Maskerad tillväxt? 399 Ologik i Telelogic. Tyck till! Bra trots Axfoodras. Ingen tillväxt

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +0,6% -1,5% -0,9% Nummer 4 Januari 20 Maskerad tillväxt? En rad besvikelser, åtgärdsprogram och sänkta prognoser har straffat akitekursen i Oriflame. Senast var det stora rubriker kring bolagets uteblivna byggnad av en fabrik i Ryssland. Förtroendet är rekordlågt för bolaget. Värderingen är i låg verkstadsklass trots att Oriflame i grunden är ett tillväxtbolag. Det gågna året har aktien rasat 40 procent medan SAX- index stärkts med 13 procent unders samma period vilket säger det mesta. Det redan låga förtroendet för bolaget samt ett generöst utdelningsprogram gör att vi bedömmer nedsidan som relativt begränsad på nuvarande nivåer. Uppsidan, om ledningen får ordning på bolaget, är dock betydande. Rekommendationen blir köp. Sidan 11 Veckans siffra 399 Ologik i Telelogic En ny övertygande kvartalsrapport med rekordhöga marginaler bekräftar bolagets allt starkare position på marknaden. Med P/e-tal på 18 och en vinsttillväxt på över 50 procent finns det defintivt mer att ge i aktien. Vi ser potential upp emot 20 kronor för aktien. Telelogic är ett gjutet innehav i en långsiktig portfölj. Sidan 9 procent. Det är uppgången för Retail&Brands det senaste året. Portföljen Getinge Senaste veckan Sedan årsskiftet I hetluften Axfood +1,0% -0,6% Sista påfyllningen? Switchcore planerar ånyo en nyemission vilket skall räcka till att bolaget blir lönsamt år Har vi hört den förr? Ja, men den här gången är det sant. Starka patent, gedigen kundbas men även en minskad finansiell osäkerhet och attraktiv värdering färanleder oss att höja till Köp. Sidan 12 Bra trots Axfoodras Trots en nedgång för Axfood med 18 procent utvecklades portföljen bättre än SAX-index den gångna veckan. Vi biter i det sura äpplet och säljer Axfood och tar istället in den gamla favoriten Getinge. Sidan 8 Eftertänksamt Frihet utan ansvar Frihet var huvudnumret i president- Bush installationstal. Om de allt större underskotten i amerikansk ekonomi sades intet. Frånvaro av rejäla åtgärder kan skapa allvarliga störningar i världsekonomin och grusa humöret på finansmarknaden. Och därmed konsumenterna. Sidan 2 Analyser Ingen tillväxt Efter Orc Softwares sämsta kvartalsrapport hittills har osäkerheten ökat. Omsättningen har stått och stampat på samma nivå i två år och kostnaderna har åkt i taket. Orc värderas idag som ett tillväxtbolag vilket är helt omotiverat. 20 blir ett trist mellanår för bolaget. Sidan 10 Tyck till! Vilka förändringar vill du se eller kanske absolut inte se? Tveka inte att ge oss din åsikt. Skicka den till info@redeye.se

2 Eftertänksamt Frihet Utan respekt för andra är frihet en tomt ord utan innehåll. Frihet betyder i det fallet rätten för den starkaste att styra ställa och ge ordet den innebörd som passar vid ett givet tillfälle. Respekt som betyder att man följer lagar, regler och förordningar som gemensamt beslutats för att skapa rättvisa och som sammanfattats i internationell, nationell och privat rätt. Så i president Bush installationstal borde ingen rättvisa utan frihet ha varit: ingen frihet utan rättvisa. Något som dock omöjliggjordes av de senaste årens agerande. Ett tal som inte innehöll mycket om ekonomin. Ekonomisk utveckling som historiskt har varit grunden för en utvecklig som lett till politisk demokrati, lag och ordning samt frihet. USA har idag tre underskott som man bör eliminera, handels, budget och spar. Underskott som de närmaste åren kommer att skapa allvarliga störningar i världsekonomin om de fortsätter att följa de trender som de utvecklat de senaste fem åren. Vi som hade hoppats att presidenten skulle presentera ett vägval för hur problemen skulle lösas fick gå tomhänta. Istället fick vi uppleva hur Nasdaq under dagen utvecklade Veckan som gick en säljsignal. Underskott som tvingar USA att låna upp enorma belopp vilket får mig att tänka på ett av Göran Perssons uttryck Om du står i skuld är du aldrig fri. Om mönstren från de två senaste konjunkturuppgångarna håller i sig så finns inte allt för mycket att oroa sig över. I så fall kommer konjunkturen i USA att hålla fram mot 2010 och vi kommer att få se Dow Jones klättra upp mot 30000, en uppgång på 200 procent. Om vi stället får ett mönster som det under 1970-talet så kan vi inte räkna med att konjunkturen håller allt för länge till. Och Dow orkar inte högre än vad vi nu sett. Vägledning kommer