Lågt värderad kursdubblare. Portfölj i medgång. Sveriges ledande investerarsajt. Sidan 2. Vem vinner?

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 1,7% 1,8% 1,3 % Nummer 28 september 2009 Börsens muskelberg Veckans siffra 86 procent. Så mycket gick börsen upp 1905 vilket är det bästa börsåret någonsin Vem vinner? Vinnaren av årets analystävlig koras på Redeye.se! Klicka och läs vinnarens analys! Det finns en hel del bolag på börsen med rejäla krigskassor som kan användas för antingen utdelning eller bolagsköp framöver. Vi har gjort en djupdykning i små som stora listor med förbluffande intressant resultat. Lågt värderad kursdubblare Portföljen Bioinvent Utveckling senaste nr: 1,5 % Under 2009: 55,3% Sidan 12 Hexagon har tacklat nedgången bättre än de flesta och vi spår att bolaget snart kan visa vinsttillväxt. Trots en kursdubbling sedan årsskiftet framstår aktien som undervärderad. Sidan 11 Tele2 Portfölj i medgång Trendsportföljen slog index även denna vecka där Hexagon och Clas Ohlson bidrog starkt. Vi väljer att lämna Tele2 som inte lockar oss alls och tar istället in en bekant aktie i Bioinvent. Sidan 9 Sveriges ledande investerarsajt. Sidan 2 Analys Gynnsamt Även om kapitalmarknadsdagen för ABB inte bjöd på några uppenbara godbitar väntas tillväxten ändå bli god många år framöver <c då positionen inom kraftöverföring och transmission är gynnsam. Köp Sidan 10 Analys Kämpigt Börsen har under veckan kämpat med det kortsiktiga motståndet vid 920-nivån. Läs vad vi tror om börsen ur ett tekniskt perspektiv. Innehåll Sidan 3 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys-ABB...10 Analys-Bioinv/Hexagon..11 Analys-Stinna kassor...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Sveriges ledande investerarsajt Det är snart ett år sedan Redeye.se fick ett hedersvärt pris från tidningen Internetworld, vi utsågs nämligen till "Sveriges näst bästa finanssajt". Tyvärr tog Veckans Affärer förstaplatsen. Vad har då hänt det senaste året och vad gör vi nu för att utveckla vidare sajten och interaktiviteten för vår fina community? Redeyes community har fortsatt att växa och vi har cirka 1500 profiler upplagda (på två år). Detta är en ökning med runt 80 % på ett år. Dessa profiler är mycket aktieintresserade och lägger ned arbete på att interagera i vårt sociala nätverk. Bloggaktiviteten ökar även, det kommer runt 30 bloggar i veckan. Det som vi däremot är mest glada över är hur kvalitén hela tiden förbättras gällande innehållet från vår community. Vi får dagligen god feedback från våra användare, vilka alla ser oss som en "premium aktiecommunity", då de flesta andra sajter endast har chattforum där "pajkastning" och annan irrelevant information är ett allt för förekommande fenomen. För att ha en sajt som hela tiden känns levande och färsk, så jobbar vi mycket med tävlingar/events av olika slag. Under året har vi haft två större tävlingar, en portföljtävling och en analystävling. Vi fick runt 800 deltagare i portföljtävlingen under de första två veckorna. Analyser skriva av Redeyes community har även efterfrågats av andra etablerade media. De har börjat publiceras på affärsvärlden.se och bloggarna syns bland annat hos aktiespararna.se. En hel del händer även på utvecklingssidan. Vi har gjort en dellansering på vår nya open source plattform Drupal. Här har vi lanserat "Aktieguiden". En funktion här som vi lanserat är de interaktiva Veckan som gick kursgraferna, vilket har varit en funktion som våra användare har efterfrågat. Vi vill att du skall bli en del av oss Vår sajt skall fungera som en plattform för att skapa sociala nätverk vad gäller investeringar och investeringsidéer. Det pågående bytet till den nya plattformen Drupal är ett viktigt steg för oss vad gäller att förbättra interaktiviteten. Vi kommer att vidareutveckla vårt tänk angående investerarprofiler, bloggar, analyser, portföljer och investeringstips med mera. Vår portföljtävling har varit den tyngsta applikationen vad gäller interaktivitet än så länge. Med över 800 deltagare där en stor del har gjort mellan 30 och 40 transaktioner i dryga 1000 bolag, där stödapplikationer