Smärtan över? Sänkt x 2. Nej tack. Lite till. Svanberg och revanschen... Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -1,3% +1,0% +0,0% Nummer 15 april 2008 Smärtan över? Veckans siffra 36 procent. Så mycket bättre blev Ericssons rapport jämfört med förväntningarna. Bloggnytt För att skapa mer liv på redeye.se har vi lagt in en kommentarfunktion i bloggarna, man får även ett meddelande vid en kommentar på sin blogg. Läs mer om bloggarna här Sänkt x 2 Vi har sänkt våra köprekommendationer på favoriterna Neonet och HQ Bank efter veckans rapporter som inte gav de besked vi ville se. Långsiktigt är aktierna intressanta. Men just nu saknas triggers. Sidan 11 Rubriken syftar på två saker. Är det så att Stockholmsbörsen är på väg att repa sig? Antagligen är det för tidigt att svara ja på den frågan men Ericssons rapport nu på morgonen och stabila besked från industribolagen kan vara katalysatorn för en uppgång. Men rubriken syftar också på läget i lilla Biogaia som bland annat levererar probiotiska magdroppar mot kolik. Bolaget hade ett tufft 2007 men veckans rapport gav intressanta signaler. Och värdering är fortsatt intressant trots den senaste tidens uppvärdering. Sidan 2 och 11 Portföljen Semcon HQ Bank Utveckling 1 v: +0,6 % Under 2008: -14,2 % Lite till Trendsportföljen tog in ytterligare mark på jämförelseindex under veckan som gick. Detta trots djupdykningen för portföljinnehavet i HQ Bank. Vi släpper aktien och tar in Semcon i stället. Sidan 9 Svanberg och revanschen... Sidan 2 Analys Nej tack Vi har gått igenom prospektet för WeSC som ska börsnoteras. Vi är inte så värst imponerade och tycker att man ska avstå att teckna. Priset känns för dyrt med tanke på riskerna det innebär med att slås sig in i USA. Innehåll Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - PV Ent, Biogaia...10 Analys - NeoNet, HQ Bank.11 Analys - Millicom, WeSCs..12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Några ord om Svanbergs revansch Ericssons rapport nu på morgonen var förvånansvärt bra. Och precis som i höstas är analytikerna uppe på läktarn och köper korv. Resultatet före skatt var hela 36 procent bättre än förväntat. Det är ganska ovanligt att förväntningarna skiljer sig så mot utfallet som de gjort i fallet Ericsson det senaste året. Att bolaget nu överraskar på uppsidan är visserligen positivt. Ericsson är fortfarande indextungt och Stockholmsbörsen behöver all hjälp den kan få i dessa tider. Samtidigt säger den positiva överraskningen också något annat. Ericsson är fortfarande katastrofalt dåliga på att kommunicera mot aktiemarknaden hur landet ligger. Efter den förtroendekris som bolaget gått igenom borde ledningen ha varit mycket tydligare mot marknaden hur företaget utvecklas. Eller kanske, och det är nog mer troligt, vet de inte själva förrän kanske en eller ett par veckor innan rapporten kommer hur situationen för bolaget de facto ser ut. Jag har en kompis som är Norden-chef för ett företag som gör mycket affärer i samarbete med Ericsson. Det specifika bolagets datalagringsprodukter hänger med Ericssons systemleveranser ut i världen. Min kompis har därmed ganska bra koll på vad som skeppas hit och dit. Han brukar dock påpeka att just Ericsson är förvånansvärt dåliga på framförhållning vilket troligtvis är en följd av dåliga eller underutvecklade rapporteringsrutiner och affärskontroll. Förtroendet för Ericsson kommer givetvis att höjas i samband med dagens rapport. Så blir det alltid. Men personligen skulle jag gärna vilja se ytterligare ett par rapporter innan man vågar blåsa faran över för Ericsson. Om Q3 i fjol tog de flesta på sängen, inklusive ledningen, så kanske Q1 rapporten gjorde detsamma fast åt andra hållet. Det som förvånat mest i rapportperioden så här långt är dock industribolagen SSAB och ABB. Det är två tydliga bevis på att utvecklingen i Kina och Indien är den osannolika kraft som kan rubba de traditionella svängningarna mellan låg och högkonjunktur. Det är just detta som talar för att vi snarare går mot en mjuklandning i den globala ekonomin snarare än en hårdlandning. Så några ord om finansbranschen. Redeye har i veckan sänkt rekommendationen på två tidigare favoriter; HQ Bank och Neonet. Turbulensen på börsen har slagit mer på bolagen än vi trodde. Även om bägge bolagen långsiktigt har bra tillväxtmöjligheter och samtidigt bygger sig mindre börskänsliga så är det otvivelaktigt så att börsen fortfarande har så pass mycket inverkan att 2008 mycket väl kan bli ett ganska trist år. Åtminstone om man jämför med 2007 som var explosivt för bägge. Om börsen repar sig kan bägge vara två mycket bra köp på dessa nivåer, men det känns för riskabelt att betta på det. PS. I ögonvrån ser jag nu i skrivande stund att min kollega Greger Johansson höjer rekommendationen på Ericsson till Köp. P/e-talet på hans prognoser innan dagens rapport (han lär väl höja dessa) var p/e 13. Vi hörs om en vecka! Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 25 APRIL RAPPORTER Carnegie, Diadrom Holding, Eniro, Ericsson, Gunnebo, Haldex, Havsfrun Investment, IDL Biotech, Nobia, Prevas, SBC, Scirocco, Seamless, Swedish Match, Teliasonera, Tripep, Volvo, Önskefoto MÅNDAG 28 APRIL RAPPORTER Aros Quality Group, Bahnhof, Bringwell, Electrolux, Fenix Outdoor, Home Properties, James Concepts, Mähler International, NCC, Nextlink, Nolato, Profilgruppen, Scania, Stävrullen, Trelleborg, Unibet, Uniflex, Westergyllen, Vinovo, Vitrolife TISDAG 29 APRIL RAPPORTER Acando, Acap Invest, Aerocrine, Amago Capital, Betsson, Billerud, Biotage, Broström, Countermine, Digital Vision, Duni, Empire, Expanda, Firefly, HiQ International, Kabe, Linkmed, Medirox, Nederman, Nordea, Odd Molly, PA Resources, Q- Med, Sandvik, SAS, SCA, Transatlantic, Wayfinder BÖRS ÖVRIGT Tokyobörsen har stängt ONSDAG 30 APRIL RAPPORTER Fragus, HMS Networks, Kaupthing, Nobel Biocare, SEB, Thenberg & Kinde Fondkommision AB, Ulyss BÖRS ÖVRIGT Stockholmsb. stänger kl 13 STATISTIK USA: BNP (est) 1 kv TORSDAG 1 MAJ STATISTIK USA: ISM-index april USA: bygginvesteringar mars FREDAG 2 MAJ STATISTIK USA: arbetslöshet april USA: industriorder mars Veckan som gick Fredag 18/3 Måndag 21/3 Tisdag 22/4 Onsdag 23/4 Torsdag 24/4 +1,8% -1,3% -0,7% +1,5% -1,0% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Fortsatt positivt huvudscenario Stockholmsbörsen har rört sig i sidledes riktning under veckan men piggare amerikanska börser bekräftar ett fortsatt positivt huvudscenario. Närheten till stödnivån och potentialen till motståndet vid 1050 punkter lockar till köp. Nasdaq-index fortsätter att sätta press på punktersnivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index har inte lyckats göra något nytt försök på 1000-punktersnivån under veckan utan har rört sig i sidledes riktning. Något som dock har bekräftat vårt positiva huvudscenario är de amerikanska börserna som visat styrka. Dow Jones-index bröt över punktersnivån i måndags vilket innebar en ny kurstopp jämfört med de två tidigare som skett under januari och februari. Nasdaq-index handlas vid motståndsnivån kring punkter men har inte lyckats göra något utbrott ännu. Utvecklingen är dock tillräckligt stark för att göra oss mer komfortabla med ett huvudscenario innebärande en fortsatt uppgång på Stockholmsbörsen. På sektornivå har material varit en fortsatt stark sektor där bland annat Boliden gått bra. SSAB lyfte också i onsdags efter en positiv kvartalsrapport som tog aktien över motståndet vid omkring 185 kronor. Aktien är intressant att köpa på rekyl ned mot kronor. Bland de svagare sektorerna hittar vi finans, som tidigare varit ledande i uppgången. Här ser dock SEB och Swedbank fortsatt intressanta ut medan SHB är i ett något osäkrare läge. För börsen i allmänhet ser vi ett bra köpläge kring rådande nivåer. Stödet vid 950 punkter har goda förutsättnignar för att ta emot vid rekyler. Potentialen till moståndet vid 1050 punkter är samtidigt stor. Nasdaq nära ny kurstopp Nasdaq-index sätter fortsatt press på punktersnivån och ser ut att kunna bryta över nivån inom kort. Bryts nivån är detta ytterligare ett styrketecken som bekräftar ett positivt scenario. Det är dock inte helt osannolikt att vi får se en rekyl dessförinnan. Vid en sådan händelse bör index hitta stöd mellan och punkter. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Trendstarka aktier i fokus Rapportperioden rasar som bäst och börsen svänger både upp och ned. Vi fokuserar denna vecka på aktier i tydliga stigande trender. Förra veckans affärsförslag levde inte upp till förväntningarna och har i snitt fallit med cirka 2 procent. Både HM och Lundbergs ser dock fortsatt högintressanta, medan Lindabs nedgång var ett tydligt svaghetstecken. Veckans case är hämtade från vitt skilda branscher men befinner sig i liknande lägen. BE Group vid stödnivå BE Group-aktien har klättrat stadigt uppåt sedan kursbotten i januari. Kursen har stött på en motståndsnivå vid 70 kronor och har därefter rekylerat ned. Höga volymer har tidigare omsatts i intervallet 62 till 65 kronor och intervallet bör fungera som stödnivå. Närheten till stödet ger ett fördelaktigt förhållande mellan