Hopp för pressad sektor

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +0,5% +1,8% +1,8% Nummer 41 November 20 Hopp för pressad sektor Pressade General Motors meddelade i veckan att medarbetare tvingas lämna företaget i bolagets nya besparingsprogram. GMs besked tyder på sjukdomsinsikt och inger hopp till industrin, även de svenska företagen. Problemen i Nordamerika har gjort att även de svenska fordonsrelaterade aktierna blivit lågt värderade. P/e-talen för de största fordon- saktierna på Stockholmsbörsen är under 12 på nästa års prognos. Med GMs krafttag är det möjligt att vi kan få se en uppvärdering framöver av sektorn. Det ger oss ett intressant scenario för nästa år. En aktie som är köpvärd oavsett hur det blir är Haldex. Vi har betydligt högre förväntningar på bolaget än börsen i övrigt. Sidan 11 Veckans siffra 30% Så stor andel av den svenska pokermarknaden räknar Svenska Spel med att ta. Friskare i öst Sjukvårdsreformer i de forna öststaterna har banat väg för Medicover som hittat en intressant affärsmodell. Att abonnera på företagshälsovård har visat sig vara ett riktigt lyckokast. Tillsammans med en snabbväxande laboratorieverksamhet känns aktien riktigt intressant. Sidan 12 Portföljen Inget köp Hetluften Ingen försäljning Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: Villebrådet +0,5% +53,1% Budryktena kring Carnegie har blivit allt hetare. Den isländska storägaren Landsbanki har under hösten gjort två liknande förvärv för att bygga en europeisk investmentbank och dessutom nyligen lånat upp 10 miljarder kronor. Men personalen i Carnegie är antagligen svårflörtad. Sidan 2 Lugn vecka Portföljen stärktes med en halv procent i veckan vilket var marginelltbättre än SAX-index. Vi gör inga förändringar denna vecka utan behåller laguppställningen. Vi bevakar utvecklingen i Clas Ohlson extra noga då aktien inte riktigt utvecklats som väntat. Sidan 9 Teknisk Analys Riskviljan håller i sig Börsen fortsätter att ticka på uppåt men en rekyl närmar sig efter den senaste tidens uppgång. På en månad har börsen stärkts med hela 7 procent. Vi tycker att man bör utnyttja tillfälliga svagheter till köp. Sidan 3 Analyser Ut ur boet Caran har under många år varit en främmande fågel i WM-data. Rykten om försäljning har kommit och gått. Mycket talar nu för att affären blir av. Aktien har emellertid spekulerats upp och handlas långt över sektorsnittet. Aktien är för dyr. Sidan 10 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - WM-data...10 Branschanalys - Fordon...11 Aktieanalys - Medicover...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Budsurr kring Carnegie Finansaktierna i divisionen under "the big På minussidan hamnar Landsbankis möjligheter att hinna med att integrera alla four" fortsätter att gå starkt på börsen. Nätmäklarna Nordnet och Avanza är två exempel. Mäklarfirman Carnegie är ett tredje. man slår till och lägger bud på Carnegie som förvärvade verksamheter, inte minst om Bakom Carnegies kursuppgång ligger både till skillnad från de andra bolagen man köpt stark resultatutveckling men framför allt är noterat. Det innebär en helt annan komplikationsgrad. Därutöver skall man inte spekulationer om uppköp. Ryktena har tagit skruv sedan den isländska finanskoncernen underskatta det faktum att Carnegie-aktien Landsbanki fortsätter att ta sjumilakliv för nu för första gången på länge närmar sig att bygga position på den europeiska investment banking-marknaden. Landsbanki har Även om man fått ganska bra kuponger introduktionskursen på 115 kronor. under senare tid dels köpt den irländska under åren som gått är det bara att jämföra mäklarfirman Merrion och dels lånat upp 1 sig med index så blir kalkylen ganska trist, miljard euro. Pengarna ökar islänningarnas inte minst med tanke på att börsen rusat och förvärvsstyrka och möjliggör ett potentiellt courtageintäkterna med den samt att nyemissions- och introduktionsmarknaderna köp av Carnegie där de redan äger 20 procent. nu börjar rulla på riktigt igen efter ett antal Landsbanki köpte i september också Kepler Equities, en mäklardriven firma styrd vi ett ganska stort personalägande i Carne- magra år för corp-avdelningen. Sedan har från Paris med kontor runt om i Mellan- och gie. I ljuset av detta är det nog ganska enkelt Sydeuropa. Med Merrion får islänningarna för många att tacka nej till ett bud under fotfäste på de brittiska öarna och förvärvet uppskattningsvis 140 kronor per aktie. sätter också ägandet i Carnegie i sammanhang i Landsbankis europeiska