Höjd insats! 8,7. Resfeber. Blir tufft. Ingen smakstart. Hetluften: Snart, men inte ännu Sidan 2

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -5,8% -5,5% -2,6% Nummer 1 jan 2008 Höjd insats! Efter ett par år av upprepade motgångar ser Boss Media åter ut att vara i slagläge. Efter bra fart på pokernätverket i Q4 släppte nye VD Mikael Hallén en omvänd vinstvarning i mellandagarna. I veckan som gick höjdes insatsen ytterligare. Bolaget ska dubbla omsättningen på tre år med bibehållen lönsamhet. Det är en betydligt högre fart än vad som ligger i förväntningarna. Med 300 miljoner i nettokassa (5 kronor/aktie) finns muskler för både förvärv och utdelning. Rörelsen värderas just nu till fem gånger kassaflödet. Det är billigt för ett bolag med stark hävstång vid ökad försäljning. Vi höjer rekommendationen till Köp. Aktien har enligt vår mening bra ingridienser för rådande börsklimat. Sidan 10 Portföljen Millicom Boss Media Betsson, H&M B Borg, Kappahl Utveckling 2007: + 1,5 % Under 2008: -10,7 % Ingen smakstart Trendsportföljen gjorde visserligen en bra avslutning på 2007, men starten på 2008 har en hel del att önska. Vi gör ganska rejäla omkastningar i detta första nummer. Sidan 9 Hetluften: Snart, men inte ännu Sidan 2 Veckans siffra 8,7 Resebranschen har vind i seglen och det bokas resor som aldrig förr. En intressant spelare är Ticket som ser ut att kunna bli starkt för bolaget. Att 2008 även kan komma att bli ett bra år för resor gör aktien intressant. Unibet kan få svårt att nå de uppsatta målen som sattes för mindre än ett år sedan. Tillväxten ser ut att ha gått i stå och bolaget tappar marknadsandelar. Vi sänker rekommendationen till Avvakta. Sidan 12 Innehåll procent ned. Det är facit för Stockholmsbörsen hittills i år. Sämst i Europa. Vilka bloggar Du har väl inte missat våra användares bloggar på Dessa håller en allt högre nivå med historiska paralleller till tidigare börsras. Bli klokare och kika efter. Resfeber Analys Blir tufft Sidan 12 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Boss Media...10 Analys - Bgaia/Aerocrine.11 Analys - Unibet/Ticket...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Snart, men inte ännu Ojoj vilket mörker. Börsåret 2008 har startat i rysarklass. På med Kent-plattan Du & jag, Döden i högtalarna och självmordstankarna är inte långt borta. Skämt och sido så är Stockholmsbörsen något oförklarligt ruggigt svag just nu. Sämst bland världens 20 största börser med en nedgång på 11 procent hittills Det är ett bevis om något att Stockholmsbörsen ännu en gång visar sig vara en bananrepublik i utländska investerares ögon. Precis som svenska investerare i stor utsträckning flyr illikvida mindre papper så flyr utlänningarna illikvida börser. När riskviljan är på så pass låg nivå som nu så har jag svårt att få ihop att många bankers sämre krediter går att göra något med. Räkna med kreditförluster som ett återkommande tema i nyhetsflödet under våren. Allt fler tycks också vara övertygade att USA faktiskt nu på riktigt går mot en lågkonjunktur. Bookmakers ger odds som motsvarar att det är 60 procents sannolikhet för en kommande lågkonjunktur. För negativ BNP-tillväxt i USA i Q1 ligger oddsen på 75 procents sannolikhet. Kommande rapportperiod blir därmed extremt intressant och avgörande. Inte utfallen i sig utan bolagsledningarnas uttalanden. Hur är orderingången i industrin egentligen? Har försiktigheten börjat smyga sig på? Vad amerikanska VD:ar säger blir betydligt viktigare den här gången. Det är ju där det ska synas först. Den stora frågan återigen är ju om aktiemarknaden prisat in för mycket skit i onödan. Min tes, även om jag är långt ifrån säker, är att så inte är fallet. Jag är rädd för ganska dålig makrostatistik framöver och en generellt sur börs där nyheter tolkas negativ. Åtminstone någon eller några månader till. Och tendenserna kring flykten från risk, framför allt finansiell risk, lär bestå. En bra tumregel skulle kunna vara att se upp med aktier i bolag som har hög skuldsättning. En konsekvens skulle i så fall vara att akta sig för exempelvis Meda, Hexagon, Trelleborg och Getinge. Det kan till och med gå så långt att man ska se upp för bolag med storägare, exempelvis riskkapitalfonder, som är högt belånade. Är det en slump att exempelvis Volvo fått så mycket stryk de senaste veckorna? Kan det vara så att Cevian-fonden är squeezad eller att blankare försöker pressa Cevian? En konspiratorisk men ändå kul tanke. På motsvarande sätt kan aktier med stark nettokassa och stark balansräkning komma i fokus. Ett sådant bolag är Boss Media (nettokassa på 5 kronor/aktie) som vi skriver om på sid 10. Andra är Addnode, Enea och Uniflex. Samtidigt, handen på hjärtat, så börjar jag liksom många andra bli ordentligt sugen på att köpa aktier till nuvarande värderingar. Det är mycket som är billigt. Fortfarande träffar vi på firman många börs-vd:ar som säger att efterfrågeläget är fortsatt mycket starkt. Antigen blir det annat ljud i skällan om några månader eller så blir den amerikanska sjukan inte vår. I det senare fallet är köpläget uppenbart. Oavsett skadar det säkert inte att ha is i magen ett tag till. Håll i hatten veckan som kommer. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 11 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER Samsung STATISTIK USA: handelsbalans nov MÅNDAG 14 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER Genentech (efter USAbörsernas stängning) ÖVRIGA BOLAGS- HÄNDELSER Kappahl: handlas efter split och exklusive inlösenaktier TISDAG 15 JANUARI UTLÄNDSKA RAPPORTER Citigroup (före USAbörsernas öppning) STATISTIK USA: PPI dec USA: detaljhandel dec USA: Empire Manufacturing Index jan USA: lager osålda varor nov USA: ABC/WP konsumentförtroende MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: reparesultat ONSDAG 16 JANUARI RAPPORTER Wedins UTLÄNDSKA RAPPORTER JP Morgan (före USAbörsernas öppning) BÖRS ÖVRIGT Olja: v-stat. USA oljelager STATISTIK USA: KPI dec USA: investeringsflöde, Ticsdata, nov USA: industriproduktion, kapacitetsutnyttjande dec USA: NAHB:s husmarknadsindex jan MAKRO ÖVRIGT Fed: Beige Book TORSDAG 17 JANUARI RAPPORTER Kopparberg Mineral UTLÄNDSKA RAPPORTER IBM, Merrill Lynch, Novartis STATISTIK USA: bostadsbyggande dec USA: Phil. Fed Index jan Veckan som gick Fredag 4/1 Måndag 7/1 Tisdag 8/1 Onsdag 9/1 Torsdag 10/1-3,4% -0,3% +1,3% -2,0% -1,5% Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Anderson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Hjalmar Ahlberg & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Brutna stödnivåer på börsen Medan många kopplat av under jul- och nyårshelgerna har mycket hänt på Stockholmsbörsen. Nya bottennivår blev en obehaglig överaskning som kom tillbaka efter ledigheten. Den fallande trenden är bekräftad och eventuella uppgångar kan bli kortlivade. Nasdaq Composite gör Stockholmsbörsen sällskap i en gemensam fallande trend.. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida I vårt sista nummer av Trends innan juluppehållet stod OMXS30 i Sedan dess har index sökt sig otäckt snabbt nedåt och brutit stödet vid 1050-nivån. Nedgången har nått så långt som ned till 980-nivån, även om den psykologiskt viktiga 1000-nivån erbjöd ett viss stöd på vägen ned. I och med att nedgången nått nya bottenivåer har den fallandet trenden för börsen som helhet bekräftats och vi betraktar fortsatt uppgångar som relativt kortvariga. Med allt det negativa sagt bör man först och främst handla aktier med stor försiktighet och fokus på att begränsa risken. Stor vikt bör fästas vid att strikt använda stop-loss. I en fallande marknad kan nedgångar som ter sig orimligt stora nå ännu längre ned. I nuläget finns det gott om exempel på aktier i lägen där man tycker att köparna borde strömma till, som de gjorde under förra våren, men där aktiekursen bara fortsätter att falla. På nedsidan ser vi 960-nivån som stöd för OMXS30-index. Det forna stödet vid 1050-nivån har sannolikt istället övergått till att fungera som motstånd. Nasdaq i fallande trend Den bilden av Nasdaq Composite-index som vi såg tidigare är nu överspelad. Konsolideringen som ingav ett visst hopp om återhämtning är bruten och indexet styr nu kosan söderut. Den fallande trenden har ett stöd vid 2350-nivån, även om vi hoppas på ett återställ mot nivåer kring 2550-innan stödet testas. Intervallet 2550 till 2600 utgör en motståndsnivå som ser svår ut att knäcka. Klicka här! TRENDS REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Satsning på uppställ År 2008 har inletts med en svag börs där investerarna visar få tecken på att vilja köpa aktier. Vi ser det ändå som intressant att vikta över med ett par köpcase denna vecka, som dock kombineras med en blankning. I förra numret av Trends valde vi att titta på två blankningscase och ett köpcase, vilket varit lyckat. Blankningscasen gjordes i två aktier i tillfälligt uppställ och lyckades bra. Både Peab och Securitas nådde målkurs. Köpte i Elekta har dock gått ned lite. Allt som allt blev avkastningen +4,7 procent mot börsens nedgång på -10,2 procent under samma period. Denna vecka ser vi viss chans för uppställ och överviktar på köpsidan. ABB vid bra stödnivå ABB-aktien hade fram till slutet av förra året stått emot börsnedgången relativt väl. Till slut fick dock även denna starka aktie stryk men ser återigen intressant ut nu när den handlas vid stödnivån kring 160 kronor. Vi ser potential för aktien att nå 175 kronor på ett kortsiktigt uppställ. Getinge stark