Slappa tryggt. Mot lösning? Avtalet. Rycker närmare. Tugget om inflation består Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +0,6% +1,6% -0,4% Nummer 23 juni 2008 Slappa tryggt Detta är det sista numret av Trends innan sommaruppehållet. Vi återkommer med ett sommarnummer i juli och startar ordinarie utgivning igen den 15 augusti. Det kan bli en turbulent sommar med dragning åt stark inflationsoro. En vettig strategi för hängmattan kan vara att öka likviditeten något och se till att ha tämligen konjunkturokänsliga bolag i portföljen - precis som Trendsportföljen. För dig som söker mer risk presenterar vi i dagens nummer två bolag i den kategorin: Bioinvent och Teligent. För dig som vill vara aktiv men inte ta risk rekommenderar vi vår portföljtävling på sajten. Sidan 2 Portföljen Ingen ny Ingen exit Utveckling 1 v: 0,5 % Under 2008: -17,3% Rycker närmare Turbulens på börsen består vilket försvårar att placera tryggt i aktier. Vår portfölj har dock klarat sig hyfsat i stormarna och gått plus på en fallande börs. Aktiekompositionen anser vi därmed vara bra och gör därmed inga ändringar. Sidan 9 Tugget om inflation består Sidan 2 Veckans siffra 40 Krisen i Teligent har varit omfattande och fortfarande återstår en uppfinansiering av bolaget. I veckan kom dock ett besked som kan vara det första steget på en lösning av krisen. Riskfyllt men det finns stora värden och knutarna löses. Sidan 10 Bioteknik-aktier är ingen lätt placeringsform men Bioinvent visade med veckans mycket stora avtal med Roche vilka värden som skapats i forskningen. Ledningen har också hållit vad man lovat och det kan komma mer i nyhetsflödet. Sidan 11 Innehåll procent. Så mycket har den kinesiska börsen tappat i år. Ny tävling I nästa vecka vankas det ny spännande tävling på redeye.se där du har chans att bli titulerad Redeyes stjärnförvaltare. Bli medlem och profil och va med. Välkommen in! Mot lösning? Analys Avtalet Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys -Teligent/Opus...10 Analys - Bioinvent/Rnb...11 Analys - Intervjuer...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Vänj dig vid inflationstugget Inflation, inflation, inflation. Just nu handlar det mesta kring börsen om den kommande inflationen. Den importerade, farliga, lönsamhetshämmande inflationen. Kan du se följande nyhetsinslag på Aktuellt framför dig om ett halvår: "Din matkasse har stigit med 30 procent, din tankning av bilen med 30 procent, din hyra med 10 procent, räntan på ditt bolån med 20 procent - men din lön har BARA ökat med 3 procent". Det kan jag. Absolut. Inslag av den här karaktären har i viss mån redan präglat media men räkna med att det kan bli vardagsmat. Det kan bli strejker och vinstvarningar och politikertjafs och allt det där. Vissa menar att inflationen inte behöver vara någon fara för börsen eller värdet på ditt boende. Det kan vara sant, men risken finns att man lurar sig själv. Fastighetspriser och inflation går ju som bekant inte hand i hand. Vad gäller börsen och inflation så finns det de som säger att många starka bolag lätt kan flytta höjda kostnader (löner och insatsvaror) till att ta ut högre priser. Andra säger att det bara gå tillbaka till 70-talet för att inse att hög inflation är förödande för börsen. Personligen anser jag att inflationen i sig i börssammanhang kan vara överdriven. Eller snarare, inflationen är snarare en effekt av hög tillväxt vilket i sig ju är ett sundhetstecken. Problemet den här gången är att jorden blivit globalare och vår inflation i väst är en effekt av en styrka och ekonomisk tillväxt i öst. Riksbankerna i väst står därmed i viss mån hjälplösa eftersom höjda styrräntor inte är en medicin som botar. Men just eftersom jorden blivit rundare så tror jag företagen kommer att bli bättre på hantera situationen och snarare dra nytta av tillväxten i öst. Det här är komplexa följdresonemang och svåra saker att försöka förklara på ett tydligt sätt. Min tes är dock att inflationen kommer och den kommer vara en följetong på börsen under resten av Men jag tror också att vi kommer att få se bra bolagsvinster och en bättre situation i USA. Som vanligt blir det en tuff kamp om vad som vinner gehör hos investerare. En vettig strategi bör vara att investera i rätt och konjunkturokänsliga bolag samt ha en ganska hygglig portion likviditet i portföljen. För dig som ändå vill vara riktigt aktiv på börsen utan att riskera