Undervärderad tillväxt

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 1,0 % 0,9 % 1,4 % Nummer 30 September 20 Undervärderad tillväxt Den som väntar på något gott...osv. Haldex har de senaste två åren rott iland ett stort antal nya affärer. Dessa order kommer nu successivt börja synas på översta raden och vi räknar med ytterligare stora order den närmaste tiden. Det gör att Haldex troligtvis kommer tillhöra snabbväxarna bland börsens verkstadsbolag framöver. Bolaget har dessutom genomfört ett antal besparingsåtgärder som får fullt genomslag andra halvåret i år. Aktien värderas som en underleverantör till fordonsindustrin på toppen av konjunkturcykeln. Mot bakgrund av bolagets goda tillväxtförutsättningar anser vi det som omotiverat, milt uttryckt. Baserat på vår kassaflödes-analys har aktien en potential på 25 procent. Sidan 12 Veckans siffra 52 mdr USD. Det väntas Vita Huset skicka i hjälp till de nödställda i New Orleans. Vågryttaren Aktiviteten bland privatpersoner på Stockholmsbörsen har varit osedvanligt hög under sensommaren. Avanza rider med på vågen och går mot en mycket stark vinsttillväxt i år. Vi har justerat upp våra prognoser för i år ytterligare. Bolaget är fortsatt känsligt för svängningarna på börsen men beroendet är på väg ned. Sidan 10 Portföljen Inga förändringar Hetluften Inga föränd ringar Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: 0 % 45,5% Värsting räddas Fem i tolv ser besvikelsebolaget Maxim ut att räddas. Ett samgående med amerikanska Epicet löser två avgörande problem för bolaget, nämligen namn- och ledningsfrågan. På egen hand hade bolaget knappast lyckats med nödvändig förestående finansiering. Nu blir läget ett annat. Sidan 2 Högt och lågt Portföljen har blandat högt och lågt i veckan vilket resulterat i en oförändrad utveckling. Oriflame har varit i fokus i samband med kapitalmarknadsdag och stigit på positiva utsikter. Våra innehav inom sällanköp har dock utvecklats svagt. Sidan 9 Teknisk Analys Snabb uppgång Uppgången efter den kraftiga rekylen har gått snabbt och nu börjar vi närma oss de gamla topparna. De stora bolagen på Stockholmsbörsen indikerar fortsatt potential på uppsidan och även Nasdaq börjar visa potential. Sidan 3 Analyser Tryck i ABB ABB:s nya finansiella mål andas optimism. Aktien värderas i linje med konkurrenterna baserat marknadens snittprognoser. Vi tror dock att bolaget kommer överraska positivt. Det är dock främst på tekniska bevekelsegrunder som aktien finns med i Trendsportföljen. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys Avanza...10 Aktieanalys - ABB...11 Aktieanalys - Haldex...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nödställd värsting räddas Minns den 20 september förra året. Spekulationsaktien Maxim föll då drygt 60 procent sedan bolaget meddelat att den kompletterande fas III-studien avseende läkemedlet Ceplene, mot långframskriden hudcancer, inte lyckats visa på ökad överlevnad. En stor del av värdet i bolaget hade tillskrivits denna studie. Förtroendet för Maxims ledning, med VD Larry Stambh i spetsen, var därmed nere på noll. Eller snarare på minus. Fyra år tidigare hade aktieägarna fått en liknande stjärnsmäll då läkemedlet Maximine inte höll måttet. Då föll aktien från drygt 600 kronor till mindre än 100 kronor inom loppet av två månader. Att investerarna successivt lämnat Maxim-aktien det senaste året är ingen överdrift. Bolaget värderas idag till cirka 300 miljoner kronor. Det betyder att rörelsen i princip värderas till 100 miljoner kronor då Maxim har 200 miljoner i kassan. Så till veckans händelse. Maxim meddelar att bolaget avser gå samman med EpiCept, ett onoterat amerikanskt bioteknikbolag. Det nya bolaget tar namnet EpiCept Corporation. Det sammanslagna bolaget kommer att behålla EpiCepts VD Jack Talley. Det löser två kärnfrågor för Maxim nämligen namnoch ledningsfrågan. En fortsättning på egen hand var knappast tänkbar eftersom en nödvändig uppfinansiering inte varit möjlig med Larry Stambough vid rodret. Trots att informationen än så länge är mycket bristfällig kring EpiCept så är den presenterade lösningen klart bättre än ingen lösning alls. Tillsammans får det nya bolaget en bredare forskningsportfölj med tidiga projekt inom cancerbehandling (Maxim) och långt framskridna