på svag börs Getinge-aktien har trotsat börsnedgången och är i en stigande trend. Kursbottnarna sker på successivt högre nivåer vilket är ett tydligt styrketecken. Den senaste rekylen utgör därmed sannolikt ett bra köpläge i aktien. Vid 165 kronor finns dessutom ett volymstöd. Vi ser potential för aktien att klättra vidare och sätter 180 kronor som målkurs. Hexagon på väg mot 100-nivån Hexagon-aktien har nyligen börjat röra sig nedåt. Ett optimalt blankningsläge är redan förbi men vi ser ett intressant läge att blanka aktien kring 110 till 115 kronor med mål att nå 100 kronors nivå på relativt kort sikt. Aktien har ett gap att fylla mellan 100 och 120 kronor, vilket tyder på att nedgången fortsätter. Hjalmar Ahlberg ABB-aktien har tidigare funnit stöd vid 160 kronor och vi ser ett kortsiktigt intressant läge i aktien. Trenden är stark i Getinge-aktien och vi ser senaste rekylen som ett bra köpläge. Hexagon-aktien faller kraftigt men nedgången kan sannolikt fortsätta mot 100 kronor. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 295,8-9,9-24,1-28,4 0,3-5,6-16,2 Industri 372,4-16,1-22,3-27,8-5,9-3,7-15,7 Sällanköpsvaror 699,8-10,6-18,0-20,1-0,4 0,6-8,0 Dagligvaror 561,5 3,3 10,3 12,3 13,4 28,9 24,4 Hälsovård 229,8-6,8-14,8-18,6 3,3 3,7-6,5 Finans 437,7-8,2-15,1-16,8 2,0 3,5-4,6 IT 154,6-11,9-42,6-45,6-1,7-24,0-33,5 Telekom 922,2-3,1 7,4 12,7 7,1 25,9 24,9 OMXSPI 327,2-10,2-18,5-12,2-10,2-18,5-12,2 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt IT Rekommendation: Neutral Fast Search & Transfer noterat på Oslobörsen rusade med 40 procent i veckan sedan Microsoft lagt ett sockrat kontantbud. Budet värderar FAST till 7,6 miljarder svenska kronor vilket ger en skyhög värdering av bolaget. FAST värderas till hela 7,1x årets försäljningsprogos. TradeDoubler (ingen rek) stärktes med 5 procent på tisdagen trots att kopplingarna inte är tydliga. FAST är ett programvarubolag som är verksamt inom sökning av företags interna nätverk medan TradeDoubler är verksamt inom internetannonsering. Även om värderingen är hög lär mycket kunna räknas hem via synergivinster när Microsoft börjar sälja FAST mjukvara via sin egen försäljningsorganisation och stora partnernätverk. Budet på FAST indikerar att Microsoft är villiga att betala högt för speciell och unik teknik. Inom internetannonsering har vi tidigare sett samma sak vid till exempel Googles köp av Doubleclick och Microsofts köp av aquantive ifjol. Intressanta Bolag: Orc Software Axis Addnode Knowit TRENDS REDEYE AB 5 IT II Rekommendation: Neutral Försäljningen av Semcons (Köp) av affärsområdet Zpider blev klart under förra veckan. Försäljningen minskar Semcons nettolåneskuld med 275 miljoner kronor vilket vi tolkar som köpeskilling. Det var något under vad vi räknade med då vår prognos var knappt 300 miljoner kronor. Försäljningspriset motsvarar 5x 2007 års väntade rörelseresultat och 0,8 x 2007 års väntade försäljning. Det finns dock vissa delägda bolag med minoritet som stör bilden av värderingen. Priset kan tyckas vara relativt lågt men speglar en generell värderingsnedgång på de börsnoterade IT-konsulterna samtidigt som det funnits osäkerhet om Zpiders höga marginaler är uthålliga. För vår vinstprognos på 202 miljoner kronor (VPA 8 kr) för 2008 har vi redan justerat för Zpiders resultatbidrag (på cirka 50 miljoner kronor). Vi tror att en stark utveckling för Semcons övriga delar kan kompensera för Zpiders bortfall. Vi upprepar köp. Intressanta Bolag: Orc Software Axis Addnode Knowit

6 Branschsöversikt Detaljhandel Rekommendation: Positiv Den nye storägaren i Gant Maus Frères har stora planer för Gant. Målet är att göra Gant till en av de fyra stora. Vägen dit skiljer sig dock från vad majoriteten av aktieägarna tycker. Franschisekonceptet är den modell som varit Gants framgång men för att nå stora marknader krävs direktinvesteringar enligt den nye ägaren och utdelningsnivån bör därmed sänkas. Det är här som åsikterna går isär. Sista ordet lär inte vara sagt och Maus Frerès väntas även ligga kvar eller öka sin post på 25,8 procent och säger sig även vilja ha plats i styrelsen. Vi anser att budet som går ut på fredag är väl tilltaget och tror inte att budet kommer att höjas. Vi väljer därför att sänka rekommendationen till sälj. Intressanta Bolag: Björn Borg, Kappahl, Oriflame Detaljhandel II Rekommendation: Positiv Oriflame största konkurrent Avon är sakta men säkert på väg upp ur en långvarig svacka. Tidigare utlovade kostnadsbesparingar väntas bli större än väntat vilket dock inte väntas få någon större effekt förrän 2009 och fullt ut Några liknande problem har inte Oriflame (Köp) även om engångskostnader även här dyker upp under fjärde kvartalet. Kostnader väntas påverka under det fjärde kvartalet samt under första halvåret Totalt rör det sig om miljoner euro över en tvåårsperiod. Under 2007 har kostnader på 11,7 miljoner euro hittills tagits vilket inverkat negativt på marginalerna. Vi väntar oss att Oriflame kommer med en stark Q4 rapport. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Björn Borg, Kappahl, Oriflame Industri Rekommendation: Neutral Den senaste tidens ras i Hexagonaktien (Köp) aktualiserades under gårdagen då aktien tappade betydligt mer än index. Utlösande faktor förefaller ha varit den japanska branschkollegan Topcons vinstvarning strax före nyår. Bolaget är emellertid främst verksamt i Japan, vilket är en mycket liten marknad för Hexagon. Hexagonaktien har med all sannolikhet även smittats av kursfallet hos den amerikanska huvudkonkurrenten Trimble som befunnit sig på ett kraftigt sluttande plan sedan i oktober. I dagsläget handlas Hexagon till cirka 16x årets vinst, medan Trimble ligger strax över 20x vinsten. Hexagon har under senare tid haft en rabatt relativt Trimble, vilket vi anser omotiverat. Intressanta Bolag: Hexagon, Nederman TRENDS REDEYE AB 6 Bioteknik Rekommendation: Neutral I veckan blev det känt att Isis Pharmaceuticals tecknat ett jätteavtal med Genzyme, värt 1,9 miljarder dollar exklusive royalty (30-50 procent). Isis avtal med Genzyme lär i vår mening öka intresset för BioInvents (Köp) antikropp BI-204 ännu mera, som inom kort beräknas gå in i fas I. BI-204 utvecklas i samarbete med Genentech, som har de kommersiella rättigheterna till läkemedlet i USA. BioInvent har själva som målsättning att under våren 2008 ingå ett partneravtal för BI-204 på den japanska marknaden. Avtalsvärdet kan komma bli lika stort som avtalet med Genentech som betalade 15 miljoner dollar vid avtalets undertecknande. Därutöver har BioInvent rätt till delmålsbetalningar på sammanlagt 175 miljoner dollar. Intressanta Bolag: Bioinvent, Active Biotech

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 57, Aktien faller vidare och har nått nya bottennivåer. Vi väljer att avvakta. Boliden ** 69, Nedgången är kraftfull och vi ser risk för vidare kursfall. Avvakta. Broström * 49, Intressant blankningsläge. Vi ser risk för kursfall mot 44 kronor. Sälj. Holmen ** 222, Ny bottennivåer. Bra stöd bör dock finnas vid 220 kronor. Lundin Petroleum** 64, Trenden är negativ men inget optimalt säljläge. PA Resources ** 47, kronors nivån bruten. Faller sannolikt vidare mot 45 kronor. SCA ** 107, Stöd finns vid 105 kronor. Kortsiktigt köpläge vid nivån. SSAB A *** kronors nivån bör utgöra en bra stödnivå vilket ger köpläge. StoraEnso ** 92, kronors stödet brutet och läget är osäkrt. Vi avvaktar. Vostok Gas ** Aktien på nya toppnivåer. Kan vara intressant på rekyl. Avvakta. Industri ABB *** Starkt stöd vid 160 kronors där det är intressant att ta en position. Alfa Laval * 309, Nedgången fortsätter och vi har ännu ingen vändning i sikte. Assa Abloy ** 111, Botten ej nådd ännu. Kan dock finna stöd kring 110 kronor. Atlas Copco *** 85, Intressant så länge 85 kronors nivån håller. Kortsiktigt köpläge. Hexagon *** 108, Stopp kurs nådd. Kraftig nedgång leder aktien mot 100 kr. Avvakta. Morphic ** 17, ,50 Aktien kommer sannolikt nå tidigare bottnar vid 16 kronor. Avvakta. NCC ** 124, Målkurs nådd. Stöd vid 120 kronor, men blanka på uppställ. PV Enterprise * 53, kronors stödet nått och brutet. Nästa målnivå 50 kronor. Sandvik ** 90, Kraftig nedgång tyder på svaghet. Finner stöd vid 85 kronor. Avvakta. Scania ** 132, kronors nivån höll inte men 130 kronors nivån kan bli botten. Securitas ** 79, Stopp loss nådd. Köp på styrka om aktien går över 82 kronor. Skanska ** Båtten nås sannolikt först vid 100 kronor och vi avvaktar. SKF ** 99, kronors nivån bruten. Fortsatt nedgång indikerar fall mot 90 kronor. Trelleborg ** 116, Nedgång uttänjd men vi avvaktar tecken på uppgång innan köp. Volvo *** 93, Köp på rekyl mot 90 kronor. Intressant på kort sikt, annars svag aktie. Finans/ Fastigheter Carnegie * 109, Målkurs nådd. Nya bottennivåer tyder på ytterligare nedsida. Swedbank * Målkurs nådd. Fortsatt bra blankningsläge. Målkurs justerad. JM * Målkurs nådd. Kan dock sannolikt falla vidare mot 100 kronor. Nordea *** 101, Handlas vid starkt stöd kring 100 kronor och vi höjer till köp. SEB ** 150, Någorlunda stöd vid 150 kronor, men inget tydligt köpläge. SHB ** 199, Kursbottnarna är stigande, läget är dock ej optimalt. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca * 286, Uppgångar får inte fäste och trenden är fortsatt negativ. Sälj på uppställ. Elekta ** Nedgången har återigen fått övertaget och vi sänker till avvakta. Getinge *** 167, Målkurs uppnådd. Rekyl ned mot trendlinjen har skapat nytt köpläge. Meda ** kronors nivn höll inte och risk finns att aktien faller vidare. Q-Med * 69, Målkurs uppnådd. Intressant att blanka igen på uppställ mot 80 kronor. IT Axis *** kronors nivån har utgort bra stöd historiskt och vi höjer till köp. Boss Media *** 14, Målkurs uppnådd. Vi ser ett nytt bra läge då aktien ser fortsatt stark ut. Ericsson ** 14, ,5 Nya bottennivåer och aktien ser svag ut. Vi avvaktar tills vidare. HiQ * 31, Målkurs nådd. Finner stöd vid 30 kronor, men läge att blanka på uppställ. IBS * 12, Fick ej fäste vid 14 kronor och den negativa trenden ser ut att fortsätta. Micronic * 29, Ny målkurs nådd. Aktien dock fortsatt intressant att blanka ned till 25 kronor. Nokia ** kronors stödet brutet. Drar sannolikt vidare ned till kronor. Orc Software *** 157, Aktien visar fortsatt styrka och bör kunna klättra vidare. Teleca * 12,5 12,5 14,5 Målkurs nådd. Nya bottennivåer nådda. Sälj på uppställ mot 14 kronor. Tietoenator ** 131, Skarp rekyl ned mot 130 kronor. Ser svag ut, vi avvaktar. Tradedoubler * Målkurs uppnådd. Drar förmodligen vidare ned mot kronor. Unibet *** 211, Aktien drog vidare utan rekyl men vi ser ett nytt intressant läge vid 200 kr. Telekom Millicom *** Stopp kurs nådd. Ny rekyl gör dock läget intressant igen. Tele2 ** 133, Köp gäller först om aktien når ned till 125 kronor, där stöd finns. TeliaSonera *** Aktien börjar röra sig och vi ser den som fortsatt attraktiv. Köp kring 60 kr. Sällanköpsvaror Autoliv *** Nedgången uttänjd. Intressant högrisk köp kring 300 kronor. Clas Ohlson ** 129, Stopp kurs nådd. 125 kronor kan bli botten. Sänkt till avvakta. Electrolux ** Aktien vänder ned igen. Vid 90 kronor finns bra stöd. Avvakta dock. Eniro ** Nedgången ser bottenlös ut. Avvakta kursstabilisering. H&M ** Nya bottennivåer. Stödnivå nås först kring 300 kronor. Fortsätt avvakta. MTG *** Målurs nådd. Intressant att köpa igen efter rekyl. Nobia ** 47, Aktien bryter ned mot nya bottennivåer. Vi väljer att avvakta. Odd Molly * Stopp kurs nådd. Aktien faller snabbt och vi ser risk för fortsatt fall. Sälj Oriflame *** 383, Nedgången gör att aktien möter upp med sin stigande trendelinje. Köpläge. Axfood ** 256, Visar styrka och laddar sannolikt för att dra vidare uppåt. Swedish Match *** 163, Målkurs nådd. Intressant att köpa igen på rekyl ned mot 155 kronor. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Axis % 167,0 141, * -16% -15% Boss % 15,0 15, % 0% Orc Software % 166,0 157, % -17% Meda % 78,5 74, % -5% Millicom % 668,0 668, % 0% Neonet % 35,8 40, % -23% Oriflame % 339,0 383, % -20% TeliaSonera % 59,8 61, % -5% Likviditet 20% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar 2007 var ett utmanande år där börsen (OMXSPI) backade med 6,0 procent. Trendsportföljen klarade sig betydligt bättre och gav en positiv avkastning på 1,5 procent. Snittvinsten under året blev goda 28 procent vilket dock åts upp av en för stor snittförlust på 16 procent. Bidragande till detta var Karo Bio som backade med 52 procent och påverkade portföljen negativt med 5 procentenheter har börjat svagt och vi har valt att göra några förändringar. Vi plockar ut Betsson, Björn Borg, HM och Kapp Ahl. Två nya innehav tar plats (se nedan) och resten utgör likviditet. Bolagskommentar * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2007: +1,5 % - 6,0 % Utveckling årsskifte 2008: - 10,7 % - 8,6 % Trends OM XSP I ,9 132,5 152,2 175,1 183,5 197,6 222,9 226,7 225,9 250,3 298,9 293,0 347,1 339,2 331,1 303,3 Boss Media blir nytt innehav i Trendsportföljen. Bolaget kom nyligen med en höjd prognos. Det är en effekt av en trolig mycket stark royalty-ökning, intäkter med mycket hög lönsamhet, under det fjärde kvartalet samt också bättre försäljning av inom IVT-segmentet. Vi har valt att revidera prognoser och räknar med att bolaget kan nå vinst per aktie på 0,79 kronor för Det motsvarar ett p/e-tal på drygt 19. Då Boss Media har en nettokassa på 290 miljoner kronor så blir EV/ebitda-multipeln endast 5,2. Det är klart attraktivt. Vi sätter målkursen till 18 kronor och sätter en stopp-nivå på 13 kronor. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Betsson Sälj 64,75 kr 2,4 % -17,1 % Björn Borg Sälj 99,00 kr 198,9 % 0,8 % H M Sälj 328,0 kr -16,8 % -5,2 % Kapp Ahl Sälj 68,00 kr 5,8 % -16,5% Boss Media Köp 14,95 kr Millicom Köp 668,0 kr Index 9 Vi väljer även att plocka in Millicom. Vi ser ett intressant läge i aktien efter den senaste rekylen. Aktien är ett bra alternativ i den turbulens som råder. Bolaget är i våra ögon totalt konjunkturokänslig och dessutom en marginell vinnare på svag dollar. Sektorn gynnas av att placerare generellt tycks minska sin riskexponering vilket syns i sektorrotationer och mindre intresse för mindre likvida aktier. Målkursen i aktien sätter vi till 800 kronor och stoppen till 600 kronor.

