Katshing! 58,6. Tungt drag. Upp ur dvala Betting har vaknat till liv efter en sömning period. Bolagen, Toppar och floppar i Q3

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,8% 0,4% 0,2% Nummer 35 oktober 2009 Katshing! Veckans siffra 58,6 procent av Sveriges aktieägare tror på en fortsatt börsuppgång de kommande 3 månaderna. 10 om dagen! Förra veckan publicerades 70 bloggar på Redeyes "Aktiebloggen". Var med du också och nätverka, begrunda och delge aktietips i Redeyes Community för aktieintresserade. Den snabbfotade e-handelsbranschen går en ljus framtid till mötes. Vi tar tempen på de intressantaste bolagen på börsen inom e-handel där vi också har hittat en kanske inte helt känd favorit. Tretti är ett litet skalbart och snabbt växande bolag som inte fått allt för mycket uppmärksamhet. Vi tycker både värdering och bolag har bra utgångsläge och rekommederar köp. Sidan 11 Toppar och floppar i Q3 Fler än hälften av börsens större bolag har slagit analytikernas förväntningar på rörelseresultatnivå i sina Q3-rapporter. Ett antal bolag har lyckats slå förväntningarna med råge medan andra floppat rejält. Vi listar toppen och botten under Q3. Sidan 12 Portföljen H&M Axis Utveckling senaste nr: 3,2 % Under 2009: 55,7% The choo must go on Veckan har gått i dur och Trendsportföljen har gått bättre än börsen. Under ett återhämtnignstema ser vi En god potential i vår portfölj men väljer att ersätta Axis med H&M som väntas öka tillväxten framöver. Sidan 9 Finanskrisen ett minne blott Sidan 2 Analys Tungt drag Stockholmsbörsens indextunga bolag inger förtroende och ser ut att kunna leda börsen vidare uppåt. Då rapportperioden nu går mot sitt slut <c är också en lägre risknivå att vänta. Läs vad vi tror om börsen ur ett tekniskt perspektiv. Sidan 3 Analys Upp ur dvala Betting har vaknat till liv efter en sömning period. Bolagen, som klarat den ekonomiska nedgången bra, ser ut att gå ett starkt kvartal till mötes. Innehåll Sidan 10 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys-Bettingbolag Analys-E-handelsbolag...11 Analys-Utfall Q TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Finanskrisen ett minne blott För ett år sedan så var "finanskrisen" ordet som tycktes finnas på allas läppar. Allt skyldes på finanskrisen och vi skulle förmodligen hamna i en sådan lågkonjunktur att jobb endast fanns för ett fåtal lyckligt lottade och medelklassen skulle vara glada om de fick bröd för dagen. Kapitalismen skulle även den vara ett minne blått och alla världens företag skulle förstatligas. Politikerna räddade dock dagen och pumpade in åtskilliga miljarder dollar. Idag ser det annorlunda åt och även om det fortsatt råder osäkerhet är ekonomin på bättringsvägen. Snart är "finanskrisen" ett ord som ingen vill vetas av och ingen tycks komma ihåg innebörden av. Finanskrisens syndabock Om missnöjet till finansbranschen hade ett ansikte så skulle det vara storsvindlaren Bernard Madoff. Han lyckades nästan med konststycket att ge sig själv hela den amerikanska finansbranschens bonus i år. Investerare kan enligt färska beräkningar ha förlorat 150 miljarder kronor på Madoffs fond. Lika många år som miljarder Madoff svindlat bort skall han nu avtjäna i straff. Nya offer för svindeln tycks dock fortfarande träda fram så det finns risk för att notan växer ytterligare. Det svenska offret Mats O Sundqvist är finansmannen som föll på det mest spektakulära sättet i Sverige. Mats Olov från jämtländska Kaxås tog över familjens bussbolag Under de glada åren före finanskrisen lyckades hans tillgångar växa från 3 miljarder till 18 miljarder. Liksom många andra av finanskrisens offer var dock belåningen minst sagt ansträngd. Under 2007 när börsen nådde nya toppar så fördubblades Sundqvists skulder och var då uppe i 12,2 miljarder kronor. När börsen sedan rasade under 2008 blev situationen ohållbar och investmentbanken Carnegie tog till slut över hans imperium. Fet julklapp Nu regnar det återigen bonuspengar på Wall Street, i alla fall för de lyckliga som har jobbet kvar. En färsk rapport spår att bonusnivåerna i vissa fall kommer bli högre än före finanskrisen. Konsultfirman Johnson Associates räknar med att bonusarna på Wall Street kommer att öka med 40 procent under Råvarumäklare samt valuta och obligationshandlare kan se fram emot de fetaste julklapparna, här kan nämligen bonusen vara upp till 60 procent bättre än tidigare år. Aktie- och derivatmäklare får nöja sig med något mindre bonusar. Sammanlagt kan den amerikanske finansbranschen se fram emot en julklapp på 196 miljarder kronor. Till och med Bernard Madoff skulle bli generad för en sådan julklapp. Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 6 NOVEMBER RAPPORTER Aarhuskarlshamn, Artimplant STATISTIK USA: sysselsättning, grossistlager MÅNDAG DEN 9 NOVEMBER RAPPORTER Heba, Pricer, Sweco TISDAG DEN 10 NOVEMBER RAPPORTER Epicept, Latour, Mekonomen, Novestra, Orexo STATISTIK USA: ABC/WP konsumentförtroende ONSDAG DEN 11 NOVEMBER RAPPORTER Lagercrantz, Linkmed, Lundin Petroleum, Malmbergs,Securitas KAPITALMARKNADSDAG Aarhuskarlshamn CENTRALBANKER BOE: inflationsrapport Fed: Richard Ficher, Fed Dallas, talar MAKRO ÖVRIGT Olja: Opec månadsrapport TORSDAG DEN 12 NOVEMBER RAPPORTER: Aspiro, B&B Tools, Björn Borg, Digital Vision, East Capital Explorer, Feelgood, Ledstiernan, Mobyson, New Wave, Ortivus Phonera, Proffice, PSI Group STATISTIK Olja: IEA månadsrapport USA: nyanmälda arbetslösa Veckan som gick Fredag 30/10 0,8% Måndag 2/11 Tisdag 3/11 Onsdag 4/11-1,3% -1,3% 2,0% Torsdag 5/11 0,7% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen:Henrik Alveskog, Björn Fahlén, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Tungviktarna drar upp börsen Rapportperioden går mot sitt slut och vi väntar oss en lägre risknivå på börsen framöver. De indextunga aktierna inger förtroende och bör kunna dra index vidare uppåt. OMXS30-index har etablerat en stödnivå vid 920. Nasdaq Composite-index befinner sig vid en potentiell stödnivå vid Besök våra bolagssidor! Trots att Stockholmsbörsen, i form av OMXS30-index, håller sig kvar i intervallet 920 till 950 saknas det inte spänning. Handeln i de flesta enskilda aktier har varit slagig och som investerare har man haft all anledning att hålla sina aktieinnehav under uppsikt. Med en sinande rapportflod räknar vi med att volatiliteten på börsen kommer att minska den närmaste tiden, och när volatiliteten minskar, minskar per definition risken. En titt på de indextunga bolagen som till stor del avgör tvecklingen för OMXS30-index visar en positiv bild. Bäst intryck ger Hennes & Mauritz, Teliasonera och Volvo, som alla befinner sig i tydliga stigande trender. Ericsson-aktien har utvecklats starkt från dagen efter sin rapport och den nuvarande rekylen bör vara ett bra läge trots att aktien befinner sig i en konsolidering. Nordea-aktien nådde efter sin rapport nya årshögsta nivåer men har sedan rekylerat ned under hög omsättning. Trenden är fortsatt att betrakta som stigande men nedgången är ett svaghetstecken. Astrazeneca räknas efter sin utdragna nedgång sedan i somras som en svag aktie. Sammantaget ser de indextunga aktierna starka ut och vi står fast vid ett positivt scenario. All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Nasdaq vid potentiellt stöd Nasdaq Composite-index har den senaste veckan fortsatt att backa. Index är nu nere vid 2050, samma nivå där index vände upp efter nedgången under oktober månad. RSI-värdet har också fortsatt att sjunka och är nu nera under 30, vilket indikerar översålda nivåer. Skulle 2050 brytas finns nästa potentiella stöd vid Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Två köp hedgas med blankning Börsen handlas kring toppnivåer och vi ser fortsatt bäst lägen på köpsiden men väljer att hedga veckans två köp med en blankning. Förra veckans tre affärsförslag som skulle ge snabba cash nådde dessvärre stop loss vilket gav en total utvecklning på minus 2,9 procent. Vi försöker denna vecka revanschera oss med köpförslag i Biogaia och EOS Russia som kombineras med en blankning av SEB som visat svaghet medan börsen varit stark. Biogaia i trendbotten Biogaia-aktien har under 2009 klättrat uppåt i en stigande trendkanal i vilken aktien nu befinner sig utav. Här ser vi ett bra läge att fånga upp aktien för att vara med på nästa