Goda nyheter. Välkomna! Knäck i luren. Årsvinnarna kan gå starkt Mer storbolag. Bara goda nyheter Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +5,8% -0,0% -0,7% Nummer 42 dec 2008 Veckans siffra 28 miljarder ger regeringen i stöd till den svenska bilbranschen. Goda nyheter Grattis! Det säger vi till vinnaren i redeye.se:s portföljtävling som avgjordes i veckan. Vinnare blev Nasdack som mer än dubblade sin portfölj på tre månader. Klicka in på Välkomna! Börsen lär öppna riktigt svagt idag fredag. Illavarslande nyheter duggar fortfarande tätt. Vi på Redeye börjar dock bli rejält trötta på svarta rubriker. I detta nummer har vi därför satt på oss de positiva glasögonen och vi lyfter fram de goda nyheterna. Sidan 2, 10 Årsvinnarna kan gå starkt 2009 Aktierna som gått bäst i år har gjort det av ett skäl. Och faktum är att flera av dessa har klara möjligheter att gå bra även Vi listar värderingarna på 2008 års vinnare och granskar dem något mer i sömmarna. Portföljen Meda Bioinvent Utveckling senaste nr: +4,5% Under 2008: -44,8% Mer storbolag Sid 10 Trendsportföljen gick ungefär lika bra som index i veckan som gick och klättrade drygt 4 procent. Vi satsar nu änmer på storlek och byter ut Bioinvent mot Meda. Sidan 9 Bara goda nyheter Sidan 2 Det säger vi till alla läsare som tidigare haft Börsinsikt och som nu får Trends. Analys Knäck i luren De kommer allt fler signaler på att mobiltelefonförsäljning bromsar in tämligen snabbt. Det lutar åt negativ volymtillväxt Det är så klart dåliga nyheter för branschettan Nokia. Innehåll Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Årsvinnarna...10 Analys - Sectra/Cloetta...11 Analys - Nokia...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Bara goda nyheter! Mediasajten Dagens PS lanserade i veckan ett kul grepp. Man ska starta en sektion på sajten som heter "Good News" där man endast kommer skriva goda nyheter. Detta eftersom redaktören Bengt Uggla är så in i bomben trött på svarta rubriker om världens undergång. Inspirerad av detta kommer denna kolumn den här veckan endast fokusera på goda besked världen över. 1, Bensinpriset är på väg i rask takt kostar snart under tian per liter. Det ger en ganska snabb effekt i plånboken för världens bilburna medborgare. En svensk bilist innebär det i runda slängar kanske 4000 kronor extra i plånboken per år jämfört med i somras. Det kan jämföras med borgarnas skattesänkningar som uppgått till drygt 1000-lappen per snittsvensk. 2, Håller permafrosten i kreditsystemet på att tina? Den amerikanska operatörsjätten Verizon lyckades i veckan få det största lånet i USA hittills i år - ett lån på 17 miljarder dollar, motsvarande 136 miljarder kronor. Det tar sig! 3, Dollarn i drygt 8 kronor och euron i drygt 10,5 kronor. Det är ju inget skoj om man ska ut och resa men är en riktig rökarinjektion för svenska exporterande företag. Valutaeffekterna som kommer slå ganska rejält positivt för många svenska börsbolag. Se bara på Sectras rapport i veckan. 4, Hoppla. Regeringen skjuter till 28 miljarder i ett paket för att rädda de svenska bilföretagen. Bra Maud! Något populistiskt men lika fullt helt rätt är paketet inriktat på att göra världens bästa miljöbilar. Varför inte göra Sverige miljöexprimentland eller till ett Silicon Valley fast med miljö-inriktning? Oj, vad det skulle skapa arbetstillfällen, turism och genomslag internationellt. 5, Ericssons konkurrent Nortel är på väg att gå i graven. Börsvärdet uppgår numera endast till cirka 1,5 miljarder kronor. Givetvis inte kul för de Nortel-anställda men svenska Ericsson har i princip nu en konkurrent mindre vilket kan lindra prispressen. 6, Och apropå svensk framgång; ABBA är ju överallt med musikaler, filmer, singstar-spel mm. Min 8-åriga dotter är helt ABBA-fierad trots att musiken nu är 30 år gammal. Lite på skoj gjorde vi jobbet en överslagsräkning hur mycket ABBAgänget dragit in det senaste året. Sannolikt handlar det om uppemot en miljard. 