utbredning. rörande planerna för Carnegie-innehavet Landsbankis senaste officiella kommentar Med 1 miljard friska euro i plånboken var att de utvärderar posten och funderar skulle det inte vara några större problem för på om de skall köpa mer eller kanske sälja Landsbanki att snappa upp Carnegie med ett rubbet. Om de sitter kvar och vill köpa mer kontantbud. De 80 procent som islänningarna inte äger har idag ett marknadsvärde på centspärren, så man skall inte räkna bort är det ju inte så vansinnigt långt till 40-pro- cirka 5,8 miljarder kronor. Carnegie skulle budmöjligheterna, men bli inte förvånad om passa ganska bra in i Landsbankis nya struktur, såväl verksamhetsmässigt som geogra- ett närmare samarbete. Det kan hända det blir ett mindre köp och att de börjar med fiskt. spännande saker i Carnegie. Jörgen Österberg Nästa vecka FREDAG 25 NOVEMBER RAPPORTER Central Asia Gold, Sky Comm. BÖRS, ÖVRIGT New York: börserna har öppet halvdag, stänger kl svensk tid STATISTIK SCB: PPI oktober kl 9.30 MÅNDAG 28 NOVEMBER RAPPORTER Forum SQL, Labs2 STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder oktober kl TISDAG 29 NOVEMBER STATISTIK SCB/HUI: detaljhandel oktober USA: order varaktiga varor Okt USA: hushållens konfidensindikator ember USA: ABC konsumentförtroende kl ONSDAG 30 NOVEMBER RAPPORTER Consilium, Countermine, Emitor, Lappland Goldminers, New Science, West Siberian STATISTIK EMU: snabb-kpi ember EMU: konfidensindikatorn Nov USA: Chicago inköpschefsindex ember kl TORSDAG 1 DECEMBER STATISTIK I&L/FS-banken: inköpschefsindex ember EMU: inköpschefsindex Nov USA: privatinkomster och privatkonsumtion oktober USA: ISM inköpschefsindex MAKRO ÖVRIGT HUI: årets julklapp och prognos över julhandeln Veckan som gick Fredag 18/11 Måndag 21/11 Tisdag 22/11 Onsdag 23/11 Torsdag 24/11 0,5% Skidanläggningsföretaget SkiStar får genomföra förvärvet av Trysil. Aktien handlades upp 11,50 kr till 193,50. Rapporten från Mekonomen var en besvikelse och bestod av en nedskrivning på 17 M. 0,5% Fordonssektorn steg på bred front. Autoliv steg 7 kr och Trelleborg 3,50 kr. Glaxo sänkte AstraZeneca med 3 kr. Tele2:s ordförande Sven Hagströmer hoppar av, aktien steg 75 öre. -0,4% Norska Posten lade ett bud på Optimail, aktien klättrade 4,90 kr och var dagens vinnare. Industrikoncernen Hexagon rusade 10 kr till 213 kr. Diamyd ökade 1,30 kr efter förvärv av Nurel. 0,5% AstraZeneca noterades upp 7,50 kr sedan Pfizer vunnit en strid mot generikatillverkare. Skandia hamnade i fokus sedan OM kan tänkas höja budet till 48 kr/aktie. Zodiac rusade upp 3 kr till ,3% Den stundande Thanksgiving-helgen i USA bidrog till en lugnare utveckling på Stockholmsbörsen. Handeln var dock stor i Scribona. Bure har sålt sin andel om 22,6 procent till bla M2. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel L & Dawid M. Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Belackarna besvikna Stockholmsbörsen har lyckats ticka på upp mot högstanivåer. Det kommer rekyler och när trenden är uppenbar för alla, kan dessa ofta bli obehagliga. Utgångspunkten bör dock vara att utnyttja tillfälliga svagheter för köp. Utvecklingen för börsens mindre aktier ger en tydlig indikation om hög riskvilja. Nasdaq har brutit motståndet vid och ligger över sitt långa medelvärde.. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: T R E N D S REDEYE AB 3 Stockholmsbörsen har handlats upp med dryga 7 procent under den senaste månaden, vilket beror på att avstämningen för uppgången är precis i botten av den föregående rekylen. Index har dock tagit sig upp på högstanivåer och det finns av allt att döma anledning att vara positiv inför fortsättningen. Det kommer alltid rekyler, då det är ett sätt att skaffa bränsle till uppgången. En viktig förklaring till att den stignade trenden har behövt obehagliga rekyler denna gång, är att det länge har varit uppenbart för alla att trenden just varit stigande. En trend håller bara i sig så länge som det finns investerare som är tveksamma till om trenden ska hålla. Genom att granska utvecklingen för de mindre bolagen på börsen har det tydligt gått att se att riskviljan är närvarande. En rad aktier har tillåtits att lämna långtgående konsolideringsformationer, högstanoteringarna har avlöst varandera och volymerna har ofta varit goda under uppgångarna. I detta läge fungerar 900-nivån för OMXS30-index som ett första stöd. Egentligen ligger stödet i intervallet Nasdaq har brutit Nasdaq-index har bjudit på den ena positiva överraskningen efter den andra. Detsamma gäller för Dow Jones Industrials som är på väg upp för ett test av motståndet vid nivån. De båda indexen har nu hamnat på fast mark igen och utgör inte längre det orosmoment vi tidigare har noterat. Istället kan de fortsätta att ge bränsle till övriga världsbörser under en tid. Daniel Lindkvist

