De starkaste. Välkomna! Utbombat. Viktig nivå. Två byten. En omvänd kreditprövning Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -15% -15% -17% Nummer 34 okt 2008 De starkaste Det är i tider som dessa som stora värden byter ägare. Och vinnarna av krisen blir de med starka finanser. I lågkonjunktur är det billigt att ta marknadsandelar - om man har pengar. Vi har rankat de 100 största börsbolagen utefter kassaflöde och nettokassa. Och det dyker upp några ganska oväntade vinnare. Förlorarna känns dock tämligen väntade. Sid 10 Portföljen Nordea, Biogaia Ericsson, Tradedoubler Utveckling senaste nr: -17,0% Under 2008: -46,1% Två byten Den senaste veckan har tärt hårt på Trendsportföljen liksom på index. Vi gör nu två byten, och dessa är faktiskt av offensiv karaktär. Biogaia och Nordea blir nya inslag i portföljen. Sidan 9 En omvänd kreditprövning Sidan 2 Veckans siffra 8 Den isländska storägaren Landesbanki har vräkt ut sitt innehav i Intrum Justitia den senaste veckan. Det har gett ett utmärkt investeringsläge för den som orkar vara långsiktig. Sidan nivån för Dow Jones index blir ett mycket viktigt stöd för börsen ur ett tekniskt perspektiv. Innehåll av 10 svenska privatpersoner har hittills drabbats av finanskrisen. Hur mår du? Deppad över att din portfölj tappar i värde. Dela dina erfarenheter och ta intryck av andras lärdomar på vårt investerarnätverk redeye.se. Klicka in här. Välkomna! Det säger vi till alla läsare som tidigare haft Börsinsikt och som nu får Trends. Utbombat Analys Viktig nivå Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - De starkaste...10 Analys -Intrum Justitia...11 Analys - Oriflame...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften En omvänd kreditprövning Om man slår på Galna ko-sjukan på Wikipedia får man fram: Galna ko-sjukan är en dödlig neurodegenerativ kreaturssjukdom. Djuren blir förvirrade. Sjukdomen blev ett problem i Europa under 1980-talet. Frågan är om året 2008 blir året som man kommer referera till "Galna människo-sjukan" eller "bank-pesten". För visst är världen just nu lite galen. Det går så fort nedåt att störloppsåkaren Bode Miller känns som en söndagsåkare. Att investerare inte handlar rationellt har vi nu kunnat konstatera i några veckor. Det är panik som råder och privatpersoner och företag slåss nu för sin överlevnad. Så illa har det blivit på nästan ingen tid alls. Men precis som en gravt manodepressiv patient så kommer humöret att vända tids nog. Det kan man vara säker på. Man kan verkligen ifrågasätta hur det finansiella systemet är konstruerat med tanke på hur en global kris kan eskalera så snabbt som den gjort den här gången. Men systemet som kallas marknads ekonomi har en inbyggd styrka. Den, marknaden, brukar ha förmågan att läka sig själv och jämna ut de obalanser som dyker upp. Den här gången har inte massiva räntesänkningar hjälpt ett dugg för att stilla oron. Inte ännu i alla fall. Den här gången måste tiden läka såren. Förr eller senare läget lugna ned sig och jag tror inte det dröjer alltför många veckor. Frågan är hur mycket skada den djupfrysta finanskrisen hunnit orsaka ute hos företagen i form av frysta checkräckningskrediter, högre räntor och indragen investeringsfinansiering. Antagligen en hel del. Det som behövs nu är att planeten jorden behöver göra en gigantisk nedskrivning av tillgångsvärlden (bolagsvärden, fastigheter mm). Redan nu är det full aktivitet ute i företagen och bara på två veckor tror jag att 80 procent av svenska företag börjat planera för nedskärningar. Det är inte kul, men det kommer att behövas. Ju fortare alla tar tjuren vid hornen och stålsätter sig för sämre tider, desto fortare kan vi börja om på ny kula med lägre kostnadsbaser som är anpassade för de nya lägre tillgångsvärdena. Ta smällen fort och gå vidare. Och räkna inte med bankens hjälp det närmaste året. Kreditprövningarna kommer vara av en helt annan kaliber och man kommer att kräva betydligt större säkerheter från bankens sida. Appropå kreditprövning så hörde jag en kul historia från en bekant som är med och driver ett amerikanskt mjukvaruföretag. Bolaget hade för några år sedan lite tufft med banken eftersom bolaget var i en utvecklingsfas och gick med förlust. Men banken ställde upp och nu mår företaget finfint med bra kassaflöden. Så i somras knackade banken på dörren. Banken ville att företaget skulle betala tillbaka sina lån omedelbart. "Varför då?", frågade företaget. "Därför att ni