Avkastarna! Åter sömnigt. Ny vårstädning. Våga sälja också, Svanberg Sidan 2. Över 600! Veckan som gått. Veckans siffra. Analys

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +2,7% +3,6% +2,4% Nummer 9 mars 2009 Veckans siffra miljarder dollar. Fed ska shoppa statspapper så det 300 står härliga till. Avkastarna! Över 600! I vår populära portföljtävling på sajten har nu över 600 portföljer anmälts. Kom in och var med. Det är helt gratis. Klicka här. Utdelningssäsongen drar nu igång på allvar. Många bolag har dragit ned sin utdelningsnivå rejält. Ändå är direktavkastningen (utdelning i förhållande till börskurs) bland börsens bolag rekordhög i år. Trends har tagit fram hela topplistan. Något förvånansvärt ligger tre smallcap-bolag i topp och samtliga ligger på den direktavkastning på över 11 procent! Vilka det är kan du läsa om på sid För att avgöra om utdelningsnivån är uthållig listas också nettoskuld och förväntat ebitda-resultat. Sidan Portföljen Björn Borg, Karo Bio Orexo, Redbet Utveckling senaste nr: +0,1% Under 2009: -5,9% Ny vårstädning Index har lyfts rejält av banker i veckan, en sektor som inte är representerad i portföljen. Förra veckans nykomlingar har ändå gjort bra ifrån sig. Nu städar vi lite till. Ut åker Redbet och Orexo och in kommer Karo Bio och Björn Borg. Sidan 9 Våga sälja också, Svanberg Sidan 2 Analys Därför att... Förra veckan gjorde vi en rejäl städning av portföljen och tog bland annat in Axis och Hexagon i portföljen. I veckans nummer förtydligare vi varför. Sidan 10 Analys Åter sömnigt FDA:s beslut kring sömnmedlet Edluar i veckan var inte det som Orexo vill ha och därmed missar bolaget en stor milstolpesbetalning. Innehåll Sidan 11 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Axis/Hexagon...10 Analys - Orexo Analys - Direktavkast...12 Analys - Direktavkast...13 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Våga renodla, Svanberg! Efter nästan ett kvartal med stabila aktiekurser (ja, det är faktiskt så om man tittar på index) så finns nu en viktig förutsättning på plats för att börsbolagen ska våga göra offensiva förvärv igen. Åtminstone de bolag som har kassaflöden och finanser under kontroll. Det krävs givetvis en stor portion mod av företagsledningar att köpa bolag i dessa tider men det är också då som de riktiga klippen kan göras. I de flesta branscher dräller det av skadeskjutna konkurrenter. Biloch bankindustrin är det mest uppenbara konsolideringssektorerna det närmaste året, men det puttrar också ganska friskt i läkemedelsbrasnschen. Det som fortfarande står i vägen för en våg av företagsaffärer är givetvis finansieringen, trots historiskt låga räntor, då bankernas kreditkommittéer numer är ett gäng hårdnackade typer. Ett storbolag som det surras alltmer kring är Ericsson. Vd Carl-Henric Svanberg har återfått självförtroendet och han har ju tidigare visat sig vara trigger-happy. USA-konkurrenten Nortel kostar i dagsläget ingenting. Å andra sidan är Nortel antagligen ingenting att ha. Intressantare i ett förvärvssammanhang är istället Nokia/ Siemens. Den konstellationen kan nog vara till salu men går nog inte att köpa utan att konkurrensmyndigheterna slår bakut. Den intressantaste affären Ericsson kan göra är istället en exit, nämligen att sälja sin andel i Sony Ericsson till Sony. Sony har vi ett par tillfällen försagt sig och sagt att man vill ta över helt. Svanberg å sin sida har sagt att en exit inte är intressant. Men frågan är om det inte är ett spel för gallerierna. Synergierna mellan Ericsson och Sony Ericsson är numer mycket små. Svanberg och hans företrädare har alltid hävdat att det är viktigt att kunna erbjuda kunden en helhetslösning med system, drift och men också telefoner. Ericsson har å andra emellanåt hänvisat till IBM som förebild vad gäller strategi - inte minst när det gäller satsningen på tjänster och drift. Det komiska i det sammanhanget är att IBM för något år sedan sålde sin persondatorenhet till asiatiska Lenovo. Anledning: IBM ville fokusera på vad man är bäst på. I den affären fick Lenovo med sig IBM-varumärket i affären. Lenovo tillverkar också säljer alltså fortfarande IBM-burkar. Så borde Ericsson också kunna göra i fallet SonyEricsson om det såldes till Sony. Så gör slag i saken Svanberg. Och passa på innan SonyEricsson blir helt överkörda av Nokia, Samsung och uppstickaren Apple. Nu till något annat. Visst är det märkligt. SEB, Nordea och Metro som samtliga håller på med nyemissioner tillhör den senaste månadens vinnare på börsen. Vem hade kunnat tro det? I SEB:s och Nordeas fall har nyheterna om att emissionerna är garanterade fått avsedd effekt helt klart. I Metros fall har emissionsvillkoren inte släppts eftersom det enligt bolaget finns uppköpsintressen. Är Kinnevik redo att sälja? Det borde Kinnevik vara. Det är dags att Christina Stenbeck att ta en stopploss i Metro-äventyret. Inte minst eftersom utsikterna på annonsmarknaden för printad media är kolsvarta de närmaste två åren. Som sagt, om inte börsen packar ihop på nytt lär vi det närmaste halvåret få se en hel drös med företagsaffärer och uppköp på börsen. Framför allt gäller det skadeskjutna bolag. Kanske dags att börja botanisera bland det senaste årets förlorare för att hitta uppköpsobjekt? Med bättre börs kommer utbombat bli högvilt. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 20 MARS RAPPORTER: Skistar BÖRS ÖVRIGT: SFF-seminarium om den finansiella krisen mm, Tokyobörsen har stängt, Consilium: omsättning och orderingång feb, Nordea: teckningsperiod nyemission inleds MÅNDAG 23 MARS STÄMMOR: GN Store Nord, Heart of Brands (extra), Orion, SBC BÖRS ÖVRIGT: Tysk beklädnad: veckostatistik, Papper: Tissue World 2009-konferensen i Nice inleds, Svolder: substansvärde, SAS: teckningsperiod inleds. STATISTIK: USA: försäljning befintliga bostäder feb, BOJ: protokoll penningpolitiskt möte februari TISDAG DEN 24 MARS STÄMMOR: Holmen, Outokumpu, Rautaruukki BÖRS ÖVRIGT: Skog: prisindex från Foex kl 11.00, Volvo: lastvagnsleveranser februari, SEB: handel med teckningsrätter avslutas STATISTIK:, EMU: inköpschefsindex (est) mars kl 10.00, USA: ABC konsumentförtroende ONSDAG DEN 25 MARS RAPPORTER: Inditex STÄMMOR: PSI Spelinvest (extra), Systemseparation (extra), Tigran Technologies, Trygga Hem, UPM-Kymmene BÖRS ÖVRIGT: Papper: månadssiffror, Fordon: statistik lastbilar februari EX UTDELNING: Holmen (9:00 kr), Outokumpu (0:50 EUR), Rautaruukki (1:35) STATISTIK: USA: order varaktiga varor februari, USA: försäljning nya hem feb, Olja: lager USA veckostatistik TORSDAG DEN 26 MARS RAPPORTER: H&M (kl 8.00) STÄMMOR: AIK Fotboll, Benchmark Oil (extra), Castellum, Community Entertainment, Connecta, Diadrom Holding, Doro m fl Veckan som gick Fredag 13/2-1,3% Måndag 16/3 Tisdag 17/3 Onsdag 18/3 +2,5% -1,8% -0,2% Torsdag 19/3-3,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Börsen testar motståndsnivåer Börsen står inför ett test av viktiga motståndsnivåer. Den höga risken och en tydlig motståndsnivå för banksektorn gör att vi behåller vår skeptiska inställning. Efter de senaste dagarnas rally väntar vi oss nya nedgångar inom kort. Nasdaq har brutit stödet vid 1300-nivån och risken för fortsatta nedgångar är hög. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! OMXS30-index har efter en turbulent vecka i skrivande stund mäktat med att stiga ett par procent. Börshandeln har präglats av stora kursrörelser och risken på marknaden är genom sin definition som volatilitet att betrakta som hög. Kursrörelserna mätt som daglig standardavvikelse har faktiskt varit högre under mars månad än under både januari och februari. Bakom de stora rörelserna på börsen står till stor del de fyra storbankernas aktier. Sektor-index AFV Bank och Försäkring har sedan den 9 mars stigit från 140 till 200. Just 200-nivån utgjorde en tydlig stödnivå under november och december i fjol och nivån har sannolikt övergått till att numera fungera som en motståndsnivå. Banksektorns motståndsnivå stämer bra med februari månads kurstopp för OMXS30-index vid 690. Problemet med att peka ut tydliga motståndsnivåer för OMXS30-index är att det finns flera kurstoppar i intervallet 690 till 714. Vi kommer att behålla vår skeptiska inställning till börsen så länge som OMXS30-index inte når högre än tidigare kurstoppar och rekommenderar tills vidare att man håller en låg exponering. Nasdaq möter upp trendlinjen Läget för amerikanska Nasdaq Composite-index påminner om det på Stockholmsbörsen. Uppgången har visserligen varit rakare, men nu möter också Nasdaq upp en tydlig fallande trendlinje. Risken har tilltagit då index stigit drygt 17 procent från bottennivåer och en nedgång skulle sannolikt få med sig Stockholmsbörsen. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Två köp hedgas med blankning Med ett osäkert läge på börsen väljer vi att hedga köp av två småbolag som visat styrka, med en kort position i fastighetssektorn. Av förra veckans tre case har Björn Borg fortsatt uppåt men nådde dessvärre aldrig det uppsatta affärsintervallet. Alfa Laval nådde stop loss och Vostok Nafta har hittils gått upp med 0,6 procent. Affärsförslagen utgörs denna veckan av två köptips i form av Bioinvent och Cision medan vi rekommenderar en blankning av Lundbergs. Köp Bioinvent på rekylen Bioinvent-aktien bröt nyligen över motståndet vid 22 kronor och har därefter rekylerat ned. Vid rådande nivåer tar aktien stöd vid den stigande trendlinje som kan dras utmed tidigare kursbottnar. Vi ser därmed rekylen som ett bra köpläge. Målkurs sätts till 25 kronor och stop loss gäller om aktien når ned under 20 kronor. Stor uppgång i Cision Cision-aktien har stigit kraftigt under Aktien inledde året vid knappt 3 kronor mot dagens kurs på strax över 4 kronor. Uppgången som skedde i februari fick med höga volymer vilket är styrketecken. Aktien har därefter fortsatt stiga och vi rekommenderar köp kring rådande nivåer där stöd finns i form av den stigande trendlinje som kan dras utmed aktiens kursbottnar. Målkurs sätts till 5,5 kronor och stop loss gäller vid 4,2 kronor. Tveksam uppgång i Lundbergs Den upprekyl som skett i Lundbergsaktien under de senaste dagarna har skett under låg omsättning och vi ser risk för nya kursfall då aktien nu handlas vid motståndet kring 280 kronor. Stöd finns sannolikt vid 240 kronor och därefter vid 220 kronor. Närheten till motståndet och det stora avståndet till stödnivån gör att vi ser ett bra blankningsläge. Målkurs sätts till 240 kronor och stopp loss gäller vid 283 kronor. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4 Bioinvent har brutit motståndet vid 22 kronor och vi ser köpläge på rekylen. Cision-aktien är stark men både risk och potential är stor. Lundbergs-aktien möter motstånd vid 280 kronor och vi ser risk för nytt kursfall.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 154,3 3,1 1,3-28,1 5,8 3,6 5,8 Industri 216,9-3,6 0,6-26,6-0,8 2,9 7,3 Sällanköpsvaror 523,8-7,5-3,0-10,5-4,7-0,7 23,4 Dagligvaror 385,7 0,5-0,1-14,4 3,3 2,2 19,5 Hälsovård 188,1-12,8-6,8-18,1-10,0-4,5 15,9 Finans 220,1-1,3-14,4-37,4 1,5-12,1-3,5 IT 153,2 8,8 21,2 4,3 11,5 23,5 38,3 Telekom 543,2-5,9-0,5-19,1-3,1 1,8 14,9 OMXSPI 203,1-2,8-2,3-33,9-2,8-2,3-33,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Gruvindustri Rekommendation: Neutral Lappland Goldminers (Analysgaranti) meddelade i veckan att de genomför en nyemission som totalt beräknas inbringa 32 miljoner kronor. Teckningskursen är 7 kronor och teckningstiden pågår mellan 27 april till 12 maj. Ambitionen om att genomföra en riktad emission till befintliga aktieägare meddelades i samband med den tidigare emission, riktad till ett antal institutionella investerare, som ägde rum i februari i år. Någon specificering av vad kapitalet skall användas till framgår inte. Ett användningsområde skulle kunna vara att påskynda prospektering vid Pahtavaara som i dag har malmreserver för drift i upp till tre år, inklusive låghaltig malm från gråbergsupplag. Med en investering på ca 25 miljoner kronor bör dock tillräckligt med prospektering kunna utföras för att utöka driften till åtminstone fem år. Mer information gällande användning av kapitalet väntas finnas i prospektet som skall publiceras innan teckningstiden inleds. Intressanta bolag: Nordic Mines TRENDS REDEYE AB 5 IT Rekommendation: Över Förra fredagen hade vi ett möte med Axis (Köp) VD, Ray Mauritsson. Det framkom inga nya avgörande uppgifter dock en del intressanta detaljer. Uppenbarligen fortsätter den globala marknadstillväxten att ligga runt noll (möjligtvis lite positiva signaler från USA) och antalet anställda på Axis kommer att fortsätta öka under Q1. Dock indikerade bolaget att de har blivit ytterst restriktiva med nyanställningar. Eftersom vinsten 2009 kommer att minska jämfört med 2008, blir p/e-talet strax för 2009 strax över 20x. Dock med tanke på att den långsiktiga marknadstillväxten finns där samt att Axis globala marknadsposition är mycket stark och att bruttomarginalen ligger på en bra nivå, gör att vi fortsätter upprepa vår köprekommendation. Vi tror också att om börsen piggnar till så är Axis ett mycket bra aktieval. Intressanta bolag: Addnode

