Problembarnet. ...det luktar nyemission

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,6% +5,0% +6,0% Nummer 10 mars 2009 Problembarnet Veckans siffra 0 procents tillväxt. Vad händer med tillväxtbolaget H&M? Över 650! I vår populära portföljtävling på sajten har nu över 600 portföljer anmälts. Kom in och var med. Det är helt gratis. Klicka här....det luktar nyemission Problemen i Ericssons hälftenägda telefonbolag SonyEricsson är allvarliga och det är troligt att det blir värre innan det blir bättre. Mycket talar för att telefonbolaget kommer tvingas till nyemission innan årets slut. Och inte nog med det. Telefonbolagets svaga utveckling kan mycket väl komma att tynga Ericssons resultat med så mycket som fyra miljarder under Vi har reviderat våra vinstprognoser för Ericsson ganska rejält. Sidan 10 Portföljen Betsson Ericsson Utveckling senaste nr: -0,8% Under 2009: -6,0% Nytt bet Portföljen slog index trots bakslag och bankstinna jämförelse-index. Vi plockar ut Ericsson, efter en stark period, och tar i stället in Betsson. Sidan 9 Starkt jobbat finanspressen Sidan 2 Analys +100% Gruvbolaget Nordic Mines <c har dubblats på några veckor. Vi synar bolaget i sömmarna och faktum är att det kan finnas ytterligare uppsida. Sidan 11 Analys Tunga tynger Ur ett tekniskt perspektiv är ett positivt scenario fortfarande svårsmält. Problemet är de indextunga aktierna. Innehåll Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Ericsson...10 Analys - Nordic Mines Analys - Nordic Mines...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Tack finanspressen! Inte alltför sällan när man talar med börs- VD:ar så har de inte värst mycket till övers för finanspressen. Dessa är generellt av uppfattningen att media vinklar det mesta alltför mycket åt det negativa hållet. Inte minst tycker väldigt många att den ledande svenska rosa tidningen "är rena kvällstidningen". Alltid är det skandaler som toppar förstasidan. Jag minns specifikt i höstas då många var rent ut sagt förbannade. Finanspressens svarta rubriker var en starkt bidragande faktor till att konjunkturen svalnade snabbt. Visst söker finansmedia skandaler; av det enkla skälet att det säljer bra. Men faktum är att denna kluster av VD:ar missar två enormt viktiga poäng. För det första så förmedlar media i nio fall av tio (antagligen oftare) helt enkelt bara sanningen - även om den ibland är kryddad. Och det är ju knappast medias fel att sanningen ibland är obehaglig. "Don't shoot the messenger" är ett talande uttryck på engelska. För det andra fyller media en extremt viktig roll för att hålla etik och moral i näringslivet på en någorlunda rumsren nivå. Utan bra undersökande journalistik hade bonus-excesserna som nu avslöjas blivit betydligt grövre. Ett börsföretag, en börs-vd eller styrelseledamot är med i leken och får leken tåla. Så enkelt är det. Finansmedia ska ha all heder av de senaste månadernas avslöjanden. Sen kan jag själv tycka att bonusskandalerna nu blivit så många att de faktiskt inte är så intressanta att läsa om längre. Och jag tror inte jag är ensam om den åsikten. Därför kommer bonus-drevet knappast fortsätta så länge till. Andra typer av skandaler kommer ta över. Börsen har varit stark de senaste veckorna. Främst tack vare något som ser ut att vara bottenkänning i banksektorn. Jag tillhör dem som tror att vi har det värsta bakom oss börsmässigt. Men det är klart. Vi ska nu ta oss igenom en rapportperiod där utfallen i många fall kommer att vara usla. Men det kan mycket väl bli så att kurserna stiger på usla rapporter. Just av den anledningen att den usla rapporten nått dagsljus och därmed inte längre är ett orosmoment. Så brukar det se ut när börsen vänder upp efter en längre nedgång. De två första veckorna på rapportperioden