kan", svarade banken. Den vanliga banklogiken tycks alltså vara omvänd på vissa håll och kanter. Och det skulle inte förvåna om många europeiska banker nu tänker på samma sätt, dvs sug tillbaka lånen hos de som är kreditvärdiga. Undrar när världen blir lite rationell igen? Ses om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 10 OKTOBER RAPPORTER Luxonen UTLÄNDSKA RAPPORTER General Electric BÖRS ÖVRIGT Olja: IEA:s månadsrapport STATISTIK USA: handelsbalans aug USA: importpriser sep MÅNDAG 13 OKTOBER RAPPORTER Cryptzone BÖRS ÖVRIGT Tokyobörsen har stängt TISDAG 14 OKTOBER RAPPORTER Avanza, Axfood, Cloetta Fazer, Investor UTLÄNDSKA RAPPORTER Genentech, Intel, Johnson&Johnson, Tandberg STATISTIK USA: ABC konsumentförtroende v-siffra ONSDAG 15 OKTOBER RAPPORTER 2Entertain, Diös, Home Properties, Taurus, Wedins UTLÄNDSKA RAPPORTER Abbott Labs, ASML, JP Morgan, Tomra BÖRS ÖVRIGT Olja: Opecs månatliga oljeprognos STATISTIK USA: PPI sep USA: detaljhandel sep USA: Empire-index okt USA: lager av osålda varor aug MAKRO ÖVRIGT RGK: resultat växelemission Fed: Ben Bernanke talar inför Economic Club of New York Fed: Beige Book Veckan som gick Fredag 3/10 +2,5% Måndag 6/10 Tisdag 7/10 Onsdag 8/10-7,2% -2,3% -6,2% Torsdag 9/10-0,6% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Rekordstora nedgångar i USA Oron på finansmarknaderna har övergått i panik. Den gångna veckan på de amerikanska börserna saknar motstycke det seanste decenniet. 650-nivån kan vara ett stöd att räkna med för OMXS30-index. Nasdaq Composite är nere på samma nivåer som under år Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 En aktiemarknad på gränsen till nervsammanbrott kollapsade den senaste veckan fullständigt. Istället för en berättigad återhämtning drog de amerikanska börserna med sig resten av världens börser nedåt till nya bottennivåer. Dow Jones Indutrial Average noterar den senaste veckan en nedgång på 15 procent, den största nedgången under 5 handelsdagar i rad åtminstone de senaste tio åren. Kursrörelserna fortsätter också att vara stora och den genomsnittliga dagliga kursrörelsen för OMXS30-index har den senaste månaden varit 2,3 procent. Omsättningen på Stockholmsbörsen tilltog också under onsdagens nedgång. Att oron nu blommat ut i fullskalig panik får i nuvarande situation närmast betraktas som något positivt. Det innebär nämligen sannolikt att antalet potentiella säljare i marknaden nu åtminstone tillfälligt minskat, vilket bäddar för en återhämtning närmaste tiden. Det är dock aldrig lätt att förutspå en botten och den försiktige investeraren bör fortsatt hålla sig borta från börsen. Som en viktig stödnivå vill jag lyfta fram nivån för Dow Jones Industrial Average. Uppgången över nivån under 2003 utgjorde startskottet för den långa börsuppgången som toppade i fjol. Nasdaq vid nya stödnivåer Nasdaq Composite-index har den senaste veckan tappat cirka 15 procent. Jättenedgången har tagit index förbi stödet vid nivån ned till nästa stöd vid 1750, en nivå där index fann stöd under april Trenden är fallande och motstånd finns sannolikt i intervallet 1900 till Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Aktier vid historiska stödnivåer Nedgången har nått ovanligt stora proportioner under en kort period. Det är svårt att hitta intressanta tekniska lägen men vi väljer denna vecka att titta på aktier som handlas vid historiska stödnivåer. Förra veckans förslag gav en snitt avkastning på 7,3 procent där blankningen av Raysearch gav bäst utveckling. Köpcaset i Rottneros nådde stop-loss samma dag som affärsintervallet nåddes. Denna vecka låter vi köpsidan dominera och tittar på H&M och NCC som handlas vid historiskt intressanta nivåer. På säljsidan tittar vi på Diamyd. H&M vid tidigare starkt stöd H&M-aktien handlas strax över 250- kronorsnivån där aktien tog stöd vid ett flertal tillfällen under 2005 och Aktiens trend är dock tydligt negativ men höga volymer har omsatts under de senaste dagarna och på kort sikt kan aktien ha potential. Målkursen sätts till 290 kronor. Stop-loss sätts till 245 kronor. NCC-aktien vid 2003-årsnivåer NCC-aktien visar en kraftig nedgång på knappt 80 procent sedan toppen vid ca 230 kronor. Aktien handlas nu strax över 50 kronor. Nivån utgjorde axlarna på den omvända huvud-skulda-formation som aktien gjorde mellan år 2003 och 2004, en formation som typiskt syns när trender vänder. Nivån kan därmed utgöra ett stöd och aktien är värd en chansning mellan 50 och 53 kronor. Målkurs är 60 kronor och stoploss 49 kronor. Diamyd bryter stöd Diamyd-aktien bröt häromdagen ned under 60-kronorsnivån vilket öppnar för vidare fall i aktien. Stödet har tagit emot aktien vid tre tillfällen tidigare och vi tolkar nedgången som en tydlig säljsignal. Sälj aktien mellan 59 och 62 kronor. Stop-loss gäller vid 63 kronor och mål sätts till 52 kronor. Hjalmar Ahlberg H&M-aktien handlas nära 250 kronor där aktien hade ett starkt stöd under 2005 och NCC är nere vid de nivåer som aktien vände upp från år Diamyd är intressant att blanka på uppställer efter att aktien nyligen brutit stödet vid ca 60 kronor. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 191,8-15,1-22,3-34,0-1,7-11,4 4,3 Industri 266,4-18,0-15,0-32,0-4,6-4,1 6,3 Sällanköpsvaror 515,4-15,3-13,0-29,9-1,9-2,0 8,4 Dagligvaror 427,0-11,0-9,2-18,5 2,5 1,7 19,8 Hälsovård 222,7-6,8 8,0 9,3 6,7 19,0 47,6 Finans 336,3-6,2-2,5-23,9 7,3 8,4 14,4 IT 123,9-20,5-10,0-10,7-7,0 1,0 27,6 Telekom 598,0-13,6-15,6-14,8-0,1-4,6 23,5 OMXSPI 243,0-13,5-11,0-38,3-13,5-11,0-38,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Detaljhandel Rekommendation: Negativ Nobia (Sälj) har tillhört de aktier som fallit hårt under den allmänna börsturbulensen under veckan. Trots kursfall finns det anledning att vara fortsatt försiktig med aktien. Vi ser fler anledningar där vi dels bedömer att konsensus ligger för högt och att vinstestimaten kommer att justeras ned. Höga råvarupriser och en ofördelaktig valutasituation gör det svårt för Nobia att sänka priserna. Senast i samband med halvårsrapporten såg Nobia ingen risk för prispress på bolagets produkter men det står nu klart att bolagets brittiska dotterbolag försökt att få leverantörerna att sänka sina priser. Marknaden har dessutom försämrats snabbt och en ekonomisk avmattning har nu även nått Nobia. Värderingen har kommit ned med hänsyn tagen till den höga belåningen i bolaget handlas aktien till P/e 9 på våra prognoser för 2008 och P/e 10 för Vi rekommenderar sälj i aktien. Intressanta bolag: Mekonomen, H&M TRENDS REDEYE AB 5 Detaljhandel II Rekommendation: Negativ Clas Ohlson (sälj) är en aktie som stått sig hyfsat i börsraset under senare tid. Första kvartalet, som speglar sommarmånaderna, var dock svag och vi bedömer att marknadsförutsättningarna försämrats sedan dess. Försäljning i jämförbara butiker backade under Q1 med 5 procent. Rörelseresultatet sjönk med 24 procent till följd av ökade kostnader för expansion i England. Det höga kostnadsläget lär bestå så också en svagare försäljning. Under dessa förutsättningar bedömer vi att konsensus ligger för högt. Våra prognoser ligger betydligt under konsensus. För verksamhetsåret 2008/2009 räknar vi med att försäljningen ökar med 6 procent drivet av tillväxt i nya butiker. VPA väntar vi oss kommer att sjunka med 20 procent till 5,2 vilket är 12 lägre än konsensus. På våra prognoser handlas aktien till P/E 17 innevarande verksamhetsår och P/e 16 för 2010/2011. Vi ser fortsatt nedsida i aktien och upprepar sälj. Intressanta Bolag: Mekonomen, H&M

6 Branschsöversikt Industri Rekommendation: Negativ Villkoren för Opcons nyemission meddelades i veckan. Med anledning av emissionen så har Q3-rapporten tidigarelagts till den 17:e oktober. Det blir mycket intressant att se om bolaget står fast vid sina tidigare prognoser för helåret. Opcon räknar med en kraftig tillväxt inom Renewable Energi och avslutningen på året måste bli riktigt stark för att nå upp till deras kommunicerade målsättning. Skulle prognosen revideras under pågående nyemission så får man räkna med att aktien kommer att pressas rejält. Vi ser dock ingen risk för att emissionen skulle misslyckas. Hela beloppet på dryga 70 MSEK är garanterad. Intressanta bolag: ABB, Hexagon Tjänster Rekommendation: Neutral Transcom (Köp) meddelade i veckan att de tecknar avtal med den spanska banken BBVA gällande ett fyraårskontrakt för CRM-tjänster. Avtalet innebär en försäljning på totalt 86 miljoner euro fram till år Förutsatt att försäljningen är jämnt fördelad under kommande fyra år påverkar det försäljningen positivt med ca 3 procent per år. Vi räknar med att avtalet ger en årlig rörelseresultatpåverkan med ca 1-1,5 miljoner euro. Vi gör inga prognosförändringar men ser det som positivt att Transcom tecknar ett nytt stort avtal trots en svag ekonomi i Spanien. Detta indikerar att affärsmodellen ger möjlighet för Transcom att klara sig relativt bra även i ett sämre