något så finns det ett alternativ. Redeye.se har dragit igång en portföljtävling som löper under sommaren. Efter vissa inkörningsproblem räknar vi med att senaste på måndag köra en omstart i tävlingen. Ett kul sätt att mäta din träffsäkerhet mot andra men också ett utmärkt sätt att få investeringsidéer från andra. Nu tar Trends sommarlov och är tillbaka med ett sommarnummer i mitten av juli. Därefter blir det ett nytt uppehåll och vi återkommer med ordinarie utgivning den fredagen den 15 augusti. Urban Ekelund Nästa vecka TORSDAG 19 JUNI RAPPORTER Forsstrom, Skistar ÖVRIGA BOLAGS- HÄNDELSER Xponcard: sista handelsdag inför avnotering STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa, veckosiffra USA: Philadelphia Fed Index juni USA: ledande indikatorer maj MAKRO ÖVRIGT Penningmarknaden stänger FREDAG 20 JUNI UTLÄNDSKA RAPPORTER Morgan Stanley BÖRS ÖVRIGT Stockholmsbörsen har stängt Helsingforsbörsen har stängt ÖVRIGT Midsommarafton, Nyhetsbyrån Direkt har stängt MÅNDAG 23 JUNI UTLÄNDSKA RAPPORTER Danisco BÖRS ÖVRIGT Tysk beklädnad: veckostatistik Textilwirtschaft Svolder: presenterar substansvärde TISDAG 24 JUNI BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex STATISTIK USA: ABC/WP konsumentförtroende, veckosiffra ONSDAG 25 JUNI RAPPORTER Morphic UTLÄNDSKA RAPPORTER Oracle, Research in Motion BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA oljelager STATISTIK USA: order varaktiga varor maj USA: försäljning nya hem maj MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebesked kl Veckan som gick Fredag 13/6 -+0% Måndag 16/6 Tisdag 17/6 Onsdag 18/6 Torsdag 19/6 -+0% +1,0% -1,6% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Potential och risk i jämvikt Den gångna veckans uppgång har inte fått med sig några volymer och det är tydligt att investerarna överlag är fortsatt avvaktande. Omsättningen var låg under den senaste omsättningen och den övertygar inte. Nasdaq Composite ser ut att tappa igen efter den senaste uppgången. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 OMXS30-index har den senaste veckan mäktat med en mindre uppgång. Börsen var tidigare pressad efter en längre tids nedgång och en uppgång var relativt väntad. Omsättningen under uppgången har dock varit låg, vilket tydligt visar att investerarnas rädsla just nu är starkare än deras girighet. Efter den seanste månadens nedgång befinner sig OMXS30-index i en konsoliderande trend. Stöd och motstånd utgörs av kursbotten från i mars vid 887, respektive kurstoppen från i maj vid Detta breda intervall ger vid handen att risk och potential för en position på nuvarande nivå är i jämvikt. Därmed står vi kvar vid förra veckans råd att det är bättre att avvakta en fortsatt utveckling för börsen som helhet. Enskilda aktier går det oftast att hitta lägen i ändå. Det är just nu extra viktigt att bevaka sina positioner och inte låta eventuella förluster bli ohanterliga. En varning är på sin plats för en rad verkstadsaktier som den gångna veckan stigit under låg omsättning. Det handlar om aktier som ABB, Alfa Laval och Atlas Copco. Den enda sektor som fortfarande är stark är energisektorn. Samtidigt har sektorn har varit stark länge och det finns en risk att de som köper i dag är för sent ute. Vår favorit i sektorn är ändå Vostok Nafta Investment. Uppgången kan bli kortlivad Nasdaq Composite-index nådde i sin senaste nedgång ned till 2400-nivån. Nedgången från kurstoppen vid 2550 har nu blivit så pass stor att den kan vara början på en negativ spiral. USA kan därmed bli ett sänke för Stockholmsbörsen den kommande veckan. Vi räknar med ett stöd vid 2350 och ett motstånd vid Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Blankningar på svag börs Börsen har rört sig i sidledes under veckan men ser fortsatt svag ut. Veckans förslag blir därmed två blankningar som garderas med ett köp i en stark aktie. Förra veckans affärsförslag genererade en avkastning på -0,1 procent där blankningen av Nokia gick bra medan de två köptipsen tappat något. Vi ser en fortsatt svag börs framöver med begränsad uppsida och på sin höjd en sidledes utveckling. Vi väljer därför denna vecka att blanka två aktier och ta en lång position. Blankningsläge i Hexagon Hexagon-aktien har rört sig i sidledes riktning under de senaste månaderna mellan omkring 100 till 120 kronor. Tittar vi på kurstopparna som gjorts sedan slutet av förra året har dessa dock varit successivt