7, Det svenska teknikföretaget Wayfinder köps upp av mobiljätten Vodafone och blir ytterligare en i raden av svenska ITföretag som köps upp. Man kan tycka att det är synd att dessa bolag försvinner från börsen. Som bolagets finansiella situation var så var dock ett Vodafone-bud det bästa som kunde hända. Bolaget får på ett bräde fantastiska möjligheter att växa. Svensk teknik står sig fortfarande extremt bra internationellt. Det här var den roligaste text jag skrivit på länge att skriva. Kanske blir "bara goda nyheter" ett återkommande tema på den här sidan. Detta är det näst sista numret av Trends innan ett längre juluppehåll. Vi hörs om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 12 DECEMBER RAPPORTER - Avega Group, Forsstrom BÖRS ÖVRIGT - Ballingslöv: sista dag för handel i aktien inför avnotering - SIX: sista dag för handel i aktien på First North STATISTIK - USA: PPI november kl USA: detaljhandel november kl USA: Michiganindex (prel) december kl USA: lager osålda varor oktober kl MÅNDAG DEN 15 DECEMBER BÖRS ÖVRIGT - H & M: presenterar försäljningssiffror för nov - Avanza: veckosiffror - B&M Impex: börjar handlas på Aktietorget - Svolder: presenterar substansvärde - Vostok Gas: presenterar substansvärde STATISTIK - USA: Empire index tillverkningsindustri december - USA: industriproduktion november kl USA: NAHB husmarknadsindex december kl TISDAG DEN 16 DECEMBER BÖRS ÖVRIGT - Olja: Opecs månatliga oljeprognos - Volvo: lastvagnslev nov STATISTIK - USA: KPI november kl USA: bostadsbyggande nov - USA: ABC konsumentförtroende veckosiffra - Fed: räntebesked kl ONSDAG DEN 17 DEC RAPPORTER - Kappahl (kl 11.30) BÖRS ÖVRIGT - Peab Industri: förlängd anmälningstid Peabs bud går ut STATISTIK - USA: bytesbalans 3 kv kl - Olja: lager USA veckostatistik kl Veckan som gick Fredag 5/12-5,0% Måndag 8/12 Tisdag 9/12 Onsdag 10/12 +9,5% +2,8% +0,4% Torsdag 11/12-2,1% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Trenden fortfarande fallande Börsutvecklingen har varit svagt positiv under veckan. Dock är trenden fortsatt fallande och uppsidan är nu troligen begränsad. Ställt i relation till risken ser vi inget bra köpläge just nu. Motståndet vid 720 punkter närmar sig och blir troligen svårt att bryta. Nasdaq Composite-index är tillbaka över 1500-punktersnivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Efter en nedgång i slutet av förra veckan inleddes måndagen med ett kraftigt börsrally som lyfte OMXS30-index över sitt 34-dagars glidande medelvärde. Omsättningen har också tilltagit något vilket bekräftar uppgången som en positiv signal. Vi är dock nu endast omkring 5 procent ifrån motståndet vid 720 punkter. Detta kommer sannolikt vara svårforcerat och med det stora avståndet till stödet vid ca 560 punkter är relationen mellan risk och avkastning ofördelaktig. Den uppgång vi sett under de senaste veckorna har drivts av Large Cap-aktierna och då främst H&M och Ericsson. Bägge aktierna har nyligen passerat viktiga motståndsnivåer, vilket är positivt. Det negativa scenariot har försvagats något men faktum kvarstår att trenden är fallande. Dessutom har banksektorn fortsatt nedåt där SEB och Swedbank nått nya bottennivåer, vilket också är negativt. För den som är positiv bör den bästa strategin vara att avvakta en nedgång för att få bättre relation mellan risk och avkastning. Skulle börsen fortsätta upp och bryta 720-punktersnivån så är det också bättre att invänta rekyler för att ta position. Nasdaq tillbaka över nivån 1500-punktersnivån som utgjort ett kortsiktigt motstånd för Nasdaq-index har brutits under veckan. På kort sikt finns ytterligare potential till motståndet vid 1750 punkter. Liksom i Stockholm är dock trenden fallande och uppgången har främst letts av tungviktare som Microsoft, Google och Cisco vilka rekylerat upp efter att ha nått färska bottennivåer. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Spelaktier ger bra odds Spelaktierna på stockholmsbörsen har de senaste månaderna gått skilda vägar. Vi resonerar kring vilken strategi som är lämpliga för vilken aktie. Av förra veckans affärsförslag nådde två stop-loss, och endast Intrum Justitia utvecklades positivt. Sammantaget var utvecklingen minus drygt tre procent. Denna vecka satsar vi på tre spelaktier som befinner sig i fördelaktiga lägen. Unibet vid viktigt stöd Unibet-aktien befinner sig nära den avgörande stödnivån vid 100 kronor. Skulle stödet brytas öppnar det upp för fortsatta nedgångar. En position mellan 100 och 102 kronor ger dock en fördelaktig relation mellan risk och potential. Målkurs sätt vid 115 kronor och stop-loss vid 97 kronor. En köp nära stödet vid 100 kronor har oddsen på sin sida. Bettson på stabil grund Betsson-aktien befinner sig i en konsoliderande trend och ger vid en första anblick ett småtrist intryck. Under slutet av november