Huvudbry... Uddslöst Uppkösryktena kring AstraZeneca har åter blossat upp i spåren av bolagets kräftgång på börsen. Aktien. Fingervisning.

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -2,3% -1,7% -1,4 % Nummer 30 oktober 2009 Huvudbry... Börsen har gjort en remarkabel comeback i år. Åsikterna om huruvida börsen har sprungit händelserna i förväg är dock delade. Vi föröker sprida lite klarhet i ämnet och har tittat på hur förväntningarna ligger hos storbolagen inför den kommande rapportperioden. Vi har även valt att jämföra Stockholm med övriga börser. Flertalet bolag väntas visa förbättrade vinster jämfört med förra kvartalet men försäljningen väntas minska. Huvudbry... Fingervisning Portföljen Utveckling senaste nr: -2,4% Under 2009: 48,2% Darrigt Sidan 10 Exini Diagnostics kan stå inför ett rejält genombrott i höst. Testorder i Saudiarabien kan ge en indikation hur stor efterfrågan på bolagets produker kan bli. Spännande! Sidan 12 Negång inför rapporterna påverkade även Trendsportföljen som backade i linje med börsen. En Vi ligger lågt med byten och laddar för kommande lägen i samband med en väntat slagig period. Sidan 9 Plötsligt händer det! Sidan 2 Veckans siffra 30 Nya tag september 2010 är sista dagen för 50- öringen i handeln. Nu drar en ny etapp av vår populära portföljtävling igång. Nya seplregler ger bottenskrapet en chans att komma ikapp. Klicka och delta! Analys Uddslöst Uppkösryktena kring AstraZeneca har åter blossat upp i spåren av bolagets kräftgång på börsen. Aktien <c är billig men bolaget överhängande patentproblem och dystra tilläxtmöjligheter gör inte aktien spännande. Sidan 11 Analys Bakslag Just som vi befarat slog rekylen till i veckan. Avståndet till närmsta stödnivå skrämmer dock inte. Vi ser istället köplägen. Läs vad vi tror om börsen ur ett tekniskt perspektiv. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys-Förväntningar Q3.10 Analys-AstraZeneca...11 Analys-Exini/KappAhl...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Plötsligt så händer det! Biotekniksektorn kan enligt min mening på många sätt jämföras med att köpa Trisslotter. Sannolikheten på att man skall vinna stort är låg och man har absolut ingen aning om när "det där avtalet/lottovinsten" kommer. Men av någon outgrundlig anledning så kan jag inte sluta köpa " bio-lottaktier". Vem vet? Plötsligt kan det ju hända! Det är spänningen och girigheten som styr. Karo Bio har varit den stora snackisen i Redeyes community under en lång tid med den ständiga plågoanden "När kommer avtalet?". Enligt de största optimisterna så skulle det komma redan för runt ett år sedan. Men ack så fel det var. Karo Bios kurs har dalat ända sedan börsen vände upp i början av året, och trisslotterna har blivit en dålig investering för många. Är det kanske rent utav dags att köpa fler trisslotter? De är ju billigare nu än tidigare och chansen till en större vinst borde ju bli bättre ju fler man köper? Den som ändå visste Avtalet väntas nu komma mellan november i år och mars 2010 om man får tro trisslottexperterna. Ryktet är ju att dessa experter kan se trisslottovinsterna utan att skrapa! Du bör dock ta rykten med en nypa salt, de är oftast överdrivna och kan ibland vara långt ifrån sanningen. Trisslottexperterna kan ge dig oddsen, så att du lättare kan bestämma hur du skall satsa dina pengar. De kan även ge dig "guidelines", så att du kan skapa dig en uppfattning om när vinsten väntas komma. Men efter det står du ensam med dina val. Budskapet är alltid att du skall sprida dina risker och inte lägga alla ägg i en korg. Det blir nämligen trist och kladdigt när VD råkar trampa fel, rätt ner i korgen. Hans nyinköpta Armanikostym som han hade på sig var inte särskilt billig, finansierad med dina pengar efter alla nyemissioner. Vill du verkligen betala hans kemtvätt? Han kanske till och med behöver köpa en helt ny kostym. En trisslottexpert som ryktas ha tjänat miljoner på hans "röntgensyn", har nyligen viskat ett antal guidelines vad gäller biotechbolagen. Bioinvent vars aktie har piggnat till något under senare tid, väntas leverera ett större avtal under det fjärde kvartalet detta år. Under detta kvartal väntas även den gamla dasshinken Epicept knyta ett partneravtal med Ceplene. Bosse "Bus" Håkanssons senaste favorit Karo Bio skall även snart leverera ett partneravtal som kan tänkas vara på uppemot en miljard dollar. Så mycket har vi lyckosökare och