Sidan 13. Semcon pådrivande. Sidan 2. Eftertänksamt. Riktkarlarna

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES -0,7% -0,2% -0,1% Nummer 2 Januari 2005 Snabbt lappkast Veckans siffra 312% Exit HiQ har Retail and Brends stigit de senaste 12 månaderna. Det är bäst på börsen. Biotage, tidigare Pyrosequencing, har på senare år varit ett sorgebarn med undermålig lönsamhet. Det senaste året har dock åtgärderna kommit i rask takt under ledning av den nye VD:n Jeff Bork. Två stora förvärv har följts av tuffa rationaliseringar. För någon vecka sedan kunde bolaget meddela att det första delmålet, en kostnadsmassa understigande 300 miljoner kronor, redan uppnåtts. Nu gäller det att få fart på försäljningen och även här är indikationerna positiva. Fler förvärv är också troligt med tanke på bolagets storleksambitioner. Tveklöst bör 2005 innebära vinst och för den som letar turn-around - kandidater är Biotage ett givet alternativ. Sidan 12 Konsultbolaget HiQ är inne i en mycket positiv spiral och anställer aggressivt. Kommande resultatrapportering kommer att övertyga. Men den senaste tidens kursrally har dock drivit upp värderingen till mycket höga nivåer långt över sektorsnittet. P/e-talet ex goodwill landar 18 på våra prognoser för Ta hem vinsten. Sidan 11 Portföljen Elekta Senaste veckan Sedan årsskiftet I hetluften +0,2% -1,3% Ess på hand Unibets lansering av pokerspel är en dundersuccé. På tre månader har pokerpartnern B2B vuxit till världens 10:e största pokersajt och de signifikanta resultatbidragen till Unibet låter inte vänta på sig. Q4-rapporten lär imponera. Sidan 13 Protect Data Semcon pådrivande Att lämna Trendsportföljen oförändrad förra veckan visade sig vara ett lyckat drag. Portföljen slog SAX-index med 1,2 procent under veckan som gick, bland annat tack vare en stark utveckling för Semcon. Nu kastar vi ut Protect Data och tar in en gammal favorit - Elekta. Sidan 9 Eftertänksamt Riktkarlarna Experternas konjunkturprognoser går i dur men börsen har en fot på bromsen. De volymtunga aktierna, börsens riktkarlar, som Ericsson, Volvo och Stora Enso måste snart piggna till för att OMX inte ska riskera ett trendbrott. Sidan 2 Analyser Bevisat värde Gratistidningen Metros värderingsmultiplar tillhör Stockholmsbörsens högsta. Men potential ska kosta och bolagets senaste USA-affär bekräftar värdet i affärsmodellen. Den svaga dollarn lär elda på tillväxten i Q4 och räkna med stark vinsttillväxt Köp. Sidan 10 Tyck till! Vilka förändringar vill du se eller kanske absolut inte se? Tveka inte att ge oss din åsikt. Skicka den till info@redeye.se

2 Eftertänksamt Tunga aktier i riskzon För två år sedan var det död och pina som gällde i de flesta börsanalyser och optimismen var en bristvara. I år verkar det mesta var upplagt för guld och gröna skogar. Börsen förväntas ge investerarna ordentligt utdelning Många verkar förvänta sig att 1990-talet skall fortsätta med en börs som outtröttligt rusar mot nya toppar. I mars 2003 var Persson orolig för konjunkturen men i sommras var det klang och jubel prognoser. Aldrig hade Sveriges förutsättningar efter en lågkonjunktur sett så bra ut under Perssons tid som politiker. Prognoser som ger underlag för att planera för det bästa men som alltid gäller det att vara på sin vakt. För om allt är positivt varför har börsen en fot på bromsen? Om börsen under 2004 hade utvecklas som under 2003 skulle vi nu ha haft ett index 50 procent över dagens aktuella nivå. Slår Perssons prognos in så kan vi räkna med en acceleration någon gång under vintern då börsen tar tillbaka förlorad mark. En acceleration som bör komma snart för om inte är det risk för att OMX ger ett tretrendbrott bryter en tredje trendlinje dragen från cykelbotten. Något som i så fall är en indikation på att dagens prognoser inte speglar den ekonomiska framtiden. Aktier att hålla ett öga är Volvo, Kinnevik, Sandvik, Stora Enso och Ericsson. Volymstora aktier som inte bör bryta ned om vi är på väg in i en period med en stigande börs. Volvo utvecklade under två år en av de stabilaste stigande trenderna med en tillväxt på 75 procent per år. Trenden bröts i december. Nu krävs att aktien slår 280-nivån med volym för att den åter skall lägga sig i köp. Kinnevik bör hålla sig över sextio nivån för att undvika att en möjlig dubbeltopp utvecklas. Sandvik försöker bryta ur en konsolidering som sträcker sig tillbaka till år Aktien bör för att visa styrka hålla 260 nivån. Stora Enso har stått och stampat i ett år och ger positiv signal om den orkar över 108 och svaghet om inte 100 nivån håller. Ericsson har börjat året med att ge marknaden hicka. Aktien får ett massivt volymmotstånd om den faller under 20 nivån. Aktien måste arbeta sig över 22 nivån för att motstånd skall förvandlas till volymstöd. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 14 JAN BÖRS ÖVRIGT Fabege: sista dag för handel STATISTIK USA: PPI december kl USA: lager osålda varor november kl 14.30, USA: industriproduktion, kapacitetsutnyttjande december kl MÅNDAG 17 JAN RAPPORTER HL Display ÖVRIGT USA: helgstängt TISDAG 18 JAN RAPPORTER Sony Ericsson (kl 8.30), Wedins UTLÄNDSKA RAPPORTER AMD, IBM, Motorola, Yahoo ONSDAG 19 JAN RAPPORTER Avanza, Investor (kl 8.30), Lindex UTLÄNDSKA RAPPORTER GM, Lucent, Qualcomm STATISTIK USA: bostadsbyggande december, kl 14.30, USA: KPI december, kl TORSDAG 20 JAN UTLÄNDSKA RAPPORTER AT&T, Citigroup, Ford EMISSIONER ETC. Dice: anmälningsperod i EA bud löper ut STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa v2, kl 14.30, USA: ledande indikatorer december, kl 16.00, USA: Philadelphia Fed januari, kl Veckan som gick Fredag 7/1 0,4% Börsen handlades i ett snävt intervall på fredagen. Dagens största nyhet var MTGs försäljning av sitt innehav i TV4. Ett visst intresse fanns även för Billerud efter bolagets vinstvarning. Måndag 11/1 1,3% Under måndagen placerades PPM-pengarna på börsen vilket bidrog till en bred uppgång, tvärtemot övriga europa. Rörvik Timber blev vinnare efter helgens kraftiga storm. Tisdag 11/1-1,1% Börsen föll rejält på onsdagen. En bidragande orsak var svag statistik över den amerikanska handelsbalansen som även satte press på dollarn. Ericsson tillhörde förlorarna med -4,3%. Onsdag 12/1-1,6% En nedgång i oljepriset och starkare dollar bidrog till att Stockholmsbörsen fortsatte upp på årets andra dag. Metro tillhörde vinnarna efter försäljningen av halva Metro Boston. Torsdag 13/1 0,4% Efter den svaga utvecklingen på tisdagen och onsdagen rekylerade Stockholmsbörsen upp på torsdagen. Uppgången var relativt bred där bla ericsson fanns på vinnarlistan. Redaktion: Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Börsen testar stöd OMXs30 har rekylerat i veckan och vi har fått ett viktigt test på den långa stigande trenden. Närmast vill vi se att index vänder upp från 730 och ett nytt test på motståndet vid 750. OMXs30 ligger kvar i sin sidledes rörelse mellan 730 och 750. Nasdaq-100 har letat sig utanför trendkanalen. Ett omvänt sådant scenario pågick under drygt en månad i november och december förra året. Vi fick i veckan ytterligare ett test på 750 som dock saknat tillräcklig kraft för en etablering. Vi fick istället en rekyl där OMXS30 har letat sig ned mot det starka stödet vid 730 som hittills hållit för test. Denna nivå sammanfaller med den långa stigande trenden och vi vill därför helst inte se att index bryter under denna nivå. Då riskerar vi att få ett trendbrott vilket medför att uppgångar skjuts på framtiden. Branscher som visat relativ styrka i veckan är fastigheter, medicinteknik och dagligvaror medan IT och telekom samt banker tappat i momentum. för IT ligger fortsatt kvar i en lång sidledes rörelse medan telekom ligger kvar i en lång stigande rörelse. Banker har fått en rekyl och som efter en lång uppgångsfas får betecknas som sund. Den långa stigande trenden är dock fortsatt intakt. Vi kan ur ett branschperspektiv på börsen konstatera att vi inte ännu inte fått några tidiga signaler om förestående nedgång. Vi väljer därför att behålla en försiktigt optimistisk syn men med ökad bevakning på stödet vid 730. I vårt huvudscenario räknar vi med att index vänder upp och att vi får ytterligare ett test på motståndet vid 750. Stigande trend lever farligt Den stigande trenden för Nasdaq-100 lever farligt. Stödet vid 1550 testas och måste den närmaste tiden hålla för att vi ska våga tro på en vändning. Bryter index under får vi ställa in oss på att index ska ned för att testa något av stöden vid 1520 och Det som talar emot ett sådant scenario är att index är kraftigt översålt vilket gör att vi väntar oss en rekyl upp i index. Motstånd på vägen upp finns vid 1580 och T R E N D S REDEYE AB 3 Jan Glevén

