Hett i sommar. ... tre bolag i hetluften. Överreaktion. Gratis! Biotech-byte. Detaljisterna våndas i sommar

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,4% -0,2% -1,6% Nummer 20 maj 2008 Hett i sommar... tre bolag i hetluften Likviditeten på börsen är fortfarande tämligen skral och värre lär det bli i sommar. Likvida papper kan därför vara att föredra och i veckans Trends lyfter vi fram en trio storbolag som vi tror kommer att vara i händelsernas centrum. Dessa är Ericsson, Teliasonera och Intrum Justitia som vi går igenom på sidorna Precis vid denna tidnings pressläggning kom budet på Teliasonera. Ha det i åtanke när du läser dessa sidor. Sidan Portföljen Bioinvent Karo Bio Utveckling 1 v: Under 2008: -14,9% -1,9 % Biotech-byte Vi gör ett mindre byte i Trendsportföljen denna vecka. Karo Bio byts ut mot Bioinvent. Portföljen har annars backat i veckan men ändå slagit jämförelse index trots kursfallet i Meda. Det är vi faktiskt nöjda med. Sidan 9 Detaljisterna våndas i sommar Sidan 2 Veckans siffra 39 Meda-aktien föll kraftigt igår efter beskedet från FDA om att myndigheten vill ha ytterligare information kring Medas kommande nässpray. Kursraset känns omotiverat stort och ger ett bra köpläge Hexagons avknoppning av dotterbolaget Hexpol har redan skett men det motiverade sänkningen av Hexagon-kursen på 10 kronor uteblev. Alltså fick aktieägarna Hexpol i princip gratis. Innehåll procents premie. Det betalar France Telecom i budet på Teliasonera. Hög aktivitet Varje dags skrivs det drygt 10 aktiebloggar av användare på redeye.se. Lägg därtill användaranalyser, partneranalyser, nyheter och tävlingar. Välkommen in! Överreaktion Analys Gratis! Sidan 12 Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys -Trio storbolag...10 Analys - Trio storbolag...11 Analys - Meda/Hexagon...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Hård baksmälla för detaljhandel Nu är det många detaljhandels VD:ar som våndas. Fjolårets spenderarfest bland konsumenter har resulterat i en rejäl baksmälla de senaste månaderna. Och vårens väder har inte varit mycket till smärtstillande. Tvärtom. I USA har det varit mest påtagligt, men en toklåg ränta och allmosor från Vita Huset gör att det värsta kan vara över. För de svenska detaljhandelsbolagen, klädbolagen i synnerhet, lär dock Q2-rapporterna inte bli speciellt rolig läsning. Det är nog ingen slump att exempelvis Björn Borgs VD sålde ut en rejäl stek av sitt innehav för någon vecka sedan. Visst, värderingarna av många detaljhandelsbolag är nu historiskt låga men det troliga är nog att förväntningarna kommer hyvlas ned ytterligare de kommande månaderna. En annan sektor som tycks vara iskall just nu är finanssektorn. En kreditkris 2.0 tycks alltfler tro på. Men kommer det verkligen få någon inverkan på exempelvis SEB eller Handelsbanken. Har svårt att tro det. En svalare konjunktur är givetvis inte heller bra för bankerna, och i synnerhet är en reducerad riskvilja bland placerare en hämsko. Men med en dåres envishet upprepar jag att den som köper aktier på 3-5 års sikt så är sannolikt timingen ganska rätt att köpa banker. Någon tydligt ökad konkurrenssituation i Sverige går inte att skönja. I veckans Trends går vi igenom en trio storbolag där sommaren kan bli lite extra intressant. Mest dramatik är att räkna med i fallet Teliasonera. Någonting kring budspekulationerna från France Telecom lär det säkert bli redan under juni. Och uppköp lär vi få ser mer av. Börsnoteringar är det däremot desto sällsyntare med. Undantaget är datakomoperatören DGC vars erbjudande sägs vara rejält övertecknad (besked väntas idag sannolikt). Det är kul och just i detta fall känns värderingen i erbjudande inte speciellt ansträngd. EV/ebitda ligger på cirka 5. Vi på Redeye har dock en liten speciell relation med företaget. I oktober 2007 blev DGC vår leverantör av IP-telefoni och internet. Det har varit en mindre mardröm med upprepade tekniska problem under de första månaderna. Men inget företag är felfritt och vad vi förstår så har våra problem varit en effekt av