Status: OK. IT-bolagen mår riktigt bra

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES +2,7% -6,2% -6,5% Nummer 37 nov 2008 Veckans siffra miljarder kronor. Det vill amerikanska biljättar ha av staten för att 400 överleva krisen. Status: OK IT-bolagen mår riktigt bra Krismedvetenheten inom IT-sektorn är hög. Det var tydligt när börsens 15 mest tongivande IT-bolag presenterade sig på Redeyes IT-dag tidigare i veckan. Men effekterna av krisen på bolagen är hittills förvånansvärt små. Antagligen är det bara en tidsfråga innan det börjar slå på bolagen men balansräkningarna är väldigt starka och andelen repetitiva intäkter höga bland flertalet bolag. Ett betydligt bättre läge jämfört med förra krisen. Som natt och dag. Sidan 12, 13 Håll koll på Astrazeneca i helgen Läkemedelssektorn har alltid varit rätt sektor placeringsmässigt i lågkonjunktur. Den här veckan kollar vi in två jättar - Astrazeneca och Pfizer. När det gäller Astrazeneca så finns det en trigger redan till helgen. Sid 10, 11 Portföljen ingen nytt ingen exit Utveckling senaste nr: +5,0% Under 2008: -42,8% Ett ryck Trendsportföljen gjorde glädjande nog ett ryck i veckan, både i absoluta tal och jämfört med index. Detta är glädjande då portföljen fortfarande har en defensiv karaktär och börsen tog kliv uppåt. Sidan 9 Häng inte upp det på Obama Sidan 2 Över 330 Nu tampas över 330 investare med egna portföljer i vår portfölj tävling på sajten. Och det är inte försent att anmäla sig. Kika in på... Välkomna! Det säger vi till alla läsare som tidigare haft Börsinsikt och som nu får Trends. Analys Dimm-ridå Börsläget ur ett tekniskt perspektiv ser fortsatt osäkert ut. Den uppgång som skedde i slutet av förra veckan och början på denna kan mycket väl vara en dimmridå. Trenden är nämligen fortfarande fallande. Den tidigare botten kan mycket väl testas igen. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Pfizer, Astra...10 Analys -forts. Pfizer, Astra.11 Analys -IT-dagens special..12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Häng inte upp det på Obama Jag vet inte hur många gånger jag hör och läst följande de senaste månaderna: "En vändning är först möjlig efter det amerikanska presidentvalet" eller motsvarande budskap. Som om att just presidentvalet var ett orosmoment som måste bort ur ekvationen innan investerarna vågar sig tillbaka till börsen. Vilket trams. Tittar vi på börskurvan nu dagarna efter valet så är det ingen munter läsning precis. Och vad hade då hänt om McCain, som ju definitivt inte var en favorit i resten av världen, vunnit valet? Det finns fler gamla presidentvals-klichéer avseende börsen som det är dags att förkasta en gång för alla. Exempelvis den att om demokraterna vinner så kommer det att gynna läkemedelssektorn genom förbättrade hälsoreformer samt att oljebolagen kommer missgynnas av en mer grön politik. En annan är den att om republikanerna vann så gynnar det lyxkonsumtionsbolag genom republikanernas försmak för skattesänkningar. Och eftersom McCain är en "militärgubbe" så skulle det också gynna försvarsrelaterade aktier. Det där är bara argument som rådgivarna och mäklarna kör med för att snurra din portfölj ett varv extra och dra in lite courtage. Det finns annan statistik som visar att dollarn går si eller så några månader efter valet eller börsen går si eller så veckan efter valet. Sanningen är den att det är efterkonstruktion. Det går alltid att hitta mönster i gammal statistik om man letar tillräckligt länge och så att säga hittar rätt tidsperiod. Data som säger att börsen normalt går upp tre procent månaden efter valet när demokraterna återtar Vita Huset framstår ju i dagens volatila börs som ett skämt. Tre procent är ju vad börsen svänger en gång i kvarten numer. Den nye presidenten Obamas roll i att fixa finanskrisen eller den amerikanska ekonomin kommer sannolikt bli ganska liten. Den djupfrysta interbankmarknaden börjar tina och de redan lanserade stabilitetspaketen är att tacka för det. Nu måste världens ledare göra sitt för att inte den globala ekonomin ska kraschlanda. Att få ordning på banksystemet var det klart viktigaste steget. Nu är det lägre räntor som måste få verka ur för att stimulera konjunkturen. Hjälper inte det så måste regeringar ta till konstgjord andning för att undvika massarbetslöshet. Här kan Obama spela en roll men frågan är hur mycket ammunition han har, med tanke på den amerikanska skeva handelsbalansen och