projekt inom smärtlindring (Epicept). Epicepts ägare får 72 procent av det nya bolaget, vilket värderar det nya bolaget totalt till drygt en miljard kronor. Epicept tillsätts alltså ett värde på 750 miljoner kronor. Men det återstår dock vissa frågetecken att räta ut innan aktiemarknaden drar alltför positiva slutsatser kring affären. Ett sådant är Epicept misslyckade notering tidigare i våras. Bolaget försökte i samband med en börsnotering på Nasdaq ta in en halv miljard kronor i nytt kapital, motsvarande ett bolagsvärde på 1,5 miljarder. Därefter fick emissionspriset halveras men inte ens det lyckades och Epicept fick helt enkelt lägga sina börsplaner åt sidan. Oklart är om Maxim-affären hägrade redan då. Genom Maxim så får dock Epicept sin efterlängtade Nasdaqnotering då Maxim är listat både i Stockholm och på Nasdaq. Maxim-aktien klättrade på beskedet i veckan. En uppgång ser vi som motiverad eftersom Maxim på egen hand sannolikt var en döende organism. Den försiktige investerarenbör dock invänta mer information. Björn Andersson Nästa vecka FREDAG 9 SEPTEMBER RAPPORTER Clas Ohlson BÖRS, ÖVRIGT Retail and Brands: försäljning usti EMISSIONER ETC. Riddarhyttan: Anmälningstid i bud från Agnico-Eagle löper ut STATISTIK AMS: arbetslöshet usti USA: importpriser usti MÅNDAG 12 SEPTEMBER BÖRS, ÖVRIGT Munters: kapitalmarknadsdag i Italien EXKLUSIVE UTDELNING Clas Ohlson (2:50 kr) TISDAG 13 SEPTEMBER RAPPORTER HL Display (kl 8.45) STATISTIK SCB: KPI usti kl USA: PPI usti kl USA: handelsbalans juli USA: ABC konsumentförtroende kl ONSDAG 14 SEPTEMBER STATISTIK USA: detaljhandel usti USA: industriproduktion, kapacitetsutnyttjande usti TORSDAG 15 SEPTEMBER STATISTIK SCB: arbetslöshet usti USA: Emprire manufacturing index september kl USA: KPI usti kl USA: nyanmälda arbetslösa v 36 kl USA: lager osålda varor juli USA: Philadelphia Fed index september kl Veckan som gick Fredag 2/9 Måndag 5/9 Tisdag 6/9 Onsdag 7/9 Torsdag 8/9 0,0% 0,6% 0,5% 0,4% -0,3% Skandia var i fokus sedan Old Mutual lagt ett formellt bud på bolaget. Oljebolagen hade ännu en bra dag efter prognoser om ett permanent högt oljepris, Lundin Petroleum steg 4,5 kr och Vostok Nafta 17 kr. Skandia stängde 10 öre ner efter ökad oro kring budet från OM. Oljebolagen backade. Dagens stora vinnare var Sensys Traffic som gick upp 27 öre sedan bolaget vunnit en upphandling i Libanon. ABB presenterade nya finansiella mål, aktien steg 1,25 kr. Unibet sjönk 25 kr efter att kollegan PartyGaming rasat på Londonbörsen. Maxim rusade 1,85 kr efter ett uppköpsbud från Epicept. Ericsson höll ett teknik- och strategimöte i Shanghai. Aktien ökade 20 öre. Axfood meddelade att man lämnar Finland genom att sälja hela innehavet i Spar Finland. Oljebolagen fortsatte ner. Skogsbolagen fanns bland vinnarna tillsammans med Astra- Zeneca och Ericsson på en i övrigt sjunkande börs. Oriflame presenterade nya finansiella mål under kapitalmarknadsdag. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index En svit av uppgångar Förra veckans inledande återhämtning höll hela vägen och har tagit index till dess forna konsolideringskanal. I och med återhämtningen riktas blickarna åter uppåt. Även på Nasdaq finns det bara en väg att gå, uppåt. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Innan torsdagens rekyl hade OMXS30 noterat en svit av sex på varandra följande uppgångsdagar. Det har varit en vecka där index dragits av främst verkstadsbolagen och Astrazeneca. Läkemedelsbolaget har överraskat genom att inte ta någon notis om sitt motstånd vid 360-kronorsnivån och forcera det under hög omsättning. Trenden i aktien betrakatas därmed som stark och rekyler som köplägen. Efter en så pass snabb återhämtning som vi har sett är det lätt att glömma bistra tider. En smula sund skepsis kan dock ofta rädda mycket pengar åt en. Även om ett negativt scenario känns avlägset skulle nog både en och annan optimist få skäl att omvärdera sin markandssyn om index så bara hastigt sjönk med 1,5 procent ned till 850-nivån. Ett inte helt osannolikt scenario som skulle skapa en skrämmande lägre topp i kursdiagremmet. Den naturliga stämningen på börsen ska vara orolig. Investerare kan känna oro över att dras med i en nedgång eller oro över att missa en uppgång, vilket var precis vad vi fick se