ekonomiskt klimat. Intressanta bolag: Transcom IT Rekommendation: Neutral Micronic (Avvakta) erhöll i veckan en mindre order gällande ett FPS5100-system för tillämpningar inom avancerad elektronisk kapsling. Vi tror att ordervärdet är runt 20 miljoner kronor och att den kommer att levereras under H1'2009. Då tredje kvartalet nu är över, kommer Micronics orderingång att endast omfatta två nya system till ett totalt värde inklusive service om cirka miljoner kronor. Detta är fortsatt en mycket låg nivå vilket troligen medför att marknaden måste, återigen, justera ned sina försäljningsestimat för Vi återupprepar vår avvakta-rekommendation på Micronic-aktien. Medtech Rekommendation: Positiv CellaVision (Analysgaranti) fick i veckan en order på den för dem så viktiga Nordamerikanska marknaden. Det är två laboratorier i Kanada som har beställt analysinstrumentet DM96 och mjukvaran för att kunna granska resultaten på distans. Förutom att det är positivt med försäljningen är det positivt att se att ordern sker på den Kanadensiska marknaden där CellaVision jobbar med egna säljare. Det ger också en indikation om att försäljningsarbetet på den amerikanska marknaden går framåt något som är viktigt då man även påbörjat direktförsäljning i USA. Intressanta Bolag: Addnode, Axis TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Sectra, Cellavision

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Stopp nådd. Bröt stödet vid 290 kronor under hög omsättning. Avvakta. Elekta ** 99, Målkurs nådd. Kan sannolikt rekylera upp mot 110 kronor på kort sikt. Getinge ** 116, Stödet vid 135 kronor brutet och aktien rasade. Upprekyl trolig på kort sikt. Meda *** 53, Aktien nere vid 55-kronorsstödet och vi ser ett kortsiktigt köpläge. Q-Med ** 25, Sänkt till Sälj. Vänta med blankning till aktien når 28 kronor. IT Axis * 61, Stopp nådd. Läget ser farligt ut och vi sänker till Sälj. Blanka om 65 kr nås. Ericsson ** 45, Översåld och bör fjädra upp på kort sikt. Tufft motstånd vid 55 kronor. HiQ *** 22, ,2 Stopp nådd. Färska bottennivåer. Sänkt till Sälj. Blanka vid rådande kurs. KnowIT * 36, Viktigt stöd vid 40 kronor brutet. Sälj på rekyler mot 40-kronorsnivån. Micronic * 14, Aktien steg kort efter spik. Dock nya bottennivåer nu. Sälj. Net Insight ** 3,09 4 3,2 Nedgång under hög omsättning indikerar kortsiktig upprekyl. Avvakta. Nokia ** 117, Ser fortsatt svag ut, dock höga volymer på sistone. Avvakta. Orc Software ** 69, Uppställ uteblev och aktien på nya bottennivåer. Avvakta upprepas. Teleca * 3,53 4 4,6 4-kronorsnivån uppträder allt tydligare som motstånd. Blanka om 4 kr nås. Tradedoubler * kronorsstödet brutet och det positiva scenariot är över. Sänkt till Sälj. Unibet *** 123, Stopp nådd. Kort positiv trend bruten. Dock intressant läge vid 120-stödet. Telekom Millicom * 372, Målkurs nådd. Blanka igen om 400 kronor nås. Tele2 * 74, Svårt att hitta bra blankningslägen men aktien ser fortsatt svag ut. TeliaSonera *** Ser ut att ha ett visst stöd vid 35 kronor och vi höjer till Köp på kort sikt. Sällanköpsvaror Autoliv * 191, Stannade tillfälligt upp vid 200-kronorsnivån. Nästa stöd vid 175 kronor. Clas Ohlson ** Svänger kraftigt. Högrisktagaren köper vid 80 kr och säljer vid 86 kronor. Electrolux *** 71, Börjar se svagare ut. Kan fjädra upp med vi sänker till Avvakta. Eniro *** 22, ,8 22-kronorsnivån håller som stöd och ett positivt scenario är intakt. H&M ** Fallet har stannat upp vid kronor men vi upprepar Avvakta. MTG ** Ser ut att kunna falla ytterligare något. Köp om kronor nås. Nobia * 17, ,9 Färska bottennivåer och aktier ser svag ut. Vi sänker till Sälj. Odd Molly * 44, ,2 Stödet vid 46 kronor brutet och vi ser läge för en blankning. Oriflame *** Aktien nådde lägre än väntat. Dock intressant för ett kortsiktigt köp. Axfood ** kronorsstödet brutet. Blanka om aktien rekylerar upp igen. Swedish Match * kronorsnivån är brutet och vi upprepar Sälj. Blanka vid 110 kronor. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 44, Närmaste stöd vid 40 kr och motstånd vid 50 kr. Aktien är översåld. Boliden ** 25, Målkurs nådd. Trenden är fallande, och köp innebär hög risk. Höganäs * Målkurs nådd. Uppgången har sannolikt begränsad potential. Sälj. Holmen ** 193, Veckans nedgång tyder på svaghet. Sänkt rek. Stöd vid 190 kr. Lundin Petroleum** 44, Målkurs nådd. Aktien är svag men möter upp med trendlinje. Hög risk. PA Resources * 23, Målkurs nådd. Aktien saknar tydliga stödnivåer och vi sänker målkurs. SCA * 62, Färska bottennivåer ger sänkt rekommendation. SSAB A * 97, Stöd vid 100 kr brutet. Sänkt rekommendation och målkurs. StoraEnso ** 56, Aktien är svag och kommande uppgångar kan bli kortvariga. Vostok Gas ** Målkurs nådd. Aktien kan stå inför en kort återhämtning men risken är hög. Industri ABB *** 107, Utskakning under onsdagen ger potential närmaste tiden. Höjd rek. Alfa Laval ** 61, Trenden är fallande och potentialen osäker. Stöd vid 60 kr känns osäkert. Assa Abloy ** 76, Aktien intressant om den håller sig över 78 kr. Atlas Copco ** Målkurs nådd. Osäker fortsättning. Avvakta bättre läge. Hexagon ** Målkurs nådd. Stöd vid 55 kr tyder på en återhämtning. Morphic * 2,5 2 3,5 Målkurs nådd. Aktien är svag och nästa stöd finns vid 2 kr. NCC ** 57, Målkurs nådd. Aktien är översåld och vi höjer till Avvakta. PV Enterprise * 19, Målkurs nådd. Sänkt målkurs då volymerna kommer på nedgångar. Sandvik ** Målkurs nådd. 60-kronorsnivån kan ge stöd. Avvakta. Scania * Nya bottennivåer ger sänkt rek. Eventuella uppgångar sannolikt säljlägen. Securitas * 68, Stopp nådd. Sänkt rek till sälj, då risken för en nedgång till 65 kr är hög. Skanska * Målkurs nådd. Tidigare intervall tyder på fortsatt fallhöjd. Sänkt målkurs. SKF * Målkurs nådd. Tydligt stöd först vid 65 kr. Sälj på eventuella uppgångar. Trelleborg ** 73, Målkurs nådd. Aktien är översåld och vi höjer till Avvakta. Volvo *** Vi räknar fortsatt med 50 kr som stöd. Läge för den kortsiktige. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 39, Onsdagens utskakning bör ge viss stabilitet närmaste tiden. Swedbank ** Slagig handel med dragning nedåt. Blanka vid uppgång mot 95 kr. JM * Målkurs nådd. Nästa stöd kan finnas vid 40 kr. Nordea * 67, Aktien har brutit ur tidigare handelsintervall. Sälj på uppgångar mot 75 kr. SEB * Målkurs nådd. Sänkt målkurs då stödet vid 100 verkar brutet. SHB * 140, Stopp nådd. Sänkt rek till sälj då sektorn är svag. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu ABB % 137,0 107, % -21% Biogaia % 30,3 30, % 0% Bioinvent % 27,6 16, % -35% Hexagon % 78,0 58, % -16% KaroBio % 8,5 6, % -23% Meda % 85,5 53, % -37% Nokia % 129,2 117, % -21% Nordea % 67,1 67, % 0% Oriflame % 337,0 271, % -21% TeliaSonera % 43,1 35, % -32% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Efter ytterligare en svart börsvecka har vi svårt att riktigt finna några ord. Masspsykosen är total och rädslan för att förlarora sina pengar på börsen har tagit outgrundade proporttioner. Att sälja ut sina aktier när börsen fallit 15 procent på en vecka har historiskt visat sig vara en riktigt dålig idé. Vi är av uppfattningen att vi står inför en rekyl och räknar med en återhämtning. Vi gör två byten denna vecka. Ut åker Ericsson och Tradedoubler som underperformat väl mycket och inte känns lika intressanta som våra nykomlinar. Vi ser potential i både Biogaia och Nordea som istället får ta plats. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 46,1 % -40,7 % Utveckling sedan förra nr: -17,0 % -15,0 % Biogaia är en aktie som vi på Trendsredaktionen suktat länge efter att ta in i portföljen. Bolaget har en affärsmodell och en konjunkturokänslighet som tilltalar oss samt att 2009 har alla möjligheter att bli ett fortsatt tillväxtår. Vi har dock inväntat ett bra investeringsläge. Aktien har under en period hållit emot förvånansvärt bra, men den senaste veckan har "proppen gått ur" även denna aktie. Läget som vi väntat på har kommit. Likviditeten i aktien kunde vara bättre (vilket är en risk på nuvarande börs), men nuvarande attraktiva värdering väger tyngre. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Tradedoubler Sälj 45,1 kr -26,5 % -21,4 % Ericsson Sälj 41,0 kr - 38,6 % -25,9 % Biogaia Köp 30,3 kr Nordea Köp 67,1 kr 9 Vi väljer den här veckan att ta ett kliv in i den turbulenta banksektorn. Vi väljer dock ett i vår mening tämligen säkert alternativ nämligen Nordea. På marknadens snittprognoser för 2008 handlas aktien nu till p/e 6,5. Det är inte speciellt dyrt. För eller senare kommer börsen att fokusera på att bland de banker som överlever, och det tror vi att de fyra stora svenska kommer att göra, så kommer situationen när stormen lagt sig se konkurrensmässigt betydligt ljusare ut. Visserligen kommer det säkerligen ta några år innan riskviljan och låneviljan återkommer men i och med att banksystemet med stor säkerhet kommer att regleras ännu hårdare så höjs inträdesbarriärerna ordentligt.