risk och potential. Målkursen sätts till senaste kurstoppen vid 70 kronor och stop-loss vid 61 kronor. Aarhuskarlshamn tar fart Aarhuskarlshamn-aktien skapade en tydlig kurstopp vid det senaste månadsskiftet. Kursen har därefter rekylerat ned och tagit stöd mot det glidande medelvärdet. Efter en tids sidledes rörelse tog aktien fart igår, samtidigt som omsättningen tilltog. Utvecklingen signalerar sannolikt att aktien är redo för nästa steg. Målkursen sätts till 174 kronor på ett par veckors sikt. Stop-loss sätts vid 153 kronor. MTG på väg mot motståndsnivå MTG-aktien har till skillnad från övriga börsen tagit tillbaka nästan hela nedgången från i somras. Aktien är stark och det är tydligt att köparna fortfarande har övertaget efter bolagets rapport. Kursen ser nu ut att vara på väg mot 450-kronorsnivån och en position i dag ger möjligheten att utmana motståndet med en vinstbuffert. Målkursen anges till 470 kronor och stoploss till 410 kronor. Dawid Myslinski BE Group befinner sig i en stigande trend och närheten till stödet ger ett bra läge. Omsättningen tilltog under gårdagen och Aarhuskarlshamn kan nu vara redo för en fortsättning. Uppgången har fått med sig volymer och nästa steg är motståndet vid 450 kronor. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 300,1 13,7 16,1-15,2 7,1 14,2 9,3 Industri 375,9 3,9 2,3-16,4-2,7 0,4 8,0 Sällanköpsvaror 693,3 5,3 4,5-16,1-1,2 2,6 8,3 Dagligvaror 517,7 5,9 3,9 3,2-0,6 2,0 27,6 Hälsovård 204,1 6,7-8,1-19,9 0,2-10,0 4,5 Finans 423,9 6,1 5,8-12,7-0,4 3,8 11,8 IT 136,2 8,7-11,7-31,7 2,1-13,6-7,3 Telekom 784,2 10,6-8,0-7,0 4,0-9,9 17,5 OMXSPI 314,6 6,5 1,9-24,4 6,5 1,9-24,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Tjänster Rekommendation: Neutral Transcom (Köp) släppte i veckan sin Q1 rapport som kom in högre vad gäller försäljning men var i linje med våra förväntningar på resultatnivå. Försäljningen uppgick till 173 miljoner euro mot väntade 159 miljoner euro och rörelseresultatet (EBITA) blev 11 miljoner euro i linje med våra förväntningar. Positivt är att bolaget nu särredovisar CRM och CMS verksamheten. CMS-delen står nu för c:a 30 procent av Transcoms rörelseresultat och växer snabbare. Detta i kombination med att problemområden i call center verksamheten väntas visa bättre lönsamhet mot slutet av året ger goda möjligheter för marginalexpansion år Marknaden för skuldportföljer uppges dessutom blivit bättre med ett större utbud och lägre priser. Vi gör inga förändringar på våra estimat och upprepar vår köprekommendation. Aktien handlas till P/E 9 till vår prognos för år 2008 och P/E 7,5 för vår prognos Intressanta bolag: Transcom, Intrum Justitia TRENDS REDEYE AB 5 Industri Rekommendation: Positiv Inför Gunnebos (Sälj) rapport som släpps idag fredag konstaterar vi att vår resultatprognos ligger över snittet, vilket indikerar att förväntningarna är lågt ställda. Vår prognos för resultat före skatt i Q1 är 36 MSEK, vilket kan jämföras med ett genomsnitt i marknaden på 26 MSEK. Eftersom det första kvartalet är säsongsmässigt mycket svagt så blir dock osäkerheten i prognoserna stor. Ett par av de faktorer som trots allt fortfarande oroar oss är risken för nya strukturkostnader samt svag efterfrågan från banksektorn i Europa. Den största affärsenheten Site Protection har haft en svag lönsamhet under lång tid och vi befarar att det krävs någon form av strukturåtgärd för att komma tillrätta med lönsamhetsproblemet. Vad gäller den europeiska banksektorn så ser vi en risk för att den senaste tidens turbulens i kreditmarknaden och osäkerhet om konjunkturen gjort kunderna än mer avvaktande. Intressanta Bolag: Hexagon, Nederman

6 Branschsöversikt Telekom Rekommendation: Neutral ITele2s (Avvakta) siffror i rapporten var bra och något bättre än förväntan. Nettoomsättningen uppgick till miljoner kronor, mot marknadens förväntningar på miljoner kronor och våra förväntningar på miljoner. Rörelseresultatet före avskrivningar (ebitda) uppgick till miljoner kronor, mot marknadens förväntningar (SME) på miljoner kronor och våra på miljoner kronor. Det klart mest anmärkningsvärda i rapporten var beskeden om bolaget större satsning i Ryssland. Inte minst från och med 2009 kommer bolaget att satsa stora belopp i Ryssland. Vi kommer troligtvis inte göra några större prognos- eller rekommendationsförändringar på rapporten. Intressanta bolag: Millicom, Teliasonera Media Rekommendation: Neutral MTG (Köp) presenterade en stark rapport för första kvartalet. Försäljningen växte 16 procent i kvartalet. Resultatet var 5 procent bättre än vad vi