Mycket att hämta. Trist telekom. Vårdat! Lindrigt undan. Hetluften: Svanbergs ryggrad Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -5,4% -0,5% -1,4% Nummer 35 okt 2007 Mycket att hämta Veckans siffra 30 procent. Så mycket har Ericsson backat i veckan efter vinstvarningen. Blogg-feber På vår hemsida redeye.se tilltar våra användares bloggande. Var med och nätverka och dela dina investeringsidéer med andra. Ny funktionalitet utlovas inom kort. Klicka in här! Trist telekom Det finns ingen anledning att köpa varken Ericsson eller Nokia i dagsläget. Läs mer om våra prognosjusteringar efter telejättarnas rapporter. Orc Software och HQ Bank fortsätter att vara två finans-aktier som tilltalar oss. Bägge bolagen kom med i vårt tycke klart stabila rapporter i veckan. Orc:s orderingång vittnar om ett nytt starkt 2008 med hög vinsttillväxt. HQ Bank drabbades visserligen av en tradingförlust. Men kärnverksamhten, private banking, går som tåget med starkt ökande marknadsandelar. När tradingen nu blir till en hedgefond sänks risken i bolaget markant. Även HQ ser ut att gå mot ett bra 2008 och med mindre exponering mot aktiemarknaden bör värderingen justeras upp. Köp och köp. Sidan 12 Portföljen ingen ny ingen exit Utveckling 2007: +5,9% Sedan förra nr: -1,4% Lindrigt undan Portföljen tappade visserligen under veckan men slog ändå jämförelse-index med 4 procent. Neonet har gått fortsatt starkt liksom Uniflex. Vi behåller laguppställningen intakt. Sidan 9 Hetluften: Svanbergs ryggrad Sidan 2 Analys Vårdat! Det tidigare struliga egenvårdsföretaget Bringwell börjar se riktigt stabilt ut. Och kan bolaget hålla en marginal på 15 procent nästa år så värderas aktien till p/e 10. Billigt. Sidan 11 Innehåll Sidan 10 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - LME&Nokia...10 Analys - Bringwell/Axlon..11 Analys - Orc/HQ Bank...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nästa vecka Svanberg och hans ryggrad Veckans solklara käftsmäll är givetvis Ericsson och den nästan overkliga vinstvarningen tidigare i veckan. Ni som tycker ämnet är uttjatat kan sluta läsa nu. För er som orkar läsa lite till ska jag försöka ge lite nya infallsvinklar på ämnet. Till en början vill jag dock bara beklaga att vår rekommendation för några veckor sedan i Trends kring Ericsson blev en katastrof. Vi känner oss rejält fintade. En analytikers uppgift är givetvis att försöka förutse händelser som denna i förväg och a, mellan raderna tolka det ledningen verkligen säger och b, på egen hand tolka interna och externa faktorer som påverkar bolaget. Men hur vi än rannsakar oss själva så var detta scenario extremt svårt att förutse eftersom bolag sände helt andra signaler bara några veckor tidigare. Att Ericsson antigen har urusla affärssystem som inte nästan på veckobasis håller management uppdaterad på försäljningen är en möjlig förklaring. Vi lutar dock åt att ledningen trots allt hade något obehagligt på känn men hoppades på en spurt de sista veckorna i september. Om sanningen är det sistnämnda så bör bolagets IR-ansvariga kastas ut på stubben. Så till frågan om händelsen är så allvarlig att VD Carl-Henric Svanbergs framtid bör ifrågasättas. Självklart är det hans ansvar att varningssystemen fungerar, för att i så tidigt skede det går sätta in nödvändiga åtgärder. Här har han misslyckats. Ska han sparkas? Min åsikt är nej. De finns det som säger att Svanberg en typisk medgångsspelare. Jag tror faktiskt också han kan funka i motgång och att han har en hel del fighting spirit och ryggrad. Det skulle inte förvåna om Svanberg nu tagit så illa vid sig att han kommer att sitta natt och dag för att 1, fixa till så att affärssystemen och rapportering får en helt annan kaliber. 2, Göra allt Veckan som gick Fredag 12/10-0,6% Måndag 15/10 som är i hans makt för att bända upp marginalerna igen oavsett hur produktmixen ser ut. Hårda besparingsåtgärder är sannolika. 