10 Aktieanalys Boss Media Köp Omvänd vinstvarning förändrar bild radikalt Vi höjer rekommendationen på Boss Media efter bolagets omvända vinstvarning i mellandagarna. Vi räknar med att nyhetsflödet nu blir betydligt positivare och värderingen är fortfarande attraktiv trots den senaste tidens kursuppgång. Boss Media är en aktie som gått mot strömmen på senare tid. Bolaget kom i mellandagarna med en omvänd vinstvarning där bolaget håller fast vid sin tidigare omsättningsprognos om en försäljning i nivå med fjolåret. Däremot räknar bolaget nu åter med att rörelsemarginalen efter avskrivningar hamnar över 15 procent, närmare bestämt på procent. Det var en överraskning som heter duga med tanke på att bolaget i samband med halvårsrapport meddelade att den tidigare prognosen på en lönsamhet över 15 procent inte skulle nås. En trolig förklaring till den något förvirrade kommunikationen är att bolaget bytte VD i somras om som så ofta ville säkerligen den nya VD Mikael Hallén sänka ribban och ta höjd för eventuella strukturkostnader. Den i mellandagarna höjda prognosen är dock också en effekt av en trolig mycket stark royalty-ökning, intäkter med mycket hög lönsamhet, under det fjärde kvartalet samt också bättre försäljning av inom IVT-segmentet. Vi har reviderat våra prognoser utifrån den nya informationen och räknar med en vinst per aktie på 0,79 kronor för Det motsvarar ett p/e-tal på drygt 19. Då Boss Media har en nettokassa på 290 miljoner kronor så blir EV/ebitda-multipeln endast 5,2. Det är klart attraktivt. I samband med rapporteringen av bokslutet (den 22 januari) kommer bolaget också att kommunicera nya prognoser för Det blir en klart intressant hållpunkt. Tendensen i royalty-intäkterna ser positiva ut och en hel del tidigare negativa händelser i form av tappade kontrakt för Boss Media börjar nu kompenseras av nya kontrakt samt ökningar på befintliga. Vi räknar med att bolaget kommer att indikerar en tillväxt på 10 procent under 2008 och en rörelsemarginal på procent. Vi räknar dock med att bolaget överträffar denna lönsamhet och räknar med en rörelsemarginal på 21 procent för Det är något högre än snittkonsensus som ligger på en rörelsemarginal på cirka 19 procent för I vår nya prognos för innevarande år handlas aktien till p/e 16 och EV/Ebitda på 4,4. Med tanke på att vi räknar med att spiralen med negativa nyheter för Boss Media vänt och att värdering, trots en stark utveckling den senaste månaden för aktien, är mycket låg, höjer vi nu rekommendationen till Köp. Som extra krydda i aktien vet vi att det finns ett konkret uppköpsintresse av Boss Media. Aktien handelsstoppades som bekant under hösten efter en misslyckad propå från en ännu hemlig aktör. Urban Ekelund Fundamentaldata Prognoser Mdr 2007p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 0,79 0,76 Värdering 2007p 2008p P/e P/s 1,7 1,6 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Betting SmallCap Medel 15,3 kr 868 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs : 20 kr Stopploss: 13,5 kr Förklaringar Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Analytikern äger inte aktier i det analyserade bolaget Fakta Boss Media är en leverantör av system för digitalt distribuerad spelunderhållning. Licenstagarna erbjuds ett kundanpassat spelsystem, ett integrerat betalningssystem samt därtill relaterade servicetjänster.intäkterna kommer från licensförsäljning av programvara samt royaltyintäkter på spelvolymen. Huvudkontoret finns i Växjö. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Biogaia Hårt straffad för Japan-strul Biogaia är aktien som mer än halverats sedan toppnivåerna i april förra året. Nedgången ser vi som omotiverat stor. Bakom nedgången döljer sig en lägre tillväxttakt de senaste kvartalen jämfört med bolagets tidigare nivåer som låg kring 45 procents ökning. I vår analys av bolaget i slutet av mars 2007 gav vi rekommendationen Köp på kursen 44 kronor (att jämföra med dagens kursnivåer kring drygt 25 kronor). En rekommendation som onekligen slagit fel. Vi bedömde vid det tillfället att bolaget skulle nå en omsättning på 125 miljoner kronor under 2007, motsvarande en tillväxt på 44 procent. Det blir onekligen svårt att nå då bolaget under de första nio månaderna vuxit med endast 20 procent. Omsättningen lär snarare hamna på cirka miljoner. Men då ska man komma ihåg att den lägre