blir mycket intressanta. Reaktionerna kommer vara intressantare än utfallen. Ska man tolka olika fondrapporter så tycks det faktiskt finnas en hel del kapital på sidlinjen. I förra veckan skrev jag om Ericsson och problemen inom SonyEricsson. I denna vecka tar min kollega Greger Johansson (firmans riktiga telekomanalytiker) denna problematik ett varv till. Och det luktar nyemission i telefonbolaget helt uppenbart. Läs gärna sid 10. Vi hörs om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 27 MARS RAPPORTER Safe at Sea BÖRS ÖVRIGT SBC: första dag för handel exklusive teckningsrätt i nyemission, SEB: teckningsperiod nyemission avslutas EXKL UTDELN Castellum (3:15 kr), Connecta (4:06 kr), Hufvudstaden (1:90 kr), Tietoenator (0:50 EUR) STATISTIK USA: privatinkomster och privatkonsumtion feb, USA: Michigan-index (def) mars MÅNDAG DEN 30 MARS BÖRS ÖVRIGT Husqvarna: teckningsperiod nyemission går ut MAKRO ÖVRIGT FI: presenterar utvärdering av stabiliseringsåtgärder TISDAG DEN 31 MARS RAPPORTER Dacke Group Nordic, Pearl, Trigon STÄMMOR Beijer Alma, Cybaero, Electrolux, Fabege, Fundior (extra), Investor (kl 13.00), Lundbergs, Metso, NGM Holding, Prevas, Profilgruppen, SAS, Scandinavian Clinical (extra), SSAB BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex EX UTDELNING; Klövern (1:00 kr) STATISTIK; USA: S&P/Case Schiller husprisindex januari, USA: Chicago inköpschefsindex mars, USA: hushållens konfidensindikator ONSDAG DEN 1 APRIL RAPPORTER: Kappahl STÄMMOR: Home Properties, IFS, Micronic Laser Systems, Öresund, Sanoma WSOY, Stora Enso, Teliasonera, Tripep, Volvo m fl. Veckan som gick Fredag 20/3-2,7% Måndag 23/3 Tisdag 24/3 Onsdag 25/3 +1,0% -2,1% +1,8% Torsdag 26/3 +0,2% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Indextunga aktier tynger Börsen fortsätter att kämpa sig kvar i den övre delen av konsolideringsintervallet. Allt fler svaga indextunga aktier gör tyvärr ett positivt scenario svårsmält. Allt lägre kurstoppar tyder på ett negativt scenario för Stockholmsbörsen. Nasdaqs starka återhämtning inger hopp om att nästa nedgång blir mildare. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Stockholmsbörsen, i form av OMXS30-index, har den senaste veckan backat något efter att ha nått upp till 690-nivån. Det största bidraget till nedgången står Ericsson-aktien för. Aktien har tappat drygt 10 procent den senaste veckan och aktiens stigande trend är nu i fara. Hoppet står till stödet vid 65 kronor som utgjorde en tydlig motståndsnivå för aktien under vägen upp. Ericsson-aktien är dessvärre inte den enda indextunga aktien som den senaste veckan gjort investerarna besvikna. Senast igår rapporterade Hennes & Maurtiz och marknadens reaktion var att handla ned aktien. Bägge aktierna handlades ned under hög omsättning och risken för en svagare utveckling framöver har klart ökat. Det finns nu inga indextunga aktier kvar som ger ett sunt intryck. Läget kan snabbast förändras i Volvo, en aktie som skulle kunna se intressant ut över en natt om motståndet vid 45 kronor forcerades. Rörelserna på börsen är stora och sentimentet bland investerarna svänger snabbt. Tills OMXS30-index lyckas ta sig upp över 700-nivån är dock risken att betrakta som större än potentialen. Oväntat stor uppgång för Nasdaq Amerikanska Nasdaq Composite-index har den senaste veckan överraskat positivt och tagit sig upp över den fallande trendlinje som drogs i kursdiagrammet förra veckan. Uppgången har ännu inte nått upp över kurstoppen i februari, men inger ändå ett visst hopp eftersom den bäddar för att nästa kursbotten blir högre än den i mars. På kort sikt är dock läget inte fördelaktigt för köp eftersom ett högt RSI-värde på 73 tyder på att index är överköpt. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Småbolag i alfabetisk ordning Lite i skymundan av de stora bolagens rubriker frodas en riskvilja bland börsens mindre bolag. Vi skriver i dag om tre potentiella köpkandidater. Den som sovrar bland de mindre börslistornas aktier kan hitta flera exempel på kursvinnare den senaste veckan. Vi gör i dag ett försök att hitta den kommande veckans klättrare bland aktier som investerarna visat ett tydligt intresse för. Förra veckans affärsförslag gav en snittavkastning på 1,7 procent på en fallande börs. Bäst gick det för Cision och aktien bör ha potential kvar. Avanza bryter upp Avanza-aktien bröt under gårdagen upp genom den etablerade motståndsnivån vid 85 kronor. Omsättningen var hyfsad och ett mindre, positivt gap skapades i kursdiagrammet. Genombrottet öppnar upp för fortsatta uppgångar och en tydlig motståndsnivå finns först vid intervallet 100 till 105 kronor. Samtidigt bör det tidigare motståndet vid 85 kronor nu fungera som stöd. Lockande rekyl i Bilia Bilia-aktien bröt upp över motståndet vid 20-kronorsnivån tidigare under mars månad. Kursen ser definitivt att ha fått fäste över motståndsnivån som nu bör ha övergått till att fungera som en stödnivå. Läget är därmed fördelaktigt för köp. Aktien är att betrakta som stark så länge som kursen håller sig över 20-kronorsnivån och målkursen sätts till 24 kronor på några veckors sikt. Stor potential i Clean Oil Tech Clean Oil Tech steg igår under hög omsättning. Motståndet vid 1 krona utmanas nu för tredje gången bara i år och chansen för genombrott ökar för varje försök. Forceras motståndet ser vi en potential för aktien att stiga upp till åtminstone 1,50 kronor de närmaste veckorna, baserat på höjden på aktiens tidigare konsolidering. Avanza kan bryta ny marka med motståndet vid 85 kr i backspegeln. Bilias rekyl inbjuder till köp. Stöd bör finnas vid 20 kr. Den stora potentialen vid ett positivt senario i Clean Oil Tech lockar. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 155,2 12,7 3,0-25,0 5,9 1,9 8,4 Industri 214,5 8,9 0,5-27,6 2,1-0,6 5,8 Sällanköpsvaror 535,5 0,7 2,2-12,6-6,1 1,1 20,9 Dagligvaror 377,6-2,9 0,3-16,1-9,7-0,8 17,3 Hälsovård 179,5-12,1-9,9-20,6-18,9-11,0 12,8 Finans 230,9 17,2-3,2-33,6 10,4-4,3-0,2 IT 139,2-1,7 15,7-4,1-8,5 14,6 29,3 Telekom 566,3 9,3 0,7-11,5 2,5-0,4 21,9 OMXSPI 204,1 6,8 1,1-33,4 6,8 1,1-33,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Konsument Rekommendation: Under H&M (sälj) lyckades inte infria högt ställda förväntningar i samband med rapporten för det första kvartalet. Totalt ökade H&M sin försäljning med 18 procent till miljoner kronor. I jämförbara butiker (lfl) minskade försäljningen med 5 procent. Svagare var det i februari som visade en nedgång på 8 procent lfl. Bruttomarginalen (56,6 procent)var lägre än vad som förväntats då den påverkats av valutaeffekter (förväntningar låg på 58,5 procent). Bolaget säger att reorna har hållits på samma nivå som fjolåret. Dock kan konstateras att varulagret ökat. Resultatet före skatt minskade med 12 procent till 3554 miljoner kronor. Vi hade väntat oss 4200 miljoner kronor. Vår syn är att värderingen inte medger någon uppsida i aktien utifrån förväntad vinsttillväxt. På våra prognoser handlas aktien till P/e 17,6x 2009 vilket jämfört med övriga större internationella klädkedjor innebär en väl tilltagen premie. Vi upprepar sälj. Intressanta bolag: KappAhl, Björn Borg TRENDS REDEYE AB 5 Industri Rekommendation: Över I veckan meddelade Nederman (Köp) att de har tagit en order från myndigheterna i Philadelphia avseende 60 brandstationer. Ordervärdet uppgår till 13 MSEK och avser avgassystem som fångar in och filtrerar dieselavgaser. Brandstationer i USA har tidigare varit en betydande kund till Nederman. På senare tid har det dock