4 Teknisk analys Förtroende till oväntad trio I takt med att uppgången blir uttänjd är det allt viktigare att vara selektiv i sina affärer. Vi har hittat tre spännande aktier inför denna vecka. Vi har lyckats pricka in en stor vinnare varje vecka den senaste månaden, vilket har givit bra avkastning på TA-förslagen. Förra veckan var det Mandator som närmast föregicks av Readsoft och Cashguard. Minsta motståndets riktning har varit styrande på börsen och ur denna aspekt kan veckans råd verka oväntade. Läge i pressat Observer Observer-aktien har tillhört börsens svagaste och har blivit övergiven av investerarna. Aktien har gjort ett försök att återhämta sig, vilket skedde under höga volymer. Nu har aktien fallit tillbaka under blygsamma volymer och ser åter intressant ut. Trendvändningar tar alltid längre tid än väntat och läget är inte kört på något sätt. En position strax över 27 med siktet inställt på intervallet kronor är vår rekommendation. Capio kan återuppta trenden Capio-aktien tillhörde länge börsens starkaste aktier. Nu har kursen kommit ned och volymmässigt behandlas aktien med ointresse. Det väcker vårt intresse. Aktien har sökt sig nedåt under låga volymer och små rörelser och intresset kan snabbt återkomma om aktien börjar röra på sig. En position runt 135 kronor med sikte på nivåer i intervallet är vårt förslag. Stora Enso på gång? Det är en gammal sanning att man bara bör äga skogsbolag under en mycket begränsad del av tiden. Det finns inget som tyder på att det är på väg att förändras. Skogsaktierna har dock piggnat till och det finns indikationer om att det kan vara värt att ge några av aktierna en chans. Storaaktien kan bryta sin långtgående konsolidering och är i ett spännande läge. Observer-aktien har tillhört börsens svagaste, men kan vara på gång. Capio-aktien ser ut att kunna piggna till igen från ett lite oväntat läge. Stora Enso-aktien laddar för att lämna sin långtgående konsolidering. Daniel Lindkvist T R E N D S REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 244,7 3,9 11,4 22,3 3,9 11,4 22,3 Industri 284,7 5,5 13,0 31,3 5,5 13,0 31,3 Sällanköpsvaror 589,9-0,9-0,1 12,6-0,9-0,1 12,6 Dagligvaror 378,4 1,2 3,8 15,6 1,2 3,8 15,6 Hälsovård 239,2-0,2 7,0 19,5-0,2 7,0 19,5 Finans 378,7 6,6 7,6 22,1 6,6 7,6 22,1 IT 265,8-3,7 1,8 28,6-3,7 1,8 28,6 Telekom 561,5 8,2 3,7 12,3 8,2 3,7 12,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Health Care Equipm & Services jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Industrials jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Hälsovård Rekommendation: neutral Biacore tog i förra veckan hem ytterligare en order på det nya arraysystemet A100. Intressant är att orden kommer från ett amerikanskt läkemedelsbolag. Vi tror att vi kan vänta oss fler order från denna kategori nästa år då inget läkemedelsbolag vill hamna efter i teknik. A100 (proteininteraktioner) är en framtidsprodukt med lång livscykel. Vi väntar oss därför inget större bidrag förrän tidigast under slutet på nästa år. Framförallt är det nya Biacore T100 som ska stå för tillväxten. På våra prognoser räknar vi med att försäljningen ökar med procent de kommande åren vilket ger ett P/e-tal på 17 för Inte alltför högt ställda förväntningar för ett bolag med en unik teknologi och goda möjligheter till tillväxt de kommande åren. Biacore ingår i trendsportföljen. (Se sid 9) Verkstad Rekommendation: På Gunnebos kapitalmarknadsdag i Barcelona förra veckan förklarade VD Göran Gezelius att orsaken till att bolaget gör en omorganisation främst är för att uppnå bättre tillväxt, inte att minska kostnaderna. Tillväxten skall komma från försäljning av system- och helhetslösningar. Han medgav också att det skapas oro i organisationen innan folk har hittat sina nya roller. Ytterliggare kostnader om M kommer att belasta nästa års resultat till följd av omorganisationen. Redeyes uppfattning kvarstår att de positiva effekterna ligger alltför långt in i framtiden för att aktiemarknaden ännu skall våga räkna med dem. Bevisbördan vilar mycket tungt på Gunnebo, som varken har levererat den tillväxt eller resultat som har förväntats av dem under senare år. Intressanta bolag: Meda Biacore Capio TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: KMT Haldex

