Medtech-offensiv. Stopp-loss. Tack Nibe & Elekta! Underskattat

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -0.8% 0.0% 0,2% Nummer 10 Mars 20 Medtech-offensiv Svenska bolag inom medicinteknik ångar på. Två utmärkta exempel är Elekta och Sectra som röner allt större framgångar internationellt. Bägge bolagens rapporter i veckan genomsyras av optimism. Orderingången under det senaste kvartalet steg med 50 respektive 63 procent! Det är vanskligt att dra för stora slutsatser av ett kvartal men otvivelaktigt tar båda bolagen knadsandelar. Även om bolagen verkar inom olika områden så gynnas de av två gemensam nämnare - en globalt äldre genomsnittsålder och ett starkt behov av att effektivisera sjukvården. Börsen värderar dock Elekta och Sectra till höga vinstmultiplar och förväntningarna är uppskruvade. Inte desto mindre ser bolagen ut att gå mot ett par starka år och kvalitet ska kosta. Sidan 11 & 12 Veckans siffra 350 Mkr. Så mycket sålde Unibets storägare aktier för i veckan. Stopp-loss Tekniska modeller i all ära, men en av de viktigaste beståndsdelarna inom teknisk analys är riskhantering. I veckans nummer av TA-skolan beskriver vi användandet av stop-loss. Den vana Trendsläsaren vet att det är något vi använt oss av länge och troligtvis sparat stora pengar på. Sidan 10 Portföljen Ingen förändring Senaste veckan Sedan årsskiftet Analyser 0,3% 10,8% Digital vinnare Emitor är en aktie i hetluften med mycket volatil kursutveckling de senaste veckorna. Bolaget, som nyligen tog bakvägen till börsen, ligger väl positionerat inför övergången till digital-tv de närmaste åren. Sidan 13 Ingen förändring Tack Nibe & Elekta! Portföjen som steg 0,3 procent i veckan slog SAX-index med 1,2 procent. Framförallt kan vi tacka Nibe och Elekta för en mycket stark utveckling. En besvikelse har dock varit Biotage. Denna vecka sitter vi lugnt i båten och gör inga förändringar. Sidan 9 Eftertänksamt Stopp&Topp Stoppet i Trollhättan kan tolkas som Toppen att döma av politikernas reaktioner. Varför inte skapa ett krismedvetande som kan bli början till en nytändning? Stopp är det också för matpriserna vilket är Toppen för konsumenten. Frågan är om Stoppet är nära för börsen Sidan 2 Analyser Underskattat Teleca har inte följt med uppvärderingen av IT-konsulter trots successiva förbättringar. Det har gett ett bra köptillfälle. Värdet av bolaget programvarudel Obigo, som kan komma att knoppas av redan i år, är också underskattat. Sidan 10 Innehåll Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys TA-skola...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys Teleca...10 Aktieanalys Sectra...11 Aktieanalys - Elekta...12 I Hetluften/ TA-draget... 13

2 Eftertänksamt (S)topp Det är svårt att förstå att flytten av produktion från Trollhättan betyder stopp när man läser politikers kommentarer till affären. På kommentarerna verkar det snarast som om beslutet var topp. Istället för att låsas som att det inte regnar borde politikerna utnyttja tillfället för att skapa ett krismedvetande som skulle kunna bli början till en nytändning. En nytändning som med mycket tur skulle kunna undvika att framtiden för SAAB och Volvo blir som den för Monark och Crescent - undvika att regnet blir till storm. Hemsk tanke, först cyklar, sedan person- och till sist lastbilar. Och stopp har det blivit för matpriserna. Något som vi kan tacka det nya Europa för. Topp för konsumenterna men samtidigt undrar man vart pengarna gått de sista åren. ICA blåser på med en ny reklamkampanj som borde få de "blåsta" konsumenterna att tänka till nästa gång de väljer butik. Men vi kan glädjas åt att börsen är på topp. I alla fall om vi ser till utvecklingen de senaste två åren. Börsen tuggar sig trögt mot nya toppar, trögt om vi jämför med hur det såg ut för ett år sedan. Om det hade varit samma drag i galoscherna i år så skulle 810 nivån för OMXS30 ha varit passerad med råge nu. Veckan som gick Vi har en börs med ett antal större aktier som står och stampar samtidigt som eftersläntrarna försöker springa i kapp och sedan finans som lever sitt eget rosiga liv. Bland stamparna har vi bland annat Ericsson, ABB, Electrolux och StoraEnso där Ericsson stjärnfärg håller på att flagna. Istället för att följa fjolårsmönstret med att lyfta mot 40 kr flörtar aktien med den tekniskt känsliga krisnivån under 20 kr. Electrolux har stampat i drygt fem år i ett brett band mellan 120 och 200 kr. Aktier att hålla öga på om det finns någon styrka i börsen. Finns styrka bör aktierna ligga kvar i banden och några borde följa Atlas Copcos exempel och bryta upp. Säsongsmässigt går vi in i en period där det kan tänkas komma reaktioner på uppgången. Reaktioner som inte får bli för starka, om de kommer, då det finns lite luft under kurserna. Index ligger inte långt över sin positiva trend vilket gör att större justeringar kan orsaka trendbrott. Trendbrott som kan betyda stopp för nya toppar. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 11 MARS RAPPORTER Conpharm BÖRS, ÖVRIGT Telekom: Cebit-mässan i Hannover s EXKLUSIVE UTDELNING Axfood (6:50 kr+bonus 4:50 kr) MAKRO ÖVRIGT Fed: Alan Greenspan talar MÅNDAG 14 MARS RAPPORTER Svolder UTLÄNDSKA RAPPORTER United Rentals BÖRS, ÖVRIGT Tysk beklädnad: veckostatistik TISDAG 15 MARS EMISSIONER ETC. Meda: anmälningstid i nyemission avslutas STATISTIK Tyskland: ZEW-enkät USA: detaljhandel februari kl MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: räntebesked ONSDAG 16 MARS STATISTIK USA: bytesbalans 4 kv kl bostadsbyggande feb kl industriproduktion och kapacitetsutnyttjande feb kl TORSDAG 17 MARS RAPPORTER A-com UTLÄNDSKA RAPPORTER Goldman Sachs, Morgan Stanley EXKLUSIVE UTDELNING Avanza (1:50 kr), Capona (5:00 kr), HQ Fonder (6:00 kr) STATISTIK USA: Philadelphia Fed index Fredag 4/3 1,0% Börsen avslutade veckan starkt med stöd av amerikansk sysselsättningsstatistik. Assa Abloy steg efter besked om samriskbolag i Kina. Oxigene sjönk kraftigt på besked om nyemission. Måndag 7/3-0,5% Veckan inleddes med fallande kurser under relativt liten handel. Få nyheter fanns att handla på och många aktier inom IT föll efter en längre uppgångsfas. Tisdag 8/3-0,5% En vinstvarning från Texas Instrument lade sordin på stämningen och SAX backade med 0,5 procent. Unibet sjönk på rekyl efter en längre tids fenomenal uppgång. Onsdag 9/3 0,0% En oregelbunden handel präglade Stockholm under torsdagen. SAX-index slutade oförändrat där oljan stod i fokus efter att ha fortsatt upp mot nya rekordnivåer. Torsdag 10/3-1,0% Börsen tappade fart inledningsvis tyngd av nedgångar i USA. SAX ligger därmed kvar i den rekylfas som inleddes under måndagen. AstraZeneca gick mot strömmen medan verkstad tyngde. Redaktion: Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Börsen kraftsamlar Det kan snart vara dags för börsen att börja röra på sig igen. Efter en veckas paus för OMXS30- index börjar de tekniska parametrarna åter peka på tilltagande rörelser. Motståndet vid 800-nivån fungerar som en brytpunkt för fortsatta uppgångar. Nasdaq -index ger bilden av att samla kraft för större rörelser. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today. Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: OMXS30-index var inför förra veckans utgåva av Trends på överköpta nivåer, vilket har följts av en lugn vecka och avvaktande handel. Undertonen är dock fortsatt positiv och få nedgångar har åtföljts av några tilltagande volymer. Samtidigt har reaktionerna på positiv information varit kraftiga på ett par håll, vilket indikerar att styrkeförhållandet mellan köpare och säljare fortfarande talar till köparnas favör. Indexet befinner sig fortsatt inom den stigande trendkanalen mellan 750 och 800 och har under vägen ett svagare stöd vid 770. Inget nytt på den fronten utan ungefär samma förutsättningar som inför förra veckan. Det kan vara intressant att titta på börsen ur ett något längre perspektiv för att få nya infallsvinklar. Ett veckodiagram visar tydligt hur aktiviteten har tilltagit under återhämtningen, samt vikten av 800-nivån som en brytpunkt för indexet. Det 40-veckor långa glidande medelvärdet (200 dagar) är stigande och indikerar att index har näsan över vattenytan. Speciellt av amerikanska investerare används ofta detta medelvärde som gränsen mellan så kallade Bull (stigande börs) och Bear Markets (fallande börs). Sammantaget ser det ut att finnas anledning till optimism under ännu en tid. Smalnande intervall för Nasdaq Nasdaq-index har handlats i ett allt smalare intervall mellan och ser ut att ladda för en rörelse. Rekylen från de senaste toppnivåerna är 50 procent av föregående uppgång, vilket fortfarande är på hanterbara nivåer. Den långsiktiga bilden av indexet är fortsatt positiv och förblir det så länge index kan etablera sig över stödet vid 1500-nivån. T R E N D S REDEYE AB 3 Daniel Lindkvist