trisslottsberoende alltså att vänta det närmaste kvartalet. Det vi dock får komma ihåg är att dessa bolag är närmast intill världsmästare på "förseningar" och kapitaltillskott för nya kostymer kan komma före i vissa fall. Enligt SEB:s analysteam så skall man akta sig för fastigheter och avvakta aktier. De bedömer att världsekonomin tappar fart under Men vad skall då vi löntagare med hopplöst låga räntekostnader göra för alla pengar som blir över? Det kanske är dags att gå och köpa några trisslotter. Jag har hört att det kommer ett avtal snart. Vem vet? Plötsligt så händer det! Tomas Otterbeck Nästa vecka FREDAG DEN 2 OKTOBER RAPPORTER Skistar STATISTIK USA: sysselsättning USA: industriorder MÅNDAG DEN 5 OKTOBER STATISTIK EMU: detaljhandel USA: ISM-index tjänstesektorn TISDAG DEN 6 OKTOBER ÖVRIGA BOLAGSHÄNDELSER Swedbank: anmälningstid i nyemission avslutas STATISTIK USA: ABC/WP konsumentförtroende ONSDAG DEN 7 OKTOBER STATISTIK Tyskland: industriorder EMU: BNP MAKRO Lika ÖVRIGT som bär? Olja: lagerstatistik USA TORSDAG DEN 8 OKTOBER RAPPORTER STOCKHOLM Bergs Timber ÖVRIGA NORDEN Bang & Olufsen ÖVRIGA UTLÄNDSKA Alcoa STATISTIK SCB: industriproduktion SCB: industriorder USA: grossistlager USA: detaljhandel CENTRALBANKER BOE: räntebesked ECB: räntebesked Veckan som gick Fredag 23/9-0,2% Måndag 26/9 Tisdag 27/9 Onsdag 28/9 1,4% -0,8% -0,6% Torsdag 29/9-2,0% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Börsen söker stöd Rekylen på börsen har fått fäste. Avståndet till närmast stödnivå skrämmer dock inte och nedgången ska istället betraktas som ett läge att komma in på börsen. Den tidigare trendlinjen är nu överspelad. Håll koll på stödet vid Nasdaq Composite kan rekylera ned trots att index visat styrka under veckan. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! OMXS30-index har lagt en vecka av slagig utveckling bakom sig. Minsta motståndets riktning har utan tvekan varit nedåt och våra farhågor från förra veckans Trends om en rekyl har besannats. Frågan är nu förstås var OMXS30-index kan hitta stöd, eftersom den långsiktiga trenden fortfarande definieras som stigande. Vi har tidigare lyft fram 900-nivån som ett potentiell kortsiktigt stöd men den nivån är nu överspelad. Istället riktar vi blicken mot intervallet 850 till 860, ett intervall där OMXS30-index tog stöd under sommaren. Eftersom Stockholmsbörsen befiner sig i en stigande trend talar det för att en nedgång till det nämnda intervallet skulle utgöra ett köpläge. Risknivån på börsen (mätt som årlig standardavvikelse för OMXS30-index) minskade under september månad till den lägsta nivån i år. Detta innebär i sin tur att en nedgång till den nämnda stödnivån under de närmaste veckorna skulle innebära en statiskt uttänjd nedgång med god chans till en snabb återhämtning. Med ett par undantag var detta ett återkommande mönster under uppgångsfasen från mars 2003 till toppen i juli Begränsad nedgång på Nasdaq Den gångna veckans nedgång för Nasdaq Composite har inte blivit lika kännbar som för OMXS30-index. Nasdaq Composite återhämtade den initiala nedgång men ser nu åter svagt ut. Vårt huvudscenario är att också de amerikanska indexen kommer att rekylera ned. För Nasdaq Composite ser vi ett potentiellt vid i första hand den jämna 2000-nivån, men framför allt vid 1850-nivån. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Guld, bioteknik och betting En rekyl har inletts på börsen och läget är osäkert. Vi fokuserar på starka aktier i sektorer som tradiotionellt sett har möjlighet att stiga oavsett börsutveckling. Föregående veckas affärsförslag gav en avkastning på -1,9 procent vilket var något bättre än OMXS30-index som tappade 2,6 procent. Med ett osäkert börsläge gör vi denna vecka en diversifierad satsning där affärsförslagen utgörs av Lappland Goldminers, Bioinvent och Net Entertainment. Lappland Goldminers inför utbrott Lappland Goldminers-aktien ser stark ut och inledde sin nuvarande trend i slutet av förra året. Därefter har såväl kursbottnar som toppar varit stigande och aktien ser nu ut att vara på väg att bryta upp på nya toppnivåer. Med ett starkt guldpris i ryggen rekommenderar vi att köp in aktien kring rådande nivåer med en målkurs satt till 14 kronor. Stop loss sätts 4 procent under ingångskurs. Bioinvent nöter ned motstånd Bioinvent-aktien har under den senaste tvåårsperioden utmanat motståndet vid ca 27 kronor vid ett flertal tillfällen. Aktien står nu inför