marknaderna att ge de närmaste månaderna. Marknader som just nu ser allt annat än starka ut. Blir uari svagt så brukar året bli svagt vilket sätter ned humöret på konsumenterna. Konsumenter som krävs för att få fart på konsumtionen. Så bryter inte marknaden upp snart och kraftigt så ökar risken för att vi får en konfirmation på de trendbrott som de långa trender från 1980 gav när det bröts Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 28 JANUARI RAPPORTER H&Q, H&M (kl 8.30), Sardus, STATISTIK USA: BNP (prel) 4 kv, kl 14.30, MÅNDAG 31 JANUARI RAPPORTER Doro, Elanders, Höganäs STATISTIK USA: privata inkomster och konsumtion dec kl 14.30, kl 14.30, USA: inköpschefsindex Chicago, kl TISDAG 1 FEBRUARI RAPPORTER Glycorex, IFS, Sapa UTLÄNDSKA RAPPOR Georgia Pacific, Ingersoll- Rand, Paccar, Timken EXKLUSIVE UTDELNING Autoliv (1:77 kr) STATISTIK USA: ISM-index dec, kl ONSDAG 2 FEBRUARI RAPPORTER Atlas Copco, Glocalnet, Holmen, Kabe, OMX, Ticket MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebesked, kl TORSDAG 3 FEBRUARI RAPPORTER Carnegie, Framfab, Gunnebo, KnowIT, Stora Enso, UTLÄNDSKA RAPPORTER Sprint, Whirlpool BÖRS ÖVRIGT Netonnet: försäljning STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa, veckosiffra, produktivitet 4 kv, kl 14.30, industriorder dec, kl 16.00, MAKRO ÖVRIGT ECB: räntebesked Fredag 21/1-0,2% Kurserna på Stockholmsbörsen handlades i en oregelbunden tendens under fredagen. En av vinnarna var Skandia sedan uppgifter om nya strukturaffärer cirkulerat på marknaden. Måndag 24/1-0,9% Stockholmsbörsen inledde veckans handel med att backa på bred front. Dagens förlorare var Skanska efter att bolaget vinstvarnade. TV4 vari fokus efter bonnier lagt bud på Alma Media. Tisdag 25/1 1,1% På tisdagen rekylerade börsen upp. Getinge tillhörde vinnarna efter en stark rapport. Även Skandia fortsatte upp efter förnyade styckningsspekulationer. RnB fortsatte upp efter en stark rapport. Onsdag 26/1 0,1% Marknaden avvaktade rapporterna på onsdagen och utvecklades neutralt. Telelogic slog förväntningarna rejält men backade svagt. Oriflame backade efter en negativ artikel i Dagens Industri. Torsdag 27/1 0,5% Nokias rapport var i fokus på torsdagens börs. Rapporten var bättre än väntat på de flesta punkter vilket satte fart på börsen. Även SKF presenterade en brarapport vilket stärkte verkstad. Redaktion: Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys - TA skola del 5 Omvärdering lämnar spår För att minska risken i våra aktieköp kan det vara bra att ha en kunskap när man bör gå in respektive ur en aktie. Två användbara formationer är reversal day och olika former av gap. Det finns en rad olika varianter på så kallade spikar som utgör en reversal day. Dessa uppkommer vanligen efter att en uppfattning om en aktie snabbt förändras vilket lämnar spår som kan användas i den tekniska analysen. Den vanligaste och mest förekommande omslagssignalen är reversal day. En reversal day anses vara mest tillförlitlig under en längre uppgång eller omvänt i en nedgång. Formationen bekräftar ett omslag i aktien. För att kunna hitta formationen måste man använda sig av ett barchart som anger öppning, stängning samt högsta och lägsta notering under dagen. För att vi ska kunna tolka en stapel som reversal day måste kursen vända från en toppnotering och sluta på dagslägsta. Med denna signal kan vi fånga upp en lokal topp och på så sätt slippa följa med ned i aktien. För att signalen ska vara tillförlitlig bör även omsättningen vara stor. På samma sätt kan signalen användas för att komma in i en aktie. Om kursen först faller för att sedan vända upp och sluta på dagshögsta har vi omvänt en positiv signal. För att ytterligare öka vår träffsäkerhet är olika former av gap användbara för att hitta rätt riktning i en aktie. En vanlig form är breakaway gap vilket indikerar en kraftig kursrörelse där noteringen är högre än gårdagens kurs. Vanligen sker rörelsen i en konsolidering. Om rörelsen uppkommer i en stigande trend talar man om ett runaway gap. Det medför en ytterligare köpsignal vilket förstärker den rådande trenden. Den tredje typen av gap är exhaustion gap. Denna rörelse signalerar oftast slutet på en längre rörelse strax innan aktien vänder ned elller omvänt upp i en nedtrend. Jan Glevén Reversal day i upptrend ger signal om trendvändning. Reversal day och efterfölde trendvändning. Exempel på gap i en nedtrend med efterfölde vändning. T R E N D S REDEYE AB 4