6 Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Nokia (Avvakta) annonserade i veckan att de fortsätter skära sina kostnader på grund av den svaga globala mobiltelefonimarknaden. Vi tror att den globala mobiltelefonimarknaden kommer tappa minst 11 procentenheter till 1,08 miljarder telefoner under Om vi studerar Nokia-aktien så handlas den på historisk sett låga nivåer. Dessutom har marknaden tagit ned sina estimat flera gånger de senaste 6 månaderna för Nokia. Således tycker vi att risken på nedsidan i aktien är ytterst begränsad och därmed kan en investering för den långsiktige investeraren nu vara intressant. Dock på grund av den kortsiktiga osäkerheten som ändå råder, återupprepar vi vår avvakta-rekommendation. Intressanta bolag : DGC Industri Rekommendation: Neutral I veckan meddelade Geveko (Analysgaranti) att de säljer sin verksamhet som tillverkar rostskyddsprodukter. Det ären tydlig signal om att bolaget är på väg att renodlas helt mot vägmarkeringar. Rostskyddsprodukterna låg inom KemTek som sammanlagt står för mindre än 10 procent av koncernens omsättning. Där ligger även Industri- och Husfärg samt Märkspray. Dessa verksamheter är relativt konjunkturkänsliga och hade en svag avslutning på fjolåret. Därför kan det vara svårt att hitta köpare i dagsläget. Köpeskillingen uppges inte, men vi tror inte att försäljningen kommer att ge upphov till någon nedskrivning eller reaförlust, eftersom investeringarna har varit blygsamma. Spel/Underhållning Rekommendation: Neutral Vigo Carlund, styrelseledamot i Net Entertainment (Analysgaranti) köpte den 16 mars aktier i bolaget. Hans totala innehav ökade därmed med 21 procent eller drygt 3 MSEK till aktier. Det måste ses som ett positivt tecken att en insider ökar sitt innehav i bolaget nära historiska toppnivåer för aktien. Vi räknar med att Net Entertainment under 2009 fortsätter att växa snabbt och ökar omsättningen i år med 43 procent. Prognosen tryggas av en stark orderbok av nya kunder. Värderingen är också därefter och på våra prognoser handlas aktien till 14,8 gånger årets vinst, vilket är högt jämfört med andra bolag i branschen. Intressanta bolag : Entraction TRENDS REDEYE AB 6 Industri Rekommendation: Neutral Novacast (Analysgaranti) meddelade i veckan att de fått en förhållandevis stor order på Camitoverktyg. Beställaren är tyska Schweikert som är en stor aktör inom verktygstillverkning i Europa. Såvitt Redeye känner till så är detta den första leveransen av Camitoverktyg till Schweikert. Ändå är ordern i dessa sammanhang relativt stor, 6 stycken kompletta verktyg. Vår gissning är att beloppet uppgår till cirka 20 MSEK. Det är således en stor framgång för Novacast eftersom de tidigare kunderna har varit mycket långsamma i sina utvärderingsprocesser. Den kraftiga kursreaktion anser vi inte vara överdriven mot bakgrund av nyheten. Intressanta bolag: Hexagon

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 261, Visar tydlig svaghet och vi sänker till Sälj. Blanka på kommande uppgångar. Elekta ** 87, Nedgången har stannat av men vi upprepar Avvakta. Getinge * Stöd vid 90 kronor och konsolidering trolig framöver. Meda ** 49, Intressant så länge stödet vid 48 kronor håller. Rek. blir dock Avvakta. Epicept *** 4,65 6 4,4 Stödet vid ca 4,5 kronor intakt och vi upprepar Köp. IT Axis ** 43, Reklyerar ned efter förra veckans lyft. Avvakta tydligare signaler. Ericsson *** 75, kronor passerat. Nu väntar nytt motstånd vid ca kronor. HiQ * 20, ,2 Ser ut att vara på väg att testa stödet vid 19 kronor igen. KnowIT *** 32, Konsoliderar mellan 31 och 34 kronor men är i grunden stark. Micronic ** ,7 Uppgång under låg omsättning och vi sänker till Avvakta. Risk för rekyl. Net Insight ** 3,19 3 3,4 Stödet vid 3,2 kronor brutet. Vi sänker till Avvakta. Nästa stöd vid 3 kronor. Nokia * 96, Handlas vid motstånd och vi ser blankningsläge. Orc Software * Fortsätter sidledes utveckling men vi ser störst risk på nedsidan. Net Ent *** 49, Aktien på färska toppnivåer. Köp men invänta en rekyl på runt 5-10 %. Tradedoubler * 32, ,5 Har gått starkt men uppgång stannade vid motstånd. Kortsiktigt säljläge. Unibet *** Vi höjer till Köp efter den senaste tidens rekyl. Telekom Millicom ** Fortsatt låg volym under uppgång. Mellan stöd och motstånd. Avvakta. Tele2 * Närmar sig motståndet vid 78 kronor och vi sänker till Sälj. TeliaSonera * 38, Vände ned efter att ha nått moståndet vid 41 kronor och Sälj upprepas. Sällanköpsvaror Autoliv ** 144, Starkare än väntat. Motstånd vid 140 kr forcerat. Vi höjer till Avvakta. Clas Ohlson * Stopp nådd. Troligtvis konsolidering framöver. Sälj vid 75 kr. Electrolux * 64, Ny blankningsläge efter upprekyl och Sälj upprepas. Eniro ** 6, Fortsatt osäkert och vi väljer att Avvaktta. H&M *** Handlas vid motstånd kring 330 kronor. Styrka bekräftas om det bryts. MTG ** 135, Tog sig över 130-kronorsmotståndet. Osäkert läge och vi Avvaktar. Nobia *** 18, Den positiva trenden fortsätter och vi upprepar Köp. Odd Molly *** 68, Aktien vänder upp igen och målkurs bör kunna nås inom någon vecka. Oriflame *** 229, Motståndet vid 230 kronor forcerat. Efterföljande rekyl ger ett bra läge. Axfood ** Närmar sig målkurs vid 140 kronor och vi höjer till Avvakta. Swedish Match ** 116, Rekylerar ned under hög omsättning. Köpläge för den som tror på bolaget. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 18, Potentiell stödnivå mellan 17 och 18 kr. Avvakta nedgång innan en position. Boliden ** 34, kr tydlig motståndsnivå. Invänta nedgång för bättre läge. Höganäs *** 78, Den nuvarande nedgången ger ett intressant läge för köp. Holmen ** 154, Aktien har stabiliserats och kan stiga på kort sikt men är långsiktigt svagt. Lundin Petroleum * 41, Aktien visar styrka och har stigit över motståndet vid 40 kr. PA Resources * 13, Fortsatt lågt intresse från köpare och den riskaverte undviker aktien. SCA * 64, Osäker kortsiktig utveckling men fallande kurstoppar talar emot aktien. SSAB A ** 69, Kursen nere vid stigande trendlinje. Höjd rek för den riskvillige. StoraEnso * 31, Nya bottennivåer nåddes under hög omsättning. Aktien är svag. Vostok Nafta Inv.*** 17,00 18,7 16,4 Stopp nådd. Färska toppnivåer gör att aktien får en chans till. Industri ABB ** 110, Medelvärde vid 110 kr kan ge stöd. Viktigaste stödet finns vid 100 kr. Alfa Laval *** 64, Stopp nådd. Svit av stigande kursbottnar intakt och vi behåller rek. Assa Abloy * 75, Aktien är att betrakta som svag tills motsatsen är bevisad. Atlas Copco *** 63, Stopp nådd. Hög omsättning under veckans uppgång ger sänkt rek. Hexagon *** 41, Målkurs nådd. Höjd målkurs då aktien framstår som stark. Morphic * 1,44 1,1 1,5 Stopp nådd. Allt lägre omsättning och fallande trend talar emot aktien. NCC ** 56, Motstånd vid 59 kr. Aktien intressant vid genombrott. PV Enterprise * 9, ,5 Uppgången har inte fått med sig några volymer och känns inte hållbar. Sandvik ** 46, Brant nedgång sänker förtroendet för aktien. Scania * 62, Lågt intresse för aktien förstärker det negativa scenariot. Securitas * 60, Den senaste uppgången blev inte långlivad. Aktien är fortsatt svag. Skanska ** 72, Stopp nådd. Aktien nu överköpt och rådet blir att avvakta. SKF ** 71, Nedgången nådde för långt för att aktien ska kännas stark. Sänkt rek. Trelleborg ** 29,60 22,5 33 Allt större fallhöjd även om aktien kan fortsätta upp på kort sikt. Volvo *** 43, Vår favorit i sektorn. Stor potential om motståndet vid 45 kr forceras. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 27, Uppgången imponerar och ger höjd rek. Hög risk. JM ** 42, Kursen verkar ha fått fäste över 40 kr och vi är försiktigt positiva. Nordea * 48, Stopp nådd. Aktien är överköpt och rekommendationen kvarstår. SEB * 30, Stopp nådd. Uppgång under låg omsättning gör att vi behåller rek. SHB * 121, Kursen närmar sig motståndet vid 130 kr och fallhöjden är stor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Axis % 44,9 43, % 2% ABB % 86,0 110, % 0% Bioinvent % 19,8 21, % 4% Björn Borg % 48,1 48, % 0% Ericsson % 50,7 75, % 4% Hexagon % 38,7 41, % 2% KappAhl % 30,0 32, % 2% Karo Bio % 10,7 10, % 0% Oriflame % 230,5 229, % 2% Raysearch % 15,1 18, % 5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen gått upp svagt men distanserats av index. Avsaknad av banker gör index till en omöjlig motståndare i det kortare perspektivt. Vi räknar dock med att det på sikt kommer att jämna ut sig. De kraftiga rörelserna i bankerna gör det svårt att komma in rätt. Vi utesluter inte en ingång i denna sektor men ställer oss för tillfället på sidolinjen. Förra veckans städning gav resultat med kraftiga uppgångar i både Hexagon och KappAhl. Vi tror att även Axis (läs mer på sid 10) och Oriflame kommer att vara relativ vinnare på sikt. Även denna vecka väljer vi att ta fram städkvasten. Vi väljer att skicka ut Redbet som har varit en riktig felinvestering och något större hopp om återhämtning har vi inte heller i närtid. Ut åker även Orexo som inte riktigt motsvarade våra förväntningar i veckan. Risken finns att aktien kan komma att hamna i bakvattnet en tid. Orexo har dock långsiktigt intressanta kvaliteter men vi ser inte några tydliga triggers i närtid (läs mer om Orexo på sid 11). Vi ger istället chansen åt Björn Borg och Karo Bio. Jan Glevén Bolagskommentar Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: -5,2 % 1,4 % Utveckling sedan förra nr: 0,1 % 1,9 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Orexo Sälj 41-1,7% 6,9% Redbet Sälj 96,25-36,4% 1,4% 9 Borg åter på modet Vi väljer att ta in Björn Borg då vi anser att aktien åter ser intressant ut. Det dystra detaljhandelsläget anser vi inte har börjat luckras upp och en mer nyanserad bild har tonat fram. Under 2009 väntas en mindre ökning drivet att stimulanser som hushållen fått i form av lägre skatter och räntor. Björn Borg aktien har varit under press under större delen av 2008 men har under inledningen av 2009 visat tecken på att bryta ur det långsiktigt negativa mönstret. Det tidigare nattsvarta scenario som präglat detaljhandelsbolag och klädbolag i synnerhet är på väg att luckras upp och en mer nyanserad bild börjar nu tona fram. Bolagets nye VD (Arthur Engel) har sett över bolaget och infört strategiförändringar. Det är tydligt att bolaget nu vill fokusera på underkläder och prioriterar vissa marknader. Vi räknar med att fler åtgärder kommer vilket är efterlängtat. Mycket av det som är negativt kring aktien har diskonterats samtidigt som värderingen har kommit ned. Björn Borg möter även kommande kvartal inte lika utmanande tillväxttal och därmed kan tillväxttakten åter öka från andra kvartalet och framåt. På våra prognoser handlas aktien till P/E 10 justerat för nettokassan 2009 vilket inte känns särskilt utmanande. Vi ser således en begränsad nedsida i aktien och väljer att höja vår tidigare säljrekommendation till köp. Karo Bio: avtal allt närmare Vi ger denna vecka Karo Bio chansen på nytt. Huvudskälet är att eprotirome utgör en stark bas för pågående partnerdiskussioner och kommande fas III-studier. Behovet för nya behandlingsalternativ är stor inom det kolesterolsänkande området, där eprotirome utgör en intressant framtida behandlings möjlighet. Vid ett antagande om att eprotirome visar sig vara säker i fas III- prövningar och vid efterföljande produktgodkännande, så borde produkten få en konkurrenskraftig position på kolesterolmarknaden. Vi ser uppsida på upp mot 20 kronor vid ett avtal.