sving uppåt. Vi ser en uppsida till åtminstone 90 kronor och rekommenderar att aktien köps in mellan kronor. Målkurs sätts vid 90 kronor och stop loss gäller vid 76 kronor. Fånga EOS vid trendlinjen. EOS Russia-aktien aktien nådde nyligen färska toppnivåer vid ca 40 kronor vilket var ett styrketecken. Aktien har därefter rekylerat ned och vi ser ett bra läge att fånga upp aktien på rekylen. Den stigande trendlinje som kan dras utmed tidigare kursbottnar bör ge stöd vilket dessutom bekräftas av 34-dagars glidande medelvärde. Vi rekommenderar således ett köp i aktien med målkurs satt till 40 kronor och stop loss vid 34 kronor. Intressant blankningsläge i SEB SEB-aktien har under de senaste veckorna rört sig nedåt i en fallande trendkanal. Kurstopparna har skett längsmed en fallande trendlinje och då aktien nu handlas vid nivå ser vi läge för en kortsiktig blankning. Affärsintervallet sätts mellan kronor och målkursen sätts till 40 kronor. Stop loss gäller om aktien bryter den fallande trendlinjen och når upp till 46,5 kronor. Hjalmar Ahlberg Den starka Biogaia-aktien har rekylerat ned och vi ser ett bra läge att fånga upp aktien i svingbotten. EOS Russia handlas vid den stigande trendlinjen vilket ger ett bra köpläge. SEB-aktien har visat svaghet på senaste tiden och vi ser läge att sälja aktien. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 251,0 9,9 9,2 24,8 9,9 9,2 24,8 Industri 326,0 10,8 15,3 22,9 10,8 15,3 22,9 Sällanköpsvaror 813,7 11,9 9,2 23,2 11,9 9,2 23,2 Dagligvaror 532,1 11,1 16,6 24,5 11,1 16,6 24,5 Hälsovård 237,4 5,5 4,4 17,1 5,5 4,4 17,1 Finans 355,8 6,0 8,0 22,3 6,0 8,0 22,3 IT 150,6 2,9 2,9 4,4 2,9 2,9 4,4 Telekom 713,8 7,5 3,6 24,6 7,5 3,6 24,6 OMXSPI 293,9 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Neutral Aerocrine (Analysgaranti) inleder ett samarbete med Panasonic Shikoku Electronics för att utveckla nästa produktgeneration för inflammationsmätning i luftvägarna. Samarbetet går ut på att utveckla en hemanvändarvänlig produkt samt en ny produkt för kliniskt bruk, vilket kommer ske parallellt. Avtalet innebär inga kortsiktiga intäkter till Aerocrine, men leder till lägre kostnader kopplat till forskning och utveckling. De nya produkterna som ska utvecklas utgår från Aerocrines patenterade metod att mäta kväveoxid i utandningsluften, där Panasonic tillför kunskaper i produktutveckling av nya elektroniska produkter. Beskedet är ett viktigt steg för Aerocrine att på ett trovärdigt sätt ta nästa kliv mot den bredare hemanvändaremarknaden med en stor aktör i ryggen. Vi räknar med en utvecklingstid på mellan 2-3 år till dess att en produkt kommer ut från samarbetet. Fram till dess är det fortsatt fokus på att utveckla marknaden mot att bli mer mottaglig för bolagets metod. Veckans nyhet ger kraft till de långsiktiga tillväxtprognoserna och vi räknar med fler positiva nyheter från bolaget. På kort till medel lång sikt behåller vi dock vår syn på aktien som fullvärderad. Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio TRENDS REDEYE AB 5 IT Rekommendation: Avvakta Anoto (Avvakta) kom med sin Q3-rapport nu på morgonen. Försäljningen hamnade på 35 miljoner kronor vilket var klart lägre än de 48 miljoner kronor som vi väntade oss. Huvudanledningen verkar var noll i försäljning inom Imaging Technology samt sämre än väntat försäljningen inom digitala pennor. Som en konsekvens av svag försäljning blev även rörelseresultat mycket svagt om -19 miljoner kronor (väntat: -3 miljoner kronor). Bruttomarginalen fortsätter på en stabil nivå om 71 procent. Således var Q3-rapporten, i likhet med Q2-rapporten, en besvikelse. Vi tror att aktien idag kommer tappa en hel de och vi kommer att justera ned våra estimat. Å andra sidan är värderingen om 0,5 miljarder kronor och EV/S 2009e om 2x inte så farligt. Dock så fortsätter vi att återupprepar vår avvaktarekommendation tills att tillväxten tar fart samt att bolaget återigen visar svarta siffror (vilket kan ske relativt snart). Klockan håller bolaget en analytikerkonferens. Intressanta bolag: Alltele, DGC, Addnode