4 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 216,2-1,9 4,8 4,4-2,3-3,9-8,5 Industri 217,3 3,8 10,1 13,8 3,4 1,4 0,9 Sällanköpsvaror 495,3 1,2 15,6 20,6 0,8 6,9 7,6 Dagligvaror 331,2-0,1 5,5-1,2-0,5-3,2-14,1 Hälsovård 178,3 7,6 3,5-7,2 7,3-5,2-20,2 Finans 302,3-2,4 10,2 19,6-2,7 1,5 6,7 IT 203,1-0,7 3,1 8,2-1,0-5,6-4,8 Telekom 530,9-3,4 9,8 17,3-3,7 1,1 4,3 SAX 229,1 0,3 8,7 12,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Consumer Staples Materials 227,5 225,0 222,5 220,0 217,5 215,0 212,5 210,0 207,5 2,0 202,5 mar apr jun jul aug sep okt nov dec Dagligvaror Rekommendation: Neutral Axfood kom i veckan med en riktig rysarrapport. Rapporten var sämre än väntat över hela linjen och bolaget kom dessutom med en svag prognos för 20. Axfood väntar sig ett resultat i linje med 20 vilket är betydligt lägre än förväntat vilket lägger sordi på alla förväntningar om tillväxt. Konkurrensen för dagligvaruhandeln har hårdnat betydligt vilket medfört problem för kedjor som inte profilerar sig i lågprissegmentet. Konverteringen av Hemköp till Willys går för långsamt samtidigt som Sparbutikerna i Finland går trögt. Det är nu upp till bevis om Axfood klarar att hävda sig i den hårdnande konkurrensen på dagligvarumarknaden. Till dess tror vi aktien kan få svårt att lyfta. Intressanta bolag: Material Rekommendation: Över Förväntningarna inför Billeruds rapport för det fjärde kvartalet var relativt lågt ställda då bolaget valde att guida ned marknaden i bör på året. Helårsresultatet före skatt sjönk med 46 procent till 712 Mkr jämfört med föregående år. Rörelsemarginalen minskade till 11 procent jämfört med 16 procent Bolaget väntar sig oförändrade leveranser under 20 jämfört med 20 och fortsatt osäkra konjunkturutsikter. Massapriset förväntas stiga från dagens nivå på 630 dollar per ton upp mot 700 vid halvårsskiftet en effekt som dock motverkas av den svaga dollarn. Rapporten föranleder oss inte att ändra vår tidigare rekommendation avvakta. Intressanta bolag: mar apr jun jul aug sep okt nov dec TRENDS REDEYE AB 5

5 Branschsöversikt IT-konsulter Rekommendation: Över IT Services feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Knowit som ingår i portföljen är först ut att rapportera på tisdag och bolaget kommer därmed att sätta temperaturen för sektorn. Mycket talar för att både Knowits och resten av sektorns rapporter kommer att bli bra. För Knowit räknar vi med en omsättning på 98 Mkr och ett rörelseresultat före goodwill på 6 Mkr för det fjärde kvartalet. I år talar den övergripande trenden för att resultatet kommer att förbättras ytterligare. Vi räknar med ett nettoresultat på 27 Mkr vilket motsvarar ett P/e-tal på 9,5. Vi ser framför oss en fortsatt omvärdering av aktien i år. Intressanta bolag: Knowit AcandoFrontec Teleca Telekomleverantörer Rekommendation: Under Nokias rapport på torsdagen var bättre än väntat på de flesta punkter, både omsättning, resultat och guidning inför första kvartalet. Kortsiktigt ser det alltså bättre ut men långsiktigt kvarstår våra farhågor där nya aggresiva aktörer pressar Nokia från två håll där både marknadsandelen samt snittpriserna är fortsatta osäkerhetsmoment. Visserligen kommer vi troligtvis att justera upp prognoserna något efter rapporten men aktien handlas ändå till P/e 15 i år vilket inte är vidare attraktivt. Vi tycker att aktien är fullvärderad och behåller rekommendationen sälj. Intressanta bolag: Technology Hardware & Equipm mar maj jul sep nov Media 180 Health Care Equipm & Suppl Media mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Rekommendation: Över Unibets VD Pontus Lesse meddelade på måndagen att han kommer att lämna sin post vid årsskiftet men vi ser ingen större dramatik i det. Unibet har fortsatt att utvecklats mycket starkt på börsen på senare tid, vilket förklaras av bolagets lyckosamma pokersatsning tillsammans med partnern B2B där man äger 30 procent. B2B rankas nu som en av världens 10 största pokersiter. Mycket talar för att Unibets pokersatsning kommer att resultera i ett vinsttillskott på cirka 20 Mkr redan under Q4 och kanske upp emot 80 Mkr för 20. Vi behåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: Unibet MTG Metro TRENDS REDEYE AB mar apr jun jul aug sep okt nov dec Medicinteknik Rekommendation: Över Getinge avslutade 20 med en bra rapport. Resultatet före skatt ökade med 33 procent till 574 Mkr under Q4. Resultattillväxten för helåret blev därmed goda 20 procent vilket var i linje med förväntningarna. Samtliga enheter utvecklades bra och med stark orderingång för det största affärsområdet Medical Systems och Infection Control. Utsikterna för 20 betraktas även som goda och man väntar sig en fortsatt stabil europeisk marknad. På våra prognoser handlas aktien till P/e 14 för 20 vilket känns attraktivt för ett bolag med goda tillväxtmöjligheter. Vi behåller rekommendationen köp. Intressanta bolag: Elekta Getinge Sectra