har gjorts gällande utdelningar, nyemissioner, aktiesplittar etc. Vad jobbar vi med just nu? Vi har precis inlett ett samarbete med IG Markets, vilka är noterade på Londonbörsen och har ett marknadsvärde på över 14 miljarder kronor. (CFD är ett derivatinstrument som underlättar handel med aktier, råvaror, valutor, index och räntor. Här kan du satsa pengar på nedgångar såväl som uppgångar). Tanken är här att våra användare skall öppna ögonen för nya alternativ vad gäller investeringar. Annars jobbar vi med att få över vår community till den nya Drupalplattformen. Vi jobbar även på ett verktyg där investerarprofilerna skall kunna rankas utefter deras träffsäkerhet i sina aktierekommendationer. På så sätt skall du som användare kunna tjäna pengar på att följa de personer som tidigare har gett bra aktietips. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 18 SEPTEMBER KAPITALMARKNADSDAG Autoliv STATISTIK Tyskland: PPI MÅNDAG DEN 21 SEPTEMBER STATISTIK USA: ledande indikatorer BÖRS ÖVRIGT Japan helgstängt TISDAG DEN 22 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Japan helgstängt ÖVRIGA BOLAGSHÄNDELSER Swedbank: anmälningstid i nyemission inleds STATISTIK USA: FHFA husprisindex USA: ABC/WP konsumentförtroende ONSDAG DEN 23 SEPTEMBER RAPPORTER STOCKHOLMSBÖRSEN Prevas BÖRS ÖVRIGT Japan Lika helgstängt som bär? STATISTIK EMU: industriorder juli kl CENTRALBANKER Fed: räntebesked TORSDAG DEN 24 SEPTEMBER RAPPORTER STOCKHOLMSBÖRSEN H&M, Svolder KAPITALMARKNADSDAG Sensys Traffic, Sweco STATISTIK Tyskland: IFO USA: nyanmälda arbetslösa USA: försäljning befintliga bostäder augusti kl Fredag 11/9 0,4% Måndag 14/9 Tisdag 15/9 Onsdag 16/9-0,4% 0,0% 0,7% Torsdag 17/9 0,5% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Börsen mot nya årshögsta Börsen har under veckan kämpat med det kortsiktiga motståndet vid 920-nivån. Vi förblir optimistiska och ser nya årshögsta som nästa steg för börsen. Börsen ser nu ut att kunna ta sig över 920-nivån. Nasdaq Composite närmar sig motståndet vid 2200 och en rekyl är på sin plats. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! OMXS30-index nådde under torsdagen nya toppnivåer över det kortsiktiga motståndet vid 920-nivån. Vår positiva inställning i förra veckans Trends till Hennes&Mauritz-aktien visade sig befogad då aktien genom sin uppgång på cirka 4,5 procent starkt bidragit till börsens uppgång. Genom sin uppgång indikerar aktien att rekylbotten är förbi och vårt huvudscenario är nu en fortsättning mot tidigare kurstoppar vid 430 kronor. Vi var också positiva till banksektorn där vi såg potential för sektorn att nå nya toppnivåer. Utvecklingen i sektorn har varit blandad, med Swedbank som draglok och Nordea som sänke, och vi är sammantaget fortsatt positivt inställda till sektorn. Stämningen och riskviljan på börsen är att betrakta som god, då det dagligen går att hitta aktier med kraftiga uppgångar. Även om vi är positiva till börsen som helhet anser vi att risken är hög i enskilda aktier, där vinsthemtagningar får kännbara effekter. Vi betraktar 1000-nivån som närmaste motståndsnivå för OMXS30-index och som närmaste stödnivå. Relationen mellan risk och potential för börsen som helhet är därmed fortsatt godkänd men långt ifrån optimal. Nasdaq närmar sig motstånd Nasdaq Composite-index har den senaste veckan utvecklats starkt med en uppgång på cirka 2,5 procent. Index närmar sig nu det tydliga motståndet vid 2200 som markeras av tidigare kursbottnar under vintern och sommaren En rekyl den närmaste tiden skulle därför inte vara överraskande och den tålmodige inväntar rekylen för att inleda nya positioner. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Trippel i banksektorn Riskviljen på börsen är god och denna vecka fokuserar vi på banksektorn där vi ser chans för en ny uppgångsfas inom kort. Förra veckans tre affärsförslag har hitills givit en avkastning på 7,8 procent. Sweco har nått målkurs medan Betsson och Peab fortfarande är öppna och vi är fortsatt positiva till aktierna. Veckans tre affärsförslag utgörs av Handelsbanken, Nordea och SEB. Handelsbanken vid trendlinjen Handelsbanken-aktien har visat en stabil stigande trend sedan aktien bottnade vid 80-kronorsnivån i början av året. Kursbottnarna har skett längsmed en stigande trendlinje. Rekylern mot trendlinjen har varit bra köplägen och vi tror att detta även gäller denna gång. Bryter aktien över motståndet vid 190 kronor ser vi potenial för vidare uppgång till 220 kronor. Således ser vi bra risk/reward och rekommenderar ett köp med målkurs satt till 215 kronor och stop loss vid 174 kronor. Intressant läge i Nordea Nordea-aktien är i en kortsiktig svingbotten där aktien finner stöd i form av 34-dagars glidande medelvärde samt stigande trendlinje. Vi ser därmed läge att fånga upp aktien och vara med på nästa sving uppåt då motståndet vid 75 kronor bör kunna brytas. Nästa motstånd möts vid drygt 80 kronor vilket ger en bra potential från rådande nivåer. Målkurs sätts till 80 kronor och stop loss gäller vid 69 kronor. SEB laddar för utbrott SEB-aktien ser ut att kunna bryta över motståndet vid drygt 50 kronor inom kort. Kollegan Swedbank har visat vägen och avståndet mellan stigande trendlinje och motstånd är snävt. Vid ett utbrott kan sannolikt uppgången därefter gå fort. Vi rekommenderar ett köp vid rådande nivåer och sätter målkurs till 59 kronor medan stop loss gäller vid 47,5 kronor. Hjalmar Ahlberg Handelsbanken handlas vid den stigande trendlinjen vilket ger att bra köpläge Nordea-aktien bör kunna bryta över 75-kronorsnivån vid nästa uppsving Avståndet mellan motstånd och trendlinje är snävt och SEB ser ut att kunna bryta ut inom kort. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 239,5 2,0 14,6 71,2-1,3-3,2 66,9 Industri 307,5 7,1 20,4 54,0 3,8 2,6 49,8 Sällanköpsvaror 738,7-2,5 14,7 46,3-5,8-3,1 42,0 Dagligvaror 484,0 4,3 12,8 25,8 0,9-5,0 21,6 Hälsovård 233,0 3,8 8,3 23,7 0,5-9,5 19,4 Finans 358,5 4,7 27,3 88,5 1,3 9,5 84,2 IT 149,6 3,4 1,8 3,8 0,1-16,0-0,4 Telekom 688,5 0,1 20,5 32,7-3,2 2,7 28,4 OMXSPI 283,1 3,3 17,8 4,3 3,3 17,8 4,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Under Konsument Rekommendation: Under Sectra (Sälj) ökade sin omsättning med 14 procent för det första kvartalet (brutet räkenskapsår) till 198 miljoner kronor. Vi hade väntat oss 200 miljoner kronor. Rörelseresultatet ökade till 10 miljoner kronor vilket var bättre än väntat. Dock har bolagets orderingång varit svag då den minskat till 152 miljoner kronor jämfört med 175 miljoner kronor ifjol vilket inte heller det var någon stark siffra. Detta beror dock till viss del på säsongssvängningar. Mammografin visade ett negativt resultat om 17 miljoner kronor. Som vi tidigare påpekat ligger break-even för Sectra en bra bit bort. Detta kommer att tynga verksamheten. Vi räknar med att Sectra växer med 20 procent i år men där resultatet medför stor osäkerhet. Vi tycker inte att den här rapporten undandröjer någon osäkerhet. Vi behåller sälj. H&M (sälj) kommer snart med sin delårsrapport (torsdag nästa vecka) för det tredje kvartalet (brutet räkenskapsår). Vi väntar oss att bolaget ökar vinsten per aktie med 4,6 procent till 4,2 kronor. Rörelseresultatet väntas bli 4697 miljoner kronor. Försäljningen är relativt känd och väntas öka till miljoner kronor en ökning med 16 procent. För augusti månad väntar vi oss en fortsatt negativ utveckling avseende försäljning i jämförbara butiker (-2 procent). Aktien har utvecklats väl i år med uppgång på 30 procent (OMX 40 procent). Visserligen släpar aktien efter men vi ser inget som pekar på att aktien kommer att outperforma index den närmaste tiden. Förväntningarna har högt ställda, som alltid men med P/e 22x 2009p är utrymmet för högre värdering begränsat. Jämförelsen med Inditex (Zara) visar en premie på 16 procent (P/E 19x 2009p) vilken är väl tilltagen. Vi vidhåller en försiktig inställning inför rapporten. Intressanta bolag: Karo Bio, Bioinvent, Orexo TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Clas Ohlson, WeSc, Mekonomen

