Till slakt? Riktning klar. Så billigt! Blandad kompott. Hetluften: rapportdags igen Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +2,4% +1,6% +0,3% Nummer 34 okt 20 Till slakt? Veckans siffra 15 år. Så länge sedan var det som kronan var så här stark mot dollarn. Blogg-feber På vår hemsida redeye.se tilltar våra användares bloggande. Var med och nätverka och dela dina investeringsidéer med andra. Ny funktionalitet utlovas inom kort. Klicka in här! Riktning klar Rekyler hör till och en kort sådan kan komma inom när som helst. Men börstrenden är ändå tydligt uppåt, enligt den tekniska analysen. Tele2 säljer av verksamheter i en allt snabbare takt. Bara de senaste månaderna har bolaget sålt delar med en årsomsättning på drygt 12 miljarder, motsvarande 25 procent av omsättningen. Ledningen talar om konsolidering. Vi tror att det kan handla om mer än så. Det är inte orimligt hela bolaget styckas och säljs i bitar. Därför har vi räknat på en styckningskalkyl. Men inte heller i en sådan räkneövning kan vi se någon tydlig uppvärderingspotential. Börsen kommer att säkert att gilla de fortsatta exit-beskeden, men förr eller senare tror vi att nyhetens behag kommer att släppa. Sidan 10 Portföljen ingen ny ingen exit Utveckling 20: +7,5% Sedan förra nr: +1,7% Blandad kompott Portföljen har trots en uppgång inte lyckats hålla jämna steg med jämförelse-index under veckan som gått. Vissa innehav har gått starkt, medan andra inte hållit önskvärd fart. Vi behåller dock laguppställningen intakt. Sidan 9 Hetluften: rapportdags igen Sidan 2 Analys Så billigt! IT-konsulterna är klart underskattade värderingsmässigt. Det visar vår genomgång av sektorn. Vi har plockat ut våra tre favoriter. Utsikterna för 2008 ser bra ut. Sidan 12 Innehåll Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Tele Analys - Tele2 forts...11 Analys - IT-konsulter...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nästa vecka Då åker vi i rapportflotten igen Nu är det dags igen. Rapportperioden är här på allvar från och med nästa vecka. Den sedvanliga tjuvstarten i USA med Alcoa i spetsen kunde ha börjat bättre. Man brukar i börskretsar säga att Alcoa märkligt nog är en bra indikator för hur hela rapportperioden blir. Men testar man den tesen fem år tillbaka så visar sig den tumregeln vara helt värdelös. Och faktum är att jag inte är speciellt oroad över rapportperioden. För er som läst denna spalt de senaste månaderna så var jag faktiskt inte heller nervös för Q3-rapporterna när kreditoron härjade som värst. Det som oroade mig mer då än nu var vad företagsledningarna skulle komma att säga om framtiden i rapporterna. Visst kommer några banker och bolag med stark USA-koppling att påvisa vissa effekter av kreditkraschen men det är redan diskonterat i kurserna. Från industribolagen lär vi får höra fortsatta vittnesmål om en mycket stark efterfrågan. Allt annat vore mycket förvånande. Detaljhandelsbolagen bör även de visa på bra ökningar. KappAhls rapport häromdagen var ju exempelvis imponerande. Vad gäller IT så kan den svaga dollarn påverka topline på en hel del håll såsom hos Telelogic, Axis med flera. Vinnare på svag dollar tror vi exempelvis Millicom kommer att vara och den aktien fortsätter att vara intressant. En annan bransch som kan bli ett utropstecken är IT-konsulterna. Att dessa nu är mycket lågt värderade kan ni läsa om på sidan 12. Personligen tror jag också att Q3- rapporterna kan bli extraordinärt bra för sektorn. Jag lunchade med en av de noterade IT-konsult- VD:arna härom veckan. Han menade att den regniga sommaren och det starka efterfrågeläget gjort att den sedvanliga semestereffekten (åtminstone i hans bolag) inte Veckan som gick Fredag 5/10 +1,1% Måndag 08/10 skulle slå lika hårt som vanligt. Stort intresse kommer givetvis som vanligt riktas mot Ericsson och Nokia. Nokias rapport kommer i form av tillväxt och vinsttillväxt spöa Ericsson med hästlängder. Däremot tror vi att Ericssons aktie har bättre möjligheter att stiga på rapporten än Nokias. Risk i förhållande till