3, Pausa i förvärvsstrategin och verkligen kräma ur synergier ur redan gjorda förvärv. Han chans att få tillbaka förtroendet igen är att visa handlingskraft. Räkna med en sådana besked under hösten. Min anspråkslösa gissning är att Svanberg får ett år på sig att visa att han är en ledare som kan kavla upp ärmarna när det behövs. Lite kuriosa i ämnet hittade jag på en finansblogg häromdagen. Bloggaren ställde odds på Svanbergs avgång. En avgång under 2007 gav knappt fyra gånger pengarna. En avgång under 2008 gav 1,6 gånger pengarna. Det som är riktigt tråkigt med Ericssonhändelsen är att det faktiskt skadar även andra svenska börsbolag. Utländska investerare kan komma att tänka både en och två gånger innan man investerar i Stockholm igen när det största bolaget sänder ut signaler om att man inte riktigt har koll på böckerna. Låt oss nu hoppas på en betydligt bättre fortsättning på rapportperioden. Det tror jag att vi får. Håll i hatten. Urban Ekelund FREDAG 19 OKTOBER RAPPORTER Arcam, Avensia, Axis, Biolight, Concordia, Elektronikgruppen, Gymgrossisten, Husqvarna, IFS, Jeeves, Ljungberggruppen, Opcon, Proact, Redbet, RNB, Saab MÅNDAG 22 OKTOBER RAPPORTER Borås Wäfveri, Dannemora Mineral, Electrolux, Fragus, HIQ, Knowit, Metro International, Readsoft, Transcom Worldwide, Uniflex TISDAG 23 OKTOBER RAPPORTER 3L System, ACSC, Alfa Laval, Ark Travel, Biolin, Biovitrum, Digital Vision, Effnet, Elanders, Fagerhult, Glycorex, Handelsbanken, Höganäs, Klövern, KMT, Medirox, Millicom, Modul 1 Data, MTG, Q-Med, Salusansvar, Sweco, Telelogic, VBG, VKG ONSDAG 24 OKTOBER RAPPORTER Atlas Copco, Carnegie, Connecta, Doro, Enea, Eniro, Gant, Gexco, Gunnebo, IDL Biotech, Kungsleden, Medivir, Nolato, Nordnet, Novotek, OMX, Oriflame, Partnertech, Precise Biometrics, Swedbank, Svedbergs, Tele2, Transatlantic, Volvo, Zodiak Television TORSDAG 25 OKTOBER RAPPORTER ABB, Affärsstrategerna, Alltele, Autoliv, Betting Promotion, Biogaia, Biotage, Cashguard, Catech, Cision, Cybercom, Ericsson, Genovis, Haldex, Indutrade, Kabe, Kinnevik, Kopparberg Mineral, LB Icon, Lindab, Nexus, NGM Holding, Nobia, Nordea, Phonera, Poolia, Prevas, Probi, Softronic, Stora Enso, Swedish Match, Teligent, Ticket Tisdag 16/10 Onsdag 17/10 Torsdag 18/10-0,9% -3,7% +0,2% -1,6% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Ericsson ras tar index under stöd Veckans ras i Ericsson har åstadkommit en tung nedgång i OMXS30-indexet som brutit stödet vid 1220 punkter. Nästa stöd finns vid 1180 punkter och en nedgång under det ökar risken för ett nagativt scenario stödet är brutet och viktigt är nu att 1180-stödet håller framöver. Nasdaq indexet är uppe på toppnivåer men en viss fallhöjd finns till stödet vid 2720 punkter. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Vid förra veckans utgåva av trends såg läget mycket positivt ut på börsen. Riskviljan var hög och indexet hade stigit i princip oavbrutet i över två veckor. I slutet av veckan vände dock utvecklingen och vi fick därefter ett par svaga handelsdagar. På tisdagen kom sedan dråpslaget i form av Ericssons vinstvarning. Ericsson-aktiens tunga vikt i index innebar att den 30 procentiga nedgången i aktien totalt påverkade OMXS30-indexet med omkring 3 procent. Hela sentimentet på börsen påverkades negativt av den stora nedgången och efter en liten återhämtning under onsdagen föll börsen återigen på torsdagen. Även de amerikanska börserna har visat mindre nedgångar. Här handlas dock både Nasdaq och Dow Jones fortfarande nära toppnivåer. Den positiva inställning som vi tidigare haft har nu tappat styrka. Vi tycker dock inte att det negativa scenariot ännu helt har tagit överhanden. Liksom tidigare så är det New York börserna som ger stöd. Viktigt framöver blir att 1180 stödet hos OMXS30 håller. Nasdaq kvar på toppnivåer Nasdaq indexet har stannat av något i sin uppgångstrend och är ej längre i en stigande trendkanal. Indexet är dock kvar på toppnivåer men har en bit ned till stödet vid 2720 punkter. Detta stöd stärks ytterligare genom indexets 34-dagars glidande medelvärde som befinner sig just där. Ett utbrott över 2800 punkter skulle sannolikt kunna ge tillbaka det positiva sentimentet till Stockholmsbörsen. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Diversifierad satsning Ericssons vinstvarning har satt press på börsen under veckan. Börsläget har försämrats något och vi tittar på några aktier som bör kunna gå bra på en osäker marknad. Vi valde förra veckan att titta på tre verkstadsaktier som hade visat styrketeckan och varit i en positiv trend. Börsen blev dock desto surare vilket slog hårt mot verkstadsaktierna. Avkastningen blev - 2 procent vilket var bättre än index -5,4 procent men knappast ett godkänt resultat. Denna vecka tittar vi på tre aktier från olika branscher. Elekta handlas vid stödnivå För ett par veckor sedan bröt Elekta aktien över motståndet vid 115 kronor. Vid 120 kronor tog det dock stopp återigen för aktien. Aktien har nu fallit ned mot 115 kronors nivån som nu bör agera stödnivå. Vi ser därmed läget i aktien som intressant. I och med närheten till stödnivån och potentialen till nästa motstånd vid 130 kronor, så ser vi en fördelaktig relation mellan risk och möjlighet. Hexagon på väg mot toppnivåer Utvecklingen för Hexagon aktien har varit god under den senaste tiden. Aktien bröt nyligen motståndet vid 140 kronor där aktien nu ser ut att ha fått fäste. 