tillväxttakten så gått som helt och hållet berott på några missöden i bolagets japanska verksamhet där två kunder dragit ned på beställningarna på grund av omorganisationer. Den lägre takten (-33% i Asien under 2007) beror också på att och att bolaget under 2006 fick ett par större engångsbetalningar från Japan. I Europa, som står för nästan halva försäljningen, har försäljningen dock ökat med 70 procent hittills i år vilket är ett gott tecken. Det som aktiemarknaden tvekar kring just nu är hur mycket Japan kommer att belasta bolaget framöver. Biogaia har gjort en satsning på soya-drycker i Japan har hittills kostat bolaget drygt 6 miljoner och det kan komma strukturkostnader i Q4 om bolaget väljer att avbryta satsningen. Besked väntas i kommande rapport, som därmed riskerar att bli svag resultatmässigt. Men vågar man se bortom detta problem så ser vi fortfarande Biogaia som ett intressant bolag som vänt till underliggande vinst och har mycket intressant tillväxtpotential med bra lönsamhetsmässig hävstång. Under 2008 bör bolaget kunna omsätta 150 miljoner kronor. Räknat på en bibehållen bruttomarginal på 66 procent och en kostnadsmassa som stiger från nuvarande 60 mijoner kronor på årsbasis till cirka 70 miljoner, så bör nettovinsten kunna hamna på 30 miljoner kronor. Bolaget har ingen skatt tack vare förlustavdrag. Det skulle i så fall ge en vinst per aktie på 1,75 kronor motsvarande ett p/e-tal på 15. Det är onekligen billigt. Den riskvillige köper nu. Den mindre riskbenägna inväntar tydligare besked att problemen i Japan löser sig. Vi behåller vår köprekommendation. Urban Ekelund 11 (mkr) Köp Fundamentaldata Prognoser 2007p 2008p Omsättning Res f skatt 0 30 VPA 0,0 1,75 Värdering 2007p 2008p P/E em 15 P/S 4,5 3,2 Bolagsinformation Sektor: Biotech Lista Small Cap Risk: Hög Kurs: 28 kr Börsvärde: 482 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: 35 kr 24 kr Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Biogaia? Klicka här! Aerocrine: klar potential men lång kvar till lönsamhet Redeye har nyligen skrivit en större analys på Aerocrine inom konceptet Analysgaranti. Aerocrine utvecklar innovativa produkter för att mäta inflammation i luftvägarna, vilket främst har potential att förbättra vården av astmapatienter. Två produkter finns i nuläget på marknaden. Produkterna mäter FENO (utandat kväveoxid) för att följa graden av inflammation i lungorna vilket ger en indikation av astmans svårhetsgrad. Den största värdedrivaren för aktien förväntas vara en framgångsrik införsäljning av produkten NIOX MINO på den amerikanska marknaden under En nyhet som kan agera kursbränsle under de kommande sex månaderna är ett FDA-godkännande för FDA MINO vilket vi räknar med kort efter årsskiftet. Handel i Aerocrineaktien påverkas av en mycket låg free-float på grund av starka och stabila ägare som inte antas gå ur bolaget innan aktiemarknadens syn på Aerocrine har reviderats. Den okonventionella noteringen utan tillhörande emission ledde till otillräcklig ägarspridning. Aerocrines aktiekurs har tagit rejält med stryk och har tappat över 40 procent sen noteringen i juni i år, och ligger nu på mer attraktiva kurs- TRENDS REDEYE AB nivåer. Potentialen i produkterna har inte kommunicerats ut tillräckligt till marknaden, och större värdedrivare för aktien saknas fram till halvårsskiftet På nuvarande aktiekurs på 15 SEK bedömer vi att aktien handlas med rejäl rabatt mot det fundamentalt motiverade värdet på 28,9 SEK. I vår värdering av Aerocrine så är de viktigaste underliggande faktorerna hur många gånger per år som astmatiker i snitt kommer att utvärderas med en NIOX, hur stor marknadspenetrationen blir, samt hur många år det tar att nå dit. Dessa faktorer ligger långt i framtiden men ger stort utslag på värderingen och innebär därför ett betydande osäkerhetsmoment. Aerocrine tros kunna nå lönsamhet under 2010 i ett huvudscenario. Om Aerocrine lyckas driva igenom ett paradigmskifte i behandlingen av astma så har mätning av FENO potential att bli lika vanligt som blodsockermätare för diabetiker, vilket kan ge en enorm uppsida på sikt. Det är dock viktigt att komma ihåg att implementering av nya behandlingsmetoder i primärvård tar lång tid - oftast längre tid än planerat. Erica Landin

