Mot alla odds. Sektorn mot strömmen

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,6% +0,6% -1,7% Nummer 25 aug 2008 Mot alla odds Sektorn mot strömmen Normalt grinar oddsen bioteknikbolagen i ansiktet. Att nå ändå fram till marknaden med ett preparat ger guld. Men vägen dit är lång, krokig, dyr och det brukar sluta med en dikeskörning. Det här är inget nytt. Men anmarkningsvärt nog har de spekulativa bioteknik-aktierna trotsat den dramatiskt minskade riskviljan på börsen på senare tid och är vinnarsektorn det senaste kvartalet. Förklaringen ligger i ett par svenska delframgångar. Och spänningen ökar inför hösten. Det kan hända en hel del. Vi ger dig hela agendan och alla tänkbara hållpunkter. Sidan Portföljen ingen nytt ingen exit Utveckling senaste nr: +7,0% Under 2008: -21,3% Bättre upp Portföljen har gjort ett välbehövligt ryck jämfört jämförelseindex sedan det senaste numret i juli. Nykomlingarna Axis och HQ Bank har bidragit starkt till uppgången liksom Bioinvent. Sidan 9 Skiten måste rensas bort Sidan 2 Veckans siffra miljarder kronor. Så mycket tjänade Exxon i 71 Q2. Nytt världsrekord bloggar Sedan lanserade aktiebloggar på sajten för ett år sedan har 2190 bloggar skrivits. Välkommen in och nätverka och ta del av alla tips. Det kan bli lönsamt. Billigt värre Uniflex kom med rapport igår. Den imponerade igen. Aktien handlas till p/e 7 trots en tillväxttakt på procent och stigande lönsamhet. Det är prisvärt. Att konjunkturmolnet skuggar bemanningsbranschen kan ge ett bra köpläge. Sidan 11 Analys Säkrare Securitas börjar få ordning på saker och ting. Rapporten senast vittnade om hyggligt tillväxt och bättre lönsamhet. Och framför allt - inga obehagliga överraskningar. Aktien väger över mot köpvärd. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys -Bioteknik...10 Analys - Biotech/Uniflex.11 Analys - Securitas...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Skiten är inte utrensad Javisst. Då var det dags igen. Hösttermin och dags att kavla upp ärmarna på allvar. Det lär bli blåsigt och ruggigt. Konjunkturavmattning skriker numera alla i kör. Börsutvecklingen är mer lynnig som vanligt men pessimisterna har fortfarande ett övertag på optimisterna. Ingen tvekan om det. Pessimisternas argument är; sämre konjunktur i Europa, fortsatt låg likviditet i de finansiella systemen, fallande bopriser, högre räntenivåer och stegrande inflation. Optimisterna ropar låga värderingar och att man mycket väl kan få se positiva överraskningsmoment i pessimisternas käpphästar. Exempelvis har ju råvarupriserna med oljan i spetsen fallit markant på senare tid. Om makrobilden tvistar alltså de lärde. Någon klar uppfattning vågar jag mig inte på även om maggropskänslan säger att nyhetsflödet snarare kommer gå i moll än i dur i höst. I veckans spalt tänkte jag däremot göra en djupdykning i hur förväntningarna ligger på bolagens vinster, och med fokus på de svenska storbolagen. Här kommer lite svart på vitt från prognossammanställningsföretaget Inquiry. Under hela år 2006 och 2007 har bolagen rapporterat högre försäljningstillväxt än förväntat. Här skedde dock ett trendbrott under Q108 då bolagens omsättning hamnade i paritet med förväntat. Det är illavarslande. Ser man på vinsterna så har bolagen haft en positiv vinstutvecklingskurva fram till och med bokslutet 2007 men under Q12008 så minskade storbolagens vinster med cirka 5 procent och med 8 procent i Q2. De stora bovarna i dramat är bankerna och Ericsson men också i viss mån skog och vissa råvarubolag. Men nu till det märkliga. Trots den tydliga trenden i vikande vinster ligger förväntningarna fortfarande på vinsttapp på helåret 2008 för storbolagen på bara 4 procent. Det skulle i så fall betyda ett rejält vinstuppsving andra halvåret och det känns tämligen orimligt. Vinstförväntningarna sladdar alltså ordentligt. Slutsats: analytikerkåren kommer fortsätta att tvingas justera ned Veckan som gick sina vinstprognoser för andra halvåret och även för Ovanstående fenomen med sladdande vinstprognoser är kanske gammal skåpmat för många av er. Att värderingarna kommit ned, räknat på aggregerat p/etal, är därmed inte så konstigt. Börsen har redan diskonterat att vinstförväntningarna kommer justeras ned ett tag till. Det som är intressant att granska egentligen är när trendbrottet kommer, det vill säga när analytikerkåren är i fas med bolagens vinstutveckling och börjar skruva upp igen. Ser man på europeisk nivå så har analytikerna justerat ned vinstprognoserna