Varning! Ny framgång. Sitter på händerna. Hög nettoskuld, nu en trigger? Sidan 2. Ny tävling! Veckan som gått. Veckans siffra.

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -4,9% -5,7% -6,7% Nummer 7 mars 2009 Veckans siffra procent. Så mycket har dollarn stärkts mot kronan de senaste 6 50 månaderna. Varning! Ny tävling! Vår populära portföljtävling har åter dragit igång på sajten. Nu med ny finesser. Kom in och var med. Det är helt gratis. Klicka här. Med en devalvering av den svenska kronan som heter duga och räntenivåer nära noll borde läget inte vara alltför mörkt på Stockholmsbörsen. Men börspsykologin går fortsatt i moll och säljarna är i klar majoritet. Ur ett tekniskt perspektiv duggar nu säljsignalerna tätt igen. Botten-nivåerna från november riskerar att brytas. I veckans nummer av Trends ger vi tekniska blankningsförslag på Scania, NCC och Niscaya. Sidan 3, 4 Portföljen inget nytt ingen exit Utveckling senaste nr: -8,7% Under 2009: -5,0% Sitter på händerna Trendsportföljen har gått på några rejäla nitar under de två gågna veckorna. Bara ABB glädjer. Men börsen har i princip gått lika svagt och vi väljer att sitta stilla i båten den här veckan och gör därmed inga förändringar i portföljen. Sidan 9 Hög nettoskuld, nu en trigger? Sidan 2 Analys På rätt väg Geveko, som underhåller vägnäten, har goda förutsättningar att gynnas av statliga infrastruktursatsningar under Det både i Sverige och Europa. Och tidigare förvärv bör kunna bidra positivt. Intressant. Analys Net Entertainment har tagit in en ny stor kund som har möjlighet att ge avtryck redan i år. Räkna med hög tillväxt. Sidan 11 Innehåll Sidan 10 Ny framgång Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Geveko...10 Analys - Spelbolag Analys - WESC/Hifab...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Hög skuldsättning en trigger? Bankkrisen version 2.0 har i veckan sköljt över börsen. I helgen blev vi varse om att amerikanska AIG inte är livsdugligt utan ytterligare nästan 300 miljarder kronor i statliga garantier. I onsdags togs SEB:s aktieägare i gisslan och tvingas i princip att teckna emissionen i och med att emissionskursen sätts till blott 10 kronor. Att inte delta blir för det allra flesta inget alternativ. Husqvarna kör samma taktik. Först ut med att sätta väldigt låga teckningskurser var ju Ericsson som år 2001 satte sin teckningskurs till drygt 10 procent av rådande aktiekurs. Man kan tycka att aktieägarna ges en billig möjlighet att vara med på tåget. Problemet med låga teckningskurser är att det ger väldigt volatil aktiekurs utveckling och på så sätt indirekt i långa loppet skadar bolagets trovärdighet mot investerare. Nyemissioner är helt klart det dominerande samtalsämnet på börsen just nu och det kommer antagligen att bli 2009 års signum. Och det hämmar givetvis börsen. Inte bara för att kurserna faller på oro om kommande nyemissioner. Investerarna vågar inte ta nya bets eftersom man behöver skapa utrymme (likviditet) i portföljen för att delta i nyemissioner i de bolag man är och vill förbli aktieägare i. Ni som läst denna spalt tidigare i år vet att jag haft en relativt positiv inställning till börsen - åtminstone att det värsta bör vara över. Efter veckans nyhetsflöde darrar jag lite på manschetten. Men jag tror fortfarande att det finns mycket bra lägen i vissa aktier där värderingarna fortfarande är skeva efter höstens turbulens och där emissionsrisken är låg. Med det sagt så tror jag inte nödvändigtvis att det helt säkert blir storbolagen som måste ta täten i en kommande börsvändning. Många aktier i mindre bolag har förutsättningar att gå mycket bra innan det händer. Nu till något annat. Världen är upp och ned på många sätt och vis. Läkemedelsaktier brukar gå minst dåligt i en baisse-marknad men faktum är att sektorn har haft sämst utveckling både Veckan som gick den senaste och de tre senaste månaderna bland börsens tunga branschindex. Det här är en smitta som kommit från USA där läkemedelsaktier gått riktigt svagt på oro för att president Obama ska reformera det amerikanska hälsovårdssystemet, bland annat på så sätt att de större läkemedelsbolagen effektivare ska kunna konkurrensutsättas av så kallade generikatillverkare. Det i sin tur spiller över på biotech-bolagen och sentimentet kring dessa. Men allt är relativt. För den som köpte läkemedel och bioteknik för ett halvår sedan har gjort en riktigt bra affär. En annan kul trendspaning är att synen på bolag med hög skulsättning kanske håller på att förändras. Dessa har ju varit pestsmittade det senaste halvåret. Det är naturligt med