lägre, vilket talar för en fortsatt svag utveckling. Vi ser därför ett bra blankningsläge i aktien med mål om att nå 100 kronor. Stop-loss gäller vid 121 kronor. Sälj Match på uppgången Swedish Match-aktien har gått stark under den senaste veckan efter en annars motig utveckling på börsen. Aktien får dock sannolikt svårt att nå långt över 130-kronorsnivån där motstånd möts i form av den fallande trendlinje som kan dras utmed aktiens kurstoppar. Vi tror därför på en blankning av aktien. Målkurs sätts till 115 kronor medan stop-loss gäller om aktien når över 135 kronor. Broström stark på svag börs Veckans köpcase hittar vi i shippingsektorn och utgörs av Broström. Aktien har nyligen brutit över 45-kronorsnivån, vilket skedde under hög volym. Utvecklingen dessförrinnan har också varit positiv med successivt stigande kursbottnar som slutligen ledde till utbrottet. Detta signalerar dock ytterligare potential och vi ser ett köpläge. Målkurs sätts till 52 kronor och stop-loss nivån sätts till 43 kronor. Hexagon har fallhöjd till åtminstone 100-kronorsnivån. Swedish Match är i toppen av sin fallande trendkanal. Broström-aktien bröt över 45-kronorsnivån och vi ser chans för fortsatt uppgång. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 287,4-1,5 0,6-9,8 1,2 0,2 15,5 Industri 382,3-0,4-0,8-9,8 2,3-1,2 15,5 Sällanköpsvaror 644,9-9,0-6,4-17,7-6,3-6,8 7,6 Dagligvaror 505,2-4,5-4,2-7,8-1,8-4,6 17,5 Hälsovård 214,1 1,9 7,5-11,9 4,6 7,1 13,4 Finans 399,1-7,8-5,3-15,8-5,1-5,7 9,5 IT 170,8 7,3 17,3-3,0 10,0 16,9 22,3 Telekom 832,6-1,5 9,7-12,0 1,2 9,3 13,2 OMXSPI 316,5-2,7 0,4-25,3-2,7 0,4-25,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Media Rekommendation: Neutral IRM kom med en ny prognos för marknadstillväxten för mediesektorn i Sverige i veckan. För 2008 väntas tillväxten bli 3,1 procent och här görs inga prognosförändringar. För nästa år väntas dock en nolltillväxt för hela mediemarknaden. Enda anledningen att den inte minskar är internetmarknadsföring som väntas fortsätta växa med 15 procent. Resterande medier väntas minska. Tillväxten i marknaden bekräftades av Getupdateds (Analysgaranti) VD Johan Kadar vid ett besök hos Redeye i veckan. Efter 13 förvärv ifjol ligger fokus i år att integrera dessa och ta del av den kraftiga organiska tillväxten. Förutom TradeDoubler (Avvakta) är Getupdated det enda renodlade aktien på Stockholmsbörsen som erbjuder ren exponering mot internetmarknadsföring. Vill man ha exponering mot sökordsmarknadsföring är Getupdated det enda alternativet. En hög förvärvstakt i fjol gör dock risken i aktien hög. Intressanta bolag: MTG TRENDS REDEYE AB 5 Media II Rekommendation: Neutral Trots att MTG (Köp) är kraftigt överkapitaliserat valde bolaget att inte köpa Canal+. I veckan blev det klart att TV4 förvärvar Canal+ (eller C-More entertainment som bolaget heter) för 3 miljarder kronor. Det tyder på en bra hushållning med aktieägarnas pengar från MTG:s sida. TV4 tar därmed klivet över till betal-tv och breddar intäktsbasen vilket verkar vara en klok strategi när nu mediekonjunkturen ser ut att plana ut eller till och med kanske minska i värde. Det TV4 framförallt betalar för är Canal+ sporträttigheter (Premier League, Serie A, allsvenskan, Elitserien etc.) För MTG var det troligtvis vissa konkurrensaspekter med dessa rättigheter även involverade vilket gjorde osäkerheten för stor och prislappen för dyr. Vi fortsätter att ha en mycket positiv inställning till MTG-aktien då vi ser möjlighet till antingen stora extra-utdelningar eller ett ökat ägande i bolagets ryska intressebolag CTC. Intressanta Bolag: MTG

6 Branschsöversikt Telekom Rekommendation: Över Enligt en artikel i Financial Times i veckan så ska France Telecom ha gett Teliasoneras (Köp) huvudägare mer tid att betänka budet som lades den 5 juni. Vi tror dock inte Teliasoneras huvudägare kommer vika sig. Samtidigt finns det antagligen färre alternativa budgivare än vad man kan tro. Ett bud från Telenor tror vi är ganska uteslutet, då logiken i ett sådant bud saknas av flera skäl. Deutsche Telekom lär inte vara så speciellt intresserade innan bolagets amerikanska verksamhet är såld och Telefonica har fel geografisk fokus. Kanske skulle Vodafone kunna vara intresserade eller TDC i kombination med mycket riskkapital. Men även utan bud är värderingen av Teliasonera lockande. Intressanta bolag: Millicom, Teliasonera Telekom II Rekommendation: Över Vi träffade Tilgins (Analysgaranti) VD i veckan för att diskutera den närmaste framtiden. Tilgin har precis avslutat sin nyemission om cirka 65 miljoner kronor och kan därmed börja fokusera på att återigen få igång sin försäljning. Då Tilgin har tagit fram flera nya produkter samt börjat få ordning på sina försäljningsavtal med både Ericsson och Nokia/Siemens, tror vi att det finns förutsättningar att orderingången bör förbättras i Q3 och Q4. Sedan tidigare har bolaget aviserat kostnadsneddragningar som kommer få full effekt under tredje kvartalet och vi tror således att det finns goda möjligheter att bolaget närmar sig break-even under årets sista kvartal. Vi ser dock ingen snabb turn-around i bolaget. Intressanta bolag: Millicom, Teliasonera Detaljhandel Rekommendation: Neutral Hennes & Mauritz (Köp) visade starka siffror för sitt andra kvartal för det brutna räkenskapsåret 2007/2008. Resultatet före skatt var drygt 5 procent bättre än snittförväntningarna sammanställd av SME. Det var ett resultat av en stark bruttomarginal. Den svaga dollarn har påverkat positivt vilket lett till lägre inköpskostnader. Bolaget visade även bättre försäljning för maj än väntat. Ökningen uppgick till 25 procent mot det väntade 20 procent. I jämförbara butiker var ökningen 14 procent. Trots betydligt bättre resultat tror vi att börsen och att kursuppgången blir kontrollerad. Aktien är fortsatt intressant långsiktigt. Detaljhandel Rekommendation: Neutral Vi valde att sänka rekommendationen för Hemtex från tidgare avvakta till sälj i samband med rapporten. Bakgrunden är de svaga organiska tillväxten samt att varulagret växt snabbare än försäljningen med risk för nedsättningar i kommande kvartal. Bolaget väljer även att lägga fokus på lönsamhet under innevarande verksamhetsår före marknadsandelar vilket vi tror kan vara hälsosamt. Det finns även planer på att avveckla butiker. Vi har justerat våra prognoser och räknar med sjunkande försäljning samt att rörelsemarginalen försämras. Utifrån vårt scenario anser vi inte att värderingen (P/e16x ) är attraktiv. Intressanta Bolag: H&M, Mekonomen, Kappahl TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: Kappahl, Mekonomen, H&M

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** Stopp nådd. Aktien är dock fortsatt svag och risken hög för nedgång. Boliden ** Onsdagens höga omsättning kan signalera tillfälligt stöd. Broström * 46, Stopp nådd. Volymuppgången ger mersmak. Köp vid rekyl ned mot 45 kr. Holmen * 181, Målkurs nådd. Vi sänker målkursen. Lundin Petroleum*** 87, Har tappat lite momentum men är intressant så länge som 85 kr håller. PA Resources ** 71, Onsdagens nedgång oroar. Aktien kan ha valt riktning och vi sänker rek. SCA * 87, Färska bottennivåer bådar inte bra för framtiden. SSAB A ** 196, Intressant så länge som stödet vid 195 håller. StoraEnso * Målkursen inom räckhåll efter volymnedgång. Vostok Gas *** Det positiva scenariot kvarstår efter veckans uppgång. Industri ABB ** 182, Uppgången har inte fått med sig volymer och risken har ökat. Alfa Laval ** 100, Återhämtningen har inte övertygat och fortsättningen känns osäker. Assa Abloy * 93, Nedgången är inledd. Målkurs i sikte. Atlas Copco ** 98, Betydlig fallhöjd om stödet vid 96 kr bryts. Hexagon ** 112, Aktien visar styrka, men behöver ta sig upp över 120 för att bevisa sig. Morphic * 10, Målkursen är nådd, efter att aktien helt tappat fotfästet. Sänkt målkurs. NCC * 102, Målkurs nådd. 100 kr kan ge stöd ett tag. PV Enterprise * 41, En fallande triangeln håller på att bildas. Viktigt stöd vid 40 kr. Sandvik * Aktien övertygar inte. Det negativa scenariot är intakt. Scania ** 101, Sänkt rekommendation efter att uppgången kommit av sig. Securitas * 72, Lågt intresse för aktien öppnar för fortsatta nedgångar. Skanska * 92, Nya bottennivåer och målkursen är inom räckhåll. SKF * Hög risk för fortsatta nedgångar då stödet vid 105 kr är brutet. Trelleborg * Uppgången har kommit av sig och huvudscenariot är klart negativt. Volvo ** 86, kr verkar utgöra motståndsnivå, samtidigt utgör 85 kr viktigt stöd. Finans/ Fastigheter Carnegie ** 82, Uppgången från kursbotten imponerar och vi höjer till Avvakta. Swedbank * 132, Kursen rör sig åter nedåt, sänkt rekommendation. JM * 80, Nedgången har nått nya bottennivåer och det saknas tydligt stöd. Nordea * 89, Nedgång under hög omsättning till färska bottennivåer. Sälj. SEB * 121, Färska bottennivåer gör att vi sänker till Sälj. SHB * 151, Följer de andra bankerna nedåt. Sälj. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 250, Ser ut att röra sig sidledes närmast, dock intressant kring 245 kronor. Elekta ** Lyfter efter rapport. Köp på styrka eller på rekyl mot 115 kronor. Getinge ** ,5 Intressant om aktien fortsätte över motståndet vid 165 kronor. Meda *** Börjar röra sig uppåt. 75-kronorsnivån agerar motstånd. Q-Med * Ser fortsatt svag ut. Höga volymer under nedgång. Sälj upprepas. IT Axis ** Nedgången stannade upp kring 80 kronor. Fortsatt ned eller sidledes troligt. Ericsson *** 72, Intressant så länge 70-kronorsnivån håller. HiQ ** 30, ,9 Sideles utveckling framöver sannolik. Intressant kring kronor. IBS * 9,5 8,5 10,5 Ligger kvar under 10-kronorsnivån. Invänta uppgång och blanka sedan. Micronic * 24, ,9 Stödnivån kring 27 bruten. Sälj upprepas, fortsatt nedgång trolig. Nokia * 153, Nere på färska bottennivåer och har ytterligare nedgångspotential. Orc Software * 114, Uppgången mattas av strax innan målkurs. Sänkt till Sälj. Blanka på 120 kr. Teleca * 8 8,3 9,7 Aktien faller vidare. Sälj rekommenderas men inget optimalt blankningsläge. Tradedoubler ** Ser osäkert ut. Risk för att stödet vid 110 kronor bryts. Avvakta. Unibet *** 166, Vi höjer till Köp efter nedgång till stödnivån vid 160 kronor. Telekom Millicom ** Osäkert läge inom konsolideringen mellan 660 och 720 kronor. Tele2 * 118, Ser allt svagare ut och vi upprepar Sälj rekommendation. TeliaSonera ** 56, Pendlar fortsatt kring 56-kronorsnivån. Sällanköpsvaror Autoliv ** Kraftig nedgång mot stödet vid 310 kronor. Ser dock relativt svag ut. Clas Ohlson ** 92, Hög volym vid vändning effter rapport. Dock sannolikt kortsiktig uppgång. Electrolux * 80, Uppgången skapade bra blankningsläge. Ny nedgång trolig framöver. Eniro ** 28, Aktien under 30 kronor. Oklart var aktien stannar. Tidigare stöd saknas. H&M ** 338, Stiger efter rapport men uppsidan begränsad. Konsolideringen fortsätter. MTG ** Lägre kursbottnar talar för nedgång under 390-kronorsnivån. Nobia * 37, Stödnivån vid 38 kronor bruten, öppnar för vidare nedgång. Sänkt till Sälj. Odd Molly * 67, Har stannat av under 70-kronorsnivån men vi ser fortsatt blankningsläge. Oriflame * 383, På väg mot stödet vid 360 kronor och vi är fortsatt negativa. Axfood * Något osäkert läge men det negativa väger över och vi upprepar Sälj. Swedish Match * 128, Aktien har nått blankningsintervall och vi ser fallhöjd mot 120 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Betsson % 66,8 69, * 4% -8% Bioinvent % 27,6 27, % -5% Meda % 85,5 73, % -8% Know it % 58,6 60, % -3% Mekonomen % 102,0 96, % -8% Orexo % 49,1 59, * 21% -4% Peab Industrier % 64,3 58, % -8% Sectra % 58,8 57, % -4% TeliaSonera % 43,1 56, * 31% -2% Semcon % 75,5 69, % -6% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen närmar sig index och den här veckan minskade försprånget med 1,1 procentenheter. Det är uppgångar för bioteknikbolagen Bioinvent och Orexo som bidragit till detta. I övrigt har utvecklingen varit blandad med återhämtning för Know IT, Meda och Sectra. Börsen är just nu inne i en fas där riktningen är svår att tyda och där svängningarna ibland kan bli stora. Det minskar också utbudet av intressanta aktier för vår portfölj. Vi har medvetet undvikit konjunkturkänsliga aktier och anser att exponeringen mot denne typ är begränsad. Vi tycker portföljen för tillfället är välbalanserad utifrån dessa aspekter. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 17,3% - 13,7 % Utveckling sedan förra nr: 0,5 % -0,5 % Bioinvent tecknade i veckan ett avtal med Thrombogenics som tillsammans ingår allians med Roche kring ett cancerpreparat (TB-403). Avtalet innebär att Roche betalar 465 miljoner kronor kontant samt att ytterligare 4,2 miljarder kronor erhållas i delbetalningar. Det rekordstora avtalet med Roche är en bekräftelse på potentialen hos preparatet TB-403 och dessutom visar det att Bioinvents ledning levererar uppställda mål. Inom kort är ytterligare avtal att vänta kring BI- 204 för den japanska marknaden. Dessutom väntas en rad andra händelser skapa ett starkt momentum kring aktien. Vi ser potential upp mot 45 kronor. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Orexo fick draghjälp i veckan efter att media uppmärksammat bolaget. Vi tror att det finns gott om potential i aktien och att vi inom kort kan komma att se prov på detta. Det är ett godkännande för smärtstillaren Rapinyl i EU som står för dörren. Hela 21 utav de 25 medlemsländer som varit involverade i granskningen av Rapinyl i EU anser att läkemedlet kan godkännas för registrering. Därmed tror vi att chanserna är goda att det även blir godkänt av EMEA:s rådgivande kommitté. 9