ända sedan i början av 2007 men takten i nedjusteringarna har planat ut och under den senaste rapportperioden har prognoserna för helåret "endast" sänkts med 2 procent. Det är ett fall framåt. För att börsen på allvar ska kunna börja sin återhämtning så måste nog förväntningarna sänkas ytterligare. Jag säger som latrintömmaren: "skiten måste bort". Jag tror inte den processen är över ännu. Men som alltid finns det fantastiskt bra och välskötta bolag som ligger helt rätt sin marknad eller i en marknad som gynnas av en strukturförändring. Bolag vars aktier halkar med i de allmänna börsbaissen och som handlas till omotiverad rabatt. Aktier som kanske inte stiger brådrasket men som på ett eller ett par års sikt står inför en markant värdeökning. Det är dessa aktier som vi ska göra allt för att vaska fram till dig som Trends-läsare i höst. I det här numret tittar vi exempelvis på Uniflex som ser klart intressant ut och så kör vi en genomgång av höstens troliga nyhetsflödet i bioteknik-sektorn som gått starkt i sommar. Håll till godo och vi hörs om en vecka igen. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 15 AUGUSTI RAPPORTER 3L System, Ancora Energispar, Aspiro, Benchmark Oil, Biotage, Followit, G5, Jello, Entertain, Polyplank, Scirocco, Swede Resources, Svensk Internetrekrytering MÅNDAG 18 AUGUSTI RAPPORTER Bahnhof, Fenix Outdoor, Human Care, Labs2, VBG, TISDAG 19 AUGUSTI RAPPORTER Acando, B&B Tools, Eurocon Consulting, Kungsleden, Latour, Miris Holding, Modul 1 Data, Nordic Mines, Peab Industri, PV Enterprise, SJR, Water Jet Sweden, Wiking Minera STATISTIK USA: PPI juli USA: bostadsbyggande juli ONSDAG 20 AUGUSTI RAPPORTER Biogaia, Björn Borg, Catering Please, Cloetta Fazer, DGC, Doro, DTG Sweden, Empire, Genline, Gexco, Hufvudstaden, Insplanet, Malmbergs, Mekonomen, NGS, Ortivus, Sintercast, Smarteq, Softronic, Star Vault, Svithoid Tankers, Traction, Wayfinder, Vostok Gas TORSDAG 21 AUGUSTI RAPPORTER A-com, Amago Capital, Biometron, Borevind, BTS, Cybaero, Do Networks, DQE, East Capital Explorer, Elos, Elverket Vallentuna, Ginger Oil, Hansa Medical, Impact Coatings, JM, Melker Schörling, Mobyson, MSC Konsult, NCC, Novestra, NSP Holding, Opcon, Phonera, Pilum, Pricer, Proffice, Rasta Group, Sensys Traffic, Tethys Oil, Tractechnology, Vita Nova STATISTIK USA: ledande indikatorer juli Fredag 8/8 +0,4% Måndag 11/8 Tisdag 12/8 Onsdag 13/8 +1,7% -0,7% -2,8% Torsdag 14/8 +0,6% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Risk för ny nedgång Börsen har gått starkt efter den kraftiga nedgångsperiod som skedde mellan maj till mitten av juni. Vid rådande nivåer möter dock börsen motstånd och vi ser risk för nya nedgångar. OMXS30-index har successivt klättrat till motståndet vid punkter och står nu inför ett vägval, där vi ser en nedgång som mest trolig. Nasdaq-index möter upp med den fallande trendlinje som kan dras längsmed kurstopparna. Vi ser därmed risk för nedgång även på Nasdaq. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Sedan OMXS30-index bottnade vid 815 punkter i mitten av juli har index stigit med ca 7 procent. Detta kan dock ställas i relation till den kraftiga nedgången som inleddes i maj och innebar en nedgång på drygt 2o procent från topp till botten. OMXS30-index har nu nått motståndet vid 890 punkter och vi ser nu risk för att en ny nedgång kan inledas. Det vi saknat för att kunna tolka uppgången mer positivt är successivt tilltagande volymer. Sedan index bottnade vid 815-nivån har snarare volymen varit avtagande. Vi är därför skeptiska till att motståndsnivån kan brytas och att uppgången kan fortsätta. Uppgången liknar tidigare rörelser som vi sett sedan den negativa trenden inleddes på Stockholmsbörsen i mitten av förra året. Exempelvis skedde ett liknande börsrally efter en kraftig nedgång mellan oktober till november förra året. Nedgången på ca 20 procent följdes av en volymlös uppgång på knappt 10 procent varefter ett nytt ras inleddes. Slutsatsen blir att en fortsatt försiktig inställning till börsen är motiverad. Skulle index nå upp över nästa motståndet vid 950 punkter skulle dock ett negativt scenario bli mindre sannolikt. Nasdaq vid fallande trendlinje Nasdaq-index har varit det starkaste av de amerikanska index under den senaste tiden. Medan S&P500- och Dow Jones-index möter upp med tidigare bottennivåer handlas Nasdaq nära den topp som skedde i maj i år. Vi är dock skeptiska till en fortsatt uppgång då Nasdaq nu möter upp med den fallande trendlinje som kan dras utmed kursens kurstoppar. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Tufft motstånd för H&M Hennes & Mauritz, en av tungviktarna på börsen har stött på ett svårforcerat motstånd. Läget talar för en blankning. Av våra affärsförslag från mitten på juli var det bara Astrazeneca som gav önskad ingångsnivå. Den som följde rådet och köpte aktien mellan 260 och 270 kronor och sålde vid angiven målkurs vid 290 kronor tjänade minst 7 procent, beroende på ingångskurs. Denna vecka ser vi lägen i bägge riktningar och olika risknivåer. Hit men inte längre för Hennes Hennes & Mauritz-aktien bröt under början av juli sitt stöd vid 320-kronorsnivån. Nivån hade tjänat som stöd under en längre tid och genombrottet gjorde att majoriteten av de investerare som köpt aktien i år helt plötsligt fick en orealiserad förlust. Omsättningen har varit låg under återhämtningen, och har tilltagit först vid 320 kronor, vilket tyder på att investerare passar på att kliva ur aktien. Den tidigare kursbotten vid 285 kronor framstår som en lagom målkurs på ett par veckors sikt. Hakon Invest i intressant rekyl Hakon Invest-aktien tog under veckan ett tydligt kliv upp från intervallet 89 till 94 kronor. Förhoppningsvis kan intervallet framöver fungera som en stödnivå. Därmed är relationen mellan risk och potential fördelaktig. Köp aktien på för max 94 kronor och sikta på att nå 105 kronor på ett par veckors sikt. Stop-loss sätts vid 89 kronor. Volymer vänder Lundin Mining Lundin Mining steg under torsdagens handel under hög omsättning. En kortsiktig spekulation föreslås för den riskvillige. Håller uppgången i sig bör aktien kunna nå 32 kronor inom en vecka, att döma av storleken på tidigare rekyler. I kombination med en stop-loss vid 28,30 är aktien värt ett försök. H&M-aktien får sannolikt svårt att ta sig förbi 320 kronor. Hakon Invest nådde nyligen färska toppnivåer och torsdagens nedgång skapar ett intressant läge. Tilltagande omsättning kan betyda att Lundin Mining-aktien kan få lite andrum. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 234,0-13,6-19,5-12,6-3,4-6,5 23,0 Industri 324,0-10,9-15,6-9,3-0,7-2,5 26,3 Sällanköpsvaror 576,4-8,4-17,8-12,5 1,7-4,8 23,1 Dagligvaror 458,4-8,5-14,5-14,0 1,7-1,4 21,6 Hälsovård 206,0-1,0 2,6-9,3 9,2 15,6 26,2 Finans 355,0-8,3-17,1-13,9 1,8-4,0 21,7 IT 148,8-5,1 9,0-9,2 5,1 22,1 26,4 Telekom 690,9-20,0-9,9-20,7-9,9 3,2 14,9 OMXSPI 275,2-10,1-13,0-35,6-10,1-13,0-35,6 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Bioteknik Rekommendation: Neutral Epicept kom i veckan med rapport för första halvåret 2008 och redovisar en förlust om -13,8 miljoner dollar. Likvida medel uppgår till 1,3 miljoner dollar och räntebärandeskulder om 7,7 miljoner dollar. Efter balansdagen har två riktade emissioner genomförts för att finansiera verksamheten och till viss del för att återbetala lån och i veckan var det dags för ännu en. För att inbringa knappa 4 MUSD emitteras 5,2 miljoner nya aktier. Pengarna kommer användas för ytterligare återbetalning av lån samt för att finansiera verksamheten t.o.m. september i år. Epicept räknar med att få ett godkännande från EU i sept/okt för Ceplene efter att EMEA i slutet av juli ändrat sin rekommendation, och en lansering tillsammans med partner beräknas ske under det första kvartalet Med ännu en riktad emission köper man sig tid för att få till ett potentiellt partneravtal för den europeiska marknaden för Ceplene. Aktien är fortfarand mycket riskfylld. Intressanta bolag: Orexo, Karo Bio, Bioinvent TRENDS REDEYE AB 5 Bioteknik II Rekommendation: Neutral Orexo (Analysgaranti) har haft en tråkig utveckling på börsen i spåren av ett flertal förseningar och ett ifrågasatt förvärv av forskningsbolaget Biolipox. Aktien har fallit 60 procent det senaste året och förtroendet har naggats rejält i kanten. Vi tror att aktien kommer repa sig i spåren av att bolaget börjar visa lönsamhet någon gång under En händelse som snabbt kan komma att vända aktiekursen är ett partneravtal kring OX17 som väntas under andra halvan av Även om vi anser att bolagets historik ger skäl för en rejäl rabatt så har vi i dag svårt att motivera en aktiekurs under hundralappen. Det finns alltså en uppsida i aktien på över 100 procent. Redeye släppte i fredags en längre analys av bolaget som finns tillgänglig på vår hemsida: Intressanta Bolag: Orexo, Karo Bio, Bioinvent