10 Aktieanalys Axis Dags för bottenfiske Axis-aktien har tappat mer än 25 procent sedan början av året och över 55 procent de sista 12 månaderna. Visserligen har bolaget levererat flera besvikelser men vi tycker inte det långsiktiga investeringscaset har ändrat sig nämnvärt. Axis försäljning och resultatutvecklingen har den sista tiden varit en klar besvikelse. Det är uppenbart att Axis faktiskt var och är mer beroende av konjunkturutvecklingen än vad både vi och bolaget trodde. Dessutom har Axis fortsatt att investerar kraftigt i produktutveckling trots att marknaden gått från 40 procentig tillväxt till i princip nolltillväxt. Anledningarna till att vi t är långsiktigt positiva är: Axis har en mycket spännande position som global marknadsledare (runt 30 procent) inom digitala övervakningskameror - en marknad där allt pekar på en unikt snabb långsiktig tillväxt. Även om tillväxten, i likhet med hela världsekonomin har stannat av under 2008 och 2009, tror vi att den långsiktiga tillväxten ligger på procent per år. Axis har redan gjort en liknande resa inom sitt andra affärsområde (Print) under 1990-talet där de nu är världsmarknadstvå efter HP. Således vet Axis vad det innebär att slåss på en stor global konkurrentutsatt teknikmarknad. Dessutom har bolaget sedan år ett mycket stort distributionsnät, försäljningskanaler och partners på plats för att sköta deras försäljning av kameraprodukter. Axis-aktien har tappat mycket på börsen under de sista 12 månaderna och detta tror vi kan innebära ett bra köpläge för den långsiktiga investeraren. P/E-talet för 2009 är visserligen högt (runt 20x) men det beror på temporärt höga kostnader i förhållande till intäkter (bruttomarginalen är dock stabil på över 50 procent). Vårt DCFvärde är 70 kronor per aktie. Estimaten för Axis har kommit ned dramatiskt. Vi rekommenderar därför bottenfiske för den långsiktiga investeraren. Greger Johansson Fundamentaldata Prognoser Mdr 2009p 2010p Omsättning Res f skatt VPA 2,03 2,84 Värdering 2009p 2010p P/E P/S 1,6 1,4 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp IT Mid Cap Medel 44 kr 3,1 Mdr kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Axis? Klicka här! Hexagon Bra risk reward i ratad aktie Köp I förra veckan plockade vi in Hexagon i Trendsportföljen. Placeringen fick en bra start då aktien snabbt avancerat. Främsta orsak har sannolikt varit att den amerikanska branschkollegan Trimbles aktie gått mycket starkt och givit Hexagon draghjälp. Trimble har stigit cirka 25 procent de senaste två veckorna. Några specifika bakomliggande orsaker till detta har vi dock inte noterat. Vår uppfattning är att Hexagon kommit ned på mycket intressanta nivåer efter att ha tappat mer än halva börsvärdet det senaste halvåret. På lite sikt förtjänar aktien en premievärdering gentemot övriga industribolag, vilket de också hade under flera år. Deras marknadssegment har betydligt bättre tillväxtutsikter och Hexagon visade 2-siffrig organisk tillväxt ända fram till tredje kvartalet i fjol. I dagsläget ser värderingen ut att ligga i linje med andra industriaktier. Vi tror att det framför allt är två faktorer som oroar marknaden. Dels är det en hög nettoskuld och risken för ett behov av kapitaltillskott och utspädning. Det andra orosmolnet är hur mycket lönsamhet och resultat kommer att pressas i den svacka som bolaget nu befinner sig i. Beträffande nettoskulden så meddelade bolaget i samband med bokslutsrapporten att de uppfyllde alla sina finansiella nyckeltal som är kopplade till kreditavtalen. Under en period av kronförsvagning så förvärrades läget utifrån sett, eftersom skulden omräknat till svenska kronor då ökade. Nu har kronan däremot stärkts markant. Sedan årsskiftet har kronan faktiskt stärkt relativt Schweiz valuta, vilket har stor betydelse för Hexagon. Vad gäller lönsamhet och resultat i det korta perspektivet så måste vi konstatera att volymerna kommer att vara avgörande, eftersom bolaget har höga bruttomarginaler omkring 50 procent. Ett positivt besked kom dock i den senaste rapporten där marginalerna var överraskande starka. Rörelsemarginalen i Metrology tappade bara från dryga 21 procent till knappa 20 procent i Q4 trots att försäljningen gick in i väggen i december. Hexagons tillverkning är främst inriktad på sammansättning och sluttest, vilket skapar flexibilitet att anpassa sig för lägre volymer. Jämfört med andra alternativ inom industrisektorn så bedömer vi att risken är något högre i Hexagon, men det är definitivt även potentialen. Henrik Alveskog TRENDS REDEYE AB 10