6 Branschsöversikt Hälsovård Rekommendation: Neutral CellaVisions (Analysgaranti) Q3 rapport var något bättre än våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 27 miljoner kronor mot vår förväntning om 26 miljoner kronor. Resultatet uppgick till 5,4 miljoner kronor vilket också det var över vår förväntan om 3,3 miljoner kronor. DM1200:an är nu lanserad och CellaVision meddelar att de redan har levererat cirka 20 stycken till sin Europeiska distributör. Det är positivt att bolaget fortsätter att göra bra resultat trots en högre kostnadsnivå men det bör också påpekas att bolaget påverkats positivt av valutaeffekter från framförallt euron. IT Rekommendation: Neutral Formpipe Softwares (Analysgaranti) Q3 resultat var bättre än våra förväntningar. Q3 är ett tufft kvartal och försäljningen på 26 miljoner kronor var något sämre än vår förväntan om 27 miljoner kronor. Däremot överträffades våra marginalförväntningar och resultatet uppgick till 2,2 miljoner kronor. Under första halvåret av 2010 kommer bolaget att byta till Small Cap listan. Bolagets omställning till partnerförsäljning kommer att pressa bolaget under 2010 men vi ser trots det inte att värderingen är ansträngd. För att läsa hela analysen tryck på länken nedan. Intressanta bolag: Bioinvent, Karo Bio Intressanta bolag: Alltele, DGC, Addnode Industri Rekommendation: Neutral IT Rekommendation: Neutral Systemair (Analysgaranti) annonserade i veckan ett viktigt förvärv i Indien. Ravistar är ett lönsamt bolag som omsätter motsvarande 60 MSEK och har, enligt Systemair, visat bra tillväxt under flera år fram till lågkonjunkturen slog till. Affären kommer på lite sikt att ge Systemair väsentligt mycket bättre distributionskraft och marknadsnärvaro i Indien. Bolaget som säljer Ravistar, heter Blue Star och är ett stort installationsföretag inom ventilationsbranschen. Genom denna affär så ser Systemair goda möjligheter att erbjuda Blue Star en rad andra produkter ifrån sitt övriga sortiment. Systemair har under de senaste åren byggt upp en egen marknadsorganisation i landet, men denna är fortfarande småskalig. Nu får de helt nya möjligheter att öka volymerna vilket också borde ge god lönsamhet på sikt. Intressanta bolag: Hexagon, Atlas Copco TRENDS REDEYE AB 6 Doros rapport för det tredje kvartalet levde mer än väl upp till det något mer optimistiska tongångerna som återspeglades i Q2-rapporten. Försäljningen hamnade på 111 miljoner vilket var 5 miljoner mer än vi räknat med. Orderingången uppgick dock till 139,6 miljoner kronor, vilket vittnar om den sedvanliga stark ökningen i Q4 i samband med julhandeln. Vinsten hamnade på 7 miljoner kronor, också det ett gott tecken. Summerat kommer vi troligtvis justera upp våra prognoser för helåret marginellt och vi räknar med att aktien reagerar positivt. Intressanta bolag: Alltele, DGC, Addnode

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 314, Ser ut att ha funnit stöd kring 305 kronor men sidledes utveckling trolig. Elekta *** Målkurs nådd. Utbrott bekräftar styrka, köppå rekyl mot kronor. Getinge ** 132, Vi ser fortsatt köpläge och höjer målkurs. Meda *** Motstånd vid 65 kronor är brutet och aktien bör dra vidare mot 75 kronor. Epicept * 5,8 7,5 5,5 Uppgång under låg omsättning, vi ser fortsatt inget köpläge. IT Axis *** Fortsätter att nöta på 80-kronorsnivån som bör brytas inom kort. Ericsson ** Stora rörelser i aktien och vi upprepar Avvakta pga osäkert läge. HiQ * 25, Vi ser fortsatt risk för nedgång och rekommenderar Sälj. KnowIT *** Svårfångad aktie, men intressant på rekyl mot 50-kronorsnivån. Micronic *** 13, ,4 Aktien börjar ta fart och vi tror på fortsatt uppgång. Net Insight ** 5,05 4 5,2 Sidledes utvecklning mest sannolikt och Avvakta upprepas. Nokia *** 91, Aktien är översåld och har funnit stöd vid 90 kronor. Kortsiktigt köpläge. Orc Software ** Närmar sig översålda nivåer. Fånga upp aktien om den når 125 kronor. Net Ent ** Slagig utveckling och osäkert läge. Vi upprepar Avvakta. Tradedoubler ** Rekylerar upp efter förra veckans nedgång. Avvakta. Unibet ** I toppen av konsolidering. Köp på rekyl om aktien bryter upp. Telekom Millicom *** 465, Nedgången har stannat av och 450-kronorsnivån ger stöd. Köp på kort sikt. Tele2 *** På nya toppnivåer