Mode-valet! Proffsdags Vår analystävling rullar vidare. Under veckan som gått har en kvartett fondförvaltare. Påsklovsdags

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,5% -1,5% -0,8% Nummer 13 s 20 Mode-valet! Förväntningarna på börsens klädbolag har skruvats upp rejält. Det visar inte minst veckans reaktioner på rapporterna från H&M, KappAhl och Lindex. Vi har synat rapporterna och bolagens värderingar. Lindex-aktien bör man undvika medan Kappahl seglar upp som den med mest potential. H&M tycks nu göra allting rätt men kittlar inte kortsiktigt. Långsiktigt däremot är aktien mycket trygg. Sidan 11 Aktieanalys Dropparna som börjar ge susen Biogaia är ett intressant bolag som det börjar lossna för på allvar. Bolaget har precis börjat visa svarta siffror och har fortsatt goda tillväxtmöjligheter de kommande två åren med en ännu snabbare vinsttillväxt. Läs Portföljen Inget nytillskot Ingen exit Utveckling 20: + 0,5% I veckan: - 0,2% också om vad vi anser om nyemissionen i Karo Bio som kom oväntat. Den som har möjlighet och starka nerver kan bli bra belönad vid fortsatt tålamod. Det behöver inte dröja alltför länge. Sidan 10 Dramatiskt värre Trendsportföljen har haft en dramatisk vecka med vanskliga turer i framför allt Karo Bio. Nykomlingarna Millicom och Orc Software var dock positiva inslag. Totalt sett slog portföljen index men backade ändå 0,2 procent Sidan 9 Miljöteknik: stekhett var ordet! Sidan 2 Veckans siffra procent. Så mycket har Impact Coatings 153 stigit på ett kvartal. Proffsdags Vår analystävling rullar vidare. Under veckan som gått har en kvartett fondförvaltare klivit in i tävlingen. Som privatperson kan du därmed mäta dig med proffsen. Läs förvaltaranalyserna på sid 12. Klicka här för att tävla. Påsklovsdags Nästa vecka tar Trendsredationen en välbehövlig paus för påsklov. Tidningen kommer ut igen veckan därpå fredagen den 12 april. Glad Påsk! Sidan 4 Börsläget Uppladdning Börsen har den senaste veckan tagit en välbehövlig paus. Ur ett tekniskt perspektiv laddar nu investerarna för nya toppnivåer, enligt vårt scenario. Riskviljan är det inget fel på. Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Biogaia/Karo Bio.10 Analys - Klädbolagen...11 Analys - Analystävling...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Stekhett var ordet! Hysterin kring börsen miljörelaterade bolag vill inte avta. Det här veckan tog sektorn ny fart och tittar man på kursuppgångarna i vissa bolag så kan man inte annat än gapa. Veckans vinnare i sektorn var Impact Coutings på First North-listan som stigit 45 procent i veckan som gått. Rallyt skedde efter en provorder på onsdagen där något angett ordervärde inte framgick. Ändå handlade börsen omedelbart upp aktien med 75 miljoner i börsvärd. Rimligt? Nja. Veckans tvåa är PV Enterprise som fick en relativt stor order på torsdagen värd 45 miljoner. Det fick börsvärdet att stiga med 70 miljoner. Veckans tre är Morphic som steg med 16 procent, vilket i sin tur innebär att aktien klättrat 96 procent på ett kvartal. Bakom uppgången ligger dock inte mindre än fyra aviserade avtal och provorder den senaste veckan. Att efterfrågan på produkter och lösningar kring alternativa energikällor är stigande råder det ingen tvekan om men frågan är om bolagen börjar bli bubbelvärderade på börsen. Tendenserna finns onekligen när man ser att vilka förhoppningar som skruvas upp för varje ny testorder. Att döma ut miljöbolagsaktierna är dock förhastat. Undersökningsföretag uppskattar tillväxten för alternativa energilösningar internationellt till 40 procent per år de närmaste fem åren. Politikerna börjar också vakna på allvar och allt fler länder lägger allt större subventioner för att gynna industrin. Senast var det faktiskt miljöboven USA:s tur att skriva in mer miljösubventioner i budgeten. Samtidigt finns det en hel del risker som bör- Veckan som gick Fredag 23/3 Måndag 26/3 sen, både i Sverige och internationellt, blundar för. Gemensamt för det flesta solenergibolag är att de lovar lägre priser på solpaneler framöver, vilket skulle göra dessa till attraktivare alternativ till olja mm. Baksidan på det myntet är att priserna på silicon, som krävs i solpanelerna, väntas stiga en hel del ända fram till år Det blir alltså inte helt lätt att få ihop ekvationen med fallande priser på solpaneler och högre kostnader för insatsvaran. Bolagen hopp står i så fall till ökade subventioner och/eller högre volymer som ska ge skalfördelar i produktionen. En faktor som gynnat de svensknoterade miljöbolagen är att det fortfarande finns få noterade alternativ på börsen. Aktierna har därmed sannolikt fått premie baserad på knapphetsprissättning. Men det fenomenet är antagligen övergående. I USA har börsintroduktionerna av miljöbolag stått