Bottenlöst? ...inte nödvändigtvis

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -6,5% -9,2% -6,2% Nummer 32 okt 2008 Nej, ska man gå på statistiken historiskt så brukar oktober månad bli riktigt skaplig efter det att september inneburit ett större ras som i år. Även osäkerhetsindikatorna VIX-index är nu på historiska toppnivåer. Det kan tyckas oroväckande men snarare signalerar det att oron inte kommer att bli mycket värre. Men statistik är ju som sagt bara statistik. Sid 11 Portföljen Bottenlöst? ingen nytt ingen exit Utveckling senaste nr: -9,1% Under 2008: -35,1%...inte nödvändigtvis Sitter still Den extremt stökiga börsen och de kraftiga svängningarna gör det svårt att komma in rätt i en aktie. De aktier som klarat sig bättre än index går snart att räkna på en hand. Vi väljer att sitta still i portföljen denna vecka. Sidan 9 Jorden mot personlig konkurs? Sidan 10 Veckans siffra 60 Sänkt Millicom har under en lång period tillhört en av våra favoriter. Vi tror fortfarande på bolaget långsiktigt men vi har farhågor för den kortsiktiga utveckling i spåren av en sämre köpkraft i Sydamerika. Sidan 10 I veckans trio av tekniska analyscase hittar vi tre Smallcapaktier. Ett är en köp och två är blankningskandidater. Innehåll miljarder kronor. Riksbanken går in med detta belopp för att finansiera de svenska bankernas lånebehov Portfölj-tävla Vår populära porföljtävling kom igång med en ordentlig rivstart. Missa inte chansen till att få riktigt bra tips. Var med du också och tävla om fina priser. Klicka in här. Välkomna! Det säger vi till alla läsare som tidigare haft Börsinsikt och som nu får Trends. Analys Tre TA-case Sidan 4 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Millicom...10 Analys -Oktober...11 Analys - HM, KappAhl...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Jorden i personlig konkurs? Tänkte börja med en hyllning: snyggt jobbat Affärsvärlden. Och det skriver jag inte bara för att min fru jobbar på den tidningen. I förra veckans Affärsvärlden gjordes en mycket intressant skildring av hur Lehman Brothers gick omkull och hur det omöjliga helt plötsligt var möjligt. I samma nummer skrevs enligt min mening den bästa artikeln hittills om hur kreditkrisen stegvis vuxit till en tornado som slukar bank efter bank. I artikeln ges också en utmärkt genomgång om alla världens utestående lån baserat på statistik från Världsbanken. Det visar sig att det finns miljarder dollar i utestående lån i dagsläget. En nästan ogreppbar siffra. Lite mer greppbar blir den i perspektiv till det räddningspaket på 750 miljarder dollar som den amerikanska regeringen i veckan alltså inte fick igenom representanthuset. Ett i många avseenden enormt räddningspaket, men ändå ett ganska litet sådant i förhållande till siffran miljarder dollar. Men med tanke på hur billigt pengar varit de senaste åren, dvs hur låga räntorna har varit och hur villiga bankerna varit att låna ut, och hur tillgångsvärdena som dessa lån har haft som säkerhet nu urholkas snabbt, känns det rimligt att tro att bankvärldens totala kreditförluster i slutändan blir fruktansvärt stora. Kanske uppemot miljarder dollar. Varför inte? Oj vad det kommer svida i mångas plånböcker och väldigt många banker kommer bli förstatligade på vägen. För de allra flesta banker kommer att räddas av skattebetalarna. Så blir det eftersom alternativet, att låta bankerna gå omkull, i slutändan är betydligt dyrare för skattebetalarna. Det kommer till och med det amerikanska folket att inse till slut, hur oamerikansk den lösningen än är. Ovan text mynnar ut i ett skräckscenario och så illa behöver det kanske inte bli. Men de senaste veckorna visar att det omöjliga är i högsta grad möjligt. Och en sak är helt klar; det allra flesta har absolut inte insett vidden av det som händer. Men som Monty Phyton-gänget sjunger så kan det vara värt att "always look on the bright side of life". Eller åtminstone se det tragikkomiska i läget. Här kommer en rad