Uppstickarna. ...som växer snabbt med låg risk

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,2% -6,0% -5,0% Nummer 40 dec 2008 Uppstickarna...som växer snabbt med låg risk Efter förvärv, nyintroduktioner och avknoppningar har det under 2007 och 2008 utkristalliseras fem mindre men desto mer spännande tele- och datacom-operatörer på börsen. Bolagen växer snabbt och vi har hittat två tänkbara guldkorn. Sidan 10 Aktierna som kan dubblas eller halveras Aktierna som gått sämst i år har gjort det av ett skäl. Och vissa av dessa kommer säkert halveras i värde igen. Några få kan dock klara sig undan nyemissioner och nedskrivningar av tillgångar. Och då kan kurserna lätt dubblas. Sid 11 Portföljen Nokia Oriflame Karo Bio Orexo Utveckling senaste nr: -0,3% Under 2008: -46,4% Satsar på storlek Trendsportföljen gick något bättre än jämförelse-index i veckan som gick. Nu gör vi två förändringar och tar ut två bioteknikföretag och ersätter med två större bolag - Nokia och Oriflame. Sidan 9 Vår nye hårding Sidan 2 Veckans siffra procents sänkning av styrräntan. Historiskt 1,75 Riksbanken. Portföljspurt Följ den spännande upplösningen i vår portföljtävling på sajten. Ledaren har dubblat sin portfölj i surt börsklimat. Imponerande. Kika in på... Välkomna! Det säger vi till alla läsare som tidigare haft Börsinsikt och som nu får Trends. Analys Hård dom Lilla Sensys Traffic fick rejält med stryk i veckan sedan bolaget meddelat en leveransförsening på 4-6 veckor. Det ledde i sin tur att prognosen fick skruvas ned rejält. En alltför hård dom tycker vi och ser ett spännande läge. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Små operatörer...10 Analys - Årsförlorarna...11 Analys - Sensys/Artimpl...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Vår nye hårding Det var nog fler än jag som satte förmiddagsfikat i halsen under gårdagen när Riksbanken slog till med en historisk styrräntesänkning på 1,75 procent. Man kan ju undra om den normalt inflationsstyrda och oberoende Riksbanken den här gången även blivit influerade av politiska och allmänekonomiska influenser. Att alla medel nu är tillåtna i kriget mot lågkonjunktur och bankfrossa är tydligt. Och som ett brev på posten var finansminister Borg ute och hytte näven åt bankerna om att ta ansvar och sänka boräntorna. Säga vad man vill om Borgs ideologiska ståndpunkt men man kan inte låta bli att bli imponerad av hans framfart och pondus de senaste månaderna. Det gäller både nationellt och internationellt. Sällan har man väl hört en svensk representant så öppet och krasst kritisera EU-byråkratin som Borgs utspel i helgen på EU-toppmötet? Det var väl Palme som senaste och på samma orädda sätt vågade ta ton internationellt. Stå på dig Borg! Och visst känns det som om det är Borg och inte Reinfeldt som är statsminister. Att räntesänkningen var efterlängtad råder det ingen tvekan om. Samtidigt kan pessimisten givetvis framhäva att det finns en andra sida av myntet. Det vill säga: är läget så allvarligt så att ett räntehugg av denna kaliber krävs? Man kan ju också undra om en gödsling av ekonomin med likviditet är fel recept. Det är ju faktiskt en alltför stor tillgång på kapital som orsakat de problem som finns i världen just nu. Jag ställer mig dock på optimisternas sida. Det finns inget annat val än stora räntesänkningar just nu. Massarbetslösheten måste undvikas till varje pris. Och exempelvis Fed-chefen Bernakes kunskap kring situationen är stor. Han har ju tidigare i princip doktorerat i 30-talskrisen. Men det är mycket, mycket mer skit som Veckan som gick kommer att flyta upp till ytan det närmaste halvåret. Och mycket kommer handla om bankkrisen även framöver. Och Mr Borg kommer få en mycket central roll. Främst är det ju Swedbank som balanserar på smal lina. I skrivande stund är aktiekursen under teckningskursen i nyemissionen på 48 kronor. Det betyder att det lär bli garantikonsortiet som får svälja emissionen på 12 miljarder. Efter emissionen kommer Swedbank ha ett eget kapital på 80 miljarder kronor. Det känns så där lagom betryggande med tanke på att banken har krediter i Baltikum på 250 miljarder kronor och övrig utlåning på 450 miljarder. Inte konstigt att Swedbank var först att nappa på regeringens "nya Securum". Förra krisen på 