och vi är ser fortsatt uppsida till 120 kronor. TeliaSonera *** 47, Bra läge kring rådande nivåer. Bryts 48 kronor är potentialen stor. Sällanköpsvaror Autoliv ** 248, Mellan stöd och motstånd. Vi sänker till Avvakta. Clas Ohlson *** Aktien på väg uppåt igen. Bryts 140 kronor öppnas för uppgång mot 160 kr. Electrolux ** 178, Återhämtade sig snabbt efter en mindre rekyl. Svårfångad men stark. Eniro ** 34, Har funnit stöd vid 32 kronor. Intressant att fånga upp mellan kronor. H&M *** 428, Drar iväg under stigande omsättning. Vi höjer till Köp. MTG *** 319, På väg upp igen efter rekyl. Bör åtminstone kunna nå upp till 340 kronor. Nobia *** ,5 Rekyl har hittills uteblivit men bör inväntas innan nytt Köp. Odd Molly ** Stark men liksom för Nobia bör en rekyl inväntas för Köp. Oriflame *** Vi ser fortsatt köpläge men först på rekyl ned mot kronor. Axfood *** 215, Stark med uppgång uttänjd och bör köpas först vid stödet kring 200 kronor. Swedish Match *** 148, Rör sig sakta men säkert uppåt och vi är fortsatt positiva till aktien. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 39, Kursen nosar åter på årshögsta nivåer. Motstånd vid 43 kr. Boliden *** 88, Rekylen blev begränsad och aktien söker sig åter uppåt. Målkurs nära. Höganäs *** 129, Målkurs nådd. Vi höjer målkursen. Stöd vid 125 kr. Holmen *** 188, Stopp nådd. Aktien får en sista chans efter torsdagens starka stängning. Lundin Petroleum*** 61, Bättre läge efter den senaste veckans rekyl. PA Resources ** 28, Volymnedgång i veckan gör att vi avvaktar. SCA *** 99, Nedgången har inte fått fäste och rekommendationen kvarstår. SSAB A *** 102, Motstridiga signaler. Bevaka stoppen vid 95 kr. StoraEnso *** 54, Målkurs nådd. Begränsad rekyl styrketecken. Höjd målkurs. Vostok Nafta Inv.*** 26, Motståndet vid 28 kr intakt. Bra läge inför nästa test. Industri ABB *** 136, Stopp nådd. Stark stängning i torsdags inger hopp om återhämtning. Alfa Laval *** 87, Nya årshögsta under veckan. Aktien är stark. Assa Abloy *** 122, Kursen tillbaka på årshögsta. Målkursen inom räckhåll. Atlas Copco *** 96, Inga svaghetstecken. Bara att sitta kvar i den stigande trenden. Hexagon *** 89, Kursen fortsätter att klättra under hög omsättning. Nedgångar är köplägen. Loomis *** 74, Volymuppgång skakar liv i aktien. Höjd målkurs och rekommendation. NCC *** 108, Kursen håller sig uppe och sektorn är stark. JM ** 108, Målkurs nådd. 110 kr potentiellt motstånd och vi sänker till avvakta. Sandvik *** 79, Kursen sannolikt i rekylbotten vilket ger fördelaktigt läge. SAS *** 4,32 4,6 4,18 Stop nådd. Aktien är översåld. Kortsiktig position rekommenderas. Scania *** 91, Trenden är stigande och rekylen borde vara ett bra läge. Securitas *** 67, Aktien är fortsatt trög men i grunden sund. Skanska *** 104, Stödet vid 100 kr intakt. Nytt försök på gång att nå 110 kr. SKF ** 114, Stabilisering kring 110 kr. Bör vara redo för en fortsättning uppåt. Trelleborg ** 42, Nedgången gav ett bra läge. Nästa steg sannolikt uppåt. Stöd vid 40 kr. Volvo *** 68, Målkurs nådd. Höjd målkurs efter nya årshögsta nivåer. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 60, Stopp nådd. Sänkt rekommendation efter större nedgång. Nordea *** 77, Målkurs nådd. Starkaste aktien i sektorn. Höjd målkurs. SEB ** 45, Stopp nådd. Osäkert läge efter nedgång. Sänkt rekommendation. SHB *** 187, Kursen nere vid potentiellt stöd. Klart fördelaktigt läge för köp. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Atlas Copco % 67,3 98, % 28% Bioinvent % 26,7 25, % 2% Clas Ohlson % 94,0 140, % 23% H&M % 428,4 428, % 0% Hexagon % 38,2 94, % 45% Husqvarna % 44,7 46, % 1% Mekonomen % 116,5 140, % 7% New Wave % 26,0 25, % 5% RNB % 8,0 7, % 5% WeSC % 29,7 70, % 19% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (-42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har haft en bra vecka med återhämtningar i en rad aktier. Framöver ser vi även att det fortsatt finns återhämtningspotential i ett flertal aktier (New Wave, RNB och Mekonomen). Bäst under veckan har Hexagon och Clas Ohlson varit men även förra veckans nykomling Husqvarna har visat framfötterna med en uppgång. Raketen har varit