tanke på bankernas hårdare krav på kreditgivning. Men med tanke på räntefallet kan man faktiskt vända lite på resonemanget. För bolag med hög skuldsättning men fortsatt bra kassaflöden kan räntefallet vara riktigt gynnsamt. Många bolag kommer få remarkabelt förbättrat finansnetto och därmed ganska betydande resultatförbättring. Fastighetsbolagen ligger exempelvis bra till här. Kanske är det dags för bolag med hög skuldsättning att outperforma börsen kortsiktigt? Se upp för bolag med lån i Euro dock (på grund av den svaga kronan). Och appropå det. Räkna med fortsatt extrema rörelser i valutakurserna under Det kan omöjligt finnas en enda makroekonom eller valutahandlare i världen som har rejält grepp om läget just nu. I den här takten är vi på stormsteg på väg in i ett jordklot där centralbankernas sedelpressar gå på högvarv och där statsfinanserna ser allt sämre ut. Håll i hatten. Ses om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG DEN 6 MARS BÖRS ÖVRIGT East Capital Explorer: substansvärde för feb, Rederi: rater vecka 10 STATISTIK USA: sysselsättning februari kl MÅNDAG DEN 9 MARS STÄMMOR Husqvarna (extra), Strict (extra) BÖRS ÖVRIGT Hakon Invest: ICA omsättningssiffror för februari, Svolder: presenterar substansvärde, Husqvarna: sista handelsdag med rätt att delta i nyemission, SEB: första dag för handel i aktien exkl teckningsrätter TISDAG DEN 10 MARS STÄMMOR Axfood, D/S Norden, D/S Norden, Jyske Bank, Pöyry, Schibsted (extra) BÖRS ÖVRIGT Fondbolagens förening: nysparande i fonder i februari kl Skog: prisindex från Foex kl Oxigene: företagspresentation kl NSP Holding: försäljningssiffror för februari - RNB: försäljningssiffror för februari - Vostok Nafta: substansvärde, Husqvarna: första handelsdag utan rätt i nyemission STATISTIK USA: grossistlager januari kl USA: Abc konsumentförtroende veckostatistik kl ONSDAG DEN 11 MARS RAPPORTER Clas Ohlson STÄMMOR- Agellis (extra) BÖRS ÖVRIGT Clas Ohlson: analytikerträff kl EX UTDELN. Axfood (8:00 kr), STATISTIK Olja: lager USA veckostatistik kl TORSDAG DEN 12 MARS RAPPORTER Addvise STÄMMOR Central Asia Gold (extra), Formpipe, Nordea BÖRS ÖVRIGT Nordea: sista handelsdag inklusive teckningsrätter STATISTIK USA: detaljhandel februari kl USA: nyanmälda arbetslösa veckostatistik kl USA: lager osålda varor januari Fredag 27/2 Måndag 2/3 Tisdag 3/3 Onsdag 4/3 Torsdag 5/3-0,6% -3,3% -2,4% +4,3% -3,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Kvar i konsolidering I USA har Dow Jones- och S&P500-index brutit novemberbottnarna och bekräftar därmed den fallande trenden. I Stockholm handlas OMXS30-index i ett konsoliderande intervall men vi ser risk för ett utbrott nedåt. OMXS30-index är i botten av konsoliderigen mellan 600 och 700 punkter. Nasdaq Composite testar stödet vid 1300 punkter. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Nedgången på den amerikanska börsen under sedan årsskiftet är stor. Vid årsskiftet handlades Dow Jones-index vid 9000 punkter mot dagens nivåer på strax under 7000 punkter. En nedgång på drygt 20 procent med andra ord, som dessutom skett utan några längre rekyler. På kort sikt kan därmed konstateras att vi är i ett översålt läge och den upprekyl som skedde i USA i onsdags har sannolikt ytterligare potential. Utbrottet nedåt som tog index under novemberbottnarna bekräftar dock den fallande trenden och vi håller fast vid ett negativt huvudscenario. Trots den svaga utvecklingen i USA har Stockholmsbörsen handlats i ett konsoliderande intervall mellan 600 och 700 punkter. I skrivande stund är index närmre stödnivån än motståndet. Med tanke på det översålda läget på de amerikanska börserna ser vi chans för en kortsiktig uppgång även i Stockholm. Vi tycker dock att en fortsatt uppgång bör utnyttjas till att sälja/blanka aktier eftersom vi ser störst risk att konsolideringen bryts på nedsidan. Utbrott ur konsolideringar sker oftast i trendens riktning, vilken är fallande. Nasdaq testar stöd Vi skrev i förra veckan att Nasdaq valt väg nedåt efter utbrott ur en triangelformation. Analysen var riktig och vi trodde på en nedgång mot novemberbotten vid 1300 punkter som också skedde. Vi har därefter fått en kortsiktig rekyl som liksom övriga index troligen har ytterligare potential uppåt under den närmaste veckan. En nedgång under stödet skulle bekräfta fortsatt fallande trend även för Nasdaq-index. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Lägen på säljsidan Trots flera hedervärda försök har köparna svårt att få övertaget någon längre tid. Vi ser fortsatt fallhöjd i en rad aktier och rekommenderar i dag tre blankningar. Satsningen på mindre bolag i förra numret av Trends slutade med att alla tre positionerna nådde stop-loss och gav en genomsnittlig förlust på 4,9 procent. Det är en klen tröst i sammanhanget att börsen i form av OMXSPI-index under tiden backat med drygt 8 procent. Denna vecka vänder vi kappan efter vinden och förslår blankningar av tre aktier. Stödet borta för Scania Scania-aktien stod under början av året pall för den allmänna börsnedgången med hjöpl av budet på bolaget. När perioden för acceptans gått ut har kursen börjat söka sig nedåt. Stödet vid 65 kronor är brutet och eventuella uppgångar blir sannolikt kortlivade. Sälj eller blanka aktien mellan 63 och 64 kronor, men målkursen satt till 56 kronor på några veckors sikt. NCC vid avgörande stöd NCC-aktien såg stark ut fram till mitten av januari, innan nedgången till den nuvarande stödnivån. Skulle stödnivån 45 kronor brytas öppnar det upp för fortsatta nedgångar till det tidigare stödet vid 35 kronor. Vi rekommenderar att aktien säljs eller blankas med målkursen satt till 40 kronor på ett par veckors sikt. Skulle aktien istället lyckas stiga över 50 kronor kan den vara starkare än väntat. Niscaya har trenden emot sig Niscaya-aktien har den senaste veckan stigt från stödnivån vid 6 kronor. Kursen vände igår ned efter att ha nått upp till den fallande trendlinjen och nästa steg ser ut att bli nedåt. Aktien är att betrakta som svag så länge som kursen inte stiger över trendlinjen. Målkursen sätts till 6,40 och stop loss till 7,50 kronor. Scania-aktien har brutit stödet vid 65 kronor och är på väg nedåt. Bryts stödet vid 45 kronor kan en nedgång nå djupt. Niscaya-aktiens allt lägre kurstoppar oroar. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 152,2 0,6-0,9-32,2-3,7-6,0 3,2 Industri 215,0 5,1 12,7-34,9 0,8 7,6 0,5 Sällanköpsvaror 556,6 5,0 18,2-9,5 0,7 13,1 25,8 Dagligvaror 382,8 3,4-3,4-20,0-0,9-8,5 15,4 Hälsovård 210,6 0,3-0,2-9,4-4,0-5,3 26,0 Finans 211,0-1,1-16,2-42,9-5,4-21,3-7,6 IT 151,7 23,3 38,2 2,7 19,0 33,1 38,1 Telekom 556,1-0,1 5,4-19,1-4,4 0,3 16,2 OMXSPI 204,2 4,3 5,1-35,4 4,3 5,1-35,4 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Medicinteknik Rekommendation: Neutral Sectra redovisar under det tredje kvartalet en omsättning på 226 miljoner kronor vilket motsvarar en ökning med 19,5 procent. Vi hade väntat oss 227 miljoner kronor. Rörelseresultatet blev dessvärre en besvikelse. Vi hade väntat oss drygt 10 miljoner kronor där utfallet blev 1,4 miljoner kronor. Det är ökade kostnader för satsningen på mammografi som inverkar negativt på resultatet. Vidare rullar ansökan för Micro Dose (mammografi) i USA på där Sectra arbetar för att ta fram kompletterande information. Som tidigare tenderar orderingången att bli svängig mellan kvartalen. För detta kvartal ökade uppgick denna till 217 miljoner kronor. Vi hade räknat med 272 miljoner kronor. Det som talar för Sectra är att bolaget är en nischspelare och kan fortsätta växa av egen kraft. Bolaget är skuldfritt och kan därmed fortsätta sin satsning. Värderingen känns inte heller överdrivet hög (P/e 13,5 för 2008/2009). Konsumentvaror Rekommendation: Under Hemtex (sälj) redovisade en försäljning på 456 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 22 miljoner kronor. Vi hade väntat oss 460 respektive 26 miljoner kronor. Försäljningen minskade kraftigt under januari men hölls uppe bra i december. I jämförbara butiker minskade försäljningen med 18 procent. Kostnadsbesparingsprogram fortsätter vilket också har reducerat kostnader men ytterligare åtgärder väntas. Sänkt etableringstakt och fler stängda butiker är ingredienser. Det finns inte mycket i denna rapport som pekar på någon omedelbar förbättring. En trigger i aktien utgör bud från storägaren Hakon Invest (26,4 procent av röster och kapital). Sett till den förväntade resultatutvecklingen finns det dock ingen anledning att springa benen av sig för att köpa aktier i bolaget. Aktien handlas till höga multiplar innevarande räkenskapsår 08/09 (>50x) men nästa 09/10 väntas det sjunka till 12x. Vi upprepar sälj. TRENDS REDEYE AB 5