6 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** Bygger botten efter kursfall. Behöver mer tid. Holmen ** 230, Aktien orkade inte hålla i sin uppgång, utan har fallit tillbaka. SCA ** 274, Har tappat momentum i återhämtning och kan behöva tid för att hämta sig. StoraEnso ** Har fallit tillbaka för att nå stopp. Under press i likhet med övriga sektorn. Industri ABB ** 38, Stora kursrörelser, men har inte riktigt tagit fart och riskerar att stå och slå. Assa Abloy *** Aktien i läge att vända upp efter kortare rekyl. Vidhåller kursmål. Atlas Copco ** Har nått första kursmål vid 325. Kortsiktigt på något uttänjda nivåer. Sandvik ** 285, Högre kursmål efter stark utveckling. Risk för långsammare uppgångstakt. Scania ** 278, Aktien uppe och testar högstanivåer och vårt tidigare scenario väl negativt. Securitas *** Aktien visar tillfällig svaghet i långsiktig stigande trend. Skanska ** 81, Nedgång under höga volymer från toppnivåer bör ge lugnare utveckling. SKF ** Vanskligt att inleda nya positioner på rådande kurs. Volvo ** Aktien visar pigghetstecken igen efter en period av slagiga rörelser. Finans FS-banken ** 160, Fortsatt ned i veckan och i botten på den långa stigande trenden. Höjd rek. Nordea * Fallit ur konsolideringen och visar svaghet. Sänkt rek OMX (OMHEX) ** Gått in i konsolidering mellan 80 och 90 kr. Bevaka nivåerna. SEB * Brutit ur stigande trend. Måste över 130 kr för pos scenario. Sänkt rek. SHB * Fallande trend likt övriga banker. Sänkt rek. Skandia ** 35, Brutit upp ur konsolidering och nu nått tak i stigande trend. Sällanköpsvaror Autoliv *** Stark rapport och återigen över motståndet vid 320 kr. Clas Ohlson *** Måste bryta upp nu för att inte falla ur stigande trend. Electrolux ** 151, Gått in i konsolidering. Bevaka nivåerna 142 och 155 kr. H&M *** 228, Kort konsolidering. Bevaka utbrott. Metro B *** 16, ,8 Stigande trend och underliggande styrka. Bör inte gå under 16 kr. MTG *** 182, Stigande trend och bra grundstyrka i aktien. Nära stopp. Dagligvaror Axfood ** 181, Sanslös nedgång på svag rapport. Stoppar ur portföljen. Swedish Match *** 84, Etablerat sig över vår bevakningsnivå 80 kr och givit signal. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Bygger momentum och kan vara värd att höja bevakning på. AstraZeneca ** 261, Har vänt upp efter stark rapport. Vändning från högre botten. Biacore *** 139, Vänt upp från stöd. Köpsignal vid brott på 140 kronorsnivån. Biotage *** 12, ,5 Momentum och stigande trend. Capio *** 90, Tekniskt stark aktie som utlöst ny köpsignal. Elekta *** 220, Kort rekyl efter kraftig uppgång. Gambro ** Kvar i stigande trend. Bör ta sig över 1 kr för ny köpsignal. Getinge *** 89, Kraftig uppgång efter stark rapport. Ingång på rekyl. Karo Bio ** 16, Positivt besked från Merck gav köpsignal. Motstånd vid 17 kr. Maxim * 16, Kvar i fallande trend. Svagt sentiment kring aktien. Meda *** Kraftig uppgång efter förvärv. Mer finns att hämta. Medivir ** 95, Etablerat kort stigande trend. Ny signal vid etablering över 95 kr. Nobel Biocare ** Kvar i stigande trend. Q-Med ** 192, Har handlats upp inför rapport. Risk för rekyl. Sectra ** 74, Överköpta nivåer. Bevaka rekyl. IT Boss Media ** 26,3 26,5 25 Har åter börjat visa styrka. Ny köpsignal vid etablering över 26 kr. CyberCom ** 29, Tappat momentum och gått in i konsolidering. Ericsson ** 20, ,9 Visar ingen underliggande styrka. Bevaka stöd vid 20 kr. HiQ ** 21, Väntas gå in i konsolidering efter rekylen. IBS *** 13, Liten rekyl men stigande trenden är intakt. Nokia ** 1, Återfått momentum efter stark rapport. Köpsignal över 110 kr. Orc Software ** 54, Orkade inte bryta fallande trend. Svag rapport. Sänkt rek. Protect Data *** Hållit emot bra i baisse tyder på underliggande styrka. Readsoft *** 15, Brutit upp ur konsolidering och visar fortsatt styrka. Stigande trend. Teleca *** 38, Högre botten och laddar för ny uppgång. Höjd rek. Telelogic *** 15, ,8 Stark rapport och kvar i lång stigande trend. Se mer på sid 10. Tietoenator ** 2, Lång konsolidering. Tillbaka vid stödet vid 2 kr. Potential till 215 kr. WM-data ** 14,9 15,7 14,9 Intressant formation. Bevaka brott av 15,70 kr. Telekom Tele2 ** Tydlig svaghet. Etablerat lägre botten. Sänkt mål och stopp. TeliaSonera ** 39, Tappat momentum och gått in i konsolidering. Bevaka 38 och 41 kr. Glocalnet * 2,32 2,1 2,4 Fallande toppar. Visar svaghet. TRENDS REDEYE AB 8