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Readsofts (Köp) Q2-rapport var hygglig försäljningsmässigt men resultatutvecklingen fortsätter att vara pressad. Försäljningen ökade med 13 procent till 145 miljoner kronor jämfört med vår prognos på 148 miljoner kronor. Positivt var att licensförsäljningen ökade med 17 procent. Resultatet är fortsatt pressat. Q2 är ett säsongsmässigt rätt bra kvartal men rörelseresultatet nådde endast upp till 1 miljon kronor (7,2). Vi hade räknat med 5 miljoner. Den svaga resultatet beror framförallt på avskrivningar av aktiverade utgifter för produktutveckling (11,4 miljoner kronor). Dessa avskrivningar påverkar inte heller kassan varför kassaflödet är bra. Värderingen är fortsatt låg. Vi upprepar Köp. Intressanta bolag: Addnode Industri Rekommendation: Neutral Hexagon (Köp) blev förra fredagens stora kursvinnare efter att ha levererat en genomgående stark rapport. Aktien har dessutom varit pressad, vilket gav utrymme för ett lättnadsrally. Den organiska tillväxten i både orderingång och omsättning uppges till 12 procent, vilket är samma nivå som under Q1. Vi blir allt mer övertygade om att Hexagon kommer kunna fortsätta att växa den närmaste tiden även om konjunkturutsikterna generellt sett är osäkra. Dessutom är de sannolikt relativt okänsliga för de ökade råmaterialpriser som blir ett allt större problem för flertalet andra industribolag. Även om aktien värderas med en viss premie så anser vi att det är fullt befogat och upprepar vår Köp-rekommendation. Intressanta bolag: Hexagon, Nederman Betting Rekommendation: Neutral Unibet (Avvakta) presenterade i veckan sin Q2-rapport som var där försäljningen var sämre än väntat. Omsättningen har till viss del påverkats av en låg marginal för sportsboken. Vinsten efter skatt hamnade på 3,5 MBGP, mot oss förväntade 5,1 MGBP och av marknadens förväntade 4,3 MGBP. Unibetaktien har fallit med 25 procent sedan den förra rapporten och befinner sig på samma nivå som i februari Det återstår att se om ledningen kan presentera någon trovärdig plan att öka tillväxten och eller att höja marginalerna. Vi fortsätter att gå emot övriga analytikers råd att köpa Unibet och behåller vår rekommendation Avvakta. Intressanta Bolag: Betsson, Redbet TRENDS REDEYE AB 6 Medicinteknik Rekommendation: Över Medas (Köp) halvårsrapport fick ingen större uppmärksamhet då siffrorna i stort var i linje med förväntningarna. EBITDA hamnade strax under konsensus och där uppgick marginalen till 36,5 procent. Samtidigt framkom inte heller så mycket nyheter kring de väntade beskeden under hösten. Kring Astelin, där FDA efterfrågat mer information, har diskussioner inletts. Den tidigare tillväxtpremien i aktien är inte lika tydlig samtidigt som bolaget har fler marknader att växa på. Vi bedömer att bolaget har goda möjligheter att fortsätta växa och anser att EV/Ebitda på 8,2 är i underkant. Vi ser uppsida i aktien och anser att ett alltför negativt scenario återspeglas i aktiekursen. Intressanta Bolag: Sectra, Meda

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** Aktien visar fortsatt styrka. Intressant på rekyl ned mot 290 kronor. Elekta *** Utbrott över 125-kronorsnivån gör aktien intressant. Vänta in rekyl mot 120. Getinge *** Målkurs nådd. Utbrott nedåt tyder på tillfällig upprekyl. Sänkt till Sälj. Meda *** Aktien har lyft över 70-kronorsnivån och vi ser chans för vidare uppgång. Q-Med ** Stopp nådd. Aktien har vänt upp men nu nära motstånd. Sänkt till Avvakta. IT Axis ** Målkurs nådd. Motstånd vid 85 kronor och vi ser risk för rekyl. Avvakta. Ericsson ** 69, Visar styrka och är intressant på rekyl ned mot kronor. HiQ *** 24, Har rekylerat ned efter kraftig uppgång och läget ser intressant ut. Köp. IBS ** 9,65 9,6 9,6 Bud från huvudägarna. Ointressant Micronic ** 22, Konsoliderar och intressant först om 25 kronor bryts. Nokia *** 163, Steg kraftigt i slutet av juli och har nu rekylerat ned. Vi höjer till Köp. Orc Software * Handlas kring motståndsnivåer och vi behåller Sälj. Teleca ** 4, Rör sig i sideldes. Nedgången har mattats av och vi höjer till Avvakta. Tradedoubler ** Aktien har fortsatt nedåt och visar ännu inga tecken på bottenformation. Unibet ** Rekylerat upp efter rapport. Läget dock oklart, vi behåller Avvakta. Telekom Millicom * Intressant för blankning efter uppgång utan volymstöd. Sänkt till Sälj. Tele2 *** 103, Bra rekylläge. Aktien handlas vid starkt stöd vid 100 kronor. Kortsiktigt Köp. TeliaSonera ** 44, Aktien rör sig i sidleds och vi behåller Avvakta rekommendationen. Sällanköpsvaror Autoliv ** Har lyft under höga volym, vändningen tar