12 Analys Unibet Avvakta (Köp) Tappar mark jämfört med konkurrenterna Unibets beundransvärda tillväxt de senaste åren planade definitivt ut under Med en kvartalsrapport kvar ser tillväxten ut att hamna runt 10 procent för helåret. Detta är lågt i en bransch där konkurrenter som Betsson och Österrikiska Bwin visar betydligt starkare utveckling och där marknaden som helhet växer med mellan 20 och 30 procent. Bakom den svaga utvecklingen ligger bland annat ett byte av pokerplattform och Svenska Spels lansering av poker på Internet som lockat över kunder. Jämfört med 2006 har pokern tappat i omsättning. Kasinot visar en godkänd tillväxt på drygt 20 procent. Den relativt mogna sportbettingen växer också med runt 15 procent, problemet är bara att marginalen på sportbettingen sjunkit, vilket Ticket gör att spelöverskottet bara växer med runt hälften. Området Games växer så det knakar, runt 40 procent, men kommer från låga nivåer. Ur ett geografiskt perspektiv är det den svenska markanden som utgör besvikelsen. I viss mån gäller det också sportspelet i Sydeuropa. Utvecklingen tyder på en allt hårdare konkurrens på det europeiska fastlandet. I våras presenterade Unibet finansiella mål för omsättningstillväxten fram till och med år Utifrån omsättningen år 2007 skulle Unibet behöva växa med i snitt 29 procent de närmaste tre åren för att uppnå prognoserna. Detta tycker vi är osannolikt i och med fjolårets utveckling och ser en risk för kursfall om bolaget skulle frångå sina prognoser. I synnerhet som Prisvärd biljett, turbulent resa samtliga analytiker enligt SME har en köprekommendation på bolaget. Utifrån våra prognoser för år 2008 värderas Unibet till ett P/E-tal på 16,4, vilket vi anser dyrt relativt andra bolag i sektorn. Innan Unibet bevisat att man kan hävda sig i slaget om kunderna rekommenderar vi att man avvaktar med köp av aktien. Dawid Myslinski Resebranschen har just nu medvind och Ticket och 2007 ser ut att kunna bli starkt för bolaget. Signaler om att även 2008 kan komma att bli ett bra resår gör Ticket-aktien intressant. Tickets affärsverksamhet består i att sälja resor och reserelaterade tjänster dels till privatpersoner samt till företag. Efter en rad förvärv är Ticket den största spelaren på den svenska marknaden samt näst störst i Norge. Efter några brokiga år fick den nya ledningen ordning på bolaget. Satsningen på att sälja ett brett utbud av resor genom tre olika kanaler har gett resultat. Under 2006 tog Ticket även klivet in på affärresesegmentet och står därmed idag på två ben. Ticket har en stor ett starkt distributionsnät och lång erfarenhet av att sälja resor. Det sker dock snabbt förändringar i resebranschen och förutsätt- TRENDS REDEYE AB ningarna kan snabbt förändras. Exempel på det är förlusten av Fritidsresor som valt att inte förlänga samarbetet med Ticket. Inom Ticket privatresor finns det emellertid samarbete med cirka 25 arrangörer vilket gör att förlusten av Fritidsresor för kunden inte kommer att märkas i någon större utsträckning. Ticket har ett stort utbud med ca destinationer i världen. Marknaden präglas också hård konkurrens på grund av Internets framfart vilket sänkt inträdesbarriärerna. För arrangörer och leverantörer har Internet även medfört att det är enklare att nå slutkund vilket gjort att konkurrensen ökat. Vi tror dock att Ticket har goda möjligheter att hävda sig väl som Internetaktör och samtidigt kunna erbjuda personlig service genom butiker och telefon. Vi bedömer att den konsolidering som pågår i resebranschen kommer att fortsätta. Ticket, som har en historia 13 av många förvärv, väntas inte slå av på förvärvstakten. Balansräkningen tillåter fortsatta företagsköp. Fördelar med att bli större och uppnå skalfördelar finns inom både affärs- och privatresedelen. Vi har räknat med att Ticket klarar att hålla nuvarande försäljningsnivåer under kommande år men att ökad konkurrens leder till att lönsamheten pressas. Dock väntar vi oss att bolaget klarar målet om en rörelsemarginal på 7 procent. Ticket befinner sig på en mogen marknad. Att öka volymen tror vi främst kan åstadkommas genom att växa med förvärv. I vårt normalscenario värderar vi Ticket till 350 miljoner kronor eller 20 kronor per aktie. Det medför en uppsida på över 25 procent jämfört med nuvarande kursnivå. I ett positivt scenario, där bolaget lyckas bättre i sin satsning på affärsresor och där styrka i resekonjunkturen håller i sig, ser vi ett motiverat värde på 23 kronor. Jan Glevén