och början av december har aktien dock byggt upp ett solitt stöd mellan 60 och 62 kronor. En nedgång till det nämnda intervallet innebär ett fördelaktigt läge, även om aktien skulle fortsätta att röra sig i sidled. Målkursen sätts till 68 kronor och stop-loss till 59 kronor. Betsson-aktien kan komma att finna stöd redan vid 62 kronor. Betting Promotion - en säker hamn Betting Promotion är en relativt okänd spelaktie på NGM. Kursen uppvisar en mycket låg korrelation med resten av börsen och aktiens konsolidering har under hösten varit ett tryggt tillhåll. Kursen svänger mellan 1,20 kronor och 1,40 kronor. En framgångsrik strategi bör därför vara att köpa runt 1,25 kronor och sälja runt 1,35 kronor. Glöm inte stop-loss vid 1,18 kronor. Dawid Myslinski Konsolideringen fortgår utan påverkan av oroligheterna på börsen. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 149,0-10,1-33,6-49,2-3,5-3,2-4,1 Industri 196,7-11,2-39,4-49,6-4,6-9,0-4,5 Sällanköpsvaror 512,1-1,4-16,5-21,7 5,3 13,9 23,4 Dagligvaror 383,0-2,5-19,3-24,8 4,1 11,1 20,3 Hälsovård 197,7-8,1-16,6-10,5-1,4 13,8 34,6 Finans 245,6-8,8-32,6-39,6-2,1-2,2 5,5 IT 121,5 3,2-21,9-30,9 9,8 8,5 14,2 Telekom 514,0-1,3-28,6-39,0 5,4 1,8 6,1 OMXSPI 196,6-6,6-30,4-45,1-6,6-30,4-45,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industri Rekommendation: Negativ SKF placerade sig högt på vinnarlistan i veckan efter att bolaget reviderat sina utsikter för årets fjärde kvartal. Börsreaktionen var överraskande men berodde sannolikt på att bolaget samtidigt annonserade kostnadsbesparingar. En slutsats som kan dras är att marknaden redan intecknat mycket negativt och att man ser positivt på de företag som är beredda att anpassa kostymen. Ett flertal av SKFs kundsegment har visat lägre efterfrågan än bolaget förväntade sig i samband med Q3-rapporten. SKF lämnade även en indikation för resultatnivån i Q4. Skulle man extrapolera denna in på nästa år så ligger marknadens snittprognos enligt SME cirka 10 procent för högt. Om prognoserna justeras ned 10 procent för 2009 så skulle det innebära att aktien handlas till cirka 8-9x årsvinsten. Det är inte direkt någon utmanande värdering under en lågkonjunktur. Intressanta bolag: Hexagon, ABB TRENDS REDEYE AB 5 Bioteknik Rekommendation: Positiv Active Biotech (Köp) har presenterat nya lovande preklinisk data för Anyara-projektet. För närvarande genomgår Anyara registreringsgrundande fas III-studier för behandling av njurcancer. Nya data visar på möjligheter att utveckla Anyara mot en rad olika cancerformer i kombination till etablerad behandling. Ett underlag som kommer kunna ligga till grund för bredare kliniska studier med läkemedlet givet pågående studier faller väl ut. Vi förväntar oss att pågående fas III-studie med Anyara kommer kunna avslutas under 2010 med en möjlig marknadslansering Senaste tidens tillbakagång i aktien är delvis en funktion av den allmänna börstrenden samt delvis låga förväntningar på bolagets kortsiktiga nyhetsflöde. Vi anser att marknaden i nuläget helt fokuserar på nyhetsflödet och missar de stora värden som ligger i Anyara och Laquinimod. För den långsiktige investeraren anser vi att rådande börskurs är attraktiv. Intressanta Bolag: Karo Bio, Bioinvent, Orexo

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Positiv Wayfinder (analysgaranti) meddelade i veckan att mobiljätten Vodafone har lagt ett bud på bolaget uppgående till 12 kronor per aktie. Detta är en premie på 253 procent från stängningskursen dagen innan. Wayfinders styrelse rekommenderar enhälligt budet och 44,9 procent av aktieägarna har redan accepterat budet. Vårt motiverade värde är drygt 6 kronor varför vi anser att budet borde locka de resterande aktieägarna. Dock är det värt att notera att många av dagens aktieägare kom in på en högre nivå än 12 kronor då aktien noterades på 40 kronor år Utifrån de förutsättningar som råder för bolaget är dock budet bra. Intressanta bolag: Addnode, Axis IT II Rekommendation: Positiv Enea (Sälj) annonserade i veckan att Telelogics före detta VD, Ander Lidbeck, troligen kommer att tillträda som ny ordförande under Vi ser detta som klart positivt då han gjorde ett bra jobb på Telelogic och fick bolaget sålt till IBM. Enea-aktien steg igår med 25 procent vilket var något i överkant. Å andra sidan har aktien pressats lite väl hårt de sista månaderna. Vi återupprepar vår sälj-rekommendation