en rad olyckliga omständigheter (bland annat en säljare som nu inte finns kvar i företaget). Slutligen så bara måste jag lyfta fram en grej som hände tidigare i veckan. De flesta av oss har ett stort minus framför portföljens utveckling hittills i år. Men det finns uppenbarligen vissa som lyckas och lyckas rejält. En sådan är en av bloggarna på redeye.se med aliaset "djn portfölj". Gå in och läs hans blogg "Tack för ALLT" som publicerades i måndags kväll. Jag läste den och blev nästa lite rörd. Genom att ha lyssnat på tips och råd från andra tongivande bloggare på sajten har han lyckats göra så fantastiska aktieaffärer att han köpt en, enligt egen utsago, drömlägenhet. Delad glädje är dubbel glädje. Delad kunskap är dubbel kunskap. Håll i hatten därute. Urban Ekelund Nästa vecka TORSDAG 5 JUNI STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa v 22 USA: ICSC affärskedjors försäljning maj FREDAG 6 JUNI BÖRS ÖVRIGT Stockholmsbörsen har stängt STATISTIK USA: arbetslöshet maj USA: grossistlager april ÖVRIGT Nyhetsbyrån Direkt har stängt MÅNDAG 9 JUNI STATISTIK USA: kontrakterade husköp april TISDAG 10 JUNI BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex Olja: IEA:s månadsrapport RNB: presenterar försäljningssiffror för maj STATISTIK Mäklarstatistik: bostadspriser maj USA: handelsbalans april USA: ABC/WP konsumentförtroende, v.stat ONSDAG 11 JUNI RAPPORTER Railcare Group, Wesc UTLÄNDSKA RAPPORTER Inditex BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat USA ljelager STATISTIK MAKRO ÖVRIGT RGK: resultat obligationsemission RGK: villkor växelemisson Fed: Beige Book Veckan som gick Fredag 30/5 +0,3% Måndag 2/6 Tisdag 3/6 Onsdag 4/6 Torsdag 5/6-0,9% +0,2% -1,4% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Bankerna fortsätter att spöka Förra veckans initiala återhämtning hann inte långt innan säljarna fick övertaget. Den uthålliga svagheten för bankerna oroar också. Rekylen har nått ned till 980-nivån och en fortsättning skulle vara illavarslande. Nasdaq-index har tyngts av nedgången i Microsoft och kan komma att testa stödet vid 2450 igen inom kort. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 I skrivande stund har OMXS30-index backat med cirka två procent och det är lätt att dras med i en negativ stämning. Tittar man lite mer objektivt på den senaste veckans utveckling finns det också en del nya negativa indiaktioner som inte går att bortse från. Listan på aktier som nått årslägsta nivåer är betydligt längre än listan på aktier som nått nya toppnivåer. Det handlar mestadels om mindre bolag men på listan finns också tungviktare som SEB och Swedbank. Just bankernas utdragna nedgång vittnar om att investerarna inte köper något bara för att det gått ned. Bankerna var en av de första sektorerna som bröt sin fallande trend i vintras och deras utveckling har ett signalvärde. I USA är banksektorn också fortsatt svag. Det som oroar är att IT-bolaget Microsoft-aktien under tilltagande omsättning är på väg nedåt mot 27-dollarsnivån. Nivån utgjorde ett stöd under februari i år och även under mars i fjol. Skulle nivån brytas öppnar det upp för fortsatta nedgångar till stödet vid 24 dollar. Aktien är den tyngsta i Nasdaq Composite och en större nedgång skulle därför vara illavarslande. Sammantaget har vi ännu inte avskrivit det positiva scenariot med en uppgång till 1050-nivån, men det går inte att bortse från de varningstecken som syns. Bevaka stödet vid 2450 NasdaqComposite-index steg intialt från 2450-nivån men uppgången ser ut att ha kommit av sig. Så länge som nivån håller törs vi hoppas på en fortsatt uppgång. En ny uppgång till 2550-nivån skulle var ett styrketecken. Indextunga aktier som Cisco, Intel och Google ser fortsatt starka ut, medan Microsoft visar svaghet. Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Positioner i bägge riktningar Börsen har visat vissa svaghetstecken under den senaste tiden och även om vi fortsatt är relativt positiva tar vi i veckans handelsförslag med en blankning för att minska risken. Förra veckans tre förslag gav en svagt negativ avkastning där översålda C2Sat var ensam med att visa en positiv avkastning. De andra två innehaven i Industrivärden och Bure följde med börsen nedåt. Vi tittar denna vecka på starka BE Group som rekylerat ned samt Concordia Maritime som nyligen vänt sin fallande trend. Som hedge väljer vi också att blanka den svaga Rezidor-aktien. BE Group intressant på rekyl BE Group-aktien har gått starkt sedan början av året då aktien vände sin negativa trend. Uppgången har nästan dubblat aktien jämfört med årslägsta kring 45 kronor. De få rekyler som skett under uppgången har varit bra köpläge n. Den rekyl vi sett under gårdagen är sannolikt inget undantag. Nedgången skedde till låg volym och en stödnivå finns vid 70 kronor. Concordia i stigande trend Concordia Maritime-aktien har haft en mycket svag utveckling på börsen under år 2007 och första kvartalet Aktien toppade vid nästan 60 kronor i slutet av 2006 varefter aktien visat en tydligt negativ trend. Under de senaste månaderna har dock trenden vänt. Vi tror nu på en fortsatt uppgång och sannolikt ett utbrott över 24- kronorsnivån framöver. Rezidor på väg att bryta ned Rezidor-aktien har liksom Concordia varit mycket svag under 2007 men visar dock ännu inga tecken på en vändning. De allt lägre kurstopparna tyder på att aktien kan vara på väg att bryta ned under stödet vid ca. 30 kronor varför vi rekommenderar en blankning av aktien kring rådande nivåer. Hjalmar Ahlberg BE Group bör finna stöd vid 70-kronorsnivån. Stigande kursbottnar indikerar ett möjligt utbrott över 24 kronor framöver. Vi ser hög risk för att stödnivån vid omkring 30 kronor bryts vilket indikerar fortsatt nedgång. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 287,4-1,5 0,6-9,8 1,2 0,2 15,5 Industri 382,3-0,4-0,8-9,8 2,3-1,2 15,5 Sällanköpsvaror 644,9-9,0-6,4-17,7-6,3-6,8 7,6 Dagligvaror 505,2-4,5-4,2-7,8-1,8-4,6 17,5 Hälsovård 214,1 1,9 7,5-11,9 4,6 7,1 13,4 Finans 399,1-7,8-5,3-15,8-5,1-5,7 9,5 IT 170,8 7,3 17,3-3,0 10,0 16,9 22,3 Telekom 832,6-1,5 9,7-12,0 1,2 9,3 13,2 OMXSPI 316,5-2,7 0,4-25,3-2,7 0,4-25,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Media Rekommendation: Neutral Metro (Avvakta) höll kapitalmarknadsdag på tisdagen. En del nya grepp presenterades men inget konkret, speciellt inget konkret finansiellt. VD Per Mikael Jensen upprepade att målet om vinst för helåret kommer att bli "tufft" att nå. Vi räknar med en liten förlust i år. Intressantast är ändå att bolaget inte har några heliga kor utan är villiga att pröva nya vägar vilket vi sett med affärerna i Sverige och Danmark. Framförallt tycker vi det är positivt att bolaget öppnar upp för fler delägande av befintliga och nya editioner. I den befintliga portföljen är det ofta just de delägda editionerna som är de mest lönsamma. En sak vi inte tycker är bra är att Metro skall satsa mer kraft till att sprida varumärket utanför gratistidningar, alltså Internet och olika magasin. Vi är tveksamma över lönsamheten här och ledningen riskerar tappa fokus. På det stora hela är Metro på en bättre väg nu än för ett halvår sedan. Vi höjde aktien till Avvakta förra veckan. Intressanta bolag: MTG TRENDS REDEYE AB 5 Bioteknik Rekommendation: Positiv Bioinvent (Köp) handlades upp med 4 procent på tisdagen på positiva besked från bolagets första fas I studie med cancerläkemedlet TB-403, vilken utvecklas i samarbete med ThromboGenics. I studien har BioInvent utvärderat hur antikroppen TB-403 tas upp och bryts ned i kroppen samt dess säkerhet och tolererbarhet. Vi anser att resultaten till stor del var väntade, men att det fanns en liten risk för att antikroppen skulle brytas ned för snabbt i kroppen som gör det mindre lämpligt som läkemedel. BioInvent har också fått klartecken från myndigheterna för en andra fas I studie av TB-403 som planeras starta inom kort. BioInvent räknar med att kunna presentera resultaten från den andra fas I studien någon gång under första halvåret Eftersom studien utförs på patienter med framskriden cancer kommer denna kunna ge en första indikation på läkemedlets tumörhämmande effekt, det vill säga tumörrespons. Intressanta Bolag: Bioinvent Karo Bio Active Biotech