10 Aktieanalys Opus Prodox I bra position för expansion Opus har just avslutat en företrädesemission som finansierar förvärvet av amerikanska Sys Tech. Den industriella logiken är uppenbar och ger Opus helt nya möjligheter att kliva framåt i värdekedjan och fortsätta sin internationella expansion. På aktiemarknaden har Opus Prodox varit förvånansvärt anonymt. Trots flera år av lönsam tillväxt och dessutom inom en nisch som blivit allt hetare, miljökontroll av bilar. Förutom växthuseffekten som dominerar hela miljödebatten så är den ökade biltätheten i storstäderna vår tids största miljöproblem. Opus har sedan 90-talet levererat utrustning och system för miljö- och säkerhetskontroll av fordon. Utifrån hemmamarknaden i Norden och referenskunden Svensk Bilprovning har de genomfört en framgångsrik internationell expansion och säljer idag sina produkter i över 40 länder på 5 kontinenter. Under våren förvärvades amerikanska Sys Tech, som varit en samarbetspartner i USA. Opus får därigenom tillgång till en ny teknologisk plattform. Det sammanslagna bolaget får också den kritiska storlek som med all sannolikhet är nödvändig för att vinna vissa typer av stora upphandlingar, där myndigheterna sorterar bort mindre leverantörer med otillräcklig balansräkning. Den industriella logiken i affären anser vi vara uppenbar då bolagen kompletterar varandra väl. Upphandlingar kan lyfta aktien De viktigaste faktorerna att hålla koll på ur ett aktieperspektiv är en rad upphandlingar med betydande ordervolym: Wisconsin, Ohio, Ontario och Maryland är de stora affärerna som skall avgöras inom ett år. Dessutom blir det naturligtvis oerhört viktigt att bolagets redovisade lönsamhet i de kommande delårsrapporterna lever upp till målsättningen om att nå över 20 procent EBITDA. Redeyes värdering indikerar ett bolagsvärde på 440 MSEK motsvarande 2,31 SEK per aktie. Detta förutsätter en fortsatt tillväxt motsvarande att de vinner någon större upphandling i USA varje år samt 20 procent årlig tillväxt på övriga marknader. Samtidigt räknar vi med en viss lönsamhetsförbättring. Redeye följer bolaget under konceptet Analysgaranti. Den fullständiga rapporten finns därmed fritt tillgänglig på vår hemsida. Henrik Alveskog Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mkr 2008p 2009p Omsättning Res f skatt VPA 0,04 0,08 Värdering 2008p 2009p P/E EV/S 2,3 1,6 Bolagsinformation Sektor: Industri Lista First North Risk: Medel Aktiekurs: 1,7 Börsvärde 328 Mkr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Teligent: första fas i krisen löst Telekommjukvarubolaget Teligent har haft en mycket tuff 24-månaders period och aktien har fallit med 95 procent. Dock så börjar Teligents nya styrelse och ledning få ordning på bolaget även om det finns vissa problem kvar att lösa, som till exempel den finansiella situationen. Teligent erbjuder en teknisk plattform och lösningar som gör det möjligt för teleoperatörer att på ett effektivt sätt kunna utveckla och differentiera sina tjänsteutbud eller mervärdestjänster mot sina slutkunder. Exempel på mervärdestjänster är till exempel meddelandetjänster (SMS och MMS), röstbrevlåda, massröstning, IP-telefoni etc. Teligent finns representerade i 15 länder med cirka 400 anställda. TRENDS REDEYE AB Teligent har haft en tung period bakom sig men vi tror nu att bolaget är på rätt väg. Tidigare i veckan togs ett mycket viktigt steg då det sista "problemavtalet", troligen med Deutsche Telekom, har omförhandlats. Detta innebär att Teligent nu kan försöka hitta en mer långsiktigt finanseringslösning. Vi tror att den mest troliga finanseringslösningen kommer vara någon typ av banklån eventuellt att de gör någon riktad nyemission till någon ny aktieägare. Investeringscaset i Teligent är att bolaget har en mycket bra orderstock (över 300 miljoner kronor), stora kunder över hela världen och de verkar på en snabbt växande marknad. Dessutom är värderingen mycket låg då börsvärdet är under miljoner kronor. En ytterligare dimension på värderingen är att bolaget har förlustavdrag på över 1 miljard kronor som minst borde vara värda miljoner kronor. Dessutom är affärsområde Trio lönsamt och borde värderas till miljoner kronor. Förutom detta så har Teligent löpande supportavtal om cirka 150 miljoner kronor per år. Så för den riskvillige kan en investering i Teligent vara intressant. Den stora risken är givetvis om det blir problem med finansieringen eller att bolaget tvingas till att gör en ny stor nyemissionen vilket i så fall medför en mycket stor utspädning för befintliga aktieägare. Greger Johansson