150 kronors nivån kan sannolikt fungera som något av en magnet för aktien. Inga motstånd finns i aktiens väg varför vi tror 150 kronors nivån borde kunna nås inom kort. Telia Sonera i bra läge Telia Sonera aktien tar stöd mot den stigande trendlinje som kan dras längsmed kursbottnarna. Aktien visar genom sin uppgång under den senaste tiden på en god styrka. Stöd bör finnas vid 55 kronor och nästa motstånd hägrar vid 60 kronor. Vi ser möjlighet att motståndet bryts på lite sikt medan potentialen på kort sikt är att nå 60 kronor. Elekta handlas vid stödnivån vid 115 kronor och risken bedöms vara låg. 140 kronors stödet bröts nyligen och bör nu agera stödnivå. En stigande trendlinje kan dras längsmed kursbottnarna i Telia Sonera. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 367,4-3,3-8,6-6,9-4,9-0,3-17,1 Industri 473,2 5,9-9,7 3,8 4,3-1,4-6,5 Sällanköpsvaror 856,8 9,6-2,5-7,9 8,0 5,8-18,2 Dagligvaror 516,3 1,4 1,6 2,3-0,1 10,0-8,0 Hälsovård 265,7 3,4-6,1-13,1 1,8 2,2-23,3 Finans 501,4 4,5-7,1-9,0 2,9 1,2-19,2 IT 205,2-23,2-26,7-24,1-24,7-18,4-34,4 Telekom 868,7 3,5 6,2-7,2 2,0 14,5-17,4 OMXSPI 385,9 1,6-8,3 10,3 1,6-8,3 10,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Retail Rekommendation: Neutral H&M visade upp starka siffror för september månad i början på veckan. Total försäljning ökade med 25 procent och i jämförbara butiker blev ökningen goda 12 procent. Försäljningsprognosen som låg på en ökning med strax över 20 procent respektive 8,5 för jämförbara butiker har tidigare justerats upp efter positiva uttalanden om en bra start på höstkollektionen. En relativt kall september har bidragit till ökad försäljning något som visserligen kan leda till att försäljningen blir lugnare i oktober. Det har även kommit positiva signaler från konkurrerande bolag samt stark detaljhandelsstatistik i både Tyskland och Sverige vilka är viktiga marknader för H&M. Det ser därmed ut som den starka konsumtionstrenden alltjämt håller i sig och framförallt för H&M som successivt satsat på att höja sin modegrad vilket attraherar kunder. Vi ser dock mer intressanta val i sektor för tillfället då aktien gått starkt på kort tid. Intressanta Bolag: Björn Borg, Kapp Ahl, Odd Molly TRENDS REDEYE AB 5 Sällanköp Rekommendation: Neutral Metro vinstvarnade för tredje kvartalet och aktien har på en vecka hunnit backa med 8 procent. Rörelseresultatet väntas nu bli -18 miljoner dollar i tredje kvartalet inklusive 5 miljoner dollar i så kallade extraordinära poster. Vi hade väntat oss -8,1 miljoner dollar i kvartalet och i Q3 förra året var EBIT -9 miljoner dollar. Det är inte helt klart var roten till det onda är men efter samtal med bolaget verkar problemen fortsatt i de regioner som utvecklades svagt i Q2. Alltså framförallt sverigerörelsen drivet av det extrema konkurrenstrycket men även USA, Frankrike samt Spanien utvecklas fortsatt svagt räknar vi med. Enligt bolaget var september en besvikelse ur försäljningsperspektiv. Nästa års konsensusprognos på 16 miljoner dollar (vi ligger på 12 miljoner dollar) och prognosen för 2009 på 32 miljoner dollar kommer kapas ordentligt. Vinstvärderingen av Metro är fortfarande skyhög. Vi upprepar sälj. Intressanta Bolag: MTG

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Axis (Avvakta) rapporterar sin Q3-rapport idag klockan Vi tror på fortsatt bra tillväxt, dock inte lika stark som under Q2. Dessutom kommer dollarn/kronan påverka Axis försäljning negativt. Eftersom Axis fortfarande är ett tillväxtbolag samt har EV/S-multiplar runt 6 gånger försäljning, får inte tillväxten avvika det minsta från förväntningarna. Vi tror på en försäljning i Q3 om 422 miljoner kronor (tillväxt om 40 procent) och ett rörelseresultat om 92 miljoner kronor (22 procents marginal). Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation. Intressanta Bolag: Orc Software, Knowit Finansiella tjänster Rekommendation: Över Det mesta var positivt i Avanzas (Avvakta) Q3 rapport i veckan. Omsättning och resultat var bra och helt i linje med vår prognos. Positivt var ett oväntantat högt inflöde av kapital på 1,2 miljarder kronor trots turbulensen i kvartalet. Inflödet av kunder/konton var också bra men vi misstänker att det är många befintliga kunder som öppnar ytterligare kapitalförsäkrings- och/eller pensionsdepåer. Det bådar gott även för Nordnet (Sälj) och HQ Bank (Köp) där vi också oroat oss för svagt kapital/kundinflöde. Det är dock tydligt att Avanza blir alltmer banklikt. Vi gör inga förändringar av prognoserna och upprepar rekommendationen avvakta. Intressanta Bolag: NeoNet HQ Bank IT Rekommendation: Neutral Som väntat var Micronics (Avvakta) orderingång under Q3 i gårdagens rapport för första gången på sex kvartal stark om 402 miljoner kronor. Tyvärr fortsätter försäljningen och resultatet att vara svagt. Vi återupprepar vår avvakta-rekommendation då vi tycker värderingen (50-60 kronor per aktie) är rimlig med tanke på marknadsutvecklingen. Micronic rapporterade en försäljning på 178 miljoner kronor vilket var ungefär som väntat (170 miljoner kronor). Vidare så var och rörelseresultatet -34 miljoner kronor vs. våra förväntningar om -21 miljoner kronor något sämre än vad vi väntade oss. Vi förändrar inte vår syn på aktien. Bioteknik Rekommendation: Neutral I veckan rapporterade BioInvent (Köp) resultatet för årets första nio månader, som efter skatt uppgick till 21,9 miljoner kronor (-83,7). I övrigt bjöd inte räkenskaperna på någon spännande information utan var helt i linje med förväntningarna. Däremot fanns ljusglimtar i form av forskningsframsteg. BioInvent har lämnat in en ansökan om att få inleda kliniska studier för läkemedelskandidaten TB-403 (cancer), vilka väntas komma igång under fjärde kvartalet. Även läkemedelskandidaten BI- 204 har gjort framsteg, som drivs i samarbete med Genentech för behandling av åderförkalkning. Intressanta Bolag: Orc Software TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Bioinvent

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** Extrem volym vid bottennotering kan innebära kortsiktig uppgång. Boliden * Har brutit under 130 kronors stödet och kan sannolikt fortsätta ned. Broström ** 64, Trenden fortsatt negativ. Visst stöd vid 64 kronor, men rör sig mot 60. Holmen * Målkurs nådd. Fortsatt svagt läge varför vi sänker målkurs. Lundin Petroleum * Gjorde en ny kurstopp men vi ser återigen risk för nedgång. PA Resources ** 69, Aktien i positivt trend. Kan förmodligen nå upp till 74 kronor. SCA ** Nedgången togs emot vid stödet kring 113 kronor. Hög risk, vi avvaktar. SSAB A ** Nedgång under accelererande volym gör att vi sänker till avvakta. StoraEnso ** 110, Har vänt upp något. Dock för tidigt att säga om aktien har vänt. Vostok Gas * Har nått tidigare toppnivåer. Motstånd möts och aktien faller. Sälj. Industri ABB *** 179, Aktien ser fortsatt stark ut och vi återupprepar köprekommendationen. Alfa Laval *** Handlas över 440 kronor och har sett stark ut på sistone. Assa Abloy ** 138, ,5 Intressant köpläge kring 138 kronor. Bör enkelt kunna nå 144 kronor. Atlas Copco *** 114, Finner stöd vid 114 kronor som därmed utgör ett bra köp tillfälle. Hexagon *** 140, Nådde nästan målkurs under gårdagen men rekylerade tillbaka. Köp. Morphic ** 26, Drog över motståndet vid 27 kronor men föll tillbaka. Fortsätt avvakta. NCC ** Aktien verkar ha fått fäste över 180 kronor och ser intressant ut. PV Enterprise ** kronors stödet håller men börjar se allt svagare ut. Vi avvaktar. Sandvik ** 134, Aktien har tappat något och ser ut att konsolidera mellan 130 och 140. Scania *** 175, Har handlats ned till stöd vid 175 kronor vilket skapar nytt köpläge. Securitas ** 83, Utbrottet utblev och aktien faller mot stödet vid 82 kronor. Skanska *** Aktien faller under hög volym vilket gör att vi sänker rekommendation. SKF ** 132, Faller tillbaka efter kvartalsrapport och aktien ser svag ut. Sänkt rek. Trelleborg *** 155, Åter nere vid 155 kronor där aktien dock bör finna stöd. Volvo *** 119, Har fallit tillbaka till omkring 120 kronor där stöd bör finnas. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 143, Målkurs nådd. Läget ser dock osäkert ut efter en snabb uppgång. Swedbank ** kronors stödet bröts och läget ser dåligt ut framöver. JM ** 174, Aktien har vänt uppåt och testat 180 kronors nivån men fallit tillbaka. Nordea ** 108, kronors motståndet brutet och vi ser risk för vidare nedgång. SEB ** 204, Ser ut att finna stöd vid omkring 205 kronor. Dock osäkert läge. SHB *** 203, Utbrott över 205 kronor är fortfarande den mest troliga utvecklingen. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Trenden ser något sämre ut på sistone. Det finns risk för vidare nedgång. Elekta *** Handlas kring 115 kronors stödet och ser intressant ut för köp. Getinge ** Aktien har fallit rejält och närmar sig vår målkurs. Meda * 98, kronors nivån bruten och aktien ser svagare ut. Sänkt till sälj. Q-Med *** 94, Aktie fortsätter att jobba sig uppåt och kan sannolikt dra upp mot 100 kronor. IT Axis *** 153, Aktien håller sig kvar kring 155 kronor, stöd finns dock först vid 150 kronor. Boss Media ** 12, ,8 Har fallit under hög volym och vi sänker till avvakta, kan falla mot 12 kronor. Ericsson ** 19, Rasade i samband med vinstvarning. Vi ser stöd vid 18 kronor. HiQ *** 41, Har drabbats negativt av börsturbulensen. Får dock stöd vid 41 kronor. IBS * 14, Aktien har svängt upp men vi ser vidare risk för fall. Micronic *** 50, Rekylen ned mot 50 kronor utgör ett bra köpläge. Vi tror på uppgång. Nokia *** 240, Stiger efter rapport till hög volym. Vi är fortsatt positiva till den starka aktien. Orc Software *** Aktien handlas vid stödet kring 170 kronor som utgör ett bra köpläge. Teleca ** 16, ,5 Har fallit skarpt men bör finna stöd vid 16,5 kronor. Avvakta dock. Tietoenator *** 157, Föll tillbaka något initialt men verkar nu ha funnit ny kraft igen. Tradedoubler *** 170, Aktien har tappat ytterligare men kan finna stöd vid 170 kronor. Unibet *** Fick stöd vid drygt 210 kronor och verkar ha hittat formen igen. Telekom Millicom *** Tappade under gårdagen till låg volym vilket vi tror har skapat ett köpläge. Tele2 ** 142, Har stannat av något vid 140 kronors nivån. Dock lite osäkert läge. TeliaSonera *** 56, En mindre rekyl i aktien skapar ett nytt intressant köpläge. Sällanköpsvaror Autoliv *** Aktien ser stark ut och har brutit över 410 kronor. Höjd till köp. Clas Ohlson *** 156, Jobbar på motståndet vid 160 kronor. Positivt med stigande kursbottnar. Electrolux ** 144, Nedgång under relativt hög volym. Vändningen sannolikt ej nådd ännu. Eniro ** Har fallit tillbaka men bör kunna finna stöd vi 80 kronors nivån. H&M *** 422, Vi är positiva till aktien som nu handlas kring stödnivån vid 420 kronor. MTG *** 408, Aktien har rekylerat ned mot 400 kronor vilket skapat ett köpläge. Nobia ** 68, Har brutit sitt glidande medelvärde och vändningen kan vara nådd. Odd Molly ** Stöter på motstånd vid 150 kronor. Låga volymer gör att vi avvaktar. Oriflame *** Aktien går ned under låg omsättning. Köpläge vid rådande kursnivåer. Axfood ** Rekyl ned efter en stark uppgång. Bör finna stöd vid 225 kronor. Swedish Match ** 139, Målkurs uppnådd. Finns risk för rekyl ned mot stödet vid 134 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Betsson % 63,3 73,3 80* 62* 16% 0% Björn Borg % 33,1 136, % 21% Kapp Ahl % 64,3 80,0 90* 67* 25% 0% Know IT % 65,3 66, % -8% Orc Software % 166,0 170, % 0% MTG % 415,5 408, % -5% Neonet % 35,8 43, * 20% -8% Oriflame % 339,0 381, % -4% Sandvik % 139,0 134, % -3% Uniflex % 117,5 119, % -8% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats betydligt bättre än Stockholmsbörsen denna vecka. Jämfört med OMXSPI har portföljen tagit 4,0 procent mycket beroende på Ericssons kollaps efter vinstvarning. Bland innehaven har en Neonet och Uniflex utvecklats bra vilket har parerat en och annan nedgång bland övriga innehav. Det har dock hållit emot bra överlag med mindre nedgångar. Under rapportperioder väljer vi att hålla en lugnare utbyteshastighet i portföljen. Det tenderar att dyka upp intressanta lägen under en rapportperiod och det är just dessa som vi väljer att invänta. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 2007 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: - 1,4 % - 5,4 % Utveckling årsskifte: 5,9 % 3,1 % Vi räknar med en ny solid rapport från KnowIT (Köp) på måndag kl Vi räknar med en försäljning på 198 miljoner kronor (ökning 24 procent y/y) och en vinst före skatt på 18 miljoner kronor (ökning 44 procent). Det senaste förvärvet Objectnet i Norge konsolideras inte förrän i Q4. Intressant blir att se hur Knowit lyckats med rekryteringen under hösten då det har varit lite si och så med den innan. Även uttalanden om marknaden och pipelinen för 2008 är intressant. Vi upprepar köp inför rapporten. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Uniflex kommer med sin rapport på måndag i nästa vecka där vi väntar oss en bra rapport. Omsättningen väntas ha ökat med 51 procent till 188 miljoner kronor. Marginalerna bör förbättras rejält från det första halvåret då kostnaderna ökade tillfälligt för en satsning på fler antal kontor samt tagna marknadsföringskostnader. Resultatet före skatt bör därmed förbättras från första halvåret och vi räknar med en ökning till 13,4 miljoner kronor. 9