6 Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Neutral Biolin Scientific (Analysgaranti) har i år överraskat med betydligt högre tillväxt än vad vi väntat oss. En mångfald med starka produkter mot en nischad kundkrets har visat sig vara rätt strategi att gå. Bolaget går mot ett starkt 2009 och vi bedömer att de finansiella målen kommer att överträffas. Vi har valt att justera upp våra prognoser. Vi väntar oss en tillväxt på 26 procent för 2009 och att lönsamheten förbättras rejält. Vi har introducerat en relativvärdering för Biolin som speglar en bild av ett lågt värderat bolag. Utifrån olika DCF-scenarion tonar även en bild fram av en aktie med god risk/reward. En ny analys finns på bolaget på vår hemsida via länken som kan hämtas hem genom denna länk Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio, Orexo IT Rekommendation: Neutral Aspiros (Analysgaranti) VD Gunnar Sellaeg höll i veckan ett anförande vid Nasdaq OMX Small- och MidCap seminarium. Han andades generell optimism och ansåg att Aspiro var mycket välpositionerade på marknaden för mobila tjänster. Bland annat sade han att affärsområdet Mobile Solutions väntas uppnå positivt resultat inom en 6-12 månadersperiod samt att det nya avtalet med en amerikansk aktör inom streamad musik väntas ge intäkter från och med tredje kvartalet i år. Detta bekräftar en stark tillväxt inom affärsområdet vilket Redeye också räknar med. Vi anser också att det är positivt att Mobile Solutions väntas nå lönsamhet inom det närmaste året, då det skulle betyda en årlig förbättring av EBITDA på ca 8-10 miljoner baserat på förlusten som affärsområdet visar idag. Intressanta bolag: AllTele, DGC Industri Rekommendation: Avvakta I veckan kom Consiliums (Avvakta) månatliga rapport över omsättning och orderingång. Omsättningen ökade faktiskt en aning under både juli och augusti jämfört med året innan. Verksamhetens karaktär är till stora delar sencyklisk då brandlarm och navigationssystem installeras på fartygen i samband med att de färdigställs. Orderingången är däremot riktigt svag. Under augusti halverades den jämfört med ifjol. Juli hade en liknande utveckling och under Q2 minskade orderingången med 30 %. De närmaste två månaderna kan mycket väl visa en ännu svagare utveckling. September och oktober ifjol var nämligen två månader med riktigt stark orderingång. Så länge dessa trender pekar nedåt och det heller inte kommer några signaler om vändning från varvindustrierna så kommer intresset för consiliumaktien sannolikt vara högst begränsat. Intressanta bolag: AllTele, DGC TRENDS REDEYE AB 6 Telekom Rekommendation: Neutral DGC (analysgaranti) meddelade i veckan att man förlängt avtalet med YIT med ytterligare två år. Avtalet som rör IP-VPN lösningar har också utökats till att gälla alla YITs verksamhetsställen i Sverige som omfattar 120 ställen mot tidigare 60. Avtalsstorleken är cirka 3 miljoner över 2 år. YIT lyfter framförallt fram DGC infrastruktur, servicenivå och pris som anledning till att de valt att förlänga och utöka samarbetet med DGC. Aktien handlades igår oförändrad. Än så länge har inte det nya ramavtalet med offentlig sektor genererat några affärer. Skulle bolaget presentera ett sådant avtal skulle det kunna vara en trigger för aktien. Intressanta bolag: AllTele, DGC

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** Nedgången har stannat av, vi ser chans för kortsiktig rekyl. Elekta *** 135, Målkurs nådd. Stöd vid 125 kronor och vi ser nytt köpläge på rekyl. Getinge *** 129, Ser fortsatt stark ut, risk för kortsiktig rekyl. Bör få stöd vid 125 kronor. Meda *** 64, Uppsidan till motståndet vid 75 kronor är stor och vi ser fortsatt köpläge. Epicept *** 6,2 7,5 5,7 Ser ut att bygga stöd vid 5,8 kronor. Köp mellan 5,8-6,0 kronor. IT Axis *** Fortsätter stiga under hög omsättning kronor utgör stöd. Ericsson ** Handlas nu mittemellan stöd och motstånd. Vu sänker till Avvakta. HiQ *** 29, ,9 Bör kunna nå målkurs inom kort och vi upprepar Köp. KnowIT *** 43, Handlas i sidledes riktning. Avvakta rekyl mot kronor innan köp. Micronic *** 13, ,4 Aktien börjar ta fart och en ny uppsving är sannolikt inledd. Net Insight * 4,78 4 4,9 Gör ett försök på att bryta upp. Intressant om den når över 5 kr igen. Nokia ** 108, Motstånd vid rådande nivåer och vi upprepar Avvakta. Orc Software *** 127, Sidledes utveckling under