6 Branschsöversikt Industri Rekommendation: Under Vi träffade ledningen för Bong Ljungdahl (Analysgaranti) i veckan. Eftersom rapporten presenterades nyligen så framkom inga stora nyheter, men några mindre och genomgående positiva faktorer belystes. Framförallt så är bolaget övertygade om att de kommer kunna fortsätta att trimma rörelsekapitalet. Varulagren kan minska betydligt och hela organisationen har nu detta i fokus. Förstärkningen av Euro mot SEK påverkar Bong i flera led. En viktig effekt blir att de kan genomföra prishöjningar i länderna utanför Euro. Samtidigt så är energi- och råvarupriserna på väg nedåt. Därmed bör Bong kunna lyfta sina marginaler i år trots det allmänt kärva marknadsklimatet. Gruvindustri Rekommendation: Neutral Redeye har uppdaterat prognoserna för Nordic Mines (Analysgaranti) som gynnas kraftigt av det stigande guldpriset och den höga dollarn. Med rådande guldpris och valutakurs kan investeringen för Laivagruvan återbetalas efter endast ett års drift. Under fjärde kvartalet har bolaget anlitat Standard Bank för att hitta slutlig finansiering för Laivaprojektet. Miljötillstånd och feasabilitystudie väntas under H vilket betyder att gruvstart bör kunna ske under H Bioteknik Rekommendation: Positiv I veckan höll Bioinvents (Köp) samarbetspartner Genentech sin årliga kapitalmarknadsdag, där BI-204 fick extra mycket fokus bland bolagets tidiga (fas I-II) kliniska projekt. Vi räknar med att Bioinvent får en betydande milstolpsbetalning på miljoner dollar i samband med att Genentech tar ett beslut om att gå vidare in i fas II, vilket Genentech uppger att de ska ta beslut om under första halvåret i år. Med tanke på det fokus BI-204 fick i samband med kapitalmarknadsdagen ser vi ingen anledning till att vara oroliga för Bioinvents skull, inte minst då fas I studien nu är slutförd. Betting Rekommendation: Positiv Entraction presenterar en stark rapport i förra veckan. Omsättningen på 102,8 (71,7) MSEK överträffade våra förväntningar på 95 MSEK. Rörelseresultatet hamnade på 10,0 MSEK och tyngdes av bonuskostnader för helåret uppgående till 5,8 MSEK. I rapporten föreslås en omvänd split (1:50) och aktieinlösen motsvarande 2,3 öre per aktie. Entraction har också godkänts för notering på First North Premier. Något märkligt föll aktien på rapporten vilket vi har svårt att förstå. Vi kommer att höja våra prognoser för i år och vi tycker värderingen ser intressant ut. Vi återkommer inom kort med en längre analys. TRENDS REDEYE AB 6

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 285, Översåld och vi ser ett kortsiktigt köpläge vid stödet kring 280 kronor. Elekta *** 89, Intressant rekyl. Något osäkert, men köp så länge aktien är över 88 kr. Getinge * 99, Faller och bryter stöd under hög omsättning. Sänkt till Sälj. Meda *** Stöd vid ca 50 kronor där aktien är intressant för Köp. Epicept *** 4,98 6 4,4 Stödet vid 4,5 kronor intakt. Vi höjer till Köp. IT Axis ** 39, Aktien har stabiliserats men vi upprepar Avvakta. Ericsson *** Ser fortsatt stark ut. Intressant att köpa mellan kronor. HiQ * Konsolideringen fortsätter. Köp vid 19 kronor och sälj vid 22 kronor. KnowIT *** 31, Bygger upp stöd vid 31 kronor och vi höjer till Köp. Micronic *** 7,1 10 7,7 Bra köpläge efter rekyl. Viktigt att stödet vid 7 kronor håller. Net Insight *** 3,22 3,6 3,1 Har nått ned till 3,2 kronor där stöd finns och vi höjer till Köp. Nokia ** 85, Målkurs nådd. Rekylerade upp något men läget osäkert. Avvakta. Orc Software * 94, Vi ser stor risk på nedsidan och upprepar Sälj. Net Ent *** 43, Få rekyler vilket ger få köplägen. Köp vid rekyl mot 40 kronor. Tradedoubler ** Bryter 24-kronorsnivån vilket indikerar svaghet och Sälj upprepas. Unibet *** Utmanar motstånd vid 170 kronor som ser ut att kunna brytas. Telekom Millicom ** Stöd vid 300 kronor och motstånd vid 400 kronor. Höjd till Avvakta. Tele2 ** Fortsatt nedsida till 62 kronor kvar där dock stöd nås. TeliaSonera ** 35, Stöd vid 34 kronor men aktien ser svag ut och Avvakta upprepas. Sällanköpsvaror Autoliv * 121, Clas Ohlson * 70, Nedgången fortsätter och vi upprepar Sälj. Electrolux * Sälj upprepas och vi sänker målkursen. Eniro *** 5,4 11,5 8,4 Stopp nådd. Ännu inga tecken på botten och vi sänker till Sälj igen. H&M *** 313, Stor nedgång under ökad omsättning. Dock köpläge vid 300 kronor. MTG * Rekylerar upp efter utbrott nedåt vilket ger nytt blankningsläge. Nobia *** 16, Visar fortsatt styrka och vi upprepar Köp. Odd Molly * 69, Motstånd vid 70 kronor och Sälj gäller på kort sikt. Oriflame * Svag och en fortsatt konsolidering mellan kronor trolig. Axfood ** 159, Faller kraftigt. Dock stöd vid 155 kronor vilket ger kortsiktigt köpläge. Swedish Match * 116, Sannolikt i trendtopp och vi upprepar Sälj. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 16, Stopp nådd. Aktien har varit starkare än väntat och vi höjer till avvakta. Boliden *** 27, Målkurs nådd. Färska kurstoppar bevisar styrka. Rekyler är köplägen. Höganäs *** 79, Stopp nådd. Aktien får en ny chans efter den starka återhämtningen. Holmen * 149, Målkurs nådd. Sänkt målkurs. Uppgångar utgör nya säljlägen. Lundin Petroleum * 35, Färska lägstanivåer ger sänkt rek. Stöd först vid 29 kr som i fjol. PA Resources * 12, Fortsatt lågt intresse för aktien. Rekommendationen kvartstår. SCA * 58, Kursen har valt väg genom den senaste tidens nedgång. Sänkt rek. SSAB A ** 64, Stopp nådd. Nedgången har nått för långt för att aktien ska kännas stark. StoraEnso * 34, Målkurs nådd. En av börsens svagaste aktier. Översåld, sälj på uppgångar. Vostok Nafta Inv. ** 15, ,9 Intetsägande utveckling senaste veckorna. Hög risk. Industri ABB ** 108, kronorsnivån har hållit men nästa test kan bli ett för mycket. Alfa Laval ** 63, Stöd vid 60 kr och motstånd vid 70 kr. Intressant bara om den visar styrka. Assa Abloy ** 71, Färska lägstanivåer svaghetstecken. Stöd vid 70 kr. Atlas Copco ** 59, Slagig utveckling gör läget svårbedömt. Stöd vid 55 kr och motstånd vid 70 kr. Hexagon *** 35, Fördelaktigt läge då 35 kr sannolikt stödnivå. Kortsiktig köprekommendation. Morphic * 1,19 1 1,5 Målkursen nådd. Kraftig nedgång bäddar för nedgång till tidigare botten. NCC ** 46, Stopp nådd. Stora rörelser ger hög risk. Nedgång under 44 kr är säljsignal. PV Enterprise * 6, Stopp nådd. Nya lägstanivåer bäddar för fortsatta nedgångar. Sälj. Sandvik ** 48, Intetsägande läge mellan stöd och motstånd. Avvakta. Scania * 61, Budtiden har gått ut. Nedgången är inledd. Sänkt rekommendation. Securitas * 58, Rek sänks ytterligare ett snäpp efter nedgång till färska bottennivåer. Skanska * 63, Lägre kurstoppar och kursbottnar indikerar fortsatt nedgång. SKF *** 70, Aktien har klarat sig relativt väl. Vi höjer stopp för att minska risken. Trelleborg * 22, Målkurs nådd. En av börsens svagaste aktier. Översåld, sälj på uppgångar. Volvo ** 36, Aktien står sannolikt inför en större rörelse. Bevaka stoppen. Finans/ Fastigheter Swedbank * 20, Målkurs nådd. Svagaste aktien i sektorn. Sänkt målkurs. JM ** 36, kr kan ge stöd men aktien är att betrakta som svag. Nordea * 41, Målkurs nådd. Hög risk att aktien följer branschkollegor ned i djupet. SEB * 33, Målkurs nådd. Sänkt målkurs. Motstånd vid 35 kr. SHB * 97, Målkurs nådd. Starkast i sektorn men ser ändå ut att stå inför en nedgång. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie AstraZeneca % 287,6 285, % 3% ABB % 86,0 108, % -9% Bioinvent % 19,8 20, % -5% Redbet % 107,0 68, % -8% Ericsson % 50,7 71, % -6% Getinge % 109,3 99, % -2% Meda % 53,8 51, % -7% Orexo % 41,7 47, % -3% Raysearch % 15,1 20, % -5% TeliaSonera % 39,4 35, % -10% Likviditet 10% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (42,0) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2009: -5,0 % -8,0 % Utveckling sedan förra nr: -8,7 % -8,0% SAX Portföljkommentar I linje med börsen har portföljen backat i veckan. Trots att vi åkte på en rejäl nedgång i Redbet (avhandlas i en analys) har vi ändå hållit uppe väl. Visst hade det kunnat se annorlunda ut men vi har satt upp en defensiv portfölj som vi valde att krydda. Det finns ingen större anledning att kasta ut Redbet då vi bedömer att aktien kommer igen. Bäst bland innehaven har ABB gått som fått allt större uppmärksamhet för sin kunskap inomalternativ energi. Överlag har vi annars nedgångar på våra innehav men börsen har sedan det förra numret varit relativt svag. AstraZeneca har i likhet med övriga läkemedelsbolag skakats av rykten om tuffare tag på den amerikanska marknaden. Obamas hälsovårdsplan är ett orosmoment men knappast i proportion till den reakion som pressat läkemedelsaktierna. För AstraZenecas del väntar vi även på besked kring Crestor patentet. Att branschen präglas av patentutgångar och prisrpress torde sedan tidigare vara väl inprisat i kurserna. En aktie som även har rekylerat är Raysearch. Vi är medvetna om att kortsiktiga aktörer vill ta hem vinster i aktier som stigit mycket vilket tillfälligt sätter press. Vi ser det därför som ett bra tillfälle att komma in i aktien då den nu är på nivåer som vi anser är mycket attraktiva. Försiktigt räknat väntar vi oss en försäljning på 115 miljoner kronor och en vinst per aktie på 1,3 under Det ger ett historiskt lågt P/E-tal på 15x vinsten. Bolaget väntas växa från 25 miljoner kronor i vinst till 41 mkr under Jan Glevén Bolagskommentar Orexo i vinnarhålet I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Som vi tidigare utlovat väntar vi oss ett positivt nyhetsflöde i portföljbolaget Orexo framöver. Besked kring fas II-data för OX914 väntas inom kort, samt inlämnande av registreringsansökan för Abstral i USA och besked från FDA avseende registreringsansökan för