11 Aktieanalys Bioinvent Överraskande stort avtal för cancerpreparat BioInvent meddelade under gårdagen att bolaget tillsammans med sin partner ThromboGenics ingått ett partneravtal med läkemedelsjätten Roche gällande cancerläkemedlet TB-403. Avtalet är mycket stort. Vi återupprepar vår köprekommendation. I går morse meddelade BioInvent att bolaget tillsammans med sin partner ThromboGenics ingått ett partneravtal med läkemedelsjätten Roche gällande cancerläkemedlet TB-403. Avtalet innebär att Roche betalar Bioinvent och ThromboGenics 50 miljoner euro (465 miljoner kronor) i en kontantbetalning och därefter milstolpsbetalningar på upp till 450 miljoner euro vid uppnådda utvecklingsmål. Utöver detta kan en tvåsiffrig royalty för försäljningen utgå, en royalty som Redeye uppskattar procent. Vi ser Roche som en idealisk partner, då bolaget idag Ny skandalrapport från RNB säljer den monoklonala antikroppen Avastin utanför Nordamerika. Därtill är det av stort värde att BioInvent och ThromboGenics behåller rätten att marknadsföra läkemedlet i de nordiska och baltiska länderna samt i Beneluxländerna, vilket ger en ytterligare potential utöver avtalet med Genentech. Vi bedömer att aktien har fortsatt potential och behåller vår rekommendation Köp. Ytterligare avtal är att vänta inom kort kring BI-204 för den japanska marknaden samt en rad andra händelser som väntas skapa ett starkt momentum kring aktien. Läkemedelskandidaten TB-403 kan sägas vara en förädlad version av det registrerade antikroppsläkemedlet Avastin (bevacizumab) som marknadsförs av Genentech. Båda läkemedlen verkar genom att strypa blodflödet till växande cancertumörer för att hindrar tumörer från att växa och sprida sig till andra delar av kroppen. Till skillnad från Avastin så verkar TB-403 utan att Köp framkalla resistens mot läkemedlet eller skada friska vävnader. Dessa egenskaper gör att TB-403 sannolikt har färre biverkningar än Avastin som har en mycket liknande verkningsmekanism. Antikroppen TB-403 binder till en tillväxtfaktorn PIGF som är en homolog till VEGF, som Avastin riktas mot, och binder till en av dess receptorer (VEGFR1). Trots riskerna har Avastin snabbt blivit en stor försäljningsframgång med en försäljning under 2007 på 2,3 miljarder dollar, motsvarande en tillväxt på 32 procent jämfört med Avastins försäljning och det faktum att just Roche har valt att licensiera in projektet till en rekord stor summa är en bekräftelse på potentialen i TB-403 och visar att den svarar mot ett stort medicinskt behov. Därtill visar avtalet att ledningen håller en ypperlig klass och levererar på uppsatta mål och mer där till. Björn Andersson RNB har det fortsatt tufft och på börsen straffas aktien hårt. Tre års börsuppgång har raderats ut och det finns goda grunder för den svaga utvecklingen och därför upprepas sälj. TRENDS REDEYE AB Den senaste rapporten från klädkoncernen Retail and Brands gav sken av fortsatta problem inom butiksrörelsen och främst då problembarnet JC. Våra tidigare farhågor om att även varuhusdelen skulle vika besannades även i denna rapport och nu tvingas den satsande klädkoncernen till en nyemission för att klara att fortsätta sin offensiva satsning. Nyemissionen är på 350 miljoner kronor vilket vi tror istället kommer att behövas för att prioritera resultat före tillväxt. Något som oroade i rapporten var ett svagt kassaflöde samt att de likvida medlen minskat i snabb takt. Vi utgången av tredje kvartalet hade även varulagret ökat i snabb takt. Under ytterligare ett för bolaget dystert kvartal minskade resultatet före skatt med 88 procent till 6 miljoner kronor. Då ingår en nedskrivning om 22 miljoner kronor. Varuhusdelen vände från tidigare plus resultat till minus och butikskoncepten minskade med 32 procent. Den enda verksamhet som visade någorlunda stabilitet var Polarn o Pyret där utvecklingen var i linje med fjolåret. För hela