reflektioner kring händelser den senaste veckan. Fondförvaltaren Luqman Arnold med fonden Olivant har nog lätt att hålla sig för skratt. Hans innehav i UBS, värt drygt 1 miljard kronor, låg i en depå hos Lehman Brothers. Nu är dessa aktier helt sonika försvunna enligt Lehman Brothers. Men banken letar efter dem. Konstiga saker händer. VD:ar för börsbolag är som bekant ett optimistiskt släkte. Det gäller inte minst cheferna för fastighetsbolagen. Var på en kapitalmarknadsdag i Malmö i veckan och där slog en rad fastighetsbolagschefer fast att det nu är "köpläge" avseende svenska fastigheter. Man ska bara prata lite med banken först. Man tar sig för pannan. Aktietorgets VD Patrik Engellau måste satt morgonfikat i halsgroppen i onsdags. NGM indragna börstillstånd är rena jackpotten för Aktietorget som lär få många samtal framöver från många vilsna NGM-bolag som söker ny börs. Den enes död är den andres bröd. Detta förutsatt att Finansinspektionen inte hittar något obehagligt i Aktietorgets garderober förstås Med förhoppning om en stabilare vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 3 OKTOBER RAPPORTER Eurovip, Fasttv STATISTIK USA: sysselsättning sep USA: ISM tjänstesektorn sep MÅNDAG 6 OKTOBER MAKRO ÖVRIGT Fed: Charles Evans, Fedchef Chicago, talar om ekonomiska utsikterna TISDAG 7 OKTOBER UTLÄNDSKA RAPPORTER Alcoa STATISTIK USA: ABC/WP konsumentförtroende v.siffra MAKRO ÖVRIGT Fed: Ben Bernanke, Fed-chef Fed: protokoll från FOMCmöte 16 sep ONSDAG 8 OKTOBER RAPPORTER Öresund UTLÄNDSKA RAPPORTER Acergy, Gazprom BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager STATISTIK USA: kontrakterade husköp aug TORSDAG 9 OKTOBER RAPPORTER Bergs Timber UTLÄNDSKA RAPPORTER Bang & Olufsen STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa v40 USA: grossistlager aug Veckan som gick Fredag 26/9 1,9% Måndag 26/9 Tisdag 30/9 Onsdag 1/10-5,7% -0,8% +0,1% Torsdag 2/10-1,0% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Fortsatt slagig handel Stora kursrörelser har präglat aktiehandeln den gångna veckan. Nya bottennivåer har också noterats som bekräftar den fallande trenden. Vi sticker ut hakan på nytt och hoppas på en bättre börs denna vecka. Nasdaq Composite nådde under veckan ned till den psykologiskt viktiva nivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index har den senaste veckan backat med cirka 4 procent i skrivande stund. Vår försiktiga optimism om en kortsiktig uppgång kom på skam och index nådde istället nya årslägsta. De färska bottennivåerna bekräftar den långsiktiga fallande trenden och en stödnivå ser ut att ha etablerats vid 750- nivån. En titt på sektornivå och de indextunga bolagen på Stockholmsbörsen ger dock en positiv bild av den närmaste tidens förväntade utveckling. Astrazeneca ser ut att vara på väg mot ett andra test av motståndet vid 325 kronor. Läget är inte optimalt för en position men den som tror på ett genombrott har fortfarande chansen att testa motståndet med en vinstbuffert. Ericsson-aktien bröt under veckan stödet vid 64 kronor och har nått ned till nästa stöd vid 60 kronor. Utvecklingen är oroväckande och eventuella uppgångar mot nivåer kring 64 eller 65 kronor utgör sannolikt säljlägen. Volvo-aktien skapade en tydlig kursbotten hösten 2005 på nuvarande nivåer (59 kronor) och aktiens nedgång kan sannolikt stanna av den närmaste tiden. Sammantaget spår vi en viss återhämtning den kommande veckan, samtidigt som den långsiktige fortsatt bör vara skeptisk till börsen. Nasdaq på nya bottennivåer Nasdaq Composite-index noterade under veckan en rekordstor nedgång på drygt 9 procent. Nedgången nådde nya bottennivåer och bekräftade den fallande primärtrenden. Vi bedömer att stöd finns vid och motstånd vid Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Small Cap case i bägge riktningar Börsutvecklingen har varit mycket svag under veckan och färska bottennivåer nåddes under gårdagen. Vi tittar denna vecka på aktier på Small Cap listan