som spön i backen det senaste året och urvalet har därmed blivit betydligt större. Det har också synts på börskurserna i många bolag som peakade under senhösten. Med en hygglig börs lär vi få se betydligt fler miljöbolag på Stockholmsbörsen det närmaste året. Det kan sätta spår i de nu höga värderingarna. Bubbla eller inte? Vem vet, men det klassiska bubbelsymtomen finns där. PS. För er som är intresserade så läs gärna våra medlemsanalyser på Morphic och Opcon. Urban Ekelund Tisdag 27/3 Onsdag 28/3 Nästa vecka FREDAG 30 MARS RAPPORTER Ham Invest, RNB (kl 7.00) STATISTIK USA: privatinkomster och privatkonsumtion feb kl MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: räntebesked kl 9.30 ESV: budgetprognos kl MÅNDAG 2 APRIL BÖRS ÖVRIGT Tysk beklädnad: v.stat Textilwirtschaft Avanza: privathandel aktier och fonder, s OMX: aktieomsättning s Svolder: substansvärde STATISTIK USA: inköpschefsindex s kl TISDAG 3 APRIL BÖRS ÖVRIGT Skog: prisindex från Foex kl STATISTIK MAKRO ÖVRIGT Riksbanken: reparesultat kl ONSDAG 4 APRIL BÖRS ÖVRIGT Olja: v.stat amerikanska oljelager kl STATISTIK USA: industriorder februari kl TORSDAG 5 APRIL BÖRS ÖVRIGT Stockholmsbörsen - halvdag Detaljhandel: mån.försäljning STATISTIK USA: nyanmälda arbetslösa v 13 kl Torsdag 29/3-0,1% Stockholmsbörsen höll sig relativt nära nollstrecket under så gott som hela fredagen med ett visst nedställ mot slutet av handeln. NCC och Unibet tillhörde vinnarna. -1,3% +0,7% -1,1% +1,1% Stockholmsbörsen sjönk tillbaka i sluthandeln under måndagen sedan amerikansk statistik var bra mycket sämre än förväntningarna. Telekom och läkemedel ledde nedgången. Stockholmsbörsen steg under tisdagen, mer än övriga Europa, anförda SSAB, och H&M som steg inför sin rapport på onsdagsmorgonen. Stockholmsbörsen sjönk under onsdagen, tyngd av ett stigande oljepris och svag inledning på handeln i USA. Nedgången var bred och samtliga sektorer backade. Även H&M trots stark rapport. Stockholmsbörsen steg under torsdagen och verkade till synes oberörd av Feds signaler under onsdagen om en svag tillväxt, och fortsatt oroväckande inflationstendenser. Kappahl och Nolato föll. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index Nedgång skapar köpläge Börsen har den senaste veckan tagit en välbehövlig paus. Ur ett tekniskt perspektiv laddar nu investerarna för nya toppnivåer. Börsen är stark och den senaste veckans nedgång utgör sannolikt ett köpläge i starka aktier. Huvudscenariot för Nasdaq är positivt, även om det krävs en uppgång för att den långsiktiga utvecklingen ska kännas trygg. Besök våra nya bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Nya funktioner är kursgraf, nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! OMXS30-index har den senaste veckan hattat fram och tillbaka, vilket har resulterat i en smärre nedgång. På det hela taget känns utvecklingen högst naturlig och beror sannolikt på att investerarna har tagit hem de snabba vinsterna från uppgången veckan innan. De positiva tecknen är många för närvarande. Ett tecken är att många aktier tillåtits att stiga till nya toppnivåer. Just de aktierna är extra intressanta inför fortsättningen. Nya toppnivåer är vanligtvis ett pålitligt styrketecken, och aktierna bör bevakas för att komma in på rätt nivå, det vill säga vid tillfällig svaghet. Även aktier som inte nått nya toppnivåer tillåts att stiga kraftigt. Detta vittnar om att riskviljan i knaden är god och bekräftas av att OMXS30-index den senaste veckan utvecklats sämre än det bredare OMXSPI, som även innefattar de mindre bolagen. På sektornivå har energisektorn den senaste veckan utmärkt sig som en vinnare. Uppgången ser ut att hänga ihop med det stigande oljepriset. Sektorn kommer från ett pressat läge men uppgångarna för flertalet aktier har varit tillräckligt stora för att definiera rekyler som köptillfällen. Intressanta aktier är till exempel PA Resources, Lundin Petroleum och Tethys Oil. Nasdaq: ännu inte på helt fast k Nasdaq Composite har i likhet med Stockholmsbörsen backat något under veckan. Nedgången i sig är inte oroäckande, men index har långt kvar till toppnivåerna innan februari-nedgången, vilket gör att risken för en fallande inte är helt undanröjd. Vi behåller vår försiktigt positiva syn på Nasdaq och hoppas att nivån inte bryts. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Hög riskprofil på sidan 4 Förra veckans satsning på bioteknik visade sig vara mycket lönsam. Riskviljan synes fortsatt god och vi fokuserar även denna vecka på aktier med stor potential. Affärsförslaget i Artimplant har den senaste veckan stigit med drygt 20 procent. Aktien är åter intressant vid 5- kronorsnivån, där en tydlig stödnivå finns. Bioinvent backade med ca 5 procent, medan det defensiva alternativet Wihlborgs steg med 1 procent. Denna vecka laddar vi med Cashguard, Rörvik Timber och diversifierar med SKF. Cashguard i fördelaktigt läge Cashguard-aktien befinner sig i en konsolidering, men testade nyligen nya toppnivåer. Uppgången skedde under låga volymer, något som kan visa sig spoliera det positiva scenariot, men inte behöver vara avgörande. Kursen har rekylerat ned under ännu lägre volymer och närheten till stödet vid 10,60 kronor ger en fördelaktig relation mellan risk och möjlighet. Sikta på 12- kronorsnivån vid en uppgång. Rörvik Timber utmanar toppnivåer Rörvik Timber-aktien har den senaste veckan stigt under tilltagande omsättning och därmed bevisat sin styrka. Det finns en risk att aktien rekylerar ned till stödet vid 55 kronor, innan ett genombrott av motståndet vid 58 kronor. Målkursen sätter vi till 62 kronor på någon veckas sikt. Dags för SKF att kliva över motståndet SKF-aktien har haft en positiv utveckling och kursen slog i taket när motståndet vid 144 kronor nåddes i februari. Efter rekylen nedåt har aktien återhämtat sig och är i en stigande trend, vilket också bekräftas av allt högre handelsvolymer. Stöd finns vid 138 kronor och målkursen sätts till 157 kronor på någon månads sikt. Dawid Myslinski och Hjal Ahlberg Cashguards test av nya toppnivåer ger mersmak. Torsdagens uppgång är ett tydligt styrketecken. Handelsvolymerna stiger och stödjer ett positivt scenario. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 371,1-0,2 2,5 10,1 0,4-6,3-11,1 Industri 424,5 0,1 15,3 28,3 0,8 6,5 7,2 Sällanköpsvaror 839,8 2,2 13,9 29,8 2,8 5,1 8,6 Dagligvaror 496,1-5,1 0,2 6,7-4,5-8,6-14,4 Hälsovård 303,9-3,8 1,6-2,4-3,2-7,2-23,5 Finans 520,5-1,2 10,3 21,7-0,6 1,4 0,5 IT 251,8-4,6-6,7 4,1-4,0-15,6-17,0 Telekom 849,6 4,2 15,0 37,3 4,9 6,1 16,1 OMXSPI 386,5-0,7 8,9 21,1-0,7 8,9 21,1 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industrials Information Technology maj jun jul aug sep okt nov dec jan Industri Rekommendation: Neutral KMT (Köp) meddelade i veckan att bolagets första större order på Nano Grindern har annullerats. De finansiella effekterna blir sannolikt små, men symboliskt är det naturligtvis olyckligt. Orsaken till att American Axle valt att inte fullfölja beställningen uppges vara att de inte längre har behov av ökad kapacitet. Ordern omfattade 6 stycken maskiner om totalt 28 M. Eftersom de nu erbjuder att kompensera KMT för nedlagda utgifter så kommer de finansiella effekterna för KMT sannolikt att bli obetydliga. Affärsområdet Precisionsslipning står numera endast för en mindre del av koncernens resultat och värde. Vattenskärningsområdet utgör idag procent av KMTs resultat, vilket gör att detta bakslag trots allt inte är avgörande. Aktien handlas på våra prognoser till cirka 13x årets vinst, vilket är anmärkningsvärt lågt bland verkstadsbolagen. Vår Köp-rekommendation kvarstår därför. Intressanta Bolag: KMT Addtech feb TRENDS REDEYE AB 5 maj jun jul aug sep okt nov dec jan IT Rekommendation: Neutral TradeDoubler (Sälj) har fått en ny VD i William Cooper, tidigare tillförordnad VD och operativ chef i bolaget. Vi tror att William Cooper hade varit en bra VD och borgat för kontinuitet under andra rådande omständigheter då han har en bra insyn i verksamheten. Vi anser dock att det finns en risk för att han blir kortvarig på sin post eftersom han ingick i den grupp storägare som förband sig att acceptera budet från AOL. Om styrelsen som tillsatt honom blir utbytt lutar det åt att en ny VD kommer att tillsättas. TradeDoubler har uppenbarligen tappat momentum och inte kunnat fokusera på sin säljverksamhet, vilket kommer att få konsekvenser på kommande Q1-rapport. Föregående års Q1 var dessutom stark vilket gör det ännu svårare för bolaget att motsvara högt ställda förväntningar. Vi upprepar rekommendationen Sälj. Intressanta Bolag: Orc Software Addnode feb

6 Branschsöversikt Technology Hardware & Equipm IT Services IT-hårdvara Rekommendation: Neutral Axis (Avvakta) annonserade ett intressant sabetsavtal med IBM på torsdagen. IBM kommer att erbjuder Axis nätverksvideoprodukter som del i en ny digital videoövervakningslösning. Tyvärr ger Axis inga siffror runt avtalet och vi tror inte heller på kort sikt att det innebär några större intäkter. Dock ser vi avtalet som viktigt på lite längre sikt samt att Axis faktiskt knyter upp en av världens största experter på stora installationer är viktigt för konvergensen på säkerhets- och IT-knaden. Vi upprepar vår Avvaktarekommendation då vi tycker värderingen är något ansträngd på Axis-aktien, dock är dagens nyhet klart positivt för aktien. Intressanta Bolag: Ericsson Tilgin maj jul sep nov jan Telecommunication Services apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb Teleoperatörer