på grund av det stora beroendet av Ericsson. Dessutom med en globalt fallande mobiltelefonmarknad finns det en uppenbar risk att Eneas licensförsäljningen till detta segment kommer bli svag. Dock så är värdering historiskt sett låg på Eneaaktien om P/E 2008E runt 9x. Intressanta bolag: Addnode, Axis Telekom Rekommendation: Positiv Efter Nokias (Avvakta) sänkta prognos i förra veckan för fjärde kvartal kom det den här flera negativa nyheter från några av Nokias största underleverantörer. Texas Instrument, National Semiconducter och Broadcom vinstvarnade alla för innevarande kvartal. Generellt sett hänvisade bolagen till kraftigt vikande efterfrågan från mobiltelefontillverkare och på analoga kretsar. Vi tycker gårdagens vinstvarningar var relativt väntat med tanke på vad Nokia kommunicerade förra veckan (dvs. att mobiltelefonmarknaden troligen minskar i volym redan under fjärde kvartalet). Vi återupprepar vår avvakta-rekommendation på Nokia. Intressanta Bolag: Ericsson, Teliasonera, Tele2 TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Negativ I en artikel i DI i veckan nämndes Hexagon (Köp) bland bolagen där marknaden räknar med en nyemission. Naturligtvis dementeras dessa spekulationer av bolaget och i detta fall så finns det synnerliga skäl till att de gör det. Hexagon meddelade så sent som i november att de avser utnyttja mandatet att återköpa aktier. Det vore mycket märkligt om det samtidigt skulle finnas ett behov av att göra nyemission. I synnerhet med tanke på huvudägaren Melker Schörlings långsiktighet och stora engagemang i bolaget. Det faktum att många har blankat aktien ser vi i detta läge snarast som en indikation på att aktien kan ta fart uppåt, då positionerna skall stängas. Intressanta Bolag: ABB, Hexagon

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 314, Rekylerar ned lite under veckan men ser fortsatt stark ut. Elekta ** 77, Aktien bryter ned under stödet vid 80 kronor och vi sänker till Sälj. Getinge ** 103, Aktien klättar och volymen ökar. Vi höjer till Avvakta. Meda * 51, Stopp nådd. Uppgång under hög omsättning. Dock motstånd vid 55 kronor. Epicept ** 5,45 5,5 4,4 Konsolideringen ser ut att fortsätta. IT Axis ** 73, Har varit pressad och vi ser nu chans för aktien att fjädra upp. Ericsson *** 61, Motståndet vid 60 kronor brutet och vi höjer till Köp. HiQ ** 21, Fallande kurstoppar gör att aktien ser svag ut. Avvakta upprepas. KnowIT * 18, ,5 Höga volymer och nedgången har mattats av. Micronic ** 7, Fortsatt sidledes utveckling med viss tendens nedåt. Net Insight *** 3,43 4 3,2 Bröt motståndet vid 3,4 kronor under hög omsättning. Vi höjer till Köp. Nokia ** 123, Möter sannolikt svårt motstånd vid 130 kronor och Avvakta upprepas. Orc Software ** Håller sig runt stödet vid 65 kronor. Net Ent ** 23, Inga indikationer på vart aktien är på väg. Troligtvis sidledes på kort sikt. Tradedoubler ** Klättrar under hög omsättning. Motstånd vid 40 kronor och vi Avvaktar. Unibet *** Bra stöd vid 100 kronor och vi ser kortsiktigt köpläge. Telekom Millicom * Stopp nådd. Aktien överköpt och vi tror på nedgång. Tele2 ** Mittemellan stöd och motstånd. TeliaSonera ** 37, Målkurs nådd. Aktien i toppen av konsolidering och vi sänker till Avvakta. Sällanköpsvaror Autoliv * 177, Stopp nådd. Starkare än vi trott men nu mycket överköpt. Clas Ohlson * 62, Stopp nådd. Uppgång men volym saknas. Vi upprepar Sälj. Electrolux ** Ser ut att vara i en svingtopp och vi tror på nedgång härnäst. Eniro ** 12,15 13,5 16,5 Ökad omsättning och pressad, kan fjädra upp. Rekommendation Avvakta. H&M *** 314, Ser fortsatt stark ut men vi rekommenderar att köpa först på rekyl. MTG *** Stiger under tilltagande omsättning. Vi höjer till Köp. Nobia ** 16, ,5 Rör sig uppåt men den tydligt fallande trenden kvarstår. Odd Molly * Kurstopparna sjunker allt lägre och vi sänker målkursen därefter. Oriflame ** Tveksam potential men bra stöd vid 200 kronor. Axfood *** 164, Studsade vid stödet kring 150 kronor och klättar återigen. Swedish Match *** 117, Intressant köpläge vid stödet kring 115 kronor. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 26, Omsättningen har tilltagit och den fallande trenden har tappat fart. Boliden * 19, Hög fallhöjd till tidigare bottnar. Trenden är fallande. Höganäs *** 74, Tilltagande omsättning ökar sannolikheten för fortsatt uppgång. Holmen *** 189, Trendlös utveckling svårtolkad, men grundscenariot är positivt. Lundin Petroleum** 43, Aktien har visat styrka. Motstånd vid 45 kronor blir avgörande framöver. PA Resources ** 14, Kursen på väg att utmana motståndet vid 16 kr. Aktien starkare än på länge. SCA * 64, Stopp nådd. Högre kurstopp ger höjd rek. Intressant över 60 kr. SSAB A * 66, Högre kursbotten och högre kurstopp bådar gott. På kort sikt överköpt. StoraEnso *** 61, Gårdagens nedgång verkar inte få fäste. Fördelaktigt läge. Vostok Gas *** 82, Volymuppgångar ger höjd rekommendation. Fortsatt hög risk. Industri ABB ** 110, Aktien visar fortsatt styrka men har nått till tydlig motståndsnivå. Alfa Laval ** 67, Låg omsättning under uppgången. 67 kr motståndsnivå. Assa Abloy ** 93, Kursen framme vid motstånd. Nästa nedgång kan vara ett köpläge. Atlas Copco ** Aktien verkar ha brutit upp ur en triangelformation. Invänta nedgång till 58 kr. Hexagon * 44, Tydligt ökat intresse för aktien. Fördelaktigt läge vid 41 kr. Morphic * 1,77 1,65 2,51 Kursen nära tidigare botten vid 1,75 kr. Trenden är fallande. NCC ** 46, Målkurs nådd. Aktien är överköpt. Invänta rekyl för köp. PV Enterprise ** 7, Omsättningen tilltar och kursen kanske kan finna stöd. Sandvik ** 50, Vi svänger till ett positivt huvudscenario efter veckans uppgång. Scania ** Aktien tvärvände upp och nådde stopp. Höjd rek efter färsk toppnotering. Securitas ** 64, Uppgång med positiva gap övertygar. Köp runt 60 kr. Skanska ** 72, Hög omsättning under uppgången. Invänta nedgång till runt 65 kr för köp. SKF ** 71, Stop nådd. Höj rekommendation efter volymuppgång. Trelleborg ** Intresset för aktien har tilltagit. Höjd rekommendation. Volvo * Aktien visar ny styrka. Sannolikt stöd vid 35 kr. Finans/ Fastigheter Swedbank * 49, Målkurs nådd. En av de svagaste aktierna på börsen. Sälj på uppgång. JM * 37, kr framstår som motståndsnivå. Kortsiktigt säljläge. Nordea * 62, Stopp nådd. Rekommendation kvarstår då sektorn är svag. SEB * 60, Stödet vid 60 kr brutet och rekommendation kvarstår. SHB * Aktien starkare än väntat men huvudscenariot är negativt. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu AstraZeneca % 301,0 314, % 14% Axis % 71,0 73, % 4% ABB % 86,0 110, % 0% Ericsson % 50,7 61, % 5% Hexagon % 41,9 44, % 5% Oriflame % 212,5 210, % 6% Meda % 51,5 51, % 0% Nokia % 116,6 123, % 6% TeliaSonera % 43,1 37, % -33% Tradedoubler % 33,4 38, % 3% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har stigit i veckan där Ericsson, Hexagon och ABB bidragit till uppgången. Det är främst fokus på större bolag vilket vi har försökt att balansera upp tillsammans med intressanta bolag där vi bedömer att intresset kommer att öka i takt med att uppgången håller i sig. Axis och Bioinvent har dock hamnat på efterkälken. Vi väljer att släppa Bioinvent till förmån för Meda som vi bedömer har större potential på kort sikt. Dessutom har vi valt att höja mål och stoppkurs i ABB. Vi har en viss dämpande effekt i AstraZeneca och TeliaSonera som vi väljer att behålla. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 44,0 % - 40,9 % Utveckling sedan förra nr: +4,5 % +5,8 % Vi väljer att ta in Meda i portföljen som är ett stabilt och lågt värderat bolag med starka kassaflöden. Bolaget värderas inte längre som ett tillväxtbolag med ett P/E tal på ca 10 på 2009 årsvinst, trots att det finns goda förutsättningar för bolaget att växa. Nya geografiska marknader är ett alternativ som vi tror kommer skapa tillväxt framöver. Skuldsättningen är relativt hög men oroar inte tack vare det starka kassaflödet. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Bioinvent Sälj 16,2 kr -41,3 % -34,9 % Meda Köp 51,5 kr Hexagon har nämnts som bolag där marknaden räknar med en nyemission. Naturligtvis dementeras dessa spekulationer av bolaget och i detta fall så finns det synnerliga skäl till att de gör det. Bolaget meddelade så sent som i november att de avser utnyttja mandatet att återköpa aktier. Det vore mycket märkligt om det samtidigt skulle finnas ett behov av att göra nyemission. I synnerhet med tanke på huvudägaren Melker Schörlings långsiktighet och stora engagemang i bolaget. Vi har svårt att föreställa oss att hexagon skulle göra samma misstag som ABB gjorde i början av 2000-talet då de först återköpte aktier och sedan en nyemission. Det faktum att många har blankat aktien ser vi i detta läge snarast som en indikation på att aktien kan ta fart uppåt, då positionerna skall stängas. 9