6 Branschsöversikt Betting Rekommendation: Över Redbet (Analysgaranti) meddelade på tisdagen att bolaget äntligen kommit igång med att ta emot vad på sportevenemang på internet under lettiska varumärket Optibet. Lanseringen skedde i förra veckan och det är ännu för tidigt att bedöma satsningen. Konkurrensen i Lettland har åtminstone tidigare varit lättare än i Norden, då marknaden är relativt liten. Redbet bedriver sedan tidigare sin verksamhet i landet genom 20 stycken fysiska spelbutiker men hoppas genom internetsatsningen nå en betydligt bredare kundgrupp. Lanseringen görs i nära anslutning till fotbolls-em. Vi behåller våra prognoser för Redbet oförändrade tills vidare. Intressanta bolag: Betsson, Redbet Verkstad Rekommendation: Neutral Tidigare i veckan fick vi besök av ledningen i Nederman (Köp). Vårt intryck var att marknadsläget har varit fortsatt bra. I något avseende stärktes vi i vår positiva syn på bolaget. Framför allt vad gäller förvärvet av Arboga Darent som genomfördes tidigare i år. Vi såg tidigare inte riktigt de uppenbara intäktssynergierna mellan de båda bolagen men har blivit mer positiva nu. En annan intressant sak som nämndes var att deras informationspolicy har förändrats. Tidigare släpptes pressreleaser på alla affärer över 5 miljoner kronor. Nu har gränsen skjutits upp till 10 miljoner kronor. Detta kan med andra ord innebära att de har tagit ett antal stora affärer under senare tid utan att det har uppmärksammats. Intressanta bolag: Nederman Hexagon Consilium Telekom Rekommendation: Över Iveckan annonserade China Telecom att de tar över China Unicoms mobilverksamhet för CDMA. Kina kommer nu att ha tre operatörer, alla med ett eget mobilnät vilket troligtvis kommer att bidra till konkurrensen. Som vi har nämnt innan så är vi lite oroliga för att dessa tre operatörer ska favorisera den inhemska 3G-tekniken, TD-SCDMA framför Ericssons och Nokias WCDMA. Å andra sida var VDn för Ericsson mycket positiv i förra veckan när vi träffade honom angående Ericssons försäljning under 2008 i Kina. I princip indikerade han en 10 procentig tillväxt (troligen beroende på GSM). Vi återupprepar vår köprekommendation på Ericsson. Intressanta Bolag:Ericsson TRENDS REDEYE AB 6 Retail Rekommendation: Över JC/J-Store visar sig fortsatt vara problemfyllt inom RNB (Avvakta). Vi har dock tidigare påtalat att detta kan komma att bestå ytterligare något kvartal. Omställning med tidigare sortimentsmissar tar tid, och även om övrig verksamhet går bra drar dessa svaga siffror inom JC ned tillväxttakten. En generell avmattning där konsumenterna köpvilja dämpas bör dock framöver även märkas här och då kanske framförallt inom varuhusdelen. Inför den kommande rapporten (18/6) väljer vi att behålla en försiktig inställning till aktien. Vi har svårt att ta till oss bolagets marginalmål och anser fortsatt att värderingen känns ansträngd (P/e 33 för 2007/2008). Vi vidhåller vår rekommendation avvakta. Intressanta Bolag:

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 54, Nedgång under hög volym svaghetstecken. Bibehållen rekommendation. Boliden ** Ännu inga tecken på vändning, men 65-kronorsnivån bör ge stöd. Broström ** 44, Sidledes utveckling indikerar kursnedgång. Fortsatt lågt intresse. Holmen *** 198, Veckans försök till uppgång inger hopp. Lundin Petroleum*** Uppgången har dröjt och det kan krävas en viss rekyl närmast. PA Resources *** Tydligt motstånd vid 75 kr. Kan vara läge att testa en position vid 70 kr. SCA ** Aktien har tappat momentum och fortsättningen känns mer osäker. SSAB A *** 206, Fortsatt bra läge i stark aktie. StoraEnso *** 73, Extremt lågt intresse för aktien. Inget säljtryck heller. Häng på uppgångar. Vostok Gas *** Trendlinjen möter upp runt 535 kr. Nivån kan ge stöd och därmed bra läge. Industri ABB *** 193, Utvecklingen har gått i stå men aktien kan vara värd en chansning. Alfa Laval *** 427, Aktien trotsar den allmänna börsnedgången och stiger. Assa