där lägen finns i bägge riktingar. Av förra veckans tre köpcase ligger alla på minus. Främst har SAS gått dåligt med en nedgång på 9,9 procent, vilket till viss del kan härledas till en något ofördelaktig ingångskurs pga stark öppning. Den totala avkastningen uppgick till -5,3 procent. Denna vecka tittar vi på köpcase i form av Rottneros och två säljcase i form av Sintercast och Raysearch. Rottneros i rekylläge Rottneros-aktien har gått stark under den senaste tremånadesperionden. Aktien bottnade i juli vid 1,5 kronor och nådde som högst 3 kronor i förra månaden. Aktien har nu rekylerat ned till 2- kronorsnivån där ett stöd finns. Vi ser ett bra läge i aktien och rekommenderar köp om aktien når ned till 2-2,1 kronor. Målkurs är 2,4 kronor och stoploss gäller vid 1,95 kronor. Sintercast vid fallande trendlinje Sintercast-aktien föll kraftigt i september men gjorde därefter en nästan lika krafig kursstigning. Dessförinnan har trenden varit fallande och vi ser nu ett intressant blankningsläge när aktien nått upp till sin fallande trendlinje. Målkurs sätts till 90 kronor där aktiens 34-dagars glidande medelvärde finns och stop-loss sätts till 105 kronor. Raysearch på väg att bryta ned Raysearch-aktien har under de senaste månaderna satt en ökad press på stödet vid omkring 17 kronor. Kurstopparna har noterats på successivt lägre nivåer och den fallande triangelformationen indikerar att ett utbrott nedåt är troligt framöver. Vi ser dock ett blankningsläge redan innan aktien bryter ned. Målkurs sätts till 15 kronor och stop-loss gäller vid 19 kronor Hjalmar Ahlberg Rottneros har rekylerat ned och är intressant för ett köp. Sintercast är intressant att blanka vid den fallande trendlinjen. Raysearch ser ut att vara på väg att bryta ned under stödnivån vid ca 17 kronor. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 221,3 2,4-23,7-24,5 1,4-9,7 4,5 Industri 319,5 1,4-17,9-20,6 0,3-3,9 8,4 Sällanköpsvaror 598,2 0,7-7,6-16,8-0,4 6,4 12,3 Dagligvaror 467,4 1,8-7,0-13,7 0,7 7,0 15,3 Hälsovård 232,2 9,0 7,3 11,0 7,9 21,3 40,1 Finans 353,9-2,6-13,6-18,0-3,7 0,4 11,1 IT 153,6 7,4-10,6 0,3 6,3 3,4 29,4 Telekom 686,5 1,3-18,8-10,7 0,2-4,8 18,3 OMXSPI 276,5 1,1-14,0-29,1 1,1-14,0-29,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Bioteknik Rekommendation: Positiv I veckan meddelade Orexo att deras första läkemedel, Abstral, fått godkänt från det brittiska läkemedelsverket för marknadsföring i Storbritannien. I och med godkännandet kommer Orexo erhålla en milstolpsbetalning från partnern Prostrakan om 1 miljon dollar. I pressmeddelandet uppger bolaget att processen att få läkemedlet godkänt i Storbritannien gått snabbare än vad de förväntat sig och att en lansering kommer bli aktuell redan mot slutet av innevarande år. Att Abstral redan i år kan komma lanseras på en av Europas största marknader är mycket positivt och före vår plan. Visserligen är inverkan på den fundamentala värderingen begränsad, men vi anser att beskedet visar på Prostrakans engagemang för produkten och kommer ge viktiga intäktsströmmar för Orexo. Aktien handlas till hög rabatt enligt vår DCF-modell, något som vi räknar med kommer minska i takt med att bolagets läkemedelsintäkter ökar. Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio, Orexo TRENDS REDEYE AB 5 Medtech Rekommendation: Neutral Sectra (Köp) har tagit hem en större PACS-order värd runt 369 miljoner kronor i ett längre avtal med Nordirlands hälsodepartement. Det är 25 sjukhus av betydande storlek som ska knytas ihop. Ordervärdet utgör hälften av den totala omsättningen för verksamhetsåret 2007/2008. Vi har tidigare påtalat att det är stora svängningar mellan kvartalen men det är sällan som Sectra presenterar så här stora order. På våra prognoser räknar vi med att Sectra växer med 35 procent för 2008/2009. Vinsten väntas samtidigt öka med drygt 30 procent då vi räknar med något högre kostnader i år. Med tanke på dessa förutsättningar anser vi att värderingen med P/e 24 justerat för nettokassan för innevarande verksamhet och P/e 17 för kommande är attraktivt. Branschen väntas visa hög tillväxttakt under många år framöver. Köp upprepas. Intressanta Bolag: Sectra, Cellavision Getinge