8 Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv Assa Abloy % 109,5 110, ,5% 1,4% Elekta % 195,5 220, * 12,8% 0,8% Getinge % 89,8 89, ,0% 0,0% Haldex % 111,5 120, * 8,1% 0,9% KnowIT % 21,5 26, ,4% 6,1% Meda % 237,0 274, ,6% 1,4% Mekonomen % 197,5 2, ,8% 2,2% Nobia % 73,8** 113, ,2% 9,1% Pergo % 20,2 24, ,3% 6,1% RaySearch % 48,3 51, * 6,6% 0,6% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen ,0% 0,6% Från ,6% 0,2% Stop Kursutv. Index Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bra i veckan trots den sanslösa nedgången i Axfood på 18 procent. Axfood ses ändå som ett stabil aktie. Portföljen är ändå upp 1,0 procent jämfört med SAX-index 0,6 procent. Axfood rasar under stoppen och vi vill inte längre äga aktien. Istället köper vi den gamla favoriten Getinge som har en stark rapport i ryggen och ser tekniskt intressant ut. Flera andra av våra aktier, däribland Pergo, Nobia, RaySearch och Knowit har utvecklats bra i veckan och gynnat portföljen. Vi höjer stoppkursen i Elekta, Haldex och Raysearch efter en stark utveckling. Bolagskommentar Getinge Getinge B feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec Vi köper in den gamla favoriten Getinge till portföljen istället för Axfood som rasar ur. Bolaget har en stark rapport i ryggen och ser tekniskt intressant ut. Vi sätter målkurs till 102 kr och stoppkurs till 86 kr. Inköpskurs torsdag stängning. Axfood Trends SAX I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Axfood Sälj 215kr 181,50kr -15,6% 0,6% Getinge Köp 89,75kr Kursutveckling sedan köpkurs Index utveckling Axfood Axfood rasade med närmre 20 procent på torsdagen efter en mycket svag rapport som det inte funnits några indikationer på innan. Vi biter i det sura äpplet och säljer aktien på torsdagens stängning. Pergo mar maj jul sep nov Pergo mar apr jun jul aug sep okt nov dec Pergo vände upp fint i botten av den stigande trenden i veckan. Aktien tillhör veckans bästa aktier med en uppgång på dryga 5 procent och ser nu ut att kunna fortsätta att stärkas T R E N D S REDEYE AB 9

9 Aktieanalys Telelogic Köp Fundamentalinformation Ytterligare en övertygande rapport Fundamentaldata Telelogic övertygade återigen med en stark rapport. Värderingen ser fortsatt attraktiv ut och vi räknar med att aktien bör kunna klättra upp emot 20 kronor. Vi behåller rekommendationen köp. Telelogic lyckades återigen överträffa förväntningarna i bolagets rapport för fjärde kvartalet som presenterades på onsdagen. Omsättningen steg med 20 procent i lokal valuta till 301 miljoner kronor vilket motsvarade en tillväxt i svenska kronor på 15 procent. För helåret 20 växte omsättningen med 11 procent i kronor och 15 procent i lokal valuta. Kostnaderna har samtidigt minskat för helåret 20 jämfört med 2003 vilket bidragit till en kraftig uppgång i resultatet. Vinsten före skatt blev 166 Mkr, en mångdubbling jämfört med resultatet på 5 Mkr för För fjärde kvartalet blev resultatet det bästa någonsin, 71 Mkr före skatt, en uppgång på 65 procent jämfört med fjärde kvartalet Alla produktområden och geografier utom Asien visade god tillväxt i kvartalet. Med tanke på hur mycket Telelogic satsar i Asien är utvecklingen där i princip det enda plumpen i protokollet. Asienregionen visade dock en stark tillväxt tidigare på året och kunde ändå visa upp en tillväxt på 27 procent för helåret. En annan liten plump i protokollet var att kassaflödet var något sämre än väntat i kvartalet. Det berodde dock till största delen av att huvuddelen av bolagets order kommer sent på kvartalet och inbetalningarna från kunderna dröjer till första kvartalet. Sett över året var ändå kassaflödet starkt och kassan ökade med 116 Mkr och uppgår nu till stabila 250 Mkr vilket motsvarar 1,10 kronor per aktie. Inga prognosförändringar Rapporten föranleder oss inte att göra några större justeringar på våra prognoser för 20. Vi förväntar oss att den goda utvecklingen fortsätter in i år och kalkylerar med en omsättningstillväxt på 15 procent. Resultatet förväntar vi oss med växer 88 Mkr till 248 Mkr. Det enda vi justerat är skattesatsen som vi sänkt något på grund av stora förlustavdrag. På