ett nytt test av nivån och med ett snävt utrymme mellan stigande trendlinje och motstånd tror vi att ett utbrott kan ske inom kort. Ett köp rekommenderas kring rådande nivåer med målkursen satt til 30 kronor. Stop loss sätts vid 24,5 kronor. Net Entertainment på toppnivåer Net Entertainment-aktien tillhör en av börsens absoluts starkaste aktier. Under de senaste månaderna har dock utvecklingen gått i sidledes riktning men aktien ser ut att kunna ta fart inom kort igen. En stigande triangelformation har bildats i kursdiagrammet och vi tror att aktien kan bryta upp på nya toppnivåer. Målkurs sätts till 75 kronor och stop loss gäller vid 61,5 kronor. Lappland Goldminers ser ut att vara på väg att bryta upp över 12-kronorsnivån Bioinvent nöter ned det tydliga motståndet vid 27-kronorsnivån Net Entertainment ser ut att vara på väg att bryta upp på nya toppnivåer. Hjalmar Ahlberg TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 239,5 2,0 14,6 71,2-1,3-3,2 66,9 Industri 307,5 7,1 20,4 54,0 3,8 2,6 49,8 Sällanköpsvaror 738,7-2,5 14,7 46,3-5,8-3,1 42,0 Dagligvaror 484,0 4,3 12,8 25,8 0,9-5,0 21,6 Hälsovård 233,0 3,8 8,3 23,7 0,5-9,5 19,4 Finans 358,5 4,7 27,3 88,5 1,3 9,5 84,2 IT 149,6 3,4 1,8 3,8 0,1-16,0-0,4 Telekom 688,5 0,1 20,5 32,7-3,2 2,7 28,4 OMXSPI 283,1 3,3 17,8 4,3 3,3 17,8 4,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industri Rekommendation: Avvakta I veckan meddelade Haldex (Avvakta) att de har sett en viss återhämtning i den nordamerikanska marknaden för tunga fordon. Samtidigt kommenterade Volvo marknadsläget i USA och de hade inte sett någon förbättring. Motstridigheten i uppgifterna kan sannolikt förklaras av att Haldex i stor utsträckning riktar sig till eftermarknaden på lastvagnssidan i USA. Volvo är däremot mycket svaga på eftermarknaden. Båda kan därför ge en helt korrekt bild av marknadsläget. Haldex meddelade även att besparingseffekterna kommer överstiga tidigare uppskattningar på 650 MSEK. Med tanke på att den svenska kronan har stärkts successivt så bör det rimligen innebära ännu större besparingar i lokala valutor. Det är ett sundhetstecken för ett bolag som historiskt sett har haft svårt att hålla kolla på sina kostnader. Haldex är värt att hålla ett öga på eftersom bolaget kan få en rejäl hävstång i sin resultatutveckling de närmaste åren. Däremot så anser vi att aktien är mycket riskfylld och en tveksam långsiktig placering. Betting Rekommendation: Neutral Spelbolaget Entraction, som främst driver pokernätverk, meddelade i veckan att man köpt tillbaka utestående köpoptioner från samarbetspartnern Global Betting Exchange (GBE). Baserat på aktuell börskurs värderades optionerna till 80 MSEK. Entraction lyckades köpa optionerna för cirka 23 MSEK. Det låga priset är något överraskande men klart är att en lösen av optionerna med följande försäljningsprocess av aktierna hade kunnat bli utdragen. Optionerna kommer att makuleras och innebär att en överhängande utspädning på knappt 20 procent för Entractions aktieägare har undanröjts. Samtidigt försvinner osäkerheten kring GBE:s syfte med innehavet och hotet om ett framtida säljtryck. Onsdagens kursreaktion då börskursen nådde nya årshögsta nivåer tycker vi därmed var befogad. Intressanta bolag: ABB, Atlas Copco, Hexagon TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Unibet

6 Branschsöversikt Konsument Rekommendation: Över WeSC (köp) visar upp starka siffror för införsäljningen av våren En ökning med 22 procent är över det långsiktiga målet att växa med 20 procent. Dessutom väntar sig bolaget att omgåendeförsäljningen kommer att öka då den blivit allt viktigare för WeSC. I USA fortsätter bolaget att visa framgång. Här ökade införsäljningen med 28 procent. Bolaget väljer även att kommunicera att bolaget kommer att överträffa sina mål för 2009/2010 (dvs tillväxt på 20 procent och en rörelsemarginal på 12 procent). Vi ser fortsatt uppsida i WeSC-aktien. Vår DCF-modell visar på en uppsida på över 40 procent och relativt liknande växande streetwareaktier anser vi att även att aktien är attraktivt värderad. Aktien finns sedan tidigare med både som Top Picks och i Trendsportföljen. Intressanta bolag: ClasO, New Wave, Nobia, Meko IT Rekommendation: Neutral Aspiros (Analysgaranti) dotterbolag Miles Ahead som är verksamma inom utveckling av spelteknologi meddelade i veckan att de tecknad ett avtal med Next Bingo Network. Vad detta kan innebär i intäkter