budgetunderskottet. Min gissning är att styrka i dollarn lever på lånad tid. Nu till något annat. Redeye arrangerade en IT-dag i veckan. Det kan du läsa om på sidorna 12 och 13. Klart intressant. Krisen har knappt påverkat bolagen alls hittills. En tidsfråga? Ja, sannolikt. Men det behöver inte bli så farligt för många av dessa bolag som har hög andel repetitiva intäkter med långa kontrakt. Många värderas nu extremt lågt historiskt. Men frågan är om börsen ens kommer att titta åt de mindre IT-bolagens håll under överskådlig tid. Tveksamt. Inte desto mindre mycket intressant för den som orkar vara långsiktig. Läs gärna sidorna 10 och 11 också om Astrazeneca och Pfizer. I Astra kan det faktiskt hända roliga grejjer redan i helgen. På återhörande om en vecka. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 7 NOVEMBER SVENSKA RAPPORTER Anoto, Aspiro, Betsson, Ratos, Scribona, Benchmark Oil, Scandinavian Clinical Dibs Payment Services, Wise Group, Amhult 2, Heart of Brands, Strict STATISTIK USA: sysselsättning okt USA: grossistlager sep USA: kontraktera husköp sep POLITIK EU: extra toppmöte om det globala finanssystemet MÅNDAG 10 NOVEMBER SVENSKA RAPPORTER Ledstiernan, NCC, Orexo, Netrevelation, Opus, Victoria Park TISDAG 11 NOVEMBER SVENSKA RAPPORTER Artimplant, Hufvudstaden, Lagercrantz, Malmbergs, New Wave Group, Novestra, Formpipe, Redbet, West International ONSDAG 12 NOVEMBER SVENSKA RAPPORTER Linkmed, Björn Borg, Bong Ljungdahl, Brio, Cardo, Carl Lamm Holding, Holmen, Linkmed, Lundin Petroleum, Pricer, Proffice, Albin Metals, C2SAT, Getupdated, Insplanet, Cellpoint STATISTIK USA: ABC konsumentförtroende v-siffra TORSDAG 13 NOVEMBER SVENSKA RAPPORTER B&B Tools, Billerud, East Capital Explorer, Melker Schörling, Nibe, Generic Sweden, LC-Tec, Panalarm, Panaxia Security, Tretti.se, Micro, Tethys Oil BÖRS ÖVRIGT Olja: IEA:s månadsrapport STATISTIK USA: handelsbalans sep HUI: presenterar prognos över julhandeln och årets julklapp Veckan som gick Fredag 31/10-1,1% Måndag 3/11 Tisdag 4/11 Onsdag 5/11 +4,5% +6,9% -1,6% Torsdag 6/11 +6,1% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Erik Kramming, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Björn Andersson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Nedsida kvar trots rekyl Veckan inleddes med en fortsatt uppgång efter förra veckans vändning. Under onsdagen vände dock börsen ned och med en kraftig upprekyl i ryggen ser vi risk för ytterligare nedsida. OMXS30-index nådde i veckan motståndet vid 720 punkter och har därefter rekylerat ned. Nasdaq Composite-index handlas mitt emellan stödet vid 1500 punkter och motståndet vid 1900 punkter. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Som högst nådde OMXS30-index upp till 716 punkter, strax under motståndet vid 720 punkter. Detta motsvarar en uppgång på ca 25 procent från intradagsbotten vid 575 punkter som skedde den 27 oktober. Efter en så pass kraftig uppgång på kort tid är det naturligt med en rekyl. Frågan är hur passa långt ned den kan nå. Trots den kraftiga uppgången som skett kan vi inte konstatera att den fallande trenden är bruten. Dels har uppgången skett under låg omsättning vilket gör att rörelsen inte kan bekräftas. Uppgången nådde heller inte över motståndet vid 720 punkter, vilket hade indikerat styrka om det skett under hög omsättning. Detta talar för att en rekyl kan ta börsen ytterligare nedåt. Ett inte otänkbart scenario är att tidigare bottnar ned mot punkter testas igen. En fortsatt låg exponering rekommenderas därmed. Som vi nämde förra veckan kan det dock vara intressant att även titta på enskilda starka aktier som exempelvis Axis. Aktien nådde i veckan över 85 kronor och har därefter rekylerat ned vilket skapat ett intressant läge. Nasdaq mellan stöd och motstånd Nasdaq-index har liksom övriga börser klättrat under veckan. Till skillnad från OMXS30- och Dow Jones-index nådde det dock aldrig upp till motståndsnivån vid 1900 punkter innan en rekyl skedde. Nasdaq-index handlas nu mittemellan stöd och motstånd. Således ser det varken fördelaktigt ut för en lång eller kort position. Den fallande trenden talar dock för fortsatt nedgång och vi ser risk att stödet kommer att testas igen. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys Trio med tydlig fallhöjd De stora slagen på börsen fortsätter och därmed är risknivån hög. Fallhöjden förefaller vara större än potentialen och denna vecka fokuserar vi på säljförslag. Förra veckans blankningar i Hennes & Mauritz och Ericsson nådde dessvärre stop-loss innan de vände ned under onsdagen. Köpförslaget i Björn Borg nådde istället snabbt målkurs och sammantaget blev avkastningen negativ. Denna vecka förslår vi tre blankningar i aktier där vi ser en tydlig fallhöjd. Bilia vid avgörande stöd Bilia-aktien har den senaste månaden pressats ned till nivåer vid 21,50 kronor. I diagrammet kan man också se att många investerare köpt aktien i mitten av oktober runt 26 kronor. Det finns en risk att de skulle stressas att sälja aktien om kursen sökte sig ned till nya bottennivåer, vilket skulle sätta ännu mer press på kursen. Sälj eller blanka aktien på nuvarande nivå. Målkurs sätts vid 20 kronor och stop-loss vid 22,60 kronor. Nedgången inledd i Proffice Proffice-aktien har i likhet med många andra aktier stigit kraftigt de senaste två veckorna. Mot slutet har dock omsättningen varit allt lägre och sannolikt inleddes en motreaktion under torsdagen. Blanka aktien mellan 10,60 och 11 kronor och sikta på att köpa tillbaka den vid 10 kronor. Stoploss sätts vid 11,10 kronor. Peab mot tidigare botten Peab-aktien föll med hela 12 procent under gårdagen. En ne nedgång är därmed inledd i rikting med den långsiktiga trenden och risken är hög att kursen når tidigare bottennivåer. Botten nåddes runt 19 kronor, men vi nöjer oss med att sätta målkursen till 20 kronor. Stop-losss sätts vid 23 kronor, vilket ger ett förhållande mellan potential och risk på 2 till 1 vid en blankning på 22 kronor. Nästa vecka vet vi hur det gick. Bryts stödnivån finns en risk att många väljer att sälja av. Proffice-aktien står sannolikt inför en nedgång efter den starka återhämtningen. Risken är hög att Peab-aktien når tidigare bottennoteringar. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 161,7-18,7-25,7-44,8-2,2 0,3 0,1 Industri 207,7-23,2-35,0-46,1-6,7-9,0-1,2 Sällanköpsvaror 506,7-4,3-16,8-28,6 12,2 9,2 16,3 Dagligvaror 402,7-7,1-15,3-23,3 9,4 10,7 21,6 Hälsovård 211,6-6,0-6,1 1,3 10,5 19,9 46,2 Finans 277,0-19,9-26,4-36,0-3,4-0,4 8,9 IT 111,4-9,8-23,2-29,3 6,7 2,8 15,6 Telekom 532,1-12,5-22,7-36,9 4,0 3,3 7,9 OMXSPI 206,9-16,5-26,0-44,9-16,5-26,0-44,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industri Rekommendation: Negativ Indutrade (Avvakta) levererade i veckan ännu en genomgående stark rapport. Justerat för förvärv och valutakurser så steg orderingången 11 procent medan omsättningen ökade 7 procent. Resultatet hängde också med uppåt och marginalen är nu uppe på nya toppnivåer nära 13 procent. Lite oroväckande är kanske att marginalmålet på 8 procent inte har justerats upp trots att det har överträffats under nära fyra års tid. Aktien handlas omkring 8x årets vinst, vilket är lågt. Men de stora verkstadsbolagen värderas ännu lägre. Teknikhandelsbolagen har sannolikt större flexibilitet att möta en konjunkturavmattning eftersom deras fasta kostnader är ytterst små. Aktiemarknaden har dock svårt att ta till sig detta då alla konjunktursignaler pekar nedåt. Någon större omvärdering av Indutrade och Addtech (Avvakta) räknar vi inte med förrän övriga industriaktier värderas minst procent högre än idag. Intressanta bolag: ABB TRENDS REDEYE AB 5 Retail Rekommendation: Neutral Hemtex (Sälj) satsning på ökad tv-reklam har inte fallit väl ut. Bolaget tappar marknadsandelar i Sverige och har under den senaste mätningsperioden minskat till 24,9 procent från 28,7 procent samma period ifjol. Pågående kostnadsprogram ska ta ned kostnaderna som under det första kvartalet var högre än väntat. Effekter kommer att synas under 2008/ Hur mycket Hemtex kan kapa sina kostnader är inte specat men vi räknar med att det handlar om miljoner kronor. Hemtex har även möjlighet att lägga ned ett antal butiker vilket vi tror kommer att ske. Denna process har pågått under 2007/2008 och väntas fortsätta även under innevarande verksamhetsår. Vi upprepar vår fortsatt negativa syn på aktien som på våra prognoser handlas till P/e 10,4 för 2008/2009. Vi bedömer att det kommer att ta tid att dels få kunderna att förstå den nya prisstrategin och att ytterligare åtgärder behövs kring varulagerhantering och butikslägen. Intressanta Bolag: H&M