90-talet fick Securum ta över 50 miljarder i krediter från Nordbanken. När 2009 summeras är det inte otroligt att det nya Securum övertagit dåliga banklån på betydligt högre belopp än så. Och kanske blir det som för Bank of Scotland att Swedbank någon gång nästa år är en statlig bank. Ses om en vecka. PS. För er som gillar roliga klipp så kommer här en länk till en sådan med Anders Borg när TV-programmet Parlamentet haft skoj med redigeringsmaskinen. Klicka här Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 5 DECEMBER RAPPORTER - Clas Ohlson (kl 8.00) BÖRS ÖVRIGT - Clas Ohlson:analytikerträff kl East Capital Explorer: presenterar substansvärde - Rederi: rater vecka 49 - Frontline exkl utdelning(0:50 USD) STATISTIK - USA: sysselsättning november kl MÅNDAG DEN 8 DECEMBER RAPPORTER - Netonnet BÖRS ÖVRIGT - Hakon Invest: ICA omsättningssiffror för november - Svolder: presenterar substansvärde - Vostok Gas: presenterar substansvärde - Cloetta: listas på First North - Q-Med: förlängd anmälningstid i Ivytans bud löper ut TISDAG DEN 9 DECEMBER RAPPORTER - Systemair (kl 8.30) BÖRS ÖVRIGT - Skog: prisindex från Foex - NSP Holding: presenterar försäljningssiffror för nov - Kapdagar: Tietoenator, East Capital Explorer - Loomis: första dag för handel i aktien - PA Resources: handlas exklusive emissionsrätt STATISTIK - USA: kontrakterade husköp oktober kl USA: ABCveckosiffra - OECD: rapport om USA ONSDAG DEN 10 DECEMBER RAPPORTER - Sectra (kl 8.30), NGM, Oasmia BÖRS ÖVRIGT - Sectra: press- och analytikerträff/webbsänd kl Olja: veckostatistik amerikanska oljelager kl Avanza Banks företagsdag. Bl a deltar HiQ, Addnode m fl Fredag 21/11-0,6% Måndag 1/12 Tisdag 2/12 Onsdag 3/12-5,4% +4,9% +1,1% Torsdag 4/12 +0,8% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Utmanande slagig handel Turbulensen på Stockholmsbörsen består. Detta innebär en hög risk för samtliga investerare, oavsett om man tror att börsen ska upp eller ned. Den slagiga utvecklingen fortsätter och rådet är att ligga lågt tills vidare. Nasdaq Composite-index befinner sig åter under 1500-nivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Ytterligare en skakig vecka på Stockholmsbörsen har lagts till handlingarna. Veckan började med en nedgång under 600-nivån, följd av en snabb återhämtning och uppgång till 660-nivån. Trots de stora rörelserna har omsättningen hållit sig på en relativt låg nivå. De stora rörelserna innebär också att det är svårt att säga något om den kortsiktiga utvecklingen på börsen. Den långsiktiga trenden är dock fortsatt fallande, med en stödnivå runt 560 och ett motstånd vid den senaste kurstoppen runt 720. Utifrån den långsiktiga trenden är vårt huvudscenario negativt. En titt på de indextunga aktierna i OMXS30-index visar att Ericsson och H&M befinner sig i intressanta lägen. Bägge aktierna befinner sig vid sina motståndsnivåer, 60 respektive 310 kronor. Därmed är läget inte fördelaktigt för köp. Skulle aktierna istället få fäste över de nämnda nivåerna är det befogat att känna sig optimistisk. I andra änden av skalan hittar vi bankerna, där Swedbank under torsdagen bröt ned under det viktiga stödet vid 50 kronor. Genombrottet skedde på det tredje försöket och vi räknar med att SEB blir nästa bank att nå nya bottennivåer under stödet vid 60 kronor. I en fallande trend är nya bottennivåer för en indextung sektor en negativ indikation att ta på allvar. Nasdaq möter upp trendlinjen Nasdaq Composite-index har i veckan också utvecklats slagigt. Index är åter under det tidigare stödet vid 1500-nivån. I övrigt saknas tydliga motståndsnivåer, förutom Trots potentialen på kort sikt är risken hög att uppgångar blir kortlivade, då den långsiktiga trenden är svag. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Spännande aktier inför vägval Den volatila utvecklingen på börsen fortsätter och har vi denna vecka valt ut tre affärsförslag som ser ut att stå inför en större kursrörelse. Förra veckans tre affärsförslag gav totalt en godkänd utveckling med en uppgång på tre procent. Dock var det bara köpcaset i Björn Borg som givit vinst medan de två blankningsförslagen visar mindre förluster. Denna vecka har vi valt ut aktier som ser ut att stå inför en större kursrörelse, vilket är intressant på en allmänt slagig börs. Vänta på utbrott i Intrum Intrum-aktien har rört sig i allt tätare svingar efter en botten sattes vid runt 55 kronor i september månad. Det är oklart vilken väg aktien kommer ta härnäst och vi rekommenderar köp på uppgång och sälj på nedgång. Mer specifikt, köp om aktien når över 75 kronor med målkurs 85 kronor. Sälj om aktien når under 67 kronor med målkurs 60 kronor. Stopp loss sätts tre procent över/under ingångskurs. Nästa sving nedåt i Millicom Millicom-aktien ser ut att vara i en svingtopp och den långsiktig fallande trenden talar för fortsatt nedgång. Stöd finns i första hand vid 250 kronor och därefter vid 200 kronor. Motståndet vid rådande nivåer bekräftas av den fallandet trendlinjen. Därutöver har 330-kronorsnivån tidigare utgjort stödnivå. Vi rekommenderar en blankning med målkurs 250 kronor och stopp loss vid 330 kronor. Risk för nedgång i Net Ent. Net Entertainment är i en fallande trend och vi ser risk att ett kommande utbrott ur triangelformationen kan ske på nedsidan. Ett stöd finns vid runt 20 kronor vilket ger en potential på ca - 14 procent från rådande nivåer. Vi rekommendear en kortsiktig blankning av aktien med stopp loss vid 24 kronor och målkurs vid 20 kronor. Hjalmar Ahlberg Höga volymer omsattes i Intrum kring 55-kronorsnivån varefter aktien vände upp. Svingarna har därefter tätnat och inom kort bör aktien troligen välja väg. Vi tror att nästa sving för Millicom-aktien kan bli nedåt och stöd nås då vid omkring 250 kronor. Liksom de två aktierna ovan är det dags för Net Entertainment att välja väg. Vi ser risk att utbrottet kommer ske på nedsidan och rekommenderar sälj. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 149,0-10,1-33,6-49,2-3,5-3,2-4,1 Industri 196,7-11,2-39,4-49,6-4,6-9,0-4,5 Sällanköpsvaror 512,1-1,4-16,5-21,7 5,3 13,9 23,4 Dagligvaror 383,0-2,5-19,3-24,8 4,1 11,1 20,3 Hälsovård 197,7-8,1-16,6-10,5-1,4 13,8 34,6 Finans 245,6-8,8-32,6-39,6-2,1-2,2 5,5 IT 121,5 3,2-21,9-30,9 9,8 8,5 14,2 Telekom 514,0-1,3-28,6-39,0 5,4 1,8 6,1 OMXSPI 196,6-6,6-30,4-45,1-6,6-30,4-45,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Telekom Rekommendation: Positiv Det kom i veckan uppgifter från media i Kina att landets 3Glicenserna kommer att delas ut innan årsskiftet. Detta är något tidigare än vad marknaden har estimerat. Å andra sidan så har denna tidpunkt flyttas både fram och tillbaka flera gånger de sista kvartalen. Som vi tidigare har indikerat så verkar den inhemska tekniken (TD-SCDMA) ta en klart större marknadsandel än vad både vi, Ericsson (Köp) och Nokia (Avvakta) har trott. Dock så är det en lång process och även om vissa operatörer börjar rulla ut med den inhemska tekniken så är det inte helt otroligt att t.ex. China Mobile ändå kommer bygga ett stort nät baserat på WCDMA-tekniken (som är Ericsson och Nokias huvudteknik). 3G-investeringar i Kina kommer troligen att uppgå till flera hundra miljarder kronor varför detta är en viktig händelse inom telekomvärlden. I och med Kinas storlek så är licensutdelningen också viktig ur ett telekomsstandardperspektiv för övriga länder. Intressanta bolag: Ericsson, Teliasonera, Tele2 TRENDS REDEYE AB 5 Detaljhandel Rekommendation: Negativ Clas Ohlsons (Sälj) kommer med Q2-rapport idag fredag. Vi räknar med att resultatet före skatt minskar med 8 procent till 116 miljoner kronor. Omsättningen är känd sedan tidigare och har under kvartalet ökat med 7 procent till 1224 miljoner kronor. I samband med rapporten redovisas även försäljningen för november månad. Här väntar vi oss att försäljningen stiger med 2 procent. Ett tema under senare rapporter har varit ökade kostnader i kombination med lägre intäkter. Det är ett scenario som väntas bestå även under Q2. Clas Ohlson har nyligen öppnat sin första butik i London-området vilket vi väntar oss höra mer kring. I övrigt väntas marginalutvecklingen stå i fokus. Målet om att nå procent i rörelsemarginal bedömer vi inte kommer att infrias under innevarande verksamhetsår. Konsumtionsnedgång och kostsam expansion utgör viktiga parametrar som dessvärre inte talar till aktiens fördel. Vi upprepar sälj. Intressanta Bolag: Oriflame, Axfood