dock sannolikt mer tid. Avvakta. Clas Ohlson ** 92, Tufft motstånd vid 95 kronor och en fortsatt konsolidering sannolik. Electrolux ** Aktien har rekylerat upp men tveksamt om uppgången når över 90 kronor. Eniro ** 28, ,5 Krafit rekyl i mycket svag aktie. Vi sänker till Sälj, motstånd vid 30 kronor. H&M ** 313, Målkurs nådd. Aktien har vänt ned och vi ser risk för test av tidigare botten. MTG ** 366, Triangelformation gör läget osäkert. En stor rörelse åt endera håll trolig. Nobia ** 33, Uppgången tog aktien till 35 kronor. Troligt med konsolidering framöver. Odd Molly ** Har rekylerat upp efter kraftig nedgång. Vi ser nu risk för bakslag. Avvakta. Oriflame ** Svårt att bryta ur konsolidering. Intressant om 400-kronorsnivån bryts. Axfood * 191, I fallande trendkanal. Intressant att blanka om 205 kronor nås. Swedish Match * Håller sig upp men 125 kronor ser ut att bli svårt att forcera. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 51, Aktien är överköpt men intressant på rekyl ned mot 48 kr. Boliden *** 40, Volymuppgång indikerar fortsatt potential. Broström ** 50, Aktien är överköpt men intressant på rekyl ned mot 47 kr. Holmen *** Motståndsnivå vid 210 kr men ändå intressant efter volymuppgång. Lundin Petroleum * Målkurs nådd. Trenden är fallande och uppgångar sannolikt kortlivade. PA Resources ** 51, kronorsnivån kan ge stöd men aktien är svag. SCA ** 77, Kursen framme vid motstånd vid 80 kr. Långsiktig trend fortsatt nedåt. SSAB A * Färska bottennivåer är ett svaghetstecken. StoraEnso *** 68, Uppgång under hög omsättning ger mersmak. Vostok Gas ** 376, Nedgången har tappat momentum, men aktien är inte säker ännu. Industri ABB ** 152, Hög risk att stödet vid 145 kr nås. Alfa Laval ** 86, Bevaka stödet vid 85 kr. Sälj vid genombrott. Assa Abloy * Motståndet vid 100 kan bli svårt att bryta. Atlas Copco * 90, Successivt lägre kursbottnar och toppar är svaghetstecken. Hexagon ** Svårbedömd aktie i sidledes trend. Risken något högre än potentialen. Morphic *** 10, ,2 Spekulativt förslag då aktien visat styrka. Var noga med stopp. NCC *** 88, Aktien har visat styrka och den nuvarande rekylen är ett intressant läge. PV Enterprise ** 41, Omsättningen har tilltagit och den fallande trenden kan brytas. Sandvik * 80, Allt lägre kursnoteringar bekräftar fallande trend. Scania ** 97, Aktien ser stark ut men generellt låga volymer under uppgången oroar. Securitas ** Volymuppgången är ett styrketecken men 84 kr är ett tydligt motstånd. Skanska ** 86, Kursen rör sig i sidled. Köp på utbrott över 90 kr. SKF * 99, Kursen är utan tvekan trög. Måste upp över 105 kr för att bli intressant. Trelleborg ** 113, Överköpt i nuläget men kan bli intressant på rekyl ned mot 105 kr. Volvo *** Intressant läge på rekyl efter färska toppnivåer. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 81, Fördelaktig relation mellan risk och potential efter viss nedgång. Swedbank *** Kortsiktig potential i aktie som är på fast mark först runt 140 kr. JM *** 80, Osäkert läge med potential för den riskvillige. Stöd vid 78 kr. Nordea ** 87, Volymnedgång gör att aktien inte tillhör favoriterna i sektorn. SEB ** 123, Påminner om Nordea. Häng dock på eventuella uppgångar. SHB ** Stöd vid 155 kr och motstånd vid 170. Avvakta bättre läge. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 70,3 83, % 3% Betsson % 66,8 65, % -14% Bioinvent % 27,6 26, ,9-4% -11% HQ % 90,5 108, % 3% Meda % 85,5 74, % -14% Mekonomen % 102,0 86, % -14% Orexo % 49,1 50, % -11% Peab Industrier % 64,3 56, % -14% Sectra % 58,8 55, % -11% TeliaSonera % 43,1 44, % -9% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har gått starkt sedan Trends tog en paus den 18 juli. Uppgången på 7,0 procent är mer en dubbelt så stor som OMXSPI som stigit med 2,9 procent under samma period. Bakom framgången ligger främst de nya aktier vi tog in vid förra uppdateringen. Inför uppehållet försökte vi fortsätta behålla en välbalanserad portfölj men ökade risken något genom att ta in Axis och HQ bank, som ofta rör sig mer än börsen. Bytet blev lyckat, Axis och HQ Bank har lyft med 18,1 respektive 19,3 procent. Även Bioinvent har gått starkt med en uppgång på 16,8 procent. Vi göra inga byten denna vecka. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 21,3% - 19,9 % Utveckling sedan förra nr: + 7,0 % + 2,9 % Betsson presenterade i slutet av förra veckan en stark rapport för det andra kvartalet. Omsättningen på 236,9 MSEK översteg våra och marknadens förväntningar på 225 MSEK. Omsättningstillväxten motsvarade en tillväxttakt på 58 procent. Rörelseresultatet hamnade på 60,1 MSEK och påverkades negativt av valutakursförändringar på 3,5 MSEK, medan våra förväntningar låg på 64,2 MSEK. Bakom den starka tillväxten låg främst en överraskande stark tillväxt för kasinospelet.efter rapporten har vi höjt vår prognos för årets vinst från 6,11 kronor per aktie till 6,28 kronor per aktie. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Medas halvårsrapport fick ingen större uppmärksamhet då siffrorna i stort var i linje med förväntningarna. Försäljningen som ökade med 32 procent till 2589 miljoner kronor var något under prognos där en svagare allergisäsong framhölls som orsak. EBITDA hamnade strax under konsensus och där uppgick marginalen till 36,5 procent. Den tidigare tillväxtpremien i aktien är inte lika tydlig samtidigt som bolaget har fler marknader att växa på. Vi bedömer att bolaget har goda möjligheter att fortsätta växa och anser att EV/ Ebitda på 8,2 är i underkant. Vi ser uppsida i aktien och anser att ett alltför negativt scenario återspeglas i aktiekursen. 9

10 Aktieanalys Bioteknik Fundamentalinformation Köp Håll koll på nyheterna i börsens just nu hetaste bransch Bioteknik-aktier har trotsat den generella börstrenden under sommaren. Vad kan förväntas i höst? Vi ger dig nyhetsagendan. Stockholmsbörsen och internationella börser har haft en fortsatt svag utveckling under sommaren men en sektor som kommit i ropet och klarat sig riktigt bra är bioteknik. I USA har bioteknikaktier gått sin egen väg och trotsat den generella marknaden. Under perioden från den 1 juni till den 13 augusti har Nasdaq Biotech Index stigit med 12,2 procent medan det bredare S&P 500 fallit med -7,9 procent. Flera amerikansk bioteknikbolag kan idag erbjuda samma typ av stabilitet i vinster och intäkter som traditionellt läkemedelsbranschen stått för. Utöver den låga konjunkturexponeringen som branschen kan locka med har rallyt eldats på ytterligare med två stora förvärv. Roche har under sommaren lagt bud på Genentech och Bristol-Myers Squibb lagt bud på Imclone, vilket drivit på spekulationer om fler kommande uppköp inom sektorn. Det finns också en stigande förväntan att läkemedelsbolagens svårigheter att få fram nya läkemedel som ersätter deras storsäljare kommer resultera i fler avtal med förmånliga villkor. I Sverige har inte sektorn skiljt ut sig lika tydligt och det kan sannolikt delvis tillskrivas att mognadsgraden inte är på samma nivå här hemma som i USA. Det har dock börjat hända saker och flera bolag har tagit betydelsefulla kliv framåt i sommar, vilket väckt liv i aktierna. Sommarens första riktigt positiva nyhet kom från Bioinvent som tillsammans med sin partner Thrombogenics tecknade ett mycket lukrativt licensavtal för ett av sina projekt inom cancer med läkemedelsbolaget Roche. Som ersättning vid påskrivandet av avtalet fick de bägge bolagen 465 miljoner kronor att dela (40/60) sinsemellan med möjlighet till ytterligare 4,2 miljarder kronor utifrån uppsatta kliniska och försäljningsframgångar. Några dagar efter Bioinvent's avtal var det Orexo's tur att presentera goda nyheter när den europeiska läkemedelsmyndigheten, EMEA, gav positiv rekommendation för Rapinyl/Abstral. I juli var det Epicept's tur att rosa marknaden med positiva nyheter efter en lång utförsbacke. Man lyckades vinna stöd för sin överklagan hos EMEA från initialt negativ till positiv rekommendation för cancerläkemedel Ceplene. Bara för två veckor sedan stoppades handeln i Karo Bio och efterföljande måndagen släpptes positiva fas IIb-data för huvudprodukten eprotirome (KB2115). Därmed ligger nu vägen öppen framåt för att flytta projektet in i en slutgiltig registreringsgrundandestudie nästa år. Med goda nyheter och ett spirande intresse för branschen tänkte vi blicka framåt i kristallkulan för att berör lite av vad vi ser komma och förväntar oss under resten av året. Active Biotech (Köp) har två fas III-program löpande och ytterligare ett fas IIprojekt i klinisk fas. Nyhetsfronten ser tunn ut där inget av de kliniska programmen kommer rapporteras i år. Den nyhet som förväntas är att fas IIIprogrammet som genomförs för behandling av MS, Laquinimod, ska nå full patientrekrytering. När det sker räknar vi med att bolaget kommer få en betalning från partnern TEVA. Bioinvent (Köp) går emot flera viktiga händelser mot slutet av året och mycket är koncentrerat kring bolagets Läs fortsättning på sid 11. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys forts. Bioteknik Uniflex Bemanningsföretaget Uniflex håller ångan uppe. Värderingen är klart låg. Konjunkturkänsligheten är ett orosmoment, men antagligen ett överdrivet sådant. TRENDS REDEYE AB antikropp BI-204 för behandling av åderförkalkning. Data från pågående fas I-studie tillsammans med Genentech räknar vi med att få under det fjärde kvartalet samt att man tecknar avtal för den Japanska marknaden. Biovitrum gäller framförallt fokus på att de ska presentera partneravtal för något och helst några av primärvårdsprojekten som är öppna för licensiering. Detta för att lyfta fram värden från projekten för investerarna. Vi anser att förväntningarna är relativt låga och stora avtal skulle överraska marknaden. Epicept väntar på ett EU-godkännande för Ceplene i september alternativt oktober. Det är den absolut viktigaste händelse för bolaget för att återerövra visst förtroende från marknaden. I halvårsrapporten flaggade man för att en partner ska sköta lanseringen tidigt nästa år och ett avtal skulle bidra till en förbättrad finansiell situation. För bolagets smärtlindringskräm NP-1 väntas fas IIb-data för smärta i samband med bältros släppas under det fjärde kvartalet. Karo Bio (Köp) ska presentera ytterligare fas IIb-data för eprotirome för behandling av höga blodfetter tillsammans med ezetimibe plus fas IIa-data för KB3305 för behandling av diabetes under fjärde kvartalet. Vi räknar dessutom med att det finns goda chanser att man mot slutet av året ska kunna knyta ett mycket attraktivt partneravtal för eprotirome. Medivir (Köp) kommer under oktober ansöka om marknadsregistrering för Lipsovir i både Europa och USA samt i det fjärde kvartalet räknar vi med fas IIa-data för TMC (HCV PI) mot hepatit-c. Ett potentiellt avtal för Lipsovir bygger upp scenariot ytterligare för en spännande avslutning av året. Orexo (Analysgaranti) förväntas i kliniskväg rapportera data för Rapinyl/ Bemanningsföretaget Uniflex känner inte av någon konjunkturavmattning. Det står klart sedan bolaget under gårdagen redovisade utfallet för det andra kvartalet. Försäljningstillväxten uppgick till 33 procent med stigande lönsamhet. Vinsten före skatt uppgick till 19 miljoner kronor och under första halvåret har bolaget levererat en vinst per aktie på 7,14 kronor. Skulle andra halvåret bli lika bra, och det blir nog bättre med tanke på bolagets vinstutvecklingstakt, skulle det ge en vinst per aktie på helåret på cirka 15 kronor. Det innebär ett p/e-tal på dagens kurs på 7,5 kronor. Avräknat nettokassan på 10 kronor per aktie blir p/e-talet 6,8. Detta alltså för ett bolag som växer mycket snabbt försäljningsmässigt och flerfaldigat vinsten det senaste året. Utifrån dessa premisser kan man inte säga annat att Uniflex värdering är mycket tilltalande. Men det finns givetvis ett aber och det är bolagets (och branschens) konjunkturkänslighet. Det är det som legat som ett mörkt moln över värdering i år. När konjunkturen viker så minska givetvis behovet att hyra in extra personal. Aktiemarknadens oro är därmed att Uniflex och andra bemanningsföretag skulle sitta med en stor kostnadsmassa (i form av anställda) som inte går att hyra ut. Men här tror vi att aktiemarknaden i viss mån gör en tankevurpa. För det första 11 Abstral för den studie som genomförs i USA. Interimsdata är redan presenterad varför triggern kommer vara begränsad. Det viktigaste i år för Rapinyl/ Abstral är att lanseringen kommer igång i Europa där Sverige kommer vara det första landet. Rapinyl är en viktig produkt men under hösten riktar vi in fokus på avtal och att man lever upp till något eller några av de uppsatta målen i att finna partners till projekten OX17, OX2477 och OX-CLI. Bioinvent och Karo Bio fortsätter vara sektor favoriter med förväntningar om bra nyhetsflöde. Klas Palin känner bolaget inte av några konkreta konjunktursignaler åt det negativa hållet. För det andra så har Uniflex en rörlig lönemodell, vilket betyder att om intäkterna minskar så faller automatiskt även kostnaderna. Så var det inte för branschgelikarna Poolia och Proffice vid förra konjunktursvackan efter millenniumskiftet, men nu har branschen förändrats. Kostnaderna är betydligt rörligare nu. Vi tror dock att Uniflex mycket bra kan tackla en konjunkturnedgång även intäktsmässigt. I takt med att bolaget blir allt större så ökar möjligheterna till storkundskontrakt, vilket vi sett klara tecken på i år (LRF, Telenor m fl). Vår köprekommendation kvarstår.