6 IT Branschsöversikt Rekommendation: över Axis VD Ray Mauritsson säger i en artikel till Dagens Industri att bolaget kommer att göra en satsning på marknaden för privatpersoner och mindre företag. Stärkt av årets framgång för digitala övervaknings-kameror är det mycket möjligt att även privatsegmentet är moget för denna typ av produkter. Axis har ett mycket starkt distributionsnät mot det professionella segmentet men saknar samma säljkraft mot privatpersoner, enligt vår mening. Här krävs sannolikt ett helt annat nät av distributörer såsom traditionella elektronikåterförsäljare. Vi ser med spänning fram emot mer information kring satsningen. Intressanta bolag: Axis Telelogic Readsoft Technology Hardware & Equipm jan feb apr jun jul aug sep okt Communications Equipment Telekomleverantörer Rekommendation: under Konsensussammanställningen från SME på Nokia släpptes i veckan. Förväntningarna på Q4' ligger något lägre än våra estimat. Studerar vi förväntningarna för 2006 så ser vi att de är väldigt snarlika våra estimat. Vi tror att Nokias försäljning kommer att öka med 5 procent och samtidigt kommer rörelsemarginalen att vara 13,6 procent (SME ligger på 5,3 procent och 13,7 procent). Anledningen till att vi har sälj på Nokia är i huvudsak att tillväxten ifrån 2006 och framåt kommer att vara låg, runt 5 procent. Detta gör att vi tycker värderingen om P/E 18x för 2006 är för hög. jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt jan Media Rekommendation: Zodiak Television kommunicerade i veckan en order på 200 miljoner kronor för Ordrarna indikerar att det kommer bli ett bra första halvår 2006 för Zodiak. I vår förväntansbild för 2006 ligger dock ett starkt år. Redeye räknar med att försäljningen inklusive kommunicerade förvärv ökar 15 procent 2006 och att rörelseresultatet förbättras från 42 miljoner kronor i år till 56 miljoner kronor Aktien handlas till P/e 12 nästa år på schablonskatt. Vår kassaflödesmodell indikerar ett värde på aktien strax över 30 kronor. Intressanta bolag: MTG Betting Media feb mar apr maj jun jul Hotels Restaurants & Leisure aug sep okt Rekommendation: Eefter ett möte med Unibets ledning i slutet på förra veckan har vi justerat våra prognoser något. Vi räknar nu med en tillväxt i spelöverskottet på 47 procent för Övriga produkter (inkl poker) nästa år och en tillväxt på 37 procent för Sportspelet. Utvecklingen för Sportspelet beror till stor del på förvärvet av MrBookmaker men också på en troligt bra efterfrågan tack vare fotbolls-wm och OS. Unibet handlas till p/e 16 på våra prognoser för nästa år och p/e 11 på våra prognoser för Köprekommendationen kvarstår. 900 jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt Intressanta bolag: TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: Unibet

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 97, Gått in i konsolidering. Starkt motstånd vid 100 kr. Holmen ** Testar tidigare högsta nivåer. Se upp för rekyl. SCA ** 281, På väg att bryta 4 år lång fallande trend. StoraEnso ** 103, Har inte lyckats etablera sig över 1 kr någon längre tid sedan Industri ABB ** 69, Befinner sig på överköpta nivåer. Vi tror på rekyl ned mot 68. Assa Abloy ** 118, Stigande trend men 120 kr utgör starkt motstånd. Atlas Copco ** 160, Volymerna tillbaka och stigande trend. Risk för återslag ned mot 155 kr. Sandvik ** Bygger högre bottnar och laddar för genombrott. Bevaka 390-nivån. Scania ** Tillbaka i tidigare konsolideringsintervall från hösten. Securitas *** Rekyl på kraftig uppgång och i botten på stigande trend. Kan få ny fart. Skanska ** Stark teknisk aktie. Dock i behov av en kort paus. SKF ** I botten på stigande trenden. Intressant läge för ingång. Volvo ** Bröt upp ur konsolideirngsintervall. Kan nå 350 kr före rekyl. Finans FS-banken ** 210, Sänkt rekommendation. Aktien uttänjd i uppgången och behöver paus. Nordea *** 80, Aktien har nått ny toppnivå. Invänta rekyl för köp. OMX ** Aktien har brutit upp ur konsolidering. Bra läge. SEB *** 155, Invänta rekyl för att inleda position. SHB ** Rekylen snart avklarad. Höjd rekommendation. Skandia ** 44, Budutvecklingen styr kursen. Lika stor risk i båda riktningar. Sällanköpsvaror Autoliv ** 359, Aktien har piggnat till. Inget idealt läge, men höjd rekommendation. Clas Ohlson *** 153, Bra förhållande mellan risk och möjligheter. Electrolux ** Höjd rekommendation efter tillfällig svaghet. Kan bryta lång konsolidering. H&M ** Aktien ser ut att övergå i konsolidering. Metro B * 13,15 12,5 13,5 Aktien ännu inte på fast mark. Konsolidering trolig. MTG *** Höjd målkurs och stopp. Dagligvaror Axfood * 210, Aktien har gått starkt och vår rekommendation har varit fel. Osäkert nu. Swedish Match *** 92, Pusselbitarna faller på plats löpande. Vänder upp från presst läge. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 71, Stigande trend men bör inte halka under 70 kr. AstraZeneca ** Testar historiskt starkt motstånd. Vi tror på sidledes rörelse. Biacore ** 197, Positiv signal om högre nivåer. Vi höjer mål och riktkurs. Biotage *** 9, Konsolideringsaktie som inte vill lyfta. Köpstopp vid 10,5 kr. Capio ** 135, Vänt ned för att testa stöd vid 135 kr. Intressant ingång. Elekta ** 120, Hållre nivåerna bra. Kan lyfta vid brott på kort fallande trend. Gambro ** 81, Etablerat en fallande trend. Vi sänker mål och stopp. Getinge ** Har svårt att etablera sig över 1 kr. Behöver tid. Karo Bio ** 8,95 9,5 8,5 Testar viktigt motstånd vid 9 kr. Den spekulative köper. Maxim ** 10, Faller som tidigare efter upprekyl. Välj Karo Bio eller Active. Meda ** 108, Testar motstånd vid 110 kr. Vi tror på genombrott och lyft. Medivir *** 51, Nedtryckt aktien som börjar piggna till. Kan fortsätta upp. Nobel Biocare ** Aktie som börjar se farlig ut. Bevaka trendbrott. Q-Med ** Drivs av uppköp i branschen. Behöver rekyl. Sectra * 49, Behöver konsolidera. Saknar trigger. IT Boss Media ** 23, Aktien har börjat att runda av den fallande trenden. Behöver dock mer tid. Ericsson ** 26, Svårt att lyfta men har defintitv en positiv underton och är värd en chans. HiQ ** 42, Aktien i tillfälligt momentum. Avvakta säkrare signaler. IBS ** 22, ,5 Positiva indikationer men måste bevisa sig. Avvakta. IFS *** 8, ,2 Aktien har samlat kraft och visar tecken på att ta fart. Köp. Intentia * 26, Aktien har överraskat positivt förut men nu är behöver den komma ned. Nokia ** 139, Aktien vid brytpunkt. Farlig att köpa på utbrott men intressant på rekyl. Protect Data ** Svårt läge. Avvakta. Readsoft *** 29, Positiva signaler på plats och höjd rekommendation. Köp på rekyl. Teleca *** 37, Funnit stöd vid 37. Bra läge för kortsiktig spekulation. Telelogic ** 18, ,5 Positiva tecken. Utmanar motståndet vid 18,50. Köp på rekyl mot 18. Tietoenator *** 271, God chans att motstååndet vid 270 utmanas på nytt inom kort. WM-data ** 24, Överraskande stark. Köp på rekyl! Telekom Tele2 *** Målkurs nådd. Aktien visar tecken på att bryta trenden. Köp. TeliaSonera *** 40, Aktien har inlett stigande trend. Köp. Glocalnet ** 3,57 3,8 3,5 Svårbedömt läge efter rekyl, men aktien har potential. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Avanza % 70,5 82, * 16,3% 1,8% Axis % 45,7 47, ,7% 7,0% Biacore % 187,0 197, * 5,6% 6,5% Clas Ohlson % 158,0 153, ,8% 1,8% Elekta % 113,7 120, ,0% 5,5% Knowit 20 10% 34,5 47, ,4% 18,7% Meda 13 10% 53,1 109, ,3%20,6% New Wave % 72,8 79, ,5% 6,5% Nobia % 124,5 144,0 155* 135* 15,7% 7,0% Oriflame 29 10% 145,2 219, ,2% 23,3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från ,5% 0,4% Från ,1% 25,5% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Köpkurs Mål SAX Säljkurs Kursutveckling Stopp Utv i port 190,0 180,0 170,0 160,0 150,0 140,0 130,0 120,0 110,0 100, Index SAX Portföljkommentar Portföljen har stärkts med 0,5 procent i veckan vilket är något över SAX-index. Axis har dock backat 3 procent i veckan och Meda har stärkts med drygt 5 procent. Även Biacore har ökat 3 procent. I övrigt är merparten av aktierna i stort sett är oförändrade. Alla aktier utvecklas i stort i linje med förväntningarna och vi gör inga förändringar denna vecka. Ett frågetecken är dock Clas Ohlson som inte riktigt övertygat hittills. Vi tror dock att aktien kan återhämta sig och ger Clas Ohlsson en ny chans. Vi gör vissa förändringar i mål och stoppkurser. Bolagskommentar Avanza jan feb apr maj jun jul aug sep okt Avanza blev en hit efter att vi köpte in den till portföljen för två veckor sedan. Aktien har rusat över 16 procent medan SAX-index är upp 2 procent. Vi ser fortsatt potential Avanza. Axis Communications 47,5 40,0 32,5 25,0 maj jun jul aug sep okt Axis har rekylerat ned i veckan. Främsta orsaken var en säljanalys i Dagens Industri i måndags. Vi ser nedgången som ett bra köptillfälle. jan Clas Ohlson B mar maj jul sep T R E N D S REDEYE AB 9 Clas ohlson har inte riktigt utvecklats som vi väntat oss sedan inköpet för två veckor sedan. Aktien har backat några procent. Vi tror dock att det är för tidigt att ge upp Clas Ohlson redan och ger aktien en ny chans.