koncernen uppgick försäljningen till 776 miljoner kronor. Inom butikkoncepten där JC ingår minskade försäljningen i jämförbara enheter med 12 procent. Att känna sin marknad och sina kunder torde vara alfa och beta. Här har RNB inte gjort hemläxan något som vi nu ser effekter av. 11 Kollektionsmissarna har varit många samtidigt som förändringar tar tid. Den tidigare stämpeln som tillväxtaktie har nu rivits upp samtidigt som förtroende för bolaget fått sig en knäck. PoP växer inte i något rasande takt heller och är för små för att göra något större avtryck på bolaget. Att RNB ska nå sina högt uppsatta mål är nu även utom räckhåll. Förvärvet av JC har inneburit problem sedan dag 1 och det hela JC-konceptet behöver göra är en rejäl omstart. Det görs inte i någon handvändning och vi har svårt att se någon omedelbar vändning för JC/ J-Store. Även om värderingen har kommit ned anser vi fortsatt att aktien är för dyr. P/E på över 20 för ett bolag som inte växer är inte attraktivt och rekommendationen blir fortsatt sälj. Jan Glevén

12 Smakprov ur VD-intervjuefrån redeye.se "Vi växer snabbast i Sverige" VD-intervju med Trygga Hems VD Jonas Hallberg Marknaden för hemlarm växer med ca 30 procent årligen. Trygga Hem den aktör som växer snabbast på den svenska marknaden. Vi ser goda möjligheter att kunna fortsätta växa snabbare än marknaden. Det säger nynoterade Trygga Hems Vd Jonas Hallberg i en intervju med redeye.se. Q: Kan du kort förklara Trygga Hems verksamhet? Jonas Hallberg: Trygga Hem är ett säkerhetsföretag som erbjuder tjänster och produkter för ökad trygghet. Hemlarm anslutet till larmcentral står för den största delen av omsättningen. Trygga Hem äger larmanläggningen som hyrs ut till kund. Kunden betalar en startavgift och därefter ett månadsabonnemang. Bolaget erbjuder även produkter som brandsläckare och lås genom olika e-butiker. Q: Ni är sedan i maj noterade på First North. Vad var syftet med noteringen? Jonas Hallberg: Investeringen i nya larmabonnenter har bolaget hittills begräsats till bolagets egengenerade medel, checkkredit och ett begränsat ägarkapital. För att kunna växa snabbare har bolaget valt att genomföra en spridningsemission och en notering av bolaget. Q: Ni tog in drygt 13 miljoner kronor i samband med noteringen. Vad ska pengarna användas till? Jonas Hallberg: Varje ny larmkund betalar en startkostnad och vidare en månadsavgift. Startkostnaden täcker inte fullt ut kostnaden för hårdvara, installation och marknadsföring utan bolaget binder ca 4000 kr för varje ny kund. Kassflöde till break-even är ca 4 år. Q: Hur ser ni på marknaden de kommande åren och er möjlighet att fortsätta växa? Jonas Hallberg: Marknaden för hemlarm växer med ca 30% årligen. Trygga Hem den aktör som växer snabbast på den svenska marknaden. Vi ser goda möjligheter att kunna fortsätta växa snabbare än marknaden. Etablerade samarbeten med betydande partners som Villaägarnas Riksförbund, SEB och LRF ger oss möjligheter att kostnadseffektivt marknadsföra oss direkt till målgruppen. Q: Vilka ser du som de viktigaste försäljningsfaktorerna för ökad abonnemangs tillväxt och hur skiljer ni er mot exempelvis Securitas Direkt? Jonas Hallberg: Den ökade kännedomen om larm i kombination med att svensken i allmänhet är säkerhetsmedveten samt lägre priser till följd av ny teknik (trådlösa larm) driver efterfrågan. I jämförelsen med våra konkurrenter så har vi samma innehåll i tjänsten, men har valt ett effektivare sätt att hitta våra kunder. Försäljningsstrategin bygger på samarbeten med etablerade partners till skillnad från våra konkurrenter som använder uppsökande försäljare (dörrknackare). Strategin med partners är kostnadseffektiv och möjliggör lägre pris till kund med samma tjänsteinnehåll och bibehållen lönsamhet. Q: Tillväxten för era säkerhetsrelaterade produkter har avtagit. Är det ett problem eller en medveten nedprioritering? Jonas Hallberg: Målsättningen för 2007 var att växa abonnemangsportföljen maximalt givet vårt kassaflöde. Vi styrde om den del marknadsföring och ökad abonnemangstillväxten påtagligt. Det innebar kortsiktigt att produktförsäljningen fick något mindre fokus. Q: Ni har valt att endast kommunicera halvårsrapporter. Ni gick dock nyligen ut med nyheten att takten för nya larm-abonnenter under första kvartalet ökade till 49 procent rullande 12 mån jämfört med»läs hela VD-intervjun här! Annons: TRENDS REDEYE AB 12