4 Teknisk analys - TA skola del 8 Spara pengar med stopp-loss Vi har under de senaste veckorna gått igenom olika tekniska analysmodeller. Modeller i all ära, men en av de viktigaste beståndsdelarna inom teknisk analys är riskhantering. Vi beskriver idag användandet av stop-loss. Riskhantering går hand i hand med teknisk analys, detta både på gott och ont. Rätt använt är stop-loss ett mycket bra verktyg. Används det på fel sätt kan det istället innebära att ens aktierna inte får chansen att visa vad de går för och leda till en rad små förluster som äter upp kapitalet. Med stop-loss avser vi att det redan vid köpet av en aktie sätts upp ra för en maximalt godtagbar förlust. De vanligaste tillvägagångssätten är att antingen ange en maximal förlust i kronor eller en förlustnivå uttryck i procent. Denna flyttas sedan löpande upp allt efter att aktien utvecklas och låser i slutändan in vinsten. Eftersom syftet är att kunna tjäna mer än vad man riskerar att förlora i varje position blir det mycket viktigt var stop-loss nivån sätts. Genom att kräva att något särskilt inträffar för att stop-lossen ska utlösas går detta att förbättra på olika sätt. En av de bättre metoderna är att placera sin stop-loss just under en tidigare kursbotten eller under ett tidigare stöd. Eftersom många gör just detta finns det dock risk att någon aktör försöker utlösa stoppar och utnyttja situationen för att själv kunna köpa billigt. Rätt använt överväger fördelarna nackdelarna. Framförallt tvingas en investerare att vara mer noga med sin köptidpunkt. Det ger också över tiden möjlighet att skapa en historik över positionerna och göra handeln mer systematisk. En viktig aspekt är också att den känslomässiga inblandningen minimeras. Ingen regel utan undantag och det gäller att veta vilka lägen man bör uthärda och vänta något med att sälja sina aktier. Daniel Lindkvist T R E N D S REDEYE AB 4 En stop-loss hade begränsat förlusten i Tele2 det senaste året. Genom att löpande flytta upp stop-lossen i en stigande trend kan vinsten låsas in. En stop-loss strax under stödet vid 270 skulle kunna vara lämpligt för AstraZeneca.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 216,1-1,1-0,2 3,4-3,4-6,4-11,1 Industri 233,5 4,5 13,0 20,8 2,3 6,8 6,3 Sällanköpsvaror 526,0 3,5 12,2 23,1 1,2 6,0 8,6 Dagligvaror 327,7-0,4 1,8 6,4-2,7-4,4-8,1 Hälsovård 190,0 1,3 7,6-0,1-1,0 1,4-14,6 Finans 323,1 3,4 6,6 21,5 1,2 0,4 7,0 IT 202,4 0,8-4,3 2,8-1,5-10,6-11,6 Telekom 536,8-4,1 2,4 8,1-6,3-3,9-6,3 SAX 240,2 2,3 6,2 14,5 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Retailing Health Care Equipm & Services Handel maj jul aug sep okt nov jan feb Rekommendation: Neutral Rekommendation: Neutral Biacore har i veckan slutit avtal om förvärv av Flexchip System från det amerikanska bolaget HTS BioSystems. Förvär- Ett flertal aktier inom handel har rekylerat i veckan. De aktier som vi i vår sektoranalys valde att lyfta fra förra veckan vet sker kontant där köpeskillingen uppgår till 4 MUSD. Med har klarat sig bra. NewWave har stigit med knappt en procent medan Nobia handlats i det närmaste oförändrat. förvärvet stärker Biacore sin position inom produkter för analys av proteinreaktioner där man har för avsikt att ha en ledande position. Flexchip används inom tidig forskning och ska Clas Ohlson kom i veckan med rapport som var i linje med förväntningarna. Försäljningen ökade med 19 procent och komplettera det egna array-systemet som nyligen lanserats. bolaget har nu 43 öppnade butiker då fem butiker tillkommit Tidigare positiva kundreaktioner för Flexchip har bidragit till under verksamhetsåret. Målet är att öppna 6-10 nya butiker. att Biacore nu tar in systemet i produktfloran. Några siffror Kommande verksamhetsår höjer bolaget ribban då om omsättning för produkten redovisas inte men man räknar nya butiker ska etableras. Dessa ska ska även kunna ske på med en neutral effekt på resultatet under 20. Priset på mindre orter. Vi tycker att Clas Ohlson är ett bra bolag men analyssystemet är inte heller fastställt men väntas ligga runt att aktien blivit för dyr. De senaste försäljningssiffrorna på USD. En royalty kommer att gå till HTS som väntas procent i februari är under målet på 15 procent. Värderingen vara ensiffrig. Vi har inte gjort några förändringar i våra tål inte mer dåliga siffror vilket gör att vi väljer att behålla prognoser till följd av den knapphändiga informationen. Rekommendationen köp behålls. en fortsatt försiktig inställning till aktien. Intressanta bolag: New Wave Nobia Intressanta bolag: Getinge Elekta Biacore Sectra TRENDS REDEYE AB 5 feb apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Hälsovård feb