varit långt mellan beställningarna. Förhoppningsvis är denna affär ett tecken på att det finns ett behov för antingen nyinvestering eller uppgradering av gamla system. Osäkerheten kring Nederman är hur mycket de egentligen kommer att påverkas av konjunkturnedgången. Bolaget har visserligen en lång historik sedan innan börsintroduktionen, men de har expanderat till nya marknader och även gjort några förvärv under senare tid. Vi tror att inledningen på året har varit skaplig. Bolaget är också en valutavinnare eftersom det sker mycket export från Sverige till Euroländerna. Intressanta bolag: Hexagon, ABB

6 Branschsöversikt Konsument Rekommendation: Under RNB (sälj) tvingas att spara och väljer att sälja NK Stockholm och Göteborg till Åhléns. Dessutom väljer bolaget att göra en nedskrivning på 500 miljoner kronor (goodwill). Försäljningen inbringar 440 miljoner kronor vilket ger bolaget andrum men löser inte de strukturella problem som bolaget har med JC (därav nedskrivning). Bolagets omsättning uppgick till 915 miljoner kronor för december till februari. I jämförelsebara butiker minskade omsättningen med 3,6 procent. Bolaget gjorde en förlust på 599 miljoner kronor. Vi återkommer med ytterligare kommentar kring RNB och dess verksamhet. Vi upprepar sälj. Intressanta bolag : KappAhl, Björn Borg Industri Rekommendation: Neutral Capilon (Analysgaranti) meddelade i veckan att dotterbolaget MJP har tagit en ny order på vattenjetaggregat till myndighetsbåtar i Europa. Ordervärdet är 15 MSEK vilket i dessa sammanhang är relativt litet. Sannolikt är detta är en initial order som kan följas upp av fler och större beställningar efter att man har genomfört utvärderingar. Efterfrågan på myndighetsbåtar, främst för tull och kustbevakning, har fått ett uppsving under senare tid. Inom andra delar av Capilon finns ett betydande konjunkturberoende. Tack vare tidigare affärer som MJP har tagit och som skall levereras under så bör koncernen sammantaget ändå ha en god beläggning och möjligheter att förbättra resultatet. Intressanta bolag: Hexagon, ABB IT Rekommendation: Neutral Norden största konsultbolag, Tieto-Enator, vinstvarnade iveckan och aktien föll 15 procent därav. Då vi tidigare har sett inbromsningar hos många IT-bolag under 2008, har konsultbolagen klarat sig relativt bra. Dock så har vi även trott att det bara var en tidsfråga innan även konsultbolagen kommer att drabbas. Således, efter veckans vinstvarning, fortsätter vi att vara försiktiga med rekommendationer inom konsultbranschen. Om vi ska lyfta fram en konsult som vi gillar så får det bli Addnode (Analysgaranti). Addnode har relativt långa kontrakt, viss exponering mot den statliga sektorn samt värderingen är inte speciellt ansträngd. Intressanta bolag : DGC TRENDS REDEYE AB 6 Betting Rekommendation: Neutral Betting Promotion (Analysgaranti) planerar att upplösa reservfonden på 136,6 MSEK. 9,5 MSEK föreslås delas ut i form av aktieutdelning motsvarande 5 öre per aktie (10 öre) och 40 MSEK avsätts i fri fond för fortsatta aktieåterköp. Utdelningen är tänkt att ske under juli månad. Tillsammans med den senaste tidens inlösenprogram på cirka 13 MSEK kommer mer än förra årets utdelning på 20 MSEK har överförts till aktieägarna. Vi har tidigare räknat med en utdelning på 10 öre per aktie men bedömer att den föreslagna sänkningen av årets utdelning kompenseras av aktieåterköp och inlösenprogram och vi räknar inte med någon negativ effekt på aktiekursen. Intressanta bolag: Bwin