10 Aktieanalys Årsvinnarna Aktierna som kan bli vinnare även nästa år Fundamentalinformation Blir 2008 års börsvinnare även vinnarna 2009? Inte omöjligt. Vi har hittat en handfull kandidater. Förra veckan listade vi 2008 års förloraraktier, vilket mest handlade om var gränsen skulle sättas för att inte få en jätte lång lista. Denna vecka är fokus på vinnarna som är betydligt svårare att finna och en betydligt kortare lista. Precis som att det finns vissa historiska belägg för att de aktier som rasat mest generellt utvecklas starkare än börsen efterföljande år finns samma statistik för de starkaste aktierna, varför det är värt att fundera över vinnaraktierna. Bästa aktien att äga sett i backspegeln så här långt skulle varit Tanganyika Oil vars aktiekurs stigit med 112 procent till dags dato. Aktiekursens fina utveckling beror på det bud som kom på bolaget i september från Sinopec International Petroleum Exploration and Production Corporation, som är Kinas största producent och leverantör av oljeprodukter. Trots den starka aktieutvecklingen handlas Tanganyika rejält under det kontanta budpriset på 31,50 kanadensiska dollar (204,50 kronor). Orsaken till rabatten i förhållande till budpriset ligger i osäkerhet över att ännu inte alla nödvändiga tillstånd från kinesiska myndigheter finns på plats. På listan är Tanganyika det enda råvarurelaterade bolaget som annars domineras av bolag som är aktiva inom defensiva sektorer. Karo Bio ligger tvåa på vår lista och är som bolag inte direkt defensivt, men dess underliggande marknad. Bolagets stora kursuppgång härrör framförallt från de två mycket positiva studierna som presenterats under andra halvåret rörande eprotirome som tilläggsbehandling till dagens etablerade behandlingar av höga blodfetter. De positiva data kommer ligga till grund för ett partneravtal som det nu förhandlas om. Vi anser att bolaget har en mycket bra chans att kunna sluta ett lukrativt avtal under första kvartalet Enligt vår bedömning kommer ett avtal för läkemedelskandidaten eprotirome kunna hamna på sådana nivåer att det finns mer att hämta i aktien även under ett svagt marknadsläge. Bägge probiotikabolagen Biogaia och Probi finns med på vår lista. När vi blickar mot 2009 är det framförallt Biogaia som vi anser är intressanta. Så här långt under 2008 har bolaget kunnat redovisa ökande försäljning, något som vi bedömer kommer hålla i sig under Bolagets skalbara affärsmodell kommer dessutom möjliggöra en bra vinstutveckling och handlas till tio gångar nästa års vinst. Det kan möjligen låta högt i dessa dagar men Biogaia är ett bra tillväxtbolag som har möjlighet att uppvisa hög tillväxt under en lång tid framåt. Bland storbolagen återfinns bara Astrazeneca som definitivt rider på investerares önskan att fokusera på defensiva aktier men även att aktien var en stor förlorare under Uppgången kan därför delvis kategoriseras som en återhämtning. Astrazeneca är lågt värderat sett till 2009 års vinstprognoser men också ett bolag som står inför en mycket utmanande patentsituation Under perioden kommer nästan hälften av bolagets nuvarande intäkter utsättas för konkurrens från billiga kopior när patent löper ut. Bland IT-bolagen på Stockholmsbörsen är det Addnode som lyser som den starkaste stjärnan utifrån 2008 års aktiekursutveckling. Bolaget är lågt värderat sett till vinstprognoser med en skapligt diversifierad verksamhet. Vi tror att bolaget kommer kunna växa svagt närmaste åren med en något högre vinst. På listan över årets vinnare tror vi framförallt på Addnode, Biogaia och Karo Bio som aktier som ska kunna ge en bra avkastning under Klas Palin TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Cloetta Komplext noteringsförfarande utan risk för överhäng Vi reder ut ägarbilden i det nya Cloetta som häromdagen noterades på First North. Någon större risk för säljtryck på grund av överhäng av aktier ser vi inte. Efter uppdelningen är klar kommer det separata Cloetta omsätta ca 900 miljoner kronor per år och ha 500 anställda. Huvudägare i bolaget kommer vara Malfors Promotor med 40 procent av kapitalet. Hur är det då med övriga ägare, finns det risk att ägare som egentligen främst var intresserade av det gemensamma CloettaFazer nu kommer sälja ut sina Cloetta aktier? Vi går igenom uppdelningsförfarandet och ägarlistan för att ta reda på detta. Den vid första anblick relativt