11 Analys Orexo Bakslag gav kurssvacka Fundamentalinformation Under veckan som gått har det kommit nyheter från läkemedelsbolaget Orexo. Först var det besked från den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA, som godkände Orexos läkemedel Edluar (tidigare Sublinox) mot tillfälliga sömnbesvär. Edluar blev godkänt som läkmedel enligt 505(b)(2) ansökan och skiljer sig från generika (lågpris kopior) med dess patenterade sublinguala formulering, som innebär förenklad administrering. Däremot inkluderades inte dess snabbare insättande effekt som Edluar uppvisat i en fas III-studie, med 30 procent snabbare insomningshjälp än Ambien (zolpidem). För att kunna tillgodogöra sig denna konkurrensfördel efterfrågar myndigheten ytterligare studiedata. Meda har licensrättigheterna till Edluar och uppger i kommentar att de för närvarande utvärderar möjligheten att genomföra ytterligare studier. FDA-beskedet aktiverade en reducerad milstolpsbetalning till Orexo på 5 miljoner dollar jämfört med förväntade 30 miljoner dollar. Beskedet anser vi är negativt och kommer påverka prisbilden för produkten. I nuläget är det osäkert huruvida ytterligare studier kommer genomföras för att stärka det regulatoriska underlaget. Vi väljer av försiktighetsskäl att inte inkludera det i prognoserna. Milstolpe på väg I onsdags rapporterade ProStrakan, som är licenspartner till Orexo, sitt bokslut. I rapporten framgår det att bolaget räknar med att kunna skicka in en registreringsansökan till FDA för Abstral omkring halvårsskiftet i år, som kommer aktivera en milstolpsbetalning på 2 miljoner dollar. Givet tidsplanen räknar vi med besked från FDA angående Abstral under andra kvartalet 2010, med en potentiell marknadsintroduktion andra halvåret Abstral som är ett läkemedel mot genombrottssmärta TRENDS REDEYE AB vid cancer är så här långt godkänt för marknadsföring och försäljning i EU. Enligt ProStrakan har introduktionen i Europa varit lovande med uppföljningsorder för lagerpåfyllnad från grossister i både Storbritannien och Tyskland. Lansering ska även påbörjas i Frankrike och Spanien under det andra halvåret i år, där den spanska marknaden är extra intressant och redan utbredd användning av snabbverkande fentanylprodukter med möjlighet för snabb etablering. Gedeon Richter, som har distributionsavtal med både Orexo och ProStrakan för Abstral, har fått klartecken för lansering av läkemedlet i Ungern och fler uppges stå för dörren. Flera konkurrenter Det finns etablerade konkurrenter inom området som Cephalon med Fentora och Meda med Onsolis, men även billiga kopior (generika) av Actiq. Medas produkt Onsolis är ännu inte godkänd i EU eller USA, men bedöms kunna bli det i USA i det andra kvartalet i år. Det innebär att när Abstral potentiellt når marknaden kommer det vara det tredje som når marknaden. Vi bedömer att produktprofilen för Abstral är mycket konkurrenskraftig jämfört med de två huvudkonkurrenterna med snabbare insättande effekt och förenklad administrering som speciellt lämpar sig för cancerpatienter, vilket talar för en bra marknadspenetration. ProStrakan samarbetet utvecklas bra med snabb lansering i Europa och bolaget bedömer vi utgör en bra dedikerad partner även för den nordamerikanska marknaden. Inledningsvis är försäljningen inriktad mot opinionsbildare inom området för att genom deras acceptans nå den breda marknaden. Försäljningen bedöms successivt under året 10 öka och nå en takt på 250 miljoner kronor under Värdering och prognoser Lansering av Edluar beräknas ske under andra halvåret 2009, vilket kommer betyda Orexos andra godkända produkt i marknaden. Meda vill inte kommentera prissättningen för Edluar efter veckans besked, men vi räknar med att ett betydligt lägre pris kommer bli aktuellt än tidigare prognos. Vi sänker vår försäljningsprognos för Edluar med 70 procent samt kommer inte ta med ytterligare milstolpsbetalningar i värdering. I år räknar vi med att Orexo kommer ha intäkter på sammanlagt 299 miljoner kronor med ett resultat efter skatt på - 20 miljoner kronor. I prognosen inkluderas ett avtal för bolagets produkt OX17 för behandling av gastroesofageal refulxsjukdom (GERD), som bedöms innebära en kontantersättning på 20 miljoner dollar. Vid årsskiftet hade Orexo likvida medel på 188,2 miljoner kronor. Trots sänkta prognoser för Edluar anser vi inte att det föreligger någon risk för att bolaget ska behöva ta in nytt kapital i år. Dock påverkar utfallet vår motiverade kassaflödesvärdering som sänks med 20 procent till 100 kronor. Största risk i prognoserna bedömer vi utgörs av avtalet för OX17. Utanför prognoserna ligger ett potentiellt avtal för bolagets prekliniska projekt inom astma och KOL och ett val av läkemedelskandidat inom samarbetet med Boehringer Ingelheim, för att utveckla ett nytt läkemedel mot smärta. Närstående nyheter från Orexo är studiedata för läkemedelskandidat OX914 mot allergisk rinit och att Prostrakan lämnar in en registreringsansökan för Abstral i USA under det första halvåret Värderingen är fortsatt attraktiv men relativt sett i nivå med sektorn. Klas Palin