framgår ej, men avtalet bygger på en intäktsdelningsmodell och kommersiell lansering kommer att ske början av år I augusti tecknade Miles Ahead även ett avtal med Next Poker Network som första partner i deras poker nätverk. Miles Ahead är utgör i dagsläget en mycket liten del av Aspiros försäljning och vi räknar inte med att de nya avtalen får någon märkbar påverkan på Aspiros intäkter. Intressanta bolag: AllTele, DGC Hälsovård Rekommendation: Neutral CellaVisions (analysgaranti) nya analysator DM1200:an är nu godkänd på den kanadensiska marknaden. Detta är mycket positivt då Kanada är en mycket viktigt för CellaVision där man historiskt har varit framgångsrika. Fortfarande saknas dock godkännande i USA vilket är mer komplicerat att få då det krävs ett godkännande från FDA. Vi räknar inte med att DM1200:an kommer att få sitt FDA godkännande i år utan troligtvis kommer det först under första halvåret Industri Rekommendation: Över Capilon (Analysgaranti) meddelade i veckan att deras dotterbolag Alcopropeller har slutit ett ramavtal avseende propellerblad. Kunden är en icke namngiven europeisk tillverkare av fartygspropellrar. Deras uppskattning är att affären uppgår till ett värde på 16 MSEK med god lönsamhet under år Det skulle i så fall motsvara omkring en tredjedel av dotterbolagets försäljning. Totalt sett så omsätter dock Capilon omkring 400 MSEK och Alcopropeller har tidigare stått för 10-15% av koncernens försäljning. Detta är dessutom ingen ny kund. Det är således en affär som bara delvis kommer att öka volymerna. Med tanke på det osäkra konjunkturläget så är det ändå positivt att de har lyckats knyta kunden närmare sig genom ett ramavtal. Intressanta bolag: Karo Bio, Orexo, Bioinvent TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta bolag: ABB, Hexagon, Atlas Copco

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * Aktien svag och vi upprepar Sälj. 320-kronorsnivån utgör motstånd. Elekta *** Bra köpläge efter rekyl. Sikta på att köpa runt kronor. Getinge *** 114, Stopp nådd. Bör dock finna stöd vid rådande nivåer. Köp upprepas. Meda *** kronorsnivån utgör bra stöd och vi upprepar Köp. Epicept *** 6,05 7,5 5,7 Ser ut att bygga stöd vid 6-kronorsnivån och vi är fortsatt positiva. IT Axis *** 72, Bra köpläge efter nedgång, stöd möts vid 72 kronor. Ericsson ** 69, Faller under hög omsättning, vi sänker till Avvakta. HiQ *** 28, ,5 Handlas återigen vid stödet kring 28 kronor där vi ser bra köpläge. KnowIT *** 44, Bra läge på rekylen, invänta dock kurser mot 42 kronor. Micronic ** 12, ,4 Aktien är mer trögrörlig än väntat, vi sänker till Avvakta. Net Insight ** 5,2 4 5,2 Har återhämtat sig, men vid motstånd, vi höjer till Avvakta. Nokia *** Hög omsättning under nedgång, men bör finna stöd vid rådande nivå. Köp. Orc Software *** Aktien tar till slut fart under tilltagande omsättning, Köp upprepas. Net Ent *** 64, Ser ut att kunna bryta upp på nya kurstoppar inom kort, Köp. Tradedoubler *** Nära stödet vid 70 kronor där vi ser ett bra köpläge. Unibet ** 194, Starkare än väntat. Utmanar motstånd vid 200 kronor. Köp på rekyl. Telekom Millicom ** 498, Stöd vid 500 kronor men fallande kurstoppar gör läget osäkert. Avvakta. Tele2 *** Bryter stöd, risk för fortsatt nedgång. Sänkt till Avvakta. TeliaSonera *** 45, Bör finna stöd vid 44 kronor och vi ser rekylen som ett köpläge. Sällanköpsvaror Autoliv ** Ny lägre kurstopp i september mot augusti indikerar svaghet. Avvakta. Clas Ohlson *** Vi tror att rekylen kan ta aktien ned till 115 kronor där det är köpläge. Electrolux ** 156, Första större rekyl på länge. Köp vid tecken på uppgång. Stark i grunden. Eniro *** 35, ,5 Vid stöd och vi upprepar Köp. H&M ** Nära stödet vid 380 kronor och aktien är värd en chansning. Kortsiktigt Köp. MTG *** Risk för fall till 280 kronor där vi dock ser läge att fånga upp aktien. Nobia ** 37, Visar viss svaghet, sänkt till Avvakta. Köp vid stöd kring 34 kronor. Odd Molly ** På nya toppnivåer. Högintressant på rekyl. Oriflame *** Konsolideringen fortsätter. Köp kring 320 kronor alt vid utbrott över 370 kr. Axfood *** Vid stödnivå och vi ser fortsatt bra köpläge. Swedish Match *** 140, Aktien ser ut att ta fart och vi upprepar Köp. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 36, Aktien visade i veckan stryka genom att nå nya årshögsta. Boliden *** 72, Rekylen ser ut att ha fått fäste. Stöd finns sannolikt mellan 65 och 68 kr. Höganäs ** 118, Hög risk att stödet vid 115 kr utmanas den kommande veckan. Holmen *** 189, Stödet vid 190 kr testas. Osäkert var kursen kan ta stöd om stödet fallerar. Lundin Petroleum** 57, Aktien går i otakt med börsen. Stöd vid 54 kr. 62 kr potentiellt motstånd. PA Resources ** 26, Fortsatt inga styrketecken. Aktien behöver bevisa sig. SCA *** 92, Aktien ser ut att vara på väg mot stödet vid kr. SSAB A *** 104, Kursnedgången har tagit aktien till klart intressanta nivåer. StoraEnso *** 46, Kursen söker sig mot stödet vid 45 kr som sannolikt är ett bra läge. Vostok Nafta Inv.*** 25, Fortsatt intressant läge men håll koll på stoppen. Industri ABB *** 137, Stödet runt 135 kronor ger ett intressant läge i aktien inom kort. Alfa Laval *** 79, Aktien testar stödet vid 80 kr. Fördelaktigt läge mellan 78 och 80 kr. Assa Abloy *** 111, Aktien har haft oväntat svårt att ta fart. Stöd vid 110 kr. Atlas Copco *** 87, Stöd runt 85 kr innebär ett intressant läge den kommande veckan. Hexagon *** 81, Endast låg omsättning under torsdagens nedgång. Bra läge vid kr. Loomis ** 68, Aktien står emot den generella rekylen och kan vara värd en chansning. NCC ** 103, Fortsatt fallhöjd ned mot intervallet 95 till 100 kr. Sandvik *** 74, Kursen nere vid potentiellt stöd. Köp om kursen stabiliseras. SAS *** 4,90 5,5 4,2 Målkurs nådd. Höjd målkurs då aktien bildat tydlig bottenformation. Scania *** 86, Aktien fortsatt trög men samtidigt relativt trygg. Securitas *** 66, Oväntad volymnedgång. Stöd vid kr ger ändå intressant läge. Skanska *** 100, Potentiellt stöd höll inte. Närmaste stöd mellan 98 och 100 kr. SKF *** 106, Stöd runt 105 kr innebär läge för den som tror på aktien. Trelleborg *** 39, Nya årshögsta inger förtroende. Nedgångar är att betrakta som köplägen. Volvo ** 63, Aktien är i grunden stark. Köp vid tecken på att rekylen bottnar. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 63, Invänta en dag med en stark stängning som tyder på en vändning upp. JM ** 83, Kursen närmar sig potentiellt stöd vid 82 kr. Nästa stöd vid 75 kr. Nordea *** 68, Stöd vid 66 kr. Fördelaktigt läge för den som vill ta en position i sektorn. SEB ** 45, Nedgången har skett under hög omsättning och vi sänker rek. SHB *** 174, Kursen närmar sig stödet vid 170 kr och vi ser ett fördelaktigt läge. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu ABB % 126,7 137, % 10% Atlas Copco % 67,3 87, % 20% Bioinvent % 25,8 25, % -4% Clas Ohlson % 94,0 121, % 15% Hexagon % 38,2 80, % 35% Mekonomen % 116,5 127, % 0% New Wave % 26,0 24, % -2% Nobia % 38,6 38, % 0% Raysearch % 15,1 25, % 40% WeSC % 34,7 78, % 11% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Börsen har fortsatt ned och oron inför den kommande rapportperioden har tagit vid på allvar. Efter en period med sidledesbörs har börsen vänt ned och backat närmare 5 procent från toppnivåerna. Kanske ingen jättedramatik men en tydlig signal om riskaverta investerare. Vi har alltjämt 1,5 vecka kvar innan det är dags för Nokia att lufta sina siffror. September gav oss likaledes en svag inledning som sedan kom av sig. Huruvida vi får en repris på detta är visa sig relativt snart. Trendsportföljen har följt med börsen ned och i det närmaste fallit lika mycket dvs 2,2 procent (2,3 för Trendsportföljen). Bland våra innehav har det varit nedgångar överlag även om det funnits mindre ljusglimtar (Hexagon och WeSC). NewWave har fått en halvknackig start. Vi bedömer dock att detta mest har berott på en allmän börsnedgång och att nedsidan i aktien torde vara tämligen begränsad. Vi väljer att inte göra några förändringar denna vecka. Det är ett vänta och se läge och troligen väntar de bästa affärerna en bit in i rapportperioden. Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: 48,2 % 34,6 % Utveckling sedan förra nr: -2,4 % -2,3 % Bolagskommentar Jan Glevén I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförsäljningar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Hexagon har gått mot strömmen i veckan efter uppgifter om förvärv. Bolaget köper amerikanska Loyola Enterprises division inom Spatial System. Verksamheten omfattar mätprodukter för bygg- och lantmäteri och stärker upp Hexagon Geosystems i USA. Förvärvet väntas bidra positivt till resultatet från start. Men det är ett mycket litet bolag, som inte omsätter mer än motsvarande 20 MSEK och resultatbidraget blir naturligtvis därefter. Det intressanta är dock att Hexagon nu återigen vågar ge sig på ett företagsförvärv. Deras senaste förvärv gjordes för nästan ett år sedan. Därefter har en hög nettolåneskuld, bank- och kreditkrisen samt konjunkturraset gjort att de har varit avhållsamma. Affären signalerar att bolagets finanser är under kontroll, vilket delvis bör komma från det egengenererade kassaflödet. Sannolikt finns det nu många objekt som är till salu för rimliga priser. Några riktigt stora affärer tror vi dock inte finns på bolagets agenda för närvarande. Det långsiktiga målet är alltjämt att omsätta 20 miljarder För att nå detta krävs förvärv av större storlek än detta. 9