10 Aktieanalys De finansiellt starkaste Bolagen som kan köpa marknadsandelar billigt När stormen har lagt sig finns det en rad bolag som har möjlighet att ta offensiva steg billig. Vi rankar det finansiellt starkaste bolagen. Vad som blir de slutgiltiga effekterna av den pågående finanskrisen vet ingen. Men en sak är säker. Det är i tider som dessa som väldigt stora förmögenheter byter ägare, och det snabbt. En annan tämligen bombsäker slutsats är att "cash is king" mer än någonsin tidigare. Det kommer dröja länge innan bankerna släpper till i utlåningskranen igen och riskkapitalet, det som finns kvar, har ingen brådska att visa sig. För börsbolag som har starka balansräkningar kommer det komma historiskt unika tillfällen att köpa upp en skadeskjuten konkurrent. Att ta marknadsandelar i högkonjunktur är som bekant dyrt - i låg konjunktur är det billigt. Och framför allt gäller det att ha kontanter. I veckans Trends har vi rankat börsens 100 största bolag (exklusive banker, fastighetsbolag och investmentbolag) utefter två parametrar i jakten på "de finansiellt starkaste bolagen". Dessa parametrar är bolagets nettokassa (kassan minus räntebärandeskulder) i förhållande till bolagets börsvärde. Den andra parametern är bolagets ebitda (kassaflöde) i förhållande till börsvärdet. De som har bäst totalranking när vi summerar dessa två är bolag med ypperliga möjligheter att växa billigt på medellång sikt. Bäst totalrankning fick JM med både starka förväntade kassaflöden för 2008 samt redovisad nettokassa vid halvårsskiftet. En starkt bidragande faktor till att JM toppar vår lista är att bolagets aktie haft det riktigt tufft på börsen, vilket ger lyft till relativ värdering i förhållande till börsvärdet. Risken framåt för JM är att nybyggnationen stannar in än mer än vad som hittills rapporterats varför det finns risker för att nyckeltalen kommer att försämras. Tvåa på rankingen kom Lundin Mining. Precis som för JM har aktien haft det riktigt tufft på börsen så här långt vilket givetvis ger bolaget förutsättningar för att relativ värderingen utifrån börsvärdet ska bli bättre. Det som ger bolaget en pallplats i rankingen är framförallt starka rapporterade kassaflöden för första halvåret. Trea på rankingen kom ytterligare ett byggbolag, Skanska. Aktien har visserligen backat kraftigt i år men inte i relation till de två rankade ovan. Bolagets aktier har utvecklats i linje med börsen som helhet. En förklaring till att Skanska inte haft det lika tufft som kollegan JM är att bolaget inte lika tydligt är förknippat med fastighetsmarknaden utan även har stor verksamhet inom anläggningar. I botten av listan finner vi rederiet Broström och det är framförallt bolagets stora skuldsättning relaterat till lån från fartygsköp som ger Fundamentalinformation utslag. För 2008 prognostiseras stabila kassaflöden för rederiet, något som gett utdelning på börsen. Aktien har så här långt varit en vinnare och stigit med nästan 15 procent. Uppgången för aktien är bidragande till dess bottenplats i rankingen som ger en negativ effekt på de relativa nyckeltalen. Näst sämst i rankingen kommer Getinge som likt Broström har en hög skuldsättning. Men även relativt sett är kassaflödet i relation till börsvärdet svagt och det trots att aktien utvecklats i linje med index. Tredje från slutet hittar vi detaljhandelsföretaget Retail And Brands. Hög skuldsättning i förhållande till börsvärdet och svaga kassaflöden gör att aktien ser skakig ut. Det har varit domen på marknaden dessutom och aktiekursen har backat med nästan 90 procent. Klas Palin & Erik Kramming De starkaste Nettokass/Börsvärde EBITDA/Börsvärde JM -0,09 0,54 Lundin Mining 0,11 0,56 Skanska -0,23 0,21 Lundin Petroleum 0,23 0,32 Ericsson -0,24 0,18 De svagaste Nettokass/Börsvärde EBITDA/Börsvärde SAS AB 0,50 0,19 NIBE 0,59 0,20 RNB 1,42 0,23 Getinge 0,51 0,16 Broström 0,98 0,18 Källa: Bloomberg & Redeye Research TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Intrum Justitia Intressant läge efter abnormalt säljtryck