veckan. Nära stöd och Köp upprepas. Net Ent *** 64, Ser ut att kunna utmana motståndet vid 68 kronor inom kort. Tradedoubler *** 78, ,5 Håller sig kvar uppe och sätter press på motstånd vid 80 kronor. Höjd rek. Unibet ** Har återhämtat sig men ingen bra risk/reward vid rådande kurs. Telekom Millicom ** Dålig volym under senaste tidens uppgång och vi upprepar Avvakta. Tele2 *** 95, Hög volym under nedgång men vi ger aktien en vecka till. TeliaSonera *** 45, Vi ser fortsatt potential för utbrott och upprepar Köp. Sällanköpsvaror Autoliv *** Ökat intresse för aktien. Bör kunna bryta upp inom kort. Clas Ohlson *** 126, Målkurs nådd. Höga volymer, kan sannolikt stiga ytterligare till 140 kronor. Electrolux ** 164, På färska toppnivåer. Dock sannolikt stor fallhöjd i aktien vid en rekyl. Eniro ** 40, Vi upprepar Avvakta. Invänta uppgång över 43 kronor eller nedrekyl. H&M *** Aktien tar fart igen och bör kunna nå upp till topparna vid 430 kronor. MTG *** 325, Bryter upp. Köpläge på kommande rekyler. 300 kronor utgör nytt stöd. Nobia *** 39, På väg att testa motstånd vid 40 kronor. Låga volymer något oroande. Odd Molly *** Målkurs nådd. 100-kronorsnivån utgör stöd och vi ser nytt köpläge. Oriflame *** 359, Konsoliderar och vi inväntar utbrott eller rekyl till stöd vid 320 kronor. Axfood *** Målkurs nådd efter utbrott. Tillbaka vid stöd och vi ser nytt köpläge. Swedish Match ** Ser ut att vara på väg att bryta upp och vi höjer till Köp. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 35, Kursen testar motstånd vid 36 kr för andra gången. Rekyler är köpläge. Boliden *** 79, Målkursen inom räckhåll efter stark vecka. 82 kr kan bli tufft motstånd. Höganäs ** 122, Aktien kan behöva mer tid på sig men är i grunden stark. Holmen *** 194, Torsdagens höga omsättning kan indikera fortsättning uppåt. Lundin Petroleum*** 58, kr verkar etablerat som stöd. Sektorn har piggnat till och vi höjer till Köp. PA Resources *** 28, Trögare än väntat men det positiva scenariot lever vidare. SCA *** 96, Närmaste stöd vid 90 kr men rekylen bör inte nå så långt. SSAB A *** 116, Aktien på nya årshögsta. Målkurs inom räckhåll. StoraEnso *** 51, Efter en svag vecka kan det vara dags för aktien att röra på sig. Vostok Nafta Inv.*** 27, Målkurs nådd. Volymuppgång ger höjd målkurs. Industri ABB *** 141, Aktien har rekylerat ned och är åter köpvärd. Stöd runt 137 kr. Alfa Laval *** 86, Aktien på nya årshögsta. Målkurs inom räckhåll. Assa Abloy *** 114, Veckans nedgång ger fördelaktigt läge. Stöd vid 110 kr. Atlas Copco *** 92, Aktien utmanar motståndet vid 95 kr. Nedgångar är köplägen. Hexagon *** 81, Målkurs nådd. Aktien åter intressant vid nedgång till intervallet 75 till 80 kr. Loomis ** 67, Uppgången fick inte fäste. Osäker fortsättning. Stöd vid 65 kr. NCC ** 104, Aktien på nya årshögsta. Hög risk för rekyl. Sandvik *** 78, Kursen på årshögsta. Eventuella rekyler är köplägen. Stöd runt 72 kr. SAS *** 4,40 4,6 3,85 Volymuppgång inger förtroende. Motståndet vid 4,40 kr ryker sannolikt. Scania *** 88, Sidledes utveckling under veckan men den långsiktiga trenden är stigande. Securitas *** 68, Aktien är stark och chansen är god att uppgången fortsätter. Skanska *** 104, God chans till uppgång efter händelselös vecka. SKF *** 112, Den stigande trendlinjen finns runt 108 kr och utgör en stödnivå. Trelleborg *** 38, Intressant rekyl för nya positioner. Stöd sannolikt vid 37 kr. Volvo *** 66, Aktien ser ut att vara redo för en fortsättning efter en mindre rekyl. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 67, Aktien på nya årshögsta. Hög risk för rekyl efter snabb uppgång. JM ** 91, Kursen har fastnat vid motståndet vid 90 kr. Avvakta. Nordea *** 72, Den nuvarande rekylen framstår som en tillfällig nedgång i stark aktie. SEB *** 49, Aktien nöter ned motståndet vid 50 kr. Positivt scenario intakt. SHB *** 183, Kursen bör ta fart närmaste veckan för att aktien ska förbli intressant. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie ABB % 126,7 141, % 15% Atlas Copco % 67,3 92, % 25% Bioinvent % 26,7 26, % 0% Clas Ohlson % 94,0 126, * 35% 21% Hexagon % 38,2 84, % 42% Mekonomen % 116,5 128, % 5% Nobia % 38,6 38, % 5% Nokia % 102,0 108, % 6% Raysearch % 15,1 28, % 46% WeSC % 34,7 81, * 133% 16% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 55,3 % 40,7 % Utveckling sedan förra nr: 1,5 % 1,2 % SAX Portföljkommentar Veckan har gått i dur och Stockholmsbörsen segar sig fortsatt uppåt. Dragkampen om vilket håll börsen ska gå utgör ett ständigt återkommande tema. Skakiga september har istället blivit en lugn och relativt behaglig höstmånad. Även om det för tidigt att blåsa faran över lär detta vara överspelat för den här månaden. Börssynen är fortsatt räkna med att konjunktursignalerna kommer att vara blandade men att börsen kommer att bjuda på fortsatt uppgång. De tidigare kraftiga uppgångarnas era lär vara förbi och den ädla konsten av stockpicking närmar sig med storm steg. Det passar oss som hand i handske. Trendsportföljen har haft en positiv utveckling och gått upp med 1,5 procent. Index har under samma period gått upp med 1,2 procent. Sedan årsskiftet har Trendsportföljen utvecklats 15 procentenheter bättre än börsen. Bland våra innehav har Hexagon och Clas Ohlson utvecklats bäst i veckan. Bra har det även gått för Mekonomen och Nobia. Två av våra innehav har haft det lite motigt där ABB inte fick någon vidare draghjälp i samband med sin kapitalmarknadsdag. Läs mer om ABB på sid 10. Vi har justerat upp stopparna i några av våra innehav som markeras med stjänre i portföljrutan. Tele2 lämnar portföljen I motvind har även Tele2 gått. Kapitalmarknadsdagen blev inte heller den injektion som vi hade väntat oss. Nya långsiktiga mål presenterades där EBITDA-marginalen väntas uppgå till 20 procent eller högre. Det var nog lägre än vad marknaden sett fram emot. I övrigt väntas även investeringar bli högre och vi lär få se sänkta estimat framöver. Det ger ingen bra grogrund för en aktie som Tele2 och vi väljer därför att hoppa av med en mindre vinst i aktien. Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Tele2 Sälj 95,6 kr 2,7 % 9,9% Index Vi väljer att plocka tillbaka Bioinvent. Aktien har varit borta ett tag men ser nu ut att åter komma i ropet. Vi tycker att Bioinven är ett mer spännane case än vad Tele2 är och gör slag i saken. Riskaptiten på börsen är god och när det börjar hägra större avtal tror vi att aktien kommer att locka till sig fler anhängare. Vi beskriver hur vi ser på Bioinvent längre fram i Trends. Det är ett intressant case som nu blossat upp på allvar. 9

10 Aktieanalys ABB Gynnsamma drivkrafter Energibesparingar är ABBs paradgren och ett tydligt tillväxtspår under kommande år. Goda tillväxtutsikter, lägre konjunkturberoende och en stark balansräkning gör att ABB borde värderas högre. ABB hade nyligen en kapitalmarknadsdag i Zürich. Några godbitar bjöds det inte på vilket gjort att aktien backat. Uppenbarligen fanns det förväntningar om att ABB skulle ha märkt av ett förbättrat marknadsklimat sedan Q2-rapporten släpptes. Deras kunder är dock inte så snabbfotade att det skulle ske några snabba förändringar under ett par sommarmånader. Trenderna är betydligt mer långsiktiga än så och utan tvekan så är dessa trender klart gynnsamma för ABB. Nära hälften av deras försäljning utgörs nu av produkter som syftar till energibesparingar och andelen växer. Något märkligt är därför att många fortfarande förknippar bolaget främst med industrirobotar. Denna del står nu för mindre än 5 procent av försäljningen och en ännu mindre del av resultatet. Stark position ABBs gynnsamma tillväxtmöjligheter ligger både i deras starka position inom kraftöverföring och transmission och en bra geografisk mix. Asien står nu för en fjärdedel av omsättningen och Kina är deras enskilt största marknad med 10 procent av koncernens försäljning. 