10 Börs Har börsen sprungit för fort? Börsen har gått starkt sedan årsskiftet och förväntningarna på förbättrade resultat från börsbolagen har ökat. Har det gått för fort? För att ta tempen på förväntningarna har vi tagit fram data för aggregerade vinstprognoser för viktiga svenska, europeiska samt amerikanska börser. Vi har därutöver även valt att se hur förväntningarna ser ut inför Q3-rapporterna för de största svenska bolagen. De index vi valt att studera utgörs av OMXS30, S&P500, DAX (Tyskland samt FTSE100 (Storbritannien). Diagrammen nedan visar hur P/E-talet för ovan nämnda index varierat sedan början av år De prognoser som ligger till underlag visas i digrammet till höger och är konsensusprognoser för aggregerad vinst per aktie (VPA) från Bloomberg. Fram till januari 2009 används prognoser för år 2009 varefter VPA för år 2010 används. Det är tydligt att uppgången drivits av en multipelexpansion och estimaten för år 2010 har inte justerats upp nämvärt även om de planat ut. Detta är dock normalt men uppjusteringar måste komma inom kort för att kunna motivera den senaste tidens uppgång. Intressanta att notera är att OMXS30- index haft den största multipelexpansionen. Utifrån detta perspektiv tycker vi det är intressant att även se över analytikernas förväntningar för de svenska bolagens Q3 rapporter. För att studera förväntnignarna inför Q3-rapporterna har vi tittat på bolagens som inkluderas i OMXS30-index (exklusive banker). De två måtten vi studerar är försäljning och vinst per aktie (VPA). Tabellerna visar att en sekventiell förbättring av VPA väntas under Q3, om än marginell. Ser vi till andel bolag som väntas visar en förbättring är de över hälften. Samtidigt väntas försäljningen minska och resultaten drivs således av sänkte kostnader. Viktigt i rapporterna kommer emmelertid vara bolagens uttalanden som kommer ligga till grunds för framtida prognosförändringar. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg P/E Tal Aggregerad VPA 19,0 120,0 17,0 110,0 15,0 100,0 13,0 11,0 9,0 90,0 80,0 70,0 60,0 7,0 50,0 5,0 40,0 jan 08 mar 08 maj 08 jul 08 sep 08 nov 08 jan 09 mar 09 maj 09 jul 09 sep 09 jan 08 mar 08 maj 08 jul 08 sep 08 nov 08 jan 09 mar 09 maj 09 jul 09 sep 09 S&P500 OMXS30 DAX FTSE 100 S&P500 OMXS30 DAX FTSE 100 Förväntningar över försäljning och VPA för Q3 Andel som väntas öka försäljning och VPA under Q3 5,0% 60,0% 0,0% 5,0% 50,0% 10,0% 40,0% 15,0% 20,0% 30,0% 25,0% 20,0% 30,0% 35,0% 10,0% QoQ YoY QoQ YoY 40,0% QoQ YoY QoQ YoY 0,0% Försäljning VPA Försäljning VPA TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys AstraZeneca Billig aktie saknar trigger Astrazeneca har åter uppmärksammats då uppköpsrykten figurerat. Men troligen är det ett gamalt rykte som dammats av. I övrigt känns bolagets patenproblem överhängande. En konsolidering i sektorn bidrar till ryktesspridning kombinerat med aktiens mediokra utveckling på börsen i år. Nu är det Schweiziska Novartis som pekats ut som intressent av bolaget. Astrazeneca har i år lyfts fram av ett antal firmor som billig, vilket det inte går att motsäga. Aktien handlas till ett p/etal på cirka 8 och en förväntad utdelning på 16 kronor per aktie. Problemet med Astrazeneca är dock inte vad som kommer redovisas i år utan därefter. Tillväxtmöjligheterna för bolaget ser mycket dystra ut under de närmaste åren där det i bästa fall blir en noll tillväxt. Orsaken heter patentutgångar. Astrazeneca är ett typiskt läkemedelsbolag med stort beroende av ett fåtal läkemedel, där de tio bäst säljande läkemedlen under fjolåret stod för 76 procent av bolagets intäkter. Av dessa kommer följande fem läkemedel tappa sina patent under denna period; Arimidex, Casodex, Nexium, Pulmicort och Seroquel. Tillsammans stod läkemedlen för 14,3 miljarder dollar i försäljning i