12 Aktieanalys Securitas Städjobbet börjar ge effekt Förra veckans rapport från Securitas rapport innehöll inget spektakulärt. Men det var första gången på nära tre år som bolaget lämnade en ren rapport. Securitas väg framåt ser riktigt bra ut. VD Alf Göransson har suttit i förarstolen sedan mars Det kungarike han fick ärva av sin föregångare var inte det självspelande piano man kunde frestas att tro. Det brann i några delar av riket och Göransson fick omedelbart ägna sig åt att släcka bränderna. Processen att förändra bolaget har därför tagit längre tid än förväntat. Förändringsmodellen är grundlig och metodisk och ganska långt ifrån snabba fixar. Det är inte förvånande att det har varit några kvartal med orena rapporter. Men nu kan vi se att processen har varit igång ett tag och börjar ge effekt. Andra kvartalet visade en imponerande organisk tillväxt. Man växer inom Security Services med 6 procent och har en rörelsemarginal på 5,5 procent (Security Services är Securitas ex Loomis). Det är riktigt bra och utifrån ett scenario där lågkonjunkturen väntar runt hörnet. Och det är i främst i Nordamerika som bolaget påverkas av konjunktursvängningar. Det beror på den flexibla arbetsmarknaden i USA. Securitas växte med 4 procent i Nordamerika i Q2 vilket är i linje med marknaden. Marknaden visar nu dock vissa tecken på avmattning. Nordamerika står för 35 procent av omsättningen och det största kontraktet är General Motors. Där kan det finnas risk för nedläggning och förlorade kontrakt. GM är dock mindre än 5 procent av portföljen. I Europa växte Services med 8 procent och med en marginal på 5,5 procent. Att tillväxten blev så bra beror delvis på EM i fotboll men också att flygsegmentet växer starkt. Där kommer det dock att dröja innan lönsamheten når upp till övriga delar av koncernen. VD Göransson är mycket noga med att påpeka att Securitas i princip verkar i en bransch där cyklikaliteten är låg med ett litet undantag, Nordamerika. Mobil&Monotoring växer med 8 procent och med en ebit-marginal på 10.6 procent. Marginalen är ned även detta kvartal vilket delvis förklaras av fortsatta marknads- TRENDS REDEYE AB satsningar. Man har ökat säljstyrkan med runt 75 personer det senaste året men även tappat några bra kontrakt. Marginalerna inom området skiftar mellan 6-18 procent. Enligt Göransson tappar verksamheten lite för mycket i marginal i nuläget och strategin ska utvärderas under andra halvåret. Loomis hade en ebit-marginal på 6.1 procent och växte med 3 procent. Exkluderas det försålda LCM var rörelsemarginalen för första halvåret 6.9 procent. Marginalerna förbättras för varje kvartal och kommer enligt Göransson att nå 8 procent senast Bolaget är på spåret och ska listas i december. Planerna kvarstår och trenden är intakt. Problem i Frankrike, UK och USA från 2007 följde med in i första kvartalet men har enligt Göransson till viss del lösts i detta kvartal genom ledningsförändringar. Loomis kommer 2008 att omsätta cirka 11,8 miljarder. Om bolaget årligen växer med 4 procent och 2010 har en rörelsemarginal på 8 procent innebär det att Loomis 2010 på rörelsenivå kommer att tjäna över en miljard. Vilket multipel man ska sätta på Loomis är svårt att säga. Men riktigt skött är verksamheten är stabil och konjunkturokänslig. Det vore inte omöjligt att ytterliggare öka marginalerna. Ser man på konkurrenternas lönsamhet så framstår en marginal på 10 procent som möjligt. Ett indikativt värde på Loomis överstiger sannolikt 10 miljarder. Securitas är på rätt väg och det är förbättringar över hela linjen. Bolaget värderas idag till knappt 30 miljarder. Om vi antar att Loomis värderas till 10 miljarder så ger det ett värde på övrig verksamhet runt 20 miljarder och en nettoskuld på 11.7 miljarder. Det är lågt för ett bolag som innevarande år på rörelsenivå kommer att tjäna runt 2.9 miljarder. Men det är riktigt lågt för ett bolag som på rörelsenivå tjänar 2.9 miljarder där de flesta bränder är släckta och vägen framåt ser bredare och mer nylagd ut. Securitas väg framåt ser riktigt bra ut och bolaget med nuvarande värdering är köpvärt. Patrik Bergstedt 12 Mdr Köp Fundamentaldata Prognoser 2008p 2009p Omsättning 64,0 66,5 Res f skatt 2,99 3,31 VPA 6,0 6,6 Värdering 2008p 2009p P/E 13,8 12,5 P/S 0,5 0,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Målkurs : 95 Stopploss: 75 Tjänster Big Cap Medel 30,2 mdr 83 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Securitas? Klicka här! Ägarsituation (kapital) Säkl AB 3.46 Investment AB Latour 7.42 Melker Schörling AB 5.34 Alecta 9.27 Fakta Securitas är en världsledare i säkerhet. Med över medarbetare är Securitas verksamt i mer än 30 länder, främst i Europa och Nordamerika, med stöd av över avdelningskontor. Verksamheten Loomis avses att knoppas av från den övriga verksamheten.