väntat oss på 583 miljoner kronor där den största avvikelsen var en fortsatt mycket stark utveckling för Fri-tv i norden. Det negativa var att MTG tappade kunder på betal-tv sidan framförallt i Norge på grund av den väntade nedsläckningen av marknätet. Vi är också oroade över Telias snabba framfart på IPTV där kunder attraherats på kort tid. Vi tror att det finns fortsatt potential i MTG. Bolaget gynnas tydligt av den svaga dollarn via programinköpen. Vi tycker att det tydligt att bolaget sprungit ifrån aktiekursen på senare tid och upprepar Köp. Intressanta bolag: MTG Detaljhandel Rekommendation: Negativ New Wave (sälj)visade i sin kvartalsrapport för Q1 att omsättningen ökade något mer än väntat men resultatet var och andra sidan riktigt svagt. Vi hade räknat med en förlust kring 3 miljoner kronor som nu blev 15 miljoner kronor. Produktionsstörningar för OrreforsKostaBoda har tyngt resultatet där dollar och svag amerikansk konjunktur även påverkat negativt. Externa kostnader har även ökat för förvärvade enheter. Även om aktien tagit en del stryk räknar vi med fortsatt nedgång i aktien. Vi har svårt att se några omedelbara positiva inslag i rapporten och väljer att upprepa vår rekommendation sälj. Intressanta Bolag: Kapp Ahl, Oriflame, H&M TRENDS REDEYE AB 6 Betting Rekommendation: Positiv Redbet (Analysgaranti) redovisade en rörelsemarginal på 19,1 MSEK och en vinst efter skatt på 6,5 MSEK för det första kvartalet. Det starka resultatet gör att vi höjer våra prognoser för årets vinst från tidigare 19,7 MSEK till 23,4 MSEK, vilket motsvarar 11,3 kronor per aktie. Under fjolåret omsatte bolaget 71 MSEK och gjorde ett nollresultat. I år räknar vi med att omsättningen stiger till 178 MSEK, vilket inte är orealistiskt då de omsatte 44 MSEK i Q1. Bolaget värderas till P/E 7,4 på årets prognostiserade vinst, vilket är lågt i jämförelse med konkurrenterna och vi ser en potential till uppvärdering det närmaste halvåret. Bolaget har lyckats väl med sin strategi där de erbjuder samarbetspartners avtal med förmånlig intäktssplit. Intressanta Bolag: Redbet, Betsson

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 65, Fortsatt bra läge, trots gårdagens dipp. Kursen håller sig över 65 kr. Boliden *** Kursen ser ut att piggna till och vi höjer rek till Köp. Broström ** Stopp nådd. Aktien är stark men läget inte det optimala. Avvakta. Holmen *** Kursen närmar sig en potentiell stödnivå vid 195 kr. Kan vara bra läge. Lundin Petroleum** 84, Tiden talar emot aktien som inte lyckas bryta upp. Hög risk. PA Resources ** 56, Aktien testar motstånd vid 58 kr. Kan vara dags för rekyl. SCA *** 108, Trist utveckling senaste veckan. Fortsatt intressant dock. SSAB A *** 199, Målkurs nådd. Vi höjer ribban för en av börsens starkaste aktier. StoraEnso * Kursen har svårt att ta fart. Fortsatt hög risk att stödet vid 70 kr bryts. Vostok Gas * Nedgången ser ut att vara inledd. Aktien har dock visat styrka. Industri ABB *** 177, Målkurs nådd. Gårdagens uppgång var ett styrketecken. Höjd målkurs. Alfa Laval *** 391, Målkurs nådd. Uppgång under hög omsättning gör att vi höjer målkursen. Assa Abloy ** 100, Kursen nere vid stödnivå. Aktien kan fjädra upp men är svag. Atlas Copco *** 101, Stödet borde hålla och rekommendationen kvarstår. Hexagon ** Inga styrketecken. Osäker fortsättning. Morphic * 10, ,3 Aktien rör sig i sidled men ger ett baktungt intryck. NCC ** Kursen närmar sig stödnivån och vi tror på en vändning på längre sikt. PV Enterprise ** 45, Stopp nådd. Osäkert om uppgången räcker för att vända negativ trend, Sandvik *** 102, Osäkerheten har tilltagit men aktien får behålla reken en vecka till. Scania * 122, Nådde nästan målkurs. Omsättningen tilltar och vi tror på en vändning. Securitas ** 78, Slagig utveckling gör läget osäkert. Undertonen är dock positiv. Skanska ** Kursen nere vid stödnivå. Bra läge för den riskvillige. SKF *** 113, Stödet vid 110 ser ut att hålla. Höjd rekommendation. Trelleborg *** 115, Aktien bör kunna ta stöd inom kort. Bevaka dock stoppen noga. Volvo ** 87, Inga styrketecken gör aktien till ett andrahandsval som bäst. Finans/ Fastigheter Carnegie ** Stopp nådd. Aktien pressad. Dagens rapport avgör fortsättningen. Swedbank *** Nedgången under hög volym svaghetstecken. Bevaka stoppen. JM * 115, Ännu en volymnedgång gör att vi sänker rek till Sälj. Nordea *** 96, Aktien ser fortsatt sund ut. Viktigt stöd vid 95 kr. SEB *** Aktien visar svaghetstecken. Svårbedömd fortsättning. SHB * 167, Nedgång efter rapporten gör aktien ointressant den närmaste tiden. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 248, Aktien ned på rapport vilket skapade rekylläge. Höjd målkurs. Elekta ** Nedgången stannade av strax över 95 kronor. Vi fortsätter dock avvakta. Getinge ** 152, Aktien i princip vid målkurs. Uppsida begränsad. Sänkt till Avvakta. Meda *** ,5 Visar ytterligare styrka och vi ser köpläge mellan kronor. Q-Med ** 38, Sätter press på 38-kronorsnivån och vi ser risk för nya kursfall framöver. IT Axis ** 87, Än så länge inga tydliga tecken. Sidledes rörelse mest sannolik. Avvakta. Ericsson ** 12, ,7 Har fått viss fäste ovanför 11-kronorsnivån och vi höjer till Avvakta. HiQ *** 30, ,9 Stopp nådd. Vi ser dock ett nytt bra läge och återupprepar Köp rek. IBS *** 11, ,8 Aktien översåld. Bör kunna ta stöd vid 12. Kortsiktigt köpläge. Micronic * 28, Upptrenden bruten. Risk för fortsatt nedgång, sänkt till sälj. Nokia ** 169, Stopp nådd. Aktien fann inget stöd och faller sannolikt vidare. Avvakta. Orc Software ** 115, Målkurs nådd. Risk för rekyl är nu hög, sänkt till Avvakta. Teleca * 9, ,2 Nådde ej blankningsintervall innan fall men kan nu fjädra upp mot 10 kronor. Tradedoubler ** Visar vissa indikationer på trendbrott men för tidigt att kliva på aktien. Unibet * 149, Allt lägre kurstoppar och aktien ser ut att kunna falla vidare. Sälj. Telekom Millicom ** Målkurs nådd. Handlas mellan stöd och motstånd. Avvakta. Tele2 ** 127, Aktien är stark men avvakta en nedgång till 115 kronor innan köp. TeliaSonera *** 49, Intressant rekylläge. Köp om aktien når ned till mellan kronor. Sällanköpsvaror Autoliv ** 336, Stopp nådd. Aktien visar styrka. Behöver dock sannolikt mer tid. Avvakta. Clas Ohlson ** 97, Nedgången har stannat av. Avvakta nya signaler innan position tas. Electrolux ** 90, Osäkert om stödet vid 90 kronor håller och vi sänker rekommendation. Eniro *** 40,3 43,9 39,9 Värd en chansning kring 40 kronor, bör kortsiktigt fjädra upp. H&M *** 358, Fortsatt bra läge kring 350-nivån som sannolikt utgör ett bra stöd. MTG *** Börjar röra sig uppå och bör kunna nå målkurs på några veckors sikt. Nobia * 42, ,9 Stopp nådd igen. Stödet höll inte. Fortsatt nedgångs risk mot 40 kronor. Sälj. Odd Molly ** Vände upp vid 80 kronor, dock svag aktie och begränsad uppsida. Avvakta. Oriflame ** 444, Målkurs nådd. Intressant igen om 420-kronorsnivån nås. Avvakta. Axfood ** Stödnivån vid 200 bruten. Översåld och kan fjädra upp. Dock liten uppsida. Swedish Match ** 131, Aktien lyfter men vi ser ett blankningsläge kring 135 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Bioinvent % 20,1 24, % 1% Hexagon % 122,0 108, % -3% Kapp Ahl % 53,0 53, % -3% Know it % 58,6 63, % 0% MTG % 366,0 434, % 1% Oriflame % 339,0 444, % -22% Orexo % 49,1 59, % -1% Sectra % 58,8 58, % -1% Semcon % 69,0 69, % 0% TeliaSonera % 43,1 49, % 1% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har gått bättre än index även denna vecka och därmed tar vi sakta men säkert igen tidigare förlorad mark. Uppgången för portföljen har varit 0,6 procent jämfört med index som gått upp med 0,1 procent. Det är bland annat KnowIT, MTG, KappAhl och Orexo som bidragit till att mildra kursfallet i HQ som störtdök på en svag rapport. Vi ser inga direkta triggers i HQ och väljer nu att släppa aktien. Nytt innehav blir istället Semcon som kom med en stark rapport och vi ser nu ett intressant läge i aktien. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 14,2 % - 11,1 % Utveckling sedan förra nr: 0,6 % 0,1 % Vi tar in Semcon som kom med en stark rapport. Våra förväntningar slogs med råge och vi ser potential i aktien. Två a av bolagets affärsområden är extremt starka och där hög lönsamhet kunde visas upp vilket visar att integratione har gått bra. VI har justerat upp våra prognoser och väntar oss en VPA på 10 kronor per aktie i år vilket ger ett P/e-tal på under 7. Det anser vi är mycket attraktivt då konkurrenter som ÅF handlas till betydligt högre multiplar vilket vi anser talar till Semcons fördel. Vi sätter riktkursen till I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling HQ Bank Sälj 135,25 kr 11,8% 0,8% Semcon Köp 69,0 kr Index 9 Orimflames rapport gav de besked som vi ville ha. Tillväxten i Öst-europa är fortsatt stark liksom på nya tillväxtmarknader i Asien och Latin-Amerika. Byte av distributionscenter gav dock svagare tillväxt i Väst-europa vilket väntas rättas till under nästa kvartal. Den nya plattformen är dessutom nu helt på plats. Tidigare prognoser för helåret upprepas och vi väljer att behålla våra tidigare prognoser vilket gör att aktien handlas till attraktiva nyckeltal.