potential talar enligt vår mening till Ericsson-aktiens fördel just nu. Ni vet också att vi gillar Neonet och Orc Software. Det bör kunna bli två riktigt bra rapporter. Att börshumöret verkligen går i dur har väl knappast undgått någon. Antal aktier i S&P500 som handlar över sitt 50- dagars glidande medelvärde är nu över 80 procent. Senaste gången vi nådde en sådan hög siffra var i slutet av mars detta år. Då hade vi således några fina månader kvar av hausse marknad. När vi satte den senaste toppen i juli var det bara knappt 60 av alla aktier som handlade över sitt 50-dagars. Det kan nog bli en bra höst trots allt. Ska man se på det historiska mönstret så brukar ju oktober och november vara toppenmånader. Vi hörs om en vecka. Urban Ekelund OM, SIXIDX, OMX Stockholm 30, Last index, Close sep okt- FREDAG 12 OKTOBER RAPPORTER HL Display UTLÄNDSKA RAPPORTER EDB Gruppen, General Electric, Samsung BÖRS ÖVRIGT Systemair: noteras på Stockholmsbörsen STATISTIK USA: PPI sep USA: detaljhandel sep MÅNDAG 15 OKTOBER RAPPORTER Genline UTLÄNDSKA RAPPORTER Genentech, Tandberg BÖRS ÖVRIGT H&M: presenterar förs.siffr sep Olja: Opecs månatliga oljeprognos TISDAG 16 OKTOBER RAPPORTER Avanza, Karo Bio (innan börs öppn), SKF UTLÄNDSKA RAPPORTER Intel, Johnson&Johnson, LG Electronics, Philips, Yahoo STATISTIK USA: industriproduktion sep MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: reparesultat kl 10 ONSDAG 17 OKTOBER RAPPORTER Axfood, Bioinvent, Castellum UTLÄNDSKA RAPPORTER Citigroup, JP Morgan TORSDAG 18 OKTOBER RAPPORTER Audiodev, Bringwell, Cloetta Fazer, Getinge, HQ Bank, Munters, Orc Software, Switchcore, Teleca, Wedins UTLÄNDSKA RAPPORTER Fortum, Google, Jyske Bank, Nokia, Pfizer Tisdag 09/10 Onsdag 10/10 Torsdag 11/10-0,5% +0,5% +0,1% +0,6% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Nästa motstånd väntar vid 1280 Vi fick under förra veckan se OMXS30-indexet ta sig förbi motståndet vid 1240 punkter. Styrkan har därefter hållit i sig och nu bör snart 1280-motståndet testas. OMXS30-indexet finner stöd vid 1220 punkter och möter motstånd vid 1280 punkter. Nasdaq indexet klättrar i en stigande trendkanal och gårdagens rekyl innebär sannolikt ett köpläge. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Uppgången fortsätter och börsen visar inga tecken på svaghet. Volymerna är fortsatt höga och har ökat något under det senaste dagarna. Hotbilden är ett högt RSI värde som talar för en överköpt börs. Vi kan dock sannolikt nå upp till 1280 nivån innan några större motgångar stöts på. Får vi fortsatt ökande volymer under uppgång så är det mest troliga att vi bryter över 1280-nivån. Liksom under förra veckans uppgång är det industrisektorn som agerat draglok för börsen. Scania och Volvo samt också Alfa Laval har gått mycket starkt. Även den indextunga telekomleverantören Ericsson har gått bra och bidragit till uppgången. Under den kommande veckan så är det förmodligen också just aktiern inom verkstadssektorn som kommer att leda uppgången. Vår huvudinställning till börsen är positiv och vi ser en fortsatt uppgång som sannolik med stöd från de amerikanska börserna. Får vi ett utbrott över nivån så bör OMXS30-indexet kunna fortsätta uppåt och testa nya toppnivåer över 1300 punkter. Nasdaq stiger i positiv trendkanal Nasdaq-indexet har varit stark under september månad vilket också gäller för inledningen av oktober. Indexet klättrar uppåt i en snäv stigande trendkanal. Under torsdagskvällen stängde Nasdaq ned för första gången på länge. Rekylen stannad dock av i botten av trendkanalen och innebär således ett bra köpläge. Skulle indexet falla under trendkanalens botten är risken högre för nedgång mot 2650-stödet. Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Heta verkstadsaktier Börsen har varit stark under veckan. I vanlig ordning är det industrinsektorn som lyfter börsen. Vi tittar idag på tre starka verkstadsaktier som bör gå bra på en stark börs. Fastighetscasen från förra veckan blev en lyckad kombination. Alla tre gick starkade än börsen och den totala avkastningen blev 4,0 procent mot börsens 2,3 procent. Börsen ser fortsatt stark ut och vi väljer denna vecka att exponera oss mot den starka verkstadssektorn. Alfa Laval på väg mot ny topp Alfa Laval aktien har gått mycket stark under den senaste månaden. Aktien är nu uppe och nosar på toppnivåer vid 460 kronor. Vi ser en god styrka i aktien och de senaste dagarnas uppgång som följts av höga volymer gör ett utbrott sannolikt. Ett utbrott ger i sin tur indikation på att aktien kan dra vidare och vi ser en bra potential i akiten på en veckas sikt. Atlas Copco vid motståndsnivå Atlas Copco aktien har även den stigit och gått starkare än börsen under den senaste tiden. Liksom för Alfa Laval är aktien uppe på toppnivåer och kan sannolikt bryta över 120 kronors motståndet i en stark börs. Den senaste tidens trend med stigande kursbottnar och bra volymer på uppgångsdagar gör att utbrottet ser ut att komma inom kort. Sandvik laggar efter Ytterligare en verkstads aktie som har mer att ger är Sandvik. Till skillnad från de andra två har dock aktien en bit kvar till tidigare toppnivåer. Utrymmet mellan stöd och motstånd blir samtidigt allt tätare och ett utbrott över 140 kronor bör komma inom kort. Därefter bör kurs mot 150 kronor inte vara något problem. Vi ser potential för aktien att ge en bra utveckling under den kommande veckan. Hjalmar Ahlberg Alfa Laval handlas till toppnivåer och vi ser chans till utbrott över 460 kronor. 120 kronors nivån bör snart bli ett stöd istället för motstånd. Sandvik aktien har också gått stark senaste månaden, men laggar något jämfört med sektorn och har en bit kvar till toppnivåer. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 386,6-1,6-5,9-1,1-1,9-1,4-19,6 Industri 470,2-1,4-9,0 4,1-1,7-4,5-14,3 Sällanköpsvaror 835,6 1,0-4,2-6,7 0,8 0,4-25,1 Dagligvaror 505,1-3,0 0,4 0,5-3,3 5,0-17,9 Hälsovård 267,9-0,1-5,3-10,6-0,3-0,8-29,0 Finans 515,6 1,1-2,4-3,7 0,9 2,2-22,1 IT 266,6 0,6-6,8 1,1 0,4-2,2-17,4 Telekom 863,2 4,0 8,0-5,8 3,8 12,6-24,2 OMXSPI 397,9 0,2-4,6 18,4 0,2-4,6 18,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Technology Hardware 320 Software sep nov jan mar maj jul sep Telekomleverantörer Rekommendation: Neutral Sony Ericsson rapporterade en blandad Q3-rapport på torsdagen. ASPn, försäljningen och volymerna var svagare än väntat medan vinsten var något bättre än väntat. Sony Ericsson sålde 25,9 miljoner telefoner och noterade en försäljning på 3108 miljoner euro jämfört med våra förväntningar på 26,9 miljoner telefoner (SME 26,8 miljoner) och 3,36 miljarder euro i försäljning (SME 3,34 miljarder euro). Detta motsvarar en marknadsandel på ca 9,3 procent (ner ifrån 9,4 procent i Q2') och en ASP på 120 euro (vi väntade oss en ASP på 124 euro). Vidare så var resultatet före skatt bättre än väntat på 384 miljoner euro (vårt estimat 350 miljoner euro och SME på 380 miljoner euro). Anledningen till det bättre resultatet, trots något svag försäljning, är att marknadsföringskostnaderna och forskningskostnader minskade. sep nov jan mar maj jul sep IT Mjukvara Rekommendation: Neutral Teligent (Analysgaranti) annonserade i veckan att emissionen om 231 miljoner kronor nu är genomförd. 88 procent tecknades med och utan stöd av företrädesrätt. Resterande del, 12 procent, tog garantikonsortiumet. Men denna emission bör Teligent nu vara fullfinansierat och med den starka orderingången från H1', bör utsikterna för bolaget se betydligt bättre ut. Dock så kommer Teligent att fortsätta göra en förlust i Q3 (-25 miljoner kronor) och i Q4 (-11 miljoner kronor). Under 2008 kommer bolaget att kunna fokusera på lönsamhet och förhoppningsvis undvika större förlusttyngda projekt som de har dragits med under hela 20. När väl lönsamheten inträffar, vilket vi tror inträffar under början av 2008, kan vårt motiverande värde om 3,9 kronor per aktie uppfyllas. Intressanta Bolag: Ericsson TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta Bolag: Orc Software Telelogic Teligent