den gångna veckan. Med en stor del av kapitalet inne på marknaden är en nedgång det som skulle skapa störst oro i nuläget. Med det sagt kan vi ändå inte ignorera alla positiva indikatorer. De största bolagen på Stockholmsbörsen indikerar fortsatt potential på uppsidan, samtidigt som börserna i USA fortsätter att utvcklas positivt. Nasdaq signalerar styrka I likhet med Stockholmsbörsen har Nasdaq infriat förra veckans positiva signaler och noterar flera uppgångsdagar med starka stängningar under tilltagande omsättning. I ett längre historiskt perspektiv framkommer betydelsen av som motståndsnivå. T R E N D S REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Ny chans i ABB Föregående veckas positiva signaler fullföljdes och verkstadsaktierna har dominerat vinanrlistorna. ABB erbjuder ett attraktivt förhållande mellan risk och möjlighet. Efter en veckas uppgång är verkstadsaktierna uppe vid en teknisk motståndsnivå. De enskilda bolagen är något i otakt men ur ett sektorperspekitv kommer troligtvis en fortsättning efter en mindre rekyl närmast. Som ett bra alternativ i sektorn skriver vi idag om ABB (se mer på sid 11). Trippeln kompletteras med vändnings-caset Teleca och Protect Data i en stigande trend. Fånga upp ABB på rekylen. ABB bröt nyligen genom sitt långsiktiga motstånd vid 55-kronorsnivån. Det är naturligt att aktier på ny toppnivåer rekylerar, ibland hela vägen ned till sin forna motståndsnivå. Rekylen skakar ut de mest kortsiktiga investerarna och erbjuder samtidigt en fördelaktig relation mellan risk och möjlighet då den forna motståndsnivån nu tjänar som stöd. Fånga upp aktien mellan 55 och 56 kronor och se den nå nya toppar inom kort. Dags för nästa steg i Protect Data Den senate månaden har Protect Data svingat i ett allt smalare intervall, ett mönster som vanligtvis signalerar att en större rörelse är nära förestående. Aktiens stigande trendlinje talar för att den kommande rörelsen kommer att föra aktien uppåt. Aktien kan söka sig ned till 120-kronorsnivån utan att det positiva scenariot spolieras och nivån utgör därmed en säkrare ingångsnivå. Protect Data möter upp den stigande trendlinjen. Teleca inför trendskifte Utvecklingen i Teleca har med undantaget av vissa kortare perioder varit en besvikelse. Aktien visar dock nu tecken på att ha potential att vända sin långsiktiga trend i och med den dubbelbotten vi ser i diagrammet. Dawid Myslinski Intresset för Teleca tilltar. T R E N D S REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 225,8 3,1 8,9 2,5 2,7 0,0-8,4 Industri 258,5 1,0 11,3 9,4 0,6 2,4-1,5 Sällanköpsvaror 576,1-1,4 1,6 9,0-1,8-7,3-1,9 Dagligvaror 373,2 1,0 9,0 13,2 0,6 0,1 2,3 Hälsovård 239,9 5,2 16,1 27,3 4,8 7,2 16,4 Finans 345,0-2,1 6,1 5,1-2,5-2,8-5,8 IT 259,9 1,9 11,7 28,1 1,5 2,8 17,2 Telekom 517,8-1,1 5,0-5,3-1,5-3,9-16,2 SAX 269,1 0,4 8,9 10,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Consumer Staples Health Care Dagligvaror Rekommendation: Neutral Oriflame har i veckan arrangerat kapitalmarknadsdag i Moskva där man presenterat ny syn på sin verksamhet. Fokus kommer att ligga på att säkra försäljningstillväxten vilket ska ske med intåg på nya marknader och insatser för att försvara markandsandelar där konkurrensen är hög. En intressant ny marknad är Kina där bolaget räknar med att inleda försäljning i början av nästa år. Oriflame har satt upp nya mål för de kommande åren där tillväxten ska öka med 5-10 procent per år. Vidare ska bolaget uppnå en rörelsemarginal på 15 procent inom en 5 års period. Utsikerna för i år är alltjämt oförändrade, dock väntar sig Oriflame att försäljningen kommer att öka med mer än 15 procent under kvartal tre vilket är mer än vad vi räknat med. Med intåg på nya marknader och en mer fokuserad verksamhet anser vi att Oriflame positionerat sig rätt för att ta upp kampen om marknadsandelar. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Oriflame T R E N D S REDEYE AB 5 Hälsovård Rekommendation: Neutral Sectra har varit i fokus i veckan med både rapport och kapitalmarknadsdag. Vår uppfattning är att bolaget står inför en uppbyggnad i USA för PACS vilket kommer att hämma både tillväxt och lönsamhet under ett par års tid. Med strategiska partners ska Sectra etablera ett distributionsnät för att stärka sin marknadsposition. Främst är de särskilda segment som ortopedkliniker som kommer att bearbetas. Vi tycker att Sectra har en stark grundposition inom medicinska system men tror att bolaget behöver tid för att anpassa verksamheten efter de förändringar som blivit påtagliga efter det avbrutna Philipsavtalet. Med ökade kostnader och minskad licensförsäljning väntar vi oss ytterligare press på marginalerna vilket kunde spåras redan i den senaste kvartalsrapporten. Den höga värderingen, P/e 40 innevarande verksamhetsår, speglar inte den förväntade resultatutvecklingen. Vi väljer därför att behålla en försiktig inställning till aktien. Intressanta bolag: Biacore Karo Bio Getinge

6 Branschsöversikt IT /mjukvara Rekommendation: Över Boss Media (sälj) utvecklades starkt på onsdagen sedan Bosse Ringholm deklarerat att Svenska Spel trots allt kan få lansera nätpoker. Då Boss Media är trolig leverantör av plattformen är givetvis detta ett positivt besked och kan ge intäkter redan under nästa år. Boss Media satsar hårt på relationen med Svenska Spel och hoppas sedan en överenskommelse tidigare i våras Svenska Spel ska hjälpa Boss Media att sälja lösningar till andra spelmonopol eller landsbaserade kasinon. Det förändrar dock inte vår syn på Boss Media vars resultat kommer att fortsätta pressas av höga kostnader och minskade licensintäkter de kommande 1-2 kvartalen. Intressanta bolag: Axis Anoto Software & Services Sällanköpsvaror Consumer Discretionary Rekommendation: Över Det brittiska vadslagningsföretaget Partygaming, som noterades på Londonbörsen i juni, kom med en rapport i veckan som gjorde aktiemarknaden märkbart nervös. Ledningen guidade ned tillväxten framöver vilket gjorde marknaden besviken. Det här drog bland annat med sig svenska Unibet som backade 10 procent. Partygaming har dock nästan alla kunder i den betydligt mer mogna amerikanska marknaden medan Unibet saknar exponering dit. Vår bedömning kring Unibets tillväxtförutsättningar ändras inte alls efter tisdagens besked från Partygaming. Vår köprekommendation på Unibet kvarstår. Intressanta bolag: Ballingslöv, Nobia New Wave T R E N D S REDEYE AB Media Media Rekommendation: Över Rallyt i vår sektorfavorit MTG fortsätter. Den gångna månaden har aktien stärkts med 15 procent och hela 60 procent sedan årsskiftet. Det som har drivit den senaste uppgångsfasen bedömer vi är budet på konkurrenten SBS. Riskkapitalbolagen Permira och KKR lade ett bud för nästan tre veckor sedan som många uppfattade som snålt vilket har drivit upp aktien 20 procent den senaste tiden. MTG som har en liknande struktur med TV-kanaler i norden och östeuropa har följt med då bolagen brukar relativvärderas. Kortsiktigt gör rallyt att aktien behöver konsolidera ett tag men på medellång och lång sikt ser vi fortsatt positivt på aktien. Intressanta bolag: MTG Communications Equipment Telekomleverantörer Rekommendation: Under Ericsson höll kapitalmarknadsdag i Shanghai, Kina, i onsdags. Det mesta som bolaget presenterade var enligt vår mening känd. Ericsson bedömer att 3G-licenserna kommer att delas ut i Kina i början av 2006 (samma som Nokia). Dessutom förväntar sig Ericsson att tre 3G-licenser kommer att delas ut och att de tre operatörerna kommer att investera cirka USD miljarder de tre första åren. Denna siffra är ungefär samma som Nokia indikerade för några veckor sedan. För att klara av tillväxten i Kina kommer Ericsson att investera 1 miljard kronor i F&U de närmste fem åren. Ericsson förväntar sig en marknadsandel på 33 procent i Kina på 3G, något lägre än sina 35 procent marknadsandel i GSM i Kina. Intressanta bolag:

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 96, Brutit upp över 95 kr. Potential upp mot 1 kr. Holmen ** 228, Kvar i stigande trend. Motstånd vid 230-nivån. SCA ** Aktien har visat tendenser till ett långsiktigt tillfrisknande. StoraEnso ** 103, Sidledes rörelse. Vi sätter köpstoppen till 106 kr. Industri ABB *** Rekyl efter genombrott. Bevaka vändning från stöd vid 56 kr. Assa Abloy ** 1, Kort stigande trend. Stöter på motstånd vid 106 kr. Atlas Copco ** 138, Börjar bli överköpt efter stark uppgång. Kan behöva en paus. Sandvik ** Visar liknande mönster som Atlas. Scania ** 282, Tagit sig in konsolideringsintervall. Vi räknar med sidledes rörelse. Securitas ** 120, Etablerat en fallande trend. Bättre val finns. Skanska ** 101, Fått förnyad kraft och testar tidigare toppnivåer. SKF ** 97, Lång stigande trend. Ny signal vid brott på 97 kr. Volvo ** 327, Kvar i konsolidering. 