4 Teknisk analys - TA skola del 3 Formationer visar vägen TA-skolan har denna vecka kommit fram till den del inom den tekniska analysen som vi kallar formationer. I vår TA-skola har vi tidigare gått igenom trender samt stöd- och motståndsnivåer. I anknytning till dessa finns även en rad olika formationer som kan förstärka de köp och säljsignaler som ges. Vanligt förekommande formationer är dubbeltoppar och dubbelbottnar. En dubbeltopp betraktas vanligen som en toppformation som ofta uppkommer i slutet av en längre uppgångsfas. Vi kan se på formationen som ett misslyckat test av en motståndsnivå. Principen är att en aktie stiger till en nivå för sedan falla och därefter inleda en ny uppgång. En dubbeltopp uppkommer om den andra toppen inte når upp till den första utan istället stannar av och vänder ned. För ett starkare signalvärde i formationen ska omsättningen i den andra toppen vara betydligt lägre än vid den första. När aktien bryter under botten mellan topparna utlöses en säljsignal. För att vi ska kunna klassa formationen som en dubbeltopp bör det ha förflutit minst två veckor mellan topparna. På motsvarande sätt innebär en dubbelbotten en köpsignal. En dubbelbotten består av två bottnar med en mellanliggande topp. För att få en säker signal bör volymen vara högre under den första nedgångsfasen. När aktien bryter över den mellanliggande toppen får vi en köpsignal i aktien. En vanlig regel inom den tekniska analysen att ta till sig är den så kallade 3 procents regeln. En uppgång på minst 3 procent över topp eller omvänt under botten ger mer tillförlitliga signaler. Vår uppfattning är att man bör vara försiktig med att klassa formationer som dubbeltoppar och dubbelbottnar om de inte möter volymkraven. Ett vanligt fenomen är även att det utvecklas ytterligare en topp eller botten och formationen får då benämningen trippeltopp respektive trippelbotten. Jan Glevén T R E N D S REDEYE AB 4 Toppformationer har varit mycket svåra att hitta på börsen vilket vi får tolka som positivt. Det närmaste en dubbeltopp vi kommer är amerikanska Icos Corp.. Säljsignal i amerikanska Paccar som får stå som exempel på trippeltopp. Vi har fått gå tillbaka till 2003 för att hitta tydliga dubbelbottnar. Autliv vände upp från en dubbelbotten och utlöste en positiv långsiktig signal.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 221,3 2,1 2,6 5,3 1,4-1,4-4,8 Industri 212,2 2,5 5,5 10,7 1,8 1,5 0,6 Sällanköpsvaror 486,5 3,3 10,5 15,8 2,6 6,5 5,7 Dagligvaror 338,0 3,6 9,8-1,9 2,9 5,8-12,0 Hälsovård 169,5-2,7-2,0-10,7-3,4-6,0-20,8 Finans 307,9 1,3 10,6 19,3 0,6 6,6 9,2 IT 200,4-4,5-10,3 1,3-5,2-14,3-8,8 Telekom 539,8 1,5 5,3 15,6 0,8 1,3 5,5 SAX 228,0 0,7 4,0 10,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt 227, , , ,0 217,5 215,0 212,5 210,0 207, , ,5 160 SX15 Materials_PI SX35 Health Care_PI Material Hälsovård Rekommendation: Neutral Skogen har fått positiva omnämnanden i veckan med höjda rekommendationer. Den återhämtning som inleddes ifjol väntas fortsätta in i 2005 för att nå sin cykliska topp under Vi ser dock fortsatt en tröghet för de europeiska skogsbolagen att höja priserna där valutan spelar en nyckelroll. Försök till höjningar har fått ett blandat mottagande samtidigt som prognoser för prishöjningar har fått justeras ned. Vi väljer att avvakta de kommande rapporterna för StoraEnso och Holmen och ytterligare vägledning hur prishöjningarna tas emot för de pappersproducerande skogsbolagen. Vi väljer fortsatt att behålla SCA som förstahandsval. Rekommendation: Över Meda har varit volatil i veckan och tappat på oroligheter kring redovisning. Nedgången står inte i proportion till den riktade kritiken och aktien inledde under torsdagen en rekyl som fick draghjälp av att Meda plockats in i DI:s nya tillväxtportfölj. Vi har ett positivt tillväxtscenario för Meda som väntas öka vinsten före skatt med 47 procent för helåret Under 2005 räknar vi med fortsatta marginalförbättringar vilket är en effekt av att affärsområdet Pharma växer snabbt och vi räknar med fortsatt stark vinsttillväxt. Med P/e 14 för nästa år anser vi att aktien är försiktigt värderad givet de goda tillväxtutsikterna och upprepar rekommendationen köp. Intressanta bolag: SCA Intressanta bolag: Meda Elekta Biotage Gambro T R E N D S REDEYE AB 5

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Över På onsdagen presenterades två positiva nyheter från Anoto. Dels aviserade Nasdaqnoterade Leapfrog att Anoto-pennan "Fly" kommer att lanseras till hösten. Leapfrog har betalat förskottslicenser på Mkr till Anoto för att använda tekniken. Dels meddelade Nokia att man nu på allvar börjar marknadsföra sin Nokia-penna som är baserad på Anoto-teknik. Mycket talar för att 2005 blir ett vändningens år för Anoto. För helåret räknar vi med en försäljningsökning på 40 procent. Risken i aktien är dock fortfarande att beteckna som hög men potentialen på dagens kursnivåer väger tyngre. Intressanta bolag: Anoto SX45 Information Technology_PI Media SX2540 Media_PI Rekommendation: Över MTG gjorde en riktigt bra affär i slutet på förra veckan när man sålde sina aktier i TV4 till riskkapitalbolaget Proventus. Priset