6 Branschsöversikt Gruv/metall Rekommendation: Neutral Nordic Mines (Analysgaranti) meddelade i veckan att de erhållit plantillstånd för Laivaprojektet vilket betyder att deras bygg- och planlösning har godkänts av kommunfullmäktige i Brahestad, där Laivagruvan ligger. Tidigare i år har även gruvtillstånd erhållits och det kvarstående miljötillståndet kommer sannolikt att erhållas under hösten. Vi ser positivt på detta då bolaget nu kommer allt närmre gruvdrift. De nyligen uppdaterade mineraltillgångarna visade också en positiv utveckling vilket är bra då det kommer utgöra underlag för den feasibility studie som pågår just nu. Kvarstår därefter gör en slutlig bankfinansiering av projektet där någon lösning ännu ej presenterats. Intressanta bolag: Nordic Mines Finans Rekommendation: Neutral Intrum Justitias (Köp) VD Michael Wolf lämnar bolaget för att bli ny koncernchef i Swedbank. Beskedet skapar osäkerhet kring bolaget och vi räknar med att aktien kommer att pressas kortsiktigt. Michael Wolf har varit en stark drivande kraft bakom Intrums framgångsrika omorganisation. Han har dessutom en trovärdighet gentemot aktiemarknaden som kan vara svår att ersätta i det korta perspektivet. Osäkerheten kring ägarsituationen kvarstår också och ligger som en våt filt över aktiekursen. Störste ägare, med 11,5 procent av aktierna är nu den Isländska staten som har tagit över Landsbankis post efter att banken övergått i statlig ägo. Intressanta bolag: Avanza, HQ Betting Rekommendation: Positiv Unibet (Avvakta) presenterade i veckan en blandad rapport. Omsättningen överträffade våra prognoser på 27,4 miljoner brittiska pund och landade på 29,3 MGBP. Resultatet före skatt kom dock in under våra förväntningar och landande på 4,5 MGBP, där vi hade förväntat oss 6,6 MGBP. Resultatet tyngdes av högre finansiella kostnader. Positivt i rapporten var att bolaget höjde sina mål för omsättningen 2010 med 14 procent. Mot bakgrund av de blandade signalerna från rapporten behåller tills vidare vår rekommendation. Våra favoriter i sektorn är fortfarande Net Ent, Entraction (som kom med en stark rapport på torsdagen) samt Betsson. Intressanta Bolag: Net Entertainment, Entraction TRENDS REDEYE AB 6 Betting II Rekommendation: Positiv Net Entertainment presenterade i veckan en stark rapport som var i linje med våra förväntningar. Omsättningen i det tredje kvartalet ökade med 63 procent och uppgick till 52,6 MSEK. Resultatet hamnade på 19,9 MSEK, vilket var 104 procent bättre än motsvarande period förra året. I rapporten uttalade sig bolagets VD om att han inte ser några tendenser till avmattning på bolagets marknad och att det fjärde kvartalet har inletts starkt. Vi lämnar våra prognoser oförändrade tills vidare och räknar med att bolaget kommer att tjäna 1,91 kronor per aktie i år. Till kursen 23 kronor handlas aktien till ett P/E-tal på 11,9 på årets prognoser och till P/E-tal 6,7 på nästa års prognos. Som kortsiktig risk för aktien ser vi ett spelförbud i Norge. Intressanta Bolag: Net Entertainment, Entraction

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 324, Visar styrka i och med utbrott över 320-nivån. Vi höjer till Köp. Elekta ** Starkare än väntat, vi höjer till Avvakta men ser fortsatt risk för nedgång. Getinge ** utgör motstånd. Vänta in uppställ för blankning. Meda * Stopp nådd. Fortsatt motstånd vid 55 kronor och vi upprepar Sälj. Q-Med ** 37, Bolaget under uppköp och kommer plockas bort från listan. IT Axis *** 78, Bröt motståndet vid 85 kr och har rekylerat ned. Höjd till Köp. Ericsson ** 52, Motstånd indikeras vid ca 60 kronor. Avvakta upprepas. HiQ * 22, Stopp nådd. Aktien svag men rör sig mycket, Sälj upprepas. KnowIT ** 29, Stopp nådd. Därefter kraftig rekyl till drygt 30 kr. Sänkt till Avvakta. Micronic *** 10, ,5 Ser ut att kunna finna stöd vid 10 kronor och vi höjer till Köp. Net Insight ** 3,22 3,4 2,7 Målkurs nådd. Aktien kan sannolikt rekylera ned till 2,8 kr. Avvakta. Nokia ** 118, Aktien fortsätter sannolikt att röra sig i sidledes riktning framöver. Orc Software * 84, Målkurs nådd. Har inte rekylerat ned med börsen och vi sänker nu till Sälj. Teleca ** 3,16 2,6 2,1 Bud lagt på bolaget. Kommer sannolikt tas bort från listan. Tradedoubler ** Aktien har fjädrat upp och möter nu motstånd. Risk för rekyl mot 30 kr. Unibet ** 120, Stopp nådd. Bred konsolidering mellan trolig. Avvakta. Telekom Millicom * Motstånd vid 350 kronor och vi sänker till Sälj. Tele2 * 75, Fortsätter upp under låg omsättning och Sälj upprepas. TeliaSonera *** 36, ,5 Bröt 36 kronor och den efterföljande rekylen är ett köpläge. Höjd till Köp. Sällanköpsvaror Autoliv * 171, Aktien i blankningsintervall. Stödet