Köp Intrum Justitia har backat kraftigt den senaste veckan efter att isländska konkurshotade Landesbanki vräkt ut sitt innehav. Intressant läge för den långsiktige. Att köprekommendera aktier i dagens läge är tveksamt. Att bara basera sina investeringsbeslut på hur framtida vinster värderas kan kortsiktigt visa sig vara fel. Det är många aktieägare i Intrum Justitia vittnen på. När kursen stod i 90 kronor har vi på Trends varit ivriga påhejjare för att aktien varit för lågt värderat. Nu har värderingen på börsens bolag fallit generellt och då ska givetvis också Intrum ned. Men aktien har backat betydligt mer än börsen på senare tid trots att det finns fog för att tro att verksamheten är konjunkturokänslig, eller till och med kontracyklisk. Kursfallet har berott på att isländska och konkurshotade Landesbanki vräkt ut aktier över börsen de senaste dagarna. För den som tror att vi snart hamnar i ett scenario där köparna vågar sig tillbaka och att börsen generellt åter börjar titta på framtida kassaflöden så kan dagens kursnivåer i Intrum innebära ett utmärkt köpläge. Vi tror nämligen inte att verksamheten summerat påverkats negativt av den senaste tidens turbulens. Visst finns det en riska att Intrum Justitias kunder skickar färre antalet fakturor i en sämre konjunktur. Å andra sidan ökar antalet inkassokrav på kundernas kundstockar vilket normalt ger högre volymer för Intrum. Under problemåren lyckades Intrum till exempel öka både omsättning och resultat. Möjligheten att köpa avskrivna kundstockar billigt (en verksamhet som är mycket lönsam för bolaget) i dessa tider ökar också. Våra prognoser för 2008 är därmed intakta. Vi räknar med en vinst per aktie för 2008 på 7,2 kronor. Det är något högre än analytikersnittet som ligger på 6,5 kronor. I våra prognoser har vi inte räknat med några större nedskrivningar av värdet på kreditstockarna, vilket kan vara en möjlig orosfaktor i kommande rapporter. Men bolaget brukar ha bra koll på de förvärvade kreditstockarna. På våra prognoser för 2008 handlas aktien därmed till p/e 8,5 på dagens kurs. Det känns prisvärt i ett långsiktigt perspektiv och på bolagsfundamenta. Men det finns fortfarande ett osäkerhetsmoment i att Landesbanki inte har sålt klart. Näst största ägare är dessutom Cevian Capital (Christer Gardell) och statusen hos private equity-firmorna (som ju jobbar men hög belåningsgrad) är i dagsläget oklart. Det som orkar ligga ett par år på sin investering kan köpa nu. Den som är kortsiktigare bör nog avvakta till stormen lugnat sig något. Urban Ekelund Fundamentaldata Prognoser Mkr Värdering 2008p 2009p Omsättning Res f skatt p 2009p P/e 8,6 8,1 P/s 1,4 1,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd: Finans Mid Cap Medel 62 kr 4830 mkr 85 kr 50 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget FaktaFundamentaldata Intrum Justitia är en ledande koncern i Europa för tjänster inom kreditadministration. Intrum Justitia erbjuder tjänster för hantering av företags- och konsumentfordringar. Bolaget arbetar även med köp av avskrivna fordringar samt vissa specialtjänster kopplade till kredithantering. Intrum Justitia grundades 1923 i Sverige. Idag har koncernen fler än kunder och omkring anställda i 24 marknader. TRENDS REDEYE AB 11

12 Analys Aktieanalys Oriflame Hög tillväxt ej premierad Efter en förväntad stark försäljning även under Q3 höjs försäljningsprognosen till över 20 procent (lokal valuta) för helåret På bolagets största marknad Ryssland bedömer Oriflame att försäljningen väntas öka med 36 procent där säljkåren fortsatt växer kraftigt. Bolaget ger även vägledning gällande rörelsemarginalen som väntas bli högre jämfört med föregående år. Det känns betryggande att bolaget väljer att höja sin prognos för helåret. Oriflame har under senare år varit extremt försiktiga med att lämna vidlyftiga prognoser. Således bedömer vi att trovärdigheten och sannolikheten för att prognoserna ska slå in är mycket hög. Vi har justerat våra prognoser och anser att aktien handlas till attraktiva nivåer