Abloy ** 99, Kursen på väg ned genom stödet vid 100 kr. 95 kr inom räckhåll. Atlas Copco *** 107, En av favoriterna i sektorn. Den stigande trenden är fortsatt obruten. Hexagon *** 118, Aktien är stark. Läget är inte optimalt men rekyler utgör köplägen. Morphic ** 12, Kursen har svårt att ta fart och vi sänker rekommendationen till Avvakta. NCC * 112, Motståndsnivå vid 115 kronor. Aktien är att betrakta som svag till vidare. PV Enterprise ** 43, Sidledes utveckling gör framtiden svårtydd. Trenden är allt svagare. Sandvik ** 98, Stopp nådd. Accelererande nedgång gör att vi sänker rekommendation. Scania ** 113, April månads nedgång bottnade vid 113 kr och nivån kan åter ge stöd. Securitas ** Allt lägre omsättning tyder på minimalt intresse. Avvakta styrketecken. Skanska * 99, Kursen testar stödet vid 100-kronorsnivån. Ett genombrott kan ge ras. SKF *** 109, Rent tidsmässigt bör kursen välja väg inom kort. Trelleborg * 110, Stöd vid 115 kr brutet. Sänkt rekommendation och målkurs. Volvo *** 93, Stöd verkar finnas vid 93 kronor. Bevaka stoppen noga. Finans/ Fastigheter Carnegie * 87, Aktien klarar sig överraskande bra. Fortsatt störst risk på nedsidan dock. Swedbank * Kursen har nått nya bottennivåer. Sälj på eventuella uppgångar. JM * 98, Stödet vid 100 kr utmanas för tredje gången och risken är hög. Nordea ** 93, Stödet vid 95 kr är brutet och vi sänker rekommendationen. SEB ** 128, Aktien på nya årslägsta. Eventuella uppgångar är sannolikt säljlägen. SHB ** Aktien fortsätter nedåt och tidigare bottennivåer är inom räckhåll. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 258, Håller sig kvar över 250-kronorsnivån och ser fortsatt intressant ut. Elekta *** Nedgång under hög volym oroar men positivt så länge 108-nivån håller. Getinge *** ,5 Kraftig nedgång under medelhög omsättning. Vi behåller dock köp rek. Meda ** 76, Aktien på väg upp inledningsvis men rasar sedan och når stop-loss. Q-Med *** 42, Rekylen har tagit aktien till 42-kronorsnivån där vi ser läge för en chansning. IT Axis ** 94, Aktien rasar efter negativa nyheter. Osäkert läge. Sänkt till Avvakta. Ericsson *** 79, Stöd finns vid 78-kronorsnivån och vi är positiva till aktien. HiQ *** 32, ,9 Stiger under hög volym vilket är ett bra styrketecken. IBS ** 10, ,5 Kan sannolikt nå ned mot 10 kronor igen och vi ställer oss avvaktande. Micronic ** Fortsatt sidledes utveckling mest sannolikt. Avvakta. Nokia * 166, Ser svag ut, sänk till Sälj. Blanka om 170 kronor nås under veckan. Orc Software ** nivån bruten och osäkert om rekylen innebär köpläge. Avvakta. Teleca * 9,35 8,3 9,7 Aktien har rekylerat upp och vi ser ett bra blankningsläge. Tradedoubler ** 114, Ser svag ut. Invänta vändning innan köp. Stöd vid omkring 110 kronor. Unibet *** Lyfter under hög volym och målkurs bör kunna nås under veckan. Telekom Millicom *** Uppgångsdagar har fått med bra volym och vi tror aktien drar vidare. Tele2 ** 121, Ny nedgång på väg mot 120-nivån. Läget ser sämre ut, sälj om 120 bryts. TeliaSonera *** 53, Ser fortsatt sund ut. Kan dock ta tid innan målkurs nås. Sällanköpsvaror Autoliv ** 325, Nedgången planar ut men än så länge inget uppenbart köpläge. Clas Ohlson * Lyfte i förra veckan under hög volym. Dock fortsatt osäkert läge. Electrolux * 82, Aktien är fortsatt svag och närmar sig målkursen vid 80 kronor. Eniro ** 32, Rekylerar upp efter VD-byte. Dock för tidigt att våga ta position. H&M *** Positivt scenario intakt så länge stödet vid 320 kronor håller. MTG *** Aktien rör sig i sidledes riktning men vi tror på ett lyft framöver. Nobia ** 40, ,5 Tappar återigen och vi ser ännu inget bra läge. Odd Molly * 74, Nere vid målkurs. Något översåld men blanka om 80 kronor nås. Oriflame *** 422, Kursbottnarna blir allt högre och vi tror på fortsatt uppgång. Axfood * Bra blankningsläge kring rådande nivåer, motstånd vid 210 kronor. Swedish Match * Visar fortsatt svaghet och stödet vid 125 kronor på väg att brytas. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Betsson % 66,8 71, % -3% Bioinvent % 27,6 27, % 0% Meda % 85,5 76, % -3% Know it % 58,6 61, % 2% Mekonomen % 102,0 102, % -3% Orexo % 49,1 55, % 1% Peab Industrier % 64,3 62, % -3% Sectra % 58,8 59, % 1% TeliaSonera % 43,1 53, % 3% Semcon % 75,5 73, % -2% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Nedgångar på börsen har även inverkat på portföljen. Men denna vecka har många aktier visat styrka och stått emot bra. OMXSPI har backat med 1,7 procent medan portföljen gått 0,7 procentenheter bättre. Det är vi givetvis glada för men vi tror att många av våra aktier ändå skulle kunna göra bättre ifrån sig under uppgång. Bra aktier under veckan som gått har varit Betsson och Peab Industrier som gjort en bra upphämtning. Konsulterna har backat något med känns ändå som bra alternativ i en portfölj. Vi byter ut Karo Bio och denna vecka och ersätter den med Bioinvent som känns mer spännande under den närmaste tiden. Jan Glevén Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2008: - 15,6% - 9,5 % Utveckling sedan förra nr: -1,1 % -1,7 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Vi väljer att skifta tillbaka till Bioinvent och lämnar Karo Bio. BioInvent har som målsättning att teckna två nya avtal där tidsplanen varit att det ska falla på plats under våren Trots att aktien utvecklats starkt under de senaste månaderna ser vi en betydande uppsida i aktien. Vår breakup värdering visar på att bolaget handlas till en betydande värderingsrabatt och indikerar att aktien kan komma att handlas upp mot 35 kronor vilket motsvarar ett börsvärde på 1,9 miljarder kronor. Detta kan jämföras med Karo Bio som värderades till cirka 2 miljarder kronor för drygt ett år sedan. Karo Bio hade då liksom BioInvent nu, ett projekt i fas II och två projekt i fas I samt långt gångna partnerförhandlingar. Samtliga projekt i de båda bolagen hade/har en försäljningspotential på över en miljard dollar. Antikroppsläkemedel är för närvarande ett av de absolut hetaste spåren inom läkemedelsutvecklingen vilket Bioinvent fokuserar på. Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Karo Bio Sälj 5,45 kr -9,9 % 0,1 % Bioinvent Köp 27,6 kr Index Kursen i Meda tryktes ned rejält på en nyhet om försskjuten försäljning. Vi tror att det finns goda chanser att aktien återhämtar sig och väljer att behålla aktien i portföljen. 9

10 Aktieanalys Trion storbolag Ericsson, Teliasonera och Intrum i sommar Fundamentalinformation Köp Likviditeten på börsen är fortfarande skral och värre lär det bli i sommar. Här kommer en trio storbolag där det kan komma att hända en hel del och där likviditeten knappast är ett problem. Det är fortfarande ganska nervöst på Stockholmsbörsen och oron har snarare ökat på senare tid. Vi ser inte heller några riktiga volymer i handeln, vilket inte är ett bra tecken. Sommaren närmar sig och man kan fråga sig vilka aktier man ska äga i sommar - en period där volymerna som bekant är betydligt lägre än normalt. En strategi är att hålla sig till större papper med bra likviditet i. Vi har plockat fram en trio storbolag som vi tror kommer slå index och som det dessutom surras en hel del kring. Dessa är Ericsson, Teliasonera och Intrum Justitia. Ericsson: intressanta händelser Det har varit mycket skriverier runt Ericsson den sista tiden och även aktien har utvecklats väl. Aktien har stigit med 10 procent den sista månaden och nästan 50 procent sedan mitten på mars. Från och med i måndags har Ericsson-aktien handlas till fem gånger förra veckans stängningskurs efter en omvänd aktiesplit. Det som framför allt stärker oss i vår syn på aktien är att vi för en vecka sedan hade vi ett möte med Ericssons VD och finanschef. Tonen som bolaget förmedlade var klart och förvånansvärt positiv. Framförallt indikerade bolaget att marknaden i Kina och USA under 2008 kommer att vara bra (tillväxt troligen runt 5-10 procent). Detta tillsammans med okej marknad i Latinamerika och Asien gör att förutsättningarna för 2008 ser hyfsade ut. Marknaden i Europa är dock fortfarande på en låg nivå men troligen blir den inte sämre. En annan intressant aspekt gällande Ericssson är att