vid 160 kr kommer sannolikt testas igen. Clas Ohlson * 77, Handlas vid 34-dagars glidande medelvärde och vi sänker till Sälj. Electrolux ** 71, Stopp nådd. Oklart läge och vi höjer till Avvakta. Eniro * 18,9 16,5 20,2 Stopp nådd. Kan dock blankas igen kring rådande nivåer. H&M ** Stopp nådd. Motstånd vid 300 och stöd vid 260 kronor, Avvakta. MTG ** Stort intresse vid 160 kronor, Köp på rekyl mot nivån. Nobia * 15, Aktien har vänt ned och bör kunna nå målkurs inom kort. Odd Molly * 43, Håller sig kring 45-kronorsnivån men vi ser hög risk för nedgång. Oriflame * Stopp nådd. Tufft motstånd vid 300 kronor och Sälj upprepas. Axfood *** 141, Aktien nere vid stödet kring 140 kronor och vi höjer till Köp. Swedish Match * 117, Stopp nådd. Risk för rekyl nedåt inom kort dock. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 36, Stopp nådd. Kursen på nya bottennivåer och vi sänker rek till sälj. Boliden * 18, Den fallande trenden håller i sig. Mycket hög risk. Höganäs * Långsiktig trend fortsatt fallande. Intressant vid stängning över 110 kr. Holmen *** Det positiva scenariot intakt. Fallhöjd på kort sikt. Stöd vid 205 kr. Lundin Petroleum * 39, Nedgång markerar motstånd vid 45 kr. Fallhöjd till tidigare botten vid 30 kr. PA Resources * Nedgång markerar motstånd vid 25 kr. Fallhöjd till tidigare botten vid 15 kr. SCA ** 60, Fallhöjd den närmaste tiden men aktien kan åter bli intressant inom kort. SSAB A ** Hög risk. Stödet vid 60 kr känns pålitligt men dit är det långt. StoraEnso *** 74, Aktien visar fortsatt styrka. Köp vid stöd vid 70 kr. Vostok Gas * 92, Nedgången fortsätter. Stor fallhöjd ned till stöd vid 68 kr. Industri ABB * 91, Stopp nådd. Uppgången nådde högre än väntat, nu fallhöjd till stöd vid 84 kr. Alfa Laval ** 58, Hyfsade volymer under uppgången. 55 kr kan ge stöd. Assa Abloy * 86, Fallande trendlinje skapar motstånd vid 90 kr. Atlas Copco * 57, En hel del investerare har hamnat snett. Hög risk för fortsatt fall. Hexagon ** kr nu tydlig motståndsnivå. Avvakta bättre läge. Morphic *** 2,43 3 1,9 Höga volymer mellan 2 kr och 2,50 kr tyder på en rejäl efterfrågan. NCC ** Aktien överraskar positivt. Bekräftas stödet vid 60 kr är aktien intressant. PV Enterprise * procents fallhöjd till stödet vid 10 kr. Sandvik ** 48, Stopp nådd. Motsägelsefull teknisk bild. Stöd vid kr. Avvakta. Scania ** Håller 60-kronorsnivån är aktien intressant. Avvakta. Securitas * 79, Uppgången har gått för snabbt. Hög risk för nedgång. Skanska ** Aktien starkare än väntat. Motstånd vid 76 kr. Oklart var närmaste stöd är. SKF ** kr kan ge stöd. Tidigare bottennivåer sätter stöd vid 60 kr. Trelleborg *** Stort intresse för aktien vid senaste botten. Bra potential för riskvillig. Volvo * 38, Omsättningen tilltar under nedgången. Stor fallhöjd till tidigare botten. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 18, ,5 Bra förhållande mellan risk och potential. Bevaka stoppen mycket noga. Swedbank * 75, Fallande omsättning under uppgång. Kursen nära motstånds nivå. Sälj. JM * 39, Stopp nådd. Låga volymer under uppgång. Sannolikt säljläge. Nordea * Stopp nådd. Påminner om Swedbank, uppgången övertygar inte. SEB * 86, kr sannolikt motståndsnivå. Mycket hög risk för nedgång. SHB * 144, Stopp nådd. Fallhöjden större än potentialen närmaste tiden. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 71,0 78, % 2% Biogaia % 31,3 33, % 3% Bioinvent % 27,6 19, % -37% Entraction % 0,6 0,7 0,8 0,46 8% 1% Ericsson % 50,7 52, % 2% KaroBio % 8,5 7, % -25% Nokia % 129,2 118, % -24% Oriflame % 337,0 280, % -24% TeliaSonera % 43,1 36, % -34% Tradedoubler % 33,4 38, % 0% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Portföljen följde med upp i veckans börsrekyl och steg med 5,0 procent. Index (OMXS30) steg med 2,2 procent. Vår syn är att vi vill ha ett relativt stort inslag av defensiva aktier men även inte tappa under nedgång. Under denna rekyl ha vi haft draghjälp av bioteknikinslagen samt Oriflame och Tradedoubler som stigit kraftigt. Vi har i veckan utvärderat ett stort antal kandidater som för tillfället står vid sidlinjen. Vi har en stark tro på många av de aktier som finns med i portföljen vilket vi bedömer på sikt kommer att fälla utslag i en överavkastning. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 42,8 % -41,2 % Utveckling sedan förra nr: 5,0 % 2,2 % Entraction kom med rapport under gårdagen. Den var stark. Bolagets omsättning växte med drygt 50 procent och lönsamheten fortsätter stiga. Bolaget har hittills i år tjänat 4 öre per aktie efter utspädning vilket gör att vi höjer vår prognos för vinst per aktie till 6 öre. Aktien rensat för nettokassan handlas därmed fortfarande kring 10 på årets vinst. Bolaget fortsätter att göra framsteg på inom Casino och nylanserade Bingo vilket är intressant. Vi ser bra förutsättningar för att bolaget ska kunna växa fortsatt snabbt under Aktien är billig trots den senaste tidens uppgång. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Ericssonaktien föll i veckan på att Ciscos kvartalsrapport var svag. Visserligen var Q1-siffrorna ungefär som förväntat men det var prognosen för deras andra kvartal och orderingången i oktober som fick teknologiaktier generellt att rasa. Ciscos orderingång i oktober var ned 9 procent i årstakt och prognosen för Q2 är att försäljningen ska falla med 5-10 procent. Detta var klart sämre än väntat. Den intressanta frågan är då Cisco är världsledande på försäljning av routrar/switchar, primärt till företag (men även till vissa operatörer), hur detta påverkar Ericsson. Givetvis finns det vissa paralleller att dra men vi tycker ändå att reaktionen var lite väl negativ. 9

10 Aktieanalys Läkemedelsjättar Fundamentalinformation En sektor som alltid varit lyckosam i lågkonjunktur Läkemedelsbolag har historiskt alltid vara varit bra investeringar under en lågkonjunkur. Den här veckan går vi igenom Astrazeneca och Pfizer. Svängningarna på börsen fortsätter vara stora i spåren av den höga osäkerheten om vad som kommer ske med konjunkturen. I dessa tider kan det därför vara extra intressant som investerare att rikta blicken mot läkemedelsbranschen där osäkerheten om de framtida intäkterna inte till lika stor del berörs av konjunktursvängningarna. I förra veckan presenterade analysföretaget IMS Health prognoser över den globala läkemedelsförsäljningen för innevarande år och för Trots viss ned revidering i spåren av finanskrisen räknar IMS Health med att den globala försäljningen under 2008 kommer stiga med mellan 4,5-5,5 procent. För 2009 ligger ökningstakten på samma nivå för att stiga till 820 miljarder dollar. USA fortsätter vara den största marknaden men med en blygsam tillväxt på mellan 1-2 procent i år och nästa. Istället är det framförallt stark utveckling i Kina, Brasilien, Indien, Syd Korea, Turkiet och Ryssland som agerar tillväxtmotor för läkemedelssektorn, med tillväxt estimerad till procent. Att satsa mer på verksamheten i dessa länder är också en genomgående strategi från de flesta internationella läkemedelsbolag som rapporterat hittills. Nu har i princip alla av de stora läkemedelsbolagen rapporterat sina resultat för tredje kvartalet och den genomgående uppfattningen blir att det ser fortsatt mycket stabilt ut med ett flertal prognoshöjningar. På Stockholmsbörsen finns två av världens största inom sektorn i Astrazeneca och Pfizer som vi belyser lite extra. Det bör poängteras att aktiehandeln i Pfizer är begränsad i Stockholm. Astrazenecas tredje kvartal var mycket bra med ett resultat som överträffade förväntningarna i marknaden och dessutom höjde bolaget sin helårsprognos för innevarande år. Omsättningen under kvartalet uppgick till 7,8 miljarder dollar med en vinst på 1,7 miljarder dollar, vilket var nästan 9 procent högre än motsvarande period i fjol. Tillväxten under kvartalet kommer till stor del från tillväxtmarknader som visade på en ökning med 18 procent och i Kina steg Astrazenecas försäljning med 35 procent. En positiv överraskning var ökad användning av det kolesterolsänkande läkemedlet Crestor, vars försäljning steg med 28 procent under det tredje kvartalet. Crestor vinner marknadsandelar från konkurrenter, framförallt Vytorin (Merck, Schering- Plough), samt framgångsrika studier för bredare användning av läkemedlet. Bolagets helårsprognos för 2008 justerades i samband med rapporten upp till 4,9-5,1 dollar per aktie. Även analytikernas förväntningar har efter rapporten putsats uppåt för topp-line och vinst uppgår prognoserna på en vinst per aktie till 37,0 kronor med en utdelning på 15,9 kronor. Pfizer redovisade intäkter på 12,0 miljarder dollar för årets tredje kvartal med en vinst på 2,3 miljarder dollar. Omsättningen är i princip oförändrad mot i fjol men vinst är upp ett par procent. Det positiva att lyfta fram för Pfizer är framförallt att bolagets besparingsprogram löper på där kostnadsreduceringen