på den 15-procentiga andelen var 513 Mkr och reavinsten 389 Mkr. Förutom den bra prislappen ökar transparensen då ett börsnoterat bolag försvinner från balansräkningen. MTGs finansiella ställning förbättras också kraftigt då nettoskulden minskar från 627 Mkr till 114 Mkr. Vi räknar dock inte med att MTG minskar lånen utan använder likviden till nya investeringar, troligtvis i Baltikum eller Ryssland. Rekommendationen är köp för MTG. Intressanta bolag: Metro MTG Mjukvara Rekommendation: Över SX Software_PI Readsoft utvecklades starkt på torsdagen efter att bolaget fått en order på 6 Mkr vilket är en av de största affärerna under Orden räknas av under fjärde kvartalet och bör bidra till att resultatet blir starkt. Våra förväntningar på fjärde kvartalet är ändå inte överdrivet högt ställda då vi räknar med ett resultat före skatt på 10,6 Mkr (12,8 Mkr). Aktien har utvecklats starkt den senaste månaden och P/e-talet uppgår nu till 27 på 2004 års prognos och 17 på årets försiktiga prognos. Vi behåller vår köprekommendation. Intressanta bolag: Protect Data Telelogic Readsoft Intentia IBS T R E N D S REDEYE AB 6 SX IT Services_PI IT-Konsulter Rekommendation: Över Semcon noterade nya kurstoppar i veckan efter rykten om att GM väntas lägga produktion till Saab i Trollhättan. Just oron att bilproduktionen i Trollhättan skall läggas ned har pressat aktien under hösten. Även om Semcon saknar direkta kopplingar till produktionen handlas aktien på denna typ av information. Vi ser fortfarande ett bra läge att utnyttja den överdrivna oron kring Semcon och aktien är mycket lågt värderad på P/e 12 i år. P/s-talet på 0,3 tillhör de abslolut lägsta bland konsultbolagen. Vi upprepar köprekommendationen. Intressanta bolag: Knowit Semcon AcandoFrontec Teleca

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 110,5 114 Fallande rörelse har stannat av efter vinstvarning. Sänkt stopp. Holmen ** 239, Vänt ned för att testa stöd. Bevaka vändning som lämplig ingång. SCA *** 289, Testar botten i trendkanal. Intressant ingång i aktien. StoraEnso ** Svagt momentum. Behöver mer tid för uppgång i senare skede. Industri ABB ** 39, Etablerat stigande trend. Köpsignal vid etablering över 40 kr. Assa Abloy *** 111,5 104 Kvar i botten på stigande trendkanal. Atlas Copco ** Stigande trend. Ny köpsignal vid etablering över 310 kr. Sandvik ** Lång sidledes rörelse som måste brytas för att bli intressant. Bättre val finns. Scania * 262, Kvar i lång stigande trend. Dock med lägre toppar. Securitas *** Testar botten i stigande trendkanal. Bevaka vändning. Skanska ** 83, Kvar i stigande trend. Motstånd vid 84 kr. SKF ** 311, Etablerat stigande trend. Vi höjer målkursen. Volvo ** Testar starkt stöd vid 260 kr. På väg ur lång stigande trend. Finans FS-banken ** Rasat ur den stigande trenden. Sänkt rek. Nordea ** 67, Rekyl ned i veckan. Visar tecken på att falla ur trenden. Sänkt rek. OMX (OMHEX) ** 86, Gått in i konsolidering mellan 80 och 90 kr. Bevaka nivåerna. SEB ** Brutit ur stigande trend. Sänkt rek. Måste över kr för pos scenario. SHB ** Brutit stigande trend från aug. Sänkt rek Skandia *** 32, Visar styrka och vill inte rekylera ned. Höjd rekommendation. Sällanköpsvaror Autoliv *** Stigande trend och brott av lång konsolidering. Vi behåller pos inställning. Clas Ohlson *** 122,5 116 Bra tillväxt i december. Kvar i lång stigande trend. Electrolux *** 143, Bra läge att komma in efter rekylen. H&M * 225, Toppat ur och fortsatt rekyl ned mot 220 kr är mest troligt. Metro B *** 16, ,8 Stigande trend och underliggande styrka. Bör inte gå under 16 kr. MTG *** 184, Brutit den gamla toppen. Bra grundstyrka i aktien. Dagligvaror Axfood *** Kvar över motståndet vid 220 kr. Visar styrka. Höjd stopp. Swedish Match ** Bevaka etablering över 80 kr. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Testar viktigt stöd i lång fallande trend. AstraZeneca ** 247, Bevaka motstånd vid 260 kr och stöd vid 240 kr. Fallande trend. Biacore *** 134,5 150 Gått in i sidledes rörelse. Bevaka motstånd vid kr. Biotage ** Stigande trend och höjd rekommendation. Läs mer på sid 12. Capio *** Tekniskt stark aktie. Kvar i stigande trend. Elekta *** 195, Köpsignal vid etablering över 195 kr. Bör bevakas. Höjd rek. Gambro ** Kvar i stigande trend. Höjd målkurs. Getinge *** 85, Bröt viktigt motstånd vid 86 kr och har utlöst köpsignal. Karo Bio ** 12, Kvar i lång sidledes rörelse. Maxim ** 18, Tydliga långsiktiga signaler saknas. Meda *** Översåld och står inför rekyl. Vi är fortsatt positiva. Medivir *** 90,75 90 Testar viktigt stöd vid 90 kr. Vi tror på rekyl. Nobel Biocare ** Testar botten i