6 Branschsöversikt Telekomleverantörer maj jul sep nov jan Rekommendation: Över Ericssons VD Carl-Henric Svanberg kommenterade årets viktigaste händelse i telekomvärden i veckan - den Kinesiska 3Gupphandlingen. Svanberg räknar även med att behålla knadsandelen på 35 procent i landet medan Kinesiska leverantörer väntas ta 20 procent av 3G. Ser man till konsensusprognoserna efter rapporten uppgår P/e-talet nu till 16,2 i år och 14,9 nästa år. Det är ginellt över verkstadsbolag som Sandvik (P/e 15,9 20; 15,6 2006) och Atlas Copco (P/e 14,5; 14,2) men samtidigt är tillväxten i klass med dessa bolag och aktien ska inte värderas högre. Vi tycker att Ericsson är fullvärderad och behåller rekommendationen sälj. Intressanta bolag: apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb IT-Konsulter Rekommendation: Över Semcon tappade drygt 5 procent på onsdagen men har stärkts med 2 procent sett över veckan. Vi tolkar det som att oron ökade något sedan storkunden Saab Automobiles VD Peter Augustsson lämnade bolaget. Saab i Trollhättan kommer rimligtvis få en försvagad ställning framöver men vi räknar ändå med att Semcon kommer att behålla stark ställning mot Saab och GM. Inom fordonsindustrin har bolaget aldrig haft en större orderbok än nu. Den senaste månaden har aktien stigit 13 procent och med hela 31 procent under 20. Aktien är fortfarande lågt värderad med p/e 12 och P/S 0,4 för innevarande år. Vi behåller köprekommendationen. Intressanta bolag: AcandoFrontec Knowit Semcon HiQ Teleca IT apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb Rekommendation: Över Unibet har utvecklats turbulent i veckan och tappat cirka 5 procent. Orsaken är framförallt de negativa signaler som sändes när storägarna i veckan sålde aktier för 350 Mkr. Motiveringen var att öka likviditeten och undvika spekulationer om när eventuell försäljning sker efter att inlåsningsperioden löpt ut. Även om motiven är lätta att förstå skapar ändå förfarandet osäkerhet. Unibet har haft en formidabel kursuppgång och stärkts med 250 procent sedan vi höjde rekommendationen till köp i höstas. Vi behåller rekommendationen köp men mycket talar för att Unibet nu går in i en lugnare rekyleringsfas då osäkerheten kring aktien och storägarna har ökat. Intressanta bolag: Axis Switchcore Anoto Unibet TRENDS REDEYE AB Media maj jul sep nov jan Rekommendation: Över MTG har tillhört den senaste tidens vinnare på börsen med en uppgång på cirka 12 procent den senaste månaden och 30 procent de senaste tre månaderna. Uppgången den senaste tiden tror vi drivits på av att MTGs spelbolag TV3 Bet skall hårdlanseras under Hockey-WM. Med tanke på intresset för börsens övriga spelbolag är det inte konstigt. En annan drivkraft till aktien tror vi är uppjusterade prognoser i knaden efter det starka bokslutet, det har nämligen vi gjort. En tredje drivkraft att mediekonjunkturen och framförallt TV3 utvecklas mycket starkt för tillfället. Vi behåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: MTG Metro

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** Svagt sentiment i skogen. Aktien saknar trigger. Holmen ** 229, Kvar i konsolidering. Söker stödet vid 225 kr. SCA ** Bröt under 265 kr och söker ny botten. Stöd finns vid 260 kr. StoraEnso ** Rekyl ned för test av stöd vid 1 kr. Botten på trendkanal. Industri ABB ** 42, Kvar i långsiktigt stigande rörelse. Motstånd vid 43 kr Assa Abloy ** 102, Rekyl för test av stödet vid 102 kr. Bevaka vändning. Atlas Copco ** Testar botten i stigande trendkanal. Får inte bryta under 340 kr. Sandvik ** 300, Rekyl och ned för att testa botten i trendkanal. Fortsatt överköpt. Scania ** Verkstadsrekyl efter långvarig uppgång. Fortsatt kvar i köp. Securitas ** Vi vill se en etablering över 110 kr för att aktien ska bli intressant. Skanska ** 82, Kvar i konsolidering. 84 kr utgör viktig motståndsnivå. SKF ** Noteras under botten i stigande trendkanal. Trendbrott? Volvo ** 315, Uppgång har mattats av. Stöd finns vid 310 kr. Finans FS-banken *** 166, I botten av trendkanalen efter rekyl. Intressant läge för köp. Nordea *** ,5 Aktien har varit uppe och nosat på målkurs. OMX ** 83, Orkar inte bryta lång trend med fallande toppar. Sänkt målkurs. SEB *** Aktien på väg upp på högstanivåer. Visar tydlig underliggande styrka. SHB *** Ingen riktig fart i aktien. Behöver ta sig över 175 kronor. Skandia ** 35, ,9 Har gått in i konsolidering. Bevaka stödet vid 35 kronor. Sänkt rek. Sällanköpsvaror Autoliv *** Rekyl efter kraftig uppgång. Laddar för att ta nästa kliv. Clas Ohlson *** Bra rapport. Aktien starkare än väntat och kursen på fastare k. Electrolux *** Har tagit fart efter paus. Visar långsiktig styrka. H&M *** 232, På väg mot 250-nivån. Fortsatt intressant. Metro B *** 16, ,9 Ser intressant ut för att ta nästa kliv. MTG *** 223, Har tagit fart igen efter rekyl och visar underliggande styrka. Dagligvaror Axfood ** Volymerna har tilltagit de senaste veckorna, men ännu inte intressant. Swedish Match ** 80, Har fortsatt ned i veckan och kommit till rekylläge. Höjd rek. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 41, Mindre rekyl, kvar i stigande trend. Stöd finns vid 40 kr. AstraZeneca ** 281, Ryckig och svårhandlad. Vi sätter köpstopp till 290 kr. Biacore *** Kvar i stigande trend. 