nu är uppe i över 1,7 miljarder dollar på rulse fortsättning nästa sida TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys forts. läkemedelsjättar lande tolvmånaders basis. Bland dess läkemedel skördas fortsatt stora framgångar med Lyrica (mot epilepsi, neuropatisk smärt och ångest) och Sutent (mot olika former av cancer) medan Chantix (rökavvänjning) kraftigt går tillbaka. Vd Jeff Kindler räknar med fortsatta besparingar, som ska nå över 2,0 miljarder dollar vid årets slut. För helåret ger Pfizer prognosen om intäkter på mellan miljarder dollar med en vinst per aktien inom spannet 2,36-2,41 dollar. Efter rapporten har konsensus prognoserna för i år justerats upp något men för 2009 har de justerats ned. Det är framförallt sjunkande förväntningar för omsättningen som är boven i dramat. Bägge bolagen rapporterar stabila vinster och prognoserna för nästa år ger en tydlig bild av fortsatt förbättrade vinster. Det är till historiskt låga multiplar som aktierna handlas till, men så har varit fallet sedan en tid tillbaka. Orsaken till detta är osäkerhet kring hur bolagens storsäljande produkter kommer klara sig när patenttiden går ut och billigare kopior av dessa kommer kunna marknadsföras och säljas. För bägge bolagen överstiger intäktsexponering som berörs av fallande patent under de närmaste tre åren med över 40 procent av den nuvarande försäljningen. Till viss del kommer nya läkemedel under utveckling kunna ersätta intäktsbortfallet, men senaste åren har både Astrazeneca och Pfizer noterat ett par tunga motgångar som föranlett sänkta förväntningarna för denna möjlighet. För att möta förestående problem har de bägge bolagen valt olika vägar där Astrazeneca genom förvärv fokuserat på att omvandla sin forskningsorganisation och produktpipeline till ett större inslag av biologiska läkemedel. Pfizer har istället satsat på att bygga sådan verksamhet med egna resurser, genomföra stora kostnadsbesparingar och nu senast satsa mer på egen försäljnings av lågprisläkemedel. De låga vinstmultiplarna och den hög direktavkastning för bägge bolagen tilltalar oss. Pfizers stora kassa utgör en bra hängmatta, men för att riktigt tilltalas av Pfizer som en långsiktig investering skulle vi vilja se bolaget utnyttja det bistra marknadsläget med kompletterande förvärv och licensavtal. Ett möjligt närstående förvärv är att Pfizer köper Bayer som det gått rykten om. Ett scenario som stärkts av den stigande dollarn senaste månaderna. På riktigt kort sikt vill vi lyfta fram Astrazeneca som på söndag vid American Heart Associations (AHA) möte kommer presentera resultat från en större studie med Crestor. Studien anses som banbrytande i det att den är utförd på personer som inte anses vara en riskgrupp för hjärt- och kärlsjukdomar, men har förhöjda nivåer av ett visst protein. I våras stoppades studien, där orsaken med största sannolikhet var att försöksledarna funnit, att Crestor för denna patientgrupp minskar risken för hjärt- och kärlsjukdomar. Ett positivt besked i helgen kommer bredda marknaden för Crestor och statiner med mer än 50 procent. Klas Palin Historiskt köpläge? Fonden Tangent är baserad på fundamental analys grundad i Redeyes bolagsanalys, vilket ger en tonvikt mot tillväxtföretag. Den fundamentala värderingen kombineras med aktiv riskhantering i portföljen, vilket syftar till att under perioder såväl öka som minska risktagandet. Trots tonvikten mot mindre aktier har fonden slagit index under året som gått. Nyfiken? Gå in på TRENDS REDEYE AB 11

12 Analys IT-special Slutsatser och favoriter efter stor IT-dag För andra året i rad arrangerade Redeye i veckan sitt årliga stora IT-seminarie på Grand Hotel i Stockholm. Intresset var rekordstort och hela 15 bolagschefer deltog. Två intressanta slutsatser kunde dras av seminariet och vi har dessutom tre intressanta investeringsalternativ. Det var hela 13 noterade bolag och två onoterade bolag som presenterades på IT-seminariet. De presenterade bolagen var Orc Software (Avvakta), INTO.i/ Nocom, Addnode (Analysgaranti), Tilgin (Analysgaranti), Enea (Sälj), Tobii Technologies, Readsoft (Avvakta), Axis (Köp), Qliktech, DGC One (Analysgaranti), Anoto (Avvakta), Know it (Köp), Getupdated (Analysgaranti), Neonet (Avvakta) och DIBS. Även intresset från publiken var mycket stort. Totalt under dagen deltog cirka 60 kunder och flera mediakanaler. Slutsats 1 - bolagen är troligen för optimistiska Vi tycker det finns två