Aktiespararnas Aktieanalys i praktiken, analys av Hennes & Mauritz

Transkript

1 Aktiespararnas Aktieanalys i praktiken, analys av Hennes & Mauritz Analystidpunkt: november 2003 Anmärkning: Det här är ett exempel på hur du kan använda programmet Hitta kursvinnare för att analysera om en aktie är köpvärd eller inte. Använd det som en illustration till hur programmet fungerar. Förutsättningarna för analysen kan ha väsentligt förändrats, så det här dokumentet utgör inte någon aktuell köp-, behåll- eller säljrekommendation utan beskriver vad som gällde vid analystillfället. Den här analysen är relativt kortfattad. En mer utvecklad beskrivning av hur du analyserar aktier finns i boken Hitta kursvinnare. Analys Hennes & Mauritz är mycket lämpligt för en analys enligt modellen tack vare att företaget under en lång följd av år växt i hög och stabil takt. Dessutom finns det mycket som talar för att företagets framgångar kommer att fortsätta. Omsättningen har under flera år stigit med procent eller mer och vinsten har vuxit i snabb takt. Kan denna fina utveckling fortsätta och är aktien intressant värderad? Låt oss titta i programmet. Steg 1 - Historisk försäljning Diagrammet visar Hennes & Mauritz historiska försäljning. Här framgår bland annat att H&M under det senaste bokslutsåret haft en försäljning per aktie på 55,01 kronor och en total försäljning på miljoner kronor. Det framgår vidare att tillväxten under det senaste året var 14,7 procent samt att den i genomsnitt varit 20,4 procent under de senaste fem åren. I vårt exempel räknar datorn fram en försäljningsprognos på 20,1 procent per år. Om prognosen infrias kommer försäljningen per aktie att bli 137,68 kronor per aktie 2007, vilket framgår i diagrammets övre högra del. AKTIESPARARNAS AKTIEANALYS, ANALYS AV HENNES & MAURITZ SID 1

2 Steg 2 - Historisk vinstutveckling Nästa steg är att studera bolagets vinsthistorik. I H&M ökade vinsten per aktie från 2,04 kronor år 1997 till 6,87 kronor år Detta gav en årlig genomsnittlig tillväxt på 27,5 procent. Baserat på den historiska tillväxten och den trendlinje som denna ger upphov till räknar datorprogrammet fram en prognos som säger att vinsttillväxten kan bli 23,6 procent per år under de kommande fem åren. Precis som gällde för försäljningsprognosen i det förra steget bör du dock göra en egen kritisk bedömning huruvida denna prognos är realistisk. AKTIESPARARNAS AKTIEANALYS, ANALYS AV HENNES & MAURITZ SID 2

3 Steg 3 - Lönsamhetsanalys och vinstprognos Här finns uppgifter som visar företagets vinstmarginal, det vill säga hur mycket vinst som blir över när olika kostnader är betalda samt avkastningen (räntabiliteten) på eget kapital. H&M har under de senaste sex åren haft en genomsnittlig vinstmarginal på 15,5 procent, vilket är en mycket stark siffra samt senaste året en räntabilitet på eget kapital på 29,8 procent, även det en mycket bra siffra. I detta exempel väljer vi, något försiktigt, att räkna med oförändrad vinstmarginal samt lägre försäljningstillväxt (15 procent). Vi räknar också med att vinsten ökar i samma takt, dvs 15 procent. Det ger en vinst per aktie om fem år på cirka 14 kronor (13,82) att jämföra med vinsten under det senast redovisade året i analysen som blev cirka 7 kronor. Programmet räknar fram ett mer pessimistiskt alternativ i steg 6, och antar då att vinsten inte kommer att stiga alls under de närmaste fem åren. AKTIESPARARNAS AKTIEANALYS, ANALYS AV HENNES & MAURITZ SID 3

4 Steg 4 - Utdelningsprognos I detta steg analyser vi H&M:s historiska utdelningar samt tar ställning till vilken utdelningsandel företaget kommer att ha under de kommande fem åren, det vill säga hur stor del av vinsten som kommer att delas ut till aktieägarna. Vi gör bedömningen att H&M kommer att dela ut 40 procent av vinsten. Bedömningen baseras på den utdelningsandel företaget haft innan det gav en stor extrautdelning för Andelen utdelad vinst kommer att ligga till grund för en beräkning vilken direktavkastning aktieägaren kan förvänta sig under prognosperioden. AKTIESPARARNAS AKTIEANALYS, ANALYS AV HENNES & MAURITZ SID 4

5 Steg 5 - p/e-talsprognos I Aktiespararnas Aktieanalys är utgångspunkten att använda aktiens historiska värdering, mätt med p/e-tal, för att göra kursprognoser inför framtiden. Problemet i det här fallet är att H&M haft en mycket hög värdering på börsen under de gångna fem åren som inte är realistisk att använda i analysen. Värderingen har pendlat mellan drygt 20 och upp till drygt 100 gånger årsvinsten. För att motivera så höga p/e-tal krävs en mycket hög vinsttillväxt. Om vi skulle använda dessa siffror för att bedöma aktiens kurspotential finns det en stor risk att vi får orealistiskt höga kurser. Vi väljer i stället att göra det ganska grova antagandet att aktien under de kommande fem åren kommer att handlas till mellan 12 och 20 gånger vinsten, dvs ett p/e-tal mellan 12 och 20. Det är en rimlig värdering för ett företag som kommer att växa i den takt som vi räknar med. AKTIESPARARNAS AKTIEANALYS, ANALYS AV HENNES & MAURITZ SID 5

6 Steg 6 - Kursprognoser Vad kan då aktien komma att stå i om fem år. Genom att multiplicera vinstprognosen på knappt 14 kronor per aktie med p/e-talet 20 får vi en kurs på 276,50 kronor. Det är vårt optimistalternativ - den kurs aktien kommer att stå i om fem år om våra antaganden stämmer. Vårt pessimistalternativt är att vinsten står stilla på knappt 7 kronor per aktie och att aktien värderas till 12 gånger vinsten. Då faller kursen i stället till drygt 80 kronor. Det kan tyckas lågt för en aktie som stod runt 180 kronor när analysexemplet togs. Det är ändå inte ett orealistiskt scenario. Vi väljer ändå en något högre kurs (137,50) som vårt alternativ för lägsta kurs. AKTIESPARARNAS AKTIEANALYS, ANALYS AV HENNES & MAURITZ SID 6

7 Steg 7 - Kursintervall, riskbedömning och avkastning Vi har nu kommit så långt att vi har ett intervall mellan 137,50 och 276,50 kronor där vi förväntar oss att aktien kommer att röra sig under de kommande fem åren. Uppgångspotentialen är cirka 100 kronor, vilket kan jämföras med risken för ett fall på cirka 30 kronor enligt våra antaganden. Kurspotentialen är därmed betydligt större än fallrisken. Aktien är köpvärd på nivåer upp till 184 kronor. AKTIESPARARNAS AKTIEANALYS, ANALYS AV HENNES & MAURITZ SID 6