6 Branschsöversikt Industri Rekommendation: Negativ Villkoren för Opcons nyemission meddelades i veckan. Med anledning av emissionen så har Q3-rapporten tidigarelagts till den 17:e oktober. Det blir mycket intressant att se om bolaget står fast vid sina tidigare prognoser för helåret. Opcon räknar med en kraftig tillväxt inom Renewable Energi och avslutningen på året måste bli riktigt stark för att nå upp till deras kommunicerade målsättning. Skulle prognosen revideras under pågående nyemission så får man räkna med att aktien kommer att pressas rejält. Vi ser dock ingen risk för att emissionen skulle misslyckas. Hela beloppet på dryga 70 MSEK är garanterad. Intressanta bolag: ABB, Hexagon Tjänster Rekommendation: Neutral Transcom (Köp) meddelade i veckan att de tecknar avtal med den spanska banken BBVA gällande ett fyraårskontrakt för CRM-tjänster. Avtalet innebär en försäljning på totalt 86 miljoner euro fram till år Förutsatt att försäljningen är jämnt fördelad under kommande fyra år påverkar det försäljningen positivt med ca 3 procent per år. Vi räknar med att avtalet ger en årlig rörelseresultatpåverkan med ca 1-1,5 miljoner euro. Vi gör inga prognosförändringar men ser det som positivt att Transcom tecknar ett nytt stort avtal trots en svag ekonomi i Spanien. Detta indikerar att affärsmodellen ger möjlighet för Transcom att klara sig relativt bra även i ett sämre ekonomiskt klimat. Intressanta bolag: Transcom IT Rekommendation: Neutral Micronic (Avvakta) erhöll i veckan en mindre order gällande ett FPS5100-system för tillämpningar inom avancerad elektronisk kapsling. Vi tror att ordervärdet är runt 20 miljoner kronor och att den kommer att levereras under H1'2009. Då tredje kvartalet nu är över, kommer Micronics orderingång att endast omfatta två nya system till ett totalt värde inklusive service om cirka miljoner kronor. Detta är fortsatt en mycket låg nivå vilket troligen medför att marknaden måste, återigen, justera ned sina försäljningsestimat för Vi återupprepar vår avvakta-rekommendation på Micronic-aktien. Medtech Rekommendation: Positiv CellaVision (Analysgaranti) fick i veckan en order på den för dem så viktiga Nordamerikanska marknaden. Det är två laboratorier i Kanada som har beställt analysinstrumentet DM96 och mjukvaran för att kunna granska resultaten på distans. Förutom att det är positivt med försäljningen är det positivt att se att ordern sker på den Kanadensiska marknaden där CellaVision jobbar med egna säljare. Det ger också en indikation om att försäljningsarbetet på den amerikanska marknaden går framåt något som är viktigt då man även påbörjat direktförsäljning i USA. Intressanta Bolag: Addnode, Axis TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Sectra, Cellavision

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 316, Ser stark ut och närmar sig målkurs och vi höjer denna något. Elekta * 114, Stödet vid 115 kronor ser pressat ut och vi säkner till Sälj. Getinge *** Positivt scenario intakt så länge aktien håller sig över 135 kronor. Meda ** 65, kronorsstödet brutet och vi är mer skeptiska. Sänkt till Avvakta Q-Med ** 28, Höga volymer omsatt kring kronor, men läget fortsatt osäkert. IT Axis *** 78, Stopp nådd. Stora rörelser i aktien. Intressant vid 70 kronor. Ericsson ** Den positiva trenden är bruten. Vi sänker till Avvakta. Blanka på uppställ. HiQ *** 27, ,5 Ser intressant ut. Vänta in nedställ och köp in mellan kronor. KnowIT ** 46, Nere på nya bottennivåer. Finner sannolikt visst stöd vid 45 kronor. Micronic ** 17,8 17,5 21 Bra volym vid 16 kronor indikerar spikläge. Blanka dock runt 20 kronor. Net Insight ** 3,72 4 3,2 Kursen har stabiliserats något kring 3,5 kronor. Vi upprepar avvakta. Nokia ** 124, kronorsstödet höll