slutsatser att dra ifrån IT-seminariet. Den första är att nästan alla bolagen som deltog i seminariet hade inte märkt av några effekter från den sista tidens finanskris överhuvudtaget. Detta är positivt dock så är vi på Redeye något skeptiska till detta. Vi har svårt att tror att inte finanskrisen plus den närliggande lågkonjunkturen kommer få stor negativ påverkan på försäljningen och resultatet under Bolagen brukar vara rätt sena med att erkänna att det har uppstått problem eller förseningar. Det brukar endast lyftas fram när väl kvartalsrapporterna, svart på vitt, börjar visa på sämre än väntade resultat. Det enda bolaget som indikerade att krisen har medfört förlängda beslutstider var Axis. Å andra sidan så även om en affär förskjuts så verkar den trots allt till slut bli av men kanske någon månad senare istället. Dock så föll aktien med cirka 4 procent under onsdagen. Axis har redan tidigare indikerat att marknaden har blivit lite segare. T.ex. så har Redeye redan i Q4 en lägre vinst jämfört med Q3. Dessutom är tillväxttakten lite lägre i Q4 jämfört med Q3 (21 vs 22 procent) trots att Axis kommer få en mycket positiv valutaeffekt på försäljningen och resultatet i kvartalet. Således har vi och troligen delar av marknaden redan tagit höjd för detta sämre scenario. Slutsats 2 - bolagens balansräkning är i huvudsak sunda En ständigt återkommande oro i dåliga tider är om bolagen dels är välfinansierade och dels om bolagen måste göra några nedskrivningar. I tabellen nedan har vi listat de noterade bolagen (utom INTO.I) som var med på seminariet. Studerar vi nettoskulden i slutet av 2008 så är det bara Getupdated (och INTO.I) som har en positiv nettoskuld. Detta kan vara oroande om bolaget inte snabbt visar positivt kassaflöde eller om de inte lyckas sälj Crystone. INTO.I visar dock redan idag positivt kassflöde. Angående nedskrivningar i balansräkningen studerar vi speciellt goodwillposterna. Då många bolag köptes i goda tider finns det en uppenbar risk att om inte de köpta bolagen redan nu visar på bra kassaflöden så måste bolagen skriva ned goodwillposten. Detta skulle kunna leda till en påtvingad nyemission. De Se fortsättning nästa sida Bolag Aktiekurs Börsvärde P/E EV/S EBIT-marg Försälj.tillv. 2008e 2008e 2008e 2009e 2008e 2009e 2008e (%) 2008e (%) NeoNet 37, ,0 15,8 2,6 2, Orc Software ,1 12,5 2,1 1, Knowit 29, ,8 2,6 0,3 0, Tilgin 2,0 90-1,7-7,8 0,4 0, Enea 27, ,9 9,0 0,4 0, Anoto 2, ,3 87,6 1,3 1, Axis 78, ,6 15,2 2,9 2, DIBS 26, ,8 9,8 2,2 1, Getupdated 4, ,8 2,8 0,5 0, Addnode 22, ,7 4,8 0,4 0, DGC One ,5 9,8 0,7 0, Readsoft 6, ,2 4,1 0,3 0, TRENDS REDEYE AB 12

13 Analys Aktieanalys forts. IT-special bolagen med stor goodwillpost i förhållande till eget kapital är Getupdated (och INTO.I). Båda bolagen menade dock att goodwillposterna kan försvaras. Värdering och favoritaktier Studerar vi värderingen på de noterade bolagen, så finns det några som sticker ut. Vi tycker att värderingen är mycker låg på Knowit, Addnode, Getupdated och Enea där p/e-talet på 2008 är lägre än 7x. På Knowit är p/etalet endast 4x - vilket är mycket lågt. De finns några bolag där värderingen är hög dels på grund av att de inte visar vinst (Tilgin, Anoto och Readsoft) och dels på grund av att de visar bra tillväxt i kombination med höga marginaler (Axis, Neonet och Orc Software). Ett bolag som kan vara av intresse i orostider skulle kunna vara operatören DGC One. Operatörer brukar klara sig relativt bra i lågkonjunkturer. Våra favoritaktier är, nu likväl som innan, Axis och konsulterna Knowit och Addnode. Även Neonet kan vara en intressant investering. VDn för Neonet gjorde en mycket bra presentation. Dock så tycker vi att man bör vara försiktig med Enea (stort beroende av Ericsson). Två spännande onoterade bolag Vi hade med två mycket spännande onoterade bolag, Tobii Technologies och QlikTech. Båda bolagen är så pass stora (omsätter 200 respektive 600 miljoner kronor) att de skulle, om börsklimatet vore bättre, kunna introduceras på börsen. Tobii Technologies utvecklar och säljer olika produkter för ögonstyrning och ögontolkning. QlikTech tillhör ett av världens största bolag inom "business intelligence"-mjukvara. Se hela seminariet på sajten För mer information om dess två onoterade och de övriga 13 noterade bolagen, kan återfinnas under dagen på Här kommer alla presentationer från Redeyes IT-dag att visas. Greger Johansson, Erik Kramming TRENDS REDEYE AB 13