6 Branschsöversikt Retailing Diversified Financials sep jan mar maj jul sep Detaljhandel Rekommendation: Över Ytterligare 24 procent av aktieägarna i Lindex (Sälj) har nu valt att acceptera Stockmanns bud. Då tidigare 20 procent av ägarna stod bakom budet pekar det nu det mesta på att Lindex kommer att ingå i den finska koncernen Stockmann. Något besked om att Stockmann ska noteras på Stockholmsbörsen har inte delgivits och det troliga är istället att Lindex kommer att avnoteras. Vi rekommenderar att aktierna säljs över börsen och rekommenderar istället Kapp Ahl (Köp) som vi har köprekommendation på. Intressanta Bolag: Björn Borg Odd Molly Kapp Ahl IT Services sep jan mar maj jul sep IT Rekommendation: Neutral DI hade i torsdagens upplaga en större intervju med Axis (Avvakta) VD, Ray Mauritzon. Ray indikerar att bolaget ska vara dubbel så stor inom tre år. Detta ligger redan i våra prognoser då årets omsättning beräknas hamnar på cirka 1,6 miljarder kronor och prognosen för 2010 ligger på över 3,5 miljarder kronor. Vi tycker Axis är det bästa svenska IT-företaget för tillfället som uppvisa en mycket stark försäljningstillväxt samt med en bra marginal. Dock så är värderingen inte låg, om cirka 10 miljarder kronor eller P/E 20P om cirka 37x. Dessutom är vi lite rädda för att den svaga dollarn kan har påverkat Axis försäljning negativt i Q3. Vi återupprepar vår Avvakta-rekommendation. Intressanta Bolag: TRENDS REDEYE AB 6 sep jan mar maj jul sep Finansiella tjänster Rekommendation: Över Avanza (Avvakta) är som vanligt tidigt ute att rapportera. Redan på tisdag morgon (16/10) kommer rapporten som kommer att bli bra drivet av den höga aktiviteten i kvartalet och lätta jämförelsetal. Vi räknar med en försäljning på 136 miljoner kronor (tillväxt Y/Y 56 procent). Vinsten före skatt förväntar vi oss blir 75 miljoner vilket motsvarar en ökning på 62 procent. Intressant att titta på i rapporten blir courtageutvecklingen och hur pass stark prispressen är. Intressant blir också att höra mer information om kommande kapitalöverföring till ägarna genom utdelning och återköpsprogrammet. Bolaget har tidigare indikerat cirka 10 kronor per aktie i utdelning och återköp. Vi upprepar avvakta. Intressanta Bolag: NeoNet HQ Bank sep jan SIX Tjänster Tjänster Rekommendation: Över Dagens Industri slog under torsdagen upp Intrum Justitia (Köp) som upplagans huvudnyhet. Tidningen lyfter fram att Intrum drar fördel av den pågående kreditoron och baserar sin text till stora delar på vårt case på Intrum som vi skrev om i Trends i början av september. Det som inte framkommer i artikeln är att Intrum framför allt gynnas av det nya EU-direktivet Basel II. Aktien har stigit 8 procent sedan vi släppte vår köprekommendation. Intressanta Bolag: Intrum Justitia, Transcom mar maj jul sep

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 85, Kraftig uppgång till hög volym gör att ett köp kan vara intressant. Boliden * 131, Aktien faller på uppåtgående börs till hög volym. Sänkt till sälj. Broström ** Fortsätter att falla och avvakta nedgång mot 60 kronor innan köp. Holmen * Ser fortsatt svag ut och vi tror 230 kronros nivån kan nås framöver. Lundin Petroleum * 74, Bra blankningsläge på tillfällig kurstopp. SCA ** 117, Ser svag ut. Kan sannolikt falla mot stödet vid 113 kronor. SSAB A *** Aktien börjar klättra uppåt och vi behåller köp rekommendation. StoraEnso ** Negativt gap i kursdiagrammet. Aktien är svag och kan falla mot 110 kr. Vostok Gas ** Aktien har tappat glöd vilket syns i volymerna. Vi sänker till avvakta. Industri ABB *** 178, Vi gillar aktiens styrka och är fortsatt positiva. Höjd målkurs. Alfa Laval *** Målkurs nådd och aktien uppe på toppnivåer. Kan sannolikt dra vidare. Assa Abloy ** 141, Det negativa läget har tappat styrka och vi höjer till avvakta. Atlas Copco *** 119, Uppe på toppnivåer och ser intressant ut. Vi höjer till köp. Hexagon *** 142, Aktien har ryckt upp över 140 kr där aktien får nytt stöd. Höjd målkurs. Morphic ** 24, Små rörelser i aktien och vi ser en ökad risk för fall. Sänkt till avvakta. NCC ** Fortsätter att