160 kr utgör viktig nivå för ny köpsignal. Biotage *** 11, Rekyl inbjuder till intressant ingång. Bör inte falla under 11 kr. Capio ** Aktien visar styrka efter snabb vändning efter rekyl. Elekta *** 247, Kvar i stigande trend och starkt momentum. Gambro ** 97,75 95 Vänt upp från stöd. Köpsignal vid etablering över kr. Getinge *** 99,5 96 Har brutit kr och utlöst köpsignal. Höjd målkurs. Karo Bio ** 15, Fortsatt trendlös rörelse. Maxim ** 13, Rekyl upp på positiv nyhet. Hopplös att jaga. Invänta rekyl. Meda *** Bröt 180 kr ny signal. Vi höjer målkurs. Medivir ** 87, Kvar i uppåtrekyl. Saknar riktig trigger. 95 kr utgör köpstopp. Nobel Biocare *** Bevaka motstånd vid Ligger i köpformation. Q-Med ** Testar botten i stigande trendkanal. Stöd vid 185 kr. Sectra *** 80, Stark rapport ger aktien förnyad kraft. Förbättrat momentum. IT Boss Media *** 32, Ser ut att kunna ta ett kliv uppåt till. Höjd rek. CyberCom ** 30, Aktien under återhämtning, men kan behöva mer tid. Ericsson ** 20, Aktien ser ut att behöva ytterligare tid till konsolidering. HiQ *** 25, ,5 Har brutit över 25 kronor och visar underliggande styrka. IBS *** 14, ,8 Bevaka brott av 15 kronor. Det utlöser köpsignal. Intentia *** 15, Avgörande läge. I botten på trendkanalen. Nokia ** Aktien pockar på uppmärksamhet. Etablering över 110 ger köpsignal. Protect Data *** Aktien på tillfälligt uttänjda nivåer, men långsiktigt intressant. Readsoft *** Kvar i stigande trend. Intressant efter rekylen. Teleca *** 39, Aktien i kraftsamling i den stigande trenden. Visar potential. Telelogic ** 16, Aktien behöver paus efter oväntad nyemission. Sänkt rek. Tietoenator *** 242, Har återhämtat tidigare fallande trend, redo för ny uppgångsfas. WM-data *** 18, ,9 Rekyl i veckan men 20 kronor ligger inom räckhåll. Telekom Tele2 ** Starkt stöd vid 240 kr. Kan snart vara dags för trendbrott. TeliaSonera ** 39, På väg att falla ur den årslånga stigande trenden. Glocalnet ** 3,03 3,1 3 Nedställ mot stöd, men osäkert om kursen orkar hålla sig uppe. Avvakta. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portföljen Aktie Köpdatum Acando Frontec % 8,1 8, ,6% 0,9% Biacore % 159,0 152, ,4% 0,9% Biotage % 12,4 11, ,5-6,9% 0,0% Elekta % 195,5 247, * 26,6% 5,4% Getinge % 89,8 99,5 106* 97* 10,9% 5,3% Haldex % 111,5 131, ,5% 5,5% Meda % 215,1 288,0 300* 265* 33,9% 6,0% Nibe % 207,0 241,0 260* 220* 16,4% 2,3% Pergo % 20,2 26, ,7% 10,9% Teleca 03 10% 40,4 39, ,7% -0,9% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 03 0,3% -1,0% Från ,8% 5,2% Vikt Köpkurs I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs SAX Aktuel l Objektiv Kursutveckling sedan köpkurs Stop Kursutv. Index Index utveckling Portföljkommentar Ett flertal aktier har utvecklats starkt i veckan vilket bidragit till att portföljen slagit index med 1,3 procent. SAX-index sjönk med 1 procent medan portföljen gick upp 0,3 procent. Starka aktier har varit Nibe, Meda och Elekta medan Biotage tappat. Vi tror dock att Biotage har mer att ge och väljer att behålla aktien i portföljen. Vi har valt att justera upp mål och stoppkurser i Nibe, Meda och Getinge. Elekta har fått höjd stoppnivå. Vi väljer att hålla portföljen oförändrad till dess att vi fått tydligare signaler om vart börsen är på väg. Bolagskommentar feb Meda Anmälningstiden för Medas nyemission avslutas nästa vecka på tisdag. Det kan bli en trigger för fortsatt kursuppgång. Vi har tidigare justerat inköpskurs för emissionen till 215 kr. Elekta Nibe Meda A apr jun aug okt dec Nibe tillhör portföljens vinnare i veckan med en uppgång på 7 procent. Vi väljer att höja mål och stopp i aktien till 260 respektive 220 kr. NIBE B maj jul sep nov jan AcandoFrontec B AcandoFrontec feb ,0 7,5 6,0 4,5 maj jul sep nov jan AcandoFrontec har rekylerat i veckan med drygt 2 procent. Vi behåller alltjämt en fundamentalt positiv syn på bolaget då vi ser fortsatt uppvärderingsutrymme i aktien. TRENDS REDEYE AB 9