givet den förväntat höga vinsttillväxttakten. På våra justerade prognoser väntar vi oss att vinsttillväxten för 2008 kommer att överstiga 40 procent. Under 2009 väntar vi oss en att försäljningen ökar med 15 procent och att rörelsemarginalen kommer att uppgå till 15 procent. Därmed kommer vinstillväxten kunna uppehållas på en fortsatt höga nivå. På våra prognoser handlas Oriflame Smakprov ur VD-intervju från redeye.se "Förvärvshungern finns kvar" VD-intervju med Getinges VD Johan Malmquist aktien till P/e 12 i år med en tillväxt på över 20 procent. Tillväxttaken i snitt för jämförbara bolag väntas i år uppgå till 12 procent. Värderingen sett till P/e ligger på strax över 19. För de direktsäljande bolagen Avon och Natura väntas tillväxten öka med 14 respektive 13 procent och här ligger P/etalet på 14 respektive 15. Men skulle kunna argumentera för att Avon är mer geografiskt diversifierad men detta gäller inte för Natura vars hemmamarknad innefattar Sydamerika. Oriflame har merparten av sin försäljning i Ryssland med omnejd samt Östeuropa. Det har marknaden valt att ut en riskpremie på som för tillfället överstiger 30 procent jämfört med HPC-bolagen. Både tillväxt och marginaler i Oriflame motiverar att bolaget handlas med premium jämfört med traditionella HPC-bolag (Home and Personal Care). Vi anser även att värderingsgapet jämfört med Avon och Natura är omotiverad. Ett P/e-tal på 15 går att motivera vilket ger en kurspotential på drygt 20 procent. Vi upprepar köp. Jan Glevén Fundamentaldata Prognoser Mdr 08p 09p Omsättning Res f skatt VPA 2,3 3,2 Värdering 08p 09p P/E 12,0 9,0 P/S 1,2 1,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp Consumer Large Cap Medel 217 kr 14,7 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Oriflame? Klicka här! Getinge är just i färd med att genomföra sitt största förvärv någonsin. Några ytterligare stora affärer i år är inte att vänta. Men tillväxtambitionen finns kvar, det vill säga en fördubbling på fem år. Det säger Getinges VD Johan Malmquist i en intervju med Redeye. I praktiken innebär det att omsättningen ska gå från cirka 22 miljarder 2009 till 45 miljarder kronor på fem år. Det betyder många fler förvärv. Q, Ni har nu på mindre än ett år genomfört två riktigt stora förvärv, de största i er historia, senast av Datascope. Hur långt sträcker sig aptiten? Är ni fortfarande lika hungriga? Johan Malmquist: Ja. Det finns mer att göra, speciellt inom Medical Systems och särskilt inom det kardiovaskulära området. Det kan också bli fråga om teknologiinvesteringar, exempelvis om vi ska in på ett helt nytt men ändå angränsande område. Storleken är en konkurrensfaktor. Det är viktigt inom sjukvården. Målet är fortsatt 15 procent tillväxt per år, dvs en fördubbling av omsättningen på 5 år. TRENDS REDEYE AB Q, Ni har framgångsrikt drivit en offensiv förvärvsstrategi. För att fortsätta på den banan och hålla tillväxttakten måste antingen objekten bli fler eller större. Ser du några svårigheter att identifiera lämpliga köpobjekt? Johan Malmquist: På lång sikt blir det svårare att hålla 15 procent tillväxt men nästa steg, det vill säga att gå från 22 till 45 miljarder kronor, verkar inte orimligt. Vi tillhör nu de största medicinteknikbolagen. En fråga är också när aktiemarknaden belönar en för ökad storlek. Någonstans börjar den bli osäker på om tillväxttakten kan hållas. Q, Köplusten har gjort att finanserna blivit mer ansträngda. Redan före det senaste förvärvet pekade finansnettot mot ett underskott om 700 miljoner kronor i år. Om Datascope konsolideras per 31 december, så hamnar ni väl nästa år vid -850 miljoner kronor. Det är mycket pengar. Hur räntekänsliga är ni? Johan Malmquist: Räntan är nu 5-6 procent i snitt och det finns egentligen inget som säger att vi ska avvika från det. Det finns en koppling till STIBOR, varför våra räntekostnader innehåller en rörlig del. Bankernas commitment vad gäller lånen är dock långsiktiga. Vi har en klok och balanserad portfölj av lån.»läs hela VD-intervjun här! 12