Rekommendation: Positiv Tele2 (Sälj) meddelade i veckan att man tecknat ett MVNOavtal med danska TDC, för att danskarna ska kunna återförsälja mobiltelefoni på den svenska knaden. Därmed kan man utesluta, vilket också framkom med tydlighet i gårdagens intervju med VD Lars Johan Jarnheimer, att TDC kommer att köpa Tele2:s svenska verksamhet Comviq inom kort. En försäljning av den ryska verksamheten är heller inte troligt. Vi har därmed svårt att se vilken verksamhet i Tele2 som ska sälja som ger ordentligt påverkan. Möjligtvis den tyska verksamheten som är hårt konkurrensutsatt jul sep nov jan IT-konsulter Rekommendation: Över HiQ (Köp) har fallit med 2,60 kronor eller 6,6 procent den gångna veckan. Orsaken är till största delen att bolaget skiljde av utdelningen på 2,10 kronor per aktie på onsdagen (direktavkastning 5,5 procent). Totalt delar HiQ ut 105 miljoner kronor vilket aktieägare som nu köper aktien alltså inte har rätt till. I och med att aktien gick ned sjönk även värderingen. P/e-talet på vår prognos i år sjönk från 15,7 till 14,6 och från 14,7 till 13,7 på vår vinstprognos för Bolaget är mycket välskött och aktien bjuder på hygglig tillväxt, mycket bra direktavkastning samt inte överdrivet hög värdering. Vi upprepar vår köprekommendation. Intressanta Bolag: Addnode Knowit HiQ Industrials maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb 450 Industri 2 Rekommendation: Neutral Munters (Avvakta) meddelade i veckan att de tecknat avtal med Folksam kring hanteringen av vattenskador. Detta är helt i linje med Munters strategi att knyta försäkringsbolagen till sig för att skapa en mer rationell hantering av dessa uppdrag. Redeye räknar dock inte med att det får några större effekter på bolagets intäkter. Munters är redan den klart dominerande aktören i Sverige, bland annat genom ett liknande avtal med försäkringsbolaget If sedan flera år tillbaka. Även om aktien har tappat drygt 10 procent från topparna i januari-februari så anser vi inte att en värdering på nära 20x årets vinst är attraktivt Intressanta Bolag: TeliaSonera Millicom TRENDS REDEYE AB 6 Intressanta Bolag: OEM Geveko

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** Aktien rör sig uppåt, men volym saknas och konsolideringen fortsätter. Boliden ** 152, Orkar inte riktigt över motståndet. Rekommendationen kvarstår. Broström ** 143, Uppgång till motståndet under hög volym. Värd en chansning på rekyl. Holmen ** 288, Volymer tar emot aktien och stödet vid 285 kr känns stabilt. Lundin Petroleum** 82, Fortsätt avvakta rekyl. Tunna volymer efter toppnoteringen. SCA *** 386, Fortsatt goda volymer vid topparna. Målkurs kvarstår. SSAB A *** Målkurs nådd. Intressant vid rekyl mot stödet vid 200. Höjd målkurs StoraEnso *** 122, Rekommendationen kvarstår, topparna ökar och uppgången fortsätter. Vostok Nafta ** 446, Nya toppar under låg omsättning, avakta. Industri ABB ** 120, Aktien fortsätter handlas kring 120 kronor. Volym behövs för utbrytning. Alfa Laval *** Målkurs nådd. Aktien testar nya toppar. Ny målkurs satt. Assa Abloy ** 158, Aktien trevar vidare. Avakta brytning av motståndet vid 160. Atlas Copco ** Aktien är sannolikt sund i grunden, även om den inte är vidare dynamisk. Hexagon *** Köp på rekylen inför vidare uppgång. Rekommendation kvarstår. NCC ** Positivt gap och uppgång under höga volymer. Köp på rekyler. Sandvik *** Nya toppnivåer ger mersmak. Höjd målkurs. Scania *** Aktien bottnar vid stödet på 530. Rekommendation kvarstår. Securitas *** 1, Aktien ser fortsatt stark ut och ett ryck uppåt kan komma. Skanska *** 152, Stödet vid 150-kronorsnivån ger fördelaktigt läge. SKF *** 143, SKF visar styrka och vill över motståndet. Höjd målkurs och rek. Trelleborg ** 179, Inga tydliga signaler, kan röra sig ner mot stöd vid 170. Volvo *** Höjd målkurs. Aktien är stark och ser ut att fortsätta uppåt. Finans/ Fastigheter Carnegie *** 154, Ökad handelsvolym och bottnar längs trendlinjen. Höjd rekommendation. Swedbank * Nedgång under veckan med höga volymer. Rekommendation kvarstår. JM *** 238, Väntad rekyl kom, bottnade vid stöd på 230. Ökad volym positivt tecken. Nordea ** 111, Nedgångar mot 110 kronor, låga volymer. Invänta rekyl till 109 kronor. OMX *** 141, Aktien ser fortsatt stark och finner stöd vid 140. Stark nuvarande trend. SEB *** Rekylen ned mot 220 är intressant, plocka upp aktien där. Höjd rek. SHB ** Inga tydliga signaler. Intressant vid rekyl till stödet runt 200 kr. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca ** 375, Nedgången statistiskt uttänjd, men kan ändå komma att nå 370 kronor. Elekta *** 127, Hög risk för att den nuvarande uppgången blir kortlivad. Getinge ** 156, En rekyl framstår som mest naturlig. Kan ge fördelaktigt läge. Meda ** Rekyl under låga volymer. Nästa steg blir uppåt. Q-Med *** 1, Höga volymer lyfter aktien. Målkurs inom räckhåll. IT Axis ** 119, Målkursen nådd. Intressant på rekyl, mellan 110 och 115 kronor. Ericsson *** 25,8 27,5 25 Aktiens uppgång övertygar. Inget optimalt läge. Köp på rekyl. HiQ ** 35, Nedgångens storlek skapar frågetecken. Avvakta tills vidare. IBS *** 25, ,75 Stödet vid 25 kr känns pålitligt. Höjd rekommendation. Micronic ** 63, Aktien behöver mer tid, men intressant över 64 kronor. Nokia *** Målkurs i sikte men låga volymer under uppgång oroar. Orc Software *** 149, Målkursen nådd. Hög risk för rekyl. Köp igen vid 145 kronor. Teleca *** 31, Volymerna står på aktiens sida. Vi höjer till Köp. Telelogic ** 13, ,8 Den långsiktiga trenden är svag, men aktien kan komma igen. Tietoenator ** Volymer möter upp vid stödnivån. Sannolikt fördelaktigt läge. Tradedoubler ** Nedgången statistiskt uttänjd och aktien översåld. Unibet *** Urstark aktie. Intressant först på rekyl till intervall 200 till 205 kronor. Telekom Millicom *** Målkursen i sikte. Färska toppnivåer bådar gott. Tele2 *** 116, Högsta noteringen sedan Omsättningen är också hög. TeliaSonera *** 61, Sektorn är stark och så även Teliasonera. Köp. Sällanköpsvaror Autoliv ** 404, Tilltagande omsättning indikerar att det värsta är förbi. Clas Ohlson ** 144, Efter en veckas paus bör aktien nu ta fart för att inte tappa momentum. Electrolux *** 174, Få vågar gå emot aktien. Uppåt är minsta motståndets riktning. Eniro *** 89, Intresset för aktien har ökat. Höjde rekommendation och målkurs. H&M ** Slagig utveckling under höga volymer gör att vi sänker rek. Lindex ** 82, Stor nedgång sänker aktien för de närmaste veckorna. MTG ** Stödet vid 400 kronor är stabilt. Häng på uppgångar. Nobia *** 292, Omsättningen har tilltagit. Aktien är sannolikt redo för en uppgång. Oriflame ** Stopp:en nådd. Aktien har hamnat utanför fokus. Osäker fortsättning. Axfood *** Positiv underton lockar. Torsdagens uppgång ger mersmak. Swedish Match ** 124, Volymer går emot aktien. Det finns bättre alternativ. Sänkt rek. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Bioinvent % 17,3 18, ,6% 2,3% Addtech % 146,5 149, ,0% -0,4% Hemtex % 145,0 139, ,1% 5,1% Karo Bio % 19,9 16, ,6% 2,0% Know IT % 49,8 60, ,5% 13,1% Nobia % 121,0 292, ,7%47,8% Millicom % 561,0 550, ,0% -0,4% Orc Software % 144,5 149, ,0% -0,5% TeliaSonera % 56,0 61, ,8% 2,0% WBM % 135,5 439, ,0%24,1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): 20 52,5% (23,6%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling en vecka: -0,2 % -0,5% Utveckling årsskifte: 0,5 % 5,7 % Aktie I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trends Köpkurs Mål OMXSPI Säljkurs Kursutveckling Stopp *Utv i port Index SAX Portföljkommentar Portföljen har genomgått en dramatisk vecka som med facit i hand slutade riktigt hyfsat. Även om portföljen backat med 0,2 procent är det bättre än index (OMXSPI) som fallit med 0,5 procent. Det har dock varit en blandad utveckling i portföljen. Dramatiken stod Karo Bio för som det lossnade rejält för. Men glädjen blev kortvarig då aktien snabbt föll ned mot ursprungsnivåerna. De positiva inslagen har varit nykomlingen Orc och Millicom som nu hittat nygammal form. Bioteknikinslagen har dock haft det lite trögt. Vi behåller alltjämt laguppställningen som känns som ett vinnande lag. Bolagskommentar Millicom har piggnat till betydligt i veckan. Vi är sedan en tid tillbaka positiva till dess goda möjligheter att fortsätta växa i snabb takt under 20. Värderingen är även fortsatt attraktiv trots uppvärdering. Vi bedömer att Millicoms höga tillväxt håller i sig även under 20 och räknar med en tillväxt på 50 procent. Under 2008 väntar vi oss en tillväxt på 30 procent. Bolagets rörelseresultat före avskrivningar (Ebitda) växte under 20 med 64 procent och gav en ginal på 46 procent. Vi räknar med en något lägre ginal under 20 till 43 procent. Summerat räknar vi med att bolaget kommer att göra en vinst per aktie på 25,7 kronor per aktie. Det ger ett p/e-tal på 20,7. Under 2008 väntar vi oss en vinst per aktie på 39,4 vilket ger ett aptitligt P/e-tal på 13,5. Millicom International Cellular maj jul sep nov jan Nobia maj jul sep nov jan Vi står inför en utdelningssäsong och flera av våra innehav delar ut. Först ut är Nobia som delar ut 6 kronor 30 s. Det ger en direktavkastning på 2 procent. Då vi i vår portfölj inte har möjlighet att ta del av utdelningen kommer vi att justera inköpskursen i Nobia i nästa Trends. Det medför att inköpskursen 121 kronor justeras till 115 kronor. Störst utdelning av våra innehav ger TeliaSonera som delar ut 28 mdr kr vilket ger en direktavkastning på goda 10 procent. 9