10 Aktieanalys Teleca Köp Fundamentalinformation Underskattad värdering av Obigo Konsultbolaget Teleca underskattas av börsen. Värdet i programvarudelen Obigo kan komma att bli tydligt i en trolig snar avknoppning. Aktien har inte hängt med uppvärderingen av sektorn i övrigt vilket ger ett bra läge. Kursutvecklingen i Teleca det senaste året har inte varit något att skriva hem om. Inte minst med tanke på hur sektorn i övrigt utvecklats på senare tid. Efter flera starka rapporter från branschkollegor var förväntningarna högt ställda inför den senaste rapporten. Den nådde visserligen inte riktigt upp till våra förväntningar men den efterföljande nedgången var enligt vår mening en överdriven reaktion. Det har gett ett bra köptillfälle. Ett tecken på att Teleca är på rätt väg är att bolaget visat på en successivt stigande beläggningsgrad under fjolåret och under Q4 låg den på 73 procent. Här finns det fortsatt möjligheter till förbättring under året som kommer med stigande lönsamhet som följd. De riktiga värdedrivarna i Teleca är dock enligt vår uppfattning mjukvaran Obigo och konsultdelen Mobile Devices. Dessa två visade tillsammans upp en tillväxt på hela 50 procent under 20 och står nu för totalt 54 procent av omsättningen. Kring affärsområdet Obigo kan det dessutom hända en hel del intressanta saker framöver. Det är inte helt Volume 2,25M 2M 1,75M 1,5M 1,25M 0k 750k 500k 250k 0 osannolikt att det kommer att tas ett strukturellt beslut för Obigo med en särnotering som följd. Ledningen har indikerat en sådan utveckling och även bolagets historik talar för en uppdelning. År 2001 delades gamla Sigma upp i tre bolag, där Sigma bytte namn till Teleca och de andra två enheterna delades ut till aktieägarna och noterades på Stockholmsbörsen. En särnotering av Obigo skulle göra det möjligt för Teleca att fokusera mer på kärnverksamheten, konsultdelen, och synliggöra värden i de olika enheterna mer tydligt. En jämförelse med andra programvaruföretag med liknande applikationer som Obigo (Opera, Access etc.) indikerar att Obigo som ett självständigt bolag kan tillskrivas ett värde på miljoner kronor. I dagsläget skulle konsultverksamheten helt på egen hand alltså vara värd runt 1500 miljoner kronor vilket exempelvis kan jämföras med börsvärdet på HiQ som ligger på runt 1260 miljoner kronor. Men då ska vi betänka att Teleca har cirka 2800 konsulter (exkl. Obigo utvecklare) jämfört med HiQ som har drygt 500. Vår prognos på Teleca för 20 ger ett p/e-tal 16, vilket är samma vinstmultipel för som för konkurrenten HiQs. Det är lågt med tanke på den betydligt större lönsamhetspotentialen i Teleca. Teleca är tillsammans med Acandofrontec våra favoritval i konsultsektorn och bägge finns med i Trendsportföljen. Christian Lee Teleca B May Sep 50,0 47,5 45,0 42,5 40,0 37,5 35,0 32,5 30,0 27,5 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr Fakta 20p 2006p Omsättning Res f skatt 200,7 262,5 VPA 2,43 3,18 Värdering Mkr 20 20p P/E 16,5 12,6 P/S 0,8 0,8 Bolagsinformation Sektor: Telekom Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 39,3 Kr Börsvärde: 2526 Mkr Bevakningsnivåer Mål: topp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 45 kr 38 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Teleca är en ledande europeisk konsult med fokus på produktutveckling av mobila appliaktioner. Nyckelbranscher är telekom men även fordon och läkemedel. Teleca finns etablerat i 15 länder i Europa, Nordamerika och Asien. Teleca har cirka 3 anställda. Hi-Lo-Close Teleca B Teleca ligger i en stigande trend sedan förra hösten. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Sectra Flera fördelar med trolig renodling Sectras rapport tidigare i veckan gav intressanta besked i flera avseenden. En stark orderingång lägger nu grunden för en ny tillväxtfas. Dessutom öppnar bolaget upp för att bli ett renodlat medicinteknikföretag, vilket skulle höja lönsamheten väsentligt. Sectras rapport i tisdags visade att bolaget nu är på väg tillbaka på tillväxtspåret. Orderingången uppgick till hela 183 miljoner kronor, en förbättring med 63 procent jämfört med samma kvartal i fjol. Orderingång i förhållande till försäljningen under kvartalet uppgick till 1,6 och var det andra kvartalet som kvoten låg över 1. Den utplanande tillväxtfas som bolaget befunnit sig i under drygt ett år, på grund av den mognande svenska knaden, ser därmed ut att vara till ända. Försäljningen det senaste kvartalet uppgick till 118 miljoner kronor, vilket var något sämre än vår prognos (133 mkr). Även resultatet 23 miljoner kronor var något sämre än vi förväntat oss. Det uppvägs dock med råge av den starka orderingången som bättre visar hur bolaget utvecklas. Enligt våra beräkningar är orderboken åter uppe i cirka 400 miljoner. Dold lönsamhet De senaste månaderna har lönsamheten fallit tillbaka något, vilket vi inte heller ser som ett problem. Tydligt är att Sectra nu investerar hårt på den nya produkten Microdose (lågdos mammografi). Rensat för Volume 3M 2,5M 2M 1,5M 0k 500k 0 satsningen på Microdose skulle resultatet före skatt hamnat på 81 miljoner kronor för det tre senaste kvartalet - att jämföra med det verkliga utfallet på 56 miljoner kronor. Rensat för Microdose ligger alltså Sectras vinstginal (före skatt) en bra bit över 20 procent. Renodling trolig Det klart intressantaste beskedet som