340 kr utgör motstånd. Finans FS-banken ** 185, En vändning innan stödet vid 182 skulle indikera styrka. Nordea ** Nästa test av motståndsnivå kan bli framgångsrikt. OMX *** 98, Allt fler indikatorer pekar på genombrott av motståndet vid 98 kr. Nytt mål. SEB *** 139, Fortsatt potential på uppsidan. SHB ** Svag återhämtning. Sänkt mål och stoppkurs. Skandia * 41, Innehav förknippat med stor risk om bud inte går genom. Sällanköpsvaror Autoliv ** Kan ha nått botten, men trög utveckling framöver. Clas Ohlson *** 151, Har brutit upp över konsolideringstak. Höj rekommendation. Electrolux ** Visar svaghetstecken. Konsolidering mest sannolik. H&M *** 264, Visar fortsatt positiva tecken. Köp på rekyler. Metro B * 13, ,5 Kan ha nått botten. Konsolidering mest sannolik. MTG *** Fortsatt positiv utveckling. 300-nivån i sikte. Dagligvaror Axfood *** Fortsatt stark. Köp på rekyler. Höjd rekommendation. Swedish Match ** 95, Stort frågetecken efter rekyl. Sänkt rekommendation. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 51, Laddar för att bryta upp men volym saknas. AstraZeneca ** Har brutit upp och gett signal. 380 kr nästa motståndsnivå. Biacore ** Konsolidering kring 200-nivån. Saknar dynamik. Biotage *** 10, Rekyl upp efter ha varit översåld. Kan fortsätta upp mot 11 kr. Capio *** 148, Visar teknisk styrka. Ingår i portföljen. Elekta ** 356, Vänt upp för att testa motstånd vid 365 kr. Bör bryta för att bli intressant. Gambro ** 110, Rekyl upp men fortsatt kvar i fallande trend. Getinge *** 107, Noterar högre bottnar i konsolideringsmönster. Samlar kraft. Karo Bio ** 11, ,5 Konsoliderar under 12 kr. Maxim ** 11, Samgående med EpiCept gav lyft. Meda *** Bevaka brott på 140 kr. Bygger momentum. Medivir ** 60, Aktien saknar trigger. Behöver mer tid. Nobel Biocare ** Risk för konsolidering. Bör ta sig över 1750 kr för att bli intressant. Q-Med ** 193, Fortsatt kvar i ett större konsolideringsmönster. Avvakta tydliga signaler. Sectra ** 54, Positiv reaktion på rapport. Starkt volymmotstånd vid 55 kr. IT Boss Media *** 24, ,5 Återfått styrka och brutit lång fallande trend. Ericsson *** 26, Troligen bottnat ur i hälsosam rekyl. 30 kr mål. HiQ *** Brutit ur konsolideringen efter stark rapport. Visar relativ styrka. IBS ** 21,6 21,7 21 Fortsätter konsolidera. Sänkt rek. Bevaka 21,70 kr på uppsidan. IFS ** 8, 8,5 8 Gått in i konsolidering mellan 8 och 8,50 kr. Bevaka nivåerna. Intentia *** 20, Stigande trend. Ser spännande ut. Höjd rek. Nokia ** 120, Brutit fallande trend men ingen dynamik. Protect Data *** Ser spännande ut. Laddar för att bryta upp. Readsoft ** 28, Konsolidering förbytt i fallande trend. Sänkt mål/stopp. Teleca * 34, Aktien fortsatt svag och saknar dynamik. Undvik. Telelogic ** 18, ,5 Brutit motstånd vid 17,80 kr. Höjd rek. Ny mål 20 kr. Tietoenator *** Bevaka brott av 260 kr. WM-data *** Väntad rekyl från översålt läge. Orkar aktien slå gamla topp vid 23 kr? Telekom Tele2 ** 81, Trendar ned under låg volym. Vi sänker rek. TeliaSonera * 37, Kort uppställ har förbytts i ny svaghet. Glocalnet * 3,31 3 3,5 Tydlig fallande trend och svaghet. Klar blankningskandidat. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie ABB 13 10% 46,8 56, ,2% 13,2% Ballingslöv % 136,0 137, ,7% 0,2% Biacore % 156,0 199, ,6% 13,0% Capio 26 10% 116,0 146,0 160* 130* 25,9% 11,0% Getinge % 88,1 107, ,5% 18,0% Knowit 20 10% 34,5 43, ,7% 11,4% Meda 13 10% 69,1 138, ,7% 13,2% New Wave % 67,0 63, ,2% -0,5% Nobia % 133,0 127, ,1% 0,2% Oriflame 29 10% 145,2 192, ,6% 15,7% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från % 1,0% Från ,5% 17,7% Trends SAX Mål Stopp Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har stått still i veckan och har därmed inte kunnat matcha SAX-index som stigit med 1 procent. Uppgångar för Oriflame, Capio och Getinge har inte kompenserat för nedgångar bland våra innehav inom sällanköp och handel. Vi tror dock att nedgången är en rekyl på tidigare uppgångar och att aktierna återhämtar sig. Denna vecka gör vi inga förändringar i portföljen. Vi tror fortsatt på de bolag