10 Aktieanalys Biogaia Dropparna som ger avtryck i år Biogaia ser intressant ut vid en första anblick. Bolaget har klar skalbarhet i modellen och i år lär vinsterna börja synas på allvar. Aktien är värd ett köp. En av gårdagens vinnare på Stockholmsbörsen är värd att syna näre i sömna. Det handlar om bioteknikföretaget Biogaia. Till skillnad från många andra av börsens biotech-bolag så har bolaget ordentliga intäkter och produkter i knaden. För helåret 20 nådde också bolaget äntligen svarta siffror, om än nätt och jämt. Bolagets produkter bygger på en bakteriekultur som kallas reuteri. Bakterien kan i olika former (tabletter, droppar och sugrör) ge positiva hälsoeffekter och behandla exempelvis kolik för spädbarn. Under fjolåret växte bolagets intäkter med 45 procent då ett långväga arbete med att bygga ut distributionskanaler för produkterna börjat bära frukt. Det intressanta är att denna intäktsökning skedde med stigande bruttoginal och faktiskt minskade rörelsekostnader. Det visar skalbar- Karo Bio TRENDS REDEYE AB 10 Fundamentaldata Prognoser Mdr 20p 2008p Omsättning Res f skatt VPA 1,15 2,45 Värdering 20p 2008p P/E P/S 5,9 4,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde Köp Bioteknik. Small Cap Hög 44 kr 756 Mkr Köp Tidpunkt för emission märklig, men avtal inom räckhåll Bioteknikföretaget Karo Bio (ett bolag som vi lyfte fram för två veckor sedan i Trends) kom i veckan med besked om företrädesemission på 400 miljoner kronor (garanterad till 95 procent). Att bolaget skulle ta in mer pengar det närmaste halvåret var troligt. Däremot var tidpunkten något besynnerlig. Det naturliga vore om bolaget gjorde detta i samband med ett kommande licensavtal kring produkten KB5359 som fortfarande ligger i korten. Vi räknar nu med att det sker runt halvårsskiftet mot tidigare under våren. Emissionslikviden är till för att säkerställa den fortsatta utvecklingsplanen för KB2115 och KB3305 samt de prekliniska program som bolaget bedriver i egen regi. Att onsdagens händelse skulle antyda om att Karo Bio nu själva vill driva vidare KB5359 i egen regi är något som ledningen bestämt förnekar till Redeye. Ledningens övertygelse om ett partneravtal är i det närmaste religiös och med tanke på hur lång tid partnerförhandlingarna tagit. Redeye räknar nu med att ett eventuellt avtal för kolesterolsänkaren KB5359 rimligen bör hamna på cirka 400 miljoner dollar (varav miljoner i kontantinsats), mot tidigare miljoner dollar. Utifrån det förväntade nyhetsflödet känns tajmingen för nye- heten i Biogaias modell nu när distrubtionsnätet börjar komma på plats. Mycket talar för att helåret 20 blir ett minst lika spännande år för bolaget som bör ha möjlighet att hålla samma försäljningstillväxt. Bolaget har tecknat ett antal intressanta avtal på senare tid varav det senaste igår amerikanska Everdis och tidigare i år med Semper om kolik-droppar för barn på den svenska knaden. Vi tror inte heller att bolagets kostnader kommer öka i någon avsevärd omfattning under 20 (max 10 procent). Det kokar ned till att vi räknar med att Biogaia omsätter 125 miljoner i år med en vinst före skatt på 20 miljoner kronor, motsvarande en vinst per aktie 1,15 kronor. Det ger ett p/e-tal på 37. Det kan låta dyrt. Men räknar vi på samma scenario intäktsmässigt och kostnadsmässigt för 2008 faller p/e-talet till 16. Vi tror att en uppvärdering kommer att ske successivt i takt med att bolaget redovisar ökade vinster. Ett bolag som kan stå inför en fas med vinsttillväxt på 100 procent per år kan mycket väl värderas högre. Urban Ekelund Vill du se nyhetflöde, flera anlyser och kursdiagram på Biogaia? Klicka här! missionen ytterst svårsmält, då den i vår mening borde ha gjorts till en högre kurs och i ett starkt momentum efter en större nyhet. En sådan nyemission skulle begränsa utspädningen för de småsparare som inte har råd att försvara sin andel. Detta är av extra stor betydelse då bolagets till stor del ägs av just småsparare. Vi förutsätter därför att ett eventuellt partneravtal för KB5359 ytterligare försenats något. Varför skulle bolaget annars göra en nyemission? Karo Bio kommer efter emissionen att få en mycket god finansiell handlingsfrihet som möjliggör att köra fullt ut på alla växlar. Detta är ett privilegium bland de svenska bioteknikbolagen som medför ett stort ansvar. Skulle Karo Bio inte leverera positiva nyheter inom kort så äventyrar ledningen helt klart förtroendet från ägarna, något som ledningen sannolikt är väl medvetna om. Då vi tror att sannolikheten fortfarande är stor för ett nära förestående partneravtal behåller vi vår köprekommendation. Vår fundamentala värdeuppfattning är att aktien emissionsjusterat borde handlas runt 25 kronor (exklusive eventuella milstolpsbetalningar för KB5359). Björn Andersson