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * Aktien fortsatt att betrakta som svag. Sälj. Elekta ** 80, Stödet vid 84 kr brutet under hög omsättning. Nästa stöd vid 75 kr. Getinge * Målkurs nådd. Stöd vid 90 kr brutet. Fortsatta nedgångar sannolika. Meda ** 50, Stödet vid 48 kr, men resten av sektorn visar svaghet. Epicept *** 4,87 6 4,4 Kursen har tagit fart och en högre omsättning inger förtroende. IT Axis ** 49, Låg omsättning under uppgången oroar. Intressant på rekyl. Ericsson ** 68, Volymnedgång gör att vi sänker rek till Avvakta. Stöd vid 65 kr. HiQ ** 21, ,2 Inresset för aktien har tilltagit och vi höjer till Avvakta. KnowIT *** Konsoliderar mellan 31 och 34 kronor men är i grunden stark. Micronic ** 8,4 10 6,7 Rekylen ser ut att fortsätta, men häng på eventuella uppgångar. Net Insight ** 3,22 3 3,4 Aktien tillbaka över 3 kr, men är fortsatt att betrakta som svag. Nokia * Aktien visar styrka men har ännu inte forcerat motståndet vid 100 kr. Orc Software * Fortsatt osäker fortsättning efter sidledes utveckling. Net Ent *** 49, Målkurs nådd. 50 kr utgör motstånd och rekyler är sannolikt köplägen. Tradedoubler * 37, Stopp nådd. Aktien starkare än väntat och överköpt. Avvakta Unibet *** 172, Kursen uppe på årshögsta och målkursen är inom räckhåll. Telekom Millicom ** 319, Kursen närmar sig stödet runt 300 kr. Tele2 * 74, Fallhöjden större än potentialen till motståndsnivån vid 78 kr. TeliaSonera * 39, Stopp nådd. Slagig handel oroar och än har ingen högre kurstopp skapats. Sällanköpsvaror Autoliv ** Nedgång under hög omsättning oroar och vi sänker åter till Sälj. Clas Ohlson * 69, Gårdagens volymnedgång indikerar fotsatt resa nedåt. Electrolux * Stopp nådd. Akten överköpt och får fortsatt negativ rekommendation. Eniro * 6,65 6 7,2 Tiden talar emot aktien då intresset är lågt. H&M ** 316, Volymnedgång gör att vi sänker rek till Avvakta. Stöd vid 300 kr. MTG ** 141, Motstånd vid 150 kr. Ökad risk för nedgång. Nobia *** 18, Aktien tar stöd vid 18 kr. Bra läge inför eventuellt nytt test av 20 kr-nivån. Odd Molly *** 71, Kursen har svårt att ta fart men det positiva scenariot lever. Oriflame *** Fördelaktigt läge då rekylen verkar vara avklarad. Axfood *** 146, Kursen har tagit stöd vid 140 kr och vi ser ett kortsiktigt läge. Swedish Match ** Hyggligt läge då 115 kr gett stöd åt kursen också tidigare. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 18, Höjd rek efter då rekylen ser ut att vara avklarad. Boliden ** 43, En av börsens starkaste aktier men nu överköpt. Avvakta. Höganäs *** 74, Stopp nådd. Sänkt rekommendation efter större nedgång. Holmen ** 142, Aktien tillbaka vid stöd vid 140 kr. Potential endast på kort sikt. Lundin Petroleum** 46, Stopp nådd. Aktien är överköpt men nedgångar kan vara köplägen. PA Resources *** 15,70 16,5 14 Stopp nådd. Aktien övertygar och vi ser fortsatt potential efter uppgång. SCA * 64, Intetsägande utveckling den gångna veckan och rek kvarstår. SSAB A *** 72, Höjd rek för kortsiktigt köp. 70 kr bör ge stöd. StoraEnso *** 31, Målkurs nådd. Hög omsättning tyder på vändning vid 30 kr. Köp. Vostok Nafta Inv.*** 19, ,4 Målkurs nådd. Höjd målkurs efter övertygande uppgång. Industri ABB ** 115, En rad starka stängningar övertygar. Läge för den som tror på aktien. Alfa Laval *** 63, Tiden börjar tala mot aktien som får en sista chans. Assa Abloy * 79, Låg omsättning gör att uppgången inte övertygar. Atlas Copco *** 63, Fördelaktig relation mellan risk och potential. Höjd rekommendation. Hexagon *** 42, Allt högre kursbottnar och starka stängningar talar för aktien. Morphic ** 1,61 1,4 2,1 Stopp nådd. Kortsiktigt stark och långsiktigt svag ger rek avvakta. NCC *** 59, Aktien framstår som allt starkare och vi höjer rek inför potentiell uppgång. PV Enterprise * 9, ,5 Kursuppgångens zenit verkar vara förbi och ingen inledd. Sandvik ** 49, Kursen mellan stöd vid 45 och motstånd vid 55, avvakta. Scania ** 67, Stopp nådd. Aktien oväntad stark och vi höjer till Avvakta. Securitas * 60, Oförändrat scenario efter händelselös vecka. Skanska ** 70, Slagig utveckling med negativa undertoner, men oklar fortsättning. SKF ** 73, Positivt att kursen håller sig över 70 kronor. I övrigt inget nytt. Trelleborg * 30, Aktien närmar sig överköpta nivåer och vi sänker till Sälj. Volvo *** 43, Vår favorit i sektorn. Stor potential om motståndet vid 45 kr forceras. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 28, Kursen har fått fäste på högre nivåer och vi höjer målkurs. JM ** 45, Inte lika stark som NCC och rekommendationen kvarstår. Nordea *** 43, kr framstår som stöd. Kortsiktigt läge efter uppgång igår. SEB ** 28, Höjd rek då kursen ser ut att ha fått fäste vid nuvarande nivåer. SHB ** 123, Stopp nådd. Aktien är överköpt och kan vara intressant vid rekyl till 110 kr. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Axis % 44,9 49, % 0% ABB % 86,0 115, % -1% Betsson % 91,3 91, % 0% Bioinvent % 19,8 20, % 3% Björn Borg % 48,1 49, % -1% Hexagon % 38,7 42, % 0% KappAhl % 30,0 31, % 0% Karo Bio % 10,7 9, % -1% Oriflame % 230,5 234, % 0% Raysearch % 15,1 17, % 4% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Börsen har backat med 1,4 procent i veckan med Ericsson i spetsen. Bland vinnarna återfinns även denna vecka banker som vi inte har någon exponering mot. Portföljen har ändå stretat emot i veckan trots bakslag i Ericsson och Karo Bio. Ericsson köptes in när turbulensen på börsen var som värst. Sett över tid har Ericsson varit en mycket bra placering i Trendsportföljen. Aktien har avkastat 36 procent vilket ska jämföra med börsen som stigit med 3 procent under samma period. Vi tycker dock nu att det är dags att lämna aktien då orosmolnen åter börja hopa sig. Vi har valt att behandla Ericsson i en separat analys. Bland de innehav som dämpat fallet finns Axis men även Björn Borg har visat en positiv utveckling. Axis har stigt med över 10 procent. I veckan fick även Karo Bio stryk utan att bolaget presenterat några som helst nyheter. Vi har svårt att se samband och orska och bedömer att aktien snabbt repar sig. Vi ser framför oss två scenarion där det ena är ett uppköp och det andra är ett partneravtal. Nytt innehav blir Bettson som vi haft med tidigare i portföljen. Jan Glevén Bolagskommentar Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: -6,0 % -0,1 % Utveckling sedan förra nr: -0,8 % -1,4 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Ericsson Sälj 68,7 35,5% 2,7% Index Rättelse: förra veckan såldes Redbet men fel säljkurs angavs Redbet Sälj 68,0-36,4% 1,4% 9 Ny giv Bettson har rekylerat på börsen och vi ser nu ett intressant läge. Det förekom insiderförsäljningar i aktien tidigare vilket blev en ursäkt för att ta hem vinster efter en längre periods uppgång. Säljarna har nu avtagit i aktien och vi ser en förestående rekylchans i aktien. Enligt vår syn utmärker sig Bettson som en av världensa snabbast växande speloperatörer online. Bolaget tar marknadsandelar från konkurrenterna och växte under 2008 med 60 procent på den europeiska marknaden som växte med runt 20 procent. Den politiska risken ser vi som ytterst begränsad eftersom de legala processerna är tröga och inget land effektivt förbjudit spel. Bolaget är obelånat med en kassa på över 370 MSEK och starka kassaflöden. För 2009 räknar vi med en tillväxt på 43 procent och en vinst på 10,3 kronor per aktie. Till nuvarande kurs handlas aktien till ett P/E-tal på 8,9, vilket är lågt jämfört med till exempel Unibet som handlas till P/E 11,3. Bolaget kan både bli uppköpt och letar löpande uppköpsobjekt. En affär bör betraktas som en potentiell trigger då tydliga synergieffekter finns. Nyligen köptes svenska Expekt (onoterat) av ett utländskt bolag för en okänd summa pengar och konsolideringen i branschen är sannolikt ännu i sin linda.