stiga och vi ser en ökad omsättning. Köp över 185 kronor. PV Enterprise *** kronors nivån håller som stödnivå och vi är positiva till aktien. Sandvik *** Ett utbrott över 140 kronors nivån kommer allt närmre och närmre. Scania *** Målkurs nådd. Aktien är dock fortsatt stark och vi sätter ny målkurs. Securitas ** Närmar sig motsånd vid 88 kronor. Köp på utbrott. Skanska *** 141, Har dragit över 140 kronor och vi höjer till köp rekommendation. SKF *** 144, kronors nivån är bruten och vi tror på vidare uppgång. Trelleborg *** Aktien över 34-dagars glidande medelvärde. Höjd målkurs. Volvo *** Över 120 kronor och ökade volymer gör att vi är fortsatt positiva. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 136, Har rekylerat ned mot 135 kronor och vi höjer till köp. Swedbank *** Aktien i intressant formation. Vi tror på vidare uppgång. Köp vid 220 kr. JM ** 176, Har vänt uppåt. Vi är fortsatt skeptiska men höjer till avvakta. Nordea ** 112, Håller sig kvar över 110 kronor men svårt att bedöma riktning framöver. OMX ** Budspekulationer styr kursen. SEB ** 216, Volymen stark avtagande. Kan fall mot 110 kronor vilket ger köpläge. SHB *** 201, Stigande kursbottnar och press mot 205 kronor. Bör bryta upp snart. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 337, Aktien har rekylerat något och kan vara intressant vid 330 kronor. Hög risk. Elekta *** Verkar ha fått fäste över 115 kronor och vi höjer till köp. Getinge ** Har tappat volym under uppgång. Risk för bakslag och fall mot 155 kronor. Meda *** 101, Håller sig kvar över 100 kronor och vi tror aktien kan vara på väg uppåt. Q-Med *** 92, Kursbottnarna blir allt högre och ett utbrott över 95 kronor är sannolikt nära. IT Axis *** Stark uppgång under hög volym gör att vi höjer til köp. Finns viss rekyl risk. Boss Media *** Vi gillar aktien men den verkar vara trögrörlig. Stödet vid 12,5 är dock bra. Ericsson *** 26, ,4 Ericsson är kvar i trendkanalen och testade nyligen 27 kronors nivån. HiQ *** Krafig uppgång under hög volym. Aktien har mer att ge, köp på rekyl. IBS * 14, Målkurs nådd men den svaga trenden forsätter och vi sätter ny målkurs. Micronic *** 53, Målkurs nådd. Vi föreslår dock att aktien köps i igen på rekyl mot 50 kronor. Nokia *** Aktien bottnade vid drygt 230 kronor och har nu hittat nytt bränsle. Orc Software *** Målkurs nådd. Aktien stark men kan falla mot 170 kronor. Köp på nedgång. Teleca ** 18, ,5 Uppgången fortsätter men volymen är låg och aktien övertygar inte. Tietoenator *** Aktien har lyft och volymen har tilltagit. Läget ser bra ut och vi höjer till köp. Tradedoubler *** 182, Faller tillbaka och tar stöd mot trendlinjen vid 175 kronor. Läget ser bra ut. Unibet *** 222, Har rekylerat ned mot 220 kronor och vilket skapat ett bra köpläge. Telekom Millicom *** Aktien över 580 kronor och vi tror den kan fortsätta stiga framöver. Tele2 ** 143, Uppe på toppnivåer återigen men läget är dock ej optimalt. Vi avvaktar. TeliaSonera *** 56, Intressant att köpa kring kronor. Målkurs på 60 kronor bör enkelt nås. Sällanköpsvaror Autoliv ** Aktien fortsätter uppåt och höjer till avvakta. Clas Ohlson *** Klättra vidare och vi är fortsatt positiva. Målkursen höjd. Electrolux ** 153, Ser något starkare ut och vi höjer till avvakta. Eniro ** 82, Höga volymer under skarp uppgång gör att vi höjer till avvakta. H&M *** Målkurs nådd och aktien ser fortsatt bra ut. Vi sätter ny målkurs. Lindex ** 114, Bolaget uppköpt av Stockmann. Kommer tas bort från listan MTG *** Vi ser fortsatt positivt på aktien och återupprepar köp. Nobia ** 69, Ökad omsättning och stigande kurser gör aktien intressant. Oriflame *** 400, Aktien vinner ny mark och vi tror på nya toppnivåer inom kort. Axfood ** Vi står fortsatt avvaktande till aktien. Verkar finna stöd vid 220 kronor. Swedish Match *** Stigande kursbottnar och högre kurstoppar. Vi är fortsatt positiva. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Betsson % 63,3 72, % 5% Björn Borg % 33,1 139, % 28% Kapp Ahl % 64,3 80, % 6% Know IT 20 10% 65,3 69, % -2% Orc Software % 166,0 175, % 5% MTG 08 10% 415,5 420, % 1% Neonet % 35,8 41, % -2% Oriflame % 339,0 400, % 2% Sandvik % 139,0 140, % 2% Uniflex 01 10% 117,5 115, % -3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling förra nummer: 1,7 % 2,4 % Utveckling årsskifte: 7,4 % 8,9 % Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen har fortsatt upp i veckan med uppgångar överlag. Efter två starka veckor klarade portföljen dock inte att hålla följe med index denna vecka då. Portföljen har stigit med 1,7 procent och index (OMXSPI) med 2,4 procent. Bäst utveckling har Kapp Ahl och Björn Borg haft medan Know-IT och Uniflex har stått still denna vecka. Vi utvärderar alltid att göra byten i portföljen med väljer att behålla laguppställningen denna vecka. Vi har en positiv syn på de aktier som nu finns med samtidigt som vi väljer att hålla en något lägre aktivitet i samband med att rapportsäsongen nu snart drar igång. Bolagskommentar okt dec Oriflame Cosmetics feb apr jun aug okt Det har under en tid spekulerats om ett eventuellt uppköp på Oriflame. Detta har nu dementerats från ägarna som anser att bolaget inte har mycket att vinna på att gå samman med ett annat bolag då det fortsatt finns mycket att växa på. Vi tror dock att spekulationer vid enstatka tillfällen kan ha påverkat kursen. Främst är det dock bolagets starka tillväxt som vi tror bidragit till kursökningen. Vi ser även att det tredje kvartalet kan komma att bli starkt med fortsatt stark tillväxt i Ryssland. Vi återkommer med siffror inför den kommande rapporten. Sandvik I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index 9 okt dec feb apr jun aug okt Tidigare än brukligt dyker det första stora industribolaget upp med resultat för det tredje kvartalet. Det är SKF som på tisdag släpper sin rapport före börsens öppning. Det brukar sätta an tonen för övriga industribolag. Det väntas en stark rapport med förbättrad lönsamhet och en ökad omsättning. Försäljningen väntas ha ökat med 9,8 procent till miljoner kronor och resultatet före skatt väntas hamna på 1683 miljoner kronor. Räkna med att SKF kan få bäring även på Sandviks aktiekurs. 80

10 Aktieanalys Tele2 Snabb omstöpning kan leda till total styckning Tele2 har de senaste månaderna sålt av geografiska enheter i raskt tempo. Vi tror att mer kommer att säljas och att bolaget faktiskt helt kan komma att styckas och säljas. Trots det ser vi inget köpläge. Det händer mycket kring Tele2 just nu. Att göra prognoser på bolaget har raskt blivit lite av en mardröm. Hur utfallet blir i Q3 beror mycket på vad bolaget väljer att inkludera för verksamheter som sålts de senaste månaderna. Det senaste halvåret har Tele2 sålt verksamheter som på årlig basis omsätter cirka 12,5 miljarder kronor, vilket innebär cirka 25 procent av den totala omsättningen. De sålda verksamheterna har däremot enligt våra beräkningar varit förlustbringande med cirka 250 miljoner kronor på årsbasis. Därmed kommer bolagets marginaler stiga per automatik framöver. På våra reviderade prognoser räknar vi med att Tele2 nästa år kommer att omsätta 42,5 miljarder kronor, vilket innebär en minskning med cirka 9 procent. Den snabba tillväxten i Ryssland kompenserar alltså en hel del för effekten av de i år sålda enheterna. Samtidigt räknar vi med att bolagets rörelsemarginal (ebitda) stiger från 14,7 procent år 20 till 18,5 procent nästa år. Vi räknar då också med att lönsamheten i Ryssland ökar. Tele2 har fastslagit finansiella mål att varje verksamhet inom koncernen ska nå 20 procents ebitda-marginal på medellång sikt för att motivera sitt existensberättigande. Idag når endast Norden och Ryssland/Baltikum detta mål. Region Sydeuropa är nästan helt raderad efter försäljningarna av Italien, Spanien och Portugal. Region Benelux har idag en marginal på drygt 10 procent och måste snäppa upp sig därmed. Detsamma gäller i högsta grad Centraleuropa där den tyska verksamheten är den stora boven. Centraleuropa omsätter 6-7 miljarder på årsbasis men genererar i dagsläget ett nollresultat. Dilemmat för