillväxt. Vi väntar oss att nya produkter kommer att medföra en gynnsam utveckling framöver. På våra prognoser räknar vi med att försäljningen ökar med procent de kommande åren. Det ger ett P/e-tal på 17 för 2006 vilket inte är allt för högt ställda förväntningar. Jämförbara amerikanska konkurrenter värderas betydigt högre. Jan Glevén Sep May Sep Hi-Lo-Close Biacore Överdriven kursreaktion efter rapport skapar bra köptillfälle i Biacore Price Prognoser Mkr p 06p Omsättning Res f skatt VPA 7,9 10,9 Värdering P/E P/S 3,3 2,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: 220 kr Stopp Förklaringar Risk: Fakta p Hälsovård Attract-40 Medel 1,8 Mdr kr 170 kr 06p Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Biacore säljer bioanalytiska system som används för forskning och framtagning av nya läkemedel samt till livsmedelsindustrin. Lanseringen av nya system med SPR-teknologi är en nyckelfaktor för fortsatta framgångar. Den nya teknologin ger läkemedelsbolag möjlighet att utveckla nya läkemedel mer kostnadseffektivt. Biacore är även en ständigt en uppköpskandidat med den ägarsituation som bolaget befinner sig i. Pfizer har en kontrollpost på 41 procent som man tagit över sedan samgåendet med Pharmacia. Till rätt pris är posten troligen till salu för en industriell köpare.