bolagsledningen gav i samband med rapporten var dock indikationerna om att Sectra kan komma att renodlas, och att området avlyssningssäkra system kan komma att avskiljas från bolaget. Det skulle i så fall stärka lönsamheten ytterligare. Skulle man lyfta bort hela det affärsområdet från Sectra idag skulle bolagets vinstginal före skatt hamna på 24 procent. Summerat ser vi positivt på Sectras möjligheter framöver såväl tillväxt- som lönsamhetsmässigt. PACS lönsamhet ligger redan idag över 30 procent och är en nivå som Microdose också bör nå i slutet av decenniet. Vi räknar med att bolaget nästa verksamhetsår 20/2006 ökar försäljningen med 15 procent och att vinstginalen före skatt når 24 procent. Det ger en vinst per aktie på 2,65 kronor och ett p/e-tal på 30. Det är visserligen en hög multipel men med tanke på bolagets möjligheter anser vi det motiverat och vi behåller rekommendationen köp. Den starka orderingången tar bort en hel del av den risk för avmattad tillväxt som vi såg för 6-12 månader sedan. En klok investerarstrategi kan vara att köpa aktien på tillfällig svaghet. Urban Ekelund Sectra B Apr Jul Oct Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr /p /06p Omsättning Res f skatt VPA 1,94 2,65 Värdering Fakta /p /06p P/E P/S 5,8 5,1 Bolagsinformation Sektor: Med. Tech Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 81 kr Börsvärde: 2960 mln kr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 90 kr 75 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Sectra är ett företag som utvecklar och säljer högteknologiska IT- och telekomprodukter. De områden som företaget inriktar sig mot är medicinsk bildhantering (PACS), Lågdosmammografi och avlyssningssäkra kommunikationssystem. Hi-Lo-Close Sectra B HM har etablerat en stigande trend. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Elekta Urstark orderingång ger lyft Elekta har medvind och leder utvecklingen inom strålterapi för cancer. Vi tror att det finns betydligt mer att hämta i aktien och behåller köp. Elekta övertygade med en stark orderingång i rapporten för det brutna räkenskapsårets tredje kvartal. Orderingången ökade med 50 procent till 939 Mkr drivet av en fortsatt stark Europaknad. Både resultat före skatt och omsättning var något lägre än våra förväntningar. Variationer i affärsvolym gör att försäljning kan släpa efter och är inget som vi ser som alarmerade. Samtidigt som Elekta redovisar ökad orderingång har den största konkurrenten Varian noterat minskad orderingång under perioden. Elekta har ett med sin produktportfölj idag ett teknikförsprång vilket gör att bolaget nu tar knadsandelar från konkurrenterna. Det är mycket gynnsam situation då klinisk användning av strålbehandling väntas öka de kommande åren. En allt högre medelålder och bättre diagnostik har lett till att fler cancerfall upptäcks vilket ligger bakom utvecklingen. Europa ligger fortsatt långt efter USA när det gäller antalet strålbehandlingssystem per capita. Betydande investeringsprogram och cancerprogram fullföljs nu för att förbättra cancervården ute i Europa vilket märks i en ökad efterfrågan. Den Nordamerikanska knaden växer snabbare men där har orderingången inte varit lika stark. Vi tror att Elekta har goda möjligheter att växa och ta knadsandelar på denna knad. Kraven på gemensam standard Volume 800k 600k 400k 200k 0 Hi-Lo-Close Elekta B och konnektivitet till övriga IT-system efterfrågas i högre utsträckning bland sjukhusen något som Elekta tidigare inte kunnat erbjuda. Med det senaste förvärvet av Impac står Elekta klara att möta den typen av efterfrågan med ett fullt integrerat cancersystem vilket väntas förbättra bolagets position. Med det nya strålbehandlingssystemet Synergy (IGRT) har Elekta positionerat sig rätt och är idag ledande på strålterapiknaden. Fördelen med Synergy är att tumören kan visualiseras vilket minskar risken för strålning av frisk vävnad. Intresset för bildstyrd strålbehandling är stort och orderingången har hittills överstigit förväntningarna. Nyligen knep Elekta en strategisk viktig order från University Erasmus Medical Centre i Rotterdam framför näsan på konkurrenterna Varian och Siemens vilket kan medföra en positiv effekt. Vi räknar med att bolaget klarar att visa upp en vinsttillväxt på över 20 procent i snitt de kommande tre åren. På våra prognoser för kommande verksamhetsår handlas aktien till P/e 24 vilket är en värdering som dock inte tål några bakslag. Vi tror istället tvärtom att det finns utrymme för positiva nyheter framöver. Utsikterna de kommande åren är goda och med ett starkt orderläge, förväntad ökad lönsamhet och aktieåterköpsprogram gör att vi ser goda chanser till att bolaget