under de senaste veckorna har omstruktureringen av den kinesiska operatörsmarknaden (en av TRENDS REDEYE AB Ericssons absolut viktigaste marknader) diskuterats livligt. Den primära anledningen till omstrukturering är att öka konkurrensen för Kinas ledande operatör, China Mobile, inför utdelningen av 3G-licenser. Det ser nu ut som China Telecom, China Unicoms mobilverksamhet för CDMA och China Satcom blir en operatör. Dessutom tar China Unicom (mobilverksamheten inom GSM) över China Netcoms fastnätsaffär. Den tredje operatören blir China Mobile+China Tietong, vilket innebär att alla tre operatörer i Kina så småningom kommer att inneha ett eget mobilnät. När alla dessa tre konstellationer har formerats finns det goda möjligheter att 3G-licenserna kommer att delas ut, vilket troligtvis sker under andra halvåret Som vi tidigare har nämnt så är vi lite oroliga för att 10 dessa tre operatörer ska favorisera den inhemska 3G-tekniken TD-SCDMA, framför Ericssons och Nokias WCDMAteknik. Men Carl-Henric Svanberg var mycket positiv när vi träffade honom angående Ericssons försäljning under 2008 i Kina. Det tar vi fasta på. Q2- rapporten den 22 juli blir intressant. Teliasonera: juni blir avgörande Spekulationerna kring France Telecom och Teliasonera har inte mattats av. Snarare omvänt de senaste veckorna. Nytt bränsle till spekulationsbrasan kom häromdagen då France Telecom tryggade nya kreditramar på ytterligare cirka 100 miljarder kronor. Att svenska staten har en dedikerad ambition att komma ur sitt 30 procentiga innehav i Teliasonera. Det är givetvis vanskligt att spekulera i kommande

11 Aktieanalys forts. Trio storbolag bud men i det här fallet känns det lite väl mycket rök utan att det skulle vara någon eld. Även om France Telecom skulle komma med beskedet att France Telekom drar sig ur eventuella diskussioner så ser vi ingen större risk för kursfall. Spekulationerna lär fortsätta men med andra intressenter inblandade. Det är åtminstone vår tes. Teliasonera handlas till idag till Ev/ Ebitda på 8,6 på våra prognoser för Det i sig är klart överkomligt och i en budsituation bör köparen vara beredd att betala minst Ev/ebitda på 10. Vi tror också att Q2-rapporten i slutet på juli kommer visa att bolagets framför allt lyckas bra nu inom mobilt bredband och även IP-TV-affären kommer vara en kittlande trigger långsiktigt för bolaget. Och i höst kommer det utvärderas noga vilken effekt det sannolikt exklusiva avtalet att sälja Apples I- phone kommer att ge. Räkna med en händelserik sommar och redan i juni tror vi på någon slags händelseutveckling avseende France Telecom. Intrum Justitia: sommarförvärv? Inkassobolaget Intrum Justitia har legat tämligen lågt på förvärvsfronten under Endast ett mindre belgiskt förvärv har genomförts i den traditionella verksamhet och i verksamheten för avskrivna krediter har portföljer köpts för drygt 200 miljoner. Med tanke på att kreditkrisen bör leda till försämrad betalningsförmåga hos konsument bör det finnas ypperliga förvärvsmöjligheter för bolaget - inte minst vad gäller förvärv av kreditstockar. Enligt bolagets VD Michael Wolf har Intrum förvärvsutrymme på de "normala" 700 miljoner kronorna per år avseende kreditstockar. Men dyker det upp lägen så har bolaget öronmärkt ytterligare en miljard. Framför allt i Tyskland, Spanien, Italien eller Frankrike kan det vara aktuellt med lite större förvärv. Det som är intressant med Intrum Justitia är också att bolaget fått upp ångan avseende organisk tillväxt där takten nu ligger på drygt 10 procent och trenden är uppåtgående. Ändå är snittförväntningarna på exempelvis 2009 lågt ställda - kring 5 procents tillväxt. Det tror vi är en klar underskattning. Mycket talar för att Intrum kommer med en bra rapport i Q2. Utfallet i Fakta april har bolaget redan kommunicerat. Tillväxttakten låg då högre än under Q1. Med en kreditkris som inte ger med sig kan Intrum vara en aktie som hamnar i ropet i sommar. Inte minst om ett större förvärv genomförs. Urban Ekelund TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Meda