lång stigande trendkanal. Ingång? Q-Med ** 177, Kvar i konsolidering. Bevaka 185 kr som utgör motstånd. Sectra *** Återhämtning efter rekyl. Kvar i stigande trend. IT Boss Media ** 22, Lägre topp och stor osäkerhet efter det norska bakslaget. Undvik. CyberCom *** Ser intressant ut för ny uppgångsfas efter rekyl. Ericsson ** 20, ,9 Visar ingen underliggande styrka. Bevaka stöd vid 20 kr. HiQ ** 22,1 22,5 2 1 Väntas gå in i konsolidering efter rekylen. IBS *** 13, Bröt motståndet vid 13 kr och visar styrka. Nokia ** 103, Brutit fallande trend men visar ingen underliggande styrka. Sänkt rek. Orc Software ** Påbörjat rekyl. Riktigt intressant över 60 kr. Protect Data ** 65, Gått under stoppen och vi säljer den. Långs. positiv grundsyn. Readsoft *** 14, Brutit upp ur konsolidering och visar styrka. Teleca ** Stigande trend och visar styrka. Bevaka brott av 38 kr. Höjd rek. Telelogic *** 16, ,8 Rekyl i veckan men visar underliggande styrka. Nära stopp. Tietoenator ** Ser bättre ut men bör över 225 kr för att se riktigt intressant ut. WM-data ** 15, ,9 Brutit fallande trend. Bör över 16 kr för att bli intressant. Telekom Tele2 *** Brutit långa fallande trenden och ser fortsatt intressant ut. TeliaSonera *** 39, Vände i botten av stigande trend. På väg mot motstånd vid 42 kr. Glocalnet ** 2,35 2,5 2,35 Fallande toppar. Intressant om den gamla toppen vid 2,60 kr bryts. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv Assa Abloy % 109,5 111, ,8% 0,6% Elekta % 195,5 195, ,0% 0,0% Haldex % 111,5 117, ,9% 0,1% KnowIT % 21,5 27, ,0% 5,3% Meda % 237,0 235, ,8% 0,6% Mekonomen % 197,5 195, ,3% 1,4% Nobia** % 73,8 107, ,1% 8,3% Pergo % 20,2 23, ,5 14,9% 5,3% Proffice % 16,1 16, ,3% 0,6% Semcon % 29,0 30, * 6,2% 0,6% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen ,2% -1,0% Från ,3% -0,6% Stop Kursutv. Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%) Portföljkommentar Portföljen har utvecklats bra i den gångna veckans baissemarknad. Portföljen har stärkts 0,2 procent jämfört med SAX-index som tappat med 1 procent sedan stängningen förra fredagen. Bäst har Semcon utvecklats med en uppgång på knappt 5 procent och vi höjer nu stoppen 2 kronor i aktien. Det har dock varit en volatil utveckling för flera av aktierna där Meda svängt mest. Efter ett besök under vår stopp är aktien nu tillbaka över. Protect Data har stoppat ur porföljen och vi tar nu ur aktien till förmån för den gamla favoriten Elekta som ser ut att vara på väg att bryta upp. Bolagskommentar Mar May Jul Sep Nov 05 Elekta B Elekta Elekta blir nytt tillskott i Trendsportföljen. Vi är långsiktigt fundamentalt positivt inställda till aktien som nu även visar tecken på att bryta upp från en kort konsolidering I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. utveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Protect Data Sälj 59kr 65,5kr 11,0% 3,6% Elekta Köp 195,5kr Trends SAX Kursutveckling sedan köpkurs utveckling Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 05 Meda A Meda Det har varit synnerligen kraftiga kursrörelser i Meda den senaste veckan. Efter ett kraftigt ras på tisdgen och onsdagen rekylerade aktien upp på torsdagen och är nu över vår stoppnivå och vi behåller aktien i portföljen. Protect Data Protect Data Protect Data har viserligen rekylerat upp något från den lokala botten men befinner sig fortfarande under vår stoppnivå och vi tar hem vinsten i aktien på 11 procent. Vi behåller dock vår långsiktiga köprekommendation på aktien T R E N D S REDEYE AB 9

10 Aktieanalys Metro Köp Fundamentalinformation Hög värdering motiverad Vi väljer att behålla vår köprekommendation trots en kraftig uppgång på senare tid. Dollarraset talar för en mycket stark rapport för det fjärde kvartalet. Metroaktien har piggnat till rejält den senaste tiden. Efter att ha konsoliderat under nästan hela fjolåret lyfte aktien i början av november och har stärkts med dryga 40 procent de senaste två månaderna. Det riktiga rallyt kom vid årsskiftet efter beskedet att Metro sålde halva sin verksamhet i Boston till New York Times Company. Det intressanta med transaktionen var att den skedde till en relativt hög prislapp. New York Times betalar ett P/s-tal på 3,4 vilket var i linje med Metros egen värdering på vår prognos för Det visar också att externa parter är villiga att betala hög prislapp för del i Metros koncept och att marknaden alltså inte varit fel ute att sätta en hög värdering på Metro. En annan positiv sak som gynnat bolaget på senare tid är dollarraset. Metros rapporteringsvaluta är dollar och gynnas alltså när övriga valutor räknas om till en lägre dollarkurs. Under