som finns i portföljen och de får därmed förnyat förtroende. Capio har haft en stark utveckling under en period och vi väljer nu att höja mål och stopp i aktien. Bolagskommentar Biacore Biacore har rört sig sidledes en tid och etablerat ett snävt handelsintervall. Vi ser fortsatt uppsida och aktien får fortsatt förtroende ,0 170,0 160,0 150,0 140,0 Getinge B ,0 120, ,0 100, I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling Index Getinge ligger kvar i ett konsolideringsmönster men har börjat visa tecken på att piggna till. Vi tror aktien är ett bra val under hösten och behåller den i portföljen. KnowIT KnowIT har utvecklats oförändrat i veckan men ligger kvar i en väldefinierad stignade trend. God vinsttillväxt samt låg värdering och god direktavkastning talar fortsatt för aktien. T R E N D S REDEYE AB 9

10 Aktieanalys Avanza Köp Fundamentalinformation Stark vinsttillväxt driver aktien Avanza aktien har utvecklats stark sedan årsskiftet. En hög omsättnings och vinsttillväxt samt en inte överdrivet hög värdering gör att förutsättningarna för fortsatt kursuppgång är goda. Vi upprepar rekommendationen köp på Avanza. Volume 400k 300k 200k 100k Den starka börsen och den ökningen av privatpersoners aktiehandel innebär goda tider för internetmäklarna. Under juli och usti var handeln hos Avanza dubbelt så stor som ifjol. Den kraftiga uppgången under tredje kvartalet verkar ha kommit oväntat och skapat kapacitetsbrist. Avanza tidigarelägger därför investeringar i kapacitet för att möta den höga efterfrågan. Beroende på hur september utvecklar sig ser ändå tredje kvartalet ut att bli mycket starkt. Affärsmodellen där kostnaderna i stort sett är konstanta trots att intäkterna ökar borgar för det. Under andra kvartalet ökade intäkterna med 33 procent drivet fortsatt tillväxt i nettosparandet samt ökad handelsaktivitet. En viktig intäktsdrivare och en riktig kassako har räntenettot blivit. Under andra kvartalet ökade ränteintäkterna med 44 procent till 23 Mkr och stod för en tredjedel av koncernens försäljning under perioden. Räntekostnaderna uppgick endast till 3,5 Mkr under samma period vilket ger en sällsamt god marginal vilket skapas genom obefintliga inlåningsräntor och utlåningsräntor på mellan 4,15 och 5,40 procent. Kundernas fonder och aktier används som säkerhet vilket gör att risken är låg vilket också kontinuerligt obefintliga kreditförluster visar. För att bli mindre känsliga för börsutvecklingen strävar Avanza efter att öka andelen icke courtage intäkter där målet att dessa skall motsvara procent av rörelsekostnaderna vilket redan har uppnåtts (88% i Q2). Huvuddelen av dessa är dock ränteintäkter vilka korrelerar högt med transaktionsintensiteten och kommer att försämras avsevärt i ett sämre börsklimat. Satsningar på andra områden som pension och försäkringar väntas minska börsberoendet men det tar tid innan det slår igenom. Avanza förblir börskänsligt enligt Redeyes bedömning. I nuvarande starka börsklimat är det dock i högsta grad positivt och vi skriver upp prognoserna för bolaget. Vi höjer vinsten per aktie i år till 3,5 kr och 4,2 kr för Vinsttillväxten fortsätter därmed att vara mycket bra. För helåret väntas en ökning på 45 procent och för 2006 ytterligare 20 procent. Under andra halvåret i år räknar vi med en ökning på strax över 100 procent vilket bör vara en viktig drivkraft åt aktien. P/e-talet uppgår till 17 i år och 14 för 2006 vilket inte är högt för ett tillväxtbolag. Samtidigt gör börsberoende att rörelserisken är relativt hög (även om den minskar) vilket gör att riskpremien skall vara relativt hög och att P/e-talen inte skall tillåtas skena iväg. Aktien har stärkts med 40 procent sedan årsskiftet men borde ha förutsättningar att kunna fortsätta upp drivet av den goda vinsttillväxten under andra halvåret. Vi upprepar vår köprekommendation på Avanza. Magnus Dagel 75 0 Oct Apr Jul Hi-Lo-Close Avanza Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 3,5 4,2 Värdering Fakta 20p 2006p P/E EV/S 6,0 4,8 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 61 Kr Börsvärde 1,6 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål : Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 70 kr 55 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Avanza är tillsammans med