inte. Rör sig nu sannolikt mot 115 kronor. Avvakta. Orc Software ** 82, Historisk formation indikerar uppställ inom kort, dock hög risk. Avvakta. Teleca * 4 4 4,6 Fortsatt intressant att blanka om 4,5 kronor nås. Tradedoubler *** 59, Intressant att köpa kring 55 kronor då aktien konsoliderar mellan kr. Unibet *** 149, Nytt köpläge efter nedgång. Telekom Millicom * Blankningsläge efter uppgång. Sälj mellan kronor. Tele2 * 80, Aktien mycket svag. Vänta dock in 85 kronor för blankningsläge. TeliaSonera ** 39, Kan fjädra upp till runt kronor. Vi rekommenderar dock att avvakta. Sällanköpsvaror Autoliv ** 218, Bryter ned under 220 kronor och 200-kronorsnivån är sannolikt nästa. Clas Ohlson ** Motstånd vid 90 kronor och stöd kring 80 kronor. Electrolux *** 79, Stopp nådd. Dock i trendbotten och vi ser ett nytt köpläge. Eniro ** 24, ,5 Intressant kring 22 kronor där ett stöd har etablerats. H&M ** Faller skarpt efter kvartalsrapport. Behöver tid innan slutsats kan dras. MTG ** Stopp nådd. Färska bottennivåer, nästa stöd vid 220 kronor. Avvakta. Nobia *** 22, ,9 Stopp nådd. Aktien övessåld och kan sannolikt fjädra upp. Odd Molly ** Tufft motstånd vid 60 kronor och vi ställer oss fortsatt Avvaktande. Oriflame ** Nya bottennivåer. Hög volym i botten. Köp om aktien når över 300 kronor. Axfood ** Ser ut att konsolidera mellan 185 och 200 kronor. Swedish Match * 120, Svag aktie. Blanka om 125 kronor nås. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 48, Stopp nådd. Den stigande trenden är bruten. Sänkt rekommendation. Boliden * 27, Målkurs nådd. Sänkt målkurs efter nedgång till nya bottennivåer. Höganäs * 99, Målkurs nådd. Kursen ser ut att vara på väg mot botten från juli vid 90 kr. Holmen *** 220, Den stigande trenden är intakt trots veckans turbulens. Lundin Petroleum * Tydligt motstånd vid 60 kr. Sänkt rekommendation då fallhöjden är stor. PA Resources * 32, Sänkt rekommendation och målkurs då aktien nått nya bottennivåer. SCA ** 73, Stopp nådd. Sänkt rekommendation till Avvakta då uppgången dröjt. SSAB A ** 100, Kursen håller sig över 100-kronorsnivån. Köpläge för den riskvillige. StoraEnso ** 67, Stopp nådd. Sänkt rekommendation till Avvakta då uppgången dröjt. Vostok Gas * Sänkt rekommendation till Sälj. Den fallande trenden är inte bruten. Industri ABB ** 127, Stopp nådd. Stöd runt 120 kr. Avvakta. Alfa Laval ** 66, Kursen närmar sig stödet vid 65 kr. Trenden är fortsatt fallande. Assa Abloy ** 79, Kursen vid tidigare bottennivåer. Hög risk att nya bottennivåer nås. Atlas Copco * 71, Målkurs nådd. Aktien är svag och eventuella uppgångar är säljlägen. Hexagon * 73, Sänkt målkurs. Intressant för blankning mellan 80 och 85 kr. Morphic * 4,05 3 5,5 Uppgången fick inte fäste. Åter sänkt rek Sälj. Stor fallhöjd om 4 kr bryts. NCC * 66, Stödet vid 70 kr är brutet, vilket öppnar för en nedgång till 60 kr. PV Enterprise * Kursen rekylerar upp i sin fallande trend. Bra läge att blanka runt 26 kr. Sandvik * 68, Nya bottennivåer oroar. Eventuella uppgångar är säljlägen. Scania ** Stopp nådd. Sänkt rek, då uppgången kommit av sig. Securitas *** 78, Positiv trend intakt men bevaka stopp noga. Skanska * 77, Allt lägre kurstoppar tyder på att aktien laddar för nedgång. SKF * Stopp nådd. Det positiva scenariot verkar överspelat. Sänkt rek. Trelleborg * Kursen åter på väg söder ut. Sälj eller blanka vid uppgång mot 90 kr. Volvo ** 57, Stopp nådd. Färska bottennivåer gör att vi sänker till Avvakta. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 55, Stopp nådd. Tordagens uppgång sannolikt tillfällig. Sälj runt 60 kr. Swedbank ** 95, Stopp nådd. Den nuvarande uppgången känns bräcklig. JM * 55, Aktien har bekräftat den fallande trenden. Åter sänkt rek till Sälj. Nordea ** 85, Stopp nådd. Slagig utveckling gör fortsättningen osäker. SEB * 111, Risken är högre än potentialen. Sälj. SHB *** 158, Stopp nådd. Starkast i sektorn. Aktien får en chans till. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu ABB % 137,0 127, % -8% Bioinvent % 27,6 21, ,9-22% -24% Ericsson % 73,5 58, * -21% -14% Hexagon % 78,0 73, % -2% KaroBio % 8,5 7, % -10% Meda % 85,5 65, % -26% Nokia % 129,2 124, * -3% -8% Oriflame % 337,0 288, * -15% -8% TeliaSonera % 43,1 39, % -21% Tradedoubler % 55,8 59, % -8% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Det är fortsatt rejält stökigt på börsen och kortsiktighet råder. De kraftiga svängningarna gör det svårt att komma in rätt i aktier. Stockholmsbörsen har rasat med 8,2 procent i veckan och någon slut på eländet är för tillfället svårt att se. Portföljen har utvecklats knappt en procent sämre där framförallt nedgångar i Ericsson och Oriflame har tyngt. Vi bedömer att båda är översålda i det korta perspektivet och dessa bör återhämta sig bättre vid en eventuell rekyl. Aktier som klarat sig bättre än index har varit få och anledningen till detta är att banker rekylerat kraftigt i veckan. Vi väljer att sitta still i båten denna vecka. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: -35,1 % -30,9 % Utveckling sedan förra nr: -9,1 % -8,3 % VI har haft Karo Bio på besök som framhöll att studien för kolesterolsänkande läkemedelskandidat eprotirome har avslutat den andra fas IIb-studien. Vid presentationen återupprepade bolaget målet med att teckna partneravtal för läkemedelsprojekt, vilket ska finnas på plats innan fas III-studier kan påbörjas. Bolaget är för närvarande aktiva i partnerdiskussioner med flera olika bolag och vår bedömning är att Karo Bio ska kunna sluta ett avtal för projektet inom ett par månader. Ett avtal för eprotirome räknar vi med kommer betinga ett högt värde som om inte förr kommer synliggöra värdet på ett bättre sätt än vad marknaden i dagsläget tillskriver projektet. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index 9 Oriflame blev veckans förlorare i portföljen med en relativt kraftig nedgång. Förklaringen är rädsla för att köpkraften hos de ryska konsumenterna tvärt ska bromsas in. En grekisk Coca Cola tappare har valt att dra ned sina prognoser för andra gången i år på grund av en allmän konjunkturavmattning. Bäringen på Coca Cola-aktien var dock minimal och anledningen är säkerligen att detta redan har prisats in. Dock tydligen inte i Oriflame enligt marknaden. Att detta skulle drabba Oriflame är vi inte riktigt lika övertygade om då affärsmodellerna ser helt olika ut.

10 Aktieanalys Millicom Farhågor om tuffare tillväxtmöjligheter Vi sänker vår rekommenation för Millicom från Köp till Avvakta. Vi befarar en minskad snittintäkt per kund på grund av sämre köpkraft hos kunderna. Vi har blivit något mer tveksamma kring utvecklingen i Millicom. Vi befarar att bolagets tillväxt har gått in i en trögare fas och att kostnaden för att ta in nya kunder ökar. Vi sänker rekommendationen till Avvakta. Millicoms Q2-rapport som presenterades i juli var enligt vår mening stark. Tillväxten låg på fortsatt höga nivåer (+ 37,5%). Men det fanns en tendens som oroade och det var att bolagets investeringar och marknadsföringskostnader i förhållande till nyintagna kunder ökade. Det är en trend som vi befarar blir än tydligare i den kommande Q3-rapporten. En annan farhåga som vi tror kommer att börja skönjas i kommande rapporter är att intäkterna påverkas av en sämre köpkraft för telekomtjänster i både Sydamerika och Afrika, framför allt som en effekt av en sämre amerikansk konjunktur. Med andra ord så finns det en risk att även befintliga Millicom-kunder minskar sin konsumtion av kontaktkort, dvs att ARPU (snittintäkt/ kund) går ned. Hur kommer det sig? En hel del av köpkraften i Syd- och Centralamerika har kommit från latinamerikaner som arbetat i USA, tjänat hyggligt med pengar och transfererat dessa pengar till hem till familjen. Dessa latinamerikaner har till ganska stor del varit verksamma inom byggindustrin eller andra industrinäringar med tämligen lösa anställningskontrakt. Byggindustrin har ju som bekant stannat av helt i USA och