de första nio månaderna rapporterade Metro en tillväxt på hela 49 procent. I fasta växelkurser var det något lägre - 37 procent vilket ändå är bland de bästa på börsen. Dollarraset är en viktig faktor till att vi väljer att höja vår prognos Volume 4,5M 4M 3,5M 3M 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 för fjärde kvartalet. Försäljningen höjer vi från 92 miljoner dollar till 96 miljoner dollar och resultatet före skatt från 7,3 till 8,3 miljoner dollar. För innevarande år har vi sänkt omsättningsprognosen något efter försäljningen av halva Metro Boston. Vi räknar nu med en tillväxt i år på 20 procent och att resultatet förbättras till 20,5 miljoner dollar (25 justerat för goodwill). P/e-talet blir därmed skyhöga 66 i år (50 exkl gw) men samtidigt är det svårt att värdera Metro efter P/e-tal när verksamheten har varit i ett uppbyggnadsskede. Det är först i år och nästa år som tillräckligt många länder och editioner har nått lönsamhet. Efter tredje kvartalet hade 9 av 15 länder nått positivt resultat och då är ändå det säsongsmässigt starkaste kvartalet kvar (Q4). Nästa år räknar vi med att fler editioner når positivt resultat och därmed blir hävstången kraftig på resultatet. På vår prognos dubblas nästan marginalen vilket gör att P/e-talet sjunker till 27. Aktien är alltså högt värderad men samtidigt har risken sjunkit på senare tid då styrkan konceptet bekräftats samtidigt som en extern part betalat en hög prislapp. Tillväxten i omsättning och vinst tillhör också de absolut bästa på Stockholmsbörsen vilket skall premieras i värderingen. Trots en kraftig uppgång sedan vi skrev om aktien förra gången (nr 29, 17 sept) väljer vi att behålla rekommendationen köp. Magnus Dagel 04 May Sep 05 Hi-Lo-Close Metro International, ser. B Fundamentaldata Prognoser MUSD 2004p 2005p Omsättning Res f skatt* VPA* -0,01 0,03 *Exkl gw Värdering MUSD 2004p 2005p P/E* neg 27 P/S 3,7 3,1 *Exkl gw Bolagsinformation Sektor: Media Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 16,80 Kr Börsvärde: 1 MUSD Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Fakta 20 kr 14 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Metro International är en internationell tidningskoncern. Bolagets affärsidé är att distribuera gratistidningen Metro via tunnelbana, handdistributörer etc. i stora städer. Efter stora framgångar i Stockholm lanseras Metrotidningar idag i såväl i stora delar av Europa som i Asien och Nord- och Sydamerika. Efter att ha konsoliderat under lång tid fick aktien fart i slutet på fjolåret. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys HiQ Fullvärderad efter kursrally HiQs aktie har rusat fram som en raket efter förra rapporten. Efter vår rekommendationshöjning i oktober har aktien stigit med 50 procent och aktien ser nu allt annat än billig ut. Vi sänker därför vår rekommendation till Sälj. Telekomkonsulten HiQs aktie har parkerat högt på vinnarlistan på börsen den senaste tiden. Det senaste kvartalet har aktien stigit med hela 55 procent varav 20 procent den senaste månaden. Vi höjde vår rekommendation till Köp precis innan rapporten för tredje kvartalet (se Trends nr okt). Vårens höga rekryteringstakt och beläggningsgrad samt en allt högre efterfrågan inom samtliga dotterbolag övertygade oss om en stark rapport vilket också blev fallet. Nu har aktien stigit med över 40 procent sedan vår rekommendationshöjning vilket medfört att aktien är mer än fullvärderad. Telekom driver tillväxten Telekomsektorn fortsätter att vara drivande i den uppgång i konsultsektorn som vi nu ser och den enskilt viktigaste faktorn för HiQs framgångar. Enligt våra beräkningar ökade omsättningen inom telekomsegmentet med hela 43 procent i andra kvartalet och med 35 procent i tredje kvartalet jämfört med föregående år. Vi bedömer också att den positiva utvecklingen fortsätter under hösten. HiQ har rekryterat relativt aggressivt och Volume 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 för de första nio månaderna i fjol hade bolaget anställt 101 medarbetare. För tillfället rekryterar HiQ på alla kontor i landet vilket borgar för en fortsatt hög tillväxttakt Positiv spiral HiQ är nu i en mycket positiv spiral och var den lysande konsultstjärnan i tredje kvartalet, vilket även kommer fortsätta i det säsongsmässigt starka fjärde kvartalet och för hela Fjärde kvartalet hade också ovanligt mycket debiterbara dagar och vi räknar med ett nytt starkt kvartal från bolaget. Vi bedömer även att HiQ har goda möjligheter att kunna höja snittpriserna under 2005, vilket sannolikt få it-konsultbolag kommer kunna göra i någon större