Överreaktion på försening En försening av ett redan beprövat läkemedel fick aktien att falla. Nedgången är svår att motivera och ett intessant köptillfälle har uppstått i aktien. Medas potentiella lansering av Astelin S kommer att bli försenad. Bakgrunden är att det amerikanska läkemedelsverket (FDA) kräver mer information kring formuleringen. Det är givetvis ett bakslag för Meda att Astelin S förskjuts men en tolkning av reaktionen på aktiemarknaden känns däremot inte i proportion till händelsen. Det som kommer att hända framöver är att Meda de närmast månaderna kommer att träffa FDA för att klargöra vilken information som behövs för att få till ett godkännande. Meda har som Specialty Pharma bolag en strategi om att förlänga livscyklar på etablerade preparat genom att förbättra de i någon form. Därav kan den nya versionen stå emot konkurrens bättre. Men det är inga jättesummor som Meda lägger ned på detta. Under 2007 uppgick utvecklingskostnaderna till 2,9 procent av försäljningen. De större läkemedelsbolagen lägger över 20 procent sett till försäljningen på forskning och utveckling. Nässprayen Astelin är en av Medas största produkt vilken står för 15 procent av försäljning i USA. Försäljningen kommer säkerligen fortsatt att ligga på denna nivå även framöver. Det som nu inträffat är att en tänkt påbyggd tillväxtperiod till en mogen produkt (Astelin) med ny formulering skjuts på framtiden. Den största risken i detta är ändå att en generisk produkt kommer ut på marknaden före. Meda gjorde nyligen en uppgörelse med Apotex där det tidigast kan bli aktuellt med en version i februari Den nya formuleringen Köp som Meda ansökt om är ett sätt att hålla tillbaka Apotex generiska version. Vi gör ingen förändring i våra prognoser på grund av beskedet. Det får endast marginell påverkan på besked. Vår bedömning av kursreaktionen är att det kan visa sig dyka upp fler hinder kring andra preperat i portföljen något som i så fall utgör en högst spekulativ skådning av situationen. Efter den starka rapporten för Q1 och goda framtidsutsikter bedömer vi att aktien återhämtar sig och upprepar köp. Jan Glevén Hexpol blev gratis Hexagons avknoppning av Hexpol blev en något märklig historia. För aktieägarnas del finns dock ingen anledning att klaga eftersom de ser ut att ha fått Hexpol i princip "gratis". TRENDS REDEYE AB I tisdags avskiljdes rätten till Hexpolaktier ifrån Hexagon. Eftersom det finns olika uppfattningar om värdet på Hexpol så var det inte givet hur mycket Hexagonaktien skulle justeras ned. Intervallet var mellan 7 och dryga 10 kronor. Hexagon handlades inledningsvis ned 6-7 kronor, men stängde endast en krona lägre än dagen innan. Eftersom denna renodling varit annonserad sedan länge så är vi något förvånade över Hexagons plötsliga attraktionskraft. Visst kan man tänka sig att vissa placerare som söker exponering mot mätteknikbranschen nu finner Hexagon än mer intressant. Men det vore något märkligt om de skulle ha inväntat just denna dag. För alla aktieägare är det naturligtvis en angenäm överraskning, men på kort sikt finns det risk för bakslag, eftersom den uppvärdering som skett egentigen inte grundar sig på någon ny information. Hexpol noteras på måndag På måndag i nästa vecka sker noteringen av Hexpol på OMX. Där bör man vara än mer försiktig ett tag framöver. Bolaget är det inget fel på. De har en mycket god historik av både organisk tillväxt, lyckade förvärv och stabil lönsamhet. Däremot så finns en uppenbar risk för att det blir ett rejält säljtryck i aktien då flera av ägarna kommer att kliva av. Ägarbilden är inledningsvis identisk med den i Hexagon. Här finns både indexförvaltare och ett antal utländska ägare som enbart är 12 intresserade av mätteknikdelen. Vi tror knappast att köpintresset kommer kunna matcha utbudet på aktier den närmaste tiden. Vår värdering av Hexpol ger ett motiverat värde omkring 100 kronor per aktie. Vi blir dock inte helt förvånade om den skulle komma att handlas ned mot kronor. Med lite is i magen kan man då sannolikt göra en riktigt bra affär.