det finns starka drag av avmattning i flera industrigrenar. Det här kan låta som en märklig företeelse men beaktar man att det just kanske är "överskottet i plånboken" som dessa latinamerikaner skickar hem så är det troligt att detta överskott minskat. Den här typen av transfereringar av pengar hem till familjen från släktmedlemmar i andra länder finns även i Afrika (Frankrike till Senegal som ett exempel). Den långsiktiga trenden för Millicom är dock fortsatt intressant med en telefonipenetration som successivt ökar i de länder där bolaget driver operatörsverksamhet. Och bolaget är konkurrenskraftigt. Men vår tro är att Millicom under en period kan få svårt att leva upp till tillväxtförväntningarna. Vi har därför dragit ned våra försäljningsprognoser för 2008 och Det slår givetvis även på resultatet. Vår prognos för vinst per aktie har sänkts med 4 procent avseende 2008 och med hela 11 procent avseende På våra nya prognoser handlas aktien till p/e 14 respektive 11 för 2008 och Det är inte dyrt med tanke på de starka kassaflöden som bolaget generera men vi tror ändå, förutsatt att vi har rätt i vår tes, att det finns ett negativt överraskningsmoment i kommande rapporter. Den starkare dollarn i förhållande till många latinamerikanska valutor är också negativt för bolaget. Vi sänker rekommendationen till Avvakta. Urban Ekelund Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mdr USD 2008p 2009p Omsättning 3,39 3,89 Res f skatt 0,77 0,97 VPA 4,73 6,03 Värdering 2008p 2009p P/E P/S 2,0 1,8 Bolagsinformation Sektor: Telekom Lista Big Cap Risk: Hög Aktiekurs: 465 Börsvärde 49,7 Mdr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta Millicom är en teleoperatör med verksamhet i en rad tillväxtregioner såsom Syd- och Centralamerika, Afrika och Asien. Bolaget har under 2006 framgångsrikt lanserat varumärket Tigo på de flesta marknader. Under 2006 har verksamheter i Kongo och Colombia förvärvats medan verksamheten i Pakistan såldes. Bolaget har numer stabila finanser och ett positivt kassaflöde. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Oktober Svagt september brukar ge en bra oktober-månad Riktigt svaga september-månader har historiskt gett en rekyl i oktober. Och orosindikatorn VIXindex visar också historiskt intressanta värden. Börsoron består och i måndags låg paniken i luften på den amerikanska marknaden efter att representanthuset röstat ned det föreslagna krispaket som lades fram för att försöka lösa den finansiella krisen. Nasdaq registrerade en nedgång på -9,1 % och för S & P index uppmättes ett fall på -8,9 %. Inför tisdagen såg läget minst sagt negativt ut. En intressant faktor att bevaka extra när paniken ligger nära tillhands är VIX (Volatilitets index som noteras på Chicago Board Options Exchange). VIX är ett index som utgår ifrån förväntad volatilitet för S&P index och brukar ofta användas som ett mått på investerares rädsla för fortsatta ras. När kurserna stängde på måndagskvällen noterades VIX till 46,72, vilket är den högsta stängningsnoteringen sedan Några andra viktiga tidpunkter då VIX noterats till höga nivåer är exempelvis den 8 oktober 1998 då VIX noterades till 45,74, den 20 september 2001 noterades VIX till 43,74, den 23 juli 2002 till 44,92 och den 5 augusti 2002 till 45,08. Varje gång extremvärden träffats har vi sett en motreaktion, men det är bara 1998 som var där den definitiva botten träffades är lite annorlunda än de tre övriga exemplen för efter extremvärdet uppmättes återhämtade sig marknaden visserligen markant och snabbt, men nedgången fick ny fart igen under För de övriga exemplen har noteringarna inneburit att trenden nedåt stoppats. Det är givetvis mycket svårt att uttala sig om var och när en botten kommer och bara för att VIX noteras till extremt höga nivåer innebär det inte att allt är frid och fröjd. Men att en viktig ingrediens efter över ett års kursnedgång är att paniken infunnit sig. Därmed kan åtminstone spekulationen om en botten