12 Aktieanalys Högutdelarna Screening av högutdelarna på Stockholmsbörsen Utdelningssäsongen har dragit igång och vi har gjort en screening över de bolag som delar ut mest i år. I listan finns också bolagens nettoskuldsättning per aktie ( ) samt förväntat EBITDA-resultat för år 2009, detta för att kunna ge en indikation om hur pass uthållig utdelningsnivån är. I toppen återfinner vi sex smallcapbolag. Första plats har Connecta som delar ut 6,77 kronor i år, visserligen uppdelat på två tillfällen där den första delen på 4,06 kronor erhålls per den 3 april. Resterande 2,71 kronor kommer erhållas efter bolagets Q2 rapport förutsatt att styrelsen då bedömer att utdelningen är försvarlig. Per den sista december 2008 hade bolaget en nettokassa på 8,9 kronor per aktie. I topp bland byggbolagen ligger Skanska som lämnar en utdelning om 5,25 kronor per aktie vilket vid rådande kurs på 68,3 kronor ger en direktavkastning på 7,7 procent. Bolaget är finansiellt starkt med en nettokassa på 11,4 kronor per aktie vid utgången av Sektorkollegan NCC som ger en något lägre utdelning om 4 kronor per aktie vilket innebär en direktavkastning på 7 procent, har dock också en hög skuldsättning på 32,3 kronor per aktie. Dagligvarubolagen Axfood och Hakon Invest (som äger ICA till 40 procent) brukar räknas till de säkra utdelarna. Hakon Invest delar i år ut 5 kronor per aktie vilket ger en direktavkastning på 7,3 procent. Nettokassan uppgick till 9,3 kronor per aktie per den sista december Axfood ger en något lägre direktavkastning på 5,5 procent (8 kronor per aktie) vid rådande kurs på 147 kronor. Axfood har också en nettoskuld på 20,6 kronor per aktie. Skillnaden i skuldsättning är dock inte jämförbar då de skulder som finns i ICA-koncernen inte syns i Hakon Invest balansräkning. H&M som också kan räknas till ett av Stockholmsbörsens utdelningssäkraste bolag med en nettokassa på 27,5 kronor per aktie ger en direktavkastning på 4,8 procent (15,5 kronor per aktie). H&M är också ett av få bolag som höjer sin utdelning jämfört med 2007 (14 kronor). Bland verkstadsbolagen ligger Sandvik i topp som ger en direktavkastning på 6,7 procent (3,15 kronor per aktie). SKF ligger något lägre med en direktavkastning på 4,9 procent (3,5 kronor per aktie). Sandvik är dock också högre skuldsatt än SKF mätt som nettoskuldsättning i förhållande till förväntat EBITDA-resultat för 2009 (1,5x för SKF och 2,8x för Sandvik). Det lite mindre teknikhandelsbolaget Indutrade har en högre direktavkastning på 7,3 procent. Nettoskulden ligger på 24,3 kronor per aktie vilket är lågt i förhållande till EBTIDA 2009 som väntas uppgå till 19,9 kronor per aktie (Nettoskuld/ EBITDA = 1,2x). En intressant notering är att så pass många av bolagen med hög direktavkastning är småbolag. En annan notering är att det i förväntningarna ligger att många av de bolag som i år väljer att slopa sin utdelning ändå kommer att ge utdelning under Nästa år vet vi. Magnus Söderberg, Erik Kramming & Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB Utdelning Direktavkastning % 12 Nettoskuld (-kassa) / aktie EBITDA/aktie Bolag Lista 2009E 2010E Valuta 2009E 2010E Utdelningsdatum Senast betalt E CONNECTA AB Small Cap 6,77 6,30 SEK 13% n/a 4/3/ ,5-8,9 7,1 UNIFLEX AB Small Cap 8,00 2,00 SEK 12% 3% 4/20/ ,8-16,7 3,8 TRICORONA AB Small Cap 0,70 1,88 n/a 11% 28% n/a 6,65-2,0 0,8 POOLIA AB-B SH Small Cap 3,00 1,47 SEK 10% 5% 5/7/ ,8-6,8 4,7 REDERI AB TRANSATLANTIC Small Cap 2,50 n/a SEK 10% n/a 5/4/ ,2 41,6 n/a HAVSFRUN INVESTMENT AB-B Small Cap 1,50 n/a SEK 9% n/a 4/14/ ,5 18,7 n/a PEAB AB Mid Cap 2,25 2,25 SEK 9% 9% 5/25/ ,0 17,3 8,5 NOVOTEK AB-B SHS Small Cap 1,00 n/a SEK 9% n/a 5/25/ ,7-4,9 n/a DAGON AB Small Cap 3,00 4,20 SEK 8% 11% 5/7/ ,2 169,9 12,5 INDUSTRIVARDEN AB-A SHS Large Cap 4,50 3,84 SEK 8% 7% 5/18/ ,3 28,1 4,6 CONCORDIA MARITIME AB-B SHS Small Cap 1,00 0,83 SEK 8% 6% 5/7/ ,0 25,7 4,4 SKANSKA AB-B SHS Large Cap 5,25 4,81 SEK 8% 7% 4/16/ ,3-11,4 11,6 NOLATO AB-B SHS Small Cap 2,70 3,26 SEK 8% 9% 5/6/ ,7 3,6 12,2 MIDWAY HOLDING AB-B SHS Small Cap 2,00 n/a SEK 8% n/a 4/30/ ,5-2,8 n/a BONG LJUNGDAHL AB Small Cap 1,00 1,30 SEK 7% 10% 5/25/ ,4 53,5 13,9 OEM INTERNATIONAL AB-B SHS Small Cap 3,00 n/a SEK 7% n/a 5/4/ ,7-2,6 n/a KABE HUSVAGNAR AB-B SHS Small Cap 2,50 n/a SEK 7% n/a 5/22/ ,0 0,5 n/a HAKON INVEST AB Mid Cap 5,00 5,42 SEK 7% 8% 4/30/ ,3-9,3 4,4 INDUTRADE AB Mid Cap 6,40 5,46 SEK 7% 6% 5/12/ ,5 24,3 19,9 MEKONOMEN AB Mid Cap 6,00 6,47 SEK 7% 8% 4/30/ ,3-1,4 9,7 BEIJER ALMA AB Mid Cap 5,00 5,38 SEK 7% 7% 4/8/ ,8 0,7 14,4 BEIJER ALMA AB Small Cap 5,00 5,38 SEK 7% 7% 4/8/ ,8 0,7 14,4 NCC AB-A SHS Large Cap 4,00 3,40 SEK 7% 6% 4/17/ ,5 32,3 17,7 DIOS FASTIGHETER AB Small Cap 1,40 1,50 SEK 7% 7% 4/29/ ,2 71,6 6,9 CATENA AB Small Cap 5,25 5,63 SEK 7% 7% 5/8/ ,3 113,2 14,5 HIQ INTERNATIONAL AB Mid Cap 1,40 1,31 SEK 7% 6% n/a 20,5-2,2 3,4 KNOW IT AB Small Cap 2,25 n/a SEK 7% n/a 5/4/ ,5 11,2 n/a SANDVIK AB Large Cap 3,15 2,82 SEK 7% 6% 5/7/ ,1 29,4 10,3 NOBIA AB Mid Cap 1,25 0,71 SEK 7% 4% 4/14/ ,8 17,8 5,0 LINDAB INTERNATIONAL AB Large Cap 2,75 2,99 SEK 6% 7% 5/14/ ,8 36,1 13,0 Källa: Bloomberg