årets prognos uppgår P/e-talet därefter till 18 vilket inte är överdrivet högt för ett kvalitetsbolag i mjukvarusektorn som Telelogic ändå är. Aktien har den senaste tiden handlats i intervallet 15 till 17 kronor och med veckans övertygande rapport och goda framtidsutsikter bedömer vi att aktien kommer att ta ett kliv uppåt. En rimlig värdering på aktien tycker vi ligger runt 20 kronor. Vi upprepar rekommendationen Köp. Magnus Dagel Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 0,90 1,07 Värdering Mkr 20p 2006p P/E Ev/S 3,0 2,7 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 16,20 Kr Börsvärde: 3,4 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 20 kr 15 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 30M 25M 20M 15M 10M 5M 0 Oct Apr Jul Oct Hi-Lo-Close Telelogic Telelogic handlas i botten av den stigande trenden som startade i mitten av sommaren. TRENDS REDEYE AB Price Fakta Telelogic utvecklar och säljer lösningar för utveckling av system och programvara. Bolagets tjänster och produkter används för att effektivisera kundernas utvecklingsprocesser. Efter ett par förvärv under år 2000 har Telelogic gått från att huvudsakligen varit en leverantör till telekomsektorn till att erbjuda en bred produktflora till andra branscher såsom försvarsindustrin, fordonsindustrin samt bank- och finans.

10 Aktieanalys Orc Software Svårt att få ihop ekvationen Orc Software kom i veckan med en svag rapport för det fjärde kvartalet och betonade samtidigt osäkra utsikter för 20. Trots att aktien befinner sig nära lägstanivåer är aktien allt annat än billig och vi upprepar vår Sälj-rekommendation. I onsdags kom mjukvarubolaget Orc Software (Sälj) med sin sämsta kvartalsrapport hittills, där resultatet hamnade långt under förväntan. En initialt positiv reaktion på rapporten förbyttes i ny oro, vilket vi anser är befogat då nya frågetecken har rests och vi har kraftigt justerat ned prognoserna för 20. Osäkerheten i bolaget ökade efter kvartalsrapporten och vi har svårt att få ihop det budskap som kommunicerades. Orc flaggade i rapporten för att tillväxten blir svag framöver, vilket också förtydligades på analytikerträffen där en låg ensiffrig tillväxt är ett rimligt antagande. Samtidigt signalerade nytillträdde VDn Jonas Lindström att det svaga rörelseresultatet på 0,8 miljoner kronor var oacceptabelt. Visserligen ingick mycket tveksamma engångsposter på 5 miljoner, men även om det exkluderas har den nya högre kostnadsnivån satt ribban för lönsamheten då verksamheten knappt växer längre. Faktum är att omsättningen nu i princip har parkerat på samma nivå i åtta kvartal i rad, alltså inte vad man väntar sig av ett tillväxtbolag. Ändå signalerar bolaget att inga konkreta åtgärder på kostnadssidan planeras för att lyfta lönsamheten. Vi har svårt att få ihop den ekvationen. Volume 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 Vi tror att det finns fler orsaker bakom den svaga utvecklingen. Naturligtvis är dollarutvecklingen den stora boven, men det finns även verksamhetsmässiga förklaringar. Vi ställer oss till exempel tveksamma till betalningsvil för Liquidator, då två försäljningar borde ha medfört en högre omsättning i fjärde kvartalet. Följdenligt öppnar Orc även upp för andra sätt att betala för produkten. Vi tolkar det som att produkterna blir allt mer avancerade och att mer jobb måste läggas på att hjälpa kunderna med anpassningar. Istället för en hög initial avgift kan bolaget fakturera tjänster i större utsträckning. Med en sådan utveckling faller också marginalpotentialen. Sist men inte minst har konkurrensen hårdnat, vilket medför en sannolik prispress. Fortsatt nedsida i aktien 20 blir definitivt ett mellanår för bolaget. Orc värderas idag som ett tillväxtbolag vilket enligt vår uppfattning är en felaktig syn. Redeye har sänkt prognoserna kraftigt för 20, omsättningen med 8 procent och rörelseresultatet med hela 40 procent. För 20 räknar vi nu med en tillväxt på 4 procent med en rörelsemarginal på drygt 12 procent. Bolaget har en stark ekonomisk ställning, så likviditeten är inget problem. Däremot är p/e-tal på 33 i år och 30 nästa inte lockande. Det är enligt vår uppfattning en hög värdering för ett bolag som knappt växer och där frågetecknen står på rad. Vi upprepar vår Sälj-rekommendation och aktien ser mycket svag ut i det korta perspektivet. Jonas Elofsson Oct Apr Jul Oct Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 20p Omsättning Res f skatt* VPA* 