Nordnet och ETrade är de tre ledande oberoende internetmäklarna i Sverige. Avanza har satsat på organisk tillväxt i Sverige genom en kontinuerlig breddning av produktutbud. Dagens Avanza bildades 2001 och är en sammanslagning mellan Aktiespar Online, HQ.Se samt Avanza. Avanza ligger i en lång stigande trend TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys ABB Intressant både tekniskt och fundamentalt ABB har legat i Trendsportföljen en tid nu. Bolaget kom i veckan med nya finansiella mål vilket ger en bra utgångspunkt i ett värderingsperspektiv. Både fundamentalt och tekniskt ser aktien fortsatt intressant ut. ABB är en aktie som sedan i mitten av maj funnits i Trendsportföljen. Huvudskälet har varit att aktien sett mycket bra ut tekniskt. Aktien har klättrat 60 procent de två senaste åren och en rättfärdigad fråga är därmed om aktien är fullvärderad utifrån fundamenta. Bolaget kom med nya finansiella målsättningar i veckan vilket ger en bra utgångspunkt för ett värderingsresonemang. De nya målen som kommunicerades i tisdags ansågs av marknaden till en början som offensiva, inte minst gäller det lönsamhetsmålet om en 10-procentig rörelsemarginal senast år Vid en närmare genomgång av målen visar det sig dock att snittestimaten (enligt SME Direkt) på marknaden i princip redan räknar med samma lönsamhetsutveckling de närmaste två åren som ABB gör i sina nya finansiella mål. I år ligger snittprognoserna på en rörelsemarginal på 7 procent och på 8 procent för nästa år. Det är först under 2007 de nya målen verkligen sätts på prov. Målet i sig är dock inte anmärkningsvärt högt då vissa konkurrenter visar sådan lönsamhet. År 2009 känns därutöver avlägset och koncernens sammansättning kan ha förändrats en hel del innan den slutgiltiga avstämningen. Det finns med andra ord utrymme för att avyttra lågpresterande verk- Volume 50M 40M 30M 20M 10M 0 Oct Apr Jul Hi-Lo-Close ABB Ltd ABB ligger i en stigande trend TRENDS REDEYE AB samheter för att lättare uppnå målen. Detta kan också komma att underlättas av den organisationsförändring som också annonserades under tisdagen. Två affärsområden blir fem från och med 1 januari Därigenom ökar genomlysningen i hela verksamheten och även trycket på lågpresterande enheter. Sätter man tillväxtmålet på 5 procent i ett sammanhang så är inte heller detta speciellt aggressivt, drygt 2 procent högre tillväxt än BNP i Europa och USA sammanvägt. ABB-aktien värderas nu omkring P/E 16 på nästa års vinst, vilket kan tyckas högt då Atlas Copco och Sandvik handlas till ca 14 gånger vinsten. Jämfört medhoneywell, Emerson och Rockwell värderas ABB däremot i linje med snittet. På kort sikt finns det goda möjligheter att höja marginalerna, trots strukturkostnader på cirka 1 miljard kronor som kommer att belasta andra halvåret, då effekterna av tidigare besparingar slår igenom. Under andra kvartalet nådde bolaget en Ebit-marginal på 6,5 procent. Målet för helåret har visserligen sänkts till intervallet 6,6-7,1 procent men indikerar ändå ett bra andra halvår. Tillväxten är det heller inget fel på för närvarande. Under andra kvartalet steg intäkterna med 10 procent och orderingången med 8 procent. Bolaget bör ha bra möjligheter att uppnå eller överskrida marknadens snittprognoser både avseende resultat och försäljning. Tekniskt ser aktien fortsatt intressant ut. Under börsens svaga period i usti stod aktien emot bra. Aktien ligger kvar i en väldefinierad stigande trend och bröt nyligen viktigt motstånd vid 56 kronor. Därmed har en ny positiv signal utlösts i aktien. Urban Ekelund Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MUSD Värdering Fakta 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 0,35 0,49 20p 2006p P/E EV/S 1,4 1,4 Bolagsinformation Sektor: Industri Lista A-listan Risk: Medel Aktiekurs: 56,2 kr Börsvärde: Mkr Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 60 kr 51 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. ABB ( är ledande inom kraft- och automationsteknik. Bolaget har renodlat verksamheten de senaste åren. ABBkoncernens bolag verkar i omkring 100 länder och har ungefär medarbetare. I tisdags kom bolaget med nya långsiktiga finansiella mål där årlig tillväxt ska uppgå till 5 procent och rörelsemarginal uppgå till 10 procent senast 2009.