10 Aktieanalys PV Enterprise Köp Positivt rörelseresultat betryggande PV Enterprise släppte i tisdags kvartalsrapport för Q Bolaget visade en stark omsättningstillväxt jämfört med motsvarande kvartal i fjol, dock från en mycket låg bas (3 msek Q1 2007), men också en stark tillväxt från fjärde kvartalet i fjol på drygt 80 procent. Omsättningen blev 119,6 miljoner kronor för första kvartalet och rörelseresultat före avskrivningar uppgick till 2,9 miljoner kronor. Vi ser det som positivt att bolaget nu lyckats hålla kostnaderna under kontroll och redovisa ett positivt resultat. En negativ aspekt i rapporten är att samarbetet med Gerlicher har upphört. Detta gör att vi ifrågasätter hur pass starka de övriga befintliga produktionsavtalen är. Risken ökar därmed ytterligare i bolaget för närvarande men kan de fortsätta att löpande uppvisa en stabil omsättningsökning kommer osäkerheten att avta. Gällande rörelsens kostnader har personalkostnaderna ökat sedan Q med c:a 2 miljoner kronor men i rapporten uppges att befintlig personalstyrka räcker för att kunna nå en produktion på 30 MW, vilket är bolagets målsättning för Bruttomarginalen har också förbättrats till 15 procent. Detta är viktigt för att kunna nå en acceptabel lönsamhet. TRENDS REDEYE AB Lite oroande är dock hur försäljningen svängt under kvartalet. Huvuddelen, eller 79 miljoner kronor av den rapporterade försäljningen skedde under mars månad. Förklaringen uppges vara avvaktade beställningar pga vintersäsong, som enligt bolaget är typiskt för verksamheten under Q1. Med tanke på de långa produktionskontrakt som skrivits hade det dock varit mer lugnande för investerare om omsättningen varit mer stabil. Det positiva är att bolaget visar att de kan hålla en hög produktions- och försäljningstakt (under mars månad) vilket ger goda möjligheter att uppnå omsättningsmålet på 810 miljoner kronor i år, motsvarande en produktion på 30 MW. Med en bibehållen bruttomarginal på 15 procent och om personal samt övriga rörelsekostnader ligger i linje med Q1 bör bolaget kunna nå ett rörelseresultat före avskrivningar på c:a 50 miljoner kronor. Nettoresultatet per aktie bör således kunna hamna på c:a 3,5 kronor, vilket innebär att aktien handlas till ett P/E tal på knappt 13. Fortsätter bolaget att leverera kvartalsrapporter i linje med denna, är multipeln försvarbar med tanke på den starka tillväxten. Hjalmar Ahlberg Biogaia visar potentialen I årets första nummer av Trends skrev vi om probiotikabolaget Biogaia som vi tyckte hade straffats för hårt för bolagets strul i Japan och gav rekommendationen Köp. Sen dess har aktien stigit med 30 procent, bland annat efter en bra rapport tidigare i veckan. Biogaia omsatte under Q1 36 miljoner kronor, innebärande en tillväxt på 37 procent, och gjorde en vinst före skatt på 8 miljoner kronor. Det var onekligen ett bra besked. Vi hade tidigare räknat med att bolagets skulle omsätta 150 miljoner kronor och göra en vinst på 30 miljoner. Det känns onekligen för defensivt med tanke på utfallet i Q1. Vi höjer prognoser till en omsättning på 160 miljoner och en vinst på 40 miljoner kronor, motsvarande en vinst per aktie på 2,35. Det ger ett p/e-tal på 16,5 för Det är fortfarande inte dyrt trots de senaste månadernas uppgång. Bolaget har ett antal distributions och samarbetsavtal som gör att bolagets probiotika (reuteri) kommer att kunna växa i en fortsatt hög takt utan att bolagets kostnader för den delen ökar. Det kanske mest spännande avtalet är med Sunstar (som säljer bolagets orala produkter i Tyskland, Frankrike, Italien, Spanien mm). Sunstar har i början av året utökat samarbetet med Biogaia som ger Sunstar möjlighet att lansera i över 100 länder. Ett annat intressant avtal är med Semper som säljer välling och kolikdroppar med Biogaias probiotika i. Vi ser klar möjlighet för Biogaia att växa med 40 procent per år åtminstone de närmaste två åren i takt med allt fler produkter lanseras på olika marknader. En vinstmarginal fortsatt kring drygt 20 procent är klart rimligt. Vi behåller rekommendationen Köp. 10 Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 08p 09p Omsättning Res f skatt VPA 3,50 6,00 Värdering 08p 09p P/E 20,8 16,8 EV/S 2,7 2,2 Bolagsinformation Sektor: Miljöteknik Lista First North Risk: Hög Aktiekurs: 49 kr Börsvärde 455 Mkr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fundamentaldata Prognoser Mkr 08p 09p Omsättning Res f skatt VPA 2,3 3,3 Värdering 08p 09p P/E 17,0 11,8