1,60 1,79 *Ex gw Värdering Fakta 20p 20p P/E (ex gw) EV/S 2,4 2,3 Bolagsinformation Sektor: Programvara Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 54,50 kr Börsvärde: 810 MSek Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Sälj 60 kr 52 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Orc utvecklar och levererar system för handel på elektroniska marknadsplatser. Bolaget grundades 1987 av nuvarande VD. Orc har en ledande ställning på den nordiska marknaden och satsar på internationell expansion med verksamheter i såväl Asien som Nordamerika. Hi-Lo-Close Orc Software Orc Software gjorde ett misslyckat försök att bryta den fallande trenden. TRENDS REDEYE AB 11

11 Aktieanalys Oriflame Rea på tillväxt Oriflames återtåg till börsen har varit kantat av en rad besvikelser. Men även om bolaget brottas med interna problem anser vi att det har en god chans att hitta tillväxtspåret igen. Detta i kombination med en låg värdering lockar till köp. Volume 11M 10M 9M 8M 7M 6M 5M 4M 3M 2M 1000k 0 Aktien har brutit ur lång fallande trend. TRENDS REDEYE AB Oriflame Cosmetics Kosmetikaföretaget Oriflame har med framgångar på ryska marknaden de senaste åren kunnat visa upp god tillväxt under lönsamhet. Med 1,4 miljoner säljkonsulenter och potential att växa på tillväxtmarknader som Ryssland och Kina diskonterades ett lyckat återtåg snabbt på börsen något som dock inte visade sig vara problemfritt. Bolaget har vid de senaste rapporttillfällena bjudit på en rad besvikelser vilket urholkat förtroendet. Försäljningen på den viktiga ryska marknaden har varit svag vilket är en följd av ökad konkurrens och avtagande tillväxt i säljkåren. Även på övriga tillväxtmarknader som Latinamerika har bolaget tappat fart. Oriflame har därför tvingats att sänka tillväxtmålet till den lägre delen i det kommunicerade intervallet procent vilket straffats hårt på börsen. Även målet om att nå en rörelsemarginal på 18 procent ter sig avlägset efter de senaste svaga rapporterna. Oklarheter i prospektet har även kommit upp till ytan där byggandet av ny fabrik i Ryssland varit huvudnummer vilket spätt på det redan svaga sentimentet kring aktien. Även om byggandet blir försenat ska turbulensen kring fabriken i Ryssland ska dock inte överdrivas. Anläggningen väntas vara i drift om ett år och några negativa konsekvenser kring förseningen väntar sig inte bolaget. För att vända på den negativa trenden har ett åtgärdsprogram införts vilket ska få bolaget tillbaka på banan. Oriflame har valt att lansera en rad nya produkter och gjort en insats för att öka katalogens attraktionskraft något man tidigare misslyckats med. Resurser har även satts in för att rekrytera säljkonsulter och få inaktiva säljare aktiva igen. Detta ska i kombination med en nyproducerad produktkatalog för CIS (Ryssland samt närliggande stater) och Baltikum leda till ökad försäljning. Tendenser till förbättring sågs redan under hösten förra året vilka är hänförliga till åtgärdsprogrammet. Det bådar gott för de kommande kvartalen och visar på att bolaget är inne på rätt spår. Med ett P/e-tal på under 12 för innevarande år är förväntningarna lågt ställda även med hänsyn tagen till en viss förtroenderabatt. Det är också något som redan finns i värderingen och vi ser därför nedsidan i aktien som begränsad. Med tendenser till förbättringar tror vi att bolaget med hjälp av åtgärdsprogrammet har en god chans att vända den negativa trenden. Nedsidan begränsas även av ett generöst utdelningsprogram där 50 procent av resultatet före skatt delas ut vilket ger en direktavkastning på goda 3,5 procent. Rekommendationen blir därför köp. 12 Jan Glevén Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Feb Hi-Lo-Close Oriflame Cosmetics Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Meur p p Omsättning Res f skatt VPA 1,2 1,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Fakta Köp Värdering Mkr p p P/E ,7 P/S 1,5 1,4 Handel O-listan Medel 156,5 kr 1022 Meur 180 kr 146 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Oriflame är ett kosmetikföretag med direktförsäljning i 54 länder. Produkter finns inom hudvård, dofter, kosmetika, hygien och accessoarer. Bolaget är marknadsledare i Norden och har starka positioner i forna öststatsländer. Bolaget grundades 1967 och har tidigare varit noterat på Londonbörsen. En avnotering skedde i samband med den ryska bankkrisen 1998 med mål om att åter noteras på börsen vilket skedde under förra året i Stockholm.