Bioinvent som tagit tillbaka tidigare nedgång. Börsen har under en period varit avvaktande och reserverad och det har varit svårt att hitta egentliga orsaker. När bolag vars rapporter sällan tidigare hamnar i rampljuset nämns som orsak till nedgång känns konstruktionen tillgjord. Vi tycker att det är ett bra läge att positionera sig i aktier som är på väg att bryta upp. Framförallt hittar vi intressanta lägen i cykliskt men det rör även på sig inom retail. Veckans byte faller därför på Hennes & Mauritz. Vi tar ut Axis som under en period på en stökig börs var ett stabilt val vilket det också varit. Aktien har gått upp något sedan vi tog in den men vi ser nu bättre alternativ. Jan Glevén Bolagskommentar Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 55,7 % 45,4 % Utveckling sedan förra nr: 3,2 % 1,8 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Axis Sälj 79 kr 0,3% 1,8% H&M Köp Index H&M-aktien har haft en period med svag kursutveckling efter att försäljningen hackat rejält. Vi ser nu goda chanser till ett scenario där det omvända gäller. Under september ökade försäljningen med 1 procent (LFL -8 procent) där lågkonjunktur och varmt väder. Bolaget möter nu enklare jämförelsetal. Oktober väntas bli en förbättring drivet av kallare väder och under november gästspelar Jimmy Choo med en kollektion vilket väntas driva försäljningen (14 november). Under oktober räknar vi med att försäljningen ökar med 13 procent totalt (2 procent LFL). Oktober och november ifjol visade en minskning på 2 till 5 procent i jämförbara butiker. Stöd till våra prognoser har kommit från positiv statistik i Tyskland där försäljningen ökade med 12 procent (Textilwirtschaft) i oktober. Tyskland är H&M enskilt största marknad och av stor betydelse. Även i USA har det varit positiva tongångar där försäljning i jämförbara butiker ökat sin försäljning med 2,1 procent under oktober. Det har även kommit signaler från UK där nyligen varuhuset Next gav en mer optimistisk syn på framtiden. På våra prognoser handlas aktien till P/E 22x 2009 och 19,8x Det är i paritet med Inditex men en premie går att motivera avseende högre tillväxttakt för H&M. Vi höjer H&M till Köp. 9

10 Aktieanalys Betting Jackpott för investerarna Spelbranschen har endast marginellt påverkats av det senaste årets ekonomiska nedgång. Med de svaga sommarmånaderna i backspegeln väntar vi oss nu nya rekordstarka kvartal för operatörerna Betsson och Unibet, samt pokernätverket Entraction. Unibet - business as usual Trots att kvartalets vinst pressades av en låg marginal för sportboken så steg aktien på börsen. Unibet-aktien bottnade vid jul i fjol, när aktien kostade strax under hundralappen. Sedan dess har investerarnas förtroende återställts och kursen nära nog dubblats. Glömt är det dyra köpet av Maria Bingo som ännu inte övertygat, samtidigt som valutarisken förknippad med eurolånet nu är balanserad av likvida medel. Det är med andra ord återigen business as usual, som är VD Petter Nylanders favorituttryck. Granskar man var bolaget växer är det nere på kontinenten. Länder i västra Europa bidrar med en tillväxt på runt 15 procent, medan Central- Sydoch Östeuropa växer med drygt 40 procent, även om det är från lägre nivåer. De skandinaviska marknaderna betecknas som mogna och här räknar vi med en nolltillväxt. Sammantaget räknar vi med en tillväxt på runt 16 procent nästa år för både omsättning och vinst. Aktien värderas utifrån våra prognoser 2010 till ett P/E-tal på 15,8 och vi behåller vår köprekommendation. Betsson tar marknadsandelar Betsson-aktien nådde efter sin rapport nya rekordnivåer. Inget konstigt med det, bolagets rapport för det säsongsmässigt svaga tredje kvartalet visade en omsättning som var i nivå med årets säsongsmässigt starka första kvartal. Oktober månad rapporteras också vara bolagets starkaste någonsin. I absoluta tal är det kasinot som är tillväxtmotorn, medan sportboken växer snabbt från lägre nivåer. Sett till geografiska marknader fortsätter bolaget att imponera med en tillväxt på 21 procent på de mogna skandinaviska marknaderna och det råder inget tvivel om att bolaget tar marknadsandelar. Vi räknar med att