11 Analys Klädbolagen KappAhl seglar upp som favorit Fundamentalinformation De större klädbolagen har rapporterat i samlad trupp i veckan. Vi har synat bolagen och hitatt en köpvärd och en som borde säljas. För den långsiktige finns även ett tryggt val att sova gott om natten med. Problemrabatten saknas Först ut i veckan var Lindex. Bolaget har lämnat ifrån sig flera svaga rapporter på sistone och den senaste var inget undantag. Bolaget har råkat ut för problem i Tyskland samtidigt som damkonfektionen gått trögt. Det tar tid att rätta till varför vi tror att det kan dröja ännu något kvartal innan bolaget hinner ikapp. Styrkan i Lindex är framförallt dess underkläder och barnkoncept. Det räcker dock inte till för att överskugga de missar som på senare tid dykt upp. Lindex har blivit tagna på sängen av både varma höstar och tidig vår. Det är dock något som övriga klädbolag på börsen kunnat hantera varför vi tror att Lindex behöver tid för att se över både inköp och logistik för att hitta rätt. Lindex äventyr i Tyskland ser dock nu ut att gå mot ett slut även om utgången kanske inte blev vad bolaget hoppats på. Kostnader på 90 miljoner kronor tas under kvartalet vilket bidrog till en förlust på 17 miljoner kronor. Väntat var ett resultat på 100 miljoner kronor så även rensat för denna engångseffekt nådde inte resultatet upp till förväntningarna. Det långsiktiga målet om att nå en rörelseginal på procent ter Tabell sig allt mer avlägset efter denna rapport. En investering i Lindex handlar först och främst om förhoppningar om förbättringar något som vi ännu inte sett prov på. Expansionsplanera har hamnat något i skymundan vilket kan komma att bidra till att den offensiva satsningen förskjuts. Det har vi tagit hänsyn till i våra prognoser och för 20/2008 handlas aktien till P/e 15 vilket inte medför någon problemrabatt. Det finns därför anledning att leta intressanta klädbolag på annat håll. Vi rekommenderar sälj. KappAhl har mest att ge KappAhl har seglat fram som kanske ett av de mest intressantaste alternativen bland de större klädkedjorna. Bolaget har hittat rätt i sin knadsföring och när de senaste resultatrapporterna synas tonar en bild av ett bolag i medvind fram. Försäljningen ökade med 6 procent till 1088 miljoner kronor vilket är en effekt av att 15 butiker öppnat under perioden. En bättre bild ger försäljning av kläder i jämförbara butiker vilket med 5 procent ökade under perioden. Det är en stark utveckling och ett kvitto på att Kapp Ahl tagit med sig de framgångar som bolaget skördade under första kvartalet. KappAhl visar även på nytt upp en förbättrad bruttoginal till 57,7 procent jämfört med 57,4 procent ifjol. Sedan en tid tillbaka har Kapp Ahl valt att fokusera på ökad tillväxt men med bibehållna ginaler. Den strategin klarar bolaget med glans genom att rörelseginalen faktiskt förbättras. Bolaget har lyckats bra med både inköp och förbättrad lagerhantering. Hur bolaget lyckas med sin butiksexpansion är även av största vikt. Med tidigare besked om en lugnare takt kommer ändå butiker öppnas under innevarande verksamhetsår. Värderingen känns inte allt för skrämmande och då de senaste rapporterna bjudit på positiva överraskningar ser vi anledning att varar försiktigt positiva. Aktien handlas på våra prognoser till P/ e 14 20/2008 med relativt försiktiga antaganden. Det känns inte allt för utmanande samtidigt som vi ser goda chanser till uppjusterade prognoser. Stabil och trygg färd med HM Hennes & Mauritz gör för tillfället allting rätt även om överraskningsmomenten börjar avta mer och mer. H&M har aldrig varit mer offensiva än nu och med en positiv utgång kan det till och med visa sig att knadens prognoser är försiktiga. Med etablering på nya knader och högt tempo med nya koncept som de nya COS-butikerna ska bolaget trygga tillväxten för lång tid framöver. Det finns även potential att växa på befintliga knader med USA, Italien och Spanien som de mest intressanta. Förväntningarna om en fortsatt stark tillväxt finns dock till viss del redan i prognoserna. Aktien handlas till P/e 23 för 20/2008 vilket medför förväntningar om att bolaget klarar en fortsatt hög tillväxttakt. Även om balansräkningen skulle tåla en rejäl extrautdelning är ändå 3 procent i direktavkastning relativt hyfsat. Slutsatsen blir nog att aktien ska nog främst ses som ett stabilare innehav i en långsiktig portfölj. Jan Glevén Börsvärde TillväxtpRörgp VPAp P/Ep Tillväxt08p Rörg08p VPA08p P/E08p H&M 292 mdr kr 14,00% 23,20% 15,5 25,9 13% 23,60% 17,8 22,2 Kappahl 5,7 mdr kr 4,30% 13,70% 4,93 15,3 5% 13,80% 5,32 14,2 Lindex 5,7 mdr kr -1,00% 7,80% 4,91 16,9 1% 11,80% 5,4 15,4 TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Analystävling Förvaltarna kliver in i analystävlingen Fundamentalinformation Vi börjar närma oss 40 stycken