12 Hetluften Switchcore - bitarna faller på plats Den finansiella osäkerheten i Switchcore har minskat sedan det blev klar med en nyemission på torsdagen. Tillsamans med en attraktiv värdering ser vi fram emot en kursåterhämtning och rekommenderar köp. Så kom beskedet om Switchcores nyemission på torsdagen i samband med bolagets rapport för fjärde kvartalet. Totalt planerar Switchcore att ta in 52 Mkr vilket är i underkant av den prognos på Mkr vi gav i Trends nr 1 för fyra veckor sedan. Dels görs en nyemission som bringar in 32 Mkr och dels görs en konvertibelemission på 17 Mkr. Precis som vi skrev görs nyemissionen på 1 krona där 5 befintliga aktier ger rättighet att teckna en ny. Om emissionen fulltecknas, vilket den kommer att göra då den är garanterad, kommer antalet aktier öka med drygt 19 procent. Konvertibelemission tecknas av fonden Nexum Sicav och kan omvandlas till aktier mellan 1 feb 20-1 feb 2008 till kursen 1,72 kr. Görs det ökar antalet aktier med ytterligare 5,8 procent. Aktie- och konvertibelemissionen kommer att göra att Switchcore får en betydligt bättre finansiell ställning. Kassan kommer att uppgå till närmare 70 Mkr och kommer inte längre att utgöra något osäkerhetsmoment. Switchcore räknar nu med att kassan räcker till att bolaget blir lönsamt vilket skall ske för helåret Det har vi hört förut och förtroendet för Switchcores prognosgivning är lågt. Men verksamheten utvecklas åt rätt håll och sannolikheten för att bolaget skall nå målet har ökat även om det är osäkert om man når ända fram nästa år. Med nuvarande börskurs kommer börsvärdet att uppgå till cirka 300 Mkr efter nyemissionen. Om man räknar med en försäljningstillväxt i linje med marknaden i år på cirka 25 procent blir försäljningen 160 Mkr i år. Justerat för kassan skulle då P/s-talet uppgå till 1,5 vilket är en attraktiv värdering av Switchcores teknologi. Bolaget har starka patent och några av världens största halvledarbolag i kundstocken, däribland Intel och Huawei. Läget nu liknar mycket det som rådde under förra nyemissionen våren Aktien hade även då rasat kraftigt på finansiell osäkerhet. Då bottnade aktien ur på 1,30 kronor innan en kursuppgång till 5,75 kronor tog vid. Nu har aktien rasat 75 procent det senaste året och var precis som våren 2003 nere och vände på 1,30 kronor i veckan. Under 2003 vände marknaden runt och började åter fokusera på rörelsen efter nyemissionen. Så bör åter kunna bli fallet denna gång. Senast vi skrev om Swichcore rekommenderade vi att avvakta med att köpa aktien till den finansiella situationen hade klarnat. Det har den gjort nu och vi väljer att rekommendera köp. Vi behöver knappas nämna att risken är mycket hög. Skulle kursen gå under den gamla botten vid 1,30 kronor indikeras svaghet i aktien varför en stopp bör sättas strax under denna nivå. Magnus Dagel 15M 6,0 5,5 12,5M 5,0 10M 4,5 4,0 7,5M 3,5 3,0 5M 2,5 2,5M 2,0 1,5 0 1,0 May Sep Volume Hi-Lo-Close SwitchCore Price TA-draget Potential i insomnad Axis Axis-aktien kan vid en första anblick ge intrycket av att ha somnat in i utvecklingen. I det korta perspektivet har aktien stått och slagit under små rörelser under ett par månader och trenden ser ut att planat ut. I ett längre perspektiv är tendensen en annan. Aktien ser nu ut att ha fått den tid som behövts för att samla referensramarna hos investerarna och för att trenden ska kunna få en långsiktig fortsättning ur den bildade bottenformationen. Vi ser ett bra läge att fiska upp aktien för en position upp mot 25 kronor i ett längre perspektiv. Under resans gång bör 20 kronor fungera som en första hållplats, varefter en andhämtningspaus kan behövas även runt 22 kronor i nästa fas. Aktien ser oneklingen intressant ut ur flera aspekter och har hamnat lite i skymundan på marknaden för tillfället. Den situationen kan dock ändras snabbt och vi rekommenderar att hålla ett öga på Axis. Volume 1,2M 1M 800k 600k 400k 200k 0 Jul Jul Hi-Lo-Close Axis Communications Price TRENDS REDEYE AB 13