10 Aktieanalys Ericsson Uppenbar risk för nyemission i Sony Ericsson Trots att Sony Ericssons vinstvarning förra veckan inte var helt oväntad, var omfattningen och förlusterna betydligt mycket större än någon kunde ana. Storleken på förlusterna kommer troligen innebära att det blir nyemission och/eller ägarbyte i mobiltelefontillverkaren under Sony Ericsson annonserade den 20 mars att det första kvartalet blir mycket sämre än vad marknaden och bolaget tidigare har trott. Bolaget indikerade att förlusten för Q1 blir miljoner euro (marknaden låg troligen på en förlust om miljoner euro före engångskostnader). Dessutom indikerar de att deras försäljningsvolym endast kommer att vara 14 miljoner telefoner (väntat: 18 miljoner telefoner). 14 miljoner telefoner motsvara blott en marknadsandel om knappt 6 procent, ned från 8 procent på bara ett kvartal. Även bruttomarginalen kommer vara svagare än vad den redan var i Q4. De positiva nyheterna var att snittpriset per telefon håller sig på samma nivå som i Q4 (120 euro) och att engångskostnaderna i Q1 blir lägre än väntat. Dock så väger detta inte på långa vägar upp de negative aspekterna. SonyEricsson och inverkan Ericsson Pengarna slut innan årsskiftet Med tanke på att den globala mobiltelefonmarknaden, för först gången sedan 2001, kommer att visa negativ volymtillväxt om minst -10 procent, blir det inte helt lätt för en aktör som Sony Ericsson att återhämta sig. Dessutom är deras produktportfölj relativt blek. Om vi antar att förlusterna kommer att ligga på miljoner euro per kvartal under de kommande tre kvartalen, finns det stor risk att Sony Ericssons pengar faktiskt är slut innan årsskiften. Nettokassan i slutet av 2008 var lite drygt 1 miljard euro. Med sinande kassa och en klart negativ trend på marknadsandelarna, ligger en nyemission riktad till de 50- procentiga ägarna Ericsson och Sony inte speciellt långt bort. Alternativet vore att hitta en helt ny ägare (eller rent av att lägga ned verksamheten). Ett sista alternativ är att bolaget faktiskt klarar sig utan kapitaltillskott. Sony hårt pressat Att hitta en ny ägare till Sony Ericsson tror vi är mycket besvärligt, speciellt under den rådande lågkonjunkturen. Tidigare exempel som t.ex. Motorola och BenQ/Siemens, visar att detta är mycket svårt att genomföra. Alternativet att Sony och/eller Ericsson skulle tillför kapital tror vi är mer rimligt. Problemet här är att Sony är hårt finansiellt pressat, speciellt om de skulle vilja ta över Ericssons ägarandel som diverse mediekanaler har indikerat. Ericsson, å andra sidan, har en mycket bra finansiell situation och skulle inte ha några som helst problem med en eventuell nyemission i Sony Ericsson. Frågan är bara om de är så sugna på att skjuta till pengar? Det är intressant att notera att Sony Ericsson nu har blivit ett problem för Ericsson jämfört med tidigare då de bidrog till Ericsson resultat. När Sony Ericsson bidrog som mest till Ericssons rörelseresultat (Q4'07) ökade Ericssons rörelseresultat med mer än 40 procent (Sony Ericsson stod då för hela 30 procent av Ericssons totala rörelseresultat). Efter förra veckans vinstvarning, kommer Sony Ericsson nu istället att under Q1'09 påverka Ericssons rörelseresultat negativt med cirka 35 procent. Vi tror trots allt att det mest rimliga lösningen för Sony Ericsson är att antingen klarar de sig utan en kapitalinjektion eller så kommer de båda huvudägarna Sony och Ericsson skjuta till kapital under Vi har justerat ned våra vinstestimat kraftigt på Ericsson och tror nu att deras VPA före engångskostnader för 2009 blir 4,51 kronor per aktie (tidigare: 5,41 kronor per aktie). Ericsson handlas till 14x 2009 års vinst vilket vi tycker är något högt. Således återupprepar vi vår Avvakta-rekommendation på Ericsson-aktien och vårt DCF-värde är 65 kronor per aktie. Greger Johansson TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Nordic Mines 100-procentaren som kan ha mer att ge Nordic Mines har dubblats i värde på bara några veckor. Nuvärdet av bolagets Laiva-projekt ligger dock fortfarande högt över rådande börskurs. Men finansieringen är givetvis ett riskmoment. Gruv och prospekteringsbolaget Nordic Mines tillhörs börsens absoluta vinnare den senaste månaden med en uppgång på cirka 100 procent under något högre handelsvolymer än normalt. Aktiekursen är därmed tillbaka på nivåer som rådde förra sommaren. Detta utan att några nyheter kommunicerats från företaget. Nordic Mines bokslutskommuniké visade att bolaget har en stabil finansiell ställning med en nettokassa uppgående till 75 miljoner kronor. Bolaget står således på en bra grund för att jobba vidare mot start av gruvdrift i Laiva, bolagets stora gruvprojekt, år För att dra igång gruvdriften behöver