11 Aktieanalys NeoNet Utökad oro för bruttomarginalen NeoNet klarar sig bra på mycket tuffa marknader. Men det räcker inte, aktien behöver en paus. Vi sänker till Avvakta. NeoNets intäkter växte med 23 procent i det första kvartalet vilket är klart godkänt med tanke på den turbulens och osäkerhet som varit. Ett ras för bruttomarginalen med hela 11 procentenheter jämfört med Q1 07 bidrog till att resultatet backade med 19 procent Y/ Y och inte nådde upp till våra förväntningar. Även om pressen på bruttomarginalen troligtvis var osedvanligt hård i Q1 är det svårt att se någon skarp vändning uppåt i närtid. NeoNet forsätter att pressas av lägre genomsnittlig avslutsstorlek som inte kan kompenseras via lägre kostnader i lika hög utsträckning. Inom några år kommer allt större flöden gå via nya marknadsplatser i europa så kallade MTF:er vilket kommer påverka NeoNet positivt. Avgifterna är en bråkdel av vad de befintliga börserna tar ut. Men vi tror att det dröjer åtminstone ett år innan vi ser materiella effekter från tex. Chi-X och Turquoise som troligtvis kommer bli de största alternativa marknadsplatserna i europa. Vi har sänkt VPA med 24 procent i år och lika mycket 2009 vilket ger ett P/e-tal på 22x respektive 16x. Det är inte speciellt attraktivt givet tillväxten nu minskar från en extrem nivå. De långsiktiga förutsättningarna är fortsatt goda drivet av de låga penetrationsnivåerna på DMA och elektronisk handel. I stora delar av centraleuropa går troligtvis klart mindre av handeln elektroniskt via DMA. Inom några år kommer den nivån troligtvis vara upp emot 50 procent vilket öppnar fina möjligheter. Men aktien behöver en paus efter en lång uppgång tror vi. Rekommendationen sänks från Köp till Avvakta med en horisont på sex månader. Magnus Dagel Fundamentalinformation Avvakta (sänkt) Fundamentaldata Prognoser (mkr) 08p 09p Omsättning Res f skatt VPA Värdering 08p 09p P/E EV/S 2,6 2,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: ,7 2,4 Finans Mid Cap Hög 38 kr 2400 Mdr HQ Bank Avvakta (sänkt) Ett mellanår i antågande HQ Bank fick en mycket tuff start på året. Med sänkta prognoser ser aktien inte lika billig ut. Vi sänker till Avvakta. TRENDS REDEYE AB HQ Bank rapporterade ett lägre resultat än vi förväntat oss för det första kvartalet. Förväntningarna hade drivits upp av den extremt starka utvecklingen i fjärde kvartalet då resultatet för Private Banking divisionen ökade med 63 procent trots att börsen backade kraftigt. I första kvartalet minskade istället för resultatet för Pivate Banking med 20 procent men en lika svag börs. VPA backade sammantaget med 39 procent Y/Y. En marginal på 45 procent inom Private Banking skvallrar ändå att bolaget står starkt i finansturbulensen. Vi har sänkt VPA med 22 procent för 2008 och med 17 procent för Vi räknar med att Private Banking minskar resultatet i år drivet av ett lägre förvaltat kapital samt lägre courtageintäkter. Det kan naturligtvis ändra sig snabbt om börsen och aktivitenen vänder upp men man har tveklöst fått en tuff start. Investment Banking divisionen tror vi dock återhämtar sig drivet av bättre utveckling för trading. Här gjorde HQ en liten vinst i Q1 efter två katastrofkvartal. Med våra nya prognoser förväntar vi oss att VPA för HQ minskar med 3 procent i år. Aktien handlas till P/e 14x i år och 12x 2009 på våra nya prognoser. Vi sänker rekommendationen från Köp till Avvakta på grund av; i) mycket hög osäkerhet på de finansiella marknaderna ii) inget momentum i vinsten de kommande kvartalen samt tuffa jämförelsetal framöver. iii) en rimlig värdering både i ett relativperspektiv och som fristående. Magnus Dagel 11 Fundamentaldata Prognoser (mkr) 08p 09p Omsättning Res f skatt VPA Värdering 08p 09p P/E EV/S 4,2 3,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: ,3 11,9 Finans Mid Cap Medel 145 kr 4000 Mkr