Tele2 är att bolaget ändå investerar ganska kraftigt på bredbandssidan i Tyskland genom det samägda bolaget Plusnet. Kanske vill Tele2 därmed ge Centraleuropa lite mer tid innan en försäljning blir aktuell. Men kan bolaget sälja Italien, som verkligen var på gång uppåt, så bör ledningen inte heller ha några dubier med att sälja den tyska verksamheten. Räknat på våra nya prognoser för 2008 så handlas Tele2-aktien till p/e 34. Det låter givetvis dyrt. Tittar man dock på börsvärdet (EV) i förhållande till rörelsevinsten (Ebitda), vilket är mer intressant, så blir det nyckeltalet 8,5. Det är i paritet med de Se fortsättning nästa sida Avvakta Fundamentaldata Prognoser Mdr 20p 2008p Omsättning 46,7 42,5 Res f skatt -0,9 2,5 VPA -2,13 4,14 Värdering 20p 2008p P/e em 34 P/s 1,4 1,5 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd: Telekom BigCap Medel 143 kr 63,5 Mdr kr 150 kr 130 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget Fakta Tele2 bildades 1993 och är en av uppstickarna på den europeiska telemarknaden. Från att ha varit ett huvudsakligen skandinaviskt bolag blev Tele2 ett verkligt paneuropeiskt telekomföretag, genom förvärvet av SEC i juli år Tele2 verkar inom områdena mobiltelefoni, fast telefoni och Internet. Sedan 20 har bolag börja exekvera en konsolideringsstrategi där vissa geografiska enheter säljs av. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Forts. Tele2 flesta jämförbara bolag. I det perspektivet ser vi därmed Tele2 som relativt rättvist värderat i dagsläget. Samtidigt är vår känsla att Kinnevik inte kommer att nöja sig med upprensningen hittills. Faktum är att det är fullt realistiskt att tro att hele Tele2 på några år sikt styckas helt och säljs av i bitar. Alternativet är att några få delar behålls som kassakor för Kinnevik a la Korsnäs. Kinneviks strategi är (eller har åtminstone varit) att vara nydanande i branscher under omdaning. Här passar Millicom, Metro och även MTG in utmärkt. I fallet Tele2 är det mer tveksamt eftersom telekomtjänster i de allra flesta delar av Europa är en mogen bransch. Intressant är därför att räkna på Tele2 som en styckningskandidat. Vi har därmed tagit de olika delarna i Tele2 och tillsatt dem motiverade nyckeltal som skulle kunna utvinnas vid en försäljning (se tabell). Mest värde vid en försäljning bör definitivt Ryssland/Baltikum ge. Här borde Tele2 kunna få ut miljarder vid en exit. Norden borde i dagsläget kunna säljas för uppskattningsvis miljarder. Benelux bör kunna ge ett exitvärde på 7-8 miljarder och Centraleuropa 6-7 miljarder. Kvarvarande delar av Sydeuropa (främst Schweiz) bör kunna ge cirka 2 miljarder. Summerat landar detta på 57 miljarder. Det kan jämföras med dagens börsvärde på 63 miljarder. Inte ens med en styckningskalkyl ser vi alltså någon uppsida i aktien. Snarare tvärtom. Aktiemarknaden älskar snabba förändringar i bolag där det är svårt att hänga med i svängarna och därmed få grepp om värdena i bolaget. Vi är måhända defensiva i våra prognoser för exempelvis Ryssland men ändå. Vi behåller rekommendationen Avvakta. Nyhetsflödet från bolaget blir dock fortsatt mycket intressant att följa. Urban Ekelund Styckningskalkyl Tele2 Verksamhet Omsättning 2008p Motiverat p/s-tal exitvärde mdr Norden 14,3 1,2 17,16 Ryssland/Baltikum 11,9 2,0 23,8 CentralEuropa 6,7 1,0 6,7 Benelux 6,8 1,1 7,48 Sydeuropa 2,4 1 2,4 Summa exitvärden 57,54 Tangent Nylanserade fonden Tangent har som övergripande mål att genom aktiv förvaltning av aktier med ett väl avvägt risktagande, nå en god avkastning för fondandelsägarna. Fondens investeringar bygger på djup bolagsanalys, huvudsakligen av små- och medelstora företag i Norden. Förvaltningen är baserad på fundamental analys grundad i Redeyes bolagsanalys, vilket ger en tonvikt mot tillväxtföretag. Den fundamentala värderingen kombineras med aktiv riskhantering i portföljen, vilket syftar till att under perioder såväl öka som minska risktagandet. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys IT-konsulterna Köp Hög tillväxt - bra direktavkastning - låg värdering Redeye har återigen tagit ett större grepp om IT-konsulterna. Faktum är att få branscher kan uppvisa så hög tillväxt i förhållande till värderingen. Vi har plockat ut tre intressanta aktier som alla ser riktigt billiga ut. Det börjar röra sig i IT-konsultbranschen igen. Japanska Fujitsu lade i veckan ett kontantbud på Mandator som har alla förutsättningar att gå igenom. Premien var cirka 30 procent och aktien är veckans vinnare på Stockholmsbörsen. Affären kan bli en katalysator till uppvärdering i en bransch som visar klart intressanta karaktäristika för en investerare. Redeye har tittat närmare på tillväxt, balansräkning, värdering och kursutveckling för börsens 10 största konsulter exklusive TietoEnator. Vi har tagit våra prognoser för Semcon, Addnode, HiQ och Knowit samt marknadens förväntningar på resten. Förvärv bidrar till hög tillväxt Börjar vi med att titta på tillväxten väntas dessa bolag i snitt växa 29 procent, inklusive förvärv, i år. Det är något lägre än de senaste åren men fortfarande en mycket bra nivå. Under nästa år förväntas tillväxten fortsätta med 14 procent och ytterligare upp 8 procent Det dras naturligtvis upp av ett antal förvärv, men den underliggande organiska tillväxten är också bra. Försäljningstillväxten väntas också rinna vidare till sista raden, vinsten per aktie väntas i snitt öka med hela 41 procent i år och fortsätta upp med 25 procent Det dras upp av några raketer som CyberCom men generellt visar de flesta bolagen hög tillväxt i VPA. En orsak att VPA ökar kraftigare än försäljningen är att flera bolag börjar jobba mer med sina balansräkningar. Tidigare skedde förvärv nästa uteslutande med egna aktier vilket ledde till utspädning. Men nu sker den övervägande andelen köp med lån vilket ger TRENDS REDEYE AB betydligt bättre hävstång i VPA. Trots att vi ser fler lånefinansierade förvärv är bolagen fortfarande kraftigt överkapitaliserade med stora nettokassor i många fall. Konsulterna har generellt låga investeringsbehov och flera betalar ingen skatt på många år varför kassaflödena blir riktigt bra. Det i sin tur leder till att bolagen kan lämna fina utdelningar som också tenderar att öka. I vår räknar vi med en genomsnittlig direktavkastning på 4 procent vilket ökar till 5 procent för Få andra branscher har så hög direktavkastning - konsulterna har de facto blivit börsens kassakor. Vem hade kunnat tro det för fem år sedan? Högst utdelning i år väntas Addnode och Connecta ha med 8 respektive 9 procent. 12 Låg värdering Finanskris och ointresse för småbolag samt viss konjunkturoro har pressat ned värderingen ordentlig på konsulterna. P/e-talet är i snitt 13 på årets prognos och 10 på nästa års prognos. Flera aktier handlas dock till P/e 9 nästa år vilket känns överdrivet pessimistiskt, speciellt med tanke på den höga tillväxten och god utdelning. En trigger till uppvärdering av sektorn är att bolagen använder sin balansräkning mer optimalt. Det kan ske genom ökad belåning i förvärv eller genom extrautdelningar. De bolagen som hittills gjort det har fått bra betalt av aktiemarknaden. Det kanske bästa exemplet på det är CyberComs förvärv av AU-System som till större delen skedde med lån. Aktiemarknaden har betalat med en uppgång på närmare 60 procent i år. Semcon, Knowit & Addnode billiga Två andra bolag som gjort bra kontantförvärv på senare tid men där aktiemarknaden inte riktigt värderat upp dem är Knowit och Semcon. Aktierna har dock börjat röra sig uppåt på senare tid och vi ser en tydlig uppsida i bägge två framöver. En tredje aktie vi tycker är klart intressant på nuvarande nivåer är Addnode (Analysgaranti). Rapporten för tredje kvartalet (26/10) blir svag på grund av säsongseffekter och omstruktureringskostnader för Mediadivisionen. Men sedan blir det bättre tror vi. Vi räknar med ett rörelseresultat på 70 Mkr nästa år. Justerat för kassan innebär det att rörelsen värderas till cirka 5X vilket är sällsynt lågt. Vi kan troligtvis se fram emot en ny stor fin utdelning i vår också. Magnus Dagel