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Positiv Getupdated (Analysgaranti) meddelade igår att avtal signerats gällande avyttring av dotterbolaget Crystone. Förutsatt att bolagsstämman godkänner försäljningen den 18 december. Försäljningen kommer att ge ett kapitaltillskott på 24 miljoner kronor. Detta är ett första viktigt steg i att lösa bolagets kortsiktiga finansieringsproblem. Bolaget hade vid utgången av det tredje kvartalet en nettoskuld på 68 miljoner kronor och under fjärde kvartalet skall räntebärande skulder och tilläggsköpeskillingar på 32 miljoner kronor betalas. Utöver detta kommer bolaget troligen att genomföra en nyemission där de uppgett att ambitionen är att säkerställa ca 50 miljoner kronor. Intressanta bolag: Addnode, Axis IT II Rekommendation: Positiv Formpipe meddelade igår att de har fått två stycken order från Motala och Allingsås kommun. Det totala ordervärdet uppgick till 2,7 miljoner kronor. Det intressanta med orden är att det är den första order av Platina sedan Formpipe förvärvade EBI systems. Det är även positivt att affären kommer genom distributören Logica. Formpipe kommer framöver att satsa allt hårdare på försäljning genom partners och detta var en av anledningarna till förvärvet av EBI Systems som har ett starkt partnernätverk. Även om siffrorna i Q3 rapporten var något svaga räknar vi med att köpet av EBI kommer att påverka Formpipes helårsresultat positivt. Intressanta bolag: Addnode, Axis Detaljhandel Rekommendation: Negativ Kläder med betoning på streetfashion står fortsatt högt i kurs. WeSC ökade sin försäljning med 48 procent till 82,3 miljoner kronor under det andra kvartalet (brutet räkenskapsår). Vi hade väntat oss runt 70 miljoner kronor. Även rörelseresultatet var bättre än vår prognos och uppgick till 12 miljoner kronor. Bolagets långsiktiga tillväxtmål på 20 procent kommer under innevarande verksamhetsår att överträffas. Även under tuffare förutsättningar räknar bolaget med en tillväxt på 30 procent för 2008/2009. Bidragande till försäljningsökningen står USA som växt med 154 procent under perioden. Vi har ingen rekommendation på aktien men kommer att träffa bolaget och återkommer med uppdaterade prognoser. Intressanta Bolag: Oriflame, Axfood TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Negativ Studsvik meddelade i veckan att de har fått en viktig order i USA. Avtalet det första som tecknats med Studsviks nya affärsmodell för medelaktivt avfall i USA. Studsviks VD Magnus Groth kommenterar: "Det starka intresse vi ser från kunder för denna nya modell har övertygat mig om att vi kommer att driva anläggningen i Erwin med lönsamhet från 2009 och framåt". Osäkerheten kring denna verksamhet har varit hög efter nedstängningen av en deponi för radioaktivt avfall i North Carolina tidigare i år. Anläggningen i Erwin är i dagsläget avgörande för Studsviks totala lönsamhet och kan ge rejäl hävstång om de kommer upp i ett högt kapacitetsutnyttjande. Vägen dit är lång med detta är ett första steg i rätt riktning. Intressanta Bolag: ABB, Hexagon

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** Aktien fortsätter stiga och ett positivt scenario kvarstår. Elekta *** Stopp nådd. Nedgång under hög omsättning. Sänkt till Avvakta. Getinge * 98, Ser allt svagare ut och vi sänker till Sälj. Blanka aktien vid kronor. Meda * 43, Vi ser störst risk på nedsidan och upprepar Sälj. Epicept ** 5,6 5,5 4,4 Uppgång under relativt hög volym. Intressant om 5,8 kronor bryts. IT Axis ** 69, Kan fjädra upp, då en främst en blankning är aktuell. Nu gäller Avvakta. Ericsson * 59, Vi upprepar Sälj då motstånd möts vid ca 60 kronor. HiQ ** Stopp nådd innan aktien började falla. Stöd runt kronor. Avvakta. KnowIT * ,5 Aktien under stödet vid 20 kronor och Sälj upprepas. Micronic ** 8, Står och slår under hög omsättning. Vi höjer rekommendation till Avvakta. Net Insight * 3,15 2,85 3,5 Kurstopparna sker på allt lägre nivåer och vi upprepar Sälj. Nokia ** 116, Uppgång under hög omsättning. Dock ännu ej över motstånd vid 120 kr. Orc Software ** 69, Målkurs nådd. Närmar sig stödet vid 65 kronor där vi sänker till Avvakta. Net Ent ** 23, Handlas i ett smalt intervall mellan kronor. Vi upprepar Avvakta. Tradedoubler ** 37, Kraftig uppgång ökar risk för motreaktion, motstånd vid 40 kronor. Unibet * 100, Nedgång har stannat av kring 100-nivån. Blankning intressant kring 110 kr. Telekom Millicom * Stopp nådd. Sälj upprepas dock, stor nedsida till stödet vid 250 kronor. Tele2 ** 65, Ingen tydlig riktning hos aktien och vi upprepar Avvakta. TeliaSonera *** 35, ,5 Aktien handlas vid stödet kring 35 kronor. Kortsiktigt köp intressant. Sällanköpsvaror Autoliv * Får troligen svårt att forcera 160 kronor och Sälj upprepas. Clas Ohlson * Stiger under hög omsättning men vi rekommenderar Sälj om 65 kronor nås. Electrolux ** 68, Kurstopparna allt lägre och stödet vid 65 kronor under press. Eniro ** 11,85 13,5 16,5 Färska bottennivåer. Dock hög omsättning och vi höjer till Avvakta. H&M *** Har brutit motståndet vid 300 kronor och är intressant att köpa på rekyler. MTG * 134, Aktien har svårt att bryta 140 kronor och vi sänker till Sälj. Nobia ** 14, ,5 Kursen har stabiliserats och vi höjer till Avvakta. Odd Molly * 38, Ser fortsatt svag ut och målkurs bör kunna nås inom kort. Oriflame *** 212, Stopp nådd. Intressant att köpa kring 200-kronorsnivån. Axfood *** 152, Aktien nära målkurs och vi höjer till Köp då 150 kronor ger stöd. Swedish Match ** Stöd vid 115 och motstånd vid 130 kronor. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 25, Aktien är fortsatt pressad. Ointressant tills vidare. Boliden * Successivt fallande kurstoppar tyder på svaghet. Höganäs ** 72, Kursen bör stå inför ett kortsiktigt uppsving efter höga volymer vid botten. Holmen *** 197, Aktien har brutit ur tidigare intervall och är på väg mot målkursen. Lundin Petroleum * 36, Slagig utveckling i sidled. Fortsatt hög risk och långa trenden är fallande. PA Resources ** 13, Rekommendationen att blanka aktien vid 16 kr har börjat bra. SCA * Kursen har svårt att forcera 67 kr. Negativt scenario kvarstår. SSAB A * 57, Aktien börjar att visa svaghet och risken är hög att tidigare botten nås. StoraEnso ** 64, Låg omsättning skapar osäkerhet men kursbottnarna noteras allt högre. Vostok Gas ** 71, Stor fallhöjd till tidigare bottnar. Sälj om aktien visar svaghet. Industri ABB ** 99, En favorit i sektorn men det höga RSI-värdet tyder på att aktien är överköpt. Alfa Laval ** 61, Fallhöjden större än potentialen. Avvakta. Assa Abloy ** 83, Målkurs inom räckhåll. Vi sänker till avvakta och inväntar bättre läge. Atlas Copco ** 59, Successivt högre bottnar talar för aktien. Hexagon * 40, Inga tecken på förbättring av läget ger sänkt rekommendation. Morphic * 1,87 1,65 2,51 Aktien är svag, men det är inget perfekt läge att blanka. NCC ** 40, Stopp nådd innan uppgången. Rek kvarstår men bevaka stoppen. PV Enterprise ** Nya bottennivåer bekräftar fallande trend. Sälj på uppgångar. Sandvik ** Slagig utveckling gör den kortsiktiga fortsättningen svårspådd. Scania * Uppgångar får inte fäste och vi sänker till Sälj. Securitas ** 63, Målkurs nådd. För sent för köp efter gårdagens uppgång. Avvakta. Skanska * 60, Stopp nådd innan uppgång. Sänkt rek då gårdagens uppgång föll tillbaka. SKF * 63, kr verkar utgöra svårt motstånd. Fördelaktigt läge för att sälja. Trelleborg ** Aktien visar styrka men den långsiktiga trenden är fallande. Sälj. Volvo * 35, Uppgången har tappat fart, Invänta bättre läge. Finans/ Fastigheter Swedbank * Viktigt stöd vid 50 kr brutet. Nedgången utgör en säljsignal för sektorn, JM ** 34, Målkurs nådd. Höjd rek efter volymuppgång men aktien är inte säker. Nordea * 58, Sänkt rek då sektorn sannolikt är på väg mot nya bottennivåer. SEB * 63, Aktien är svag och stödet vid 60 kr är på väg att testas en fjärde gång. SHB * 139, Starkaste bankaktien men kommer inte att kunna stå emot sektorns nedgång. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu AstraZeneca % 301,0 313, % 8% Axis % 71,0 69, % -2% ABB % 86,0 99, % -5% Bioinvent % 27,6 15, % -38% Ericsson % 50,7 59, % -1% Hexagon % 41,9 40, % -1% Oriflame % 212,5 212, % 0% Nokia % 116,6 116, % 0% TeliaSonera % 43,1 35, % -36% Tradedoubler % 33,4 37, % -3% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har backat mindre än index i veckan mycket tack vare uppgångar i AstraZeneca och Tradedoubler. Dessvärre har vårat inslag i Life Science haft det trögt. Bioinvent är en relativförlorare och har även fallit kraftigt i veckan. Vi väntar oss ett positivt nyhetsflöde framöver och bedömer att aktien står inför en uppgång. Istället väljer vi att lyfta ur Karo Bio och Orexo som vi har som längre case men som vi bedömer kan få svårt att outperforma marknaden på kortare sikt. Dels väger vi in handelstekniska orsaker men även ur ett tekniskt analysperspektiv har aktierna svårare att hävda en plats i portföljen. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 46,4 % - 44,1 % Utveckling sedan förra nr: -0,3 % -0,9 % Vi väljer att ta in Nokia i portföljen. Även om vi ser få triggers så har orosmolnen skingrats betydligt kring aktien. Att mobiltelefonmarknaden går något sämre i Q4 och att volymerna minskar 5 procent under 2009 är nu kända attribut. Förväntningar om större nedgång fanns samtidigt som Nokia väntar sig en rörelsemarginal kring procent (mid teens). Vissa justeringar i estimaten kan komma att behövs för Q4. Däremot bedömer vi inte att några justeringar behöver göras för Marknaden har under lång tid justerat ned sina prognoser för Nokia vilket nu kan bli en brytpunkt. Värderingen är numera låg vilket lämnar utrymme för uppgång (P/E 10,8x för 2009 justerat för nettokassan). Med en stark positionering kan bolaget dessutom ta marknadsandelar vilket stärka bilden ytterligare om att ett alltför negativt scenario finns diskonterat i kursen. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Karo Bio Sälj 6,4 kr -24,7 % -27,5 % Orexo Sälj 38,0 kr -3,8 % 6,4 % Nokia Köp 116,6 kr Oriflame Köp 212,5 kr Oriflame har varit under press men vi bedömer att mycket av den oro som finns inför en eventuell rubeldevalvering redan ligger i korten. Vi väntar oss stark avslutning på året och både tillväxt och marginaler i Oriflame motiverar en högre värdering. Jämfört med många av sina konkurrenter är värderingsgapet för stort. På våra prognoser handlas aktien till P/E 9,3 för 2008 och P/E 6,9 för

10 Aktieanalys Teleoperatörer Fem mindre spelare hamnar i skymundan Fundamentalinformation Efter förvärv, nyintroduktioner och avknoppningar har det under 2007 och 2008 utkristalliseras fem mindre men spännande noterade operatörer på börsen. Bolagen växer snabbt och vi har hittat två tänkbara guldkorn. Då det har blivit mer uppenbart under hösten att även den svenska ekonomin och BNP är på väg mot recession, har flera aktieägare börjat satsa sina pengar på mer "säkra" aktier. Typiskt har större bolag som TeliaSonera, Telenor samt Tele2 varit intressanta då deras kassaflöden och direktavkastningen brukar vara relativt stabila i orostider. Nackdelen med bolagen är givetvis att de verkar i huvudsak på en mycket mogen marknad och deras marknadsandel är hög. Detta gör att tillväxten i bolagen är låg, typiskt några procent (se tabellen nedan). En intressant undergrupp av aktier som har delar av de stora operatörernas positiva aspekter men ändå visar på god tillväxt är de mindre alternativa operatörerna som t.ex. Phonera, DGC One, AllTele, Bredband2 och Bahnhof. Dessa operatörer har funnits under större delen av 2000-talet, men först under det senaste året nått en kritisk storlek och dessutom uppnått lönsamhet i verksamheten. Bolag som Phonera, AllTele och Bredband2 har gjort flera förvärv eller sålt av delar av sin verksamhet under de sista åren. Operatören DGC One är ett av få bolag som faktiskt listades på börsen under år Alla fem operatörer gjorde en rörelseresultatvinst under tredje kvartalet. Dessutom uppvisar bolagen en bra försäljningstillväxt i kvartalet. De största operatörerna, Phonera och DGC One, kommer under 2009 uppvisa en något lägre tillväxt än övriga tre operatörer dock fortfarande betydligt högre än de mer traditionella operatörerna. Bruttomarginalen skiljer sig rätt mycket mellan de olika bolagen. Här beror det i huvudsak på vilket segment som de har valt att satsa på. DGC One, Bahnhof och Phonera satsar alla i huvudsak på mindre företag och även i vissa fall på lagringstjänster. Medan AllTele och Bredband2 har sin största kundgrupp inom privatpersoner. Går vi över och studerar värderingen på dessa fem operatörer så är den relativt låg. Det mest relevanta värderingsmåttet för operatörer är EV/ EBITDA. Här ser vi att den högst värderade operatören för 2009 är Bredband2 med en EV/EBITDA-multipel om 7x. Dock så är EV/försäljning-multipeln som övriga operatörer. De två lägsta värderade operatörerna är DGC One och AllTele. Båda har en multipel på cirka 2x vilket är 