fjol, där den totala försäljningen inom receptföreskrivna läkemedel uppgick till 30,7 miljarder dollar. I spåren av patentutgångarna räknar vi prispressas från billiga kopior, vilket kommer leda till kraftigt reducerad försäljning. Patentproblemet är välkänt hos bolaget som satsat stora interna resurser under flera år på att utveckla nya storsäljande läkemedel. Framgångarna har dock uteblivit med endast tre betydelsefulla lanseringar mellan , Crestor, Iressa och Faslodex. I år har det dock ljusnat något för Astrazeneca som fått det nya diabetesläkemedlet Onglyza godkänt för försäljning. Dessutom väntas en registreringsansökan lämnas in i det fjärde kvartalet för Brilinta, som i studier visat på bättre effekt än det storsäljande läkemedlet Plavix, läkemedel mot blodpropp. Både Brilinta och Onglyza har "block-buster" potential (över 1 miljard dollar). Främsta tillväxtmotorn närmaste åren för Astrazeneca förväntas dock det redan etablerade läkemedlet Crestor stå för. Positiva studiedata utgör en grund till ökad användning av Crestor, vars försäljning har möjlighet att fördubblas under de närmaste fem åren som i fjol uppgick till 3,6 miljarder dollar. Det finns dock en risk för att patentutgången för konkurrenten Lipitor under slutet av 2011 kan få patienter att skifta över till billiga kopior, vilket kan motverka tillväxtscenariot. Bolaget har idag ett stort beroende av den egna småmolekylära produktportföljen varifrån 96 procent av intäkterna kom under För att motverka detta genomförde Astrazeneca under 2006 och 2007 två förvärv av bolag inom biologiska läkemedel, Cambridge Antibody och Medimmune. Medimmune har framförallt bidragit med försäljning av vaccin och läkemedel mot RSvirus för barn. Enheterna har slagits samman för att skapa en stark enhet för att utveckla biologiska läkemedel. Trots stora satsningar inom området förväntas försäljning av biologiska läkemedel vara ganska låg närmaste åren, då merparten av projekten ligger i tidig utvecklingsfas. Priset för Medimmune var högt och pressar bolagets möjligheter till nya kompletterande förvärv. Vi räknar dock med att det finns utrymme för licensavtal och mindre kompletterande förvärv, där spännande projekt i sen utvecklingsfas har möjlighet att öka intresset kring aktien. Med i princip nolltillväxt att vänta sig närmaste fem åren framstår aktien inte särskilt intressant tycker vi, trots en låg värdering. Försäljning av influensavacciner (speciellt svininfluensa) kan tillfälligt ge visst lyft i försäljning, men detta är mer att betrakta som engångsintäkter och knappast något för den långsiktiga investeraren. Bolagets utdelning är dock attraktiv med en direktavkastning på 5 procent. Vi anser att risken är stor för att fokus åter flyttas till bolagets patentproblematik i takt med att billiga kopior når marknaden för exempelvis Casodex, Pulmicort och Nexium redan i år. Rekommendationen blir därför avvakta ett bättre köpläge. Klas Palin Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mdr kr 09p 10p Omsättning 225,0 221,0 EBIT 79,9 81,7 VPA 39,7 40,1 Värdering Mkr 09p 10p P/E 7,8 7,7 P/S 2,0 2,0 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista Large Cap Risk: Låg Aktiekurs: 312 kr Börsvärde: 82 Mdr kr* Bevakningsnivåer Mål: Stopp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Fakta Sälj *i OMXPI 300 kr 350 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. AstraZeneca är ett läkemedelsföretag med ett brett sortiment av läkemedel framtagna för att behandla sjukdomar inom många viktiga medicinska områden. Fokus ligger på receptbelagda läkemedel och bioläkemedel inom viktiga hälsovårdsområden: hjärta/kärl, mage/tarm, infektion, neurovetenskap, cancer samt andningsvägar och infl ammation. Bolaget har ett brett produktsortiment, inklusive många världsledande och viktiga produkter: Arimidex, Crestor, Nexium, Seroquel och Symbicort. AstraZeneca är verksamma i över 100 länder med växande närvaro på viktiga tillväxtmarknader. Antalet anställda uppgår till varav 51% i Europa. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Exini Diagnostics Hösten kommer ge fingervisning Exini diagnostics står inför en intressant höst. Med cirka 40 testinstallationer ute bör man under hösten få en fingervisning om hur stor efterfrågan är för bolagets produkter. På kort sikt är det framförallt intressant att se om de 15 testinstallationer som genomförts i Saudiarabien kommer att leda till några affärer. Exini noterades den 10 augusti på aktietorget, i samband med detta genomfördes en nyemission där bolaget tog in 10 miljoner kronor. Emissionen övertecknades och har lett till att bolaget har kunnat satsa hårdare på sina försäljningsansträngningar. Exini har bland annat anställt en marknadsoch försäljningschef från GE som framförallt kommer att inrikta sig på att öka direktförsäljningen i Europa. KappAhl TRENDS REDEYE AB Bolaget är i en tidig kommersialiseringsfas av sin programvara. Försäljningen sker till stor del genom att bolagen får prova på Exinis produkter under 1-3 månader. Detta gör att kunderna har god kunskap om produkterna när de köper den vilket ger en bra validering av teknologin. Stor marknadspotential Det som är lockande i Exini är den stora marknadspotentialen. Den största potentiella marknaden finns i Nordamerika där Exinis produkter än så länge inte är godkända. Dock så uppgår den potentiella marknaderna i Europa och Mellanöstern tillsammans till miljardbelopp vilket gör att marknadspotentialen ändå är gigantisk för Exini. FDA godkännanden för produkter med beslutsstöd väntas tidigast i slutet av Mode med få anledningar till köp KappAhl tog både oss och marknaden på sängen med en riktigt hyfsad rapport. Vi ser dock få anledningar att köpa aktien. Efter förra rapporten då bruttomarginalen föll kraftigt hade vi svårt att se att den skulle repa sig så snabbt vilken den visat sig gjort. Förklaringen till att bruttomarginalen uppgick till 61,4 jämfört med 60,4 och 58 i de två tidigare kvartalen är förbättrade avtal med leverantörer och färre prisnedsättningar. Bolagets försäljning uppgick under kvartalet till 1226 miljoner kronor. Det var en ökning med 11,2 procent. Förändringen på de olika marknaderna var ungefär likartad. Att bolaget visar tillväxt i jämförbara butiker på 2,4 procent är starkt men merparten av ökningen har kommit av nya butiker. Bolaget har även visat på god kostnadskontroll. Jämfört med fjolåret har kostnaderna minskat. Vi tror dock att det kan bli tufft att hålla samma nivå framöver. Dels för att expansionen nu går in i en intensiv fas. Ett 50-tal nya butiker är kontrakterade varav 18 kommer att öppnas under Q1. KappAhl är ett bra val med tro på minskad arbetslöshet och allmänt förbättrade utsikter hos konsumenterna. Vi tycker dock att kursen har gått händelserna i förväg. Vi räknar med att KappAhl fullföljer sina expansionsplaner i Polen/Tjeckien vilket torde leda till fortsatt tillväxt. Vinsttillväxten väntas dock inte bli så imponerande enligt våra beräkningar. Dels tror vi att kostnaderna i förhållande till försäljning kommer att öka med ett större inslag av butiker i Östeuropa där vägen till lönsamhet väntas bli längre än i de nordiska länderna. 12 Fundamentalinformation Det som är skiljer Exinis mjukvara från konkurrenterna är att programmet själv ger förslag på diagnos på röntgenbilderna. Detta beslutsstöd är värdefullt för läkarna vars arbetsbörda hela tiden ökar i och med att antalet röntgenbilder hela tiden ökar. Höstens nyhetsflöde intressant Nyemissionen i somras gör att de har finansiella medel att klara sig utan ytterligare kapitaltillskott om försäljningen tar fart enligt planerna. Risken för att ytterligare finansiella medel kan behövas ska dock inte underskattas både då försäljningen kan gå trögare än beräknat eller om Exini väljer att satsa ännu hårdare på försäljning vilket skulle kunna kräva mer kapital. Vårt råd är att hålla ett öga på bolagets nyhetsflöde framöver då vi tror att ett positivt nyhetsflöde kan utgöra en trigger för aktiekursen. Erik Kramming På våra prognoser väntas bolaget omsätta 5012 miljoner kronor under verksamhetsåret 2009/2010. Tillväxten väntar vi oss bli dryga 3 procent. Med en bruttomarginal i linje med målet på något över 61 procent och en något lägre lönsamhet (högre kostnader) väntas vinsten per aktie öka med några få procent. Vi har svårt att se att aktien kan värderas mycket högre än vad den gör idag med ett P/E-tal på 12x 2009/ Väljer vi dessutom att ta hänsyn till bolagets höga nettoskuld skjuter P/E-talet i höjden till 17,5 x 2009/ Något utdelningscase är inte heller KappAhl då utdelningen sänks till 1,25 från tidigare 4,5 kronor per aktie. Det ger en låg direktavkastning på 2,4 procent. För att vi ska bli mer positivt inställda vill vi se mer stabilitet kring bruttomarginal och att bolaget inte växer ur kostnadskostymen. Jan Glevén