10 Aktieanalys WM-Data Sälj Fundamentalinformation Försäljning av Caran rycker närmare Spekulationerna om att WM-data skall sälja sin teknikkonsultdel Caran har åter tilltagit. En affär skulle vara positiv på flera sätt men medför ingen avgörande skillnad på värderingen. Aktien är fortfarande för dyr och vi behåller rekommendationen sälj. WM-Data har utvecklats starkt på börsen den senaste tiden. Uppgången tog extra fart efter att Affärsvärlden i förra veckans nummer skrev att WM-Data nu gett en investmentbank i uppdrag att sälja sin teknikkonsultdel Caran. Om det skulle bli av är det en affär som vi tycker är vettig och som tydligen marknaden också verkar uppskatta. Caran har länge varit en främmande fågel i WM-data och det har spekulerats i flera år om en försäljning. Caran har varit i WMdata sedan slutet av 1998 då bolaget köptes ut från börsen genom ett bud värt 650 Mkr. Trots att Caran nästan helt är verksamt i Sverige har verksamheten separatredovisats i WM-datas rapporter och inte varit en del i den övriga Sverigeverksamheten. Carans kompetensinriktining mot design och produktutveckling har inte heller riktigt stämt överens med WM-datas övriga kompetensprofil mot mer renodlade IT-tjänster. Både Caran och övriga teknikkonsulter har utvecklats mycket starkt de senaste två åren i takt med konjunkturförbättringen. Rörelseresultatet i Caran har till exempel stärkts från 7 Mkr 2003 till 40 Mkr på vår prognos för i år. Trots det är marginalen Volume 20M 15M 10M 5M 0 drygt hälften av övriga WM-data och drar allts ned koncernens lönsamhet. Inklusive Caran väntas WM-data nå en rörelsemarginal (EBITA) på 9,6 procent på våra prognoser för 2006 vilket är något under det egna långsiktiga målet på 10 procent. En försäljning av Caran skulle dock göra att marginalen höjs med en halv procentenhet och WM-data når därmed sitt marginalmål, vilket vi tror är viktigt för bolaget. Lika viktigt tror vi även det är för WMdata att stärka den finansiella ställningen. Bolagethar historiskt haft starka finanser som en del i varumärket av det stora trygga valet i IT-sektorn. Efter köpet av Atos Origins svenska verksamhet i våras är dock nettoskulden uppe på nästan 1,7 miljarder kronor vilket är historiskt mycket högt. Vi räknar med att WM-data kan få cirka 500 miljoner kronor för Caran vilket gör att nettoskulden då minskar till mer hanterliga 1,2 mdr kr. Starkare rörelse - för hög värdering Vilken köpare det än blir är en försäljning positiv för WM-Data bedömer vi, så länge värderingen är rimlig och det är en kontantaffär. Vi tycker att WM-datas ledning gör mycket rätt för närvarande och vi går mot ett riktigt starkt resultat nästa år men man kan inte komma ifrån att aktien är väldigt dyr. P/e-talet på nästa års prognos, som kan bli ett toppår för branschen vid pessimistiska antaganden, är 20. Det är betydligt högre än börsen övrigt och även långt över sektorsnittet för de svenska konsulterna på P/e 13 för WM-data är i bästa fall fullvärderad och vi upprepar vår sälj rekommendation. Magnus Dagel Sep May Sep Hi-Lo-Close WM-data B 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt 406* 750 VPA 0,67 1,26 * Inkl omstr kostn 175 Mkr Värdering 20p 2006p P/E P/S 1,1 1,1 Bolagsinformation Sektor: IT Lista A-listan Risk: Medel Aktiekurs: 24,50 Kr Börsvärde 10,5 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd : Stöd: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Fakta 25* 23* Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. WM-data är en av Nordens största IT-bolag med fokus på att leverera helhetslösningar till stora och medelstora företag. Efter förvärvet av Novo Group i fjol har WM-data stärkt sin ställning betydligt i Finland som nu står för cirka 30 procent av omsättningen. Lönsamheten mätt som Ebita-marginal är dock dubbelt så hög i Finland som i Sverige. Danmark står för cirka 10 procent av försäljningen och Norge för cirka 3 procent. Aktien har nu nått övre delen av den stigande trenden TRENDS REDEYE AB 10