50 procent rabatt jämfört med de större operatörerna. Dessutom är det även dessa två operatörer som vi tycker är mest spännande av de fem mindre operatörerna, dels på grund av värderingen men också på grund av deras position på marknaden. Greger Johansson TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Årsförlorarna För utbombat eller för riskfyllt? Aktiernar som tillhör årets förlorare gör givetvis det av ett skäl. Men några kommer säkert klara sig undan befarade nyemissioner och nedskrivningar och då finns chans till dubbling. TRENDS REDEYE AB Kurserna har så här långt i år fallit på bred front men det finns ett stort antal aktier på Stockholmsbörsen som mer eller mindre pulveriserats. Historiskt brukar det gå att få en god avkastning från de aktierna som drabbats värst under det efterföljande året. Att köpa dessa är dock bäst så nära årsskiftet som möjligt, då det finns en klar risk för ett ökat behov att realisera sina förluster kring årsskiftet. I år är förlorarlistan dominerade av bolag som var lite av kelgrisar under den senaste högkonjunkturen, med detaljhandels- och råvarubolag bland de som utvecklats sämst. Samtliga tio i bottenskiktet har uppvisat ras på över 80 procent sedan årsskiftet per den 3 december. Sämst har det gått för klädkoncernen Retail and Brands vars aktie är ned i storstilad ITbubbel-stil med 93 procent. Den privata konsumtionen har drabbats hårt i den pågående finansiella krisen som lett till lägre försäljning av kläder. Retail and Brands försäljning sjunker och ett starkt resultat i fjol har vänts till en förlust i år. Andra bolag som direkt påverkats av lägre privat konsumtion på vår lista är New Wave, NSP Holding, Wedins, Bilia och Ticket. Bland dessa är det bara Ticket som är skuldfria med en nettokassa. Wedins har nyligen sålt av sin käpphäst Wedins Skor, som bolaget under överskådligtid brottats med dålig lönsamhet, till norska Eurosko. En kontantbetalning kommer dessutom leda till något lägre skuldsättning. Är det några som vi kanske kan se har bättre chanser än övriga till en vettig risknivå är det främst Ticket och Wedins. Andra branscher som haft det tufft är bolag inom råvarusektorn så som Vostok Gas, Rörvik Timber och Boliden. Det är fallande råvarupriser som givetvis är boven i dramat och som indirekt utgår ifrån en lägre internationell privat konsumtion. Samtliga bolagen är ganska kraftigt belånade, där Vostok Gas sticker ut med belåning på sina aktier i Gazprom. Boliden framstår som det mest attraktiva utifrån sin storlek. Morphic är ett bolag som delvis ridit på råvaruboomen och då framförallt ett högre oljepris. Bolaget är aktivt inom det idag nedplockade segmentet cleantech med stora lönsamhetsproblem. Morphic har dock en nettokassa, men istället en risk med en oprövad affärsmodell. Resten av bolagen är spridda skurar inom diverse sektorer. Semcon är ett bolag som är i en snabbt fallande trend 11 och det är framförallt bolagets fokusering på fordonsindustrin som påverkar kombinerat med skuldsättningen. För bolag som Eniro och Metro bör det frågas om affärsmodellen håller för att ta bolagen tillbaka men visst finns en bra chans till rekyl även för dessa aktier under inledningen av Vissa av dessa bolag kan mycket väl halveras en gång till. Samtidigt så är de bolag som reder ut situationen (exempelvis de med hög skuldsättning) och klarar sig utan nedskrivningar och kommande nyemissioner tänkbara dubblare. Exempelvis New Wave har hyggliga odds för att bli en sådan. Likaså Anoto. Klas Palin & Urban Ekelund

12 Analys Sensys Traffic Stor kursreaktion på liten försening En liten leveransförsening fick stor negativ kurseffekt i Sensys Traffic i veckan. Det har gett ett hyggligt läge. Sensys Traffic är ett bolag med minst sagt brokig historia. Vissa av er läsare kanske kommer ihåg turbulensen vid millenniumskiftet när den dåvarande VD for med tveksamma uppgifter kring ett jätteavtal med snabb leverans till Vägverket. Aktie stod då som högst i 10 kronor men handlades något år senare till 40 öre. Under 2005 och 2006 var aktien i ropet igen sedan bolaget levererat en stark årsförsäljning på 180 miljoner tack vare stora leveranser till svenska Vägverket. Därefter blev 2007 ett svagt år med en försäljning på 64 miljoner och ett nollresultat. Nu under 