Sublinox, där sistnämnda kommer ha störst betydelse. Orexo är ett bolag som går från att vara ett kostnadstyngt forskningsbolag till ett vinstgivande läkemedelsbolag med löpande intäkter. Bolagets intäkter väntas i närtid uteslutande bestå av engångsbetalningar i form av uppnådda milstolpar och kontantersättningar i samband med avtal från partners. Vi anser att denna typ av engångsintäkter kommer vara betydande i år och kommer lyfta bolagets finanser bortom risk för en nyemission. Framförallt anser vi på kort sikt att ett godkännande från FDA rörande Sublinox registreringsansökan, som den mest förutsägbara möjligheten för en större engångsbetalning från Meda. För att Orexo ska nå full ersättning från Meda krävs att FDA godkänner Sublinox som ett unikt läkemedel, men även vid ett generika godkännande bedömer vi att bolaget kommer erhålla en reducerad milstolpsbetalning. För abstral bedömer vi att studien inte innebär något större riskmoment då merparten redan är känt, från de interimsdata som presenterades i fjol. Vi räknar med att en registreringsansökan ska lämnas under första kvartalet, med besked från FDA kring årsskiftet 2009/10. 9

10 Aktieanalys Geveko Gynnas av statliga infrastrukturgrepp Ökade anslag till vägunderhåll, väsentliga tillskott från nyförvärvade enheter samt lägre operativa kostnader och råvarupriser ger sammantaget anledning till optimism. Bokslutsrapporten släpptes i förra veckan och gav vissa lugnande besked. Det fjärde kvartalet är säsongsmässigt svagt och har historiskt alltid visat ett underskott. Så även denna gång. Utfallet ger därför ingen bra indikation på den underliggande lönsamheten. På den positiva sidan noterar vi en fortsatt stark organisk tillväxt. För helåret uppgick denna till 13 procent vilket tyder på att bolaget har tagit marknadsandelar. Sammantaget så ser marknadsläget relativt stabilt ut för Geveko. De flest länderna i Västeuropa har annonserat någon form av ökade anslag till vägbyggen och vägunderhåll under Vad detta kommer att resultera i är ännu inte klart eftersom många av upphandlingarna sker först i mars och april. I länder som Ungern och Ukraina upplever de emellertid en större osäkerhet på grund av deras statsfinansiella problem. Det underliggande behovet i vägnätet är fortsatt stort, men Geveko räknar ändå med att efterfrågan nu minskar under en period av budgetåtstramning. De delar som har osäkra eller svaga utsikter inför 2009 utgör dock uppskattningsvis bara 20-25% av koncernens verksamhet. I övrigt ser marknadsläget relativt bra ut. Geveko bör nu ha bra möjligheter att lyfta lönsamheten till en klart högre nivå än under de senaste åren. Inför 2009 har ett besparingsprogram genomförts som skall sänka kostnaderna med cirka 35 MSEK. Därutöver kommer råvaru- och drivmedelskostnader att sjunka betydligt. Av denna besparing får man dock räkna med att kunderna tar en stor del eftersom även konkurrenterna har samma fördelar. Ett väsentligt tillskott kommer också från fjolårets två förvärv; norska Mesta och finska Destia. Förvärvet av Destia ser ut att stå sig på egna meriter, utan synergieffekter. För Geveko så innebär det emellertid att de även får avsättning för en betydande del av sin egen produktion av färg och termoplast. Destia har tidigare varit en ytterst marginell kund till Geveko. Aktien har klarat börsturbulensen förhållandevis väl och den låga konjunkturkänsligheten talar fortsatt för Geveko. Värderingsmultiplarna framstår inte som extremt låga, men man skall vara medveten om att resultatet belastas av höga förvärvsrelaterade avskrivningar. Dessa uppgår till cirka 20 MSEK och klingar av inom ett par år. Henrik Alveskog Fundamentaldata Prognoser MSEK p Omsättning Res f skatt VPA -12,9 4,36 Värdering p P/E neg 14,7 P/S 0,2 0,2 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Bevakningsnivåer Stöd : Motstånd: Ägarsituation* Bygg/anlägg Small Cap Medel 270 Mkr 64 kr 58 kr 80 kr Stiftelsen Bergendala 15,0 % Bergendals stiftelse 31,8 % Jarl Ergel 8,0 % Ingvar Kamprad 2,2 % Fundamentaldata TRENDS REDEYE AB 10 Geveko är Europas ledande vägmarkeringsföretag med starka varumärken på flertalet marknader i Europa. Produkter och tjänster av högsta kvalitet ska bidra till en säkrare trafikmiljö och därmed följa Gevekos mission att vara en seriös aktör i trafiksäkerhetsarbetet. Geveko skapar långsiktig konkurrens-kraft och lönsamhet genom kostnadseffektiv produktion, förvärv och tillväxt i egen regi samt genom att aktivt delta i vägmarkeringsbranschens utveckling och strukturering. Gevekos B-aktie är noterad på Stockholmsbörsens Small Cap-lista.