anlyser i tävlingen. Intressant under veckan som gått är att fyra fondförvaltare klivit in i tävlingen. Tävlingen har därmed fått en ny dimension: privatinvesteraren kan tävla mot proffsen. Den här veckan publicerar vi förvaltarnas bidrag i korhet. Medivir: Köp Av: Per Lönn, Awake Equity Medivir är med sin breda projektportfölj inom proteasforskning troligen Stockholmsbörsens mest intressanta bioteknikbolag. Bolaget har sex pågående projekt i klinisk fas och ytterligare ett stort antal prekliniska substanser i sin forskningsportfölj. Medivirs övergripande strategiska mål är att på sikt utvecklas till ett forskningsbaserat läkemedelsbolag med såväl egen forskning som försäljning. I samtliga partneravtal man ingått under senare tid har man därför försäkrat sig om de framtida försäljningsrättigheterna för den nordiska knaden och i vissa fall även rätten till befintliga produkter ur det inlicensierande bolagets portfölj. Den största potentiella värdeskaparen i Medivir är Lipsovir. Diskonterat med en ränta om 10 procent kommer vi fram till ett nuvärde av Lipsovir på 92 kr/aktie. Möjligheten till ytterligare behandlingsområden såsom genital herpes får betraktas som en option för framtida bruk. HCV PI värderar vi till 190 mkr eller 9 kr/aktie och Cathepsin K (MIV-710) till 100 mkr motsvarande 5 kr/aktie. De utlicensierade preparaten i Medivir HIV Franchise AB åsätter vi ett ansamlat värde om 12 kr/aktie. Kassan uppgår till 20 kr/aktie vilket ger ett totalt värde på aktien om 138 kr. Klicka här för att läsa hela analysen Transcom: Köp Av: David Lindström, Strand Kapförv. Transcom har sitt ursprung som Tele2:s callcenterverksamhet, men sedan starten har bolaget utvecklats och TRENDS REDEYE AB har nu en betydligt bredare kundbas. Tele2 har dock samtidigt fortsatt att växa snabbt och detta gör dem fortfarande till Transcoms största kund med cirka 65 procent av omsättningen. För ett par år sedan breddades verksamheten mot inkasso och även köp av "dåliga" krediter. Denna breddning är dels ett sätt att förbättra lönsamheten, men det finns också klara synergier mellan den ordinarie callcenterverksamheten och inkasso. Vi har gjort en kassaflödesvärdering (DCF) av bolaget med ett avkastningskrav (WACC) på drygt 10 procent, vilket är osedvanligt högt. Vår beräkning indikerar ett värde på 95 kronor. Andra halvåret sannolikt blir betydligt bättre för aktien än det första. Det som kan få aktien att ta fart tidigare är eventuella förvärv av inkassoverksamheter eller kreditportföljer. Sådana är dock svårare att förutsäga. Klicka här för att läsa hela analysen Xponcard: Köp Av: Ulf Petersson, BP fonder Exponcard tillverkar SIM-kort till mobiltelefoner, och allahanda bankoch betalkort och även kort som används vid inpasseringar etc. Xponcard hade ett mycket tufft fjolår. Aktiekursen har på ett år tappat 40 procent samtidigt som börsen har gått upp med 25 procent. Men bakom de blodröda siffror finns kvaliteter som gör att vi anser att aktien mycket väl kan komma att värderas upp med 30 procent till 160 kronor per aktie i år. Det viktigaste är att prispressen på SIM-korten som låg bakom 45 Mkr av vinstfallet 20 har stabiliserats under det fjärde kvartalet i fjol och faktiskt tycks det som om priserna återigen ökar något. Bolaget värderas således till 10 gånger kassaflödet och det är alls inte dåligt för ett bolag som verkar på en knad som under normala förhållanden växer med omkring 10 procent om året. Klicka här för att läsa hela analysen Saab: Köp Av: Georg Norberg, Erik Penser Hedge Försvarsföretaget SAAB är ett av Erik 12 Penser Hedgefonds innehav sedan starten av fonden Företaget har under perioden utvecklats mycket väl. Ett stort förändringsarbete med att styra över till mera civila produkter har skett. Det finns ytterligare intressanta möjligheter eftersom det i företaget arbetar väldigt många oerhört skickliga människor. Kanske är det Sveriges bästa ingenjörer. Framtiden ser ljus ut med en orderstock på drygt 50 miljarder. Värderingen av bolaget har sjunkit rätt kraftigt i år. Kursen har gått ner 15 procent samtidigt som bolaget kommit med mycket starka rapporter och synnerligen fina order. Värderingen av bolaget är relativt låg. P/E-talet är cirka 13 på innevarande års prognoser. Tillväxten kommer att vara cirka 10 procent. P/Stalet ligger runt 1,0. Klicka här för att läsa hela analysen Analystävlingen 10 i topp Fem första går till final Fem ytterligare väljs av en jury 1. SIR % Ola Pihl 2. Morphic B % Henrik Otterbeck 3. WBM % Jessica L 4. WBM % Fredrik Samuelsson 5. Active Capital B % Sigge Pettersson 6. Arena Personal % Ulf Branson 7. Micro Systemation % Glepar 8. West Siberian +12.% Thomas Fred 9. Opcon +8.15% Stefan L 10. Insplanet +7.50% Vikby45 Vill du vara med? Klicka här