2008 har försäljning hittills under de första nio månaderna uppgått till 52 miljoner. Men tack vare stora order under sommaren från Dubai och Saudiarabien så meddelade bolaget i Q3-rapporten att årsförsäljningen skulle uppgå till 250 miljoner kronor med en vinst på 100 miljoner. I veckan meddelade bolaget dock att order och leveranser till Saudiarabien blir försenade 4-6 veckor och hamnar på andra sidan årsskiftet. Det betyder att bolagets årsförsäljning bedöms hamna på 120 miljoner i stället och att årsvinsten endast kommer att uppgå till 30 miljoner kronor. Aktiekursen föll tungt med 15 procent på beskedet. Om det nu endast handlar om en kort försening så tycker vi reaktionen är överdriven. Q1 kommer i så fall ge en försäljning på 130 miljoner kronor och en vinst på minst 70 miljoner kronor. Lönsamhet inom räckhåll Redeye VD-intervju: Hans Rosén, VD Artimplant Artimplants avtal med BioMedtrix kan komma att innebära en vändning för Artimplant. Om målet att sälja korsbandsproteser för hund uppnås 2010, så går vi runt. Det säger bolagets VD Hans Rosén i en utförlig intervju med redeye.se. Q, Avtalet med BioMedtrix kom som en glad överraskning. Hur kunde det gå så fort att ta fram denna nya produkt, en korsbandsprotes för hundar? Hans Rosén: Vi har mer än 10 års erfarenhet från korsbandsoperationer på människa och publicerade 2-årsdata för kanin och minigris. Krister Julinder arbetade med olika biologiska material för att få fram en protes för hund. Metoden med biologiska material hade dock vissa begränsningar. Vi fann varandra och med vårt material, Artelon, har vi en fungerande metod. När det stämmer går det fort! Vi presenterade sedan konceptet för veterinärer på ett symposium i USA. Då hade vi redan fått kontakt med BioMedtrix, som också identifierat behovet. Korsbandsskador är den största marknaden för veterinärprodukter på hundar. TRENDS REDEYE AB 12 Köp Det skulle i så fall betyda att bolaget står väldigt starkt finansiellt rustat för resten av 2009 med en kassa på kanske miljoner kronor fram emot påsk. Vid utgången av Q hade bolaget drygt 90 miljoner i kassan. Och 2009 bör därmed bli klart bättre än Detta eftersom man kan konstatera att Sensys börjar få en relativt stark bas av kompletteringsbeställningar från befintliga kunder såsom vägmyndigheter i Sverige, Dubai och Saudiarabien. Bolagets börsvärde uppgår i dagsläget till cirka 400 miljoner. Rensar man för hur kassan bör se ut efter innevarande och kommande kvartals stora leveranser blir bolagsvärdet cirka miljoner. Räknar man med att Sensys gör en vinst på cirka 100 miljoner kronor under 2009 (varav cirka 70 miljoner hänförs till de försenade orderna) blir p/e-talet rensat för kassan dryga 2-2,5. En investering i Sensys är förknippad med risk. Det blev inte minst uppenbart efter veckans besked. Och bolaget har ett begränsat antal kunder som står för hela försäljningen. Marknaden för systems för hastighets- och rödljusövervakning växer sannolikt men ny teknik, alternativa lösningar och politiska agendor är faktorer som måste tas med i kalkylen. Orderingången kommer troligtvis att vara ojämn även framöver. Finansiellt står bolaget stark ändå starkt enligt vår bedömnign. Aktien är svårbedömd men är ändå intressant med tanke på konjunkturokänsligheten och tämligen hög hävstång i vinsterna när volymerna stiger. Vi sätter köp. Urban Ekelund Q, Ni har indikerat att BioMedtrix förväntas sälja implantat redan Är det verkligen möjligt? Hans Rosén: "BioMedtrix är tydliga med sina planer. Det är som gäller under det första verksamhetsåret efter att säljstödjande kliniska data finns framme. Vi har en ambitiös plan för detta. Data ska bl.a. presenteras nästa höst. Det rör sig då om studien som Julinder gjort. Därtill kommer kompletterande studier i USA. För dem fordras 6-12 mån uppföljning. Med vetenskapliga data till stöd kan vi utan tvekan få en stark försäljningstillväxt. Det finns ingen optimal metod att behandla ett trasigt korsband hos hund idag. Vi kan med bibehållen anatomi och förenklad rehabilitering återge hundarna ett aktivt liv. Kundnyttan är tydlig och operationen täcks normalt av befintliga husdjursförsäkringar. Q, Om de säljer så många implantat går ni väl runt 2010? Stämmer det? Hans Rosén: "Ja". Läs hela VD-intervjun här»