10 Aktieanalys Ericsson & Nokia Som natt och dag i form av momentum i verksamheten Både Nokia och Ericsson rapporterade sina kvartalssiffror tidigare i veckan. Uppenbarligen var det två diametralt olika utfall. Vi tycker nu att varken Ericsson eller Nokia är speciellt intressanta och har en avvakta-rekommendation på båda aktierna. För några veckor sedan i Trends rekommenderade vi Ericsson framför Nokia av ett flertal skäl. Denna rådgivning hade vi givetvis gärna vilja ha ogjord. Vi, och vi är nog inte ensamma, känner oss dock ganska så ordentligt vilseledda av Ericsson med tanke på bolagets kommunikation tidigare i september. Ericsson chockade marknaden i tisdags med en riktig usel preliminär Q3- rapport. Även om resultatet kan varierar i enskilda kvartal så var prognosen för Q3s och Q4s rörelsemarginal så pass mycket svagare än förväntat (5-7 procentenheter) att Ericssons trovärdighet skadades markant. Ericssons prognos för Q3 är en försäljning om 43,5 miljarder kronor (vår prognos: 45,3 miljarder kronor) samt ett rörelseresultat om 5,6 miljarder kronor (vår prognos: 9,1 miljarder kronor). Ericsson förklarar det svaga resultatet med dålig produktmix. Detta kan vara en del av förklaringen men då Ericsson även guidar för en svag rörelsemarginal om cirka 15 procent i Q4, kan inte detta vara den enda förklaringen. Vi tror helt enkelt att prispressen från övriga spelare nu även börjar slå mot Ericssons marginaler. Dessutom var försäljning i Q3 och den prognostiserade försäljningen för Q4 (53-60 miljarder kronor) också något svag. Här kan en stor del av förklaringen vara stora och nya utrullningsprojekt, dollareffekten samt färre mjukvaruuppgraderingar. Ericsson-aktien handlades ned med cirka 25 procent och vi tycker detta till stor del är rimligt då vi har justerat ner våra vinstestimat för 2007 och 2008 med 19 respektive 23 procent. Vinst per aktie (VPA) för 2007 justerats från 1,73 kronor till 1,41 kronor samt för 2008 från 1,94 kronor till 1,49 kronor Vi återupprepar vår avvakta-rekommendation, främst på grund av förtroendeproblem samt att vi inte ser en snabb vändning i aktien. Ericsson handlas nu till p/e 2007p om 14x samt p/e 2008p om 13x. Detta är relativt lågt (men i linje med värderingen innan vinstvarningen) men med tanke på förtroendeproblemen tycker vi värderingen är relativt rimlig. Nytt DCF-värde är 22 kronor. Nokia rapporterade igår en Q3-rapport som återigen var något bättre än Avvakta våra och marknadens förväntningar. Den viktigaste positiva aspekten var att vinsten inom det största området NMP (Nokia Mobile Phones) var bättre än väntat. Dock så var snittpriset per telefon svag om 82 euro men så länge marginaler är starka så är detta inte ett stort problem. Uppenbarligen tar Nokia marknadsandelar (1,5 procentenheter till 39 procent), främst ifrån Motorola, samtidigt som skalfördelarna blir större och större. Den totala försäljningen var lite svagare än väntat medan rörelseresultat var något bättre än väntat. Således har vi justerat ned våra försäljningsestimat samtidigt som vinsten har skruvats upp marginellt. Således fortsätter Nokia att leverera lysande kvartalsrapporter dock så tycker vi att värderingen (exklusive engångskostnader) är något ansträngd där p/e-talet för 2007 respektive 2008 är 18x och 15,5x. Vårt nya DCF-värde för Nokia-aktien är 25 euro och därmed upprepar vi vår avvakta-rekommendation. Sammanfattningsvis så tycker vi att vare sig Ericsson eller Nokia nu är någon speciellt intressant investeringsalternativ. Dock så är det två vitt skilda bolag med vitt skilda förtroendekapital. Greger Johansson Fakta Ericsson är världens största leverantör av mobila system. Världens största teleoperatörer finns bland bolagets kunder och cirka 40 procent av alla mobilsamtal görs via Ericssons nät. Ericsson tillhandahåller även tjänster. Ericsson äger också mobiltelefonbolaget SonyEricsson tillsammans med Sony. Nokia är ett telekommunikationsföretag inom mobiltelefoner, digitala mobila- och fasta telekommunikationsnät. Bolaget tillhandahåller lösningar och produkter för fast och trådlös data-kommunikation och multimedia samt bildskärmar för PC och arbetsstationer. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Bringwell Bolaget på betydligt stabilare grunder Köp Bringwells rapport igår var stark. Och det närmaste året kan bli spännande. Vi rekommenderar köp. Bringwell, som sysslar med egenvårdsprodukter, kom med en bra rapport under gårdagen. Bolaget ser ut att ha gått från klarhet till klarhet det senaste året och förvärv har gjort att bolaget nu nått kritisk massa. Räknar man proforma, inklusive förvärv, så låg bolagets omsättning på 532 miljoner under de första nio månaderna med ett rörelseresultat före avskrivningar på 88 miljoner. Framför allt gör förvärvet av Naturamed, som kommunicerades i september, att bolaget i ett slag blir betydligt större. I en intervju med redeye.se sent igår vittnade bolagets VD David Rönnström att de två närmaste kvartalen har möjlighet att visa på fortsatt styrka. Vi ser det därmed som klart möjligt att bolaget under 2008 når en omsättning på 850 miljoner kronor och en Ebitda-vinst på 125 miljoner kronor (15 procents marginal). Efter avskrivningar, finansnetto och skatt bör bolaget kunna nå en nettovinst på 80 miljoner. Det skulle ge en vinst per aktie på 37 öre. Det skulle i så fall ge ett p/e-tal på 10. Det känns klart prisvärt för ett företag som kanske kan öka marginalen norr om 15 procent och dessutom genom förvärv växa med mer än 10 procent (som vi räknat med). Förvärvsstrategin kommer nämligen vara fortsatt aggressiv och enligt VD så ska bolaget helst nå en miljard i omsättning på rullande tolv månaders basis redan nästa år. Planer på ett listbyte finns också, vilket normalt öppnar upp för bredare institutionellt intresse för aktien. Vi kommer att bevaka de närmaste rapporterna med intresse. Vi rekommenderar Köp. Urban Ekelund Axlon Riskfyllt men spännande läge Utvecklingsbolaget Axlon lanserar sitt kontanthanteringssystem under hösten och genomför därför en nyemission. Aktien har pressats kraftigt under senare tid, vilket skapat ett klart intressant läge. Axlon Group har två verksamhetsområden. Det mest intressanta utgörs av ett egenutvecklat system, AxlonRS, för sluten kontanthantering till kunder med kassasystem. Här konkurrerar de således med CashGuard och Gunnebos SafePay. AxlonRS står inför lansering och räknar med sina första intäkter inom kort. Den andra delen, HGL, är en kontraktstillverkare i Kina som omsätter drygt 50 miljoner kronor på årsbasis. Den potentiella marknaden för kontanthanteringssystem till butikerna är mycket stor. Enbart i Sverige finns över kassaplatser vilket innebär en potential på cirka 10 miljarder kronor. Även om andelen köp med kontokort ökar så ökar faktiskt också mängden av kontanter i omlopp. Kundernas intresse för säkra slutna lösningar är stort efter den senaste tidens rånvåg mot butiker och värdetransporter. Här har Axlon ett system som väl lever upp till kundernas behov. Axlon kan förvisso framstå som att de är "trea på bollen", i så måtto att både CashGuard och Gunnebos SafePay redan har installerat ett stort antal system. Vi bedömer dock att marknaden utan tvekan är stor nog att rymma ett flertal aktörer förutsatt att man kan erbjuda ett tillförlitligt system. Bolaget befinner sig i ett intressant läge. Nyemissionen som nu genomförs och är garanterad till 70 procent, skall användas för att lansera AxlonRS. Serietillverkningen startade TRENDS REDEYE AB 11 i augusti och bolaget uppger att de redan har kunder för denna produktion. Det kommer därmed snart att visa sig hur väl systemet fungerar i butiksmiljö. Faller det väl ut så anser vi att börsvärdet, som efter full teckning och dagens aktiekurs kommer att uppgå till cirka 125 miljoner kronor, framstår som klart blygsamt. Den största risken i Axlon Group är framförallt att AxlonRS inte fungerar tillförlitligt eller att bolaget har underskattat svårigheterna med att integrera systemets mjukvara med butikens övriga IT-system. Skulle denna typ av problem uppstå riskerar bolaget att återigen ha ett par års utvecklingsarbete framför sig innan de når kommersiell fas. I det sammanhanget blir det en klen tröst att koncernen har en lönsam kontraktstillverkning i Kina i form av HGL. Redeye har i en Uppdragsanalys värderat bolagets två delar var för sig. HGL värderar vi till 35 MSEKoch AxlonRS till 147 MSEK. Sammantaget ger det ett värde för Axlon Group på 182 MSEK eller 17,5 öre per aktie. Vår värdering indikerar således ett värde som överstiger teckningskursen i den pågående nyemissionen, som är 10 öre, med råge. Rekommendationen är därför att teckna sig. Huruvida man skall köpa aktien över börsen innan nyemissionen är genomförd är vi inte lika övertygade om. Även om vår uppfattning är att bolaget är undervärderat, så kommer aktien med all sannolikhet att vara pressad under teckningsperioden. Man ska givetvis också ha i åtanke att aktien är förknippad med hög risk. Henrik Alveskog