75 procent av ABBs tillväxt kom ifrån deras tillväxtmarknader under den senaste femårsperioden. Stora tillväxtmöjligheter finns emellertid även på de traditionella marknaderna. I Europa kommer efterfrågan på nya lösningar inom energiområdet ligga högt upp på dagordningen under lång tid framöver. EUs ambitiösa klimatmål kräver enorma investeringar i ny miljövänlig kraftproduktion och förbättrad infrastruktur. Varje vindkraftspark och biokraftanläggning skall kopplas in i distributionsnätet. Här på sin egen hemmaplan borde ABB kunna ta en stor andel av dessa affärer. Trygg aktie Aktien har under de senaste åren gått från att vara en av de mest offensiva alternativen inom industrisektorn till att bli en av de mer trygga alternativen. Förändringen har skett i takt med att konjunkturkänsligheten reducerats och den höga skuldsättningen förvandlats till en nettokassa på 5,7 miljarder dollar per halvårsbokslutet. Värderingsmultiplarna skiljer sig inte nämnvärt från övriga stora verkstadsaktier om man ser till ett genomsnitt de närmaste två åren. Med tanke på gynnsamma tillväxtutsikter, lägre konjunkturberoende och en klart starkare balansräkning så borde ABB värderas högre. Vi har därför fortsatt förtroende för aktien. Henrik Alveskog Värdering P/E EV/EBIT EV/SALES Bolag ABB LTD-REG 16,5 18,7 16,2 10,0 11,2 9,7 1,2 1,3 1,2 ADDTECH AB-B SHARES 14,6 12,1 10,4 9,3 8,8 7,6 0,6 0,6 0,6 ALFA LAVAL AB 13,4 16,5 15,0 9,3 11,5 10,8 1,4 1,6 1,6 ASSA ABLOY AB-B 13,6 13,7 12,3 12,0 12,2 11,4 1,8 1,8 1,8 ATLAS COPCO AB-A SHS 19,3 17,8 15,1 15,1 14,6 12,6 2,1 2,1 2,0 CARDO AB 16,3 11,1 9,3 7,3 5,6 4,8 0,5 0,4 0,4 GUNNEBO AB 35,6 12,9 8,7 3,1 1,8 1,4 0,1 0,1 0,1 HALDEX AB neg. 25,7 11,1 48,2 19,5 11,6 0,5 0,5 0,5 HEXAGON AB-B SHS 17,6 13,0 11,7 19,5 14,5 13,3 2,6 2,5 2,4 MUNTERS AB 25,2 15,0 11,5 16,1 10,5 8,5 0,7 0,7 0,6 NIBE INDUSTRIER AB-B SHS 17,1 16,1 15,1 13,7 12,9 12,3 1,4 1,3 1,3 SAAB AB-B 13,3 9,8 8,5 10,1 7,9 7,7 0,5 0,5 0,5 SANDVIK AB neg. 34,8 16,3 neg. 22,9 14,0 1,8 1,8 1,6 SCANIA AB-B SHS 91,7 27,4 16,0 63,5 26,8 16,9 1,9 1,8 1,7 SECO TOOLS AB-B SHS 67,0 27,1 19,7 35,6 17,0 12,8 2,7 2,5 2,3 SKF AB-B SHARES 25,1 15,8 12,0 17,6 11,8 9,4 1,1 1,1 1,0 TRELLEBORG AB-B SHS 29,9 13,2 8,9 26,5 12,5 10,0 0,7 0,7 0,7 VOLVO AB-B SHS neg. 62,8 16,3 neg. 48,7 19,7 1,3 1,2 1,0 Medel 18,3 15,1 13,3 19,3 18,7 16,8 9,3 27,7 20,2 Median 13,1 15,1 12,9 15,6 18,7 15,3 7,8 17,6 15,9 Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mdr CHF 09p 10p Omsättning 213,7 202,9 EBIT 25,6 22,7 VPA 7,8 7,1 Värdering Mkr 09p 10p EV/EBIT 10,0 11,2 EV/S 1,3 1,2 Bolagsinformation Sektor: Industri Lista Large Cap Risk: Låg Aktiekurs: kr Börsvärde: 68,5 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Fakta 170 kr 121 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. ABB är verksam inom kraft- och automationsteknik. och indelat i fem divisioner. Bolagets produkter omfattar allt från strömbrytare till robotar som lackerar bilar eller packar livsmedel, och från stora elektriska transformatorer till system som styr hela kraftnät och fabriker. Bolaget indelas i fem produktomåden: Power Products Power Systems Automation Products Process Automation Robotics - industrirobotar Köp Source: Bloomberg TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Bioinvent Lyft i sikte Bioinvent har gått bra på börsen i år men aktien har mer att ge. Vi ser potential på kurser betydligt över 30 kronor. Hexagon Har mer att ge Hexagon har parerat nedgången bättre än de flesta och kan snart återigen visa vinsttillväxt. Aktien framstår som undervärderad. Hexagon drabbades liksom andra industribolag av ett kraftigt volymfall under första halvåret. Omsättningen minskade nästan 20 procent justerat för valutaeffekter. Ändå lyckades de visa rörelsemarginaler kring 15 procent. Det är en avundsvärd nivå för många andra företag. Tidigare så har marginalerna förvisso legat strax över 20 procent och när marknaden stabiliseras så kommer de med all säkerhet också kunna återvända dit. Uppenbarligen så var ledningen snabba med att skära i kostnaderna och effekterna av detta kommer successivt under året. Det råder haussestämning på börsen med index upp med över 40 procent i skrivande stund. Låga räntor och statistik som pekar på att konjunkturnedgången inte blir värre har fått fart på framförallt konjunkturkänsliga aktier. Med ett ökat fokus på cykliska bolag har biotekniksektorn hamnat något i skymundan. En intressant aktie som visserligen utvecklats starkt i år är Bioinvent men som har mer att ge anser