dock Nordic Mines finansieras upp rejält. Bolaget anlitade i början på året en bank för denna process. En förklaring bakom kursuppgången kan vara aktiemarknaden börjar få upp ögonen för att uppgången i guldpriset i kombination med den starkare dollarn gör att ekvationen för Laiva-projektet ser betydligt aptitligare ut. En annan förklaring kan vara att bolaget inom de närmaste veckorna väntas bolaget släppa uppdateringar över sina mineraltillgångar. Under förra året investerade Nordic Mines totalt 67,3 miljoner kronor varav 56,8 miljoner utgjorde prospekteringsutgifter. Detta betydde borrade meter och därmed har Nordic Mines borrat meter sedan bolaget grundandes år Den större delen av borrningarna har skett vid bolagets huvudprojekt i Laivaområdet. Mineraluppdatering inom några veckor Nordic Mines släpper uppdateringar över sina mineraltillgångar två gånger per år. Sedan oktoberuppdateringen har ytterligare meter borrats och vi tror att fortsatt fokus kommer att ligga på att öka kännedomen om befintliga mineraltillgångar i den närliggande uppdateringen. Detta för att lättare kunna överföra dessa till malmreserver i samband med att feasabilitystudien för Laivaprojektet blir klar, vilket också bör ske under första halvåret i år. Ett års återbetalningstid De senaste månadernas stigande guldpris och dollarkurs har gynnat investeringskalkylen för anläggning av gruvan i Laiva. Bolaget har sina kostnader i euro som tappat i värde mot dollarn och därmed ökar lönsamheten eftersom intäkterna för guldförsäljning genereras i dollar. Ett annat sätt att se på det är att titta på dollarpriset i euro som för någon månad sedan noterades på toppnivåer. Cash cost för Laivaprojektet ligger på ca 200 euro per uns vilket betyder ett operativt kassaflöde på 540 euro per uns vid rådande guldpris på 740 euro per uns (933 dollar per uns). Med en årlig guldproduktion på ca uns per år ger det ett kassaflöde från rörelsen på 65 miljoner euro. Översatt till kronor motsvarar det årliga förväntade kassaflödet mer än väl den totala investeringen för Laivaprojektet, som beräknas till ca 600 miljoner kronor. Detta bör ge bra möjligheter för bolaget att hitta slutfinansiering för gruvan som väntas vara i drift under andra halvan av nästa år. Under det fjärde kvartalet anlitade Nordic Mines Standard Bank som rådgivare för att skapa en finansieringsplan för Laivaprojektet. I bokslutsrapporten uppger Nordic Mines att målet är att ha en finansieringslösning klar i samband med Se fortsätning nästa sida TRENDS REDEYE AB 11

12 Analys Nordic Mines forts. att miljötillståndet beviljas. Detta beräknas ske under första halvan av år 2010 efter en viss tids försening pga hög arbetsbelastning hos finska myndigheter. Positivt är att Nordic Mines under året har erhållit de två övriga tillstånd som behövs för att anlägga gruvan - plantillstånd och utmål (gruvtillstånd). Statligt finansieringsstöd möjligt Den finska staten har klassificerat gruvinvesteringar som infrastrukturprojekt. Detta eftersom de skapar många arbetstillfällen och i många fall dessutom i glesbyggd där det generellt annars är ont om jobb. Detta ger sannolikt möjlighet för Nordic Mines att få statligt bidrag för uppbyggnaden av Laivaprojektet. Vad det kan innebära i exakta siffror är svårt att avgöra. Nyligen meddelade dock Endomines att de erhållit 2,5 miljoner euro som bidrag för uppbyggnad av Pampalogruvan. Detta motsvarar omkring 10 procent av den totala investeringen. Redeye har i dagsläget inte tagit hänsyn till något statligt bidrag i men bedömer att det gör det enklare för Nordic Mines att ordna slutfinansiering för Laivaprojektet. Uppdaterad prognos för Laivaprojektet Vårt beräknande nuvärde för huvudscenariot för Laivaprojektet uppgår till 48,7 kronor per aktie, vilket är drygt det dubbla jämfört med dagens börskurs. En förklaring till den stora skillnaden mot rådande aktiekurs är sannolikt en stor osäkerhet på dels om gruvan överhuvudtaget kommer i drift och hur finansiering kommer att ske. Rådande värderingen indikerar dock en överdrivet hög osäkerhet, trots den senaste månadens kursrusning. Särskilt med tanke på de gynnsamma förutsättningarna gällande guldpris och dollar. Hjalmar Ahlberg Nordic Mines AB (publ) grundades i juni 2005 och har fn ett aktiekapital om 23,3 MSEK. Huvudkontoret ligger I Uppsala, Sverige. Bolaget bedriver idag prospektering efter guld och andra metaller i Norden men målet är att etablera gruvdrift i egen regi, varvid prospekteringen kan fortsätta parallellt. Nordic Mines driver f n projekt i tre områden i Finland och tre i Sverige, varav Laiva, Finland, är det som snabbast kommer att driftsättas. Sedan 18 juli 2008 är bolaget noterat på OMX Nordiska Börsen, Small Cap-listan TRENDS REDEYE AB 12