utsträckning. Höjda prognoser I våra nya prognoser bedömer vi att HiQ når sitt finansiella mål om 15 procent rörelsemarginal för Trots att vi ånyo har höjt våra estimat för 2005, omsättningen med 3 procent och rörelseresultatet med 7 procent, handlas aktien något över vårt fundamentalt motiverade värde. Kursrallyt har gjort att nyckeltalen blivit skyhöga. P/stalet justerat för nettokassan är 1,8 vilket är den högsta värderingen av alla konsulter och P/e-talet exklusive goodwillavskrivningar uppgår till 18 för Sammanfattningsvis är förväntningarna på bolaget väl höga och aktien har gjort sitt för den här gången. Vi sänker rekommendationen till Sälj. Jonas Elofsson Aug Sep Oct Nov Dec Fundamentalinformation Sälj(sänkt) Fundamentaldata Prognoser Mkr 2004p 2005p Omsättning Res f skatt* VPA* 0,98 1,30 *Ex gw Värdering Fakta 2004p 2005p P/E (ex gw) EV/S 2,1 1,8 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 22 kr Börsvärde: 1,1 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 24 kr 20,5 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. HiQ är en IT- och managementkonsult som arbetar inom telekom, mobilt Internet och simuleringsteknik. Företaget verkar inom telekommunikation, fordon, finans och försvar. HiQ har kontor i Sverige, Norge, Finland och Danmark och arbeter internationellt med bas i dessa länder. Hi-Lo-Close HiQ International HiQ har haft en accelererande kursutveckling under hösten som avslutades med en rekyl efter jul. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Biotage Lönsamhet i sikte Med kraftigt sänkta kostnader och goda försäljningsutsikter framstår Biotage som en lågt värderad tillväxtaktie. Vägen till lönsamhet har gått fortare än väntat och rekommendationen höjs till köp. Biotage (tidigare Pyrosequencing) har under en rad år uppvisat en svag försäljning och en allt för hög kostnadsmassa vilket lett till ökade förluster. Genom förvärv av Biotage LCC och Personal Chemistry har bolaget nu skapat en stark plattform för att nå lönsamhet och vidare expansion. För att vända verksamheten på rätt köl infördes ett offensivt kostnadsprogram som visat sig gå bättre än planerat. Betydande kostnadsbesparingar har kunnat visas upp samtidigt som omsättningen ökat vilket avsevärt förbättrat förutsättningarna att nå lönsamhet under För 2004 väntar vi oss att kostnadsmassan sjunkit till 280 Mkr vilket är under målet på 300 Mkr och nära en halvering jämfört med året innan. För 2005 ser vi potential till ytterligare kostnadsbesparingar samt räknar med en tillväxt på 15 procent. Bolaget väntas visa ett positivt kassaflöde och bör enligt våra prognoser klara en turn-around. På sikt har bolaget som mål att nå en omsättning om 750 Mkr vilket torde ge bolaget goda förutsättningar för en sund lönsamhet. För att nå omsättningsmålet bedömer vi dock att det krävs att bolaget gör ytterligare ett betydande förvärv. Här ser vi goda möjligheter då marknaden är fragmenterad och Hi-Lo-Close Biotage A till stor andel består av små bolag. Våra prognoser bygger på en tillväxt utan förvärv och är försiktigt räknat. Antagandet är gjort på bedömning om en förbättrad marknad under det andra halvåret 2004 där Biotage väntas visa upp en tillväxt på 45 procent jämfört med samma period ifjol. En gynnsam marknad för det största affärsområdet Discovery Chemistry väntas bidra. Lanseringen av en rad nya produkter väntas även ge en positiv effekt de kommande kvartalen. Inom Biosystems återhämtade sig marknaden något under förra året efter en svag inledning. Lägre forskningsanslag ligger till viss del bakom utveckling vilket fått bolaget att rikta in sig på mindre priskänsliga kunder som de större läkemedelsbolagen. Det väntas leda till ökade intäkter framöver. Vi har tidigare varit försiktigt inställda till aktien men väljer nu att inta en mer positiv inställning. Utsikterna för 2005 är goda och Biotage har visat att man klarar att kapa kostnader. En riktad nyemission har även nyligen genomförts där Catella Health Care kliver in som ny storägare vilket ger en kvalitetsstämpel. Den finansiella situationen förbättras därmed väsentligt vilket minskar risken i aktien. Biotage framstår på våra prognoser som lågt värderat jämfört med andra bolag i sektorn. Ett justerat P/etal på 11 medför en rejäl rabatt jämfört med branschgenomsnittet som ligger på 15 för nästa år. Med en låg värdering och lönsamhet inom räckhåll väljer vi att höja rekommendationen till köp. Jan Glevén Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 05 Aktien har brutit lång fallande trend och lämnat positiv långsiktig signal. 