11 Aktieanalys Net Entertainment Höjda prognoser efter ny prestigekund Net Entertainment presenterade nyligen ännu ett avtal med en storkund, den åländska operatören Paf. Tillväxten för 2009 är säkrad och det är svårt att hitta svagheter i bolaget. De flesta aktieintresserade bör vid det här laget vara bekanta med Net Entertainment (Analysgaranti) efter aktiens uppgång på 80 procent i år. Bolaget som levererar kasino-mjukvara till spelbranschen på internet växer så det knakar och har med sin produkt CasinoModule slagit betydligt större konkurrenter på fingrarna ordentligt. Net Entertainment presenterar kontrakt efter kontrakt med Europas stora speloperatörer. Det skickas inte ens längre ut några pressreleaser om kontrakt med mindre kunder. Fokus på produktutveckling Det är svårt att bedöma vad som är Net Entertainments konkurrensfördel, kasinospel på internet har funnit länge och produkterna är vid en första anblick homogena. Kanske är det Net Entertainments satsning på att löpande leverera nya spel till sina kunder. Under 2008 levererade Net Entertainment tre nya spel till sina kunder varje kvartal. Under 2009 ska antalet nya spel fördubblas. Bolaget har flaggat för engångskostnader relaterade till bland annat produktlanseringar under H1 på upp till 12 MSEK. Under det fjärde kvartalet i fjol tecknade bolaget sina första ordrar för CasinoCafé, en mjukvara avsedd för PC-terminaler i fysiska spelbutiker. Kunder i Ryssland och på Cypern har nappat och Net Entertainment ser potential för den ryska kunden att bli bolagets största. CasinoCafé konkurrerar med spelmaskiner av typen Jack Vegas som i fjol omsatte knappt 2 miljarder kronor bara i Sverige. Välfylld orderbok Under ett kvartal brukar Net Entertainment få igång runt 5 kunder. Vid årsskiftet hade bolaget cirka 45 kunder igång och 16 tecknade kontrakt på kunder som ännu inte implementerat Net Entertainments kasino. Utöver detta meddelade bolaget nyligen att avtal tecknats med åländska Paf, en operatör som under 2007 omsatte 66 MEUR och då var lika stor som Betsson, en av Net Entertainments två största kunder. TRENDS REDEYE AB Utöver att bolaget löpande presenterar nya kontrakt växer bolaget organiskt i takt med sina kunder eftersom affärsmodellen baseras på delning av intäkterna. Risker i verksamheten Den politiska risken inom överblickbar framtid framstår som begränsad. Inget land har effektivt lyckats förbjuda spel på internet samtidigt som EU-kommissionen sätter press på de nationella monopolen. En större kund som lämnar bolaget blir förstås kännbart direkt på nedersta raden men i takt att antalet större kunder ökar minskar deras enskilda betydelse. Rimlig värdering trots kursuppgång Under 2009 räknar vi med att bolaget driftsätter hela sin nuvarande orderbok plus en handfull nya mindre kunder. På översta raden räknar vi med en tillväxt på 48 procent, en höjning från vår tidigare prognos på 43 procent. På kostnadssidan räknar vi med att personalkostnaderna blir den snabbast växande posten, eftersom nya kunder kräver mer support-personal och produktutveckling kräver fler utvecklare. Affärsmodellen är ändå skalbar eftersom cirka hälften av kostnadsmassan består av fasta eller semi-fast kostnader och vi räknar med att rörelsemarginalen stiger till 45 procent Under Q4 uppnådde bolaget en marginal på 49,1 procent och under hela 2008 var rörelsemarginalen 42,7 procent. Vi räknar med en vinst per aktie på 3,28 kronor i år, vilket ger ett P/E-tal på 13,2. Det kan tyckas relativt dyrt för en aktie under rådande börsklimat men bolaget är dessutom obelånat med en soliditet på 72 procent och ett kassaflöde under 2008 på 39 MSEK (efter en utdelning på 30 MSEK). För 2010 räknar vi med en tillväxt på 35 procent. Lägg till potentialen för uppköp eller strukturaffärer och aktien framstår som ett attraktivt alternativ till en begränsad risk. Dawid Myslinski Analytikern äger aktier i bolaget. 10 Fundamentaldata Prognoser MSEK p Omsättning Res f skatt VPA 2,02 3,28 Värdering p P/E 12,0 13,2 P/S 4,7 4,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Börsvärde Kurs: Spel Small Cap Medel Bevakningsnivåer Stöd : Motstånd: Ägarsituation Mkr 43 kr 36 kr 46 kr Per Hamberg 8,7 % Rolf Lundström 6,5 % Göran Månsson 5,8 % SEB 5,8 % Lars Kling 4,0 % Fundamentaldata Net Entertainment utvecklar mjukvara för kasino-spel på internet. Populära spel är Roulette, Black Jack och ett brett utbud av videoslots. Bolagets kundbas omfattar en majoritet av de större nordiska speloperatörerna och ett antal operatörer med ursprung på den Europeiska kontinenten. Nyligen tecknades de första kundavtalenför en PC-baserad kasinoprodukt för fysiska spelhallar. Den fysiska spelmarknaden är cirka 20 gånger större än spelmarknaden på internet.