höjer de finansiella målen i samband med bokslutsrapporten. Mot den bakgrunden ser vi fortsatt uppsida i aktien och väljer att behålla rekommendationen köp. Jan Glevén Apr Jul Oct Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr /p /06p Omsättning Res f skatt VPA 8,2 10,5 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista A-listan Risk: Medel Aktiekurs: 247,50 kr Börsvärde: 8,0 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Fakta Köp Värdering Mkr /p /06p P/E P/S 1,6 1,3 275 kr 235 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Elekta består av två affärsområden: onkologi (strålningssystem för cancer, linjäracceleratorer) och neurokirurgi (strålknivar för behandling av sjukdo i hjärnan). Inom affärsområdet onkologi drivstillväxten av en ny teknik som gör det möjligt att använda större strålningsdoser och bildstyrd strålterapi (IMRT och IGRT), Elekta ligger långt framme inom detta område och där man stärkt sina positioner genom förvärvet av Impac. Elekta ligger i en stigande trend. TRENDS REDEYE AB 12

13 Hetluften Emitor vinnare på digital-tv Emitor är en aktie i hetluften med mycket volatil kursutveckling de senaste veckorna. Bolaget, som tog bakvägen till börsen för ett par månader sedan, ligger väl positionerat inför övergången till digital-tv de närmaste åren. Emitor är en aktie som börjat uppmärksammas av allt fler investerare. Den senaste månaden har kursen klättrat 44 procent. Emitor tog bakvägen in på Nya Marknaden i december då Formpipe förvärvade Emitor genom en apportemission. FormPipe bytte därefter namn och verksamheten i gamla FormPipe skiftades ut till aktieägarna. Emitors syfte med att gå till börsen var att möjliggöra förvärv och expandera snabbare men också utnyttja FormPipes förlustavdrag. I grunden är dock inte Emitor i något större behov av pengar. Bolaget omsatte 20 knappt 120 miljoner kronor och gjorde en vinst före förvärvskostnader på 4 miljoner kronor. Kassan uppgick till 12 miljoner kronor vid årsskiftet och soliditeten till 35 procent. Försäljningsökningen uppgick till drygt 35 procent under året och bolagets mål är att växa med över 30 procent per år den kommande treårsperioden med en rörelseginal överstigande 7 procent. Regeringsbeslut gynnar Målen ser inte omöjliga ut med tanke på den knad som Emitor verkar inom. Emitor tillverkar och säljer instrument och set-top boxar avsedda för satellit- och kabel-tv knaden som nu växer snabbt. Marknaden spås fortsätta att växa snabbt då svenska TV-tittare kommer slussas över till digital- TV innan februari 2008 enligt ett regeringsbeslut. Det öppnar upp för spelare som Emitor vars set-top boxar möjliggör användande av digital-tv utan att behöva köpa en helt ny TV. Under fjolåret släppte bolaget en set-top box med namnet Stbox T-10. Under Q1 i år kommer uppföljaren som möjliggör att tittaren, förutom de fria TV-kanalerna, kan se betaltv-kanaler som till exempel Boxer. Bolaget har bra återförsäljarkanaler såsom Clas Ohlson och SIBA. Därutöver säljer bolaget mätinstrument för TV-installatörer som nått framgångar i Europa och USA. Värd att bevaka Börsvärdet för Emitor uppgår i skrivande stund till 220 miljoner kronor. Det ger ett p/s-tal på 1,8. Lyckas bolaget hålla fjolårets tillväxttakt på 30 procent sjunker nyckeltalet till 1,4. Skulle bolaget dock få ett ordenligt genombrott på sina set-top boxar kan tillväxten bli betydligt snabbare än så. Marknadsläget är det inget fel på. Aktien är värd att bevaka framöver. Urban Ekelund Volume 3M 2,5M 2M 1,5M 0k 500k 0 Emitor Jul Oct Hi-Lo-Close Emitor 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Price TA-draget ABB - minsta motståndets lag är uppåt ABB-aktien befinner sig i en långsiktig konsolidering, som dock har tillåtit stora rörelser. Den korta trenden är stigande och aktien när sig en rekylbotten, vilket utgör ett intressant läge. Volymerna har varit goda under uppgångsdagar och aktiviteten har därefter uteblivit under svaga dagar. Det indikerar att stigande kurser utgör minsta motståndets riktning för tillfället. Aktien har klättrat drygt 20 procent sedan bottennivåerna, vilket bör vara tillräckligt för att säkerställa att det kommer att strömma till köpare vid rekyler. Vi ser ett läge att fiska upp aktien och rekommenderar med siktet inställt på att kunna testa det motstånd som utgörs av konsolideringsintervallets tak i intervallet kronor. Efter detta fungerar 50-kronorsnivån som nästa hållplats. Positionen bör stängas ned om aktien inte orkar hålla sig över 40- kronorsnivån. Volume 50M 45M 40M 35M 30M 25M 20M 15M 10M 5M 0 Hi-Lo-Close ABB Ltd ABB Ltd May Sep 50,0 47,5 45,0 42,5 40,0 37,5 35,0 32,5 30,0 27,5 Price TRENDS REDEYE AB 13