11 Sektoranalys Fordon Ökad sjukdomsinsikt ger hopp i pressad sektor Fundamentalinformation Amerikanska personbilstillverkare har under en lång tid plågats av krympande marknadsandelar och usel lönsamhet. Nu börjar de visa tydliga tecken på sjukdomsinsikt, vilket inger ett visst hopp för branschen. Det är framför allt GM och Ford som halkat utför och tappat mest till japanska och koreanska konkurrenter. Amerikanerna har för närvarande två stora konkurrensnackdelar. De tillverkar stora bränsleslukande bilar som kunderna inte vill ha och betalar dessutom avsevärt högre löner än konkurrenterna. Lönekostnaden per anställd hos GM, för en fackansluten bilarbetare, är som regel det dubbla jämfört med konkurrerande asiatiska tillverkares fabriker i USA. En bilarbetare i Detroit tjänar USD per år, inklusive pension och sjukvårdsförmåner. UAW, som är bilarbetarnas fackförening, har varit skickliga förhandlare, vilket nu slår tillbaka på medlemmarna. GM banar väg GM har meddelat att de avser att sänka lönekostnaderna och minska sin produktionskapacitet i Nordamerika. I veckan meddelades att sparprogrammet utökas och att produktionskapaciteten i Nordamerika skall reduceras. Antalet anställda kommer att minska med ca , vilket motsvarar 10% av den totala personalen. Fordonsaktierna TRENDS REDEYE AB Tillverkningskapaciteten i USA reduceras till ca 4 miljoner fordon mot dagens 5,2 miljoner. I dagsläget utnyttjas endast ca 80% av kapaciteten, vilket innebär en naturlig anpassning nedåt. Dessutom skall GM omförhandla lönevillkoren med fackföreningen. Vad detta kommer att leda till vet ingen i dagsläget. Men utgångsläget för arbetsgivaren borde vara bra och självbevarelsedriften hos de anställda borde göra att man kommer överens om nivåer som skapar bättre förutsättningar för GM att överleva. Vi tror också att dessa förhandlingar kommer att bana vägen för andra företag med fackligt anslutna arbetare att sänka sina lönekostnader, exempelvis Ford och underleverantören Delphi. P/E P/E P/E Försäljningstillväxt E 06E 07E 2006E 2007E Scania 14,1 12,4 12,5 4% 1% Autoliv 15,0 13,4 12,3 3% 6% Höganäs 17,4 13,2 11,6 6% 7% Volvo 10,5 10,5 12,2 4% -2% Trelleborg 11,3 10,6 10,3 3% 2% Haldex (SME) 12,8 10,4 10,3 6% 2% Haldex (Redeye) 12,9 10,0 9,0 8% 8% Genomsnitt 13,5 11,8 11,5 4,3% 2,7% Källa: SME, Redeye 11 Minskad osäkerhet På lite sikt borde dessa åtgärder ge ett förbättrat klimat inom hela fordonsindustrin i Nordamerika. Kraftig prispress och osäkerhet kring flera aktörers finansiella stabilitet har lett till en låg värdering av fordonsrelaterade aktier överlag, i såväl USA som Europa. Svenska bolag och aktier som påverkats av marknadsklimatet i USA är främst Autoliv, Höganäs, Trelleborg och Haldex. Autoliv har den största exponeringen och aktien reagerade också positivt på nyheterna från GM. För Trelleborg är detta också ett viktigt kundsegment. GM står för ca 4% av Trelleborgs totala omsättning, eller strax under 1 mdr kr. På kort sikt kan Trelleborg också gynnas av att konkurrenten Delphi har problem. De har fått flera förfrågningar från kunder som oroat sig över Delphis framtid. Haldex fortfarande favorit Haldex har enbart en mindre exponering mot personbilsindustrin och vi anser att aktien är oförtjänt pressad. Lastvagnsmarknaden, som är bolagets huvudmarknad, visar inga tecken på att försvagas under nästa år. Volvo LV uppgav nyligen att orderingången har förbättrats sedan halvårsskiftet och att de tillverkande enheterna kör för fullt. För Haldex del är dessutom släpvagnar en lika viktig marknad som dragfordonet. Speditörer brukar öka inköpen av släpvagnar efter att man har investerat i dragfordon. Släpvagnstillverkningen borde därför stiga de närmaste åren. Tillväxt i nya produkter Mest spännande med Haldex är att de har tagit fram ett antal nya produkter där vi ser en betydande potential. För flera av dessa har bolaget redan tecknat kontrakt om serieleveranser och volymerna kommer att stiga under kommande år, oberoende av hur den underliggande fordonsmarknaden utvecklas. Några av dessa nya produkter är skivbromsar och luftkompressorer till bromssystem. Produkter som rider på miljövågen är främst Alfdex-systemet, som är ett joint-venture med Alfa Laval, samt Varivent-systemet. Båda dessa produkter är unika och patenterade och kommer få en naturlig marknad i takt med att miljökraven skärps. Lågt värderad sektor I tabellen intill har vi sammanställt nyckeltalen för fordonsaktierna på Stockholmsbörsen. Där framgår att hela sektorn är relativt lågt värderad och att tillväxten förväntas vara blygsam åren Vi räknar med att Haldex kommer att kunna överträffa dessa förväntningar och upprepar därför vår köp-rekommendation. Henrik Alveskog