komplicerade uppdelningen av bolaget har som mål att dela upp bolaget mellan de två huvudägarna Karl Fazer Oy och Malfors Promotor. Dessa två var i sin tur största ägare i de ursprungliga bolagen Cloetta och Fazer som slogs samman i börjar av år 2000 och bildade CloettaFazer. Efter delade meningar om långsiktig strategi för bolaget har nu bolagen återigen skiljts åt. Förfarandet har skett genom en utdelning av Cloetta till aktieägarna i CloettaFazer varefter resterande del av bolaget köps upp av Karl Fazer Oy. Mer exakt inleddes uppdelningen med en utdelning av Cloetta som innebar att för varje A- och B-aktie erhölls 1 motsvarande aktie i Cloetta. Därutöver har huvudägaren Karl Fazer lagt ett bud på CloettaFazer som betalas med 0,92 aktier i Cloetta och 202 kronor kontant. De aktier i Cloetta som Karl Fazer erhöll i samband utdelningen används därmed som likvid för betalning av det kvarvarande CloettaFazer. Karl Fazer Oy ägde per den 30 november 4,9 miljoner aktier motsvarande 20,7 procent av kapitalet motsvarande i CloettaFazer. Ägarna Cacava (15,9 procent) och Conclo (11,5 procent) är närstående till Karl Fazer Oy och tillsammans äger de 11,6 miljoner aktier. Det är dessa 11,6 miljoner aktier som erbjuds som ersättning till övriga aktieägare i Cloetta i kombination med kontantersättningen på 202 kronor. Skulle erbjudande inte accepteras till fullo finns ett avtal mellan Malfors och Karl Fazer innebärande att Malfors köper resterade del av de aktier om inte utnyttjats vid uppköpet. Således kommer Karl Fazer inte vara kvar som ägare i det separata Cloetta. Någon risk att en utförsäljning från Karl Fazer skall pressa kursen i Cloetta finns därmed inte. Däremot visar ägarlistan från SIS-aktieägarservice att 10 procent av aktierna ägs av övriga utländska aktieägare. Vilka som ligger bakom dessa 10 procent är inte känt mer i detalj men det finns givetvis en risk att de inte vill vara ägare av det nya Cloetta och således kommer sälja sina aktier. Dessa ägare får ju till störst del betalt kontant av CloettaFazer och kanske därmed säljer Cloetta utan att göra någon större fundering på vad det egentlige är värt - vilket kan pressa aktiekursen. Under de två första handelsdagarna har dock Cloetta aktien stigit från första avslut vid 15,5 kronor till rådande 20 kronor. Hjalmar Ahlberg Vår bild av Sectra är fortsatt positiv Sectras (Köp) rapport hade både positiva och negativa inslag. Det positiva var orderingången som ökade kraftig med 184 procent till 548 miljoner kronor. Vi hade förväntat oss en stark orderingång med tanke på att bolaget varit lyckosamma med två större order under perioden. Det större av de två härrör ett längre avtal med Nordirlands hälsodepartement. Det är 25 sjukhus av betydande storlek som ska knytas ihop. Det är dock sällan som Sectra presenterar så här stora order. Ordervärdet på 369 miljoner kronor utgör hälften av den totala omsättningen för verksamhetsåret 2007/2008 vilket visar på att bolaget kan ta allt större uppdrag. Detta är den största beställning som Sectra fått och sträcker sig över 10 år. Order för Skåneregionen är även på pluskontot under perioden. Ett samarbete med norska DIPS har även inletts vilket görs i syfte att förbättra bolagets PACS/ RIS-erbjudande ytterligare med digitala journalsystem. I kvartalet ökade Sectra omsättningen med 11,3 procent till 199,4 miljoner kronor vilket var lite under vår prognos. Medicinska system bidrog mest med en ökning på 17 procent. Rörelseresultatet som helhet var dock något lägre än våra förväntningar på 16,4 miljoner kronor och landade på 7,9 miljoner kronor. Högre kostnader för satsning på direktförsäljning och mammografisystem ligger bakom. Bolaget redovisar dock över förväntan när det gäller resultat före skatt. En förstärkning av dollarn medför att bolagets finansnetto (34 miljoner kronor) ökar kraftigt. Därmed redovisar Sectra ett betydligt högre resultat före skatt jämfört med ifjol (42 miljoner kronor i 2008 jämfört med 19,6 ifjol). Digital hantering av röntgen är under tillväxt och väntas växa med 6-8 procent de kommande åren. Det är därför troligt att Sectra även i fortsättningen kommer att växa kraftig. Här utgör mammografi en viktig del. På våra prognoser räknar vi med att Sectra växer med 22 procent för 2008/ Vinsten väntas samtidigt öka kraftigt men på rörelseresultat med cirka 5 procent då vi räknar med högre kostnader i år. Med tanke på dessa förutsättningar anser vi att värderingen med P/e 11 justerat för nettokassan för innevarande verksamhet och P/e 9,3 för kommande är attraktivt. Köp upprepas. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Nokia Slut på tillväxten i mobiltelefonbranschen Nokia arrangerade en kapitalmarknadsdag i slutet av förra veckan i New York. I vanliga fall är det enbart klackarna i taket när ledningen beskriver verksamheten och dessa möjligheter. Så var det dock inte denna gång. Nokias ledning ansträngde sig vid kapitalmarknadsdagen i förra veckan att hålla skenet uppe genom att påvisa fantastiska framtida möjligheter, framförallt inom det nya området internettjänster. Detta område innefattar spel, musik, navigation/kartor, meddelande och media. Vi håller med om att det finns intressanta sidospår för Nokia att approchera dock kommer det ta flera år innan dessa tjänster kommer ha någon större påverkan på hela Nokias resultat (idag står Internettjänster för mindre än 1 procent av bolagets omsättning). Det absolut viktigaste segment nu och de närmaste åren är mobiltelefonsegmentet där Nokia erhåller mer än 90 procent av bolagets vinst under På kapitalmarknadsdagen i torsdags prognostiserade bolaget att för andra gången på kort tid att den globala mobiltelefonmarknaden har stannat av ytterligare. Nu verkar mobiltelefontillväxten i fjärde kvartalet vara negativ (vi tror -3 procent eller 320 miljoner mobiltelefoner). Dessutom kommer även tillväxten under hela 2009 var klart negativt (vi tror -6 procent eller 1,2 miljarder mobiltelefoner). Således har tillväxten i branschen bara på två-tre kvartal gått ifrån en tillväxt om procent under de sista åren till negativ volymtillväxt. Räknar vi dessutom in fallande snittpris per telefon, blir värdet av marknaden kraftigt negativt för slutet av 2008 och hela Således har tillväxten i mobiltelefonbranschen upphört helt. Som ett brev på posten vinstvarnade de amerikanska underleverantörerna Texas Instrument, National Semiconducter och Broadcom sent i måndags för innevarnade kvartal. Generellt sett hänvisade bolagen till kraftigt vikande efterfrågan bland annat från mobiltelefontillverkarna. Studerar vi Nokia-aktien så har dess utveckling på börsen sedan årsskiftet varit TRENDS REDEYE AB mycket svag, minus cirka 50 procent. I samma takt som aktien har rasat så har även estimaten sänkts. Vi tror t.ex. att Nokia rörelseresultat ska falla med över 20 procent under och då tillhör vi de mer optimistiska i marknaden. Genom att betänka att Nokia har särklass bäst skalfördelar, mycket starkt varumärke, stabila kassaflöden samt en unik och orubblig position på de få tillväxtmarknader som nu finns (Kina, Indien, Afrika m.fl.) kommer troligen Nokia att klara sig relativt bra jämfört med de övriga konkurrenterna. Vi är förhållandevis säkra på att Nokia kommer ta marknadsandelar under 2009 och vi tror också att de minsta spelarna som t.ex. Sony Ericsson, Motorola och de mer lokala aktörerna kommer att få det mycket tufft under nästkommande år. P/e 10 inte lågt Det som dock talar emot att köpa Nokiaaktien är att det finns en risk att marknaden blir ännu sämre än vad vi förväntar oss, Nokia får inga större valutavinster under 2009 eftersom de redovisar i euro samt värderingen jämfört med många verkstadsbolag är inte speciellt låg (Nokia: p/e 2009p om cirka 10x). Således finns det flera argument för respektive emot en investering i Nokia-aktien vilket speglar vår Avvakta-rekommendation. Dock om en investerare letar efter något som har relativt låg risk, klarar sig jämförelsevis bra i en lågkonjunktur, har ett starkt varumärke samt genererar ett bra kassaflöde, så kan Nokia vara ett intressant val. Greger Johansson 12 Avvakta Fundamentaldata Prognoser Mdr Eur 2008p 2009p Omsättning 51,4 47,3 Res f skatt 5,9 4,7 VPA 1,19 0,93 Värdering 2008p 2009p P/E 9,8 12,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Motstånd : Stöd: Fakta Telekom Large Cap Medel 471 mdr 11,75 kr 13 kr 10 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Nokia? Klicka här! New Waves verksamhet består av försäljning av profilkläder och presentreklam till företag samt kläder och skor till detaljhandeln. Bolaget har en rad framgångsrika varumärken som Craft, Seger och James Harvest Sportswear i sin produktportfölj. New Wave har en utpräglad förvärvsstrategi vilket bidragit till en stark tillväxt.