12 Aktieanalys HQ Bank Private Banking ångar på En stark utveckling för HQs kärnverksamhet Private Banking överskuggar den oväntade tradingförlusten i tredje kvartalet. Aktien är fortsatt köpvärd. Efter skandalen på Carnegies tradingavdelning var det naturligt att media skulle fokusera på den oväntade förlusten på 17 Mkr för HQs tradingavdelning i tredje kvartalet. Det var det första kvartalet som den avdelningen förlorar pengar - någonsin. Vi väljer dock att fokusera på HQs kärnverksamhet, Private Banking, som fortsätter att utvecklas mycket starkt i kvartalet. Intäkterna ökade med 28 procent och resultatet ökade med 50 procent för den delen, vilket var långt bättre än väntat. HQ fortsätter att gynnas av den rådande goda tillväxten för förmögenhetsförvaltning och Private Banking. Med ett förvaltat kapital på över 80 miljarder kronor börjar nu Orc Software Stark underliggande tillväxt Orcs rapport för det tredje kvartalet var bra och visar att den underliggande starka tillväxten håller i sig. Orc är fortfarande en långsiktigt bra aktie att äga. Orc Software, som säljer komplexa system för handel och värdering av optioner och andra derivatinstrument, fortsätter att växa kraftigt. Det visar rapporten för tredje kvartalet som presenterades på torsdagen. Investmentbanker, mäklarfirmor och fonder ökar alla investeringarna i avancerade handelsapplikationer och Orcs avancerade system vinner mark. Det europeiska regelverket för finansiella marknaderna MiFID driver på utvecklingen vilket gynnar Orc. I tredje kvartalet ökade försäljningen med 31 procent trots den allt svagare dollarn. Orderingången fortsätter att öka ännu snabbare +41 procent i tredje kvartabolaget få skalfördelar och varumärket börjar bli ordentligt känt bland förmögna privatpersoner och stiftelser. Trots finansturbulensen satte kunder in över 2 miljarder kronor i kvartalet vilket är ett tecken på det. Två andra positiva saker meddelades i kvartalet. Det första är att HQ skall satsa mer på alternativa investeringar till kunderna. Det kan vara Private Equity, fastighetsfonder och räntebärande instrument. Det är helt rätt. HQ har haft alltför mycket aktier i portföljerna (upp mot 90 procent). Det har varit bra de senaste åren men skall HQ mer likna de schweiziska privatbankerna, som värderas betydligt högre, måste aktieandelen ned och HQ har påbörjat processen. Den andra är att Tradingen görs om till Hedgefond som delägs av de anställda. Vinstprognosen måste troligtvis justeras ned men risken sänks avsevärt. Vår långsiktiga riktkurs på 300 kronor är oförändrad. Magnus Dagel let. Den starka orderingången borgar för hög tillväxt under nästa år. Med högre försäljning ökar också marginalen kontinuerligt trots att Orc investerar kraftigt i mer personal och ytterligare säljkontor. Vi tror att marginalen ökar något ytterligare nästa år från dagens 24 procent. Ett mjukvarubolag som Orc skall vara högt värderat. Över 80 procent av intäkterna är repetitiva och det hör inte till vanligheterna att kunder kastar ut eller byter sitt tradingsystem när de väl vant sig. Aktien handlas till P/e 21 på nästa års prognos och 17 på 2009 års förväntningar. Trots att aktien stärkts med 40 procent sedan årsskiftet är värderingen inte överdrivet hög. Med tanke på den underliggande starka tillväxten tror vi att det finns fortsatt utrymme för uppvärdering. Vi upprepar köp på Orc Software. Magnus Dagel Fundamentaldata Prognoser Mkr 2007p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 11,5 15,5 Värdering 2007p 2008p P/E 16,6 12,2 P/S 4,5 4,1 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Finans Mid Cap Medel 190 kr 5,2 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på HQ Bank? Klicka här! Fundamentaldata Prognoser Mkr 2008p 2009p Omsättning Res f skatt VPA 8,1 10,1 Värdering 2008p 2009p P/E P/S 3,7 3,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp Köp IT Mid Cap Hög 173 kr 2600 Mkr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Orc Software? Klicka här! TRENDS REDEYE AB 12