12 Analys WeSC - Glider på framgångsvåg Klädbolaget WeSC visar god tillväxt trots tuffa tider. Bakgrunden är en lyckad inbrytning på den amerikanska marknaden. Det är tydligt att varumärket fått ett gott mottagande i USA där också bolagets kultur har sina rötter. WeSC har lanserat sig som ett bolag som distanserar sig från att vara ett vanligt varumärke på modemarknaden. Med erfarenheter från skateboardvärlden är ambitionen att bli ett ledande företag inom streetfashion. Konkurrensen inom detta segment har dock hårdnat men här finns det knep att ta till för att skilja sig från mängden. WeSC har varit lyckosamma med att bredda sitt produktutbud (licensiera ut). En produktgrupp som både syns och hörs är dess hörlurar som har lyckats tränga igenom och blivit mode. Framgången har lett fram till samarbete med starka varumärken där Nokia nyligen valt att göra en modell ihop med WeSC-lurar. Kommer det fler kampanjer och utökat till fler länder än Sverige och Norge är antagligen samarbetet fruktsamt. WeSC har hittills ökat sin försäljning med 32 procent under sitt verksamhetsår. Det senaste kvartalet bjöd på en tillväxt om 22 procent. Att tillväxten är så pass hög är dock egentligen inga nyheter då bolagets tidigare ordervärde har indikerat hög tillväxttakt. Både höst (+40 procent) och vår (+29 procent)har indikerat hög tillväxttakt. Ett viktigt avstamp för framtida försäljning blir därmed hur intresset förbolagets höstkollektion tagits emot. Svaret får vi i början av april (ifjol kom siffrorna 8 april) då ordervärde för hösten bör dyka upp. Visar bolaget upp fortsatt hög tillväxt även här finns det anledning att vara optimistisk. WeSC är även ett bolag som har kontroll på att kostnaderna inte skenar iväg trots expansion (i USA). Rörelsemarginalen har hållits uppe väl och för helåret räknar vi med att bolaget landar på 10 procent. För verksamhetsåret har bolaget guidat väl och några större avvikelser från detta är nog inte att vänta. Bolaget väntar sig en försäljning på 290 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 30 miljoner kronor. WeSC fortsätter att visa god tillväxt och de finansiella målen kommer att nås. Men WeSC lanserades på börsen som ett tillväxtbolag och prissättningen av aktien blev därmed relativt hög. I takt med en försvagad konjunktur har vi inte heller aktien blivit någon kursraket. Värderingsgapet till direkta konkurrenter anser vi i viss mån är befogad men hög. Det medför att det krävs fortsatta framgångar. I jämförelse med internationella streetfashionbolag inom surf/skate segmentet (Billabong, Volcom och Quicksilver) handlas aktien med en premie på drygt 50 procent, då har vi även tagit hänsyn till att WeSC har en nettokassa. Hänsyn till det svaga konjunkturläget bör även tas med i beräkningen då den ökar risken för ett minskat intresse för kläder positionerat i det övre mellanprissegmentet. Jan Glevén Smakprov ur VD-intervju från redeye.se "Positiv grundsyn 2009" VD-intervju med Hifabs VD Jan Skoglund Hifab, som i höstas kom in på börsen via förvärvet av Thalamus, kom häromdagen med en bra Q4-rapport. Organiskt växte verksamheten med drygt 14 procent i Q4. Bolagets VD Jan Skoglund ger sin syn på läget inför 2009 och bolagets konjunkturkänslighet. Q, Hifab som bolag är sedan i höstas ett nytt inslag på Stockholmsbörsen First North-lista via en affär med Thalamus. Kan du övergripande förklara den affären? Jan Skoglund: Det hela var ett så kallat "omvänt förvärv". Thalamus förvärvade Hifab med kontanter och nyemitterade aktier. Efter förvärvet hade Hifabs aktieägare fler aktier i ägarbolaget än Thalamus gamla aktieägare. Verksamheten bestod efter förvärvet till 80 procent av Hifabs verksamhet. Efter en namnändring till Hifab Group AB så är det s.k. omvända förvärvet genomfört, och Hifab finns därmed efter 60 år på börsen. Q, Ni beskriver er själva som projektledningskonsult. Kan du kort förklara er affärsidé och er verksamhet? Jan Skoglund: Hifab erbjuder projektledning och rådgivning globalt för en hållbar utveckling och optimering av kundens resurser. Vi skiljer oss från de flesta tekniska konsulterna genom att vi inte projekterar utan koncentrerar oss på att vara TRENDS REDEYE AB professionella projektledare. Inom bygg fungerar vi ofta som ombud till byggherrar men också i form av kompletta organisationer i Construction Management-uppdrag. Vi levererar alla tjänster som står projektledningen nära som t.ex kostnadsstyrning, upphandling, bygg-, miljö- och installationsledning, besiktningar, energideklarationer osv. Mycket av vår verksamhet är internationell, varav den största delen vänder sig till internationella biståndsorgan som Europ- Aid, Världsbanken, Aisatiska Utvecklingsbanken och Afrikanska Utvecklingsbanken. Vårt "miljöben" är säkert den delen som utvecklats mest under de senare åren. Med ca 50 konsulter som specialiserat sig på rådgivning inom miljöfrågor i mark och vatten är vi även på det området rikstäckande och en av de största i landet. Q, Ni har ju en hel del kunder inom offentlig sektor. Hur stor är den andelen? Jan Skoglund: Säkert 70 procent är att relatera till offentlig sektor eller kunder som handlar utifrån regelverk likande LOU. Kunder som Statens Fastighetsverk, Banverket och Vägverket men naturligtvis också kommuner, och landsting, universitet och högskolor samt kommunala och statliga bolag där vi är verksamma...»läs hela VD-intervjun här! 12