1,2M 1,1M 1000k 900k 800k 700k 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 Volume Fundamentalinformation Fundamentaldata Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Fakta Köp Prognoser Mkr 2005p 2006p Omsättning Res f skatt VPA* 0,2 0,9 *Exkl gw Värdering Mkr 2005p 2006p P/E* P/S 1,5 0,9 *Exkl gw Hälsovård O-listan Hög 13 kr 620 Mkr 13 kr 9 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Bioteknikbolaget Biotage (tidigare Pyrosequencing) utvecklar system och reagenser för bioteknik- och läkemedelsindustrin samt forskningsinstitutioner. Bolaget består efter förvärven av Biotage LCC och Personal Chemistry av två verksamhetsområden, Discovery Chemistry (system och förbrukningsvaror för läkemedelsutveckling) och Biosystems (system för genetisk analys). TRENDS REDEYE AB 12

13 Hetluften Unibet har ett ess i rockärmen Unibets lansering av spelet poker är onekligen en braksuccé. Nya siffror visar att det delägda B2Bpoker har haft en kraftig omsättningsökning den senaste tiden. Bokslutet för Unibet har förutsättningar att överraska positivt. Vadslagningsföretaget Unibet har haft ett turbulent första år på börsen. Överteckningen vid själva noteringen var stor och aktien handlades första dagen till att jämföra med teckningskursen på 135 kronor. Därefter gick aktien något i stå men nu under hösten har kursen fått rejäl fart. I Trends nummer 30 den 24 september gavs rekommendationen Köp på kursen 180 kronor. Bakom köprekommendationen låg den mycket framgångsrika lanseringen av pokerspel (genom partnern B2B som Unibet äger 34 procent av) i september. På tre veckor hade drygt kunder laddat ned själva pokerprogramvaran hos pokerpartnern B2B. Nu vid årsskiftet uppgick denna siffra till kunder. Bara under december omsatte B2B cirka 15 miljoner kronor om dagen på poker. Pokersajter tar normalt cirka 2,5 procent i avgift på omsättningen, vilket betyder att B2B:s intäkter uppgick till cirka 11 miljoner kronor under december. En stor del av spelarna på B2B kommer från Unibets kundstock och därmed får Unibet också en stor del av intäkterna. Något förenklat kan man räkna med att cirka 75 procent av de avgifter som B2B får in blir rent resultattillskott för Unibet. För Unibets del kommer alltså poker ge ett stort resultattillskott i det fjärde kvartalet. I vår analys i september räknade vi med att pokerlanseringen skulle bidra med miljoner i Q4. Den siffran kan nu mycket väl landa på 20 miljoner kronor. Det här gör att utsikterna för Unibet inför 2005 ser spännande ut. Om vi antar att B2B och Unibet lyckas ligga kvar på en dagsomsättning på 15 miljoner kronor per dag för pokerspelet kan det generera ett nettoresultat för Unibets del på närmare 65 miljoner kronor eller cirka 10 kronor per aktie. Om dagsomsättningen stiger till miljoner kronor, som uppnåtts de första dagarna av januari, blir resultattillskottet för Unibet efter skatt drygt 90 miljoner kronor under Denna lek med siffror är givetvis vansklig men tendensen just nu är mycket positiv. Pokerspel kan på sikt bli Unibets största intäktskälla. Om vi vidare antar att Unibet gör ett nettoresultat i den övriga verksamheten på 100 miljoner kronor, en nivå som bolaget ligger på i dagsläget, skulle p/e-talet bli låga 11 baserat på vinsten för Trots att aktien nästan dubblats i värde det senaste halvåret så kan Unibet ha mer att ge. Därutöver finns det sannolikt på sikt ett dolt värde i Unibet med tanke på ägarandelen i B2B. Urban Ekelund Volume 500k 400k 300k 200k 100k 0 Jul Sep Nov 05 Hi-Lo-Close Unibet PLC TA-draget Läge att fiska upp Anoto Anoto-aktien har goda utsikter att fortsätta sin uppgång. Den fallande trenden är bruten och aktien har stigit med hela 60 procent sedan bottennivåerna i mitten av november. Aktien visar god relativ styrka under det senaste kvartalet då börsen som helhet har överträffats med runt 25 procent. Detta efter att aktien halkat efter index markant under det senaste året. Dagens nivåer kring 13 kronor kan jämföras med de 20 kronor aktien skulle ha stått i och utvecklingen varit densamma som index under det senaste året. Den första målnivån efter trendvändningen vid 12 kronor är redan nådd. Aktiens nästa naturliga hållplats är nu runt 16 kronor, varefter 20- kronorsnivån fungerar som en magnetnivå. Aktien befinner sig för tillfället vid taket på den stigande trendlinjen, det är inget idealiskt köptillfälle. Vårt råd är alltså att utnyttja tillfälliga svagheter för att fiska upp aktien. Det kan av allt att döma löna sig. TRENDS REDEYE AB 13 Volume 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 May Sep 05 Hi-Lo-Close Anoto Group 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 10,0 7,5