vi. Bioinvent (Köp) är ett bioteknik bolag fokuserat på att utveckla antikroppsbaserade läkemedel. Aktuellt för avtal är BI-204 utvecklat mot åderförkalkning, som även har potential inom diabetes. Under våren rapporterade bolaget framgång med läkemedelskandidaten i fas I som följts av förberedelser för att gå vidare med fas II-studier senare i år. Projektet utvecklas i samarbete med Genentech, ett avtal som tecknades under 2007 och innebar en kontantersättning på 15 miljoner dollar med milstolpsbetalningar på sammanlagt 175 miljoner dollar samt en tvåsiffrig royalty på all framtida försäljning i Nordamerika. Lukrativt avtal hägrar Vi antar att ett avtal som det nu förhandlas om omfattar marknadsrättigheterna för resten av världen och därför handlar om ett betydligt större belopp. Dessutom är projektet mer utvecklat och adresserar en större marknad med utökade möjligheter till användning inom diabetes. En tänkbar Det tredje kvartalet blir sannolikt svagt, men det får vi räkna med inom hela tillverkningsindustrin. Detta är en säsongsmässigt svag period och många kunder förlängde sina semestrar. Bra avslutning väntas Avslutningen på året kan däremot bli riktigt anständig. I Q4 finns goda möjligheter för Hexagon att visa upp en resultatförbättring jämfört med fjolåret som drabbades av en väldigt abrupt avmattning. Bolaget har sett tecken på att marknaden piggnat till och många kunder har säkert avvaktat med att lägga sina beställningar. Samtidigt har Hexagon sänkt sina kostnader med nära en miljard kronor, vilket får fullt genomslag i slutet av året. Utväxlingen på resultatet kan därmed bli betydande. Fundamentalinformation partner till projektet är Roche som nyligen köpte upp Genentech, vilket även skulle vara en förklaring till att en signatur dragit ut i tid. Ett licensavtal för BI-204 rättigheterna bedömer vi kommer ligga mellan miljoner dollar varav 10 procent i kontantersättning samt en tvåsiffrig royalty på framtida försäljning. Något som vi anser ska kunna lyfta aktiekursen på långt över 30 kronor. Andra betydelsefulla nyheter kring Bioinvent som förväntas i år är presentation av studiedata för bolagets cancerläkemedel TB- 403 som är licensierat till läkemedelsbolaget Roche. Dessa studiedata räknar vi med kommer offentliggöras inom kort. Utöver det kommer kliniska studier med läkemedelskandidat BI-505 inom cancer inledas. Klas Palin Tillväxt på spåren På aktiemarknaden har Hexagon associerats med tillväxt, hög skuldsättning och risk. Tillväxtmöjligheter och en hög nettoskuld stämmer fortfarande. Däremot så ser risken sammantaget ut att vara lägre än i de flesta andra industribolag. Åtminstone om man tittar på variationen i resultatet. Hexagon kan uppenbarligen styra betydligt mer över sitt öde än exempelvis Sandvik, SSAB och Volvo. Därför framstår aktien vid en relativvärdering fortfarande som klart attraktiv. Hexagon handlas omkring 15x årets vinst och 13x 2010P. Alla större industribolag inklusive huvudkonkurrenten Trimble värderas till avsevärt högre multiplar. Henrik Alveskog TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Börsens muskelberg Vi har gjort en undersökning över skuldsättningen bland Stockholmsbörsens bolag för att se vilka som är minst skuldsatta. Detta för identifiera dem som har en potentiell krigskassa som kan användas för t. ex. uppköp eller utdelning. Bolagen är sorterade efter deras skuldsättning (nettoskuld/ eget kapital, negativt värde = nettokassa). Vi har skapat en kolumn kallad krigskassa som baseras på det kapital som bolaget kan utnyttja vid en ökad skuldsättning (Kolumen Ny gearing = 2x Net Det/EBITDA). Vi har inte tagit hänsyn till bolagens investeringsbehov som betyder att den potentiella krigskassan kan överskattas. Lägst skuldsättning hittar vi hos Small Cap-bolagen medan det är relativt mixat mellan sektorer. Bäst bland Large Cap är H&M, som osannolikt kommer utyttja sin starka kassa. Mer intressant att hålla koll på är bolagen i topp i Small och Mid Cap segmentet som både är intressanta som förvärvare eller utdelare men också som förvärvsobjekt. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 12