12 Aktieanalys WeSC Teckna inte Hög prislapp för växande streetmode Klädbolaget WESC väljer att ta klivet in på en av börsens smålistor genom listning på First North. Bolaget görs i syfte att underlätta fortsatt expansion samtidigt som en ägarspridning på tio procent görs. WESC lanserar sig som ett bolag som distanserar sig från att vara ett vanligt varumärke på modemarknaden. Med erfarenheter från skateboardvärlden är ambitionen att bli ett ledande företag inom det klädsegment som ofta brukar benämnas streetfashion. Det är ett segment där konkurrensbilden hårdnat betydligt under senare år och en tydlig trend bland bolagen är att bredda produktutbudet. Så även WESC som haft framgång med en hörlur under senare tid som ny produktgrupp. WESC har försäljning i 22 länder men för att klara att målet om att växa med över 20 procent per år krävs att bolaget tar sig in på nya marknader samt att framgång nås i USA. Det är en rejäl utmaning att slå sig in på den amerikanska marknaden. Konkurrenssituationen inom streetware har under senare år hårdnat då det inte längre är traditionella företag med ursprung ur brädkulturen som valt att etablera sig inom detta snabbväxande segment. Etablerade bolag har också betydligt större resurser att parerar svängningar i modet vilket ökar risken för mindre spelare såsom WESC. WESC lanseras på börsen som ett tillväxtbolag och prissättningen av aktien är därmed relativt hög sett till konkurrerande bolag. På bolagets prognoser om en tillväxt på över 20 procent och en rörelsemarginal på procent 2008/2009 handlas aktien till P/e 18. Det anser vi är en prissättning som inrymmer att bolaget lyckas på den amerikanska marknaden vilket vi ännu inte sett några tydliga tecken på. Det svaga konjunkturläget ökar även risken för ett minskat intresse för kläder positionerat i övre mellanprissegment. Vi rekommenderar att man inte tecknar sig för WESC. Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mkr 07/08p 08/09p Omsättning Res f skatt VPA 0,6 2,4 Värdering 07/08p 08/09p P/E P/S 1,3 1,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Teckningskurs: Börsvärde Detaljhandel First North Medel 42 kr 310 Mkr Millicom Köp Mobiloperatören Millicoms rapport gav befriande besked. Aktiemarknaden hade inför rapporten oroat sig för att en lägre snittintäkt per kund samt att en svagare amerikansk ekonomi på något sätt skulle gett smittoeffekter på köpkraften på Millicoms starka brofästen i Central- och Sydamerika. Visserligen faller bolagets snittintäkt per kund successivt men det kompenseras gott och väl av ett mycket starkt kundintag. Under det första kvartalet tog Millicom in 2,8 miljoner kunder och summerat har bolaget nu 26 miljoner kunder Central- och Sydamerika, Afrika och Asien. Millicoms offensiv syns också på intäkterna. Millicoms omsättning landade på 801 miljoner dollar för det första kvartalet, jämfört med våra förväntningar på 775 miljoner dollar. Det är faktiskt en högre tillväxttakt än i Q4. Inte minst i Afrika är tillväxten mycket stark på många håll. Rörelseresultatet före avskrivningar hamnade på 336 miljoner dollar att jämföra med marknadens förväntningar på 335 och våra förväntningar på 317 miljoner dollar. Det gav TRENDS REDEYE AB en marginal på 42 procent. Det är ett styrkebesked med tanke på bolaget plöjer ned mycket pengar i att bygga nät och inte minst i marknadsföring för att ta in nya kunder. Slår man ihop dessa två tal och delar med antalet nya kunder så var anskaffningskostnaden per ny kund 165 dollar. Att ta in en ny kund blir uppenbart dyrare med tiden men tydligt är att man nu får tillbaka dessa pengar i den allt större kundbasen, det vill säga genom skalfördelar. Vi tror därmed fortfarande på stigande marginaler för Millicom. Vi har justerat upp våra prognoser något för Millicom efter rapporten. Vi räknar nu med en vinst per aktie på 4,91 dollar i år och 6,77 nästa år. Det ger p/e-tal på 18,7 respektive 13,5. Ser man på EV/ ebitda-multiplarna som bättre speglar kassaflödet så ligger dessa på 6,8 respektive 5,6. Det är fortfarande mycket prisvärt anser vi, trots veckans kursuppgång. Vi behåller rekommendationen Köp. Urban Ekelund 12 Fundamentaldata Prognoser MUSD 2008p 2009p Omsättning Res f skatt VPA 4,91 6,77 Värdering 2008p 2009p P/E 18,7 13,5 P/S 2,7 2,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börskurs: Börsvärde Telekom Big Cap Medel 629 kr 67,8 Mdr