12 Aktieanalys Medicover Snabbväxare i öst Hälsovårdsbolaget Medicover för en relativt anonym tillvaro på börsen. Det är synd att inte bolaget uppmärksammats mer då man befinner sig i en kraftig tillväxtfas. Aktien är köpvärd. Medicovers verksamhet består till största delen av företagshälsovård. Företag har att välja på olika förbetalda program från primärvård till mer kvalificerade tjänster inom sjukhusvård. Intäkterna är en funktion av antalet medlemmar och genomsnittlig avgiftsnivå. Bolagets totala medlemsbas har hittills växt med 31 procent jämfört med förra året. Genom att börja växa i Polen har verksamheten under fjolåret tagit fart rejält och 30 kliniker finns nu etablerade i 5 länder i Central- och Östeuropa. Efter genomförd hälsovårdsreform under fjolåret i Rumänien och Slovakien ser vi goda möjligheter för utökad verksamhet. Bolaget har dock ett problem och det är verksamheten i Tjeckien. Åtgärder har här satts in för att anpassa kapaciteten samt flyttat kliniker vilket ska bidra till förbättringar. Några extra kostnader från åtgärderna väntas inte och redan under fjärde kvartalet väntar sig bolaget positiva effekter och ökad medlemstillväxt. Under fjolåret tog Medicover även steget in på diagnostikmarknaden och hittills har två förvärv genomförts i Polen. Marknaden för laboratorieverksamhet består av ett antal mindre spelare där ingen aktör har mer än 1 procent i marknadsandel. Vi bedömer att Medicover har stora möjligheter att växa på denna marknad. Volume 150k 125k 100k 75k 50k 25k 0 Pressen har blivit hårdare på sjukhusen vilket är den drivande kraften till att laboratorietjänster kontrakteras ut. På sikt kan det även bli aktuellt med en utökad internationell expansion av verksamheten. Lönsamheten inom laboratorietjänsten är hög och de förvärv som gjorts har snabbt gett ett positivt resultatbidrag. Det mesta pekar åt rätt håll för Medicover just nu. Under det första halvåret kunde bolaget visa upp en stark organisk tillväxt på 35 procent. För det andra halvåret väntas en något lugnare takt men tredje kvartalet var även det ett styrkebesked. Den polska valutan har till viss del hjälpt till men även i konstant valuta var den organiska tillväxten 23 procent för de nio första månaderna. I våra prognoser räknar vi med att en uthållig tillväxttakt ligger i närheten av 20 procent de kommande åren. Utöver detta bör bolaget även klara att genomföra 1-2 förvärv per år. Lönsamhetsmässigt har Medicover mål att nå en rörelsemarginal före avskrivningar (EBITDA) på 20 procent. Det tror vi att bolaget kan nå inom en tvåårsperiod. För 20 väntar vi oss att marginalen når 10 procent. Vi ser goda möjligheter till en fortsatt stark underliggande tillväxt och fler förvärv för Medicover. I år kommer bolaget att visa en mindre vinst och för 2006 och 2007 handlas aktien till ett P/e-tal på 19 för att sedan sjunka till 11 på våra prognoser. Med hänsyn till den kraftiga vinsttillväxten de kommande åren känns värderingen attraktiv. Rekommendationen blir köp. Jan Glevén Oct Apr Jul Oct Hi-Lo-Close Medicover Holding S.A. Medicover ligger i en kortare konsolidering i en lång stigande trend Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MEuro 20p 2006p Omsättning Res f skatt 3,2 9,5 Värdering Fakta 20p 2006p P/E > P/S 2,7 2,1 Bolagsinformation Sektor: Hälsovärd Lista O-listan Risk: Medel Kurs: 90 kr Börsvärde: 1,0 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp VPA 0,11 0,56 1 kr 79 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Medicover erbjuder tjänster genom ett nätverk av egna kliniker och upphandlade specialistsjukvårdstjänster till företag, organisationer och privatpersoner. Genom en abonnemangsbaserad intäktsmodell får medlemmarna tillgång till behandling och vård vid sjukdom eller olyckshändelse. Medicover har 30 kliniker i Central- och Östeuropa. Polen utgör den största andelen av intäkterna. Klinikverksamheten utgör 80 procent av de totala intäkterna och övrig del av laboratorieverksamheten. TRENDS REDEYE AB 12