12 Aktieanalys Haldex Köp Hög tillväxt ej diskonterad Fundamentalinformation Fundamentaldata Haldex har rott iland ett stort antal nya affärer som bidrar till en betydande volymökning under de närmaste åren. Mot bakgrund av bolagets goda tillväxtförutsättningar anser vi att värderingen är alltför snål. Vi ser ett flertal orsaker till varför Haldex förtjänar en högre värdering. Det främsta skälet är att Haldex kommer att växa betydligt snabbare än den underliggande fordonsmarknaden. Resultatet kommer också att förbättras av de interna åtgärder som genomförts. Dessutom får bolaget draghjälp av sjunkande råvarupriser och en något starkare USD. Dagens värdering förutsätter enligt vår mening en klar avmattning i lastvagnskonjunkturen samtidigt som marknaden bortser från potentialen i Haldex nya affärer. Starkast tillväxt ser vi inom Traction. Med befintliga kontrakt med Ford, VW, Volvo och Land Rover, räknar vi med en volymökning på 10 procent per år 2006 och 25 procent Inom Hydraulics ser vi också en betydande tillväxt, drivet av produkter som bränslematarpumpar, Alfdexsystemet och Varivent. För Hydraulics räknar vi med procents tillväxt både 2006 och Commercial Vehicle Systems (CVS) har också annonserat ett antal nya affärer inom skivbromsar och kompressorer. Dessa är dock av mindre storlek i förhållande till divisionens omsättning. Vi räknar dock med att ytterliggare affärer inom CVS kommer att hamna på plats inom Volume 1,2M 1000k 800k 600k 400k 200k 0 Haldex 6-12 månader. Wire har också visat god tillväxt under senare tid och Haldex gör nu kapacitetsinvesteringar för att möta denna ökade efterfrågan. Minskad känslighet Den låga värderingen är delvis orsakad av den svaga utvecklingen under senaste lågkonjunkturen Vi bedömer att bolaget kommer visa upp en betydligt stabilare intjäning under nästa konjunktursvacka, som sannolikt inträffar Det främsta skälet är just att omsättningen kommer att hållas uppe av ett antal nya affärer. Haldex har också ökat sin geografiska spridning, vilket minskar riskerna vid nedgångar på en enskild marknad. Dessutom har divisionen Traction vänt förlusten som tyngde resultatet under åren till ett positivt resultat. Hela Traction riktar sig dessutom till personbilsmarknaden som är betydligt mindre cyklisk än lastvagnsmarknaden. Haldex har också lagt ut en stor del av produktionen på underleverantörer, just för att minska sitt konjunkturberoende. Haldex värderas idag klart lägre än Scania, Autoliv och Höganäs. Inom fordonssektorn har Autoliv och Höganäs traditionellt sett betraktats som tillväxtbolagen. Det kan visserligen stämma, men vi tror att Haldex har ännu bättre tillväxtmöjligheter under de närmaste åren. Mot bakgrund av att dessa möjligheter och att marknadens resultatprognoser ser ut att ligga alltför lågt, så tror vi att aktien kommer att omvärderas rejält och rekommenderar köp. Henrik Alveskog Jul Oct Apr Jul Price Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 12,5 14,4 Värdering P/E 11,0 9,6 P/S 0,4 0,4 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss: Förklaringar Risk: Fakta 20p 2006p Industri A-listan Medel 137 kr 3000 Mkr 170 kr 120 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Haldex tillverkar egna komponenter och system till den globala fordonsindustrin. Produkterna syftar till att öka prestanda, så som minskad bränsleförbrukning, förbättrade köregenskaper och säkerhet såsom kompletta bromssystem. Haldex slutkunder är tillverkare av tunga- och industriella fordon samt personbilar. Hi-Lo-Close Haldex Haldex har etablerat en stigande trend. TRENDS REDEYE AB 12