Betsson fortsätter sin starka utveckling nästa år och ökar vinsten med 23 procent. Vinsten per aktie hamnar då på 9,50 kronor, vilket till dagens kurs på 115 kronor ger ett P/ E-tal på 12. Vissa investerare anser att Fundamentalinformation en viss rabatt är motiverad utifrån Betssons stora exponering mot Turkiet, men vi har sedan 2007 inte sett något tecken på att något skulle hindra Betssons turkiska kunder från att spela och anser att aktien är klart köpvärd även på nuvarande nivåer. Entraction rustar för nya marknader Förutom ett pokernätverk erbjuds Entractions kunder ett komplett utbud av spelprodukter. I sin roll som underleverantör till spelbranschen växer bolaget tillsammans med sina kunder genom intäktsdelning, samtidgt som man kan få in nya kunder som snabbt bidrar till vinsten på nedersta raden. Huvuddelen av intäkterna kommer i dag från pokern och vi ser en stor potential för bolaget att öka intäkterna från andra produkter hos befintliga kunder. Vidare skriver bolaget i sin rapport att man ansökt om licens i Italien och för diskussioner med partners inför en etablering i USA vid en legalisering. På nivåer vid 62 kronor handlas aktien till ett P/E-tal på 10,8. Omsättningen kommer i år att öka med cirka 30 procent och även om man räknar med en modest tillväxt på 15 procent nästa år framstår värderingen som klart attraktiv. Dawid Myslinski Entraction och Unibet har i år utvecklats starkast av aktierna ovan, följt av Betsson och OMXS30-index. TRENDS REDEYE AB 10

11 Branschanalys e-handel på frammarsch Tillväxten på e-handelsmarknaden har varit kraftig sedan e-handeln på allvar började bli ett alternativ till traditionella handeln kring millennieskiftet. Enligt Eurostat stod e- handeln år 2002 för ca 1 procent av den totala handeln i Europa vilket år 2006 hade vuxit till drygt 4 procent. Tittar vi på den svenska detaljhandeln för år 2008 uppgick den till ca 580 miljarder kronor år enligt HUI. Gällande förväntningar för tillväxten för e-handels tillväxt i Europa släppte Forrester en prognos som uppskattade en tillväxt på 8,4 procent från 2008 fram till år 2013 med en tillväxt på 9,6 procent år 2009 och 11,2 procent En bekräftelse på att vi bör kunna se en fortsatt tillväxt på den nordiska marknaden gavs nyligen då DIBS presenterade en ny utgåva av sitt e-handelsindex. Av de konsumenter som intervjuades för undersökningen uppgav ca 82 procent av de tillfrågade att de kommer öka eller behålla sin nuvarande nivå av inköp på Internet under den kommande 12 månadersperioden. Även företagen som intervjuades var positiva, 90 procent uppgav att de förväntade sig att e-handeln skulle öka under den kommande 12-månadersperioden. Två ben NetOnNet återfinns inom hemelektronikhandeln med största delen av försäljningen inom e-handel. Bolaget har även under senare tid valt att satsa på lagershopar som kompletterar bolagets övriga försäljning. Under lågkonjunkturen har NetOnNet varit en vinnare med ökade marknadsandelar. I Sverige har NetOnNet en marknadsandel på drygt 7 procent. Liksom övriga konkurrenter är bruttomarginalen låg (23 procent under Q1) vilket vittnar om hård konkurrens. Även om NetOnNet inte är ensamma om en lågkostnadsprofil har den ändå fått god respons hos kunderna. Kännedomen om bolaget är dock inte i paritet med de största aktörerna som MediaMarkt men ändock på en hög nivå. Bolaget har som mål att öka försäljningen med 20 procent per år. Vinstmarginalen ska under 2010 uppgå till 5 procent. För att nå målen prioriterar TRENDS REDEYE AB bolaget effektivisering och expansion i första hand. Tillväxten ska komma från fler lagershopar (nu 10 stycken), produktbreddning och nordisk expansion samt förbättrad lönsamhet inom finansieringsverksamheten. NetonNets verksamhetsår inleds i maj och närmast väntas Q2. Vi har för 2009/2010 räknat med att bolaget klarar en tillväxttakt på 15 procent. Vinstmarginalen väntas enligt våra prognoser uppgå till 1,8 procent. Vi anser att bolaget har satt upp tuffa mål och att dessa kan komma att bli svåra att leva upp till. På våra prognoser handlas aktien till P/ E 17x 2009/10 vilket vi anser är en hög värdering. Snabb leverans Tretti