på allvar ta vid. Ett annat intressant fenomen som vi uppmärksammade i början av september var fenomenet att september ur ett historiskt perspektiv gett en genomsnittligt negativ avkastning och därmed också varit den historiskt svagaste börsmånaden under året. I detta nummer ska vi spinna vidare och har tittat närmare på utfallsdata för S&P Index under oktober månad då september varit extra svagt. Sett 50 år tillbaka i tiden har vi lyft fram tio tillfällen då S&P index backat med omkring fem procent eller mer. Vid dessa tio tillfällen har oktober månad vid åtta av tio tillfällen slutat på plus och det är endast 1957 som index backade även i oktober. Genomsnittligt utfall under september var -7,3 procent för de utvalda åren samtidigt som avkastningen under september var +3,5 procent, alltså nästan hälften återhämtat. Brasklapp: Det finns alltid anledning att vara skeptisk mot statistik och framförallt när underlaget är så pass begränsat som här. Klas Palin VIX-index ÅR SEPTEMBER OKTOBER ,00% 8,60% ,20% 1,80% ,10% 0,70% ,50% 5,50% ,40% 4,90% ,90% 16,30% ,80% 0,40% ,30% 0,10% ,70% 4,00% ,30% 2,00% snitt 7,32% 3,49% ÅR OKTOBER SEPTEMBER ,80% 2,40% ,80% 0,00% ,20% 0,70% TRENDS REDEYE AB 11

12 Analys Klädkedjorna Dystert för KappAhl och HM De båda klädkedjorna HM och KappAhl bjöd i veckan på riktigt svaga rapporter. Det är tydligt att en mer dämpad ekonomi nått även bolag som normalt tenderar att klara sig hyfsat i sämre tider. KappAhls försäljning har ökat med 3,3 procent vilket kan tyckas vara hyfsat under tuffare förutsättningar. Dock är fallet att tillväxten kommit från omräkning av valuta och nettot av nya och stängda butiker. Försäljningen i jämförbara butiker har dessvärre minskat. Efterfrågan har mattats av vilket varit särskilt talande under det senaste halvåret. Det är ökade priser på mat och råvaror som minskat utrymmer för konsumtionsvaror. Under det sista kvartalet har KappAhl haft det betydligt motigare. Försäljningen i jämförbara butiker har minskat med 3 procent påverkat av att konsumenterna prioriterat annat än kläder. Utvecklingen är likartad för HM som även kom med rapport i veckan. Omsättningen minskade med 1 procent i jämförbara butiker under den senaste niomånaders perioden. Bolagets handel har försvagats till följd av en lägre efterfrågan på de flesta marknader. Det som är oroande är att bolaget valt att prissänka under perioden vilket vi anser är en åtgärd enbart för att kunna uppehålla försäljningen. Det skulle förmodligen ha sett betydligt värre ut i försäljningssiffrorna om bolaget inte valt denna åtgärd. Både KappAhl och HM uppvisar lägre bruttomarginaler. HM hänvisar till högre större prisnedsättningar och KappAhl till negativa valutaeffekter. KappAhl gav även besked om utdelning vilken uppgår till 4,5 kronor per aktie. Det ger en hög direktavkastning på 13 procent vilket vi anser skapar en begränsad fallhöjd i aktien. Vi är dock oroliga för att en allt sämre konjunktur kommer att slå hårdare mot KappAhl och räknar begränsad tillväxt uppkommen enbart av den fortsatt utlovade expansionen. Under helåret 2008/ 2009 kommer cirka 25 butiker netto att öppnas vilket fortsatt är enligt utlovad plan. Vi räknar med att försäljningen under innevarande ligger i nivå med fjorlåret vilken uppgick till 4622 miljoner kronor. KappAhl bör kunna försvara en fortsatt hög bruttomarginal men vi räknar med att kostnaderna ökar till följd av expansionen. KappAhl visar under helåret ett ökat resultat före skatt på 12 procent vilket vi tror kan bli svårt att upprepa innevarande verksamhetsår och räknar med ett lägre resultat om 563 miljoner kronor. Vinsten per aktie minskar med 7 procent vilket ger ett P/e-tal på låga 6. Väljer vi att ta hänsyn till bolagets höga nettoskuld får vi istället ett P/Etal på 11 vilket känns mindre attraktivt. Vi hade tidigare en försiktig inställning till KappAhl med en Avvakta rekommendation som vi väljer att sänka till sälj. Jan Glevén TRENDS REDEYE AB 12