13 Aktieanalys Högutdelarna Screening av högutdelarna på Stockholmsbörsen TRENDS REDEYE AB 13 Nettoskuld (-kassa) / aktie EBITDA/aktie Bolag Lista 2009E 2010E Valuta 2009E 2010E Utdelningsdatum Senast betalt E LAMMHULTS DESIGN GROUP AB Small Cap 2,50 3,00 SEK 6% 8% 5/8/ ,0 13,0 11,1 INTRUM JUSTITIA AB Mid Cap 3,50 3,88 SEK 6% 7% 4/24/ ,5 18,9 11,8 CARDO AB Mid Cap 9,00 8,94 SEK 6% 6% 4/16/ ,0 36,5 36,2 DUNI AB Mid Cap 1,80 2,89 SEK 6% 10% 5/14/ ,4 19,2 11,1 PREVAS AB-B SHS Small Cap 1,50 n/a SEK 6% n/a 4/8/ ,0 0,9 n/a HOLMEN AB-B SHARES Large Cap 9,00 9,38 SEK 6% 6% 4/1/ ,0 87,2 34,5 ADDNODE AB Small Cap 1,50 n/a SEK 6% n/a 5/7/ ,2-4,2 n/a ORIFLAME COSMETICS SA-SDR Large Cap 13,73 16,75 EUR 6% 7% 5/28/ ,5 3,5 3,1 SSAB SVENSKT STAL AB-SER A Large Cap 4,00 3,80 SEK 6% 6% 4/8/ ,0 52,5 17,6 REJLERKONCERNEN AB-B SHARES Small Cap 2,50 2,24 SEK 6% 5% 5/6/ ,7-7,1 7,8 BTS GROUP AB-B SHARES Small Cap 1,20 1,35 SEK 6% 6% 5/8/ ,1 0,9 3,9 PHONERA AB Small Cap 1,10 n/a SEK 6% n/a 5/25/ ,6 1,0 n/a SVENSKA CELLULOSA AB-B SHS Large Cap 3,50 3,54 SEK 6% 6% 4/14/ ,3 65,9 20,6 SOFTRONIC AB-B SHS Small Cap 0,30 n/a SEK 6% n/a 5/14/2009 5,5-1,4 n/a BETSSON AB Mid Cap 5,10 6,96 SEK 5% 8% n/a 92,8-5,9 9,3 SECO TOOLS AB-B SHS Large Cap 3,20 3,50 SEK 5% 6% 5/7/ ,3-2,0 7,3 HL DISPLAY AB-B SHS Small Cap 1,38 1,50 SEK 5% 6% 4/14/ ,2-7,1 4,6 AXFOOD AB Large Cap 8,00 9,96 SEK 5% 7% 3/18/ ,8 20,6 31,0 SWECO AB-B SHS Mid Cap 2,00 2,00 SEK 5% 5% 4/24/ ,0-3,7 5,9 AB TRACTION -B SHS Small Cap 2,50 n/a SEK 5% n/a 5/19/ ,3-40,2 n/a ACAP INVEST AB-A SHS Small Cap 3,50 n/a SEK 5% n/a 5/7/ ,0 19,2 n/a BE GROUP AB Mid Cap 1,00 2,00 SEK 5% 10% 5/22/ ,3 20,3 5,2 INTELLECTA AB-B SHARES Small Cap 3,00 n/a SEK 5% n/a 5/19/ ,0 7,1 n/a ASTRAZENECA PLC Large Cap 13,97 19,42 USD 5% 7% 3/16/ ,0 n/a n/a ASSA ABLOY AB-B Large Cap 3,60 3,64 SEK 5% 5% 5/4/ ,8 39,0 17,0 SKF AB-B SHARES Large Cap 3,50 4,07 SEK 5% 6% 4/29/ ,8 24,0 16,5 HENNES & MAURITZ AB-B SHS Large Cap 15,50 18,15 SEK 5% 6% 5/12/ ,0-27,5 29,7 FAGERHULT AB Mid Cap 5,50 5,63 SEK 5% 5% 4/30/ ,0 25,5 25,3 XANO INDUSTRI AB Small Cap 1,50 n/a SEK 5% n/a 5/15/ ,5 78,2 n/a SECURITAS AB-B SHS Large Cap 2,90 3,29 SEK 5% 5% 5/15/ ,0 26,3 12,8 VOLVO AB-B SHS Large Cap 2,00 2,16 SEK 5% 5% 4/9/ ,1 60,2 7,0 TELIASONERA AB Large Cap 1,80 2,18 SEK 5% 6% 4/9/ ,9 12,0 7,6 ATLAS COPCO AB-A SHS Large Cap 3,00 3,18 SEK 5% 5% 5/6/ ,8 18,9 10,3 ACANDO AB Small Cap 0,50 n/a SEK 5% n/a 5/6/ ,9-2,3 n/a ELOS AB Small Cap 1,50 n/a SEK 5% n/a 5/8/ ,0-6,8 n/a SIGMA AB-B SHARES Small Cap 0,17 0,19 SEK 5% 5% 5/7/2009 3,8 1,4 0,9 ORC SOFTWARE AB Mid Cap 4,00 4,55 SEK 4% 5% 5/8/ ,0-8,3 12,1 NEDERMAN HOLDING AB Small Cap 2,50 n/a SEK 4% n/a 5/7/ ,0 9,6 n/a SCANIA AB-A SHS Large Cap 2,50 2,98 SEK 4% 5% 5/15/ ,5 61,2 10,2 JEEVES INFORMATION SYSTEMS Small Cap 1,50 2,00 SEK 4% 5% 6/3/ ,0-6,2 8,1 HOGANAS AB-B Mid Cap 3,00 3,00 SEK 4% 4% 5/6/ ,3 86,7 22,4 INTOI AB-B SHS Small Cap 0,60 n/a SEK 4% n/a 5/13/ ,8 3,5 n/a MODERN TIMES GROUP-A SHS Large Cap 5,00 5,54 SEK 4% 4% 5/19/ ,0 56,6 28,1 ALFA LAVAL AB Large Cap 2,25 2,44 SEK 4% 4% 4/28/ ,3 4,0 12,0 BIOTAGE AB Small Cap 0,20 0,04 SEK 4% 1% 5/6/2009 5,7-4,0 0,6 NISCAYAH GROUP AB Mid Cap 0,30 0,54 SEK 3% 6% 4/29/2009 8,7 4,9 2,3 AARHUSKARLSHAMN AB Mid Cap 4,00 5,50 SEK 3% 5% 5/28/ ,5-2,6 34,2 FEELGOOD SVENSKA AB Small Cap 0,05 n/a SEK 3% n/a 5/8/2009 1,5 0,3 n/a SWEDISH MATCH AB Large Cap 4,10 4,91 SEK 3% 4% 5/7/ ,8 30,3 15,8 FENIX OUTDOOR AB Small Cap 2,00 2,50 SEK 3% 4% 5/6/ ,0 1,0 12,3 GEVEKO AB-B SHS Small Cap 2,00 n/a SEK 3% n/a 5/8/ ,3 110,6 n/a BJOERN BORG AB Mid Cap 1,50 1,19 SEK 3% 2% 5/4/ ,0-7,5 4,7 ABB LTD-REG Large Cap 3,45 3,21 CHF 3% 3% n/a 111,3 n/a n/a BOLIDEN AB Large Cap 1,00 2,04 SEK 3% 6% 5/8/ ,9 21,3 8,5 SAAB AB-B Large Cap 1,75 2,40 SEK 3% 4% 4/24/ ,0 28,7 23,6 PROACT IT GROUP AB Small Cap 1,20 1,68 SEK 3% 4% 5/22/ ,0-6,8 7,8 SWEDOL AB-B Small Cap 0,45 0,40 SEK 3% 3% 5/25/ ,0 0,2 1,5 AXIS COMMUNICATIONS AB Mid Cap 1,25 1,40 SEK 3% 3% 4/30/ ,0-5,5 3,8 INDUST & FINANCIAL SYSTEM-B Mid Cap 1,25 2,45 SEK 3% 5% 4/9/ ,2-4,6 11,6 NET ENTERTAINMENT NE AB Small Cap 1,25 n/a SEK 3% n/a 5/8/ ,0-1,6 n/a PROFILGRUPPEN AB-B SHS Small Cap 1,00 2,00 SEK 3% 5% 4/8/ ,0 27,5 14,2 HMS NETWORKS AB Small Cap 1,50 1,34 SEK 3% 2% 4/14/ ,0-6,3 7,1 GETINGE AB-B SHS Large Cap 2,40 3,07 SEK 2% 3% 4/29/ ,8 56,7 22,8 ERICSSON LM-B SHS Large Cap 1,85 2,21 SEK 2% 3% 4/30/ ,1-14,0 8,6 LUNDBERGS AB-B SHS Large Cap 6,00 5,84 SEK 2% 2% 4/8/ ,0 201,8 78,4 SENSYS TRAFFIC AB Small Cap 0,05 n/a SEK 2% n/a 5/4/2009 2,3-0,3 n/a NIBE INDUSTRIER AB-B SHS Mid Cap 1,15 1,20 SEK 2% 2% 5/25/ ,0 19,2 9,0 TELE2 AB-B SHS Large Cap 1,50 4,49 SEK 2% 6% 5/19/ ,0 11,8 19,3 NEW WAVE GROUP AB -B SHS Mid Cap 0,18 0,63 SEK 2% 7% 5/28/2009 9,0 38,8 5,5 STUDSVIK AB Small Cap 1,00 2,75 SEK 2% 5% 4/30/ ,0 29,3 13,3 VITROLIFE AB Small Cap 0,40 0,38 SEK 2% 2% 5/6/ ,9-0,4 2,3 DGC ONE AB Small Cap 0,60 0,62 SEK 2% 2% 4/30/ ,5-7,1 7,4 UNIBET GROUP PLC-SDR Mid Cap 2,75 1,04 SEK 2% 1% 5/22/ ,0 0,4 1,8 CONSILIUM AB- B SHS Small Cap 0,50 n/a SEK 2% n/a 5/20/ ,3 12,6 n/a ITAB SHOP CONCEPT AB Mid Cap 1,25 2,00 SEK 2% 3% 5/14/ ,5 47,9 19,3 MEDA AB-A SHS Large Cap 0,75 1,10 SEK 2% 2% 5/13/ ,0 50,4 13,8 HEXAGON AB-B SHS Large Cap 0,50 1,87 SEK 1% 5% 5/14/ ,7 38,2 10,9 Källa: Bloomberg Utdelning Direktavkastning %