är ett annat e-handelsföretag som säljer vitvaror på nätet. Affärsidén är att uppnå låga priser genom höga volymer och en effektiv distribution. Bekvämlighet och snabb leverans har medfört att intresset för att bolagets produkter ökat. Under 2011 räknar Tretti med att försäljningen kommer att uppnå till 500 miljoner kronor. Rörelsemarginalen bedömer bolaget kommer att kunna uppgå till 7 procent. Utifrån dessa förutsättningar anser vi att aktier är attraktivt värderat. På våra prognoser för 2009 och fram till 2011 räknar vi med en aggregerad vinsttillväxt på 30 procent. I år väntas försäljningen uppgå till drygt 350 miljoner kronor och en vinst per aktie på 3,8 kronor. Det ger ett P/e 12,1x 2009 (justerat för nettokassan). Då vi nu 11 snart står inför 2010 ser vi att värderingen med P/e 8,1x 2010 (rensat för nettokassan) är attraktivt. Dessutom har bolaget en stark balansräkning och kassaflöde vilket talar för en välfungerande affärsmodell. Snabbväxande högutdelare DIBS, som är verksamma inom betalningslösningar på Internet, växer med sina kunder. Affärsmodellen innebär att bolaget dels får betalt i fasta månatliga abonnemangsavgifter och därutöver får det också en viss del av sina kunders omsättning. Omkring 90 procent av bolagets intäkter är av återkommande karaktär (abonnemang och transaktionsintäkter) och är dessutom fördelade på över kunder och vilket ger en låg riskprofil hos bolaget. Värderingsmässigt kan P/E-talet på ca 20x gånger årets vinst avskräcka. Dock väntas bolaget visa en kraftig vinsttillväxt och för nästa år sjunker P/E-talet till 17x och 14x för år Tar vi dessutom hänsyn till nettokassan på sjunker P/E-talet till 18x, 15x, och 12x för DIBS är således ett intressant alternativ för den som vill göra en generell investering i e-handel utan att exponera sig mot en enskild bransch. Favoriten hos oss förefaller vara Tretti. Värderingen är lockande och vi anser att det är svårt att motivera ett värderingsgap på över 50 procent jämfört med sina kusiner NetOnNet och DIBS. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg

12 Rapportspecial Toppar och floppar under Q3 Vi har studerat förväntningar jämfört med utfall för årets Q3 rapporter. Totalt sett visade 68 procent av börsens större bolag (28 största bolag mätt utifrån omsättning) ett bättre rapportutfall sett till rörelseresultat. Gällande försäljning var utfallet något sämre där 39 procent av bolagen lyckas klå förväntningarna. I tabellen nedan har vi sammanställt de 10 största positiva och negativa överraskningarna avseende försäljning och rörelseresultat. Bland bolagen som överraskade mest positivt avseende försäljning hittar vi bland annat SSAB som visade 16 procents högre intäkter än väntat. Marknaden var inte sen med att höja aktien med 10 procent. Ett annat utropstecken är SAAB som även den steg med 10 procent. Topplistan för bolagen som redovisade bättre resultat än väntat dominerades av industrirelaterade bolag. Bland Large Cap bolagen stack Electrolux, Sandvik och Trelleborg ut mest. En av börsens största besvikelser var Tradedoubler. Bolaget ligger högt både vad gäller försäljnings- och resultatavvikelse, visserligen en del engångskostnader. Aktien rasade med 25 procent och har inte återhämtat sig. En annan flopp var Ericsson som inte heller nådde upp till varken försäljnings- eller resultatprognos. Aktien föll med omkring 6 procent efter rapporten men som har återhämtat sig. Jan Glevén och Hjalmar Ahlberg Top 10 Försäljning Diff Rörelseresultat Diff Bolag Prognos Utfall Prognos Utfall Nordnet % Bilia % PA Resources % Midelfart Sonesson % Atrium Ljungberg % Profilgruppen % SSAB % Sandvik % Q-Med % Partnertech % Hakon Invest % Trelleborg % Nolato % Saab % Saab % Hoganas % Nordea Bank % Billerud % Rottneros % Electrolux % Botten 10 Försäljning Diff Rörelseresultat Diff Bolag Prognos Utfall Prognos Utfall AddTech % TradeDoubler % ITAB Shop Concept % Rottneros % TradeDoubler % Eniro % Note % Hakon Invest % Studsvik % Fagerhult % HIQ International % Husqvarna % BE Group % Rejlerkoncernen % JM % Svedbergs % Ericsson % Ericsson % Micronic % Wihlborgs Fastigheter % Källa: Bloomberg TRENDS REDEYE AB 12